-
1Economische Vooruitzichten
Onze publicaties zijn online beschikbaar, via
www.kbc.be/economischevooruitzichten/. U kunt ze ook gratis
ontvangen per e-mail. Surf naar www.kbc.be/sb/e-nieuwsbrieven en
registreer uw gegevens.
Verantwoordelijke uitgever: Dieter Guffens, Havenlaan 2, B-1080
Brussel, (32) (0)2 429.62.87
([email protected])Correspondentieadres &
abonnementenbeheer: KBC Groep NV, Global Services, GCE, Havenlaan
2, 1080 Brussel, E-mail: [email protected] publicatie
komt tot stand op de afdeling Economic Research van KBC Groep. Noch
de mate waarin de voorge-stelde scenarios, risicos en prognoses de
marktverwachtingen weerspiegelen, noch de mate waarin zij in de
realiteit zullen tot uiting komen, kunnen worden gewaarborgd. De
prognoses zijn indicatief. De gegevens in deze publicatie zijn
algemeen en louter informatief. Ze mogen niet worden beschouwd als
beleggingsadvies conform de Wet van 6 april 1995 inzake secundaire
markten, het statuut van en het toezicht op
beleggingsondernemingen, de bemidde-laars en beleggingsadviseurs.
KBC kan niet aansprakelijk worden gesteld voor de juistheid of de
volledigheid ervan. Alle historische koersen, statistieken en
grafieken zijn actueel tot en met 24 maart 2014, tenzij anders
vermeld. De beschreven meningen en vooruitzichten zijn die zoals ze
gelden op 25 maart 2014.
Algemeen perspectiefEconomische omgeving . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . .2 Conjunctuuroptimisme krijgt domper
AmerikaVerenigde Staten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . .4 Winterblues doet uitkijken naar economische lente
EuropaEurozone . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . .6 Conjunctuurhemel klaart op
Verenigd Koninkrijk . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. .8 Bank of England bereidt exit(s) voor
Centraal-Europa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . .9 Positieve dynamiek intact
Azi - Latijns-AmerikaJapan . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . 10 Consument zet zich schrap
China . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . 11 Einde van een zekerheid
Ontluikende markten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
12 Kalmering
TabellenGroei - Inflatie - Rentes en Wisselkoersen . . . . . . .
13
WereldeconomieApril 2014
De zwakke conjunctuurdata van de voorbije maanden zijn allicht
niet meer dan een tijdelijke groeipauze . De koude Amerikaanse
winter speelde daarbij een rol . De kwetsbaarste economie blijft de
eurozone, met een oncomfortabel lage inflatie . Ondertussen creert
de stimulering van de Japanse binnenlandse vraag een bij-komende
groeipool voor de wereldeconomie . De recente crisis in de
opkomende economien is wat geluwd, maar de schokgolven van de
Oekrane-crisis kunnen nog roet in het eten gooien .
Amerikaanse conjunctuur laat barre winter achter zich
Hervormingen eurozone nog lang niet voltooid Lage inflatie eurozone
baart zorgen Bank of England in moeilijk parket Japanse Abenomics
zorgt voor stevige groei binnenlandse vraag China zet verdere
stappen naar financile liberalisering Oekrane bron van
onzekerheid
-
2Intact
De opwaartse trend van de wereldcon-junctuur, die de voorbije
maanden wat aan bloedarmoede leed, lijkt nog altijd intact . Nadat
onder meer de barre win-ter in de VS voor een terugval van de
economische activiteit had gezorgd, sta-biliseerde het
producentenvertrouwen in de verwerkende nijverheid in februari .
Ook de werkgelegenheidscreatie in die maand viel beter mee dan
gevreesd . Ondertussen zette in Europa de conjunc-tuurherleving
zich voort . Het groeitempo van de eurozone ligt weliswaar een stuk
onder dat van de VS, maar is niettemin vrij robuust . De start van
de verbeterende trend van het producenten- en
consu-mentenvertrouwen dateert immers al van de tweede helft van
2012 . Goed nieuws blijft ondertussen ook uit Japan komen . Het
Abenomics-beleid blijft de groei van de binnenlandse vraag, en de
particuliere consumptie in het bijzonder, stimuleren . Zozeer zelfs
dat het traditionele externe-overschotland Japan een tekort op de
lopende rekening kreeg en er van een krapte op de arbeidsmarkt
sprake is .
Domper
In vergelijking met eind 2013 heeft het conjunctuuroptimisme wel
een zekere
domper gekregen . Dat wordt vooral zichtbaar in de tienjaarse
obligatieren-tes van de VS en Duitsland, die nu zon 40 basispunten
lager liggen dan eind 2013 . Daar zijn een aantal redenen voor .
Vooreerst waren er de weersgere-lateerde zwakke data in de VS, die
de waarschijnlijkheid van een spoedige ver-krappingscyclus door de
Fed verkleinde . Daarnaast veroorzaakte de start van de tapering
door de Fed een uitstroom van internationaal kapitaal uit
opko-mende economien . Vooral landen met bestaande economische
onevenwichtig-heden hadden daaronder te lijden . Nadat echter
voldoende duidelijk werd dat de start van de tapering een
weerspiege-ling is van de fundamentele gezondheid van de
Amerikaanse economie en niet automatisch een nakende
renteverho-ging impliceert, keerde een zekere rust terug . Die
maakte dan op haar beurt weer plaats voor een grote risicoaversie
als gevolg van de Krimcrisis . De vlucht naar kwaliteitsobligaties
stuurde de refe-rentie-obligatierentes naar het huidige lage peil .
Kwetsbaar
Van de grote ontwikkelde economien is de eurozone allicht het
kwetsbaarst voor dergelijke externe schokken . We ver-
wachten dat in 2014 de rele bbp-groei in de eurozone (1,2%) de
laagste zal zijn van grote economien (VS +2,7%, het VK +2,5% en
Japan +1,6%) . Het is allicht geen toeval dat ook de inflatie in de
eurozone uit de band springt . Terwijl in de VS, het VK en Japan de
inflatie op een relatief normaal peil ligt (respectievelijk 1,2%,
1,9% en 1,4%), is de inflatie in de eurozone slechts half zo hoog
(0,7%) . Dat komt doordat enkel in de eurozone de monetaire
omgeving almaar krapper wordt . De groei van de geldhoeveelheid in
de rele economie bedroeg in januari slechts 1,2% terwijl ook de
wisselkoers van de euro langzaam maar zeker stijgt . Ter
vergelijking: in Japan groeit die geld-hoeveelheid met 3,2% en in
de VS zelfs met 6,3% .
