FUNDAMENTALNA I TEHNIČKA ANALIZA AKCIJE

Osnovni koncepti

• Osnovna pitanja: kada kupiti po nižoj ceni i prodati po višoj ceni. Izvedena pitanja:

• Kada je cena najniža?

• Koji je trend promene cena? Da li će cena biti još niža ili će rasti?

• Kako predvideti kretanje?

• Žargonski: osnovna svrha obe škole analize je kako pobediti tržište? (Beat the market!)

Pozadina:Teorija efikasnosti tržišta

• Implicitna pretpostavka:tržište ne greši i ne možete ga pobediti

• Ali, u stvarnosti različiti igrači imaju različite ishode

• Pitanje:da li je uspeh rezultat osmišljenih strategija investiranja ili je u pitanju slučajnost?

• Ne postoji jedinstven odgovor na postavljeno pitanje

• Niko ne može obuhvatiti sve faktore i imati sve neophodne informacije

• Nema velike razlike da li je portfolio pravio vrhunski broker ili ste ga dobili tako što ste bacali strelice na izveštaj akcija u Wall Street Journal

ILISTRACIJA:TZV. PIKADO TEOREMA

• Veliki deo varijabiliteta cena HOV je Random walk (slučajno kretanje)

• Fenomen refleksivnosti: Cognoscere est mutare.

• sve informacije koje utiču na promenu cena trenutno utiču na njihovo kretanje

• Ili:CENE FINANSIJSKIH INSTRUMENATA ODRAŽAVAJU MINIMUM SVIH INFORMACIJA KOJE SU JAVNO DOSTUPNE (E.FAMMA)

• Koncept “slepog putnika”: ako neko i postigne uspeh i prenese “recept” drugome, informacija se prenosi poput požara – svi počinju da rade po obrascu i on postaje bezvredan

KONSEKVENCE:

1.Sve što je predvidivo, već je ugrađeno u cene

2.Cene reaguju samo na iznenađenja, a ona se ne mogu predvideti. Sledi:

3.Cene se kreću nasumice, nemoguće ih je predvideti

Fundamentalna analizacena je determinisana fundamentalnim faktorima

• Promene cena se događaju pod uticajem faktora koji potiču od emitenta i iz njegovog okruženja

• FA formuliše objašnjena promene cena kao dominantno determinisane pojave

1. Klasična teorija o cenama akcija

• Najvažniji razlog za promene cena akcija je predviđanje akcionarskih prinosa

• Dakle, analiziraju se svi faktori utiču na prigode i profite korporacija pojedinačno ili zbirno

• KORAK 2.- PROCENA FUNDMANETALNIH USLOVA

Profit korporacije i cena akcije

• Akcije se kupuju radi:– Očekivanog povećanja cene (kapitalna dobit)– Radi ostvarivanja dividende– Da li postoji determininistička veza između

profita i prinosa po akciji?– Problem efikasnosti korporativne strukture– Problem efikasnosti tržišta

Odnos cena-prinos (P/E)

Tekuća cena

Godišnji prinos

• Ranije se odnos 10:1 smatrao za standard

• Danas je potrebno diferencirano posmatranje ovog odnosa

• P/E nije posebno pouzdan

PE=

Dividende• Vrednije su akcije onog preduzeća koje

već isplaćuje dividende, od onoga koji ima u perspektivi isplaćivanje istih

• Ne menjaju se uvek istim tempom kao prinosi

Kamatne stope

• Visoke kamantne stope menjaju strukturu tražnje na tržištu. Tražnja se usmerava prema bankarskim instrumentima i dužničkim instrumentima na tržištu.

• Dakle, visoke kamatne stope smanjuju cene akcija. Ova teorijska pretpostavka nije u potpunosti potvrđena

Prinos od akcije versus prinos od obveznice

• Ako je prinos od obveznica veći, investitori će radije ulagati u njih. Posledica: veći interes za ulaganje u obveznice smanjuje tražnju za akcijama, što će dovesti do pada njihovih cena.

Bruto nacionalni proizvod

• Da li postiji korelacija između dinamike promen bruto nacionalnog proizvoda (GDP) i dinamike promena cena akcija?

• Da li postoji zaisnost između novoa GDP i novoa cena akcija?

• Analiza nije pokazala snažnu zavisnost!

Tehnička analiza

• Osnovna ideja:na osnovu kretanja cena akcija u prošlosti moguće je predvideti kretanje u budućnosti

• “Tehničare” ne zanimaju fundamentalna svostva akcije (tj svojstva emitenta i njegovog okuženja)

• TA se fokusira samo na cene i njihovo kretanje

Teorijske pretpostavke

• Dauova teorija (Charles H. Dow)

• Teorija cikličnog kretanja

• Dau je formulisao prvi tržišni indeks (Dow-Jones Industrial Average) i pratio njegovo kretanja

Teorija poverenja

• Osnovni faktor u kretanju cena je porast ili pad poverenja između trgovaca i investitora u budućem kretanju cena akcija, zarada i dividendi.

• Objašnjava kretanje na osnovu marketinške psihologije

• Može da objasni brojne manipilacije koje klasična teorija ne može

Osnovni zaključci

1. Indeksi sadrže u sebi globalne procene i mišljenja

2. Cene se kreću u trendovimaa) Primarni trend

b) Sekundarni trend

c) Minorni trend – dnevne fluktuacije

Primarni trend

Sekundarni trend

3. Primarni trend ima tri fazeRastuće (bull) tržište

I. akumulacija – priprema za predstojeće događaje

II. faza rasta

III. faza tržišne ekspanzije

Opadajuće (bear) tržišteI. distributivni period

II. faza panike

III. period sekundarnog oporavka

4. Dva indeksa moraju da potvrde jedan drugi

5. Obim mora da potvrdi kretanje

6. Koriste se samo cene na zatvaranju

7. Treba pretpostaviti da će se trend nastaviti onoliko dugo dok se ne uoče pouzdani signali da se promenio

Eliotovo talasno kretanje cena akcija

• Tržište se kreće po obrascima koji se ponavljaju u vremenu

Osnovni Eliotov talas

Potpuni Eliotov talas

Potpuni tržišni ciklus

Fibonači brojevi 1

2

3

5

8

13

21

34

55

89

144

• Fibonači odnosi:– broj / naredni u nizu = 0,618– broj / prethodni u nizu = 1,618– broj / dva naredna = 0,382

1,618 – ZLATNI PRESEK

• Postavljeni odnosi mogu se primeniti u mnogih oblastima, pa i u kretanju cena akcija

Grafičko prikazivanje cena

• Linijski dijagram

• Bar dijagram

• Japanski standard

Osnovni alati tehničke analiza

• Trendovi

• Pokretni proseci

• Cenovni obrasci

• Indikatori sila(momentum i orpor indikatori) i oscilatori

• Ciklusi (indikatori strukture)

Primer obrasca ponašanja cena Head&Sholder