Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

Embed Size (px)

Citation preview

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    1/72

    1

    ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN BUCURETIFACULTATEA DE FINANE, ASIGURRI, BNCI I BURSE DE VALORI

    DISCIPLINA

    GESTIUNEA FINANCIAR ANTREPRINDERII

    Prof. Univ. Dr. VINTIL GeorgetaAsist. Univ. Drd. FILIPESCU Maria-Oana

    Asist. Univ. Drd. MOSCALU Maricica

    BUCURETI 2012

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    2/72

    2

    Introducere

    Titlul cursului: Gestiunea financiar a ntreprinderii

    Cursul se adreseaz studenilor nscrii la programul de studiu ID, organizat deFacultatea de Finane, Asigurri, Bnci i Burse de Valori i face parte din planul de

    nvmnt aferent anului II, semestrul II.

    Obiectivele principale ale cursului, concretizate n competenele pe care studentul le vadobndi dup parcurgereai asimilarea acestuia: familiarizarea cu situaiile financiare de raportare, cu aspectele concrete ale

    tehnicilor de analizi previziune financiar;

    capacitatea de a determina indicatori de echilibru financiar, performanfinanciar, rentabilitatei risc; valorificarea rezultatelor analizei financiare pentru planificarea financiar pe

    termen scurt i pe termen lung.

    Structura cursului:Cursul este structurat pe 8 uniti de nvare (capitole), cuprinznd: aspecte teoretice i practice privind analiza financiar, planificarea financiar pe

    termen scurt a activelor i pasivelor curente, strategia financiar a ntreprinderii;ntrebri i aplicaii practice propuse spre soluionare.

    Evaluarea cunotinelor se va realiza sub dou forme: evaluare continu, pe baza lucrrilor de verificare propuse la sfritul fiecrei

    uniti de nvare; evaluare final, realizat prin examenul susinut n sesiunea de

    evaluare/reevaluare.

    Criteriile de evaluareconstau n: ponderea evalurilor pe parcursul semestrului ( teme de control) 40%ponderea evalurii finale 60%

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    3/72

    3

    Cuprinsul cursului

    Unitatea de nvare 1. Analiza poziiei i a echilibrului financiar al

    ntreprinderii.............................................................................................5

    1.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare ...................................................... 5

    1.2. Coninutul unitii de nvare......................................................................................... 6

    1.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind echilibrul financiar al ntreprinderii ........... 6

    1.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri .......................................................................... 6

    1.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor ............................................................................10

    Unitatea de nvare 2. Analiza performanelor financiare ale ntreprinderii..............................13

    2.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare .................................................... 13

    2.2. Coninutul unitii de nvare ...................................................................................... 14

    2.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind performanele financiare

    ale ntreprinderii..................................................................................................14

    2.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri ....................................................................... 16

    2.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor ........................................................................... 20

    Unitatea de nvare 3. Analiza fluxurilor de trezorerie (cash flow-urilor)..............................23

    3.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare .....................................................23

    3.2. Coninutul unitii de nvare ...................................................................................... 24

    3.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind fluxurile de trezorerie ............................... 24

    3.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri ........................................................................ 25

    3.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor ........................................................................... 31

    Unitatea de nvare 4. Diagnosticul financiar al rentabilitii.Sistemul ratelor financiare ................................................................... 33

    4.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare .................................................... 33

    4.2. Coninutul unitii de nvare ...................................................................................... 34

    4.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind rentabilitatea ntreprinderii ...................... 34

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    4/72

    4

    4.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri ....................................................................... 35

    4.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor ........................................................................... 39

    Unitatea de nvare 5. Diagnosticul financiar al riscului.

    Sistemul ratelor financiare...................................................................41

    5.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare .................................................... 41

    5.2. Coninutul unitii de nvare ...................................................................................... 42

    5.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind diagnosticul financiar al riscului ............. 42

    5.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri ....................................................................... 43

    5.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor ........................................................................... 46

    Unitatea de nvare 6. Planificarea financiar a ntreprinderii.

    Planificarea activelor i pasivelor circulante ........................................ 48

    6.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare .................................................... 48

    6.2. Coninutul unitii de nvare ...................................................................................... 49

    6.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind planificarea financiar a ntreprinderii.......49

    6.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri ........................................................................ 50

    6.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor ........................................................................... 55

    Unitatea de nvare 7. Decizia de investiii i de finanare pe termen lung...............................57

    7.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare .................................................... 57

    7.2. Coninutul unitii de nvare ...................................................................................... 59

    7.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind decizia de investiii

    i de finanare pe termen lung ............................................................................ 59

    7.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri ........................................................................ 60

    7.2.2.1 Decizia de investiii ........................................................................... 60

    7.2.2.2. Decizia de finanare .......................................................................... 63

    7.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor.......................................................................... 69

    8. Bibliografie............................................................................................................................. 72

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    5/72

    5

    Unitatea de nvare 1.ANALIZA POZIIEI I A ECHIL IBRULUI

    FINANCIAR AL NTREPRINDERII

    Cuprins

    1.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare

    1.2. Coninutul unitii de nvare

    1.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind echilibrul financiar al ntreprinderii

    1.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri

    1.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor

    1. 1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare

    Cuvinte cheie: bilan, activ, capitaluri proprii, datorii, nevoi, resurse, echilibru financiar, lichiditate,

    exigibilitate, structur de finanare, bilan financiar, fond de rulment financiar, nevoie de fond de

    rulment, trezorerie net.

    Competenele unitii de nvare:Dup parcurgerea unitii de nvare, studentul va fi capabil s:

    clasifice corect posturile bilaniere, recunoscnd elementele de activ i pasiv din bilanul uneintreprinderi;

    realizeze o analiz lichiditate-exigibilitate, dup gruparea posturilor de activ n funcie delichiditatei a celor de pasiv n funcie de gradul lor de exigibilitate;

    transpun informaiile contabile ntr-o form adecvat nevoilor de analiz financiarpatrimonial;

    calculeze i s interpreteze corect indicatorii de echilibru financiar: fondul de rulment, nevoiade fond de rulment, trezoreria net;

    explice modul de realizare al echilibrului financiar al unei societi, avnd n vederei domeniulde activitate al acesteia.

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    6/72

    6

    1. 2. Coninutul unitii de nvare

    1. 2. 1. Indicatori si relaii de calcul privind echilibrul financiar alntreprinderii

    Indicatori Relaii de calcul

    Situaia net (SN) SN =Activ total Datorii totale

    Fondul de rulment

    (FR)

    Varianta francez:

    FR =(Capital i rezerve +Provizioane +Subvenii pt. investiii +Datorii ce

    tb. pltite ntr-o perioada >1 an) - Active imobilizate

    Varianta anglo-saxon:

    FR =ACR nete (active curente nete1) =

    (Active circulante +Ch. n avans) (Datorii curente +Ven. nreg. n avans)

    Nevoia de fond de

    rulment (NFR)

    NFR =(Active circulante Investiii financiare pe termen scurt Casai

    conturi la banci +Ch. n avans) - (Datorii ce tb. pltite ntr-o perioada mai

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    7/72

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    8/72

    8

    C. Cheltuieli n avans 1.000

    D. Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioada de pn la un an 153.000

    E. Active circulante nete, respectiv datorii curente nete - 42.000

    F. Total active minus datorii curente 199.000

    G. Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an 80.000

    H. Provizioane pentru riscuri i cheltuieli 2.500

    I. Venituri n avans

    1. Subvenii pentru investiii

    2. Venituri nregistrate n avans

    12.000

    10.000

    2.000

    J. Capital i rezerve 106.500

    b)Indicatorii de echilibru financiar:

    Fondul de rulment (varianta francez):

    FR =(Capital i rezerve +Provizioane +Subvenii pt. investiii +Datorii ce tb. pltite ntr-o perioad

    >1 an) - Active imobilizate =106.500 +2.500 +10.000 +80.000 241.000 =- 42.000

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    9/72

    9

    Echilibrul financiar pe termen scurt este realizat, n sensul c nevoile de finanare pe termen

    scurt sub form de stocuri i creane, necesare pentru desfurarea activitii de exploatare a

    ntreprinderii, sunt acoperite integral pe seama resurselor pe termen scurt.

    Trezoreria neta

    TN = FR NFR =- 42.000 (- 58.000) =16.000 sau

    TN =Active de trezorerie Resurse de trezorerie =

    =(0 +35.000) - 19.000 =16.000 >0

    n ansamblu, ntreprinderea se caracterizeaz printr-o stare de echilibru financiar general.

    Interpretarea indicatorilor de echilibru financiar:

    Nevoi de finanare Surse de finanare

    FR =42.000

    TN =16.000

    NFR =58.000

    Surse de finanare pe termen scurt, sub form de datorii de exploatare (datorii comerciale,

    dividende de plat, salarii i impozite de plat etc.), n sum de 58.000 mii lei, finaneaz active pe

    termen lung (active imobilizate) n suma de 42.000 mii lei (rmase nefinanate din resursele

    permanante), iar diferena de 16.000 mii lei se regseste n trezorerie.

    Aplicaia 2.

    Pentru ntreprinderea A se cunosc urmtoarele solduri finale din bilanul exerciiului N (mii lei):

    Capitaluri proprii =22.000, titluri de participaie =2.800, creane-clieni =10.600, creditori diveri =

    1.100, imobilizri corporale = 27.800, investiii financiare pe termen scurt =1.900, provizioane =

    3.700, datorii financiare pe termen lung = 20.250, furnizori debitori = 4.200, furnizori = 4.400,

    imobilizri necorporale =2.450, disponibiliti bneti =1.860.S se determine:

    a) nivelul creditelor bancare curente n sold la sfritul exerciiului N;b) indicatorii de echilibru financiar: FR (FRP i FRS), NFR, TN.

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    10/72

    10

    Rezolvare:

    a) Nivelul creditelor bancare curente n sold la sfritul exerciiului N

    Activ =Capitaluri proprii +Datorii

    Activ =2.800 +10.600 +27.800 +1.900 +4.200 +2.450 +1.860

    Capitaluri proprii +Datorii =22.000 +1.100 +3.700 +20.250 +4.400 +credite bancare curente

    51.610 =51.450 +credite bancare curente

    credite bancare curente =160 mii lei

    b) Indicatorii de echilibru financiar: FR (FRP i FRS), NFR, TN

    FR =(Capital i rezerve +Provizioane +Subvenii pt. investiii +Dat. ce tb. pltite ntr-o per >1 an)

    - Active imobilizate =(22.000 +3.700 +20.250) (2.800 +27.800 +2.450) =12.900FRP =Capitaluri proprii i asimilate Active imobilizate nete =

    =(22.000 +3.700) (2.800 +27.800 +2.450) =25.700 33.050 =- 7.350

    FRS =FR FRP =12.900 (- 7.350) =20.250

    NFR =(Active circulante Investiii financiare pe termen scurt Casai conturi la banci +Ch. n

    avans) - (Datorii ce tb. pltite ntr-o perioad mai

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    11/72

    11

    Casai conturi la bnci 8.184 4.107Alte instalaii, utilajei mobilier 12.599 12.599Rezerve din reevaluare 1.133.862 1.133.862Datorii comerciale furnizori 13.846 2.843Profitul sau pierderea exerciiului financiar -129.768 -234.124

    Produse finite 113.781 113.781Capital subscris i vrsat 107.735 107.735TVA de plat 31.784 35.865Construcii 1.141.890 1.123.564Provizioane 0 37.292Creane comerciale 26.229 31.830Rezerve 11.744 11.744

    Pe baza acestor informaii privind soldurile bilaniere iniialei finale:

    a) reconstituii bilanul contabil al exerciiului N;b) calculai i interpretai indicatorul situaie neti explicai diferena dintre acest indicator i

    capitalurile proprii;

    c) calculai indicatorii de echilibru financiar (FR, NFR i TN) la nceputul i la sfritulexerciiului precumi variaia lor;

    d) interpretai modul de realizare al echilibrului financiar, att static ct i n dinamic.

