Fundação Getulio Vargas / AIESEC – São Paulo

Fundao Getulio Vargas / AIESEC So Paulooutubro de 2008*Instituto Mises Brasilmises.org.br

Instituto Mises Brasil

As origens da crise do crditooutubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Como o Fed e os bancos criam dinheiro do nada?

outubro de 2008Instituto Mises Brasil*Banco Solidus * Balano Patrimonial*Exemplo de um nico banco na economia mais frente ser generalizado para n bancos.

AtivoPassivocaixa 1,000 1,000 patrimnio lquidoTotal do ativo 1,000 1,000 Total do passivo e PL


Dinheiro do nada! Eba!outubro de 2008Instituto Mises Brasil*Banco Solidus Balano Patrimonial

AtivoPassivocaixa 1,000 emprstimo para AIESEC 300 300 depsito c/c - AIESECemprstimo para Natan 300 300 depsito c/c - Natan 1,000 patrimnio lquidoTotal do ativo 1,600 1,600 Total do passivo e PL


Dinheiro do nada! Eba!

outubro de 2008Instituto Mises Brasil*Banco Solidus Balano Patrimonial

AtivoPassivocaixa 1,000 emprstimo para AIESEC 300 200 depsito c/c - AIESECemprstimo para Natan 300 100 depsito c/c - Natan 100 depsito c/c - Clay Hemlin 200 depsito c/c - restaurante B.O.M. 1,000 patrimnio lquidoTotal do ativo 1,600 1,600 Total do passivo e PL



AtivoPassivocaixa 1,000 emprstimo para AIESEC 300 200 depsito c/c - AIESECemprstimo para Natan 300 100 depsito c/c - Natanemprstimo para X 800 100 depsito c/c - Clay Hemlinemprstimo para Y 700 200 depsito c/c - restaurante B.O.M.emprstimo para Z 750 100 depsito c/c - X 150 depsito c/c - Y 200 depsito c/c - Z 1,800 depsitos c/c - VRIOS 1,000 patrimnio lquidoTotal do ativo 3,850 3,850 Total do passivo e PL



AtivoPassivocaixa 1,000 emprstimo para AIESEC 300 200 depsito c/c - AIESECemprstimo para Natan 300 100 depsito c/c - Natanemprstimo para X 800 100 depsito c/c - Clay Hemlinemprstimo para Y 700 200 depsito c/c - restaurante B.O.M.emprstimo para Z 750 100 depsito c/c - X 150 depsito c/c - Youtros emprstimos - VRIOS 6,150 200 depsito c/c - Z 7,950 outros depsitos c/c - VRIOS 1,000 patrimnio lquidoTotal do ativo 10,000 10,000 Total do passivo e PL


Dinheiro do nadaO exemplo de um nico banco na economia (ex Banco Solidus), permanece vlido para n bancos.

Se alguns tomadores de emprstimo optarem por depositar no Banco Facilitas, por exemplo, este ltimo ter dinheiro sobrando, que voltar via emprstimo de 1 dia para o Banco Solidus (que ficou com furo de caixa) .outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


O sistema baseado em...outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


A bolha da internet (Nasdaq)outubro de 2008Instituto Mises Brasil*(1994-presente)


A taxa bsica de juros - Fed fundsoutubro de 2008Instituto Mises Brasil*(1994-presente)Estouro da bolha da internet


A base monetria (1994-presente)outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


A quantidade de moeda M1 (1994-presente)outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


A base monetria (2005-presente)outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


As reservas internacionais mundiais (2003-presente)outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


A bolha do crditoA bolha tem como causa principal: o dinheiro injetado pelo Fed (tambm via bancos) para aliviar o estouro da bolha de internet.

outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


A bolha do crditoOutra causa importante foi (e continua sendo) a promessa do Fed de salvar bancos e evitar que investidores tenham perdas com as bolhas.

Essa doutrina foi implementada em duas ocasies relevantes:a) quando o Fed arquitetou o salvamento do LTCM fundo repleto de prmios Nobel em 1998, b) ao injetar macia quantidade de dinheiro aps o estouro da bolha da internet. outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


A bolha do crditoE como terceira causa no podemos deixar de ressaltar as regras determinadas pelo obscuro Secretariat do Comit da Basilia, que incentiva alavancagens irresponsveis dos bancos do mundo todo ao determinar capital muito aqum do necessrio segundo a prudncia.