De oorzaak van de lage Europese inflatie ligt in de nog altijd
lopende schuldaf-bouw en gezondmaking van de finan-cile sector, die
in de eurozone slechts traag op gang kwamen . Dat is een
gelij-kenis met het Japan van de eerste helft van de jaren 90, zij
het niet in dezelfde mate . Het contrast met de VS, die wel snel en
kordaat daarvan werk maakten, springt in het oog . Terwijl in de
eurozone de uitstaande kredietverlening aan de private sector in
januari 3% lager lag dan een jaar eerder, was die in de VS op
Economische omgeving
Conjunctuuroptimisme krijgt domper
-3,5
-3
-2,5
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2005 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Inflatie eurozone laagste van zijn peers(jaarwijziging in %)
Wereldwijd producentenvertrouwen laat vrieskou achter
zich(verwerkende nijverheid, standaardafwijking van
LT-gemiddelde)
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
EMU VS VK Japan
2005 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Eurozone VK VS Japan
Economische Vooruitzichten Algemeen perspectief
-
3datzelfde ogenblik met 7% gegroeid . Een stap in de goede
richting om dat probleem aan te pakken is de doorlich-ting van de
Europese banksector door de ECB in de loop van dit jaar .
Naast de ondermaatse groei van de kre-dietverlening is een te
sterke wisselkoers van de euro een tweede belangrijke risi-co voor
de Europese conjunctuur en lage inflatie . Dat herinnert aan de
Japanse ervaring na de val van Lehman in 2008 . Bij de start van de
financieel-economi-
sche crisis deed de Bank of Japan als enige grote centrale bank
niet mee aan de diverse ronden van geldcreatie . Daardoor
apprecieerde de Japanse yen ten opzichte van de dollar met 34%
tussen september 2008 en de komst van Abenomics . De sterke yen
woog op de Japanse groei en zorgde voor een stevige defla-toire
druk .
De Europese Centrale Bank bevindt zich nu in een soortgelijke,
maar niet zo extreme situatie . De monetaire basis groeit
maand na maand gestaag in de VS en Japan (die in het VK blijft
relatief stabiel), terwijl die in de eurozone daalt . Dat is een
van de redenen voor de gestage versterking van de wisselkoers van
de euro . Als die versterking zich voortzet, zal ze een neerwaartse
druk op de Europese inflatie blijven uitoefenen . De ECB zal dan
vroeg of laat een aankoop-programma moeten starten . Ze kan haar
beleidsrente van 0,25% immers niet meer betekenisvol verlagen . De
aankoop van financile activa, zoals overheids-
obligaties, kan dan een gepaste manier zijn om de geldgroei met
vers gedrukt geld op te krikken, de euro te verzwak-ken en de
inflatie opnieuw dichter naar haar inflatiedoelstelling van net
geen 2% te tillen .
Evenwichtiger
Ondanks de relatieve kwetsbaarheid van de Europese conjunctuur
blijft het con-juncturele glas halfvol . Vooral het feit dat de
groei van de wereldeconomie nu in toenemende mate stoelt op de
binnenlandse vraag, en dus verscheide-ne groeipolen kent, stemt
optimistisch . Bovendien is met de afbouw van de grote externe
onevenwichtigheden van de VS, China en Japan een belangrijk risico
voor de duurzaamheid van de eco-nomische groei afgenomen . Zonder
een nieuwe negatieve schok is de dynamiek van de wereldeconomie
allicht sterk genoeg om de hoge werkloosheid en onderbenutte
productiecapaciteiten die de recessie van 2009 veroorzaakte,
ein-delijk betekenisvol af te bouwen .
Rele bbp-groei 2013 2014 2015
Amerika 2,1 2,8 3,1
Noord-Amerika 1,8 2,6 2,9
Latijns-Amerika 2,8 3,2 3,6
Europa 0,6 1,8 2,2
Eurozone -0,4 1,2 1,7
Centraal-Europa 1,0 2,2 2,7
Azi 5,2 5,5 5,5
Japan 1,5 1,6 1,3
Azi excl . Japan 5,9 6,3 6,3
China 7,7 7,5 7,0
India 3,8 5,1 6,3
Wereld 2,9 3,7 3,9
Olieprijs (Brent per vat in USD, einde jaar) 110 98 95
Eurozone VS
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
US EMU
1999 2001 03 05 07 09 11 13
Kredietgroei in de eurozone ondermaats(uitstaande kredieten aan
niet-financile ondernemingen, jaarwijziging in %)
Appreciatie Japanse yen tijdens Grote Recessie afschrikkend
voorbeeld voor eurozone
(JPY per USD)
Dieter [email protected]
[email protected]
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
2008 09 10 11 12 13 14
-
4Economische Vooruitzichten Amerika
De VS zette in het vierde kwartaal van 2013 haar economisch
herstel gestaag voort . Hoewel het Amerikaanse rele bbp met 2,4% op
jaarbasis trager groei-de dan in het derde kwartaal, lag dit
per-centage in het verlengde van de cijfers uit de eerste helft van
2013 . Opnieuw lag de consumptie aan de basis van het herstel,
terwijl het aandeel van de investeringen er licht op achteruitging
. Overheidsuitgaven waren, voornamelijk onder invloed van de
overheidsshut-down in oktober, verantwoordelijk voor het aftoppen
van de kwartaalgroei met 1 procentpunt .
Terwijl de volatiele component van de voorraden maar liefst 1,5
procentpunt van de groei in het derde kwartaal van 2013 voor zijn
rekening nam, ver-dween die bijdrage in het niets gedu-rende het
daaropvolgende kwartaal . Een nieuwe voorraadcyclus kan beginnen
wegen op de groei, wanneer produ-centen starten met de afbouw van
hun bestaande voorraden . We verwachten dat het zware winterweer
eveneens een nadelige impact zal hebben gehad op de groeicijfers in
het eerste kwartaal van 2014 . Economische indicatoren zoals het
producentenvertrouwen wijzen alvast in die richting .
Weer als spelbreker
De indicatoren met betrekking tot het producentenvertrouwen in
de VS schets-ten een gemengd beeld voor de maand februari, mogelijk
door toedoen van de strenge winter . In de dienstensector nam de
economische activiteit toe, zij het aan het laagste tempo sinds
begin 2010 . De verwerkende nijverheid vertoonde een versneld
herstel van de economische activiteit in vergelijking met januari .
Toch stellen we een krimp in de productie vast, na 17 maanden van
onafgebroken groei . De weersfactor wordt hier met de vinger
gewezen als zijnde verantwoor-delijk voor onderbrekingen in de
toe-voerketens, waardoor er een tekort aan onderdelen ontstond en
de productie vertragingen opliep . Tenzij er sprake is van meer
structurele gevolgen, verwach-ten we dat met het einde van de
winter het producentenvertrouwen zich verder zal herstellen .