    Studiul de caz nr. 2.

    O ntreprindere prezint urmtorul bilan contabil, la 31.12.N, nainte de repartizarea profitului

    (mil. lei):

    Activ 31.12.N Capital +Datorii 31.12.NCheltuieli de constituireCldiriEchipamente tehnologiceInterese de participaieMaterii primeProduse finiteCreane clieniInvestiii financiare pe termen

    scurtConturi la bnciCasaCheltuieli nregistrate n avans

    1065043522016013018050

    652045

    Capital socialPrime de capitalRezerveRezultatul exerciiuluiProvizioane pentru litigiiCredite bancare pe termen lungFurnizoriClieni-creditori

    Impozitul pe profitCredite bancare curente

    1.1105060

    12010

    34012020

    35100

    TOTAL Activ 1.965 TOTAL Capital +Datorii 1.965La sfritul exerciiului se cunosc urmtoarele informaii suplimentare referitoare la activele,

    capitalurile proprii i datoriile ntreprinderii:

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    12/72

    12

    o parte din interesele de participaie (10%) vor fi vndute n exerciiul urmtor; pentru creane fa de clieni n valoare de 30 mil. lei ntreprinderea a acordat clienilor un

    termen de plat mai mare de 1 an;

    pentru o parte din investiiile financiare pe termen scurt, reprezentnd aciuni ale altor societi,n sum de 15 mil. lei, ntreprinderea i-a exprimat intenia de a le pastra o perioad mai mare

    de 1 an;

    cheltuielile n avans vor deveni curente ntr-o perioad mai mare de 1 an; se estimeaza c riscurile pentru care s-au constituit provizioanele se vor concretiza n exerciiul

    urmtor;

    15 mil. lei reprezint partea din creditele pe termen lung ce va fi scadent n exerciiul financiarurmtor;

    clienii creditori reprezint avansuri ncasate de la clieni, pentru care ntreprinderea va furniza ocontraprestaie ntr-o perioad mai mare de 12 luni;

    impozitul pe profit va fi pltit n luna aprilie a exerciiului financiar urmtor; profitul exerciiului va fi repartizat astfel: 70% - reinvestire, 30% - dividende.Pe baza acestor informaii s se construiasc bilanul financiar (lichiditate-exigibilitate) i s se

    calculeze indicatorii de echilibru financiar.

    Pentru rezolvarea studiilor de caz propuse pentru autoevaluare trebuie s ne

    reamintim noiunile de baz, indicatorii i relaiile de calcul furnizate prin subcapitolul

    1.2.1.

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    13/72

    13

    Unitatea de nvare 2.

    ANALIZA PERFORMANELOR

    FINANCIARE ALE NTREPRINDERII

    Cuprins

    2.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare

    2.2. Coninutul unitii de nvare

    2.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind performanele financiare ale ntreprinderii

    2.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri

    2.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor

    2. 1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare

    Cuvinte cheie:cont de profit i pierdere, venituri, cheltuieli, venituri monetare (ncasabile), venituri

    nemonetare (calculate), cheltuieli monetare (platibile), cheltuieli nemonetare (calculate), solduri

    intermediare de gestiune, marje de acumulare, capacitatea de autofinanare

    Competenele unitii de nvare:Dup parcurgerea unitii de nvare, studentul va fi capabil s:

    identifice elementele de venituri i cheltuieli i s le clasifice pe cele 3 tipuri de activiti alentreprinderii (exploatare, financiari extraordinar);

    determinei s interpreteze soldurile intermediare de gestiune, att n varianta francez, ct i nvarianta anglo-saxon;

    calculezei s interpreteze capacitatea de autofinanare a ntreprinderii prin cele dou metode; formuleze aprecieri cu privire la performana financiar a ntreprinderii pe baza rezultatelor

    obinute pentru soldurile intermediare de gestiunei pentru capacitatea de autofinanare.

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    14/72

    14

    2. 2. Coninutul unitii de nvare

    2. 2. 1.Indicatori i relaii de calcul privind performanele financiare ale

    ntreprinderii

    Solduri intermediare de gestiune metoda continental (francez)Indicatori Relaii de calcul

    Marja comercial(MC): Venituri din vnzarea mrfurilor Cheltuieli privind mrfurile

    Producia exerciiului (PE): Producia vndut +Variaia stocurilor +Producia imobilizat

    Valoarea adaugata (VA): MC

    +Producia exerciiului

    Consumuri externe (cuprind: Cheltuieli cu materii primei materiale,

    Alte cheltuieli materiale, Alte cheltuieli din afar (cu energia i apa),

    Cheltuieli privind prestaiile externe)

    Excedentul brut de

    exploatare(EBE):

    VA

    +Venituri din subvenii de exploatare aferente CA nete

    - Cheltuieli cu personalul

    - Cheltuieli cu alte impozite, taxei vrsminte asimilate

    Rezultatul exploatarii (RE): EBE

    +Alte venituri din exploatare

    - Alte cheltuieli din exploatare (despgubiri, donaii i active cedate)

    - Ajustri de valoarea privind imobilizrile corporalei necorporale

    - Ajustri de valoare privind activele circulante

    - Ajustri privind provizioanele

    Rezultatul financiar (RF) Venituri financiare Cheltuieli financiare

    Rezultatul curent (RC): RE +RF

    Rezultatul brut(RB): RC +Venituri extraordinare - Cheltuieli extraordinare

    Rezultatul net (RN): RB Impozit pe profitCapacitatea de autofinanare

    (CAF)

    a) Metoda deductiv:EBE

    +Alte venituri din exploatare (exclusiv: Venituri din cedarea activelor

    i Venituri din subvenii pentru investiii)

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    15/72

    15

    Cheltuieli cu despgubiri, donaii i active cedate (exclusiv Cheltuieli

    cu activele cedate)

    +Venituri financiare

    Cheltuieli financiare (exclusiv Ajustri de valoare privind imobiliz.

    financiarei investiiile financiare deinute ca active circulante)

    Impozit pe profit

    b) Metoda aditiv:RN

    +Ajustri de valoare (amortizare, ajustri pentru depreciere, ajustri

    pentru pierderi de valoare)

    +Ajustri privind provizioanele

    +Cheltuieli cu activele cedate Venituri din cedarea activelor

    Venituri din subvenii pentru investiii

    Marjele de profit metoda anglo-saxon

    Indicatori Relaii de calcul

    Rezultatul nainte de deducerea cheltuielilor

    cu dobnzile, cu impozitul pe profit, cuamortizareai provizioanele

    (engl. Earnings before interest, tax,

    depreciation and amortization, EBITDA)

    Ven. totale

    Ch. totale

    3

    (exlusiv: cheltuieli cu dobnzile, cheltuieliprivind impozitul pe profit, ajustri de valoare, ajustri

    privind provizioanele)

    Rezultatul nainte de deducerea cheltuielilor

    cu dobnzilei cu impozitul pe profit

    (engl. Earnings before interest and tax,

    EBIT)

    EBITDA

    - Ajustri de valoare

    - Ajustri privind provizioanele

    =EBITDA

    - Ajustri de valoare privind imobilizrile corporalei

    necorporale (Amortizari i provizioane pentru

    deprecierea imobilizrilor corporalei necorporale)

    Ajustarea valorii activelor circulante

    3 Consideram inclusa in cheltuielile totale si cheltuiala cu impozitul pe profit

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    16/72

    16

    - Ajustri privind provizioanele

    Ajustarea valorii imobilizrilor financiarei a

    investiiilor financiare deinute ca active circulante

    Rezultatul nainte de deducerea cheltuielii cu

    impozitul pe profit

    (engl. Earnings before tax, EBT)

    EBT =EBIT Ch. privind dobnzile

    Rezultatul net (RN) RN =EBT Impozit pe profit

    2. 2. 2. Aplicaii rezolvatei interpretri

    Aplicaia 1.

    Contul de profit si pierdere al unei ntreprinderi, pentru exerciiul N, se prezint astfel:

    Venituri din vnzarea mrfurilor =11.000 Producia vndut =32.000 Variaia stocurilor =- 2.500 Producia imobilizat =1.000 Alte venituri din exploatare:

    Venituri din cedarea activelor =1.500 Cheltuieli cu materii primei materiale =13.000 Cheltuieli privind mrfurile =8.000 Cheltuieli cu energiai apa =5.000 Cheltuieli cu personalul =6.000 Amortizri i provizioane pentru deprecierea imobilizrilor corporalei necorporale =1.100

    Cheltuieli privind amortizareai ajustrile pentru deprecierea imob. corp. i necorp. =1.500

    Venituri din ajustri pentru deprecierea imob. corp. i necorp. =400 Alte cheltuieli de exploatare:

    Cheltuieli privind prestaiile externe =2.000

    Cheltuieli cu alte impozite taxei vrsminte asimilate =900

    Cheltuieli cu activele cedate =1.800

    Venituri din interese de participare =2.300

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    17/72

    17

    Venituri din dobnzi =800 Cheltuieli privind dobnzile =1.600 Cheltuieli din diferene de curs valutar =200 Impozit pe profit 16%S se determine:

    a) soldurile intermediare de gestiune (varianta francez);

    b) marjele de acumulare (varianta anglo-saxon).

    Rezolvare:

    a) Soldurile intermediare de gestiune (varianta francez)

    1. Marja comercial

    MC=Venituri din vnzarea mrfurilor Cheltuieli privind mrfurile =11.000 8.000 =3.000

    %5,37100*000.8000.3

    100*__

    ==vandutemarfurilorCostul

    MC- cota de adaos comercial

    2. Valoarea adaugat

    VA =MC +Producia exerciiului Consumuri externe =3.000 +30.500 20.000 =13.500

    Producia exerciiului =Producia vndut +Variaia stocurilor +Producia imobilizat =

    =32.000 2.500 +1.000 =30.500

    Consumuri externe =Cheltuieli cu materii primei materiale +Alte cheltuieli materiale +

    +Alte cheltuieli din afar (cu energiai apa) +

    +Cheltuieli privind prestaiile externe =13.000 +5.000 +2.000 =20.000

    3. Excedentul brut al exploatrii

    EBE =VA +Venituri din subvenii de exploatare aferente CA nete Ch. personal Ch. alte

    impozite, taxei vrsminte asimilate =13.500 6.000 900 =6.600

    9 EBE reprezint un flux de numerar potenial din activitatea de exploatare, deoarece veniturile icheltuielile luate n calculul su au, ntr-o proporie foarte ridicat, caracter monetar (venituri i

    cheltuieli care se vor transforma n ncasri, respectiv, n pli, n funcie de termenul de

    ncasare a creanelor si cel de plat a datoriilor).

