16
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id commit to user i DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA SERIKAT TERHADAP STABILITAS HARGA DI INDONESIA DAN THAILAND SKRIPSI Diajukan untuk Melengkapi Tugas-Tugas dan Memenuhi Syarat-syarat Guna Meraih Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Ekonomi Pembanguinan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta Oleh: DIONISIUS CANDRA ANUGRAH F0110040 EKONOMI PEMBANGUNAN FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SEBELAS MARET 2014

DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA … II TINJAUAN PUSTAKA..... 17 A. Quantitative Easing..... 17 B. Kebijakan Moneter Ekspansif dan Operasi Pasar Terbuka sebagai Instrumen

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA … II TINJAUAN PUSTAKA..... 17 A. Quantitative Easing..... 17 B. Kebijakan Moneter Ekspansif dan Operasi Pasar Terbuka sebagai Instrumen

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

i

DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA

SERIKAT TERHADAP STABILITAS HARGA

DI INDONESIA DAN THAILAND

SKRIPSI

Diajukan untuk Melengkapi Tugas-Tugas dan Memenuhi Syarat-syarat Guna

Meraih Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Ekonomi Pembanguinan Fakultas

Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta

Oleh:

DIONISIUS CANDRA ANUGRAH

F0110040

EKONOMI PEMBANGUNAN FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS SEBELAS MARET

2014

Page 2: DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA … II TINJAUAN PUSTAKA..... 17 A. Quantitative Easing..... 17 B. Kebijakan Moneter Ekspansif dan Operasi Pasar Terbuka sebagai Instrumen

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

ii

ABSTRAK

DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA SERIKAT TERHADAP

STABILITAS HARGA DI INDONESIA DAN THAILAND

Dionisius Candra Anugrah

NIM. F0110040

Kebijakan Quantitative Easing sangat rentan terhadap stabilitas harga di

beberapa negara emerging markets tidak terkecuali di negara-negara yang

menerapkan Inflation Targeting Framework seperti di Indonesia dan Thailand.

Tujuan dari penelitian ini untuk mengetahui dampak kebijakan Quantitative

Easing Amerika Serikat terhadap kestabilan harga menggunakan indikator

Consumer Price Index di Indonesia dan Thailand. Data yang digunakan

merupakan data time-series bulanan dari bulan Januari 2009 - Desember 2013

hasil publikasi The Federal Reserve Eeconomic Data, Bank Indonesia dan Global

Economic Monitoring. Metode analisis menggunakan analisis Vector

Autoregression.

Hasil dari penelitian ini menyimpulkan bahwa kebijakan Quantitative

Easing Amerika Serikat mempengaruhi inflasi di Indonesia dan Thailand. Hasil

estimasi menunjukkan variabel CPI di Indonesia dipengaruhi oleh variabel CPI itu

sendiri dan Mortgage-backed securities sedangkan variabel kurs, BI rate dan US

Treasury tidak berpengaruh secara signifikan. Kebijakan Quantitative Easing

Amerika Serikat juga mempengaruhi inflasi di Thailand. Hasil estimasi CPI di

Thailand menunjukkan variabel CPI di Thailand dipengaruhi oleh variabel CPI itu

sendiri dan variabel Quantitative Easing melalui suku bunga acuan Bank of

Thailand.

Berdasarkan hasil estimasi maka Bank Indonesia dan Bank of Thailand

harus lebih waspada terhadap limpahan dari efek kebijakan Quantitative Easing.

Banyaknya aliran modal yang masuk (capital inflow) dan dollar yang masuk harus

mendapat perhatian khusus sehingga tidak berdampak kepada kestabilan nilai

tukar dan kestabilan harga khususnya produk yang menggunakan bahan baku

impor sebagai bahan baku utama. Bank Indonesia dan Bank of Thailand dapat

meredam volatilitas nilai tukar salah satunya dengan mengendalikan jumlah uang

beredar, mengatur tingkat suku bunga dan mengelavaluasi koordinasi

perkonomian mereka agar perkonomian domestik di Indonesia dan Thailand lebih

siap menghadapi gincangan dari factor eksternal.