Ook de groei van de kleinhandelsverko-pen kreeg in de eerste
helft van februari af te rekenen met de naween van het barre
winterweer . De cijfers lieten uitein-delijk een bescheiden herstel
optekenen, dankzij een heropleving in de tweede helft van de maand
. Deze inhaalbewe-ging stemt tot optimisme omtrent de
verkoopcijfers met de komst van de lente . Voor het eerste
kwartaal gaan we er wel nog van uit dat de consump-tiegroei een
tijdelijke terugval zal ken-nen, maar ook hier verwachten we een
herstel gedurende de daaropvolgende kwartalen . Voorzichtig
optimisme in arbeidsmarkt
Sinds Janet Yellen tijdens haar eerste publieke optreden als
Fed-voorzitter het belang van een lage inflatie en een bredere
verbetering in de arbeidsmarkt onderstreepte in de bepaling van het
taper-tempo, gaat de aandacht des te meer naar de maandelijkse
arbeids-marktindicatoren . Voor februari was het rapport vrij
gunstig en verrassend genoeg had het winterweer slechts een
beperkte negatieve impact . Zo werden er meer jobs in de privsector
gecre-eerd in februari (175 000 banen) dan in december 2013 en
januari 2014 (respec-tievelijk 84 000 en 129 000 banen), hoe-wel
dat aantal nog lang niet het niveau van de eerste elf maanden van
2013 heeft bereikt . Het gemiddelde uurloon kende een sterkere
stijging (0,4% t .o .v . 0,2% in januari 2014), maar dit cijfer
moet worden genuanceerd aangezien ook hier de weersfactor een
impact had .
Verenigde Staten
Winterblues doet uitkijken naar economische lente
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
2009 10 11 12 13
Private consumptie Overheidsconsumptie Investeringen
Netto-uitvoer Voorraden BBP
Producentenvertrouwen schetst gemengd beeld(ISM > 50 is
expansie; ISM < 50 is contractie)
Groei blijft consumptiegedreven (bijdragen tot rele bbp-groei,
in procentpunten)
30
35
40
45
50
55
60
65
2007 08 09 10 11 12 13
ISM Verwerkende nijverheidISM Dienstensector
Private consumptie Netto-uitvoer Overheidsconsumptie Voorraden
Investeringen Rele bbp-groei
ISM verwerkende nijverheid ISM dienstensector
-
5Het weer bleek niet zozeer de jobcreatie te hebben benvloed,
wel was er een negatief effect op het aantal gewerkte uren . In het
geval van vaste maand- of weeklonen verhoogt dat het gemid-delde
uurloon, zonder een toename in de koopkracht te realiseren .
De werkloosheidsgraad kende op het eerste gezicht een minder
gunstige ont-wikkeling: die steeg van 6,6% naar 6,7% . Er is echter
geen reden tot paniek . De stijging is voornamelijk te wijten aan
een toename in de participatie-graad . De participatiegraad in de
VS kent historische laagtes als gevolg van het groot aantal
ontmoedigden die hun actieve zoektocht naar een job hebben gestaakt
. Er heerste recentelijk dan ook ongerustheid in de markt dat er
krapte in het arbeidsaanbod dreigde, hetgeen zou resulteren in een
opwaartse
druk op de lonen en bij-gevolg in een toename van de inflatie .
De dyna-miek achter de stijgende werkloosheidsgraad voor februari
zendt dus enig-zins een positief signaal uit, daar een terugkeer
naar de arbeidsmarkt op een optimistische hou-ding wijst wat de
banen-
vooruitzichten betreft .
Taper-tempo
Met het stijgen van de werkloosheids-graad en een inflatie die
waarschijnlijk nog geruime tijd onder de 2,5% zal blijven, daalt
voor de Fed de druk om tijdens de eerstvolgende bijeenkomsten de
tapering te versnellen en het verho-gen van haar beleidsrente te
vervroe-gen . Dat het bereiken van n van de drempelwaarden voor
werkloosheid of inflatie echter niet automatisch leidt tot een
stijging van de beleidsrente maar een verdere evaluatie van de
gezondheid van de arbeidsmarkt zal initiren, doet stemmen rijzen om
over te schakelen naar een qualitative guidance . Door expliciet
afstand te nemen van de voor-opgestelde drempelwaarden probeerde de
Fed op haar vergadering in maart
onzekerheid met betrekking tot het toe-komstig Fed-beleid weg te
nemen . De markt dient immers gerust gesteld te worden dat er geen
plotse stijging van de rente kan optreden als de werkloos-heid
sterk daalt en het inflatiecijfer toch onder controle blijft .
Vooruitzichten VS 2013 2014 2015
Rele bbp-groei 1,9 2,7 3,0
Inflatie 1,5 1,6 2,1
24-03-2014 +3m +6m +12m
Beleidsrente 0,25 0,25 0,25 0,25
Tienjaarsrente 2,77 3,00 3,20 3,60
USD per EUR 1,38 1,35 1,33 1,25
Stephanie [email protected]
62
62,5
63
63,5
64
64,5
65
65,5
66
66,5
67
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
2005 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Werkloosheidsgraad (in %, linkeras)Fed streefwaarde (in %,
linkeras)Activiteitsgraad (in %, rechteras)
Banencreatie neemt weer toe (in duizendtallen)
Werkloosheid stijgt door terugkeer naar arbeidsmarkt
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2012 13 14
Totale economie Private sector
Werkloosheidsgraad (in %, linkse schaal) Participatiegraad (in
%, rechtse schaal) Fed-drempel (in %, linkse schaal)
Totale economie Private sector
-
6Economische Vooruitzichten Europa
De conjunctuurhemel boven de eurozone klaart op . Economische
data wijzen op een breder gedragen herstel . Lage infla-tie en
krimpende kredietverlening blijven echter zorgen baren en kunnen de
ECB tot verdere actie dwingen . De felge-plaagde perifere
eurolanden hijsen zich intussen geleidelijk uit het moeras . Toch
is er nog veel werk aan de winkel, want de hervormingsagenda is
verre van voltooid .
Herstel in de breedte
Het economisch herstel van de eurozone wordt steeds breder
gedragen . Het diep-tepunt van de huidige conjunctuurcyclus werd al
bereikt in het laatste kwartaal van 2012, maar het herstel verliep
tot nu toe tergend traag . Dat is normaal in het geval van een
gecombineerde economische n financile crisis . Toch hebben zowat
alle landen de reces-sie intussen achter zich gelaten . Het valt
hierbij op dat economien met de grootste openheidsgraad (export
plus import als percentage van het bbp) het sterkst profiteren van
het wereld-wijde conjunctuurherstel . Dit was in het vierde
kwartaal het geval in Duitsland (kwartaal-op-kwartaalgroei van
0,4%), Belgi (0,5%) en Nederland (0,7%), waar de netto-uitvoer een
solide groeimotor blijft . Meer gesloten economien zoals
Frankrijk (0,3%) en Itali (0,1%) lijken dan weer een deel van
dat exportge-leid herstel te missen . Daarnaast zijn het vooral de
niet-eurolanden die tot de sterkste groeiers van de EU beho-ren:
Zweden (1,7%), het VK (0,7%) en Centraal-Europa behaalden duidelijk
hogere groeicijfers . De depreciatie van hun munten gaf hun
exportsector een duwtje in de rug .