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    18/72

    18

    9 EBE nu este influenat de politica privind amortizareai provizioanele (deoarece nu au fost ncdeduse ajustrile privind amortizarea i provizioanele) i nici de politica de finanare (nefiind

    nc deduse cheltuielile privind dobnzile).

    4. Rezultatul exploatrii

    RE =EBE

    +Alte ven. din exploatare

    - Alte ch. din exploatare (despgubiri, donaii i active cedate)

    - Amortizri i provizioane pentru deprecierea imob. corporalei necorporale

    - Ajustarea valorii activelor circulante

    - Ajustri privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli

    =6.600 +1.500 1.800 1.100 =5.200

    5. Rezultatul curent

    RC =RE +RF =5.200 +1.300 =6.500

    RF =Ven. financiare Ch. financiare =2.300 +800 1.600 200 =1.300

    6. Rezultatul brut

    RB =RC +Rezultatul extraordinar =6.500

    7. Rezultatul net

    RN =RB Impozit pe profit =6.500 1.040 =5.460

    Impozit pe profit =16% * RB =16% * 6.500 =1.040

    n practic, impozitul pe profit se calculeaz, conform Legii privind Codului Fiscal, astfel:

    Impozit pe profit =16% * Profit impozabil

    Profit impozabil =(Venituri totale Venituri neimpozabile)

    (Cheltuieli totale Cheltuieli nedeductibile)

    Exemple:

    9 venituri neimpozabile: dividendele primite de la o persoan juridic romn, deoarece au fostsupuse impozitului pe profit la societatea care a distribuit dividendele i, apoi, impozitului pe

    dividendele brute repartizate din profitul net (dubl impozitare);

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    19/72

    19

    9 cheltuieli nedeductibile: cheltuielile cu sponsorizarea (n contul acestor cheltuieli, contribuabiliiau dreptul s diminueze impozitul pe profit datorat cu o sum cuprins ntre anumite limite

    stabilite prin Legea privind Codul Fiscal).

    8. Capacitatea de autofinanare

    CAF Venituri monetare Cheltuieli monetare

    1. Metoda deductiv:CAF =EBE +Alte venituri din exploatare (exclusiv: Venituri din cedarea activelor i Venituri din

    subvenii pentru investiii) Ch. cu despgubiri, donaii i active cedate (exclusiv Ch. cu

    activele cedate) +Ven. financiare Ch. financiare (exclusiv Ajustarea valorii imobilizrilor

    financiarei a investiiilor financiare deinute ca active circulante) Impozit pe profit

    =6.600 +0 0 +(2.300 +800) (1.600 +200) 1.040 =6.8602. Metoda aditiv:

    CAF =RN +Ajustri privind amortizarea, ajustri pentru deprecierei ajustri pentru pierderi de

    valoare +Ajustri privind proviz. pentru riscuri i cheltuieli +Ch. cu activele cedate Ven. din

    cedarea activelor Ven. din subvenii pentru investiii

    =5.460 +1.100 +1.800 1.500 =6.860

    b) Marjele de acumulare (varianta anglo-saxon):

    1. EBITDA Earnings before interest, tax, depreciation and amortization (rezultatul nainte de

    deducerea cheltuielilor privind dobnzile, a impozitului pe profit, a amortizrii i a ajustrilor i

    provizioanelor)

    EBITDA =Ven. totale Ch. totale4 (exlusiv: ch. dobnzi, ch. impozit pe profit, ch. amortizare,

    ajustri pentru depreciere, ajustri pentru pierderi de valoarei ajustri pentru provizioane)

    =(43.000 +3.100) (36.700 +200) =9.200

    2. EBIT Earnings before interest and tax (rezultatul nainte de deducerea dobnzilor i a impozitului

    pe profit)

    EBIT = EBITDA Ajustri privind amortizareai provizioanele =

    = EBITDA

    4 Consideram inclusa in cheltuielile totale si cheltuiala cu impozitul pe profit

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    20/72

    20

    Ajustri de valoare privind imobilizrile corporalei necorporale Ajustri de valoare privind activele circulante Ajustri privind provizioanele Ajustri de valoare privind imob. fin. i investiiile fin. deinute ca active circulante= 9.200 1.100 =8.100

    3. EBT Earnings before tax (rezultatul nainte de impozit pe profit)

    EBT =EBIT Ch. privind dobnzile =8.100 1.600 =6.500 ( =RB)

    4. RN rezultatul net

    RN =EBT Impozit pe profit =6.500 1.040 =5.460

    De reinut:

    EBT +Dobnzi =EBIT

    RN +Impozit pe profit +Dobnzi =EBIT sau

    RN +Dobnzi =EBIT Impozit 5.460 +1.600 =7.060 =8.100 1.040

    Aceste corelaii vor fi folosite la calculul ratei rentabilitii economice Rec (ROA Return on

    Assets) i a cash-flow-ului disponibil (CFD).

    2. 3 Teste de autoevaluare a cunotinelor

    Studiul de caz nr. 1.

    Contul de profit i pierdere al ntreprinderii X furnizeaz urmtoarele informaii cu privire la

    veniturilei cheltuielile exerciiului financiar N (mil. u.m):

    venituri din vnzarea mrfurilor =10.000; producia vndut =30.000; variaia stocurilor = 5.000; producia imobilizat =2.500; venituri din vnzarea activelor =1.500; venituri din subvenii pentru investiii =500;

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    21/72

    21

    cheltuieli cu materii primei materiale consumabile =12.000; alte cheltuieli din afar (cu energiai apa) =5.000; cheltuieli privind mrfurile =8.000; cheltuieli cu personalul =5.500; ajustri de valoare privind imobilizrile corporalei necorporale=1.300;- cheltuieli (cu amortizri i ajustri pentru deprecierea imobilizrilor corporalei

    necorporale) =1.400;

    - venituri (din ajustri pentru deprecierea imobilizrilor corporalei necorporale) =100;

    cheltuieli privind prestaiile externe =2.000; cheltuieli cu alte impozite, taxei vrsminte asimilate =1.500; cheltuieli privind activele cedate =1.200; venituri din interese de participare =2.000; venituri din diferene de curs valutar =100; venituri din sconturi obinute =500; pierderi privind investiiile financiare pe termen scurt cedate =300 cheltuieli privind dobnzile =1.500; cota de impozit pe profit =16%.

    Calculai i interpretai urmtorii indicatori:

    a) MC, VA, EBE, RE, RC, RN;

    b) CAF (ambele metode);

    c) EBITDA, EBIT, EBT, RN.

    Studiul de caz nr. 2.

    Se cunosc urmtoarele informaii din contul de profit i pierdere (mil. u.m.):

    valoarea adaugat (VA) =12.800ch. cu personalul =3.900ch. cu impozite, taxei vrsminte asimilate =1.150cheltuieli de exploatare privind amortizarea i ajustrile pentru deprecierea imobilizrilor =1.760venituri din vnzarea activelor i alte operaii de capital =650

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    22/72

    22

    venituri din subvenii pentru investiii =450cheltuieli privind activele cedatei alte operaii de capital =800venituri de exploatare din ajustri pentru deprecierea imobilizrilor =350cheltuieli privind dobnzile =1.440cota de impozit pe profit =16%

    S se calculezei s se interpreteze capacitatea de autofinanare (CAF), din punctul de vedere al

    celor dou metode.

    Pentru rezolvarea studiilor de caz propuse pentru autoevaluare trebuie s ne

    reamintim noiunile de baz, indicatorii i relaiile de calcul furnizate prin subcapitolul

    2.2.1.

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    23/72

    23

    Unitatea de nvare 3.

    ANALIZA FLUXURILOR DE TREZORERIE

    (CASH-FLOW-URILOR)

    Cuprins

    3.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare

    3.2. Coninutul unitii de nvare

    3.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind fluxurile de trezorerie

    3.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri

    3.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor

    3. 1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare

    Cuvinte cheie: flux de numerar (cash-flow), ncasri, pli, flux de numerar din activitatea de

    exploatare, flux de numerar din activitatea de investiii, flux de numerar din activitatea de finanare,

    cash-flow disponibil, cash-flow de gestiune, cretere economic, cash-flow disponibil pentru acionari,

    cash-flow disponibil pentru creditori

    Competenele unitii de nvare:Dup parcurgerea unitii de nvare, studentul va fi capabil s:

    defineasc noiunea de flux de numerar (cash-flow); diferenieze veniturile de ncasri, respectiv cheltuielile de pli; identifice fluxurile de numerar aferente fiecrui tip de activitate a ntreprinderii; defineasci s calculeze cash-flow-ul total prin ambele metode; determine cash-flow-ul din activitatea de exploatare, cash-flow-ul din activitatea de investiii i

    cash-flow-ul din activitatea de finanare att prin metoda direct, ct i prin cea indirect;

    explice i s calculeze cash-flow-ul disponibil total al ntreprinderii, precum i repartizareaacestuia ntre acionari i creditori;

    calculeze cash-flow-ul de gestiunei s explice utilitatea acestuia n analiza financiar.

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    24/72

    24

    3. 2. Coninutul unitii de nvare

    3. 2. 1. Indicatori i relaii de calcul privind fluxurile de trezorerie

    Indicatori Relaii de calcul

    Cash-flow total (CF) CF =TN =FR - NFR =Nevoi de trez. - Resurse de trez.CF =CF exploatare +CF investiii +CF finanare

    Cash-flow din activitatea

    de exploatare

    (CF exploatare)

    1) Metoda indirect:PN

    +Ajustri privind amortizareai provizioanele

    - Profitul din cedarea activelor

    (Venituri din cedarea activelor Cheltuieli cu activele cedate)

    - Venituri financiare

    - NFR

    2) Metoda direct:+ncasri din vnzri =CA - Creane clieni

    - Pli pentru furnizori = Aprovizionri - Furnizori = Ch. materiale

    (materii prime, materiale, mrfuri, energie i ap) +Stocuri de la teri -

    Furnizori

    - Pli pentru salarii (Cheltuieli cu personal - Datorii salariale)

    - Pli pentru alte ch. de exploatare =Alte ch. de exploatare - Alte datorii- Plai pentru dobnzi (Cheltuieli privind dobnzile - Dobnzi de plat)

    - Pli pentru impozitul pe profit

    Cash-flow din activitatea

    de investiii

    (CF investiii)

    +Venituri financiare

    +Profitul din cedarea activelor

    - Active imobilizate (val. brut)

    Cash-flow din activitatea

    de finanare(CF finanare)

    Capital social Dividende +Datorii cu scaden >1 an

    SauCapitaluri proprii - PN + Datorii cu scaden >1 an

    Cash-flow disponibil total

    (CFD)

    1) Dup origine:

    CFD =CF gestiune Creterea economic

    2) Dup destinaie:

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    25/72

    25

    CFD =CFD acionari +CFD creditori

    Cash-flow de gestiune

    (CFgestiune)

    CFgestiune =PN +Amortizare, ajustri de valoarei provizioane +Ch.

    dobnzi =EBIT Impozit pe profit +Amortizare, ajustri de

    valoarei provizioane

    Creterea economic a

    ntreprinderii (Cret. ec.)

