1 ESTADOS FINANCIEROS Conceptos Básicos. 2 Definición de Estados Financieros La empresa está en la forma de Estados Financieros. Son: Estados Financieros

1

ESTADOS FINANCIEROS

Conceptos Básicos

2

Definición de Estados Financieros• La empresa está en la forma de Estados Financieros.

• Son: Estados Financieros (Balance General, Estado de Resultados y Estado de Flujos de Efectivo) se preparan de acuerdo con reglas establecidas por la Contabilidad (PCGA).

• El análisis de los Estados Financieros implica una comparación del desempeño de la empresa en el tiempo, así como una comparación con otras compañías que participan en el mismo sector.

• Este análisis se realiza para identificar los puntos débiles y fuertes de la empresa.

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Función de los Estados Financieros

1.Proporcionan información a los propietarios y acreedores de la empresa acerca de la situación actual de ésta y su desempeño financiero anterior.

2.Los estados financieros proporcionan a los propietarios y acreedores una forma conveniente para fijar metas de desempeño e imponer restricciones a los administradores de la empresa.

3.Los estados financieros proporcionan plantillas plantillas convenientes para la planeación financiera.convenientes para la planeación financiera.

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Decisiones financieras de los individuos

ACTIVOS (riqueza) PASIVOS (deudas)

CAPITAL NETO = ACTIVOS - PASIVOS

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Decisiones financieras de las empresas

ACTIVOS (lo que le

pertenece)

PASIVOS (deudas con

terceros)

PATRIMONIO = ACTIVOS - PASIVOS

PATRIMONIO (deudas

con accionistas)

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Balance General

• Es el documento en el cual se describe la posición financiera de la empresa en un momento dado (en un punto específico del tiempo).

• Indica las inversiones realizadas por la empresa bajo la forma de Activos, y los medios a través de los cuales se financiaron dichos activos, ya sea que los fondos se obtuvieron bajo la modalidad de préstamos (Pasivos) o mediante la venta de acciones (Capital Contable).

• Es como una FOTOGRAFIA que muestra la posición financiera de la empresa en un momento determinado del tiempo. Está compuesto por el Activo, Pasivo y Patrimonio.

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Balance General

• El Balance General de una empresa muestra sus activos (lo que posee) y sus pasivos (lo que debe) en un momento dado.

• La diferencia entre activos y pasivos es el valor neto de la empresa, llamado también Patrimonio o Capital de los propietarios.

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Balance General

ACTIVO

CORRIENTE

ACTIVO

NO

CORRIENTE

PASIVO

CORRIENTE

PASIVO

NO

CORRIENTE

PATRIMONIO

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ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO

Ecuación de Equilibrio

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Balance General

ACTIVO

CORRIENTE

ACTIVO

NO

CORRIENTE

PASIVO

CORRIENTE

PASIVO

NO

CORRIENTE

PATRIMONIO

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Componentes del Balance General

• Activo: se refiere a todo aquello que le pertenece a la empresa y se clasifican según su grado de liquidez,es decir, la facilidad con la que se pueden convertir en efectivo. Se ordenan según el grado de liquidez, de mayor a menor grado. Se dividen en Activo Corriente y Activo No Corriente.

• Activo Corriente: son aquellos Activos con mayor grado de liquidez (aquellos que se pueden convertir en efectivo en un período máximo de un año, es decir, el ciclo normal de operación de un negocio). Entre ellos tenemos: Caja y Bancos, Cuentas por Cobrar, Otras cuentas por cobrar, Inventarios y Gastos Pagados por Anticipado.

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• Caja y Bancos: representa el Efectivo de la empresa (en la misma empresa o en Bancos). Este activo tiene un 100% de liquidez.

• Cuentas por cobrar: son producto de las ventas al crédito y representan aquellos montos que la empresa va a recibir como pago de sus clientes (deudores).Generan saldos de 1-30 dìas, 31-60 dìas….y análisis de morosidad

• Otras CxC: son producto de alguna transacción distinta al giro del negocio (alquiler de algún ambiente propiedad del negocio).

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• Inventarios: representan las existencias que tiene la empresa en su almacén, pudiendo ser: insumos, materia prima, productos en proceso y productos terminados, dependiendo del giro del negocio (empresa productora, comercial o de servicios).

• Gastos pagados por anticipado: representas pagos que la empresa realiza por adelantado por algún producto o servicio que utilizará en el futuro (seguros, alquileres).