Het herstel wordt echter niet alleen meer door de export
gedragen . Er zijn duide-lijke tekenen van een herleving van de
binnenlandse vraag . De bedrijfsinveste-ringscyclus komt
geleidelijk op gang . De industrile capaciteitsbezettingsgraad zit
vrij dicht bij zijn historisch gemiddelde . Na bijna zeven jaar van
economische cri-sis zijn heel wat vervangingsinvesteringen nodig .
Toch wachten bedrijven voorlopig op gunstigere signalen vooraleer
zij hun ruime cashpositie aanspreken en zich aan
uitbreidingsinvesteringen wagen .
Het Europese consumentenvertrouwen zit al meer dan een jaar in
de lift . We zien heel wat redenen voor dat optimisme . De
werkloosheidsgraad is gestabiliseerd rond de 12%, het
begrotingsbeleid is zowat groeineutraal na jaren van zware
saneringen, de lagere (energie-)prijzen geven de consumenten meer
koopkracht
en het verbeterde financile klimaat ondersteunt traditioneel het
economisch optimisme . Recent vertaalde zich dit al in een sterkere
groei van de kleinhandels-verkopen .
Hervormingen werpen vruchten af
Vooral de euforie in de europeriferie springt in het oog .
Spanje en Itali kon-den twee jaar recessie van zich afschud-den, de
rentevoeten daalden tot his-torische laagteniveaus en
ratingagent-schap Moodys verhoogde de ratings van Spanje en Ierland
. Zelfs voor staats-obligaties van Portugal en Griekenland bestaat
een zekere appetijt . Het hoog-tepunt van de eurocrisis ligt dus
achter ons . Het is maar de vraag of de landen nu niet te snel op
hun lauweren gaan rusten . Het adagium never let a good crisis go
to waste is zeker van toepas-sing . Tot op zekere hoogte hebben de
eurolanden werk gemaakt van hervor-mingen . De concurrentiekracht
geme-ten volgens loonkosten per eenheid pro-duct is fors verbeterd
in Ierland, Spanje en Griekenland . De grote tekorten op de lopende
rekening en handelsbalans zijn gecorrigeerd naar overschotten, die
volgens een studie van de Europese Commissie grotendeels blijvend
van aard
Eurozone
Conjunctuurhemel klaart op
Kapitaalsinvesteringen trekken terug aan na lange winter
(investeringscomponent van het bbp, piek Q1 2008 = 100)
Open economien pikken extra graantje mee van herstel (verhouding
bbp-groei en openheidsgraad (% export + import /bbp))
Duitsland VK Frankrijk Belgi Nederland
Duitsland
Frankrijk
Itali Spanje
Hongarije
Tsjechi
Litouwen
Letland
Belgi
Nederland
Oostenrijk Bulgarije
Sloveni
Ierland
0,50
0,70
0,90
1,10
1,30
1,50
1,70
1,90
0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4
Ope
nhei
dsgr
aad
in %
bbp
Gemiddelde bbp-groei H2 201370
75
80
85
90
95
100
105
2006 07 08 09 10 11 12 13
Germany France Netherlands UK Belgium
-
7Siegfried [email protected]
(*) GIIPS: Griekenland, Itali, Ierland, Portugal en Spanje
Negatieve werkloosheidstrend lijkt gekeerd (driemaands
voortschrijdend gemiddelde, verandering aantal werklozen)
Begrotingsbeleid opnieuw quasi-neutraal in eurozone(verbetering
structureel begrotingssaldo in % van het bbp)
GIIPS (*) Duitsland
Belgi Eurozone
Frankrijk
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1,6
2010 11 12 13 14-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
GIIPS
Belgium
France
Germany
EMU
Jul-2011 12 13 14
zijn . De arbeidsmarkthervormingen wer-pen hun eerste vruchten
af, getuige de recente krimp van het werklozenleger .
maar zijn niet voltooid
Toch is de eurozone nog geen land van melk en honing . In
Frankrijk en Itali valt er weinig concurrentiekrachtverbe-tering te
bespeuren . De sterkere euro heeft zelfs tot een verslechtering
geleid . Van arbeidsmarkthervormingen kwam de voorbije twee jaar
weinig terecht, wat mee verklaart waarom net daar de werk-loosheid
nog stijgt . Itali kreeg begin maart een rode kaart van de
Commissie voor zijn gebrek aan daadkracht, een duidelijk signaal
aan de nieuwe rege-ring Renzi . Zonder arbeidsmarkthervor-mingen en
liberaliseringen stevent Itali af op een nieuw verloren decennium .
Hetzelfde geldt in mindere mate voor Frankrijk . Daarnaast blijven
ook de hoge
schuldgraden van zowel de publieke als privsec-tor als een
zwaard van Damocles boven de hele eurozone hangen . Dat alles doet
vermoeden dat zowel de rele groei als de kredietvraag nog een
tijdje aan de zwakke kant zullen blijven .
Neveneffecten
De lage groei van de binnenlandse vraag en inflatie zijn deels
te wijten aan de hervormingen . Bovendien zouden ingrij-pende
concurrentiekrachtverbeteringen in Frankrijk en Itali, samen 40%
van de eurozone, tot verdere neerwaartse prijsdruk leiden .
Daardoor kan het defla-tiespook tegenwoordig nooit veraf in de
eurozone - terug opdoemen . De ECB hield in maart zijn zwaar
geschut achter de hand, maar zal bij herople-vende deflatievrees
niet aan de zijlijn toekijken . Voorlopig schuift de ECB de hete
aardappel wat door . De banksector ondergaat dit jaar een
doorlichting van zijn balans en stresstesten, die met zoge-noemde
zombiebanken ondergeka-pitaliseerde banken die amper nieuwe
kredieten geven moeten afrekenen . Daarnaast wees Draghi meermaals
op de
verantwoordelijkheid van overheden om hun besparingen niet terug
te schroe-ven, structurele hervormingen door te voeren en het
Europese huis verder op orde te brengen . Europa kiest
De Europese verkiezingen van eind mei kunnen een belangrijke
katalysator voor hervormingen zijn . De voorbije maanden was de
Commissie vrij mild voor ont-sporingen op begrotingsvlak of
gemak-zucht tegenover arbeidsmarkthervormin-gen . Een nieuw
parlement en sterkere Commissie met pro-Europese voorzitter kunnen
hier verandering in brengen . Het Europees institutioneel kader en
de bankenunie moet verder worden uit-gebouwd .
