Upload
alina-madalina-olaru
View
718
Download
77
Embed Size (px)
Citation preview
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
1/72
1
ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN BUCURETIFACULTATEA DE FINANE, ASIGURRI, BNCI I BURSE DE VALORI
DISCIPLINA
GESTIUNEA FINANCIAR ANTREPRINDERII
Prof. Univ. Dr. VINTIL GeorgetaAsist. Univ. Drd. FILIPESCU Maria-Oana
Asist. Univ. Drd. MOSCALU Maricica
BUCURETI 2012
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
2/72
2
Introducere
Titlul cursului: Gestiunea financiar a ntreprinderii
Cursul se adreseaz studenilor nscrii la programul de studiu ID, organizat deFacultatea de Finane, Asigurri, Bnci i Burse de Valori i face parte din planul de
nvmnt aferent anului II, semestrul II.
Obiectivele principale ale cursului, concretizate n competenele pe care studentul le vadobndi dup parcurgereai asimilarea acestuia: familiarizarea cu situaiile financiare de raportare, cu aspectele concrete ale
tehnicilor de analizi previziune financiar;
capacitatea de a determina indicatori de echilibru financiar, performanfinanciar, rentabilitatei risc; valorificarea rezultatelor analizei financiare pentru planificarea financiar pe
termen scurt i pe termen lung.
Structura cursului:Cursul este structurat pe 8 uniti de nvare (capitole), cuprinznd: aspecte teoretice i practice privind analiza financiar, planificarea financiar pe
termen scurt a activelor i pasivelor curente, strategia financiar a ntreprinderii;ntrebri i aplicaii practice propuse spre soluionare.
Evaluarea cunotinelor se va realiza sub dou forme: evaluare continu, pe baza lucrrilor de verificare propuse la sfritul fiecrei
uniti de nvare; evaluare final, realizat prin examenul susinut n sesiunea de
evaluare/reevaluare.
Criteriile de evaluareconstau n: ponderea evalurilor pe parcursul semestrului ( teme de control) 40%ponderea evalurii finale 60%
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
3/72
3
Cuprinsul cursului
Unitatea de nvare 1. Analiza poziiei i a echilibrului financiar al
ntreprinderii.............................................................................................5
1.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare ...................................................... 5
1.2. Coninutul unitii de nvare......................................................................................... 6
1.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind echilibrul financiar al ntreprinderii ........... 6
1.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri .......................................................................... 6
1.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor ............................................................................10
Unitatea de nvare 2. Analiza performanelor financiare ale ntreprinderii..............................13
2.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare .................................................... 13
2.2. Coninutul unitii de nvare ...................................................................................... 14
2.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind performanele financiare
ale ntreprinderii..................................................................................................14
2.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri ....................................................................... 16
2.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor ........................................................................... 20
Unitatea de nvare 3. Analiza fluxurilor de trezorerie (cash flow-urilor)..............................23
3.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare .....................................................23
3.2. Coninutul unitii de nvare ...................................................................................... 24
3.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind fluxurile de trezorerie ............................... 24
3.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri ........................................................................ 25
3.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor ........................................................................... 31
Unitatea de nvare 4. Diagnosticul financiar al rentabilitii.Sistemul ratelor financiare ................................................................... 33
4.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare .................................................... 33
4.2. Coninutul unitii de nvare ...................................................................................... 34
4.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind rentabilitatea ntreprinderii ...................... 34
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
4/72
4
4.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri ....................................................................... 35
4.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor ........................................................................... 39
Unitatea de nvare 5. Diagnosticul financiar al riscului.
Sistemul ratelor financiare...................................................................41
5.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare .................................................... 41
5.2. Coninutul unitii de nvare ...................................................................................... 42
5.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind diagnosticul financiar al riscului ............. 42
5.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri ....................................................................... 43
5.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor ........................................................................... 46
Unitatea de nvare 6. Planificarea financiar a ntreprinderii.
Planificarea activelor i pasivelor circulante ........................................ 48
6.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare .................................................... 48
6.2. Coninutul unitii de nvare ...................................................................................... 49
6.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind planificarea financiar a ntreprinderii.......49
6.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri ........................................................................ 50
6.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor ........................................................................... 55
Unitatea de nvare 7. Decizia de investiii i de finanare pe termen lung...............................57
7.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare .................................................... 57
7.2. Coninutul unitii de nvare ...................................................................................... 59
7.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind decizia de investiii
i de finanare pe termen lung ............................................................................ 59
7.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri ........................................................................ 60
7.2.2.1 Decizia de investiii ........................................................................... 60
7.2.2.2. Decizia de finanare .......................................................................... 63
7.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor.......................................................................... 69
8. Bibliografie............................................................................................................................. 72
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
5/72
5
Unitatea de nvare 1.ANALIZA POZIIEI I A ECHIL IBRULUI
FINANCIAR AL NTREPRINDERII
Cuprins
1.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare
1.2. Coninutul unitii de nvare
1.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind echilibrul financiar al ntreprinderii
1.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri
1.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor
1. 1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare
Cuvinte cheie: bilan, activ, capitaluri proprii, datorii, nevoi, resurse, echilibru financiar, lichiditate,
exigibilitate, structur de finanare, bilan financiar, fond de rulment financiar, nevoie de fond de
rulment, trezorerie net.
Competenele unitii de nvare:Dup parcurgerea unitii de nvare, studentul va fi capabil s:
clasifice corect posturile bilaniere, recunoscnd elementele de activ i pasiv din bilanul uneintreprinderi;
realizeze o analiz lichiditate-exigibilitate, dup gruparea posturilor de activ n funcie delichiditatei a celor de pasiv n funcie de gradul lor de exigibilitate;
transpun informaiile contabile ntr-o form adecvat nevoilor de analiz financiarpatrimonial;
calculeze i s interpreteze corect indicatorii de echilibru financiar: fondul de rulment, nevoiade fond de rulment, trezoreria net;
explice modul de realizare al echilibrului financiar al unei societi, avnd n vederei domeniulde activitate al acesteia.
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
6/72
6
1. 2. Coninutul unitii de nvare
1. 2. 1. Indicatori si relaii de calcul privind echilibrul financiar alntreprinderii
Indicatori Relaii de calcul
Situaia net (SN) SN =Activ total Datorii totale
Fondul de rulment
(FR)
Varianta francez:
FR =(Capital i rezerve +Provizioane +Subvenii pt. investiii +Datorii ce
tb. pltite ntr-o perioada >1 an) - Active imobilizate
Varianta anglo-saxon:
FR =ACR nete (active curente nete1) =
(Active circulante +Ch. n avans) (Datorii curente +Ven. nreg. n avans)
Nevoia de fond de
rulment (NFR)
NFR =(Active circulante Investiii financiare pe termen scurt Casai
conturi la banci +Ch. n avans) - (Datorii ce tb. pltite ntr-o perioada mai
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
7/72
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
8/72
8
C. Cheltuieli n avans 1.000
D. Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioada de pn la un an 153.000
E. Active circulante nete, respectiv datorii curente nete - 42.000
F. Total active minus datorii curente 199.000
G. Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an 80.000
H. Provizioane pentru riscuri i cheltuieli 2.500
I. Venituri n avans
1. Subvenii pentru investiii
2. Venituri nregistrate n avans
12.000
10.000
2.000
J. Capital i rezerve 106.500
b)Indicatorii de echilibru financiar:
Fondul de rulment (varianta francez):
FR =(Capital i rezerve +Provizioane +Subvenii pt. investiii +Datorii ce tb. pltite ntr-o perioad
>1 an) - Active imobilizate =106.500 +2.500 +10.000 +80.000 241.000 =- 42.000
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
9/72
9
Echilibrul financiar pe termen scurt este realizat, n sensul c nevoile de finanare pe termen
scurt sub form de stocuri i creane, necesare pentru desfurarea activitii de exploatare a
ntreprinderii, sunt acoperite integral pe seama resurselor pe termen scurt.
Trezoreria neta
TN = FR NFR =- 42.000 (- 58.000) =16.000 sau
TN =Active de trezorerie Resurse de trezorerie =
=(0 +35.000) - 19.000 =16.000 >0
n ansamblu, ntreprinderea se caracterizeaz printr-o stare de echilibru financiar general.
Interpretarea indicatorilor de echilibru financiar:
Nevoi de finanare Surse de finanare
FR =42.000
TN =16.000
NFR =58.000
Surse de finanare pe termen scurt, sub form de datorii de exploatare (datorii comerciale,
dividende de plat, salarii i impozite de plat etc.), n sum de 58.000 mii lei, finaneaz active pe
termen lung (active imobilizate) n suma de 42.000 mii lei (rmase nefinanate din resursele
permanante), iar diferena de 16.000 mii lei se regseste n trezorerie.
Aplicaia 2.
Pentru ntreprinderea A se cunosc urmtoarele solduri finale din bilanul exerciiului N (mii lei):
Capitaluri proprii =22.000, titluri de participaie =2.800, creane-clieni =10.600, creditori diveri =
1.100, imobilizri corporale = 27.800, investiii financiare pe termen scurt =1.900, provizioane =
3.700, datorii financiare pe termen lung = 20.250, furnizori debitori = 4.200, furnizori = 4.400,
imobilizri necorporale =2.450, disponibiliti bneti =1.860.S se determine:
a) nivelul creditelor bancare curente n sold la sfritul exerciiului N;b) indicatorii de echilibru financiar: FR (FRP i FRS), NFR, TN.
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
10/72
10
Rezolvare:
a) Nivelul creditelor bancare curente n sold la sfritul exerciiului N
Activ =Capitaluri proprii +Datorii
Activ =2.800 +10.600 +27.800 +1.900 +4.200 +2.450 +1.860
Capitaluri proprii +Datorii =22.000 +1.100 +3.700 +20.250 +4.400 +credite bancare curente
51.610 =51.450 +credite bancare curente
credite bancare curente =160 mii lei
b) Indicatorii de echilibru financiar: FR (FRP i FRS), NFR, TN
FR =(Capital i rezerve +Provizioane +Subvenii pt. investiii +Dat. ce tb. pltite ntr-o per >1 an)
- Active imobilizate =(22.000 +3.700 +20.250) (2.800 +27.800 +2.450) =12.900FRP =Capitaluri proprii i asimilate Active imobilizate nete =
=(22.000 +3.700) (2.800 +27.800 +2.450) =25.700 33.050 =- 7.350
FRS =FR FRP =12.900 (- 7.350) =20.250
NFR =(Active circulante Investiii financiare pe termen scurt Casai conturi la banci +Ch. n
avans) - (Datorii ce tb. pltite ntr-o perioad mai
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
11/72
11
Casai conturi la bnci 8.184 4.107Alte instalaii, utilajei mobilier 12.599 12.599Rezerve din reevaluare 1.133.862 1.133.862Datorii comerciale furnizori 13.846 2.843Profitul sau pierderea exerciiului financiar -129.768 -234.124
Produse finite 113.781 113.781Capital subscris i vrsat 107.735 107.735TVA de plat 31.784 35.865Construcii 1.141.890 1.123.564Provizioane 0 37.292Creane comerciale 26.229 31.830Rezerve 11.744 11.744
Pe baza acestor informaii privind soldurile bilaniere iniialei finale:
a) reconstituii bilanul contabil al exerciiului N;b) calculai i interpretai indicatorul situaie neti explicai diferena dintre acest indicator i
capitalurile proprii;
c) calculai indicatorii de echilibru financiar (FR, NFR i TN) la nceputul i la sfritulexerciiului precumi variaia lor;
d) interpretai modul de realizare al echilibrului financiar, att static ct i n dinamic.
