Curs Evaluarea Intreprinderii Id Final

Embed Size (px)

Citation preview

EVALUAREA NTREPRINDERIIAUTORI:LECT. UNIV. DR. UUI DANIELA CONF. UNIV. DR. OANCEA-NEGESCU MIHAELA

1

Introducere................................................................................................................................................................4 Unitatea de nvare 1 ..............................................................................................................................................6 FUNDAMENTELE EVALUARII INTREPRINDERII..........................................................................................6 Teoria valorii............................................................................................................................................................6 Concepte fundamentale utilizate in teoria evaluarii.................................................................................................7 Principalele tipuri de valoare....................................................................................................................................8 Valoarea intreprinderii...........................................................................................................................................12 Principii fundamentale de evaluare. Principii de evaluare a intreprinderii............................................................13 Appraisal Institute, Evaluarea proprietatilor imobiliare, editia romana aparuta sub egida ANEVAR, Bucuresti, 2001, p.31;..............................................................................................................................................................13 Rezumatul unitii de nvare................................................................................................................................17 Bibliografia unitii de nvare ...........................................................................................................................18 Unitatea de nvare 2 ............................................................................................................................................18 STANDARDELE INTERNATIONALE DE EVALUARE..................................................................................18 Rezumatul unitii de nvare................................................................................................................................21 Bibliografia unitii de nvare............................................................................................................................21 Unitatea de nvare 3.............................................................................................................................................23 ANALIZA INFORMAIILOR PENTRU EVALUAREA NTREPRINDERII................................................23 Culegerea i analiza datelor....................................................................................................................................23 Diagnosticul ntreprinderii.....................................................................................................................................24 Necesitatea i rolul diagnosticului n evaluarea firmei......................................................................................24 Diagnosticul juridic............................................................................................................................................25 Diagnosticul operaional (tehnic).......................................................................................................................27 Diagnosticul comercial.......................................................................................................................................29 Diagnosticul resurselor umane i al managementului firmei...........................................................................36 Diagnosticul financiar.......................................................................................................................................40 Rezumatul unitii de nvare................................................................................................................................53 Bibliografia unitii de nvare............................................................................................................................54 Unitatea de nvare 4.............................................................................................................................................55 PROCESUL DE EVALUARE A NTREPRINDERII..........................................................................................55 Definirea problemei (Specificaiile misiunii de evaluare).....................................................................................55 1.Diagnosticul ntreprinderii..................................................................................................................................57 Aplicarea celor trei abordri ale evalurii ntreprinderii........................................................................................58 Reconcilierea valorii i estimarea valorii finale.....................................................................................................59 Rezumatul unitii de nvare................................................................................................................................61 Bibliografia unitii de nvare............................................................................................................................61 Unitatea de nvare 5.............................................................................................................................................63 ESTIMAREA COSTULUI CAPITALULUI INVESTIT. RATA DE ACTUALIZARE/CAPITALIZARE........63 Rezumatul unitii de nvare................................................................................................................................76 Bibliografia unitatii de invatare............................................................................................................................77 Unitatea de nvare 6.............................................................................................................................................78 ABORDAREA PE BAZA DE VENIT IN EVALUARE. METODA CAPITALIZARII PROFITULUI. METODA ACTUALIZARII FLUXURILOR DE NUMERAR (DCF).................................................................78 2.1. Metoda actualizarii fluxurilor de lichiditati pentru actionari (CFNA)........................................................86 2.2. Metoda actualizarii fluxurilor de lichiditati pentru capitalul investit (CFNI).............................................89 Rezumatul unitii de nvare................................................................................................................................96 Bibliografia unitii de nvare............................................................................................................................97 Unitatea de nvare 7.............................................................................................................................................98 ABORDAREA PRIN COMPARAIE N EVALUAREA NTREPRINDERII...................................................98 1. Logica abordrii prin comparaia de pia..........................................................................................................98 2. Metoda comparaiei cu tranzacii de pachete minoritare (aciuni la firme cotate)...........................................100 3. Metoda comparaiei cu vnzri de firme necotate (piaa de achiziii i fuziuni).............................................103 4. Metoda comparaiei cu tranzacii anterioare cu subiectul evalurii.................................................................105 5. Avantajele i limitele abordrii prin comparaie..............................................................................................105 Rezumatul unitii de nvare..............................................................................................................................108 Bibliografia unitii de nvare..........................................................................................................................108 Unitatea de nvare 8...........................................................................................................................................109 ABORDAREA PE BAZ DE ACTIVE N EVALUAREA NTREPRINDERII..............................................109 1. Logica abordrii bazate pe active.....................................................................................................................109 2. Metoda Activului Net corectat (ANC).............................................................................................................110

2

2.1. Relaia de calcul a Activului Net Corectat................................................................................................110 2.2. Evaluarea elementelor patrimoniale de activ............................................................................................111 2.2.1. Evaluarea activelor necorporale.........................................................................................................111 2.2.1.1. Clasificarea activelor necorporale...............................................................................................111 2.2.1.2. Metode de evaluare a activelor necorporale................................................................................113 2.2.2. Evaluarea imobilizrilor corporale.....................................................................................................116 2.2.2.1. Evaluarea terenurilor...................................................................................................................116 2.2.2.2. Evaluarea construciilor i echipamentelor tehnologice..............................................................117 2.2.2.3. Evaluarea imobilizrilor corporale n curs de execuie...............................................................121 2.2.3. Evaluarea imobilizrilor financiare....................................................................................................122 2.2.3.1. Evaluarea titlurilor de participare................................................................................................122 2.2.3.2. Evaluarea obligaiunilor..............................................................................................................124 2.2.3.3. Evaluarea mprumuturilor acordate pe termen lung....................................................................125 2.2.3.4. Evaluarea depozitelor i garaniilor pe termen lung....................................................................126 2.2.4. Evaluarea activelor circulante............................................................................................................126 2.2.4.1. Evaluarea stocurilor.....................................................................................................................126 2.2.4.2. Evaluarea creanelor....................................................................................................................127 2.2.4.3. Evaluarea disponibilitilor.........................................................................................................127 2.2.5. Evaluarea altor active.........................................................................................................................128 2.3. Evaluarea elementelor de natura datoriilor...............................................................................................128 3. Activul net de lichidare (ANL) .......................................................................................................................129 Rezumatul unitii de nvare..............................................................................................................................133 Bibliografia unitii de nvare..........................................................................................................................133 Unitatea de nvare 9...........................................................................................................................................135 RECONCILIEREA VALORII. AJUSTARI ALE VALORII FINALE (DISCOUNTURI OPORTUNE, PRIMA DE CONTROL)...................................................................................................................................................135 1. Stabilirea valorii finale a firmei.......................................................................................................................135 2. Pachet de control - pachet minoritar. Prima de control....................................................................................137 3. Estimarea discountului pentru lipsa de control (pachet minoritar)..................................................................138 4. Estimarea discountul pentru lipsa de lichiditate...............................................................................................140 5. Alte discounturi aplicate in evaluarea intreprinderii........................................................................................141 Rezumatul unitii de nvare..............................................................................................................................143 Bibliografia unitii de nvare..........................................................................................................................144

3

IntroducereCursul de Evaluarea ntreprinderii se adreseaz studenilor nscrii la programul de studiu ID, organizat de facultile Contabilitate i Informatic de Gestiune i Management i face parte din planul de nvmnt aferent anului 3, semestrul 2. V propunem, stimai studeni, s trecem n revist care sunt obiectivele principale ale acestui curs, concretizate n competenele pe care le vei dobndi dup parcurgerea i asimilarea lui: vei nelege conceptele, metodele i tehnicile circumscrise procesului de estimare a valorii unei afaceri; vei dobndi capacitatea de a aplica n mod corect metodele prezentate n scopul estimrii valorii ntreprinderii.

Cursul Evaluarea ntreprinderii este structurat pe nou uniti de nvare (capitole), fiecare dintre acestea cuprinznd materialul de studiu, teste de autoevaluare, aplicatii, rezumatul capitolelor si bibliografia. Pe parcursul perioadei de studiu, veti sustine teste de verificare, postate, de catre tutorele care v-a fost alocat, pe platforma, la date stabilite. Pentru a parcurge mai uor urmtorul material va vom prezenta simbolistica utilizat:

Obiective:

V prezint obiectivele unitii de nvare V prezint definiia termenilor utilizai V solicit rspunsul la teste de autoevaluare - pentru care vei gsi rspunsul la sfritul fiecrei uniti de nvare V prezint prin exemple noiuni, concepte, indicatori etc. - V prezint o aplicaie practic

Definiie :

Test de autoevaluare

Exemplu:

Aplicaie

4

privind problematica studiat V prezint reperele - bibliografice ale unitii de nvare

Bibliografia unitii de nvare

- V solicitrspunsul (vor fi postate on-line, la date stabilite)

TEST DE VERIFICARE

5

Unitatea de nvare 1 FUNDAMENTELE EVALUARII INTREPRINDERII Obiective: Va veti insusi conceptele fundamentale utilizate in teoria si practica evaluarilor de intreprinderi; Veti cunoaste tipurile de valoare definite de teoria evaluarii si folosite in practica Veti intelege principiile fundamentale ale evaluarii, avand ca scop estimarea valorii in consens cu definirea acesteia si scopul activitatii de evaluare.