    Cret. ec. =AE n valoarea brut = AI +ACR nete (FR)

    Cash-flow disponibil

    pentru acionari

    CFD acionari =Dividende - Capital social

    =Dividende - CPR (exclusiv PN reinvestit)

    =Dividende (CPR1 PN reinvestit CPR0)

    =Dividende +PN reinvestit (CPR1 CPR0)

    =PN - CPR

    Cash-flow disponibil

    pentru creditori

    CFD creditori =Ch. dobnzi - DAT >1 an

    3. 2. 2. Aplicaii rezolvatei interpretri

    Aplicaia 1.

    Cunoatei urmtoarele date extrase din bilanul contabil al unei ntreprinderi aferent exerciiului

    financiar N (mii lei):

    Activ N-1 N Capital +Datorii N-1 N

    Active imobilizate

    Active circulante:

    - Stocuri de materii primei

    materiale consumabile

    - Mrfuri- Creane

    - Invest. fin. pe termen scurt

    - Casai conturi la banci

    320

    650

    60

    20415

    30

    125

    625

    740

    70

    35455

    75

    105

    Capitaluri proprii

    Datorii cu scaden >1 an

    Datorii cu scaden

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    26/72

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    27/72

    27

    Cash-flow-ul total se poate determina pe baza bilanului, n cadrul analizei echilibrului

    financiar, ca variaie e trezoreriei nete a ntreprinderii, ntre sfritul i nceputul exerciiului, astfel:

    CF =TN =FR - NFR =Nevoi de trezorerie - Resurse de trezorerie =

    =[(75 +105) - (30 +125)] - (10 - 15) =25 (- 5) =30 >0

    La nivelul exerciiului financiar N, ntreprinderea a realizat un flux de numerar pozitiv

    (ncasrile au depit plile), ceea ce reprezint un aspect pozitiv al gestiunii financiare.

    b) Cash-flow-ul din activitatea de exploatare

    Reprezint principalul flux de numerar al ntreprinderii, principala sa surs de numerar,

    deoarece provine din desfurarea activitii de baz a ntreprinderii, corespunztor obiectului ei de

    activitate. Se poate determina prin dou metode: 1) direct; 2) indirect.

    ncasrile principale provin din cifra de afaceri iar plile sunt ndreptate ctre furnizorii debunuri i servicii i ali furnizori de servicii, salariai, creditori (sub form de dobnzi) i stat

    (reprezentnd impozit pe profit).

    1) Metoda indirect:CF exploatare =140 +130 5 10 (- 5) =260

    PN =140

    +Ajustri privind amortizareai provizioanele =145 15 =130

    - Profitul din cedarea activelor (Venituri din vnzarea activelor Cheltuieli cu activele cedate)

    =20 -15 =5

    - Venituri financiare =10

    - NFR =(105-80) +(455 - 415) (160 - 100) (35 - 25) =- 5

    2) Metoda direct:CF exploatare =1.820 980 375 55 120 30 =260

    +ncasri din vnzri =CA - Creane clieni =1.860 (455 - 415) =1.820

    - Pli pentru furnizori =Aprovizionri - Furnizori =Ch. materiale (materii prime, materiale, mrfuri,

    energiei ap) +Stocuri de la teri - Furnizori =650 +(70 - 60) +240 +(35 - 20) +125 (160

    100) =980

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    28/72

    28

    - Pli pentru salarii (Ch. cu personal - Datorii salariale) =375

    - Pli pentru alte ch. de exploatare =Alte ch. de exploatare - Alte datorii =25 +40 (35 - 25) =55

    - Pli pentru dobnzi (Ch. Privind dobnzile - Dobnzi de plat) =120

    - Pli pentru impozitul pe profit =30

    c) Cash-flow-ul din activitatea de investiii

    Cuprinde ncasri/pli legate de vnzarea/cumprarea de active imobilizate (necorporale,

    corporale i financiare) precum i ncasri provenind din deinerea de imobilizri financiare (venituri

    din interese de participare, venituri din dobnzi).

    CF investiii =10 +5 435 =- 420

    Venituri Financiare =10

    +Profitul din cedarea activelor =20 15 =5- Active imobilizate (val. brut) =625 320 +(145 - 15) =435

    d) Cash-flow-ul din activitatea de finanare

    Cuprinde ncasri/pli legate de atragerea i rambursarea surselor de finanare

    (majorare/reducere de capital social, atragerea/rambursarea de credite), inclusiv plile pentru

    remunerarea acestora (plata dividendelor5).

    CF finanare =195 140 +135 =190

    Capital social Dividende +Datorii cu scaden >1 an

    Sau

    Capitaluri proprii =720 525 =195

    - PN =140

    + Datorii cu scaden >1 an =440 305 =135

    e) Cash-flow-ul total (CF)

    CF =CF exploatare +CF investiii +CF finanare

    30 =260 +(- 420) +190

    5 Plata dobnzilor este atribuit cash-flow-ului de exploatare.

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    29/72

    29

    Aplicaia 2.

    O ntreprindere prezint urmtorul bilan contabil aferent exerciiului financiar N (mii lei):

    Activ N-1 N Capital +Datorii N-1 N

    Active imobilizate

    Active circulante

    - Stocuri

    - Creane

    - Invest. fin. pe termen scurt

    - Casai conturi la bnci

    Ch. nregistrate n avans

    1.575

    435

    215

    120

    25

    75

    20

    1.615

    485

    255

    115

    50

    65

    10

    Capitaluri proprii

    Datorii cu scaden >1 an

    Datorii cu scaden

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    30/72

    30

    Rezolvare:

    a) Determinarea CFD dup origine:Dup origine, cash-flow-ul disponibil reprezint diferena dintre cash-flow-ul de gestiune al

    ntreprinderii i creterea ei economic.

    CFD =CF gestiune Creterea economic =472,2 230 =242,2 mii lei

    CF gestiune =PN +Amortizare, ajustri de valoarei provizioane +Ch. dobnzi =

    =EBIT Impozit pe profit +Ajustri de valoarei ajustri privind provizioanele =

    =277,2 +115 +80 =410 52,8 +115 =472,2 mii lei

    Creterea economic =AE n valoarea brut = AI +ACR nete (FR) =

    =155 +75 =230 mii u.m. >0

    AI =AI1 AI0 +Amortizarei ajustri de valoare privind imobilizarile =

    =1.615 1.575 +115 =155 >0 au avut loc, n cursul exerciiului N, investiii n activele

    imobilizate ale ntreprinderii, peste nivelul investiiilor de meninere (date de mrimea cheltuielilor cu

    amortizareai a ajustrilor de valoare privind imobilizrile).

    ACR nete =220 145 =75 >0 ntreprinderea a investit n creterea capitalului de lucru net.

    Creterea economic a ntreprinderii este pozitiv, ceea ce nseamna o cretere a activului ei

    economic. Investiiile pentru creterea economic a ntreprinderii necesit resurse. n acest exemplu,

    creterea economic, de 230 mii lei, poate fi acoperit din resursele proprii interne ale ntreprinderii (de

    472,2 =CF gestiune).

    Deoarece, n acest exemplu, CF gestiune >Creterea economic, rezult un cash-flow disponibil

    total pozitiv, ce va fi alocat (repartizat), pentru acionari i / sau creditori.

    b) Determinarea CFD dup destinaie:Dup destinaie, cash-flow-ul disponibil se determin ca sum a cash-flow-urilor cuvenite

    acionarilor (CFD pentru acionari) i creditorilor (CFD pentru creditori).

    CFD =CFD acionari +CFD creditori =187,2 +55 =242,2 mii u.m.

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    31/72

    31

    CFD acionari =Dividende - Capital social =Dividende - CPR (exclusiv PN reinvestit) =

    =Dividende (CPR1 PN reinvestit CPR0) =

    =Dividende +PN reinvestit (CPR1 CPR0) =PN - CPR

    Presupunem c 75% din profitul net va fi reinvestit iar diferena va fi repartizat pentru

    dividende. Atunci:

    CFD acionari =69,3 (1.010 207,9 920) =187,2 mii u.m. >0

    sau

    CFD acionari =277,2 (1.010 - 920) =187,2 mii u.m.

    iar

    CFD creditori =Ch. dobnzi - DAT >1 an =80 (825 - 800) =55 mii u.m.

    3. 3. Teste de autoevaluare a cunotinelor

    Studiul de caz nr.1.

    Din bilanul i contul de profit i pierdere al exerciiului N s-au reinut urmtoarele informaii (mii lei):

    ACTIV N-1 N PASIV N-1 N

    Active imobilizate 1.900 1.700 Capitaluri proprii 1.075 1.300

    Datorii financiare 1.250 1.875Active circulante 500 1.750

    Datorii de exploatare 75 275

    Cifra de afaceri a fost 5.090, cheltuielile de exploatare monetare 3.978, cheltuielile cu amortizarea 127,

    cheltuielile cu dobnzile 375, iar cota de impozit pe profit 16%. Determinai i interpretai urmtorii indicatori:

    cash-flow disponibil la nivelul ntreprinderii (CFD), cash-flow disponibil pentru acionari (CF ac) i cash-flow

    disponibil pentru creditori (CF cr).

    Studiul de caz nr. 2.

    Pentru societatea ALFA cunoatei urmtoarele informaii din bilanul de la 31.12.N (lei):

    ACTIV N-1 N CAPITALURI PROPRII + N-1 N

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    32/72

    32

    DATORII

    Active imobilizate

    Active circulante

    - Stocuri

    - Creane

    - Investiii financiare

    pe termen scurt

    - Casai conturi la

    bnci

    Cheltuieli nregistrate n

    avans

    5.300

    31.500

    12.500

    15.000

    700

    3.300

    500

    4.600

    40.400

    13.200

    25.000

    700

    1.500

    300

    Capitaluri proprii

    Provizioane

    Datorii pe termen lung

    Datorii de exploatare

    Credite bancare curente

    Venituri nregistrate n avans

    3.800

    1.500

    10.000

    17.000

    4.000

    1.000

    7.700

    1.700

    12.500

    19.000

    2.900

    1.500

    Total 37.300 45.300 Total 37.300 45.300

    Din contul de profit i pierdere aferent aceleiai perioade reinem:

    cifra de afaceri =17.215.; cheltuieli cu materii prime si materiale consumabile =7.000; cheltuieli cu personalul =3.200; cheltuieli privind prestaiile externe =700;

    cheltuieli cu alte impozite, taxei vrsminte asimilate =375; cheltuieli cu amortizareai ajustri de valoare privind imobilizrile =1.150; cheltuieli privind dobnzile =3.213; cota de impozit pe profit =16 %.

    Se cer:

    a) Cash-flow-ul de gestiunei cash-flow-ul de exploatare;b) Cash-flow-ul disponibil calculat att dup originea sa, ct i n funcie de destinaiile sale.

    Confruntai i interpretai rezultatele obinute.