Studiul de caz nr. 2.
O ntreprindere prezint urmtorul bilan contabil, la 31.12.N, nainte de repartizarea profitului
(mil. lei):
Activ 31.12.N Capital +Datorii 31.12.NCheltuieli de constituireCldiriEchipamente tehnologiceInterese de participaieMaterii primeProduse finiteCreane clieniInvestiii financiare pe termen
scurtConturi la bnciCasaCheltuieli nregistrate n avans
1065043522016013018050
652045
Capital socialPrime de capitalRezerveRezultatul exerciiuluiProvizioane pentru litigiiCredite bancare pe termen lungFurnizoriClieni-creditori
Impozitul pe profitCredite bancare curente
1.1105060
12010
34012020
35100
TOTAL Activ 1.965 TOTAL Capital +Datorii 1.965La sfritul exerciiului se cunosc urmtoarele informaii suplimentare referitoare la activele,
capitalurile proprii i datoriile ntreprinderii:
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
12/72
12
o parte din interesele de participaie (10%) vor fi vndute n exerciiul urmtor; pentru creane fa de clieni n valoare de 30 mil. lei ntreprinderea a acordat clienilor un
termen de plat mai mare de 1 an;
pentru o parte din investiiile financiare pe termen scurt, reprezentnd aciuni ale altor societi,n sum de 15 mil. lei, ntreprinderea i-a exprimat intenia de a le pastra o perioad mai mare
de 1 an;
cheltuielile n avans vor deveni curente ntr-o perioad mai mare de 1 an; se estimeaza c riscurile pentru care s-au constituit provizioanele se vor concretiza n exerciiul
urmtor;
15 mil. lei reprezint partea din creditele pe termen lung ce va fi scadent n exerciiul financiarurmtor;
clienii creditori reprezint avansuri ncasate de la clieni, pentru care ntreprinderea va furniza ocontraprestaie ntr-o perioad mai mare de 12 luni;
impozitul pe profit va fi pltit n luna aprilie a exerciiului financiar urmtor; profitul exerciiului va fi repartizat astfel: 70% - reinvestire, 30% - dividende.Pe baza acestor informaii s se construiasc bilanul financiar (lichiditate-exigibilitate) i s se
calculeze indicatorii de echilibru financiar.
Pentru rezolvarea studiilor de caz propuse pentru autoevaluare trebuie s ne
reamintim noiunile de baz, indicatorii i relaiile de calcul furnizate prin subcapitolul
1.2.1.
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
13/72
13
Unitatea de nvare 2.
ANALIZA PERFORMANELOR
FINANCIARE ALE NTREPRINDERII
Cuprins
2.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare
2.2. Coninutul unitii de nvare
2.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind performanele financiare ale ntreprinderii
2.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri
2.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor
2. 1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare
Cuvinte cheie:cont de profit i pierdere, venituri, cheltuieli, venituri monetare (ncasabile), venituri
nemonetare (calculate), cheltuieli monetare (platibile), cheltuieli nemonetare (calculate), solduri
intermediare de gestiune, marje de acumulare, capacitatea de autofinanare
Competenele unitii de nvare:Dup parcurgerea unitii de nvare, studentul va fi capabil s:
identifice elementele de venituri i cheltuieli i s le clasifice pe cele 3 tipuri de activiti alentreprinderii (exploatare, financiari extraordinar);
determinei s interpreteze soldurile intermediare de gestiune, att n varianta francez, ct i nvarianta anglo-saxon;
calculezei s interpreteze capacitatea de autofinanare a ntreprinderii prin cele dou metode; formuleze aprecieri cu privire la performana financiar a ntreprinderii pe baza rezultatelor
obinute pentru soldurile intermediare de gestiunei pentru capacitatea de autofinanare.
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
14/72
14
2. 2. Coninutul unitii de nvare
2. 2. 1.Indicatori i relaii de calcul privind performanele financiare ale
ntreprinderii
Solduri intermediare de gestiune metoda continental (francez)Indicatori Relaii de calcul
Marja comercial(MC): Venituri din vnzarea mrfurilor Cheltuieli privind mrfurile
Producia exerciiului (PE): Producia vndut +Variaia stocurilor +Producia imobilizat
Valoarea adaugata (VA): MC
+Producia exerciiului
Consumuri externe (cuprind: Cheltuieli cu materii primei materiale,
Alte cheltuieli materiale, Alte cheltuieli din afar (cu energia i apa),
Cheltuieli privind prestaiile externe)
Excedentul brut de
exploatare(EBE):
VA
+Venituri din subvenii de exploatare aferente CA nete
- Cheltuieli cu personalul
- Cheltuieli cu alte impozite, taxei vrsminte asimilate
Rezultatul exploatarii (RE): EBE
+Alte venituri din exploatare
- Alte cheltuieli din exploatare (despgubiri, donaii i active cedate)
- Ajustri de valoarea privind imobilizrile corporalei necorporale
- Ajustri de valoare privind activele circulante
- Ajustri privind provizioanele
Rezultatul financiar (RF) Venituri financiare Cheltuieli financiare
Rezultatul curent (RC): RE +RF
Rezultatul brut(RB): RC +Venituri extraordinare - Cheltuieli extraordinare
Rezultatul net (RN): RB Impozit pe profitCapacitatea de autofinanare
(CAF)
a) Metoda deductiv:EBE
+Alte venituri din exploatare (exclusiv: Venituri din cedarea activelor
i Venituri din subvenii pentru investiii)
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
15/72
15
Cheltuieli cu despgubiri, donaii i active cedate (exclusiv Cheltuieli
cu activele cedate)
+Venituri financiare
Cheltuieli financiare (exclusiv Ajustri de valoare privind imobiliz.
financiarei investiiile financiare deinute ca active circulante)
Impozit pe profit
b) Metoda aditiv:RN
+Ajustri de valoare (amortizare, ajustri pentru depreciere, ajustri
pentru pierderi de valoare)
+Ajustri privind provizioanele
+Cheltuieli cu activele cedate Venituri din cedarea activelor
Venituri din subvenii pentru investiii
Marjele de profit metoda anglo-saxon
Indicatori Relaii de calcul
Rezultatul nainte de deducerea cheltuielilor
cu dobnzile, cu impozitul pe profit, cuamortizareai provizioanele
(engl. Earnings before interest, tax,
depreciation and amortization, EBITDA)
Ven. totale
Ch. totale
3
(exlusiv: cheltuieli cu dobnzile, cheltuieliprivind impozitul pe profit, ajustri de valoare, ajustri
privind provizioanele)
Rezultatul nainte de deducerea cheltuielilor
cu dobnzilei cu impozitul pe profit
(engl. Earnings before interest and tax,
EBIT)
EBITDA
- Ajustri de valoare
- Ajustri privind provizioanele
=EBITDA
- Ajustri de valoare privind imobilizrile corporalei
necorporale (Amortizari i provizioane pentru
deprecierea imobilizrilor corporalei necorporale)
Ajustarea valorii activelor circulante
3 Consideram inclusa in cheltuielile totale si cheltuiala cu impozitul pe profit
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
16/72
16
- Ajustri privind provizioanele
Ajustarea valorii imobilizrilor financiarei a
investiiilor financiare deinute ca active circulante
Rezultatul nainte de deducerea cheltuielii cu
impozitul pe profit
(engl. Earnings before tax, EBT)
EBT =EBIT Ch. privind dobnzile
Rezultatul net (RN) RN =EBT Impozit pe profit
2. 2. 2. Aplicaii rezolvatei interpretri
Aplicaia 1.
Contul de profit si pierdere al unei ntreprinderi, pentru exerciiul N, se prezint astfel:
Venituri din vnzarea mrfurilor =11.000 Producia vndut =32.000 Variaia stocurilor =- 2.500 Producia imobilizat =1.000 Alte venituri din exploatare:
Venituri din cedarea activelor =1.500 Cheltuieli cu materii primei materiale =13.000 Cheltuieli privind mrfurile =8.000 Cheltuieli cu energiai apa =5.000 Cheltuieli cu personalul =6.000 Amortizri i provizioane pentru deprecierea imobilizrilor corporalei necorporale =1.100
Cheltuieli privind amortizareai ajustrile pentru deprecierea imob. corp. i necorp. =1.500
Venituri din ajustri pentru deprecierea imob. corp. i necorp. =400 Alte cheltuieli de exploatare:
Cheltuieli privind prestaiile externe =2.000
Cheltuieli cu alte impozite taxei vrsminte asimilate =900
Cheltuieli cu activele cedate =1.800
Venituri din interese de participare =2.300
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
17/72
17
Venituri din dobnzi =800 Cheltuieli privind dobnzile =1.600 Cheltuieli din diferene de curs valutar =200 Impozit pe profit 16%S se determine:
a) soldurile intermediare de gestiune (varianta francez);
b) marjele de acumulare (varianta anglo-saxon).