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Balance General

ACTIVO

CORRIENTE

ACTIVO

NO

CORRIENTE

PASIVO

CORRIENTE

PASIVO

NO

CORRIENTE

PATRIMONIO

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• Activo No Corriente: son aquellos Activos con menor grado de liquidez (aquellos que se pueden convertir en efectivo en un plazo mayor a un año). Entre ellos tenemos los Activos Fijos (terrenos, inmuebles, maquinarias, equipos) y Depreciación.

• Activos Fijos: son el Terreno, Edificios (Inmueble), Maquinaria y Mobiliario propiedad de la Empresa.

• Depreciación: representa el desgaste de los Activos Fijos propiedad de la empresa, por su uso en el tiempo. El único Activo Fijo que no se deprecia es el Terreno.

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Depreciación

• Método de depreciación: línea recta.

• Ejemplo: 8,000 entre 4 años sería: 8,000/4 =2,000

Año 1 2 3 4

Depreciación por año 2,000 2,000 2,000 2,000

Depreciación acumulada 2,000 4,000 6,000 8,000

Saldo en libros 6,000 4,000 2,000 0

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Balance General

ACTIVO

CORRIENTE

ACTIVO

NO

CORRIENTE

PASIVO

CORRIENTE

PASIVO

NO

CORRIENTE

PATRIMONIO

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• Pasivo: son las obligaciones que tiene la empresa para con terceros (excepto dueños). Se clasifican según el plazo en el cual se tiene que honrar dicha obligación y se dividen en Pasivo Corriente y Pasivo No Corriente.

• Pasivo Corriente: son aquellas deudas que deben honrarse en el corto plazo (un año como máximo). Se tienen: Proveedores, Bancos, Empleados, Estado, entre otros.

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• Proveedores: son las obligaciones que tiene la empresa para con sus Proveedores, por los créditos que estos le hayan otorgado.

• Bancos: son las deudas que tiene la empresa con los bancos por préstamos de corto plazo que estos le hayan otorgado.

• Empleados: son las deudas que tiene la empresa con sus empleados (trabajadores) por concepto de sueldos, gratificación, beneficios sociales, entre otros.

• Estado: son las deudas que tiene la empresa con el Estado por el pago de impuestos.


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Balance General

ACTIVO

CORRIENTE

ACTIVO

NO

CORRIENTE

PASIVO

CORRIENTE

PASIVO

NO

CORRIENTE

PATRIMONIO

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• Pasivo No Corriente: son aquellas deudas que deben honrarse en el largo plazo (más de un año). Se tienen Hipotecas, Tenedores de Bonos, entre otros.

• Hipotecas: son deudas de largo plazo que tiene la empresa con entidades financieras por algún crédito hipotecario.

• Tenedores de Bonos: son deudas de largo plazo que tiene la empresa con inversionistas de bonos emitidos por esta.


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Balance General

ACTIVO

CORRIENTE

ACTIVO

NO

CORRIENTE

PASIVO

CORRIENTE

PASIVO

NO

CORRIENTE

PATRIMONIO

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• Patrimonio: son las obligaciones que la empresa tiene con accionistas. Se tienen: Capital y Utilidades Acumuladas

• Capital: representa la inversión inicial y aportes posteriores que hayan realizado los dueños o accionistas de la empresa para la constitución y operación de la misma.

• Utilidades Acumuladas: son las ganancias que la empresa va teniendo en el tiempo las cuáles se van acumulando. Estas se pueden capitalizar (convertirse en Capital) o distribuirse a los dueños a través del pago de dividendos.


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Estructura del Balance GeneralACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO

PASIVOActivo Corriente Pasivo CorrienteCaja y Bancos ProveedoresClientes BancosOtras Cuentas por Cobrar EmpleadosInventarios EstadoGastos Pagados por Anticipado Total Pasivo CorrienteTotal Activo Corriente Pasivo No Corriente

Deudas a Largo PlazoActivo No Corriente Total Pasivo No CorrienteActivo Fijo Total PasivoDepreciación PatrimonioAcitvo Fijo Neto CapitalTotal Activo No Corriente Utilidades Acumuladas

Total PatrimonioTOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO + PATRIMONIO

