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Centro de Investigaciones Económicas

Newsletter Económico Financiero. Edición N 63

Viernes, 28 de febrero de 2014

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En un mundo desbordado por la información y deslucido por la subjetividad de los análisis hoy nos encontramos desinformados. Este boletín busca brindar con objetividad y de manera clara y resumida, la información económica y financiera más relevante de la semana.

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Resumen y Ranking de noticias

Esta semana, sin duda alguna, la noticia más importante fue la firma del acuerdo entre el

gobierno Argentino y la firma Repsol por la reestatización de la petrolera YPF. Pese a la

voluntad del CEO de Repsol, Antonio Brufau, el pago se realizará mediante bonos por un total

de U$S 5.000 millones, aunque finalmente el gobierno termine pagando prácticamente el

doble debido al interés del 8 % a unos 20 años. La firma de este contrato es una pieza

fundamental para volver a insertar al país dentro de los mercados internacionales y restaurar

la confianza de los inversores en el país.

En la city ya inventaron un nuevo apodo para el presidente del Banco Central, el de

“aspiradora” Fábrega, esto se debe a la cantidad de pesos que ya esterilizó del mercado

durante su mandato: el 15 % de los 273.500 millones de pesos en circulación. En lo que va del

año, la absorción ya suma unos $ 40.500 millones y el ritmo de crecimiento de la base

monetaria es del 18,3 %. Esta absorción de pesos produjo que el dólar mayorista retroceda 13

centavos y que febrero se convierta en el primer mes bajista desde el año 2010 para el dólar

oficial. La esterilización de pesos también se hizo sentir en el mercado informal donde el dólar

“blue” cayó un 10 % en el mes hasta los $ 11,40.

Aunque los datos de desempleo publicados por el INDEC aún no sean alarmantes, se prevé

que debido al estancamiento de la economía el índice pueda aumentar este año y llegar al 8

%. Sin duda, la última década se caracterizó por un índice de desempleo de tasas bajas por lo

que habrá que esperar para ver cuáles serán las consecuencias de esta nueva política

ortodoxa del gobierno sobre la economía.

La paritaria docente ya empezó y amenaza con dilatar el comienzo de las clases si no se llega

a un acuerdo. Se estima que por cada punto que se otorgue a los docentes, el gasto provincial

primario subirá en $ 1.100 millones por lo que si el incremento es de 22 % las erogaciones de

las provincias aumentarán en $ 24.200 millones. Aunque el gobierno haya fijado un techo de

25 %, la provincia de Córdoba ya firmó un aumento del 31,6 % lo que terminaría sentando

precedente en la negociación de las demás provincias.

Por último, el Banco Central, viendo que el aumento en las tasas estaba perjudicando a los

créditos de las Pymes, decidió ampliar la Línea de Crédito para la Inversión Productiva que

obliga a los bancos a prestar al 17,5 % para que abarque también al descuento de cheques de

pago diferido.

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Un ajuste MUNDIAL

¿Cómo es que pasó de ser uno de los integrantes más prometedores de los BRIC a estar dentro de los “Cinco Frágiles”?

Algunos desajustes macroeconómicos como el creciente déficit fiscal y de cuenta corriente convirtieron a Brasil en uno de los

países más vulnerables a la fuga de capitales que se inició en muchos países emergentes a partir de los primeros anuncios del

recorte de estímulos por parte de la Reserva Federal, en mayo del año pasado. Su preponderancia como destino principal

de inversionistas en Latinoamérica venía debilitándose fuertemente ya desde 2011, cuando se apoderó del 79 % del

total, llegando a tocar el 42 % el año pasado.

El principal problema que enfrenta hoy la

economía brasilera se encuentra en su

frente externo: el déficit en cuenta

corriente sumado a la fuga de capitales

está generando una fuerte presión al

hundimiento del real, que a su vez

amenaza con acelerar la inflación que ya

está en niveles límites de acuerdo a las

metas de inflación que se puso el Banco

Central de Brasil. Desde el anuncio de

la Fed sobre el comienzo del tapering,

los inversores comenzaron un

proceso de retirada de las economías

emergentes y Brasil, junto con

Turquía, Sudáfrica e Indonesia son

los países que más están sufriendo

este fenómeno. En agosto del 2013, el presidente del Banco Central de Brasil, Tombini, puso en marcha un plan de

intervención cambiaria por el cual se destinarían U$S 60.000 millones para defender al Real y evitar una depreciación

desmedida. La inyección sobrepasó los U$S 60.000 millones y ya no tiene un monto fijo. Brasil busca diferenciarse del resto

de los emergentes y tacha de irresponsables las declaraciones de la Fed que lo califican como un país frágil. A esta tarea se

abocó también el Ministro de Finanzas, Mantega, con un recorte del gasto público de U$S 18.500 millones con el

objetivo de aumentar el superávit fiscal primario hasta un 1,9 % del PBI como una señal de disciplina fiscal y

responsabilidad hacia los mercados para restablecer la confianza de los empresarios. Un aumento en el déficit público

podría rebajar la calificación soberana del país, acelerar el proceso de fuga de capitales, depreciar más la moneda y ejercer

más presión inflacionaria.

