1 Avril 2010. 2 We cannot say more than we know and we should strive to avoid giving people the impression we know more than we do. (Donald Kohn, January

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Avril 2010

2

We cannot say more than we know and we should strive to

avoid giving people the impression we know more than we

do.

(Donald Kohn, January 5th 2008)

3

Économie mondiale : reprise inégale (croissance du PIB réel en %)

2008 2009 2010 2011 Monde 2.9 -0.7 4.4 4.4

É-U. 0.4 -2.4 3.3 2.7 Japon -1.2 -5.2 2.8 1.1 Euro-15 0.5 -4.0 1.5 2.5

Asie x-Japon 7.0 5.9 8.1 7.7

Canada 0.4 -2.6 3.0 2.5

Québec 1.0 -1.8 2.8 2.4

Ontario -0.4 -3.2 3.0 2.6

Source : Recherche économique VMBL, Credit Suisse

4

Le système financier a été stabilisé…

Ted Spread (spread between 3-months Libor and US T-Bills)

1009080706050403Source: Haver Analytics

6

5

4

3

2

1

0

6

5

4

3

2

1

0

5

… mais pas rétabli!

U.S. Banking System - Cash as a Share of Total Assets


14

12

10

8

6

4

2

14

12

10

8

6

4

2

6

Liquidity trap?

Money Multiplier(Money supply / demand ratio)


14

12

10

8

6

4

14

12

10

8

6

4

7

Crédit bancaire toujours en baisse

Banques américaines

Prêts à la consommation (milliards $, gauche)Prêts industriels et commerciaux (milliards $, droite)

050095908580Sources: Federal Reserve Board /Haver Analytics

1000

800

600

400

200

0

2000

1600

1200

800

400

0

8

Le marché du travail est encore en « récession »

Durée moyenne au chômage aux États-Unis(en semaines, éch. de gauche)

Taux de chômage(éch. de droite)

05009590858075Sources: Bureau of Labor Statistics /Haver Analytics

32

28

24

20

16

12

8

12

10

8

6

4

2

99

Tous les emplois créés lors du dernier cycle ont été perdus!

Emploi total aux États-Unis (en milliers)

100908070605040302010099Source: Bureau of Labor Statistics /Haver Analytics

138000

136000

134000

132000

130000

128000

126000

138000

136000

134000

132000

130000

128000

126000

10

Le revenu du travail est encore faible

Payrolls Index: Total Private Industries -- level


132

128

124

120

116

112

108

132

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124

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116

112

108

11

Le revenu est toujours faible.

Payrolls Index: Total Private Industries -- level


150

125

100

75

50

25

0

150

125

100

75

50

25

0

12

« Explosion » de la consommation:

U.S. Consumption / GDP Ratio (left)

Personal Saving Rate (right)

05009590858075706560

Source: Haver Analytics

72

70

68

66

64

62

60

12.5

10.0

7.5

5.0

2.5

0.0

13

… facilité par la « démocratisation » du crédit,

Crédit à la consommation aux États-Unis(Part en % des banques commerciales)


55

50

45

40

35

30

25

55

50

45

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25

14

« l’innovation » financière et …

Securitised Mortgages in the US(Share of Private Conduits)

0500959085807570


24

20

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24

20

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4

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« l’exubérance » personnelle !

Confiance des consommateurs américains(Conference Board, 1985=100)

090807060504030201009998979695Source: The Conference Board /Haver Analytics

150

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25

150

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100

75

50

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16

Le Canada n’est pas les États-Unis!

Et le Canada?

17

Le marché hypothécaire est plus traditionnel!

Dette hypothécaire en proportion du PIB

États-Unis

Canada


1.2

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

1.2

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

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Le système financier canadien, sans être parfait, fonctionne. Les banques prêtent toujours!

Crédit aux entreprises (chang. annuel en %)

Crédit aux ménages(chang. annuel en %)

090807060504Sources: Bank of Canada /Haver Analytics

12.5

10.0

7.5

5.0

2.5

0.0

-2.5

12.5

10.0

7.5

5.0

2.5

0.0

-2.5

19

Une « drôle » de récession au Canada : le marché du travail est plus solide

Canada: Emploi total(en milliers)

États-Unis: Emploi total(en milliers)

0908070605040302010099Sources: Statistics Canada, Bureau of Labor Statistics /Haver Analytics

17250

16500

15750

15000

14250

138000

136000

134000

132000

130000

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126000

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… même si la chute de la production était similaire!

Canada: PIB réel par industrie (SAAR, millions de $, éch. de gauche)

É U : PIB réel (estimée mensuelle) (SAAR, milliards de $ , éch de gauche)

090807060504Sources: Statistics Canada, Bureau of Economic Analysis /Haver Analytics

1250000

1225000

1200000

1175000

1150000

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1100000

13500

13250

13000

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12500

12250

12000

21

La récession canadienne a été très concentrée !

PIB réel canadien: industries des services(chang. annuel en %)

PIB réel canadien: industries des biens(chang. annuel en %)

0500959085Sources: Statistics Canada /Haver Analytics

15

10

5

0

-5

-10

-15

15

10

5

0

-5

-10

-15

22

Marchés financiers

Canada: Benchmark Bond Yields: 5-years% (I)

Canada: Treasury Bills: 3-months% (I)

09080706050403020100Sources: Bank of Canada /Haver Analytics

7

6

5

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1

6

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2

1

0

23

Une politique monétaire prudente

Taux directeur des banques centrales

0.001.002.003.004.005.006.007.00

Dec

-98

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-00

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-01

Dec

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-03

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Dec

-09

Dec

-10

Dec

-11

Taux de fin. à un jour de la BdCTaux directeur de la Fed

Source: Banque du Canada, Réserv e fédérale américaine

24

Financial Markets)

S&P/TSX Composite Index

Canadian dollar (US$ / C$)

090807Sources: TSX, FRBNY/H /Haver

16000

14000

12000

10000

8000

6000

1.125

1.050

0.975

0.900

0.825

0.750

25

Défis à moyen terme :

1. Démographique2. Compétitif / productivité3. Endettement public

26

Marchés financiers

Canada: Corporate Profits / GDP ratio(1960-2008 avg = 10.4%)

05009590858075706560


16

14

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10

8

6

4

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12

10

8

6

4

27

Secteur manufacturier canadien

Manufacturing Share of GDP


0.20

0.18

0.16

0.14

0.12

0.10

0.20

0.18

0.16

0.14

0.12

0.10

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Secteur manufacturier canadien

Canada: GDP: Manufacturing SAAR, Mil.Chn.2002.C$

09080706050403020100999897Source: Statistics Canada /Haver Analytics

200000

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