Atualmente so considerados aceitveis nveis da capital da ordem de apenas 6% dos ativos ajustados a risco. Em apenas um dia de variao de preos como temos tido nesse ms, o capital de um banco pode evaporar.outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


A bolha do crditoO dinheiro injetado poderia ter causado inflao ao consumidor, mas isso no aconteceu.

Por que no houve inflao?As empresas chinesas tm tido uma espantosa produtividade nos ltimos 15 anos, fazendo com que os preos de computadores, eletrnicos, e outros produtos de exportao tivessem contnua queda de preos. Esse efeito deflacionrio da China mascarou a inflao de ativos criada pelo Fed.

*Instituto Mises Brasil*outubro de 2008*Instituto Mises Brasil


A bolha imobiliriaPor que o setor imobilirio foi o preferido dos bancos para o repasse do dinheiro injetado pelo Fed e bancos?

A existncia de agncias como a Fannie Mae e Freddie Mac, que contavam com o aval implcito (agora confirmado) do governo americano. Estas tm como misso prover crdito para expandir a propriedade de casas pelos americanos. um mercado de $13 trilhes, do tamanho do PIB americano.

Outro contribuidor para a bolha foi o Community Reinvestment Act (CRA), que obriga os bancos a emprestarem para indivduos de baixa capacidade de pagamento, mesmo que no apresentem documentao comprobatria de renda.*Instituto Mises Brasil*outubro de 2008*Instituto Mises Brasil


A tal da alavancagemOs dlares criados pelo Fed e pelo sistema bancrio americano so enviados aos montes para o resto do mundo ao ritmo do dficit em conta-corrente (US$3 bilhes/dia til!).

Esse o genial sistema de troca de fotos do George Washington por DVDs, carros, etc.



A tal da alavancagemBoa parte de tais dlares exportados so multiplicados por 10-20x no mercado de dlares offshore mais conhecido como eurodollars cujo centro nervoso a City londrina. L forma-se o preo mais importante do planeta a taxa Libor.

Com a brutal abundncia de dlares desde 2000*, todas as classes de ativos subiram de preo.outubro de 2008Instituto Mises Brasil**tambm conhecida como liquidez internacional


Case-Shiller Home Price Indexoutubro de 2008Instituto Mises Brasil*(2000-presente)


Mortgage Finance Indexoutubro de 2008Instituto Mises Brasil*(2000-presente)


CRB Index (Commodities)outubro de 2008Instituto Mises Brasil*(1994-presente)


MSCI emerging markets indexoutubro de 2008Instituto Mises Brasil*(1994-presente)


Treasury Bonds 10 yearoutubro de 2008Instituto Mises Brasil*(1994-presente)


A Libor vs Fed Funds (2004-presente)outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


*Instituto Mises Brasil*A Libor vs Treasury Bills 3 meses (2004-presente)outubro de 2008*Instituto Mises Brasil


A alavancagem inflando ativosCom o dinheiro fcil desde 2001, esgotaram-se os bons pagadores a quem os bancos preferem emprestar. Os bancos, portanto, passaram a conceder emprstimos mais arriscados.

O emprstimo tpico foi o chamado NINJA* para pessoas com No Income, No Job, or Assets.outubro de 2008Instituto Mises Brasil** tambm conhecido como subprimes e Alt-A.


O empacotamento...Os empacotamentos de mortgages os mortgage-backed securities do tipo CDO e CMOs j existiam desde a dcada de 80, porm os volumes atingiram nveis estratosfricos nos ltimos anos.

Devido falta de transparncia dos empacotamentos, os bancos vislumbraram uma forma de vender lixo pelo preo de ouro.