El recorte fue principalmente por las inversiones públicas y el ministerio de Defensa, así como también mediante el control y la

limitación en las autorizaciones del endeudamiento de estados y municipios. Por otra parte, el Banco Central también

recurrió al alza de la tasa Selic (tasa de referencia), que en un año pasó del 7 % al 10,75 % anunciado el miércoles

último, con el objetivo de hacer más tentador al real y frenar la fuga de capitales. Desde principios de año, la Selic venía

subiendo a un ritmo de 0,5 puntos porcentuales

durante dos meses, luego un mes de estabilidad que

eran seguidos por dos meses de subas de medio

punto porcentual. Pero cuando la tasa llegó al 10,5

% se comenzó a pensar que mayores subas podrían

afectar el nivel de actividad económica que ya había

sido ajustado en las previsiones públicas desde un 4

% de crecimiento al momento de armar el

presupuesto 2014, a un 2,5 % (el mercado

descuenta un 1,5 %). Esto, sumado al ajuste fiscal

que propuso el Ministerio de finanzas, llevó a la

decisión de esta semana de ralentizar el ritmo del

alza en la tasa Selic que subió en esta semana en

0,25 puntos porcentuales.





2,1 %

Sin embargo, no todas son malas noticias. En el día de hoy, se dio a conocer el dato de crecimiento de Brasil en el 2013: la

economía carioca creció un 2,3 % y repuntó fuertemente desde el 0,9 % de 2012. Este crecimiento del producto de más de

dos puntos porcentuales deja una buena base para el 2014 y un mensaje claro. El 2,3 % de expansión podría haber sido del

3,2 % si se hubiera logrado un mayor equilibrio entre el crecimiento de las importaciones y de las exportaciones. El déficit

comercial, debido a un crecimiento mucho más fuerte de las importaciones que de las exportaciones, se llevó un 0,9 % de

crecimiento.

El mensaje para los funcionarios del gobierno brasilero es claro: si quieren consolidar el crecimiento deberán concentrarse

en el frente externo, recobrar la confianza del mercado, impulsar inversiones en los sectores que se observan cuellos

de botellas, mantener un equilibrio fiscal y no dejar escapar la inflación sin enfriar la economía.

El Número

Es lo que creció la industria en enero respecto del mismo mes de 2013, según el informe elaborado

por la Fundación de Investigaciones Económicas Latinoamericanas (FIEL). El índice fue impulsado

principalmente por la siderurgia y la metalmecánica, mientras que el sector automotor confirmó su

contracción. En comparación con el mes de diciembre, la actividad registró una merma del 9,4 %,

pero descontando factores estacionales el descenso fue del 1,2 %. Durante 2013, el incremento de la

actividad fue del 0,7 % aunque no recuperó los niveles de producción perdidos durante 2012. A nivel

sectorial, el año pasado trajo aparejado variaciones positivas del 9,4 % en los minerales no metálicos, del 4,7 % en los

automotores y del 4,5 % en la siderurgia. Los restantes sectores de actividad con excepción del sector alimentos y bebidas

(+0,3 %) e insumos textiles (sin variación), mostraron caídas interanuales. La industria metalmecánica se contrajo 3,9 %,

escoltada por la producción de cigarrillos que cayó 2,4 % en el año. Por su parte, la producción de papel y celulosa retrocedió

1,4 % seguida del proceso del petróleo que lo hizo un 1,3 %. Los principales obstáculos que deberá enfrentar la industria son el

retroceso del sector automotor, los efectos de la devaluación sobre los insumos importados, la vigencia del nuevo régimen de

importación, el alza del costo del crédito y un menor empuje de la demanda domestica.