Teoria valorii Secolul XVIII marcheaz nceputul dezvoltrii teoriei valorii. coala clasic a identificat prima dat cei patru factori de producie pmntul, capitalul, munca i coordonarea i a pus n discutie relaia ntre factorii de baz care creaz valoarea i raportul cerere ofert pe pia. coala clasic a continuat dezvoltarea tezelor fiziocratilor propunand o teorie a valorii bazata pe costul de producie. A Smith (1721-1790) considera ca valoarea este un fenomen obiectiv, ea fiind creata din combinatia factorului capital cu pmntul i munca. Daca preul natural al unui bun reflecta n general cat costa acel bun pentru a fi produs, raritatea este cea care confer valoarea de schimb a bunurilor. n practica evalurii ntreprinderii, abordarea pe baz de active (ndeosebi utilizarea costului n evaluarea activelor din patrimoniul unei firme) este construit pornind de la teoria clasic a valorii pe baza costului de producie. Discipolii lui A. Smith au rafinat aceast teorie a valorii, fr a contesta fundamentele sale. J.B. Say (1767-1832) nu a fost de acord cu relaia dintre munc i valoare, insistnd ns asupra utilitii ca factor esenial al valorii i, de asemenea, pe rolul ntreprinztorului ca factor de producie ce furnizeaz coordonarea. J.S. Mill (1806-1873) a reconsiderat ideile lui A. Smith n lucrarea Principiile economiei politice (1848). Una din ideile lui J.S. Mill reprezint smburele evalurii pe baza profitului. Mill a definit relaia dintre beneficiu i valoarea de utilizare pe care o numete valoarea capitalului. A doua parte a sec.XIX marcheaz nceputul contestrii teoriei clasice a valorii. Marx (1818-1883) a formulat teoria valorii munc, apreciind c valoarea tuturor bunurilor este rezultatul direct al muncii. O alt contrapondere important la ideile colii clasice o reprezint coala austriac, promotoarea conceptului de utilitate marginal. Valoarea este privit n funcie de cerere, utilitatea fiind elementul fundamental n determinarea cererii. Atunci cnd pe o anumit pia cererea pentru un bun crete piaa devine diluata iar costul de producie

6

devine irelevant. W.S. Jevons (1835-1882) scria ca munca odat cheltuit nu mai are nici o influen asupra valorii viitoare 1. Utilitatea marginal reprezint baza teoretic a principiului contribuiei n evaluare (important n evaluarea patrimoniala dar i n abordarea pe baz de venit atunci cnd analizm activele redundante). coala neoclasic i-a format ideile pornind i de la contestaiile aduse teoriei clasice a valorii. La nceputul sec. XX economitii au mbinat ideile ofert cost ale clasicilor cu teoria cerere utilitate a scolii austriece. A. Marshall (1842-1924) este considerat precursorul teoriei contemporane a valorii. Teoria valorii poate fi astfel sintetizat n urmtoarele postulate : (1) Valoarea nu este o trstur intrinsec a unui activ sau a unui bun, ci ea este creat n mintea persoanelor care constituie piaa acelui activ sau bun.(2) Valoarea este creat din interaciunea a patru factori economici interdependenti:

utilitatea, respectiv capacitatea unui bun de a satisface o anumit nevoie sau dorin; raritatea, care exprim oferta prezent sau anticipat a unui bun economic raportat la cererea pentru acel bun; dorina, exprimat de intensitatea satisfaciei pe care un bun economic o produce celui care nu-l posed, dar care are nevoie de acesta; puterea de cumprare, exprimat de capacitatea unui individ sau grup de indivizi participani pe pia, de a cumpra bunurile oferite prin plata n bani sau n echivalent. (3) Manifestarea valorii este condiionat de transferabilitatea activului sau bunului, exprimat prin capacitatea acestuia de a fi schimbat pe bani sau echivalent. Transferabilitatea nu creeaza desigur valoare dar reprezint o trasatura eseniala n manifestarea valorii. Atunci cand un bun sau un activ nu este transferabil el nu poate avea valoare de piaa chiar daca poate avea o valoare de utilizare. (4) Interaciunea continu dintre cei patru factori economici, redai la (2), se concretizeaz n aciunea celei mai cunoscute legi ale economiei de pia: legea cererii i ofertei.

Concepte fundamentale utilizate in teoria evaluarii Teoria i practica evalurii opereaz, n mod uzual, cu urmtoarele concepte de baz: a) Proprietatea este un concept legal care const n drepturile personale de posesiune asupra unei proprieti mobiliare sau imobiliare (terenuri i construcii), numit proprietate real, sau asupra obiectelor fizice, altele dect cele care formeaz proprietatea imobiliar, numit proprietate personal. Evaluatorii nu urmaresc estimarea valorii unei proprietati in sens fizic ci mai degraba estimeaza valoarea unor drepturi de proprietate.1

W.S. Jevons, The Theory of Political Economy, ed. a 5-a, 1965, New York, p.164 7

b) Preul este suma acceptata a fi pltit pentru o anumita proprietate. n cazul n care pretul a fost pltit, el devine un fapt istoric i un cost pentru cumprtor. c) Costul proprietii/activului este o noiune care vizeaz suma necesar pentru a crea sau produce un bun material, necorporal sau un serviciu, prin nsumarea tuturor cheltuielilor cumulate ale procesului de producie, distribuie i vnzare. n evaluare se utilizeaz n mod curent noiunile de cost de nlocuire (brut i net) si cost de reproducie (brut i net). d) Piaa reprezinta un sistem de relaii ntre cumprtori i vnztori, n care se schimb obiecte ale proprietii prin mecanismul preului. Conceptul de pia implic reacii specifice ale participanilor la modificarea raporturilor dintre cerere i ofert, la schimbarea altor factori care influeneaz preurile. e) Valoarea este un concept economic care se refer la relaia monetar dintre bunurile i serviciile destinate cumprrii/vanzarii i cei care le cumpr/vnd. Valoarea nu este un fapt cert ci o opinie. Din aceast prezentare a valorii, rezult ca: exist mai multe tipuri de valoare. Un evaluator estimeza un anumit tip de valoare; (2) n fiecare evaluare trebuie precizate n mod clar tipul i definiia valorii estimate, care trebuie s fie adecvate cu scopul evalurii; (3) criteriul de baz pentru estimarea valorii este utilitatea proprietii. Utilitatea proprietii este un termen relativ i nu unul absolut. (1)

Test de autoevaluare - Scriei rspunsurile n spaiile libere din chenar 1.Ce reprezinta valoarea unui bun si care sunt cei patru factori care o definesc?

2.Care este diferenta dintre valoare si pret?

Principalele tipuri de valoare Pentru diferite scopuri ale evalurii i pentru diferite categorii de proprieti evaluate au fost elaborate standarde , care fac referire la diferite criterii de evaluare. Cel mai des aplicabil tip de valoare i, implicit, standard este valoarea de pia (market value). Funcie de scopurile evalurii se utilizeaz o multitudine de tipuri de valoare, definite prin standarde larg acceptate. Acestea sunt:

8

A. Valoarea de piaa Cel mai intalnit tip de evaluare folosit n practica este valoarea de piaa. Pentru achizitii, fuziuni, privatizare, nregistrri n documentele financiar-contabile, noiunea utilizat adesea este valoarea de pia (market value). Definiia comun a autoritatii internationale i europene n domeniul standardelor de evaluare International Valuation Standards Comitee (IVSC) i The European Group of Valuers Associations (TEGoVA) este:Definii e:

Valoarea de pia este suma estimat pentru care un activ ar putea fi schimbat, la data evalurii, ntre un cumprtor hotrt s cumpere i un vnztor hotrt s vnd, ntr-o tranzacie liber (neprtinitoare), dup un marketing adecvat, n care fiecare parte a acionat n cunotin de cauz i fr constrngere(International Valuation Standard 1)

Din comentariile asupra fiecrei din exprimrile redate n definiia de mai sus, rezult c sunt ntrunite condiiile unei piee libere: suma estimat semnific preul (exprimat desigur n termeni monetari) pltibil pentru proprietate ntr-o tranzacie liber. Valoarea de pia vizeaz cel mai probabil pre care poate fi obinut n mod rezonabil de vnztor i cel mai avantajos pre obtenabil pentru cumprtor. Acest nivel rezonabil exclude n mod explicit un pre influenat de condiii atipice de finanare, fiind vorba de suma pltit integral ntr-un interval normal de la ncheierea contractului (de exemplu suma estimat de evaluator nu ia n calcul posibilitatea vnzrii n rate a proprietii, practicat uneori n Romania n procesul de privatizare); pentru care o proprietate ar fi schimbat subliniaz ideea c valoarea este o sum estimat i nu un pre predeterminat; la data evalurii sugereaz ideea c evaluarea are un termen de garanie, n sensul c modificarea condiiilor de pe pia modific premisele evalurii i deci rezultatele acesteia. Orice valoare estimat a unei proprieti sau afaceri ncorporeaz circumstanele reale ale pieei la data realizrii evalurii. Suma estimat este valabil la data evalurii, deoarece a avut n vedere condiiile dominante ale pieei la acea data. ntre un cumprtor hotarat se refer la faptul c cel care cumpr este motivat dar nu forat s cumpere; el nu va plti un pre mai mare dect cel cerut de pia; i un vanzator hotarat arat c nici vnztorul nu este grbit sau forat s ncheie tranzacia i nici nu este dispus s atepte pn ce va obine preul pe care el l consider rezonabil; ntr-o tranzacie echilibrat este situaia n care cele dou pari nu au interese sau relaii speciale care ar putea influena nivelul preului (de exemplu relaia ntre proprietar i chiria). Vanzatorul i cumparatorul sunt dou persoane ipotetice, impersonale, care nu au avut relaii privilegiate, deci preul nu este influenat de relaii prtinitoare ntre cele dou pri i nici de interese speciale ale unui anumit cumprtor sau vnztor; dup un marketing adecvat precizeaz c proprietatea ar fi expus la vnzare pe pia ntr-o manier adecvat i n cadrul unei perioade rezonabile care s permit obinerea celui mai bun pre; n care fiecare parte a acionat n cunotin de cauz, prudent presupune c cele dou pri sunt informate asupra naturii i caracteristicilor proprietii sau afacerii i asupra condiiilor de pe pia la data evalurii;

9

Standardele Internaionale de Contabilitate utilizeaz un concept contabil, asemntor cu valoarea de pia, numit valoare justa (fair value), care este definit astfel:Definii e:

Suma estimat pentru care un activ ar putea fi schimbat ntre un cumprtor hotrt s cumpere i n cunotin de cauz i un vnztor hotrt s vnd i n cunotin de cauz, ntr-o tranzacie liber (neprtinitoare).

Dei n majoritatea cazurilor evaluarea se refer la valoarea de pia, sunt situaii care solicit i alte categorii de valori dect valoarea de pia. Obiectivele majore ale standardului care se refer la categoriile de valori n afara valorii de pia (Standardul de evaluare IVS 2) sunt: s identifice i s explice alte categorii de valori s permit deosebirea acestor categorii valorice de valoarea de pia. B. Valoarea de investitie sau subiectiva Pentru un anumit investitor care are criterii clare asupra investiiei intenionate se aplic conceptul de valoare de investiie. Cnd acioneaz n ipostaza de expert consultant pentru un potenial investitor, evaluatorul calculeaz att valoarea de investiie, ct i valoarea de pia pentru a-l ajuta pe client s ia o decizie inteligenta, cele dou valori putnd s difere n mod semnificativ. Valoarea de investiie este definit astfel:Definii e:

Valoarea proprietii pentru un anumit investitor, pentru o categorie de investitori sau pentru obiective (scopuri) de investiii identificate. Acest concept subiectiv face legtura ntre o proprietate anume i un investitor sau grup de investitori care au obiective de investiii sau criterii definite n mod clar pentru efectuarea investiiei.

Cauzele unei posibile diferene ntre valoarea de pia i valoarea de investiie sunt aprecierile subiective asupra: sinergiilor posibile dup achiziionarea proprietii; performantele asteptate de investitor; riscurilor percepute ale afacerii. C. Valoarea de utilizare:

10

Se refer la valoarea cu care un anumit activ sau parte din firma contribuie la valoarea ntreprinderii din care face parte, fr a avea n vedere cea mai bun utilizare sau suma ce s-ar obine prin vnzarea acestuia. Aceast categorie se refer la valoarea unui activ din cadrul unei ntreprinderi pentru o anumit utilizare de ctre un anumit utilizator, nefiind deci vorba de o valoare de pia. D. Valoarea de lichidare sau de vanzare foratDefinii e:

Suma care poate fi ncasat n mod rezonabil n urma vnzrii unei proprieti ntr-o perioad de timp prea scurt pentru a fi conform cu perioada de timp specificat n definiia valorii de pia.