Rezolvare:
a) Soldurile intermediare de gestiune (varianta francez)
1. Marja comercial
MC=Venituri din vnzarea mrfurilor Cheltuieli privind mrfurile =11.000 8.000 =3.000
%5,37100*000.8000.3
100*__
==vandutemarfurilorCostul
MC- cota de adaos comercial
2. Valoarea adaugat
VA =MC +Producia exerciiului Consumuri externe =3.000 +30.500 20.000 =13.500
Producia exerciiului =Producia vndut +Variaia stocurilor +Producia imobilizat =
=32.000 2.500 +1.000 =30.500
Consumuri externe =Cheltuieli cu materii primei materiale +Alte cheltuieli materiale +
+Alte cheltuieli din afar (cu energiai apa) +
+Cheltuieli privind prestaiile externe =13.000 +5.000 +2.000 =20.000
3. Excedentul brut al exploatrii
EBE =VA +Venituri din subvenii de exploatare aferente CA nete Ch. personal Ch. alte
impozite, taxei vrsminte asimilate =13.500 6.000 900 =6.600
9 EBE reprezint un flux de numerar potenial din activitatea de exploatare, deoarece veniturile icheltuielile luate n calculul su au, ntr-o proporie foarte ridicat, caracter monetar (venituri i
cheltuieli care se vor transforma n ncasri, respectiv, n pli, n funcie de termenul de
ncasare a creanelor si cel de plat a datoriilor).
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
18/72
18
9 EBE nu este influenat de politica privind amortizareai provizioanele (deoarece nu au fost ncdeduse ajustrile privind amortizarea i provizioanele) i nici de politica de finanare (nefiind
nc deduse cheltuielile privind dobnzile).
4. Rezultatul exploatrii
RE =EBE
+Alte ven. din exploatare
- Alte ch. din exploatare (despgubiri, donaii i active cedate)
- Amortizri i provizioane pentru deprecierea imob. corporalei necorporale
- Ajustarea valorii activelor circulante
- Ajustri privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli
=6.600 +1.500 1.800 1.100 =5.200
5. Rezultatul curent
RC =RE +RF =5.200 +1.300 =6.500
RF =Ven. financiare Ch. financiare =2.300 +800 1.600 200 =1.300
6. Rezultatul brut
RB =RC +Rezultatul extraordinar =6.500
7. Rezultatul net
RN =RB Impozit pe profit =6.500 1.040 =5.460
Impozit pe profit =16% * RB =16% * 6.500 =1.040
n practic, impozitul pe profit se calculeaz, conform Legii privind Codului Fiscal, astfel:
Impozit pe profit =16% * Profit impozabil
Profit impozabil =(Venituri totale Venituri neimpozabile)
(Cheltuieli totale Cheltuieli nedeductibile)
Exemple:
9 venituri neimpozabile: dividendele primite de la o persoan juridic romn, deoarece au fostsupuse impozitului pe profit la societatea care a distribuit dividendele i, apoi, impozitului pe
dividendele brute repartizate din profitul net (dubl impozitare);
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
19/72
19
9 cheltuieli nedeductibile: cheltuielile cu sponsorizarea (n contul acestor cheltuieli, contribuabiliiau dreptul s diminueze impozitul pe profit datorat cu o sum cuprins ntre anumite limite
stabilite prin Legea privind Codul Fiscal).
8. Capacitatea de autofinanare
CAF Venituri monetare Cheltuieli monetare
1. Metoda deductiv:CAF =EBE +Alte venituri din exploatare (exclusiv: Venituri din cedarea activelor i Venituri din
subvenii pentru investiii) Ch. cu despgubiri, donaii i active cedate (exclusiv Ch. cu
activele cedate) +Ven. financiare Ch. financiare (exclusiv Ajustarea valorii imobilizrilor
financiarei a investiiilor financiare deinute ca active circulante) Impozit pe profit
=6.600 +0 0 +(2.300 +800) (1.600 +200) 1.040 =6.8602. Metoda aditiv:
CAF =RN +Ajustri privind amortizarea, ajustri pentru deprecierei ajustri pentru pierderi de
valoare +Ajustri privind proviz. pentru riscuri i cheltuieli +Ch. cu activele cedate Ven. din
cedarea activelor Ven. din subvenii pentru investiii
=5.460 +1.100 +1.800 1.500 =6.860
b) Marjele de acumulare (varianta anglo-saxon):
1. EBITDA Earnings before interest, tax, depreciation and amortization (rezultatul nainte de
deducerea cheltuielilor privind dobnzile, a impozitului pe profit, a amortizrii i a ajustrilor i
provizioanelor)
EBITDA =Ven. totale Ch. totale4 (exlusiv: ch. dobnzi, ch. impozit pe profit, ch. amortizare,
ajustri pentru depreciere, ajustri pentru pierderi de valoarei ajustri pentru provizioane)
=(43.000 +3.100) (36.700 +200) =9.200
2. EBIT Earnings before interest and tax (rezultatul nainte de deducerea dobnzilor i a impozitului
pe profit)
EBIT = EBITDA Ajustri privind amortizareai provizioanele =
= EBITDA
4 Consideram inclusa in cheltuielile totale si cheltuiala cu impozitul pe profit
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
20/72
20
Ajustri de valoare privind imobilizrile corporalei necorporale Ajustri de valoare privind activele circulante Ajustri privind provizioanele Ajustri de valoare privind imob. fin. i investiiile fin. deinute ca active circulante= 9.200 1.100 =8.100
3. EBT Earnings before tax (rezultatul nainte de impozit pe profit)
EBT =EBIT Ch. privind dobnzile =8.100 1.600 =6.500 ( =RB)
4. RN rezultatul net
RN =EBT Impozit pe profit =6.500 1.040 =5.460
De reinut:
EBT +Dobnzi =EBIT
RN +Impozit pe profit +Dobnzi =EBIT sau
RN +Dobnzi =EBIT Impozit 5.460 +1.600 =7.060 =8.100 1.040
Aceste corelaii vor fi folosite la calculul ratei rentabilitii economice Rec (ROA Return on
Assets) i a cash-flow-ului disponibil (CFD).
2. 3 Teste de autoevaluare a cunotinelor
Studiul de caz nr. 1.
Contul de profit i pierdere al ntreprinderii X furnizeaz urmtoarele informaii cu privire la
veniturilei cheltuielile exerciiului financiar N (mil. u.m):
venituri din vnzarea mrfurilor =10.000; producia vndut =30.000; variaia stocurilor = 5.000; producia imobilizat =2.500; venituri din vnzarea activelor =1.500; venituri din subvenii pentru investiii =500;
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
21/72
21
cheltuieli cu materii primei materiale consumabile =12.000; alte cheltuieli din afar (cu energiai apa) =5.000; cheltuieli privind mrfurile =8.000; cheltuieli cu personalul =5.500; ajustri de valoare privind imobilizrile corporalei necorporale=1.300;- cheltuieli (cu amortizri i ajustri pentru deprecierea imobilizrilor corporalei
necorporale) =1.400;
- venituri (din ajustri pentru deprecierea imobilizrilor corporalei necorporale) =100;
cheltuieli privind prestaiile externe =2.000; cheltuieli cu alte impozite, taxei vrsminte asimilate =1.500; cheltuieli privind activele cedate =1.200; venituri din interese de participare =2.000; venituri din diferene de curs valutar =100; venituri din sconturi obinute =500; pierderi privind investiiile financiare pe termen scurt cedate =300 cheltuieli privind dobnzile =1.500; cota de impozit pe profit =16%.
Calculai i interpretai urmtorii indicatori:
a) MC, VA, EBE, RE, RC, RN;
b) CAF (ambele metode);
c) EBITDA, EBIT, EBT, RN.
Studiul de caz nr. 2.
Se cunosc urmtoarele informaii din contul de profit i pierdere (mil. u.m.):
valoarea adaugat (VA) =12.800ch. cu personalul =3.900ch. cu impozite, taxei vrsminte asimilate =1.150cheltuieli de exploatare privind amortizarea i ajustrile pentru deprecierea imobilizrilor =1.760venituri din vnzarea activelor i alte operaii de capital =650
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
22/72
22
venituri din subvenii pentru investiii =450cheltuieli privind activele cedatei alte operaii de capital =800venituri de exploatare din ajustri pentru deprecierea imobilizrilor =350cheltuieli privind dobnzile =1.440cota de impozit pe profit =16%
S se calculezei s se interpreteze capacitatea de autofinanare (CAF), din punctul de vedere al
celor dou metode.
Pentru rezolvarea studiilor de caz propuse pentru autoevaluare trebuie s ne
reamintim noiunile de baz, indicatorii i relaiile de calcul furnizate prin subcapitolul
2.2.1.
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
23/72
23
Unitatea de nvare 3.
ANALIZA FLUXURILOR DE TREZORERIE
(CASH-FLOW-URILOR)
Cuprins
3.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare
3.2. Coninutul unitii de nvare
3.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind fluxurile de trezorerie
3.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri
3.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor
3. 1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare
Cuvinte cheie: flux de numerar (cash-flow), ncasri, pli, flux de numerar din activitatea de
exploatare, flux de numerar din activitatea de investiii, flux de numerar din activitatea de finanare,
cash-flow disponibil, cash-flow de gestiune, cretere economic, cash-flow disponibil pentru acionari,
cash-flow disponibil pentru creditori
Competenele unitii de nvare:Dup parcurgerea unitii de nvare, studentul va fi capabil s:
defineasc noiunea de flux de numerar (cash-flow); diferenieze veniturile de ncasri, respectiv cheltuielile de pli; identifice fluxurile de numerar aferente fiecrui tip de activitate a ntreprinderii; defineasci s calculeze cash-flow-ul total prin ambele metode; determine cash-flow-ul din activitatea de exploatare, cash-flow-ul din activitatea de investiii i
cash-flow-ul din activitatea de finanare att prin metoda direct, ct i prin cea indirect;
explice i s calculeze cash-flow-ul disponibil total al ntreprinderii, precum i repartizareaacestuia ntre acionari i creditori;
calculeze cash-flow-ul de gestiunei s explice utilitatea acestuia n analiza financiar.
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
24/72
24
3. 2. Coninutul unitii de nvare
3. 2. 1. Indicatori i relaii de calcul privind fluxurile de trezorerie
Indicatori Relaii de calcul
Cash-flow total (CF) CF =TN =FR - NFR =Nevoi de trez. - Resurse de trez.CF =CF exploatare +CF investiii +CF finanare
Cash-flow din activitatea
de exploatare
(CF exploatare)
1) Metoda indirect:PN
+Ajustri privind amortizareai provizioanele
- Profitul din cedarea activelor
(Venituri din cedarea activelor Cheltuieli cu activele cedate)
- Venituri financiare
- NFR
2) Metoda direct:+ncasri din vnzri =CA - Creane clieni
- Pli pentru furnizori = Aprovizionri - Furnizori = Ch. materiale
(materii prime, materiale, mrfuri, energie i ap) +Stocuri de la teri -
Furnizori
- Pli pentru salarii (Cheltuieli cu personal - Datorii salariale)
- Pli pentru alte ch. de exploatare =Alte ch. de exploatare - Alte datorii- Plai pentru dobnzi (Cheltuieli privind dobnzile - Dobnzi de plat)
- Pli pentru impozitul pe profit
Cash-flow din activitatea
de investiii
(CF investiii)
+Venituri financiare
+Profitul din cedarea activelor
- Active imobilizate (val. brut)
Cash-flow din activitatea
de finanare(CF finanare)
Capital social Dividende +Datorii cu scaden >1 an
SauCapitaluri proprii - PN + Datorii cu scaden >1 an
Cash-flow disponibil total
(CFD)
1) Dup origine:
CFD =CF gestiune Creterea economic
2) Dup destinaie:
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
25/72
25
CFD =CFD acionari +CFD creditori
Cash-flow de gestiune
(CFgestiune)
CFgestiune =PN +Amortizare, ajustri de valoarei provizioane +Ch.
dobnzi =EBIT Impozit pe profit +Amortizare, ajustri de
valoarei provizioane
Creterea economic a
ntreprinderii (Cret. ec.)
