ANALISA ANOMALI KALENDER TERHADAP RETURN DI · PDF fileConstruction, Property, and Real Estate, Consumer Goods, Finance, Infrastructure and Utility, ... bantuan baik doa, semangat,

ANALISA ANOMALI KALENDER TERHADAP

RETURN DI BURSA EFEK INDONESIA

Oleh :

Rama Imandani

NIM: 204081002273

JURUSAN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL

UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH

JAKARTA

1429 H/2008 M

ANALISA ANOMALI KALENDER TERHADAP RETURN DI

BURSA EFEK INDONESIA

Skripsi

Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial

Untuk Memenuhi Syarat-syarat Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh :

Rama Imandani

NIM: 204081002273

Di Bawah Bimbingan

Pembimbing I Pembimbing II

Prof. Dr. Ahmad Rodoni, MM Titi Dewi Warninda, SE, M.Si

NIP. 150317955 NIP. 150368746

JURUSAN MANAJEMEN



JAKARTA

1429 H/2008 M

ANALISA ANOMALI KALENDER TERHADAP RETURN DI

BURSA EFEK INDONESIA

Skripsi

Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial

Untuk Memenuhi Syarat-syarat Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Oleh :

Rama Imandani

NIM: 204081002273

Pembimbing I Pembimbing II

Prof. Dr Ahmad Rodoni, MM Titi Dewi Warninda, SE, M.Si

NIP. 150317955 NIP. 150368746

Penguji Ahli

Prof. Dr. Abdul Hamid, Ms

NIP. 131474891

JURUSAN MANAJEMEN



JAKARTA

1429 H/2008 M

Hari ini Rabu Tanggal 13 Agustus Tahun Dua Ribu Delapan telah dilakukan

Ujian Komprehensif atas nama Rama Imandani NIM : 204081002273 dengan

judul skripsi ” ANALISA ANOMALI KALENDER TERHADAP

RETURN DI BURSA EFEK INDONESIA ”. Memperhatikan

penampilan mahasiswa tersebut selama ujian berlangsung, maka skripsi ini sudah

dapat diterima sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi

pada Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial Universitas Islam

Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta.

Jakarta, 13 Agustus 2008

Penguji Ujian Komprehensif

Prof. Dr.Ahmad Rodoni, MM Drs. Herni Ali, MM

Ketua Sekretaris

Prof. Dr.Abdul Hamid, Ms

Penguji Ahli

CURICULUM VITAE

Personal Data :

1. Name : Rama Imandani

2. Place, Date of Birth : Jakarta, 28 June 1986

3. Address : Jl. Pondok Aren II No 4 Rt 002/01 Jakarta

Selatan ( 15221 )

4. Phone No / Hp : 021–7350882 / 0856-92534396

5. Religion : Islam

6. Civic : Indonesia

Formal Educational :

1. 1992-1998 : Graduated from SDN 02 Pesanggrahan, South Jakarta.

2. 1998-2001 : Graduated from SMPN 177, South Jakarta.

3. 2001-2004 : Graduated from SMUN 90, South Jakarta.

4. 2004-2008 : Graduated from Universitas Islam Negeri, South Jakarta.

Organization Experience :

1. 2006 : Event division, Fecofair, launching ADA Band album

( Romantic Rhapsody ) Universitas Islam Negeri Jakarta

2. 2006-2007 : - Event division, Event of HIV AIDS campaign, ( D-Jong

Organitation ).

- Cultural And Artistic Division, BEM FEIS UIN Syarif

Hidayatullah Jakarta.

Job Experience :

2007 : Apprentice, Accounting divison. PT Asuransi Takaful Umum

Jakarta.

ABSTRACT

This research gives emphasis at verification to existence of calendar anomaly.

The anomalies studied is the holiday effect to return, test in the Indonesian Stock

Exchange. The study use daily returns on IHSG, LQ-45 index, JII Index, and nine

sector index, the sectors are : “Agriculture, Basic Industry and Commodity,

Construction, Property, and Real Estate, Consumer Goods, Finance, Infrastructure

and Utility, Mining, Miscellaneous Industry, and Trade and Service” over five years

from January 2003 until December 2007. The empirical research was conducted

using GARCH (1,1) model. The result from this research indicates that red letter

day influence in Indonesia successfully is identified. Holidays effect shows bourse

performance and return before holiday is hit positive effect or negativity. That

thing depends on mood from the investors, is they in the situation high mood or in

a state of low mood. If investor in a state of high mood, hence they would be

appetitive and motivateds transacts. On the contrary if in a state of low mood of

they will not be enthusiastic in transacting. This research good for the investors in

stock market in taking investment decision, especially if happened calendar

anomaly.

Keywords: IHSG return, LQ-45 index return, JII Index return, sector index

return, holiday effect, GARCH (1,1).

ABSTRAK

Penelitian ini ditujukan untuk pembuktian terhadap adanya anomali kalender.

Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh hari libur terhadap

return di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini menggunakan return harian dari

IHSG, Indeks JII, Indeks LQ-45 dan sembilan indeks sektoral, kesembilan sektor tersebut adalah : “Agriculture, Basic Industry and Commodity,

Construction, Property, and Real Estate, Consumer Goods, Finance,

Infrastructure and Utility, Mining, Miscellaneous Industry, and Trade and

Service” selama lima tahun dari Januari 2003 hingga Desember 2007.

Pengujian penelitian ini menggunakan model GARCH (1,1). Hasil dari

penelitian ini menunjukkan bahwa pengaruh hari libur di Indonesia berhasil

teridentifikasi. Holidays effect dapat menunjukan kinerja bursa dan return

sebelum libur terkena efek positif atau negatif. Hal itu tergantung mood dari

para investor, apakah mereka pada keadaan mood tinggi (highest mood) atau

dalam keadaan mood rendah (lowest mood). Jika investor dalam keadaan

mood tinggi, maka mereka akan berselera dan bersemangat bertransaksi.

Sebaliknya jika dalam keadaan mood rendah mereka tidak akan bergairah

dalam bertransaksi. Penelitian ini dapat berguna bagi para investor di pasar

saham dalam mengambil keputusan investasi, terutama jika terjadi anomali kalender.

Kata kunci: return IHSG, return indeks LQ-45, return indeks JII, return

indeks sektoral, efek hari libur, GARCH (1,1).

KATA PENGANTAR

Alhamdulillah, segala puji dan syukur penulis haturkan kepada Allah SWT,

Tuhan Semesta Alam, yang telah memberikan segala kenikmatan-Nya kepada

penulis, baik itu nikmat iman, sehat, dan waktu serta nikmat kemudahan jalan

yang diberikan kepada penulis dalam menyelesaikan penelitian ini. Shalawat dan

salam penulis haturkan kepada Nabi Besar umat manusia Muhammad SAW, laki-

laki sejati gagah berani yang membawa risalah Allah SWT dan mengajarkannya

kepada manusia sehingga terhindar dari zaman kejahiliyahan. Shalawat dan salam

tidak lupa penulis haturkan pula kepada para keluarga nabi, sahabat nabi, tabi’in,

tabi-tabi’in, dan para pengikutnya hingga akhir zaman.

Penulis melakukan penelitian ini untuk memenuhi persyaratan akan

kelulusan penulis untuk memperoleh gelar sarjana ekonomi di Universitas Islam

Negeri Syarif Hidayatullah Fakultas Ekonomi Dan Ilmu Sosial Jurusan

Manajemen Keuangan. Dan alhamdulillah penelitian ini dapat penulis selesaikan.

Dengan selesainya penelitian ini, penulis ingin mengucapkan rasa terima

kasih yang sebesar-besarnya kepada :

1. Allah SWT atas berkah, rizki, rahmat, ridha dan kemudahan-Nya yang

membuat penulis dapat menyelesaikan penelitian ini.

2. Nabi Besar Muhammad SAW yang telah memberikan segenap jiwa raganya

untuk mengajarkan kebenaran kepada umat manusia, sehingga terhindar dari

zaman kebodohan.

3. Bapak, Ibu dan adikku, terima kasih atas segala dukungannya dan ridhonya

baik dari segi moril maupun materil, sehingga penulis dapat menyelesaikan

penelitian ini.

4. Bapak Ahmad Rodoni, Prof., Dr selaku pembimbing utama penulis dan ketua

jurusan manajemen FEIS UIN Jakarta. Terima kasih atas segala bimbingan,

pendapat dan waktu yang diberikan kepada penulis.

5. Ibu Titi Dewi Warninda, SE, MM selaku pembimbing kedua penulis, terima

kasih atas segala bimbingan, pendapat, dan waktu yang diberikan kepada

penulis.

6. Bapak Prof. Dr. Abdul Hamid, Msi selaku dosen dan penguji ahli yang telah

memberikan ilmu dan waktunya untuk mendidik penulis dan kawan-kawan

mahasiswa FEIS UIN Jakarta.

7. Bapak Dr. Herni Ali.HT, MM selaku korteks FEIS Non Reguler dan juga

dosen dari penulis, terima kasih atas segala kelapangan hati dan pengorbanan

waktu yang diberikan untuk mengajar dan membimbing penulis dan kawan-

kawan mahasiswa FEIS Non Reguler.

8. Dosen-Dosen UIN Jakarta FEIS Non Reguler yang telah mengajar dan

mendidik penulis selama menjadi mahasiswa di FEIS Non Reguler UIN

Jakarta, terima kasih atas pengorbanan waktu dan ilmu yang diberikan kepada

penulis dan kawan-kawan mahasiswa lainnya. Semoga Allah SWT mencatat

semuanya sebagai amal ibadah yang tak akan terputus hingga akhir

zaman.Amin.

9. Kesekretariatan FEIS Non Reguler UIN Jakarta Mbak Ani, Mbak Isma, Mbak

Yuli, Alfred, Ajiz, Pak Sukmadi dan Staf-Staf lain yang tidak dapat penulis

sebutkan satu persatu disini, terima kasih atas waktu dan pertolongannya

untuk penulis.

10. Keluarga besar penulis yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu disini,

terima kasih atas bantuannya dan motivasinya ya...!!!

11. Group kompre yang setia menemani penulis dalam menghadapi ujian kompre

dan memotivasi penulis untuk mempercepat penyelesaian penelitian ini. Untuk

Mba Rani yang Gualak, Utsman Leboy, Khoer Bedoel dan Dadi Suprayyadi

semangat terus ya...!! Semoga Allah mempermudah jalan kita dalam mengais

rezeki dan menghadapi kehidupan berikutnya. Amin.

12. Untuk mahasiwa Manajemen & Akuntansi Non Reguler angkatan 2004,

semangat terus dan terima kasih atas dukungan, persahabatan dan pengalaman

yang telah diberikan kepada penulis.

13. My Band : Siput (The Orchid Girl), Lutfi (The Spurious Prophet), Armel (The

Brontosaurus), Angel (Mamo = Manusia Homo) semangat terus ya, jalan kita

masih panjang. And let’s we make a new good song...

14. Dika Gendut, Ukat Saudut, Rieke, dan Setriana, yang sudah memberikan

bantuan baik doa, semangat, maupun nasihat kepada penulis.

15. Dan teman-teman yang tidak dapat disebutkan satu persatu disini, terima kasih

atas persahabatan, pertemanan, kekompakan, bantuan dan juga dorongan

kepada penulis selama mengenyam pendidikan, segala kenangan yang ada tak

akan pernah penulis lupakan, dan semoga dengan selesainya pendidikan ini

bukan mengartikan selesai pula silahturahmi kita.

16. Keluarga Bang Murdi, terima kasih dan maaf bila selama ini penulis

merepotkan, suka numpang istirahat dan numpang makan di base camp.

17. Seluruh pihak yang telah membantu penulis baik secara langsung maupun

tidak kepada penulis untuk menyelesaikan penelitian ini. Terima kasih atas

motivasinya ya..!!!

Dalam penelitian ini penulis menyadari bahwa masih banyak kekurangan

yang dilakukan penulis. Oleh karena itu penulis akan membuka diri untuk

menerima kritik dan saran dari semua pihak terkait penelitian ini sehingga penulis

dapat memperbaiki dan menyempurnakan penelitian ini. Akhir kata penulis

berharap semoga penelitian ini dapat memberikan manfaat kepada seluruh pihak

terkait.

Jakarta, Oktober 2008

Rama Imandani

DAFTAR ISI

Halaman Sampul Dalam .................................................................................. i

Halaman Pengesahan Skripsi ........................................................................... ii

Halaman Pengesahan Sidang Skripsi................................................................ iii

Halaman Pengesahan Ujian Kompre ................................................................ iv

Daftar Riwayat Hidup ...................................................................................... v

Abstract ........................................................................................................... vi

Abstrak ............................................................................................................ vii

Kata Pengantar................................................................................................. viii

Daftar Isi.......................................................................................................... xii

Daftar Tabel .................................................................................................... xiv

Daftar Gambar ................................................................................................ xv

Daftar Lampiran .............................................................................................. xvi

BAB I Pendahuluan

A. Latar Belakang Masalah ....................................................................... 1

B. Identifikasi Masalah .............................................................................. 10

C. Pembatasan Masalah ............................................................................. 11

C. Perumusan Masalah .............................................................................. 11

D. Tujuan Dan Manfaat Penelitian ............................................................. 12

BAB II Tinjauan Pustaka

A. Konsep Dasar Pasar Efisien................................................................... 14

B. Bentuk Pasar Efisien.............................................................................. 21

C. Anomali Pasar ....................................................................................... 30

D. Pengaruh Hari Libur.............................................................................. 32

E. Return................................................................................................... 33

F. Penelitian Terdahulu ............................................................................. 34

G. Kerangka Pemikiran .............................................................................. 38

H. Hipotesis Penelitian............................................................................... 39

BAB III Metodologi Penelitian

A. Ruang Lingkup Penelitian ..................................................................... 40

B. Metode Penentuan Sampel..................................................................... 40

C. Metode Pengumpulan Data .................................................................... 41

D. Metode Analisis .................................................................................... 42

E. Operasional Variabel Penelitian ............................................................. 47

BAB IV Penemuan Dan Pembahasan

A. Gambaran Umum Objek Penelitian ....................................................... 50

B. Hasil Dan Pembahasan .......................................................................... 66

C. Interpretasi ............................................................................................ 75

BAB V Kesimpulan Dan Implikasi

A. Kesimpulan .......................................................................................... 78

B. Implikasi .............................................................................................. 79

Daftar Pustaka ............................................................................................... 81

DAFTAR TABEL

No Keterangan Halaman

2.1 Ringkasan Anomali Pasar........................................................................ 31

4.1 Hasil Uji GARCH terhadap retrun menjelang hari libur nasional ............ 68

4.2 Hasil Uji GARCH terhadap retrun menjelang hari libur umat islam ....... 69

4.3 Hasil Uji GARCH terhadap retrun menjelang hari libur umat kristen ..... 71

4.4 Hasil Uji GARCH terhadap retrun menjelang hari libur umat hindu....... 72

4.5 Hasil Uji GARCH terhadap retrun menjelang hari libur umat budha ...... 74

DAFTAR GAMBAR


2.1 Subset Informasi Pasar Efisien ................................................................ 17

2.2 Keterkaitan antara informasi dan pasar efisien......................................... 21

2.3 Kerangka Pemikiran................................................................................ 38

4.1 Struktur Pasar Modal Indonesia............................................................... 54

DAFTAR LAMPIRAN


1 Data Retrun Indeks.................................................................................... 83

2 Hasil Uji Stasioneritas ............................................................................... 119

3 Hasil Uji Normalitas ................................................................................. 126

4 Hasil Uji Metode ARCH-GARCH ............................................................ 133

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang

Perusahaan didirikan dengan memiliki beberapa tujuan. Dua tujuan

utamanya antara lain memaksimumkan keuntungan (profit) dan kemakmuran

(wealth). Memaksimumkan keuntungan bagi perusahaan merupakan usaha

mndapatkan laba setinggi-tingginya, sedangkan memaksimumkan

kemakmuran adalah usaha untuk memaksimumkan nilai saham perusahaan.

Dalam rangka mengoprasikan bisnisnya, perusahaan selalu membutuhkan

dana yang akan digunakan untuk modal kerja, investasi, ataupun komoditas

keduanya. Dalam upaya mendapatkan dana yang dibutuhkan tersebut,

perusahaan mempunyai peluang untuk memperolehnya dari dalam perusahaan

(internal source) dana yang termasuk dalam sumber internal adalah laba

ditahan dan depresiasi, sedangkan sumber eksternal adalah saham dan obligasi

(hutang)( dikutip dari penelitian Tantono Aji, 2003 : 1).

Sumber pendanaan dari dalam perusahaan tidak selalu dapat memenuhi

kebutuhan dana yang semakin lama semakin besar sejalan dengan usaha-usaha

peningkatan dan perluasan usaha. Apabila sumber internal tidak dapat

memenuhi kebutuhan dana bagi perusahaan, maka perusahaan tersebut dapat

mencoba alternatif lain yang berasal dari sumber eksternal, seperti dana yang

disediakan oleh bank, leasing, pasar modal atau sumber pendanaan lainnya

(Tantono Aji, 2003 : 1).

Pasar modal merupakan sarana untuk mempertemukan dua pihak yang

berkepentingan. Pihak pertama adalah perusahaan, sebagai pihak yang

membutuhkan dana dan pihak kedua adalah investor sebagai pihak yang ingin

menginvestasikan dananya. Untuk memenuhi kebutuhan dananya melalui

pasar modal, perusahaan dapat menerbitkan surat berharga berupa saham dan

obligasi.

(Dalam penelitian Tantono Aji, 2003:2), kegiatan pasar modal mencakup

1. Pasar perdana : yaitu pasar bagi saham yang untuk pertama kali

ditawarkan kepada masyarakat.

2. Pasar sekunder : yaitu pasar bagi saham yang telah terdaftar (listed)

di bursa efek Indonesia, yang diperjual belikan diantara investor

melalui perantara pedagang efek.

Harga sekuritas di Bursa Efek Indonesia dapat berubah dengan adanya

informasi yang baru, yang menyebabkan para investor melakukan peninjauan

kembali terhadap harga aset-aset di pasar modal. Kenyataan bahwa harga

berfluktuasi merefleksikan adanya aliran informasi. Oleh karena itu sebelum

memutuskan untuk berinvestasi di suatu pasar modal, salah satu perilaku pasar

yang perlu diperhatiakn para investor adalah apakah pasar modal tersebut

cepat bereaksi terhadap informasi yang ada atau tidak.

Akan sulit bahkan mustahil bagi investor untuk mendapatkan

keuntungan dalam jumlah besar secara konsisten apabila hanya mengandalkan

informasi yang tersedia dan teknik-teknik analisis investasi stadar yang sudah

diketahui oleh orang banyak. Menurut penelitian Hartono pada tahun 1997 dan

Indrati pada tahun 2001 informasi adalah data yang diolah menjadi bentuk

yang lebih berguna dan lebih berarti bagi penerimanya. Menggambarkan suatu

kejadian dan kesatuan yang nyata dan digunakan untuk pengambilan

keputusan.

(Didalam penelitian Tatang Ary Gumanti dan Elok Sri Utami, 2002 : 2)

pasar yang efisien (efficient capital markets) merupakan tema yang dominant

pada tahun 1960an di kalangan akademisi. Konsep ini, meskipun secara umum

dipercaya oleh kalangan akademisi, tidak semua masyarakat keuangan

mempercayainya. Bahkan istilah pasar modal yang efisien sering

dipergunakan dengan arti atau maksud yang berbeda-beda. Sebagai contoh,

pasar modal yang efisien mungkin diartikan sebagai pasar yang bisa

menyediakan jasa-jasa yang diperlukan oleh para pemodal dengan biaya yang

minimal. Pengertian ini banyak digunakan oleh para pelaku di bursa efek

(pialang, pengelola bursa dan sebagainya). Pihak lain menggunakan

pengertian yang berbeda. Sebagai contoh, West pada tahun 1975 membedakan

internal dan external efficiency. External efficiency menunjukkan bahwa pasar

berada dalam keadaan keseimbangan shingga keputusan perdagangan saham

berdasarkan atas informasi yang tersedia di pasar tidak bisa memberikan

tingkat keuntungan di atas tingkat keuntungan keseimbangan. Internal

efficiency, sebaliknya menunjukkan bahwa pasar modal tersebut bukan hanya

memberikan harga yang “benar”, tetapi juga memberikan berbagai jasa yang

diperlukan oleh para pembeli dan penjual dengan biaya serendah mungkin.

Sebagai salah satu terobosan penting dalam perkembangan teori

keuangan perusahaan dengan dikedepankannya hipotesis pasar efisien

(Efficient Market Hypothesis) oleh Fama di tahun 1970. Sejak dikemukakan

tahun 1970, teori pasar efisien seakan-akan menjadi magnet bagi peneliti

keuangan untuk terus diuji keabsahannya. Miller pada tahun 1999, sebagai

salah satu penerima hadiah Nobel bidang Ekonomi dalam artikelnya tentang

sejarah keuangan, berpendapat bahwa Fama juga pantas untuk mendapatkan

hadiah Nobel atas teori yang disampaikannya tersebut. Miller dan beberapa

ahli keuangan perusahaan dengan tegas mengatakan bahwa salah satu temuan

penting dalam sejarah perkembangan teori keuangan adalah teori pasar efisien

dan dari sekian banyak teori keuangan, teori pasar efisien adalah yang paling

banyak mendapat perhatian dan diuji secara empiris di hampir semua pasar

modal di dunia. Dalam satu artikelnya yang berjudul “The Theory of

Corporate Finance: A Historical Overview”, Smith pada tahun 1990

menyatakan bahwa teori pasar efisien merupakan tonggak penting dalam

perkembangan teori keuangan dan menyebutnya sebagai salah satu kerangka

bangun dasar (fundamental building block) keuangan. Hal senada juga

disampaikan oleh Megginson pada tahun 1997 serta Shanken dan Smith pada

tahun 1996. Jadi, teori pasar efisien merupakan bagian penting dalam kita

membahas teori keuangan perusahaan.

Perdebatan tentang pasar yang efisien masih sering terjadi sampai saat

ini. Disatu sisi terdapat banyak penelitian memberikan bukti empiris yang

mendukung konsep pasar yang efisien. Namun disisi lain muncul sejumlah

penelitian yang menyatakan adanya ketidak-teraturan (anomali) yang terkait

dengan hipotesis pasar efisien, hal ini merupakan penyimpangan terhadap

hipotesis pasar yang efisien. Anomali di sini adalah salah satu bentuk dari

fenomena yang ada di pasar. Pada anomali ditemukan hal-hal yang seharusnya

tidak ada bilamana dianggap bahwa pasar efisien benar-benar ada. Artinya,

suatu peristiwa (event) dapat dimanfaatkan untuk memperoleh abnormal

return. Dengan kata lain seorang investor dimungkinkan untuk memperoleh

abnormal return dengan mengandalkan suatu perisitiwa tertentu. Anomali

yang ada, tidak hanya ditemukan pada satu jenis bentuk pasar efisien saja,

tetapi ditemukan pada bentuk pasar efisien yang lain. Artinya, bukti empiris

adanya anomali di pasar modal muncul pada semua bentuk pasar efisien,

walaupun kebanyakan ditemukan pada bentuk efisien semi-kuat (semi strong).

Dalam teori keuangan, dikenal sedikitnya empat macam anomali pasar.

Keempat anomali tersebut adalah anomali perusahaan (firm anomalies),

anomali musiman (seasonal anomalies), anomali peristiwa atau kejadian

(event anomalies), dan anomali akuntansi (accounting anomalies).

Penelitian ini difokuskan pada seasonal anomalies yaitu pada pengaruh

keuntungan menjelang hari libur, dari beberapa studi lain yang didasarkan

pada pengaruh hari libur ditemukan adanya keuntungan saham yang lebih

tinggi dibandingkan dengan hari perdagangan biasa. Pengaruh hari libur

menunjukkan bahwa saham-saham yang diperdagangkan pada hari menjelang

libur mempunyai kecenderungan yang memberikan keuntungan rata-rata

tinggi dibandingkan dengan hari perdagangan biasa.

Akan tetapi tidak semua penelitian mengatakan bahwa tingkat

keuntungan menjelang hari libur menunjukkan hasil yang positif, contoh

dalam wacana media masa Suara Merdeka mengenai pengaruh libur Lebaran

dan Mood investor yang menyatakan bahwa beberapa hari menjelang libur

panjang Idul Fitri tahun 2005, suasana di Bursa Efek Indonesia benar-benar

sepi. Nilai perdagangan dan frekuensi perdagangan relatif tidak bergairah,

tidak seperti jauh hari sebelumnya. Apakah investor lebih banyak

menggunakan waktunya untuk meningkatkan ibadah dan turut serta dalam

memperingati hari besar bangsa Indonesia itu, ataukah ada faktor lainnya?

Telaah teoritis dan beberapa penelitian empiris telah mencoba

mengaitkan antara peristiwa hari libur tertentu dengan kinerja pada bursa efek.

Dampak dari peristiwa hari tertentu tersebut dinamakan holiday effect. Untuk

mengetahui pengaruh dari peristiwa hari libur tertentu terhadap kinerja bursa,

faktor yang dipertimbangkan, yaitu perkembangan transaksi perdagangan,

nilai maupun perkembangan harga saham. Perkembangan faktor-faktor itu

dibandingkan selama periode waktu pra libur dan post holiday atau paska

libur. Jika ada perbedaan yang signifikan antar waktu itu, maka dirumuskan

peristiwa hari libur tertentu mempunyai pengaruh signifikan terhadap kinerja

bursa.

Hasil penelitian menunjukan kinerja bursa sebelum libur dapat terkena

efek positif dan negatif. Terjadi efek positif apabila paska libur diprediksikan

perkembangan bursa akan membaik. Dengan demikian pembelian saham akan

banyak dilakukan sebelum hari libur. Para investor akan ketinggalan kereta

bila membeli saham dilakukan bursa paska libur. Demikian pula akan terjadi

efek negatif bila terjadi keadaan yang sebaliknya, yaitu sebelum libur, bursa

efek sepi dari pembeli.

Menjelang hari raya Idul Fitri tahun 2005, selain transaksi perdagangan

sepi, juga telah terjadi penurunan kinerja di BEI. Di awal pekan indeks harga

saham gabungan (IHSG) dibuka pada posisi 1.075,9 dan akhir pekan ditutup

pada posisi 1.058,3 atau turun 1,6%. Penelitian yang dilakukan pada Bursa

Efek Indonesia dalam kurun waktu antara 1998 sampai 2003, umumnya

menunjukkan sesudah libur hari raya Idul Fitri, kinerja bursa sedikit membaik

dibandingkan sebelum libur.

Beberapa peneliti mengungkapkan hal itu akan tergantung mood dari

para investor, apakah mereka pada keadaan mood tinggi (highest mood) atau

dalam keadaan mood rendah (lowest mood). Jika investor dalam keadaan

mood tinggi, maka mereka akan berselera dan bersemangat bertransaksi.

Sebaliknya jika dalam keadaan mood rendah mereka tidak akan bergairah

dalam bertransaksi.

Telaah teori pada perilaku keuangan (behavior finance) menjelaskan,

keputusan investor sangat mungkin didasarkan atas perilaku yang bias, emosi

maupun mood. John R Nofsinger menjelaskan mood masyarakat (social

mood) akan mewarnai mood para investor. Jika masyarakat umumnya merasa

optimistis dalam melihat keadaan sosial ekonomi masyarakat, maka para

investor di pasar modal juga akan cenderung optimistis dan dalam keadaan

mood tinggi. Sebaliknya jika mood masyarakat pesimistis, maka investor akan

cenderung pesimistis dan dalam keadaan mood rendah. Mood

menggambarkan karakter yang sedang melekat pada diri investor.

Penelitian terdahulu yang menganalisa tentang pasar efisien dan

anomali-anomalinya, ialah : Ahmad Rodoni (2004) melakukan penelitian

tentang Anomali Kalender : Pengaruh Keuntungan Menjelang Hari Libur Dan

Keuntungan Bulan Januari. Dengan hasil penelitian pengaruh hari cuti umum

menunjukkan bahwa keuntungan saham pada hari menjelang cuti umum

mempunyai keuntungan positif lebih besar dibandingkan dengan hari

perdagangan biasa, akan tetapi beliau hanya menemukan beberapa saham saja

yang menunjukkan perbedaan yang signifikan daripada saham secara

keseluruhannya, yaitu 40 saham. Dan beliau juga menemukan hasil bahwa

pengaruh bulan Januari tidak ada di BEJ.

Fazal J. Seyyed, Abraham Abraham, Mohsen Al-Hajji ( 2005 ) didalam

penelitiannya yang berjudul Seasonality in stock returns and volatility: The

Ramadan Effect meneliti pengaruh bulan Ramadan terhadap tingkat return dan

volatilitas dari bursa saham Saudi secara keseluruhan, Objek penelitian,

mengambil sampel 6 saham yang aktif diperdagangkan di bursa saham Saudi

dan dengan menggunakan metode GARCH dalam penelitiannya. Diperoleh

hasil, yaitu : sepanjang bulan Ramadan, segala aktivitas pasar tertuju pada

kegiatan keagamaan, yang menyebabkan aktivitas pasar berjalan perlahan.

Satu pengujian transaksi data memperlihatkan bahwa adanya kemerosotan

transaksi selama bulan suci. Dan mengamati kemerosotan pada keadaan

volatilitas, terdapat sebuah kemerosotan yang berpengaruh di keadaan

volatilitas. Hal ini tampak konsisten dengan aktivitas pasar yang menurun.

Rr. Iramani dan Ansyori Mahdi (2006) melakukan penelitian tentang

Pengaruh Hari Perdagangan Terhadap Return Saham pada BEJ yang

menggunakan monday effect, week four effect, rogalski effect dengan hasil

penelitian menunjukkan bahwa hari perdagangan berpengaruh signifikan

terhadap return saham harian pada Bursa Efek Jakarta tahun 2005. Hal ini

membuktikan bahwa terjadi fenomena day of week effect di Bursa Efek

Indonesia, dimana return terrendah terjadi pada hari Senin dan return tertinggi

terjadi pada hari Selasa. Hasil empiris ini juga memberikan bukti bahwa

terjadi Monday Effect pada Bursa Efek Jakarta pada tahun 2005. Fenomena

week four effect juga berhasil ditemukan pada Bursa Efek Jakarta pada tahun

2005, dimana return negatif signifikan terjadi pada hari Senin minggu keempat

dan kelima setiap akhir bulan. Namun penelitian ini tidak berhasil menemukan

bukti terjadinya adanya Rogalski Effect pada bulan April diBursa Efek Jakarta

pada tahun 2005.

Dari penelitian-penelitian tersebut, maka menarik untuk diteliti kembali

mengenai anomali kalender yaitu untuk membuktikan adanya pengaruh hari

libur terhadap return satu hari menjelang hari libur, yang menghasilakan

output kinerja bursa sebelum libur dapat terkena efek positif atau negatif.

Dengan menambahkan satu hari libur nasional yaitu hari raya imlek dan

penelitian ini menggunakan Indeks sebagi objeknya, dimana Indeks harga

saham merupakan indikator perdagangan saham yang dibuat berdasarkan

rumusan tertentu untuk mencerminkan tingkat aktivitas dan fluktuasi sebuah

bursa efek Jadi penelitian ini mencakup keseluruhan kegiatan saham

perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, dimana objek

penelitiannya adalah : Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), Indeks LQ-45,

Indeks JII dan Indeks Sektoral yang terdiri dari sembilan sektor, yaitu :

Agriculture, Basic Industry and Commodity, Construction, Property, and Real

Estate, Consumer Goods, Finance, Infrastructure and Utility, Mining,

Miscellaneous Industry, and Trade and Service di BEI periode 2003 hingga

2007.

B. Identifikasi Masalah

Terdapat banyak faktor yang dapat mempengaruhi return, antara lain

adalah :

1. Faktor Makro Ekonomi seperti tingkat suku bunga, tingkat inflasi, nilai

tukar, dan lain sebagainya.

2. Faktor Fundamental Perusahaan seperti rasio-rasio keuangan, ukuran

perusahaan (size effect), rasio nilai buku dan pasar (book value to market

value ratio)

3. Faktor penanggalan dan musim, yang dikenal dengan istilah calender

anomalies atau seasonalities seperti January effect, Monday effect, Day of

the week effect, Week four effect, Weekend effect, Rogalski effect, Holiday

effect, dan Ramadan effect, dll.

C. Pembatasan Masalah

Berdasarkan identifikasi permasalahan diatas baik dari faktor makro

ekonomi, faktor fundamental, dan faktor penanggalan dan musim dapat

mempengaruhi return saham di pasar modal. Dengan adanya teori pasar

efisien di pasar modal yang menyatakan bahwa pengertian pasar modal yang

efisien secara umum adalah suatu pasar yang bereaksi terhadap suatu

informasi dengan cepat dan akurat sehingga harga-harga surat berharga telah

mencerminkan semua informasi yang tersedia dan semakin cepatnya informasi

yang diserap dalam pasar modal tersebut. Dengan adanya anomali kalender

terhadap perubahan keuntungan saham yang masih menjadi fenomena di bursa

efek indonesia. Oleh karena itu, untuk membuktikan fenomena tersebut

diperlukan penelitian terhadap perubahan keuntungan harga saham, apakah

perubahan harga saham menunjukkan penyimpangan kearah tertentu. Diantara

cara yang dapat dilakukan untuk membuktikan adanya anomali kalender

dengan melihat perubahan harga pada ” pengaruh hari libur terhadap return

menjelang hari libur ”. Objek penelitian pada Indeks Harga Saham Gabungan

(IHSG), Indeks LQ-45, Indeks JII dan sembilan Indeks Sektoral di BEI

periode 2003 hingga 2007.

D. Perumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang tersebut dapat dirumuskan masalah, Apakah

terdapat pengaruh hari libur terhadap return satu hari menjelang hari libur

pada Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), Indeks LQ-45, Indeks JII dan

Sembilan Indeks Sektoral di BEI, periode 2003 hingga 2007.