Cnd se calculeaz valoarea de lichidare evaluatorul trebuie sa estimeze i toate costurile asociate cu lichidarea, respectiv, comisioanele, onorariile, cheltuielile administrative, pn la finalizarea complet a lichidrii, taxele i impozitele legale. E. Valoarea de garantare a creditului ipotecar. Valoarea proprietii, determinat printr-o estimare prudent a vandabilitii viitoare a proprietii, pe baza aspectelor mentenabile pe termen lung ale proprietii, condiiilor normale i locale ale pieei, utilizrii curente i utilizrilor alternative adecvate ale proprietii. n estimarea valorii de garantare a creditului ipotecar nu se iau n considerare elemente speculative. (Aceast definiie este preluat din Directiva 2006/48/EC a Parlamentului European). F. Valoarea de asigurare, respectiv valoarea unei proprieti ce face obiectul unui contract de asigurare. G. Valoarea de impozitare se bazeaz n general pe definiia i accepiunea dat n legislaia fiscal referitoare la taxele pentru proprieti. H. Valoarea de recuperare reprezint valoarea unei proprieti (exclusiv terenul) vndut pentru materialele recuperabile i nu pentru utilizarea n continuare. I. Valoarea special; Pentru un investitor cu interese speciale se calculeaz valoarea special, care este o particularizare a valorii de investiie (subiective). Valoarea special este un termen legat de un element excepional de valoare, peste valoarea de pia. Valoarea special poate aprea, de exemplu, ca urmare a asocierii fizice, funcionale sau economice a proprietii cu alt proprietate, de exemplu cu una nvecinat. Este un surplus de valoare, care poate fi aplicabil, mai degrab, unui anumit proprietar, unui potenial cumprtor sau utilizator al proprietii, dect pieei n general.

11

Test de autoevaluare -Scrieti raspunsurile in spatiile libere din chenar 3. Cum este definita valoarea de piata?

4. Ce tip de valoare presupune constrangerea vanzatorului privind tranzactionarea bunului?

5.Ce alte tipuri de valoare sunt utilizate in teoria evaluarii?

Valoarea intreprinderii n evaluarea unor afaceri care conin una sau mai multe uniti operaionale distincte se utilizeaz conceptul de valoare a afacerii/intreprinderii (going concern value) definit relativ apropiat n Standardele Internaionale i cele Europene. Comitetul pentru Standarde Internationale de Evaluare a enuntat astfel valoarea intreprinderii:Definii e:

Valoarea afacerii este valoarea global a unei ntreprinderi care va continua s funcioneze i n care repartizarea acestei valori globale a afacerii, pe prile ei componente, se face funcie de contribuia lor la afacerea total i nu funcie de valoarea de pia nsumat a componentelor ei.

Definitia TEGoVA (Asociatia Europeana a Evaluatorilor) defineste valoarea afacerii ca:Definii e:

Valoarea afacerii (a unei ntreprinderi n funcionare) este valoarea generat de activitatea ei comercial dovedit. Ea este expresie a unei afaceri stabile i rezult din analiza cashflow-ului actualizat sau din capitalizarea profiturilor, care reflect cifra de afaceri i eventualele datorii viitoare condiionate. Valoarea astfel calculat include contribuia terenului, cldirilor, mainilor, echipamentelor, goodwill-ul i altor intangibile.

12

Un alt termen, utilizat ndeosebi de analitii financiari, dar i de evaluatori, n scopul determinrii diferenei dintre cursul unei aciuni i valoarea ei real, pentru luarea deciziei de a vinde sau de a cumpra aciuni cotate, este valoarea intrinsec sau valoarea fundamental. Noiunea de valoare intrinsec se refer la valoarea unei aciuni cotate, care se determin prin analiza multifactorial a activitii unei firme cotate, efectuat de analitii financiari.Valoarea intrinsec a aciunii este preul care este justificat pentru o aciune atunci cnd sunt luai n considerare factorii primari de influen. Altfel spus, este valoarea real a aciunii, care este diferit de preul curent de pia al acesteia. Este o valoare subiectiv, n sensul c analistul trebuie s utilizeze propriile sale judeci pentru a o determina, deoarece estimrile valorii intrinseci vor fi diferite de la un analist la altul. Analistul financiar poate estima valoarea intrinsec prin examinarea atent a urmtorilor factori care afecteaz valoarea unei aciuni: 1. Valoarea activelor/proprietatilor firmei; 2. Profiturile viitoare probabile; 3. Dividendele viitoare probabile; 4. Rata de cretere viitoare probabil; Dezvoltarea conceptelor de management al valorii sau management prin valoare au facut din valoarea intreprinderii un element- cheie in orientarea tacticii si strategiei firmelor. Principii fundamentale de evaluare. Principii de evaluare a intreprinderii Exista un set de principii incluse in fundamentele evaluarii2. Ele sunt deopotriva valabile in evaluarea afacerilor, proprietatilor imobiliare, masinilor si echipamentelor sau activelor necorporale si instrumentelor financiare. Cele mai importante principii de evaluare, la care se va reveni pe parcurs, sunt:1. Principiul anticiparii: valoarea provine din beneficiile viitoare anticipate care urmeaza a

fi generate de proprietatea detinuta. Pe piata este normal ca investitorii sa gandeasca valoarea mai degraba in functie de beneficiile probabile si riscurile atasate unui anumit plasament de capital decat in functie de costul istoric sau costul de recreare a acelei proprietati.2. Principiul substituiei: atunci cand pe piata sunt disponibile mai multe bunuri similare cu

preturi diferite, acela care are pretul cel mai mic se va epuiza primul. Forma de manifestare a acestui principiu este cunoscuta din viata obisnuita, dar modul de nuantare in domeniul evaluarii este putin diferit, tinand seama de complexitatea proprietatilor sau afacerilor evaluate care incorporeaza mai multe bunuri: un activ nu valoreaz mai mult dect costul de nlocuire al tuturor prilor sale componente.3. Principiul schimbarii: schimbarea este rezultatul actiunii legii cauza efect. Schimbarile

care apar in cadrul fortelor care creaza sau influenteaza valoarea (unei proprietati sau

2

Appraisal Institute, Evaluarea proprietatilor imobiliare, editia romana aparuta sub egida ANEVAR, Bucuresti, 2001, p.31;

13

afaceri) sunt continue, unele graduale altele rapide. Exemplu: schimbarea de catre guvern a legii impozitului pe profit sau de catre banca centrala a ratei scontului, falimentul unui competitor major etc sunt schimbari care au impact direct si rapid asupra valorii. De asemenea, deprecierea fizica sau functionala a activelor se incadreaza in categoria schimbarilor cu impact gradual asupra valorii. Evaluatorul incearca sa cuprinda in estimarea sa schimbarile probabile ale pietei sau ale proprietatii, dar totusi trebuie retinut ca o estimare a valorii este valida doar la data specificata in raport.4. Principiul cererii si ofertei: pretul unei marfi (proprietati) variaza direct dar nu neaparat

si proportional cu cererea si invers, dar nu neaparat proportional cu oferta. Atat de cunoscuta lege a cererii si ofertei este esentiala si in estimarea valorii. Atunci cand pe piata sunt oferite mai multe alternative investitionale (obligatiuni, actiuni, firme inchise, unitati operationale etc.) care cumuleaza o oferta mai mare decat cererea solvabila, realizarea echilibrului cerere-oferta va determina scaderea preturilor de vanzare.5. Principiul contributiei: valoarea unei parti componente a unei proprietati/ afaceri

depinde de cat de mult contribuie aceasta la valoarea intregului sau de cat de mult reduce valoarea intregului absenta sa. Este un principiu care ajuta la intelegerea clara a adevarului ca nu toate costurile inseamna valoare si, de asemenea, permite estimarea valorii in cazuri particulare, cum ar fi: divizarea, fuziunea, recapitalizarea etc.

In evaluarea intreprinderii exista un set specific de principii. Principiile ce coordoneaza evaluarea de intreprinderi au fost sintetizate din combinarea teoriei economice, a standardelor de evaluare a ntreprinderii, a realitailor pieei 3:

Principiul 1

Valoarea ntreprinderii este echivalenta cu valoarea prezenta a tuturor fluxurilor viitoare anticipate care deriva din dreptul de proprietate asupra capitalului firmei.

Pe scurt, putem reine ca valoarea ntreprinderii este orientata spre viitor. Ca regula generala, cu ct este mai mare incertitudinea referitoare la performantele viitoare ale ntreprinderii, cu att riscul perceput va fi mai mare i prin urmare valoarea va fi mai mica.

3

Badescu G., Principii fundamentale ale evalurii ntreprinderii, Buletin IROVAL, nr.4/1997, p.1-4 14

Principiul 2

Atunci cnd valoarea este definita ca "valoarea actualizata a tuturor ctigurilor viitoare anticipate care deriva din dreptul de proprietate", valoarea are 2 componente distincte: comerciala (sau transferabila) i necomerciala (sau valoare pentru proprietar).

Acest principiu relativ simplu de exprimat este uneori greu de cuantificat, pentru ca, aa cum s-a aratat, o conditie importanta a manifestarii valorii este determinat de transferabilitatea proprietatii i deci, evaluatorul trebuie sa discearna i sa cuantifice valoarea netransferabila care apartine proprietarului actual n virtutea atributelor sale personale, incluzand n valoarea de piata doar valoarea comerciala (transferabila).

Principiul 3

Valoarea este estimata la un anumit moment de timp. Ea este o functie de informaiile cunoscute i previziunile facute numai la acel moment de timp.

ntreprinderile sunt n continua evoluie ca rezultat al vnzarii sau cumpararii de active, linii de fabricaie, schimbarii managementului, modificarii aranjamentelor financiare, schimbarilor din ramura i a situaiei concureniale. Fiecare i toate aceste schimbari influeneaza evoluia ntreprinderii i conduc la modificarea valorii ei. Prin urmare, valoarea corespunde unui anume moment de timp.

Principiul 4

Piaa determina rata de fructificare a capitalului ateptata de investitor.

Costul capitalului sau rata de fructificare a capitalului are un rol esential n estimarea valorii de piata a ntreprinderii. De asemenea, evaluatorul trebuie sa inteleaga ca la un anumit moment de timp, forele pieei sunt cele care determina ratele de fructificare a capitalului, ateptate de investitori. Aceste fore sunt determinate indeosebi de: a) condiiile economice generale, dar n mod deosebit ratele dobnzilor la creditele pe termen scurt i lung; b) situatia echilibrului cerere oferta pe piata investitiilor n general i a intreprinderilor n special; c) categoria de cumparatori de pe piaa, motivaia lor i filosofia de investiie a fiecaruia. Atitudinea lor va influena performanele generale ale pieei de capital.