Cret. ec. =AE n valoarea brut = AI +ACR nete (FR)
Cash-flow disponibil
pentru acionari
CFD acionari =Dividende - Capital social
=Dividende - CPR (exclusiv PN reinvestit)
=Dividende (CPR1 PN reinvestit CPR0)
=Dividende +PN reinvestit (CPR1 CPR0)
=PN - CPR
Cash-flow disponibil
pentru creditori
CFD creditori =Ch. dobnzi - DAT >1 an
3. 2. 2. Aplicaii rezolvatei interpretri
Aplicaia 1.
Cunoatei urmtoarele date extrase din bilanul contabil al unei ntreprinderi aferent exerciiului
financiar N (mii lei):
Activ N-1 N Capital +Datorii N-1 N
Active imobilizate
Active circulante:
- Stocuri de materii primei
materiale consumabile
- Mrfuri- Creane
- Invest. fin. pe termen scurt
- Casai conturi la banci
320
650
60
20415
30
125
625
740
70
35455
75
105
Capitaluri proprii
Datorii cu scaden >1 an
Datorii cu scaden
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
26/72
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
27/72
27
Cash-flow-ul total se poate determina pe baza bilanului, n cadrul analizei echilibrului
financiar, ca variaie e trezoreriei nete a ntreprinderii, ntre sfritul i nceputul exerciiului, astfel:
CF =TN =FR - NFR =Nevoi de trezorerie - Resurse de trezorerie =
=[(75 +105) - (30 +125)] - (10 - 15) =25 (- 5) =30 >0
La nivelul exerciiului financiar N, ntreprinderea a realizat un flux de numerar pozitiv
(ncasrile au depit plile), ceea ce reprezint un aspect pozitiv al gestiunii financiare.
b) Cash-flow-ul din activitatea de exploatare
Reprezint principalul flux de numerar al ntreprinderii, principala sa surs de numerar,
deoarece provine din desfurarea activitii de baz a ntreprinderii, corespunztor obiectului ei de
activitate. Se poate determina prin dou metode: 1) direct; 2) indirect.
ncasrile principale provin din cifra de afaceri iar plile sunt ndreptate ctre furnizorii debunuri i servicii i ali furnizori de servicii, salariai, creditori (sub form de dobnzi) i stat
(reprezentnd impozit pe profit).
1) Metoda indirect:CF exploatare =140 +130 5 10 (- 5) =260
PN =140
+Ajustri privind amortizareai provizioanele =145 15 =130
- Profitul din cedarea activelor (Venituri din vnzarea activelor Cheltuieli cu activele cedate)
=20 -15 =5
- Venituri financiare =10
- NFR =(105-80) +(455 - 415) (160 - 100) (35 - 25) =- 5
2) Metoda direct:CF exploatare =1.820 980 375 55 120 30 =260
+ncasri din vnzri =CA - Creane clieni =1.860 (455 - 415) =1.820
- Pli pentru furnizori =Aprovizionri - Furnizori =Ch. materiale (materii prime, materiale, mrfuri,
energiei ap) +Stocuri de la teri - Furnizori =650 +(70 - 60) +240 +(35 - 20) +125 (160
100) =980
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
28/72
28
- Pli pentru salarii (Ch. cu personal - Datorii salariale) =375
- Pli pentru alte ch. de exploatare =Alte ch. de exploatare - Alte datorii =25 +40 (35 - 25) =55
- Pli pentru dobnzi (Ch. Privind dobnzile - Dobnzi de plat) =120
- Pli pentru impozitul pe profit =30
c) Cash-flow-ul din activitatea de investiii
Cuprinde ncasri/pli legate de vnzarea/cumprarea de active imobilizate (necorporale,
corporale i financiare) precum i ncasri provenind din deinerea de imobilizri financiare (venituri
din interese de participare, venituri din dobnzi).
CF investiii =10 +5 435 =- 420
Venituri Financiare =10
+Profitul din cedarea activelor =20 15 =5- Active imobilizate (val. brut) =625 320 +(145 - 15) =435
d) Cash-flow-ul din activitatea de finanare
Cuprinde ncasri/pli legate de atragerea i rambursarea surselor de finanare
(majorare/reducere de capital social, atragerea/rambursarea de credite), inclusiv plile pentru
remunerarea acestora (plata dividendelor5).
CF finanare =195 140 +135 =190
Capital social Dividende +Datorii cu scaden >1 an
Sau
Capitaluri proprii =720 525 =195
- PN =140
+ Datorii cu scaden >1 an =440 305 =135
e) Cash-flow-ul total (CF)
CF =CF exploatare +CF investiii +CF finanare
30 =260 +(- 420) +190
5 Plata dobnzilor este atribuit cash-flow-ului de exploatare.
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
29/72
29
Aplicaia 2.
O ntreprindere prezint urmtorul bilan contabil aferent exerciiului financiar N (mii lei):
Activ N-1 N Capital +Datorii N-1 N
Active imobilizate
Active circulante
- Stocuri
- Creane
- Invest. fin. pe termen scurt
- Casai conturi la bnci
Ch. nregistrate n avans
1.575
435
215
120
25
75
20
1.615
485
255
115
50
65
10
Capitaluri proprii
Datorii cu scaden >1 an
Datorii cu scaden
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
30/72
30
Rezolvare:
a) Determinarea CFD dup origine:Dup origine, cash-flow-ul disponibil reprezint diferena dintre cash-flow-ul de gestiune al
ntreprinderii i creterea ei economic.
CFD =CF gestiune Creterea economic =472,2 230 =242,2 mii lei
CF gestiune =PN +Amortizare, ajustri de valoarei provizioane +Ch. dobnzi =
=EBIT Impozit pe profit +Ajustri de valoarei ajustri privind provizioanele =
=277,2 +115 +80 =410 52,8 +115 =472,2 mii lei
Creterea economic =AE n valoarea brut = AI +ACR nete (FR) =
=155 +75 =230 mii u.m. >0
AI =AI1 AI0 +Amortizarei ajustri de valoare privind imobilizarile =
=1.615 1.575 +115 =155 >0 au avut loc, n cursul exerciiului N, investiii n activele
imobilizate ale ntreprinderii, peste nivelul investiiilor de meninere (date de mrimea cheltuielilor cu
amortizareai a ajustrilor de valoare privind imobilizrile).
ACR nete =220 145 =75 >0 ntreprinderea a investit n creterea capitalului de lucru net.
Creterea economic a ntreprinderii este pozitiv, ceea ce nseamna o cretere a activului ei
economic. Investiiile pentru creterea economic a ntreprinderii necesit resurse. n acest exemplu,
creterea economic, de 230 mii lei, poate fi acoperit din resursele proprii interne ale ntreprinderii (de
472,2 =CF gestiune).
Deoarece, n acest exemplu, CF gestiune >Creterea economic, rezult un cash-flow disponibil
total pozitiv, ce va fi alocat (repartizat), pentru acionari i / sau creditori.
b) Determinarea CFD dup destinaie:Dup destinaie, cash-flow-ul disponibil se determin ca sum a cash-flow-urilor cuvenite
acionarilor (CFD pentru acionari) i creditorilor (CFD pentru creditori).
CFD =CFD acionari +CFD creditori =187,2 +55 =242,2 mii u.m.
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
31/72
31
CFD acionari =Dividende - Capital social =Dividende - CPR (exclusiv PN reinvestit) =
=Dividende (CPR1 PN reinvestit CPR0) =
=Dividende +PN reinvestit (CPR1 CPR0) =PN - CPR
Presupunem c 75% din profitul net va fi reinvestit iar diferena va fi repartizat pentru
dividende. Atunci:
CFD acionari =69,3 (1.010 207,9 920) =187,2 mii u.m. >0
sau
CFD acionari =277,2 (1.010 - 920) =187,2 mii u.m.
iar
CFD creditori =Ch. dobnzi - DAT >1 an =80 (825 - 800) =55 mii u.m.
3. 3. Teste de autoevaluare a cunotinelor
Studiul de caz nr.1.
Din bilanul i contul de profit i pierdere al exerciiului N s-au reinut urmtoarele informaii (mii lei):
ACTIV N-1 N PASIV N-1 N
Active imobilizate 1.900 1.700 Capitaluri proprii 1.075 1.300
Datorii financiare 1.250 1.875Active circulante 500 1.750
Datorii de exploatare 75 275
Cifra de afaceri a fost 5.090, cheltuielile de exploatare monetare 3.978, cheltuielile cu amortizarea 127,
cheltuielile cu dobnzile 375, iar cota de impozit pe profit 16%. Determinai i interpretai urmtorii indicatori:
cash-flow disponibil la nivelul ntreprinderii (CFD), cash-flow disponibil pentru acionari (CF ac) i cash-flow
disponibil pentru creditori (CF cr).
Studiul de caz nr. 2.
Pentru societatea ALFA cunoatei urmtoarele informaii din bilanul de la 31.12.N (lei):
ACTIV N-1 N CAPITALURI PROPRII + N-1 N
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
32/72
32
DATORII
Active imobilizate
Active circulante
- Stocuri
- Creane
- Investiii financiare
pe termen scurt
- Casai conturi la
bnci
Cheltuieli nregistrate n
avans
5.300
31.500
12.500
15.000
700
3.300
500
4.600
40.400
13.200
25.000
700
1.500
300
Capitaluri proprii
Provizioane
Datorii pe termen lung
Datorii de exploatare
Credite bancare curente
Venituri nregistrate n avans
3.800
1.500
10.000
17.000
4.000
1.000
7.700
1.700
12.500
19.000
2.900
1.500
Total 37.300 45.300 Total 37.300 45.300
Din contul de profit i pierdere aferent aceleiai perioade reinem:
cifra de afaceri =17.215.; cheltuieli cu materii prime si materiale consumabile =7.000; cheltuieli cu personalul =3.200; cheltuieli privind prestaiile externe =700;
cheltuieli cu alte impozite, taxei vrsminte asimilate =375; cheltuieli cu amortizareai ajustri de valoare privind imobilizrile =1.150; cheltuieli privind dobnzile =3.213; cota de impozit pe profit =16 %.