O empacotamento...O santo graal do mercado financeiro so os ttulos considerados AAA pelas agncias de rating (S&P, Moodys, e Fitch)

Os gnios estatsticos do MIT & Cia contratados a peso de ouro por Wall Street bolaram modelos sofisticados que comprovariam a nfima chance de inadimplncia de pacotes com pequena porcentagem de hipotecas NINJA.outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


O lixo txico embaladinho...outubro de 2008Instituto Mises Brasil*99% de gua1% de lixo txico100% garantidoE rendendo 1% ao ano a mais que os outros AAA!


O marketing do lixo...Os bancos de Wall Street mostraram s agncias de rating (usando o boom entre 2000 e 2006 como histrico), que os pacotes eram de alta qualidade.

As agncias, ganhando fees cada vez maiores, fecharam os olhos e concordaram.

As seguradoras de ttulos (os monolines MBIA e Ambac & cia), que no reclamaram ao entrar na onda de coletar fees garantindo os pacotes. outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


As seguradoras e os subscritores de CDSsSe comportaram como o sujeito que cata moedinhas na linha do trem...um dia o trem passa...outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


A distribuio do lixo txico...Wall Street distribuiu os pacotes para investidores institucionais e outros do mundo todo.

Todos se surpreenderam quando a cidade de Narvik na Noruega anunciou perdas gigantescas em setembro de 2007.

Mas os prprios bancos de Wall Street passaram a encantar-se com sua criao, e compraram os CDOs para seus fundos, para si prprios, e para clientes. outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


A criao de Wall Street...outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


A probabilidade improvvelDavid Viniar, o CFO da Goldman Sachs, declarou em agosto de 2007 depois que seus fundos* perderam mais de 30% , que: Estamos sofrendo eventos de 25 desvios-padro, em vrios dias seguidos.

Um evento de 25 desvios-padro acontece a cada 100.000 anos! Ser que o Viniar estava coletando dados do mercado de tacapes na bolsa da Idade da Pedra?outubro de 2008Instituto Mises Brasil**entre os principais, Global Equity Opportunities Fund e Global Alpha


Trader da Goldmanoutubro de 2008Instituto Mises Brasil*


A crise chega em 2007As perdas NINJA comearam a se espalhar no incio de 2007.

Em junho de 2007, dois fundos do Bear Stearns, com os nomes mais elegantes do mercado - High-Grade Structured Credit Fund e o High-Grade Structured Credit Enhanced Leveraged Fund, perderam quase todo seu patrimnio.

No dia 5 de agosto de 2007, quebrou a segunda maior companhia de mortgage americana a AHMIC, mas houve 70 outras que quebraram nos meses anteriores.

No dia 9 de agosto de 2007, o Banco Central Europeu injetou US$130 bilhes, como resposta s perdas dos fundos do BNP-Paribas.outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


A quebradeira mostrou a cara j em 2007outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Mas os investidores no acreditaram na dimenso do problema.

Em outubro de 2007 as bolsas bateram seu all-time high.outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


O exemplo da Lehman BrothersNa semana em que quebrou (setembro de 2008) a Lehman Brothers publicou balano em que mostrava cerca de US$650 bi de ativos para US$20 bi de patrimnio uma alavancagem de 32x (tpica dos bancos de investimento).

Alguns dias depois do pedido de falncia os bonds (US$630 bi de valor de face) estavam sendo negociados a 30%.outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Pergunta...Quanto valiam nesta data os ativos da Lehman?


AtivoPassivovalor real dos ativos ? 200 valor de mercado dos passivos(cujo valor de face era $650bi) - patrimnio lquidoTotal do ativo ? 200 Total do passivo e PL


Resposta final...Mas na semana passada os ativos foram liquidados por apenas 8.625% do valor de face!

Onde foram parar os outros $600 bilhes?!?!

*Instituto Mises Brasil*outubro de 2008*Instituto Mises Brasil

AtivoPassivovalor real dos ativos 56 56 valor de mercado dos passivos(cujo valor de face era $650bi)(@ 8.625% do valor de face) - patrimnio lquidoTotal do ativo 56 56 Total do passivo e PL


O que vem por a? Nos U.S.A. $700 bilhes no so suficientes!O sistema bancrio americano carrega cerca de US$18 trilhes de ativos (valor de face) para US$1.2 trilhes de patrimnio.