E. Tujuan dan Manfaat Penelitian

1. Tujuan Penelitian

Berdasarkan perumusan masalah, tujuan penelitian ini adalah untuk

membuktikan adanya anomali kalender yaitu holiday effect terhadap

return satu hari menjelang hari libur pada Indeks Harga Saham

Gabungan (IHSG), Indeks LQ-45, Indeks JII dan Sembilan Indeks

Sektoral di BEI periode 2003 hingga 2007.

2. Manfaat Penelitian

Berdasarkan tujuan penelitian, maka manfaat penelitian ini adalah :

a. Bagi Penulis

Agar dapat memperluas pengetahuan tentang karakteristik

pasar efeisien, anomali-anomali yang terdapat didalam pasar

efeisien, dan pasar modal pada umumnya, dan mengetahui faktor-

faktor yang mempengaruhi return di pasar modal khususnya.

b. Bagi Investor

Menjadi bahan pertimbangan bagi para investor maupun

calon investor dalam melakukan investasi pasar modal, untuk

mengetahui variabel yang mempengaruhi return sebelum

melakukan investasi.

c. Bagi Akademis

Hasil penelitian ini diharapkan sebagai sumbangsih ilmu

dalam bidang keuangan, dan juga menjadi masukan kepada

mahasiswa untuk mendalami dan melanjutkan penelitian ini.

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

A. Konsep Dasar Pasar Efisien

(Didalam penelitian Tatang Ary Gumanti dan Elok Sri Utami, 2002 : 2).

Konsep pasar efisien pertama kali dikemukakan dan dipopulerkan oleh Fama

pada tahun 1970. Dalam konteks ini yang dimaksud dengan pasar adalah pasar

modal (capital market) dan pasar uang. Suatu pasar dikatakan efisien apabila

tidak seorangpun, baik investor individu maupun investor institusi, akan

mampu memperoleh return tidak normal (abnormal return), setelah

disesuaikan dengan risiko, dengan menggunakan strategi perdagangan yang

ada. Artinya, harga-harga yang terbentuk di pasar merupakan cerminan dari

informasi yang ada atau “stock prices reflect all available information”.

Ekspresi yang lain menyebutkan bahwa dalam pasar yang efisien harga-harga

asset atau sekuritas secara cepat dan utuh mencerminkan informasi yang

tersedia tentang aset atau sekuritas tersebut.

Dalam mempelajari konsep pasar efisien, perhatian kita akan diarahkan

pada sejauh mana dan seberapa cepat informasi tersebut dapat mempengaruhi

pasar yang tercermin dalam perubahan harga sekuritas. Dalam hal ini Haugen

pada tahun 2001 membagi kelompok informasi menjadi tiga, yaitu (1)

informasi harga saham masa lalu (information in past stock prices), (2) semua

informasi publik (all public information), dan (3) semua informasi yang ada

termasuk informasi orang dalam (all available information including inside or

private information). Masing-masing kelompok informasi tersebut

mencerminkan sejauh mana tingkat efisiensi suatu pasar.

(Jones, 2008 : 321) pasar efisien merupakan pasar dimana harga dari

semua sekuritas bereaksi secara cepat atau akurat dan mencerminkan semua

informasi yang tersedia. Jones menyebutkan bahwa didalam pasar efisien,

bahwa arus harga surat berharga dari setiap perusahaan adalah relevan dan

didalam pasar efisien, harga-harga surat berharga mencerminkan semua

informasi yang tersedia sehingga penewaran tingkat retrun konsisten terhadap

tingkat resiko. Dan Jones juga menyebutkan bahwa harga sekarang suatu

saham (sekuritas) mencerminkan dua jenis informasi, yaitu informasi yang

sudah diketahui dan informasi yang masih memerlukan dugaan. Informasi

yang sudah diketahui meliputi dua macam, yaitu informasi masa lalu

(misalnya laba tahun atau kuartal yang lalu) dan informasi saat ini (current

information) selain juga kejadian atau peristiwa yang telah diumumkan tetapi

masih akan terjadi (misalnya rencana pemisahan saham).

(Suad Husnan, 1996 : 256) yaitu : Pasar modal yang efisien didefinisikan

sebagai pasar yang harga sekuritasnya telah mencerminkan semua informasi

yang relevan semakin cepat informasi baru tercermin pada harga sekuritas,

semakin efisien pasar modal tersebut.

(Weston dan Copeland, 1995 : 107) menyatakan efisiensi dalam pasar

saham menunjukan secara tidak langsung bahwa seluruh informasi relevan

yang tersedia tentang suatu saham langsung tercvermin dalam harganya,

dengan kata lain, sebuah pasar yang efisien adalah pasar dimana harga suatu

surat berharga saat ini memberikan estimasi terbaik tentang nilai yang

sebenarnya.

(Rose, 2000 : 51) mendefinisikan pasar modal yang efisien ialah :

Efficient in hypotesis is a theory of the financial markets that argues that

security prices tend to fluctuate randomly around their intrinsic value, return

quicly to equilibrium and fully reflect the latest information available.

Hipotesis pasar modal yang efisien adalah sebuah teori pasar keuangan

dimana harga-harga surat berharga cenderung berfluktuasi secara acak dengan

sektor nilai intrinsik, cepatnya prgerakan return ke titik ekuilibrium dan secara

menyeluruh merefleksikan informasi-informasi terbaru yang tersedia.

(Higgin S, 2001 : 169) pasar modal yang efisien merupakan pasar

dimana harga-harga menyesuaikan secara cepat terhadap informasi baru dan

harga-harga saat ini merefleksikan secara penuh yang tersedia tentang aset-

aset yang diperdagangkan.

Dari uraian diatas dapat disimpulkan pengertian pasar modal yang

efisien secara umum adalah suatu pasar yang bereaksi terhadap suatu

informasi dengan cepat dan akurat sehingga harga-harga surat berharga telah

mencerminkan semua informasi yang tersedia dan semakin cepatnya informasi

yang diserap dalam pasar modal tersebut. Berdasarkan pengertian ini

efeisiensi pasar tersebut, berarti efisien dalam informasi. Dan Fama pada

tahun 1970 telah membagi informasi ini dalam 3 subset yang dikutip oleh

(Rodoni dan Yong, 2002 : 64) yaitu :

1. Informasi tentang harga saham waktu yang lalu, ini bermaksud informasi

tentang harga saham waktu lalu yang relevan dengan penilaian saham

saat ini atau akan datang. Sebagian penyelidik memasukkan informasi

tentang jumlah perdagangan saham ke dalam subset ini.

2. Informasi umum, ini bermaksud informasi umum tentang sesuatu

perusahaan, industri dan ekonom dunia dapat diperoleh melalui

pengumuman umum baik media cetak maupun elektronik.

3. Informasi dalaman yaitu informasi persendirian yang hanya dimiliki oleh

segelintir individu saja.

Informasi dalaman

Informasi umum

Informasi harga waktu yang lalu

Gambar 2.1

Subset Informasi

Sumber : (Rodoni dan Yong, 2002 : 64)

Ciri-ciri pasar yang tidak efisien (H,M. Jogiyanto, 2003 : 394) :

1. Terdapat sejumlah kecil pelaku pasar yang dapat mempengaruhi harga

dari sekuritas.

2. Harga dari informasi adalah mahal dan terdapat akses yang tidak

seragam antara pelaku pasar yang satu dengan yang lainnya terhadap

suatu informasi yang sama.

3. Informasi yang disebarkan dapat diprediksi dengan baik oleh sebagian

pelaku-pelaku pasar.

4. investor adalah individual-individual yang lugas (navie investor) dan

tidak canggih (unsophisticated investor). Untuk pasar yang tidak efisien,

masih banyak investor yang bereaksi terhadap informasi secara lugas

(navie fashion), karena mereka mempunyai kemempuan terbatas di

dalam mengartikan dan menginterpretasikan informasi yang diterima.

Membahas pasar efisien, pasti menimbulkan pertanyaan mengapa harus

ada konsep pasar efisien dan mungkinkah pasar efisien ada dalam kehidupan

nyata. Untuk menjawab pertanyaan tersebut, kondisi-kondisi berikut idealnya

harus terpenuhi (H,M. Jogiyanto, 2003 : 393):

1. Banyak terdapat investor rasional dan berorientasi pada maksimisasi

keuntungan yang secara aktif berpartisipasi di pasar dengan

menganalisis, menilai, dan berdagan saham. Investor-investor ini adalah

price taker, artinya pelaku itu sendiri tidak akan dapat mempengaruhi

harga suatu sekuritas.

2. Tidak diperlukan biaya untuk mendapatkan informasi dan informasi

tersedia bebas bagi pelaku pasar pada waktu yang hampir sama (tidak

jauh berbeda).

3. Informasi diperoleh dalam bentuk acak, dalam arti setiap pengumuman

yang ada di pasar adalah bebas atau tidak terpengaruh dari pengumuman

yang lain.

4. Investor bereaksi dengan cepat dan sepenuhnya terhadap informasi baru

yang masuk di pasar, yang menyebabkan harga saham segera melakukan

penyesuaian.

Kondisi-kondisi di atas mungkin terkesan kaku atau akan sulit untuk

dapat dipenuhi dalam kehidupan sehari-hari. Harus diakui bahwa akan sulit

sekali untuk mewujudkan kondisi sebagaimana di atas. Walaupun demikian,

perlu dipertimbangkan seberapa dekat kondisi-kondisi tersebut dengan

kenyataan yang ada di pasar satu per satu.

Investor pasti senantiasa memperhatikan pergerakan harga di pasar.

Artinya, baik investor individual maupun institusi mengikuti pergerakan pasar

tiap saat secara seksama, dan selalu siap untuk melakukan traksaksi beli atau

jual manakala menurut perhitungan akan didapat hasil yang menguntungkan.

Dengan kata lain, investor yang secara cepat dapat mengetahui potensi adanya

nilai tambah akan dapat memperoleh keuntungan dengan menggunakan

pilihan strategi yang tepat.

Walaupun untuk mendapatkan informasi diperlukan pengorbanan (tidak

gratis), untuk institusi di dunia bisnis, pencarian berbagai jenis informasi

sudah merupakan sesuatu yang biasa dan urusan biaya adalah sesuatu yang

wajar dan banyak pelaku lain yang memperolehnya secara gratis (walaupun

mungkin investor dikenai biaya broker atau jasa lainnya). Informasi yang ada

dapat dengan mudah diperoleh dan hampir setiap saat sama seperti halnya

informasi yang disampaikan lewat radio, televisi, atau alat komunikasi khusus

yang tersedia bagi investor yang rela untuk membayar untuk mendapatkannya.

Fleksibilitas dan bervariasinya sumber dan jenis informasi memungkinkan

investor untuk mendapatkan informasi secara gratis.

Informasi diperoleh dalam bentuk acak dan bebas yang setiap saat dapat

muncul. Artinya, hampir semua investor tidak dapat memprediksi kapan

perusahaan akan mengumumkan perkembangan baru yang penting, kapan

perang akan terjadi, kapan pemogokan tenaga kerja akan terjadi, kapan nilai

tukar mata uang akan turun atau naik, atau kapan pemimpin negara akan

mengalami serangan jantung dan mati mendadak. Walaupun ada

ketergantungan terhadap beberapa informasi sepanjang waktu, tetap saja

bahwa pengumuman suatu peristiwa, misalnya adanya corporate actions,

adalah independen dan dapat muncul setiap saat, dengan kata lain acak.

Bila kondisi keempat terpenuhi, jelas bahwa hasil yang dapat diduga

adalah investor akan dengan segera melakukan penyesuaian setiap saat ada

informasi baru masuk ke pasar. Lagipula, perubahan harga adalah independen

dan tidak terpengaruh oleh harga yang lain dan harga bergerak dalam bentuk

acak (random walk). Artinya, harga hari ini tidak terpengaruh oleh harga

kemarin, karena harga yang terbentuk hari ini terjadi berdasarkan pada

informasi baru yang masuk ke dan diterima di pasar. Dari paparan di atas,

menunjukkan bahwa jika ke empat kondisi ideal yang disyaratkan terpenuhi,

maka terwujudlah suatu pasar efisien.

B. Bentuk Pasar Efisien

Menurut Fama pada tahun 1970 bentuk efisien pasar dapat

dikelompokkan menjadi tiga, yang dikenal sebagai hipotesis pasar efisien

(efficient market hypothesis). Ketiga bentuk efisien pasar dimaksud adalah (1)

hipotesis pasar efisien bentuk lemah (weak form of the efficient market

hypothesis), (2) hipotesis pasar efisien bentuk setengah kuat (semistrong form

of the efficient market hypothesis), dan hipotesis pasar efisien bentuk kuat

(strong form of the efficient market hypothesis). Masing-masing bentuk pasar

efisien tersebut terkait erat dengan sajauh mana penyerapan informasi terjadi

di pasar. Dalam hal ini Levy pada tahun 1996 menggambarkan dengan cukup

jelas tentang bagaimana keterkaitan antara informasi dan pasar efisien.

Gambar 2.2

Sumber Data dalam Kaitannya dengan Pandangan Seseorang tentang

Efisien Tidaknya Sebuah Pasar Modal

(Sumber: Levy, 1996 : 419)

Sebagaimana dapat dilihat pada Gambar 2.2, berdasarkan pada

tingkatannya, informasi dapat dibedakan menjadi lima kelompok. Sedangkan

berdasarkan pada tingkat efisiensinya, pasar dapat dikelompokkan menjadi

lima kelompok, dimana kelompok pasar dengan efisiensi terendah disebut

pasar tidak efisien, sedangkan yang tertinggi tingkatannya adalah pasar efisien

sempurna. Bila dikaitkan hubungan antaratingkat informasi dan tingkat

efisiensi pasar, nampak jelas bahwa kelima kelompok pada masing-masing

bagian saling berkorespondensi. Misalnya, pasar dikatakan tidak efisien

bilamana semua informasi yang ada dan tersedia dapat dimanfaatkan untuk

memperoleh abnormal return di pasar. Dikatakan pasar efisien sempurna

bilamana tidak sebuah informasipun yang dapat dimanfaatkan untuk

memperoleh abnormal return di pasar.

Berbeda dengan Fama pada tahun 1970 yang membagi jenis pasar

efisien menjadi tiga berdasarkan pada kekuatan data yang ada, West pada

tahun 1975 membagi pasar efisien menjadi dua macam, yaitu pasar efisien

secara operasional atau internal (operationally or internally efficient market)

dan pasar efisien secara eksternal atau harga (price or externally efficient

market). Dikatakan pasar efisien secara operasional bilamana investor dikenai

jasa transaksi semurah mungkin berkaitan dengan biaya-biaya atas terjadinya

suatu transaksi. Contoh biaya-biaya transaksi di pasar modal (uang) adalah

biaya komisi broker (brokerage commission), biaya eksekusi (execution fees),

biaya-biaya lain, dan biaya peluang (opportunity loss) (Fabozzi dan

Modligiani, 1996 : 155). Adapun yang dimaksud dengan pasar efisien secara

eksternal atau harga adalah suatu kondisi bilamana harga setiap saat benar-

benar mencerminkan informasi yang tersedia (available information).

Informasi yang tersedia tersebut merupakan informasi yang relevan untuk

dipergunakan dalam penilaian sekuritas. Informasi relevan dalam hal ini

adalah informasi yang dengan segera tercermin pada harga sekuritas.

Definisi pasar efisien juga dapat ditinjau berdasarkan pada distribusi

informasi. (Beaver, 1986:130) mencoba untuk melihat pasar efisien dari sudut

pandang distribusi informasi dengan mengatakan bahwa “a security market is

said to be efficient with respect to an information system if and only if the

prices act as if everyone observes the signals from that information system”.

Menurut definisi ini, harga merupakan cermin dari adanya pemahaman

menyeluruh (universal) atas suatu informasi sehingga jika harga memiliki

kandungan informasi, maka dikatakan bahwa harga yang terbentuk

‘sepenuhnya mencerminkan’ sistem informasi.

Terkait dengan definisi menurut Beaver pada tahun 1986, pertanyaannya

yang perlu dijawab sekarang adalah informasi apa yang dikatakan sebagai

‘mencerminkan sepenuhnya’ tadi. Tidak dapat disangkal bahwa informasi

yang diyakini dapat mencerminkan harga akan menjadi sorotan banyak pihak

yang berkepentingan di pasar modal. Pihak-pihak dimaksud antara lain adalah

pembuat kebijakan (pemerintah, badan pengawas pasar modal atau asosiasi

penentu kebijakan akuntansi), manajemen perusahaan sebagai pembuat

laporan keuangan, akuntan (auditor) sebagai pihak yang memberikan

sertifikasi, dan perantara informasi, seperti pelanggan dan pesaing, serta

investor.

Walaupun ada tiga definisi pasar efisien yang kita kenal, pembahasan

dalam tulisan ini ditekankan pada definisi pasar efisien menurut Fama pada

tahun 1970, karena definisi pasar efisien tersebut yang paling mendapat

perhatian dan paling sering diuji. Selain itu, secara teoritis, operasional, dan

empiris pengujian tiap bentuk pasar efisien memang berdasarkan pada teori

pasar efisien yang dikemukan oleh Fama pada tahun 1970.

1. Hipotesis Pasar Efisien Bentuk Lemah (Weak Form)

(Bodie, 2008 : 361) Dalam hipotesis ini harga saham diasumsikan

mencerminkan semua informasi yang terkandung dalam sejarah masa lalu

tentang harga sekuritas yang bersangkutan. Artinya, harga yang terbentuk atas

suatu saham, misalnya, merupakan cermin dari pergerakan harga saham yang

bersangkutan di masa lalu. Misalkan, ada bentuk musiman atas kinerja harga

suatu saham yang menunjukkan bahwa harga saham akan naik menjelang

tutup tahun (akhir tahun) dan kemudian turun pada awal tahun. Berdasarkan

pada hipotesis pasar efisien bentuk lemah, pasar akan segera mengetahui dan

merevisi kebijakan harganya dengan melakukan perubahan terhadap strategi

perdagangannya. Mengantisipasi kemungkinan penurunan harga pada awal

tahun, pedagang akan menjual saham yang dimilikinya sesegera mungkin

untuk menghindari kerugian sebagai akibat dari “jatuhnya” harga saham

perusahaan yang diamati. Upaya yang dilakukan pedagang tersebut akan

menyebabkan harga saham perusahaan secara keseluruhan akan turun.

Investor yang cerdik tentu akan menjual saham yang dimilikinya pada akhir

tahun untuk menghindari kerugian sebagai akibat dari menurunnya harga

saham di awal tahun. Singkatnya, upaya pedagang untuk sesegera mungkin

menjual saham tersebut akan secara umum menyebabkan terjadinya

penurunan harga pada awal tahun. Bentuk yang sama juga terjadi bilamana

sebuah saham memiliki karakter harga yang secara historis turun di akhir

tahun dan naik di awal-awal perdagangan setiap tahun. Apabila kondisi pasar

memang demikian, artinya bahwa harga yang terbentuk mencerminkan

perilaku harga secara historis, bentuk pasar efisien lemah dapat dikatakan

terpenuhi.

Jika hipotesis pasar bentuk lemah terpenuhi, dan akibatnya harga adalah

bebas (independent) dari bentuk harga saham historis, maka dapat dikatakan

bahwa perubahan-perubahan harga akan mengikuti kaedah jalan acak (random

walk) manakala pengujian hanya dilakukan terhadap perubahan harga secara

historis. Jalan acak adalah konsep statistik yang memprediksi bahwa keluaran

(output) berikutnya (akan datang) dalam suatu urutan tidak tergantung pada

keluaran (output) sebelumnya. Contoh sederhana dari penerapan kaedah jalan

acak adalah pelemparan uang receh, yang misalnya, satu sisi bergambar

kepala dan sisi lainnya bergambar pohon. Walaupun dalam tiga lemparan

pertama yang keluar adalah gambar kepala, tidak berarti bahwa lemparan yang

berikutnya akan keluar lagi gambar kepala. Hasil untuk lemparan berikutnya

sama sekali tidak tergantung pada lemparan pertama atau kedua.

Karena sekuritas berisiko menawarkan return positif, kita dapat

mengharapkan bahwa harga saham akan senantiasa naik atau mengalami

apresiasi sepanjang waktu. Tetapi tren atau kecenderungan kenaikan tersebut

tidak selamanya akan begitu, karena perubahan harga mengikuti kaedah jalan

acak. Seandainya saat ini sekuritas yang dimiliki harganya adalah Rp 1000,-

maka setiap periode harganya akan naik sebesar 12% dengan kemungkinan

75% atau turun 10% dengan kemungkinan 25%. Dalam hal ini jelas bahwa

tiga per-empat dari keluaran akan menghasilkan return 12% sedangkan

seperempatnya akan menghasilkan return -10%. Selanjutnya dapat dihitung

return yang diharapkan (expected return) adalah E(R) = 0,75 (12%) + 0,25 (-

10%) = 6,5%.

Walaupun tingkat pengembalian yang diharapkan di sini adalah 6,5%,

nilai yang sebenarnya tetap saja merupakan nilai yang acak (tidak dapat

diketahui dengan pasti). Sehingga, dalam hal ini kita dapat mengatakan bahwa

harga sekuritas mengikuti kaedah jalan acak. Strategi perdagangan yang

menggunakan data pasar histories (umumnya harga saham) dikenal dengan

sebutan analisis teknikal (Technical Analysis).

2. Hipotesis Pasar Efisien Bentuk Semi-Kuat (Semi-Strong Form)

Menurut hipotesis pasar efisien bentuk semi-kuat, dalam artikel yang

lain Fama pada tahun 1991 menyebutnya sebagai studi peristiwa (event

studies), harga mencerminkan semua informasi publik yang relevan. Di

samping merupakan cerminan harga saham historis, harga yang tercipta juga

terjadi karena informasi yang ada di pasar, termasuk di dalamnya adalah

laporan keuangan dan informasi tambahan (pelengkap) sebagaimana

diwajibkan oleh peraturan akuntansi. Informasi yang tersedia di public juga

dapat berupa peraturan keuangan lain seperti pajak bangunan (property) atau

suku bunga dan/atau beta saham termasuk rating perusahaan.

Menurut konsep semi-kuat, investor tidak akan mampu untuk

memperoleh abnormal returns dengan menggunakan strategi yang dibangun

berdasarkan informasi yang tersedia di publik. Dengan kata lain, analisis

terhadap laporan keuangan tidak memberikan manfaat apa-apa. Ide dari

pandangan ini adalah bahwa sekali informasi tersebut menjadi informasi

publik (umum), artinya tersebar di pasar, maka semua investor akan bereaksi

dengan cepat dan mendorong harga naik untuk mencerminkan semua

informasi publik yang ada. Jadi, informasi yang baru saja didapat dari

membaca koran Bisnis Indonesia atau Kompas, misalnya mengenai penemuan

obat baru atau ancaman akan munculnya perang di Kawasan Asia Timur atau

Timur Tengah, dengan segera sudah tercermin pada harga sekuritas. Investor

sudah tidak mungkin mendapatkan abnormal return ketika melakukan

transaksi di pasar modal berdasarkan informasi publik tersebut. Harga pada

tingkat beli atau jual saham sudah lebih dahulu mencerminkan informasi

tersebut karena pasar akan dengan segera bereaksi.

Berlawanan dengan pendukung hipotesis pasar efisien bentuk lemah,

pada pasar efisien bentuk semi-kuat ada banyak investor yang berfikir bahwa

mereka dapat memperoleh keuntungan dengan melakukan pengamatan secara

seksama terhadap informasi publik yang tersedia di pasar, khususnya

informasi akuntansi. Investor yang melakukan analisis dengan menggunakan

data atau informasi akuntansi (dari laporan keuangan) dan dari sumber lain

untuk mengidentifikasi saham yang salah harga (mispriced) disebut investor

tersebut melakukan analisis fundamental (Fundamental Analysis).

3. Hipotesis Pasar Efisien Bentuk Kuat (Strong Form)

(Bodie, 2008 : 361) Pasar efisien bentuk kuat menyatakan bahwa harga

yang terjadi mencerminkan semua informasi yang ada, baik informasi publik

(public information) maupun informasi pribadi (private information). Jadi,

dalam hal ini, bentuk kuat mencakup semua informasi historis yang relevan

dan juga informasi yang ada di publik yang relevan, disamping juga informasi

yang hanya diketahui oleh beberapa pihak saja, misalnya manajemen

perusahaan, dewan direksi, dan kreditor.

Misalnya, salah satu anggota direktur perusahaan telekomonikasi PT.

Telkom Indonesia, Tbk mengetahui sebuah rencana akuisisi atau pengambil-

alihan terhadap PT. Indosat, Tbk. Informasi tersebut dimanfaatkan oleh

Direktur dengan menyuruh istri atau anaknya atau teman dekatnya untuk

membeli saham PT. Telkom Indonesia Tbk, sebelum informasi atau rencana

akuisisi tersebut diberitakan atau menjadi milik umum. Hal ini dapat

dikatakan sebagai suatu perdagangan dengan orang dalam (insider trading),

adanya penggunaan kelebihan informasi untuk membeli saham atau

melakukan suatu perdagangan. Bila bentuk pasar efisien kuat memang ada,

maka dipercaya bahwa keluarga dekat Direktur tersebut tidak akan

memperoleh abnormal returns. Sebaliknya, bilamana keluarga Direktur

tersebut mendapatkan abnormal return, maka dikatakan bahwa pasar belum

berbentuk efisiensi kuat (strong form). Perlu dicatat disini bahwa perdagangan

dengan menggunakan informasi orang dalam atau tepatnya perdagangan oleh

orang dalam (insider trading) tidak dibenarkan dan dilarang.

Bentuk pasar efisien kuat merupakan bentuk pasar efisien paling ketat.

Hal ini terkait dengan pengertiannya bahwa harga pasar mencerminkan semua

informasi, baik publik maupun nonpublik. Dalam kaitannya dengan hal

tersebut, maka dalam konteks pasar efisien bentuk kuat tidak ada seorangpun

baik individu maupun institusi dapat memperoleh abnormal return, untuk

suatu periode tertentu, dengan menggunakan informasi yang tersedia di publik

dalam konteks kelebihan informasi, termasuk di dalamnya informasi yang

hanya dapat diakses oleh orang-orang tertentu.

Beberapa bukti empiris mendukung adanya pasar efisien, khususnya di

Amerika Serikat, tetapi bukti-bukti yang tidak mendukung juga banyak.

Sehingga, efisien tidaknya pasar modal, atau tepatnya masuk dalam kelompok

bentuk efisien mana sebuah pasar modal, tergantung dari ada tidaknya bukti

tentang abnormal return yang dapat diperoleh oleh investor.

Dalam perkembangannya, para peneliti sepertinya sepakat untuk

menyebut bahwa pengujian terhadap bentuk kuat hipotesis pasar efisien sering

dikaitkan dengan keberhasilan dalam penggunaan akses monopolistik terhadap

informasi oleh pelaku pasar tertentu. Tentu saja efisiensi bentuk kuat

mengungguli baik pasar efisien bentuk lemah maupun bentuk semi-kuat dan

merupakan bentuk efisiensi paling tinggi dan secara empiris paling sulit untuk

diuji.

C. Anomali Pasar (Market Anomalies)

Dalam membahas pengujian pasar efisien, maka harus juga membahas

tentang adanya ketidak-teraturan (anomali) yang ada yang terkait dengan

hipotesis pasar efisien. Anomali di sini adalah salah satu bentuk dari fenomena

yang ada di pasar. Pada anomali ditemukan hal-hal yang seharusnya tidak ada

bilamana dianggap bahwa pasar efisien benar-benar ada. Artinya, suatu

peristiwa (event) dapat dimanfaatkan untuk memperoleh abnormal return.

Dengan kata lain seorang investor dimungkinkan untuk memperoleh abnormal

return dengan mengandalkan suatu perisitiwa tertentu. Anomali yang ada,

tidak hanya ditemukan pada satu jenis bentuk pasar efisien saja, tetapi

ditemukan pada bentuk pasar efisien yang lain. Artinya, bukti empiris adanya

anomali di pasar modal muncul pada semua bentuk pasar efisien, walaupun

kebanyakan ditemukan pada bentuk efisien semi-kuat (semi strong).

Dalam teori keuangan, dikenal sedikitnya empat macam anomali pasar.

Keempat anomali tersebut adalah anomali perusahaan (firm anomalies),

anomali musiman (seasonal anomalies), anomali peristiwa atau kejadian

(event anomalies), dan anomaly akuntansi (accounting anomalies). Tabel 2.1

menyajikan rangkuman lengkap tentang berbagai macam anomali yang telah

ditemukan di pasar sekuritas (saham).

Tabel 2.1

Ringkasan Anomali Pasar

No Kelompok Jenis Khusus Keterangan

1 Anomali

Peristiwa

1. Analysts’

Recomendataion

2. Insider

Trading

3. Listings

4. Value Line

Rating Changes

Semakin banyak analis merekomendasi untuk

membeli suatu saham, semakin tinggi peluang harga akan turun.

Semakin banyak saham yang dibeli oleh

insiders, semakin tinggi kemungkinan harga

akan naik.

Harga sekuritas cenderung naik setelah

perusahaan mengumumkan akan melakukan

pencatatan saham di Bursa.

Harga sekuritas akan terus naik setelah Value

Line menempatkan rating perusahaan pada

urutan tinggi.

2 Anomali

Musiman

1. January

2. Week-end

3. Time of Day

4. End of Month

5. Seasonal

6. Holidays

Harga sekuritas cenderung naik di bulan

Januari, khususnya di hari-hari pertama.

Harga sekuritas cenderung naik hari Jum’at dan turun hari Senin.

Harga sekuritas cenderung naik di 45 menit

pertama dan 15 menit terakhir perdagangan.

Harga sekuritas cenderung naik di hari-hari akhir tiap bulan

Saham perusahaan dengan penjualan musiman

tinggi cenderung naik selama musim ramai.

Ditemukan return positif pada hari terakhir

sebelum liburan.

3 Anomali

Perusahaan

1. Size

2. Closed-end

Mutual funds

Return pada perusahaan kecil cenderung lebih

besar walaupun sudah disesuaikan dengan

risiko.

Return pada close-end funds yang dijual

dengan potongan cenderung lebih tinggi.

3. Neglect

4. Institutional

Holdings

Perusahaan yang tidak diikuti oleh banyak

analis cenderung menghasilkan return lebih

tinggi.

Perusahaan yang dimiliki oleh sedikit institusi cenderung memiliki return lebih tinggi.

4 Anomali

Akuntansi

1. P/E

2. Earnings

Surprise

3. Price/Sales

4. Price/Book

5. Dividend Yield

6. Earnings

Momentum

Saham dengan P/E ratio rendah cenderung

memiliki return yang lebih tinggi.

Saham dengan capaian earnings lebih tinggi

dari yang diperkirakan cenderung mengalami

peningkatan harga.

Jika rasionya rendah cenderung berkinerja

lebih baik.

Jika rasionya rendah cenderung berkinerja

lebih baik.

Jika yield-nya tinggi cenderung berkinerja

lebih baik.

Saham perusahaan yang tingkat pertumbuhan

earnings-nya meningkat cenderung berkinerja

lebih baik.

(Sumber: Levy 1996: 436).

Sebagai contoh anomali kalender (Charles P. Jones, 2007 : 339) pengaruh bulan

Januari terhadap retrun Nasdaq Composite Index, bahwa selama bulan Januari

periode 1985-1999 performa indeks tersebut menunjukkan nilai yang positif

D. Pengaruh Hari Libur

Menurut Dewi Sri pada tahun 2002 asumsi yang sering depegang ialah

bahwa return yang diperoleh untuk setiap saham akan sama baiknya pada

setiap periode transaksi saham (trading days). Dengan demikian pola

perubahaan return saham akan terdeteksi. Pada pengaruh hari libur (holiday

effect), yang terjadi adalah terdapat kecendrungan-kecendrungan return saham

pada satu hari sebelum libur (preholiday return) dan return sehari sesudah

libur (postholiday return) akan lebih tinggi dibandingkan return saham pada

hari-hari perdagangan biasa. Studi Fields pada tahun 1934 merupakan bukti

paling awal terhadap pengaruh hari libur. Beliau menemukan bukti bahwa

Dow Jones Industrial Average (DJIA) menunjukkan keuntungan lebih besar

menjelang hari libur dibandingkan dengan hari perdaganan biasa.

E. Return

Didalam penelitian Weny Evanti tahun 2007 Return adalah tingkat

keuntungan atau kerugian dari suatu investasi pada periode tertentu. Yaitu

perubahan nilai investasi ditambah suatu distribusi selama periode tertentu

dibandingkan dengna nilai investasi pada periode awal. Jadi return dihasilkan

dari dua sumber, yaitu : pendapatan (arus kas) dan peningkatan harga dari

investasi (capital gain / capital loss)

Tingkat hasil pengembalian atau rate of return merupakan suatu

pengukuran seberapa besar penerimaan atau pendapatan yang dapat diterima

dari suatu investasi dibandingkan terhadap biaya investasi awal yang

dikeluarkan.

Return dapat dipandang sebagai penghargaan atas investasi yang

dilakukan. Besarnya keuntungan tergantung dari besarnya risiko yang diambil

oleh investor, semakin tinggi risikonya maka semakin besar pula tingkat

keuntungan yang diharapkan.

Return yang diperoleh dari suatu investasi yaitu berupa capital gain dan

deviden (jika ada). Keuntungan pasar modal atau capital gain yaitu

keuntungan penjualan saham akibat selisih dari harga beli dengan harga jual.

Menurut (Jogiyanto, 2003 : 109) return merupakan hasil yang diperoleh

dari investasi. Return adalah tingkat keuntungan yang dinikmati pemodal atas

suatu investasi yang ditanamkannya.