    Pentru rezolvarea studiilor de caz propuse pentru autoevaluare trebuie s ne

    reamintim noiunile de baz, indicatorii i relaiile de calcul furnizate prin subcapitolul

    3.2.1.

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    33/72

    33

    Unitatea de nvare 4.

    DIGNOSTICUL FINANCIAR AL RENTABIL ITI I .

    SISTEMUL RATELOR FINANCIARE

    Cuprins

    4.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare

    4.2. Coninutul unitii de nvare

    4.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind rentabilitatea ntreprinderii

    4.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri

    4.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor

    4. 1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare

    Cuvinte cheie:efort, efect, rate de rentabilitate, rata de rentabilitate economic, rata de rentabilitate

    financiar, rata dobnzii, levier, efect de levier, rate de marja, rate de rotaie, rate de structur

    Competenele unitii de nvare:Dup parcurgerea unitii, studentul va fi capabil:

    s defineasc conceptul de rentabilitatei va cunoate modalitile de cuantificare a acesteia; s determine i s interpreteze diferite rate de rentabilitate, n special rentabilitatea comercial,

    rata dobnzii, rentabilitatea financiari rentabilitatea economic, pe baza datelor din situaiile

    financiare;

    s recunoasc modul de determinare al ratele de rotaiei de structur; s neleagi s utilizeze corect noiunile de efort i efect, precumi importana acestor noiuni

    la caracterizarea strii de rentabilitate a ntreprinderii;

    s calculezei s explice importana determinrii efectului de levier; s fac diferena ntre noiunile de levier i efect de levier; s cuantifice rentabilitatea ntreprinderii i s propun soluii cu privire la creterea acesteia;

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    34/72

    34

    4. 2. Coninutul unitii de nvare

    4. 2. 1. Indicatori i relaii de calcul privind rentabilitatea ntreprinderii

    Indicatori Relaii de calculActiv economic (AE) Active imob. +ACRnete =Cap. proprii +Dat. cu scaden >1 an

    Active circulante nete(ACRnete) Active circulante (ACR) Datorii cu scaden +=

    Rata rentabilitii financiare(Rfin)a)

    0

    1

    CPR

    PNRfin=

    b) Rfin cu evidenierea efectului de levier:

    0

    01*)(ReReCPR

    anDATRdobccRfin

    >+=

    Rata dobnzii (Rdob)

    0

    1

    1.

    anDAT

    dobanziChRdob

    >=

    Efectul de levier financiarcRfin

    CPR

    anDATRdobc Re

    1*)(Re

    0

    0 =>

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    35/72

    35

    4. 2. 2. Aplicaii rezolvatei interpretri

    Aplicaia 1.

    O ntreprindere prezint urmtorul bilan aferent exerciiului financiar N (mii lei):

    Activ N-1 N Capital +Datorii N-1 N

    Active imobilizate

    Active circulante

    - Stocuri

    - Creane

    - Investiii fin. pe termen scurt

    - Casai conturi la bnci

    Cheltuieli.. nregistrate n avans

    1.575

    435

    215

    120

    25

    75

    20

    1.615

    485

    255

    115

    50

    65

    10

    Capitaluri proprii

    Datorii cu scaden >1 an

    Datorii cu scaden

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    36/72

    36

    d) descompunerea factorial a ratelor de rentabilitate (Rec i Rfin) pe factori de influen, conformsistemului du Pont;

    Rezolvare:

    Bilanul pe baza cruia vom calcula ratele de rentabilitate arat, sintetic, astfel:

    AE =AI +ACRnete =CPR +DAT >1an, unde:

    AE - activ economic

    AI - active imobilizate

    ACRnete / DCRnete active / datorii curente nete =(ACR +Ch. n avans) (DAT 1 an

    920

    800

    1010

    825

    Total activ (AE) 1.720 1.835 Total capitaluri 1.720 1.835

    a) Rata rentabilitii economice

    - Se determin ca raport ntre rezultatul nainte de dobnzi i impozit pe profit (EBIT), sau o alt form

    de rezultat din exploatare (RE, net de impozit pe profit) i activul economic al ntreprinderii.

    CPR

    IMOB

    ACRnete

    DAT >1 an

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    37/72

    37

    - Reprezint rata rentabilitii globale aferent exploatrii tuturor activelor, indiferent de modul de

    finanare al acestora (capitaluri proprii sau datorii pe termen lung); altfel spus, reprezint rentabilitatea

    ansamblului capitalurilor investite n ntreprindere n scop profitabil, att proprii ct i mprumutate.

    0

    11

    0

    11 ImReAE

    DobPN

    AE

    pozitEBITc

    +=

    =

    EBIT1 =(3.800 +20 +10) (1.000 +1.200 +700 +375 +30 +115) =410

    EBT1=EBIT1 Ch. dobnzi =410 80 =330

    Impozit pe profit1 =0,16 * EBT1 =0,16 * 330 =52,8

    PN1 =EBT 1 - Impozit pe profit1 =330 52,8 =277,2

    Deci:

    2076,0720.1

    2,357720.1

    802,277720.1

    8,52410Re ==+==c (20,76 %)

    Rata rentabilitii financiare exprim rata de rentabilitate ce-i remunereaz pe acionari, n calitate

    de proprietari, care investesc n ntreprindere capitaluri proprii (capital social iniial i aporturi

    ulterioare de capital, la care se adaug celelalte acumulari sub form de: profit reinvestit, rezultat

    reportat, prime de capital, rezerve legalei celelalte rezervei rezerve din reevaluare).

    3013,0920

    2,277

    0

    1 ===CPR

    PNRfin (30,13 %)

    Rata dobnzii exprim rentabilitatea din punctul de vedere al creditorilor, care pun la dispoziia

    ntreprinderii capitaluri mprumutate (pe o perioada mai mare de un an) i sunt remunerai prin dobnzi.

    1,0800

    80

    1

    .

    0

    1 ==

    >

    =

    anDAT

    dobanziChRdob (10 %)

    b) Rentabilitatea economic detrminat ca medie ponderat

    Avnd n vedere faptul c Rec reprezint rentabilitatea global a capitalurilor investite n

    ntreprindere, proprii i mprumutate, iar fiecreia dintre aceste componente de capital i corespunde o

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    38/72

    38

    rat de rentabilitate specific (Rfin pentru CPR i Rdob pentru DAT >1 an), atunci Rec poate fi scris

    ca medie a celor dou rate de rentabilitate specifice, ponderate cu proporia n care ntreprinderea se

    finanaeaz prin capitaluri proprii, respectiv prin capitaluri mprumutate. Astfel:

    %76,20720.1

    800*%10

    720.1920

    *%13,301

    **Re0

    0

    0

    0 =+=>

    +=AE

    anDATRdob

    AE

    CPRRfinc

    c) Rata rentabilitii financiarei efectul de levier financiar:

    Pornind de la relaia de mai sus, Rfin poate fi scris astfel:

    0

    01*)(ReReCPR

    anDATRdobccRfin

    >+=

    Levierul (L)

    Efectul de levier al ndatorrii

    Efectul de levier = %36,9920800

    *%)10%76,20(1

    *)(Re0

    0 ==>

    CPR

    anDATRdobc

    =Rfin Rec =30,13% - 20,76%

    Situaii posibile:

    - Cnd Rec >Rdob, efectul ndatorrii asupra Rfin este pozitiv, favorabil, iar creterea graduluide ndatorare duce la creterea Rfin, dar doar att timp ct Rec >Rdob;

    - Punctul maxim pn la care ntreprinderea se poate ndatora este cel la care Rec =Rdob. Caurmare, efectul de levier este nul iar Rfin =Rec;

    - Cnd Rec

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    39/72

    39

    209,2*094,0720.1800.3

    *800.3

    2,357*

    ImImRe

    0

    1

    1

    11

    0

    11 ==

    =

    =AE

    CA

    CA

    pozitEBIT

    AE

    pozitEBITc =0,2076

    Rec =Rata marjei (factor cantitativ) * Rata rotaiei AE (factor calitativ)

    Rata rentabilitii economice de 20,76% se obine n condiiile unei rate de marj de 9,4% i a

    unei rate de rotaie a activului economic ntr-un an, prin cifra de afaceri anual, de 2,209 rotaii / an.

    Descompunerea ratei Rfin:

    3013,08696,1*209,2*0729,0920720.1

    *720.1800.3

    *800.3

    2,277**

    0

    0

    0

    1

    1

    1

    0

    1 =====CPR

    AE

    AE

    CA

    CA

    PN

    CPR

    PNRfin

    Rfin =Rata marjei nete (f. cantitativ) * Rata rotaiei AE (f. calitativ) * Rata de structur a capitalurilor

    (f. calitativ)

    Rata rentabilitii financiare poate fi explicat printr-o rat a marjei nete de 7,29%, printr-o rat

    de rotaie a activului economic de 2,209 rotaii / an i printr-o rat de structura a capitalurilor de1,8696.

    4. 3. Teste de autoevaluare a cunotinelor

    Studiul de caz nr. 1.

    Pentru societatea ALFA cunoatei urmtoarele informaii din bilanul de la 31.12.N (lei):

    ACTIV N-1 N CAPITALURI PROPRII +

    DATORII

    N-1 N

    Active imobilizate brute

    Active circulante

    - Stocuri

    - Creane

    - Investiii financiare

    pe termen scurt

    - Casai conturi la

    bnci

    Cheltuieli nregistrate n

    avans

    5.300

    31.500

    12.500

    15.000

    700

    3.300

    500

    4.600

    40.400

    13.200

    25.000

    700

    1.500

    300

    Capital propriu

    Provizioane pentru riscuri i

    cheltuieli

    Datorii pe termen lung

    Datorii de exploatare

    Credite bancare curente

    Venituri nregistrate n avans

    3.800

    1.500

    10.000

    17.000

    4.000

    1.000

    7.700

    1.700

    12.500

    19.000

    2.900

    1.500

    Total 37.300 45.300 Total 37.300 45.300

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    40/72

    40

    Din contul de profit i pierdere aferent aceleiai perioade reinem:

    cifra de afaceri =15.515.; venituri din vnzarea activelor i alte operaii de capital =700; ch. cu materii primei materiale consumabile =7.000; ch. cu personalul =3.200; ch. privind prestaiile externe =700; ch. cu alte impozite, taxei vrsminte asimilate =375; cheltuieli cu amortizareai ajustrile de valoare privind imobilizrile =900; cheltuieli privind activele cedatei alte operaii de capital =250; venituri din interese de participare =1.000; cheltuieli privind dobnzile =3.213; cota de impozit pe profit =16 %.

    S se calculezei s se interpreteze ratele de rentabilitate comercial, economici financiar.

    Studiul de caz nr. 2

    Cu active economice de 100.000 lei la nceputul anului, finanate n proporie de 60% din capitaluri proprii i

    restul din datorii financiare, contractate la o rat medie de dobnd de 10%, s-a obinut n exerciiul financiar

    analizat un rezultat nainte de dobnzi i de impozit pe profit de 10.600 lei. Cunoscnd cota de impozit pe profit

    de 16% i rata inflaiei de 15%, s se calculeze rata real a rentabilitii financiare, rata real a rentabilitii

    economice, precumi efectul de levier.