Arbeidsmarkthervormingen en begrotingsdiscipline afdwingen is
noodzakelijk om het groeipotentieel van Europa op lange termijn te
ontsluiten en zo de welvaart voor toekomstige genera-ties te
vrijwaren . De sociaaleconomische crisis heeft echter diepe wonden
nagela-ten . Het risico bestaat dan ook dat euro-sceptische
partijen een belangrijk deel van de zitjes verwerven . Het zou
zonde zijn indien het Europese integratieproject hierdoor een
terugslag krijgt .
Vooruitzichten eurozone 2013 2014 2015
Rele bbp-groei -0,4 1,2 1,7
Inflatie 1,3 0,9 1,3
24-03-2014 +3m +6m +12m
Beleidsrente 0,25 0,25 0,25 0,25
Tienjaarsrente Duitsland 1,64 1,80 2,00 2,30
-
8 Nieuwe vacatures (driemaands gemiddelde, in 000)
Werkloosheidsuitkeringsaanvragen (in 000)
Economische Vooruitzichten Europa
Verenigd Koninkrijk
Bank of England bereidt exit(s) voor
Miraculeus snel herstel arbeidsmarkt sinds midden 2013
Ja Neen
20
25
30
35
40
45
50
55
60
Jan-2013 Apr-13 Jul-13 Okt-13 Jan-14
Yes
No
Voorstanders Schotse onafhankelijkheid winnen wat terrein, maar
op ruime achterstand
(antwoord op vraag: wil u een onafhankelijk Schotland, in %)
De Britse economie zet zijn stevige groeispurt ondanks de
kletsnatte winter voort . Het herstel is bovendien duur-zamer
geworden . De Bank of England houdt er rekening mee dat ze
binnenkort op de monetaire rem zal moeten staan, maar heeft
voorlopig nog schrik om als eerste grote centrale bank het feestje
af te breken . Intussen nadert ook het refe-rendum over Schotse
onafhankelijkheid . Duurzaam herstel
Het VK zit in een krachtige herstelfase, met drie opeenvolgende
kwartalen van rond de 3% kwartaalgroei op jaarba-sis . Aanvankelijk
was er scepsis over de duurzaamheid van dit herstel, omdat het
vooral toe te wijzen was aan toenemende gezinsconsumptie en het
overheidsgedre-ven herstel van de woningmarkt . Volgens nieuwe
cijfers is het groeiplaatje ech-ter evenwichtiger, met ook een
stevige versnelling van de bedrijfsinvesteringen .
Vertrouwensindicatoren geven aan dat deze trend zich dit jaar
allicht zal voortzet-ten, hoewel het eerste kwartaal wat ver-tekend
is door de zware overstromingen .
Eerste renteverhoging op radar
De Bank of England zit wat verveeld met het vele positieve
economische nieuws .
Sinds midden 2013 han-teerde ze een beleid van forward guidance
met een aantal doelstellingen, waaronder de werkloos-heidsgraad .
Enigszins verrassend daalde deze sindsdien fors . De drempel van 7%
wordt wellicht de komende maanden door-broken . De Bank dreigde zo
achter de feiten aan te hollen en schrapte intussen de
werk-loosheidsgraad als drempel . Gouverneur Carney gaf aan dat ze
nu focust op de onderbenutte capaciteit in de economie, waardoor de
Bank nog enige tijd groei boven potentieel zal tolereren vooraleer
ze de rente zal optrekken . Daarnaast wil ze een hogere loongroei
(2,5% jaar-op-jaar) zien dan nu het geval is (0,9%) . De beperkte
inflatiedruk (1,9%) geeft de Bank nog enkele kwartalen respijt om
de exit uit het uiterst soepele beleid voor te bereiden .
Brexit of Scexit?
Een andere kopzorg van de Britse beleids-makers zijn de twee
referenda die op de agenda staan . Het referendum over het
EU-lidmaatschap schuift de regering Cameron voor zich uit . Dat
over Schotse onafhankelijkheid is gepland voor septem-
ber . De discussie woedt nu of het voor Schotland wel zon goed
idee is op eigen benen te staan . De omvang van de Schotse
economie, met een bbp van 160 miljard euro voor 5 miljoen inwoners,
is nauwelijks 1/10e van het VK . De Schotten zijn vrij eenzijdig
afhankelijk van de olieproductie de verdeelsleutel met het rest-VK
is een punt van discussie - en van de financi-ele sector, die 1200%
van het Schots bbp uitmaakt . Schotland zou bovendien niet
automatisch lid van de EU blijven en moet zich beraden over een
munt: het pond, een eigen munt, of de euro? De Ierse ervaring leert
dat ook Schotland zijn eigen weg kan gaan, maar dat dit niet
noodzakelijk van een leien dakje zal lopen . Opiniepeilingen geven
aan dat de Schotten voorlopig nog niet warm lopen voor zon avontuur
.
Siegfried [email protected]
Vooruitzichten VK 2013 2014 2015
Rele bbp-groei 1,8 2,5 2,2
Inflatie 2,6 2,3 2,1
24-03-2014 +3m +6m +12m
Beleidsrente 0,50 0,50 0,50 0,75
Tienjaarsrente 2,76 3,00 3,20 3,60
GBP per EUR 0,83 0,82 0,81 0,80
USD per GBP 1,65 1,65 1,64 1,56
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
Nieuwe vacatures (3maands gemiddelde, in '000)
Werkloosheidsuitkeringsaanvragen (in '000)
2005 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Bron: UK Polling report, SNP, TNS, Yougov, Sunday Times,
Ipsos-Mori
-
9Economische Vooruitzichten Europa
Centraal-Europa
Positieve dynamiek intact
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Tsjechi Slowakije Hongarije Polen Bulgarije
Q3 2012 Q4 2012 Q1 2013 Q2 2013 Q3 2013 Q4 2013
Lage inflatie schept monetaire speelruimte (jaarwijziging, in
%)
Groeidynamiek intact(kwartaalgroei op jaarbasis, in %)
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2009 10 11 12 13 14
Tsjechi Slowakije Hongarije Polen
Q3 2012 Q2 2013 Q4 2012 Q3 2013 Q1 2013 Q4 2013
Tsjechi Hongarije Slowakije Polen
Dieter [email protected]
Cyclisch herstel
In het zog van het gradueel herstel van de eurozone wint ook de
conjunc-tuur in Centraal-Europa aan kracht . In nagenoeg alle
landen in de regio nam de economische activiteit in het vierde
kwartaal toe ten opzichte van het derde kwartaal, al was de rele
bbp-groei in de meeste gevallen nog steeds rela-tief matig . Zo was
de rele bbp-groei in het vierde kwartaal op jaarbasis in Slowakije
en Bulgarije respectievelijk 1,6% en 1,3%, nog steeds aanzienlijk
lager dan de groeitempos van voor de Grote Recessie . Het meest
opmerkelijke groeicijfer vinden we in Tsjechi waar de economische
activiteit in het vierde kwartaal toenam met maar liefst 7,9% op
jaarbasis . We moeten dat cijfer even-wel met enige voorzichtigheid
inter-preteren . Enerzijds is het bemoedigend dat de Tsjechische
economie nu al drie kwartalen op rij groeit wat op een duur-zame
herstelbeweging wijst . Anderzijds mogen we niet te veel gewicht
aan dit ene cijfer hechten . De Tsjechische bbp-cijfers worden
gekenmerkt door een hoge mate van volatiliteit, voornamelijk ten
gevolge van sterke schommelingen in de voorraadcomponent .