Return Lazim diformulasikan dalam rumus matematis yaitu :

Pt – Pt-1

R =

Pt-1

Dimana : R = Tingkat Keuntungan / Pengembalian

Pt = Harga Penutupan Hari Tersebut

Pt-1 = Harga Penutupan Hari Sebelumnya

F. Penelitian Terdahulu

Adapun penelitian-penelitian yang pernah dilakukan sebelumnya,

diantaranya : Fields (1934) merupakan orang pertama yang melakukan

penelitian mengenai pengaruh hari libur terhadap return saham, hasil

penelitian pada Dow Jones Industrial Average (DJIA) menyimpulkan bahwa

return saham cenderung tinggi pada hari menjelang libur dibandingkan pada

hari-hari perdagangan biasa.

Dwi Cahyaningsih (2005) Riset ini merupakan analisis pengaruh hari

perdagangan terhadap return saham, yaitu pengujian week-four effect dan

rogalski effect. Objek penelitian, mengambil sampel 73 saham yang aktif

diperdagangkan di BEI. Dengan periode penelitian adalah 1 Januari 2001

hingga 31 desember 2003. Dengan menggunakan analisis regresi, dan

diperoleh hasil terjadinya fenomena day of the week effect di BEI, dimana

return terendah terjadi pada hari senin (Monday effect) dan return tertinggi

pada hari jum’at (Weekend effect). Pada periode penelitian yaitu tahun 2001-

2003 fenomena week-four effect tidak berhasil diidentifikasi. Sehingga

Monday effect tidak hanya digerakan oleh return senin yang negatif di minggu

keempat dan kelima. Hal ini mengindikasikan tuntutan likuiditas tidak

mempengaruhi aktivitas perdagangan di BEI. Secara keseluruhan juga tidak

ada perbedaan antara return jum’at yang negatif dan return jum’at yang

positifdalam menggerakan terjadinya Monday effect. Rogalski effect

ditemukan terjadi bulan April berkaitan dengan sistim pelaporan laporan

keuangan di BEI.

Ahmad Rodoni (2004) melakukan penelitian tentang Anomali Kalender :

Pengaruh Keuntungan Menjelang Hari Libur Dan Keuntungan Bulan Januari.

Dengan hasil penelitian pengaruh hari cuti umum menunjukkan bahwa

keuntungan saham pada hari menjelang cuti umum mempunyai keuntungan

positif lebih besar dibandingkan dengan hari perdagangan biasa, akan tetapi

beliau hanya menemukan beberapa saham saja yang menunjukkan perbedaan

yang signifikan daripada saham secara keseluruhannya, yaitu 40 saham. Dan

beliau juga menemukan hasil bahwa pengaruh bulan Januari tidak ada di BEJ.

Ariel (1987) (didalam penelitian Ahmad Rodoni : 2004) menemukan

bukti bahwa rata-rata keuntungan pada perdagangan menjelang libur

menunjukkan keuntungan yang sangat tinggi, yaitu sembilan sampai empat

belas kali lipat keuntungan rata-rata dibandingkan dengan hari perdagangan

biasa. Beliau menggunakan data keuangan harian, apakah indeks pemberat

yang sama (Equally-Weighted) CRSP atau pemberat nilai (Value-Weighted)

untuk tahun 1963 hingga1982, dan menemukan bahwa keuntungan rata-rata

indeks pemberatyang sama CRSP menjelang libur adalah sembilan kali lipat

dibandingkan hari perdagangan biasa. Sedangkan pada indeks saham pemberat

nilai CSRP adalah empat belas kali lipat dibandingkan hari perdagangan biasa.

Berdasarkan bukti studi periode tersebut juga ditemukan keuntungan saham

tinggi menjelang hari libur yang berkelanjutan pada indeks CRSP.

Lakonishok dan Smidt (1988) (didalam penelitian Ahmad Rodoni :

2004) menggunakan keuntungan saham selama 90 tahun di DJIA, menguji

sebelum dan sesudah hari libur serta keuntungan harian perdagangan yang

bukan pada hari menjelang hari libur. Mereka menemukan bukti tingkat

keuntungan rata-rata lebih besar pada hari perdagangan sebelum hari libur

dibandingkan hari dengan hari setelah libur. Mereka juga menemukan bahwa

rata-rata keuntungan hari senin adalah posotif (0,09%) pada waktu hari selasa

sebagai hari libur.

Jacobs dan Levy (1988) (didalam penelitian Ahmad Rodoni : 2004) yang

menguji pengaruh hari libur di pasar saham Amerika terhadap delapan hari

perdagangan sebelum libur. Jangka waktu studi dari tahun 1963 hingga 1982.

hasil studi menunjukkan kenaikan 35 % terhadap harga saham daripada hari

perdagangan biasa dan pengaruh hari libur nampak lebih kuat pada saham-

saham berukuran kecil.

Fazal J. Seyyed, Abraham Abraham, Mohsen Al-Hajji (2005) didalam

penelitiannya yang berjudul Seasonality in stock returns and volatility: The

Ramadan effect meneliti pengaruh bulan Ramadan terhadap tingkat return dan

volatilitas dari bursa saham Saudi secara keseluruhan, Objek penelitian,

mengambil sampel 6 saham yang aktif diperdagangkan di bursa saham Saudi

dan dengan menggunakan metode GARCH dalam penelitiannya. Diperoleh

hasil, yaitu : sepanjang bulan Ramadan, segala aktivitas pasar tertuju pada

kegiatan keagamaan, yang menyebabkan aktivitas pasar berjalan perlahan.

Satu pengujian transaksi data memperlihatkan bahwa adanya kemerosotan

transaksi selama bulan suci. Dan mengamati kemerosotan pada keadaan

volatilitas, terdapat sebuah kemerosotan yang berpengaruh di keadaan

volatilitas. Hal ini tampak konsisten dengan aktivitas pasar yang menurun.

Hari libur

Nasional

G. Kerangka Pemikiran

Untuk mengetahui pengaruh keuntungan menjelang hari libur digunakan

model ARCH-GARCH dan dengan menggunakan variabel dummy. Secara

skematis alur pikir penelitian terlihat pada gambar kerangka berpikir sebagai

berikut :

Gambar 2.3

Kerangka Pemikiran

IHSG, Indeks LQ-45, Indeks JII, dan Sembilan Indeks Sektoral periode 2003 hingga 2007

Return

Hari Menjelang hari Libur

Analisis ARCH-GARCH

Hari besar

umat Islam

Hari besar

umat Kristen

Hari besar

umat Budha

Hari besar

umat Hindu

Interpretasi Hasil

Uji Stasioneritas

Uji Normalitas

H. Hipotesis Penelitian

Berdasarkan landasan teori dan penelitian-penelitian terdahulu, maka

dapat diturunkan hipotesis sebagai berikut :

Ho : Tidak terdapat pengaruh secara signifikan hari libur yang terdiri dari :

lima hari libur untuk umat Islam (Awal Muharram, Maulid Nabi, Isra

Mi’raj, Hari raya Idul Adha, dan Hari Raya Idul Fitri), tiga hari libur

untuk umat Kristen (Natal, Wafat Isa Al Masih, dan Kenaikan Isa Al

Masih), satu hari libur untuk umat Budha (Waisak), satu hari libur untuk

umat Hindu (Nyepi), dan tiga hari libur nasional (Hari Kemerdekaan,

Tahun Baru, Hari Raya Imlek) terhadap return menjelang hari libur.

H1 : Terdapat pengaruh secara signifikan hari libur yang terdiri dari : lima hari

libur untuk umat Islam (Awal Muharram, Maulid Nabi, Isra Mi’raj, Hari

raya Idul Adha, dan Hari Raya Idul Fitri), tiga hari libur untuk umat

Kristen (Natal, Wafat Isa Al Masih, dan Kenaikan Isa Al Masih), satu

hari libur untuk umat Budha (Waisak), satu hari libur untuk umat Hindu

(Nyepi), dan tiga hari libur nasional (Hari Kemerdekaan, Tahun Baru,

Hari Raya Imlek) terhadap return menjelang hari libur

BAB III

METODOLOGI PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian

Ruang lingkup penelitian ini adalah pengaruh anomali kalender yang

terdapat di pasar efisien yaitu : pengaruh hari libur terhadap return,

berdasarkan data yang dikeluarkan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI) Data

yang dibutuhkan untuk keperluan analisis sejak tahun 2003 - 2007 pada

Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), Indeks LQ-45, Indeks JII, dan

Sembilan Indeks Saham Sektoral.

B. Metode Penentuan Sampel

Sampel merupakan bagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki

oleh suatu populasi, sehingga sampel harus dapat mewakili populasi. Sampel

yang diteliti harus dapat memberikan gambaran yang tepat dari seluruh

populasi yang diteliti. Teknik pengambilan sampel, digunakan purposive-

population, yang berarti bahwa populasi diambil untuk memenuhi tujuan

penelitian. Populasi dalam penelitian ini adalah data return pada Indeks Harga

Saham Gabungan (IHSG), Indeks LQ-45, Indeks JII, dan Sembilan Indeks

Saham Sektoral di BEI periode 2003 hingga 2007.

Variabel dependen adalah return. Sedangkan untuk variabel

independennya dibatasi pada efek hari libur dimana terdiri dari : lima hari

libur untuk umat Islam (Awal Muharram, Maulid Nabi, Isra Mi’raj, Hari raya

Idul Adha, dan Hari Raya Idul Fitri), tiga hari libur untuk umat Kristen (Natal,

Wafat Isa Al Masih, dan Kenaikan Isa Al Masih), satu hari libur untuk umat

Budha (Waisak), satu hari libur untuk umat Hindu (Nyepi), dan tiga hari libur

nasional (Hari Kemerdekaan, Tahun Baru, Hari Raya Imlek) dimana semua

data menggunakan data harian.

C. Metode Pengumpulan Data

1. Data Sekunder

Penelitian menggunakan data sekunder yang telah tersedia. data

closing price IHSG, Indeks LQ-45, Indeks JII, dan Sembilan Indeks

Sektoral menggunakan database yang dimiliki oleh Pusat Referensi

Pasar Modal (PRPM). Data sekunder adalah data yang diperoleh dari

pihak lain. Untuk periode penelitian selama lima tahun (Januari 2003

hingga Desember 2007), data yang digunakan adalah data harian IHSG,

Indeks LQ-45, Indeks JII, dan Sembilan Indeks Saham Sektoral. Data

tersebut digunakan untuk menghitung return harian.

Data yang digunakan untuk penelitian ini merupakan harga

penutup harian. Data yang digunakan merujuk pada studi Heinkel dan

Kraus (1988) didalam Rodoni (2004) menyatakan bahwa terdapat tiga

cara yang dapat digunakan dalam menyelesaikan waktu yang tidak

adanya data perdagangan untuk hari-hari lain atau hari minggu. Cara

yang pertama, mengeluarkan hari atau minggu yang tidak ada

perdagangan. Cara kedua, memberikan keuntungan nol pada hari atau

minggu yang tidak ada perdagangan. Cara ketiga, membentuk satu

model linear untuk meramalkan keuntungan untuk hari yang tidak ada

perdagangan. Dalam studi ini cara yang kedua dipergunakan, karena

keuntungan nol merupakan keuntungan sebenarnya bagi investor apabila

tidak ada perdagangan.

2. Kepustakaan

Pengumpulan data dilengkapi pula dengan membaca dan

mempelajari serta menganalisis literature yang sumber-sumbernya dari

buku-buku, jurnal-jurnal yang berkaitan dengan penelitian ini.

Sedangkan untuk variable independentnya dibatasi pada efek hari libur.

D. Metode Analisis

1. Stasioneritas

(Nachrowi dan Hardius Usman, 2006 : 340) Data time series

merupakan sekumpulan nilai suatu variabel yang diambil pada waktu

yang berbeda, setiap data dikumpulkan secara berkala pada interval

tertentu. Dalam berbagai studi ekonometrika, data time series sangat

banyak digunakan. Namun dibalik begitu pentingnya data tersebut,

ternyata data time series menyimpan berbagai permasalahan, salah

satunya adalah otokorelasi. Otokorelasi merupakan penyebab yang

mengakibatkan data menjadi tidak stasioner, sehingga bila data dapat

distasionerkan maka otokorelasi akan hilang dengan sendirinya.

Sekumpulan data dinyatakan stasioner jika nilai rata-rata dan varian dari

data time series tersebut tidak mengalami perubahan secara sistematik

sepanjang waktu, atau rata-rata dan variannya konstan.

Uji yang sangat sederhana untuk melihat stasioneritas data adalah

dengan analisis grafik, yang dilakukan dengan membuat plot antara nilai

observasi (Y) dan waktu (t). Akan tetapi, dalam menetukan stasioner

dengan menggunakan grafik tidaklah mudah. Sngat mungkin terjadi,

beberapa orang akan mengambil kesimpulan yang berbeda terhadap

suatu grafik, karena keputusan diambil secara subjektif. Disamping itu,

bila grafik dibuat pada skala ukuran berbeda, maka dimungkinkan pula

terjadi perbedaan pengambilan keputusan. Untuk itulah dibutuhkan uji

formal dalam menentukan stasioneritas data, yaitu uji Unit Root Test.

2. Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah sebuah model

variabel-variabel regresi mempunyai distribusi normal atau tidak. Model

regresi yang baik adalah distribusi data normal atau mendekati normal.

(Singgih Santoso, 2000 : 213 ).

Untuk dapat mengetahui apakah model regresi tersebut mengalami

normalitas atau tidak dapat dideteksi dengan melihat penyebaran data

(titik) pada sumbu diagonal dari grafik. Adapun dasar pengambilan

keputusan menurut Singgih Santoso 2000 : 214) adalah :

1. Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah

garis diagonal, maka regresi asumsi normalitas.

2. Jika data menyebar jauh dari garis diagonal atau tidak mengikuti

arah garis diagonal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi

normalitas.

3. Analisis ARCH-GARCH

(Nachrowi dan Hardius Usman, 2006 : 419) Pada umumnya data

cross section sering memunculkan varians yang heteroskedastis. Akan

tetapi, bukan berarti data time series terhindar dari permasalahan

tersebut. Data keuangan, seperti : indeks harga saham, inflasi, nilai tukar,

atau suku bunga seringkali mempunyai varian error yang tidak konstan.

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data keuangan yang

bersifat time series yaitu Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), Indeks

LQ-45, Indeks JII, dan Indeks Saham Sektoral. Data dalam penelitian ini

mempunyai varian error (et) yang tidak konstan (heteroskedastisitas).

Dalam metode ARCH dan GARCH varian error (et) yang tidak konstan

(heteroskedastisitas) itu dapat dimanfaatkan untuk membuat model.

Berdasarkan alasan diatas maka sangatlah tepat untuk

menggunakan model ARCH dan GARCH sebagai metode analisis dalam

penelitian ini. Dalam metode ARCH dan GARCH tidak memandang

heteroskedastisitas sebagai permasalahan, tetapi justru memanfaatkan

kondisi tersebut untuk membuat model. Bahkan dengan memanfaatkan

heteroskedastisitas dalam error dengan tepat, maka akan diperoleh

estimator yang lebih efisien. Adakalanya dalam sebuah model varian

dari error tidak tergantung pada variabel bebasnya melainkan varian

tersebut berubah-ubah seiring dengan perubahan waktu. Pada pemodelan

seperti ini, ada suatu periode dimana volatilitas sangat tinggi dan ada

periode lain yang volatilitasnya sangat rendah. Pada volatilitas yang

demikian menunjukkan adanya heteroskedastisitas karena terdapat

varian error yang bsarnya tergantung pada volatilitas error di masa lalu.

Data yang mempunyai sifat heteroskedastisitas seperti ini dapat

dimodelkan dengan Auto Regressive Conditional Heteroscedasticity

(ARCH) yang dikenalkan oleh Robet Engle. Pada intinya model ARCH

dapat dijelaskan sebagai berikut :

Dapat dilihat pada model regresi majemuk berikut :

yt = bo + b1 x1t + b2 x2t + et

σt2 atau varian et heteroskedastisitas, dan mengikuti persamaan berikut :

σt2 = α0 + α1 e

2 t-1 ; σt

2 = var (et)

dapat dilihat bahwa var (et) dijelaskan oleh dua komponen :

a. Komponen konstanta : α0

b. Komponen variabel : α1 e2 t-1 : yang disebut komponen ARCH

Pada model ini , et heteroskedastisitas, conditional pada e2 t-1

dengan menambahkan informasi conditional ini estimator dari a, b1, b2,

b3, b4….bn menjadi lebih efisien.

Model ARCH (1), dimana var (et) tergantung hanya pada volatilitas

satu periode lalu, seperti pada σt2 = α0 + α1 e

2 t-1, disebut model ARCH .

sedangkan secara umum, bila var (et) tergantung pada volatilitas

beberapa periode lalu seperti σt2 = α0 + α1 e

2 t-1

+ α2 e

2 t-2

+ ... + αp e

2 t-p

disebut model ARCH (p). Atau dituliskan dengan :

p

σt2 = α0 + ∑ αi e 2 t-i

i = 1

Pada model ini, agar varian menjadi positif (var ( e2) > 0), maka

harus dibuat pembatasan, yaitu : α0 > 0 dan 0 < α1 < 1. untuk

mengestimasi a, b1, b2, b3, b4….bn serta α0 dan α1 teknik yang digunakan

biasanya teknik maximum likelhood, dalam penelitian ini proses estimasi

model tersebut menggunakan program Eviews 4.1.

Pada model ARCH (p) tersebut, dengan jumlah p yang relatif besar

akan mengakibatkan banyaknya parameter yang harus diestimasi, agar

parameter yang diestimasi tidak terlalu banyak, var (et) dapat dijadkan

model berikut :

σt2 = α0 + α1 e

2 t-1 + λ1 σ

2t-1

model ini disebut model GARCH (1) karena σt2

tergantung pada e2

t-1 dan σ2

t-1 yang masing-masing mempunyai lag waktu satu. Sama halnya

dengan model ARCH, agar varian menjadi posotif (var ( e2) > 0), maka

pada model ini juga harus dibuat pembatasan, yaitu α0 > 0 ; α1 dan λ1 ≥ 0

; dan α1 + λ1 < 1.

Sebagaimana ARCH, maka model GARCH ini juga dapat

diestimasi dengan teknik maximum likelhood.

Secara umum, var (et) dapat direpresentasikan dengan bentuk :

σt2 = α0 + α1 e

2 t-1 +... + αp e

2 t-p + λ1 σ

2t-1 +....+ λq σ

2t-q atau ditulis dengan

p q

σt2 = α0 + ∑ αi e

2 t-i

+ ∑ λ1σ

2 t-1

i =1 i =1

model tersebut disebut model GARCH (p,q)

Dari model tersebut terlihat bahwa besaran var (et) selain diduga

tergantung pada e2 juga tergantung pada σ 2 pada masa lalu. Didalam

penelitian ini pengaruh hari libur terhadap return Indeks JII dan empat

Indeks sektoral diuji dengan mempergunakan spesifikasi TARCH,

karena varian error tergantung pada regresor yang merupakan variabel

dummy. Persamaan (1) digunakan untuk mengestimasi pengaruh hari

libur terhadap retrun IHSG, Indeks LQ-45, Indeks JII dan sembilan

Indeks sektoral, dengan menambahkan variabel dummy. Model

Threshold ARCH (TARCH) :

p q

σt2 = α0 + ∑ αi e

2 t-i

+ ∑ λ1σ

2 t-1 + ye

2t-1 dt-1 (1)

i=1 i=1

Dimana dt = 1 untuk retrun menjelang hari libur, dan 0 untuk retrun hari

perdagangan lainya.

E. Operasional Variabel Penelitian

1. Variabel Independen

a. Hari Libur

Dalam penelitian ahmad Rodoni tahun 2004 Pengaruh hari

libur menunjukkan bahwa saham-saham yang diperdagangkan

pada hari menjelang hari libur mempunyai kecendrungan yang

akan memberikan keuntungan rata-rata tinggi dibandingkan dengan

hari perdagangan biasa. Dalam penelitian ini variabel independen

bersifat kategorikal (Wahid Sulaiman, 2004 : 126), yang

dilambangkan dengan :

X1 : Libur Nasional

1 untuk retrun sehari sebelum hari libur

0 untuk retrun hari perdagangan lainnya

X2 : Libur Umat Islam



X3 : Libur Umat Kristen



X3 : Libur Umat Hindu



X3 : Libur Umat Budha



2. Variable Dependen

a. Return

Menurut (Jogiyanto, 2003:109) Return atau Tingkat

keuntungan adalah seluruh pendapatan bersih yang diterima

pemegang saham pada suatu akhir periode tertentu. Lazim

diformulasikan dalam rumus matematis yaitu :

Pt – Pt-1

R =

Pt-1

Dimana : R = Tingkat Keuntungan / Pengembalian

Pt = Harga Penutupan Hari Tersebut

Pt-1 = Harga Penutupan Hari Sebelumnya

BAB IV

ANALISIS DAN PEMBAHASAN

A. Gambaran Umum Objek Penelitian

1. Sejarah Pasar Modal di Indonesia

Secara historis, pasar modal telah hadir jauh sebelum Indonesia

merdeka. Pasar modal atau bursa efek telah hadir sejak jaman kolonial

Belanda dan tepatnya pada tahun 1912 di Batavia. Pasar modal ketika itu

didirikan oleh pemerintah Hindia Belanda untuk kepentingan pemerintah

kolonial atau VOC.

Meskipun pasar modal telah ada sejak tahun 1912,

perkembangan dan pertumbuhan pasar modal tidak berjalan seperti yang

diharapkan, bahkan pada beberapa periode kegiatan pasar modal

mengalami kevakuman. Hal tersebut disebabkan oleh beberapa faktor

seperti perang dunia ke I dan II, perpindahan kekuasaan dari pemerintah

kolonial kepada pemerintah Republik Indonesia, dan berbagai kondisi

yang menyebabkan operasi bursa efek tidak dapat berjalan sebagimana

mestinya.

Pemerintah Republik Indonesia mengaktifkan kembali pasar

modal pada tahun 1977, dan beberapa tahun kemudian pasar modal

mengalami pertumbuhan seiring dengan berbagai insentif dan regulasi

yang dikeluarkan pemerintah.

Secara singkat, tonggak perkembangan pasar modal di Indonesia

dapat dilihat sebagai berikut:

a. 14 Desember 1912 : Bursa Efek pertama di Indonesia dibentuk di

Batavia oleh Pemerintah Hindia Belanda.

b. 1914 – 1918 : Bursa Efek di Batavia ditutup selama Perang DuniaI

c. 1925 – 1942 : Bursa Efek di Jakarta dibuka kembali bersama dengan

Bursa Efek di Semarang dan Surabaya

d. Awal tahun 1939 : Karena isu politik (Perang Dunia II) Bursa Efek

di Semarang dan Surabaya ditutup.

e. 1942 – 1952 : Bursa Efek di Jakarta ditutup kembali selama Perang

Dunia II

f. 1952 : Bursa Efek di Jakarta diaktifkan kembali dengan UU Darurat

Pasar Modal 1952, yang dikeluarkan oleh Menteri kehakiman

(Lukman Wiradinata) dan Menteri keuangan (Prof.DR. Sumitro

Djojohadikusumo). Instrumen yang diperdagangkan: Obligasi

Pemerintah RI (1950)

g. 1956 : Program nasionalisasi perusahaan Belanda. Bursa Efek

semakin tidak aktif.

h. 1956 – 1977 : Perdagangan di Bursa Efek vakum.

i. 10 Agustus 1977 : Bursa Efek diresmikan kembali oleh Presiden

Soeharto. BEJ dijalankan dibawah BAPEPAM (Badan Pelaksana

Pasar Modal). Tanggal 10 Agustus diperingati sebagai HUT Pasar

Modal. Pengaktifan kembali pasar modal ini juga ditandai dengan go

public PT Semen Cibinong sebagai emiten pertama.

j. 1977 – 1987 : Perdagangan di Bursa Efek sangat lesu. Jumlah

emiten hingga 1987 baru mencapai 24. Masyarakat lebih memilih

instrumen perbankan dibandingkan instrumen Pasar Modal.

k. 1987 : Ditandai dengan hadirnya Paket Desember 1987 (PAKDES

87) yang memberikan kemudahan bagi perusahaan untuk melakukan

Penawaran Umum dan investor asing menanamkan modal di

Indonesia.

l. 1988 – 1990 : Paket deregulasi dibidang Perbankan dan Pasar Modal

diluncurkan. Pintu BEJ terbuka untuk asing. Aktivitas bursa terlihat

meningkat.

m. 2 Juni 1988 : Bursa Paralel Indonesia (BPI) mulai beroperasi dan

dikelola oleh Persatuan Perdagangan Uang dan Efek (PPUE),

sedangkan organisasinya terdiri dari broker dan dealer.

n. Desember 1988 : Pemerintah mengeluarkan Paket Desember 88

(PAKDES 88) yang memberikan kemudahan perusahaan untuk go

public dan beberapa kebijakan lain yang positif bagi pertumbuhan

pasar modal.

o. 16 Juni 1989 : Bursa Efek Surabaya (BES) mulai beroperasi dan

dikelola oleh Perseroan Terbatas milik swasta yaitu PT Bursa Efek

Surabaya.

p. 13 Juli 1992 : Swastanisasi BEJ. BAPEPAM berubah menjadi

Badan Pengawas Pasar Modal. Tanggal ini diperingati sebagai HUT

BEJ.

q. 22 Mei 1995 : Sistem Otomasi perdagangan di BEJ dilaksanakan

dengan sistem computer JATS (Jakarta Automated Trading

Systems).

r. 10 November 1995 : Pemerintah mengeluarkan Undang –Undang

No. 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal. Undang-Undang ini mulai

diberlakukan mulai Januari 1996.

s. 1995 : Bursa Paralel Indonesia merger dengan Bursa Efek Surabaya.

t. 2000 : Sistem Perdagangan Tanpa Warkat (scripless trading) mulai

diaplikasikan di pasar modal Indonesia.

u. 2002 : BEJ mulai mengaplikasikan sistem perdagangan jarak jauh

(remote trading).

v. 2007 : Penggabungan Bursa Efek Surabaya (BES) ke Bursa Efek

Jakarta (BEJ) dan berubah nama menjadi Bursa Efek Indonesia

(BEI).

2. Bursa Efek Indonesia (BEI)

Penggabungan Bursa Efek Jakarta (BEJ) dengan Bursa Efek

Surabaya (BES) menjadi Bursa Efek Indonesia (BEI) paling lambat 30

November 2007. Selanjutnya BEI mulai aktif 1 Desember 2007. di

mana Bursa Efek Surabaya melebur ke dalam Bursa Efek Jakarta.

Sebelum penggabungan ini, telah dilakukan RUPS (Rapat

Umum Penegang Saham) pada tanggal 30 Oktober 2007 untuk

pembahasan rencana merger tersebut. Pada saat itu, proses merger

kedua bursa tersebut masih menunggu persetujuan dari Dephukham.

Sebab badan hukum dan nama keduanya berubah menjadi Bursa Efek

Indonesia. Setelah menjalani beberapa proses, maka sekarang namanya

telah menjadi Bursa Efek Indonesia. Mengenai direksi Bursa Efek

Indonesia, posisi-posisi masih ditempati oleh direksi-direksi kedua

bursa. Direksi tersebut akan melanjutkan tugas sampai RUPS 2009

dilakukan.

3. Struktur Pasar Modal Indonesia

Gambar 4.1 Struktur Pasar Modal Indonesia

Menteri Keuangan

BAPEPAM

Bursa Efek Lembaga keuangan dan Lembaga Penyimpanan Penjamin dan Penyelesaian

Perusahaan Efek

• Penjamin

Emisi Efek

• Perantara

Pedagang Efek

• Manajer

Investasi

• Penasehat

Investasi

Lembaga

Penunjang

Profesi

Penunjang

Pemodal

• Biro Adm

Efek

• Custodian

• Wali Amanat

• Penanggung

• Akuntan

• Konsultan Hukum

• Penilai

• Notaris

• Domestik

• Asing

Emiten

• Perusahaan Publik

• Reksa Dana

4. Lembaga-lembaga yang terlibat di Bursa Efek Indonesia

Sebagai suatu bisnis yang berdampak sosial yang sangat luas,

Bursa Efek Jakarta melibatkan benyak lembaga masing-masing pihak

mempunyai peranan dan fungsi yang berbeda-beda dan saling

menunjang kepentingan pihak lainnya. Pihak-pihak dan saling kegiatan

di Bursa Efek jakarta adalah :

a. Perusahaan yang go publik (Emiten)

Adalah perusahaan yang melakukan emisi atau yang telah

melakukan penawaran dalam surat berharga. Pihak ini membutuhkan

dana guna membelanjai operasi rencana investasi.

b. Perusahaan Efek

Adalah perusahaan yang telah memperoleh izin usaha untuk

beberapa kegiatan seperti penjamin emisi efek, perantara pedagang

efek, manager investasi atau penasehat investasi.

c. Lembaga kliring dan penyelesaian penyimpanan

Adalah suatu lembaga yang menyelenggarakan kliring dan

penyelesaian transaksi yang terjadi di bursa efek, penyimpanan efek

serta penitipan harta untuk pihak lain.

d. Perusahaan Reksa dana

Adalah pihak yang kegiatan umumya melakukan investasi,

investasi kembali (reinvestasi).

e. Lembaga Penunjang

Lembaga penunjang meliputi tempat penitipan harta, wali amanat

atau penanggung yang menyediakan jasa, tempat penitipan harta

adalah yang menyelenggarakan penyimpanan harta dalam penitipan

untuk kepentingan pihak lain berdasarkan suatu kontrak tanpa

mempunyai hak kepemilikan atas harta tersebut. Wali amanat (trusrt

agent) adalah pihak yang dipercayakan untuk mewakili kepentingan

seluruh pemegang obligasi atau sertifikat kredit. Penaggung (gurator)

adalah pihak yang menanggung kembali jumlah pokok atau bunga

emisi obligasi atau sekuritas kredit dalam hal emiten cidera janji.

Sedangkan Biro Administrasi Efek (BAE) yang semula berperan

penting dalam regristrasi saham, setelah scripless berperan

memelihara investasi hingga memantau peroleh deviden investor,

penawaran perdana (IPO), atau corporate action lainnya. Dan saat ini

pencatatan semua daham investor beralih ke Kustodian Sentral Efek

Indonesia (KSEI).

f. Profesi Penunjang

Terdiri dari akuntan publik, notaris, perusahaan penilai

(appraisal) dan konsultan hukum. Akuntan publik adalah pihak yang

memiliki keahlian dalam bidang akuntansi dan pemeriksa akuntan

(auditing). Fungsi akuntan adalah memberi pendapat atas kewajaran

laporan keuangan emiten atau calon emiten. Notaris adalah pejabat

yang berwenang membuat akte otentik sebagaimana dimaksudkan

dalam Staad Glad 1860 No. 3 tentang pengaturan jabatab notaris.

Peran notaris adalah membuat perjanjian, penyusunan anggaran

dasar dan perubahannya, perubahan pemilik modal dan lain-lain.

Penilaian appraisal adalah pihak yang menerbitkan dan

menandatangani laporan penilai. Laporan penilai mencakup pendapat

atas aktiva yang disusun berdasarkan pemerikasaan menurut keahlian

peniali. Konsultan hukum adalah ahli hukum mengenai emisi atau

emiten. Fungsi utama konsultan hukum adalah melindungi pemodal

atau calon pemodal dari segi hukum. Tugasnya antara lain meneliti

akte pendirian, izin usaha dan lain-lain.

g. Pemodal (Investor)

Adalah pihak perorangan maupun lembaga yang menanamkan

modalnya dalam efek-efek yang diperdagangkan.

h. Badan Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM)

Badan Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM) merupakan lembaga

pemerintah yang mempunyai tugas sebagai berikut :

1) Memonitor dan mengatur surat pasar dimana sekuritas-

sekuritas dapat diterbitkan dan diperdagangkan secara teratur,

wajar dan efisien dengan maksud untuk melinduingi

kepentingan para pemodal dan masyarakat.

2) Mengawasi dan memonitor pertukaran sekuritas, clearing,

settlement dan lembaga-lembaga penyimpanan reksa dana,

perusahaan sekuritas dan para pialang, berbagai lembaga

pendukung pasar modal dan para profesional.

3) Untuk memberikan rekomendasi tentangt pasar modal kepada

Menteri Keuangan.

Dengan fungsi tersebut diharapkan Badan Pengawas Pasar Modal

(BAPEPAM) lebih bisa melaksanakan fungsi pengawasan karena

kegiatan perdagangan efek dan berbagai kegiatan yang berkaitan

dengannya diselenggarakan oleh Bursa Efek sendiri, selain itu

peraturan mulai oleh badan Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM)

secara konsisten.

5. Mekanisme Perdagangan

a. Sistem Perdagangan Bursa Efek Indonesia

Perdagangan di Bursa Efek Indonesia (BEI) terpusat di lantai

perdagangan di Indonesia Stock Exchange Building, Jl. Jenderal

Sudirman Kav 52 – 53 Jakarta 12190, hingga saat ini, instrumen-

instrumen yang diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia (BEI)

adalah saham, bukti right, warant, obligasi dan obligasi konversi.

Sejak 22 Mei 1995. sistem perdagangan di Bursa Efek Jakarta (BEJ)

sudah menggunakan komputer. Sistem yang tergolong paling

modern yaitu Jakarta Automated Trading System (JATS), sedangkan

kegiatan administratif dan manajemen Bursa Efek Indonesia terpusat

di lantai empat gedung yang sama.

b. Sistem pasar : digerakkan oleh Order dan Lelang Terbuka

Bursa Efek Jakarta menganut sistem order – driven market atau

pasar yang digerakkan oleh order-order dari pialang dengan sistem

lelang secara terus-menerus. Pembeli atau penjual, yang hendak

melakukan transaksi harus menghubungi perusahaan pialang.