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Ejemplo del Balance General

2002 2003 VARIACION

Efectivo y Valores negociables 100.0 120.0 20.0Cuentas po Cobrar 50.0 60.0 10.0Inventarios 150.0 180.0 30.0Total Activo Corriente 300.0 360.0 60.0Propiedades, planta y equipo 400.0 490.0 90.0Depreciación acumulada (100.0) (130.0) (30.0)Activo Fijo Neto 300.0 360.0 60.0Activos Totales 600.0 720.0 120.0

Cuentas por pagar 60.0 72.0 12.0Deuda de corto plazo 90.0 184.6 94.6Total Pasivo Corriente 150.0 256.6 106.6Deuda de largo plazo 150.0 150.0 0.0Total Pasivo 300.0 406.6 106.6Capital de los accionistas 200.0 200.0 0.0Utilidades retenidas 100.0 113.4 13.4Total Patrimonio 300.0 313.4 13.4Total Pasivo y Patrimonio 600.0 720.0 120.0

BALANCE GENERAL DE CPG AL 31 DE DICIEMBRE

ACTIVO

PASIVO Y PATRIMONIO

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• Aunque todos los activos se expresan en términos de unidades monetarias, sólo el Efectivo representa dinero real.

• Las CXC son cuentas adeudadas por 3eros a favor de la empresa y los inventarios muestras las inversiones en unidades monetarias que la empresa ha realizado en materias primas, productos en proceso y productos terminados.

• Los derechos contra los activos pueden ser de dos tipos: pasivo (dinero que adeuda la empresa) y la propiedad de los accionistas.

• El capital de los accionistas será un residuo que representa la cantidad que recibirán los accionistas si todos los activos de la empresa pudieran venderse a sus valores en libros y si todos los activos pudieran pagarse también en valores.

Aspectos adicionales del Balance General

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• La cuenta Utilidades Retenidas se acumula a través del tiempo a medida que la empresa “ahorra” o “reinvierte” una parte de sus utilidades en lugar de pagarla como dividendos.

• La otra cuenta del Patrimonio, el capital, surge de la emisión de acciones para obtener nuevos fondos de capital.

• El balance general cambiará todos los días a medida que la empresa va teniendo diversos tipos de transacciones (aumento de inventarios, disminución de préstamos bancarios, entre otros).

Aspectos adicionales del Balance General

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Si se incrementa un Activo se debe: disminuir otro activo en un importe igual, o aumentar un pasivo o patrimonio en un importe igual.

Si se disminuye un Activo se debe: aumentar otro activo en un importe igual, o disminuir un pasivo o patrimonio en un importe igual.


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Si se incrementa un Pasivo se debe: disminuir otro pasivo o patrimonio en un importe

igual, o aumentar un activo en un importe igual.

Si se disminuye un Pasivo se debe: aumentar otro pasivo o patrimonio en un importe

igual, o disminuir un activo en un importe igual.


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Supongamos el caso de un pequeño negocio que se ha iniciado con S/. 10,000, ahorros del propietario. Entonces, el Balance General inicial de este negocio será el siguiente:

ACTIVO PATRIMONIOCaja y Bancos 10,000 Capital 10,000

TOTAL ACTIVO 10,000 TOTAL PATRIMONIO 10,000

BALANCE GENERAL DE APERTURA

Ejercicio

31

El dueño del negocio decidió comprar equipos e inmuebles e instalarlos en un pequeño local que alquiló. El precio de compra fue de S/. 6,000 y las pagó al contado.

ACTIVO PATRIMONIOCaja y Bancos 4,000 Capital 10,000Activo Fijo 6,000


BALANCE GENERAL 1

Ejercicio

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Luego, el dueño adquirió mercadería para iniciar el proceso de comercialización. Para obtener un descuento por volumen hizo un pedido por S/. 5,000. Como no tenía suficiente efectivo para cubrir esta compra, la hizo al crédito.

ACTIVO PATRIMONIOCaja y Bancos 4,000 Proveedores 5,000Inventarios 5,000Activo Fijo 6,000 Capital 10,000


BALANCE GENERAL 2

Ejercicio

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Del total de mercadería adquirida se retiró del almacén S/. 3,000 para su venta. Esta mercadería se vendió al crédito a un cliente a S/. 4,500, obteniéndose una ganancia de S/. 1,500.

ACTIVO PATRIMONIOCaja y Bancos 4,000 Proveedores 5,000Clientes 4,500Inventarios 2,000 Capital 10,000Activo Fijo 6,000 Utilidades Acumuladas 1,500


BALANCE GENERAL 3

Ejercicio

34

Se recibió un pago de S/. 3,000 del cliente al que se le vendió la mercadería al crédito.