Kata kunci : Quantitative Easing, consumer price index, Inflation Targeting

Framework

Page 3: DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA … II TINJAUAN PUSTAKA..... 17 A. Quantitative Easing..... 17 B. Kebijakan Moneter Ekspansif dan Operasi Pasar Terbuka sebagai Instrumen

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

ii

ABSTRACT

THE IMPACT OF UNITED STATES QUANTITATIVE EASING

TOWARDS PRICE STABILITY IN INDONESIA AND THAILAND

Dionisius Candra Anugrah

NIM. F0110040

Quantitative easing policy has certain effects in creating price stability of

emerging markets countries including those which have applied Inflation

Targeting Framework like Indonesia and Thailand. The objectives of this research

is to understand the impact of United States Quantitative easing policy towards

price stability which is by Consumer Price Index (CPI) in Indonesia and Thailand.

This Research used time series monthly data from January 2009 to December

2013 published by The Federal Reserve Economic Data publication, Bank

Indonesia and Global Economic Monitoring. This research used Vector

Autoregression analysis methods.

This research concludes that US quantitative easing policy has certain

effects towards CPI in Indonesia and Thailand. The result showed that CPI

variable in Indonesia and Thailand had been influenced by CPI variable and

Mortgage-backed Security variable while kurs variable, BI rate and US Treasury

have not been influenced significantly. The same result appears in Thailand that

US quantitative easing policy has certain effects towards CPI in Thailand through

Bank of Thailand rate channels.

Based on the result, Bank Indonesia and Bank of Thailand should be

aware to spillovers effects of US quantitative easing policy especially the capital

inflow from spillovers effects of US quantitative easing policy which influences

kurs stability. Therefore, Bank Indonesia and Bank of Thailand should maintain

kurs stability and price stability using instrument monetary policy to restrain

money supply, interest rate and evaluate economic coordination to face global

economic shocks.

Kata kunci : Quantitative Easing, consumer price index, Inflation Targeting

Framework

Page 4: DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA … II TINJAUAN PUSTAKA..... 17 A. Quantitative Easing..... 17 B. Kebijakan Moneter Ekspansif dan Operasi Pasar Terbuka sebagai Instrumen

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

iii

Page 5: DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA … II TINJAUAN PUSTAKA..... 17 A. Quantitative Easing..... 17 B. Kebijakan Moneter Ekspansif dan Operasi Pasar Terbuka sebagai Instrumen

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

iv

Page 6: DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA … II TINJAUAN PUSTAKA..... 17 A. Quantitative Easing..... 17 B. Kebijakan Moneter Ekspansif dan Operasi Pasar Terbuka sebagai Instrumen

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

Page 7: DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA … II TINJAUAN PUSTAKA..... 17 A. Quantitative Easing..... 17 B. Kebijakan Moneter Ekspansif dan Operasi Pasar Terbuka sebagai Instrumen

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

v

MOTTO

“Segala perkara dapat kutanggung di dalam DIA yang memberi

kekuatan kepadaku ”

(Filipi 4:13)

“Seorang ekonom harus menjadi ahli matematika, sejarawan, negarawan, filsuf,

dalam beberapa hal agung dan mulia seperti seniman namun kadang mampu

membumi seperti politisi”

(John Maynard Keynes)

“No work, no food”

(John Smith)

Page 8: DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA … II TINJAUAN PUSTAKA..... 17 A. Quantitative Easing..... 17 B. Kebijakan Moneter Ekspansif dan Operasi Pasar Terbuka sebagai Instrumen

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

vi

PERSEMBAHAN

Skripsi ini kupersembahkan untuk:

Tuhan Yesus Kristus, Tuhan, Sahabat dan Juru Selamatku

Kedua orang tuaku yang aku sayangi

Kakak-kakakku yang aku kasihi

Keponakanku “Kak Akhtar” dan ”Dek Clarine”

Page 9: DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA … II TINJAUAN PUSTAKA..... 17 A. Quantitative Easing..... 17 B. Kebijakan Moneter Ekspansif dan Operasi Pasar Terbuka sebagai Instrumen

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

vii

KATA PENGANTAR

Puji syukur penulis panjatkan kepada Allah Bapa Yang Maha Kuasa atas

segala berkat dan anugerah-Nya peneliti dapat menyelesaikan penyusunan skripsi

dengan judul “DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA SERIKAT

TERHADAP STABILITAS HARGA DI INDONESIA DAN THAILAND”.

Skripsi ini disusun sebagai syarat memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Fakultas

Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta.

Penulis menyadari bahwa masih ada kekurangan dalam penyusunan skripsi

ini dan tanpa dukungan dari berbagai pihak peneliti tidak akan mampu

menyelesaikan penyusunan skripsi ini. Oleh karena itu, pada kesempatan ini

dengan kerendahan hati peneliti ingin mengucapakan terima kasih kepada:

1. Dr. Wisnu Untoro MS., selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Sebelas Maret Surakarta dan atas segenap bimbingan dan

bantuan yang telah diberikan.