Perusahaan pialang membeli dan menjual efek dilantai bursa atas

perintah atau permintaan (order) investor. Akan tetapi, perusahaan

pialang melakukan jual efek untuk dan atas nama perusahaan itu

sendiri sebagai bagian dari investasi portofolio.

Setiap perusahaan pialang mempunyai orang yang akan

memasuki semua order yang diterima ke terminal masing-masing di

lantai bursa. Orang-orang yang bertindak di perusahaan pialang

tersebut disebut Wakil Perantara Perdagangan Efek (WPPE). Dengan

menggunakan Jakarta Automated Trading (JATS), order-order

tersebut diolah oleh komputer yang akan melakukan matcing dengan

mempertimbangkan prioritas harga dan prioritas waktu. Dengan

demikian sistem perdagangan di bursa Efek Jakarta adalah sistem

lelang secara terbuka yang berlangsung terus menerus selama jam

bursa. Hingga saat ini, seluruh order dari perusahaan pialang

memang harus dimasukkan ke dalam sistem melalui terminal yang

ada di lantai bursa. Bursa Efek Indonesia telah menerapkan akses

jarak jauh atau remote trading access untuk Jakarta Automated

Trading System (JATS) sehingga seluruh perusahaan pialang bisa

langsung melakukan perdagangan dari luar lantai bursa, bahkan dari

luar Jakarta.

1. Penyelesaian Transaksi

Transaksi di Bursa Efek Indonesia secara umum bukan

transaksi yang bersifat tunai. Bursa menentukan apabila transaksi

dilakukan hari ini, maka penterahan saham dan pembayaran

harus diselesaikan melalui PT. Kliring Penjamin Efek Indonesia

(KPEI) dan PT. Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) pada

hari bursa ke lima (T+4) setelah terjadinya transaksi.

Penyelesaian untuk transasksi obligasi dilakukan antara anggota

bursa yang melakukan transaksi. Sementara itu, penyelesaian

untuk transaksi right dilakukan melalui PT. Kliring Penjamin

Efek Indonesia (KPEI) dan Kustodian Sentral Efek Indonesia

(KSEI).

2. Sistem Otomasi Perdagangan

Otomasi sistem perdgangan atau Jakarta Automated Trading

System (JATS) dimulai tanggal 22 Mei 1995. awalnya, Bursa

Efek Jakarta menyediakan 444 unit trader work sistem di lantai

perdagangan bursa. Pada bulan Mei 2000, Bursa Efek Indonesia

melakukan perluasan lantai dengan 360 terminal di lantai 5

gedung bursa, perluasan ini dilakuakn untuk sementara.

Terminal-terminal yang dinamakan Trader Work System atau

booth dihubungkan dengan mesin utama perdagangkan (Trading

Engine) melalui jakarta Stock Exchange Network.

Pada tahap poertama, implementasi Jakarta Automated

Trading System (JATS) lebih dipusatkan pada sistem konversi

dari manual ke sistem komputerisasi. Pengembangan

implementasi Jakarta Automated Trading System (JATS) terdiri

dari beberapa tahap, antara lain :

a) Implementasi perdagangan tanpa warant (scriless trading)

yang terintegrasi dengan sistem kliring dan penjaminan

(clearing and guarante system) PT. Kliring dan Penjaminan

Indonesia.

b) Berkenaan dengan peningkatan transaksi, perluasan lantai

perdagangan dengan kapasitas 804 booth dilakukan untuk

mengantisipasi kebutuhan anggota bursa terhadap fasilitas

perdagangan pada pertengahan tahun 2000.

c) Pengembangan sistem perdagangan jarak jauh (remote

trading). Dengan menggunakan fasilitas ini anggota bursa

dapat secara langsung mengakses Jakarta Automated Trading

System (JATS) dari kantornya, kantor pusat maupun kantor

cabang.

3. Biaya Transaksi

Untuk membeli atau menjual saham, investor diwajibkan

membayar biaya transaksi kepada perusahaan pialang

berdasarkan kesepakatan. Dalam peraturan Bursa Efek Indonesia,

biaya komisi setinggi-tingginya 1 % dari total nilai transaksi (beli

atau jual). Sementara itu, pialang diwajibkan membayar biaya

transaksi sebesar 0,04 % dari total nilai transaksi di bursa.

Perusahaan pilang diwajibkan membayar biaya-biaya sebagai

berikut :

d) Untuk transaksi saham dan right dikenakan sebesar 0,04 %

dari kumulatif nilai transaksi setiap bulan dan 0,01 % dari

biaya tersebut oleh PT. Kliring Penjamin efek (KPEI) dan

sisanya 0,015 % untuk biaya operasional bursa dan 0,006 %

untuk PT. Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI).

e) Untuk transaksi obligasi atas unjuk tidak dikenakan biaya

transaksi.

f) Untuk transaksi warant dikenakan biaya sebesar 0,02 % dari

nilai transaksi dimana 0,005 % untuk dana jaminan dan

kliring di PT. Kliring Penjamin Efek Indonesia. 0,0045 %

untuk biaya penyelesaian dan kliring di Kliring Penjamin

Efek Indonesia, dan sisasnya untuk biaya operasional bursa

0,0075 % dan untuk Kustodian Sentral efek Indonesia 0,003

%.

g) Untuk anggota bursa yang tidak melakukan transaksi sama

sekali, wajib membayar biaya administratif kepada bursa

sebesar Rp 250.000 per bulan (untuk anggota aktif).

Pengenaan komisi dan biaya-biaya transaksi ini belum

termasuk Pajak Penambahan nilai (PPn) sebesar 10 %. Pajak

transaksi penjualan saham ditetapkan sebesar 0,1 % dari

kumulatif nilai transaksi penjualan (khusus untuk saham).

6. Indeks Harga Saham di Indonesia

Indeks harga saham merupakan indikator perdagangan saham yang

dibuat berdasarkan rumusan tertentu untuk mencerminkan tingkat

aktivitas dan fluktuasi sebuah bursa efek. Setiap bursa efek mempunyai

indikator tersendiri. Bursa Efek Indonesia (BEI) saat ini memiliki

beberapa indeks, yaitu Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), Indeks-

LQ45, Indeks Sektoral, dan JII (Jakarta Islamic Index)

a. IHSG BEJ atau JCI (Jakarta Composite Index)

Indeks ini merupakan indikator pergerakan harga atas seluruh

saham yang tercatat di BEI, dimana satuan perubahan indeks

dinyatakan dalam satuan poin. Metode penghitungan indeks adalah :

(Kapitalisasi pasar saat penghitungan / kapaitalisasi pasar waktu

dasar penghitungan) x 100%. Dengan model penghitungan seperti

ini, setiap jenis saham akan mempunyai bobot yang berbeda.

Semakin besar kapitalisasi pasarnya, semakin besar bobotnya.

b. Indeks LQ45

Indeks LQ45 terdiri dari 45 saham yang telah terpilih yang

memiliki likuiditas dan kapitalisasi pasar yang tinggi yang terus

direview setiap 6 bulan. Saham-saham pada indeks LQ45 harus

memenuhi kriteria dan melewati seleksi utama sebagai berikut :

1. Masuk dalam ranking 60 besar dari total transaksi saham di

pasar reguler (rata-rata nilai transaksi selama 12 bulan terakhir.

2. Ranking berdasar kapitalisasi pasar (rata-rata kapitalisasi pasar

selama 12 bulan terakhir)

3. Telah tercatat di BEI minimum 3 bulan

4. Keadaan keuangan perusahaan dan prospek pertumbuhannya,

frekuensi dan jumlah hari perdagangan transaksi pasar reguler.

c. Jakarta Islamic Index (JII)

Indeks ini terdiri dari 30 saham yang sesuai dengan syariah

Islam dan merupakan tolok ukur kinerja suatu investasi saham

berbasis syariah. Syarat pemilihan saham pada umumnya sama

dengan LQ45, namun lebih ditekankan pada jenis usaha emiten yang

tidak boleh bertentangan dengan syariah Islam, seperti bukan usaha

yang tergolong judi, bukan lembaga keuangan konvensional, bukan

usaha yang memproduksi, mendistribusikan, dan memperdagangkan

makan/minuman yang tergolong haram, dan bukan usaha yang

memproduksi, mendistribusi atau menyediakan barang atau jasa

yang merusak moral dan bersifat mudharat. JII akan di kaji setiap 6

bulan sekali, yaitu bulan Januari dan Juli. Melalui indeks ini

diharapkan dapat meningkatkan kepercayaan investor untuk

mengembangkan investasi secara syariah.

d. Indeks Sektoral

Selain itu BEI juga menyebarkan indikator-indikator

pergerakan harga saham lain dengan memperkenalkan indeks

sektoral. Indeks ini menggunakan semua saham yang termasuk ke

dalam masing-masing sektor dan merupakan sub indeks IHSG.

Saham-saham yang tercatat di BEI dikelompokan kedalam 9 sektor

menurut klasifikasi industri yang telah ditetapkan BEI (JASICA =

Jakarta Stock Exchange Industrial Classification). Sektor-sektor

tersebut adalah:

1. Agriculture Sector

2. Basic Industry and Commodity Sector

3. Construction, Property, and Real Estate Sector

4. Consumer Goods Sector

5. Finance Sector

6. Infrastructure and Utility Sector

7. Mining Sector

8. Miscellaneous Industry Sector

9. Trade and Servis Sector

B. Hasil dan Pembahasan

a. Uji Stasioneritas

Uji stasioner dilakukan untuk mengetahui apakah data time series

mengandung otokorelasi atau tidak. Sekumpulan data dinyatakan

stasioner jika nilai rata-rata dan varian dari data time series tersebut

tidak mengalami perubahan secara sistematik sepanjang waktu, atau

rata-rata dan variannya konstan (Nachrowi dan Hardius Usman,

2006:340). Metode pengujian kestasioneritasan, yaitu dengan

menggunakan Unit Root Test ;

Dengan hipotesis :

H0 : data tidak stasioner atau data memiliki akar unit

H1 : data stasioner atau data tidak memiliki akar unit

(Wing Wahyu Winarno, 2007 : 10.4) Suatu data menjadi stasioner

jika nilai absolut statistik t (Nilai Augmented Dickey-Fuller test

statistic) lebih besar dari nilai kritisnya pada berbagai tingkat

kepercayaan (1%, 5%, dan 10%). Dan nilai probabilitasnya yang lebih

kecil dari 0,05 (5%). Hasil uji Stasioneritas yang ditunjukkan pada

lampiran 2, menunjukkan bahwa secara keseluruhan objek penelitian

yang meliputi data-data return IHSG, JII, LQ-45, dan sembilan indeks

sektoral menunjukkan bahwa data tidak memiliki akar unit atau sudah

stasioner dan siap untuk dianalisa lebih lanjut. Terlihat dari nilai

absolut statistik t (Nilai ADF test statistic) yang menunjukkan angka

yang signifikan nilainya lebih besar dibandingkan dengan nilai-nilai

kritisnya, yaitu : pada sektor Agriculture sebesar (34.50396), Basic

Industry sebesar (22.80070), Consumer goods sebesar (40.56464),

Finance sebesar (39.89221), Infrastucture sebesar (36.19085), Mining

sebesar (40.24589), Miscellaneous Industry sebesar (35.67073),

Property sebesar (39.76298), Trade sebesar (39.76298), IHSG sebesar

(32.93379), JII sebesar (31.73705), dan LQ-45 sebesar (33.35883).

serta nilai probabilitas dari objek penelitian yang lebih kecil dari 0,05

(5%). Berarti H0 ditolak dan H1 diterima.

b. Uji Normalitas

Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah sebuah model baik

variabel dependen, variabel independent atau keduanya mempunyai

distribusi normal atau tidak. Pada lampiran 3, grafik normal plot

dengan dependen variabel retrun indeks, terlihat titik-titik menyebar

disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal

menunjukkan pola distribusi normal, maka dapat dikatakan grafik ini

menunjukkan bahwa model regresi dengan dependent variabel retrun

indeks memenuhi asumsi normalitas.

c. Uji GARCH

Data dalam penelitian ini bersifat time serie yang tidak terhindar

dari heteroskedastisitas. Suatu model yang tidak memandang

heteroskedastisitas sebagai permasalahan, tetapi justru

memanfaatkan.kondisi.tersebut.untuk.membuat.model,.dikenal dengan

nama.ARCH-GARCH .Uji model GARCH (1,1) merupakan hubungan

antara return dengan pengaruh hari-hari libur di Indonesia.

Tabel 4.1

Hasil Uji Model Garch (1,1) Terhadap Return Menjelang Hari Libur

Nasional

C Dummy Indeks

Nilai Prob Nilai Prob

Agriculture -0.001282 0.8718 -0.008320 0.0710

Basic Indst -0.017511 0.1245 -0.036321 0.0013**

Cons. Goods 0.825614 0.0000 0.002416 0.8407

Finance 0.737889 0.0248 0.152088 0.0000**

Infrastructure 1.989363 0.0952 -1.525708 0.1497

Mining 0.679120 0.0293 0.235236 0.0000**

Misc. Indst 0.000624 0.8170 -0.005069 0.1370

Property 0.002652 0.0356 -0.016724 0.7623

Trade -0.016638 0.0187 0.012913 0.0270*

LQ-45 0.002261 0.2049 -0.003125 0.1223

JII -0.036042 0.0337 -0.002605 0.5959

IHSG 0.004341 0.0054 -0.004228 0.0774

Catatan : * Signifikan Pada 5 %

** Signifikan Pada 1 %

Tabel 4.1 menunjukkan hasil hubungan antara return menjelang

libur nasional dan hari perdagangan biasa. Menunjukkan bahwa

terdapat satu indeks yang signifikan pada level signifikan 5 % yaitu

pada sektor Trade, pada sektor ini menginterpretasikan bahwa return

indeks sektor Trade menjelang hari libur nasional menghasilkan nilai

yang positif yaitu sebesar (0.012913), yang berarti bahwa efek hari

libur nasional berdampak positif terhadap return indeks sektor ini. Dan

tiga indeks yang signifikan pada level signifikan 1 % yaitu pada indeks

sektor Basic Industry, Finance, dan Mining pada sektor Basic Industry

menginterpretasikan bahwa return menjelang hari libur nasional

menghasilkan nilai koefisien yang negatif yaitu sebesar (-0.036321),

yang berarti bahwa efek hari libur nasional berdampak negatif

terhadap return indeks sektor Basic Industry, dan pada sektor Finance

dan Mining menginterpretasikan bahwa return menjelang hari libur

nasional menghasilkan nilai koefisien yang positif, pada sektor

Finance (0.152088) dan Mining (0.235236) yang berarti bahwa efek

hari libur nasional berdampak positif terhadap return indeks sektor

Finance dan Mining. Sehingga dalam melakukan investasi sebelum

hari libur nasional sebaiknya pada sektor Trade, Finance dan Mining

karena menghasilkan rata-rata return menjelang hari libur nasioanl

yang positif. Dari hasil diatas, maka diperoleh kesimpulan bahwa Ho

ditolak dan H1 diterima.

Tabel 4.2


Umat Islam

C Dummy Indeks


Agriculture -0.001282 0.8718 0.000740 0.8187

Basic Indst -0.017511 0.1245 -0.007658 0.2213

Cons. Goods 0.825614 0.0000 -0.776064 0.0000**

Finance 0.737889 0.0248 0.023703 0.1713

Infrastructure 1.989363 0.0952 -1.301074 0.1420

Mining 0.679120 0.0293 0.046275 0.0221*

Misc. Indst 0.000624 0.8170 0.003978 0.1904

Property 0.002652 0.0356 -0.005202 0.3980

Trade -0.016638 0.0187 -0.003077 0.2787

LQ-45 0.002261 0.2049 0.003035 0.2170

JII -0.036042 0.0337 0.030559 0.0235*

IHSG 0.004341 0.0054 -0.000657 0.8207



Tabel 4.2 menunjukkan hasil hubungan antara retrun menjelang

libur umat islam dan hari perdagangan biasa. Menunjukkan bahwa

terdapat dua indeks yang signifikan pada level signifikan 5 % yaitu

pada indeks di sektor Mining dan JII, pada sektor ini

menginterpretasikan bahwa retrun indeks sektor Mining dan JII

menjelang hari libur umat Islam menghasilkan nilai koefisien yang

positif, Mining (0.046275) dan JII (0.030559) yang berarti bahwa efek

hari libur umat islam berdampak positif terhadap return indeks Mining

dan JII. Dan terdapat satu indeks yang signifikan pada level signifikan

1 % yaitu pada indeks Consumer Goods, pada sektor ini

menginterpretasikan bahwa return indeks sektor Consumer Goods

menjelang hari libur umat Islam menghasilkan nilai koefisien yang

negatif yaitu sebesar (-0.776064), yang berarti bahwa efek hari libur

umat islam berdampak negatif terhadap return indeks Consumer

Goods. Sehingga dalam melakukan investasi sebelum hari libur umat

islam sebaiknya pada sektor JII dan Mining karena menghasilkan rata-

rata return menjelang hari libur umat islam yang positif. Berdasarkan

penelitian yang dilakukan oleh Ahmad Rodoni tahun 2004 dan wacana

media masa Suara Merdeka, menjelaskan bahwa hari libur umat islam

mempengaruhi return saham sebelum hari libur umat islam. Dari hasil

diatas, maka diperoleh kesimpulan bahwa Ho ditolak dan H1 diterima.

Tabel 4.3


Umat Kristen

C Dummy Indeks


Agriculture -0.001282 0.8718 0.004591 0.5250

Basic Indst -0.017511 0.1245 0.131046 0.0005**

Cons. Goods 0.825614 0.0000 0.003821 0.6462

Finance 0.737889 0.0248 0.368631 0.0000**

Infrastructure 1.989363 0.0952 -1.629294 0.1460

Mining 0.679120 0.0293 0.483384 0.0000**

Misce. Indst 0.000624 0.8170 0.002007 0.6535

Property 0.002652 0.0356 0.005573 0.3173

Trade -0.016638 0.0187 0.009124 0.0209*

LQ-45 0.002261 0.2049 -0.002447 0.4123

JII -0.036042 0.0337 -0.004401 0.3981

IHSG 0.004341 0.0054 -0.000999 0.6302




libur umat kristen dan hari perdagangan biasa. Menunjukkan bahwa


pada indeks di sektor Trade, pada sektor ini menginterpretasikan

bahwa return indeks sektor Trade menjelang hari libur umat kristen

menghasilkan nilai koefisien yang positif yaitu sebesar (0.009124),

yang berarti bahwa efek hari libur umat kristen berdampak positif

terhadap return indeks sektor Trade. Dan terdapat tiga indeks yang

signifikan pada level signifikan 1 % yaitu pada indeks sektor Basic

Industry dengan nilai koefisien sebesar (0.131046), Finance dengan

nilai koefisien sebesar (0.368631) dan Mining dengan nilai koefisien

sebesar (0.483384) pada sektor ini menginterpretasikan bahwa return

indeks menjelang hari libur umat kristen juga menghasilkan nilai yang

positif, yang berarti bahwa efek hari libur umat kristen berdampak

positif terhadap return ketiga sektor tersebut. Sehingga dalam

melakukan investasi sebelum hari libur umat kristen sebaiknya pada

sektor Basic Industry, Trade, Finance dan Mining karena

menghasilkan rata-rata return menjelang hari libur umat kristen yang

positif. Berdasarkan penelitian yang dilakukan oleh Ahmad Rodoni

tahun 2004 dan yang mendapatkan bahwa hari libur umat kristen

mempengaruhi return saham sebelum hari libur umat kristen. Dari

hasil diatas, maka diperoleh kesimpulan bahwa Ho ditolak dan H1

diterima.

Tabel 4.4


Umat Hindu

C Dummy

Indeks


Agriculture -0.001282 0.8718 0.000277 0.9638

Basic Indst -0.017511 0.1245 0.023439 0.0891

Cons. Goods 0.825614 0.0000 0.333843 0.0027**

Finance 0.737889 0.0248 -0.730889 0.0240*

Infrastructure 1.989363 0.0952 -1.719830 0.1329

Mining 0.679120 0.0293 0.520355 0.0000**

Misc. Indst 0.000624 0.8170 0.001039 0.7971

Property 0.002652 0.0356 -0.002851 0.5326

Trade -0.016638 0.0187 -0.003278 0.4878

LQ-45 0.002261 0.2049 -0.004132 0.3092

JII -0.036042 0.0337 -0.004480 0.4400

IHSG 0.004341 0.0054 0.006280 0.1479




libur umat hindu dan hari perdagangan biasa. Menunjukkan bahwa

terdapat satu indeks yang signifikan pada level signifikan 5% yaitu

pada sektor Finance, pada sektor Finance menginterpretasikan bahwa

return indeks sektor Finance menjelang hari libur umat hindu

menghasilkan nilai koefisien yang negatif yaitu sebesar (-0.730889),

yang berarti bahwa efek hari libur umat hindu berdampak negatif

terhadap return indeks sektor Finance. Dan terdapat dua sektor yang

signifikan tpada level signifikan 1 % yaitu pada sektor Consumer

Goods dengan nilai koefisien sebesar (0.333843) dan Mining dengan

nilai koefisien sebesar (0.520355), pada sektor tersebut

menginterpretasikan bahwa return indeks sektor tersebut menjelang

hari libur umat hindu menghasilkan nilai yang positif, yang berarti

bahwa efek hari libur umat hindu berdampak positif terhadap return

kedua indeks sektor tersebut. Sehingga dalam melakukan investasi

sebelum hari libur umat hindu sebaiknya pada sektor Consumer Goods

dan Mining karena menghasilkan rata-rata return menjelang hari libur

umat hindu yang positif. Dari hasil diatas, maka diperoleh kesimpulan

bahwa Ho ditolak dan H1 diterima.

Tabel 4.5


Umat Budha

C Dummy Indeks


Agriculture -0.001282 0.8718 -0.008284 0.0195

Basic Indst -0.017511 0.1245 -0.006988 0.1606

Cons. Goods 0.825614 0.0000 -0.031516 0.2142

Finance 0.737889 0.0248 0.450803 0.0000**

Infrastructure 1.989363 0.0952 -1.221040 0.1620

Mining 0.679120 0.0293 -0.637299 0.0351*

Misc. Indst 0.000624 0.8170 -0.006002 0.4941

Property 0.002652 0.0356 -0.004975 0.0798

Trade -0.016638 0.0187 -0.000832 0.8829

LQ-45 0.002261 0.2049 0.002533 0.8152

JII -0.036042 0.0337 -0.001256 0.8876

IHSG 0.004341 0.0054 -0.004031 0.4078


** Signifikan Pada 1%


libur umat budha dan hari perdagangan biasa. Menunjukkan bahwa


sektor Mining, pada sektor ini menginterpretasikan bahwa return

indeks sektor Mining menjelang hari libur umat budha menghasilkan

nilai koefisien yang negatif yaitu sebesar (-0.637299), yang berarti

bahwa efek hari libur umat budha berdampak negatif terhadap return

indeks sektor Mining. Dan satu indeks yang signifikan pada level

signifikan 1 % yaitu sektor Finance, pada sektor ini

menginterpretasikan bahwa return indeks sektor Finance menjelang

hari libur umat budha menghasilkan nilai koefisien yang positif yaitu

sebesar (0.450803), yang berarti bahwa efek hari libur umat budha

berdampak positif terhadap return indeks sektor Finance. Sehingga

dalam melakukan investasi sebelum hari libur umat budha sebaiknya

pada sektor Finance karena menghasilkan rata-rata return menjelang

hari libur umat budha yang positif. Dari hasil diatas, maka diperoleh

kesimpulan bahwa Ho ditolak dan H1 diterima.

C. Interpretasi

Telaah teoritis dan beberapa penelitian empiris telah mencoba

mengaitkan antara peristiwa hari libur tertentu dengan kinerja pada

bursa efek. Dampak dari peristiwa tersebut dinamakan holiday effect.

Hasil penelitian dapat menunjukan kinerja bursa sebelum libur terkena

efek positif dan negatif. Penelitian ini menunjukkan bahwa pengaruh

hari-hari libur di Indonesia seperti hari libur nasional, hari libur umat

islam, hari libur umat kristen, hari libur umat hindu, dan hari libur

umat budha terhadap return berhasil teridentifikasi, terlihat pada tabel

4.1 yang menunjukkan bahwa terdapat empat sektor yang dipengaruhi

oleh hari libur nasional secara signifikan, yaitu pada sektor Basic

Industry, Finance, Mining dan Trade, pada tabel ini

menginterpretasikan bahwa return indeks sektor Basic Industry

menjelang hari libur nasional mengalami penurunan sedangkan pada

sektor Finance, Mining dan Trade menjelang hari libur nasional

mengalami peningkatan. Pada tabel 4.2 yang menunjukkan bahwa

terdapat tiga sektor yang dipengaruhi oleh hari libur umat islam secara

signifikan, yaitu pada sektor Consumer Goods, Mining dan JII, pada

tabel ini menginterpretasikan bahwa return indeks sektor Consumer

Goods menjelang hari libur umat islam mengalami penurunan

sedangkan return indeks sektor Mining dan JII menjelang hari libur

umat islam mengalami peningkatan. Pada tabel 4.3 yang menunjukkan

bahwa terdapat empat sektor yang dipengaruhi oleh hari libur umat

kristen secara signifikan, yaitu Basic Industry, Finance, Mining dan

Trade. Pada tabel ini menginterpretasikan bahwa return indeks

menjelang hari libur umat kristen mengalami peningkatan. Pada tabel

4.4 yang menunjukkan bahwa terdapat tiga sektor yang dipengaruhi

oleh hari libur umat hindu secara signifikan, yaitu Consumer Goods,

Finance dan Mining. Pada tabel ini menginterpretasikan bahwa return

indeks sektor Finance Consumer Goods dan Mining menjelang hari

libur umat hindu mengalami penurunan, sedangkan sektor Consumer

Goods dan Mining menjelang hari libur umat hindu mengalami

peningkatan. Pada tabel 4.5 yang menunjukkan bahwa terdapat dua

sektor yang dipengaruhi oleh hari libur umat budha secara signifikan,

yaitu pada sektor Finance dan Mining. Pada tabel ini

menginterpretasikan bahwa return indeks sektor Finance menjelang

hari libur umat budha mengalami peningkatan, sedangkan sektor

Mining menjelang hari libur umat budha mengalami penurunan. Hasil

studi ini sependapat dengan studi Fields (1934), Lakonishok dan Smidt

(1988), Jacobs dan Levy (1988), Ariel (1990), Fazal J. Seyyed,

Abraham Abraham, Mohsen Al-Hajji ( 2005 ), Ahmad Rodoni (2004)

yang menemukan adanya pengaruh hari libur terhadap return.

Beberapa peneliti mengungkapkan bahwa Holiday Effect terjadi

tergantung mood dari para investor, apakah mereka pada keadaan

mood tinggi (highest mood) atau dalam keadaan mood rendah (lowest

mood). Jika investor dalam keadaan mood tinggi, maka mereka akan

berselera dan bersemangat bertransaksi. Sebaliknya jika dalam

keadaan mood rendah mereka tidak akan bergairah dalam bertransaksi.

Telaah teori pada perilaku keuangan (behavior finance) menjelaskan,

keputusan investor sangat mungkin didasarkan atas perilaku yang bias,

emosi maupun mood. John R Nofsinger menjelaskan mood masyarakat

(social mood) akan mewarnai mood para investor. Jika masyarakat

umumnya merasa optimistis dalam melihat keadaan sosial ekonomi

masyarakat, maka para investor di pasar modal juga akan cenderung

optimistis dan dalam keadaan mood tinggi. Sebaliknya jika mood

masyarakat pesimistis, maka investor akan cenderung pesimistis dan

dalam keadaan mood rendah. Mood menggambarkan karakter yang

sedang melekat pada diri investor.

BAB V

KESIMPULAN DAN IMPLIKASI

A. Kesimpulan

Berdasarkan hasil pengolahan data dan analisa dari model ARCH-GARCH

yang menggambarkan pengaruh efek hari libur seperti hari libur nasional, hari

libur umat islam, hari libur umat kristen, hari libur umat hindu, hari libur umat

budha terhadap return indeks, maka dapat diperoleh kesimpulan sebagai

berikut :

1. Pengaruh hari libur nasional, menunjukkan terdapat empat sektor yang

signifikan dipengaruhi oleh efek hari libur nasional yaitu pada sektor

Trade (0.012913), Basic Industry (-0.036321), Finance (0.152088), dan

Mining (0.235236), yang berarti bahwa return sektor Trade, Finance dan

Mining menjelang hari libur nasional mengalami peningkatan akan

tetapi pada sektor Basic Industry mengalami penurunan.

2. Pengaruh hari libur umat islam, menunjukkan bahwa terdapat tiga

indeks yang dipengaruhi oleh efek hari libur umat islam, yaitu pada

indeks di sektor Consumer Goods (-0.776064), Mining (0.046275) dan

JII (0.030559). Pada sektor Consumer Goods, return sehari sebelum hari

libur umat islam, sektor ini mengalami penurunan. Sedangkan pada

sektor Mining dan JII return sehari sebelum hari libur umat islam,

sektor tersebut mengalami peningkatan.

3. Pengaruh hari libur umat kristen, menunjukkan bahwa terdapat empat

indeks yang dipengaruhi oleh efek hari libur umat kristen, yaitu pada

indeks di sektor Basic Industry (0.131046), Finance (0.368631), Mining

(0.483384) dan Trade (0.009124). Pada keempat sektor tersebut return

sehari sebelum hari libur umat kristen, sektor-sektor tersebut mengalami

peningkatan.

4. Pengaruh hari libur umat hindu, menunjukkan bahwa terdapat tiga

indeks yang dipengaruhi oleh efek hari libur umat hindu, yaitu pada

sektor Consumer Goods (0.333843), Finance (-0.730889) dan Mining

(0.520355). Berarti return sektor Consumer Goods dan Mining

menjelang hari libur umat hindu mengalami peningkatan, sedangkan

sektor Finance mengalami penurunan.

5. Pengaruh hari libur umat budha, menunjukkan terdapat dua sektor yang

signifikan dipengaruhi oleh efek hari libur umat budha yaitu pada sektor

Finance (0.450803) dan Mining (-0.637299), yang menunjukkan bahwa

return indeks sektor Mining sehari menjelang hari libur nasional

mengalami penurunan sedangakan pada sektor Finance mengalami

peningkatan .

Dari hasil penelitian ini maka diperoleh kesimpulan bahwa pengaruh

Holidays effect terhadap return sebelum hari libur di Indonesia berhasil

teridentifikasi. Maka Ho ditolak dan H1 diterima.

b. Implikasi

Hasil penelitian ini diharapkan sebagai bukti tambahan dalam memahami

kejadian di pasar saham negara berkembang, seperti Indonesia. Disamping itu

juga akan menjadi panduan bagi para investor di pasar saham dalam

mengambil keputusan investasi, terutama jika terjadi anomali kalender. Bagi

para akademisi penelitian ini akan menambah khazanah keilmuan tentang

anomali kalender bursa saham di Indonesia.

Dari hasil penelitian ini dapat mendorong dan memicu penelitian

berikutnya mengenai analisa anomali kalender terhadap return di bursa efek

indonesia dengan mempertimbangkan teori-teori yang ada, emosi maupun

mood dari para investor yang berdasarkan hasil penelitian-penelitian

sebelumnya merupakan dasar terjadinya Seasonality effect dapat

mempengaruhi return.

Masih banyak lagi yang boleh diteliti sebagai pandangan tentang anomali

kalender, diantaranya dengan menekankan penelitian pada saham perusahaan-

perusahaan yang terdaftar di bursa efek Indonesia dalam jangka waktu yang

berbeda dan menggunakan metodologi yang berlainan. Selain itu, dapat

menggunakan berbagai macam anomali musiman seperti ; January effect,

Week-end effect, Time of Day effect, End of Month effect, Ramadan effect.

Serta anomali pasar lainnya seperti, anomali perusahaan (firm anomalies),

anomali peristiwa atau kejadian (event anomalies), dan anomaly akuntansi

(accounting anomalies). Saham-saham yang akan diuji juga boleh didasarkan

kepada ukuran perusahaan, seperti bentuk kecil, sedang, maupun besar.

Penelitian ini memberi penekanan pada pembuktian terhadap adanya

anomali kalender, maka para peneliti dapat memperluas lagi mencari bukti-

bukti.tentang.adanya.anomali.kalender.

DAFTAR PUSTAKA

Aji, Tantono Pranggono, ” Analisis Januari Efek Pada Perdagangan Saham

Dengan Kapitalisasi Pasar Besar Di Bursa Efek Jakarta ”, Tugas Akhir D3, STAN, Tidak Dipublikasikan, 2003.

Ary, Tatang Gumanti dan Elok Sri Utami, “ Bentuk Pasar Efisien Dan

Pengujiannya “, Jurnal Akuntansi & Keuangan Vol. 4, No. 1, Mei 2002: 54 - 68, Fakultas Ekonomi - Universitas Kristen Petra, 2002.

Bodie, ZVI, Alex Kane, Alan J. Marcus, ” Invesment ”. 4th

edition, MCGRAW-

HILL, US, 1999.

Bodie, ZVI, Alex Kane, Alan J. Marcus, ” Invesment ”. Seventh edition,

MCGRAW-HILL, US, 2008.

Dewi, Sri R. Puspitasari, “ Analisis January Effect Di Bursa Efek Jakarta (periode

1991-2000) “, Tesis S2, Universitas Gajah Mada, Yogyakarta, Tidak

Dipublikasikan, 2002.

E, A. Koetin, ” Analisis Pasar Modal ”. Cetakan ke-4, Pustaka Sinar Harapan,

Jakarta, 2002.