Principiul 5

Valoarea ntreprinderii depinde direct de performana acesteia de a genera n viitor fluxuri pozitive la dispozitia proprietarilor, cu exceptia cazurilor cnd lichidarea conduce la o valoare mai mare.

n cadrul concepiei de continuitate a activitii ntreprinderii, valoarea este estimata prin aplicarea unei rate de actualizare adecvate n condiiile alegerii unor fluxuri financiare viitoare obinute dupa plata impozitului pe profit.

15

Acceptand ca piaa dicteaza rata de fructificare a capitalului i ca aceasta n cele mai multe cazuri se afla ntr-un interval relativ restrns, este clar ca valoarea unei ntreprinderi variaza direct proporional cu performana ei de a genera n viitor fluxuri pozitive pentru remunerarea capitalului investitorilor.

Principiul 6

Cu ct este mai mare valoarea activelor tangibile (estimata ca valoare de utilizare sau de lichidare) cu att este mai mare valoarea ntreprinderii.

Exemplu 1. Valoarea intreprinderii estimata ca valoarea de utilizare aceasta valoare presupune continuitatea activitatii ntreprinderii evaluate. Activele tangibile cum ar fi cladirile sau echipamente cu utilizare unica, au de obicei o "valoare de utilizare mai mare dect "valoarea de lichidare". Teoretic, atunci cnd se estimeaza activul net corectat, cu ct este mai mare valoarea activelor tangibile, cu att este mai mare suma necesara de investit pentru a intra n domeniul n care functioneaza ntreprinderea. Rezulta un cost mai mare de intrare n ramura, o probabilitate mai mica de concurena i, de asemenea, o rata de fructificare ceruta de cumparator mai mica. Aplicarea acestui raionament trebuie sa reflecte condiiile unei situaii date. 2. Dei se presupune continuitatea activitaii ntreprinderii, toate previziunile pe care le realizeaza un investitor rational iau n calcul i probabilitatea de faliment. La data cumpararii ntreprinderii, activul net al firmei va avea o valoare de lichidare. Teoretic, cu ct valoarea de lichidare la data evaluarii este mai mare, cu att riscul cumparatorului este mai mic i prin urmare rata de fructificare ateptata de cumparator este mai mica.

Principiul 7

n majoritatea cazurilor participaia de control are o valoare unitara mai mare dect participatia minoritara, atunci cnd acestea sunt estimate separat.

Este important sa se faca deosebirea ntre estimarea valorii totale a ntreprinderii i estimarea valorii individuale a participatiilor pe care le au diferii actionari ai ntreprinderii. Controlul deinut de un actionar sau de un grup de actionari care acioneaza coerent n luarea decizilor n virtutea unui acord, asigura n primul rnd alegerea membrilor consiliului de Administraie i apoi controlul operaiilor ntreprinderii i strategia acesteia. Un acionar cu participaie minoritara nu va putea controla semnificativ fluxul de lichiditati generat de firma i ca urmare a acestui dezavantaj valoarea unitara a participaiei sale este inferioara faa de valoarea unitara a participaiei majoritare.

16

Test de autoevaluare Scrieti raspunsurile libere in chenar 6.Ce reprezinta valoarea unei proprietati conform principiului anticiparii?

7.Care dintre principiile fundamentale ale evaluarii mentioneaza ca valoarea unei proprietati este valabila numai la data evaluarii?

8.De ce o participatie majoritara la capitalul unei intreprinderi va avea o valoare mai mare decat una minoritara?

Am ajuns la sfritul Unitatii de invatare 1. V recomand s facei o recapitulare a principalelor subiecte prezentate n acest capitol i s revizuii obiectivele precizate la nceputul capitolului.

Rezumatul unitii de nvareScopul acestui capitol il reprezinta intelegerea fundamentelor disciplinei de evaluare a intreprinderii precum si crearea premiselor pentru dezvoltarea aplicatiilor practice presupuse in cadrul capitolelor urmatoare. Am retinut ca teoria valorii ar putea fi sintetizat n urmtoarele postulate : 1. Valoarea unui bun este creat n mintea persoanelor care constituie piaa acelui activ sau bun. 2. Valoarea este creat din interaciunea a patru factori: utilitatea; raritatea; dorina;

17

puterea de cumprare. Exista cinci termeni fundamentali a caror intelegere este esentiala in cadrul disciplinei si al activitatii practice de evaluare: proprietatea, pretul, costul, piata si valoarea.

Sunt mai multe tipuri de valoare (de piata, de investitie, de utilizare, de lichidare etc.), intelegerea corecta a sensului fiecareia dintre acestea reprezentand un element de baza in realizarea utilitatii profesiei de evaluator. In evaluare exista principii care stau la baza judecatii valorii unei proprietati, retinandu-se:

un set de principii generale (anticiparea, substitutia, schimbarea, cererea si oferta, contributia); un set de principii specifice evaluarii intreprinderii.

Bibliografia unitii de nvare1. ISFANESCU A., ROBU V., ANGHEL I., Evaluarea intreprinderii, Editura Tribuna Economica, Bucuresti, 2001; 2. ISFANESCU A., ROBU V., ANGHEL I., STAN S., Ghid practic de evaluare a intreprinderii, Editura Tribuna Economica, Bucuresti, 2001; 3. STAN S., Evaluarea intreprinderilor necotate, Ed.Tribuna Economica, Bucuresti, 2000; 4. http://www.ivsc.or 5. http://www.tegova.org 6. http://www.anevar.ro

Unitatea de nvare 2 STANDARDELE INTERNATIONALE DE EVALUARE Obiective: Veti intelege necesitatea aplicarii Standardelor de Evaluare in practica; Veti cunoaste categoriile de standarde si continutul acestora.

Rolul declarat al standardelor de evaluare este n principal:

18

1. s instituie proceduri care s permit certificarea valorii n condiii comparabile cu

legislaia intern i internaional, cu practic evalurii i cu standardele contabile;2. s ajute evaluatorii prin definirea elementelor fundamentale ale evalurii, crendu-se o

baz precis i compatibil n activitatea practic;1. s asigure parametrii de calitate pentru beneficiarii evalurilor.

In Standardul de Practica in Evaluare pentru evaluarea de intreprinderi (GN 6) se precizeaza, de altfel: Comitetul pentru Standarde Internaionale de Evaluare ( IVSC) a adoptat acest Standard (GN) pentru a mbunti coninutul i calitatea evalurilor de ntreprinderi n cadrul comunitii internaionale, n beneficiul utilizatorilor situaiilor financiare i ai evalurilor de ntreprinderi. n fond, ntr-o economie global, n care graniele geografice nu mai au un impact major asupra micrii capitalului, rolul evalurilor i ndeosebi al standardelor de evaluare crete semnificativ. Evaluarea ntreprinderilor face parte din teoria economic a alternativelor de investiii. In acest fel, n principiu, ea trebuie s se bazeze pe aceast teorie, ca i pe metodele de calcul a rentabilitii investiiilor. De asemenea, e recunoscut faptul c valoarea corect a unei ntreprinderi poate fi determinat numai pe baza excedentelor financiare pe care aceasta le poate distribui n mod durabil. Aceast valoare reflect valoarea actualizat a tuturor excedentelor financiare viitoare ale ntreprinderii, capabil s le distribuie, dar meninnd productivitatea financiar a acesteia. Cteva elemente esentiale ale standardelor de evaluare a afacerii sunt:

necesitatea de a utiliza n evaluare numai acele metode i proceduri de evaluare recunoscute, care sunt selectate de evaluator funcie de scopul evalurii i de ipostaza n care se gsete evaluatorul precizarea i descrierea clara a celor trei abordri n evaluarea unei ntreprinderi, respectiv: abordarea prin comparaie abordarea pe baz de venit abordarea pe baz de active reconcilierea valorii finale, n cazul n care se utilizeaz mai multe metode de evaluare

-

se face nu prin recurgerea la aprecieri statistice (de exemplu o medie ponderat a valorilor obinute), ci prin selectarea unei valori n cadrul unui proces de judecata a evaluatorului.

19

Incepand cu anul 1981, Comitetul International pentru Standarde de Evaluare (IVSC) elaboreaza Standarde Internationale de Evaluare( IVS -uri). Activitatea acestui comitet este suplimentata de cea a Asociatiei Europene a Evaluatorilor ( TEGoVA), din 1997 aceasta elaborand Standardele Europene ( EVS-uri), care surprind specificitatile economice, financiare, de cultura ale diferitelor tari ale Comunitatii Europene. In tara noastra, profesia de evaluator a capatat un statut incepand cu anul 1992, prin infiintarea Asociatiei Nationale a Evaluatorilor din Romania ANEVAR . Institutul de cercetari in domeniul evaluarii, infiintat in 1995 sub denumirea de IROVAL, a permis emiterea de Standarde Nationale de Evaluare (SEV-uri), care au reglementat activitatea de evaluare in tara noastra pana in anul 2000, cand acestea au fost inlocuite cu IVS-urile, ANEVAR fiind afiliata IVSC ului. Astfel, activitatea de evaluare din Romania este perfect armonizata cu practica internationala in domeniul evaluarii. Standardele de evaluare sunt structurate pe trei componente: Conceptualizarea evaluarii si profesiei de evaluator (Cod deontologic) Standardele de evaluare propriu-zise : IVS 1 Valoarea de piata IVS 2 Alte tipuri de valoare IVS 3 Raportarea evaluarii Standardele de Practica in evaluare (GN-uri), care reglementeaza domenii (industrii) sau situatii specifice (evaluare pentru garantare, evaluari de intreprinderi etc.) ale evaluarilor Standardele de evaluare cele mai semnificative pentru evaluari de intreprinderi sunt: IVS 1 Valoarea de piata IVS 3 Raportarea evaluarii GN 6 Evaluarea intreprinderii Codul deontologic al profesiei de evaluator

-

Test de autoevaluare Scriei rspunsurile n spaiile libere din chenar 1.Standardele de evaluare: a. sunt obligatorii, b. reprezinta cea mai buna practica, c. sunt impuse de autoritati, d. reprezinta o moda. 2. Care este standardul de evaluare ce reglementeaza valoarea de piata?

20

3.Ce standard reglementeaza evaluarea de intreprinderi?

Am ajuns la sfritul Unitatii de invatare 2. V recomand s facei o recapitulare a principalelor subiecte prezentate n acest capitol i s revizuii obiectivele precizate la nceputul capitolului.

Rezumatul unitii de nvareEvaluatorii utilizeaza standarde profesionale si etice, scopul acestora fiind: s asigure certificarea valorii; s creeze o baz precis i compatibil n activitatea practic; s asigure parametrii de calitate pentru beneficiarii evalurilor.