Estimo que os ativos necessitam de um ajuste para cerca de 70% do valor de face (de acordo com os ltimos balanos), ou seja, um ajuste de US$5.4 trilhes.



Nos U.S.A. $700 bilhes no so suficientes!Fazendo a conta de outra forma, s de ativos de mortgage nos U.S. h $13 trilhes, dos quais $10tri so prime, $1.5tri Alt-A, e $1.2 subprimes.

Estimamos perdas de 10% em primes, 20% em Alt-A, e 30% em subprimes, para um total de $1.6 trilho somente em mortgages.



Nos U.S.A. $700 bilhes no so suficientes!Alm disso, o governo americano j estatizou US$8 trilhes de ativos e dvidas (Fannie, Freddie, Lehman, Bear Stearns, AIG, Wamu, IndyMac e CountryWide). Estimamos que tais ativos valham apenas metade desse valor, ou seja, uma perda de US$4 trilhes.

Esse valor ser agregado dvida pblica americana, que hoje est em 43% do PIB ($6tri) e deve passar em trs anos para cerca 80% do PIB ($11tri).



Nos U.S.A. $700 bilhes no so suficientes!Adicionalmente, a dvida das empresas cerca de US$8trilhes. Segundo o S&P, os defaults devem ser de 23% at 2010, ou seja, $1.8trilhes.

Alm disso os bancos estenderam linhas de crdito ainda no sacadas de cerca de US$6 trilhes. Os bancos no tero esse dinheiro.

A crise do crdito ainda vai revelar perdas nos emprstimos: a) de carto de crdito, b) de imveis comerciais, c) a estudantes, d) automveis, e) emprstimos pessoais gerais.



O que vem por a? No mundo...Segundo estimativas de especialistas, a quantidade de crdito no mundo de 4x o PIB mundial. Nos parece razovel que nos prximos doia anos tal alavancagem diminua para cerca de 2x*.

Ou seja, se os nmeros estiverem corretos, cerca de $100 TRILHES devem desaparecer do sistema financeiro.

*De 1930 a 1950 o total de crdito nos U.S. caiu de 2.6x para 1.3x do PIB.



O que o Secretariat da Basilia tem a dizer sobre isso?outubro de 2008Instituto Mises Brasil*(1)Em US$ bilhes. (2) O patrimnio o tangvel, excluindo gio de aquisies. Exclui arranjos off-balance-sheet

Banco (1)Patrimnio (2)AtivosAlavancagemBarclays$24.7$237896xDeutsche31.3270686xBank America24.8183174xUBS27.2182767xCitibank42.0210050xING38.1186249x


As prximas vtimas?Os hedge funds possuem cerca de US$3 trilhes de ativos, e tm em mdia uma alavancagem estimada de 15 a 20x.

Uma queda de apenas 5% nos seus ativos pode aniquilar o patrimnio dos quotistas.

Segundo a Hedge Fund Research, o valor do patrimnio declarado dos hedge funds do mundo caiu 17% neste ano (at setembro). outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Empurrando a sujeira para debaixo do tapeteNo toa que as autoridades defendem a eliminao ou flexibilizao das regras de marcao a mercado, bem como regras que limitem as vendas a descoberto (apostas nos mercados em baixa).outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


O resto histria...outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Em suma...Estamos vivendo a maior crise deflacionria de ativos de todos os tempos.

No acreditamos que a economia real escapar das consequncias da derrubada deste castelo de cartas da alavancagem.outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


O efeito riqueza ser devastador

outubro de 2008Instituto Mises Brasil*Valor de mercado das bolsas mundiais (2003-presente)


Que durao ter a recesso?Qualquer estimativa no mximo um chute, ainda que seja fundamentado.