Bovendien traden op 1 januari 2014 een aantal nieuwe belastingen en
accijnzen in wer-
king wat consumenten er wellicht toe heeft aangezet een deel van
hun con-sumptie te vervroegen . Toch behoort de langstdurende
Tsjechische recessie, met zes opeenvolgende krimpkwartalen
star-tend met het vierde kwartaal van 2011 en eindigend met het
eerste kwartaal van 2013, definitief tot het verleden .
Monetair beleid werkt ondersteunend
We verwachten dat de positieve dyna-miek dit jaar verder
aanhoudt, gerugge-steund door een accomoderend mone-tair beleid .
De bijzonder zwakke infla-toire dynamiek biedt hier immers ruimte
voor . In navolging van de ECB bevinden de beleidsrentes van
regionale centrale banken zich op historisch lage niveaus . In
Polen bedraagt de beleidsrente 2,50% en uit de beleidsverklaring
van de cen-trale bank blijkt dat de rentevoeten op zijn minst tot
het einde van het derde kwartaal op de huidige lage niveaus zul-len
blijven . De Hongaarse centrale bank verlaagde haar beleidsrente
ondertussen al 20 maanden op rij tot actueel 2,60% . Aangezien de
beleidsrente in Tsjechi al op 0,05% ligt sinds november 2012
opteerde de centrale bank voor wissel-koersinterventies . Sinds
december vorig jaar hanteert de centrale bank een pla-
fondkoers van 27 CZK per EUR waarbij ze desnoods ongelimiteerd
kronen ver-koopt om die te handhaven .
Donderwolken aan de oostflank
Terwijl met het herstel in de eurozone de handelspartners in het
westen einde-lijk in betere doen zijn rommelt het nu aan de
oostflank . De Turkse economie worstelt met haar afhankelijkheid
van externe financiering en de centrale bank zag zich genoodzaakt
haar beleidsrente fors op te trekken . Daarnaast is er het
schaakspel rond Oekrane wat vooral op de Russische economie weegt .
De mees-te Centraal-Europese landen zijn echter voornamelijk
ingebed in West-Europese productieketens . Zo is Polen met een
gecombineerd aandeel van 8 % van zijn totale uitvoer bestemd voor
Rusland en Oekrane n van de meest kwetsbare landen . Dit
illustreert dat de handelsban-den relatief klein zijn en dat het
besmet-tingsgevaar al bij al beperkt is .
-
10
Solide binnenlandse vraag
De tweede jaarhelft van 2013 was van minder allooi dan de eerste
jaarhelft voor de Japanse economie . In het derde kwartaal was de
rele bbp-groei 0,9% op jaarbasis en volgens een voorlo-pige
schatting voor het vierde kwartaal daalde de economische groei
zelfs tot 0,7% op jaarbasis . Dat was ruimschoots onder de
verwachtingen . In beide kwar-talen was dit vooral te wijten aan de
teleurstellende prestatie van de netto-uitvoer . De
wisselkoersdepreciatie sinds april 2013 heeft voorlopig niet geleid
tot een substantile stijging van de uitvoer terwijl de invoer fors
is toegenomen als gevolg van een beleid dat de bin-nenlandse vraag
sterk stimuleert . Het is ondertussen al bijna drie jaar geleden
dat Japan nog een handelsoverschot op maandbasis realiseerde,
terwijl dit jaren-lang net een karakteristiek kenmerk was van de
economie . Met een recordtekort op de handelsbalans in januari zet
die trend zich ook in het begin van 2014 voorlopig voort . De
keerzijde van deze medaille is even-wel de zeer solide binnenlandse
vraag . De investeringscyclus wordt ondersteund door de lage rentes
en ook het budget-tair beleid werkt nog accomoderend .
De motor van de Japanse economie op dit moment is echter de
consument . Hierbij is het voornamelijk het segment van de
duur-zame goederen dat een sterke groei kent . Japanse consumenten
proberen zo alsnog de btw-verho-ging van 5% naar 8% te ontlopen die
ingaat in april . Hierdoor zal de pri-vate consumptie, en bij
uitbreiding de rele bbp-groei in het eerste kwartaal bijzonder
stevig zijn om in het tweede kwartaal een sterke terugval te kennen
.
Monetair duwtje in de rug
De agressieve monetaire politiek en de daaruit resulterende
wisselkoersver-zwakking sorteert alvast het gewenste effect op het
prijspeil . De algemene inflatie in januari bedroeg 1,4% op
jaarbasis en ook de kerninflatie (exclu-sief voeding en energie) is
ondertussen gestegen tot 0,6% . De positieve inflatie-verwachtingen
bewijzen dat Japanners vertrouwen hebben in het vermogen van de
Japanse centrale bank om de economie structureel uit haar
deflatoire spiraal te halen . Toch baart de loone-volutie enigszins
zorgen . De Japanse
nominale lonen geven blijk van een bijzonder sterke rigiditeit
ondanks teke-nen van krapte op de arbeidsmarkt . De daaruit
resulterende negatieve evolutie van de rele lonen dreigt op termijn
dan ook de private consumptie te fnui-ken . De Japanse centrale
bank heeft al meermaals haar onvrede geuit over het achterwege
blijven van substantile loonstijgingen . We verwachten daarom dat
het monetaire beleid binnenkort nog expansiever wordt en dat de
conjunctuur op die wijze nog een extra duwtje in de rug krijgt
.