Comitetul International pentru Standarde de Evaluare (IVSC) elaboreaza Standarde Internationale de Evaluare( IVS -uri), care reglementeaza si activitatea practica de evaluare din tara noastra. Standardele de evaluare cele mai semnificative pentru evaluari de intreprinderi: IVS 1 Valoarea de piata IVS 3 Raportarea evaluarii GN 6 Evaluarea intreprinderii Codul deontologic al profesiei de evaluator

Bibliografia unitii de nvare1. 2. 3. 4. 5.

Isfanescu A., Robu V., Anghel I. Evaluarea intreprinderii, Ed. Tribuna Economica, 2001 Stan S. - Evaluarea intreprinderii (editia a 3-a), Ed. IROVAL & INVEL MULTIMEDIA, 2008 Robu V., Anghel I., Serban C., Tutui D.- Evaluarea intreprinderii , Ed. ASE, 2004 *** - Standardele Internationale de Evaluare, 2007 http://www.ivsc.org

21

22

Unitatea de nvare 3 ANALIZA INFORMAIILOR PENTRU EVALUAREA NTREPRINDERII

Obiective: Vei dobndi cunotinele privind necesitatea i rolul diagnosticului n evaluarea firmei, Vei identifica principalele tipuri de diagnostic ce ajut la cunoaterea tuturor laturilor activitii, Vei identifica punctele forte i punctele slabe corespunztoare fiecrui tip de diagnostic, permind astfel evaluatorului fundamentarea judecii valorii ntreprinderii.

Culegerea i analiza datelor n procesul de evaluare, calitatea i cantitatea informaiilor/datelor disponibile pentru analiz sunt la fel de importante ca i metodele/tehnicile/procedurile de evaluare folosite pentru a le prelucra i transforma n mrimi ale valorii. De aceea, n procesul de evaluare o importan major n activitatea de evaluare o are capacitatea de a culege i selecta informaiile cele mai credibile, de a le organiza i de a le analiza, pentru a le transforma n final n indicatori valorici necesari pentru aplicarea formulelor matematice de calcul a valorii. Informaii solicitate sau obinute de la client: informaii financiare:

-

-

situaiile financiare (bilanuri, conturi de profit i pierdere), liste cu investiii efectuate, finalizate i n curs de execuie, situaia creanelor, stocurilor, mijloacelor fixe .a., plan de afaceri, etc. informaii referitoare la procesul de exploatare: preuri, produse i servicii, reele de distribuie, principalii clieni i furnizori, organigram, situaia tehnico-economic a mijloacelor fixe i a tehnologiilor utilizate, etc. documente legale: contracte de nchiriere, de creditare, de asigurare, contracte de vnzare-cumprare, litigii,23

-

situaia activelor necorporale, autorizaii, alte documente necesare funcionrii, etc.

Informaii externe: rata de cretere a Produsului Intern Brut (PIB) (reflect creterea economiei i puterea de cumprare), rata anual a inflaiei, rata medie a dobnzii, previziuni ale evoluiei sectorului de activitate, bariere de intrare n domeniu, caracterul domeniului de activitate(ciclic, cretere, regres), activitatea pieei de capital, nivelul uzual al ratelor de actualizare i al ratelor de capitalizare , etc.-

-

Principalele surse de informaii: -

-

observaia direct, inspecia, documente solicitate de la client, discuii cu proprietarul, managerul ntreprinderii, discuii cu persoane participante pe pia, banca de date a evaluatorului, publicaii de specialitate, internet, licitaii, agenii de rating de specialitate, etc.

Diagnosticul ntreprinderii Necesitatea i rolul diagnosticului n evaluarea firmei Conceptul de diagnostic presupune evidenierea disfuncionalitilor activitilor, analiza faptelor i a responsabilitilor, stabilirea cauzelor i a msurilor care s conduc la mbuntirea situaiei economico-financiar. n cazul evalurii, diagnosticul ntreprinderii are ca scop cunoaterea tuturor laturilor activitii: juridic, tehnic, resurse umane, economico-financiar etc., i depistarea punctelor forte i slabe corespunztoare fiecreia. Diagnosticul pentru evaluare nu are doar rolul de a prezenta situaia firmei la un moment dat, ci i acela de a direciona i susine scenariile de evoluie a afacerii, proieciile economico-financiare. Diagnosticul furnizeaz informaiile necesare aprecierii situaiei trecute i prezente, care constituie o baz pentru estimarea elementelor i variabilelor cheie ce trebuie avute n vedere n cazul aplicrii diferitelor metode de evaluare.

24

Aceasta are ca scop exclusiv evidenierea parametrilor de operare ai firmei, estimarea performanelor i riscurilor activitii viitoare, orice informaii care pot orienta judecata evaluatorului n fiecare dintre cele trei abordri prezentate. n cadrul diagnosticului trebuie s-i gseasc rspuns probleme cum sunt: piaa pe care opereaz firma i poziia trecut i probabil pe aceast pia; situaia juridic a firmei i a proprietii evaluate; potenialul uman i de management al firmei; infrastructura tehnic pentru susinerea activitii de producie sau servicii; rezultatele obinute i probabile ale ntreprinderii.

Referitor la asigurarea informaiilor i analiza acestora, evaluatorul trebuie s ia toate msurile pentru a se asigura c toate sursele de informaii care s-au folosit sunt adecvate i credibile pentru derularea evalurii. Diagnosticul unei ntreprinderi nu trebuie ncadrat n tipare fixe, ci trebuie adaptat n funcie de scopul urmrit. Diagnosticul poate fi structurat n: diagnostic juridic, operaional, comercial, al resurselor umane i financiar.

Test de autoevaluare Scriei rspunsurile n spaiile libere din chenar. 1. Ce urmrete evaluatorul prin diagnosticul activitii firmei pe care urmeaz s o evalueze?

2. Ce caracteristici calitative trebuie s ndeplineasc informaiile care stau la baza elaborrii diagnosticului firmei evaluate?

Diagnosticul juridic Diagnosticul juridic cuprinde aspectele juridico-legale privind activitatea firmei evaluate sau a activului evaluat. Realizarea acestuia presupune analiza elementelor specifice referitoare la : Dreptul societii comerciale

25

-

Sunt verificate documente precum: acte de constituire a societii (contractul de societate, statutul i modificrile ulterioare nfiinrii), registrul adunrii generale a acionarilor (asociailor), registrul acionarilor, registrul aciunilor,etc.

Dreptul civil Sunt verificate documente referitoare la: 1 - situaia juridic a construciilor i terenurilor ntreprinderii (drept de proprietate, contract de nchiriere etc.) 2 - situaia juridic a imobilizrilor necorporale (brevete, licene, mrci nregistrate .a) . Se verific: dac sunt nregistrate la organismele abilitate, cine este titularul dreptului de inventator sau autor, existena certificatului de inventator sau autor, durata legal de protectie etc.; 3 - situaia imobilizrilor financiare ( titluri de participare, titluri imobilizate ale activitii de portofoliu, creane imobilizate etc); 4 - situaia mprumuturilor primite, a garaniilor constituite, a creditelor nerambursate la scaden, eventualitatea declarrii strii de faliment; 5 - situaia contractelor de asigurare (imobiliar i de rspundere civil, mpotriva unor riscuri ), situaia achitrii primelor de asigurare etc.

Dreptul comercial Sunt verificate documente precum: contracte de vnzare-cumprare, contracte de nchiriere, contracte de concesiune .a.

Dreptul fiscal Sunt verificate: nregistrarea fiscal a firmei, plata obligaiilor legale: impozite, taxe, contribuii, situaia plilor restante, ultimul control fiscal i rezultatele sale .a

Dreptul muncii Sunt verificate i analizate: existena contractelor de munc individuale i collective, existena regulamentului de ordine interioar, contractul de management .a26

Un aspect important l constituie precizarea faptului dac n urma tranzaciei, persoane cheie vor fi meninute sau nu sau dac noul proprietar este obligat s menin un anumit numr de salariai sau nivel de salarizare. Dreptul mediului Sunt analizate aspecte legate de cadrul impus de legislaia de mediu: - existena unor restricii privind desfurarea activitii, - impact asupra mediului, - existena autorizaiilor de mediu, - obligaia plii unor daune, - obligaia decontaminrii .a Problemele de mediu tind s capete un rol semnificativ n cadrul activitii de evaluare, aceasta fiind o tendin determinat de "semnalelele" provenite de pe piaa vnzriicumprrii ntreprinderilor. Exist situaii n care nu s-a vndut pachetul de aciuni la o societate comercial deoarece potenialul investitor nu a acceptat s preia i pasivul ecologic, respectiv obligaia de a face cheltuieli semnificative de depoluare. Litigii Este verificat existena litigiilor de munc, cu partenerii de afaceri etc. Acesta reprezint un punct important ce are implicaii directe att asupra valorii estimate n abordarea pe baz de active (realizndu-se corecii atunci cnd nu s-au constituit provizioane). Concluziile diagnosticului juridic se formuleaz sub forma punctelor forte i a punctelor slabe ale cadrului juridic, acestea constituindu-se ca parte component a raportului de evaluare. Diagnosticul operaional (tehnic) Diagnosticul operaional presupune o analiz detaliat a factorilor tehnici de producie, a tehnologiilor de fabricaie a produselor, a organizrii produciei i a calitii produciei, ce poate fi realizat de ctre evaluatori care au i calitatea de experi tehnici. Aspecte precum: starea de functionare a masinilor, utilajelor, gradul de uzura fizica, performanele acestora, posibilitatile de utilizare in viitor, evidenierea activelor imobilizate redundante (n afara exploatrii) etc. sunt de regul semnificative n judecata valorii firmei. Astfel, n legtur cu mijloacele fixe utilizate, indiferent dac sunt sau nu proprietatea firmei evaluate, evaluatorii trebuie s se pronune cu privire la: - starea de funcionare a mainilor i utilajelor, gradul de uzura fizic; - performantele acestora n raport cu cele care se produc n acest moment pe plan mondial; - posibilitaile de utilizare n viitor; - mijloacele fixe care nu mai pot fi folosite datorit schimbrilor intervenite n structura produciei; - ncadrarea mijloacelor fixe pe categorii; - oportunitate trecerii n conservare a unor mijloace fixe ( daca este cazul) i perspectivele de punere n functiune. ntr-o asemenea situatie specialistii trebuie sa se pronunte cum vor fi tratate aceste mijloace fixe n procesul de evaluare;