El Gráfico que habla

Muestra la evolución de la acción de YPF en Nueva York desde la estatización hasta el día de hoy. El gobierno argentino y

Repsol firmaron el acuerdo definitivo por la renacionalización de YPF a través del traspaso del 51 % de las acciones al acordar

un pago de U$S 5.000 millones en bonos que pagarán un 8,5 % anual. Pero según cálculos del mercado, la oferta terminará

costando al Tesoro Nacional unos U$S 10.680 millones nominales, teniendo en cuenta el pago de intereses de cada título,

pagaderos en un término de 20 años. El costo podría incrementarse si el país tiene la necesidad de emitir una cartera adicional

contingente de deuda por otros U$S 1.000 millones si los títulos entregados a la petrolera cotizan en el mercado por debajo del

valor nominal. Hacia abril, Argentina deberá enviar la escritura de los títulos públicos y Repsol estará en condiciones de

comenzar a colocar los bonos que le entregará Argentina en el mercado de capitales internacionales. La petrolera, ahora con

mayoría legal Argentina, podrá comenzar a avanzar en la negociación de acuerdos multinacionales para la explotación del

proyecto de Vaca Muerta.

También se espera que los

acuerdos que se firmen con

petroleras de todo el globo

aporten divisas para mantener las

reservas. El acuerdo es parte

integral de un prerrequisito para

restaurar credibilidad entre los

prestamistas internacionales y

una forma de generar confianza

en el sector petrolero. Mientras

tanto, a tres años de su

descubrimiento inicial, el

yacimiento de Vaca Muerta

continúa mayormente sin

desarrollo.





Síntesis Económica

LUNES

CEPO AL DÓLAR

Desde el Banco Ciudad realizan gestiones y presentan propuestas para que los préstamos hipotecarios hasta cierto monto

puedan dolarizarse y así acceder a una vivienda.

PARITARIA DOCENTE

Por cada punto que se otorgue a los docentes, el gasto primario provincial subirá en $ 1.100 millones, de esta manera, si el

incremento es de 22 %, las erogaciones de las provincias aumentaran en $ 24.200, mientras que si se accediera al pedido de

los gremios que piden un incremento del 61 % el gasto provincial aumentaría en $ 67.100.

MARTES

DESEMPLEO

Bancos, industrias y consultoras estiman que este año no solo continuará el freno en la creación de empleo sino que también

habrá reducciones de personal, lo que podría reflejarse en una tasa de desempleo del 8 % para el año.

FLEXIBILIZACION DEL CEPO

Al cumplirse el primer mes desde el anuncio de la flexibilización del cepo cambiario, la AFIP informó que cerca de

442.000 personas han comprado U$S 238,7 millones.

SOJA

La soja marcó un nuevo máximo desde septiembre al llegar a los 510 dólares por tonelada, en Chicago.

MIERCOLES

YPF

Se llegó a un acuerdo entre el gobierno nacional y Repsol. El ministro de Economía anunció que se le pagará a Repsol con una

emisión de bonos por U$S 5.000 millones por la expropiación del 51 % de la empresa, en 2012. Según cálculos del mercado, el

estado argentino terminará gastando unos U$S 10.680 millones nominales, teniendo en cuenta en pago de intereses de cada

título (que promedian el 8 %) en un término de 20 años.

POLITICA MONETARIA

En el día de ayer, el BCRA volvió a aspirar pesos del mercado. En esta ocasión fue por $ 5770 millones. En lo que va del año,

la absorción suma unos 40.000 millones de pesos y el ritmo del crecimiento de la base monetaria es del 18,3 %.

JUEVES

PRECIOS

Según el nuevo índice de precios que publica el INDEC, los precios en supermercados subieron 4,1 %, más que la

inflación de enero. El nuevo índice es mucho más realista: los precios de supermercados habían subido solo 0,2 % en

enero de 2013 cuando regía el índice viejo del INDEC.

INDUSTRIA

Según un informe elaborado por FIEL, en enero, la industria creció un 2,1 % respecto del mismo mes del año pasado

impulsada por la siderurgia y la metalmecánica. En comparación con diciembre, la actividad registró una contracción del 1,2 %.

TRIGO

El gobierno volvió ayer a liberar trigo para exportación. Se autorizaron 500.000 toneladas más del cereal que se suman a igual

volumen liberado el 13 de enero pasado. Se estima que faltarían autorizar otras 500.000 para terminar exportando un total de

1,5 millones de toneladas.

VIERNES

BANCO CENTRAL

El Banco Central decidió ayer arrojar un salvavidas financiero a las pequeñas y medianas empresas ampliando la

Línea de Crédito para la Inversión Productiva que obliga a los bancos a prestar al 17,5 % para que abarque también al

descuento de cheques de pago diferido.