    Pentru rezolvarea studiilor de caz propuse pentru autoevaluare trebuie s ne

    reamintim noiunile de baz, indicatorii i relaiile de calcul furnizate prin subcapitolul

    4.2.1.

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    41/72

    41

    Unitatea de nvare 5.

    SISTEMUL RATELOR FINANCIARE.

    DIGNOSTICUL FINANCIAR AL RISCULUI

    Cuprins

    5.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare

    5.2. Coninutul unitii de nvare

    5.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind diagnosticul financiar al riscului

    5.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri

    5.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor

    5. 1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare

    Cuvinte cheie:cheltuieli fixe, cheltuieli variabile, prag de rentabilitate, producia la prag, cifra de

    afaceri la prag, prag de rentabilitate de exploatare, prag de rentabilitate global, coeficient al efectului de

    levier de exploatare, coeficient al efectului de levier financiar, coeficient al efectului de leviercombinat, rate de lichiditate, rate de solvabilitate

    Competenele unitii de nvare:Dup parcurgerea unitii, studentul va fi capabil s:

    neleag noiunea de risc i modalitile de msurare a riscului ntreprinderii ; identifice cheltuielile fixe i variabile de la nivelul ntreprinderii, n funcie de activitatea

    desfurat de ctre aceasta;

    defineasc i va putea exemplifica noiunea de prag de rentabilitate ; calculezei s defineasc att volumul produciei la prag, ct i cifra de afaceri la prag ; definesci s determine, prin mai multe metode, coeficientul efectului de levier de exploatare

    (CELE), coeficientul efectului de levier financiar (CELF) i coeficientul efectului de levier

    combinat (CELC);

    calculezei s interpreteze ratele de lichiditatei solvabilitate.

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    42/72

    42

    5. 2. Coninutul unitii de nvare

    5. 2. 1 Indicatori i relaii de calcul privind diagnosticul financiar al riscului

    Indicatori Relaii de calculProducia la prag (Qprag)

    cvup

    CFQprag

    =

    Cifra de afaceri la prag(CA prag)v

    CFCAprag

    =

    1

    CA prag de exploatare

    (%)exp

    1exp

    MCV

    lCF

    v

    lCF=

    CA prag global

    (%)

    .expMCV

    dobanziChlCF +

    Marja relativ asupra ch.

    Variabile(MCV(%%))100*100*

    **)(

    100*100*p

    vp

    Qp

    Qvp

    CA

    CVCA

    CA

    MCV =

    =

    =

    Coeficientul efectului de levier de

    exploatare(eRE/CA ,CELE) 00

    //CACA

    RERE

    =

    0

    0

    RE

    MCV=

    PRCACA

    CA

    0

    0

    Coeficientul efectului de levier

    financiar (eRC/RE ,CELF) 00

    //RERE

    RCRC

    =

    DobRE

    RE

    RC

    RE

    =

    0

    0

    0

    0

    Coeficientul efectului de levier

    combinat(eRC/CA ,CELC) 00

    //CACA

    RCRC

    =

    0

    0

    RC

    MCV=

    PRGCACA

    CA

    0

    0

    Rata lichiditii curente (engl.

    Current ratio, Rcurent) DCRACR

    Rata lichiditii rapide(engl. quick

    ratio / testul acid, Rimediat) DCRStocuriACR

    Rata lichiditii imediate (engl.cash ratio, Rrapid) DCR

    itatiDisponibiltsfinInvestitiiDCR

    CreanteStocuriACR += __

    Profitul net pe aciune (earnings

    per share) actiuniNr

    PNEPS

    .=

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    43/72

    43

    Dividenul pe aciune (dividend per

    share) actiuniNr

    DividendeDPS

    .=

    Multiplicatorul capitalizrii

    bursiere (price earnings ratio) EPS

    bursierCursPER

    _=

    5. 2. 2. Aplicaii rezolvatei interpretri

    Aplicaia 1.

    O ntreprindere produce i comercializeaz un singur tip de produs. In exerciiul N, ntreprinderea a

    realizat o cifra de afaceri de 1.172.500 lei, n urma producerii i vnzrii unei producii fizice ntr-un

    volum de 23.450 buci. Costul variabil unitar a fost de 30 lei. Cheltuielile fixe de exploatare ale

    ntreprinderii au nregistrat un nivel total de 188.000 lei. Cheltuielile privind dobnzile aferente

    exerciiului N au fost de 12.000 lei. S se determine:

    a) producia la prag la nivelul exploatrii;b) cifra de afaceri la pragul de rentabilitate al exploatrii;c) cifra de afaceri la pragul de rentabilitate global;d) producia fizic necesar pentru a obine un profit din exploatare egal cu 650.000 lei;e) coeficientul efectului de levier al exploatrii;f) coeficientul efectului de levier financiar;g) coeficientul efectului de levier combinat.

    Rezolvare:

    a) Producia la prag

    La pragul de rentabilitate avem urmtoarea egalitate:

    CA =CT =CV +CF totale (pragul de rentabilitate global, pentru care rezultatul curent este nul) i

    CA =CT =CV +CF expl (pragul de rentabilitate al exploatrii, pentru care rezultatul expl. este nul)

    Mai departe:

    p*Q =cvu*Q +CF expl iar RE (rezultatul din exploatare) =0

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    44/72

    44

    Rezult: 400.93050

    000.188exp=

    =

    =

    cvup

    lCFQprag buci

    Unde:

    CA =cifra de afaceri, CT =costuri totale, CV =cheltuieli variabile totale, CF expl=cheltuieli fixe de

    exploatare, CF totale =ch. fixe totale =Cf expl +CF financiare (cf. dobnzi), Q =producia fizic, p =

    pre de vnzare, cvu =cost variabil unitar iar (p cvu) =marja unitara asupra costului variabil (n

    mrime absolut).

    b) Cifra de afaceri la pragul de rentabilitate al exploatrii

    Vom rescrie relaia de la punctul anterior, exprimnd costurile variabile n mrime relativ (ca procent

    din cifra de afaceri). Astfel, la pragul de rentabilitate (al exploatarii) vom avea:

    000.4706,01

    000.1881

    expRe =

    =

    =v

    lCFCA xplP lei

    6,05030

    ===p

    cvuv sau 6,0

    500.172.1450.23*30

    ===CA

    CVv i semnific ponderea costului variabil n pre (a

    costurilor variabile totale n cifra de afaceri)

    c) Cifra de afaceri la pragul de rentabilitate global

    000.5006,01

    000.12000.188

    1 =+

    == v

    CFtotale

    CAPRglobal lei

    d) MCV =CA CV (marja asupra costurilor variabile totale, n mrime absolut)

    Totodat MCV =CF +RE deoarece:

    CA-

    CV

    =MCV

    - CFexpl=RE

    MCV =188.000 +650.000 =838.000 iar MCV (%) =40%

    Rezult: 000.095.24,0000.838

    (%)===

    MCV

    MCVCA u.m.

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    45/72

    45

    e)Coeficientul efectului de levier al exploatrii (CELE) msoar elasticitatea rezultatului din

    exploatare la modificarea cifrei de afaceri:

    669,1000.470500.172.1

    500.172.1exp_0

    0 =

    =

    =lCApragCA

    CACELE

    Dac CA crete/scade cu 1%, RE crete/scade cu 1,7%

    Dac CA crete/scade cu 10%, RE crete/scade cu 17%

    f) Coeficientul efectului de levier financiar (CELF)

    0446,1000.12000.281

    000.281

    0

    0

    0

    0 =

    =

    ==DobRE

    RE

    RC

    RECELF

    RE0 = 000.188)6,01(*500.172.1 =281.000 lei

    g) Coeficientul efectului de levier combinat (CELC)

    7434,1000.500500.172.1

    500.172.1exp_0

    0 =

    =

    =lCApragCA

    CACELC

    Sau CELC =CELE * CELF =1,669 * 1,0446 =1,7434

    Arat sensibilitatea rezultatului curent la modificarea cifrei de afaceri cu un punct procentual.

    Aplicaia 2.

    S se calculeze pragul de rentabilitate n uniti fizice i valorice pentru o ntreprindere ce produce i

    comercializeaz un singur tip de produs, n urmtoarele condiii:

    - pre de vnzare unitar =7,2 u.m.- cost variabil unitar =5,76 u.m.- ch. fixe totale =137.952 u.m.

    Rezolvare:

    - Pragul de rentabilitate n uniti fizice:

    800.9576,52,7

    952.137=

    =

    =

    vp

    CFQPR buci

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    46/72

    46

    - Pragul de rentabilitate n uniti valorice:

    CAPR =QPR* p =95.800 * 7,2 =689.760 u.m.

    Sau:

    CA

    - CV (cheltuieli variabile totale)

    =MCV (marja asupra cheltuielilor variabile)

    - CF (cheltuieli fixe totale)

    =RC (rezultat curent)

    MCV =CF +RC

    MCV(%) marja asupra cheltuielilor variabile (in %)

    p preul de vnzare unitarv costul variabil unitar

    Q volumul produciei

    MCV(%) = %20100*2,7

    76,52,7100* =

    =

    p

    vp

    CAPR = 760.68920

    100*952.137(%)

    ==MCV

    CFu.m.

    5. 3. Teste de autoevaluare a cunotinelor

    Studiul de caz nr. 1

    O ntreprindere realizeaz n exerciiul financiar N o cifra de afaceri n sum de 25.500 mii lei,

    n condiiile unor cheltuieli variabile de 16.320 mii lei i a unor cheltuieli fixe de exploatare de 2.700

    mii lei. Cunoscnd faptul c ntreprinderea are contractate credite n sum de 12.500 mii lei la o rata adobnzii de 11%, s se determine cifra de afaceri pentru care rezultatul curent este nul.

    Studiul de caz nr. 2

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    47/72

    47

    Pentru o ntreprindere se cunosc urmtoarele informaii financiare (mii lei) extrase din bilanul

    contabil i din contul de profit si pierdere:

    Bilan:

    Activ N-1 N Capital +Datorii N-1 N

    Active imobilizate

    Active circulante

    - Stocuri

    - Clieni

    - Invest. fin. pe termen scurt

    - Casai conturi la bnci

    410

    430

    130

    220

    10

    70

    560

    470

    180

    165

    15

    110

    Capitaluri proprii

    Datorii pe termen lung

    Datorii curente

    380

    320

    140

    550

    375

    105

    TOTAL 840 1.030 TOTAL 840 1.030

    Cont de profit si pierdere:

    cifra de afaceri (CA) =1.048 cheltuieli de exploatare monetare =700 cheltuieli privind amortizareai provizioanele =150 cheltuieli privind dobnzile =48 cota de impozit pe profit =16 %

    Alte informaii financiare: cursul bursier (la 31 decembrie N) =2,5 u.m. / aciune numrul de aciuni =200 mii aciuni 80% din profit se distribuie sub form de dividendeS se determinei s se interpreteze:

    a) Ratele de lichiditate;

    c) Ratele valorii de pia.

    Pentru rezolvarea studiilor de caz propuse pentru autoevaluare trebuie s ne

    reamintim noiunile de baz, indicatorii i relaiile de calcul furnizate prin subcapitolul

    5.2.1.