Nossa estimativa de que a recesso ser forte nos US e na Europa, e uma forte desacelerao no resto do mundo, e levar: cerca de 2 anos , caso haja poucas intervenes adicionais pelos governos e bancos centrais, oude 3 a 5 anos, caso as intervenes continuem.outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Obrigado!outubro de 2008Instituto Mises Brasil*mises.org.br


Anexo I

A Economia Austracaoutubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Perguntas e respostasVoc no acha que h algo de errado:na prescrio keynesiana de o governo mandar cavar buracos e em seguida tap-los caso a economia entre em recesso?

que todos os governos do mundo faam questo de ter o monoplio da moeda, mas divirjam sobre outros monoplios (correios, estradas, siderurgia)?

que tenhamos bolhas , crises e depresses sem que haja uma explicao satisfatria sobre as causas?



Perguntas e respostasVoc no acha que h algo de errado:que a queda de preos de produtos seja excelente para seu bolso, mas considerada inaceitvel para os economistas mainstream?

que nos livros e na teoria os economistas defendam o livre comrcio, mas na prtica sempre defendem um amplo leque de excees e salvaguardas?

que o aumento de salrio mnimo seja defendido como benfico para a economia ou para os assalariados de baixa renda?



Perguntas e respostasVoc no acha que h algo de errado:que monoplios privados sejam considerados nefastos e inaceitveis, mas que monoplios governamentais sejam aceitos sem questionamento (da moeda, do trfego areo, da justia, do espectro eletromagntico, do subsolo, das jazidas minerais , dos rios, estradas e ruas, da segurana pblica) ?

que seja um crime em quase todos os pases algum espalhar um rumor sobre um banco em dificuldades, mas no sobre empresas?



Perguntas e respostasVoc no acha que h algo de errado:que o ouro seja considerado uma relquia brbara, mas seja o ativo financeiro preferido em momentos de crise?

que o valor do dlar em 1900 (pouco antes da criao do Fed) era o mesmo que em 1800, mas que o valor do dlar hoje apenas 4% daquele de 1900?*

que a roda tenha sido inventada mesmo sem a proteo da lei de patentes?

outubro de 2008Instituto Mises Brasil** De acordo com o Consumer Price Index calculado pelo BLS.


Perguntas e respostasNo h algo errado quando se tenta obter uma viso coerente e integrada do funcionamento da economia, porm tal viso (no obstante os anos de estudo) parece uma tela do Jackson Pollock?outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Perguntas e respostasNo h algo errado no comportamento dos economistas de planto, que se portam como arquitetos do mundo ideal?outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Economista do governo

outubro de 2008Instituto Mises Brasil**Mural de Diego Rivera - Palacio de Bellas Artes (Mexico)


E que a poltica seja assim...outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


O Governo, por Frderic Bastiat

Aposto 10 para 1 que nos ltimos 6 meses o leitor vislumbrou utopias, e imaginou que o governo seria o canal de realiz-las.

O governo a grande fico pela qual todos tentam viver s custas de todos os outros.



SugestoH uma maneira de sair desse mundo estranho e incoerente...outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Tome a plula vermelha!outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


O que a Economia Austraca? a economia de livre-mercado.

Baseia-se na propriedade privada e na liberdade individual e de trocas (comrcio).

outubro de 2008*Instituto Mises Brasil


Liberdade

Liberdade de fazer o que quiser com si prprio e com o fruto do seu trabalho.

OU

Liberdade de fazer o que quiser com os outros e com o fruto do trabalho deles.



LiberdadeSo definies opostas!

Uma melhor definio : Condio humana na qual h total ausncia de coero

Ver Filosofia da liberdade no Youtube.



Escola AustracaAs leis econmicas so universais:Toda O indviduo procura melhorar seu bem-estar e diminuir sua inquietude atravs da ao. (ver Praxeologia Mises)

Mas a escala de valores de cada um diferente, e no pode ser traduzida em nmeros, apenas colocada em ordem de preferncia. Isso explica a revoluo marginal (escolhas na margem). Ex: Homem trocar ouro por gua no deserto, pagar 10 euros por um caf na Piazza San Marco - Veneza.



Escola AustracaAs leis econmicas so universais:Toda ao consciente de um indivduo tem por objetivo melhorar seu bem-estar ou satisfao. (ver Praxeologia Mises)

Mas a escala de valores de cada um diferente, e no pode ser traduzida em nmeros, apenas colocada em ordem de preferncia. Isso explica a revoluo marginal (escolhas na margem). Ex: Homem trocar ouro por gua no deserto, pagar 10 euros por um caf na Piazza San Marco - Veneza.