TIPO DE CAMBIO

EL dólar mayorista retrocede casi 13 centavos en el mes. De no haber una sorpresa, febrero será el primer mes bajista desde

el año 2010 para el dólar oficial.

DÓLAR “BLUE”

La “aspiradora” de Fábrega secó la plaza, al sacar el 15 % del circulante de billetes y por la falta de pesos el blue cayó 10 % en

el mes a $ 11,40.





Mercado de cambios (últimos datos 15:00 hs)

RESPECTO AL DÓLAR Cierre Var. Semanal Var. Anual

Euro (Union Europea) 0,72 -0,52% -0,41%

Real (Bras i l ) 2,33 -1,02% -1,41%

Peso Mexicano 13,22 -0,35% 1,30%

Peso Chi leno 558,42 0,54% 6,24%

Yen (Japon) 102,04 -0,48% -3,15%

Libra (Inglaterra) 0,60 -0,68% -1,04%

Franco (Suiza) 0,88 -0,81% -1,38%

PRINCIPALES MONEDAS DE REFERENCIA

Una semana casi monopolizada por fortalecimientos de las

monedas frente al dólar. Sólo el peso chileno se depreció, un

0,54 % en la semana. Las apreciaciones más significativas

fueron las del real brasilero (1,02 %) y el franco suizo (0,81 %).

En lo que va del año, sólo el peso mexicano y el chileno sufren

depreciaciones, del 1,30 % y del 6,24 % respectivamente.

TIPO Pta. Venta Var. Semanal Var. Anual

LIBRE 7,8950$ 0,38% 21,00%

Mayoris ta (Siopel ) 7,8750$ 0,25% 20,73%

Banco Nacion 7,8740$ 0,37% 21,23%

Dolar Informal 11,2500$ -4,66% 12,50%

EVOLUCION DEL DOLAR CONTRA EL PESO

La moneda local volvió a perder terreno frente al dólar aunque en medidas moderadas. El oficial cerró en 7,895, 20 centavos y un 1,09 % por encima que la semana pasada. Esto, sumado a la baja del dólar informal (del 4,66 %), provocó una reducción importante en la brecha cambiaria, que al tocar el 42,5 % se ubica en un mínimo en mucho tiempo.

El Euro cierra sin variaciones desde hace dos semanas: 10,73

pesos para la punta compradora y a 11,18 para la punta

vendedora.

Tasas de interés locales e internacionales y otros activos financieros

Se detallan los valores promedio de la semana de las principales tasas de interés de la economía locales e internacionales.

En el plano internacional, las tasas se mantienen sin variación alguna a excepción de los bonos de largo plazo del Tesoro americano que sufrieron leves bajas. En el ámbito nacional, al igual que la semana pasada, todas las tasas tuvieron mermas que fueron desde 1 punto porcentual en la tasa Call hasta los 0,06 de la Lebac. La tasa de caja de ahorro a 30 días se mantuvo nuevamente sin variación y solo la tasa Badlar subió 0,06 puntos porcentuales.

Caja de Ahorro % mensual 0,8500

Plazo Fi jo % 30 dias 25,5000

Badlar % $ Bcos Privados25,7500

Lebac % (+100 d.) ul t 29,1204

Cal l % anual a 1 dia .10,0000

Libor % a 180 d. 0,3300

Prime % 3,0000

Federa l Fund % 0,1500

Bonos % 30 años 3,5900

Tasa EEUU % a 10 años 2,6400

INTERNACIONALES

PRINCIPALES TASAS DE INTERES

LOCALES

Se detallan a continuación los valores de cierre de los precios de los principales activos de referencia:

ACTIVO CLASE CIERRE Var. Semanal Var. Anual

ORO Onza N. York US$1327,80 0,22% 10,41%

PETROLEO Barri l WTI US$ 102,40 0,20% 4,04%

Carne Novi l lo Liniers 14,27 1,08% 17,17%

Trigo Ton. Chicago 213,95 -4,51% -3,80%

Maiz Ton. Chicago 176,37 -1,10% 6,16%

Soja Ton. Chicago 512,03 1,66% 6,17%

OTROS ACTIVOS FINANCIEROS

Una semana con resultados positivos en casi la totalidad de los principales activos

financieros, destacándose los aumentos en la soja (1,66 %) y en la carne (1,08 %).

En el sendero negativo se ubicaron solo el trigo (luego de tres semanas de subas)

y el maíz, con caídas del 4,51 % y 1,10 % respectivamente. En lo que va del año,

todos los activos analizados presentan alzas a excepción del trigo (-3,80 %).