Economische Vooruitzichten Azi - Latijns-Amerika
Japan
Consument zet zich schrap
Vooruitzichten Japan 2013 2014 2015
Rele bbp-groei 1,5 1,6 1,3
Inflatie 0,4 2,3 1,8
24-03-2014 +3m +6m +12m
Beleidsrente 0,10 0,10 0,10 0,10
Tienjaarsrente 0,62 0,60 0,70 0,90
JPY per USD 102,48 106,00 108,00 110,00
JPY per EUR 141,11 143,10 143,64 137,50
Dieter [email protected]
-10
-5
0
5
10
15
2011 12 13
Private consumptie Overheidsconsumptie
InvesteringenNetto-uitvoer Voorraden Rele bbp-groei
Eindelijk positieve inflatie (jaarwijziging in %)
Solide binnenlandse vraag (kwartaalgroeibijdragen op jaarbasis,
in %)
-3
-2
-1
0
1
2
3
2008 09 10 11 12 13 14
Totale inatie (linkse schaal, in %)
Inatie excl. voeding en energie (linkse schaal)
Private consumptie Netto-uitvoer Overheidsconsumptie Voorraden
Investeringen Rele bbp-groei
Totale inflatie Inflatie excl . voeding en energie
-
11
Economische Vooruitzichten Azi - Latijns-Amerika
Plotse wisselkoersdepreciatie
De wisselkoers is altijd al een belang-rijk beleidsinstrument
geweest voor de Chinese overheid . Toen de wereldecono-mie in het
najaar van 2008 wegzonk in de Grote Recessie koppelde de Chinese
cen-trale bank de munt aan de USD . Samen met een forse
kredietimpuls behoedde dit de Chinese economie van een te forse
groeivertraging . Toen de tijd daar rijp voor was in 2010 hernam de
RMB haar apprecirende trend . Dit paste immers in de noodzakelijke
herbalanceringsoe-fening waar China voor staat, met een
verschuiving van investerings- en uitvoer-geleide groei naar een
groei die gedra-gen wordt door de private consumptie . Bedrijven en
investeerders beschouwden het graduele versterken van de munt snel
als een vaststaand gegeven en speelden hier handig op in . Aan deze
zekerheid kwam in de tweede helft van februari een einde toen de
RMB plots de andere kant uit bewoog . Hiermee wou de cen-trale bank
wellicht het signaal geven dat de eenzijdige appreciatie van de
munt niet als een certitude mag beschouwd worden en dat
marktkrachten in de toekomst een grotere rol zullen spelen in de
muntpolitiek . In dat kader past ook de beslissing om vanaf midden
maart de schommelingsmarge van de renminbi ten
opzichte van de dollar te verdubbelen tot 2% .
Bovendien biedt deze wis-selkoersverzwakking wel-kom soelaas aan
de sput-terende uitvoersector . De Chinese economie is dui-delijk
aan het afkoelen . Het producentenvertrou-wen zit al een tijdje in
een dalende lijn wat bevestigd wordt door de verzwakking in de
industrile produc-tie en de kleinhandelsverkopen . Tegen deze
achtergrond is de groeidoelstelling die het Nationaal Volkscongres
in maart naar voor schoof ambitieus . Net zoals in 2013 wordt de
lat op 7,5% gelegd . Met een gerealiseerde rele bbp-groei van 7,7%
werd deze doelstelling in 2013 nipt gehaald en een herhaling van
dit scena-rio dit jaar wordt uitdagend .
Risico heeft een prijs
De hervormingsoperatie beperkt zich niet tot de
wisselkoerspolitiek . De Chinese overheid probeert ook grip te
krijgen op de financile sector . Om de Chinese banken het belang
van gezond liquidi-teitsbeheer duidelijk te maken, weigerde de
centrale bank bijvoorbeeld in de zomer 2013 gedurende enkele dagen
voldoende
liquiditeiten ter beschikking te stellen, met een forse
tijdelijke opsprong van de interbancaire rente tot gevolg . Als
twee-de voorbeeld stond de overheid begin maart toe dat een
zonnepanelenbedrijf in wanbetaling ging . Dat doorprikte de
illu-sie van investeerders dat de Chinese over-heid impliciet
garant stond voor terugbe-taling en maakte hen duidelijk dat
rende-ment hand in hand gaat met risico . Het is een kenmerk van
een goed geoliede markteconomie dat minder performante of
overbodige bedrijven plaats ruimen en zo productiecapaciteit
vrijmaken die elders effectiever kan worden ingezet . Op
middellange termijn is die ontwikkeling toe te juichen . Toch zal
moeten blijken of er bij deze financile liberaliseringsgolf en het
aan banden leggen van het schaduw-bankieren geen lijken uit de kast
vallen .
China
Einde van een zekerheid
46
48
50
52
54
56
Producentenvertrouwen verwerkende nijverheid
Producentenvertrouwen output
Producentenvertrouwen nieuwe uitvoerbestellingen
Mrt-2012 2013 2014
Flukse wisselkoersdepreciatie (RMB per USD)
Voorlopende indicatoren wijzen op conjunctuurverflauwing (50 is
neutraal)
6
6,05
6,1
6,15
6,2
6,25
Mrt-2013 Mei-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mrt-14
Producentenvertrouwen verwerkende nijverheid
Producentenvertrouwen output Producentenvertrouwen nieuwe
uitvoerbestellingen
Vooruitzichten China 2013 2014 2015
Rele bbp-groei 7,7 7,5 7,0
Inflatie 2,6 3,1 3,0
24-03-2014 +3m +6m +12m
Beleidsrente 6,00 6,00 6,00 6,00
Tienjaarsrente 4,49 4,50 4,50 4,50
RMB per USD 6,19 6,02 5,98 5,90
Dieter [email protected]
-
12
Ontluikende markten
Kalmering
Economische Vooruitzichten Azi - Latijns-Amerika
Dieter [email protected]
De voorbije weken is de crisis van de opkomende economien
opnieuw wat gekalmeerd . In de meeste gevallen stabi-liseerden de
betrokken munten en obli-gatierentes, en waren er geen verdere
forse verkrappingen van het monetaire beleid nodig . De aanleiding
voor die cri-sis die begin dit jaar de kop op stak, was de
toenemende marktverwachting van een ommekeer in het rentebeleid van
de Amerikaanse Fed . Vooral opkomende economien die sowieso al
kampten met macro-economische onevenwich-tigheden, zoals te grote
externe tekor-ten, kwamen in de problemen door het wegvloeien van
internationale liquiditeit richting de VS en Europa .
Wereldwijde cyclus
Ondertussen bleek dat die soep niet zo heet werd gegeten als
opgediend . De reeks van zwakkere Amerikaanse
con-junctuurindicatoren, vooral een gevolg van de koude winter,
dempte de vrees voor een snel begin van een opwaart-se rentecyclus
. Tegelijkertijd wezen de jongste vertrouwensindicatoren en het
arbeidsmarktrapport van februari erop dat het conjunctuurdipje
allicht maar tijdelijk is een dus geen bedreiging voor de
wereldconjunctuur vormt .