27

- valoarea investiiilor n curs de execuie, stadiul lor n raport cu graficele de execuie, posibilitile de finalizare i influenta lor asupra potenialului tehnico-productiv .a. n raportul de evaluare se face o descriere a cldirilor, evideniindu-se: - concordana dintre situaia din teren cu planurile de construcie, modificrile aduse, baza legal a acestor modificri, implicaiile asupra funcionalitii i siguranei n exploatare; - starea tehnic i deprecierea estimat a acestora; - schimbrile intervenite n destinaia unor cldiri i posibilitile de folosire n viitor. Cu privire la terenurile existente se examineaz: - concordana dintre suprafeele existente i cele din certificatul de atestare a dreptului de proprietate asupra terenului; - mbunairile aduse unor categorii de terenuri; - schimbarea destinaiei unor suprafee de teren, baza legal i implicaiile asupra activitii ntreprinderii. n ceea ce privete mijloacele de transport, n urma examinrii structurii parcului pe categorii de mijloace de transport (auto, feroviar, aerian i pe ap) se vor face referiri la: - gradul de folosire a parcului propriu; - modul de utilizare a capacitii mijloacelor proprii de transport; - starea tehnic, gradul de depreciere; - posibilitile de folosire n viitor a parcului propriu, ncadrarea parametrilor mijloacelor auto n standardele impuse pe plan naional i internaional. 1 2 Analiza produciei i a tehnologiilor de fabricaie urmrete: - prezentarea principalelor produse fabricate sau servicii prestate; - o scurt descriere a procesului tehnologic; - aprecieri asupra tehnologiilor utilizate, comparativ cu ceea ce exista n domeniul respectiv; - organizarea general a produciei pe secii, compartimente etc.; - calitatea productiei (situaia rebuturilor, cheltuieli privind remedierea produselor etc.); - impactul asupra mediului; - alte aspecte referitoare la producie i servicii n funcie de obiectul de activitate. Potenialul tehnic poate fi sintetizat cu ajutorul indicatorilor: 1. gradul de folosire a capacitii de producie (Producia obinut x100/Capacitatea de producie), 2. ponderea mainilor i utilajelor (Maini i utilaje x100/Total mijloace fixe), 3. grad de uzur a mijloacelor fixe (Amortizare cumulat x100/Valoarea brut mijloace fixe), 4. grad de rennoire a mijloacelor fixe (Mijloace fixe noi x100/ Valoarea brut mijloace fixe), 5. randamentul mijloacelor fixe : randamentul pe utilaj (Producie obinut /Numr de utilaje) i randament orar (Producia obinut /Timpul de lucru al utilajelor) Concluziile diagnosticului se formuleaz, de asemenea, sub forma punctelor forte i a punctelor slabe.

28

Test de autoevaluare Scriei rspunsurile n spaiile libere din chenar.

3. Ce presupune diagnosticul operaional?

4. Care sunt indicatorii cu ajutorul crora se analizeaz potenialul tehnic?

Diagnosticul comercial Obiectivul de baz al diagnosticului comercial const n estimarea pieei actuale i poteniale a ntreprinderii i a locului ei pe pia. n cadrul diagnosticului comercial se recomand a fi abordate urmtoarele aspecte eseniale: piaa, produsele/serviciile, preul, promovarea. A. Analiza pieei ntreprinderii Aceast analiz reprezint un aspect major n estimarea valorii unei firme; din aceast perspectiv se propun a fi analizate urmtoarele aspecte: analiza evoluiei vnzrilor; studierea concurenei; analiza clienilor ntreprinderii; analiza furnizorilor ntreprinderii (piaa de aprovizionare). a. Analiza evoluiei vnzrilor: evoluia vnzrilor pe ultimele exerciii financiare, analiza evoluiei vnzrilor comparativ cu dinamica vnzrilor pe piaa sectorului de activitate al firmei, evoluia vnzrilor pe piee de desfacere etc. n activitatea de evaluare a unei firme intereseaz vnzrile de bunuri, lucrri i servicii care formeaz obiectul activitii, ceea ce este definit ca fiind cifra de afaceri. Rezult c n categoria vnzrilor nu se includ cele cu caracter excepional, cum ar fi cedrile de active. Cifra de afaceri, pe care o regsim n Contul de profit i pierdere, este evaluat n uniti monetare curente. Pentru o corect apreciere a performanei comerciale a firmei n timp se impune corectarea cifrei de afaceri cu indicele preurilor domeniului de activitate sau29

-

n lipsa acestuia cu indicele general al preurilor (rata inflaiei), pentru a se obine cifra de afaceri n preuri (valori) comparabile (uniti monetare constante (termeni reali)). Comparabilitatea datelor se poate asigura prin inflatare sau prin deflatare. Inflatarea presupune exprimarea valorilor din anii precedeni n puterea de cumprare a ultimului exerciiu financiar. Deflatarea nseamn exprimarea valorilor n puterea de cumprare a exerciiului financiar cel mai ndeprtat, luat ca baz de comparaie. Relaia de calcul a cifrei de afaceri n valori comparabile prin inflatare, este:CArecalculat a = CAN t I pN / N t

Cifra de afaceri n valori comparabile prin deflatare se determin astfel:CAN recalculata = CAN Ip

N / N t

unde:I pN / N t - indicele general al preurilor al anului N fa de anul N-t.

Evoluia n timp a vnzrilor firmei trebuie analizat i comparativ cu dinamica vnzrilor pe piaa sectorului de activitate al acesteia pentru a se evidenia ntrirea sau diminuarea poziiei concureniale a ntreprinderii pe pia. Cifra de afaceri evolueaz sub influena unor factori (direci i indireci) specifici domeniului de activitate al firmei. Exemplu Ca model de analiz general valabil se recomand aprecierea dinamicii vnzrilor n funcie de doi factori direci, i anume volumul fizic al vnzrilor i preurile medii de vnzare: CA = q i p ii=1 n

unde:

qi - volumul fizic al activitii; pi - preul mediu pe unitatea de produs.

Cifra de afaceri poate fi analizat i pe baza unor modele de analiz specifice domeniului de activitate al ntreprinderii. Astfel, pentru analiza vnzrilor n ramurile productive se recomand modelul:C =N A s Mf Mf' Q e C A e Ns M f M f ' Q

unde:

- numr mediu salariai, M f - valoarea medie anual a mijloacelor fixe folosite de ntreprindere, indiferent dac sunt sau nu n proprietatea ei; M f - valoarea medie anual a mijloacelor fixe direct productive; Qe - producia execiiului.N s

30

b. Studierea concurenei nominalizarea principalilor concureni; stabilirea cotei de pia absolute (Cpa) deinut de ntreprinderea evaluat, pe baza relaiei:Ca p Ci A = Ct A x10 ; 0

unde:-

CAi - cifra de afaceri a firmei analizate; CAt - cifra de afaceri total a sectorului de activitate. determinarea cotei de pia relative (Cpr), utiliznd raportul:C p r Cf A = x10 ; 0 C ' A

unde: CAf - cifra de afaceri a firmei analizate; CA' - cifra de afaceri a celui mai important concurent; ierarhizarea firmelor n funcie de cota de pia deinut, aprecierea poziiei concureniale a ntreprinderii pe baza cotei de pia relative. Astfel, dac indicatorul este 100%, atunci firma deine poziia de lider pe piaa respectiv, iar n cazul n care valoarea cotei de pia relative se apropie de zero, atunci ntreprinderea deine o poziie nesemnificativ pe pia. Referitor la concurena extern pe pia se menioneaz: firmele concurente (denumire, ara de origine i locul unde fabric produsele); modul de organizare i durata serviciilor de garanie i postgaranie. Se va preciza dac dispun de uniti proprii sau activitatea de service este cedat unei singure firme sau mai multor firme; raportul pre-calitate la produsele concurenei i cele proprii; modalitile de distribuie a produselor (reea proprie, distribuitor unic, etc.); forme de cooperare cu unii distribuitori internaionali. . Organizarea distribuiei produselor constituie un alt element al diagnosticului comercial, care se refer n principal la: forma juridic a distribuitorului (distribuia exclusiv, franciz etc.); existena unei reele proprii de distribuie (numr de centre de desfacere, magazine, amplasarea n teritoriu, personal calificat etc.); durata contractelor cu distribuitorii (analiza detaliat a contractelor de lung durat - peste un an i a celor cu durata sub un an); obligaiile i drepturile ntreprinderii fa de distribuitori; alte aspecte privind distribuia produselor. Analiza clienilor ntreprinderii prezentarea principalilor clieni, relaiile firmei cu acetia, evoluia vnzrilor pe clieni interni i externi, durata medie de imobilizare a creanelor,

31

-

gradul de dependen fa de anumii clieni .a

Analiza vnzrilor din perspectiva clientelei urmrete n primul rnd evoluia structural a cifrei de afaceri pe clieni.

Aplicaie Presupunem disponibile informaiile din tabelul nr. 14: Structura cifrei de afaceri pe clieni la ntreprinderea A Tabelul nr. 1. Nr Clieni crt I Clieni interni 1. I1 2. I2 3. I3 12, 04. 5. II. 6. 15, 07. 8. 9. 10. I4 Ali clieni interni Clieni externi E1 E2 E3 Ali clieni TOTAL N-2 lei % 10.249.46 65,0 0 2.838.312 18,0 2.365.260 15,0 2.0 9.89 2 1.892.208 1.103.788 5.518.940 1.892.208 1.576.840 1.261.472 788.420 15.768.40 0 12,0 7,0 35,0 12,0 10,0 8,0 5,0 100 N-1 lei % 10.467.84 70,0 7 2.616.962 17,5 2.542.192 17,0 13,0 2.09 3.56 9 2.018.799 13,5 1.196.325 4.486.221 1.495.40 1.345.866 822.474 822.474 14.954.06 8 9,0 5,5 5,5 100 8,0 30,0 N lei % 10.262.985 62,0 2.830.589 2.797.491 14,0 1.407.022 1.241.490 6.290.217 10,0 1.820.852 1.489.788 496.597 16.553.202 17,1 16,9 1.98 6.38 4 8,5 7,5 38,0 2.48 2.98 0 11,0 9,0 3,0 100

Un alt aspect esenial n ceea ce privete analiza clienilor l reprezint urmrirea duratei de imobilizare a creanelor (Di). Relaia de calcul este urmtoarea: unde: Di =

T - perioada de analiz exprimat n numr de zile; Sd -suma soldurilor debitoare ale conturilor de creane;