2. Drs. Supriyono, MSi. selaku Ketua Jurusan Ekonomi Pembangunan

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta..

3. Izza Mafruhah, S.E., M.Si selaku Sekretaris Jurusan Ekonomi Pembangunan

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta.

4. Heri Sulistio Jati N S, SE., M.SE selaku Pembimbing Skripsi atas petunjuk,

bantuan, kesabaran, bimbingan dan dorongan, serta motivasi yang diberikan

selama penyusunan skripsi.

5. Dr. Siti Aisyah Tri Rahayu, M.Si. dan Drs. BRM. Bambang Irawan, M.Si.

selaku tim penguji yang telah memberikan saran selama pendadaran dan

Page 10: DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA … II TINJAUAN PUSTAKA..... 17 A. Quantitative Easing..... 17 B. Kebijakan Moneter Ekspansif dan Operasi Pasar Terbuka sebagai Instrumen

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

viii

memberikan bimbingan setelah pendadaran untuk membuat skripsi saya

lebih baik dari sebelum pendadaran.

6. Izza Mafruhah, S.E., M.Si selaku Pembimbing Akademik yang telah

memberikan saran, bimbingan dan waktu untuk konsultasi.

7. Seluruh dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret

Surakarta beserta segenap staf dan karyawan yang telah memberikan ilmu,

bimbingan, dan pelayanan kuliah.

8. Keluargaku, kedua orangtuaku tercinta bapak Susarmo dan ibu Sri Mulyani

yang telah memberikan kasih yang tak ternilai, mendidik dan

membimbingku hingga menjadikanku seperti sekarang ini. Kakak-Kakakku,

Dian, Suryo, Banu dan keponakanku Akhtar dan Clarine yang telah

memberikan dukungan tiada henti dan memberikan inspirasi kepada penulis.

9. Teman-teman Ekonomi Pembangunan Angkatan 2010, khususnya EP-A

2010, terima kasih untuk masa-masa kuliah yang indah, berbagi cerita dan

menuntut ilmu bersama. Suatu kebanggaan tersendiri bisa menjadi bagian

dari kalian.

10. Seluruh pihak yang telah membantu dalam proses penyusunan skripsi ini

yang tidak dapat penulis sebutkan satu-persatu.

Penulis menyadari skripsi ini masih jauh dari sempurna, oleh karena itu

penulis dengan senang hati menerima kritik dan saran membangun . Akhir kata,

semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi pembaca.

Surakarta, 17 Mei 2014

Penulis

Page 11: DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA … II TINJAUAN PUSTAKA..... 17 A. Quantitative Easing..... 17 B. Kebijakan Moneter Ekspansif dan Operasi Pasar Terbuka sebagai Instrumen

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

ix

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL……………………………………………………………. i

ABSTRAK……………………………………………………………………… ii

HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ………………………………... iii

HALAMAN PENGESAHAN ………………………………………………….. iv

HALAMAN MOTTO …………………………………………………………… v

HALAMAN PERSEMBAHAN ………………………………………………... vi

KATA PENGANTAR …………………………………………………………. vii

DAFTAR ISI ……………………………………………………………………. ix

DAFTAR TABEL.…………………………………………………………….... xii

DAFTAR GAMBAR..…………………………………………………………. xiii

DAFTAR LAMPIRAN………………………………………………………… xiv

BAB I PENDAHULUAN ....................................................................................... 1

A. Latar Belakang Masalah ................................................................................. 1

B. Rumusan Masalah ......................................................................................... 15

C. Tujuan Penelitian .......................................................................................... 15

D. Manfaat Penelitian ........................................................................................ 16

BAB II TINJAUAN PUSTAKA ........................................................................... 17

A. Quantitative Easing ...................................................................................... 17

B. Kebijakan Moneter Ekspansif dan Operasi Pasar Terbuka sebagai Instrumen

Kebijakan Moneter ....................................................................................... 19

C. Teori Kuantitas Uang .................................................................................... 20

1. Transaksi dan Persamaan Kuantitas .......................................................... 21

2. Transaksi Menjadi Pendapatan .................................................................. 22

3. Fungsi Permintaan Uang dan Persamaan Kuantitas .................................. 23

4. Asumsi Perputaran Konstan....................................................................... 24

5. Uang, Harga, dan Inflasi ............................................................................ 25

D. Efek Fisher .................................................................................................... 27

E. Inflasi ............................................................................................................ 28