Landenspecifieke risicos op de voorgrond
Nu het systemische risico voorlopig weer naar de achtergrond is
verschoven, tre-den de landenspecifieke risicos opnieuw op de
voorgrond . Een aantal van die pro-blemen zijn niet nieuw . In
Turkije bijvoor-beeld blijft de politieke situatie onstabiel, met
lokale verkiezingen eind maart en de belangrijke
presidentsverkiezingen in de zomer . Onder meer de voortzetting van
het economische hervormingsbe-leid zijn hierbij de inzet .
Ondertussen blijft de Turkse economie kampen met een extern tekort,
dat veroorzaakt werd door een inefficinte beleidsmix van een te
soepel budgettair en monetair beleid .
Ook andere conflicten in de opkomen-de economien zijn niet
verdwenen . Zo duren de sociale onrusten in het belangrijke
Opec-land Venezuela voort, en is er ook geen oplossing in zicht
voor de politieke impasse in Thailand . Het meest in het oog
springende con-flict was de voorbije weken echter de escalatie van
de crisis in Oekrane . Een finaliteit van de ontwikkelingen is nog
niet in zicht . Afgezien van de politieke gevolgen had de grote
onzekerheid ook gevolgen voor de financile markten . De
obligatierentes van de veilige havens
VS en Duitsland daalden verder en staan nu zowat 40 basispunten
onder hun peil van eind december . De toegenomen risico-aversie
kwam ook tot uiting in dalende aandelenbeurzen en, daarmee
samenhangend, met een oplopende koersvolatiliteit .
Het meest waarschijnlijke scenario na het referendum op de Krim
over toe-treding tot Rusland is een reeks van politieke en
diplomatieke sancties door de VS en de EU . Alhoewel de
handels-banden voor goederen met Rusland beperkt zijn, lijken
grootschalige eco-nomische sancties onder Duitse druk
onwaarschijnlijk . Een stopzetten van de gasinvoer uit Rusland is
al helemaal niet aan de orde . Het feit dat een groot deel van het
gas dat bestemd is voor de EU precies via Oekrane wordt
getranspor-teerd, illustreert wel de onberekenbare economische
risicos van dit politiek-militaire conflict .
0
1
2
3
4
5
6
Polen Tsjechi Hongarije
Ukraine Russian Federation
Oekraense hryvnia lijdt onder Krim-crisis (UAH per USD)
Aandeel van Oekrane en Rusland in totale Centraal-Europese
uitvoer
(2012, in %)
8
8,5
9
9,5
10
10,5
11
Jan-2012 Jan-13 Jan-14Jul-12Jul-12
Oekrane Rusland
-
13
Economische Vooruitzichten Tabellen
Wisselkoersen
24-03-2014 +3m +6m +12m
USD per EUR 1,38 1,35 1,33 1,25
GBP per EUR 0,83 0,82 0,81 0,80SEK per EUR 8,87 8,80 8,80
8,80
NOK per EUR 8,35 8,20 8,00 7,80CHF per EUR 1,22 1,25 1,27
1,30PLN per EUR 4,20 4,15 4,12 4,05CZK per EUR 27,45 27,40 27,20
27,00HUF per EUR 313,07 318,00 308,00 300,00RON per EUR 4,48 4,50
4,55 4,60BGN per EUR 1,96 1,96 1,96 1,96RUB per EUR 49,74 51,00
51,50 52,00TRY per EUR 3,09 3,10 3,00 2,90JPY per EUR 141,11 143,10
143,64 137,50
RMB per USD 6,19 6,02 5,98 5,90USD per AUD 0,91 0,88 0,87
0,86USD per NZD 0,85 0,82 0,82 0,78CAD per USD 1,12 1,12 1,12
1,14
Rele bbp-groei Inflatie
2014 2015 2014 2015
VS 2,7 3,0 1,6 2,1Eurozone 1,2 1,7 0,9 1,3
Belgi 1,2 1,6 0,9 1,4Duitsland 1,9 2,1 1,4 1,4
Ierland 2,1 3,0 0,9 1,5VK 2,5 2,2 2,3 2,1
Zweden 2,5 3,3 0,9 1,8Noorwegen 2,7 2,6 1,9 1,9Zwitserland 2,1
2,2 1,1 1,1
Slowakije 2,0 2,0 1,0 1,7Polen 2,8 3,4 1,5 2,1
Tsjechi 1,5 2,5 1,0 2,0Hongarije 2,0 1,8 1,2 3,0Bulgarije 1,8
2,5 0,8 2,7Rusland 1,6 1,8 5,7 4,8Turkije 1,2 3,8 7,5 6,3Japan 1,6
1,3 2,3 1,8China 7,5 7,0 3,1 3,0
Australi 2,8 2,9 2,8 2,5NIeuw-Zeeland 3,0 2,8 2,0 2,3
Canada 2,0 2,3 1,5 1,9
Tienjaarsrentes
24-03-2014 +3m +6m +12m
VS 2,77 3,00 3,20 3,60Duitsland 1,64 1,80 2,00 2,30
Belgi 2,27 2,50 2,60 2,90Ierland 3,07 3,10 3,20 3,40
VK 2,76 3,00 3,20 3,60Zweden 2,22 2,30 2,50 2,80
Noorwegen 3,07 3,00 3,20 3,40Zwitserland 1,02 1,20 1,40 1,70
Slowakije 2,23 2,60 2,90 3,10Polen 4,28 4,30 4,50 4,70
Tsjechi 2,22 2,45 2,65 2,90Hongarije 5,77 6,00 6,00
5,50Bulgarije 3,51 3,60 3,70 4,00Rusland 9,35 9,00 9,00 8,50Turkije
10,99 11,00 10,50 10,25Japan 0,62 0,60 0,70 0,90China 4,49 4,50
4,50 4,50
Australi 4,17 4,40 4,45 4,70Nieuw-Zeeland 4,63 4,80 5,00
5,10
Canada 2,49 2,80 3,00 3,30
Beleidsrentes
24-03-2014 +3m +6m +12m
VS 0,25 0,25 0,25 0,25Eurozone 0,25 0,25 0,25 0,25
VK 0,50 0,50 0,50 0,75Zweden 0,75 0,75 0,75 0,75
Noorwegen 1,50 1,50 1,50 1,75Zwitserland 0,13 0,13 0,13 0,13
Polen 2,50 2,50 2,50 3,00Tsjechi 0,05 0,05 0,05 0,05
Hongarije 2,60(*) 2,50 2,50 3,25Roemeni 3,50 3,50 3,50 3,50
Rusland 7,00 7,00 7,00 7,00Turkije 10,00 10,00 10,00 10,00Japan
0,10 0,10 0,10 0,10China 6,00 6,00 6,00 6,00
Australi 2,50 2,50 2,50 2,75Nieuw-Zeeland 2,50 3,00 3,25
3,75
Canada 1,00 1,00 1,00 1,00
(*) 25-03-2014