Sd Rd

T

4

A. Ifnescu, V. Robu, I. Anghel Evaluarea ntreprinderii, Ed. Tribuna Economic, Bucureti, 2001, pg. 66 32

Rd -suma rulajelor debitoare ale conturilor de creane (n practic se utilizeaz adesea cifra de afaceri evaluate n preuri inclusiv TVA). Prin compararea duratei de imobilizare pe clieni cu termenul contractual de decontare se poate realiza o grupare a clienilor, separnd pentru analiz dinamica celor ri platnici. n finalul analizei clientelei ntreprinderii, evaluatorul trebuie s aprecieze n ce msur firma are o pia de desfacere care s poat fi luat n considerare n calculul previziunilor necesare aplicrii metodelor bazate pe venituri. Analiza furnizorilor ntreprinderii (piaa de aprovizionare) Piaa de aprovizionare a firmei reprezint un punct semnificativ n diagnosticul comercial pentru evaluare. Principalele aspecte urmrite de evaluator vizeaz: gruparea furnizorilor n funcie de natura intrrilor (furnizori de utiliti, furnizori de materii prime, materiale, semifabricate, etc.); structurarea furnizorilor n funcie de cantitatea i valoarea aprovizionrilor; stabilirea criteriile de alegere a acestora (de exemplu dup preurile practicate, dup cantitile aprovizionate etc.); analiza numrului de furnizori pentru un tip de resurs aprovizionat i a calitii aprovizionrilor; aprecierea dependenei fa de anumii furnizori i care sunt implicaiile gradului de dependen determinat; durata medie de utilizare a surselor atrase reprezentate de obligaiile fa de furnizori (Df) calculat pe baza relaiei:D = f

Sc Rc

T

n care: Sc - suma soldurilor medii creditoare ale conturilor de furnizori; Rc - suma rulajelor creditoare ale conturilor de furnizori. Prin compararea duratei de folosire a surselor atrase pe fiecare furnizor n parte cu termenul contractual de onorare a obligaiilor rezult fa de care furnizor ntreprinderea considerat nu i-a respectat obligaiile contractuale. Totodat trebuie estimate implicaiile pe care le-ar avea ntreruperea relaiilor contractuale de ctre acei furnizori cu firma evaluat.B. Analiza produselor/serviciilor ntreprinderii

Analiza produselor i/sau serviciilor ntreprinderii ofer informaii semnificative pentru judecarea valorii ntreprinderii. a. Analiza structural a vnzrilor pe produse i piee de desfacere Vnzrile unei ntreprinderi se impun a fi studiate de ctre evaluator pe produse sau grupe de produse omogene, innd seama n acelai timp de pieele unde se desfac acestea. Scopul acestui mod de analiz a cifrei de afaceri l reprezint necesitatea furnizrii de informaii pentru fundamentarea proieciilor (estimrilor) n perioada de previziune.

33

Aplicaie Structura cifrei de afaceri pe produse Tabelul nr.2 Nr Produse Crt 1. A 2. B 3. C 4. D 5. E 6. Alte produse 7. TOTAL N-2 lei 2.444.102 2.917.154 1.955.282 3.957.868 1.624.145 2.869.849 15.768.400 % 15,5 18,5 12,4 25,1 10,3 18,2 100 N-1 lei % 2.392.651 16,0 2.542.192 17,0 2.467.421 16,5 3.708.609 24,8 1.271.096 8,5 1.271.096 17,2 14.954.068 100 N lei 2.714.725 2.565.746 3.310.640 4.221.067 1.158.724 2.582.300 16.553.202 % 16,4 15,5 20,0 25,5 7,0 15,6 100

Structura cifrei de afaceri pe piee Tabelul nr. 3 Nr Piaa crt 1 Piaa intern 2 Export, din care: 2.1 - Europa . Occidental 2.2 - Orientul . Mijlociu 2.3 - Alte zone . TOTAL N-2 lei % 10.249.460 65,0 5.518.940 1.261.472 1.829.208 2.365.260 15.768.400 35,0 8,0 12,0 15,0 100 N-1 lei % 10.467.847 70,0 4.486.221 822.474 1.495.407 2.168.340 14.954.068 30,0 5,5 10,0 14,5 100 N lei % 10.262.985 62,0 6.290.217 1.489.788 2.482.980 2.317.449 16.553.202 38,0 9,0 15,0 14,0 100

Din informaiile prezentate anterior rezult c peste 80% din totalul vnzrilor sau realizat pe seama a cinci produse iar diferena (20%) se datoreaz celorlalte produse din portofoliul firmei. Analiznd structura vnzrilor pe produsele reprezentative ale ntreprinderii rezult o cretere destul de important a vnzrilor la produsele A i C (ritm de cretere superior creterii medii a cifrei de afaceri a firmei), respectiv o reducere a vnzrilor la produsele B i E. Produsul D, care deine ponderea cea mai mare n cifra de afaceri se afl n faza de maturitate pe curba ciclului de via i a respectat n linii generale ritmul de cretere a vnzrilor pe total societate comercial (meninere n jurul a 25% din total vnzri). Analiza structural a vnzrilor pe piee de desfacere, aa cum se observ n

34

tabelul 3, relev c ponderea cea mai important revine pieei interne. Se constat schimbri n structura exportului pe zone geografice; aprecierea este favorabil din perspectiva succesului firmei pe piee cu competiie ridicat, piee importante din punct de vedere politic i economic. Pentru fundamentarea previziunilor cu un grad ridicat de certitudine se impune analiza evoluiei vnzrilor i a ponderii acestora pe piee i zone geografice pentru fiecare din principalele tipuri de produse ale ntreprinderii (n acest scop se ntocmete un tabel similar cu tabelul 2, n care datele se refer la fiecare din produsele principale). b. Analiza repartiiei vnzrilor n funcie de ciclul de via al produselor O latur important a diagnosticului vnzrilor o reprezint studierea cifrei de afaceri pe stadii ale ciclului de via al produselor. Un asemenea diagnostic prezint importan pentru evaluator deoarece i d posibilitatea aprecierii potenialului de evoluie a firmei fa de punctul critic al rentabilitii i al asigurrii surselor necesare finanrii activitii.

Aplicaie Structura cifrei de afaceri pe ciclul de via al produselor la ntreprinderea A Nr crt 1 2. 3. 4. Tabelul nr. 4. Faza ciclului de via Lansare Cretere Maturitate Declin TOTAL N-2 lei 1.293.009 5.014.351 6.938.096 2.522.944 15.768.400 % 8,2 31,8 44,0 16,0 100 lei 1.794.488 4.486.220 5.981.627 2.961.173 14.954.068 N-1 % 12,0 30,0 40,0 18,0 100 lei 1.820.852 5.462.557 6.952.345 2.317.448 16.553.202 N % 11,0 33,0 42,0 14,0 100

Din analiza datelor prezentate n tabelul anterior rezult urmtoarele concluzii: rennoirea mai accentuat a produciei n exerciiile N-1 i N fa de N-2, aspect relevat de creterea ponderii cifrei de afaceri n faza de lansare a produselor; scderea n exerciiul financiar N-1, att valoric ct i procentual, a cifrei de afaceri a produselor situate n faza de cretere, situaie care se poate explica prin faptul c unele produse au reprezentat un eec imediat dup lansare, precum i prin intrarea n faza de declin a unor noi produse ce dein o proporie semnificativ n vnzrile firmei; creterea ponderii cifrei de afaceri a produselor aflate n faza de maturitate n exerciiul N, situaie care se reflect i n sporirea vnzrilor totale, cu influen pozitiv asupra profitului, determinat att de sporirea volumului produciei vndute, ct i de reducerea costurilor; n faza de declin se afl produse a cror cifr de afaceri reprezint sub 20% din vnzrile totale. Influena acestor produse asupra rentabilitii firmei este negativ.

35

Studierea repartiiei i dinamicii cifrei de afaceri n funcie de ciclul de via al produselor din portofoliul societii comerciale permite evaluatorului estimarea cu un grad mai ridicat de certitudine a mrimii cifrei de afaceri i a profitului n perioada de previziune. C. Analiza preurilor Analiza preurilor vizeaz evidenierea aspectelor de risc legate att de dinamica preurilor de vnzare ale firmei comparativ cu evoluia economic general i cea a industriei, ct i corelaia ntre dinamica preurilor de vnzare i cea a preurilor de aprovizionare. Acest din urm aspect poate evidenia puterea de negociere a firmei cu furnizorii, respectiv clienii ntreprinderii, fiind un aspect important n estimarea riscului afacerii. D. Promovarea n ceea ce privete promovarea produselor societii, aceasta vizeaz: imaginea firmei i a produselor/serviciilor sale pe pia; aciunile publicitare organizate frecvent i efectele lor modaliti de promovare (trguri, expoziii, mass-media, panouri etc.); evoluia costurilor cu reclama i ponderea lor n cifra de afaceri. n finalul diagnosticului comercial, evaluatorul trebuie s fac referiri asupra perspectivelor activitii comerciale, att n ceea ce privete posibilitile de aprovizionare ct i de desfacere a produselor n scopul estimrii cifrei de afaceri pentru intervalul de prognoz. n acest context se recomand prezentarea factorilor favorizani (puncte forte), previzibil a aciona asupra rezultatelor i performanelor firmei.

Test de autoevaluare Scriei rspunsurile n spaiile libere din chenar.

5. Care sunt aspectele eseniale care se recomand a fi abordate n cadrul diagnosticului comercial?

6. Pentru o corect apreciere a performanei comerciale a firmei n timp se impune corectarea cifrei de afaceri pentru a se obine astfel cifra de afaceri n

Diagnosticul resurselor umane i al managementului firmei

36

n cadrul acestui capitol de diagnostic se urmrete cunoaterea resurselor umane din punct de vedere al evoluiei, structurii, comportamentului i eficienei utilizrii lor, precum i analiza echipei de conducere a ntreprinderii.A. Diagnosticul resurselor umane

A.1. Dimensiunea, structura i comportamentul potenialului uman Dimensiunea potenialului uman Pentru a caracteriza dimensiunea potenialului uman se pot folosi urmtorii indicatori: - numrul mediu de salariai (cu contract de munc), se determin ca o medie aritmetic simpl a numrului zilnic al salariailor; - numrul mediu de personal (cu contract de munc sau convenie civil) - se stabilete prin adugarea la numrul mediu de salariai a numrului mediu de colaboratori angajai pe baz de convenie civil); - numrul maxim de personal, stabilit n funcie de volumul efectiv de activitate i productivitatea muncii prevzut. - numrul de personal prezent la lucru reflect situaia la un moment dat. Structura resurselor umane

Principalele criterii de structurare utile n diagnosticarea resurselor umane sunt: dup principalele categorii de salariai se pot avea n vedere urmatoarele categorii: - muncitori ( direct productivi, indirect productivi, de deservire general); - personal tehnic-ingineresc ( ingineri, tehnicieni, maistri); - personal de administrare i conducere.