Escola AustracaS h troca quando cada uma das partes tem um ganho voc s aceita abrir mo de um bem caso obtenha um outro bem de valor (a seu critrio) maior.

As trocas so situaes ganha-ganha. outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


A falcia da vitrine quebradaO que se v, e o que no se v (Frdric Bastiat)



A falcia da vitrine quebradaUm menino quebra a vitrine de um lojista com uma pedra. Isso bom para a economia? O menino pode ter feito uma boa ao?

A pessoas tendem a ver somente o que est visvel aos olhos.

A arte da economia consiste em observar no somente os efeitos imediatos, mas principalmente os efeitos posteriores de qualquer ato ou poltica; consiste em traar as conseqncias de tal poltica no somente para um grupo, mas para todos os grupos. (Henry Hazlitt)outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Como acontece o crescimento econmico?outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Crescimento econmicoOs Losties no tinham nenhum capital quando chegaram ilha.

Por no possuir capital, eles consumiam bens ex: gua de coco e frutas que estavam disponveis prontamente.

Para melhorar seu padro de vida eles precisavam de capital bens que permitem obter mais gua e frutas em menos tempo, ou que permitem o consumo de bens no disponveis antes.outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Crescimento econmicoOs Losties podem ter decidido fazer um pedao de pau para apanhar mais coco e frutas.

Para isso eles tiveram que abrir mo de seu tempo de lazer, ou de tempo de apanhar frutas mo para fazer o aparato. outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Crescimento econmicoOs Losties precisaram investir tempo e trabalho em algo que no teria benefcio imediato para eles.

E para isso precisaram poupar comida, para que tivessem suficiente durante a produo do aparato.

O preo do capital a taxa natural de juros -- aquela que equilibra o desejo de alguns de investir e a poupana acumulada por outros (reflete a preferncia temporal).

Aps o aparato estar pronto, os Losties passaram a ter uma produtividade maior, resultando em maior tempo livre.



Crescimento individual?outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Lei das conseqncias no-previstasA economia de mercado uma teia bem estruturada de interaes; uma interveno em qualquer ponto da teia ir provocar problemas em algum outro ponto.



Lei das conseqncias no-previstasCom o problema surgindo, o governo tem um dilema: a) intervir mais para resolver o problema, ou b) repelir toda a estrutura de intervenes.

Com a atual crise de crdito, o governo americano escolheu a opo a) um clssico.



O dinheiroInjees de dinheiro no aumentam a quantidade de poupana real da economia!

Na forma clssica de inflao os reis tiravam pedaos das moedas de ouro e prata (ou as raspavam) para fazer mais moedas, e com isso roubar seus sditos.

Hoje h formas mais modernas de roubo.outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Tecnologia avanada...outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Ciclos econmicos (Mises)Quando o governo injeta dinheiro na economia (via mesa de open market do BC), artificialmente a taxa de juros cai abaixo da taxa natural de juros.

Por sua vez os empreendedores entendem que h mais poupana do que realmente h, e a demanda por investimento de longo prazo ser maior do que deveria (boom).

Os investimentos em excesso se revelero perdedores, e a conseqente recesso e desalavancagem purificar e liquidar tais excessos (o bum onomatopico) outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Bum!outubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Economia Austracaoutubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Anexo II

Balano do Banco Centraloutubro de 2008Instituto Mises Brasil*


Os bancos funcionam como agncias do Banco Central, que o criador master de dinheiro.Balano do Banco Central do Brasiloutubro de 2008Instituto Mises Brasil*Em milhes de Reais julho de 2008

AtivoPassivocaixa (ttulos governo USA) 320,000 94,000 papel-moedattulos do Tesouro 66,000 35,000 depsitos bancos (reservas bancrias)ttulos do Tesouro vinculados 332,000 313,000 obrigaes de recompra de ttulosoutros ativos 82,000 208,000 depsitos do Tesouro 136,000 outros depsitos e obrigaes 14,000 patrimnio lquidoTotal do ativo 800,000 800,000 Total do passivo e PL


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