Se cer:
a) Cash-flow-ul de gestiunei cash-flow-ul de exploatare;b) Cash-flow-ul disponibil calculat att dup originea sa, ct i n funcie de destinaiile sale.
Confruntai i interpretai rezultatele obinute.
Pentru rezolvarea studiilor de caz propuse pentru autoevaluare trebuie s ne
reamintim noiunile de baz, indicatorii i relaiile de calcul furnizate prin subcapitolul
3.2.1.
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
33/72
33
Unitatea de nvare 4.
DIGNOSTICUL FINANCIAR AL RENTABIL ITI I .
SISTEMUL RATELOR FINANCIARE
Cuprins
4.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare
4.2. Coninutul unitii de nvare
4.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind rentabilitatea ntreprinderii
4.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri
4.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor
4. 1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare
Cuvinte cheie:efort, efect, rate de rentabilitate, rata de rentabilitate economic, rata de rentabilitate
financiar, rata dobnzii, levier, efect de levier, rate de marja, rate de rotaie, rate de structur
Competenele unitii de nvare:Dup parcurgerea unitii, studentul va fi capabil:
s defineasc conceptul de rentabilitatei va cunoate modalitile de cuantificare a acesteia; s determine i s interpreteze diferite rate de rentabilitate, n special rentabilitatea comercial,
rata dobnzii, rentabilitatea financiari rentabilitatea economic, pe baza datelor din situaiile
financiare;
s recunoasc modul de determinare al ratele de rotaiei de structur; s neleagi s utilizeze corect noiunile de efort i efect, precumi importana acestor noiuni
la caracterizarea strii de rentabilitate a ntreprinderii;
s calculezei s explice importana determinrii efectului de levier; s fac diferena ntre noiunile de levier i efect de levier; s cuantifice rentabilitatea ntreprinderii i s propun soluii cu privire la creterea acesteia;
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
34/72
34
4. 2. Coninutul unitii de nvare
4. 2. 1. Indicatori i relaii de calcul privind rentabilitatea ntreprinderii
Indicatori Relaii de calculActiv economic (AE) Active imob. +ACRnete =Cap. proprii +Dat. cu scaden >1 an
Active circulante nete(ACRnete) Active circulante (ACR) Datorii cu scaden +=
Rata rentabilitii financiare(Rfin)a)
0
1
CPR
PNRfin=
b) Rfin cu evidenierea efectului de levier:
0
01*)(ReReCPR
anDATRdobccRfin
>+=
Rata dobnzii (Rdob)
0
1
1.
anDAT
dobanziChRdob
>=
Efectul de levier financiarcRfin
CPR
anDATRdobc Re
1*)(Re
0
0 =>
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
35/72
35
4. 2. 2. Aplicaii rezolvatei interpretri
Aplicaia 1.
O ntreprindere prezint urmtorul bilan aferent exerciiului financiar N (mii lei):
Activ N-1 N Capital +Datorii N-1 N
Active imobilizate
Active circulante
- Stocuri
- Creane
- Investiii fin. pe termen scurt
- Casai conturi la bnci
Cheltuieli.. nregistrate n avans
1.575
435
215
120
25
75
20
1.615
485
255
115
50
65
10
Capitaluri proprii
Datorii cu scaden >1 an
Datorii cu scaden
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
36/72
36
d) descompunerea factorial a ratelor de rentabilitate (Rec i Rfin) pe factori de influen, conformsistemului du Pont;
Rezolvare:
Bilanul pe baza cruia vom calcula ratele de rentabilitate arat, sintetic, astfel:
AE =AI +ACRnete =CPR +DAT >1an, unde:
AE - activ economic
AI - active imobilizate
ACRnete / DCRnete active / datorii curente nete =(ACR +Ch. n avans) (DAT 1 an
920
800
1010
825
Total activ (AE) 1.720 1.835 Total capitaluri 1.720 1.835
a) Rata rentabilitii economice
- Se determin ca raport ntre rezultatul nainte de dobnzi i impozit pe profit (EBIT), sau o alt form
de rezultat din exploatare (RE, net de impozit pe profit) i activul economic al ntreprinderii.
CPR
IMOB
ACRnete
DAT >1 an
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
37/72
37
- Reprezint rata rentabilitii globale aferent exploatrii tuturor activelor, indiferent de modul de
finanare al acestora (capitaluri proprii sau datorii pe termen lung); altfel spus, reprezint rentabilitatea
ansamblului capitalurilor investite n ntreprindere n scop profitabil, att proprii ct i mprumutate.
0
11
0
11 ImReAE
DobPN
AE
pozitEBITc
+=
=
EBIT1 =(3.800 +20 +10) (1.000 +1.200 +700 +375 +30 +115) =410
EBT1=EBIT1 Ch. dobnzi =410 80 =330
Impozit pe profit1 =0,16 * EBT1 =0,16 * 330 =52,8
PN1 =EBT 1 - Impozit pe profit1 =330 52,8 =277,2
Deci:
2076,0720.1
2,357720.1
802,277720.1
8,52410Re ==+==c (20,76 %)
Rata rentabilitii financiare exprim rata de rentabilitate ce-i remunereaz pe acionari, n calitate
de proprietari, care investesc n ntreprindere capitaluri proprii (capital social iniial i aporturi
ulterioare de capital, la care se adaug celelalte acumulari sub form de: profit reinvestit, rezultat
reportat, prime de capital, rezerve legalei celelalte rezervei rezerve din reevaluare).
3013,0920
2,277
0
1 ===CPR
PNRfin (30,13 %)
Rata dobnzii exprim rentabilitatea din punctul de vedere al creditorilor, care pun la dispoziia
ntreprinderii capitaluri mprumutate (pe o perioada mai mare de un an) i sunt remunerai prin dobnzi.
1,0800
80
1
.
0
1 ==
>
=
anDAT
dobanziChRdob (10 %)
b) Rentabilitatea economic detrminat ca medie ponderat
Avnd n vedere faptul c Rec reprezint rentabilitatea global a capitalurilor investite n
ntreprindere, proprii i mprumutate, iar fiecreia dintre aceste componente de capital i corespunde o
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
38/72
38
rat de rentabilitate specific (Rfin pentru CPR i Rdob pentru DAT >1 an), atunci Rec poate fi scris
ca medie a celor dou rate de rentabilitate specifice, ponderate cu proporia n care ntreprinderea se
finanaeaz prin capitaluri proprii, respectiv prin capitaluri mprumutate. Astfel:
%76,20720.1
800*%10
720.1920
*%13,301
**Re0
0
0
0 =+=>
+=AE
anDATRdob
AE
CPRRfinc
c) Rata rentabilitii financiarei efectul de levier financiar:
Pornind de la relaia de mai sus, Rfin poate fi scris astfel:
0
01*)(ReReCPR
anDATRdobccRfin
>+=
Levierul (L)
Efectul de levier al ndatorrii
Efectul de levier = %36,9920800
*%)10%76,20(1
*)(Re0
0 ==>
CPR
anDATRdobc
=Rfin Rec =30,13% - 20,76%
Situaii posibile:
- Cnd Rec >Rdob, efectul ndatorrii asupra Rfin este pozitiv, favorabil, iar creterea graduluide ndatorare duce la creterea Rfin, dar doar att timp ct Rec >Rdob;
- Punctul maxim pn la care ntreprinderea se poate ndatora este cel la care Rec =Rdob. Caurmare, efectul de levier este nul iar Rfin =Rec;
- Cnd Rec
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
39/72
39
209,2*094,0720.1800.3
*800.3
2,357*
ImImRe
0
1
1
11
0
11 ==
=
=AE
CA
CA
pozitEBIT
AE
pozitEBITc =0,2076
Rec =Rata marjei (factor cantitativ) * Rata rotaiei AE (factor calitativ)
Rata rentabilitii economice de 20,76% se obine n condiiile unei rate de marj de 9,4% i a
unei rate de rotaie a activului economic ntr-un an, prin cifra de afaceri anual, de 2,209 rotaii / an.
Descompunerea ratei Rfin:
3013,08696,1*209,2*0729,0920720.1
*720.1800.3
*800.3
2,277**
0
0
0
1
1
1
0
1 =====CPR
AE
AE
CA
CA
PN
CPR
PNRfin
Rfin =Rata marjei nete (f. cantitativ) * Rata rotaiei AE (f. calitativ) * Rata de structur a capitalurilor
(f. calitativ)
Rata rentabilitii financiare poate fi explicat printr-o rat a marjei nete de 7,29%, printr-o rat
de rotaie a activului economic de 2,209 rotaii / an i printr-o rat de structura a capitalurilor de1,8696.
4. 3. Teste de autoevaluare a cunotinelor
Studiul de caz nr. 1.
Pentru societatea ALFA cunoatei urmtoarele informaii din bilanul de la 31.12.N (lei):
ACTIV N-1 N CAPITALURI PROPRII +
DATORII
N-1 N
Active imobilizate brute
Active circulante
- Stocuri
- Creane
- Investiii financiare
pe termen scurt
- Casai conturi la
bnci
Cheltuieli nregistrate n
avans
5.300
31.500
12.500
15.000
700
3.300
500
4.600
40.400
13.200
25.000
700
1.500
300
Capital propriu
Provizioane pentru riscuri i
cheltuieli
Datorii pe termen lung
Datorii de exploatare
Credite bancare curente
Venituri nregistrate n avans
3.800
1.500
10.000
17.000
4.000
1.000
7.700
1.700
12.500
19.000
2.900
1.500
Total 37.300 45.300 Total 37.300 45.300
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
40/72
40
Din contul de profit i pierdere aferent aceleiai perioade reinem:
cifra de afaceri =15.515.; venituri din vnzarea activelor i alte operaii de capital =700; ch. cu materii primei materiale consumabile =7.000; ch. cu personalul =3.200; ch. privind prestaiile externe =700; ch. cu alte impozite, taxei vrsminte asimilate =375; cheltuieli cu amortizareai ajustrile de valoare privind imobilizrile =900; cheltuieli privind activele cedatei alte operaii de capital =250; venituri din interese de participare =1.000; cheltuieli privind dobnzile =3.213; cota de impozit pe profit =16 %.
S se calculezei s se interpreteze ratele de rentabilitate comercial, economici financiar.