Evanti, Weny, ” Anlisa Dampak Tahun Baru Cina ( Imlek ) dan Uji Rogalski

Effect Terhadap Return Saham. Studi Kasus Pada Sektor Industri Barang

Konsumsi Di BEJ ”, Skripsi S1, Universitas Negri Islam Syarif Hidayatullah Jakarta, Tidak Dipublikasikan, 2007.

Hamid, Abdul, “Panduan Penulisan Skripsi”, Cetakan 1, FEIS UIN Press,

Jakarta, 2005.

Higgins, Robert C, ” Analysis For Financial Management ”. 6th Edition,

MCGRAW-HILL, US, 2001.

H, M. Jogiyanto. ” Teori Portofolio Dan Analisis Investasi ”. Edisi ke-2, cetakan

ke-1, BPFE, Jogjakarta, 2000.

H, M. Jogiyanto. ” Teori Portofolio Dan Analisis Investasi ”. Edisi ke-3, cetakan

ke-1, BPFE, Jogjakarta, 2003.

Husnan, Suad. “ Dasar – Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas ”, Edisi

ke 3, Yogyakarta : UPP AMP YKPN, 1998.

Husnan, Suad. ” Efisiensi Pasar Modal ”. Jurnal Ekonomi Indonesia, 1992.

Husnan, Suad. ” Manajemen Keuangan : Teori Dan Penerapan ( Keputusan

Jangka Panjang ) ”. Edisi ke-4, BPFE, Jogjakarta, 1996.

Jones, Charles P. ” Investments ”. Tenth Edition, The Wiley Bicentennial, United

States of America, 2007.

Nachrowi D Nachrowi. Msc., Mphil., AppSC., Phd dan Hardius Usman, Ssi., Msi, ” Pendekatan Populer dan Praktis EKONOMETRIKA Untuk Analisis

Ekonomi dan Keuangan ”, lembaga penerbit FEUI, 2006.

Ridwan S.S dan Barlon Inge, ” Manajemen Keuangan ”. Edisi ke-5, Literata

Lintas Media, Jakarta, 2003.

Rodoni, Ahmad dan Yong Othman. ” Analisis Investasi Dan Teori Portofolio ”.

Cetakan ke-1, PT. Raja Grafindo Persada, Jakarta, 2002.

Rodoni, Ahmad, ” Anomali Kalender : Pengaruh Keuntungan menjelang Hari

Libur Dan Keuntungan Bulan Januari ”, Jurnal Bisnis Dan Akuntansi

Vol. 6, No. 1, April 2004, 27-59, Universitas Islam Negri Syarif

Hidayatulah, Jakarta.

Rose, Peter S, ” Money And Capital Market : Financial Institution And

Instruments ”, 7th edition, MCGRAW-HILL, US, 2000.

Sukirno, Sadono, ” Pengantar Teori Ekonomi Makro ”, cetakan ke-9, PT Raja Grafindo Persada, Jakarta, 1998.

Sulaiman, Wahid, ” Analisis Regresi Menggunakan SPSS ”, Penerbit Andi,

Jogjakarta, 2004.

Wahyu Winarno, Wing, ” Analisis Ekonometrika Dan Statistik Dengan Eviews ”,

UPP STIM YKPN, Jogyakarta, 2007.

Weston J,F. And Copeland T,E, ” Manajemen Keuangan ”. Edisi 8, Binarupa

Aksara, Jakarta, 1995.