ACTIVO PATRIMONIOCaja y Bancos 7,000 Proveedores 5,000Clientes 1,500Inventarios 2,000 Capital 10,000Activo Fijo 6,000 Utilidades Acumuladas 1,500


BALANCE GENERAL 4

Ejercicio

35

Se canceló la cuenta correspondiente a la mercadería adquirida al crédito.

ACTIVO PATRIMONIOCaja y Bancos 2,000Clientes 1,500Inventarios 2,000 Capital 10,000Activo Fijo 6,000 Utilidades Acumuladas 1,500


BALANCE GENERAL 5

Ejercicio

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Estado de Resultados

• Muestra la rentabilidad de la empresa durante un período, es decir, las ganancias y/o pérdidas que la empresa tuvo o espera tener.

• Se conoce también como Estado de Ganancias y Pérdidas.

• Presenta los resultados de las operaciones de negocios realizadas durante un período, mostrando los ingresos generados por ventas y los gastos en los que haya incurrido la empresa.

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Componentes del Estado de Resultados

• Ventas: Representa la facturación de la empresa en un período de tiempo, a valor de venta (no incluye el I.G.V.).

• Costo de Ventas: representa el costo de toda la mercadería vendida.

• Utilidad Bruta: son las Ventas menos el Costo de Ventas.

• Gastos generales, de ventas y administrativos: representan todos aquellos rubros que la empresa requiere para su normal funcionamiento y desempeño (pago de servicios de luz, agua, teléfono, alquiler, impuestos, entre otros).

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Componentes del Estado de Resultados• Utilidad de operación: Es la Utilidad Operativa menos los

Gastos generales, de ventas y administrativos.

• Gastos Financieros: Representan todos aquellos gastos relacionados a endeudamientos o servicios del sistema financieros.

• Utilidad antes de impuestos: es la Utilidad de Operación menos los Gastos Financieros y es el monto sobre el cual se calculan los impuestos.

• Impuestos: es un porcentaje de la Utilidad antes de impuestos y es el pago que la empresa debe efectuar al Estado.

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Componentes del Estado de Resultados

• Utilidad neta: Es la Utilidad antes de impuestos menos los impuestos y es sobre la cual se calculan los dividendos.

• Dividendos: Representan la distribución de las utilidades entre los accionistas y propietarios de la empresa.

• Utilidades retenidas: es la Utilidad Neta menos los dividendos pagados a accionistas, la cual se representa como utilidades retenidas para la empresa, las cuales luego pueden ser capitalizadas.

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Estructura del Estado de ResultadosVentas(-) Costo de VentasUtilidad Bruta(-) GastosUtilidad de Operación(-) Gastos FinancierosUtilidad antes de impuestos(-) ImpuestosUtilidad Neta(-) Pago de DividendosUtilidades Retenidas

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Ejemplo de Estado de Resultados

Ventas 200.0Costo de los bienes vendidos (110.0)Utilidad Bruta 90.0Gastos generales, de ventas y administrativos (30.0)Utilidad de Operación 60.0Gastos financieros (21.0)Utilidad antes de impuestos 39.0Impuestos (15.6)Utilidad Neta 23.4Asignación de dividendos (10.0)Utilidades Retenidas 13.4

ESTADO DE RESULTADOS DE CPG - 2003

42

Compañía comercializadora

Ventas

Costo de artículos

vendidos

(gasto)

Gastos de ventas

y gastos

administrativos

menos

menos

ESTADO DE RESULTADOSBALANCE GENERAL

Inventario de

mercaderíaCompra de

mercadería

Costos del

periodo

Costos del

producto

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Compañía manufacturera

Ventas

Costo de artículos

vendidos

(gasto)

Gastos de ventas

y gastos

administrativos

menos

menos

ESTADO DE RESULTADOSBALANCE GENERAL

Inventario

producto

terminado

Costos

de

conversión

Costos del

periodo

Costos

del

producto Inventario

producto

proceso

Inventario

materiales

directos

Compras

materiales

directos

ANÁLISIS DE ESTADOS

FINANCIEROS

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Saber el significado de las partidas que componen los Estados Financieros Básicos y la forma en que fueron elaborados, nos permite entender la información económica y financiera contenida implícita y explícitamente en ellos