Mercado de capitales (últimos datos 15:00 hs)

PRINCIPALES INDICES BURSATILES / VARIACION SEMANAL

INDICE PAIS CIERRE VAR. % Sem. VAR. % Anual

MERVAL ARGENTINA 5832,43 -1,39% 8,19%

BOVESPA BRASIL 47314,20 -0,14% -8,14%

MEXBOL MEXICO 38941,49 -1,97% -8,86%

IPSA CHILE 3700,74 2,04% 0,04%

DOW JONES EEUU 16353,85 1,56% -1,34%

NIKKEI JAPON 14841,07 -0,17% -8,90%

FTSE 100 INGLATERRA 6822,90 -0,22% 1,09%

CAC 40 FRANCIA 4399,19 0,41% 2,40%

MADRID G. ESPAÑA 1030,60 0,20% 1,84%

SHANGAI CHINA 2056,30 -2,72% -2,82%

Resultados variados para los principales índices del mundo. El Merval arrojó una pérdida de -1,39 % con la firma del acuerdo de YPF mediante. Las bolsas europeas presentaron resultados diversos: Francia ganó 0,41 %, al igual que España que ganó 0,52 % dejando a Inglaterra con una pérdida de -0,22. Desde el lado asiático Japón y China presentaron pérdidas de -0,71 % y -2,72 % respectivamente.

ACCION PRECIO Var. Sem. Var. Anual ACCION PRECIO Var. Sem. Var. Anual

Aluar 4,02 -4,29% 6,91% Grupo Gal icia 10,15 3,36% 8,79%

Petrobras Bras i l 57,80 -2,86% -6,02% Solvay Indupa 2,57 -8,21% -54,91%

Bco. Macro 23,55 1,51% 13,22% Pampa Holding 2,08 -2,35% 10,05%

Comercia l 1,04 5,05% 13,66% Pesa 4,99 -1,96% -4,04%

Edenor 3,46 2,98% 57,99% Telecom 33,90 -4,51% 9,35%

Siderar 3,52 -2,49% 15,41% Tenaris SA 215,50 -3,79% 11,37%

Bco. Frances 24,20 -2,42% 18,92% YPF 276,90 -5,17% -5,82%

LAS 14 DEL MERVAL

Resultados diversos para las empresas del Merval, donde se destaca el alza de Comercial con un 5,05 %. YPF presentó una perdida de -5,71 % pese a la firma del acuerdo con Repsol. Sorprende la caída de Solvay Indupa con un -8,21 % y arrastra en el año una perdida de -54,91 %. Otras firmas que presentan perdidas son Aluar – 4,29 % y Telecom -4,51 %.

TITULO VALOR Var. Sem. TITULO VALOR Var. Sem.

BOCON PRO 13 232,50$ 2,88% BONAR X 2017 85,10$ 2,06%

BOCON PRO 14 102,90$ 1,13% BODEN 2015 96,40$ 2,23%

CUPON PBI 11,35$ 2,07% CUPON PBI Loc. 95,50$ 9,77%

CUPON PBI Extr. 86,00$ 4,89%

TITULOS DE DEUDA (Precios del MAE)

EN PESOS EN DOLARES

Los Cupones PBI en dólares presentaron una ganancia de un 9,77 % para los nominados en ley local y un alza de 4,89 % para los nominados en ley NY por mejores proyecciones de crecimiento del PBI. Por su lado, los nominados en pesos presentaron un alza del 2,07 %. El Bonar X 2017 cerró parcialmente con una ganancia de 2,06 % y el Bocón Pro 13 con un alza de 2,88 %.

Índice Merval, día a día:

Riesgo País:

RIESGO PAIS CIERRE Var. % Sem. Var. % Anual

EMBI + 360 -2,44% 7,78%

ARGENTINA 916 -3,68% 13,37%

BRASIL 246 0,00% 9,82%

MEXICO 170 1,19% 9,68%

URUGUAY 216 0,47% 11,34%

RIESGO PAIS EN PUNTO BASICOS

El acuerdo entre el gobierno nacional y Repsol tuvo repercusiones positivas en los mercados y el índice de riesgo país se redujo en un 3,68 %. Brasil se mantuvo sin variación y tanto México como Uruguay sufrieron aumentos en sus índices de riesgo. En el acumulado de 2014, la realidad indica que todos se encuentran por encima del final de 2013 y nuevamente Argentina lidera el ranking con 13,37 %.

Lo mejor y lo peor de la semana:

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