www.suaramerdeka.com/harian/0510/31/eko04.htmhttp.ihedge.wordpress.com/

2007/12/30/seasonal-effect/

LAMPIRAN 1

DATA RETRUN INDEKS

AGRICULTURE

TANGGAL RETRUN dum KETERANGAN

12/27/2002 -0.035227835 1 hari sebelum tahun baru masehi

1/2/2003 -0.01896713 0

1/3/2003 0.016113885 0

1/6/2003 -0.014343394 0

1/7/2003 0.022829344 0

1/8/2003 -0.003115673 0

1/9/2003 0.039620802 0

1/10/2003 -0.019228339 0

1/13/2003 0.019903703 0

1/14/2003 0.044097211 0

1/15/2003 0.01018933 0

1/16/2003 0.003423125 0

1/17/2003 0.005459572 0

1/20/2003 -0.011790876 0

1/21/2003 0.002788457 0

1/22/2003 -0.002137547 0

1/23/2003 0.010085053 0

1/24/2003 -0.025261182 0

1/27/2003 -0.024369111 0

1/28/2003 0.005354735 0

1/29/2003 -0.015697283 0

1/30/2003 0.03618959 0

1/31/2003 -0.024808499 1 hari sebelum libur imlek

2/3/2003 0.028834198 0

2/4/2003 -0.000383656 0

2/5/2003 0.00074202 0

2/6/2003 -0.016887616 0

2/7/2003 0.013998336 0

2/10/2003 -0.010528543 0

2/11/2003 -0.00256618 1 hari sebelum libur idul adha

2/13/2003 0.000305355 0

2/14/2003 -0.013236689 0

2/26/2003 -0.012419822 0

2/27/2003 -0.029326792 0

2/28/2003 -0.027952013 1 hari sebelum libur tahun baru hijriah

3/4/2003 -0.01332853 0

3/5/2003 -0.014889598 0

3/28/2003 -0.001214781 0

3/31/2003 -0.025646847 0

4/1/2003 -0.000674068 1 hari sebelum libur nyepi

4/3/2003 0.015622268 0

4/4/2003 0.020875526 0

4/7/2003 0.054864385 0

4/17/2003 -0.006790484 1 hari sebelum libur wafat isa al masih

4/21/2003 0.000520692 0

4/22/2003 0.011698156 0

4/23/2003 0.06576907 0

5/12/2003 -0.00067435 0

5/13/2003 -0.001261 0

5/14/2003 -0.012803363 1 hari sebelum libur maulid & waisak

5/26/2003 0.008239991 0

5/27/2003 0.001215931 0

5/28/2003 0.017599628 0

5/29/2003 0.000899978 1 hari sebelum libur kenaikan isa al masih

6/2/2003 0.014608242 0

6/3/2003 -0.012696109 0

6/6/2003 -0.020988334 0

8/13/2003 0.002440513 0

8/14/2003 0.013404631 0

8/15/2003 0.01651628 1 hari sebelum libur hari kemerdekaan

8/19/2003 0.002757224 0

8/20/2003 0.000834713 0

11/17/2003 -0.019290919 0

11/18/2003 -0.007745439 0

11/19/2003 -0.013413902 0

11/20/2003 0.013900352 0

11/21/2003 0.035467938 1 hari sebelum libur idul fitri

12/1/2003 0.044738802 0

12/2/2003 -0.019898049 0

12/22/2003 0.017679096 0

12/23/2003 -0.004073467 0

12/24/2003 -0.004960605 1 hari sebelum libur natal

12/29/2003 0.038172305 0

12/30/2003 -0.012418301 1 hari sebelum libur tahun baru masehi

1/2/2004 0.053087277 0

1/5/2004 0.02011042 0

1/6/2004 0.008558671 0

1/19/2004 -0.017377463 0

1/20/2004 -0.007108993 0


1/23/2004 0.012456312 0

1/26/2004 -0.002943488 0

1/27/2004 -0.040882253 0

1/28/2004 -0.004254428 0

1/29/2004 -0.022922095 0

1/30/2004 0.010722292 1 hari sebelum libur idul adha

2/3/2004 -0.03324593 0

2/4/2004 -0.008057681 0

2/19/2004 -0.002041229 0

2/20/2004 0.009787308 1 hari sebelum libur tahun baru hijriah

2/24/2004 0.004383862 0

2/25/2004 0.072451554 0

3/17/2004 0.032579079 0

3/18/2004 -0.012976081 0


3/23/2004 0.001573697 0

3/24/2004 0.013021459 0

3/25/2004 -0.015586165 0

4/7/2004 -0.010913092 0

4/8/2004 0.068920498 1 hari sebelum libur wafat isa al masih

4/12/2004 -0.026883309 0

4/13/2004 0.039909741 0

4/14/2004 0.143547445 0

4/28/2004 0.031720815 0

4/29/2004 -0.052937811 0

4/30/2004 0.002349894 1 hari sebelum libur maulid Nabi

5/4/2004 -0.00491578 0

5/5/2004 -0.025932224 0

5/18/2004 0.005621983 0


5/21/2004 0.002820306 0

5/31/2004 0.00303596 0

6/1/2004 -0.002250985 0

6/2/2004 -0.003408267 1 hari sebelum libur waisak

6/4/2004 -0.035905148 0

6/7/2004 -0.014633615 0

6/8/2004 -0.002127641 0

6/9/2004 -0.029816377 0

6/22/2004 0.008555896 0

6/23/2004 0.006614348 0

8/16/2004 -0.001414203 1 hari sebelum libur hari kemerdekaan

8/18/2004 0.002011806 0

8/19/2004 -0.011623914 0

8/20/2004 0.014130561 0

9/7/2004 0.007215778 0

9/8/2004 0.004545884 0

9/9/2004 -0.011456488 0

9/10/2004 0.014995675 1 hari sebelum libur isra mi'raj

9/14/2004 0.00614943 0

9/15/2004 0.02837874 0

11/12/2004 -0.000623542 1 hari sebelum libur idul fitri

11/22/2004 -0.011591976 0

11/23/2004 0.010116582 0

12/21/2004 -0.011347246 0

12/22/2004 -0.023440201 0

12/23/2004 0.008040997 1 hari sebelum libur natal

12/27/2004 -0.000460699 0

12/28/2004 -0.006320607 0

12/29/2004 -0.017428169 0

12/30/2004 0.005750674 1 hari sebelum libur tahun baru masehi

1/3/2005 -0.004414714 0

1/4/2005 0.032813747 0

1/17/2005 -0.00434924 0

1/18/2005 -0.009556146 0

1/19/2005 0.020346304 0


2/2/2005 0.021722108 0

2/3/2005 -0.011016636 0

2/4/2005 0.000821673 0

2/7/2005 -0.019340197 0

2/8/2005 -9.529E-05 1 hari sebelum libur imlek&tahun baru hijriah

2/11/2005 0.028256164 0

2/14/2005 0.002972388 0

2/15/2005 0.006646601 0

3/7/2005 0.025387739 0

3/8/2005 0.065627819 0

3/9/2005 0.021464349 0

3/10/2005 0.001290559 1 hari sebelum libur nyepi

3/14/2005 0.026330702 0

3/15/2005 0.058060448 0

3/22/2005 -0.008896779 0

3/23/2005 -0.025549876 0


3/28/2005 0.001328569 0

3/29/2005 -0.017673809 0

4/18/2005 -0.035421122 0

4/19/2005 -0.01161913 0

4/20/2005 0.014527129 0

4/21/2005 -0.030315644 1 hari sebelum libur maulid Nabi

4/25/2005 -0.015679259 0

4/26/2005 -0.004885768 0

4/27/2005 -0.018812422 0

4/28/2005 0.000887917 0

4/29/2005 -0.00172616 0

5/2/2005 -0.014175779 0

5/3/2005 -0.022489879 0


5/6/2005 0.00631724 0

5/9/2005 0.016638124 0

5/18/2005 -0.00738119 0

5/19/2005 0.00617272 0

5/20/2005 -0.001453861 0


5/25/2005 0.008931927 0

5/26/2005 0.009260984 0

8/12/2005 -0.016932739 0

8/15/2005 -0.031702204 0


8/18/2005 -0.011909272 0

8/19/2005 -0.03067186 0

8/22/2005 -0.006633478 0

8/29/2005 -0.044862511 0

8/30/2005 0.057039872 0

8/31/2005 0.028943478 0

9/1/2005 -0.021914235 1 hari sebelum libur isra mi'raj

9/5/2005 0.027600273 0

9/6/2005 0.033408709 0

10/28/2005 0.001458881 0

10/31/2005 0.02229821 0


11/9/2005 0.001119947 0

11/10/2005 0.006198477 0

11/11/2005 -0.006141384 0

12/19/2005 -4.89156E-05 0

12/20/2005 -0.001772336 0

12/21/2005 -0.002024276 0

12/22/2005 -0.021116706 0


12/27/2005 0.006016478 0

12/28/2005 -0.023202527 0


1/2/2006 0.014544504 0

1/5/2006 0.006416576 0

1/6/2006 0.004774934 0


1/11/2006 -0.00855194 0

1/12/2006 -0.023341842 0

1/25/2006 0.015644575 0

1/26/2006 0.005549677 0



2/1/2006 0.014099458 0

2/2/2006 0.064433208 0

3/27/2006 0.011939729 0

3/28/2006 -0.000579891 0


4/3/2006 0.008098407 0

4/4/2006 -0.020164784 0

4/5/2006 -0.008872753 0

4/6/2006 0.002647695 0


4/11/2006 0.005714178 0

4/12/2006 0.0024029 0


4/17/2006 -0.003468331 0

4/18/2006 0.020192635 0

5/9/2006 0.035621849 0

5/10/2006 0.026569988 0

5/11/2006 0.022783806 1 hari sebelum libur waisak

5/12/2006 -0.012387357 0

5/15/2006 -0.049153356 0

5/22/2006 -0.083699087 0

5/23/2006 -0.004563796 0


5/29/2006 0.009032462 0

5/30/2006 0.008642015 0

7/20/2006 0.041297676 0

8/14/2006 -0.0035124 0

8/15/2006 -0.00391773 0

8/16/2006 -0.003200843 1 hari sebelum libur kemerdekaan&isra mi'raj

10/17/2006 -0.000759128 0

10/18/2006 -0.0018934 0

10/19/2006 -0.000507431 0

10/20/2006 0.028200198 1 hari sebelum idul fitri

10/30/2006 0.03500352 0

10/31/2006 -0.001521749 0

12/20/2006 0.040843535 0

12/21/2006 0.024532491 0


12/26/2006 0.016750989 0

12/27/2006 0.021373766 0


1/2/2007 0.014699824 0

1/18/2007 0.029091976 0


1/22/2007 0.023928329 0

2/14/2007 0.010913433 0

2/15/2007 0.04820436 0

2/16/2007 0.006604936 1 hari sebelum libur imlek

2/19/2007 0.004246026 0

3/15/2007 0.005671867 0


3/20/2007 -0.009803233 0

3/21/2007 0.021180748 0

3/28/2007 -0.010824734 0

3/29/2007 0.013949973 0


4/2/2007 0.033464759 0

4/3/2007 0.028108264 0

4/4/2007 0.014128254 0


4/9/2007 0.021506803 0

4/10/2007 0.007561156 0

5/15/2007 -0.004419437 0

5/16/2007 -0.013008191 1 hari sebelum libur kenaikan isa al masih

5/21/2007 0.003964467 0

5/22/2007 0.004949638 0

5/23/2007 0.024796799 0

5/29/2007 0.002464535 0

5/30/2007 0.020360286 0


6/4/2007 0.02546091 0

8/9/2007 -0.006742229 0


8/13/2007 0.005903857 0

8/14/2007 -0.008970152 0

8/15/2007 -0.054846832 0


8/20/2007 0.073230408 0

8/22/2007 0.027865711 0

8/23/2007 0.03482552 0

10/10/2007 0.014115423 0


12/14/2007 0.000561992 0

12/17/2007 -0.031443207 0

12/18/2007 0.000759733 0

12/19/2007 0.006218415 1 hari sebelum libur idul adha & natal

12/26/2007 0.043162421 0

12/27/2007 0.024491007 0

12/28/2007 0.005035106 0

BASIC INDUSTRY


12/27/2002 0.007944525 1 hari sebelum tahun baru masehi

1/2/2003 -0.044420368 0

1/3/2003 -0.00260771 0

1/6/2003 -0.016255542 0

1/7/2003 0.008117633 0

1/8/2003 -0.018396997 0

1/9/2003 0.017165377 0

1/10/2003 -0.000717504 0

1/13/2003 -0.009765064 0

1/14/2003 0.02616161 0

1/15/2003 0.001893725 0

1/16/2003 -0.012666798 0

1/17/2003 0.000542888 0

1/20/2003 0.009052746 0

1/21/2003 0.000707534 0

1/22/2003 -0.00673096 0

1/23/2003 0.010136386 0

1/24/2003 0.018829101 0

1/27/2003 -0.021579748 0

1/28/2003 -0.000763467 0

1/29/2003 0.000565963 0

1/30/2003 -0.003082754 0


2/3/2003 0.022440189 0

2/4/2003 0.001110194 0

2/7/2003 0.006446235 0

2/10/2003 -0.000855833 0


2/13/2003 0.000251312 0

2/14/2003 0.004187488 0

2/26/2003 0.01554447 0

2/27/2003 -0.002361115 0


3/4/2003 -0.00199171 0

3/5/2003 -0.010571737 0

3/6/2003 -0.003407109 0

3/28/2003 -0.002126868 0

3/31/2003 -0.016704854 0


4/3/2003 0.010361152 0

4/4/2003 0.020134947 0

4/16/2003 0.007965441 0


4/21/2003 0.031584884 0

4/22/2003 -0.025697102 0


5/19/2003 -0.009275416 0

5/20/2003 0.004287171 0

5/27/2003 0.026625888 0

5/28/2003 0.01351529 0


6/2/2003 -0.004683991 0

8/12/2003 0.018172733 0

8/13/2003 0.0101056 0

8/14/2003 -0.002932973 0


8/19/2003 -0.014536537 0

8/20/2003 -0.007627944 0

8/21/2003 0.009212989 0

9/16/2003 0.010951618 0

9/17/2003 -0.004558675 0

9/18/2003 -0.003742429 0


9/23/2003 -0.004348041 0

9/24/2003 0.009097977 0

10/2/2003 0.018131638 0

11/19/2003 -0.019259897 0

11/20/2003 0.007125182 0


12/1/2003 0.021312232 0

12/2/2003 0.004016199 0

12/19/2003 -0.001718596 0

12/22/2003 -0.001849077 0

12/23/2003 -0.002682935 0


12/29/2003 0.009876899 0


1/2/2004 0.022184648 0

1/5/2004 0.005100322 0

1/19/2004 -0.005482643 0

1/20/2004 0.0110543 0


1/23/2004 0.013835639 0

1/26/2004 -0.004562644 0

1/27/2004 -0.016379678 0

1/28/2004 -0.013377926 0

1/29/2004 -0.021700589 0


2/3/2004 -0.040383032 0

2/4/2004 -0.00365738 0

2/5/2004 0.012024532 0

2/6/2004 0.013956474 0


2/24/2004 -0.015887616 0

2/25/2004 0.019811935 0

2/26/2004 -0.006693236 0

3/16/2004 -0.024452137 0

3/17/2004 0.02341107 0

3/18/2004 0.011107193 0


3/23/2004 0.000967272 0

3/24/2004 -0.000850953 0

4/2/2004 0.02113875 0

4/6/2004 0.01673208 0

4/7/2004 -0.008431532 0


4/12/2004 -0.019395633 0

4/13/2004 0.001199652 0

4/14/2004 -0.001527724 0

4/28/2004 0.008722429 0

4/29/2004 -0.015278326 0


5/4/2004 -0.007608121 0

5/5/2004 -0.023699061 0

5/17/2004 -0.09320502 0

5/18/2004 0.029312931 0


5/21/2004 -0.000815083 0

5/24/2004 0.010338713 0

5/31/2004 -0.006097246 0

6/1/2004 -0.006221298 0


6/4/2004 -0.011252853 0

6/7/2004 -0.01161355 0

8/11/2004 0.011264584 0

8/12/2004 -0.004210317 0

8/13/2004 -0.008805806 0


8/18/2004 0.005619774 0

8/19/2004 -0.003229207 0

8/20/2004 0.004599322 0

8/23/2004 -0.008304371 0

9/8/2004 0.018954633 0

9/9/2004 0.020818053 0


9/14/2004 -0.003782778 0

10/6/2004 0.007612833 0

11/11/2004 0.009240957 0


11/22/2004 0.015300519 0

11/23/2004 0.021953438 0

12/21/2004 0.011596778 0

12/22/2004 0.008378284 0


12/27/2004 0.039332513 0

12/28/2004 0.03552768 0

12/29/2004 -0.009141515 0


1/3/2005 0.030672226 0

1/4/2005 0.046898743 0

1/5/2005 -0.018690091 0

1/18/2005 0.001923608 0

1/19/2005 0.025598866 0


1/24/2005 -0.004035014 0

1/25/2005 -0.013736499 0

1/26/2005 0.006678781 0

2/3/2005 0.004950687 0

2/4/2005 -0.005776327 0

2/7/2005 -0.008297062 0

2/8/2005 -0.001675255 1

hari sebelum libur imlek&tahun baru

hijriah

2/11/2005 0.006408055 0

2/14/2005 -0.001540622 0

3/8/2005 0.009816571 0

3/9/2005 0.004092172 0


3/14/2005 0.018029666 0

3/15/2005 -0.008281069 0

3/22/2005 -0.007477563 0

3/23/2005 -0.016392149 0


3/28/2005 -0.02232401 0

3/29/2005 -0.043123116 0

4/19/2005 0.006312171 0

4/20/2005 0.006684859 0


4/25/2005 -0.048882568 0

4/26/2005 0.032746614 0

5/3/2005 0.010421363 0


5/6/2005 0.025725932 0

5/9/2005 -0.00027475 0

5/10/2005 -0.003189934 0

5/19/2005 0.009822824 0

5/20/2005 -0.002090158 0

5/23/2005 4.02795E-05 1 hari sebelum libur waisak

5/25/2005 -0.00193334 0

5/26/2005 0.00983676 0

8/12/2005 -0.008192937 0

8/15/2005 -0.036903501 0


8/18/2005 -0.009750083 0

8/19/2005 -0.020056127 0

8/30/2005 0.053984128 0

8/31/2005 0.021817381 0


9/12/2005 0.003388584 0

10/28/2005 0.003830527 0

10/31/2005 0.001520323 0


11/9/2005 -0.019811568 0

11/10/2005 0.00182155 0

11/11/2005 -0.01603542 0

12/19/2005 0.014824679 0

12/20/2005 0.000945572 0

12/21/2005 -0.003171421 0

12/22/2005 0.001953389 0


12/27/2005 -0.001011717 0

12/28/2005 0.005121577 0


1/2/2006 0.009238739 0

1/3/2006 -0.002347953 0

1/4/2006 0.019428114 0

1/5/2006 -0.007533414 0

1/6/2006 0.008777217 0


1/11/2006 0.030323592 0

1/12/2006 -0.002322808 0

1/13/2006 0.003710873 0

1/25/2006 0.01644123 0

1/26/2006 0.01249452 0



2/1/2006 0.002943094 0

2/2/2006 0.005570955 0

3/27/2006 -0.002088148 0

3/28/2006 -0.00322562 0


4/3/2006 -0.013881404 0

4/4/2006 -0.015716344 0

4/5/2006 0.017313322 0

4/6/2006 0.015662471 0


4/11/2006 0.002472636 0

4/12/2006 0.004700079 0


4/17/2006 -0.000711801 0

5/10/2006 0.015737987 0


5/12/2006 -0.012992861 0

5/23/2006 0.007445282 0


5/29/2006 0.011863903 0

5/30/2006 0.015900148 0

8/14/2006 9.5838E-05 0

8/15/2006 0.006376973 0

8/16/2006 0.005799861 1 hari sebelum libur kemerdekaan&isra

mi'raj

8/22/2006 0.005972975 0

8/23/2006 0.00975326 0

10/18/2006 -0.001997631 0

10/19/2006 -0.000870274 0


10/30/2006 0.004926458 0

12/20/2006 0.021076265 0

12/21/2006 0.016140558 0


12/26/2006 -0.00024189 0

12/27/2006 0.008817678 0


1/2/2007 0.010387421 0

1/17/2007 0.001462361 0

1/18/2007 0.016351777 0


1/22/2007 0.016172634 0

2/9/2007 -0.001431649 0

2/15/2007 0.031738533 0


2/19/2007 0.010869928 0

2/20/2007 -0.004548095 0

3/14/2007 -0.016699705 0

3/15/2007 0.005398057 0


3/20/2007 -0.004845597 0

3/28/2007 -0.014726489 0

3/29/2007 0.006489517 0


4/2/2007 0.001930117 0

4/3/2007 0.008356871 0

4/4/2007 -0.006370379 0


5/11/2007 -0.008514993 0

5/14/2007 0.007734223 0

5/15/2007 -0.000420624 0


5/21/2007 -0.003938274 0

5/22/2007 0.025770056 0

5/29/2007 -0.001446486 0

5/30/2007 -0.001804885 0


6/4/2007 0.025887687 0

6/5/2007 -0.008798846 0

8/8/2007 0.021678881 0

8/9/2007 -0.009442647 0


8/13/2007 0.006676949 0

8/14/2007 -0.016703931 0

8/15/2007 -0.060352747 0


8/20/2007 0.067549792 0

8/21/2007 -0.003533703 0

10/9/2007 0.006734133 0

10/10/2007 0.019306506 0


12/18/2007 -0.004789613 0

12/19/2007 -0.000283611 1 hari sebelum libur idul adha & natal

12/26/2007 0.016777088 0

12/27/2007 0.00948207 0

12/28/2007 0.012237695 0

CONSUMER GOODS



1/2/2003 -0.038501853 0

1/3/2003 -0.010156766 0

1/6/2003 -0.020700353 0

1/7/2003 -0.011277779 0

1/8/2003 -0.013833486 0

1/9/2003 0.010729805 0

1/10/2003 0.02842425 0

1/13/2003 -0.012776132 0

1/14/2003 0.026532001 0

1/15/2003 0.000848176 0

1/16/2003 -0.018343606 0

1/17/2003 0.011403323 0

1/29/2003 -0.014953871 0

1/30/2003 0.000595796 0


2/3/2003 -0.003696164 0

2/4/2003 0.002299643 0

2/5/2003 0.009369329 0

2/6/2003 -0.004910463 0

2/7/2003 -0.002045511 0

2/10/2003 0.0107749 0


2/13/2003 -0.013981112 0

2/14/2003 0.006510521 0


3/4/2003 -0.006521513 0

3/5/2003 -0.000813493 0

3/6/2003 -0.000918947 0

3/28/2003 0.009156704 0

3/31/2003 -0.007449085 0


4/3/2003 0.005599454 0

4/4/2003 0.009237912 0

4/15/2003 0.005759849 0

4/16/2003 0.006680172 0

4/17/2003 4.17787E-05 1 hari sebelum libur wafat isa al masih

4/21/2003 0.001824258 0

4/22/2003 -0.004420289 0

5/12/2003 0.011864891 0

5/13/2003 0.002642787 0


5/19/2003 -0.009293188 0

5/20/2003 0.018956419 0

5/27/2003 0.003885443 0

5/28/2003 0.031627277 0


6/2/2003 0.021317136 0

6/3/2003 -0.002031965 0

8/11/2003 0.009030198 0

8/12/2003 0.006863852 0

8/13/2003 0.007962375 0

8/14/2003 0.004333531 0


8/19/2003 -0.004275583 0

8/20/2003 -0.000434219 0

8/21/2003 0.016531618 0

9/17/2003 0.005566338 0

9/18/2003 -0.009506893 0


9/23/2003 -0.002446451 0

9/24/2003 0.025338417 0

11/19/2003 -0.003674687 0

11/20/2003 0.002174845 0


12/1/2003 0.035293133 0

12/2/2003 0.002001132 0

12/19/2003 0.01280128 0

12/22/2003 0.010407821 0

12/23/2003 0.009191392 0


12/29/2003 0.023933463 0


1/2/2004 0.001174909 0

1/5/2004 0.012732321 0

1/6/2004 -0.009811911 0

1/19/2004 -0.00696232 0

1/20/2004 -0.00317242 0


1/23/2004 0.011926602 0

1/26/2004 -0.006235884 0

1/27/2004 -0.014059481 0

1/28/2004 -0.004522947 0

1/29/2004 -0.004547891 0


2/3/2004 -0.035373908 0

2/4/2004 -0.010123616 0

2/19/2004 0.014063901 0


2/24/2004 -0.012011073 0

2/25/2004 -0.004153297 0

2/26/2004 -0.009044661 0

3/18/2004 0.008085333 0


3/23/2004 0.001563669 0

3/24/2004 -0.003381064 0

4/6/2004 0.015843022 0

4/7/2004 -0.008614447 0


4/12/2004 -0.005914208 0

4/13/2004 0.002489666 0

4/28/2004 0.009752663 0

4/29/2004 -0.013820848 0


5/4/2004 -0.01627168 0

5/5/2004 -0.024000327 0

5/14/2004 -0.004127804 0

5/17/2004 -0.052578641 0

5/18/2004 0.017445449 0


5/21/2004 0.024436072 0

5/24/2004 0.011461008 0

6/1/2004 0.002846379 0


6/4/2004 -0.007585617 0

6/7/2004 0.002557233 0

8/11/2004 0.00369848 0

8/12/2004 -0.007388013 0

8/13/2004 0.002683908 0


8/18/2004 -0.001310034 0

8/19/2004 -0.000927033 0

8/20/2004 -0.009636173 0

9/9/2004 -0.017047273 0


9/14/2004 0.017261283 0

9/15/2004 0.007007994 0

11/10/2004 0.014473873 0

11/11/2004 0.010202956 0


11/22/2004 -0.009490621 0

11/23/2004 0.016144444 0

12/20/2004 -0.016380302 0

12/21/2004 0.001765639 0

12/22/2004 0.011078115 0


12/27/2004 0.007723128 0

12/28/2004 0.005845741 0

12/29/2004 0.004845988 0


1/3/2005 -0.001161485 0

1/18/2005 -0.007235728 0

1/19/2005 0.004444797 0


1/24/2005 0.009881611 0

1/25/2005 0.005134215 0

1/26/2005 0.023354885 0

2/4/2005 -0.001806012 0

2/7/2005 -0.003765563 0

2/8/2005 -0.009349224 1 hari sebelum imlek&tahun baru hijriah

2/11/2005 -0.002436705 0

2/14/2005 0.000620236 0

3/8/2005 0.009138671 0

3/9/2005 0.003764418 0


3/14/2005 0.088799358 0

3/15/2005 -0.015515891 0

3/22/2005 -0.000596607 0

3/23/2005 -0.014388097 0


3/28/2005 -0.040348015 0

3/29/2005 0.007417779 0

4/18/2005 -0.024284963 0

4/19/2005 0.006060899 0

4/20/2005 0.008152659 0


4/25/2005 -0.011692182 0

4/26/2005 0.005057209 0

5/2/2005 -0.004165765 0

5/3/2005 0.010238824 0


5/6/2005 0.00052481 0

5/17/2005 -0.022699482 0

5/18/2005 0.007186146 0

5/19/2005 -0.021283691 0

5/20/2005 0.000921083 0


5/25/2005 0.023890479 0

5/26/2005 0.005762101 0

8/12/2005 0.001120263 0

8/15/2005 -0.030697253 0


8/18/2005 -0.004132512 0

8/19/2005 0.007732643 0

8/26/2005 -0.013658278 0

8/29/2005 -0.022221477 0

8/30/2005 0.018997213 0

8/31/2005 -0.009029641 0


9/5/2005 -0.019577408 0

9/6/2005 0.004547783 0

10/27/2005 0.002201568 0

10/28/2005 0.00034887 0

10/31/2005 0.017521739 0


11/9/2005 0.026415364 0

11/10/2005 -0.004530132 0

12/22/2005 5.40825E-05 0


12/27/2005 -0.00170856 0

12/28/2005 0.016092304 0


1/2/2006 -0.002684917 0

1/3/2006 0.008122853 0

1/4/2006 0.015548134 0

1/5/2006 0.003403792 0

1/6/2006 0.010937907 0


1/11/2006 0.00134383 0

1/12/2006 -0.008082737 0

1/26/2006 0.000346425 0



2/1/2006 -0.003285017 0

2/2/2006 0.011761434 0

3/28/2006 7.55354E-05 0


4/3/2006 0.002745785 0

4/4/2006 -0.000485219 0

4/5/2006 -0.005570851 0

4/6/2006 0.011217774 0


4/11/2006 -0.011713173 0

4/12/2006 0.011807913 0


4/17/2006 0.002992372 0

5/10/2006 -0.00626232 0


5/12/2006 -0.015369715 0

5/23/2006 0.006689067 0


5/29/2006 0.010178687 0

5/30/2006 0.027495231 0

8/14/2006 0.010499066 0

8/15/2006 0.004378567 0


mi'raj

8/22/2006 -0.001139863 0

8/23/2006 0.007852594 0

10/18/2006 -0.008511211 0

10/19/2006 0.001947425 0


10/30/2006 0.006034312 0

10/31/2006 0.000795552 0

12/20/2006 0.014469218 0

12/21/2006 0.01395609 0


12/26/2006 -0.002490004 0

12/27/2006 0.004620826 0


1/2/2007 0.011700585 0

1/3/2007 -0.003838298 0

1/16/2007 0.010649716 0

1/17/2007 0.008256261 0

1/18/2007 0.007529062 0


1/22/2007 -0.008780449 0

1/23/2007 -0.00766021 0

2/14/2007 -0.002554797 0

2/15/2007 0.023267462 0


2/19/2007 0.003800922 0

2/20/2007 -0.00249788 0

3/14/2007 -0.013807073 0

3/15/2007 -0.005625625 0


3/20/2007 -0.024450503 0

3/21/2007 0.013268177 0

3/27/2007 0.009012137 0

3/28/2007 -0.005692241 0

3/29/2007 0.005308477 0


4/2/2007 -0.001098938 0

4/3/2007 0.018684338 0

4/4/2007 0.006533301 0


4/9/2007 -0.001687831 0

4/10/2007 -0.002984914 0

5/14/2007 0.001816493 0

5/15/2007 0.00125705 0


5/21/2007 -0.004362521 0

5/22/2007 0.000426509 0

5/29/2007 -0.009814171 0

5/30/2007 -0.002799099 0


6/4/2007 0.001259739 0

6/5/2007 0.00622047 0

8/8/2007 0.045742701 0

8/9/2007 -0.013116061 0


8/13/2007 -0.006753466 0

8/14/2007 -0.02114935 0

8/15/2007 -0.061218698 0


8/20/2007 0.087491639 0

10/9/2007 0.005059769 0

10/10/2007 0.005106668 0


10/17/2007 -0.016672785 0

12/6/2007 0.018628629 0

12/17/2007 -0.0132872 0

12/18/2007 -0.01203291 0


12/26/2007 0.02168221 0

12/27/2007 0.008334182 0

12/28/2007 0.001108927 0

FINANCE



1/2/2003 -0.043233709 0

1/3/2003 -0.015956902 0

1/6/2003 -0.015965862 0

1/7/2003 -0.005838428 0

1/8/2003 -0.014277507 0

1/9/2003 0.031148815 0

1/10/2003 -0.005254454 0

1/13/2003 -0.01807736 0

1/14/2003 0.036927495 0

1/15/2003 -0.010685792 0

1/16/2003 -0.014708033 0

1/17/2003 0.012913212 0

1/20/2003 0.006740632 0

1/21/2003 0.00902437 0

1/22/2003 0.005090055 0

1/23/2003 0.021528305 0

1/24/2003 0.014109949 0

1/27/2003 -0.028262677 0

1/28/2003 -0.00918571 0

1/29/2003 -0.004296257 0

1/30/2003 -0.006503159 0


2/3/2003 0.004172699 0

2/4/2003 0.04036635 0

2/5/2003 -0.006500652 0

2/6/2003 0.000348696 0

2/7/2003 2.05044E-05 0

2/10/2003 0.005679605 0


2/27/2003 0.003955874 0


3/4/2003 -0.023755102 0

3/5/2003 -0.011455807 0

3/6/2003 0.020724074 0

3/28/2003 -0.01194161 0

3/31/2003 -0.018414647 0


4/3/2003 0.004050926 0

4/15/2003 0.025502038 0

4/16/2003 0.023868981 0


4/21/2003 0.026633358 0

5/12/2003 0.01536706 0

5/13/2003 0.004532854 0


5/19/2003 -0.01973072 0

5/27/2003 -0.009303788 0

5/28/2003 0.018894345 0


8/12/2003 1.62779E-05 0

8/13/2003 0.010694404 0

8/14/2003 -0.00552415 0


8/19/2003 -0.002240418 0

8/20/2003 0.001825437 0

9/17/2003 0.009617352 0

9/18/2003 -0.008903237 0


9/23/2003 0.00294998 0

11/20/2003 0.001109037 0


12/1/2003 0.018299553 0

12/2/2003 0.006759009 0

12/3/2003 -0.001310946 0

12/22/2003 0.001303731 0

12/23/2003 0.009663131 0


12/29/2003 0.006993804 0


1/2/2004 0.005555344 0

1/5/2004 0.022502239 0

1/6/2004 -0.004712268 0

1/7/2004 -0.00159885 0

1/19/2004 -0.018022743 0

1/20/2004 0.006666239 0


1/23/2004 0.031805815 0

1/26/2004 0.024796807 0

1/27/2004 -0.035235712 0

1/28/2004 -0.32486508 0

1/29/2004 -0.023485306 0


2/3/2004 0.447637129 0

2/4/2004 0.014713176 0

2/19/2004 0.02180641 0


2/24/2004 -0.024443002 0

3/17/2004 0.014676415 0

3/18/2004 0.004942357 0


3/23/2004 -0.01082597 0

3/24/2004 0.006665098 0

4/6/2004 0.044948285 0

4/7/2004 -0.012079785 0


4/12/2004 -0.018507288 0

4/13/2004 0.00882568 0

4/28/2004 0.002455899 0

4/29/2004 -0.01457537 0


5/4/2004 -0.011782736 0

5/5/2004 -0.034732432 0

5/17/2004 -0.075076675 0

5/18/2004 -0.003751044 0


5/21/2004 0.038389088 0

5/24/2004 0.008010316 0

5/31/2004 -0.003741684 0

6/1/2004 0.001904927 0


6/4/2004 -0.04887853 0

6/7/2004 0.008464443 0

7/29/2004 -0.003442674 0

8/11/2004 0.012317233 0

8/12/2004 -0.006434664 0

8/13/2004 -0.004046373 0


8/18/2004 0.001804937 0

8/19/2004 -0.003193406 0

9/8/2004 0.003413526 0

9/9/2004 0.004711904 0


9/14/2004 0.011065363 0

9/15/2004 0.014693502 0

11/10/2004 0.030851754 0

11/11/2004 0.010500451 0


11/22/2004 0.003702167 0

11/23/2004 0.035322042 0

12/21/2004 0.02496526 0

12/22/2004 0.013658302 0


12/27/2004 0.014550265 0

12/28/2004 0.010340332 0

12/29/2004 -0.004182797 0


1/3/2005 -0.015644163 0

1/4/2005 0.018126291 0

1/19/2005 0.012795532 0


1/24/2005 -0.003452097 0

1/25/2005 -0.00336573 0

2/3/2005 0.001186983 0

2/4/2005 -0.005092758 0

2/7/2005 -0.007224816 0

2/8/2005 0.000332163 1 hari sebelum imlek&tahun baru hijriah

2/11/2005 0.01830819 0

2/14/2005 0.012709823 0

3/9/2005 -0.007335792 0


3/14/2005 -0.006683369 0

3/15/2005 0.002293594 0

3/23/2005 -0.016591282 0


3/28/2005 -0.0207601 0

3/29/2005 -0.021962765 0

4/19/2005 0.007438855 0

4/20/2005 0.016900988 0


4/25/2005 -0.039100278 0

4/26/2005 0.013343608 0

4/29/2005 -0.008744056 0

5/2/2005 0.001228169 0

5/3/2005 0.006249036 0


5/6/2005 0.015350943 0

5/9/2005 0.015689238 0

5/19/2005 0.007426228 0

5/20/2005 0.004138509 0


5/25/2005 -0.001783105 0

5/26/2005 0.005989327 0

7/5/2005 -0.014366866 0

8/11/2005 -0.003072614 0

8/12/2005 -0.015137855 0

8/15/2005 -0.030847508 0


8/18/2005 -0.009518518 0

8/19/2005 -0.02006879 0

8/30/2005 0.044970059 0

8/31/2005 0.004533338 0


10/31/2005 0.01577306 0


11/9/2005 -0.014591356 0

11/10/2005 -0.019306092 0

11/11/2005 -0.009218753 0

12/21/2005 -0.011806033 0

12/22/2005 0.013917653 0


12/27/2005 0.002502149 0

12/28/2005 0.0064771 0


1/2/2006 0.004335359 0

1/3/2006 0.024233796 0

1/4/2006 0.041575784 0

1/5/2006 -0.012791936 0

1/6/2006 0.007607789 0


1/11/2006 -0.001710115 0

1/12/2006 -0.00834935 0

1/13/2006 -0.007640181 0

1/24/2006 0.009014218 0

1/25/2006 0.019608563 0

1/26/2006 -0.006275985 0



2/1/2006 0.005774172 0

2/2/2006 -0.000222465 0

3/24/2006 0.005644634 0

3/27/2006 0.003208399 0

3/28/2006 0.016582939 0


4/3/2006 0.012467061 0

4/4/2006 0.003533689 0

4/5/2006 0.036153716 0

4/6/2006 0.014462729 0


4/11/2006 -0.012021403 0

4/12/2006 -0.000447532 0


4/17/2006 0.000432727 0

4/18/2006 0.021639707 0

4/19/2006 0.038415321 0

5/10/2006 -0.003023359 0


5/12/2006 -0.02606323 0

5/15/2006 -0.073720786 0

5/16/2006 0.001355164 0

5/17/2006 0.045274458 0

5/23/2006 0.024970415 0

5/24/2006 -6.14859E-05 1 hari sebelum libur kenaikan isa al masih

5/29/2006 -0.014525231 0

5/30/2006 0.028528841 0

8/14/2006 0.012591055 0

8/15/2006 0.007374318 0


mi'raj

8/22/2006 0.001958983 0

8/23/2006 0.002528324 0

10/17/2006 0.003574088 0

10/18/2006 0.001642889 0

10/19/2006 0.001275119 0

10/20/2006 -0.005733369 1 hari sebelum idul fitri

10/30/2006 -0.000871608 0

10/31/2006 0.00484058 0

11/1/2006 0.007310592 0

12/21/2006 0.012853902 0


12/26/2006 -0.007121621 0

12/27/2006 0.010176822 0


1/2/2007 0.014068143 0

1/3/2007 -0.005556829 0

1/4/2007 0.006816829 0

1/5/2007 0.01088076 0

1/16/2007 0.010352309 0

1/17/2007 0.002435093 0

1/18/2007 0.004234982 0


1/22/2007 0.024408871 0

1/23/2007 -0.004315288 0

1/24/2007 -0.006306605 0

2/14/2007 0.017456166 0

2/15/2007 0.020276072 0


2/19/2007 -0.000946974 0

2/20/2007 0.000917781 0

3/13/2007 -0.000654636 0

3/14/2007 -0.023739761 0

3/15/2007 0.003531823 0


3/20/2007 -0.003794722 0

3/21/2007 0.013673432 0

3/27/2007 0.002536452 0

3/29/2007 -0.003344754 0


4/2/2007 0.017495694 0

4/3/2007 0.03449426 0

4/4/2007 0.014239448 0


4/9/2007 0.013807032 0

4/10/2007 0.01384885 0

4/11/2007 -0.011628676 0

4/12/2007 0.004707153 0

5/10/2007 0.009881163 0

5/11/2007 -0.009896637 0

5/14/2007 0.00751706 0

5/15/2007 0.007042729 0


5/21/2007 0.008008034 0

5/22/2007 -0.006156269 0

5/28/2007 0.011665555 0

5/29/2007 -0.014014306 0

5/30/2007 -0.007708331 0


6/4/2007 0.014195925 0

6/26/2007 -0.003344183 0

8/9/2007 -0.010326864 0


8/13/2007 -0.001744291 0

8/14/2007 -0.024208197 0

8/15/2007 -0.062435336 0


8/20/2007 0.058887042 0

8/21/2007 -0.02406338 0

8/22/2007 0.033106716 0

10/9/2007 0.003791586 0

10/10/2007 0.014226829 0


10/17/2007 -0.015969043 0

10/18/2007 -0.023867811 0

10/19/2007 -0.0266416 0

10/22/2007 -0.038823557 0

10/23/2007 0.039393033 0

12/14/2007 -0.009199608 0

12/17/2007 -0.027946072 0

12/18/2007 -0.018803605 0


12/26/2007 0.027999129 0

12/27/2007 0.008452451 0

12/28/2007 -0.005021326 0

INFRASTRUCTURE



1/2/2003 -0.034340734 0

1/3/2003 -0.000592166 0

1/29/2003 -0.01132398 0

1/30/2003 0.012443066 0


2/3/2003 0.00704948 0

2/4/2003 0.006911524 0

2/5/2003 -0.026004312 0

2/6/2003 0.006216119 0

2/7/2003 0.009706558 0

2/10/2003 0.019786748 0


2/13/2003 0.014193949 0

2/14/2003 0.033310911 0

2/26/2003 -0.001089489 0

2/27/2003 -0.00141788 0


3/4/2003 -0.016989022 0

3/5/2003 -0.01867211 0

3/28/2003 0.002546196 0

3/31/2003 -0.026001601 0


4/3/2003 0.006850057 0

4/4/2003 9.120873027 0

4/15/2003 0.013958365 0

4/16/2003 0.004438569 0


4/21/2003 0.009607454 0

4/22/2003 -0.017442374 0

5/12/2003 0.014727739 0

5/13/2003 -0.000259303 0


5/19/2003 -0.02700896 0

5/28/2003 0.04894097 0


8/12/2003 -0.000133173 0

8/13/2003 0.014821118 0

8/14/2003 0.004608161 0


8/19/2003 0.019259777 0

8/20/2003 0.0047959 0

9/17/2003 0.018074594 0

9/18/2003 -0.002654704 0


9/23/2003 0.02793633 0

9/24/2003 0.074770426 0

11/20/2003 0.020602927 0


12/1/2003 0.003481124 0

12/2/2003 0.003646817 0

12/3/2003 0.016740721 0

12/22/2003 0.013160151 0

12/23/2003 -0.019754131 0


12/29/2003 0.028606403 0


1/2/2004 0.035777391 0

1/5/2004 0.058258654 0

1/6/2004 0.033229577 0

1/19/2004 0.023223466 0

1/20/2004 0.002626524 0


1/23/2004 0.008900872 0

1/29/2004 -0.003267246 0


2/3/2004 -0.039648752 0

2/4/2004 -0.006073056 0

2/18/2004 0.009762437 0

2/19/2004 -0.008953935 0


2/24/2004 -0.02596754 0

2/25/2004 -0.000973045 0

3/17/2004 0.039272669 0

3/18/2004 -0.005355967 0


3/23/2004 -0.025484367 0

3/24/2004 -0.427724006 0

3/25/2004 0.736211394 0


4/12/2004 -0.022897033 0

4/13/2004 0.006778852 0

4/27/2004 -0.007965041 0

4/28/2004 -0.014435859 0

4/29/2004 -0.016678552 0


5/4/2004 0.01100611 0

5/17/2004 -0.088960893 0

5/18/2004 0.015224128 0


5/21/2004 0.025959513 0

5/24/2004 0.022703162 0

5/31/2004 -0.000543 0

6/1/2004 -0.005867581 0


6/4/2004 -0.050695951 0

6/7/2004 -0.003958359 0

7/21/2004 0.018793792 0

8/12/2004 -0.012296938 0

8/13/2004 -0.001152128 0


8/18/2004 0.007584992 0

8/19/2004 0.005225427 0

9/8/2004 0.000781352 0

9/9/2004 -0.019137523 0


9/14/2004 0.020990426 0

9/15/2004 -0.001191552 0

11/9/2004 0.014044077 0

11/10/2004 0.015127256 0

11/11/2004 0.001993641 0


11/22/2004 0.033093192 0

11/23/2004 0.016520718 0

12/21/2004 -0.002196806 0

12/22/2004 -0.000908328 0


12/27/2004 0.013324424 0

12/28/2004 -0.000719075 0

12/29/2004 0.004684813 0


1/3/2005 0.015426762 0

1/4/2005 0.007388893 0

1/18/2005 -0.01309067 0

1/19/2005 0.008802651 0


1/24/2005 -0.063492238 0

1/25/2005 -0.009855756 0

2/4/2005 -0.004810742 0

2/7/2005 -0.005317397 0


2/11/2005 0.013865132 0

3/8/2005 0.010482631 0

3/9/2005 0.009702217 0


3/14/2005 -0.016489704 0

3/15/2005 -0.000207305 0

3/22/2005 0.011535985 0

3/23/2005 0.008660964 0


3/28/2005 0.002808305 0

3/29/2005 -0.017098246 0

4/18/2005 -0.029329712 0

4/19/2005 -0.010237302 0

4/20/2005 -0.001699238 0


4/25/2005 -0.007753657 0

4/26/2005 0.008133128 0

5/2/2005 -0.008126694 0

5/3/2005 0.001505574 0


5/6/2005 0.03997108 0

5/9/2005 0.026213553 0

5/10/2005 -0.012338224 0

5/19/2005 0.017331403 0

5/20/2005 0.011662326 0


5/25/2005 0.000564783 0

5/26/2005 0.000654903 0

8/12/2005 -0.022459186 0

8/15/2005 -0.031848257 0


8/18/2005 -0.02200273 0