A partir de esto, podemos analizar económica y financieramente una empresa, los que nos dará herramientas para estimar su

comportamiento y desempeño futuro

Objetivos

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Buscan medir el rendimiento de la empresa dentro del contexto del negocio que desarrolla, sus objetivos y estrategias

Un análisis detallado permite determinar cuales son los factores claves de un negocio, requisito indispensable para una proyección razonable de la situación económica y financiera futura de la empresa

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Los análisis se realizan, básicamente, de dos formas:

Dinámica: nos permite comparar el comportamiento de las variables claves a través del tiempo

Estática: nos permite analizar variables claves dentro de un período específico analizado aisladamente

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Dentro de las herramientas más utilizadas para llevar a cabo los análisis están:

Razones Financieras

Análisis Comparativo de Estados Financieros

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Análisis de Razones Financieras

Consiste en tomar información de uno o varios de los Estados Financieros de un período y analizar las relaciones que hay entre ellos y el negocio desarrollado

Este tipo de análisis permite comparar el rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo y/o comparar el rendimiento de la empresa con respecto al de las empresas de la industria a la que pertenece

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Se dividen en las siguientes categorías:

Índices de Rentabilidad Índices de Liquidez Índices de Actividad y Rotación Índices de Endeudamiento Índices de Cobertura Índices Bursátiles

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Consideración General Es importante señalar que las razones

financieras obedecen a ciertos patrones y no siempre se usará la misma formula para su cálculo.

Por lo tanto, antes de tomar su valor en forma absoluta se debe analizar significado y método de cálculo

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Indices de Rentabilidad Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el contexto

de las inversiones que realiza para obtenerlas o del nivel de ventas que posee

Los más empleados son los siguientes:

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Índices de Rentabilidad Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto:

corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada peso que se vende.

Resultado del Ejercicio

Ingresos por Ventas

ROS: Return on Sales

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Índices de Rentabilidad

Margen Bruto: corresponde al porcentaje de utilidad obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite determinar la capacidad que tiene la empresa para definir los precios de venta de sus productos o servicios

Ingresos por Ventas - Costo de Ventas Ingresos por Ventas

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Indices de Rentabilidad

Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada peso que los dueños han invertido en la empresa, incluyendo las utilidades retenidas

Resultado del Ejercicio Patrimonio Promedio

ROE: Return on Equity

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Resultado sobre Activos (ROA): corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida previo a los gastos financieros (resultado de la empresa sin deuda), obtenido por cada peso invertido en activos.

Resultado Operacional·(1-T)

Activos Promedio

T : Tasa de Impuesto a la Renta

ROA : Return on Assets

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Resultado sobre Capital Invertido (ROIC): corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida operacional menos el Impuesto a la Renta Ajustado, obtenido por cada peso invertido en los

activos imprescindibles para la operación.

Resultado Operacional ·(1-T)

Activos - Activos Prescindibles

T : Tasa de Impuesto a la Renta ROIC : Return on Invested Capital

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Se consideran activos prescindibles bienes raíces no utilizados, exceso de caja y valores negociables, etc. Este indicador muestra el Valor Económico Agregado (EVA) por la empresa en sus operaciones.

EVA: Economic Value Added

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Índices de Liquidez

1. Miden la capacidad de una empresa de convertir sus activos en caja o de obtener caja para satisfacer su pasivo circulante

2. Es decir, miden la solvencia de una empresa en el corto plazo.

3. Mientras mayores sean los Índices de Liquidez, mayor será la solvencia de la empresa en el corto plazo

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Índices de Liquidez Razón Circulante o Corriente: corresponde a las veces que

el activo circulante sobrepasa al pasivo circulante

Current Ratio = Activo CirculantePasivo Circulante

Idealmente su valor debe ser mayor que 1.0 (situación de riesgo), pero

menor que 1.5 (situación de recursos ociosos)

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ANALISIS FINANCIERO

Índices de Liquidez

Razón Ácida: muestra la capacidad de la empresa para responder a sus obligaciones de corto plazo con sus activos circulantes excluidos aquellos de no muy fácil liquidación, como son las existencias y los gastos pagados por anticipado.