1. Teori Inflasi................................................................................................ 28

a. Demand Pull Inflation ............................................................................ 28

Page 12: DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA … II TINJAUAN PUSTAKA..... 17 A. Quantitative Easing..... 17 B. Kebijakan Moneter Ekspansif dan Operasi Pasar Terbuka sebagai Instrumen

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

x

b. Cost Push Inflation ................................................................................. 28

c. Struktur Ekonomi ................................................................................... 34

d. Moneter .................................................................................................. 34

e. Akuntansi ............................................................................................... 36

2. Macam Inflasi ............................................................................................ 37

a. Asal Inflasi ............................................................................................. 37

1) Domestic Inflation .............................................................................. 37

2) Imported Inflation .............................................................................. 37

b. Intensitas Inflasi ..................................................................................... 38

1) Creeping Inflation .............................................................................. 38

2) Hyper Inflation ................................................................................... 38

c. Bobot Inflasi ........................................................................................... 38

1) Inflasi Ringan ..................................................................................... 38

2) Inflasi Sedang ..................................................................................... 38

3) Inflasi Berat ........................................................................................ 39

4) Inflasi Sangat Berat ............................................................................ 39

F. Aturan Kebijakan Moneter John Taylor (Taylor Rule) ................................. 39

G. Kebijakan Moneter Dengan Penargetan Inflasi (Inflation Targeting) ......... 41

1. Sasaran Inflasi ............................................................................................ 43

2. Kebijakan Moneter Mengarah ke depan .................................................... 43

3. Transparansi ............................................................................................... 44

4. Akuntabilitas dan Kredibilitas ................................................................... 45

H. Hubungan Nilai Tukar dengan Aliran Modal Masuk ................................... 47

I. Penelitian Terdahulu ...................................................................................... 49

J. Kerangka Pemikiran ...................................................................................... 58

K. Hipotesis ....................................................................................................... 59

BAB III METODE PENELITIAN........................................................................ 61

A. Ruang Lingkup Penelitian ............................................................................ 61

B. Jenis, Sumber dan Metode Pengumpulan Data ............................................ 61

C. Definisi Operasional Variabel ...................................................................... 62

1. US Treasury ............................................................................................... 62

2. Mortgage-backed securities (efek/sekuritas beragun) ............................... 63

Page 13: DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA … II TINJAUAN PUSTAKA..... 17 A. Quantitative Easing..... 17 B. Kebijakan Moneter Ekspansif dan Operasi Pasar Terbuka sebagai Instrumen

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

xi

3. Nilai Tukar (Exchange Rate) ..................................................................... 63

4. CPI/IHK (Indeks Harga Konsumen).......................................................... 64

5. Suku Bunga Acuan Bank Indonesia (BI Rate) dan Suku Bunga Acuan

Bank of Thailand (BoT Rate) ........................................................................ 64

D. Metode Analisis ............................................................................................ 65

1. Pengujian Akar Unit .................................................................................. 68

2. Penentuan Lag Optimum ........................................................................... 70

3. Estimasi VAR First Difference .................................................................. 70

4. Impulse Response Function ....................................................................... 73

5. Forecast Error Decomposition of Variance (FEDV) ................................. 74

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN ........................................................ 75

A. HASIL DAN ANALISIS DATA VAR ........................................................ 75

1. Uji Stasioneritas Data ................................................................................ 75

2. Penentuan Lag Optimal ............................................................................. 77

3. Hasil Estimasi VAR ................................................................................... 79

a. Hasil Estimasi VAR first difference di Indonesia ................................... 80

b. Hasil Estimasi VAR first difference di Thailand ................................... 83

4. Impulse Response ....................................................................................... 85

a. Impulse Response CPI di Indonesia ....................................................... 86

b. Impulse Response CPI di Thailand ........................................................ 88

5. Variance Decomposition............................................................................ 90

a. Variance Decomposition CPI di Indonesia ............................................ 91

b. Variance Decomposition CPI di Thailand ............................................. 92

6. Interpretasi Hasil VAR First Difference ..................................................... 93

a. Transmisi Quantitative Easing terhadap CPI di Indonesia .................... 96

a. Transmisi Quantitative Easing terhadap CPI di Thailand ..................... 97

