151202 vooruitzichten edelmetalen 2016

Insights.abnamro.nl

Edelmetalen

02 December 2015

Vooruitzichten voor 2016

Prijsontwikkelingen waren heel zwak in 2015 …

Tot nu toe zijn de prijzen van cyclische edelmetalen zoals platina en palladium dit jaar fors

gedaald, met ruim 30%. Voor zilver en goud bleef de schade beperkt tot circa 10%. In

2015 zijn alle edelmetaalprijzen gedaald, maar waarom kregen juist platina en palladium

zo’n forse tik? Om te beginnen hebben beleggers agressief open posities (speculatieve en

ETF-posities) in beide edelmetalen afgewikkeld. Het beleggerssentiment is verslechterd

door de sombere vraagvooruitzichten op de belangrijkste platina- en palladiummarkten.

Daarbij komt dat het emissieschandaal evenmin bevorderlijk is geweest voor de stemming

onder beleggers op korte termijn en voor de vraagvooruitzichten. En tot slot hebben de

verwachte eerste renteverhoging door de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve)

en de kracht van de Amerikaanse dollar (USD) de prijzen van alle edelmetalen gedrukt.

Prijsverloop edelmetalen in 2011-2015

% mutatie in USD, 2015 tot op heden

Bron: Bloomberg, ABN AMRO Economisch Bureau

… en blijven dat ook de komende maanden nog

Wij verwachten dat beleggers vanwege de duurdere dollar en de hogere rente de

komende maanden posities blijven afwikkelen. Waarschijnlijk bereiken de prijzen vóór het

einde van het eerste kwartaal het dieptepunt. Wij denken dat de goudprijs door de grens

-40

-30

-20

-10

0

10

20

Zilver Goud Platina Palladium

2011 2012 2013 2014 2015

Economisch BureauMacro & Financial MarketsResearch

Georgette Boele

Co-ordinator FX & Precious Metals

Strategy

Tel: +31 20 629 7789

[email protected]

• Prijsontwikkelingen waren heel zwak in 2015 …

• … en blijven dat ook de komende maanden nog

• Wij handhaven onze negatieve visie op de goudprijs in 2016 …

• … maar in 2017 volgt herstel

• Cyclische edelmetalen herstellen zich al in 2016 en ook in 2017

2 Edelmetalen - Vooruitzichten voor 2016 - 02 December 2015

van USD 1,000 per ounce breekt en dat de zilverprijs daalt naar USD 13,50 per ounce.

Voor de prijzen van platina en palladium gaan wij uit van een daling tot onder

respectievelijk USD 800 en USD 500 per ounce.

ETF-posities worden afgewikkeld

Totaal ETF-posities in miljoenen troy ounces


Niet-commerciële posities in platina

In contracten Platinaprijs


Wij handhaven onze negatieve visie op de goudprijs in 2016 …

Van alle edelmetalen is goud het gevoeligst voor monetaire beleidsontwikkelingen in de

belangrijkste economieën, zoals de VS. De naderende eerste rentestap door de Fed heeft

de goudprijs gedrukt, omdat het renteverschil tussen goud en de dollar groter wordt. Op

goud wordt namelijk geen rente vergoed. In tijden van optimisme gaan beleggers op zoek

naar hoger renderende alternatieven en naar beleggingen die gevoelig zijn voor

wereldwijde groei. Goud heeft deze kenmerken niet. Goud is vaak in trek wanneer

beleggers zich juist zorgen maken over de groei van de wereldeconomie, de

(geo)politieke situatie, de dollar of de inflatie. Het wordt dan gezien als een veilige haven

(‘safe haven’). Risicoaversie kan de goudprijs dus ondersteunen. Indien de financiële

markten echter blootstaan aan systeemrisico, gedraagt goud zich niet als de ultieme safe

haven. Toen bijvoorbeeld de wereldwijde liquiditeitscrisis op een hoogtepunt was, daalde

de goudprijs scherp omdat beleggers de voorkeur gaven aan cash boven goud. Goud kan

in een ernstige crisis de rol van safe haven dus niet waarmaken.

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

07 08 09 10 11 12 13 14 15

Palladium Platina

800

1,000

1,200

1,400

1,600

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

Jan 14 Jul 14 Jan 15 Jul 15

Netto posities (l.a.) Platinaprijzen (r.a.)


Wij verwachten dat de Fed in 2016 de rente heel langzaam verhoogt. Maar zelfs met dít

scenario houden de markten nog niet volledig rekening. Een stijging van de rendementen

op Amerikaanse staatsobligaties (Treasuries) kan de goudprijs in 2016 naar beneden

duwen naar USD 900 of nog lager, vooral omdat beleggers posities gaan afwikkelen. Hoe

komt het dat de afwikkeling van posities door beleggers de goudprijs zo sterk beïnvloedt?