Quick Ratio = Caja + Valores Negociables

Pasivo Circulante

Idealmente debería fluctuar entre 0.5 y 1.0

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Índices de Actividad y Rotación

Miden la eficiencia con que una organización hace uso de sus recursos. Mientras mejores sean estos índices se estará haciendo un uso más eficiente de los recursos utilizados. Los índices más utilizados son los siguientes:

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Rotación de Cuentas por Cobrar: muestra la velocidad (en veces) en que la empresa convierte sus Cuentas por Cobrar en

Caja.

Cuentas por Cobrar Promedio

Ingresos por Venta

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Índices de Actividad y Rotación Rotación de Existencias: muestra la velocidad (en veces) en que

la empresa convierte sus Inventarios en Ventas.

Costo de las Ventas

Existencias Promedio

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Rotación de Cuentas por Pagar: muestra las veces en que la empresa convierte sus Compras de Mercaderías en Cuentas por Pagar.

Compras de Mercaderías

Cuentas por Pagar Promedio

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Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar: corresponde a los días que las ventas, tanto las en efectivo como las crédito, permanecen como cuentas por cobrar, es decir, el plazo promedio de crédito que la empresa otorga a sus clientes.

Rotación de Cuentas por Cobrar

365

67

Índices de Actividad y Rotación En el caso que se disponga de la información, conviene separar

las ventas que generaron crédito de las pagadas en efectivo:

Deudores por Venta·365

Ingresos por Venta

Deudores por Venta·365

Ventas a Crédito

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Permanencia de Existencias: corresponde al promedio de días que las existencias permanecen en stock.

365 .

Rotación de Existencias

69


Plazo Promedio de Cuentas por Pagar: es el plazo que las compras de existencias permanecen como cuentas por pagar o el plazo promedio de crédito obtenido por la empresa de sus proveedores.

365 .

Rotación de Cuentas por Pagar

70


En el caso que se disponga de la información, conviene separar las compras a crédito de las realizadas en efectivo:

Cuentas por Pagar·365 Compras Cuentas por Pagar·365 Compras a Crédito

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Periodo de Financiamiento: son los días de Capital de Trabajo necesarios para suplir la diferencia entre los días de crédito otorgado a los clientes, los días de permanencia de las existencias en stock y los días de crédito que se consiguen de los proveedores

Plazo Prom. CxC + Permanencia de Stock - Plazo Prom. CxP

Este análisis nos permitirá proyectar cuales son las necesidades de Capital de Trabajo que requiere la operación de una empresa

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ANALISIS FINANCIEROANALISIS FINANCIEROÍndices de Actividad y Rotación

Rotación del Capital de Trabajo: muestra las veces en que el

Capital de Trabajo es capaz de generar las ventas

Capital de Trabajo Promedio

Ingresos por Ventas

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ANALISIS FINANCIERO


Rotación de los Activos: muestra las veces en que el activo es capaz de generar los Ingresos de la Explotación o ventas.

Activos Promedio

Ingresos por Ventas

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Índices de Actividad y Rotación Intervalo de Posición Defensiva: muestra los días

que puede funcionar la empresa sin realizar nuevas ventas, financiando sus costos operacionales con Activos Circulantes. En la práctica:

Caja + Valores Negociables + Cuentas por Cobrar 1 · ( Costo de la Explotación + GAV ) 365

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Índices de Actividad y Rotación Apalancamiento Operacional: muestra el potencial

y flexibilidad operacional de la empresa, en base a medir la elasticidad del Resultado Operacional con respecto a las Ventas. Es decir:

Variación % Resultado Operacional Variación % Ingresos por Ventas

Operating Leverage

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Índices de Endeudamiento

1. Miden la proporción de financiamiento hecho por terceros con respecto a los dueños de la empresa.

2. De la misma forma, muestran la capacidad de la empresa de responder de sus obligaciones con los acreedores.

3. Los índices más utilizados son los siguientes:

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Razón de Endeudamiento: muestra que proporción de los activos han sido financiados con deuda. Desde el punto de vista de los acreedores, equivale a la porción de activos comprometidos con acreedores no dueños de la empresa.

Pasivos Activos

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ANALISIS FINANCIERO


Apalancamiento Financiero (Razón Deuda-Patrimonio) : muestra la proporción de los activos que ha sido financiada con deuda. Desde el punto de vista de los acreedores, corresponde al aporte de los dueños comparado con el aporte de no dueños.

Pasivos

Patrimonio

Financial Leverage

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Razón Deuda Corto Plazo-Deuda Total: muestra que proporción de los pasivos tienen vencimiento en el corto plazo.