Studiul de caz nr. 2
Cu active economice de 100.000 lei la nceputul anului, finanate n proporie de 60% din capitaluri proprii i
restul din datorii financiare, contractate la o rat medie de dobnd de 10%, s-a obinut n exerciiul financiar
analizat un rezultat nainte de dobnzi i de impozit pe profit de 10.600 lei. Cunoscnd cota de impozit pe profit
de 16% i rata inflaiei de 15%, s se calculeze rata real a rentabilitii financiare, rata real a rentabilitii
economice, precumi efectul de levier.
Pentru rezolvarea studiilor de caz propuse pentru autoevaluare trebuie s ne
reamintim noiunile de baz, indicatorii i relaiile de calcul furnizate prin subcapitolul
4.2.1.
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
41/72
41
Unitatea de nvare 5.
SISTEMUL RATELOR FINANCIARE.
DIGNOSTICUL FINANCIAR AL RISCULUI
Cuprins
5.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare
5.2. Coninutul unitii de nvare
5.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind diagnosticul financiar al riscului
5.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri
5.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor
5. 1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare
Cuvinte cheie:cheltuieli fixe, cheltuieli variabile, prag de rentabilitate, producia la prag, cifra de
afaceri la prag, prag de rentabilitate de exploatare, prag de rentabilitate global, coeficient al efectului de
levier de exploatare, coeficient al efectului de levier financiar, coeficient al efectului de leviercombinat, rate de lichiditate, rate de solvabilitate
Competenele unitii de nvare:Dup parcurgerea unitii, studentul va fi capabil s:
neleag noiunea de risc i modalitile de msurare a riscului ntreprinderii ; identifice cheltuielile fixe i variabile de la nivelul ntreprinderii, n funcie de activitatea
desfurat de ctre aceasta;
defineasc i va putea exemplifica noiunea de prag de rentabilitate ; calculezei s defineasc att volumul produciei la prag, ct i cifra de afaceri la prag ; definesci s determine, prin mai multe metode, coeficientul efectului de levier de exploatare
(CELE), coeficientul efectului de levier financiar (CELF) i coeficientul efectului de levier
combinat (CELC);
calculezei s interpreteze ratele de lichiditatei solvabilitate.
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
42/72
42
5. 2. Coninutul unitii de nvare
5. 2. 1 Indicatori i relaii de calcul privind diagnosticul financiar al riscului
Indicatori Relaii de calculProducia la prag (Qprag)
cvup
CFQprag
=
Cifra de afaceri la prag(CA prag)v
CFCAprag
=
1
CA prag de exploatare
(%)exp
1exp
MCV
lCF
v
lCF=
CA prag global
(%)
.expMCV
dobanziChlCF +
Marja relativ asupra ch.
Variabile(MCV(%%))100*100*
**)(
100*100*p
vp
Qp
Qvp
CA
CVCA
CA
MCV =
=
=
Coeficientul efectului de levier de
exploatare(eRE/CA ,CELE) 00
//CACA
RERE
=
0
0
RE
MCV=
PRCACA
CA
0
0
Coeficientul efectului de levier
financiar (eRC/RE ,CELF) 00
//RERE
RCRC
=
DobRE
RE
RC
RE
=
0
0
0
0
Coeficientul efectului de levier
combinat(eRC/CA ,CELC) 00
//CACA
RCRC
=
0
0
RC
MCV=
PRGCACA
CA
0
0
Rata lichiditii curente (engl.
Current ratio, Rcurent) DCRACR
Rata lichiditii rapide(engl. quick
ratio / testul acid, Rimediat) DCRStocuriACR
Rata lichiditii imediate (engl.cash ratio, Rrapid) DCR
itatiDisponibiltsfinInvestitiiDCR
CreanteStocuriACR += __
Profitul net pe aciune (earnings
per share) actiuniNr
PNEPS
.=
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
43/72
43
Dividenul pe aciune (dividend per
share) actiuniNr
DividendeDPS
.=
Multiplicatorul capitalizrii
bursiere (price earnings ratio) EPS
bursierCursPER
_=
5. 2. 2. Aplicaii rezolvatei interpretri
Aplicaia 1.
O ntreprindere produce i comercializeaz un singur tip de produs. In exerciiul N, ntreprinderea a
realizat o cifra de afaceri de 1.172.500 lei, n urma producerii i vnzrii unei producii fizice ntr-un
volum de 23.450 buci. Costul variabil unitar a fost de 30 lei. Cheltuielile fixe de exploatare ale
ntreprinderii au nregistrat un nivel total de 188.000 lei. Cheltuielile privind dobnzile aferente
exerciiului N au fost de 12.000 lei. S se determine:
a) producia la prag la nivelul exploatrii;b) cifra de afaceri la pragul de rentabilitate al exploatrii;c) cifra de afaceri la pragul de rentabilitate global;d) producia fizic necesar pentru a obine un profit din exploatare egal cu 650.000 lei;e) coeficientul efectului de levier al exploatrii;f) coeficientul efectului de levier financiar;g) coeficientul efectului de levier combinat.
Rezolvare:
a) Producia la prag
La pragul de rentabilitate avem urmtoarea egalitate:
CA =CT =CV +CF totale (pragul de rentabilitate global, pentru care rezultatul curent este nul) i
CA =CT =CV +CF expl (pragul de rentabilitate al exploatrii, pentru care rezultatul expl. este nul)
Mai departe:
p*Q =cvu*Q +CF expl iar RE (rezultatul din exploatare) =0
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
44/72
44
Rezult: 400.93050
000.188exp=
=
=
cvup
lCFQprag buci
Unde:
CA =cifra de afaceri, CT =costuri totale, CV =cheltuieli variabile totale, CF expl=cheltuieli fixe de
exploatare, CF totale =ch. fixe totale =Cf expl +CF financiare (cf. dobnzi), Q =producia fizic, p =
pre de vnzare, cvu =cost variabil unitar iar (p cvu) =marja unitara asupra costului variabil (n
mrime absolut).
b) Cifra de afaceri la pragul de rentabilitate al exploatrii
Vom rescrie relaia de la punctul anterior, exprimnd costurile variabile n mrime relativ (ca procent
din cifra de afaceri). Astfel, la pragul de rentabilitate (al exploatarii) vom avea:
000.4706,01
000.1881
expRe =
=
=v
lCFCA xplP lei
6,05030
===p
cvuv sau 6,0
500.172.1450.23*30
===CA
CVv i semnific ponderea costului variabil n pre (a
costurilor variabile totale n cifra de afaceri)
c) Cifra de afaceri la pragul de rentabilitate global
000.5006,01
000.12000.188
1 =+
== v
CFtotale
CAPRglobal lei
d) MCV =CA CV (marja asupra costurilor variabile totale, n mrime absolut)
Totodat MCV =CF +RE deoarece:
CA-
CV
=MCV
- CFexpl=RE
MCV =188.000 +650.000 =838.000 iar MCV (%) =40%
Rezult: 000.095.24,0000.838
(%)===
MCV
MCVCA u.m.
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
45/72
45
e)Coeficientul efectului de levier al exploatrii (CELE) msoar elasticitatea rezultatului din
exploatare la modificarea cifrei de afaceri:
669,1000.470500.172.1
500.172.1exp_0
0 =
=
=lCApragCA
CACELE
Dac CA crete/scade cu 1%, RE crete/scade cu 1,7%
Dac CA crete/scade cu 10%, RE crete/scade cu 17%
f) Coeficientul efectului de levier financiar (CELF)
0446,1000.12000.281
000.281
0
0
0
0 =
=
==DobRE
RE
RC
RECELF
RE0 = 000.188)6,01(*500.172.1 =281.000 lei
g) Coeficientul efectului de levier combinat (CELC)
7434,1000.500500.172.1
500.172.1exp_0
0 =
=
=lCApragCA
CACELC
Sau CELC =CELE * CELF =1,669 * 1,0446 =1,7434
Arat sensibilitatea rezultatului curent la modificarea cifrei de afaceri cu un punct procentual.
Aplicaia 2.
S se calculeze pragul de rentabilitate n uniti fizice i valorice pentru o ntreprindere ce produce i
comercializeaz un singur tip de produs, n urmtoarele condiii:
- pre de vnzare unitar =7,2 u.m.- cost variabil unitar =5,76 u.m.- ch. fixe totale =137.952 u.m.
Rezolvare:
- Pragul de rentabilitate n uniti fizice:
800.9576,52,7
952.137=
=
=
vp
CFQPR buci
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
46/72
46
- Pragul de rentabilitate n uniti valorice:
CAPR =QPR* p =95.800 * 7,2 =689.760 u.m.
Sau:
CA
- CV (cheltuieli variabile totale)
=MCV (marja asupra cheltuielilor variabile)
- CF (cheltuieli fixe totale)
=RC (rezultat curent)
MCV =CF +RC
MCV(%) marja asupra cheltuielilor variabile (in %)
p preul de vnzare unitarv costul variabil unitar
Q volumul produciei
MCV(%) = %20100*2,7
76,52,7100* =
=
p
vp
CAPR = 760.68920
100*952.137(%)
==MCV
CFu.m.
5. 3. Teste de autoevaluare a cunotinelor
Studiul de caz nr. 1
O ntreprindere realizeaz n exerciiul financiar N o cifra de afaceri n sum de 25.500 mii lei,
n condiiile unor cheltuieli variabile de 16.320 mii lei i a unor cheltuieli fixe de exploatare de 2.700
mii lei. Cunoscnd faptul c ntreprinderea are contractate credite n sum de 12.500 mii lei la o rata adobnzii de 11%, s se determine cifra de afaceri pentru care rezultatul curent este nul.
Studiul de caz nr. 2
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
47/72
47
Pentru o ntreprindere se cunosc urmtoarele informaii financiare (mii lei) extrase din bilanul
contabil i din contul de profit si pierdere:
Bilan:
Activ N-1 N Capital +Datorii N-1 N
Active imobilizate
Active circulante
- Stocuri
- Clieni
- Invest. fin. pe termen scurt
- Casai conturi la bnci
410
430
130
220
10
70
560
470
180
165
15
110
Capitaluri proprii
Datorii pe termen lung
Datorii curente
380
320
140
550
375
105
TOTAL 840 1.030 TOTAL 840 1.030
Cont de profit si pierdere:
cifra de afaceri (CA) =1.048 cheltuieli de exploatare monetare =700 cheltuieli privind amortizareai provizioanele =150 cheltuieli privind dobnzile =48 cota de impozit pe profit =16 %
Alte informaii financiare: cursul bursier (la 31 decembrie N) =2,5 u.m. / aciune numrul de aciuni =200 mii aciuni 80% din profit se distribuie sub form de dividendeS se determinei s se interpreteze:
a) Ratele de lichiditate;
c) Ratele valorii de pia.