8/19/2005 0.00498396 0

8/31/2005 0.024080615 0


9/5/2005 0.002888727 0

9/6/2005 0.01998247 0

10/28/2005 -0.003169736 0

10/31/2005 -0.007437702 0


11/9/2005 -0.014008862 0

12/22/2005 -0.000887445 0


12/27/2005 0.003610731 0

12/28/2005 -0.007514162 0


1/2/2006 0.02740711 0

1/3/2006 0.00522405 0

1/4/2006 0.009304459 0

1/5/2006 -0.002203233 0

1/6/2006 0.011798888 0


1/11/2006 0.039217433 0

1/12/2006 0.000198167 0

1/25/2006 0.026914284 0

1/26/2006 -0.017540588 0



2/1/2006 0.012801879 0

2/2/2006 -0.005661253 0

3/27/2006 0.002918182 0

3/28/2006 0.009023071 0


4/3/2006 0.006463034 0

4/4/2006 -0.005340364 0

4/5/2006 0.003769711 0

4/6/2006 0.006300611 0


4/11/2006 0.005777641 0

4/12/2006 0.017990267 0


4/17/2006 0.006275138 0

4/18/2006 0.018444308 0

4/19/2006 0.021803073 0

5/9/2006 0.036844697 0

5/10/2006 0.011133862 0


5/12/2006 -0.012894709 0

5/15/2006 -0.053346232 0

5/22/2006 -0.058402605 0

5/23/2006 0.004118482 0


5/29/2006 -0.1414622 0

5/30/2006 0.020615121 0

6/21/2006 1.20611E-05 0

8/11/2006 0.022524292 0

8/14/2006 0.005441424 0

8/15/2006 0.008682431 0

8/16/2006 0.01844996 1

hari sebelum libur kemerdekaan&isra

mi'raj

8/22/2006 -0.008800729 0

8/23/2006 -0.003153157 0

10/18/2006 0.001317132 0

10/19/2006 0.004103493 0


10/30/2006 -0.004201481 0

10/31/2006 0.006622944 0

12/20/2006 0.015596502 0

12/21/2006 0.01427975 0


12/26/2006 0.004858203 0

12/27/2006 0.013609562 0


1/2/2007 0.018855038 0

1/3/2007 -0.004687263 0

1/17/2007 -0.004021758 0

1/18/2007 0.004891274 0


1/22/2007 0.006372176 0

1/23/2007 -0.00456202 0

2/14/2007 0.021543174 0

2/15/2007 0.021830468 0


2/19/2007 0.001022669 0

2/20/2007 0.00222337 0

3/14/2007 -0.020813542 0

3/15/2007 0.008134314 0


3/20/2007 -0.013164286 0

3/21/2007 0.024194303 0

3/28/2007 -0.000937807 0

3/29/2007 0.00134633 0


4/2/2007 0.005711655 0

4/3/2007 0.01397458 0

4/4/2007 0.022452161 0


4/9/2007 0.008224488 0

5/15/2007 -0.005142978 0


5/21/2007 -0.006022298 0

5/22/2007 -0.004272392 0

5/29/2007 -0.017001976 0

5/30/2007 -6.7143E-05 0


8/9/2007 -0.012043809 0


8/13/2007 0.003839654 0

8/14/2007 -0.01000593 0

8/15/2007 -0.064612418 0


8/20/2007 0.074334885 0

8/21/2007 -0.033008513 0

8/22/2007 0.034724059 0

10/8/2007 0.002640534 0

10/9/2007 0.000517857 0

10/10/2007 0.002218989 0


10/17/2007 -0.022926689 0

12/5/2007 0.021755814 0

12/17/2007 -0.034032398 0

12/18/2007 -0.010077136 0


12/26/2007 0.013601233 0

12/27/2007 -0.002025921 0

12/28/2007 0.003042182 0

MINING



1/2/2003 -0.050583945 0

1/3/2003 0.005773095 0

1/6/2003 -0.023555904 0

1/7/2003 0.000452187 0

1/8/2003 -0.016124476 0

1/9/2003 0.010232911 0

1/10/2003 0.007093892 0

1/13/2003 0.023344283 0

1/14/2003 0.062798522 0

1/15/2003 0.016191307 0

1/16/2003 -0.006240552 0

1/17/2003 0.024307019 0

1/20/2003 0.010936967 0

1/21/2003 0.003374623 0

1/22/2003 0.020278558 0

1/23/2003 0.012206473 0

1/24/2003 -0.017365734 0

1/27/2003 -0.028560845 0

1/28/2003 0.005749664 0

1/29/2003 -0.013468887 0

1/30/2003 0.011104257 0


2/3/2003 0.0216941 0

2/4/2003 -0.00399549 0

2/5/2003 0.034147552 0

2/6/2003 0.037465554 0

2/7/2003 -0.044488251 0

2/10/2003 0.018664523 0


2/13/2003 -0.024854911 0

2/14/2003 0.015431505 0

2/26/2003 0.027227109 0

2/27/2003 0.002414651 0


3/4/2003 -0.025649635 0

3/5/2003 -0.023347756 0

3/6/2003 0.021867189 0

3/7/2003 -0.003798343 0

3/28/2003 0.017474793 0

3/31/2003 -0.021294363 0


4/3/2003 -0.009530502 0

4/4/2003 0.00341151 0

4/15/2003 -0.007482948 0

4/16/2003 -0.000447977 0


4/21/2003 0.016002747 0

4/22/2003 -0.021401417 0

5/12/2003 0.008270369 0

5/13/2003 -0.002791799 0


5/19/2003 -0.006423291 0

5/20/2003 0.0087398 0

5/28/2003 0.001664198 0


6/2/2003 0.016475698 0

6/3/2003 0.01388144 0

8/13/2003 0.000195762 0

8/14/2003 0.00225082 0


8/19/2003 0.024369614 0

8/20/2003 0.051638182 0

9/17/2003 0.005366965 0

9/18/2003 -0.001329829 0


9/23/2003 0.012409857 0

11/13/2003 -0.016442401 0

11/20/2003 -0.013957661 0


12/1/2003 0.047073985 0

12/2/2003 0.025786054 0

12/22/2003 0.053808163 0

12/23/2003 0.046879551 0


12/29/2003 0.043942506 0


1/2/2004 0.042627455 0

1/5/2004 0.0255994 0

1/19/2004 -0.005201986 0

1/20/2004 0.016210793 0


1/23/2004 0.002073176 0

1/26/2004 -0.023813247 0

1/28/2004 -0.004780421 0

1/29/2004 -0.002654665 0


2/3/2004 -0.005361974 0

2/18/2004 0.023667535 0

2/19/2004 -0.000488774 0


2/24/2004 0.007232628 0

3/11/2004 -0.036118843 0

3/17/2004 0.018503366 0

3/18/2004 0.02027639 0


3/23/2004 0.00469958 0

4/1/2004 -0.020656519 0

4/2/2004 0.035037073 0

4/6/2004 -0.003879995 0

4/7/2004 0.008581927 0


4/12/2004 2.47443E-05 0

4/28/2004 -0.019173418 0

4/29/2004 -0.055668604 0


5/4/2004 -0.02854986 0

5/18/2004 -0.000386966 0


5/21/2004 0.047440116 0

6/1/2004 -0.061674993 0


6/4/2004 -0.030546953 0

8/13/2004 -0.022965776 0


8/18/2004 0.015144765 0

9/8/2004 0.001559778 0

9/9/2004 -0.021918852 0


9/14/2004 0.045880959 0

9/15/2004 0.018358968 0

11/11/2004 0.019505444 0


11/22/2004 -0.009760708 0

12/21/2004 0.02140705 0

12/22/2004 0.015438249 0


12/27/2004 0.00117649 0

12/28/2004 -0.002127842 0

12/29/2004 -0.001151035 0


1/3/2005 -0.003807337 0

1/4/2005 0.011105956 0

1/18/2005 0.016640389 0

1/19/2005 0.006924505 0


1/24/2005 0.003044797 0

1/25/2005 -0.001388244 0

2/4/2005 -0.00921645 0

2/7/2005 -0.006330527 0


2/11/2005 0.007803099 0

2/14/2005 0.012006013 0

3/9/2005 0.004098104 0


3/14/2005 0.009131751 0

3/15/2005 -0.005023296 0


3/28/2005 -0.020937401 0

3/29/2005 -0.040544847 0

4/20/2005 -0.006548485 0


4/25/2005 -0.045403067 0

5/3/2005 0.015447031 0


5/6/2005 0.027326022 0

5/9/2005 0.010018544 0

5/19/2005 0.018335031 0

5/20/2005 -0.006675113 0


5/25/2005 0.004178822 0

8/12/2005 -0.002772601 0

8/15/2005 -0.02877668 0


8/18/2005 -0.01294202 0

8/19/2005 -0.005963465 0

8/31/2005 0.011893804 0


9/5/2005 0.02234212 0

9/6/2005 -0.004016977 0

10/31/2005 0.001295431 0


11/9/2005 -0.040568447 0

11/10/2005 -0.014240617 0

12/21/2005 -0.002612486 0

12/22/2005 -4.47607E-05 0


12/27/2005 0.006018205 0

12/28/2005 0.002116881 0


1/2/2006 -0.001774821 0

1/3/2006 0.003826047 0

1/4/2006 0.027104476 0

1/5/2006 0.025543856 0

1/6/2006 0.003206304 0


1/11/2006 -0.001891987 0

1/26/2006 0.025798544 0



2/1/2006 0.007569009 0

2/2/2006 0.011798554 0

3/27/2006 -0.004416023 0

3/28/2006 -0.004656734 0


4/3/2006 0.006755979 0

4/4/2006 -0.003705817 0

4/5/2006 0.01021088 0

4/6/2006 0.001517208 0


4/11/2006 -0.00244679 0

4/12/2006 0.010713134 0


4/17/2006 0.006591708 0

4/18/2006 0.03266855 0

5/9/2006 -0.005623755 0

5/10/2006 0.023991875 0


5/12/2006 -0.005080648 0

5/23/2006 0.000440308 0


5/29/2006 0.023842372 0

5/30/2006 0.037742991 0

8/14/2006 0.009916641 0

8/15/2006 0.007026937 0

8/16/2006 -0.003031051 1


mi'raj

8/22/2006 0.000460569 0

8/23/2006 0.007753381 0

8/24/2006 -0.019111577 0

10/18/2006 -0.008527122 0

10/19/2006 -0.001232103 0


10/30/2006 0.044276328 0

10/31/2006 -0.006040712 0

12/20/2006 0.018906191 0

12/21/2006 0.004250761 0


12/26/2006 0.002431161 0

12/27/2006 0.012696781 0


1/2/2007 0.026309106 0

1/3/2007 -0.022133822 0

1/4/2007 -0.010489384 0

1/17/2007 0.002211237 0

1/18/2007 0.046122009 0


1/22/2007 0.030908403 0

1/23/2007 0.004966297 0

2/14/2007 0.030583716 0

2/15/2007 0.039576771 0


2/19/2007 -0.001839385 0

2/20/2007 0.003985658 0

2/21/2007 0.010516306 0

3/14/2007 -0.015913217 0

3/15/2007 0.035647839 0


3/20/2007 0.011542506 0

3/21/2007 -0.020341156 0

3/28/2007 -0.018907391 0

3/29/2007 0.043273941 0


4/2/2007 0.01395335 0

4/3/2007 0.035254124 0

4/4/2007 0.030975759 0


4/9/2007 0.007389878 0

4/10/2007 0.011471056 0

5/14/2007 0.01502772 0

5/15/2007 -0.007814278 0


5/21/2007 0.019471943 0

5/22/2007 0.013849347 0

5/30/2007 -0.002887746 0


6/4/2007 0.018800503 0

8/8/2007 0.050531692 0

8/9/2007 -0.009932752 0


8/13/2007 0.010644294 0

8/14/2007 -0.015538397 0

8/15/2007 -0.093021674 0


8/20/2007 0.106077326 0

9/6/2007 0.017420753 0

10/9/2007 0.027826354 0

10/10/2007 0.054844756 0


10/17/2007 0.053518898 0

10/18/2007 -0.006575344 0

12/17/2007 -0.031971734 0

12/18/2007 0.014094169 0


12/26/2007 0.026922138 0

12/27/2007 0.018213567 0

12/28/2007 -0.003193961 0

MISCELLANEOUS INDUSTRY



1/2/2003 -0.035335368 0

1/3/2003 0.026595932 0

1/6/2003 -0.006725944 0

1/7/2003 -0.015008017 0

1/8/2003 -0.047888413 0

1/9/2003 0.028906356 0

1/10/2003 0.003096345 0

1/13/2003 -0.004099826 0

1/14/2003 0.024257438 0

1/15/2003 0.005316104 0

1/16/2003 0.003881735 0

1/17/2003 0.004584501 0

1/20/2003 -0.001578814 0

1/21/2003 -0.008841488 0

1/22/2003 0.010271221 0

1/23/2003 0.003976808 0

1/24/2003 -0.017509013 0

1/27/2003 -0.046837203 0

1/28/2003 -0.009452584 0

1/29/2003 -0.006819813 0

1/30/2003 -0.004673305 0


2/3/2003 0.028805656 0

2/4/2003 0.024867802 0

2/5/2003 1.18885E-05 0

2/6/2003 0.005551857 0

2/7/2003 0.003889671 0

2/10/2003 -0.00558225 0


2/13/2003 0.00903679 0

2/14/2003 0.005675583 0

2/17/2003 0.006241934 0

2/18/2003 0.00262354 0

2/27/2003 0.007693708 0


3/4/2003 0.001026082 0

3/5/2003 -0.006674613 0

3/28/2003 0.043547343 0

3/31/2003 -0.0177071 0


4/3/2003 0.011268891 0

4/15/2003 0.004434288 0

4/16/2003 0.025350672 0


4/21/2003 -0.002135839 0

4/22/2003 -0.00921396 0

4/23/2003 0.002335199 0

5/12/2003 0.000882709 0

5/13/2003 -0.00783828 0


5/19/2003 -0.031949274 0

5/28/2003 0.007707723 0


6/2/2003 0.008119786 0

8/14/2003 -0.015694169 0


8/19/2003 -0.002233777 0

9/17/2003 0.008045701 0

9/18/2003 0.001812427 0


9/23/2003 -0.002813143 0

9/24/2003 0.008130844 0

11/19/2003 -0.001536045 0

11/20/2003 0.004020838 0


12/1/2003 0.01024665 0

12/2/2003 0.003320687 0

12/22/2003 0.016796419 0

12/23/2003 0.007202266 0


12/29/2003 0.013223087 0


1/2/2004 0.015410423 0

1/5/2004 0.039221886 0

1/19/2004 -0.018140556 0

1/20/2004 0.008678666 0


1/23/2004 0.007991096 0

1/29/2004 -0.02346395 0


2/3/2004 -0.024642025 0

2/19/2004 0.001974495 0


2/24/2004 -0.014108679 0

3/18/2004 0.006943355 0


3/23/2004 -0.009005808 0

3/24/2004 0.000358518 0


4/12/2004 -0.011650573 0

4/13/2004 0.004355739 0

4/28/2004 0.006526747 0

4/29/2004 -0.033177933 0


5/4/2004 0.032178291 0

5/5/2004 -0.037959839 0

5/6/2004 -0.017956369 0

5/17/2004 -0.077029459 0

5/18/2004 0.030297904 0


5/21/2004 0.016660882 0

6/1/2004 -0.006404541 0


6/4/2004 -0.01627815 0

8/12/2004 -0.009204442 0

8/13/2004 0.003270063 0


8/18/2004 0.00377046 0

8/19/2004 -0.004868456 0

9/8/2004 -0.006570401 0

9/9/2004 -0.002395028 0


9/14/2004 -0.000101137 0

9/15/2004 0.012272586 0

9/16/2004 -0.003523895 0

9/17/2004 0.012627934 0


11/22/2004 -0.004762715 0

11/23/2004 0.017296189 0

12/21/2004 -0.000110551 0

12/22/2004 0.015468287 0


12/27/2004 0.000903521 0

12/28/2004 -0.007631489 0

12/29/2004 0.015552872 0


1/3/2005 -0.002432165 0

1/4/2005 0.018272659 0


1/24/2005 -0.021176846 0

2/7/2005 -0.010585657 0


2/11/2005 -0.000198366 0

2/14/2005 -0.005192404 0

3/9/2005 -0.001905457 0


3/14/2005 -0.015535087 0

3/23/2005 -0.003143446 0


3/28/2005 -0.002755649 0

3/29/2005 -0.040049325 0

3/30/2005 0.008302782 0

3/31/2005 0.009866417 0

4/20/2005 0.013491009 0


4/25/2005 -0.020915592 0

5/2/2005 0.008425561 0

5/3/2005 0.001177698 0


5/6/2005 0.009915625 0

5/20/2005 -0.006973911 0


5/25/2005 0.006087048 0

8/12/2005 -0.006841252 0

8/15/2005 -0.023907479 0


8/18/2005 -0.00939875 0

8/19/2005 -0.029789359 0

8/31/2005 0.011319447 0


9/5/2005 -0.011435379 0

9/6/2005 0.01710023 0

10/28/2005 -0.023088241 0

10/31/2005 0.019254774 0


11/9/2005 -0.015523624 0

11/10/2005 -0.015696098 0

12/22/2005 -0.006538538 0


12/27/2005 0.004311471 0

12/28/2005 -3.85451E-05 0


1/2/2006 -0.006009792 0

1/3/2006 0.01030791 0

1/4/2006 0.022468411 0

1/5/2006 0.01725426 0

1/6/2006 0.012368028 0


1/11/2006 0.014159968 0

1/12/2006 -0.00257724 0

1/25/2006 0.017548457 0

1/26/2006 -0.007339966 0



2/1/2006 0.016226549 0

2/2/2006 -0.006534068 0

3/27/2006 -0.021070638 0

3/28/2006 0.03803892 0


4/3/2006 -0.004227956 0

4/4/2006 0.012428268 0

4/5/2006 0.003330756 0

4/6/2006 -0.029836972 0


4/11/2006 0.024960384 0

4/12/2006 -0.001093988 0


4/17/2006 -0.000689733 0

4/18/2006 0.026180192 0

5/9/2006 0.043293203 0

5/10/2006 -0.018966081 0


5/12/2006 -0.031210661 0

5/15/2006 -0.057239384 0

5/23/2006 0.025635465 0


5/29/2006 -0.006304156 0

5/30/2006 0.033108378 0

8/14/2006 0.031445641 0

8/15/2006 0.006892503 0

8/16/2006 0.035585571 1


mi'raj

8/22/2006 0.000363533 0

10/19/2006 0.009039668 0


10/30/2006 -0.002107604 0

10/31/2006 -0.005021642 0

12/20/2006 0.013284916 0

12/21/2006 0.018340844 0


12/26/2006 -0.008765458 0

12/27/2006 0.011405483 0


1/2/2007 0.037121508 0

1/3/2007 0.006285039 0

1/17/2007 -0.008108849 0

1/18/2007 0.002342335 0


1/22/2007 -0.00092538 0

1/23/2007 -0.012264067 0

2/14/2007 0.004406266 0

2/15/2007 0.004024079 0


2/19/2007 0.012423433 0

2/20/2007 0.02174794 0

3/14/2007 -0.022789012 0

3/15/2007 -0.013152369 0


3/20/2007 -0.023137954 0

3/28/2007 -0.020820816 0

3/29/2007 0.036772049 0


4/2/2007 0.003464131 0

4/3/2007 0.03771073 0

4/4/2007 0.010420241 0


4/9/2007 0.010486463 0

5/14/2007 0.005550886 0

5/15/2007 -0.020609128 0


5/21/2007 0.009838527 0

5/22/2007 0.001548785 0

5/30/2007 -0.010682972 0


6/4/2007 0.010517918 0

7/11/2007 -0.026489159 0

8/8/2007 0.039373703 0

8/9/2007 0.003164373 0


8/13/2007 0.001451877 0

8/14/2007 -0.022428648 0

8/15/2007 -0.043436894 0


8/20/2007 0.054598877 0

8/21/2007 -0.019121123 0

10/9/2007 0.035437688 0

10/10/2007 0.037683461 0


10/17/2007 0.038176532 0

10/18/2007 -0.022815781 0

12/13/2007 -0.026525604 0

12/14/2007 0.000112882 0

12/17/2007 -0.02928949 0

12/18/2007 -0.02465882 0


12/26/2007 0.006659541 0

12/27/2007 0.01641195 0

12/28/2007 0.017666986 0

PROPERTY



1/2/2003 -0.016567318 0

1/3/2003 -0.006312181 0

1/6/2003 0.004417147 0

1/7/2003 -0.01026135 0

1/8/2003 0.001015615 0

1/9/2003 0.003508772 0

1/10/2003 -0.015544696 0

1/13/2003 -0.005477342 0

1/14/2003 -0.000860548 0

1/15/2003 0.001205805 0

1/16/2003 0.002107618 0

1/17/2003 -0.002060263 0

1/20/2003 -0.003870968 0

1/21/2003 0.00470639 0

1/22/2003 -0.003781856 0

1/23/2003 -0.001854967 0

1/24/2003 -0.000388971 0

1/27/2003 -0.009641576 0

1/28/2003 -0.003405221 0

1/29/2003 -0.004161556 0

1/30/2003 -0.006818282 0


2/3/2003 -0.007604394 0

2/7/2003 -0.004739336 0

2/10/2003 -0.001691144 0


2/13/2003 -0.001282675 0

2/14/2003 0.001240035 0

2/27/2003 0.005725699 0


3/4/2003 0.0057547 0

3/5/2003 -0.005110286 0

3/31/2003 -0.014343993 0


4/3/2003 -0.00053569 0

4/4/2003 0.024878288 0

4/7/2003 0.030593568 0

4/15/2003 -0.001235041 0

4/16/2003 0.029634999 0


4/21/2003 -0.01139545 0

4/22/2003 -0.030312699 0

4/23/2003 -0.000452451 0

5/12/2003 0.000873331 0

5/13/2003 -0.017924014 0


5/19/2003 -0.011144353 0

5/28/2003 0.002922728 0


6/2/2003 0.044163933 0

6/3/2003 -0.017990862 0

8/14/2003 -0.010577821 0


8/19/2003 -0.006033836 0

9/17/2003 -0.0034844 0

9/18/2003 -0.008074348 0


9/23/2003 -0.004763368 0

11/20/2003 0.015404856 0


12/1/2003 -0.001026431 0

12/2/2003 0.048128342 0

12/22/2003 -0.00241735 0

12/23/2003 -0.009600517 0


12/29/2003 -0.002457462 0


1/2/2004 0.0186654 0

1/5/2004 0.024944051 0

1/20/2004 0.049590517 0


1/23/2004 -0.018804673 0

1/26/2004 -0.017931871 0

1/27/2004 -0.013524641 0

1/28/2004 0.00027128 0

1/29/2004 -0.019526849 0


2/3/2004 -0.034553317 0

2/4/2004 0.000196648 0

2/19/2004 -0.000242999 0


2/24/2004 1.558535682 0

2/25/2004 0.008187908 0


3/23/2004 -0.011151639 0

4/7/2004 -0.008143956 0


4/12/2004 -0.027442802 0

4/13/2004 0.003099854 0

4/28/2004 0.018827255 0

4/29/2004 -0.028926626 0


5/4/2004 -0.014148404 0

5/5/2004 -0.030828329 0

5/17/2004 -0.058892286 0

5/18/2004 -0.016480367 0


5/21/2004 0.034602076 0

5/24/2004 -0.011606016 0

6/1/2004 0.007072832 0


6/4/2004 -0.021904847 0

8/13/2004 -0.005484525 0


8/18/2004 0.00483799 0

8/19/2004 0.001083751 0

9/9/2004 -0.022908002 0


9/14/2004 -0.007598354 0

9/15/2004 0.007085649 0


11/22/2004 -0.001281035 0

11/23/2004 0.003130344 0

12/21/2004 0.001702602 0

12/22/2004 0.011179979 0


12/27/2004 0.000218007 0

12/28/2004 0.003981401 0

12/29/2004 -0.003849828 0


1/3/2005 0.025668841 0

1/4/2005 0.000800389 0

1/19/2005 -0.013328505 0


1/24/2005 -0.007888902 0

2/7/2005 -0.002588311 0


2/11/2005 0.005054975 0

2/14/2005 -0.006403671 0

3/8/2005 0.001158277 0

3/9/2005 0.031225 0


3/14/2005 0.031599032 0

3/22/2005 -0.010021992 0

3/23/2005 -0.00188294 0


3/28/2005 -0.026823858 0

3/29/2005 -0.045504558 0

4/19/2005 0.004096346 0

4/20/2005 0.001995883 0


4/25/2005 -0.042833523 0

5/3/2005 0.014450455 0


5/6/2005 3.72574E-05 0

5/20/2005 -7.8332E-05 0


5/25/2005 -0.001529172 0

5/26/2005 -0.000157078 0

5/27/2005 -0.002448189 0

8/12/2005 -0.012593164 0

8/15/2005 -0.035033837 0


8/18/2005 -0.025203583 0

8/31/2005 0.001433943 0


9/5/2005 -0.000367195 0

9/6/2005 0.00129364 0

10/31/2005 -0.007481542 0


11/9/2005 -0.01337325 0

12/21/2005 0.00762953 0

12/22/2005 0.003847944 0


12/27/2005 0.003754947 0

12/28/2005 0.000574329 0


1/2/2006 0.007595134 0

1/3/2006 0.01434829 0

1/4/2006 0.013489181 0

1/5/2006 0.006157969 0

1/6/2006 0.017343289 0


1/11/2006 0.004473204 0

1/12/2006 0.00037471 0

1/25/2006 0.002521655 0

1/26/2006 0.007020137 0



2/1/2006 0.003078713 0

2/2/2006 0.007171044 0

3/27/2006 2.56059E-05 0

3/28/2006 0.010050058 0


4/3/2006 -0.00412197 0

4/4/2006 -0.007569237 0

4/5/2006 0.020852996 0

4/6/2006 0.033820167 0


4/11/2006 -0.007666264 0

4/12/2006 -0.007030926 0


4/17/2006 0.005845318 0

4/18/2006 0.013596135 0

5/9/2006 -0.012278056 0

5/10/2006 0.003229692 0


5/12/2006 -0.018095826 0

5/15/2006 -0.057968586 0

5/16/2006 -0.009370415 0

5/17/2006 0.031316974 0

5/18/2006 -0.041104535 0

5/19/2006 -0.007692831 0

5/22/2006 -0.076632821 0

5/23/2006 0.018141516 0


5/29/2006 -0.011144784 0

5/30/2006 0.012135442 0

8/15/2006 0.000407581 0

8/16/2006 0.017913526 1


mi'raj

8/22/2006 -0.003552176 0

10/19/2006 0.000764365 0


10/30/2006 0.009871003 0

10/31/2006 -0.01142732 0


12/26/2006 -0.00364512 0

12/27/2006 0.018482651 0


1/2/2007 0.001025074 0

1/18/2007 0.011168175 0


1/22/2007 0.003169123 0

2/14/2007 -0.006165438 0

2/15/2007 0.012556321 0


2/19/2007 0.011458743 0

2/20/2007 0.002173275 0

3/15/2007 0.005948932 0


3/20/2007 0.001901524 0

3/21/2007 0.017857656 0

3/29/2007 0.010439248 0


4/2/2007 0.012803418 0

4/3/2007 0.020078993 0

4/4/2007 0.006790999 0


4/9/2007 0.006686819 0

4/10/2007 0.004329962 0

5/15/2007 -0.004294378 0


5/21/2007 0.013876207 0

5/22/2007 0.023920187 0

5/29/2007 0.019668716 0

5/30/2007 0.010621144 0


6/4/2007 0.012191786 0

6/5/2007 -0.006840698 0

6/6/2007 0.014799897 0

6/7/2007 -0.003115751 0

6/8/2007 -0.02880439 0

8/8/2007 0.041435093 0

8/9/2007 -0.004526662 0


8/13/2007 9.93752E-05 0

8/14/2007 -0.016559453 0

8/15/2007 -0.042515244 0


8/20/2007 0.043002199 0

8/21/2007 -0.012544531 0

10/9/2007 0.010261893 0

10/10/2007 0.001815871 0


10/17/2007 0.004904455 0

10/18/2007 -0.011319322 0

11/26/2007 0.024497419 0

11/30/2007 0.007571252 0

12/3/2007 0.023193689 0

12/18/2007 0.005560811 0

12/19/2007 3.66499E-05 1 hari sebelum libur idul adha & natal

12/26/2007 0.011788611 0

12/27/2007 0.009115752 0

12/28/2007 0.004307319 0

TRADE



1/2/2003 -0.029485011 0

1/3/2003 -0.017445256 0

1/6/2003 -0.013954531 0

1/7/2003 -0.015407118 0

1/8/2003 -0.00527964 0

1/9/2003 -0.002593288 0

1/10/2003 0.010835146 0

1/13/2003 -0.008186877 0

1/14/2003 0.015661265 0

1/15/2003 -0.005424739 0

1/16/2003 -0.008001678 0

1/17/2003 0.001822704 0

1/20/2003 0.001457521 0

1/21/2003 -0.002679943 0

1/22/2003 0.000774944 0

1/23/2003 -0.012057643 0

1/24/2003 -0.003216612 0

1/27/2003 -0.015123974 0

1/28/2003 0.014153438 0

1/29/2003 -0.004355472 0

1/30/2003 -0.000667474 0


2/3/2003 -0.012676667 0

2/10/2003 -0.014057779 0


2/13/2003 -0.001005606 0

2/14/2003 -0.000706774 0

2/26/2003 -0.010429513 0

2/27/2003 0.017479775 0


3/4/2003 0.002736093 0

3/5/2003 -0.019719581 0

3/27/2003 0.007160638 0

3/28/2003 0.007383179 0

3/31/2003 -0.007203784 0


4/3/2003 0.01299914 0

4/4/2003 -0.002775974 0

4/16/2003 0.00832346 0


4/21/2003 0.004914123 0

4/28/2003 -0.009933294 0

4/29/2003 0.016526016 0

5/14/2003 0.008396095 1 hari sebelum libur maulid & waisak

5/19/2003 -0.024028842 0

5/20/2003 0.002862622 0

5/27/2003 0.010347 0

5/28/2003 0.016099605 0


6/2/2003 -0.003388315 0

6/3/2003 0.003731745 0

8/14/2003 -0.014023991 0


8/19/2003 -0.006468456 0

9/18/2003 -0.003626752 0


9/23/2003 -0.000990908 0


12/1/2003 0.026171802 0

12/2/2003 0.007937527 0

12/23/2003 0.00249488 0


12/29/2003 0.016392518 0


1/2/2004 0.022997565 0

1/5/2004 0.035523148 0

1/20/2004 0.017150666 0


1/23/2004 -0.006824174 0

1/26/2004 0.001285512 0

1/27/2004 -0.018083194 0

1/28/2004 0.008453025 0

1/29/2004 -0.003293227 0


2/3/2004 -0.021045732 0

2/4/2004 0.008220086 0

2/19/2004 -0.005607224 0


2/24/2004 -0.019783504 0

2/25/2004 -0.015379734 0

3/17/2004 0.012893935 0

3/18/2004 -0.004114417 0


3/23/2004 -0.006477637 0

3/24/2004 0.002896251 0

3/25/2004 -0.012098795 0

4/7/2004 0.007969745 0


4/12/2004 -0.016503648 0

4/13/2004 0.011068588 0

4/29/2004 -0.010357261 0


5/4/2004 -0.018845356 0

5/17/2004 -0.066519904 0

5/18/2004 0.000931308 0


5/21/2004 0.011852014 0

6/1/2004 -0.009513704 0


6/4/2004 -0.007376193 0

8/12/2004 0.001298085 0

8/13/2004 -0.004753474 0


8/18/2004 -0.008971641 0

8/19/2004 0.002906295 0

9/8/2004 0.007789307 0

9/9/2004 -0.016917547 0


9/14/2004 0.007625912 0

9/15/2004 0.002310644 0

11/11/2004 0.00323164 0


11/22/2004 0.001137915 0

12/21/2004 0.005970041 0

12/22/2004 0.006803822 0


12/27/2004 -0.00490562 0

12/28/2004 0.01150883 0

12/29/2004 -0.003113761 0


1/3/2005 0.000543405 0

1/4/2005 0.023394613 0

1/18/2005 0.004633958 0

1/19/2005 0.013271293 0


1/24/2005 -0.00305187 0

2/7/2005 -0.006138143 0


2/11/2005 -0.003936234 0

3/8/2005 0.013743629 0

3/9/2005 0.009423352 0


3/14/2005 0.014782333 0

3/23/2005 -0.007624915 0


3/28/2005 -0.018088065 0

4/19/2005 -0.002161163 0

4/20/2005 0.003953349 0


4/25/2005 -0.029699192 0

4/26/2005 0.018906425 0

5/3/2005 0.010892546 0


5/6/2005 0.017971829 0

5/20/2005 0.0020723 0


5/25/2005 0.002153046 0

8/12/2005 -0.00967783 0

8/15/2005 -0.032255607 0


8/18/2005 -0.00756753 0

8/19/2005 -0.02766469 0

8/31/2005 0.00516401 0


9/5/2005 -0.009165219 0

9/6/2005 0.010019456 0

10/28/2005 -0.002060358 0

10/31/2005 0.00710661 0


11/9/2005 -0.014848328 0

11/10/2005 -0.015977438 0

12/21/2005 0.005923979 0

12/22/2005 0.000430277 0


12/27/2005 0.008594469 0

12/28/2005 0.000788717 0


1/2/2006 -0.008385156 0

1/5/2006 0.001936191 0

1/6/2006 0.007122457 0


1/11/2006 -0.003409057 0

1/12/2006 -0.00804091 0

1/26/2006 0.010365751 0



2/1/2006 -0.001774925 0

2/2/2006 0.001054794 0

3/27/2006 0.004193588 0

3/28/2006 0.016471217 0


4/3/2006 -0.000211093 0

4/4/2006 -0.007112996 0

4/5/2006 0.01024502 0

4/6/2006 0.010477915 0


4/11/2006 -0.009629791 0

4/12/2006 0.030577675 0


4/17/2006 0.010646586 0

4/18/2006 0.01135437 0

5/9/2006 0.019451598 0

5/10/2006 0.003726011 0


5/12/2006 -0.017197177 0

5/23/2006 0.030384124 0


5/29/2006 0.009746516 0

5/30/2006 0.021983037 0

8/15/2006 -0.000156274 0


mi'raj

8/22/2006 -0.000482839 0

8/23/2006 -0.004267879 0

10/19/2006 0.006529231 0


10/30/2006 0.005980394 0

12/21/2006 0.004760441 0


12/26/2006 -0.000957966 0

12/27/2006 0.002216737 0


1/2/2007 0.016366029 0

1/3/2007 0.018581178 0

1/16/2007 0.007475878 0

1/17/2007 0.020433851 0

1/18/2007 0.00738055 0


1/22/2007 0.008483381 0

1/23/2007 -0.001818169 0

2/14/2007 0.009431975 0

2/15/2007 0.011440732 0


2/19/2007 0.005295633 0

2/20/2007 0.026847034 0

3/15/2007 0.00293113 0


3/20/2007 -0.003661865 0

3/21/2007 0.010320743 0


4/2/2007 0.013228904 0

4/3/2007 0.021103986 0

4/4/2007 -0.00360559 0


4/9/2007 0.004152723 0

5/14/2007 0.010985089 0

5/15/2007 -0.015535573 0


5/21/2007 -0.003398435 0

5/29/2007 0.00354088 0

5/30/2007 0.006436848 0


6/4/2007 0.013825057 0

6/5/2007 -0.024727401 0

8/7/2007 -0.001220185 0

8/8/2007 0.040867362 0

8/9/2007 -0.009022067 0


8/13/2007 -0.001622176 0

8/14/2007 -0.044214809 0

8/15/2007 -0.071421523 0


8/20/2007 0.04981357 0

8/21/2007 -0.028608917 0

10/9/2007 0.003812115 0

10/10/2007 0.017377929 0


10/17/2007 0.010785298 0

10/18/2007 0.001730705 0

11/8/2007 -0.017262712 0

11/9/2007 -0.009885882 0

11/12/2007 -0.021177195 0

11/13/2007 0.008355873 0

11/14/2007 0.01170332 0

11/15/2007 -0.000471173 0

12/6/2007 0.012099934 0

12/7/2007 -0.003952199 0

12/10/2007 0.000901791 0

12/11/2007 -0.005048018 0

12/12/2007 -0.006887281 0

12/13/2007 -0.016608147 0

12/14/2007 0.004677938 0

12/17/2007 -0.016360243 0

12/18/2007 -0.011972756 0


12/26/2007 0.015588322 0

12/27/2007 0.000562369 0

12/28/2007 0.011287462 0

LQ-45



1/2/2003 -0.045032508 0

1/3/2003 -0.003734232 0

1/6/2003 -0.025403392 0

1/7/2003 -0.011643314 0

1/8/2003 -0.018910454 0

1/9/2003 0.024668069 0

1/10/2003 0.01189549 0

1/13/2003 -0.011743988 0

1/14/2003 0.037526995 0

1/15/2003 -0.006460492 0

1/16/2003 -0.027624183 0

1/17/2003 0.014386965 0

1/20/2003 0.009296657 0

1/21/2003 0.000114994 0

1/22/2003 0.002368606 0

1/23/2003 0.005597807 0

1/24/2003 -0.004482975 0

1/27/2003 -0.033722156 0

1/28/2003 0.004743327 0

1/29/2003 -0.01173152 0

1/30/2003 0.001540574 0


2/3/2003 0.008633198 0

2/4/2003 0.014001774 0

2/5/2003 -0.005296385 0

2/6/2003 0.006002044 0

2/7/2003 0.002870881 0

2/10/2003 0.007433499 0


2/13/2003 3.53278E-05 0

2/14/2003 0.013047267 0

2/27/2003 0.003788986 0


3/4/2003 -0.012580156 0

3/28/2003 0.001812201 0

3/31/2003 -0.018480966 0


4/3/2003 0.008343308 0

4/4/2003 0.01582702 0


4/21/2003 0.008599572 0

4/22/2003 -0.012438772 0

5/12/2003 0.012564991 0

5/13/2003 0.001036467 0


5/19/2003 -0.021704335 0

5/20/2003 0.020451208 0

5/28/2003 0.030761273 0


6/2/2003 0.027421656 0

6/3/2003 -0.008631287 0

8/14/2003 -0.00250455 0


8/19/2003 0.003134657 0

8/20/2003 0.002584871 0

9/18/2003 -0.006201345 0


9/23/2003 0.009219869 0

11/20/2003 0.006014822 0


12/1/2003 0.024269342 0

12/23/2003 -0.000482432 0


12/29/2003 0.026282069 0


1/2/2004 0.023726292 0

1/5/2004 0.035452692 0

1/20/2004 0.007019775 0


1/23/2004 0.009155616 0

1/29/2004 -0.005340684 0


2/3/2004 -0.035930326 0

2/19/2004 0.000676523 0


2/24/2004 -0.018103189 0

2/25/2004 -0.006361841 0

3/18/2004 0.005278514 0


3/23/2004 -0.009445743 0

3/24/2004 0.004430909 0

4/6/2004 0.025026924 0

4/7/2004 0.008858961 0


4/12/2004 -0.015676171 0

4/13/2004 0.006475271 0

4/29/2004 -0.024369317 0


5/4/2004 -0.002982713 0

5/5/2004 -0.028517524 0

5/18/2004 0.018050466 0


5/21/2004 0.027558181 0

5/24/2004 0.010630993 0

6/1/2004 -0.003274732 0



8/18/2004 0.003584427 0

9/9/2004 -0.014634459 0


9/14/2004 0.022035616 0

11/11/2004 0.007514828 0


11/22/2004 0.007196816 0

12/21/2004 0.003051045 0

12/22/2004 0.007864531 0


12/27/2004 0.009743131 0

12/28/2004 0.006103886 0

12/29/2004 0.001287603 0


1/3/2005 0.006775773 0

1/4/2005 0.01800355 0

1/19/2005 0.01086083 0


1/24/2005 -0.007494325 0

2/7/2005 -0.008899641 0


2/11/2005 0.00905655 0

3/9/2005 0.001088878 0


3/14/2005 0.014867588 0

3/23/2005 -0.010913139 0


3/28/2005 -0.012008252 0

3/29/2005 -0.026657573 0

4/19/2005 0.003542413 0

4/20/2005 0.009462418 0


4/25/2005 -0.028649885 0

5/3/2005 0.006717872 0


5/6/2005 0.021281181 0

5/20/2005 0.002345431 0


5/25/2005 0.005681492 0

8/15/2005 -0.033794878 0


8/18/2005 -0.012073112 0

8/30/2005 0.052247313 0

8/31/2005 0.011227972 0


9/5/2005 -0.004692404 0

9/6/2005 0.015920898 0

9/7/2005 0.007353835 0

9/8/2005 0.021663435 0

10/28/2005 -0.006127559 0

10/31/2005 0.006907829 0


11/9/2005 -0.013499759 0

12/22/2005 0.005090671 0


12/27/2005 0.002549254 0

12/28/2005 0.00155784 0


1/2/2006 0.009884096 0

1/3/2006 0.012095989 0

1/4/2006 0.026306983 0

1/5/2006 -0.001011964 0

1/6/2006 0.010512572 0


1/11/2006 0.014345559 0

1/12/2006 -0.004502712 0

1/25/2006 0.021902845 0

1/26/2006 -0.004116274 0



2/1/2006 0.008537286 0

2/2/2006 0.001701034 0

3/27/2006 0.000199752 0

3/28/2006 0.012378709 0


4/3/2006 0.006859897 0

4/4/2006 -0.001595508 0

4/5/2006 0.015650767 0

4/6/2006 0.007442001 0


4/11/2006 -0.0019066 0

4/12/2006 0.010302725 0


4/17/2006 0.002932809 0

4/18/2006 0.024351297 0

5/9/2006 0.018743103 0

5/10/2006 0.004449921 0


5/12/2006 -0.019830347 0

5/15/2006 -0.069225408 0

5/22/2006 -0.064383268 0

5/23/2006 0.014684099 0


5/29/2006 0.01230317 0

5/30/2006 0.028138506 0

8/16/2006 0.010968 1


mi'raj

8/22/2006 -0.00157968 0

8/23/2006 0.001313802 0

10/18/2006 -0.001813168 0

10/19/2006 0.002548905 0


10/30/2006 0.005071822 0

10/31/2006 0.002995835 0

11/1/2006 0.004435513 0

11/2/2006 0.012660524 0

12/21/2006 0.014297167 0


12/26/2006 -0.000952001 0

12/27/2006 0.010669998 0


1/2/2007 0.01942449 0

1/3/2007 -0.003483486 0

1/18/2007 0.008895863 0


1/22/2007 0.01414056 0

1/23/2007 -0.006669242 0

2/15/2007 0.025918529 0


2/19/2007 0.001469264 0

2/20/2007 0.000734857 0

3/14/2007 -0.022290389 0

3/15/2007 0.00998611 0


3/20/2007 -0.017085158 0

3/28/2007 -0.012581016 0

3/29/2007 0.011334026 0


4/2/2007 0.011503721 0

4/3/2007 0.028038967 0

4/4/2007 0.018467359 0


4/9/2007 0.010313657 0

4/10/2007 0.007805115 0

5/15/2007 -0.003722665 0


5/21/2007 0.004909012 0

5/29/2007 -0.012238428 0

5/30/2007 -0.002948013 0


7/27/2007 -0.030430744 0

8/8/2007 0.044916151 0

8/9/2007 -0.010702099 0


8/13/2007 0.006127365 0

8/14/2007 -0.017399519 0

8/15/2007 -0.069953305 0


8/20/2007 0.075101403 0

8/21/2007 -0.028597938 0

10/10/2007 0.022616551 0


10/17/2007 0.004642386 0

10/18/2007 -0.010318691 0

12/13/2007 -0.015508021 0

12/14/2007 -0.007683611 0

12/17/2007 -0.03103876 0

12/18/2007 -0.013033313 0


12/26/2007 0.02543134 0

12/27/2007 0.009873092 0

12/28/2007 0.000373584 0

JII



1/2/2003 -0.035131763 0

1/3/2003 0.00257109 0

1/6/2003 -0.03009828 0

1/7/2003 -0.012159595 0

1/8/2003 -0.001843185 0

1/9/2003 0.014676365 0

1/10/2003 -0.000886202 0

1/13/2003 -0.002660965 0

1/14/2003 0.033430209 0

1/15/2003 -0.008851733 0

1/30/2003 0.011166213 0


2/3/2003 0.005854331 0

2/7/2003 0.004375951 0

2/10/2003 0.009866136 0


2/13/2003 -0.004582316 0


3/4/2003 -0.013719346 0

3/5/2003 -0.015285396 0

3/28/2003 0.008300744 0

3/31/2003 -0.023409474 0


4/3/2003 0.00839849 0

4/4/2003 0.008375157 0

4/7/2003 0.057106755 0

4/16/2003 0.003376609 0


4/21/2003 0.012144793 0

5/13/2003 -0.001792785 0


5/19/2003 -0.012596596 0

5/27/2003 0.003285955 0

5/28/2003 0.039173881 0


6/2/2003 0.028174921 0

8/14/2003 0.002985522 0


8/19/2003 0.007362695 0

9/18/2003 -0.004928904 0


9/23/2003 0.011024036 0

9/24/2003 0.043594519 0

11/19/2003 -0.002886796 0

11/20/2003 0.011760934 0


12/1/2003 0.025689144 0

12/2/2003 -0.001668452 0

12/23/2003 -0.00363045 0


12/29/2003 0.034315008 0


1/2/2004 0.026287914 0

1/5/2004 0.038933805 0

1/20/2004 0.011571864 0


1/23/2004 0.009683018 0

1/26/2004 0.002201514 0

1/27/2004 -0.017784064 0

1/28/2004 -0.010531234 0

1/29/2004 -0.001997074 0


2/3/2004 -0.032749001 0

2/4/2004 -0.001120957 0

2/18/2004 0.008719128 0

2/19/2004 -0.005217743 0


2/24/2004 -0.013888576 0

2/25/2004 -0.001415267 0