De onderstaande grafieken tonen de herkomst van de fysieke vraag naar goud. Sieraden

zijn nog altijd de belangrijkste bron van de vraag, al is het aandeel wel geslonken van

circa drie kwart in maart 2000 tot iets meer dan de helft in september 2015 (op basis van

kwartaalcijfers). Deze terugval heeft de goudprijs niet onberoerd gelaten. Verder wordt

goud ook minder voor industriële doeleinden gebruikt. In het algemeen zijn sieraden en de

industrie de meest stabiele bronnen van de vraag naar goud. Het belang van goud als

particuliere belegging is sterk toegenomen, maar dit is wel de meest volatiele bron. De

particuliere vraag heeft de goudprijs eerst opgedreven tot een recordhoogte in september

2011 maar vervolgens gedrukt tot de actuele prijs van circa USD 1.050 per ounce.

Fysieke vraag naar goud in maart 2000

Aandeel


Fysieke vraag naar goud september 2015

Aandeel


… maar in 2017 volgt herstel

In 2016 zijn de beleidskoers van de Fed in vergelijking met de marktverwachtingen,

alsmede de (duurdere) dollar hoofdzakelijk negatief voor de in dollar luidende goudprijs.

Omdat we verwachten dat de dollar ergens volgend jaar een hoogtepunt bereikt, zal de

Sieraden

Industrie

Particuliere belegging

Netto vraag centralebanken

Sieraden

Industrie

Particuliere belegging

Netto vraag centralebanken


goudprijs volgend jaar het dieptepunt passeren. In 2017 volgt dan een herstel, gesteund

door een geringere goudwinning en een behoorlijke vraag naar sieraden.

Wij verwachten dat het aandeel van particuliere beleggingen in de totale vraag naar goud

de komende jaren verder toeneemt. De goudprijs wordt hierdoor gevoeliger voor het

gedrag van beleggers. Goud wordt niet alleen gekocht als bescherming in onzekere tijden

maar ook om te speculeren. Dit laatste staat haaks op de rol van goud als safe haven en

dringt deze rol soms volledig naar de achtergrond. Als beleggers heel actief handelen in

goud, dan overschaduwt speculatie vermoedelijk de beschermingsfunctie. Beleggers die

goud zien als een safe haven, kunnen beter fysiek goud in plaats van goudgerelateerde

producten kopen.

Cyclische edelmetalen herstellen zich al in 2016 en ook in 2017

Op dit moment schroeven beleggers hun posities in cyclische edelmetalen terug en

hiermee gaan ze de komende maanden waarschijnlijk door. De fundamentele situatie

verbetert echter verder. Wij zijn positief over de vooruitzichten voor de binnenlandse vraag

in de VS en de eurozone in 2016 en 2017. Verder zal de consumentenvraag in China naar

verwachting relatief stabiel blijven. De vraag naar edelmetalen voor autokatalysatoren,

industrie en sieraden uit deze landen zal vermoedelijk toenemen. Zodra beleggers oog

krijgen voor deze fundamentele factoren, zal de vraag weer aantrekken, zeker wanneer

de dollar in 2017 terrein moet prijsgeven. De lage platina- en palladiumprijzen zullen er

waarschijnlijk toe bijdragen dat er minder van deze edelmetalen gewonnen gaat worden.

Hierdoor zal het aanbod de komende jaren waarschijnlijk afnemen en dit kan de prijzen

ook steunen.

Bronnen van vraag naar platina

In duizenden troy ounces


-2,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

Autokatalysatores Sieraden

Particuliere belegging Vraag industrie

F F F


ABN AMRO ramingen edelmetalen

Wijzigingen in rood / vet

Bron: ABN AMRO Economisch Bureau

End period 01-Dec Close 14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17

Gold 1,068 1,185 1,184 1,172 1,112 1,000 975 950 925 900 900 950 975 1,000

Silver 14.2 15.7 16.6 15.7 14.5 13.5 13.5 14.0 14.5 15.0 15.5 16.0 17.0 18.0

Platinum 842 1,216 1,141 1,081 910 800 775 800 850 900 950 1,000 1,050 1,100

Palladium 550 798 736 674 652 530 500 525 550 600 625 650 675 700

Average Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 15 2015 Q1 16 Q2 16 Q3 16 Q4 16 2016 Q1 17 Q2 17 Q3 17 Q4 17 2017

Gold 1,218 1,193 1,126 1,106 1,165 988 963 938 913 950 900 925 963 988 944

Silver 16.7 16.4 15.0 14.8 15.9 13.5 13.8 14.3 14.8 14.1 15.3 15.8 16.5 17.5 16.3

Platinum 1,194 1,129 993 905 1,075 788 788 825 875 819 925 975 1,025 1,075 1,000

Palladium 786 759 618 651 700 515 513 538 575 535 613 638 663 688 650


Lees meer van het Economisch Bureau op: insights.abnamro.nl/category/economie/

Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen.

U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien.

Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen.

Alle rechten voorbehouden

© Copyright 2015 ABN AMRO Bank N.V. and affiliated companies ("ABN AMRO").

Documents

151202 vooruitzichten edelmetalen 2016