Pentru rezolvarea studiilor de caz propuse pentru autoevaluare trebuie s ne
reamintim noiunile de baz, indicatorii i relaiile de calcul furnizate prin subcapitolul
5.2.1.
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
48/72
48
Unitatea de nvare 6.
PLANIFICAREA FINANCIAR A NTREPRINDERII.
PLANIFICAREA ACTIVELOR I PASIVELOR CIRCULANTE
Cuprins
6.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare
6.2. Coninutul unitii de nvare
6.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind planificarea financiar a ntreprinderii
6.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri
6.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor
6. 1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare
Cuvinte cheie:ciclu de exploatare, active circulante, vitez de rotaie, durat de rotaie, numr de
rotaii, planificarea activelor circulante, perioad curent, an de plan, sold planificat, accelerarea vitezei
de rotaie, ncetinirea vitezei de rotaie, cretere sustenabil, necesar suplimentar de capitaluri, vnzri
previzionate, achiziii previzionate, sold previzionat clieni, sold previzionat furnizori, flux de
trezorerie previzionat, sold previzionat trezorerie
Competenele unitii de nvare:Dup parcurgerea unitii de nvare, studentul va fi capabil s:
previzioneze indicatorii financiari prin metoda normativi prin metoda procent din vnzri; fundamenteze necesarul de finanare a ciclului de exploatare i sursele pentru acoperirea
acestuia;
realizeze previziunea stocului optim; fac distincie ntre operaiuni cu/fr impact asupra trezoreriei; identifice surselei destinaiile ncasrilor/plilor ntreprinderii; opereze mai bine cu principiul contabil al independenei exerciiului; aplice mecanismul de acoperire al soldului negativ al trezoreriei, respectiv, de fructificare a
soldului pozitiv al acesteia.
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
49/72
49
6. 2. Coninutul unitii de nvare
6. 2. 1. Indicatori i relaii de calcul privind planificarea financiar a ntreprinderii
Indicatori Relaii de calcul
Durata de rotaie a elementelorde activ (A) sau de datorie (D)
(Drot)
360*)(CADADrot =
Numr de rotaii (Nr. rot.)
)(
360_
DA
CA
DrotrotNr ==
Soldul mediu al elementelor de
activ (A) sau de datorie (D)
( )(DA )
2)(
SfSiDA
+=
Durata de rotaie a activelor
circulante (DrotACR)360*
CA
ACRDrotACR =
Mrimea planificat anual a
ACR (ACRpl)CApl
DrotACRpl ACR *
360=
Mrimea planificat
trimestrial a ACR (ACRpl/trim)trimCApl
DrottrimACRpl ACR _*
90_ =
Stocul optim(Sopt)
d
a
Txc
Nxc2
N =necesarul anual de aprovizionat
ca=costul fix unitar pentru pregtirea unei noi aprovizionri
T =intervalul de timp considerat pentru reglementarea stocului
(1 an / 360 zile)
cd =costul de depozitare pe unitatea de stoc n unitatea de timp
Numrul de aprovizionri
(Nr. aprov.) optS
N
Intervalul mediu ntre dou
aprovizionri (i) N
xTSopt
Necesarul de finanare a
ciclului de exploatare (NFCE
1) Metoda vitezei de rotaie n funcie de costurile exploatrii
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
50/72
50
trimestrial), folosind metodele
sintetice090
xDrPpl
Nec TRIMTRIM =
PplTRIM =producia n cost complet previzionat trimestrial
Dr0 =durata de rotaie din perioada de baz, ajustat cu
influenele previzibile din anul de plan (accelerare / ncetinire)
2) Metoda vitezei de rotaie n funcie de activele circulante la 1000
lei producie
000.14000.1/ xxACPplNec TRIMTRIM =
PplTRIM =producia n cost complet previzionat trimestrial
AC/1.000 =coeficientul active circulante la 1.000 lei producie,
ajustat cu influenele previzibile din anul de plan(cretere / reducere)
3) Metoda vitezei de rotaie n funcie de cifra de afaceri
090xRc
CAplNec TRIMTRIM =
CAplTRIM =cifra de afaceri planificat trimestrial
Rc0 =rata de rotaie (cinetic) din perioada de baz, ajustat cu
influenele previzibile din anul de plan (accelerare / ncetinire)
6. 2. 2. Aplicaii rezolvatei interpretri
Aplicaia 1.
Pentru o ntreprindere se cunosc urmtoarele informaii referitoare la exerciiul financiar N:
- cifra de afaceri =25.000 mil. lei;
- solduri bilaniere (mil. lei):
Element Sold iniial Sold final
Active circulante (total) 12.500 15.800
Stocuri 6.250 6.750
Creane 4.600 6.300
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
51/72
51
Casai conturi la bnci 1.650 2.750
Pentru exerciiul urmtor s-a estimat creterea cifrei de afaceri cu 15%.
S se determine necesarul de finanat al activelor circulante:
a) pentru exerciiul urmtor (N+1), conform metodei normative;b) pentru exerciiul urmtor (N+1), conform metodei procent din vnzri;c) pentru trimestrul I al exerciiului urmtor, tiind c cifra de afaceri planificat pentru aceast
perioad este de 7.500 mil. lei;
d) trimestrial, tiind c cifra de afaceri anual planificat pentru exerciiul N+1 se va realizaurniform pe trimestre;
e) pentru exerciiul urmtor, n condiiile n care se estimeaz accelerarea vitezei de rotaie cu 15zile;
f) pentru exerciiul urmtor, n condiiile n care se estimeaz ncetinirea vitezei de rotaie cu 20zile;
Rezolvare:
a) Necesarul anual de finanare a activelor circulante (ACRpl) metoda normativPentru exerciiul N:
76,203360*000.25150.14360*
000.252
800.15500.12
==
+
=ACRDrot zile
Pentru exerciiul N+1:
5,272.1615,1*000.25*360
76,203==ACRpl mil. lei
b) Necesarul anual de finanare a activelor circulante (ACRpl) metoda % din cifra de afacerin condiiile meninerii constante a ritmului rennoirii activelor circulante se va constata creterea
necesarului de finanat a ACR cu acelai procent cu care crete CA, ca urmare a meninerii constante a
proporiei dintre mrimea ACR i CA, pentru ambele perioade. Astfel:
5,272.1615,1*150.14%* === CAACRACRpl N mil. u.m. deoarece
pl
pl
N
N
CA
ACR
CA
ACR====
15,1*000.255,272.16
566,0000.25150.14
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
52/72
52
Practic, n acest caz, ajungem la acelai rezultat cai prin metoda normativ.
c) Necesarul trimestrial de finanare a activelor circulante (ACRpl trim)
Relaia CAplDrotACRpl ACR *360
= folosit pentru determinarea necesarului anual de finanare
poate fi ajustati aplicat pentru determinarea necesarului de finanare aferent unei fraciuni de an. n
astfel de cazuri se va utiliza CA planificat pentru fraciunea respectiv precum i durata n zile a
acesteia. Cel mai adesea se utilizeaz trimestrul, durata sa fiind de 90 de zile. Vom avea, n acest caz
(pentru trimestrul I al anului de plan):
67,976.16500.7*90
72,203_*
90_ === trimCApl
DrottrimIACRpl ACR mil. u.m.
d) Necesarul trimestrial de finanare a activelor circulante (ACRpl trim)n acest caz, deoarece CA se va repartiza uniform pe trimestre, necesarul trimestrial de finanare
va fi constant, astfel:
31,269.164
15,1*000.25*
9072,203
_ ==trimACRpl mil .u.m.
e) Necesarul anual de finanare a activelor circulante (ACRpl)
Dac viteza de rotaie se accelereaz cu 15 zile, ea devine 203,76 15 =188,76 zile iar necesarul
de finanat va fi, n aceste condiii:
58,074.1515,1*000.25*360
76,188==ACRpl mil. u.m. 16.272,5 mil.u.m. (punctul a)), ceea ce
nseamn c rennoirea mai lent a activelor circulante determin creterea nevoii de finanare a ciclului
de exploatare.
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
53/72
53
Aplicaia 2.
O ntreprindere se aprovizioneaz cu materii prime n vederea fabricrii unui produs. Cantitatea
necesar pentru un an de zile (N) este de 45.900 kg. Costul pregtirii (lansrii) unei comenzi de
aprovizionare (ca) este de 2.445 mii lei iar costul de stocare al unui kg pe zi este de 0,5 mii lei. S se
determine stocul optim, numrul optim de aprovizionri i intervalul mediu ntre dou aprovizionri.
Rezolvare:
Stocul optim se determin din urmtoarea relaie:
Sopt = 67,116.1
5,0360
445.2900.4522==
x
xx
Txc
Nxc
d
a kg
n condiiile unui necesar anual de aprovizionat de 45.900 kg, numrul optim de aprovizionri va fi de:
10,4167,116.1
900.45==N aprovizionri iar
Intervalul mediu ntre dou aprovizionri va fi de:
76,8900.45
36067.116.1==
xi zile
Aplicaia 3.
Societatea ALFA a previzionat urmtorele valori ale vnzrilor i cumprrilor pentru
trimestrul I al anului de previziune (mii lei):
Ianuarie Februarie Martie
Vnzri 5.000 4.400 3.500
Cumprri 4.100 3.900 3.300
ncasrile de la clieni sunt ealonate astfel: 15% n luna vnzrii, 60% n luna urmtoare
vnzrii, iar restul n luna a doua de la vnzare. Datoriile ctre furnizori se achit 50% n luna
urmtoare aprovizionrii, iar restul n luna a doua de la aprovizionare. Societatea pltete lunar salarii
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
54/72
54
n valoare de 700 mii lei, chirii n sum de 100 mii lei i nregistreaz cheltuieli cu amortizarea n
valoare de 150 mii lei.
n bilanul exerciiului ncheiat regsim urmtoarele solduri: soldul trezoreriei =670 mii lei;
soldul clienilor =2.000 mii lei, ncasabili n luna ianuarie; soldul furnizorilor =1.700 mii lei, pltibili
50% n luna ianuariei restul n luna februarie.
Determinai soldul trezoreriei la sfritul lunii martie.