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    48/72

    48

    Unitatea de nvare 6.

    PLANIFICAREA FINANCIAR A NTREPRINDERII.

    PLANIFICAREA ACTIVELOR I PASIVELOR CIRCULANTE

    Cuprins

    6.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare

    6.2. Coninutul unitii de nvare

    6.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind planificarea financiar a ntreprinderii

    6.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri

    6.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor

    6. 1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare

    Cuvinte cheie:ciclu de exploatare, active circulante, vitez de rotaie, durat de rotaie, numr de

    rotaii, planificarea activelor circulante, perioad curent, an de plan, sold planificat, accelerarea vitezei

    de rotaie, ncetinirea vitezei de rotaie, cretere sustenabil, necesar suplimentar de capitaluri, vnzri

    previzionate, achiziii previzionate, sold previzionat clieni, sold previzionat furnizori, flux de

    trezorerie previzionat, sold previzionat trezorerie

    Competenele unitii de nvare:Dup parcurgerea unitii de nvare, studentul va fi capabil s:

    previzioneze indicatorii financiari prin metoda normativi prin metoda procent din vnzri; fundamenteze necesarul de finanare a ciclului de exploatare i sursele pentru acoperirea

    acestuia;

    realizeze previziunea stocului optim; fac distincie ntre operaiuni cu/fr impact asupra trezoreriei; identifice surselei destinaiile ncasrilor/plilor ntreprinderii; opereze mai bine cu principiul contabil al independenei exerciiului; aplice mecanismul de acoperire al soldului negativ al trezoreriei, respectiv, de fructificare a

    soldului pozitiv al acesteia.

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    49/72

    49

    6. 2. Coninutul unitii de nvare

    6. 2. 1. Indicatori i relaii de calcul privind planificarea financiar a ntreprinderii

    Indicatori Relaii de calcul

    Durata de rotaie a elementelorde activ (A) sau de datorie (D)

    (Drot)

    360*)(CADADrot =

    Numr de rotaii (Nr. rot.)

    )(

    360_

    DA

    CA

    DrotrotNr ==

    Soldul mediu al elementelor de

    activ (A) sau de datorie (D)

    ( )(DA )

    2)(

    SfSiDA

    +=

    Durata de rotaie a activelor

    circulante (DrotACR)360*

    CA

    ACRDrotACR =

    Mrimea planificat anual a

    ACR (ACRpl)CApl

    DrotACRpl ACR *

    360=

    Mrimea planificat

    trimestrial a ACR (ACRpl/trim)trimCApl

    DrottrimACRpl ACR _*

    90_ =

    Stocul optim(Sopt)

    d

    a

    Txc

    Nxc2

    N =necesarul anual de aprovizionat

    ca=costul fix unitar pentru pregtirea unei noi aprovizionri

    T =intervalul de timp considerat pentru reglementarea stocului

    (1 an / 360 zile)

    cd =costul de depozitare pe unitatea de stoc n unitatea de timp

    Numrul de aprovizionri

    (Nr. aprov.) optS

    N

    Intervalul mediu ntre dou

    aprovizionri (i) N

    xTSopt

    Necesarul de finanare a

    ciclului de exploatare (NFCE

    1) Metoda vitezei de rotaie n funcie de costurile exploatrii

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    50/72

    50

    trimestrial), folosind metodele

    sintetice090

    xDrPpl

    Nec TRIMTRIM =

    PplTRIM =producia n cost complet previzionat trimestrial

    Dr0 =durata de rotaie din perioada de baz, ajustat cu

    influenele previzibile din anul de plan (accelerare / ncetinire)

    2) Metoda vitezei de rotaie n funcie de activele circulante la 1000

    lei producie

    000.14000.1/ xxACPplNec TRIMTRIM =

    PplTRIM =producia n cost complet previzionat trimestrial

    AC/1.000 =coeficientul active circulante la 1.000 lei producie,

    ajustat cu influenele previzibile din anul de plan(cretere / reducere)

    3) Metoda vitezei de rotaie n funcie de cifra de afaceri

    090xRc

    CAplNec TRIMTRIM =

    CAplTRIM =cifra de afaceri planificat trimestrial

    Rc0 =rata de rotaie (cinetic) din perioada de baz, ajustat cu

    influenele previzibile din anul de plan (accelerare / ncetinire)

    6. 2. 2. Aplicaii rezolvatei interpretri

    Aplicaia 1.

    Pentru o ntreprindere se cunosc urmtoarele informaii referitoare la exerciiul financiar N:

    - cifra de afaceri =25.000 mil. lei;

    - solduri bilaniere (mil. lei):

    Element Sold iniial Sold final

    Active circulante (total) 12.500 15.800

    Stocuri 6.250 6.750

    Creane 4.600 6.300

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    51/72

    51

    Casai conturi la bnci 1.650 2.750

    Pentru exerciiul urmtor s-a estimat creterea cifrei de afaceri cu 15%.

    S se determine necesarul de finanat al activelor circulante:

    a) pentru exerciiul urmtor (N+1), conform metodei normative;b) pentru exerciiul urmtor (N+1), conform metodei procent din vnzri;c) pentru trimestrul I al exerciiului urmtor, tiind c cifra de afaceri planificat pentru aceast

    perioad este de 7.500 mil. lei;

    d) trimestrial, tiind c cifra de afaceri anual planificat pentru exerciiul N+1 se va realizaurniform pe trimestre;

    e) pentru exerciiul urmtor, n condiiile n care se estimeaz accelerarea vitezei de rotaie cu 15zile;

    f) pentru exerciiul urmtor, n condiiile n care se estimeaz ncetinirea vitezei de rotaie cu 20zile;

    Rezolvare:

    a) Necesarul anual de finanare a activelor circulante (ACRpl) metoda normativPentru exerciiul N:

    76,203360*000.25150.14360*

    000.252

    800.15500.12

    ==

    +

    =ACRDrot zile

    Pentru exerciiul N+1:

    5,272.1615,1*000.25*360

    76,203==ACRpl mil. lei

    b) Necesarul anual de finanare a activelor circulante (ACRpl) metoda % din cifra de afacerin condiiile meninerii constante a ritmului rennoirii activelor circulante se va constata creterea

    necesarului de finanat a ACR cu acelai procent cu care crete CA, ca urmare a meninerii constante a

    proporiei dintre mrimea ACR i CA, pentru ambele perioade. Astfel:

    5,272.1615,1*150.14%* === CAACRACRpl N mil. u.m. deoarece

    pl

    pl

    N

    N

    CA

    ACR

    CA

    ACR====

    15,1*000.255,272.16

    566,0000.25150.14

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    52/72

    52

    Practic, n acest caz, ajungem la acelai rezultat cai prin metoda normativ.

    c) Necesarul trimestrial de finanare a activelor circulante (ACRpl trim)

    Relaia CAplDrotACRpl ACR *360

    = folosit pentru determinarea necesarului anual de finanare

    poate fi ajustati aplicat pentru determinarea necesarului de finanare aferent unei fraciuni de an. n

    astfel de cazuri se va utiliza CA planificat pentru fraciunea respectiv precum i durata n zile a

    acesteia. Cel mai adesea se utilizeaz trimestrul, durata sa fiind de 90 de zile. Vom avea, n acest caz

    (pentru trimestrul I al anului de plan):

    67,976.16500.7*90

    72,203_*

    90_ === trimCApl

    DrottrimIACRpl ACR mil. u.m.

    d) Necesarul trimestrial de finanare a activelor circulante (ACRpl trim)n acest caz, deoarece CA se va repartiza uniform pe trimestre, necesarul trimestrial de finanare

    va fi constant, astfel:

    31,269.164

    15,1*000.25*

    9072,203

    _ ==trimACRpl mil .u.m.

    e) Necesarul anual de finanare a activelor circulante (ACRpl)

    Dac viteza de rotaie se accelereaz cu 15 zile, ea devine 203,76 15 =188,76 zile iar necesarul

    de finanat va fi, n aceste condiii:

    58,074.1515,1*000.25*360

    76,188==ACRpl mil. u.m. 16.272,5 mil.u.m. (punctul a)), ceea ce

    nseamn c rennoirea mai lent a activelor circulante determin creterea nevoii de finanare a ciclului

    de exploatare.

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    53/72

    53

    Aplicaia 2.

    O ntreprindere se aprovizioneaz cu materii prime n vederea fabricrii unui produs. Cantitatea

    necesar pentru un an de zile (N) este de 45.900 kg. Costul pregtirii (lansrii) unei comenzi de

    aprovizionare (ca) este de 2.445 mii lei iar costul de stocare al unui kg pe zi este de 0,5 mii lei. S se

    determine stocul optim, numrul optim de aprovizionri i intervalul mediu ntre dou aprovizionri.

    Rezolvare:

    Stocul optim se determin din urmtoarea relaie:

    Sopt = 67,116.1

    5,0360

    445.2900.4522==

    x

    xx

    Txc

    Nxc

    d

    a kg

    n condiiile unui necesar anual de aprovizionat de 45.900 kg, numrul optim de aprovizionri va fi de:

    10,4167,116.1

    900.45==N aprovizionri iar

    Intervalul mediu ntre dou aprovizionri va fi de:

    76,8900.45

    36067.116.1==

    xi zile

    Aplicaia 3.

    Societatea ALFA a previzionat urmtorele valori ale vnzrilor i cumprrilor pentru

    trimestrul I al anului de previziune (mii lei):

    Ianuarie Februarie Martie

    Vnzri 5.000 4.400 3.500

    Cumprri 4.100 3.900 3.300

    ncasrile de la clieni sunt ealonate astfel: 15% n luna vnzrii, 60% n luna urmtoare

    vnzrii, iar restul n luna a doua de la vnzare. Datoriile ctre furnizori se achit 50% n luna

    urmtoare aprovizionrii, iar restul n luna a doua de la aprovizionare. Societatea pltete lunar salarii

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    54/72

    54

    n valoare de 700 mii lei, chirii n sum de 100 mii lei i nregistreaz cheltuieli cu amortizarea n

    valoare de 150 mii lei.

    n bilanul exerciiului ncheiat regsim urmtoarele solduri: soldul trezoreriei =670 mii lei;

    soldul clienilor =2.000 mii lei, ncasabili n luna ianuarie; soldul furnizorilor =1.700 mii lei, pltibili

    50% n luna ianuariei restul n luna februarie.

    Determinai soldul trezoreriei la sfritul lunii martie.