BAB V PENUTUP .............................................................................................. 100

A. Kesimpulan ................................................................................................. 100

B. Saran ........................................................................................................... 101

DAFTAR PUSTAKA……………………………………………………..........103

LAMPIRAN

Page 14: DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA … II TINJAUAN PUSTAKA..... 17 A. Quantitative Easing..... 17 B. Kebijakan Moneter Ekspansif dan Operasi Pasar Terbuka sebagai Instrumen

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

xii

DAFTAR TABEL

Tabel 2.1 Karakteristik Inflation Targeting .......................................................... 42

Tabel 2.2 Penelitian Terdahulu ............................................................................. 53

Tabel 4.1 Hasil Uji Akar Unit (Unit Root Test) Tingkat Level ............................ 76

Tabel 4.2 Hasil Uji Akar Unit (Unit Root Test) Tingkat First Difference ............ 77

Tabel 4.3 Hasil Pengujian Lag Optimum .............................................................. 77

Tabel 4.4 Hasil Variabel yang Signifikan dan Tidak Signifikan Terhadap DLCPII

............................................................................................................................... 80

Tabel 4.5 Hasil Estimasi VAR First Difference di Indonesia ................................ 83

Tabel 4.6 Hasil Variabel yang Signifikan dan Tidak Signifikan Terhadap DLCPIT

............................................................................................................................... 84

Tabel 4.7 Hasil Estimasi VAR First Difference di Thailand ................................ 85

Tabel 4.8 Variance Decomposition di Indonesia .................................................. 92

Tabel 4.9 Variance Decomposition di Thailand ................................................... 92

Tabel 4.10 Pengaruh QE terhadap Variabel Domestik di Indonesia dan Thailand

............................................................................................................................... 94

Page 15: DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA … II TINJAUAN PUSTAKA..... 17 A. Quantitative Easing..... 17 B. Kebijakan Moneter Ekspansif dan Operasi Pasar Terbuka sebagai Instrumen

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

xiii

DAFTAR GAMBAR

Gambar 1.1 Tingkat Pengangguran di Amerika Serikat ......................................... 2

Gambar 1.2 Perubahan Persentase Tahunan GDP di Amerika Serikat ................... 3

Gambar 1.3 Suku Bunga Acuan The Federal Reserve ........................................... 5

Gambar 1.4 Pembelian Mortgage-Backed Securities dan US Treasury oleh The

Federal Reserve…………………..…………………………………… 7

Gambar 1.5 Basis Moneter Amerika Serikat…………………………………….. 8

Gambar 1.6 Perubahan Persentase Tahunan GDP negara-negara BRICS .............. 9

Gambar 1.7 Perubahan Persentase Tahunan GDP negara-negara ASEAN .......... 10

Gambar 1.8 Suku Bunga Acuan di Indonesia dan Thailand ................................. 11

Gambar 1.9 Perkembangan Nilai Tukar Rupiah Terhadap USD .......................... 13

Gambar 1.10 Perkembangan Nilai Tukar Bath Terhadap USD ............................ 14

Gambar 1.11 Laju Inflasi Indonesia dan Thailand ................................................ 14

Gambar 2.1 Periode Kebijakan Quantitative Easing ............................................ 18

Gambar 2.2 Demand Pull Inflation ....................................................................... 29

Gambar 2.3 Cost Push Inflation ............................................................................ 32

Gambar 3.1 Proses Pembentukan VAR ................................................................ 68

Gambar 4.1 Uji Stabilitas VAR ............................................................................ 79

Gambar 4.2 Impulse Response CPI di Indonesia .................................................. 88

Gambar 4.3 Impulse Response CPI di Thailand.................................................... 90

Gambar 4.4 Transmisi Quantitative Easing Terhadap CPI di Indonesia .............. 96

Gambar 4.5 Transmisi Quantitative Easing Terhadap CPI di Thailand ............... 97

Page 16: DAMPAK QUANTITATIVE EASING AMERIKA … II TINJAUAN PUSTAKA..... 17 A. Quantitative Easing..... 17 B. Kebijakan Moneter Ekspansif dan Operasi Pasar Terbuka sebagai Instrumen

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

xiv

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 Data Variabel di Indonesia

Lampiran 2 Data Variabel di Thailand

Lampiran 3 Data Variabel Quantitative Easing Amerika Serikat

Lampiran 4 Hasil Unit Root Test

Lampiran 5 Penentuan Lag Optimum

Lampiran 6 Uji Stabilitas VAR

Lampiran 7 Hasil Estimasi VAR First Difference

Lampiran 8 Impulse Response

Lampiran 9 Variance Decomposition