Pasivos Corto Plazo

Pasivos

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Índices de Cobertura

Miden la capacidad de la empresa para hacer frente a las distintas

obligaciones emanadas de la existencia de deudas con terceros.

Los más utilizados son:

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Índices de Cobertura

Cobertura Gastos Financieros: muestra las veces que la empresa

puede cubrir los gastos financieros con sus resultados.

Resultado antes Impuestos + Gastos Financieros

Gastos Financieros

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Índices Bursátiles

Los Índices Bursátiles o de Mercado de Capitales miden la rentabilidad de la empresa en términos de mercado o del valor Bolsa de las acciones.

El precio de una acción es el valor al cual se transa en

una Bolsa de Valores, una acción corriente suscrita y pagada

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Este valor bursátil es el valor económico que los agentes del mercado asignan al instrumento en un momento determinado, según las condiciones micro y macroeconómicas vigentes en ese instante, y las proyecciones futuras que se hacen de la empresa y la industria a la que pertenece

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La cantidad de acciones corrientes suscritas y pagadas por su precio (valor bursátil) en un determinado momento será el patrimonio bursátil de una empresa El valor contable de una acción corresponderá al patrimonio contable dividido por el número de acciones corrientes en circulación (se excluyen las acciones preferentes)

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Razón Bolsa-Libro (M/B): muestra la relación (veces)

entre el valor bursátil de. la acción y su valor contable.

Patrimonio Bursátil

Patrimonio Contable

M/B: Market-Book

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Índices Bursátiles Utilidad por Acción (EPS): muestra el Resultado

del Ejercicio que le corresponde a cada accionista.

Resultado del Ejercicio Número de Acciones

EPS: Earnings per Share En la práctica los dividendos repartidos son menores que el resultado por acción.

87


Razón Precio-Utilidad (P/E): muestra las veces en que está contenido el Resultado del Ejercicio en el patrimonio bursátil. En otras palabras, las veces en que debe repetirse la utilidad actual para alcanzar el valor de mercado (económico) del patrimonio de la empresa

Patrimonio Bursátil


P/E: Price-Earnings

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Razón Precio Activos-Flujo Efectivo Operacional (FV/EBITDA): muestra las veces en que está contenido el Flujo de Efectivo de los Activos Operacionales (antes de impuestos) en el valor económico de los activos. En otras palabras, las veces en que debe repetirse el flujo de los activos operacionales actual para alcanzar el valor de mercado (económico) de la empresa completa

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Patrimonio Bursátil + Valor Contable Pasivos + CajaResultado Operacional + Depreciación + Amortización

EBITDA: Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

90

Razón de Pago de Dividendos: corresponde al porcentaje de utilidad del ejercicio repartido como dividendos a los dueños de la empresa

Dividendos .


Dividend Payout Ratio

91

Índices Bursátiles Razón Dividendos-Precio (DPS/P0 ): muestra el porcentaje

del precio de la acción que corresponden a los dividendos pagados durante un período

Dividendos por Acción Precio Acción

DPS: Dividends per ShareDividend Yield

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Ejemplo: cálculo de razones financieras

A continuación se presentan los Estados Financieros de la

empresa Aceros S.A. (Abierta) que se transa en la Bolsa de Comercio de Santiago.

Al 31/12/1999 el patrimonio estaba compuesto por 1.500.000 acciones suscritas y pagadas, las que se transan a $ 254,7; –poseía un terreno vació valorizado en MM$ 5;

Decretó un dividendo de $ 26,4 por acción;

NOTA: para la industria en que opera la empresa se considera que una rotación de CxC

menor a 10 veces es mala.

93

BALANCE (MM$) 1998 1999 1998 1999

Caja 25,0 41,2 CxP 34,5 37,8

CxC 52,3 65,7 Obligaciones CP 13,5 11,4

Existencias 78,9 95,4

Activo Circulante 156,2 202,3 Pasivos Circulante 48,0 49,2

Terrenos 44,5 52,3 Obligaciones LP 123,5 130,6

Maquinarias 157,8 163,4

Dep Acumulada (41,5) (55,8)