Rezolvare:
ncasri Ianuarie Februarie Martie Sold final
ncasare sold iniial clieni (2.000)
Vnzri lunare planificate:- Ianuarie (5.000)
- Februarie (4.400)
- Martie (3.500)
2.000
750
-
-
-
3.000
660
-
-
1.250
2.640
525
-
-
1.100
2.975
Total ncasari vnzri (exploatare) 2.750 3.660 4.415 4.075
TOTAL NCASRI 2.750 3.660 4.415 (1)
Pli Ianuarie Februarie Martie Sold final
Plat sold iniial furnizori (1.700)Achiziii lunare planificate:
- Ianuarie (4.100)
- Februarie (3.900)
- Martie (3.300)
850
-
-
-
850
2.050
-
-
-
2.050
1.950
-
-
-
1.950
3.300
Total pli furnizori 850 2.900 4.000 5.250
Alte pli de exploatare planificate:
- salarii
- chirii
700
100
700
100
700
100
Total pli de exploatare 1.650 3.700 4.800
TOTAL PLI 1.650 3.700 4.800 (2)
FLUX NET DE NUMERAR (1)
(2)
1.100 - 40 - 385 (3)
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
55/72
55
Sold iniial disponibiliti 670 1.770 1.730 (4)
Sold final disponibiliti =(3) +(4) 1.770 1.730 1.345
6. 3. Teste de autoevaluare a cunotinelor
Studiul de caz nr.1
Societatea BETA a previzionat urmtorele valori ale vnzrilor i cumprrilor pentru
trimestrul I al anului de previziune (mii lei):Ianuarie Februarie Martie
Vnzri 2.000 2.400 2.200
Cumprri 1.800 1.900 2.300
ncasrile de la clieni sunt ealonate astfel: 55% n luna vnzrii, iar restul n luna urmtoare
vnzrii. Datoriile ctre furnizori se achit 40% n luna urmtoare aprovizionrii, iar restul n luna a
doua de la aprovizionare. Societatea pltete lunar salarii n valoare de 500 mii lei i nregistreazcheltuieli cu amortizarea n valoare de 100 mii lei.
Din bilanul exerciiului ncheiat reinem urmtoarele solduri: soldul trezoreriei =550 mii lei;
soldul clienilor =1.000 mii lei, ncasabili n luna ianuarie; soldul furnizorilor =700 mii lei, pltibili
40% n luna ianuariei restul n luna februarie.
Determinai soldul final al trezoreriei aferent lunii martie (mii lei).
Studiul de caz nr. 2
Folosind datele de la studiul de caz nr. 1, s se recalculeze soldul previzionat al trezoreriei
ntreprinderii la sfritul lunii martie, n condiiile n care, la nceputul fiecrei luni, soldul pozitiv este
plasat la o rat a dobnzii de 21% pe an, iar soldul negativ este acoperit prin contractarea de credite de
trezorerie la o rat a dobnzii de 27% pe an.
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
56/72
56
Studiul de caz nr. 3
Pentru o cifr de afaceri anual de 2.000 mii. lei, principalii indicatori de echilibru financiarnregistreaz urmtoarele mrimi exprimate n numr de zile (rate cinetice) de recuperare prin cifra de
afaceri: fondul de rulment (FR) =115,2 zile; nevoia de fond de rulment (NFR) =80,1 zile. n aceste
condiii, s se determine echivalentul indicatorilor financiari n mrimi absolute.
Pentru rezolvarea studiilor de caz propuse pentru autoevaluare trebuie s ne
reamintim noiunile de baz, indicatorii i relaiile de calcul furnizate prin subcapitolul
6.2.1.
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
57/72
57
Unitatea de nvare 7.
DECIZIA DE INVESTII I I
DE FINANARE PE TERMEN LUNG
Cuprins
7.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare
7.2. Coninutul unitii de nvare
7.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind decizia de investiii i de finanare pe
termen lung
7.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri
7.2.2.1 Decizia de investiii
7.2.2.2. Decizia de finanare
7.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor
7. 1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare
Cuvinte cheie privind decizia de investiii: investiie, cost iniial al investiiei, fluxuri de numerar
generate de investiie, actualizare, capitalizare, valoarea n timp a banilor, rat de actualizare, cost de
oportunitate, valoare rezidual, durata de via a investiiei, valoare actualizat, valoare actualizat
net, rata intern de rentabilitate, rata intern de rentabilitate modificat, termen de recuperare
neactualizat, termen de recuperare actualizat, indice de profitabilitate
Cuvinte cheie privind decizia de finanare: surse de finanare, surse proprii, surse mprumutate,
majorare/reducere de capital social, valoare nominal, pre de emisiune, curs bursier, valoare de pia,
drept de emisiune, drept de atribuire, raport de emisiune, rat/amortisment, anuitate, dobnd,
economie fiscal
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
58/72
58
Competenele unitii de nvare:Dup parcurgerea temei privinddecizia de investiii, studentul va fi
capabil s:
defineasc noiunea de investiie i s enumere indicatorii de evaluare a proiectelor deinvestiii;
defineasc i s calculeze valoarea actual net (VAN), precum i s enumere elementeleutilizate n calculul acesteia;
defineasc i s calculeze rata intern de rentabilitate (RIR), rata intern de rentabilitatemodificat (RIRM), termenul de recuperare (TR) i indicele de profitabilitate (IP);
aplice corect formulele de calcul ale indicatorilor de evaluare a proiectelor de investiii,rezolvnd un set de probleme;
indice, n funcie de valorile obinute ale indicatorilor, dac un proiect de investiii merit saunu s fie adoptat;
descriei s utilizeze corect noiunile privind investiiile.
Competenele unitii de nvare:Dup parcurgerea temei privind decizia de finanare, studentul va
fi capabil s:
identificei s defineasc sursele de finanare pe termen lung ale ntreprinderii;ntocmeasc un tablou de rambursare al unui mprumut; identifice avantajelei dezavantajele fiecrei modaliti de rambursare; defineasci s determine valoarea drepturilor de atribuirei a celor de subscriere; interpreteze impactul drepturilor de subscrierei a celor de atribuire asupra acionarilor, vechi i
a celor noi;
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
59/72
59
7. 2. Coninutul unitii de nvare
7. 2. 1. Indicatori i relaii de calcul privind decizia de investiii
i de finanare pe termen lung
Indicatori Relaii de calcul
CF mediu anual actualizat(CFact/an)
CFact/an=n
)1(VRk)(1CF1
nt-
t=
+++
n
t
nk
Termenul mediu de recuperare(TR)TR =
act/an
0
CFI
Valoarea actual net (VAN)
VAN == +
n
tt
t
k
CF
1 )1( +nk)1(
VR n+ - I0
Indicele de profitabilitate(IP)
IP =0
1t
t
I)1(k)(1
CF= +
++
n
tn
n
k
VR
=1 +0I
VAN
Rata intern de rentabilitate(RIR) RIR =k pentru care VAN =0
i se obine din ecuaia:
= +
n
t
t
t
RIR
CF
1 )1(
+n
RIR)1(
VR n
+
- I0=0
Prim de emisiune PE VN
Capitalizare bursier(CB) N*C0
Curs bursier teoretic / Valoare de pia teoretic
(Ct) nNPEnCN
Ct+
+=
*0
Valoarea teoretic a unui drept de subscriere
(DS)
DS =C0 Ct (cnd CPEVN )
Valoarea teoretic a unui drept de atribuire(DA) DA =C0 Ct (cnd PE =0)Amortisment(a)
n
Sa 0=
Anuitate(A)n
d
d
r
rSA
+
=)1(1
*0
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
60/72
60
Elemente:
Costul iniial al investiiei (I0) =investiia net actualizat la momentul zero
k rata de actualizare
n durata de via a investiiei
CFt intrrile nete de trezorerie ale perioadei t; t = n,1
VRn valoarea rezidual
VN valoarea nominal
PE preul de emisiune
C0 curs bursier/valoare de pia a unei aciuni, nainte de majorarea capitalului
Ct curs bursier/valoare de pia teoretic() a unei aciuni, dup majorarea capitalului
N numr de aciuni existente nainte de majorarea de capital
n- numr de aciuni nou emise
DS valoarea teoretic a unui drept de subscriere
DA valoarea teoretic a unui drept de atribuire
S0 valoarea creditului
rd rata dobnzii
n maturitatea mprumutului, nt ,1=
7. 2. 2. Aplicaii rezolvatei interpretri
7. 2. 2. 1 Decizia de investiii
Aplicaia 1.
Care este valoarea prezent (PV) a unor fluxuri de numerar (CF) de 150 EUR obinute anual,
pentru o perioad de timp foarte mare, tinznd ctre infinit, dac rata de actualizare folosit n calculele
de evaluare este de 15% (k)?
Rezolvare:
PV = CFt/ (1+k)t, nt ,1= ; n; CFt =constant =150 EUR
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
61/72
61
PV = 150 / 1,15t , nt ,1= ; n
PV =150/1,15 +150/1,152+150/1,153+.........
PV =150/1,15 * ( 1+1/1,15 +1/1,152+.........)
PV =150/1,15 * [ (1 1/1,15
n
) / (1 1/1,15)], n
1/1,15
n
0PV =150/1,15 * [ 1/ (0,15/1,15)]
PV =150/0,15
PV =1000 EUR
Aplicaia 2.
Un proiect de investiii de 7000 u.m. (I0) va degaja fluxuri de trezorerie viitoare de 2000 lei, n
primul an, 3000 lei n anul al doilea, 4000 lei n anul al treilea i o valoare rezidual (VR) de 3000 lei.
Rata de actualizare (k) stabilit la nivelul ratei minime de rentabilitate (dup impozitare) cerut de
investitori este de 20%. Evaluai proiectul de investiii avnd n vedere urmtoarele criterii:
a) valoare actual net (VAN);b) rat intern de rentabilitate (RIR);c) termen de recuperare (TR);d) indice de profitabilitate (IP).
Rezolvare:
a) Valoarea actual net
VAN == +
n
tt
t
k
CF
1 )1(+
nk)1(
VR n+
- I0
VAN =2,1
2000+
22,13000
+32,1
4000+
32,13000
- 7000
VAN =800,926 u.m.
VAN >0 proiectul merit adoptat, deoarece din fluxurile viitoare actualizate se recupereaz
integral investiia actualizati se obinei un ctig suplimentar.
7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012
62/72
62
b) Rata intern de rentabilitate
VAN =0 =>I0== +
n
tt
t
RIR
CF
1 )1(+
nRIR)1(VR n+
7000 = )1(
2000RIR+ + 2)1(
3000RIR+ + 3)1(
4000RIR+ + 3)1(
3000RIR+
Pt. RIR1=25% VAN1 =104 u.m.
Pt. RIR2=27% VAN2 =- 148 u.m.
RIRRIR =
27,0148