3/17/2004 0.030438789 0

3/18/2004 0.007702783 0


3/23/2004 -0.011719248 0

3/24/2004 0.00660223 0

4/6/2004 0.027901724 0

4/7/2004 0.019652571 0


4/12/2004 -0.017164672 0

4/29/2004 -0.022592161 0


5/4/2004 -0.000390859 0

5/5/2004 -0.024380707 0

5/18/2004 0.018436709 0


5/21/2004 0.026864134 0

5/24/2004 0.012148423 0

5/31/2004 -0.002310741 0

6/1/2004 -0.004780548 0


6/4/2004 -0.034460207 0

6/7/2004 -0.001867 0

8/12/2004 -0.008298853 0

8/13/2004 -0.006451715 0


8/18/2004 0.00371216 0

8/19/2004 0.002314502 0

9/8/2004 0.005393595 0

9/9/2004 -0.016397927 0


11/10/2004 0.017071075 0

11/11/2004 0.003831041 0


11/22/2004 0.01952823 0

12/21/2004 0.003067466 0

12/22/2004 0.003689512 0


12/27/2004 0.012155773 0

12/28/2004 0.006817193 0

12/29/2004 0.003933532 0


1/3/2005 0.01570454 0

1/4/2005 0.019723298 0

1/5/2005 -0.009929896 0

1/19/2005 0.012274148 0


1/24/2005 -0.006587344 0

1/25/2005 -0.00623927 0

2/7/2005 -0.005841149 0


2/11/2005 0.009382477 0

2/14/2005 0.004174695 0

3/9/2005 0.005305652 0


3/14/2005 0.000102209 0

3/22/2005 0.005253679 0

3/23/2005 -0.007600279 0


3/28/2005 -0.010460299 0

4/20/2005 -0.000167479 0


4/25/2005 -0.023741743 0

5/3/2005 0.009496885 0


5/6/2005 0.023117122 0

5/20/2005 0.004314079 0


5/25/2005 0.004919055 0

5/26/2005 0.004197383 0

8/12/2005 -0.011977906 0

8/15/2005 -0.034233001 0


8/18/2005 -0.014885525 0

8/19/2005 -0.006734539 0

8/31/2005 0.013756668 0


9/5/2005 -0.002000353 0

10/28/2005 -0.004500435 0

10/31/2005 0.003878907 0


11/9/2005 -0.013854886 0

12/21/2005 -0.001083736 0

12/22/2005 0.00010451 0


12/27/2005 0.003007068 0

12/28/2005 -0.000752003 0


1/2/2006 0.013762272 0

1/3/2006 0.006014874 0

1/4/2006 0.017382042 0

1/5/2006 0.003478773 0

1/6/2006 0.01135697 0


1/11/2006 0.022198751 0

1/12/2006 -0.001165842 0

1/25/2006 0.022081042 0

1/26/2006 -0.001958489 0



2/1/2006 0.009774468 0

2/2/2006 0.002395821 0

3/27/2006 -0.001161251 0

3/28/2006 0.00936087 0


4/3/2006 0.002412102 0

4/4/2006 -0.004377413 0

4/5/2006 0.005677947 0

4/6/2006 0.00426531 0


4/11/2006 0.003500101 0

4/12/2006 0.016309053 0


4/17/2006 0.00425307 0

4/18/2006 0.025048518 0

5/9/2006 0.024701142 0

5/10/2006 0.009291534 0


5/12/2006 -0.014974003 0

5/15/2006 -0.063593312 0

5/23/2006 0.009120518 0


5/29/2006 0.022213678 0

5/30/2006 0.025604915 0

8/14/2006 0.008860406 0

8/15/2006 0.006328688 0

8/16/2006 0.014866789 1 hari sebelum libur kemerdekaan&isra mi'raj

8/22/2006 -0.004150551 0

10/18/2006 -0.00283072 0

10/19/2006 0.003737 0


10/30/2006 0.006868152 0

10/31/2006 0.001023381 0

12/19/2006 -0.028638382 0

12/20/2006 0.016034228 0

12/21/2006 0.01388233 0


12/26/2006 0.000692895 0

12/27/2006 0.009410992 0


1/2/2007 0.020261436 0

1/17/2007 -0.000737073 0

1/18/2007 0.012019795 0


1/22/2007 0.008413767 0

2/14/2007 0.014379031 0

2/15/2007 0.027702382 0


2/19/2007 0.002283479 0

2/20/2007 0.002157335 0

3/15/2007 0.012167993 0


3/20/2007 -0.00030374 0

3/29/2007 0.017787341 0


4/2/2007 0.008387127 0

4/3/2007 0.025980767 0

4/4/2007 0.018169665 0


4/9/2007 0.009708619 0

4/10/2007 0.004964668 0

5/14/2007 0.010966987 0

5/15/2007 -0.008606908 0


5/21/2007 0.003768378 0

5/22/2007 0.004031466 0

5/30/2007 -0.000675413 0


6/4/2007 0.012069564 0

8/8/2007 0.043688835 0

8/9/2007 -0.01057869 0


8/13/2007 0.005878017 0

8/14/2007 -0.015816572 0

8/15/2007 -0.067305394 0


8/20/2007 0.078772844 0

8/21/2007 -0.02255493 0

10/9/2007 0.009040353 0

10/10/2007 0.023425442 0


10/17/2007 0.004305474 0

10/18/2007 -0.002398636 0

11/5/2007 -0.022913529 0

11/6/2007 0.01235769 0

11/7/2007 0.020494035 0

12/17/2007 -0.029031145 0

12/18/2007 -0.011209829 0


12/26/2007 0.022278569 0

12/27/2007 0.008655571 0

12/28/2007 0.004439374 0

IHSG



1/2/2003 -0.037251441 0

1/3/2003 -0.003935276 0

1/6/2003 -0.022723369 0

1/7/2003 -0.009365976 0

1/8/2003 -0.012952449 0

1/9/2003 0.017000077 0

1/10/2003 0.009191223 0

1/13/2003 -0.008607101 0

1/14/2003 0.027635464 0

1/15/2003 -0.003880348 0

1/29/2003 -0.009311505 0

1/30/2003 0.001941103 0


2/3/2003 0.004556688 0

2/10/2003 0.00656311 0


2/13/2003 -0.000227526 0

2/26/2003 -0.003933753 0

2/27/2003 0.003546813 0


3/4/2003 -0.009643805 0

3/31/2003 -0.015898919 0


4/3/2003 0.00680819 0

4/4/2003 0.012276674 0

4/16/2003 0.011422827 0


4/21/2003 0.009192088 0

4/22/2003 -0.011608698 0

5/13/2003 -0.000886207 0


5/19/2003 -0.018656238 0

5/28/2003 0.026131135 0


6/2/2003 0.022110837 0

6/3/2003 -0.00652535 0

8/14/2003 -0.002151673 0


8/19/2003 0.000774219 0

9/18/2003 -0.005495725 0


9/23/2003 0.004849147 0

9/24/2003 0.029073423 0


12/1/2003 0.020840086 0

12/2/2003 0.006016446 0

12/22/2003 0.011144868 0

12/23/2003 0.003138527 0


12/29/2003 0.020196965 0


1/2/2004 0.018215192 0

1/5/2004 0.029771554 0

1/19/2004 -0.00499913 0

1/20/2004 0.008665554 0


1/23/2004 0.012337998 0

1/26/2004 0.001266098 0

1/27/2004 -0.018274845 0

1/28/2004 -0.006973517 0

1/29/2004 -0.00972876 0


2/3/2004 -0.030033257 0

2/4/2004 -6.02476E-05 0

2/18/2004 0.011464622 0

2/19/2004 0.004485264 0


2/24/2004 -0.017261888 0

2/25/2004 -0.004739015 0

3/18/2004 0.004085767 0


3/23/2004 -0.008711641 0

4/7/2004 0.003695169 0


4/12/2004 -0.015142051 0

4/29/2004 -0.019519936 0


5/4/2004 -0.004863335 0

5/5/2004 -0.027605076 0

5/18/2004 0.011481322 0


5/21/2004 0.025658004 0

5/24/2004 0.010549955 0

5/25/2004 -0.021083022 0

5/31/2004 -0.002008202 0

6/1/2004 -0.001793817 0


6/4/2004 -0.029351554 0

8/12/2004 0.015288866 0

8/13/2004 -0.007550262 0


8/18/2004 -0.005251879 0

9/8/2004 0.002421039 0

9/9/2004 0.003111784 0


9/14/2004 0.019325369 0

11/10/2004 -0.005484317 0

11/11/2004 0.014224665 0


11/22/2004 0.007044637 0

11/23/2004 0.00956025 0

12/21/2004 0.019182219 0

12/22/2004 0.016912427 0


12/27/2004 0.009832305 0

12/28/2004 0.009077976 0

12/29/2004 0.001343914 0


1/3/2005 0.006416927 0

1/4/2005 0.000509005 0

1/19/2005 -0.000323001 0


1/24/2005 -0.006985174 0

2/7/2005 0.005052829 0


2/11/2005 -0.000895809 0

3/9/2005 0.007685027 0


3/14/2005 0.00806027 0

3/23/2005 0.011707302 0


3/28/2005 0.00090486 0

3/29/2005 -0.009069053 0

4/19/2005 -0.007371023 0

4/20/2005 -0.010754764 0


4/25/2005 0.002361843 0

5/3/2005 0.005947387 0


5/6/2005 -0.003002099 0

5/19/2005 -0.009899242 0

5/20/2005 -0.002873796 0


5/25/2005 0.005000658 0

5/26/2005 0.002531888 0

8/12/2005 0.003636329 0

8/15/2005 0.012073454 0


8/18/2005 -0.011989157 0

8/31/2005 -0.012217391 0


9/5/2005 0.04528685 0

9/6/2005 0.009876709 0

10/27/2005 -0.002676674 0

10/28/2005 -0.010166977 0

10/31/2005 2.8244E-06 0


11/9/2005 -0.005115178 0

12/21/2005 -0.010846359 0

12/22/2005 0.016531022 0


12/27/2005 -0.002128055 0

12/28/2005 0.002979599 0


1/2/2006 0.002908477 0

1/3/2006 0.002096914 0

1/4/2006 -0.001295374 0

1/5/2006 0.007804685 0

1/6/2006 0.011078689 0


1/11/2006 -0.000576876 0

1/12/2006 0.009289017 0

1/25/2006 -0.005829802 0

1/26/2006 -0.018612498 0



2/1/2006 -0.002815992 0

2/2/2006 0.002491332 0

3/24/2006 -0.002233645 0

3/27/2006 -0.018697321 0

3/28/2006 0.002530085 0


4/3/2006 0.000439234 0

4/4/2006 0.010113953 0

4/5/2006 -0.00169406 0

4/6/2006 0 0


4/11/2006 -0.002155249 0

4/12/2006 0.013684668 0


4/17/2006 0.006114332 0

5/10/2006 -0.009832089 0


5/12/2006 0.016766 0

5/23/2006 0.024053553 0


5/29/2006 -0.00560875 0

5/30/2006 -0.060262457 0

8/14/2006 -0.005277558 0

8/15/2006 0.012189103 0

8/16/2006 -0.019987262 1 hari sebelum libur kemerdekaan&isra mi'raj

8/22/2006 0.012517547 0

10/18/2006 -0.002307615 0

10/19/2006 0.014625678 0

10/20/2006 -0.006622576 1 hari sebelum idul fitri

10/30/2006 0.003225794 0

10/31/2006 -0.001451982 0

11/1/2006 0.002586049 0

12/20/2006 -0.000444551 0

12/21/2006 0.007984956 0


12/26/2006 -0.002535482 0

12/27/2006 -0.028501583 0


1/2/2007 0.012614338 0

1/18/2007 -0.039595009 0


1/22/2007 -0.015142231 0

1/23/2007 0.031245307 0

2/14/2007 -0.004097167 0

2/15/2007 0.002053037 0


2/19/2007 -0.006282122 0

2/20/2007 -0.00336433 0


3/20/2007 -0.003937777 0

3/21/2007 0.016967191 0

3/28/2007 -0.0013876 0

3/29/2007 0.00214822 0


4/2/2007 -0.001716355 0

4/3/2007 0.00429522 0

4/4/2007 0.003276143 0


4/9/2007 0.009624015 0

4/10/2007 0.007264599 0

5/11/2007 0.008506098 0

5/14/2007 0.003813108 0

5/15/2007 0.001806363 0


5/21/2007 0.007508441 0

5/29/2007 0 0

5/30/2007 0.003638499 0


6/4/2007 0.012263115 0

6/5/2007 -0.012185362 0

8/9/2007 0.020473576 0


8/13/2007 0.006446815 0

8/14/2007 -0.000468106 0

8/15/2007 -0.035546885 0


8/20/2007 0.04073694 0

8/21/2007 -0.009384629 0

10/8/2007 0.007546337 0

10/9/2007 -0.008249434 0

10/10/2007 0.017060825 0


10/17/2007 -0.005418787 0

10/18/2007 0.008797978 0

12/17/2007 0.009877322 0

12/18/2007 -0.005885385 0


12/26/2007 0.007417575 0

12/27/2007 -0.005380009 0

12/28/2007 -0.01434632 0

LAMPIRAN 2

DATA STASIONERITAS

Null Hypothesis: AGRICULTURE has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=22)

t-Statistic Prob.*

Augmented Dickey-Fuller test statistic -34.50396 0.0000 Test critical values: 1% level -3.435150

5% level -2.863547 10% level -2.567888

*MacKinnon (1996) one-sided p-values.

Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(AGRI) Method: Least Squares Date: 09/01/08 Time: 11:17 Sample(adjusted): 12/30/2002 12/28/2007 Included observations: 1305 after adjusting endpoints

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

AGRI(-1) -0.953553 0.027636 -34.50396 0.0000 C 0.002349 0.000560 4.195757 0.0000

R-squared 0.477446 Mean dependent var 3.09E-05 Adjusted R-squared 0.477045 S.D. dependent var 0.027767 S.E. of regression 0.020080 Akaike info criterion -4.976635 Sum squared resid 0.525388 Schwarz criterion -4.968706 Log likelihood 3249.254 F-statistic 1190.523 Durbin-Watson stat 1.997281 Prob(F-statistic) 0.000000

Null Hypothesis: BASIC INDUSTRY has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 3 (Automatic based on SIC, MAXLAG=22)

t-Statistic Prob.*


5% level -2.863552 10% level -2.567891


Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(BSCINDSTRY) Method: Least Squares Date: 09/01/08 Time: 11:19 Sample(adjusted): 1/02/2003 12/28/2007 Included observations: 1302 after adjusting endpoints


BSCINDSTRY(-1) -1.404239 0.061588 -22.80070 0.0000 D(BSCINDSTRY(-1)) 0.440927 0.051390 8.579935 0.0000 D(BSCINDSTRY(-2)) 0.095146 0.038331 2.482195 0.0132 D(BSCINDSTRY(-3)) 0.116871 0.027579 4.237692 0.0000

C 0.003144 0.001267 2.482615 0.0132


Null Hypothesis: COONSUMERS GOODS has a unit root

Exogenous: Constant Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=22)

t-Statistic Prob.*


5% level -2.863547 10% level -2.567888


Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(COONSGOODS) Method: Least Squares Date: 09/01/08 Time: 11:19 Sample(adjusted): 12/30/2002 12/28/2007 Included observations: 1305 after adjusting endpoints


COONSGOODS(-1) -1.116156 0.027515 -40.56464 0.0000 C 0.009283 0.007000 1.325992 0.1851

R-squared 0.558079 Mean dependent var -1.90E-05 Adjusted R-squared 0.557740 S.D. dependent var 0.380065 S.E. of regression 0.252753 Akaike info criterion 0.088726 Sum squared resid 83.24113 Schwarz criterion 0.096655 Log likelihood -55.89339 F-statistic 1645.490 Durbin-Watson stat 2.003040 Prob(F-statistic) 0.000000

Null Hypothesis: FINANCE has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=22)

t-Statistic Prob.*


5% level -2.863547 10% level -2.567888


Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(FINANCE) Method: Least Squares Date: 09/01/08 Time: 11:20 Sample(adjusted): 12/30/2002 12/28/2007 Included observations: 1305 after adjusting endpoints


FINANCE(-1) -1.099635 0.027565 -39.89221 0.0000 C 0.008591 0.006978 1.231037 0.2185

R-squared 0.549819 Mean dependent var 6.29E-06 Adjusted R-squared 0.549473 S.D. dependent var 0.375397 S.E. of regression 0.251971 Akaike info criterion 0.082529 Sum squared resid 82.72696 Schwarz criterion 0.090459 Log likelihood -51.85044 F-statistic 1591.389 Durbin-Watson stat 2.002642 Prob(F-statistic) 0.000000

Null Hypothesis: INFRASTRUCTURE has a unit root Exogenous: Constant

Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=22)

t-Statistic Prob.*


5% level -2.863547 10% level -2.567888


Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(INFRA) Method: Least Squares Date: 09/01/08 Time: 11:20 Sample(adjusted): 12/30/2002 12/28/2007 Included observations: 1305 after adjusting endpoints


INFRA(-1) -1.002594 0.027703 -36.19085 0.0000 C 1.538651 1.076868 1.428820 0.1533

R-squared 0.501297 Mean dependent var 1.26E-05 Adjusted R-squared 0.500914 S.D. dependent var 55.02265 S.E. of regression 38.87130 Akaike info criterion 10.15992 Sum squared resid 1968804. Schwarz criterion 10.16785 Log likelihood -6627.348 F-statistic 1309.778 Durbin-Watson stat 2.000008 Prob(F-statistic) 0.000000

Null Hypothesis: MINING has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=22)

t-Statistic Prob.*


5% level -2.863547 10% level -2.567888


Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(MINING) Method: Least Squares Date: 09/01/08 Time: 11:21 Sample(adjusted): 12/30/2002 12/28/2007 Included observations: 1305 after adjusting endpoints


MINING(-1) -1.108352 0.027540 -40.24589 0.0000 C 0.010970 0.007027 1.561021 0.1188

R-squared 0.554184 Mean dependent var 3.12E-05 Adjusted R-squared 0.553842 S.D. dependent var 0.379783 S.E. of regression 0.253676 Akaike info criterion 0.096013 Sum squared resid 83.85000 Schwarz criterion 0.103943 Log likelihood -60.64871 F-statistic 1619.732 Durbin-Watson stat 2.001865 Prob(F-statistic) 0.000000

Null Hypothesis: MISCELLANEOUS INDUSTRY has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=22)

t-Statistic Prob.*

Augmented Dickey-Fuller test statistic -35.67073 0.0000

Test critical values: 1% level -3.435150 5% level -2.863547 10% level -2.567888


Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(MISCINDSTRY) Method: Least Squares Date: 09/01/08 Time: 11:21 Sample(adjusted): 12/30/2002 12/28/2007 Included observations: 1305 after adjusting endpoints


MISCINDSTRY(-1) -0.987635 0.027688 -35.67073 0.0000 C 0.001436 0.000495 2.902322 0.0038


Null Hypothesis: PROPERTY has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=22)

t-Statistic Prob.*




Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(PROPERTY) Method: Least Squares Date: 09/01/08 Time: 11:22 Sample(adjusted): 12/30/2002 12/28/2007 Included observations: 1305 after adjusting endpoints


PROPERTY(-1) -1.096424 0.027574 -39.76298 0.0000 C 0.009785 0.007051 1.387667 0.1655

R-squared 0.548212 Mean dependent var -3.53E-06 Adjusted R-squared 0.547865 S.D. dependent var 0.378593 S.E. of regression 0.254569 Akaike info criterion 0.103045 Sum squared resid 84.44165 Schwarz criterion 0.110974 Log likelihood -65.23661 F-statistic 1581.094 Durbin-Watson stat 2.003413 Prob(F-statistic) 0.000000

Null Hypothesis: TRADE has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 1 (Automatic based on SIC, MAXLAG=22)

t-Statistic Prob.*




Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(TRADE) Method: Least Squares Date: 09/01/08 Time: 11:22 Sample(adjusted): 12/31/2002 12/28/2007 Included observations: 1304 after adjusting endpoints


TRADE(-1) -1.367948 0.039038 -35.04169 0.0000 D(TRADE(-1)) 0.275383 0.026654 10.33191 0.0000

C 0.001870 0.000765 2.444946 0.0146


Null Hypothesis: IHSG has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=22)

t-Statistic Prob.*




Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(IHSG) Method: Least Squares Date: 09/01/08 Time: 11:23 Sample(adjusted): 12/30/2002 12/28/2007 Included observations: 1305 after adjusting endpoints


IHSG(-1) -0.908522 0.027586 -32.93379 0.0000 C 0.001373 0.000352 3.905080 0.0001


Null Hypothesis: JII has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 1 (Automatic based on SIC, MAXLAG=22)

t-Statistic Prob.*




Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(JII) Method: Least Squares Date: 09/01/08 Time: 11:23 Sample(adjusted): 12/31/2002 12/28/2007 Included observations: 1304 after adjusting endpoints


JII(-1) -1.408396 0.044377 -31.73705 0.0000 D(JII(-1)) 0.090378 0.027610 3.273382 0.0011

C 0.003459 0.001388 2.491777 0.0128


Null Hypothesis: LQ-45 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=22)

t-Statistic Prob.*




Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LQ45) Method: Least Squares Date: 09/01/08 Time: 11:23 Sample(adjusted): 12/30/2002 12/28/2007 Included observations: 1305 after adjusting endpoints


LQ45(-1) -0.921161 0.027614 -33.35883 0.0000 C 0.001421 0.000400 3.550657 0.0004


LAMPIRAN 3

DATA NORMALITAS

Observed Cum Prob

1.00.80.60.40.20.0

Ex

pe

cte

d C

um

Pro

b

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Normal P-P Plot of agriculture

Transforms: natural log, difference(1)

Observed Cum Prob

1.00.80.60.40.20.0

Exp

ecte

d C

um

Pro

b

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Normal P-P Plot of basic


Observed Cum Prob

1.00.80.60.40.20.0

Exp

ecte

d C

um

Pro

b

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Normal P-P Plot of consumer


Observed Cum Prob

1.00.80.60.40.20.0

Exp

ecte

d C

um

Pro

b

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Normal P-P Plot of finance


Observed Cum Prob

1.00.80.60.40.20.0

Exp

ecte

d C

um

Pro

b

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Normal P-P Plot of infrastructure


Observed Cum Prob

1.00.80.60.40.20.0

Exp

ecte

d C

um

Pro

b

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Normal P-P Plot of mining


Observed Cum Prob

1.00.80.60.40.20.0

Ex

pe

cte

d C

um

Pro

b

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Normal P-P Plot of miscellanous


Observed Cum Prob

1.00.80.60.40.20.0

Exp

ecte

d C

um

Pro

b

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Normal P-P Plot of property


Observed Cum Prob

1.00.80.60.40.20.0

Exp

ec

ted

Cu

m P

rob

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Normal P-P Plot of trade


Observed Cum Prob

1.00.80.60.40.20.0

Ex

pe

cte

d C

um

Pro

b

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Normal P-P Plot of lq45


Observed Cum Prob

1.00.80.60.40.20.0

Ex

pe

cte

d C

um

Pro

b

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Normal P-P Plot of jii


Observed Cum Prob

1.00.80.60.40.20.0

Ex

pe

cte

d C

um

Pro

b

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

Normal P-P Plot of ihsg


LAMPIRAN 4

UJI ARCH-GARCH

AGRICULTURE Dependent Variable: Y1 Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 11/04/08 Time: 21:48 Sample: 12/27/2002 12/28/2007 Included observations: 1306 Convergence achieved after 16 iterations Bollerslev-Wooldrige robust standard errors & covariance Variance backcast: ON

Coefficient Std. Error z-Statistic Prob.

SQR(GARCH) 0.154055 0.355062 0.433882 0.6644 C -0.001282 0.007944 -0.161331 0.8718 X1 -0.008320 0.004608 -1.805405 0.0710 X2 0.000740 0.003230 0.229205 0.8187 X3 0.004591 0.007223 0.635602 0.5250 X4 0.000277 0.006109 0.045416 0.9638 X5 -0.008284 0.003546 -2.336348 0.0195

Variance Equation

C 0.000257 1.46E-05 17.54389 0.0000 ARCH(1) 0.081049 0.049516 1.636829 0.1017

(RESID<0)*ARCH(1) -0.017666 0.069785 -0.253154 0.8001 GARCH(1) 0.452434 0.010998 41.13668 0.0000

X4 -0.000475 1.46E-05 -32.46354 0.0000

R-squared 0.004925 Mean dependent var 0.002433 Adjusted R-squared -0.003534 S.D. dependent var 0.020114 S.E. of regression 0.020149 Akaike info criterion -4.975595 Sum squared resid 0.525346 Schwarz criterion -4.928048 Log likelihood 3261.064 F-statistic 0.582220 Durbin-Watson stat 1.911138 Prob(F-statistic) 0.844597

BASIC INDUSTRY Dependent Variable: RETRUN Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 11/06/08 Time: 10:07 Sample(adjusted): 12/27/2002 8/23/2007 Included observations: 1215 after adjusting endpoints Convergence achieved after 141 iterations Bollerslev-Wooldrige robust standard errors & covariance Variance backcast: ON


SQR(GARCH) 0.585251 0.342331 1.709607 0.0873 C -0.017511 0.011400 -1.536037 0.1245 X1 -0.036321 0.011312 -3.210687 0.0013 X2 -0.007658 0.006262 -1.223067 0.2213 X3 0.131046 0.037850 3.462232 0.0005 X4 0.023439 0.013787 1.700149 0.0891 X5 -0.006988 0.004981 -1.402951 0.1606

Variance Equation

C 0.000662 4.83E-05 13.69901 0.0000 ARCH(1) -0.022945 0.031256 -0.734110 0.4629

(RESID<0)*ARCH(1) 0.520247 0.595903 0.873039 0.3826 GARCH(1) 0.430276 0.007653 56.22064 0.0000

X4 -0.001168 4.83E-05 -24.18605 0.0000

R-squared 0.039585 Mean dependent var 0.002412 Adjusted R-squared 0.030803 S.D. dependent var 0.049734 S.E. of regression 0.048962 Akaike info criterion -4.276044 Sum squared resid 2.883913 Schwarz criterion -4.225649

Log likelihood 2609.696 F-statistic 4.507591 Durbin-Watson stat 1.986386 Prob(F-statistic) 0.000001

CONSUMER GOODS Dependent Variable: Y1 Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 11/04/08 Time: 22:19 Sample: 12/27/2002 12/28/2007 Included observations: 1306 Failure to improve Likelihood after 48 iterations Bollerslev-Wooldrige robust standard errors & covariance Variance backcast: ON


SQR(GARCH) -1.704360 0.397338 -4.289447 0.0000 C 0.825614 0.172123 4.796655 0.0000 X1 0.002416 0.012023 0.200982 0.8407 X2 -0.776064 0.158733 -4.889106 0.0000 X3 0.003821 0.008324 0.459080 0.6462 X4 0.333843 0.111116 3.004465 0.0027 X5 -0.031516 0.025375 -1.241998 0.2142

Variance Equation

C 0.107694 0.049962 2.155528 0.0311 ARCH(1) 0.001284 0.003980 0.322492 0.7471

(RESID<0)*ARCH(1) -0.286588 0.704202 -0.406968 0.6840 GARCH(1) 0.555162 0.181095 3.065586 0.0022

X2 -0.241150 0.062099 -3.883302 0.0001

R-squared -0.032308 Mean dependent var 0.008328 Adjusted R-squared -0.041083 S.D. dependent var 0.254281 S.E. of regression 0.259452 Akaike info criterion 0.594245 Sum squared resid 87.10603 Schwarz criterion 0.641792 Log likelihood -376.0419 Durbin-Watson stat 2.136804

FINANCE Dependent Variable: RETRUN Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 11/06/08 Time: 10:17 Sample(adjusted): 12/27/2002 8/23/2007 Included observations: 1215 after adjusting endpoints Convergence achieved after 266 iterations Bollerslev-Wooldrige robust standard errors & covariance Variance backcast: ON


SQR(GARCH) -1.737099 1.104054 -1.573382 0.1156 C 0.737889 0.328830 2.243981 0.0248 X1 0.152088 0.024945 6.097008 0.0000 X2 0.023703 0.017328 1.367909 0.1713 X3 0.368631 0.039319 9.375441 0.0000 X4 -0.730889 0.323708 -2.257861 0.0240 X5 0.450803 0.073451 6.137496 0.0000

Variance Equation

C 0.066702 1.30E-08 5145840. 0.0000 ARCH(1) 0.001647 0.000903 1.823790 0.0682

(RESID<0)*ARCH(1) -0.476299 0.228504 -2.084425 0.0371 GARCH(1) 0.648204 0.141928 4.567119 0.0000

X4 -0.189579 0.076486 -2.478613 0.0132


INFRASTRUCTURE Dependent Variable: RETRUN Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 11/06/08 Time: 10:18 Sample(adjusted): 12/27/2002 8/23/2007 Included observations: 1215 after adjusting endpoints Convergence achieved after 31 iterations Bollerslev-Wooldrige robust standard errors & covariance Variance backcast: ON


C 1.989363 1.192267 1.668555 0.0952 X1 -1.525708 1.058998 -1.440709 0.1497 X2 -1.301074 0.886041 -1.468413 0.1420 X3 -1.629294 1.120613 -1.453931 0.1460 X4 -1.719830 1.144379 -1.502849 0.1329 X5 -1.221040 0.873119 -1.398481 0.1620

Variance Equation

C 1049.597 1061.252 0.989018 0.3227 ARCH(1) -0.002593 0.000380 -6.829540 0.0000

(RESID<0)*ARCH(1) -1.123068 397.1515 -0.002828 0.9977 GARCH(1) 0.594638 0.000354 1679.701 0.0000

R-squared 0.000041 Mean dependent var 1.648338 Adjusted R-squared -0.007428 S.D. dependent var 40.26876 S.E. of regression 40.41805 Akaike info criterion 10.32660 Sum squared resid 1968510. Schwarz criterion 10.36860 Log likelihood -6263.409 F-statistic 0.005437 Durbin-Watson stat 2.005660 Prob(F-statistic) 1.000000

MINING Dependent Variable: RETRUN Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 11/06/08 Time: 10:21 Sample(adjusted): 12/27/2002 8/23/2007 Included observations: 1215 after adjusting endpoints Convergence achieved after 75 iterations Bollerslev-Wooldrige robust standard errors & covariance Variance backcast: ON


SQR(GARCH) -1.293798 0.756919 -1.709294 0.0874 C 0.679120 0.311537 2.179900 0.0293 X1 0.235236 0.031639 7.434942 0.0000 X2 0.046275 0.020219 2.288668 0.0221 X3 0.483384 0.050882 9.500071 0.0000 X4 0.520355 0.020255 25.69017 0.0000 X5 -0.637299 0.302445 -2.107154 0.0351

Variance Equation

C 0.124586 5.66E-08 2200121. 0.0000 ARCH(1) 0.002636 0.001442 1.827414 0.0676

(RESID<0)*ARCH(1) -0.697355 0.245718 -2.838030 0.0045 GARCH(1) 0.556420 0.092126 6.039756 0.0000

X5 -0.277348 0.054108 -5.125805 0.0000


MISCELLANEOUS INDUSTRY Dependent Variable: Y1 Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 11/04/08 Time: 22:01 Sample: 12/27/2002 12/28/2007 Included observations: 1306 Convergence achieved after 46 iterations Bollerslev-Wooldrige robust standard errors & covariance Variance backcast: ON


SQR(GARCH) 0.050326 0.161383 0.311842 0.7552 C 0.000624 0.002696 0.231344 0.8170 X1 -0.005069 0.003408 -1.487182 0.1370 X2 0.003978 0.003038 1.309332 0.1904 X3 0.002007 0.004470 0.448928 0.6535 X4 0.001039 0.004041 0.257117 0.7971 X5 -0.006002 0.008777 -0.683803 0.4941

Variance Equation

C 4.34E-05 1.36E-05 3.187113 0.0014 ARCH(1) 0.108357 0.031692 3.419067 0.0006

(RESID<0)*ARCH(1) 0.015356 0.042267 0.363306 0.7164 GARCH(1) 0.749605 0.068135 11.00169 0.0000

X4 -0.000204 2.71E-05 -7.536154 0.0000

R-squared 0.003066 Mean dependent var 0.001434 Adjusted R-squared -0.005409 S.D. dependent var 0.017824 S.E. of regression 0.017872 Akaike info criterion -5.272310 Sum squared resid 0.413331 Schwarz criterion -5.224763 Log likelihood 3454.818 F-statistic 0.361761 Durbin-Watson stat 1.976761 Prob(F-statistic) 0.970294

PROPERTY Dependent Variable: RETRUN Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 11/06/08 Time: 10:26 Sample(adjusted): 12/27/2002 8/23/2007 Included observations: 1215 after adjusting endpoints Convergence not achieved after 500 iterations Bollerslev-Wooldrige robust standard errors & covariance Variance backcast: ON


SQR(GARCH) -0.030686 0.071391 -0.429823 0.6673 C 0.002652 0.001262 2.101316 0.0356 X1 -0.016724 0.055299 -0.302427 0.7623 X2 -0.005202 0.006155 -0.845192 0.3980 X3 0.005573 0.005573 0.999985 0.3173 X4 -0.002851 0.004569 -0.623992 0.5326 X5 -0.004975 0.002841 -1.751566 0.0798

Variance Equation

C 3.69E-05 9.98E-06 3.693509 0.0002 ARCH(1) 0.083618 0.068475 1.221147 0.2220

(RESID<0)*ARCH(1) 0.173608 0.100155 1.733397 0.0830 GARCH(1) 0.726808 0.058382 12.44908 0.0000

X1 1.424871 1.590225 0.896019 0.3702

R-squared -0.005409 Mean dependent var 0.009592 Adjusted R-squared -0.014602 S.D. dependent var 0.264958 S.E. of regression 0.266886 Akaike info criterion -3.672997 Sum squared resid 85.68729 Schwarz criterion -3.622602

Log likelihood 2243.346 Durbin-Watson stat 2.189178

TRADE Dependent Variable: Y1 Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 11/04/08 Time: 23:27 Sample: 12/27/2002 12/28/2007 Included observations: 1306 Convergence achieved after 16 iterations Bollerslev-Wooldrige robust standard errors & covariance Variance backcast: ON


SQR(GARCH) 0.459772 0.184805 2.487882 0.0129 C -0.016638 0.007073 -2.352365 0.0187 X1 0.012913 0.005838 2.211875 0.0270 X2 -0.003077 0.002841 -1.083169 0.2787 X3 0.009124 0.003951 2.308955 0.0209 X4 -0.003278 0.004725 -0.693774 0.4878 X5 -0.000832 0.005648 -0.147259 0.8829

Variance Equation

C 0.000625 0.000131 4.773164 0.0000 ARCH(1) 0.150411 0.056871 2.644781 0.0082

(RESID<0)*ARCH(1) 0.078320 0.448951 0.174452 0.8615 GARCH(1) 0.502295 0.050815 9.884879 0.0000

X1 -0.001103 0.000131 -8.415248 0.0000

R-squared 0.057110 Mean dependent var 0.001367 Adjusted R-squared 0.049095 S.D. dependent var 0.028685 S.E. of regression 0.027972 Akaike info criterion -4.478873 Sum squared resid 1.012457 Schwarz criterion -4.431326 Log likelihood 2936.704 F-statistic 7.125168 Durbin-Watson stat 2.299670 Prob(F-statistic) 0.000000

LQ-45 Dependent Variable: Y1 Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 11/04/08 Time: 22:14 Sample: 12/27/2002 12/28/2007 Included observations: 1306 Convergence achieved after 32 iterations Bollerslev-Wooldrige robust standard errors & covariance Variance backcast: ON


SQR(GARCH) -0.041800 0.141148 -0.296141 0.7671 C 0.002261 0.001783 1.267848 0.2049 X1 -0.003125 0.002022 -1.545369 0.1223 X2 0.003035 0.002459 1.234431 0.2170 X3 -0.002447 0.002985 -0.819815 0.4123 X4 -0.004132 0.004064 -1.016939 0.3092 X5 0.002533 0.010838 0.233729 0.8152

Variance Equation

C 3.42E-05 8.08E-06 4.238734 0.0000 ARCH(1) 0.025240 0.029850 0.845555 0.3978

(RESID<0)*ARCH(1) 0.258213 0.060894 4.240372 0.0000 GARCH(1) 0.668126 0.062001 10.77610 0.0000

X5 0.000202 0.000180 1.123627 0.2612

R-squared -0.001640 Mean dependent var 0.001536 Adjusted R-squared -0.010155 S.D. dependent var 0.014409 S.E. of regression 0.014482 Akaike info criterion -5.790433 Sum squared resid 0.271375 Schwarz criterion -5.742886

Log likelihood 3793.153 Durbin-Watson stat 1.849531

JII Dependent Variable: Y1 Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 11/04/08 Time: 22:15 Sample: 12/27/2002 12/28/2007 Included observations: 1306 Convergence achieved after 54 iterations Bollerslev-Wooldrige robust standard errors & covariance Variance backcast: ON


SQR(GARCH) 0.853324 0.409115 2.085781 0.0370 C -0.036042 0.016967 -2.124228 0.0337 X1 -0.002605 0.004912 -0.530282 0.5959 X2 0.030559 0.013488 2.265637 0.0235 X3 -0.004401 0.005208 -0.845080 0.3981 X4 -0.004480 0.005802 -0.772113 0.4400 X5 -0.001256 0.008889 -0.141332 0.8876

Variance Equation

C 0.000985 0.000289 3.405228 0.0007 ARCH(1) -0.021659 0.068681 -0.315355 0.7525

(RESID<0)*ARCH(1) 0.263393 0.819923 0.321241 0.7480 GARCH(1) 0.476197 0.204065 2.333556 0.0196

X2 -0.001774 0.000347 -5.111495 0.0000

R-squared 0.200769 Mean dependent var 0.002444 Adjusted R-squared 0.193975 S.D. dependent var 0.052386 S.E. of regression 0.047032 Akaike info criterion -4.137599 Sum squared resid 2.862329 Schwarz criterion -4.090052 Log likelihood 2713.852 F-statistic 29.55053 Durbin-Watson stat 2.591041 Prob(F-statistic) 0.000000

IHSG Dependent Variable: RETRUN Method: ML - ARCH (Marquardt) Date: 11/06/08 Time: 10:38 Sample(adjusted): 12/27/2002 8/23/2007 Included observations: 1215 after adjusting endpoints Convergence achieved after 36 iterations Bollerslev-Wooldrige robust standard errors & covariance Variance backcast: ON


SQR(GARCH) -0.214443 0.135897 -1.577983 0.1146 C 0.004341 0.001561 2.780820 0.0054 X1 -0.004228 0.002394 -1.765845 0.0774 X2 -0.000657 0.002898 -0.226646 0.8207 X3 -0.000999 0.002076 -0.481431 0.6302 X4 0.006280 0.004340 1.446833 0.1479 X5 -0.004031 0.004869 -0.827746 0.4078

Variance Equation

C 3.70E-05 7.73E-06 4.793750 0.0000 ARCH(1) 0.004845 0.030539 0.158660 0.8739

(RESID<0)*ARCH(1) 0.384197 0.093956 4.089125 0.0000 GARCH(1) 0.576579 0.073933 7.798719 0.0000

X1 1.26E-05 5.65E-05 0.223054 0.8235

R-squared -0.003704 Mean dependent var 0.001624 Adjusted R-squared -0.012882 S.D. dependent var 0.013072 S.E. of regression 0.013156 Akaike info criterion -6.004302 Sum squared resid 0.208211 Schwarz criterion -5.953907 Log likelihood 3659.613 Durbin-Watson stat 1.870233

Documents

ANALISA ANOMALI KALENDER TERHADAP RETURN DI · PDF fileConstruction, Property, and Real Estate, Consumer Goods, Finance, Infrastructure and Utility, ... bantuan baik doa, semangat,