Activo Fijo 160,8 159,9 Pasivos LP 123,5 130,6

Patentes 12,0 12,3 Capital y Reservas 70,7 112,4

Amort Acumulada (5,5) (8,0) Resultado 81,3 74,3

Otros Activos 6,5 4,3 PATRIMONIO 152,0 186,7

ACTIVOS 323,5 366,5 PASIVO TOTAL 323,5 366,5

94

95

INDICES DE RENTABILIDAD

ROA = 81,2·(1-0,123) / 366,5 = 19,4 %

ROIC = 81,2·(1-0,123) / 366,5 - 5,0 = 19,7 %

ROE = 74,3 / 186,7 = 39,8 %

96

INDICES DE ACTIVIDAD

Rotación CxC = 653,7 ·( 52,3 + 65,7 ) = 11,08 veces Rotación Existencias = 459,6 ·( 78,9 + 95,4 ) = 5,27 veces Rotación CxP = 78,9 + 459,6 - 95,4 ·( 34,5 + 37,8 ) = 12,26 veces

97

INDICES DE ACTIVIDAD

Plazo Promedio CxC = 365 / 11,08 = 32,9 días Permanencia Existencias = 365 / 5,27 = 69,2 díasPlazo Promedio CxP = 365 / 12,26 = 29,8 días

Período de Financiamiento = 32,9 + 69,2 - 29,8 = 72,4 días

98

INDICES DE ENDEUDAMIENTO

Leverage Financiero = 179,8 / 186,7 = 0,96 veces

INDICES DE COBERTURA

Cobertura de Gastos Financieros = 84,7 + 16,6 / 16,6 = 6,1 veces

99

INDICES DE LIQUIDEZ

Razón Corriente = 202,3 / 49,2 = 4,1 veces Razón Ácida = 202,3 - 95,4 / 49,2 = 2,2 veces

100

INDICES BURSÁTILES

Razón Bolsa -Libro = 254,7 = 2,0 veces 124,5Valor Libro = $ 186.700.000 = $ 124,5 1.500.000 acc.RPU = 5,1 veces = 382,1

74,3

Patrimonio Bursátil = 1.500.000 x 254,7 = MM$ 382,1

101

INDICES BURSÁTILES FV/EBITDA = ( 382,1 + 179,8 + 41,2 ) = 6,2

( 81,2 + 14,3 + 2,5) Razón Pago de Dividendos = ( 26,4 · 1.500.000 ) = 53,3%

74.300.000 Razón Dividendo - Precio = 26,4 = 0,1 veces

254,7

102

Consideración general

Dada su naturaleza, para evitar conclusiones erróneas sacadas a partir de las razones financieras, se deben tener ciertas precauciones, las que clasificaremos en dos grupos:

de cálculo de interpretación.

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Entre las precauciones más comunes que se deben tener en su cálculo, se encuentran:

los métodos contables cambian entre empresas, luego las razones pueden ser no comparables;

una contabilidad distorsionada implicará índices financieros distorsionados

la contabilidad puede estar intencionalmente manipulada con el fin de mejorar algunas; razones financieras

son elementos estadísticos basados en saldos de un momento dado que pueden no ser representativos de la realidad de la empresa, sobretodo en negocios estacionales o cíclicos;

los activos están a costo histórico; pueden existir componentes con monedas de distinto poder

adquisitivo en una misma razón; se usan datos del pasado siendo que se quiere predecir el

futuro; las razones se expresan en términos anuales.

104

Y en cuanto a su interpretación:

se debe saber su verdadero significado (patrón), el

que va más allá de su uso mecánico; se requiere de un conocimiento del sector o negocio

(un mismo valor para un índice puede ser bueno para una industria y malo para otra)

se debe determinar los factores claves: el uso de muchos índices y razones esconde la información relevante de la industria

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Análisis de Razones Financieras Ejemplo: mal interpretación de razones Se tiene la siguiente información dos empresas pertenecientes

a la misma industria: (MM$) Empresa A Empresa B Ingresos por Ventas 1.000 800Resultado Operacional 200 180Activos 500 500

¿Cuál es más rentable?

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Ejemplo: mal interpretación de razones

(MM$) Empresa A Empresa B

Ingresos por Ventas 1.000 600

Resultado Operacional 200 180

Activos 500 500

Margen Operacional 20 % 30 %

ROA (1) 40 % 36 %

(1) : ROA antes de impuestos

Aunque la Empresa B tiene un Margen Operacional mayor, para la misma cantidad de activos la Empresa A genera más ventas y resultado acumulado mejor

FIN

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1 ESTADOS FINANCIEROS Conceptos Básicos. 2 Definición de Estados Financieros La empresa está en la forma de Estados Financieros. Son: Estados Financieros