1 2 3

dup vechimea n ntreprindere: - sub 1 an; - ntre 2-5 ani; - ntre 6-10 ani; - ntre 11-15 ani; - ntre 15-20 ani; - peste 20 ani. Acest criteriu poate furniza informaii cu privire la politica de angajare aleas de ntreprindere, dar i la eforturile sale pentru formarea i stabilizarea personalului. dup vrsta personalul: - pn la 30 de ani; - ntre 31-40 ani; - ntre 41-50 ani; - peste 50 ani. Un dezechilibru accentuat n structura dup vrst a personalului poate s duneze strii i performanelor capitalului uman al ntreprinderii. De exemplu, angajarea masiv la un moment dat a tinerilor frneaz posibilitile acestora de promovare. dup sex Exceptnd cazurile n care natura activitatii desfurate ar justifica predominana uneia dintre categorii, ar trebui s se regseasc o repartiie pe sexe sensibil egal cu cea de la37

scar national pentru ansamblul populaiei active. dup nivelul de calificare Se impune structurarea personalului pe nivele de pregtire (superior, mediu, profesional). Un alt aspect care trebuie analizat l constituie perfecionarea pregtirii profesionale, pe forme de realizare (la locul de munc, cursuri postliceale, postuniversitare etc). Comportamentul personalului Se pot utiliza urmatorii indicatori: gradul de utilizare a timpului maxim disponibil (Timp efectiv lucrat/Timp maxim disponibil),

- indicatori ai circulaiei forei de munc: Coeficientul intrrilor de personal (Intrri/Numr mediu de personal) Coeficientul ieirilor de personal (Ieiri/Numr mediu de personal) Coeficientul micrii totale ((Intrri + Ieiri)/Numr mediu de personal) rata general a absenteismului (Nr. total zile absen * 100/ Timp maxim disponibil exprimat n zile)

De asemenea, se are n vedere structura timpului nelucrat pe cauzele care le-au provocat (boli, accidente de munc, maternitate, evenimente familiale, concedii fr plat, absene nemotivate etc.). - indicatori de conflictualitate: Numr de greve; Numr de zile ale grevei (Numr zile grev * Numr de greviti); Gradul de importan al grevei la nivel de ntreprindere (Numr de greviti/Numr total de salariai); Gradul de intensitate a grevei (Numr zile grev/ Numr de greviti). A.2. Diagnosticul eficienei utilizrii resurselor umane Analiza eficienei utilizrii fortei de munc a unei firme n vederea evalurii se realizeaza cu ajutorul indicatorilor de reflectare a productivitii muncii, construii ca raport Efect/Efort . Ca efect se pot utiliza: cifra de afaceri (CA), producia exerciiului (Qex), producia marf fabricat (Qf), veniturile din exploatare (Ve) sau valoarea adaugat (Qa), n functie de specificul activitii. Ca efort se pot folosi indicatorii: numrul mediu de personal (Ns), timpul total de munca exprimat in om-zile (Tz) sau timpul total de munc exprimat n om-ore (T). Exemplu: Productivitatea medie anual Wa = Qf/ Ns Productivitatea medie zilnic Wa = Qf/ Tz Productivitatea medie orar Wa = Qf/ T

38

n final, evaluatorul trebuie s fac o sintez a principalelor puncte forte i slabe n legtur cu resursele umane ale firmei. Exemplu Pot fi avute n vedere urmtoarele puncte forte: personalul este bine calificat, structura pe vrste este echilibrat, personalul este capabil s se adapteze la nnoire, productivitatea muncii este n cretere, absena grevelor, reducerea litigiilor individuale de munc, protectia muncii este corespunztoare (reflectat prin reducerea sau eliminarea accidentelor de munc) etc. Ca puncte slabe se pot exemplifica: utilizarea necorespunztoare a timpului de munc n cadrul zilei, productivitatea muncii n scdere, personal supradimensionat n activiti de ntreinere, existena conflictelor de munc etc.B. Diagnosticul managementului firmei

-

n cadrul diagnosticului trebuie prezintate aspectele referitoare la: echipa de conducere (nume, prenume, formare profesional, funcia, vrsta, experiena n domeniu etc); baza legal conform creia i exercit prerogativele funciei (contractul de management; Hotrrea Adunrii Generale a Acionarilor / Asociailor etc); pozitia echipei de conducere fa de acionarii firmei, salariai, banci etc; referiri asupra stilului de conducere (pe obiective, autoritar, cu delegarea autoritii, colegial, centralizat, descentralizat etc); obiectivele prevzute n contractul de management, .a

n finalul acestui diagnostic evaluatorul formuleaz punctele forte i punctele slabe ale managementului firmei. Exemplu Ca puncte forte se pot meniona: echip de conducere tnr, dinamic, realizarea/ depirea criteriilor de performan negociate cu acionarii, mbuntirea poziiei firmei pe pia, colaborarea bun cu sindicatele etc. Ca puncte slabe se pot avea n vedere: nerealizarea anumitor criterii de performan, slbirea poziiei firmei n cadrul mediului ei concurenial, tensiuni n relaiile cu sindicatele marcate prin creterea numrului zilelor de grev, lipsa de preocupare pentru stimularea iniiativei i creativitii tehnice a personalului etc.

Test de autoevaluare Scriei rspunsurile n spaiile libere din chenar.

7. Enumerai cteva criterii de structurare utile n diagnosticarea resurselor umane?

8. Care sunt indicatorii cu ajutorul crora se analizeaz comportamentul personalului?

39

Diagnosticul financiar Diagnosticul financiar are rolul de: a sintetiza concluziile rezultate din celelalte elemente de diagnostic; a asigura o coeren n cadrul relaiei diagnostic - metode de evaluare (n special metode de bazate pe venit). Obiectivele acestui tip de diagnostic sunt: a. s asigure nelegerea performanelor realizate de ctre firma evaluat i stabilirea riscurilor activitii desfurate, b. s stea la baza ajustrilor situaiilor financiare n vederea aplicrii abordrii pe baz de active (corecii asupra elementelor de activ i datorii) i ale abordrii pe baz de venit (estimarea capacitii firmei de a genera fluxuri de numerar), c. s asigure comparabilitatea cu ntreprinderi similare n vederea aplicrii abordrii prin comparaie i a estimrii costului capitalului (ratei de actualizare). ntre modalitile frecvente de analiz a situaie financiare a ntreprinderii sunt: - analiza structural (a veniturilor, cheltuielilor, activelor, a cifrei de afaceri pe produse, piee etc.); - analiza dinamic (a trendului), vizeaz att mrimile absolute (venituri, profit, active, datorii), ct i mrimi relative (de exemplu, rate financiare); - analiza pe baza ratelor este nelipsit n aceast demers. Prezentarea mai detaliat a acestora este realizat n paginile urmtoare; - analiza factorial, care, de asemenea, va fi detaliat n paginile urmtoare. Diagnosticul financiar este structurat astfel: Diagnosticul situaiei patrimoniului - Corelaia fond de rulment necesar fond de rulment, trezorerie net - Diagnosticul corelaiei creane-obligaii - Diagnosticul lichiditii i solvabilitii - Diagnosticul pe baza ratelor de echilibru financiar Diagnosticul rentabilitii - Situaia general a rezultatului pe baza contului de profit i pierdere - Diagnosticul factorial al rezultatului exploatrii - Pragul de rentabilitate i intervalul de siguran - Diagnosticul pe baza ratelor de rentabilitate Analiza riscului ntreprinderii A. Diagnosticul situaiei patrimoniului

40

Diagnosticul situaiei patrimoniului se axeaz pe aprecierea echilibrului financiar pe baza lichiditii i solvabilitii, a corelaiei creane-obligaii .a. Cteva exemple : sau sau NFR = (Stocuri + Creane) (Datorii pe termen scurt Credite pe termen scurt) TN = FRN NFR FR = Active circulante Datorii pe termen scurt NFR = (Active circulante Disponibiliti Investiii financiare) - Obligaii pe termen scurt Corelaia fond de rulment, necesar de fond de rulment, trezoreria net FR = Capitaluri permanente Active imobilizate = = ( Capitaluri proprii + Datorii pe termen lung ) Active imobilizate

Fondul de rulment (FR) poate fi definit ca fiind diferena dintre capitalul permanent i activele imobilizate. n cazul n care diferena este pozitiv, atunci fondul de rulment reprezint acea parte a capitalului permanent destinat i utilizat pentru finanarea activitii curente, ndeosebi a celor aferente exploatrii. n situaia n care diferena este negativ, atunci ntreprinderea se confrunt cu un deficit (insuficien) de fond de rulment. Nevoia de fond de rulment (NFR) reprezint diferena ntre activele circulante (exclusiv disponibilitile) i obligaiile pe termen scurt (nu se includ creditele pe termen scurt). n cazul n care diferena este pozitiv, aceasta reprezint activele circulante de natura stocurilor i creanelor ce urmeaz a fi finanate din fondul de rulment. Atunci cnd diferena este negativ, se nregistreaz nu o nevoie de fond de rulment, ci o degajare de surse atrase. Variaia nevoii de fond de rulment este un element important n determinarea fluxului de disponibiliti i, implicit, n stabilirea valorii ntreprinderii prin metoda fluxurilor actualizate de lichiditi. Ca urmare, se impune aprofundarea analizei NFR n funcie de elementele aferente exploatrii care au caracter de continuitate, separat de cele din afara exploatrii. Trezoreria net se poate stabili ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment, sau ca diferen ntre trezoreria de activ i trezoreria de pasiv. n estimarea unor elemente necesare n cazul aplicrii metodei de evaluare bazate pe fluxul de lichiditi este necesar i indicatorul viteza de rotaie a NFR. Relaia de calcul este:Viteza de rotatie a NFR = NFR T CA

Corelaia creane - obligaii Pentru activitatea financiar a firmei este important cunoaterea evoluiei corelaiei dintre creane i obligaii, ntruct aceasta influeneaz n mod direct capacitatea de plat. n ceea ce privete categoria de noiuni utilizate, creanele reprezint anumite drepturi bneti, realizabile n diferite termene. Formarea lor este n legtur direct cu rotaia capitalului, cu momentele parcurse n procesul schimbrii formei acestuia. Apariia creanelor este determinat, n principal, de relaiile care se formeaz ntre firm, n calitate de furnizor, i clienii si. Opusul creanelor l reprezint obligaiile sau datoriile firmei ctre teri, formate n cadrul relaiilor acesteia cu furnizorii, acionarii, salariaii, bugetul statului etc.41

ntruct n literatura de specialitate i n practica economic se folosesc mai multe noiuni, propunem urmtoarea terminologie: - obligaii, n care s se includ datoriile firmei ctre tere persoane fizice i juridice, inclusiv obligaiile fiscale; - datorii curente, care s cuprind obligaiile, mprumuturile pe termen scurt i ratele scadente pentru mprumuturile pe termen mediu i lung; - datorii totale, respectiv datoriile curente i mprumuturile pe termen mediu i lung. n cadrul diagnosticului se cerceteaz n primul rnd evoluia creanelor i obligaiilor, n raport cu cifra de afaceri pentru a pune n eviden raportul dintre imobilizarea capitalului firmei i cel care privete folosirea surselor atrase, cu ajutorul indicatorilor: Durata de imobilizare a creanelor (Di):D = i Sd x T Rd sau C A

unde: Sd - soldul mediu debitor al creanelor; Rd - rulajul debitor al conturilor de creane; CA - cifra de afaceri; T - perioada de timp considerat. Durata de folosire a surse