    Rezolvare:

    ncasri Ianuarie Februarie Martie Sold final

    ncasare sold iniial clieni (2.000)

    Vnzri lunare planificate:- Ianuarie (5.000)

    - Februarie (4.400)

    - Martie (3.500)

    2.000

    750

    -

    -

    -

    3.000

    660

    -

    -

    1.250

    2.640

    525

    -

    -

    1.100

    2.975

    Total ncasari vnzri (exploatare) 2.750 3.660 4.415 4.075

    TOTAL NCASRI 2.750 3.660 4.415 (1)

    Pli Ianuarie Februarie Martie Sold final

    Plat sold iniial furnizori (1.700)Achiziii lunare planificate:

    - Ianuarie (4.100)

    - Februarie (3.900)

    - Martie (3.300)

    850

    -

    -

    -

    850

    2.050

    -

    -

    -

    2.050

    1.950

    -

    -

    -

    1.950

    3.300

    Total pli furnizori 850 2.900 4.000 5.250

    Alte pli de exploatare planificate:

    - salarii

    - chirii

    700

    100

    700

    100

    700

    100

    Total pli de exploatare 1.650 3.700 4.800

    TOTAL PLI 1.650 3.700 4.800 (2)

    FLUX NET DE NUMERAR (1)

    (2)

    1.100 - 40 - 385 (3)

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    55/72

    55

    Sold iniial disponibiliti 670 1.770 1.730 (4)

    Sold final disponibiliti =(3) +(4) 1.770 1.730 1.345

    6. 3. Teste de autoevaluare a cunotinelor

    Studiul de caz nr.1

    Societatea BETA a previzionat urmtorele valori ale vnzrilor i cumprrilor pentru

    trimestrul I al anului de previziune (mii lei):Ianuarie Februarie Martie

    Vnzri 2.000 2.400 2.200

    Cumprri 1.800 1.900 2.300

    ncasrile de la clieni sunt ealonate astfel: 55% n luna vnzrii, iar restul n luna urmtoare

    vnzrii. Datoriile ctre furnizori se achit 40% n luna urmtoare aprovizionrii, iar restul n luna a

    doua de la aprovizionare. Societatea pltete lunar salarii n valoare de 500 mii lei i nregistreazcheltuieli cu amortizarea n valoare de 100 mii lei.

    Din bilanul exerciiului ncheiat reinem urmtoarele solduri: soldul trezoreriei =550 mii lei;

    soldul clienilor =1.000 mii lei, ncasabili n luna ianuarie; soldul furnizorilor =700 mii lei, pltibili

    40% n luna ianuariei restul n luna februarie.

    Determinai soldul final al trezoreriei aferent lunii martie (mii lei).

    Studiul de caz nr. 2

    Folosind datele de la studiul de caz nr. 1, s se recalculeze soldul previzionat al trezoreriei

    ntreprinderii la sfritul lunii martie, n condiiile n care, la nceputul fiecrei luni, soldul pozitiv este

    plasat la o rat a dobnzii de 21% pe an, iar soldul negativ este acoperit prin contractarea de credite de

    trezorerie la o rat a dobnzii de 27% pe an.

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    56/72

    56

    Studiul de caz nr. 3

    Pentru o cifr de afaceri anual de 2.000 mii. lei, principalii indicatori de echilibru financiarnregistreaz urmtoarele mrimi exprimate n numr de zile (rate cinetice) de recuperare prin cifra de

    afaceri: fondul de rulment (FR) =115,2 zile; nevoia de fond de rulment (NFR) =80,1 zile. n aceste

    condiii, s se determine echivalentul indicatorilor financiari n mrimi absolute.

    Pentru rezolvarea studiilor de caz propuse pentru autoevaluare trebuie s ne

    reamintim noiunile de baz, indicatorii i relaiile de calcul furnizate prin subcapitolul

    6.2.1.

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    57/72

    57

    Unitatea de nvare 7.

    DECIZIA DE INVESTII I I

    DE FINANARE PE TERMEN LUNG

    Cuprins

    7.1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare

    7.2. Coninutul unitii de nvare

    7.2.1. Indicatori i relaii de calcul privind decizia de investiii i de finanare pe

    termen lung

    7.2.2. Aplicaii rezolvatei interpretri

    7.2.2.1 Decizia de investiii

    7.2.2.2. Decizia de finanare

    7.3. Teste de autoevaluare a cunotintelor

    7. 1. Cuvintele cheiei competenele unitii de nvare

    Cuvinte cheie privind decizia de investiii: investiie, cost iniial al investiiei, fluxuri de numerar

    generate de investiie, actualizare, capitalizare, valoarea n timp a banilor, rat de actualizare, cost de

    oportunitate, valoare rezidual, durata de via a investiiei, valoare actualizat, valoare actualizat

    net, rata intern de rentabilitate, rata intern de rentabilitate modificat, termen de recuperare

    neactualizat, termen de recuperare actualizat, indice de profitabilitate

    Cuvinte cheie privind decizia de finanare: surse de finanare, surse proprii, surse mprumutate,

    majorare/reducere de capital social, valoare nominal, pre de emisiune, curs bursier, valoare de pia,

    drept de emisiune, drept de atribuire, raport de emisiune, rat/amortisment, anuitate, dobnd,

    economie fiscal

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    58/72

    58

    Competenele unitii de nvare:Dup parcurgerea temei privinddecizia de investiii, studentul va fi

    capabil s:

    defineasc noiunea de investiie i s enumere indicatorii de evaluare a proiectelor deinvestiii;

    defineasc i s calculeze valoarea actual net (VAN), precum i s enumere elementeleutilizate n calculul acesteia;

    defineasc i s calculeze rata intern de rentabilitate (RIR), rata intern de rentabilitatemodificat (RIRM), termenul de recuperare (TR) i indicele de profitabilitate (IP);

    aplice corect formulele de calcul ale indicatorilor de evaluare a proiectelor de investiii,rezolvnd un set de probleme;

    indice, n funcie de valorile obinute ale indicatorilor, dac un proiect de investiii merit saunu s fie adoptat;

    descriei s utilizeze corect noiunile privind investiiile.

    Competenele unitii de nvare:Dup parcurgerea temei privind decizia de finanare, studentul va

    fi capabil s:

    identificei s defineasc sursele de finanare pe termen lung ale ntreprinderii;ntocmeasc un tablou de rambursare al unui mprumut; identifice avantajelei dezavantajele fiecrei modaliti de rambursare; defineasci s determine valoarea drepturilor de atribuirei a celor de subscriere; interpreteze impactul drepturilor de subscrierei a celor de atribuire asupra acionarilor, vechi i

    a celor noi;

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    59/72

    59

    7. 2. Coninutul unitii de nvare

    7. 2. 1. Indicatori i relaii de calcul privind decizia de investiii

    i de finanare pe termen lung

    Indicatori Relaii de calcul

    CF mediu anual actualizat(CFact/an)

    CFact/an=n

    )1(VRk)(1CF1

    nt-

    t=

    +++

    n

    t

    nk

    Termenul mediu de recuperare(TR)TR =

    act/an

    0

    CFI

    Valoarea actual net (VAN)

    VAN == +

    n

    tt

    t

    k

    CF

    1 )1( +nk)1(

    VR n+ - I0

    Indicele de profitabilitate(IP)

    IP =0

    1t

    t

    I)1(k)(1

    CF= +

    ++

    n

    tn

    n

    k

    VR

    =1 +0I

    VAN

    Rata intern de rentabilitate(RIR) RIR =k pentru care VAN =0

    i se obine din ecuaia:

    = +

    n

    t

    t

    t

    RIR

    CF

    1 )1(

    +n

    RIR)1(

    VR n

    +

    - I0=0

    Prim de emisiune PE VN

    Capitalizare bursier(CB) N*C0

    Curs bursier teoretic / Valoare de pia teoretic

    (Ct) nNPEnCN

    Ct+

    +=

    *0

    Valoarea teoretic a unui drept de subscriere

    (DS)

    DS =C0 Ct (cnd CPEVN )

    Valoarea teoretic a unui drept de atribuire(DA) DA =C0 Ct (cnd PE =0)Amortisment(a)

    n

    Sa 0=

    Anuitate(A)n

    d

    d

    r

    rSA

    +

    =)1(1

    *0

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    60/72

    60

    Elemente:

    Costul iniial al investiiei (I0) =investiia net actualizat la momentul zero

    k rata de actualizare

    n durata de via a investiiei

    CFt intrrile nete de trezorerie ale perioadei t; t = n,1

    VRn valoarea rezidual

    VN valoarea nominal

    PE preul de emisiune

    C0 curs bursier/valoare de pia a unei aciuni, nainte de majorarea capitalului

    Ct curs bursier/valoare de pia teoretic() a unei aciuni, dup majorarea capitalului

    N numr de aciuni existente nainte de majorarea de capital

    n- numr de aciuni nou emise

    DS valoarea teoretic a unui drept de subscriere

    DA valoarea teoretic a unui drept de atribuire

    S0 valoarea creditului

    rd rata dobnzii

    n maturitatea mprumutului, nt ,1=

    7. 2. 2. Aplicaii rezolvatei interpretri

    7. 2. 2. 1 Decizia de investiii

    Aplicaia 1.

    Care este valoarea prezent (PV) a unor fluxuri de numerar (CF) de 150 EUR obinute anual,

    pentru o perioad de timp foarte mare, tinznd ctre infinit, dac rata de actualizare folosit n calculele

    de evaluare este de 15% (k)?

    Rezolvare:

    PV = CFt/ (1+k)t, nt ,1= ; n; CFt =constant =150 EUR

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    61/72

    61

    PV = 150 / 1,15t , nt ,1= ; n

    PV =150/1,15 +150/1,152+150/1,153+.........

    PV =150/1,15 * ( 1+1/1,15 +1/1,152+.........)

    PV =150/1,15 * [ (1 1/1,15

    n

    ) / (1 1/1,15)], n

    1/1,15

    n

    0PV =150/1,15 * [ 1/ (0,15/1,15)]

    PV =150/0,15

    PV =1000 EUR

    Aplicaia 2.

    Un proiect de investiii de 7000 u.m. (I0) va degaja fluxuri de trezorerie viitoare de 2000 lei, n

    primul an, 3000 lei n anul al doilea, 4000 lei n anul al treilea i o valoare rezidual (VR) de 3000 lei.

    Rata de actualizare (k) stabilit la nivelul ratei minime de rentabilitate (dup impozitare) cerut de

    investitori este de 20%. Evaluai proiectul de investiii avnd n vedere urmtoarele criterii:

    a) valoare actual net (VAN);b) rat intern de rentabilitate (RIR);c) termen de recuperare (TR);d) indice de profitabilitate (IP).

    Rezolvare:

    a) Valoarea actual net

    VAN == +

    n

    tt

    t

    k

    CF

    1 )1(+

    nk)1(

    VR n+

    - I0

    VAN =2,1

    2000+

    22,13000

    +32,1

    4000+

    32,13000

    - 7000

    VAN =800,926 u.m.

    VAN >0 proiectul merit adoptat, deoarece din fluxurile viitoare actualizate se recupereaz

    integral investiia actualizati se obinei un ctig suplimentar.

  • 7/28/2019 Gestiunea Financiara a Intreprinderii, Georgeta Vintila, 2012

    62/72

    62

    b) Rata intern de rentabilitate

    VAN =0 =>I0== +

    n

    tt

    t

    RIR

    CF

    1 )1(+

    nRIR)1(VR n+

    7000 = )1(

    2000RIR+ + 2)1(

    3000RIR+ + 3)1(

    4000RIR+ + 3)1(

    3000RIR+

    Pt. RIR1=25% VAN1 =104 u.m.

    Pt. RIR2=27% VAN2 =- 148 u.m.

    RIRRIR =

    27,0148