151
HSSE SENED PYASALARI 1

Hisse Senedi Piyasaları

Embed Size (px)

DESCRIPTION

Sermaye Piyasası Faaliyetleri Temel Düzey Lisansı Eğitimi

Citation preview

Page 1: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

1

������������������ ��

����������������� ��� ������� �����������������

�� �

���������

Page 2: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

2

��� ��� ���� ������� �������� ������ ������ ���� �� ���� �� �� ������!� ����"��#���

��� ��������$ �������������� ��������������� ��%���� ��������&������� ��#������� ���%���

��� ��' (��#���� ��#�����������$��������#���� ���%���� ��#�������%��'��� ��)*��+���

��������������$����������� �� ( ����� �$����#���$��������������� ���#��������

�# �����#�� ������&��

� ( ����%���� $�� ��� ��#���#���' ���������� ��#��� �������%,'����� #������ � ���

��'� � ���������#�&� ��� ��� ��#�� ���� � ��� ' ( ��� ������� (-��� ���� ������ �� ����

����� ���' �����������������, ��,��� �� �����$����� ����&

Page 3: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

3

������������� �$��#������� ���' ( ���� ������������������������ ������������!"��� �� �������$��������� ����#�����������#�$������������+���,�������#�&� ��� �$����������%�&������'�)*���.������� ������������)� �������������� ������&�� ���� !� ($�������#$�� ��"� &�� ��)���#�� ���� ����#� ����*��#����'� ����������������,� �����.� �������$��)*��+#��)� ���/-������+����,�������&��,���������-�����'�.�� ����� ��� �����+�#�� ����� ��� $�� )� ��� ���� ����� ������ ��#� ����� ��������#$���.����%/�������'� .������� ���������#�� ��#�� ��� $��)*���.������� �����������#�� ����%��$����0�#1/��%���� '�2�3���� �.�&��0�#1/��%���� ����#�($!#2�����&��4������.���������),��#���0������ ����������� 12�1��3��3��12/!�$��*��4� ��������������#� ����� ��������� ���� ��5������3����!"�#��������� ������������� '��'- ��#���� �������#��&�������$ ��#�� ������ ��#�$�� ����������� �� ( � ,����� ���� ����� 56� � �4�� -����� ��� ����%��4788999&4�&(�$&����#���#���� ��� �' �&�����$#��,��������������$������'�� �� �����'- ���,�#��������������#�����' �#��������� ��� �����(-��� �����#�&����

����� ���� ����'����� ���# ���&�������%�

������������������������ ������������!"�����#�&������+�/���3�������6�+�/�� �+�/��#��+�/�������� �7�!���2�#$�1��+��#��� �#��"� �#�)�"��� �#��"�89:� �#�)�"��9 �

��������#�$������������� �;� �;� � ����� ���$��� ���)*���.������� ������������)� ����.������� ���������#������� ���$��)� ������� �����.������� ���������#������$��)� ������� ����.������� ���������#����#�� ���$��)*���.������� �����������#�� ������������������ ����$����������0#��� ���#�����8��"��������� �����.��4 ������

:;� :<� =>� ;=�

���# �*���� ���������)� �� �����,�����������*���� ������� ����0#��,�� ���$��?�����)� �� ���.������#�������#��),��#���0������ �����������$��*��4� ����������������������,� �����.� �������$��)*��+#��)� ���/-���������@�� ���$��@������ � ���

=� :5� 5A� A>�

�<��0�� �;� =���

Page 4: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

4

=:� ��0���%4�0��>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>��

=>=:� ��������#� �������������?#�#��.����.��������5������#�����>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>��:&:&:!� �������$����&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&<�:&:&5!� )� ���*�����&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&<�:&:&B!� )� ���.���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&<�:&:&A!� )� ������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&<�:&:&6!� ���� �� ��C��� ��������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& :D�:&:&=!� ��������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& :D�:&:&;!� 3�"���������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& :5�:&:&>!� ������#�� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& :5�:&:&<!� ����������������� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& :B�

�:� �0%���������������������� ?� ��������� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=@�

�>=:� ������ ���������5������#���%/������>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=@�5&:&:!� .������� ���������#��)� ���/-����*���� ������� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& :>�5&:&5!� )� �� ���������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& :>�

�>�:� ��������#� �������������?#$������ ����#�<�/./��7# ��� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>�5&5&:!� 0��� ������ ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& :>�5&5&5!� �����0��� �&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& :>�5&5&B!� E�����0��� �&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& :<�5&5&A!� ����)� ���� ��F�-�� ���� �����$��� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 5D�5&5&6!� )� ���G-���� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 55�5&5&=!� ����� �*�����#�FH���������-����&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 55�5&5&;!� �,� ��������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 5A�

�>A:� �.������� ���#�#���#����*����&���������� ���#$��%/���#���#�7# �����>>>>>>>>>�5&B&:!� � ������������) ������$����&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& A:�5&B&5!� ���� ������) ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& A:�5&B&B!� )*����I4�����1� �I��1!����� �� ������) ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& A5�

�>B:� ����>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>BA�

�>;:� �����C�.� ���� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>BA�5&6&:!� 2���� ���� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& AB�5&6&5!� 0�� ���� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& A;�

�>D:� ���������.�#$����#���������>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>B@�5&=&:!� *����������*�����&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& A>�5&=&5!� )� ���������������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& A<�

�>E:� �������$����2������1��!���� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>B��5&;&:!� /�� ������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& A<�5&;&5!� �� ������ ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 6D�5&;&B!� ���% ����&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 6D�

�>@:� �������$���!"�� ��'��7����&���* ���%/��������8�!��1���0!"���$�����#����2�#:� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>;��

Page 5: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

5

�>�:� C�*��"�����F�.���8��1�,��#�#�����)�<�$/3/��.������:>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>;=�

A:� ���0���� � 0 �4����0���,�(��0����������G�4��������������� ��������0� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>;A�

A>=:���� !�($�������#$����"����� �����������7# ��� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>;B�B&:&:!� ���������������������2����C ����������� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 6A�B&:&5!� ���������������������.������#�C ����������� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 66�B&:&B!� �����������������2�����������.������#�C ����������� ���&&&&&&&&&&&&&&& 66�B&:&A!� ��������������� �C ����������� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 66�B&:&6!� ��#�$� #�� ���� %�� ���#� '� ����� '�� ������� (��� � ���� � ��4 ������#����������#����� �������������� ������ ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 66�

A>�:���������� ��������#$����"H��)���#������ �����������7# ��� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>;D�B&5&:!� ����� ���������������#��C ���J���� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 6=�B&5&5!� ����������������#��C ���J���� ��#�&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& =D�

A>A:� ��&�����H��&�+���� �/�� ����� �����.��� �.�������#$�� ��"H��)���#�� ���� �����������7# ���>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>DE�

B:�%<��<�'��G��C �0� '���%��G�4���0%�?�������0��(�0�>>>>>>>>>>>>D@�

B>=:�%+ ���+#�4�����1���">>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>D@�

B>=>=:�%+ ���+#/#���#���>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>�

B>�:��� �#6/��0�#1/��%���� �����+�����?#$����#���%+ ���+#���������>>>>>>>>>>>>>>>>>>D@�A&5&:!� ����� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& =<�A&5&5!� ��������� ����� C ����� $�� ����K#�� )� ��� /-������ *���� � ������ ��� )*�����������G-����� ��*�##��=!&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& =<�A&5&B!� ��������J��� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;:�A&5&A!� �������H������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;B�

B>A:����1���"�&���+���?$���.�����7���>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>E;�A&B&:!� J���� ���$��.� ������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;6�A&B&5!� ����+#��1� ���/-������ ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& >5�

B>B:�%��/#/#��$�#�� ������>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>@��A&A&:!� /��� ��� ��#������������#�� ��� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& >5�A&A&5!� )*��+�#��)� ���/-����J���� ����G���� � �� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& >5�

B>;:���������#� ����#�#��+���$���.�����7����� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>@A�A&6&:!� )*��+#������ ������)� �� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& >A�A&6&5!� )*��+#��)��� ������)� �� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& >>�

B>D:��0%�?$��0�&-/ ���������#� �������"������?#��%�6/����������>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>@@�A&=&:!� L �� ������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& >>�A&=&5!� )�����L �� ���������� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ><�A&=&B!� G��������������������� ���?��H� ������� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& <D�A&=&A!� /-�� ���������� /�!����� ���?��H� ������� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& <:�

Page 6: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

6

A&=&6!� ��4��������� ���������K�������� ���$��)� ������ ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& <B�A&=&=!� �����G���������� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& <;�

;:� �<���,������4��,����0���I�����>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=���

;>=:� %/� �J�����)����&���+��������>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=���

;>�:� ��������#� �������������#$������#� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=���

D:��������������������� ?����G����4������0�%����� >>>>>>>>>>>>>>=�E�

D>=:���/������"��>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=�E�

D>�:��1�#-����/������"��>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=�E�

D>A:��#���1+#+�����"���>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=�@�

D>B:��7"�� ����"���>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=���=&A&:!� ���,&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& :D<�=&A&5!� �������� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ::D�

D>;:��+* �#��� �.������"���>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>==��=&6&:!� ���,&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ::D�=&6&5!� �(���)� ���*�����&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ::D�=&6&B!� )� ����� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& :::�=&6&A!� )� ������� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& :::�=&6&6!� )� ��������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& :::�

D>D:��!2K�#���11��8�#������������11�:�%/*+#���"�����.������� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>==A�

D>E:���������#� ����� ��������?#$��L��1�� F� �#�M���5/�������&���#�� ��������"����8������:>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>==D�

=&;&:!� G���.������� ���),��������������,� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ::=�=&;&5!� G���.������� ���),���,� �����������H� ������� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ::>�

D>@:�������0!"���$����>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>==@�

D>�:������! ��.������� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>==��

D>=�:��+#���"����&���+����� ������+#����>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>==��=&:D&:!� ����������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ::<�=&:D&5!� �����G���������� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ::<�

E:��������������������� �������������0�%����� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=���

E>=:��+����%��$�#����#�#����� ���>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=���

E>�:�������������#�$�#$���.�������#���2�-��<����1��/�$/�/�����>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=���

Page 7: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

7

E>A:��0%�N$��%��$����0�#1/��%���� '�2�3���� �.��.�������#�����.1�#��!"�#�������>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=�A�

;&B&:!� ���# � *���� � ������� )� �� ��� $�� �,���� ������ )� �� ���� ����� � ��� *���� ����������� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&�

;&B&5!��,����������)� �� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&�

@:��������������������� �������%�����4���0%���������������������� �����%����� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=�D�

@>=:���#�����#��>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=�D�

@>�:���������#�$���#$�1����� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=�D�

@>A:��0%����������#� ���������������#$�1����� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=�D�

�:�%�������0��%���% 0��'�C O��� ��4��0��%���% 0��������(�,�C��0�4��4��0������0���� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=A��

�>=:��������������������2����#�#�%��$���������.�������>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=A��

�>�:�2�3���� �.��.������� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=A;�

�>A:��������������������-��($!#2�����&��4������.�������>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=AD�

=�:�C������(O�������������I�����8 �� ������� ��:�4��0���,��<� >>� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=A��

=�>=:��2��$�#�(3��#�#����#���-��� ��8 #��$������$�#5:>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=A��

=�>�:� �������� ��������#�� �*��� <����1� � 1�����1� ��-����� �������� �����������2����#�#�����&���� ����8�*����������&���*������� :�80���,��<�:>>>>=B=�

=�>A:�0�����/2�������. �����%/�/�/�80�%:>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=BB�

==:��������������������� ��������������O����,G����0����>>>>>>>>>>>>>>>>>>=BD�

==>=:� �+�����2��%!�/�� ��.������� >>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=BD�

==>�:� �+������.��%!�/�� �8�+ �� �:��.������>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=BD�

==>A:� 4����� ��%+#/�<��#�0�#1/��%���� ���>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=B@�

==>B:� ���5��4�����!1!��!�!3!�<��#���������#�$����.�&���� �.��.������� >>>>>>>=B@�

==>;:� ���1�� �"� �+#����� �0%�� ������ ��#� ����� ��������?#$�� �.���� �7��������.����-�1� ���1� ����#� ������ ��#� ����#$�� ���� � �� �1����#�� ��3����-�� �.�����������.1�#��!"�#����>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=B��

Page 8: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

8

==>D:� �.���� ������� %�*���� ������ ��#� ����� ,"���#$�� �+���� ��.�#$�� � ����-���������)�#$�#� ���2�1��. �����#� ���H�� ��� �.�������#�#� �0%�� �+���� ��.�� �+* �#��� �.������"���?#$�����-���&�����#���������>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>>=;��������������������������������������������������

Page 9: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

9

�0%����������������������� ��

=: ��0���%4�0����

=>=:���������#� �������������?#�#��.����.��������5������#������ =>=>=: ���#��%�&������

��� ����� � ��������� ( � � #���� 4����#��� � �� ����� '�� ��� #���� ��� �� '�� #�� ���

�����#��(�,�������M����N�� ������# ��#��� ��&�

����K#�� � ��� (-���� ����� � ������ ���� %��� (��� '� � � ��� ��� �����#�� � ���4�

��� �����#�� ��&� ��� � ��� ������� O����� �����O� �#�� $�� �����#�&� ����� 4����#�� � ���

(-������������� ������� ����������������#��'�� ���$��'���&��

=>=>�: �.����0�1 �����

��� 4���#��� '�� ������ ��� #�� '� � '�� #-���#�� � ���4� ��� ��� � � #�������!� ����� �

������� �#�##�&� ����K#��� %��� � ��� (����� %��� �� ������ � �� ��� ,�� ����� ����� %��

���#�'����#��� ��������������� ����&����� ��4���� ��#��� ���(-��������� ������� ����

(��,�� ������ �������� ������4 ��#����#���)*��K�����(������ �����������������,����&��

=>=>A: �.������-����

/��,�� �����%���-� ����#���� ���������� ��� ���"��� �������,��4� ����������'� �����

�����#��&�����%������ ������ ���%��� �����4 �����.������� ��������������4 ���

� ���%������ �������&�

=>=>B: �.�������������

����������4������������������#����#����� ���� ��� �����4� �' ������(�������������

#��#������"�#���#��&�.������ ���4����K�#��� ���'���� ����� ����� ��� ��&�:� ���:�

�#���%�����#�$����:��������� �#���� �%�����#���#�����&�3�,%���.�������4�� ����

,�� '�� :� ��� ���� #����#��� %�� ���#��� �����#��� ��4���� "�#�� �������#�&� �����

G������������� ������ ����#����� ���'���'���#������� ���4����$����� ���#��&���

(�#�1�P�:� �����:��#��� :��������� !�� #����%������ ���#��������'- �����P�:�%���

:� ���� �����(� �&�

���

Page 10: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

10

=>=>;: 3����1���<� ���������� ��

��� ������ ������ ��(� ������� '��� "������ %��4 �������� ��� ���� � �#���� %��

���#��� ������ ���� �� �� "����#��&� .��� %�� ���#� ,�� %��� ���� -����#�� '�� -�����

����� �� ���#������� ����������� �� ������ ����"����%��4 ����&�

.������ ��������� �� ������ ����"��� ����%��4 ���������#�����"�������$������� ��#���

(��,�� ����� $��)��� �� ��-��� �$���#� ����� � ��� ��� ������ (��,�� ����� � �� ��� #������

� ����&� ���������� ��# ���,��� ���� ���� ���� ����$��(��,�� ������ ����-�� �����

��� �#��� ������(�����&!� )� ���(��������#���%���%�� ���#�,�� �����#���"���� �

�� ��� �����%��4 ����7�

�����������������ΣΣΣΣ�Q=�80�R���:����><>�>�Q�FFFFFFFFFFFFFFF�� �������ΣΣΣΣ�Q=0��

�0��Q�)� ����������

����Q�)� ���"�����

=>=>D: ��"����� ��

��� %�� ���#��� ���� ,�#�� � ��� (-��' ����� ��� $�� � �� "���� �� ����� $�� "����

�#�� �������'� � �������������� ��#���"������&����"���������� ���������������� ���

(-�#��������������� �� ������ ����"��������#������� ������(���� ������#������#���� ��

$�� ����#��� ��� ������ M�#���� ��(��N� "��� ��� #���� ��#� ������ ��� ������ � �����

��$�� ������ ��� #���# �&��C��� ���%�����"�����#���������� ������������������$�� ����&�

��������-#��� ������������������ ����$������� ����'����#�$�� ��F#�$�� ���'� �����$&�

#���� ����#��� '��� "���� ����� ����"��#��� '� � ������� ����� (� ��� ���� "������

'� � �����#�� ��(� ������� �-����� ����� G-����� ���� �K���� '� � ���� $�� /�� ���

�� ���#������� ����&�

(���%�=��QQQQQ�%�����#��� 5&� ���������#�� ���� �� ������ ����"�����>�:5� ��+#�&� ���������

����%�����#�������������$����(� �������"�����#������,���+#�R�

���%��'�����4� ����#���� ��� ����-�������#��P� ��-����>�:5+������������S�������#���

��' ��+�#�� >�:5� "����� '�� ���� �� �� C��� ���� ����� � ������ $�� ��' ������� ���� �����

�#��� ��' ��� � ������ ������!� %��(� ��� ���� #��������� '��� ��� ���&� ���� ����F�#���

��' ������"��B!&������� ���6�D6F:D�DD���� ���#���$��'����� �����"�����#����D�D6���+#�� 6�

��!&�G���'��%�����#�#��6����$����� �����������"��� ��#������(� �' �&� >�D6��>�:D��

>�:6��>�5D&&&!�

Page 11: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

11

>�:5��#������� ��������#����,���>�:5+���� �����$�������������������#������(���"��� ���

'� � ���&� ���"��� ���>�:D� $��>�:6+#�&�>�:5��������� �������� ��#���>�:D+��#�%��������

� #����,����������$�� �����$������"����>�:D�� �����'� � ���&�

(���%�����������%�����#���:&� ���������#������ �� ������ ����"�����A�B6���&+#�&����������

����%�����#�������������$����(� �������"�����#������,���+#�R�

��� %��'��� ��4� ����#�� �� ��� ��� �-����� ��#��P� �� -���� A�B6+�� ���� ����� �#���

��' ��+�#��%��(� ��� ����#��������� '��� ��&� ��� ��� ���5�65F6�DD� ��� ���#��� $�� '�� ��� �����

"���� �#���� D�D5� ��+#�� 5� ��!&� G��� '�� ��� ����� ���� (���#�� 5� ��� $�� ��� ������ �����

"��� ��#�� ����(� �' �& A�B5��A�BA��A�B=��A�B>��A�AD&&&!&�A�B6� '������ �����������#��&�

�� ����� ����$�� ������(���������#�&�C ���"�����$�� ���#���A�B6+��� �����$��������

�����������#������(�����"�����$���A�BA�$��A�B=+#��&�A�B6�'����"������������� �����

��������#��� #����,����C��� ���A�B6��������#�������$�� ������$��'���"����A�B=�� �����

'� � ������&�

�(���%�A��������%�����#���5&����������#������ �� ������ ����"�����55�B=���+#�&����������

����%�����#�������������$����(� �������"�����#������,���+#�R�

���%�����#����������(����:&������'���"������:D�:D�S�56�DD�"������� ����#��"����

�#����D�:D���� :D������!�� #����,���55�AD���+#�&��

(���%�B��������%�����#���5&����������#������ �� ������ ����"�����6�D5���+#�&����������

����%�����#�������������$����(� �������"�����#������,���+#�R�

���-�������-�� � �'��#�����'� �������#��&���������F�#�����' ��+���'��� #����#��5�65F

6�DD�$��6�D6F:D�DD���� �� ����#��"�����#�� ��������� ��#�����"�����6�DD�$��6�D6���� �������

� ��#����(-�� �����#�&������' �#��'�����('��#�� ��������(�,� ��#��'�� �� ������ #����

(-�� �����#�&��������� ������#��P�6�DD�$��6�D6������ ����'��'���"����� �' ������"�����

'�����������������#���%,'��#�����'���"����� ����������#��&�G���6�D:��6�D5��6�DB�$��

6�DA�('�'���"��� ����������#�� #�&��

���%�����#����������(����:&������'���"�����6�DD�� ��&�L�(� ��������#���#��D�D5�

��+#�� 5���!&����%��'�����4� ����#���� ��� ����-�������#��P�6�D5+���� �����$�����������

������� �#���� ��(��� "��� ��� 6�DD� $�� 6�D6+#�&� ��%�� ������ � #���� ,�� 6�D5� ������ 6�DD+��

��$�� ��������&�����"����6�DD� ��+#�&�5�65�S�6�DD� �����#���'���"������� ����#��#�� �#���

D�D5���+#�&�

6�DD� $��6�D6�%����#�� '�� ��� ����� '����� '�� '���"����� ������#�������#���� ����� �

%�� ���#� $�� 3�,%��� .����� ��4�� ������� � ��� ��� ���� ,�� (�,�� #�&� ����� G�������

Page 12: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

12

��� ���+���� � ��� ��� ����#�� ��(� ����� ���� ����F����� �#���� ��' ��� "��� �� � #����#����

-������ 6�D5+ ��� 6�DA+ ��� '�� '��� "���� ������#��&� H����� ���#�� "���� �#���� ��' ���#��

6�D5F:D�DD���� ����'� �������#��&��

(���%�;��TTTTT� � ��� ��# �������� ����� �� � � � � ��� �����#�� 5&� ����� ����#�� ���� �� ��

���� ����"�����=�::���+#�&��������������%�����#�������������$����(� �������"����

�#������,���+#�R�6�D5F:D�DD�"������� ����#��"�����#����D�D5���� 5�������� ���&������������

'�� ����� ���#�������������#�����' ��!�� #����,���'��%�����#����������(����:&�

�����'���"�����=�:5�� ��&��

=>=>E: ��)���#������ ���

)� ���(-�� �' �����������$������ ��"���� �� �����'� � �����#��������� ����������

��,%��� %����� ��4�� ������� �� � ��� (-�#���� ������ � ���� '��� "��� �� �,� ������

��#��� ������������ ����,���#�����4�������� �����#������� ����� �����'����"������ �����

�� ��� ��������������%�����#���'- ����#���-������������ ���(-�#�����������

���� �� ������ ����"�����$��'�#� ����������������� ��� �����'� �����'��"��������#��&�

����� ������ '� ���� ���#�� #��� ������� �����#�� ��� � �# ��� '��� ���� (��,�� ����� ��

������������#����� ��� ��������������������"��#���'����"�����"���� ����# �����#�&�

=>=>@: ���� �$��������

����� �#����� %��� %�� ���#� "����� ,�� '�� #�"�#�� (��,�� ���' ����� ��� ��,��� "����

#����#�&�.������ �����"�����#�� �����'���"��� ������(-���'� � ���&������������� ����

S� ������#���� ��' ����#�� $�� �' ����� �����#�����' �#��,��� �'���"���� ��� �� ���� $�� '��

��� �� ����� %��� '�� ,��� '� � � �$�� ��#��� '��� "���� ��������� 4��� � � � ����� ������ '��

',�#����#�� �������� ��������&�����(� �����'��"�����#�� ����������������� �#��&��/���"� ���� � S� ���� � $������6�+�/���������#� �����&���!2K�#���11��%/*+#����� �2�#�5�2����$��>��+����� ������+#/�K�������#� ����#�#��2�#������6�����6�+�6/�/#��1 �$��>�����

�G������� O �S���� ����� 0 �F����

�� D�D:�S�5�6D� D�D:�

�� �5�65�S�6�DD� D�D5��Q� 6�D6�S�:D�DD� D�D6�

�� :D�:D�S�56�DD� D�:D�

�� 56�56�S�6D�DD� D�56��� 6D�6D�S�:DD�DD� D�6D�

/� :D:�DD�S�56D�DD� :�DD�

.� 565�6D�S�6DD�DD� 5�6D�1� 6D6�DD�$������� 6�DD�

Page 13: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

13

�(�#�1�=�P�33333�%�����#����������������� �� ������ ����"�����AB�><�����������

����'���"�����D�56���K ��"�����#������(-���AA�DD����� �����'� ����&��

(�#�1���P�22222�%�����#���-������������� �� ������ ����"�����65�BD����#�&����

#����#�� ���� �� ������ ����"����"���� �#��������(��� ���������"�������$�� ��#����#�� '���

"������ 65�6D� ��� � #���� ������� ,���������&� ��� '��� "���� 6D�6D� S� :DD�DD� ��+ �� '��� "����

��� ������(�#��,���"�����#����D�6D���� 6D������!�� �������&��

(�#�1�A�P�������%�����#���-������������� �� ������ ����"�����:DD�6D���K#�&�����

���� '��� "����� :D:�DD� ��� � �������&� ��� #����#�� '��� "���� :D:�DD� S� 56D�DD� '��� "����

��� ������(������#�������������:���K ��"�����#������ ��� �������&� 0�� � �����������&�

������������ �����0�����A!�

=>=>�: ���� ���3�.�����#�������������#�� � ��� (-���� ����� � ������ ��� ,�� ������� � ���� ��� 4���� ��#�� ���� $�� �� �'��

����� ������ ����� ������ ����� G-����� ����"��#��� '� � ����� �-���� �� ��'�� �# ��� "����

��� �� ����,�#����4� ��&�

.��� %�� ���#� ,��� ���� ,�#�� � ��� (-��' ����� ��� #����� ��'��!� $�� ��� ������

��$��!�"��� ������%�����#�,�� O�������� ���O+���� �������&� ������� ������������ '���

"��������� �� �������%��4 ����&�

.������ ���4�����#�� ���$��-�� ���� ���,�!��"������� �� �����'���"������U:D�� ���$��

���� �� ���� �#��&� ����� �#���� ���� ���� ��(��� #�� ��� '�� �� #�� %��4 ����� ��� �����

���������� � ��������� ��������� ( �M�#������(���"�����$����N���$�� ����&� � ��$�����

���� ����#��������#�����$��"�����#�� ���������� ��������$�� ��#����,���"����#��������� �� ��

���� ����"�����(-���-�(-�� ������#���(�,�' �����#�&�0�� ���� ����"������� �������#����

"������� �� ����#���"��� ��� ����������G-��������� �K����'� � ���' �&��

) ��� ���(-�#����$��'���"������� �������������������#�����'������V ��� �����4� ���

3�,%���.�������4���������K�#����'��������'���"����W8F�U56K��&��

/��� #�� '����� ����� �� $�� ������ ������ �-����� #���� ���� #�%� �'�4� � ��� $�� '��

���#��� ,��� � -�� ��� ��� ���� $�� ���� '�� �� � ��� ��4���� ����� ��� ������� � �� ��� #�� '��

U:D+ ������� ��������'�#�� #�&��

������� #�%�� -��� ��� ��'��� "��� �� ���� (� �' ��� �&� )�� ������� ������� %�� ���#�

�����#��� ��� � ���� ��� ��� ����� ����� ���� %��� �� ���� (���� ��� ������ ��� ���� � ���

����� �������-� ����������� ��W8F�U56�������#��"�������V����(� �������#��&�

Page 14: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

14

(���%�=������� .�� ���#�� ��������#�� '��-��������� �C�+�B�<<� ��+#�&� ���#����#�� '��

����������� ��������#����(� �������'���"�����"�����#����$��� ��$������ ���"�����

���� ������,���+#�R�

��"� ���� �P� ) ��-���� '���"���� F�"���� �#������' ���#�� �C�+���%��(� ��� ����#���������

'��������&������� ���5�65F6�DD���� ����'����� ������#���D�D5����� #����,��B�<<+��� ����$��

������ ��������� �#������(���"��� �����4�������&����"��� ���B�<>� $��A�DD+#��&�B�<<�����

����#��� #����,�����������$�� �����$��A�DD�'���"����� ��&�

���� �$����7�D�D5����

���� �0��J��89:�P������

� � ��#��� 8��6�#� ���� :� P�A�DD� S� D�AD� A�DDXD�:D!� Y� B�=D� D�D5� ��+ �� �#���� ��(����

%��%��(�'����$�� ������4� ���&!���B�=D�(� ���������� ������#������ ���"����#��&��

,� � ��#��� 8��&�#� ���� :� P� A�DD� W� D�AD� A�DDXD�:D!� Y� A�AD� D�D5+ �� �#���� ��(���

#� ����� ��%��%��(�'����$�� ������4� ���&!���A�AD�(� ���������� ������������� ���

"����#��&�

���� ���3�.�����#�������P�A'D��S�B'B��

�(�#�1��P���33333�.�����#�� ��������#��'��-�������������#���C��;�>5���+#�&����#����#��

'������������� ��������#����(� �������'���"�����"�����#����$��� ��$������ ���"�����

���� ������,���+#�R�

��"����� �P�) ��-���� '���"����S�"�����#������' ���#���C�+���%��(���� ����#���������

'��������&������� ���6�D6F:D�DD���� ����'����� ������#���D�D6����� #����,��;�>5+���� ����$��

����������������#������(���"��� �����4�������&����"��� ���;�>D�$��;�>6+#�&�E'@��������� ���;�>D+����$�� �����$��;�>D�'���"����� ��&�

���� �$����7�D�D6����

���� �0��J��89:�P������

� ���#���8��6�#����� :�P�;�>D�S�D�;>� ;�>DXD�:D!�Y�;�D5� D�D6���+ ���#������(���#�� ��

� �������� #����,�� ������;�DD� ����$�������$�� ����&!���;�DD�(� ���������� ��� ���

#������ ���"����#��&��

,� ���#���8��&�#����� :�P�;�>D�W�D�;>� ;�>DXD�:D!�Y�>�6>� D�D6+ ���#������(���#�� ��

��������#���%��'��� #����,���������#�����>�=D+����$�� ����&!���>�=D�(� ���������� ���

���������� ���"����#��&�

���� ���3�.�����#�������P�E'��F@'D��

�(�#�1�AP�������� .�� ���#�� ��� �����#�� '�� -����� ���� �C�+� =�;5� ��+#�&� ��� #����#�� '��

����������� ��������#����(� �������'���"�����"�����#����$��� ��$������ ���"�����

���� ������,���+#�R

Page 15: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

15

��"����� �P�) ��-���� '���"����S�"�����#������' ���#���C�+���%��(���� ����#���������

'��������&������� ���6�D6F:D�DD���� ����'����� ������#���D�D6����� #����,��=�;5+���� ����$��

����������������#������(���"��� �����4�������&����"��� ���=�;D�$��=�;6+#�&�D'E��������� ���=�;D+����$�� �����$��=�;D�'���"����� ��&�

���� �$����7�D�D6����

���� �0��J��89:�P������

� ���#���8��6�#����� :�P�=�;D�S�D�=;� =�;DXD�:D!�Y�=�DB� D�D6���+ ���#������(���#�� ��

� �������� #����,�� ������ =�DD� ����$�������$�� ����&� ����#��#����� �# ���(�������

������ =�DB+��� =�D6+�� =�DD+��� (-��� #�%�� ������ � ������ ������� �������� ������

��$�� �����#��&!���=�DD�(� ���������� ������#������ ���"����#��&��

,� ���#���8��&�#����� :�P��=�;D�W�D�=;� =�;DXD�:D!�Y�;�B;� D�D6+ ���#������(���#�� ��

������� �#��� %��'�� � #���� ,�� ������� #����� ;�AD+�� ��$�� ����&� ����#�� #����� �# ���

(������� ������ ;�B;+��� ;�B6+�� ;�AD+�� (-��� #�%�� ������ � ������ ������� �������� �������

��$�� �����#��&!���;�AD�(� ���������� ������������"� ���"����#��&��

���� ���3�.�����#�������P�D'��FE'B��

�••••����� ���#������#��6�������1�#���*���#��.�3��&���/1�����/&���������$���#�2+1�$�11� ��$������� 5���1�#� #+1 ����$�#� 6���� $�'� �/&������� ��*����1�#� 1/���#���#� �$���#��/&����#�-�1� +��#� )��� �#� �$��� �6�+�/#$�1�� $!. !3!� 67�5���� 57��� $�3��'� K�������#�$�#�#� 6�"�)��� �#�#�6/�/#$/3/�67�5����57���6������#�����5���1 �3�$���8(�#�1�B:>���(�#�1�BP���.....�.�����#�� ��������#��'��-����������C�+�5�=<� ��+#�&����#����#��'��

����������� ��������#����(� �������'���"�����"�����#����$��� ��$������ ���"�����

���� ������,���+#�R��

��"����� �P�) ��-����'���"�����#�����' ���#���C�+���%��(���� ����#���������'��������&�

������ ���5�65F6�DD���� ���&������� ������#���D�D5����� #����,��5�=<+��� ����$�����������

������M�#������(��N�"��� ���5�=>�$�� 5�;D+#�&�5�=<���������#��� #����,���������5�;D+��

��$�� ����&�

���� �$����7�D�D5����

���� �0��J��89:�P������

� ���#���8��6�#����� :�P�5�;D�S�D�5; 5�;DXD�:D!�Y�5�AB� D�D5+ ���#������(���#�� ��� ��

�����'� � �������,��������#�������$�� ������ ����!���5�A5&��

�/��$��$�11� ��$�������5���1�#�#+1 ��./$/�T���"�)��� �#�9 =��2�1����$�1 �#��+#���1���#� �'BA?�!1� ��1���#� 6�"� )��� F�$��� �6�+�/#$�� K�#5�� �����3�� $!. !3!#��6�1�����1��$����'�=�$�#���*��'BA��$����/�5/#$/��$�#�����">�/&���������*����1�#�1/��#���-�1� �$��� 6�"�)��� �#�6/�/#$/3/� �����3��57���6������#��>� �/��$�� 6�"�)��� ��'E�� +�$/3/#�� 57��� �$��� �'��� ��?$��>� �+���������� �'BA� �$���� /�5/#�$�3��$��� &���/&����#�����5���1��1 �$��>�

Page 16: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

16

,� ���#���8��&�#����� :�P��5�;D�W�D�5;� 5�;DXD�:D!�Y�5�<;� D�D5+ ���#������(���#�� ��

��������'� � �������,���������#�������$�� ������ ����!���5�<>�

���� ���3�.�����#�������P��'B�F�'�@�

�(�#�1�;P��EEEEE�� ��������'���!2K�#���11��%/*+#/�� �������#��&�3�,%���%��������'��-�����

���� �C�+� ;�:5� ��+#�&� ��� #����#�� '�� ������ ���� ��,%��� %����� � ��� �����#��

��(� �������'���"�����"�����#����$��� ��$������ ���"��������� ������,���+#�R�

��"����� �P�) ��-����'���"�����#�����' ���#���C�+���%��(���� ����#���������'��������&�

������ ���6�D6F:D�DD���� ����'����� ������#���D�D6����� #����,��;�:5+���� ����$�����������

�������#������(���"��� ���;�:D�$��;�:6+��&����"��� ��#���;�:5+���#�%��������� #����,��;�:D�'���"����� ��&�

���� �$����7�D�D6����

���� �0��J��89:�P������

� ���#���8��6�#����� :�P�;�:D�S�:�;;6� ;�:DXD�56!�Y�6�B56� D�D6+ ���#������(���#�� ��

� �������'� � �������,��������#�������$�� ������ ����!���6�BD�

,� ���#���8��&�#����� :�P�;�:D�W�:�;;6� ;�:DXD�56!�Y�>�>;6� D�D6+ ���#������(���#�� ��

��������'� � �������,���������#�������$�� ������ ����!���>�<D�

���� ���3�.�����#�������P�;'A�F@'���

����� ����J������.�3�$�1��$/�/����$�����6�� �6���1����T��

:&� ����������� ���������� ����� � ����� #����� ���� $�� ��#�$� #�� ���� %�� ���#� #��

'� ������#������#��'���"����%��4 ����������%�����#���"�������'���'����� ��&�

5&� ��#�$� #�� MG��N� %�� ���#� '� ����� '�� ������� (��� � ���� � ��4 ������#�� ��������

#����� ��������� ����� ������ ���� %� �#�P� -�� ������ (��� � ���� � ��4 ����� ���������

����+���' #� #�����%�� �������(�����'���"����%��4 ����������%�����#���"�����

��'���'����� ��&�

B&������������������������#�P�

�&!������ ���������������#��C ���J���� ��#�P�

��#� �� $�8$���� ����� ������� �������� � �� ����� '�� �#���� (���� ��$���� %��

���� �����-#������� '������������������ '� �#�� � $�� ��� '�����%���-#��������

$���� ��$���� %�� ���� ����� �������� -#��4� -#���������� '� � ������� �P�

��������%������ ���$������4���� �����4�� �������"������"����� �����������#���

��'���'����� ��&�

'&!�����������������#��C ���J���� ��#�P�

Page 17: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

17

&!� ��#� � $�� '�#� �� ������� ��������� ��4� ����� ��,%��� %�� ������� �� ��� �4��

'�#� �� %�� ����� ��� '�� ���%��� �� ��� ����� � ���� $�� ��,%��� %����� �� ���������

'�� �#����(�����$����%������ �����-#�������'������������������'� �#�� �$��

��� '�� ���%��� -#�������� $���� ��$���� %�� ���� ����� �������� -#��4�

-#����������'� � ��������P���,%���%������� ��������� '�� �#����(������$����

%�����#���M'�#� ��%�� ���������#�N�"�����$������4���� �����4�� �������"������

"����� �����������#�����'���'����� ��&�

&!��������������������#��� ��'����� ���%������ �����#����� ������'�� ��#����

(��� ��$���� %�� ���� ����� -#������� '���� �������� ������ '� � #�� � $�� ��� '��

���%��� -#�������� $���� ��$���� %�� ���� ����� �������� -#��4� -#����������

'� � ��������P� ��� $������%������ �����"��� �����"����� �����������#���

��'���'����� ��&�

A&�J�����#�$�� ���$��#�$�� ���#���� �������'��� ����#�����V���'���'����� �' �����#�P�

�&!�.������ �������+#��� ���(-����'����������%������ �������+#��� ���

(-���� '�� �����8����� ��� #�$�� ���� #������#�� #�$�� ��� ��#��� �� ������ ���

����������� ��#���%������ �����#����������'�� ��#����(����%������ ���

��'������V ��� ���(-���&�

'&!�.������ �������+#��� ���(-����'����������%������ �������+#��� ���

(-������� '�� '����� ������� #�$�� ���� $�� #�$�� ������ #�$�� ��� ������ %��

���� ����� ����+#�� � ��� (-������ '�� ������� � ���� #������#�� #�$�� ���

��#��� �� ������ ��� �������� ��� � �#��� %�� ���� ����� #�$�� ��� ������

����� ������ #����� ������ '�� ��#���� (���� #�$�� ��� ������� %�� ���� ��� ��'���

���V ��� ���(-���&�

6&� ������ '��� �(���� $�� �����#�� ���� �� ��4��� ��� %� ��#��� ����� G-����� ���� ��

����"��#��������������� ����#��,���%�����#����������'������V� ���,� ��&��

=&������ �������,�#��� ���(-�������%�����#����'���������4��#��� ��������"����

���V ������'���'����� �4���� ���#�� ����# �&���������V ���������'���'����� ����������4�

�#��� '����(������������ ���(��,�� �������%� �#��%�����#� ( �4���� ��#���

G-��������� �������������#��������� ��,��(�,��� �����,����� ��&�

Page 18: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

18

�: �0%�� ������ ���������� ���� ?� ����������

�>=:������� ���������5������#���%/��������

�>=>=: ���������#� �������������#$���.�����7��#�0�#1/��%���� �����.������ ���������G���������������� ����� (� ���$��%������ ���#��������� �����#��

����� ���������"�������%4�� �����,%���%�������4�� ����4���#��� ���(-������#�&��

J���� ���� ���� -� ���� ����� #���������� '� � � (��4� %�� ���� ����� "��� �� ����#�� �Z��

4���� �������!� #������ ����� "��� �� ��� �� ����� %����� ������ ���� $���� "��� �� ����� ��#��

��4� ����4� �-#��� ���-��������� #����#�����������������"��� ��-�� ����%������ ���

� ��������$��%���'��(��4�%�����##�,�������4������,� �����#��&��

�������� � ��� (-���� %�� ���� ����� OG��O� � ����� �# ��#��� ��� ����4 ����� '� ������

#������#��� .�� ����#� ������#�� ���� %�� ���� ����� ����� ���� �,� �����#��&� ���

%�����#������,��(�,�� �� ������� �������%�����#������,��#��(�,�� #�&��

�>=>�: ��.�������#���1�����

����#�� � ��� ���� ��� 4���� ���� �����#��� ��4� ��&� �������� $�� '�#� ��� �� �� �W5�

(����#�� )� ���/����W�5�/��!�����'����$��*���������������� ��������� ���� ����4� ��&�

G�� �$����'���������� ������� �����������#���� ���4���� ��&��

�>�>:���������#� �������������?#$������ ����#�<�/./��7# ������>�>=: �(#-���1�%/��������

�?�� ��� '�� �����������'�� ��������"��#�������� �����������#����������(� �#����'��������� ��� ���� ���� $��#��&� .�� ���#� � ���� $���� ������ ������ ���� ��� ��� '�������,�����(����������� ' ( ��� ' (����� ����� ���� ������� �������&�)� �� ���%������ ��� 4����� ,�� '� � ����� -��� �� ���� ������ ��(��� ��� #�� ���� ����"��#������������ �����(��,�� ���� �&�������� ����"����$��������-��� ������ ���#��&���� ����� ���(-������� �����#�� ��-����"�����"������������ ����#������#��������-��� ����'��� �����#��&��

��>�>�: ���� �(#-���3��

��%��#�����"��� ������� ��� ������������"��� ������� ��� ���#��P�#�%��������"��� ��

� ��� ��� ������ #����� "��� �� � ��� ��� ���#��� -���� � ��� (-����� �� ����� -��� ��

���� �#��&�

Page 19: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

19

�>�>A: G���#�(#-���3���

/� ��� ��� ��#�� "���� ��� �� � ���� %� �#��� ����� ������ �,���#��� #�%�� -����

���#�# ��������#�%��-����� ���(-������� �����-��� ������ �#��&�

(�#�1�=P�TTTTT� .�� ���#�#�� ���� � ������#�� ����� '�� ��� '�� ����� (� ��� ��� ��� ���

��� #�#�P�

� :&!�*����7�:DD����������7�5�5B��� ������� /�������7�:D7DD7DD!�

5&!�*����7�:6����������7�5�5B��� ������� /�������7�:D7DD7D:!�

B&!�*����7�5DD����������7�5�55��� �������� /�������7�:D7DD7D5!�

A&!�*����7�AD����������7�5�5A��� ������� /�������7�:D7DD7DB!�

6&!�*����7�6D�����������7�5�5:��� ������� /�������7�:D7DD7DA!�

� =&!�*����7�5D����������7�5�5=���� �.������ /�������7�:D7DD7DD!�

� ;&!�*����7�;D����������7�5�5;������������ /�������7�:D7DD7DB!�

� >&!�*����7�>D�����������75�5;������������� /�������7�:D7DD7DA!�

<&!�*����7�:6D����������5�56������������ /�������7�:D7DD7DA!�

���� ����"����$��������-��� ����(-������ ��������� �� ��R�

��' ��:

��.��+ � ��.����� �� �� �.����� �� �� �.��+ �

B�� �'�B� �'�;� =;��

=��� �'�A� �'�D� ���

=;� �'�A� �'�E� E��

���� �'��� �'�E� @��

;�� �'�=� � �

���' ��5�

���.��+ � ��.����� �� �� �.����� �� �� �.��+ �

B�� �'�B� �'�;� =;��

==;8=��U=;:� �'�A� �'�D� ���

���� �'��� �'�E� =;�8E�U@�:�

;�� �'�=�

�.�� ���#�#�� '�� ������� � ��� ��� ���� %��'���� "���� $�� ������ -��� ���� (-������ �������(-��� #��M���� '����#�� �,��� ����#����N� ������#���:&���' �!� $��%��� '��"�����$���#����,������ ���������������4 ��� �����(-������M�����'����#���,������N�#��� ������ G�����#��� 5�� ��' �!� %�� ���#��� �,��� ���� #����� $���� 4�"� #�����#�� �&��/1���$�1��=>���6�+��#-���$�3�#$�T�

Page 20: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

20

� ��� ����"��#�� ��� -��� � � ����� ��� ���#�� ��� ������ ��� �� "��� �� ���� � ����� #��

�# ��#��� ��!�� ������ ��������#�����������"������%4�� ���5�5A��$���#���AD� �� ���

���� � #���� (-�� ��&� ��� ����� (��� ������ '��� #����#�� ����� � ��� ����"��#��� ��� ���

�����#��A�����#��(�#��(-�� �����#�&�������������"�����#����� ������ �����%�4�#���

������ � #���� ,�� ��� -��� � � ���� � ����� �� ������ ��� ������&� )�� �#��� 5�5B� "����

�$���#������#���:DD� ���� ���������#�%��-����(� #��,��:6� �� ������#���#�%��

-��� � #�& ������ ���#�%��#�����"�����$�� ���#��� '�����'����'� ��#�%���-���"����

�$�� ��!���� ������4��������#�&��

����������"��#�� ���-��� � ������������� ��������#��� ���#�����"��� ��� ��� 5�56�"��� ��

:6D� �� ��� ���#�&� C��� #�%�� �-��� "��� �� ��� ��� � ������#�&� 5�5;� �$���#��� ��

���#��� ;D� �� ��� � ��� ����� #�%�� -���� (� #�� ,�� >D� �� ��� ����� -���#��

���� �����#��&�

������ ��������(� ������������������"��� ��� �������$�����#�����"��� �����������

�����#��,��� ���� ��������&�

�>�>B: �����������. ��������F%7 !��. ���������%�&�������������� ���� �����$������ ������ ���,�������"������������ � ������������ ���,��

�� �����"��������#����� ��� �� ������(� �����#�&� ����� ���� ���%�����#���

� �����������(�,��� �������4� ��� #����#�����%����#����� ���%��������4� �' �&��

�����-�� ���� �����$������ ������ �����"��������#����� ������������ ����"��������

���� � ����� ������(� �����#�&� �����-�� ��������������,� ��������������4 ����

�������#���� ����(�,��� �������4��� ���%�����#�#��$��������������(� ������

��� �����(��������,���#��� '��� ���� � ���$�����������"��#������ ������#�,���#��

������ �����#���� ��#� �!�� ����#������#����4� �' �&��

(�#�1=P���

��.��+ � ��.����� �� �� �.����� �� �� �.��+ �

=;� �'�A� 5�5;� ;D�

5DD� 5�55� 5�5;� >D�

6D� 5�5:� � �

.�� ���#� ������� (� ��� $�� 4�"��� '�� ����� ������#��� ��� ��� �����#��� 5�5B� "����

�$���#��� :6� �� ��� ���� 5� �#��� � ���� ��� %�� ���#��� M���� '����#�� 4����

#����+���N����%� ���� �� �������R��

Page 21: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

21

��.��+ � ��.����� �� �� �.����� �� �� �.��+ �

=;� �'�;� 5�5;� ;D�

5DD� 5�55� 5�5;� >D�

6D� 5�5:� � �

5�5B�"�����$���#��������"��������5��#���� ���� ���D�D5���� 5������!������� ����

#������&�H�����'��%�����#�#������ ����'��� #����#��'��%�����#�#����(� �����

�#�����D�D:�������� #����(-�� �����#�&�5��#���� �������������#��� �������"��#����#��������.�����#�#�"�����5�56���+�����������&�

�#�� 7�#�1� !"���#$�#� $�&��� �$����T� � ������ ����� � ���� ��� ������#�� �����

����"��#��� >D� �� ��� ����� �%'� ������ "�������� '�� �#��� ��#���!� � ���� ����

������&�.�����#�������'���#�����������%� ���� �� �������R�

��.��+ � ��.����� �� �� �.����� �� �� �.��+ �

:6� 5�56� �'�D� @��

5DD� 5�55� 5�5;� ;D�

6D� 5�5:� � �

/-�� #����������>D� �� ��������"�����D�D:���� :���!�#����� �����5�5=+����#� ����&����

#����#�����������"��#���-��� ����� �����#������$��>D� �� ���������������#�������

'� ������#�����)��� ����� �.������%� ���(� #��,��������� ������������ ����&�

(�#�1��P��

������-�� ���� ���������#��'��-����P�

��.��+ � ��.����� �� �� �.����� �� �� �.��+ �

=��� B';@� A�=5� ��������6DD�

5DD� A�6>� A�=A� ADD�

BDD� A�6=� A�==� :DDD�

6D� A�6A� � �

G�����#�� #�� �,�� ��#���� ������� "���� �-�� ���� ��� �#���� �,� ��� �������� ���� (���

�������#���%�����#�(�,��� ������ ������4��� #����#��$���������������� ������

(�����������'��� �!�� ����#������#����4� �' ���#�&�G�����#��'��%�����#����,� ���

������������(�������������'����+��#�������'����#��4����#�����$�� ����&��

A�6>� "���� �$���#�� '� ����� � ��� ������ �%'� ����������� ������ "�������� B� ��#����

�-�� ���� ����������&��

Page 22: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

22

����������"��#���A�=5�"�����$���#���6DD� �� ��� ������%'�#�� ������ '����#����

�-�� ���� ����������&��

����-�� ���������� ���(��,�� ���� #����������%�����#���4�"�����#�����������

%� ���� �� �������R�

����� � ���������#��4�"�#����P�

��.��+ � ��.����� �� �� �.����� �� �� �.��+ �

5DD� A�6>� A�=A� �������ADD�

BDD� A�6=� B'DB� ;���

6D� A�6A� A�==� :DDD�

=��� B';�� � �

.�����#�#������ ��#���#���� ��� ������('�'��%�����#�#���"�����#����5����+���&�

A�6>��$���#���� ���������B� �#����-�� ���� ���������"�����A�65��A�=5+#��������

������:��#����-�� ���� ���������#��"�����A�=A�� ������&��

�������-�� ���� ���������������������"�����$���#���ADD� �� ��������������-��� ��

� ����� � ���#�� ���� �����#��&� 6DD� �� ��� ����� ����� ����� �� (��� ����� ADD� �� ���

���#���-����' ��� ������������ �����$��A�=A�"������������ ��(��������ADD� �� ���

����� #����,��'�������-�� ���� ���������#���'��"�����$�����(� ���6DD� �� ���� ���

�����(-���-��� � �� �������&�

�>�>;: �.����7# ��������1*���.������� ��������+�#��M�,� ��������F��������N�$��M����� �*�����#������F

H�������N��-���� ����� ��� ��&�.������� ��������+�#��� �� ���(��� '����#����4� ���

�,� ��������#��M����"���N��-����� ��'� � �������������� ���#������� ��#��M,���"����S�

���� �������#��M������� ��� ��&�

�>�>D: �!��1���0!"���$�FC+1����� ��7# �����

������ (-�#�� ��� � ��� $�� ����� ��� ����� ���� '������� "��� �� "���� �$�� ���#��

�� ���' ����#� ����� �� ���������,�#��"��� ��� ���"��� �������� ��������#��� �� '��

�-������ M����� � *�����#�� F� H��� ����� G-����N� #���&� ��� �-����#�� ��� ��� �����

(� #�� ��#�� ������ ����"���� -������ � ��� ���� (� ����� ����� ����"�!� ��� ��� ����

����"��#��� ������ � �# ����� (� ��� ����� "����� ������ ����"��� '�� ������� � ��� ��� ����

"��� ���� ����������%������ ���(��,�� ���� �&���

����

Page 23: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

23

(�#�1�=P��

��.��+ � ��.����� �� �� �.����� �� �� �.��+ �

B�� �'�B� 5�56� :6D�

:DD� 5�5B� 5�5=� 5D�

:6� 5�5B� 5�5;� ;D�

5DD� 5�55� 5�5;� >D�

6D� 5�5:� � �

��G�����#��� ��' �#�� (-�� ��� ��� ���� '� ��#���� '�� %�� ���#� � ��� ������� 5D� �� ���

5�5A�"��� ��'�����������(� #��#������� �������"����'�����������#��������"��� ��� ���

����#���'�� ���������� ��������� ��#������(� ����$��#���� ���������� #����,�������

����� '�� ���� ����� �����#��� 4�"�� �����#��!� � ��� %����� (��,�� ����������&�

� �����'�� �����AD� �� ������ ��5D������������������� ��������5D� ���� ���� �����$��� ���

������#��%�����#�#��'�� �������� ������ ��������#������ #��� �������P�

��

��.��+ � ��.����� �� �� �.����� �� �� �.��+ �

��� �'�B� 5�56� :6D�

:DD� 5�5B� 5�5=� 5D�

:6� 5�5B� 5�5;� ;D�

5DD� 5�55� 5�5;� >D�

6D� 5�5:� � �

�/-�� #����������4�"��������"�����$���#��'�� �������� ���AD� �� ��������5D� ����� ���(-�#����,��(�����5D� ���4�"����� ������&���/�7�#�1�!"���#$�#�$�&����$����T����� #�"�� 5DD� ��� 5�5=� "��� �� '�� � ��� ���� (� #��� $����� ��&� ��� #����#�� %��(� "�����$�� ���#�����,� ���� ���(��,�� ��������R�)� �� ���������#�� ���� '���#����� ��� �� �������R������� '�� #����#�� ����� ����"���� '������� $�� ��(��� "��� �� ���� � �4� � ��#������ ������ ������#��(� ���� ���������"�����#���#�%��#�����"�����$���#��� 5�56!�' ������������ #������(-������$��� �����4�������"�����$���#���'�� ���������&�G��� ��-����5�56�"�����$���#��� :6D� �� ��� �����4����� � ��� ������"�����5�5=�� #����%� #��� ����"������������� 5�56+���� '�� ����� ����� #����,��� 5�56�� �����#��&!�������%����� $�� ���� ��� ������� ������ � ��� 5DD� ���� � ��� ���#���� ,�� $�� ��� � ��� ������ "����� � ��� 5�5=��$���#��� 5D� �� ��� ����� ���� �� #�� � ��� ��4�������&� ����,��� (� ��� '�� ����������#��:6D� ���5�56��5D� �����5�5=�"�����$���#���� ���� �������&�����$��������5�5=+#���� ��������������:6D� ����5�56+���������� ������&��

Page 24: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

24

G�4� �����4 ���� ����������:;D� ���� #����,��5DD� �� ������#����� ���� ���(-������5�5=� �$���#��� BD� �� ��� ������ � ��� ����"��#�� ���� '��� #������� ���� �������&� )� ���������%�����#�#��4�"���'�� �������� ��������� #��� �������P��

��.��+ � ��.����� �� �� �.����� �� �� �.��+ �

A�� �'�D� 5�5;� ;D�

5D� 5�5A� 5�5;� >D�

:DD� 5�5B� � �

:6� 5�5B� � �

5DD� 5�55� � �

6D� 5�5:� � �

�����,��� � ����� ��� �� "���� �$��� #������ $�� BD� �� ��� � ��� ���� '����� � ��� ��� ��������#�� ��� �� �����!� "��� �� � ���� ��#��� �� -��� �� ��� �����#�� ��� ��� ��������� ������&�����������"��#����5�56�$��5�5=��$�� ���#�������� ��#����,���� ������ ��������#���������-��� �����%4�� ���5�5;��$���#���;D� �� ����������-��� � ������ �������&��

�>�>E: 2���.����#������� � � '��������# �� '������� ��� ����%��%��(� '�� �� �������4� �������� � ��F����������+��� ����!� ��'� � �# #�� $�� '�� ���� ����#�� ��� ������ �����#�� � ����(��,�� ������ �� ����� ���� '�� "���� �$����� �,� ��� �����!� %��4 �������� ����� �� ����'��"�����$���#���(��,�� ���� #������"�����-����� ��,� �����-�� �'��������(� ����#��&�� >�2���.����#����.����.������������

�,� ����������'� � �'��������# ��'���������� ����%��%��(�'���� �������4� ��������

� ��F������ ����+��� ����!� ��'� � �# #�� $�� '�� ���� ����#�� ��� ������ �����#��

� ����(��,�� �������� ���������'��"�����$����� �,� ��������!�%��4 ������������

� �� ����'��"�����$���#���(��,�� ���� #������"�����-����� ��,� �����-�� �'������

��(� ����#��&��

�,� ������������ �� ������������#���� ����7�

:& ���� ��4 ���7� ��� ���� ���"��#�� ��� ��� ����+�� �� �� $�� -��� �� ���� ������ (-���

��� ����&��� ���������4� ���&��

5&� �,� ��� "�������� '� � ����� $�� �,� ��� � �� ����� (��,�� ���� ��7� ��� ���� ���"��#��

����#�� ���� � ��� � ��F����� ��� ��� �����#��� ��4� ��� #���� ��#���� �� �,� ��� "�����

'� � ���� $�� "���F������ -��� �� �,���#��� ��(��� #����#�� � ��� ��� ���� ����� ����#��

����� ������#������'� ������������ ����,� ���"�����#���� ����#-�����&��

Page 25: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

25

�,� ���������#����'� � �'��4���� L �� ��)����L �� �$&!�$�8$����-�� ����#��#���

����G���$&!�%������ ������������,����4 ��� �����(��,�� ���� �' �����('��#����

'� � �'��%�����#�,��#��(��,�� ���� �' �&�

>����#����� �������

�,� �������+����'�� ��(���� ��'� ����.������� ��������+�#��������� ��������#���

��� #��'� � ������7�

����������������� ������������������� ����� ���������� ��!� �

������

���#����> 2���.����#���

���������!&�������4 ���������� � �$���$���I��1� ������ ���!���������!&��,� �������������� � �����$���,� ���)� �� ���

'& �!��1��� 0!"���$�� ���#��� U� ������ ��#�$�� 6�"�#$�� 2���.����#���8%��&���&���R� :��

���#����& ����� �*�����#���������� ������������) ��� � �$���$���I��1!�

'& ����� �*�����#�������� � �$���$���I��1!�

��

�������PA��F�=�PA���

��PA��F���P;��� D<7BD�F�D<7A6�

� D<7A6�F�D<76D�

��P;��F�=�PA���

�����=BP���F�=EP����

� :A7DD�F�:A7D6�� :A7D6�F�:;7DD�

��4��������� ����������

3���*�����#��)� �� ���

���� ������)� �� ���

::7DD�F�:5&DD�

/-�� ���������� X!�

���� ����� �� � �������� �������� ������� ������� ������������ ��������

������������������

:A7DD�F�:67DD�

3�,%���.�������4���������� 3.��!�

G���.������#�)� �� ���

.�� ���#��� � '� ��#���� 4������� ,�#��� �����

���� ������� (��,�� ���� �����#�&� ������

��%�?$��� ���(-��������� ������� ���,����,� ���

�����+�#������(� ����&�

������

Page 26: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

26

>�2���.����#����!��-���

�:�2���.�0+$/�8��PA�F��P;�:���

F /� ������ ���(-������#����������'- ����$��4�� �������,���� ��� �����(� ���

%����#�����(������� ������ �����#���#��&�

F ������ �������������4� �#��&�

6:����������.��.������8��PA�F��PB;:��

F �I��1�$��� �$��� ������(�����4� ��&�

F �I��1�$��� �$��� ����� ���#����� �' ���'- ���' �&�

F �I��1� $�� � �$��� �� ��� ���� � ��� ���� �� ���������������#�� ��� ��� ��� 4�� �

�# �' �&�

-:�2���.��.��������.������8��PB;F��P;�:��

F ����(�����4� ����&�

F ����#���������'- ���$��4�� ���4� ����&�

F �,� ���"�����%��4 ����&��

F )� �� ���(��,�� ���&�

F /��,�� ����� � �� ��� 4���� � ���� �������� ���� ���V� ������� $�� (��,�� �����

� �� ��8���"�#�������(� ����#���(-�� �' �&�

F .��4 ������,� ���"�����4����� �����������$��%����(������� ����#���(-�� �' �&�

F )� �� ������������������ �������#���������%�����%� ��(� �&�

F �,� ��� "��� ����� (��,�� ����� � �� ���� %�� ���#� '����#�� �� ��� �,��� ��� ��� $��

��#���' (�$������������� �� ������(-�#�� �&��

4>�2���.����#��#�����.1�#�(#������/�/������

�:��2���.�0+$/?#$���+�5/����#��/�/�/��

�������"� ��4� ��

���� ���"� ��4� ��

2�1��������� �,���

1 �)��/�/�� �,���

������/�/�� �,���

�������+�5/� �,���

�!��0���J��1��#�� �,���

����

�,� �����#��'����#��������(������� �����,���%� ��(� �&�

Page 27: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

27

6:�%/���#���6���-�1�������!�������

���� ����� �������� �$��&�) �������#���#������������ �������� ��� �������&�

2���.����� ��������8��:� ) �������#��#�$������ ������������&��

2�3���� �.������ �$��&� ������ '��� "���� #����� ��� �� $���� ��'��� ���V�

��(� �������� � ������� ��������� $&� ��#��� �!� �,���� �����

���� (� ����������&� ������� ���� %,'�� #����#�� �,���� �����

� �����(� ����������&�

%���#���* ���� ������8%��:� �$���

("������� ����� ��������8<���:� �$���

("��� ���� � ��3����� �����8<���:�

�$���

("�������� .�����

-:��������3�. ����'��7����&���* ����.��&����#�����.1�#�%/��������

������7����� ����� � ������#�� �����#��� ��(� ���#�� (�,�� � ���� ��� #�% �#��

��4� �' �&�

�������3�. �����

����� "����� � ���� �' �� 8� �-�� ���� �' �P� ������� ��� �� �' �� 8�

������ �' �� ������ ������ #����#�� ������ -��� �� ���'� ��!&� ���% �

��� ����������� �� �' �&�

����� ����� ��������

������* ����� ��������� ������� ����������������� ������#�����4�� ��# �' �&�

������7���� G�4� �����

�������3�. �����

����� ������� ��� �� �' ��� ������ �' �� ������ ������ #����#�� ������

-��� �� ���'� ��!&� ���� ��� "��� �� ������ ��� "��� �� ���� ���+���

,�$� ����&�

2���.������ ��������8��:�

������* ���� ��������� ������� ����������������� ������#�����4�� ��# �' ��

��������������

Page 28: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

28

$:�2���.����#���������5������3���("����1���%+#/����

4>�2���.����� �?#�#�����*��#���7# ������

�,� ���"�����������#���,�� ��#������� #��'� � ���7�

��� ,��� � ��� ���������� (��,�� ������ �� ����� "���� �,� ��� "����#��&� �,� ��� "����������������

%��'��#���#���� ���"��� ������� ���� ���#������� ����&�

�,� ���"������ �' �����'�#���"�� ��"����$����P�

�! ��"����,� ���"�����#���#�%����"��� �������� ���������� ����������"�� ����"�����$��� � �' �&� ��� ���� '�� #����#�� �,� ��� "����� � �' ����� �� "������� #�����

� ����#��� M� ��� ����"�� ���� ������� ��4 ���N�� ������ "������� M����� ����"�� ����

���������4 ���N� ������� ������ ��&�M� �������"�� �������������4 ���N� $��M����������"��

�������������4 ���N����� ����#�������� ���%���'��"�����$���#�����4 �������

����� ������������"�����������-���"�����#�����F�#����'��"�#�� ��� �������"��,�����

������"������� ���#�����"����P����������"��,���� ���#�����"������� ���������

"����� #����� F� ��4 ������ ������ '� �������#��&� � ��� ����"�� ���� ������� ��4 ����

"�� ����������� ���"��������������"���������������4 ����"�� ����#������ ���"����

�,� ���"������ �����'� � ���&�

����0��(�0�����0���������,��%���0,G�������� ?��%�� �0� �

�,� ���������� �� ���$����������#��� ���(-�������$��������

� ����� � ��� (-���� ��� "��� �� ��� ��� ���� � ������#�� �������

������ ��&�) ��#����(� ������#����� ����,� ������� ������ ���!���

� ��� (-���#�� ���#�#�� � ��� ���� ����"��#��� �������� � �����

4�� � �# ������#� ����� ��"������� ��� '�� ��� ������� �������#��

������������� ����������&�

��"����� �&������ �0��J�� /��,�� ����� ��� ������ ���� �� �� ���� ���� "��� ���� �� ��� �����

%��4 ����� '��� "���� $�� ���V ���� %��� �,� ��� �����#�� %��� #�� '��

����� ���4� �#��� ���� � ������#�� �������#�� (�,�� #�&� �,� ���

� �� ��� '���� ������ ���� � ������#�� '- ����#��� � �� �� ��

'� ���� #���� ��#� ����� ���4� �#��� ������ '��� "���� $�� "����

���V �������%��4 ������#��#������� ����&�

0�1���/���+ �0�1 ���� ����� �������#������� �������

���� �$������� ����� �������#������� �������

��5/��#�-�1���������H��"�������

) �� �����#��� L �� �� )���� L �� � $�� G��� ������� ����� ���+�#��

� ���(-����%������ �������� �!�$��G��� G!�0�� ����# ��� ���

��� ����#��$�������G������������������+�#��� ���(-���� �!�0�� ��

��# ��� ������ ����#���,� ����������4� �������&�

C�*��"��.����%/����� L�(� ������

Page 29: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

29

'!�C �����"�����$���#��� � ��� $�����������"�� �������������4 �� ����#�� '�'����

������ �,� ��� "����� � �' ����� -�� ������ �� "������� 2���.� ��)���#�� ���� �?#��8��:�8V:�������� �����,� ���"������ �����'� � ���&�

�!� .��� � ��� $�� ����� ����"�� ���� ������� ��4 �� ���� ����� %��� #�� "��� ��� �3�+��� ����

���� ���������3���,� ���"������ �����'� � ���&��

�,� ���"�����'� � ���������(� ���� ������� ���"��� ����� ������� �������#���������

������ ��&� �,� ��� "����� '� � ����� �� (� ��� � ��� ��� "��� �� ��� ��#��� � ���

(-������ �� '�� ����� � ��� (-�#���� �� ��� '- ���!� ���� � ������#�� �������

������ ��&�

�8V:��2���.���)���#������ ��8��:���

� �#���������.������� ���������G-����� �+���:5+�����##��#������� ������� ���

'��3�"����� ��������� ����$������&� ���#��� ������ �����'���#�� ���#���� �,� ����������

-�(��'����"�����"������$������ ������ ����$��'����$����M�,� ���3�"�����������S��3�N�

� ������# ��#��� ������&�

�3��� �������%�����#�#��� ���(��,�� ��������������������4�����"������� ��� ��&�

�����P�

�!� �������� ���������� �������� -#���� ('� %�� ���#��� '��� "�������� #�������

(��������� $�� #� ����� �� ��4����� "�������� (-���(�� � ��� � �$�� ���'�����

#���� ��#���%�����#���������,��(�,�� �� ���#��� � ���'���"������3��� �����

�� ��� ��&�

'!� ���'������V �� '��%�����#�#�� �,� ���"�����%��4 �������� �3�+��� '�����(�����

�������,��������4�����"������3��� ������� ��� ����&����#����#�P��

:! �����%�����#�,�����������"��#���'� � �����'����"�����"����$���� .��

����� ��� ������ G-����� �� :5&� *�##�#�� ����� ����� ���#��� 3�"����� �����

����# �����#�!�'��"�����3��� ������ ����&�

5!������%�����#�,��'� � �����'����"�����"�����������,� ���"������ �' �������

"���������� ��������'���"������� ���F�#�����' �������(���� ��������������"����

�#��������$�� ������%� ��3��� ������ �����$��'��"������������ ���"�����,� ���"�����

� ����� �, �&� ����� ��$�� ���� ������ '� ����� "���� � ��� �� "����� #�� ����

���� ��������3���,� ���"������ ��&��

�!��,� ��������#����"������ ������ �������"���� ( �%�����#�#��(�,�� �� ���"����

���V�����#����#���� -��������4�����"�����'���������������V�#����#���� �' �!��

�3��������(�,�� �� ���'���"������&�

Page 30: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

30

#!��,� ��������#���3��� ������ �����"���� ( �%�����#�#��(�,�� �� ���"�����#������

�������� '���"���� S� �#�����' ���#������ � �������"���� �#������(-�����$�� ������

%� ��3��� ������� ��� ��&�

�!�)*���)��� ������+�#�� ��#�"��� ���(-������'�� �����'��%�����#�#���-�����

��4�����"�����%����� '� ����#����,��� ��� ���(���� �3��� ����� � �����"�����%��

���#��� %� ��� ���� "�������� ��� ������ "���� �#������ ��$�� ������ �� '� ����� '���

"����#��&��

�"!�)*������� ������+�#��%� ��� �����# #������������� �4���#�� ��#�"��� ���

(-������'�� �����'��%�����#�#���3��� ������ �������"�����'��%�����#���

'��� �4�����#������� ����"����#��&����"�������V�#����#���� �������'���"����

�3�� � ����� � ����&� ������� �#���� ��(��� � ������ #������#�� �� ��� ������ �#����

��$�� ������4� ��&��

� )*������� ������+�#��%� ��������#�$����#��������� �4���#��#��� ���(-������

'�� ����� '�� %�� ���#�#�� �3�� � ����� � ����� "����� '�� %�� ���#��� '��� �

4�����#������� ����"����#��&����"�������V�#����#����'���"�����3��� ������ ����&�

��������#������(���� ������#������#��������������#������$�� ������4� ��&�

(!����%�����#���MG��N������� �����,� #����#�P�

:! ����"����$�����'��"�����3��� ������ ����&�

��

5! ��������������"��#�������� ������'����"�����"����$�����'��"�����3��� �����

� ����&����"�����#������(���#�� ����$�� ������%� ��3��� �����#������� ����&��

B!� ����� MG��N� ����� ��'��� ���V �� � ���� �,� ������ $�� ��"����� "���� #�� ������

�3�+���%��4 ������#��������#����'������V ��%� ���,��'� �� ������� � '&5!�

��(� ����&��

%!��J�����'� ������#�$�� ����#�$��� ���#���� ����#�P�

:! .�����#�#��'���"����$�����-��������'���"�����3��� �����#������� ����&�

��

5!������%��,�����������"��#���%��4 ������'����"�����"����$�����'��"�����3��

� �����#������ � ����&� ���"�����#������(���#�� ����$�� ������%� ��3��� �����

#������� ����&��

B!� ����� %�� ��'��� ���V ���� $�� ��"����� "���� #�� ������ '�� %�� ���#� ,��

�3�+���%��4 ������#��������#����'������V ��%� ���,��'� �� ������� � '&5!�

��(� �����

Page 31: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

31

����� G-����� ���� ��� -���#��� ��� ������ ���� �� ��� �3�+��� ������#�� '� �� ���

�-���� ��#���"��� ��'����� #��'� � �������������$���' �&�

4 >�2���.����� �����������8��:��

��#���� �,� ��� �����#�� /��� '����#��� $���� %�� '����#��� �,� ��� ����!� �� ��� �' ���

"������'����������#��&������� �������"��� D!��������� ��������� �����4� ����������

������ ���� ��������� ���������+��(-�#�� �&��

����� �,� ����������(� �������� ���������#��#�$������ ������������&����������������

�� ����� ������ ,�#�� (� ���� ���� ���� (-��� #�$����� � ������ 4 �� �������#��&�

L�(� ��#����#�����+���� ���������#����� ���,��,�$��#��� �������7�

:& ���� �,� ��� "����� %��'��#�� #������ � �����&� �,� ��� "����� �#���� ��� "��� �� ��� ���

#������� �������'� � ���&�

5&���������������"�����(���"�����$���#������� ������#���"��� ������$��������� #����

���#�#��� �,� ��� "�����#��� � ��� (-���&� ���� "��� �� ���� $�� ���+��� � ��� (-����

-��� �������� ?11!������� ��'�� ���� ���#���� ��� ������&�

B&� ���%�����#�#���,� ���"������ ����������+ ���%,�� ���(-�����$�� �,� ��������

����#����������"��#������������ �����4�� ��# �&��,� ���"������ �������#����#��

�� ������ � ��� (-���� ���+#��� �� ��� ����� �,� ��� � �� ��� ������#�� 4�� � �# �&�

�� ����� �����+ ������� �������#��������������� ���&�

A&� ���+���������� ��� �� �' ��� ������� �' �&� ������������ ������� #����#��������-��� ��

���'� ��&��

6&������� ��������� ���"��� ��'�������� ���"��� ��'������#������%� ���(��� ����&�

=&�����'- ������&�

;&������������� ������� ����������������,� ���� �� ����������%����#������#�����

4�� ��# �' �&�

>&� ���+ ��� -��� �� �,���#��� ��� "��� �� ��� ���� � ���#�� ���� � ���� ���#� ��� ����#����

������-��� ����(-������ ���� ��&�

<&����+� ��'��#�"�#��(� �' �������������������� ( ������ ��������,��'� � �����

� ���������� ������������������&�

Page 32: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

32

:D&�@�� ��������'������V� ��� ���(-����%������ ���#���,� ����������������'� �

�#������-�� � ��'��#����#����������#��������� �%����(-��-���#��'� ��#�������

���������������'� � ��� �������� ��� �������7��

�! .�� ��'��� ���V �� � ��� (-������#�� ���� �� ���� %��%��(� '�� "���� ������

'� ���������#��&��

'! ������4���(�����%��%��(�'��"����' (�,���������#���#� ����� ��� ���(-��4�

(-����������(-�����#��%��(�"�������� ���(-������4�������� ������'�� �#��&�

4 >���������#��.�����7�������������

�,� ��� "�����#��� #�%�� M�N� "���� �$�� ���#��� ��� "��� �� ��� ��� � ����� #�%�� �������

������� #�%�� #����� "��� �� ��� ��!� $�� �,� ��� "����� �$���#��� ��� "��� �� ��� ���� ������

����"�������� ������#�� ���� '� ������������ ���-����"���������������-��� ��#������

� ��������,� ���"�����#����� �������� ���(-���&��

��� ����"��� �,� ��� "����� �$���#�� '�� ����� ��� "��� �� ��� ��� �� ������ ������� ������

����"��� �� ���' ����� "���� �$���#�� ��� "��� �� ����� '� ����#���� #����#��� '�� ���

"��� �� ��� ��� ������ ����"���� ���+ ��� �� �� ������� � ��� (-���&� ���+ ��� �����#��� -��� ��

��� ����� ����� ����� (��� ��������� (-��� '� � ���&� .��� �� ����"��� #�� �,� ��� "�����

�$���#��� ���"��� ����� ����������������#��#����� ���$�����������"��#������+ ���

'�'� ��� ������� ��������,� ���"�����#���� ����#-����� ��&��

4 >�4�������#���

/��� '����#����4� ��� �,� ����������� ����(����������#��%������ ����� $�� ��#����

���� $��� ������� ��4� ���&� �,� ��� � �� ����� '�� ����� �� '� ���� �,� ��� "��� �����

(��,�� ������ �� ����� �� ����������� ��� ��� ���� ����' ( ���$��%��4 �������#���

#���� ����$������������� �� ������(-�#�� �&��

/��� '����#�� ��4� ��� �,� ��� �����#�� %����� �,� ��� � �� ��� ��4� ��#��� '�� %�� ���#�

�������� (�,�� � ����� � ���� ��4��� ���� ������ '�� ���,��� $�� #�$����#��� ���� �

������#�������'���������4� ��#����#���� ���'��%�����#����4� ���� #����'�����,�

'��������#�% �� #������#�� ����%��'����� ���(-�#����������������4�����"����� ��

���� ��&���%�# ���(�,����4� � ���%� ����������"��#���%�����#�#����������-��� �'��

(� ����������� ����� '� �� ������� ��#� ��� ������ ����������� ' (������� $&�

�'�4 �� ����4� ���� ������4���� ����,�������#�&��

/��� '����#�� ��4� ��� �,� ��� �����#��� ��(� ������ 4��� � � � ������ %�� ���#� '����#��

��4� ��� �,� ��� �����#�� #�� ���� ��4 ���� ������� ������� -�� ������ %�� ���#���

Page 33: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

33

���� � ����� $��� ������� ��4� ���&� ���� (��� ������� '������� %�� ���#� ��#���

%��4 �������� � ��� (-�#���� ��� ������� ��4����� "����� �� ���� ��&� .�� ���#�#���

�,� ��� � �� ����� '��� �� '� ���� $�� ��� %����� ������� (-�#�� ��� ��#���� ��

(���� ����#�� %�� ���#�#��� �,� ��� "����� ��� � ��� "����� � ����� #������ � �������

%��4 ���� ��4� ��&� ��� ���� �,� �� ��� ����#��� �,� ��� ������ #������� #���� ��#� ���

������ ��� %�� ���� ��� (�,�� � ����� � ���� ��4��� ��� �� '� ����� ���� 4���(��"����

#����#���"��� ��� �����'����4� � ��������#��%�����#���#���%��'�����,� ���"����� ��

���� ��&�

W>����2�1��.�#��.�������&���.������) ��������

@�� ����,� ��������� �� ����������3�� � ��������3�4����������!���"���#���:&�����

����#������ �������#�������� �� ��� ��'� ���� ���� �����������#�' ���� ��#�&�

W>��!� �#$��2���.��.����������

�,� ��� �����#�� %�� ���� ����� (��,�� ����� �,� ��� "��� ����� /�� ��� �� ���#�� ����� '��

�� ��#���,� ���"��� ����� ����� ����# �&��������,� ���"�����#����#���%��'����#��' ( ���S

�,� ��������#��(��,�� ������ ������������ ���%�����-� ����������' ( ��F������� �����

����� �����&����' ( ������� �������#�������' ( ��� ��'� ���� ���������� ����&������

L �� ��)����L �� �$&!�'����#��(��,�� ����� �,� ��������� ������������ ���%����$��

-� ����������' ( ����������'����' ��%� �#��'� ���#������� ����&��,� ���"��� ������(-���

%��4 ������������#�� ���#��/�� ����� ���#���,� �����#���������� ����������'���� ��#��

����# �&�

C � ����� ������0� ������%���(���%���P��:&����H���)� ����/��,�� ���' �������������������$����� ��������������

(�#�1�F�=P��

���������

�!�� ���� � 0�1 ����� B�55� :DD�

�� B�5D� :DD�

�� B�:>� ;D�

�� B�:>� BD�

�� B�:>� :DD�

�� B�:=� :DD�

�� B�:=� :DD�

Page 34: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

34

��� ���������(�����' �#������� �#��&������� ����(-���� ������ ��������#���L2���.���6�+�/#$�M� ��' �F:!�� �������������$������������'�� �� ����'���������������#������ �����

#����� �' �&� M����N� ������#�� ���#��� ��� ���� "���� �$�� ��� ��� ��������� ���

#������ #����� ��� ��������� � ��� ���� $�� ������ ���� ���� ����#���� '�� "���� �$�� ���#��

'� ������ ���$���������� �������4 �������� ����(-��� �����#�&�

��6�+�F�=�82���.���6�+�/:��

��.�����)�������0�1 �����+*�����

��.��+ � ���� � �� �.��+ �

�� �.�����)��������0�1 �����+*�����

�.����0�1 ����

D� D� B�55� :DD� BDD� D�

:DD� :DD� B�5D� D� 5DD� :DD�

���� :DD�

8E�UA�:�A'=@� :DD� ���� ����

BDD� :DD� B�:=� :DD� :DD� :DD�

M� ��� ����"�� ���� ������� ��4 ���N� $�� M������ ����"�� ���� ������� ��4 ���N� ���� ����#���

����� �����%��� '��"�����$���#�����4 ��� ��������� ������� �����"������� ����-���

"�����#����� F�#���� '��"�#�� �� � �������"��,�� ���������"������� ���#�����"����P������

����"��,�������#�����"����������������"�����#����F���4 ������������'� �������#��&�

������� ������ �$���,� ���"������ ������, ���%��%��(�'��"�����$���#�����,� ���� ���

� �' �������%��4 ���' ������ �������&�� �������"��,����, ���"����$��#�%��������

"��� ��#��� ��� ���� ����� �������� ����� ����"�� ,�� �� �, ��� "���� $�� #�%�� #�����

"��� ��#������������ ���������4 ����������� ��%��4 ����&��

0�������B�:>�"�����$���,��� �������"����4 ����'� ��������-��� ������ ������(���� �����

#�%����'��"�����$���� ���B�5D+#���:DD� �� ����������B�:>+#���:DD� ����� ����$��5DD�

���������� ��� ��&�B�:>� �,� ���"������ ������, ���#�%����"��� ��#���(� ��� ��� ���#��

#�% �� � ��� (-��' ����� ��4 ��� 5DD� ��� � ��� ���� $��� #������&� ���� '�� �����#�� � ���

� �������������"��#������� ������#������� �4�� ��������'�� �#��&�����������"����4 ����

'� �������� �� B�:>+#��� #�%�� �� '�� "���� �$��� � ��� B�:=+#��� :DD� �� ��� �������

B�:>+#���:DD� ����� ����$��5DD����������� ��� ��&�B�:>��,� ���"������ ������, ���#�%����

"��� ��#��� (� ��� ��� ��� #�� #�% �� � ��� (-��' ����� ��4 ��� 5DD� ��� ����� ���� $���

#������&�

��' �F:+�� ��� ��� ������#�� �� � ��F����� ����"�� ���� ������� ��4 ���� ���� ����#���

����� ����(-���%���"�����$���#���������,� ���"������ ������, � �����(��,�� ���' �����

� ��� ����� ���� (-��� ����&� 0������� B�5D� "���� �$���#�� � ��� ����"�� ���� �������

��4 ����:DD� ���S����������"���������������4 ����5DD� �����&� B�:=+#���:DD� ���W�B�:>+#���

:DD� ��!� /��,�� ���' ����� � ��� ������� � ��� $�� ����� ����"�� ���� ������� ��4 �� ����#���

#������ ������(-���'� � ��#��,���B�5D��,� ���"������ ������, ���� ����������:DD� �����&�

B�:>�"�����$���#���� �������"����4 ����#��5DD� ��� B�5D+#���:DD� ���W�B�:>+#���:DD� ��!�

S����������"����4 ����#��5DD� �����&� B&:=+#���:DD� ���W�B�:>+#���:DD� ��!����$�� ����(-���

Page 35: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

35

B�:>�"�����$���#���(��,�� ���' ������ ����������5DD� �����&�B�:=�"�����$���#���

� �������"����4 ����BDD� ��� B�5D+#���:DD� ���W�B�:>+#���:DD� ���W�B�:=+#���:DD� ��!�������

����"�� ��4 ���� �� :DD� �����&� �� ����� �� B�:=� �,� ��� "����� � ����� �, #�� ���#�#��

(��,�� ���' ������ ����������:DD� �����&�C ���� �������� ���������#������������� ���

5DD� �����(��,�� �������� �����"�����$���� ������#��� ���'��%�����#����,� ���

"�����B�:>+#�&�

�)� �� ��� ��� �� "��� �� ��� ���� ����� ������ ���� �� '�� ������� #�%�� �-��� "��� ��#�� ����

#�����(#���'���� ������������#��$��'� � ���������'��"������� �,� ���"�����#��!���4� ��&�

) ��-����� �������"��#��������"��� ������� ���B�5D�"��� ��:DD� �� �����������������"��#���

�����"��� ������� ���:DD� �� ���B�:=�"��� ����� ������� ������� �������� ���(-���&�5&�$��

B&�� ���������� ��B�:>�"�����$���#���;D ������-��� ����#��� �� ��� �����'������

� ���(-�������!�$��BD� �� ��� �� ���� ������ ���������B�:>��$���#���:DD� �� ��������

���� ���� �����������#��� ����&��

�,� ��������� B�:>�

)� ���*������ 5DD�

�,� ��������#��� ���(-�������$��������� ������ ���(-���� ���"��� ����� ���"����$��

������ -��� � ��� ���������� ���� � ������#�� ������� ������ ��&� �,� ��� ������#�� B�:=�

"���� �$���#��� :DD� �� ��� � ��� ���� �� B�55� "���� �$���#��� :DD� �� ��� ����� ����

� ���(-���#����� #����,���%�����#����,������ ������������� �������#��'- ����

'�� ��(����#�������#������ #��� �������P�

��.��+ � ��.����� � �� �.����� � �� �.��+ �

:DD� �B�:=� B�55� :DD�

�:��#���"����.������� �#����3����#��1������ ���&�����#�#��/�/#������/�/�/���" #�$� ����� ����� ������ �%��� � ��$� ����� ����� ������ �%��� &� �������������&�������

��

(�#�1�F��P�

��6�+�F���82���.���6�+�/:�

��.�����)�������0�1 �����+*�����

��.��+ � ���� � �� �.��+ �

�� �.�����)�������0�1 �����+*�����

�.����0�1 ����

:DD� :DD� BD�6D� :DD� BDD� :DD�

5DD� :DD� A�'�;� D� ���� ����

���� 5D� ��';�� :DD� 5DD� ����

55D� D� 5<�56� :DD� :DD� :DD�

5;D� 6D� 5<�DD� D� D� D�

Page 36: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

36

���-�������� �' ��������������� ����������5DD� ������$��'�������#��� ���%���BD�56�

%��� #�� 5<�6D� "���� �$���#�� (��,�� ���' �����#�&� ����#�� � ��� $�� ����� ����"�� ����

���������4 �� ������������ ������ �������� ��#�$�����(������#�&��������� ��������� �����

�,� ���"�����#���#������ ����#���� �������"����4 ���������������������"�����$���#���

���������"����4 ����������� ������� ������ ������ �� ����4� ��&�5<�6D��$���#���� �������"��

��4 ���� ������� 55D� ��� ���� BD�56� �$���#��� ����� ����"�� ��4 ���� ������� 5DD� �����&�

�� ����� �� '���#�� '�� � �������"�� ���� ����-�������#��� $��������"����� ���BD�56� �,� ���

"������ ������, ������&�

2���.�)��� � BD�56�

�.����0�1 ����

5DD�

��" '�$������������������%��� ���$������������������%��� &� �

������������&�������

(�#�1�F�AP�

���6�+�S�A�82���.���6�+�/:��

��.�����)�������0�1 �����+*����

��.��+ � ���� � �� �.��+ �

�� �.�����)�������0�1 �����+*�����

�.����0�1 ����

:DD� :DD� BD�6D� D� BDD� :DD�

5DD� :DD� A�'�;�

:DD� (��� ����

���� 5� A�'���

:DD� 5DD� ����

5D5� D� 5<�6D� :DD� :DD� :DD�

565� 6D� 5<�56� D� D� D�

BD��56�$��BD�DD�"�����$�� �������#��#��5DD� �� ���� ���(��,�� ���' �&������������

����"���������������4 �����������BDD� �������� �������"���������������4 ����5D5� �����&�

���������� ����-��������� #����#���#�����"����� ���BD�DD��,� ���"������ ������, �&�

2���.����� �� BD�DD�

�.����0�1 ���� 5DD�

����" #�$� �� ��$� ����� ����� ������ �%������ � �$��� ����� �������&� �

)��� � �#*�$�+����� ��!���, ���&�-����� ���&�.��&�����

Page 37: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

37

(�#�1�F�BP�

��6�+�S�B�82���.���6�+�/:�

��.�����)�������0�1 �����+*����

��.��+ � ���� � �� �.��+ � �� �.�����)�������0�1 �����+*�����

�.����0�1 ����

:DD� :DD� BD�6D� :DD� ADD� :DD�

5DD� :DD� A�'�;� :DD� (��� ����

(��� :DD� A�'��� :DD� 5DD� ����

6DD� 5DD� 5<�DD� :DD� :DD� :DD�

(#-�1��%�*�#�.����� ��� BD�6D�

���-����������������� ����������� ���5DD� ������ �����BD�56�$��BD�"�����$�� ���#���

� ���$�����������"���������������4 �� ���������� BDD� ��!&��,� ���3�"����������+���'�����

(�����#��������&������������������$'&�('�-�� � �'��#������ ��#����,����4�����������

� ���BD�6D� �,� ��� 3�"����� ������ �3�!�� ����� � �������� '��"�����#�%��������� ���BD�56�

�,� ���������� ������, ������&��

2���.����� �� BD�56�

�.����0�1 ���� 5DD�

� " #�$� ����$������������������%������ ��$�� ��-����������� �#*�$�

+����� ��!���, ���$������������&�.��&�����

(�#�1�F�;P�

��6�+�S�;�82���.���6�+�/:�

��.�����)�������0�1 �����+*�����

��.��+ � ���� � �� �.��+ �

�� �.�����)�������0�1 �����+*�����

�.����0�1 ����

:DD� :DD� B:�DD� :DD� ADD� :DD�

5DD� :DD� A�'E;� :DD� (��� ����

(��� :DD� A�'�;� :DD� 5DD� ����

6DD� 5DD� BD�DD� :DD� :DD� :DD�

(#-�1��%�*�#�.����� ��

BD�6D�

��� -������� ��� ������ � ��� ������� � ��� 5DD+�� �� ����� BD�;6� $�� BD�56� "����

�$�� ���#��� � ��� $�� ������ ����"�� ��4 �� ���� ������ BDD� ��!&� �,� ��� 3�"����� �����+���

Page 38: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

38

'����� (����� #��������&� ��4����� ������ � ��� BD�6D� �,� ��� 3�"����� ������ �3�!� � �����

� ��#����#��� ����,� ������� ���������#��'����������������� ����#��&��� ����� ���3��� ���

BD�6D��,� ���������� ������, ������&�

2���.����� �� BD�6D�

�.����0�1 ���� 5DD�

A>��1��<�����2���.����� �#�#��/�/#$/3/�&��2���.���)���#������ ��<����1���#�-�1��������� �#��/�/#��$�3���/�/���

(�#�1�F�D�

��6�+�S�D�82���.���6�+�/:�

��.�����)�������0�1 �����+*�����

��.��+ �

���� � �� �.��+ �

�� �.�����)�������0�1 �����+*�����

�.����0�1 ����

:D� :D� A�<>� D� BD� :D�

BD� 5D� B'�D� D� (�� A��

(�� D� B'�B� :>� BD� A��

�����������������BD� D� A�<5� :5� :5� :5�

��"����� �� ���'���*��V�

%�*�#�.����� ��

=&:6�

���%�����#�#��� ������������� ����������BD� ���A�<=�$��A�<A��$�� �������#��

#�� ������&� � ��� $�� ����� ����"�� ��4 �� ���� #�� ���� � #���� ,�� �3�+��� '����� (�����

#��������&���4�����"������3��� ����� � ������P�,�����%�����#���'������V ��� ���

(-������#�&����������"��#�������� ��������,� ���3�"������������ ������� ��� �' �����'��

3�"����������#��'� ���������#��&����#����#���� �����"���������� ������ ���A�<6+��

A�<=WA�<A!85!� ��� ������ "���� �#������ ��$�� ������ ������ '� ����� A�<=� ������� �3��

� ������� ��� ��&�C ����,� ���"��� ����#����A�<=���������3�+���#�%��������� #����,���,� ���

������� ������, �&��

2���.����� �� A�<=�

�.����0�1 ���� BD�

Page 39: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

39

B>�C � ������ ��0�������0� ������%���(���%��

(�#�1�F�E�

��������P��

�!�� ���� � 0�1 ���

�� 6�D5� ;D�

�� 6�D5� :BD�

�� 6�DD� :DD�

�� A�<>� 5D�

�� A�<>� >D�

�� 6�DD� 5D�

�� ���� 6D�

�� ���� :DD�

�� ���� 6D�

�� ���� :DD�

�� 6�DA� 5DD�

�� A�<=� :DD�

��� ���������(�����' �#������� �#��&����6�+�F�E�82���.���6�+�/:��

��.�����)�������0�1 �����+*�����

��.��+ � ���� � �� �.��+ �� �.�����)�������0�1 �����+*�����

�.����0�1 ����

D� D� 6�DA� 5DD� B5D� D�

5DD� 5DD�

;DW:BD!�

;'��� D� ���� =���

(��� :DD� ;'��� 5D� :5D� =���

BDD� D� A�<>� :DD�

5DW>D!�

:DD� :DD�

ADD� :DD� A�<=� D� D� D�

� :6D�

6DW:DD!�

���� :6D�

6DW:DD!�

� �

(#-�1��%�*�#�.����� �� A�<=�

��' �#���(-�� #������������ �' ����� ���������� ����������:5D� ������$�� '�������#��

� ���6�D5�$��6�DD�"�����$�� �������#��#��(��,�� ���' �����#�&�����#��� ���$�������

����"����4 �� ������������ ������ �������� ��#�$�����(������#�&� � �������"����4 �����������

Page 40: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

40

BDD��������������"����4 ����:5D� �����&��� ����� ��������"����� ���6�D5��,� ���"������ �����

�, �&��

)� �� ����%�4��,� ���"������ ���6�D5�"�����$���#���(��,�� ���&�)� �� ������� �����

�������� #�#�P�

�.���P� A�<>� "������� (� ��� 5D� ��� ������ ���� 6�D5+#��� (� ��� ;D� �� ��� � ��� ���� ��

�� �������5D� �� ���'��� ����������&�

�.���P�A�<>�"�������(� ���>D� ��������� ����6�D5+#��6D� �� �� ;D� �� ��� ���#����� ��!�

�� �������6D� �� ���'��� ����������&�

�.���P� A�<>� "���� �$���#�� �� ��� BD� ��� ����� ��� >D+#��� �� ��!� 6�D5+#��� :BD� �� ��

�� �������BD� �� ���� ����������&�

�.���P� 6�DD� "���� �$���#��� 5D� �� ��� ����� ���� 6�D5+#��� :DD� �� ��� :BD� ������

������ ��!�� ������� ������� �������5D� ���� ����������&�

�.���P�����������"��#���,� ���"�����#���#�%����"��� ��$�����,� ���"�����#�� ���"��� ������

�� ���������������������� ���� #����,��� �� ���#�$����#��&�6D� ����������������

>D� �� ��� :BD� �������� ��!�6�D5+ ��� ������� ������� �������6D� ���� ����������&�

�.���P�����������"��#���������������� ���:DD� �� �������6�D5�[#���BD� �� ��� :BD� ������

�� ��!�� ������� ������� �������BD� �� ���'��� ����������&�

�.���P� ����������"��#���;D� �� ��� ���� :DD+#����� ��!� � �������"��#���6D� �� ��� ���� ��

����� �������6D� ���� ����������&��

�.���P� ����������"��#���5D� �� ������� :DD+#����� ��!�� �������"��#���:DD� �� ������� ��

����� �������5D� ���� ����������&�� ������+���(����� ���>D� �� �������������� ����#��������

����"��#�������� ��#����,����������"��#������������ �����4�� ��# �&�

����#��#������# ���(�������-��� ���������,� ���"�����%��'��#���#����"��� ����� ���

#������ � ��#����,�� :5D� ���� ����� '� ����� ���������� ��������������������� ���+ ����

��� "��� �� ��� �� �� $�� ���+ �� �� ����� ������� � ��� (-���� ������#�� 5;D+�� ���� ���

� ���#��&�

2���.����� �� 6�D5�

�.����0�1 ���� �E��

�,� ����������.������#�#�����������������P�

��.��+ � ��.����� � �� �.����� � �� �.��+ �

:DD� 6�DD� 6�DA� 5DD�

:DD� A�<=� � �

��

Page 41: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

41

�>A:��.������� ���#�#���#����*����&���������� ���#$��%/���#���#�7# �������

�>A>=: ���1 �+#�1��������� ����%�&������

� ������������) ����� ��� �����������'����#��������#����#��������� ���� ������

(� �' ��� ���� �� ���� ) ���� ��(� ����� ��� �#�� '�� ����� $�� #�%�� ����� '��

��(� ������� 5=&:5&5DD:� ���%� $�� :==� ��� �� /��� (�� �� DA&D:&5DD5� ���%�#��� �'�����

(�,�� �� �����������I��1��-����� ������(-�#����#�% ��# ����&��I��1�������#��

#�% � � ���� �� ���� �� ���� ) ���� ������� � ����� �# ��#��� ��� '�� ��������� ��

� ������������) ������������ �����#����� ����&���%�������:&�����'����#���,� ���

�������(� ��������'�� �����$��'����(� ���#��� �$��� ������(�����#�����$�� ���

�'�'� ��5&�������'����#���6�#���� ���'- �����#����� ���������� #������� �� �' ���

����������� ������� ������&��

� ������������) ������(� ��������'�� ��� ����������-��� ��'�4 ���#���'��'��(���

-���� ���� ������ '���#��� �'����� '����� ��� ���� ����� ,��� %�� �� �� ����

�� ������&�������#����,� ���������$��5&��������� ������������) ����������'- ����#��

�I��1������ ���� �����������#��=�����(-�#�� �' �����#�&����%�������� �*�����#��

�����,���#���I��1� ������ ����#������#��:FB������#�#��&�

�>A>�: ���1� ����������� �����

.������� ��������+�#��� ������"�'������ �����-������ ��������������� �����'����

����� ��� ���� #��� �� %�� �� '�� ��� #�� ���� ����� �-�� �� � ����� (� ��� ��� '��

��(� ����� �� � ����� 5>&DA&5DDD� ���%�#�� ����� ���� (�����&� D=&D>&5DD:� ���%� $�� :6:�

��� ��/��� (�� ��(��� �������#���� ���� ��'� ����:B�������5DD:����%�#����'�����

5+��������#��#��� ������ �����������%� ��(� ����&�����-�����#�%��-�����#����

�,� ��������$������������� ������������) ����'- ����#���� ��� ������#&�E�����

,�#�� �������� ����� ���� �����#��� ���� ��� ��� �� '�� ����� �������� .�� ����� ���

�����+��� ���� (-�#������ ������ (� ��� ��� '�� ������� � ��� �I��1� ����� ���� �� ����

(-�#����� �� �#���� %��� $�� ���� �� ��#��� �� ���� (-�#����#�� ���� �� �� � ����� ����%�

�# ��� '����(� ����� ������&� ���� �����-���������%�#���������� '��(� ���� �I��1�

��(� �����-����#�� '�� ��� ���#��� �� ���� ������(� �������� ����(-�#����#���

���� ������ ��� ������ ���� ��� ��� ,�#��� 4������ ��� #-���#�� U:+�� � ����� #����������&�

G�4� ��� #���� ��#���#��� #���� �� ���� ����� �-������� � �$�� ���'����� � #����

'� � ����� $�� )*��� G-����� ���� �+���� B� �� � � 5DD>� ���% � ��4 ������#�� � #���� ������

Page 42: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

42

��������� :B� ���� 5DD>� ���%�#��� �'����� (�,�� � � ���� ������ #��� �� ���� ����

��(� ��������������#� �����������$�� ����&�

�>A>A: �0%���R*������ �8�R� :�%�#��������������� �����

)*��� �I4��F��1� �I��1!�� �������� ����� 4��V�� ��4����#�� .�� ����� ��� ������

.��!�� ��������� �������������� ����� �������������� ����� ��������'��� ���4���

�����4������ �� $���� ������-����� ����� ���� �� '�� ��������� ���� '����4�� $������ ��

����� �� ���� ����(���� ����#��� ����� ���� '- ���� ����4�� �� ����#�������(���

"������ �����!� � �������� �����#�� ������' �� ���� �� ����� ,��� ������ ���� � ��� '��

���V ������������#��&�������������������� ��.������� ������������ ���������

)*����I��1�� (�����!������#��� ������-���� ����$�����V���4� ������'� � ������#�&�

��� ��4�� ����#�� ��� ���� M���V ����N� �-������ �� ������� ���#� ' (����� ��� ���

����� ���� ��)*���� ����������������#����#��� ����)*����� ������������ ��� ��� �$���

$�� ����� ����� �� ��� ������ (����� �� �������!� ���#� ' (����� ��� ��� ����� ���� ��

����' �����P� ���� (-�#������ ���� � �������� ���� '- ���� ���� 4�� � $�� ���� #�����

��(���('����� �'����"������ ����#����#���(��,�� �����' �����#�&�

.�����������%����������#���I��1��-������� ��� ��������� �����������#��&�

�I��1� ����� ���� �� L �� �� )���� L �� �� ����� G��� ������� $�� �#���� 5&� ������� '��

4���� ���� ��� � ����� /-�� ��� 4������#��� � ��� ��� ������ ���� (-�#�� �' �����#�&� ���

4���� ��#��� ���(-������� �!��G��� G!������ �!��3�,%��� 3!�-�� ����# ��� ������ ������

���� (� �' �����#�&� G��� ��� (� ������ ,� ���� ���� ������ :<� ��� ��� 5DD>� ���%�#��

����� ���� (���� ���� ��(� ���� �� #�%�� -���#��� ��� $�� ������ ���� � ������ 3���

*�����#�� $�� ��������� � ��� ��� ������ �I��1� ����� ���� �� ���� (-�#������ �����

�����������&�

G�����(� ������4����#�P�

• ����G���$������%������ ���������������� �� ���������������-�� ����#��#�����4� �' ��������� ���M�N�-�� ����#����(� ���#����� #��� �����������M��N��M�GN�$��M��N�-�� ����# ��������� ��� ����,��(���� �#���� ������4� ����$��'����� ��������(� �' ����� �������

• ����G����3�,%���$��������� �������3���������#��� �� �������4� #����M*�N���M*GN��M*3N�$��M*�N�-�� ����# ��� ������ ����������(� �' ����� �������

• ����G����3�,%���$��������� ����������������� �� �������4� #����M��N��N�GN��N�3N�$��M��N�-�� ����# ��� ������ ����������(� �' ����� ��������&�

��I��1������ ���� ���#������4��������� ���������K�#������(� ��������#�&�&�

G���:<���� ���5DD>����%�#��'�� �����������(� �������(���#�� �$������ �� ���I��1�

������ ��� ����� ���� �� ���� ��� ���#��� 0�� � ��� ��� %��,� ���� ���� ������ ���� ���� ��

Page 43: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

43

2���� � ��� ���� �,� ��������#����#�!��)��� 0�� ����� ���� �� ���� $������ ����� � ����

�����#��� ���� ��� ��� �� ��� �' �����#�&�� �I��1� ������ ��� �� �#���� 0�� � ��� ���

�� ��������#�&�

�>B:���������+����&��0!. ���������%�&��������

0!. ��������������

����� ��� ����� ������ ��� ����"��#��� $�� ��� � ��� ����� ��� ��� O*������ ���O� � �����

�# ��#��� ��&�*��������� ��� �� �$������'���"��� ��� �' �&���� ������������#�������

$������ ������ ����(��,�� �����,����'� ���������������"����P���������������������

� #�������#�����"�����'� ��#��&�*�������$��#�����#���"�����'� � ����������#�������

��'��� '�������� ��#��#��� O���'��� ���� �O� '����� �������� ���� $���&� *������ "����

'� �����������$��#�����#�#��� ������ ���#��$��#��"����� ������#�����������"����

�$������������� ���#����������������� #�������#�����"�����"�#���������#�&��

�+��������������

*������ ��� ���� ���� ��� � ��� ����"��#��� ���� ,�#�� ����� ' (����� ������������ #����#��M��������N+���#-�����&���>;:������C�.� �������

�>;>=: �+��������������)� ���'���%� �#��$�� ������������������� �����:� ��� :��#������#��:��������� !�$��

��� ����#���� �������� ��#�&��

2���� ���� ����#-��������(��'����������������#��&�����������,��� ��#��'��"���� ���

-�������#��&���>;>=>=:����� ����� �������������

�����$����������(� #����� ��#�&�/� #����#�������� $������������� ���� ������

(��,�� �������� ����� "���� $�� ������ -��� ����� ���������(��� � ����� %�� ���#���

�,�������#������� 4�"�#������!����� ��&&�

.������#���� ���$�������������"��#���4�"�#��'�� ����������"��� ��#���#�%���-���

"��� �� �� '�� ��� ���� ����� ������ ������ #������#�� (� ��� ����� ������ "��������

'�� ����������� ���"�����#���#�%��#������(� ���� ���������"��������'�� ���������������

"�����#���#�%��������� ����#�����!����������������#���"����$��������-��� ����(-���

Page 44: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

44

���� #�����#�� '�� ����� �� "��� �� ���� $���� ��� ���� "�����#��� ����� �������� ������

����� �����#�������#�#����V�� �"�������#���� �����4� �������&�

G��� (� ��� '�� ����� �������� ���� #�����#�� '�� ����� ��� ���� �������#��� '�������

'����� ��� ��� ����� ������ ��#���� ���� ����� ��� "������� ���� $���� #�%�� �� "��� �� � ���

'����� ��� �� �� �� ��������&� ����� �������� ������ �� ���� #�����#��� ���� (���#��

'� �� ���"�������������� �������&�G���(� ���'�������������������#�����#�������'��

������������#���#����������������������������� �������$������#�����#����$����

'� ����� ����� ����� �������� ����� ���� #���#�� �� ����� #�$��� �#������&� ����� �

*�����#�SH��������'�� ����� ���#���-���� ��#���� ��� ������ ����%�4�'��������� ��#�&��

�>;>=>�:�%���#���* ���� ����������8%��:��

����� $�� �������� (� #��� ������ ����� (-�#�� #�� ��#�� %,� � ��� (-������ ��������

������� ���(-�#����#����#��(-�����������������#�������4�"�� ��������� ���������

��������"��#������������ �����4�� ��# #���'����������#��&�

���������������"��� �����"�����$���#������ ��#��� '�� �������(� ���"�����$���

����� � ���� ������� ���� ��� ������ ������� �� ����� ��������� ��#��� � ��� ��4��&� ����

���������� ����� $�� ��� "���� �������� ��#��� ��4� ��� � �� �� �� ����� �����#���� �����#���

�� ��� ������ ���� ����"��#��� �������� � ����� 4�� � �# �&� ��� ���� ����� ������� ���

����������� ������'�#�� #���������%����������� ���:�6�* �������������'�����������,��

#��(�,�� #�&�

(�#�1P�

��.��+ � ��.����� �� �� �.����� �� �� �.��+ �

:DD� 5�5=� 5�5;� 6DD�

��������5DD� 5�5A� 5�5>� :DDD�

BDD� 5�55� � �

:6D� 5�5:� � �

�/////�.�����#���4�"�����#�����������#�����' �#��$�� ����&����%�����#���

(-�#�� ���5�56����� ��BDD���� ���'���)���������������#����,� ���� ���� ���$��� ���

������4�"�����#�����������%� ���� �� �������R�

����(� #����#������� �������"��#������ ��������� ��#�����$�������"�����$���� ���

5�5=+#���:DD� �� ������ ��� �����4������������������V�� �"������ ���5�56��$���#��

����� ��#������(-������ $��(����� ��� 5DD� �� ��������4�"�������#���4�� � �#������&�

����,���5�5=�"�����$���#�� ���������5�56+����(� ���� ������������!�:DD� ���� ���

� ������&� � ������ ��� ��� �����#��� ��� �� "��� �� � ��� 5�5A� �� ���#�� ���� ������ �����

����"��#��%��%��(� '��#���� ��� ����������&���"�#�����������%� � �����#������ #��

� �������P�

Page 45: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

45

��.��+ � ��.����� �� �� �.����� �� �� �.��+ �

5DD� 5�5A� 5�5;� 6DD�

BDD� 5�55� 5�5>� :DDD�

:6D� 5�5:� � �

� � � �

��>;>=>A:�("������� ����� ��������8<���:�

��������������O�"��FDO�� �����(� #����#����"����$�� ���������������� ������ ��#�&�

?����#�%����"�����$�� ���#�� ��#���'�� �����������'� �� ���"�������#���� ���'�����

��� ��� ����� ����� ������ �� (� �&� ����� (� #�� ��#�� � ��� ��4� �' ����� ���� �����

4�"����� ������������#����������"��#������������ �����4�� ��# �&��

����� ������ ����� ����� ��#�� ��� ��� ,�#�� ���#��� ��� ��� ��� $���� $�� '�� �����

��4 ����U6D+��(�,�����(� �������4�� ��# �&�

0����7�

��.��+ � ��.����� �� �� �.����� �� �� �.��+ �

:DD� 5�5=� 5�5;� 6DD�

��������5DD� 5�5A� 5�5>� :DDD�

BDD� 5�55� 5�5<� 5DDD�

:6D� 5�5:� � �

�������.�����#���4�"�����#�����������#�����' �#��$�� ����&����%�����#���

(-�#�� ���5�5>����� ��'��C����� �����������#����,� ���� ���� ���$��� ���������4�"�

����#�����������%� ���� �� �������R�

��������������"��#��������"�����$���� ���5�5;�"�����$���#���6DD� ������ ��5�5;�

"�������� �����4���������� �������#��$�� ���"����������� ���5�5>+#���:DDD� ����#��5�5>�

"�������� ��&�)� �� ���������#��4�"�#����������� #��� �������P�

��.��+ � ��.����� �� �� �.����� �� �� �.��+ �

:DD� 5�5=� 5�5<� 5DDD�

��������5DD� 5�5A� � �

BDD� 5�55� � �

:6D� 5�5:� � �

/-�� #����������� �������"��#��%��%��(�'��#���� �������"��������������"��#��5�5;�$��5�5>�

�$���#�������� ��#����,������$�������"�����$���5�5<�� �������&�

���

Page 46: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

46

=>;>=>B:�("������� ���3������������8<���:���

0�� � ���"��� ����� ����'� � �'������������������������ #�&�

:& *�����O��"��FDO�� �����(� �&�

5& O����O�(� �&�

B& ������������� ���#�����O��O�� ��������� ��&�

A& ���������� ���,��O*�����������O������� ��!�����������#��&�

6& ��������������#��������� ���#�%��"�� ����(� �������4�� ��# �&�

������ '� �� ��������#���"�� ��� ������������ ���(� ��� ���"�����$����#��#������

� �4�� ��� �� "��� �� ��� ��#��� �'����� � ��� (��,�� ������� � ����� �� ���������&� �����

'� �� ���"�����$������ ����#����(� �������������� ��#�����#�%��"�� ��� ���� ������

���� ��� $�����������&� ��� ���� ����� #�� 4�"�� ���� ������� ���� (� #�� ��#�� ������

����"�������$����� ���(-�����������#�#����������� �������������"��#���4�� ��# ���

'����������#��&��

�(�#�1P��

��.��+ � ��.����� �� �� �.����� �� �� �.��+ �

:DD� 5�5=� 5�5;� 6DD�

��������5DD� 5�5A� 5�5>� :DDD�

BDD� 5�55� 5�5<� 5DDD�

:6D� 5�5:� � �

�GGGGG�%�����#���4�"�#�����������#��$�� ����&����%�����#���(� ���5BD����

� ���%�������� ��5�5;����"��� ��'��� �������������#����,� ���� ���� ���$��� ���������

%�����#���4�"�#�����������%� ���� �� ��R�

����,���5�5;+�"�����$���#���:D:� ����%����� �����#��55<�5;���+ ��� ���(��,�� ���&��

?�� ��� 5BD� ��������� ,�#�� �� ������� (��,�� ���� �' ����� ������� �����#�� � ���

��4� ������&�)� ���������4�"��#�����P�

��.��+ � ��.����� �� �� �.����� �� �� �.��+ �

:DD� 5�5=� 5�5;� B<<�

��������5DD� 5�5A� 5�5>� :DDD�

BDD� 5�55� 5�5<� 5DDD�

:6D� 5�5:� � �

�/-�� #�����������������5�5;+#��B<<� ��������� ������&�� �������"��#��%��%��(�'��#���� ��

������&�

Page 47: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

47

�>;>�: ("������������

�����G-��������� ������"��#��������� ��������'����#��'� � �����%��������������$��

'����� '��-�� � ���� �� �� ��#��#�� ��4��������� ��(��,�� ���� ���� '- ������ '�� '�����

� ������ ���(-������� ��#�&�

��

0�� ���������������� ���������%��'����#��(�,�� �� ���������� ��������$��'���"�����

�������#������ #�� �� ��#� ����P�

��"����� �����3�� 0�#��/��("��������0�1 ����

�������D��F���56�DD� *������ �������������=�������56�56��F���6D�DD� *������ ���������������D������6D�6D��F��:DD�DD� *������ ���������������A������:D:�DD�$������� *������ ���������������=������

0�� ���� ��#��'���"��#�������#���������(� �' �����%���������#���������� �����

�����!�����������������U:DK��� �����'� � ������&��������$������� ��%������ ���

#��-�� ������ ��������� �� ��&�0�� ����� ���'��'������ ������ ���4���� �' ���������� ���4�

��� ���� ��&�

0�� ������ �� �������#��'�� �����-�� ������#����'��-�� ����� ���� ���� 4������� �

����"��#��� ���� ������ �� (��,�� ���&� 0�� � ���� ����� (� #��#��� #����� #��#���

�� ��#��#�� $���� 4�� � �# #��#�� ���� ��� � ���� ' (� ,��� � ���V ��� (�, �&� �� �����

-�� � ��� ���� ��� ' ( ��� .�� ����� ��� ������ *�#�� ���+���� ��� ��#����� ������

���� ������������'��#�������� ������%� �#�������� �����"��#������� ����&��

���-�� ������������-��� ��������' ���,��#��� ��� ��"��������$��%�$�������%��

���#��������������� ����(���� #�&�E���%���-�� ������'- �������� ������#��� �������

'��'����#��&��

*���� ����"��� ��� �������#�� �������"��� ��-�� ������#��� ��������� ��-��� ��������&�

��������#�%�����$����#�%��,���%�������%�$���#���'�����������(���"��� �����������%�

�#�' �&�0�� �����(������������#��������%������ ���(-���#���4�� ��#�' �&�0�� �����

�� ���� � ��� ���� '���#��� ��� (�,� :D� #����� -���� (��,�� ���� �� #�&� ��� ���#���

������� �����-�� ���� ��������� �����"��#���4�� ��# �&�

0�� � ���� #�����#��� (� ��� -�� � ��� �� ����� �����#�� $�� ����� $���� #�%�� �� "����

�$���#���������'������$������ �������'����� ����4� ���������#�#��&�����4�����#���

-�� �����"�����$�8$����#�%����"��� ��#������ ������4 �����(� ����������-�� ������

�������������$����#�%��'�������-�� ������� �������������"��#���(��,�� ���� �����

��� �����$����� ���������������4���#�������� ����������&�G���'��-�� ����������

(� #�� ��#�� $���� '�� ����� '�� -�� � ���� �� ������� ,� ��� #���� ��#��� ����� � ����

Page 48: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

48

#�����#����������� ������������#������'� ������#������#����������������� ����

�������(� ���$������ �����-�� �������������� �����4�� ��������#�&��-� ����(�#��-�� �

����4�� � �# �������� ����� � ����#�����#��-�� � ���������� ���' �������#��� ����� �

����� #�������� �������$��(�������� ��������� ���� �������� �������(��,�� �����' ��

���#��-�� ������ ����4���������(���#������(� �������#���'�� ���' �&�

0�� ������ �� ������� ��&������ M��� ������N���$������ ���"������������,�#��%��

���#��� � ��� (-�#���� "��� ��� �����#�� ��� ���� $�� �C�� %��'���� �� ����#��

�� ��� �����#��!�� "����� ������ $�� %���� %��4 ������� #�% � �# � ��&� /��,�� ����� -�� �

����� �� ���/�� ����� ���#����4 ��� ����� ����# �&�

�>D:����������.�#$����#�����������.�� ����� ��� �����K�#�� ���� ��� � ��� ����� ��� ���� ����������� '�� ���� ��

���� �����������������#�#�� ��&��

�>D>=: 0�1���/���+ �0�1 ��������� � ���� ��� #+����� ��� ���� %��� %�� ���#� ,�� '� � ����� '�� #�"�#�� �����

(� �' ������������ ���������� ������ ��#��� ������&� .������ ��� 56D��6DD�� :&DDD��

5&6DD��6&DDD��:D&DDD��56&DDD��6D&DDD��;6&DDD�$��:DD&DDD� ���� �����'� � ������������

���������#���'������'#�&�0�� ���� ������ ����)4�� �����0�� ��������� �������0�� �����

����� �����'������ ��������'�#�� #�&�

�0�1���/���+ �0�1 ������#�#��������#����#����"���.1����$�#�%�� ������

• .�� ���� ����� ���� (���#�� ��(� ����� M������� ��� ����� ���N� �����#���

��' �#�� '� �� ��� M-� ����� '������ #����� ���� ���� ��� ����� ���N��� (-���

'� � �������#�&��

• �7"��.�����.�#��<� �������+ �

• 0�1���/���+ �0�1 ����

• :DDD:�$������� • :DDDDD�

• 6DD:�F�:DDDD� • ;6DDD�

• 56D:��F��6DDD� • 6DDDD�

• :DD:�F�56DD� • 56&DDD�

• 6D:�S�:DDD� • :D&DDD�

• 56:�S�6DD� • 6&DDD�

• :D:�S�56D� • 5&6DD�

Page 49: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

49

• 6:�S�:DD� • :&DDD�

• 5=�S�6D� • 6DD�

• D�S�56� • 56D�

• *������ ����������� �� ���-� ����� '������#����� ���� ���� ���������� DF56� ���

�����#�� � ��� %�� ���� ���#�� 56D� ��P� 5=F6D� ��� �����#�� 6DD� ��P� 6:F:DD� ���

�����#��:&DDD� ��P�:D:F56D� ��������#��5&6DD� ��P�56:F6DD������#��6&DDDP�6D:F

:DDD� �����#�� :D&DDDP� :DD:F56DD� �����#�� 56DDDP� 56D:F6DDD� �����#��

6DDDDP6DD:F:DDDD� �����#�� ;6DDDP� :DDD:� $�� �����#��� %�� ���� ���#��

:DD&DDD� ���� �������(� �������#��&��

• *������ �������� �������������$����� ���%��4 ��� ����%������'����#���(�,��������

$�� ��� #���� ��#� ����� $�� ��4�� ���� (-����� � ������� 4���#��� (� ��� ����

��(���� ��������#���'� � �������#�&�

• ��������%�� ��(� ����%���, ��������$�4�$���' ����,���%������ ����� ��F

G��F3�,%���� ���� ������� ��������F3���*�����#����� ����#�!�������� ���

����� ������� (����� %���� �� 4����� �,� ����#�� '� � ������ (������ 4��������

(������#�� ���� ��#�� %������ (-��� ������ �48��� �� ���� ����� ������#�� '� � �����

,��,�$�� #�% �#�� � ���� ������� ��(� ���� �� �� ���� �� ����� �,���#��� .��

����� ���������*�#�� ���+�������&��

• .� ����������� �������� ����#���#���� � ���� '� ����#������� ��%��������

���(�,�6&�� ���(����#����(� ���������� �����#��&�

�>D>�: �.������3������#���������#�"�#�������(� �' �����%��� �������:�6�� �������� ���#����� ������ ��#��� ������&�

���������� ����)4�� �����0�� ��������� ���������������� �����,��#��(�,�� #�&�

0�� ����������'������ ��������'�#�� #�&��

�>E:��������$����2������1��!�������

�>E>=: �!#�!1�������

M/�� ��� ���N� � ����� �# ��#��� ������ $�� (��#�� �� ���� � ������ �������� �� ������

$�� #�� ���� ������ ��#��� ���#�� � ��� (-����� ������ '�� ���' ��� ���� ����#����

�������������#���� ���(-�������4�� ��# ������&����������'� �� ��#�,���'�����

��� ���(�� �������� �������'� ��#������&����������������� ������#������#���(�����

�� ��� ����� �������� ������ ���� ������ ��#��� '�� �� ����� $�� ���� ����� ����������

��������"��#���4�� ��# ������&�

Page 50: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

50

�>E>�: #��1����������

����� ��� ���'������ ������������(� #����#���������� ������������������ ������

$���� ���������#��4�"������ ��#���4�� ��# ����� ������(� �����#�&��� ����� ��'��

����������#����(� #�� ���,��(�,�� �� ��� '�� ��������#��&�����C���� $��C���������

��� ���#���� �������� �������� ��#� �' �&�

�>E>A: ����K���������

����������� ������������'� � �'�����%����#������#��#���������� ��&�) ��������3�

� �����O:O� '�!�(� #�����#�#������ ���V����#���#���#������ �������� ���(-������$����

������ � ��� (-�����!� ���� ������ #�� (�,�� � � �������&� ������ ���� ������ #��

�� ������ �� (��� ����#�� 4�� � �# ������&� 5+��� ����� ,�#�� $�� ����� :� (�� ��� ����

�#����5+��������,��(�,�� �� �����$��(�������#��4�� ��# ������&�

*�$������(� ���#�P�:=������:<<>����%�#����'�����������������(�,�� ������:�

�(���#��&�?�� ������% ������"������(�,�� ������,�#������������(�,������� �����

����'���"����$��"�������V ����������#�����V�#����#���� ����������������"��#���4�� �

�# �&�

���% �'�������'- ��#����$����� ���� #����������V�� ����#��$�� ������%�(�,�� ���

�����&� ���% � '�� ����� ������� ������ ����&� ���% � ��� ��#��� ���� ��� �� �' �� ������

������ ����&�/�� �� ��� ��!�'���������% �'�������#-������� ���������������% �'������

(�� �� ��� ��!������,�$� �' �&�

�>@:��������$���!"�� ��'��7����&���* ���%/��������8�!��1���0!"���$�����#����2�#:������� �!"�� ��P� .�� ����� ��� ������ � ��F������ ����+��� (� ��� ��� ��� ������

��� �� ����������$���� �����"������ ���� �����#��� � �' �&� ������ #��� ���� ��� ����

#�%��-����(� ��������"��� ����� ��#������������� ��&������ ���� ����� �������,��

"����� ���� ������ ����� ���� ,�� "����� #�������� �� ����#�#��&� /�,�� � ����� � ����

��4��� ����%�����#�#����4� � ��������������������������� �� ����������#��&�����

�����(� ��������� (����������� ����������������# �����#�&!�� #�������#�#��#��

������������ ����������#��&�

������7���P��������'- �������"��� ��"����#�����#����%���'��������������"�� ��%��

���#�#�� ��(� ����� ������� ��� �������� ���� � ����� ��� #�� �,� ���� ���� #�%��

������ �' �����#�&��- ���������� ������������ ����%�4������"�����$���#����'��

��� ��������� ���������4 ������%��,������� ������M'��#�"�#��(� �' ������������

���������N� ������ ���� �������&���- ���������� �������� ���'- ���� �������4� #�������

�'��� �������(� ���� �������'� ��# ������&��� ����� �����������(�����������������

Page 51: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

51

��� ���� %�� ���#��� �,��� ���� #�����#��� ����� '� � ���#�� %��%��(� '�� ����

������&�

(�#�1�P�

.�� � � 7�TTTTT��� *����������*������ 7�6&DDD� ���

��������� � 7�5DD� ����S��>�DD���� ��1J!�

�<������/�/�����

� ��������� ��

���������

��������'- ���

���� ������ ����� ���C ��������

�- ����

������������$���#��

�- ���

#�������81���#���1 ��:�

:DD� ���:<<� ���F�>�DD���� :<<� ���F�>�DD����

:&��- ��������� 6D�����S�>�D6� :&DDD� ���F�>�D6���� 6DD� ���F�>�:6����

5&��- ��������� BD�����S�>�:D�� 5&DDD� ���F�>�:D���� 56DD� ���F�>�:6����

B&��- ��������� 5D�����S�>�:6� 6&DDD� ���F�>�:6���� 5DDD� ���F�>�:6����

�+ ����

G��� � ������ ���

��� �� �� '� ����

��4 ��� ������

5DD�� ������� #��

���� �� "���� #���� ���#��� B�

���� ����� ������ �' �&� ����

%,'���� ������� 6&DDD+#���

"�� ��� ����&�

����� "���� #�����#���

(� �' ����� ���� �������

6&DDD� �� �� ���� �#��&� G���

� ������ ��� �,� ���� �����

"���� �$���#��� � #����

,�� ��4 ��� ����� ���� ���

"�� ��6DDD�� �' �&�

0���� ��#��� #�� �� ��� ������ ������ '- ������� � ������ ��� ��� ��� $�� ���� ���#��� �� ���

����������4 ������������� ���������� ���5DD+#���'������ �' �����#�&�

������* ���P�J����� �� ( ���������� ���������� ��������� �������-���#��'��-�� �#�������

������� ,������ $�� '�� �������� �,�� ���� ��$������ ���� $�� ��������� ����� ����� %�����#��

' ( ��#� ���(�����#��#����#�� ( �%�����#���� ����������4��� �' �����#�&����

#����#����4� � ��������#����� �����������"��#���4�� ��# �' �&�

G�����#�� '� �� ��� #����� %����#�� �� ���� ��� � ��� ����"��#��� ����� � ��� $�� �����

����"��#��(� ���������� �������,���#��������������(� �����������# �����#�!P��

4�� � �# �' �&� �- ���������� ���������� ��� ��������(� ������ ����� � ��� ' ��

4�� � �# ���� ��&� ��%��-����(� ��� '�� �����"��������� ���� ������� '�� ����(���

� �����#���� ��#� ����$��#� ����� ���������#�� ��4�� ��# ����&���

0�� ���� ����4�� ���� ������ #����#�����%����#���%���������,��������#��&�

�>�:�C�*��"�����F�.���8��1�,��#�#�����)�<�$/3/��.������:��

@�������"��#���(� ����������������������4�"� '�� �������� ��!����� ������� �������#���

���� ���� ,�4���� ���� #������� �������� $�� ����� G-����� ���� ����� '� � ����� ����

Page 52: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

52

��#���'�� ������� ��&� �������:>&D;&5DDD����%�$��:AD���+ ��/��� (�� ��5A��������5DDD�

���%�#��� �'����� '�� #����� � ����� ��(� �������#��!&� �� � ����� ���� ,�#�� '����� '��

������ �����"�����$���#�� ����(� ������� '������������#������,�4����� ���

(��,�� ������$��� ������ ��# �&�

��� ��������#�% �#��'��'����������������"�����$���#�����"�����(� ���P�

�> ��"��������������$��#����������������4 �� ������ �������������U6D�������#��

��� ��������#��4�� ������ ��&�

6>����"��������������$��#����������������4 �� ����#���'������ #�������#�#�P��

! @����� ����#���������� �����������#��� '��������#�������������������#���

����� ������� ������� ��������'�� ������#�$����#��&�

! @����� ���� #���� ������ ���� �������#��� ��,��� ��� ������ ������ �������

����� ������#������������#���������� ���4�"������������ ���� ���� �&�

->����"��������������$��#����������������4 �� ����#�����,���� #�������#�#�P�

! .��� �� ������ ���� ����� ���� ���� ��� 4�"� ���� ������� U6D� ������#�� ��� ���

�����#��4�� ������ ��&�

! @���������#���������������������#���'�������#�������������������#�������

� �����4���� ������ ���������,��,�4����� ���'�� ��������#�$����#��&��

! @����� ���� #���� ������ ���� �������#��� ��,��� ��� ������ ������ �������

����� ������#������������#���������� ���4�"������������#���� �����������#���

�� ���� �&�

H�4���� � �� ��#�� 4�� ������ ����� ������ ���� ���� ��� %��� ������ '�� "�� ��� ����� ���� ��

�� ���� �&�H�4����� ���������� ���������'�� ������'�� ��������,�#��(� ���#����'��

�����������"�����$���#������� ���� ���� �&�

Page 53: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

53

A: ���0���� � 0 �4����0���,�(��0����������G�4��������������� ��������0� �

����+#�� � ��� (-���� ����� ���� '�#� �� '�#� �� ������� ������������ (���� $�8$����

��������-#����%� �#��%������ �����"��������4� ��������������������$�8$����-#�����

����������#��� �����#���%��4 ��������$��%������ �����"�����#��'�#� ��'�#� ��

������� ��������� $�8$���� �������� ���� ������ '�� �� � ����� ��� ��� � �����#��&� ��� � ����

%�� ���� ����� '- ������ ����#��� � ����� "����� �� '- ������ "���� ��� ������ "����

�#��������$�� ��#�������������M��������N!�#�� �����#�&��

�������� ������� ����#�� %�� ���� ����� '��� "��� ����� '�� -����� �� ����� �Z�� 4�� �������

-#��������%���$�������������� ���������$����������������������'�� ������(-���

"��� ��%��4 �������#��&��

�������� ���������� $�8$���� �������� -#���� ��4��� ����� ���� %�� ���� ���� ����#��

�����������'�� �#���� $�8$���� ����������� -#��#�� (��� ��,%���� '�#� �� $�8$���� ��������

%�� ������ ��� ����� ������ ���(-������#�&�

���������(���������� ��������� $�8$������������-#����� �� ���'�� ������������ ���

(-������ ���� %��� (��� /�� ��� �� ���+#�� ��� �# �����#�&� G� ������ '�� ��#�� '� �����

����� ����%������ ��������������'�� �#����$�8$���������������-#��#��(��� ( �%�� ����

�� ��� ���� � ������ -�� ������ � �� ��� '�� ������� ������� '�� ��#�� ���� � ������

����� ����%������ ����� ( �%�� ���������#��� ���(-������#�&�

�+��!����+#$��%/���#���#�%���� �������'��� Y�*�$����$������������������� ��#���%������ �����������'���"������

���� Y�*�$��������������� ��#������%�����#���'���"�����

����� Y��������������������#��� ��$�� �������%�����#���'���"�����

�'�� Y�3�,%���%������� ��� �����'�#� ��%����������#��%�����#���'���"�����

���4��� Y�G���4���� �����4���������"�����"�����

���� Y������������������$�8$������������-#����-��������������������� �� ��

� ���� ����"����

�'#�� Y���#� ��%��� ����������

�'# � Y�3�,%���%������� �����������

�� Y��������������Y�:��������� �#���� �'��%�����#��������� �����-#���������

�������� ��#������������#����4� ���(� ��$��(���4�V��������4 ����

3� Y�:��������� �#���� �'��%�����#�����,%���%������� �����"�����

Page 54: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

54

��"����� ����%�����#���'�������������� ���(-��' �����������$������ ��"���� �� �����

'� � �����#��������� ��#���"������&������ ��#��'� �����"���������������"�����#������

��$�� ������ ��� #���# �&�

���)���#������ ������%�����#���� ���(-��' �����������$������ ��"���� �� �����'� � �����#�����

���� � ���������"������� ���4� ���������#������ �������"�����#������ ������� ��� ����

���, �����"������&���#����3�,%���.�������4���������+�#��� ���(-������'�� �����������

4���� �����4�� ����,��%��4 ����&�

���1����������#�$�������������������-����#�����$��������������� ��#���%������ ����"�#���#��&�

�#����������#�$��J���� ���� �������� -#���#��� -���� ������� ��������� ��4�� ���� #������#��� �������

������������#��� ��$�� ���$����$����%������ ���#���"��� ��� ������-������� #�����������

� ���%������ ������%������ ����"�#���#��&�

��$����"��,"���#$��8�,:���� ������� ����#��� '�� ������� '�#� � $�� '�#� �� ������� ���������#��� %��

���� ���������������������������������� ��# #����������#����� ������#�����#����

��,%���%�� ��������� ����������� ����#��(�,�����#�4���$�� ������� '�#� ��%�����#�

� ��� %�� ���� ��,%��� %����� �� ������ �����#�� %�� ���� ����� �����#��� ���� ���������

����%������ ���#����� ���������#������%������ ����������#��'����� �����#��&����

��#�� �� �������� -���� �������� ��� � �#��� %�� ���� ��� '�#� �� %�� ���� �����#��

� ����� �@!������ �������#��&�

A>=:���� !�($�������#$����"����� �����������7# �����.������ �������+#��� ���(-���� ����������� �� ����(��� ����� ������� � �������������

'�� �� � ����� �������� #���������� ������ ���������� ��������� �� ����� ����� �� '�#� ��

%�� ���#� ��� #�� '� � ����#�� ����� '� � ����#�� '�#� �� %�� ���#� � �����

(��,�� ���� �' �&� ��� #����#�� ����� -#����� ����� ����� �������� -#����� %�� ���#�

',��#�� #����� ��� ����� #�� '�#� �� ������� ��������� ��� �#�� %��4 ��� ��#�� #������

� �������#��&�

A>=>=: ���� !#!#�������#�#���1� �<����1���3� ���������

�!� � �������� -#��#�� ���%���� %�� ���� ����� ����� �������� � ������ ��#�$� #�� ����

%�����#�'� ��������!�

Page 55: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

55

����"��������������� �� ������ ����"�������'������������'�#� �,����� �����'� ����&�

��� F = F - Tbaz a� �

(�#�1P� ���� J����+��� ���� %�� ���� ����� U><� ������#�� '���� �Z�� 4������ 6� *����

���%�#��� �'����� -#�#��� $�� %�� ���� ����� A� *���� ���%�#��� ��� ��� ���� �� ��

���� ����"��������;5�DD����� #������$����� ��&����#����#��%������ ������Z��4����

-#������'�� �#�������%����'���"����P�

� 11,7189,000,72Fbaz =−= �

� ��&� �� ����������� ���������"�����#��������$�� �������;:�DD� ����� ��� �����'���"����

� �����'� � ���&�

6:����� !�7$�#$�3�� ���K �� !��K�������#� ����� ��� !�������*�6���1�����8��%�:�����+�'�6���1�����8���:������+����8��$�&!�$����#��K�������#�$��6/�/#/�+���:�����"����%��4 ����������%�����#���"�������'���'����� ��&��

A>=>�: ���� !#!#�������#�#���������#�$��<����1���3� ��������������������%�����#�� �����#����� ����'�#� ������������������� �����#���� ��#� �&�

A>=>A: ���� !#!#�%����#���1� '�%����#���������#�$��<����1���3� ���������

����������������� �����#����� ��������'������������-#�����%�����#�� �����#����� ���

�����#��'�#� ������������������� �����#������� ����&�

A>=>B: ���� !#!#���1�� ���<����1���3� ��������

��������������� �� �����#����� ����#������#���%���'�������-#���������'����������

-#����� �����#������� ����&�

A>=>;: ��$�&!�$�� ��#�� K����� ��#�$�� 6/�/#�#� 6��� .��1� �#� 5�#��� 1/�/�� +*��# ���#$�� ��� !�$�3� ��������#�#�1������. ���������

��#�$� #�� ���� %�� ���#� '� ����� '�� ������� (��� � ���� � ��4 ������#��� ��������

#����� �������� ������ $�� ��� %� �#�P� -�� ������ (��� � ���� � ��4 ����� ���������

����+���' #� #�����%�� �������(�����'���"����%��4 ����������%�����#���"�����

��'���'����� ��&�

Page 56: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

56

A>�:���������� ��������#$����"H��)���#������ �����������7# �����

A>�>=: %��� �������������� ���#$��<��#����1� ���������� �� ������� ����#��� %�� ���� ������ ����� � �� ����� '�� �����#��� -����

*��+#�����#���� ������ ��������,%���%������� ������$��������"��%4 ���������������#��

� ����%��4 ������������ ��������� �#��&�.������ ��������#����� ��#����'�����4���

�%4 �������� ��&��

����� �� ������� ������ ��'� ����� �� ����� %��,� �# ��� %�� ���� ���� ���� 4��� � ���

%�������� �� �������� ���� #��������� ��� ���!� ����� ��#���� %��4� #-���� �'��� ��

�Z��4������ %��� �������&� ��� %�� ���� ����� ���� ��������� ���� ��$�� ����

��(� �����������%��4�#-���������'��� ����$����4�� ������������$��'�� �����%��,�$��

���4����% ���#������� ����������������� #��#����� ��&��

��� ����� �� ����� ���#� ������� ���������� ��#��� �� ,�������� ���� %�� ���� ����� �����

���� ,�#��� ���� 4��� � ��� %�� ������� �� �������� ���� #��������� ��� ���!�

����� ��#����%��4�#-���������������%��4�#-���������(���������4��#������%����

'�� ������������%������ �����(�,���%��4�#-������ �����Z��4����� ���%�� ����4�� �

�# �������� ��&�������� ��������4���� ���%�� ��������� ��� ����#���������� ���4�� �����

������#��$�� �����%������ ���,��#��(�,�� #�&� ���71?����' ��2�&5;��*#&�A!�

��' � ��(� ���'����(� ���������������4���� ���%���������� ������ �� ( ������%��4�

#-����#���������#-������������������%��4�#-����#��� ����������� ����(�,���

%��4�#-������ �����Z��4����� ���%�� ����4�� ��# ���������������4�,������4����� ���

%����� � ��� 8� � ������ %�� ���� ��� ������� ,���������&� ��� #����#�� O��O�� O���O� %��

���� ����������,������������4����� ���%������ ���%������ ���O��O������4����� ���%�����

� ������%������ ���O���O���'� ��# ������&��

������������ ����%��4�#-����������#������������������������-#���#���-�����������

������������4�� �����-���������������� ��#���%������ ���-������� ��Z���#�������

�������� � ������#���� -�� ������ ������� ���������� ��#��� �� $�� ��� ���� ��� ��

� ���������#����O��OFO���O�%�����#���(� �����(��#����(� ������&�

J����� �-����� ���� ����� (��� � ���� �� ��� "� �#����� ���� 4���� #�������� ��4� �4�

��4� �������� $�� ��4� ������ ���� 4���� #������� �������� ���� -����� ���� 4��� � ���

��� ����� ����# ���#���-����������/�� ����� ��������� ���� �����7?111��2�7B<���� ��

0�� � ����� ����� ������� �,�� �������� ) ���� �� ��� ��' ��#��� �� ��� ,��,�$��#��

�������#����� ��&� ���71?����' ��2�75;��*#&6!�

�����#��� -���� ��#�� '�#� � %�� ����� ��,%��� %�� ������!� :� ��� ����� � #���� � '�� %��

���#�,��:� ��+#����� ��� #����#����� ������&���� ���,%���%������� ������-��������

Page 57: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

57

� ���� #������#��� ( � ��������� ��,%��� %����� '�#� � 3!� � ����� #������ � ������

(���������#�&�

<� �1����#��!2K�#���1����#��������#�&����%����#�%/���#���������#$����

3�,%��� %�� ������� ������ �� ��� ���� %� �#�P� ��,%��� %�� ����� :� ��� ����� � #���� � '��

%��,�� :� ��+#����� ��#��� #����%� #�����,%���%�� �������� ����������4����"�����#���

%� ��� ����# #��#���� %��4 ��� ��#�� �#���� ��,%��� %����� �� ��� ��� ����� #������

� ���� �#��&�

�:� ��$����"� &�H&���� #�1� � �������� �� ����� �.�������#�#� 6�.��$�3�� 5!#'� ��&-/ �K�������#� ����#�#�6�! � ��� !�����$�K��7#-�1��6��� ���K ��7$�#��.������

� FF n R1 n nbaza� bdl

bdz bdl

=+ ×

+ +�

� ( )F F R nkupon baz bdl= − × �

�(�#�1P� ���� J����K��� ,����� ���� ��������� 56� � ���� ��� U56!� ��$���� ����� ����

��,%���%������� ��#��� ������:6�� ������������ �������,%���%������� ���������� ���4�%��

���� ������������ �����+#��%� ��������# �������4 ���AD�� �������'�#� ��56�� ����

��� U56!�'�#� ��� �����:DD�� ������K#���:=6�� ������K������� � ��� �� ( ���,%���

%������� �����$�� '�#� ��%�����#�#��������� �� ����� :A�2������%�#����'�����

(��,�� ���� �����'�� ��#������$��'�����Z��4�� �������A�2������%�#����'�����-#��#���

$����� ��&�J������%������ �����:B�2������%�#������� �� ������ ����"�����B�6=����

��%������ ���������������������������'���$������4���� �����4�� ���������"�����

"��� ������%��4 ������&�

� ��

���

+++=

0,250,25 11) x (0,25 3,56

bazF �

� YTL2,54=bazF �

�� ��������������������"�����#�������'��������#���5�6A������ ��� �����'���"����� �����

'� � ���&�

� 0,25 x 0,250,25 1

1) x (0,25 3,56��

���

� −++

+= 1Fkupon �

� YTL 0,39Fkupon = �

Page 58: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

58

6:� ��$����"� &�H&���� #�1� � �������� �� ����� �.�������#�#� 6�.��$�3�� 5!#'� ��&-/ �K�������#� ����#�#�6�! � ��� !�����$��7$�#��+�������

� FF n R - T

1 n nbaza� bdl

bdz bdl

=+ ×+ +

� ( )F F R nkupon baz bdl= − × �

(���%�����J����K���,����� �������������56�� �������� U56!���$��������� ������,%���%�����

�� ��#��� ������ :6� � ���� ��� ����� ����� ��,%��� %����� �� ������ ���� ���4� %�� ���� ���

��������� �����+#��%� ��������# �������4 ���AD�� �������'�#� ��56�� ������� U56!�

'�#� �� � ����� :DD� � ���� ��K#��� :=6� � ���� ��K��� ���� � ��� �� ( � ��,%��� %�����

�� ������ '�#� �� %�� ���#� #�������� � �� ��� �� U;6� ������#��� '���� �Z�� 4����

-#��� ����� :A� 2��� ���%�#��� �'����� (��,�� ���� ����� '�� ��#������ $����� ��&�

J������ %�� ���� ����� :B� 2��� ���%�#��� ���� �� �� ���� ���� "����� B�6=� ��� �� %��

���� ���������������������������'���$������4���� �����4�� ���������"�����"��� ������

%��4 ������&�

� ��

���

+++=

0,250,25 10,75-1) x (0,25 3,56

bazF �

� YTL2,04=bazF �

�� ��������������������"�����#�������'��������#���5�DA������ ��� �����'���"����� �����

'� � ���&�

� �

� 0,25 x 10,250,25 1

0,75-1) x (0,25 3,56��

���

� −++

+=kuponF �

� YTL 0,260,25 x 1)(2,04Fkupon =−= �

�-:���$����"�&�H&����#�1� ����������� ������.�������#�#�6�.��$�3��5!#'���&-/ �K�������#� ����#�#�6�! � ��� !�+��#��6�����&��������6��� ���K ��7$�#�-�1����G���%������ ���,�������4������,� ��&�

Page 59: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

59

�� FF n R - T

1 n nTeski

a� bdl

bdz bdl

=+ ×+ +

+ �

� F F Tyeni eski= − �

� ( )F F R nkupon yeni bdl= − × �

��

(���%�����J����K���,����� �������������56�� ������� U56!���$��������� ������,%���%�����

�� ��#��� ������ :6� � ���� ��� ����� ����� ��,%��� %����� �� ������ ���� ���4� %�� ���� ���

��������� �����+#��%� ��������# �������4 ���AD�� �������'�#� ��56�� ������� U56!�

'�#� �� � ����� :DD� � ���� ��K#��� :=6� � ���� ��K��� ���� � ��� �� ( � ��,%��� %�����

�� ������ '�#� �� %�� ���#� #�������� � �� ����� :A� 2��� ���%�#��� �'�����

(��,�� ���� �����'�� ��#������$��U;6�������#���'�����Z��4�� �������:6�*�������%�#���

�'����� -#�������� $����� ��&� J������ %�� ���� ����� :B� 2��� ���%�#��� ���� �� ��

���� ����"�����B�6=���������$������%������ ���������������������������'���$��

����4���� �����4�� ���������"�����"��� ������%��4 ������&�

� � � ����� 0,75 0,250,25 1

0,75-1) x (0,25 3,56Feski +�

���

+++

= �

� �� YTL2,79=eskiF �

�� ��������������������"�����#��������$�� �������5�>D� ����� ��� �����'���"����� �����

'� � ���&�

� 0,752,79 −=yeniF ��

� YTL 2,04Fyeni = �

�� ��������������������"�����#�������'��������#���5�DA������ ��� �����'���"����� �����

'� � ���&�

� �

� 0,25 x 1)2,04(Fkupon −= �

� YTL0,26=kuponF �

� �

$:� ��$����"� &�H&���� #�1� � �������� �� ����� �.�������#�#� 6�.��$�3�� 5!#'� ��&-/ ��K����� ��#� ����#�#� 6�! � ��� !� +��#�� 6����� $�3��� &�� ������ 6��� ���K �� 7$�#�-�1�� &������&-/ �K�������#� ����#�� ��� !�7$�#�*�7$�#����-�3��6������#����.������

Page 60: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

60

G���%������ ���,�������4������,� ��&�

���� ���� %�� ���� ��� $�� ���� 4��� � ��� ��4�� ������� "������ "���� � ��������� ��#���

��'���'����� ��&��

�:� ������ ��#�$�#�#� X��! � ��� !'� 6�$����� &�� 6�$����"� K�1����� !"���#$�X� )��� ���!2K�#� K�11�� 1/���#��� )��� �#�#� �� �#$����� &���� ��� !� 1/*+#/� 1������.� &��6�$����"�K�11��1/���#����.�+����1�K���*��#$�3�#$���!2K�#�K�11��1/���#���)��� �#�#��� �#��$!.!�+�����

���#����#���'���"��������4��#�����,%���%������� �����������$��#�����%��'������ ����

$��������#���"���� ��#���'# �Y�D����� �����6�"�)��� ����'����(-���'� � ���&�� �

��$����� �������� � ��������#$�� <� �1����#'� �!2K�#� ��1����#�#� ������#�%��� ��#���1� ������� ���� �#$�#� ����#-��� ������$�� ���1�� �"� �$������� &�����+* �#��� �.������"���?#$��8���:��/�/�/#$���

�!� 3�,%���%�� ������������������� �������%������ ����� ����+#��%� ��� ������� $����

���+#����������'�� ��#����(�����$����%������ ��������������� �� ������ ����"�������

(�������� �4����� �� ���#��'���"����� ������ ����&��

'!�3�,%���%�� ���������������� ���������4� ���'�#� ��������� ��'� ����'�#� ����������

$�8$���� �������� -#���� #�� ��4� ������� %�� ���� ����� ����+#�� %� ��� ������� $����

���+#�� �������� '�� ��#���� (��� ��� � 4���#�� '��� "����� C���� ����� 3�,%��� .�� ������

�������� $������������ ������#������#������'�����#���� ����#������ ���"���� ��#��

�'# �Y�D����� �����%��4 ����&�

A>�>�: ����������������� ���#$��<��#����1� ���$����J����� ��� ������� ������ ��'� � #����#��� ��,%��� %�� ������� �� ������ ����� ����#��

����� ���� (�,�� ���#� 4��� $�� ������� '�#� �� %�� ��� ���� %�� ���� ��� #����� �������

��#������%������ ��������#���'����� �' �����#�&&��

������������������'������ �� �����%��,��# ���%������ ������������������������

��� ��# #��%��4�#-�����'��� ���Z��4������%����������&� ���%������ ����� ����

������������� ��$��������(� �����������%��4�#-���������'��� ����$����4�� �����

������� $�� '�� ����� %��,� $�� ���4� ���% ��� #������ � ���������� ���� ��� #�� #����� ��&�

���71?����' ��2�75;��*#&�A!�

J����� �-����� ���� ����� (��� � ���� �� ��� "� �#����� ���� 4���� #�������� ��4� �4�

��4� �������� $�� ��4� ������ ���� 4���� #������� �������� ���� -����� ���� 4��� � ���

��� ����� ����# ���#���-����������/�� ����� ��������� ���� �����7?111��2�7B<���� ��

Page 61: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

61

0�� � ����� ����� ������� �,�� �������� ) ���� �� ��� ��' ��#��� �� ��� ,��,�$��#��

�������#����� ��&� ���71?����' ��2�75;��*#&�6!�

�����#��� -���� ��#�� '�#� � %�� ����� ��,%��� %�� ������!� :� ��� ����� � #���� � '�� %��

���#�,��:� ��+#����� ��� #����#����� ������&���� ���,%���%������� ������-��������

� ���� #������#��� '�� ��������� ��,%��� %����� '�#� � 3!� � ����� #������ � ������

(���������#�&�

��$�������������� ��������#$��<� �1����#��!2K�#���1����#��������#�&����%����#�%/���#���������#$���

3�,%��� %�� ������� ������ �� ��� ���� %� �#�P� ��,%��� %�� ����� :� ��� ����� � #���� � '��

%��,�� :� ��+#����� ��#��� #����%� #�����,%���%�� �������� ����������4����"�����#���

%� ��� ����# #��#���� %��4 ��� ��#�� �#���� ��,%��� %����� �� ��� ��� ����� #������

� ���� �#��&�

�:��!2K�#�K�11��1/���#���#�#�6�.��$�3��5!#�6�$�����&��6�$����"����������� ��������*������'� �!2K�#� K�1����#�#� 1/���#���*'� 6�$����"� K�1����#� ������ 6��� ���K ��1/���#���-�1�+������&��6�! � ��� !����#�$�K��7#-�1�� 6��� ���K ��7$�#��.�+������$/�/�/#$�'���

3�,%���%������� ����������� ����#��$�� ���(�,�����#�4�� ���'���#��� ���(-����&����

%�� ���� ��� '�#� �� �����#�� � ����� � ��� (-���&� *�$���� %�� ���#��� M'�#� ��

%�� ���������#�N�'���"����P�

� FF n x R

1 n n (1+ n )bü

a� bdl

bdz bdlbdz=

++ +

��

�� × �

G���4���� ���%����������"�����"������

� FF n x R

1 n nR nkupon

a� bdl

bdz bdlbdl=

++ +

−�

��

�� × �

(���%P������J����K���-#��������������B6�� ������� U6D!���$��������� ������,%���%�����

�� ��#��� ����� :6�� ���� �������� �������,%���%������� ���������� �������%������ ���

��������� �����+#��%� �������# ��������� ����4 ���6D�� �������'�#� ��:D6�� ����

��� U:6D!�'�#� ��� �����;D�� ������K#���556�� ������K������� � ��� �� ( ���,%���

%�� ������::�2������%�#���� ��#�������'�� �#������$��U;6�������#���'�����Z��4�� �������

#��A�2������%�#����'�����-#�������'�� ��#������$����� ��&��

Page 62: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

62

J������%������ ����� :D�2������%�#������� �� ������ ����"�����55�6;������%��

���� ���������������������������'�#� ��%��� ���%�� ���������#��'���"����� ������

4���� �����4�� ���������"�����"�������%��4 ������&�

� 1,5)(1 x 1,50,5 1

1) x (0,5 22,57+�

���

+++

=büF �

� YTL19,23=büF �

�� ��������������������"�����#��������$�� �������:<�5D������ ��� �����'���"����� �����

'� � ���&��

� 0,5 x 11,50,5 1

1) x (0,5 22,57Fkupon �

���

� −++

+= �

� YTL3,35=kuponF �

6:��!2K�#�K�11��1/���#���#�#�6�.��$�3��5!#�6�$�����&��6�$����"��������� �� ��������*������'� �!2K�#� K�1����#�#� 1/���#���*'� 6�$����"� K�1����#� ������ 6��� ���K ��1/���#���-�1�+������&��6�! � ��� !����#�$��7$�#��+��+������$/�/�/#$�'���*�$����%�����#���M'�#� ��%�� ���������#�N�'���"�����P�

� FF n R - T

1 n n (1+ n )bü

a� bdl

bdz bdlbdz=

+ ×+ +

��

�� × �

G���4���� �����4���������"�����"������

� FF n R - T

1 n nR nkupon

a� bdl

bdz bdlbdl=

+ ×+ +

−�

��

�� × �

(���%P������J����K���-#��������������B6�� ������� U6D!���$��������� ������,%���%�����

�� ��#��� ����� :6�� ���� �������� �������,%���%������� ���������� �������%������ ���

��������� �����+#��%� �������# ��������� ����4 ���6D�� �������'�#� ��:D6�� ����

��� U:6D!�'�#� ��� �����;D�� ������K#���556�� ������K������� � ��� �� ( ���,%���

%�� ������::�2������%�#���� ��#�������'�� �#������$��U;6�������#���'�����Z��4�� ������

#��::�2������%�#����'�����-#������'�� �#������$����� ��&�J������%������ �����

:D�2������%�#������� �� ������ ����"�����55�6;������%������ ���������������������

Page 63: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

63

������ '�#� �� %�� � ��� %�� ���� �����#�� '��� "����� �� ���� 4��� � ��� ��4�� �������

��"�����"�������%��4 ������&�

� ,5)1(1 x 1,50,5 1

0,75-1) x (0,5 22,57Fbü +�

���

+++

= �

� YTL18,60=büF ��

�� ����� ������ ��� ������ "���� �#������ �'��� �����#��� :>�=D� ��� �� ��� ����� '��� "����

� �����'� � ���&�

� 0,5 x 11,50,5 1

0,75-1) x (0,5 22,57Fkupon �

���

� −++

+= �

� YTL 3,22Fkupon = �

� �

-:��!2K�#�K�11��1/���#���#�#� 6�.��$�3��5!#�6�$�����&�� 6�$����"��������� �� ��������*������'� �!2K�#� K�1����#�#� 1/���#���*'� 6�$����"� K�1����#� ������ 6��� ���K ��1/���#���-�1� +������ &�� �!2K�#� K�11�� 1/���#���#�#� 6�.��$�3�� 5!#� ��&-/ � K�������#� ����#�� 7$�#�-�1� 6�! � ��� !� +��#�#�#� 6������#��.'� �#-�1� ���������� �����#$�#��+#��1��6��� ���K ��7$�#�-�1�+������$/�/�/#$�'���

*�$����%�����#���O��#� ��%�� ���������#�O�'���"�����7�

� FF n R - T

1 n n (1+ n ) Tbü

a� bdl

bdz bdlbdz=

+ ×+ +

��

�� × + �

� FF n R - T

1 n nR nkupon

a� bdl

bdz bdlbdl=

+ ×+ +

−�

��

�� × �

(���%P� ���� J����K��� -#����� ��������� B6� � ���� ��� U6D!� ��$���� ����� ����

��,%��� %����� �� ��#��� ����� :6� � ���� ��� ����� ����� ��,%��� %����� �� ������ ���� �������

%�� ���� ��� ����� ���� � ����+#�� %� ��� ����# ���� ����� �� ��4 ��� 6D� � ���� ���

'�#� �� :D6� � ���� ��� U:6D!� '�#� �� � ����� ;D� � ���� ��K#��� 556� � ���� ��K���

���� � ��� �� ( ���,%���%�� ������::�2������%�#���� ��#�������'�� �#������$��U;6�

������#��� '���� �Z�� 4�� ������� #�� :=� *���� ���%�#��� �'����� -#������� '�� ����������

$����� ��&�J������%������ �����:D�2������%�#������� �� ������ ����"�����55�6;����

��%������ ���������������������������'�#� ��%��� ���%�� ���������#��'���"�����

������4���� �����4�� ���������"�����"�������%��4 ������&�

Page 64: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

64

� 0,75 1,5)(1 x 1,50,5 1

0,75-1) x (0,5 22,57Fbü ++�

���

+++

= �

������� YTL19,35=büF ����

�� ��������������������"�����#��������$�� �������:<�AD������ ��� �����'���"����� �����

'� � ���&�

� �

� 0,5 x 11,50,5 1

0,75-1) x (0,5 22,57Fkupon �

���

� −++

+= �

������� YTL 3,22Fkupon = �

$:� ��$����� &�� 6�$����"� �������� �� ������ ��*������'� �!2K�#� K�1����#�#� 1/���#���*'�6�$����"�K�1����#�������6��� ���K ��1/���#���-�1�+������&���!2K�#�K�11��1/���#���#�#�6�.��$�3��5!#���&-/ �K�������#� ����#��7$�#�-�1�6�! � ��� !�+��#��6�����$�3���&�������� 6��� ���K �� 7$�#�-�1��� &���� ��&-/ � K����� ��#� ����#�� ��� !� 7$�#�*�7$�#����-�3��6������#����.����T��!2K�#�K�11��1/���#���#�#�6�.��$�3��5!#�*�$���� %�� ���#��� M'�#� �� %�� ���� �����#�N� "����� $�� ���� 4��� � ��� ��4�� �������

"������"����� �����������#�����'���'����� ��&�

�:� �������� �� �����#�� ���.1�#� K����� ��#� ����#�#� $�3� ������#�� 6�.��#$�3�� 5!#'���&-/ � K����� ��#� ����#�#� 6�! � ��� !����� $�K�� 7#-�1�� 6��� ���K �� 7$�#��.� &���� �#��������#�#� ��-������#�������2�#$����*����.������ $�� ���� %�� ���� ��� ,�� ���� '�� '��� "���� '� � ���� $�� � �� ��� ���� '�� 4����#��

(��,�� ���&�

� FF

1 nbaz bü

bdz

=+

�(���%P������J����K���-#��������������B6�� ������� U6D!���$��������� ������,%���%�����

�� ��#��� ����� :6�� ���� �������� �������,%���%������� ���������� �������%������ ���

��������� �����+#��%� �������# ��������� ����4 ���6D�� �������'�#� ��:D6�� ����

��� U:6D!�'�#� ��� �����;D�� ������K#���556�� ������K������� � ����� ����%��

���� ����56�*�������%�#����'�����#���������'�� �#������$����$����%������ �����

'���� �Z�� 4�� ������� #�� #�%�� -����� '�� ���%��� -#����� � #������ $����� ��&� ��#� ��

%�� ���������#��� ������ ���(-����%�����#���5A�*�������%�#������� �� ������ ����

"�����:>�66�������%�����#�#�����������'�� �#����(�����'���"�������%��4 ������&�

Page 65: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

65

� �1,5 1

18,55+

=bazF �

� YTL7,42=bazF � �

�� ��������������������"�����#��������$�� �������;�AD� ����� ��� �����'���"����� �����

'� � ���&�

):� �������� �� �����#�� ���.1�#� K����� ��#� ����#�#� $�3� ������#�� 6�.��#$�3�� 5!#'���&-/ � K����� ��#� ����#�� 7$�#�-�1� 6�! � ��� !� +��#�� 6����'� �#-�1� K�������#� ����#�#�$�3� ���#$�#��+#��1��6��� ���K ��7$�#�-�1������$������%������ ��������� ������ ���(-���&�

� FF T1 n

Teskibü

bdz

=−

++ �

� �

� F F Tyeni eski= − �

�(���%P������J����K���-#��������������B6�� ������� U6D!���$��������� ������,%���%�����

�� ��#��� ����� :6�� ���� �������� �������,%���%������� ���������� �������%������ ���

��������� �����+#��%� �������# ��������� ����4 ���6D�� �������'�#� ��:D6�� ����

��� U:6D!�'�#� ��� �����;D�� ������K#���556�� ������K������� � ����� ����%��

���� ����56�2������%�#����'�����#���������'�� �#������$����$����%������ �����

U;6�������#���'�����Z��4�� ������#��5:�*�������%�#����'�����-#��������$����� ��&�

��#� ��%�� ���������#��� ������ ���(-����%�����#��� 5A�2������%�#������� �� ��

���� ���� "����� :>�66� ��� ��� %�� ���#� #����������� '�� �#���� (��� ��� $�� ���� %��

���� �����'���"��� ������%��4 ������&�

� 0,751,51

0,7518,55Feski +

+−= ��

� YTL 7,87Feski = �

�� ��������������������"�����#��������$�� �������;�>6������ ��� �����'���"����� �����

'� � ���&�

� 0,757,87Fyeni −= ��

� YTL7,12Fyeni = ��

Page 66: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

66

�� ��������������������"�����#��������$�� �������;�:D� ����� ��� �����'���"����� �����

'� � ���&�

�5:� �������� �� ������ #�$�#����� 6�� �����#� K����� ��#� ����#�#� $�3� ������#��6�.��#$�3��5!#���&-/ �K�������#� ����#��7$�#�-�1�6�! � ��� !�+��#��6�����$�3���&�������� 6��� ���K �� 7$�#�-�1��� &���� ��&-/ � K����� ��#� ����#�� ��� !� 7$�#�*�7$�#����-�3��6������#����.�����G��� %�� ���� ��� ,�� ����� 4����� �,� ��&� ��� $�� ���� %�� ���� ����� "��� ����� "����

� �����������#�����'���'����� ��&�

K:� ������ ��#�$�#�#� L��! � ��� !'� 6�$����� &�� 6�$����"� K�1����� !"���#$�M� )��� ���!2K�#� K�11�� 1/���#��� )��� �#�#� �� �#$����� &���� ��� !� 1/*+#/� 1������.� &��6�$����"�K�11��1/���#����.�+����1�K���*��#$�3�#$���!2K�#�K�11��1/���#���)��� �#�#��� �#��$!.!�+�������#����#���'���"��������4��#����,%���%������� �����������$��#�����%��'������ ����

$��������#���"���� ��#���'# �Y�D����� �����6�"�)��� ����'����(-���'� � ���&���

��$����� �������� � ��������#$�� <� �1����#� �!2K�#� ��1����#�#� ������#�%��� ��#���1����������#� ����#�#��+��������#-���������$�����1���"��$�������&�������?$���� ��������/�/�/#$����:� �!2K�#� K�1����#�#� �����#� 1��� ��#���1� K����� ��#� ����#�#� �+���?$�� K��1����"�#��&�������?$���� �.�#��6�.��#$�3��5!#���$����%������ ��������������� �� ��

���� ����"�������(�������� �4����� �� ���#��'���"����� ������ ����&��

6:� �!2K�#�K�1����� �����#�1��� ��#���1���*���#� 6�$����� 6��� �������� �� ������ ����6����1 ��6�$����"�6������������� ������$����*����+����.������ ���������+#��%� �������$�������+#�������� �� �����'�� �#����(������$����

%�� ���� ����� ��� ��� ���� �� �� ���� ���� "����� ��� � 4���#�� '��� "���� � ����� � ����&�

������ ���%������ �����#����� ������'�� ��#����#�P�'�#� ����������������������� �

�#���%������ �������������%�� �������� �4�� ��#����$����������-#�������%���(-����

'���"����C���� �����3�,%���.�� ��������������$������������ ������#������#�����"�(�

��� ������(-����#����'�#� ��������#������� �������%��4 ����&�

J���� ���� '� ������ '- ������ #�$�� � ��8� ����� $�� '������ #���� ����#��� %��

���� �����'���8��"�����"��� ��������������� ��������"��#���'� � ����$��#����� ��&�

��$����� �������� � ��������#$�� <� �1����#� �!2K�#� ��1����#�#� ������#�%��� ��#���1� ������� ���� �#$�#� ����#-��� ������$�� ���1�� �"� �$��������/�/�/#$���:� �!2K�#� K�1����#�#� �����#� 1��� ��#���1� K��1�� ��"�#�� 6�.��#$�3�� 5!#� ��$����

%������ ��������������� �� ������ ����"�������(�������� �4����� �� ���#��'���"����

� ������ ����&��

Page 67: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

67

6:� �!2K�#�K�1����� �����#�1��� ��#���1���*���#� 6�$����� 6��� �������� �� ������ ����6����1 ��6�$����"�6������������� ������$����*����+�������� �4����� �� �����'�� �#����(������$����%������ ��������������� �� ������ ����

"����� ��� � 4���#�� '��� "���� � ����� � ����&� ������ ��� %�� ���� ����� #����� ������

'�� ��#����#�P�'�#� ����������������������� ��#���%������ �������������%�� �������

� �4�� ��#����$����������-#�������%���(-����'���"����B&5&5&:&���"�(���� ������(-����#����

'�#� ��������#������� �������%��4 ����&�

J���� ���� '� ������ '- ������ #�$�� � ��8� ����� $�� '������ #���� ����#��� %��

���� �����'���8��"�����"��� ��������������� ��������"��#���'� � ����$��#����� ��&�

�A>A:� ��&�����H��&�+���� �/�� ����� �����.��� �.�������#$����"H��)���#������ �����������7# �����

��������#� ������+���?$���.�����7��#��������1� �#'���������#� ������+���?$���.�����7��#��������1� �H���1� �������&���������/�/�/#$�T��

��$�� �����#��� �������� �������������� ��#���%������ �����#����������'�� ��#����

(���� %�� ���� ��� ��'��� ���V �� � ��� (-���&� 3�"����� "����� '�'� ����� � ��� ������

4�� ���� %��,�� #�$�� ��� ������ �� #�$�� ��� ������8����� ���� %�� ���� ����� ��� ���

���� �� ������ ����"��� ������(-���%��4 �����4����#���� �����4 ��������#�$�� ����������

#�$�� ��� � ��� ������#��� �������� ��� � �#��� 4��� ������� '- ����� ����� ��

%��4 ����&�

��������#� ������+���?$���.�����7��#��������1� �#'���������#� ������+���?$���.�����7�����#��������1� �H���1� �������&���������/�/�/#$�T��

��$�� �����#��� �������� �������������� ��#���%������ �����#����������'�� ��#����

(���� #�$�� ��� ������� %�� ���� ����� ��� ��� ���� �� �� ���� ���� "����� '��� "���� � �����

� ����&�

��������#� ������+���?$���.�����7��#��������1� �#'���������#� ������+���?$���.�����7�����#�������.1�����1� ����&�+������&����&����+#�������&����#����1� � ������ ��#� ����#�#� �+���?$�� �.���� �7������ ��.����-�1� <�������/�/�/#$���

��$�� ��� ��#��� �� ������ ��� �������� ��� � �#��� %�� ���� ����� #�$�� ��� ������

����� ������ #����� ������ '�� ��#���� (���� #�$�� ��� ������� %�� ���� ��� ��'��� ���V ��

� ��� (-���&� 3�"����� "����� #�$�� ��� ������ %�� ���� ����� ��� ��� ���� �� �� ���� ����

"��������:��������� �#���� �:��#���#�$�� ���������%�����#������ ����#��$�� ���:����

����� �#���� �#�$�� ����������%�����#��#�#���'- ���������� ��%��4 ����&�

Page 68: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

68

B:� %<��<�'� �G�� C �0� '� ��%� �G� 4���0%�?�������0��(�0���B>=:�%+ ���+#�4�����1���"���

B>=>=:�%+ ���+#/#���#�����

%�������� ����� � ������ ��� '��� ����#��� ���� � � ��� (-���� �� �4� �# ��� �������

4��������, ������� ( �'�����-����� � ���#������� ���������� ����#������#�� ( �������

������������# ���$��� ���(-��������'� ���# ��#�&�

*���� � ������ ��� '��� ����#�� � ��� ������ ����� � �' ����� ������� 4����� ���, ��������

( �'�����-����� ��#��� ������ ����'� � �����4���� ��������� �# ���� �����������&�

�������� �����'������������ ������������4������������������ ��#���� ( �4����#��� ���

(-���&�

*���� � ������ ��� '��� ����#��� �%4 ����� ����� ��� $���� � ���� � ��� %����� $����� ����� �

������ ���$��#�����������4��������, ���� ( �'����4��������������# 4����� �� ���

(-��' �&�������# ����������� ������� ������ ������ ���-�� �4���� ��#�� ����#����4����!�

� ���(-��' �&�

�������� ������'�������'��4��������������# ������������4��������, ��������%4 �����

����%�� ���$�����(�����&�G-���������� �����-��������� ���������,��������� ������

���#��� 4��� � ���� ��"��#��� 4��� � ��� '������#��� "��� �� %�� ���� �%4� ����� ��� %�����

������������� ������� ��������� ���'- ����#��� ���(-�����&�

B>�:� �� �#6/�� 0�#1/�� %���� ���� �+�����?#$�� ��#���%+ ���+#����������

*���� ������� ����'������������ ������$������� ������� ��������+#��� ���(-���� ��

( ���4� ���'��$��� �������� ����� ��%� ���� ���(-��������� ����� �����'�� ����

�������� "�� ��� ��#�&� ������� )*��+�#�� ����� � ������ ���� � ��� (-������ 4���� �����

� ������ ���� $�� � ��� (-���� ����� � ������ ���� �� �� �� '�� 4���#�� � ���4� ��� ������

�� �������$��"��� ��������� ���' �����-��� �' ( ����$��(� ��� �������'�$���������

#����� ������ ����� �� ���#����������"�� ��� �����4��� � �� ����������� �����#�&��

*���� � ������ ���� 1���'� � *���� � ������ ��� ������ ������� � ������� ������ �� �����

�������(�,��$������ �,����� ����������4���� ����#��� ���(-����$��� �� �������� �

$����(�,��� �����#��#��� ������ ������#���� ����P������ ������� ������ �� ��$�������

'��4���#���,�� ���$��#���� ���,�#��� ���(-������� ���������������� ������� ���

Page 69: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

69

����� �����#�� '� ����� $�8$���� ����� ����� ����#�� � ��� (-���� ����� �� ����� ������

(������� ���� ��� �� ����K��� $�� ��� (������� ' (� $�� '� (� ��� '� � ����� ������ ��

,����� ���1���'� �*���� ������� �����������������G-����� ��5A�.������5DDA����%�$��

566D5���� ��3���/�����K#������� ������������ ����(�����&�

B>�>=: ��#�������<� �1��1P���

*���� � ������ ��� ����� ������� � ������ $���� � ������� $�8$���� ����� 4���� ����#�� � ���

(-����$����(-����������������� �� �����

0������6�+P��

.�� ���� ��� '���#�� � ��� (-���� ����� �� ��� ,�� (�,�� � � ��� ���+���� ��%��'��

#���� ��� ���,��,�$��#��%���� ������������ ��' ��,���(� ����' ���$��#������' � �����

��1�%+ ���+#P� �

C���� ���%������ ����� ������������������� �������������� �����'��, � ������� ��#���

����� ������� ������������������ ���������

����&��%+ ���+#P� �

���$���� ���%�#�� ����� �����#�� %�� ���� ��� '� ����� ����� ����� ������� ����������

��#��� ��%��,����������%������ �������������� �����

�0%����1�����0��1�"�P���

*���������������� �����&J&+��$�8$����G-��������� �����'� � �����$����������������

���� ��������� �����#���������$���� �������� �� ������"�#���#��&�

B>�>�: %+ ���+#�� %+#/� <��-�1� &�� �+���N$�� �.���� �7��-�1� 0�#1/��%���� ����8�0%��%+ ���+#�7#� ����3��0�$$��D:�

����K#�������� ���%�����$����� ���� � ���%������� �����$����������"��#�������� ��������

� �������'� ��# ����������4��������, ����������# �' �&�

��� G-����� �� �� �������� �� ���� #���� ����� ����� � ������ ��� #����#�� �� ��� #����

����� ������� ������������� �� ( � ��� $���� ���� ���K���������� ��G-��������� ��

����"��#���'� � ���&�

*���� ������� ��������K#��� ���(-��� ��������&��������� �����%� ��������# ���%��

���� �������� ����������� ��������#��� ���(-���&������������� �����%� ��������# ���

Page 70: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

70

"��� ��%�� �����%4�%������ ���'� ����������G-��������� �+����������� ��'�#���"�� ��

� ���������,� �' �&�

�������� ��������� ( �4��������'� �����%��,������� �����$����� �#��-������������� �

����������G-��������� �+������4���# ������(��������#��'� ��#�����'������� ���� ��

( ������ ���������%� ��������������� ���%�����$��������������� �����'��$������������

G-����� ���� �� ������ $���' �&� ������ ���� �� ����� �������� '��$����� ��4� ���� �� ( �

����� ���(���� �����' (�$��'� (� �������+���$����� ��$��������������� �����������#��

-#���� ������� �#��&�

C���� ���%�� ��������� ��#�������� ������� ���������4���� ����#��� ���(-��' ���,���%�� ���� ��� %� ��� ���� � ������ ������ ����� ��� ������ ,�� �����#�� '� �� ��� �����������#��� ���� ������������ ��� ��� 56D�(��,��� $������ ��������� #������� '� (� ������������&����������� �������� ������� ��#���U6�$�������#��4��������� ���(��,���$������ ��� ���� ������ � ��������� ��� %��,� � ���� ������ 4��� �%'� �������� %��'��#�� #������� �����&� ��� ����� � ������ ���� ����+#�� ����� �-����� �� ��� ���� � ���� %� �#�� 4����%4 ����� ����*���������������� ��������� �������� ����&��������+#�� $���� #�����#�� ��� ���� �������� ����� �� ����� �������� "�� ����� -�� � ���� ������ �� ���� $�� ���+��������� ������������ #������'� � �# ���#�������� ��� ��������� ������������ �������'� ��# �&��

B>�>�>=:� %+ �� ��#��.� 0�#1/�� %���� ����#� �.���� �7������ 8�0%�� %+ ���+#�7#� ����3��F�0�$$��E:������K#�������� ����������� ������� ���,��G-��������� ��������� ��%�����#�4�������

��%$ � 4������ $�� #���� ����� � ������� 4���� ���� ������� � ���� �' �&� ������� � ���� ���

4���� ��� $�� '��� ��#�� � ��� (-������ ����� � ������� ��� ��� ����� '� ����#�� Z�� �# �&�

����� ���������� ����� #� ����� ��(-����� #��� �' �&��

���� ,� 4����#�� � ��� (-���� ����� � ������ ���� '�� G-����� �K��� #���� ������ �������

,��������� (��������� #���� ����� � ������ %� �#��� G-����� ���� �� ������� �� (�,�� $����

���� � � ����� � ��� (-�������� ���� �# �' �&� G-����� ���� �K���� � ��� (-���� ����� �

������ �����������(�,��,����� ������ �����������#�������%������������'������� �

������ �������#����4����#��� ���(-���&��������(�,��,�����������#� #����#���-��������

����� ������� ��������������,�4����#��� ���(-������'�� ��&�

�B>�>�>�:� %+ �� ��#����.� 0�#1/�� %���� ����#� �+���N$�� �.���� �7������ 8�0%��%+ ���+#�7#� ����3��0�$$���E:��

����K#�� G-����� ���� �K���� ������� �� ����� � �������� $���� ������� ,����� ���� ����� �

������ ���� � ��� (-������ 4���� ��� ������� � ���� �' �&� ��� 4���� ��#�� ������� ,����� ����

����� ������� ��� �� �������#���� � ������ ����������� � ������������� ������� ���� ���

(-��� ��&��

Page 71: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

71

.������ �������#����4����#��� ���(-��������� �� ������������������� ������#��� ��%��,�

�#���� ���%������ ���������#����4��������#���� � ������#��#��'��G-����� ��� �$��

������������� � ����%���� �����(� ����&�

����#����4����#��� ���(-��������� ������� ����'��G-����� ���5A+�������##����'�����

#�����"��%����V����������$��4�'��#�%���� ���#������� �������G-��������� ��������� ��(�,��

$�������� �� ������ ���(-�������������# �' � ��&�

B>�>�>A:���&��%+ ���+#�G+�/#�/�/3/�8�0%��%+ ���+#�7#� ����3��0�$$��==:��.�� ���� ��� ����� �����#�� '� ����� ����� �� ����� '�#� � $�8$���� '�#� �� �������

������� ���� ��#��� �� %��,� �#���� ��� %�� ���� ����� #������� ���%��� ����+���

' #� ���� '�� G-����� ��� ��(� ������ '������#��� �$�� �������� '��$����� � �����

��'� � �# �&� ��� ����� �� ����� ������� ��������� ��#��� �� %��,� �#���� ��� %�� ���� ����

������������������������ ��#������ ����'� (� ��� ��' (�"�����#����#���'��G-����� ���

<+�����$��:D+�������##� ���#��'� �� ���' (�$��'� (� ����$�� ���(����������$��'��

G-����� �+��� ���� � ��� �������� ���� ���� ������������ ����� ������� � ����&� ��������

������������ ����� ��#������ ���� ���+#��� � ����� '� (�� $���� ������� �� � ��� � '� (���

� ��#�����������' (�"����� ��'� ����5��(����,���#������+���(-�#�� �&�

.�� ���� ��� ����� �����#�� '� ����� ����� �� ����� ������� ��������� ��#��� �� %��,�

�#���� ��� %�� ���� ���� ����� ���� #������� ���%�#��� �'����� ( � #���� ��� ���

,��,�$��#������+#��� ���(-������'�� ��&��

B>�>A: %+ ���+#���� ������B>�>A>=:�<� �1��1���1����#����������$�#�0�#1/��%���� ����#���1�%+ ���+#/�8�0%��%+ ���+#�7#� ����3��0�$$��=A:��

C���� ���%�� ��������� ��#�������� ������� ���� �����������#�������#������� ���������&��

C���� ��� %�� ������ ��� � �#��� ����� � ������ ���� �� �������� ��� �#�� ����� �# ���� �P�

'��$�������� '��$���� ���%��� ��#��� %��,� �# ��� '�� ���� ����� � ������ ���� ���������

��4���������� #����4� ����� ����$������� ����P�

�!�����B��� �$�� ( �����#-����#�% �� ������������ ���' � �������'�������#�����#���

(�,���� ������

'!����� ����#����'�����������B����$���� ��(�,���� ����$�����B��� ���#-����� ����

�� ���' � ������������ �������

�!� ���� 5� �� �� ���� �� � ��' � ������ (-��� %� ��� ���� �# ��� %�� ���� ����� 4����

#�������������A6&DDD&DDD�G���$����%� ��������# ���%������ ���������� �#�������

-#��������#��,����� ����������������������UB6�� ����%� �#�����:��� #�!�$��(#���

-�����Z�������� ����

#!���������#�����#���(�,������' ��,���#���-����������������:=&DDD&DDD�G���

� �����

Page 72: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

72

�!�.� ��������# ���%������ �����4����#���������� ���5A&DDD&DDD�G��� $�� ����� �

#�������-#��������#��,����� ����������������������������U�56�� ���� ����������U�

56+�� � ���#�� � ���� %� �#��� %� ��� ���� �# ��� %�� ���� ����� 4���� #������� ��� ���

A6&DDD&DDD�G���� ���!��

"!� ����������4������"�� ��� ������ �� ��'�� ',�#��������' �����#����#��� #�������

������-����������4������ ���$����'� ��# ���� �����

(!� ��� -� ������� ����+#�� � ��� (-������ ����� � ������ ���� #�$�� $�� ��#�$� ����

���� ������ $���� ����� �%'��� %�� ������ �� �������� ��(� � � ����� ����� ��� ,����������

� �����

%!� C���� ����� ������ $�� "�� ��� ���� ��� ������� -��� � %����� ������� �� �����

'� ���������

!�������-��������(�,�� ���'� ��# �' �����#���� ���#����#�����#�� �� �����:��� �,�#��

��������B���#���"�� ������$�������� �������"���$����������#������������� ����

$������K���'� � �����#����'������#���� ����������������� �����

V!�*���� ������� �����4���#�����$���� $����%���� ���#�$� �%���� '������#��� �����

�-��������-���#���'� � ������������ ������(���� �����

�!����� ���$��"�� ����'������#���%�����#������ ��%������ �����%�����#���������

��'�� #�� ������$��������(���� #�������'� (� ������

�������&��

C�#��� ������ %�� ���� ��� $�� ����� �� %�� ���� ��� ('� �����#�� ����#���� %�� ���

'������#���-�� ��'� ���������� ���%�����$���������� ������� ���,��G-��������� �� Z$��

���� ��� ����' ����� ('� ������#�� '� �� ��� ���� ��#��� '�� �������� ������������ #��

����� ������' �&�

�����##���� �!�� #!�$�� �!�'��� ���#��'� �� �������� ������$ ���)������������+����

�� ���������"��� ������#���#�����#����(� ������� ����"�����������������#������� �������

G-��������� �+����������� �' �&�

�B>�>A>�:�� �����<� �1��1����#��� ���������#� ����#�#�%+ ���+#/�8�0%��%+ ���+#�7#� ����3��0�$$��=;:��

G������� ����� �� ������� %��,� �# ��� %�� ���� ����� �� ���������#�� �����#��� ���� ���

������&�

�!� H����� ���� ������ ����� $�� %� ��� ���� �# ��� %�� ���� ����� ����� � #���� �����-#��������#��,����� ����������������� ����������������+���� ( ���' � ���#��'� �� ���������$������#��� �����'!� ��� -� ������� ����+#�� � ��� (-������ ����� � ������ ���� #�$�� $�� ��#�$� ����

���� ������ $���� ����� �%'��� %�� ������ �� �������� ��(� � � ����� ����� ��� ,����������

� �����

�!����� ���$��"�� ����'������#���%�����#������ ��%������ �����%�����#���������

��'�� #�� ������$��������(���� #�������'� (� ����&�

Page 73: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

73

B>�>A>A:� �6�#-��%/�/�/.����� � �0�#1/��%���� ����#�%+ ���+#/�8�0%�� %+ ���+#�7#� ����3��0�$$��=�:��

G���#����#����� ���� $��"�� ����(-��������'��������� �� ���������� ������� ����� �����

������� � ������#�� '�� G-����� ���� ���� � ��� �������� ���� ������ �$�� � ����� ( �

����� ��������������&��������� '��$�������4� �������� ������� �����,����� #�� ����� �����

������'��'�����#��������# ���� ����$����'�����'� ��������� �� ��#��,����� �� ������

G-��������� �K����'� � ���������� ������(���� ����(�����&�

G�'����� ���� �� ���� ����� � ������ ����� ����� ������� � ������ ,�� '�� G-����� �K���

-�(-�� ���' (�$��'� (� ��� ������K���$�� ( ������ ����'��$����&�

������������� ���������'��������� �� ������������ ������� ������#�$� ��,���-��������

����� ������� ����)*������ ����*�����K���$����'��'�������#�4���# ������#�����#�

� �� ���#���'���� ������������#�4������ 4�#�4��'� (� ������� ���# ���$��#�4��

�# �������� �����������"�� ���������#�$� ����������' �&����#����#���#�4���# ���

����� �����������"�� ������ �������K����#���� ��� ��� ��G-��������� �K����'� � �#��

���$���-���� ������� ����&�

G-��������� �������� ������� ��������#����%�� ��� $����#�$� ����� ��� ������(-������#��

,����� #�� ����� �� ������� �#���� ��� �����(-���� �$������ �������' �����('����� �$��

��'����� ���#� #����� ��#���� ���� �� ������� #����� ��#���� ,� ������ ��4� ��� '��, �����

���� ��������������#��'�������� �����������������#��������$���' �&�

B>�>B: %+ �#�C�1�������

B>�>B>=:� �+���� %+ /#$�#� C�1������� ����1 ���#� �/�/����� 8�0%�� %+ ���+#�7#� ����3��0�$$���B:�������#��� %� ��#�� ����� � ������ ��� �������� �������� (-����� � ������� $���� '��

����������� "��������G-��������� ��������� ������ �$����(�,��� ���������������#���

,����� �' �&�G-��������� ����������,����������������$����#���-���� ( ������ ����#������

#��� ����,�������' ��$������$���' �&�

�!� C���� ����� %��4� #-���� ������ ��� ' ��,���#�� ���� � ��� #-���� ������� $�� '�����

����� ��� ��4 �������� -���������� #-���� ������� $�� '����� ����� ��� #����#�� �� ��� #����

�� �� �������4 �������� ������� �����

'!� ��� G-����� ��� <+����� ��##���� '���� "��������� 4!� '��#�#�� '� �� ��� '�����

����������� �������

�!�����������#�� ��� ����#�������-�����(-��� �����$����������� ��������������������

� ����#����� �� �����$������� ���������4����#�����#��#���� ����4�' �����%������ ��

' (� $�� '� (���� #��%� � ��� ��� %�'�� ����� $������ �� ������� �,�� ������ ������ ( �

Page 74: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

74

#���� ��� ���,��,�$��#������K���' #� �����$��'���������� �� �� ( �� �����(��� ���

#���� ��� ������� �������

#!�������-����������4� �����#���� ��� ����$�� ( ���$��������� �������

�!�C���� �����" �����������$�� ���� ����$����������-��������(�,�� ���'� ��# �' �����

#���� ���#����#�����#�� �� ��"�� ��� �����B���#��������'������,��#��#��� ����� �����

"!�C���� ��������"���$��������#� ���('�%��%��(�'����#�� ������������

(!�C���� ������'��, ������-#�������(�, ���,�����(����$����"�����������������#������

���#��������#������% ����� �4������� �����

%!� C���� ����� ����K��� -#���� �� ����� �� � #���� ����� ��� -#������ ��� #�� � ��%���

��4� ����������'������,����� �����

!� C���� ����� ��� "�� ����� ��#���' ��� ,�� (���� � ���� ���� ����� '� (���� 4�� �

�# ���$��������#����� �������

V!����������������������4����#������� ������ ���" ����������"��� �������� ����������

#���� ���������' ��,�����(-������������58BK�����������

�!� ����K��� ��� ��� ���� #-��� ��� #�� #�% � � ���� ������ ��� �� #-����� ��� '�������

#��������4������� ���� ������� ��-�� !�� �����(-����,�����$����(-����' #��������

��,��� �����

!�.������ �����(����#��� ��"�� ����%��4�%� �����-��"�� ��� ���������"���-� �����58BK�����

"�� ������� ,������ $�� '������ ��#�� �� �� ����� ��� "�� ��� ���� -��� � - ,�#�� ��� �������

(� ��� ��������������

�!�C���� ������� ������ ��� ����$��������� ����-�����#��-���%'��� �����-��� � ��

����K��� $�� ��� (������� ' (� $�� '� (� ���� ����K��� $����#��� -���� ����� #����#���

�,����� �� ����� '���F������ ���� �� ������ $�� #���� ���� ������ $���� ���� �� ���� $�����

� �����

�!� ����� �����#�� '� ����� '��, ����� ���� ����� �"�� �# ��� ��� #�� '������� �� �4�

�# ����� ������ ��#��� � ������� ����� ����� $�#�� #� ��� '��, ����� ���� ����

-#�����������#��"�� �����������#��-#��������$����'��, ��������#��%4 �����

%�� �������� ���� ��������(� �� �' ������ �� �����4�����

�!� *���� � �������� 4���� #�������� ����� � #������� ,��� � ����� #����� $���� � ���

%�������#��� ����� �������(��� ����� ��� �����,���� ���������$����� ���(-������

���� ����#��(�,��� �����#��#��� �����

4!�����K���$�������������"��#���(-��$ ��#� �� �������������' ( ����$�� �����$����

����$����(��,�����������' (�$�8$����'� (��$�� ����#�"����$��'� (� ����'��(-��$ ����

'���� �# ������ �� ������� ���� �# ��� $���� ����� (-��$ ����� (-��$ ����

��4�� ���������(� ����&�

B>�>B>�:� <� �1��3�#� %�#$�� �� �3�� ���� 0�#1/�� %���� ����#� �+���� %+ /#$�#�C�1���������8�0%��%+ ���+#�7#� ����3��0�$$���;:�

C���� �� ���� ����� �����#�� '� ����� ����� � ������ ����� ������� ,����� ���� ���� ��

'��$���#��'� ���' � ��&�

Page 75: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

75

�������,����� ������ �4��# �������� ������� �������K#��� ���(-�������P������G-�����

���� �� ������� ,������� ������� $������� ( � ����� ������� ��������� ����� ���#����� �����

-� ����� ������ �� '�� ������ ��#'� ��� � ������ ����� ����' �&� .��%� \���#��� ����� �

������ ���� %��,��� ����� �� ����� ���� �� ����� �����#��� ,����� ���� ,�� ����� G-�����

���� ���%������������#�&�

�B>�>B>A:� ��2�-�� &���� �!��1��� %+ �#� C�1�����#� 0�#1/�� %���� ����#� ��1���� �+����%+ /#����#�������8�0%��%+ ���+#�7#� ����3��0�$$���D:��

����� � � ����� ����� �����#��� ,����� ���� ����� � ������ ���� @,����� �- ��K#�� '� �� ���

������������ ����(-�-������ ��������������������������� ���� ������G-��������� ��������

$���' �&������ �� ���������������#���,����� �������� ������� �����������������������

� ���' ���,��G-��������� �K�����'� �'������(�,���� ��������������' �&�

����������#���(�,��� �����,����� ��������� ������� ������������������������ ���' ���

,���-��� � ���������,����������������������� ��#�����#�� ��������#����� ������ �����

G-����� ���� �K���� ,������� �������#�� ���� $�� ���� ��� ���� � ���� ��� '�� ���� ����� ������

(��� ���� ����$��$�� ���������#� ����� ����(�����&�

G-����� ���� ��� (�,�� ������� ,������� ���������� ���� ����#�� ������� ��� ������� (�,��

�������,���������������������$�������� �,���������#-�����������������$���' �&�

����K#��� ���(-���������������� �� ���%�������%4�� ������$����'� �'������� ���

(-������ ��#��� �� ������� ,����� ��� ����� � ������ ���� ������� � ��� (-���� $�� �����

�# ��� ,��� ����� � 4����� #��� �� �� (���� � � ��� %����� #�����' ����� $�� ��#�$� �

��' ����� �' �����%����#��G-��������� �������� ��,�����#������ ���' (��'� (��$��

(����,� ��������� �� #������������$������ �� �#��&�

G-��������� ����������������������� ������������ ������� ����'��G-����� ���:B+�����

��##��������"��������� �!�'��#�#��'� �� ��������#���������� ����������� #��)*���

��� ����*�����K���#�4���# �������������' �&�

B>A:����1���"�&���+���?$���.�����7�����

��� ������� %�� ���� ����� ����+#�� � ��� (-��' ��� ,�� -��� � �� %�� ���� �����

%� ��������# ���� ����(���� #�&����'- ��#���#����.��1� �����2���#$�#�����+#��� ���

(-����'��$�����#���-����%� ������� �%� ��������#���� ���-����� �����$�� ����&�

B>A>=: ���1� ����&�����1���"������������������������,���#����%� ���������������4��������, ������������� ������

,�� %��� ��� �� �� #��� %� ��� ,����#�� '� ��� �����P� %� ���� '�� ������ ����� ���� ���� �����

$������������ �����#�$����# ���P�%������ �����'��� ���$�������� �� ������#����

Page 76: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

76

4��� ��#��#�$�� ��� ���(-����P����+���(-���%� ����,�������������� �� ������������

������� ����#� ����� ��4�� �������$����%������ �������������"�#���#��&�

.������ ����%� ������������������ ��%� ��� �,� ��� $��%������ �������K#��� ���

(-��������� ����%� ��� ������ �� �� '�����#��������������'�������� �������� ��������

#���� ���#��� � ������"� "������� �-���� ��� �����#�� ��� ����� ������� ��� ��#�� � ���

"�� ��� ������������� ����(��' ���� ����������$���������������",�������� �"�� ���������"�

%� �� (���������� ���� $�#� � "�� ����� ����� $�#� � "�� ���� #-������� �� ������#�� ��&�

.� ��� �,� ��� ����� ���� ����� ����� ����� %�� �������� $�� ��#���� �-����� ����� �����

#�%����������,�#����$���' �����#� ��&�

.� ����,�������� ����%������ ���������K#��� ���(-����(������������(������������

���� ��������(�����������$��4���V��$����V���� ������#��&�

����K#��� ���(-���� ��'� ������������'���� �������"��#������������� ������#����������

���� ����� ���� 4���� ��� �,� ����� %�������#�� ������ �� ���' ������&� ������� ����#����

���� �� �� �� ������ (��� ��#�� ]���� ?������� $'&!� '� ����#�� %� ��� �,�� ��� $�� ����K#��

� ���(-����,���-��� �'����"��������� ��������#�&�

�������� ������ %�� ���� ��� �#��� ������ �����#����#���� %�� ���� ����� ��(�����

4���� ��#�� ��� ��� �����#��� (��,��� ���� $�� �� �'�� (-��� � ����� "��� ��#��� � ���4�

��� �' ���������#�������#��&�

��������#����%������ ���������+#��� ���(-���� ��'� ��������� ����%������ ���

'���� ���$��'����������� ������������� �������'� ��# �' #��#���'������ �������#���

#�%��"�� ���������������������%� ��(� �����#�&�

.� ��� �,� ����� ����� ���� � ������ ��� ��� � 4���#��� ��#��� '- �� ��#�� ������

�,�� ��������&��B>A>=>=:����1���"�7# ��������

���� ������%� ����,� ��#���,��-������ ���' �&�

��:� 0�&-/ � �����$������#� ��K�*� <�$/3/� ������ ��#� ����#$�#� ���� %����#�� �+���N$��&�����+������.�#$�����1���"�� ��������

��� �-����#��� ����� �� ��#��� ��$���� %�#��8%�#�� ��� �%4� � #�� ���� %��

���� ���#���'���������#����#�������K#��$���������#����#��%� ��������#�' � ��&�

�������%� ��� ��� ���� ������������������ �K�������71��2�75=���� �� O.������� �����

���� ����#����� ��������$�����������) ������ �����' �O� ��#���� ������&�

Page 77: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

77

0�� ������� ��4����#�� � �� ��� #�% � $�� %�� ���� ��� #�%�� -���� %� ��� ����# �����

����� �� ��#���%�#�� ������%4�� #�� ����%������ ����%� ��������#�' �� ���,��%��

���� ������

�F� �� � '������4� $��(���'��#�% �� �� ����%� �#��������4� $��(��4��������%�����#�

'�#� ����P�������#�#������� ����������������������-#������ �����

'F3�%�� $���� �������� $�� ���� ����� �� #�$�� $���� ��#�$� ���� ���� ������ $�� �����

�%'���%�� �������� ����������(� ����� ��#������� ������ ����������� �#��&�

����� ��' �+�� 6+��� *�##���� (-��� %� ��� �,�� ��� ��������� �����#�� '� �� ��� ���� ��#��

� ����(���������#�&�

� ��������:6&<DD&DDD���+�����#���� �������� ���,��U56�

� ��������:6&<DD&DDD���� ��;<&BDD&DDD���������#��� �������� ���,��U:6�

� ��������;<&BDD&DDD���������#��� �������� ���,��U6�

G�����#�� '� �� ��� ����� ��� %��� �� � *� ��� ����� ���+���� ��� �# ��� ���#��� #���� ����

��������������#�������� ��&�

6:���������� ������+�/������������#� ����#�#����1���"���

������ #���%� ����,� ��#������� ��P�

�!� �������� ��������� ��4����� ���� %��,� �#����� %�� ���� ���#��� '�� ������� ��� #��

������� ��,%��� %�� ������ ��$���� %�#�� ����� ���� 4��� � ��� %�� �����!� ���� �������

����K#��$���������#����#��%� ������' �&�

'!������������������#������� �������,%���%�� ������ ��� #������������� ���%������ ����

����K#��$���������#����#��%� ��������#�' �&�

�������%� ��� ��� ���� ������������������ �K�������71��2�75=���� �� O.������� �����

���� ����#����� ��������$�����������) ������ �����' �O� ��#���� ������&�0����� ��P�

.� ����,���� ����������� �� ������4���� ������������������ ����#�������� ���������4���� ���

%�� ������������ $���������������� �������%����� ����%� ��� ���� �#�' � ��&� ���+���

'��$����-����#�������#���� �� �����4� ��&�

�F�G-��������� �����-� ����������������##����#���� ���,�������##����# �

���������%���� ����������##��#���� ��,��������������� ��&�

'F� ���� %���� ��� #�% �#�� (��� � ���� ��� ��������� ������ ������ $�� ���� 4��� � ���

%�� ����������� ��#��� ������ ����������� ����&�

Page 78: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

78

�������' �+��=+����*�##����(-���%� ����,�� �����������������#��'� �� ������� ��#��� ����

(���������#�&�

� ��������:6&<DD&DDD���+�����#���� �������� ���,��U56�

� ��������:6&<DD&DDD���� ��;<&BDD&DDD���������#��� �������� ���,��U:6�

� ��������;<&BDD&DDD����������#��� �������� ���,��U6�

G�����#�� '� �� ��� ����� ��� %��� �� � *� ��� ����� ���+���� ��� �# ��� ���#��� #���� ����

��������������#�������� ��&�

-:���������� ������+�/������������#� ����#�#����1���"�� ���0�&-/ ������$������#���K�*� <�$/3/� ������ ��#� ����#$�#� ���� %����#�� K��1�� �"� � ����#�#� �����1 ���*������>��B>A>=>�:���������#� ����#�#����1���"�#$���� �.�7# ��������

������"��%4 ����������� �� ���� ���7?111�� 2�755�M�������������� ���, ������� .� ���

�����#�� ������G-���� ����� 1 ���� �� ��� ��' �N�%���� ���,��,�$��#��������(��� �&�

��� ��' ��� (-��� %� ��� �,� ���� ������ %�� ���#� ������ ��4����� ����� �� ����� M�� �4�

��4 ���N�$����M����+#�������N��-���� ���#���'����� ���� ��������� �#��&�

• ����*��+*�����7# ���T��

��'�� ���� �� �� �4� ��4 ���� $�� �������� ���� �� �� �4� ��4 ����� � ����� ���� ���� ��&�

M������������ ���� �4���4 ����G-����+�#���(���'�������"�������4���# 4�������#���

"������� " �����4 �������P�M��'�� ���� �� �� �4� ��4 ����G-�����#�N����� " ��� '� � �����

���� '�� "������� � ����&� .�� ���� ��� ����� ����#�� �� �� �# �����#���� �������� -����

'����� ����� �� ����(���������#�&��

• �+���?$���� �.�7# ���T��

����-����#��������1*���G-����� � ���,��,�$��#����4� �����#��&�������,����(���5D�

�(����-��������+���'��$��� ����(���������#�&�

B>A>=>A:��� �.����� �#�#��������#������

������ "������ ������ ���� ��� �� ����� ��� ����"��#��� '� � ���� $�� '�� "���� ��� ���� � �����

'� � �������%������ ������� ����#���� � ������������ ���� ����#��� ��� ���B��(����

-���������"������4������������ +��' #� �&�

������"����� '� � �������� ����+#��%������ ���� ���(-���� ��������-��� �������� ����

"���������,����� �������� �������%��4 �����������������#�(������������������ � ���

Page 79: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

79

('� �-���� ��� �� ��� �����#��&� ����� ���#���� (�,��� �� ���� ���� "���� � (-���(� ����

��� � ������� ����$��(� �������-�� ��4��V����� ����#��'��� �����#��&�

B>A>=>B:�(#�����*��+*�������

.������ ������� ����#����� ����#���-����'� � �'��"������� ����#������������ ������ ���

�� �4 ��� �� �4��� '� ���� ��� ,�� %��%��(� '�� ����� � ��� $�� '�� ����� ��� � �������������

������ ���� �� ��� ����"��#��� ��4 ���' �&� 0�� �� �4� ��4 ���� #������ ���� $���� #������ ����

��4� ����������4 ���' ��&�

B>A>=>;:����1���"���$����-���1��

.�� ���� ����� %� ��� �����#�� ������ ���� �� ��� �� ��� #�� ����� ��� �#�' � ��P� '�� ���

'��������� ���� ��#��9���(!�$�������(����������� ���� '����""���!��-���� ��#�&��

��� �� (������ ����� ����� ���� � ���#���� � ������� ������� 4����� ��, ������� ��%����#��

(-��� ������������,�#����� ���������� �����������������������4�����#���$����

'�� ����#�%��-���������� ��������%%���������,������� ������� ������"�#���#��&�

����� ������ �������'��������� ��������������� ����$�������������������� ����

��� �#��� �����#��&���������� ������ ���#��%� �������������� ��%� ����������� ����#������

� ���������' �+#��'� �� �����' ��,��,�$��#��%��4 �������#��&���������������#��

'� ����� ����� ���� ������� ������� ���� ����� �� ��4� ��� %� ��� ��� ��#�� ����� ��� ��� ����

#����#���� ��������,������� ������%%���������������#�&�

B>A>=>D:����1���"���$���.�������3���

��������4��������, �������%� �������� �� ������ ����#�P��������4��������, ������%��,�

$��%� ��������#���%��,,� ��� ��%� ������������� ����#������������� �� ������-��������� ��

'�������$����� ����������#����, ��������%%����#�� ����(��� ���#���$��(��� ���#���

���#���� ����$��(-��$ ����'�'� ��' (��%'�� �' �����#����4����� �$��'�� ������� ���

$��'����#�����#������$���%��%��� ����-���������������4��������, ������#����#���

$��#� �� ��� ����������� ���� ��&�

B>A>=>E:��� �������#���������#� ����#�#���-��%/�/�/.2���� �#���#������

.�� ���� ����� %� ��� �����#�� ������ ���� �� ��� �� ��� #�� ����� ��� �#�' � ��� P'�� ���

'������ ��� ���� ��#��9���(!� $�� ��� �� (������ ����� ���� '��� �""���!� �-���� ��#�&�

C���� ���%������ ������������ ����������� �� ��%� ��� �����#�P������ ��� ����������

����#��������� ������#������������ �������"��#������ �������%� ���������� ������

������#�� ���%%��� $�� ��� (���������#�&� ��� #����#�� %��%��(� '�� ������ ���%%���

$�������� ������ ���� ��� '������ ��� ���� �-����� �� ����� ��� �#������&� ������ ������

���%%�#��� ����#������#�������(����������� ���� ��#������� ����#�' �&�

Page 80: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

80

����� �� ������� ������ ��'� ����� ����� ������� ��������� �� �� �� %� ��� �����#�� '������

��� ��������� � ������$����#�� #�&����� �������%� �������������� �� ��4�� ��# ���

������#��&� ����#�� %��(� �-������ �� ��� ������ %����#�&� ������ ��$���� ��������

%� ������������� �� ��%� ������#������������ �������"��#������ �������%� ���������

� ������ ������#�� ���%%��� � ������� ���� '������ ��� ���� �� �� �� ����� ��� �# ���

�������&�

B>A>=>@:����1���"��!��-���

:& C���� ��� $���� ����� ��� %�� ���� ���� %� ��� ���������� ������ $��#�� ���#�#��� '��

����#�� ���� � ������ ���� �� ��� �� ����� ��� ��� ���� -� ������� ��4� ����

(����������&�

5& C���� ��� $���� ����� ��� %�� ���� ���� %� ��� ���������� ������ $��#�� ���#�#�� %� ���

����# �����%������ ����������������������� �K������#���� �������� �#��&�

B& ���� K�� ������ '��$������� ���� K��� '� � ����� ' (� $�� '� (� ��� �� ���&� ���� ���71��

2�75=���� ����' �!�

A& ���� � '��$��� ���� ��� ,��� ����� (��� ,�#�� ���, ��#����&� ��� ���� ����� ������ ,��

$�� ������ ���%��'������ ���&�

6& �������� 4����� ���, ������� %� ��� �����#�� �,�� ������� ' ( ��� ��%����#�� ���� ��&�

1��%����#��'� �������' ( ������� �����"��#���'� � ���&�

=& ���� K��� ���� ������ ��%����� $�� ������ '� (�� :6� (��� ,�#�� ����� ��� ���������

'� ��#����������������� K������ �$���&���������� �/�����K�#�� ������� �&�

;& 1��%���������� �����'������ ����(�� ���(����� ��#�� ����# �&�

>& ���� ��#��'� �� ������% ��#�����%����#��'� �� ���������-���������(���� �����%��

���#������� ����� '�� ����&� .� ��� ���#��� '��-����� �� � '� ����� ��������������

���� �K���� ���7?111�� 2�755� ��� �� �������� ������ ���, ������� .� ��� �����#�� ������

G-���� �����1 ������ �����' �K�#��'� �� ���������-���� ���#��� �'��"��� ��$����

"������� "�� ����� �� ���� �4���4 ����$��������+#������!�'���, �&�

<& ������� �� ������� ����������� �� �������"��#���(��,�� ���� �&��������-������������ �

���������� �� ������� '��%� ��� ����� �� ��� '������� $��%� ��� ����� �� ���#��������

��4� ������ �����$��������������'� � �����%���� ���������(���� ��&�

:D& ������� �������� ����������� �$�� ���,��(���� �� �� �����4� ��&�

����������

Page 81: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

81

���1���"�7# ���#���7������1��2����$���*���-�1��.�4���.���������*���-�1�)������ ����&��6�.&/�/��-�1�1/�/������ ���1��2�����7# �������� � ��• ���������� ������,�� �� ��

• ��� �-� ����� #���� �� ,�� ���� ���������

� ������$������� ������

� ��

• /��� ����� �������� � ��

• ���+���$��)*��+���'��$���� �� ��

• )��� ����$�������(-����� �� ��

• )��%���������� �$�� ���� �� ��

• ������"�����������+���' #� ��� �� ��

• G���4���� ���%�� ��������� ������ � ��

• ) ���$����� �� ��� �� ��

• .� �������$������� �� ��

• ������ � �������� %�� ���� ����� �����

� ������

�� ��

• ���������� ��+���' #������� �"����� �� ��

• .� ��� �,�� ����� ���� ��#�� ���#���� (� ���

#���� � �������+���$������+���' #���

�� ��

• .������ �����*������#�#��� ������ ����� �� ��

• ����+#��� ���(-���� �� ��

• C���� �����' #������� �"���� �� ��

� �!"#��$����%����������$��&��'����%#�������$��&��'(������ $��&��'(�&�)������)���&��&������%������'����������%#�������$��&��'(����

������ ��#� ����� �+���?$�� �.���� �7��-�1� ���1� �#� 0���� !1!��!�!1����� 4�� ���1��2�������$��������

����� ��� G�� ���� $�� ������ �������7� .� ��� ����� ����� ��� ��4��� ������ ���� ���� $�8$����

������������ �����-���#�����4� ���-�� � �� �����,��,�$��#��%� ��� ���� �# ���%��

���� �������� ����������������#������ ������������$��#��� ��� �����(-���" ���

������(��,�� ���� ��������������#����������������-#���&��

.������� �����������@���� ��7�

����������@����7�)%��,� �# ��� $������ ����#���� � �������%������ �������4 ���%��,�

#����������#������+���UD&5�������#�� '�#���!����#��� ���������4����� �����-#���&�

����� ���� ����.����7����� ���������������U6D+��������#�#��&�

Page 82: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

82

����� � ��� @����7� .�� ���� ��� ����+#�� � ��� (-������ ������� � ��� (-���� ���%�

�'��� �� ����� � ������� �����#��� �����#�� ���� ��� ���"���� (-��� ����� � ��� ������

%��4 �����$����' �����%�#����'�����;�(���,���#��)*��+���-#���&�

������ ���������� ������� ��������� �������������#���U�D&:� ��#�'�!�

����� ���� ����.����7�������������� �����U�6D+��������#�#��&�

��������#���#������������������

��������$��'����(#�� ���

B>A>�: �+���?$�� .�����7��������������

.� �������# ���%������ ���������K#��� ���(-��' ����� ���������#������ #�#�&�

• ����K���'� �"��������'��# ��,�� ��� ���(-����'��$�����#��'� ��� ��&�

• ����K����������' (�$��'� (� ����� ���# �&�

• ����� ����� ���� ������ ������� $�� ������ �� ���� ������� �#�� ��� $�� �-���� �� ��

(-����� ��&�

• 1��%������� ���� ���� ������ ( � ��$����� $�� �-����� �� %���� ��� ,��,�$��#��

'� � ����� ������ %�� ���� ����� ����+���� %��(� 4������#�� � ��� (-�������� #���

�����(-��������+���(-�#�� �&�

• 1 ( �*�#�� ��,��4�����'��$����� �� ( �� �������4���%���� ����&�

• .���� ����� ��4��� G-����� ���� �K�#�� (-���� ��&� *���� � ������ ���� ����K#�� � ���

(-���������G-��������� �K����� �� �����������'�� �#��&�

• �����G-��������� �K��������K#��� ���(-������(���'� ���������� ������� ����

� ���(-������4�����G-��������� ������"��#���'� � ���&�

• G-��������� �K������������ �� ����� ���(-�������%��� ���(-������4�����$��#����

' ( ��������/�� ����� ���K�#����� ���'��%�"���-���� ��� �# ��$�� '� � ��������%���

%������ �������K#��� ���(-������'�� ��&�

B>B:�%��/#/#��$�#�� ��������

B>B>=: ��#���#���$��%��/#/#��$�#�� ��������

*���� ������� ����#���������#��������������� ��������� ���' �����' ( �������� �$����

(�������#����������,�� �����#��&�

B>B>�: �0%�?#$���.�����7��#����1� ����#�!1!��!�!1������

*���� ������� ����#���������#��������������� ��������� ���' �����' ( �������� �$����

(�������#����������,�� �����#��&�

Page 83: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

83

B>B>�>=:�0������6�+����#��2�1�����!1!��!�!1������

.�� ���� ��� ����� 4���� ����#�� � ��� (-���� ����� ��� 4����#�� � ����� �� � ��' � ������

���+���$������+���(-�#�����������#�#�� ��&�

�B>B>�>�:�("����/�/�����#�%��/��� 2�1��#����#�� ���.1�#� ����������6��3�?#�������������3���

�������� ������ ���� �� B;<A� ��� �� ����� �� #����� 5A<<� ��� �� �������� :� $�� :=8��

��##� ������������������������� ���#�� ��� �������� �#����������4���������,�� ���

$�� #���� ��� ,�#�� � ����� �� ������ ������"� �%4 ���� ����� ��� $�� #���� ( ����

�������#��' ( ��#� ��������������������� ����������4��������, �������#������

$��������������� ��������� ���' �����-��� �� ���$��(� ��� ��#����������,�� �������-�� �

#���� ���� $�� '�� ����� �,�� ����� �� ������ D=&D5&5DD<� ���%� $�� 5;:BB� ��� �� 3���

/�����+#������� ������������ ����(���� ���7?111�� 2�76A���� ��M0�� ������ ������������

�,�� ��������) ������ �����' �N� ��' �!�$��M0�� ������ �������������,�� ��������

) ������ �����' ��H��,�$��#��.���� �����0�� ��������,�� ��� ������) ����3�%'��N�

3�%'��!� �� #���� �����&� ������� -�� � #����� �,�� ��� ������� ����+��� (-�#�� ��� $��

�������#����� ��� �� ����#�� ����� ������ ���+���� 5D&:5&5DD6����%� $�� 5A6���� ��M0�� �

������ �,�� ��� ���� �� ����� �,�� ��� ����� ����+��� (-�#�� ��� $�� �������

������ ������) ����L �� �$���� ��N�/��� (�� ��#���� ������&�

��' �� �� -�� � #���� ��� ,� � ' ( ��� $�� ���� � ' ( ��� #������� � �� ��� � �����

���" ��#��� ������&� ),� � ' (�� ������� 4����� ��������� #������ $�� ��������� ����� ��������

����� ��������� ���' �����%�������������,�� ���������' ( ��P����� �' (����,� �' (�

������� #����#�� �� ��� $�� ��' �� ��������� �,�� ������ (���� � ���� ' ( ��� ,�������#�&��

C���� ��������������4�����$���-����������� ���� ����#���� � ����4����#��� ���������

4����� ���, ������ ���� ' #��� ����� � ����� ����� ����� ���#� 4�� ������ ���4� ������

����� ����� ��� %�� ���� $�� ������� �������#��� #���� � ���� �$�� ' ( ���� �,�� �������

����� ��� %�� ������� �� �������� ���� ' (��� �,�� ������ �� '��, ����� ���, ������ ����

' (����,�� ������M���� �' (N���4����#��#���� ������&�

B>;:���������#� ����#�#��+���$���.�����7�������

.������� ��������+�#��'��� �$����� �4����� �� ���(��,�� ���� �&��

�:�����#-�����������

.������ ����%� ��������#�������� ��� ��� ��� ����������������"��%4 ������#����#���

#������������ ����� ����4���#��&����� �4���#�������$�#� �"�� ������������"��%'�#���

%��,,�� ������� ������ -�� �����#��� $�� '��� � 4���#�� ��4� ��� %�� ���#� ���� ����

������#���������������������(���&�

Page 84: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

84

6:��1�#-�����������

*���� � ������ ��� %��,���� ����� � ������� ,�������� ������ ����"��#��� ��4� ��� �������!�

� �� ���� '�� ���� ������� 4������ ,�$����� ��#� ���#��� %�� ���� ���#�� %,'�� �������

��%$ ��#����$�#�#���-����'�� ����%��,��#������� ��������������#���� ��&�)��� �4����

'��#����#�������� ������� ����4������,�$� ������ �����4���#���$������� ��������

'��� ����'������4��� ���������-������&��

)��� �4���#��� �#������������� ������� ��#����� �����"�� �����'�� ����,������������ ��

'�� (� ������&� )��� � 4����� ����� � ������ ���� �#���� ����������� '��� � 4������

�� �4������������$��(� ������� ������#��&�

B>;>=: �0%�?$������#-�����������.���������

.������ ���'��� �4�����#������+�������� ������� �����#����%��, ���� ����� ���

������ �� �����4� ��&�

����#�� %� ��� ���� �� �� �� ����� ��4���� ������ %�� ���#� %��,,��� $���� ( � ������

���� ������+�������#��� ���'� (�������������������G-���������"��#���������'� (��$��

' ( ��� �� '� ���� ������� '��$��������� %������ ��(��� (-�� ��� %� �#��� � ����

'�� �����������%������������(���-����������� ����#��%����� ����(���� �' ( ��� ���

�# �����#�&��

.� �������� ���������K#����4� #����4����M���� �����N�� ������# ��#��� ������&�G�4� ���

� �� ���������'��� �4������ ������ ��#����� ����,����������%� ���������� �#��

� ��������� �#��&��

����%������ ����� '��� �4����� �� ������� ::7DDS:57DD� �����#����4� ��&� ���� �

4����� �� ���,�����#��O�O�-�� ����#���� ��� ��&��

� ��� ����� ��� �#�� (��,�� ����� '��� � 4���� � �� ��� ��4���� ����� ��� ������K�#��

��4� �����#��&� ��4���� ����� ��� ������K�#��� ��,%��� %����� �� �������� ���� ���� (��� �����

��$��������� �������������������������� ���%����������������!������������������� �� ��

%��,��# ���%������ ������' ���%� �#��������� ���#��������������(����� �#����,��

'������'��� �4����� ��#�&������������%� �������������' ����������� �#��� �����'��

� �� �����4��������� ���������K�#��(��,�� ���� �&��

�����K#��'��� �4����� �� ���%������ �������K#��� ���(-����$��(-������������ ���

,����(��4������ ���' �&�

Page 85: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

85

B>;>=>=:���������#� ������0%�N$���.�����7�����#�<� �1��1����#�����#-�������������

��������� �� ��%� ��������# �����%������ ���)*��K���'��� �4�����#��� ���(-���&�

���4����������#���#-���#�����,��-�������#��P�

=> .������ ���#�%��-����%� ��������# ������ ��� %� ����,���� �����!������ �� �����

$����'���� �����%������ ������%�#�� �������"��#���%� ��������# ����

�> .�� ���� ��� #�%�� -���� %� ��� ���� �# ��� $���� ���� �# ��� ��� ��� %� ��� �,��!�

����� �� �����%������ �����%�#�� �������"��#���%� ��������# ����

A> ������������������ �K�������#����(���������� �����������������'�� ���$������

4��� � ��� ��,%��!� %�� ������ ���� ���� (��� ��� � ��� ����� �� ������ ����� ����� ����

��������������� ����#��%������ �����������$������������%� ��������# ����

B> C���� ��������� ����������#���%������ �����%� ��������# ���

G�����#��� ����#����#��#��%������ �����%�#�� �������"��#���%� ��������# ����

����'��� ��'����� �4����� ���� ��������������'��� ������� ��������'����� ����

��#��� ��'��� �4����� ������ ��#��(-�� ������&�

�.����.�����������

���� �4���#�� ��(����,� ���"�������%����#������� ���%� �������"����#��&��������� ��(����

"�������V�� �,� ���"��������U:D+��� �������(� ����&�)� �����(�� ��#���� '��-�����(�����

'��� � 4���� �������� ���� �� �� ���� ���� "�������� ��� ������ �#���� ��$�� ������ ������

'� �����'���"�����W8FU:D����V���(� ����&�

.� ��� ���� ����� ��%����#�� '� � ����� ����� ���#�&� ������ � ��� 6� (��#��� -����

����� �������%� ���%� ��������#������������� �����'��$�����%� �#��������G-�����

���� �� ������� �� ��� � 4���� � �� ��� '�� ��� �' �����#�&� ��� #����#�� ��� ��� (�����

'��� �4���������������� �� ������ ����"����+������$�� ������������'� �����'���"�����

��� �4���#��� ��� ��������#��'���"����� �������'� ��# �����#�&�

.� �������� ���6�(��#������� ���������6+���(�����'��� �4���������������� �� ��

���� ����"�����'���� ��������%������ ������ �4�����#��� ���(-������'�� ��&�������

��#��� '��� � 4���+#�� � ��� ��4��� ��������� ������ %� ��� ������ ����� ���������

#� ����� ����� �4��������,� ��������#��� �������'��������� �4��������� ��������

������ �#��#�����%������ ��������(� ������&�

.� ��� ���� � �� ��� ����� ����#���� ���#�#��� '��� � 4���� � �� ��� �� ��� � 4����

� �� ���%� �����������'�������'� ��������&����#����#�����4���#��#�����#������

���V �����(� ����&��

Page 86: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

86

�����#����#��%� ��������# �������� �� �����%������ ���)*���G-��������� �K����� �� ��

������� ���������� �4�����#��� ���(-������'�� ���' �&����#����#���%� �������"�����

� ����'�� ����� ��������'���"����� ������ ����&������#����#��%� ��������# �����%��

���� ��� ,��� ����� )��� � ������#�� � ��� (-���� �� �4 ������ %� ��� ���� '�� ��(�,�

���%�#���������:6��(����-�����(���� �����' (�$���� �� ��'� ���������������� ���+���

� ������ ����(���������#�&��

��+���$�1�����1���"�#�4�����#��!����2�#$���������#���������/�/�/#$�T��

����� �� ������� ������ ��'� ����� ����� ����� -���� ���%%��� ������ ��� ������� %��

���� ������������������� ���������'��� =��(����,�#�� ������%������#��4�� � $��

�%���# �&�

J����� ����������������#�% ���%� ��� ����-����#������ ������4�� ���������� ���

$�����,������� ������ ������������%%�#������� ��� #����#������� �������4�� ��������

������'���#����'�����B��(����,�#�����%%�##��'� ���� ������� ��&� ���7��2�755��

�#&:>!�

B>;>=>�:��0%�N$���.�����7��#����1� ����#�����#-�����������.���������

.������ ���)*��K#��� ���(-��������� �� ��������������� ������������������ ����#������

4��� � ��� ��,%��!� %�� ������� �� ������ ������#�� ����� �� ��� 4�� ����� ������� ����K#��

'��� �4���#����4� ��&�

3�,%��� %����� �� ������#��� ����� ����� �� ��� 4�� ����� ������� ( � %�� ���#� ,��

'� � ������ ���-�� ���������������� ���#������� ���4�� ���������������������-��������

� #����#���-�� ������ ��������� ���������������"��#������$�� �' �&���

3�,%���%������� ������,��%��,,������������"��#���'� � �������� ����'�������'����:6�

�(���� ,�#��� ��,%��� %����� �� ������#�� ����� ��� ��4��� '����� ��� #�� ������ ������

����"��#���� �� ��� ��������,%���%�� ���� ��#��� �� ������%������ ��������������4��

�# ������'��# ��,�����#��%� ��������# ��������% ���$������������� ����#�����������#��

' #� ���� ����� �� 4����� �,� ���� ���� �� ����+��� '��$���#�� '� ��� �����#��&� �����

�� ���4�� ���������+#��������#��(���� �#������������'�� ��(����#��� ��� �����(���-����

����� ����"��#��� /�� ��� �� ���� ����� ���� �� ��� �# �����#�&� .� ��� ���� ������ ���

(�������������� �(��������� �����%� �#���� �� ������ ����� ���(����'�������#���

#�$��� �# �����#�&� ������ ���� ����� ��� -���� #�� #������ � �������� ���� K���

'� � �������#�&�

����� �� ������� ����#��� ����� �� ����� '��� � 4���� � �� ���#�� � ��� ��4��� ��� ����

� #�� ����%������ ���������(�����������%�����#���� ���(-�#����4������������

,���#�����' �����#� ��&�@�� ������ ����%��4 ���������(����#��'��� �4���#���

Page 87: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

87

� #�� ����%������ �����#���� ���� ��#��� ������$��%������ �������� ����-#��� �������

����"��#�����4� �����#��&�

��� ������� ����#��� ������ ����� �� ����� '��� � 4���� � �� ���#�� ��$������

���'�� ����� ��� ���� ��#��� �� � ��� ��4��� ��� ���� � #�� ���� ���'�� ����� %��,,�� ������

����"��#���%������ ��� ��#����� ��������#����������� �4���#���� ��������#��

���� �����������#�� #�&��

�����'� ����#������ ��������������������%�$������������� ����#�������������� �����

��4� ���������%����������5�(���-����#����� �����#��&�

���� �4���#����� ����������������� ����#�����������������(��' #��#����%�����#��

����� � ������ ���� � #�� ����%������ ���� '��� �4���#�������� ��&� ���� �4���#��

������ �����%������ ���������(������ ���������������������� �4���#����� �' �&�

��.����.�����������

@������ ������"��#��� '��� �4���#�� '��#�"�#��(� �' ����� ��������� �����������

.�� ����� ��� ������ *�#�� ���� ����"��#��� '� � ������� ��� �# �&� 3�,%��� %�����

�� ��� ������������������� ���4�� �����������#��"�������V����(� �������������� � ���

����� �#������� ���#��� ������������# �#� ���"�������� �������(��' � ��&��

������������ ����#���������#����'������������,%���%������������� ���%������ ����

'��� �4���#�������� �����������'������#��� �������(��' �&�

���� � 4���#�� ������ ����� ��� �#��� ����� ������ �� 6� #������ ,�#�� ������ $�� "����

' #������ ���'��#��&� ��� ���� ,���#��� ��� ���� ������ %�� ���� ��� ,�� #�����

"�������� �� ���(� �&�0��� ���"��� �����(���(-�� #�������#�#�������������� ����#�������

� ���(��,�� �����&��

������� ����� ��� �#��� ������� ����� '�� -�� � ���� (����� ������� -�� � ���� � ����� � �4F

�������4 �� �#������������������������ �����#������#��-�� � ����� �����(�����

�����#�#��&������������� ����#�������������������6�#������,�#�����������#���'�����

-�� � ���� "������� ���� $�� #�%�� �� "��� �� ��� � ��� ��� ���� ����� ����� �����#�#��&� �����

��� ������4� ���'�������� ���#�������������������������#�%��-����(�#��-�� �������

��������� #��� ������ �� ���' �&� ��%�� ����� (� ����� ��� ��� ���� -�� � ���� �� ������

(�,������ ����$���� ����������� �����"��#������� ����&�0�� ���������� ������� �����

��� (����#��� ���� ������ �� $���� ���� �������� %��4 ��������� ('� ��#�� �� ��

��4� ���#����#��� ��� ������� '- ��� ,�� ���� ������#�� -�� � ���� (��� ������ �

����"��#�����4� ���������� ������� ���������#� �����#�&�

Page 88: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

88

B>;>�: �0%�?$���1�#-�����������.����������J���� ���� ������� ����� (��� �� ������� �#���� ����� � ������ ���� �%4 ���#��

#���� ����������� �� �������� �4����� �� ���� ����� ����K#��L �� ��������)����

L �� ��������G�����������������$��/-�� ����������'�����#��(��,�� ���� �����#�&�

.� �������# ���%������ ���������K#��� ���(-����)*���G-��������� ��������� ���

%������ ���4���������#�������,� ������������� �����#��&��

������,�P�

:& �������'� �"��������'��# ��,�� ��'��$��� �����

5& ���������"��#���������' (�$��'� (� ������ ���# ����

B& ����� ����� ������� ������ ������� $�� ������ �� ���� ������� ����� $��

�-���� �� ��(-������(���� #�&�

A& ��%�������4�����'��$����� �� ( �'����4���%���� ����&�

6& .���� �������4����-��������� �K��#��(-���� ��&�

G-����� ���� �K���� ������� � �� �� �� � ��� �,� ��� ���%�� /�� ��� �� ���+#�� '�� ' ( ����

����� ������#������������(���������� �������� #��$��#����' ( ���/�� ����� ���K#��

����# �����#�&�

J���� ���������-� ���� �����#����������'� � �����4�%������ �����"��� ������#���Z��

4���� �������!� #������ ����� "��� �� ��� �� ����� %����� ������ ���� $���� "��� �� ����� ��#��

��4� ����4� �-#��� ���-��������� #����#���������������"��� ��#���� �%������ ������

�����'����%�����#�� ������ ���(-��������������������#��&��

)� ���(-����%������ �����OG��O�� ������# ��#��� �������4 �����'� ������#������#���

'�� %�� ���� ��� ,�� ��� %�� ���#��� � ��� (-�#���� ������ � ��� (-���� "������

����������#��&�

B>D:� �0%�?$�� 0�&-/ � ������ ��#� ����� ��"������?#�� %�6/����������� B>D>=: ��/������"����B>D>=>=:�%�� �������

J���� ���� %�� ���� ����� L �� � �����+#�� ���� 1,� �����!� � ��� (-��' ���� �������

������������� ������������ ���������'� �������#��&�

Page 89: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

89

5A&:5&5DDA����% �3���/�����+#������� ������������ ����(����1���'� �*���� ������� ���

��������������G-����� �+���M��������J��� ���N�'�� �� ��@,������- ����#������ � ���

���� ���� �������� ����� ���� %�� ���� ��� ����� G-����� ���� �+���� � ������ ������

,��,�$��#��L �� ������+#��� ���(-��' � ��&�

.������ ������������������ ������,��(���� ����� ����1*�����������G-����� �+���

:B+����� ��##��#�� #���� ������&� ��� ���� ��� '�� '- ����� M1���'� � *���� � ������ ���

�����+�#��/��� ����������� ���N�'�� ����� ���#��������#��'� �� ����&��

�B>D>�: �1�#-�����/�������"��������������

B>D>�>=:���2��

1����L �� ������K����������)���'� �*���� ������� �����������������G-����� �+�#���

�������� ���� ������ �� ��������� ����� ��� �� (� ���� $�� '������ 4������ � ��������

��,���$��C����0 ,�� �)� ���� ���� �C�)!��������4��� ����#������������������� �����

� ������� ������-������������� ��#��������G-��������� �K��������K#��� ���(-����

��(���(-�� �� ����%������ ����� �#����� �����$��'��%������ �����"��� �������

#���� �$����""�"�'��4���#�������'������� ����,�#��� ��������������������&�

B>D>�>�:��.�����7��-�1���������#� �����4����"����%�6/����� ���

1����L �� ������K����������)���'� �*���� ������� �����������������G-����� �+�#���

�������� ���� ������ �� ��������� ����� ��� �� (� ���� $�� '������ 4������ � ��������

��,���$��C����0 ,�� �)� ���� ���� �C�)!��������4��� ����#������������������� �����

� ������� ������-������������� ��#��������G-��������� �K��������K#��� ���(-����

��(���(-�� �� ����%������ ����� �#����� �����$��'��%������ �����"��� �������

#���� �$����""�"�'��4���#�������'������� ����,�#��� ��������������������&�

�B>D>�>A:��.�����7����4����1�������������

����),������K#�� L �� ������!�� ���(-���� $������� �� ����)����L �� �������,��#���

(�,�� #�&�

B>D>�>B:��1�#-����/������"��?$�#�C�1������

/��� �� ���������K#��%������ ���� ���(-��������� ���,����������������$�������

*�$��������� ( �%���� ��� ��'� � ���������� � �� ���������(���������$����-��������

#���� ��� ��#��'� �� ���#���� ������ ������������ ���G-��������� ��������� ��(�,��$����

���� �� �����)����L �� ������+#���,����� �' � ��&��

����� G-����� ���� ��� (���� � (-�#���� %� ��#��� ,������� �������#��� -���� ( � ���� ����

#������#��� ����,������$������������' �&�

Page 90: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

90

B>D>A: �#���1+#+�����"����%/�/�/.�4��C���.�������������

B>D>A>=:���2��

)*��K�#�� OG��� ������� ������O� G��!+���� � ������ ����#��� ���,� �� �������������

' ���� � ��������� ��������� ' (����� ������� ���� ��� $�� #�������� ��#��� $���� �����

G-��������� �+������'� ��# �����'������� �� ��#��"�� ����(-����������� �V������ �����

������� 4�����#��� ������� � #�� ���� ���� �� ����� $�� -�� ������ ����� ���� %��

���� ���������K#��(�$���$����""�" ����������#�����(�������� �4���#��� ���(-�����

������������&�

��

B>D>A>�:��.�����7��-�1���������#� �����4����"����%�6/����� ���

G����������������K�#��� ���(-������%������ ����'� � ���������)���'� �*���� �

������ ���������G-��������� �K�������&�

������������������ �����#����� �����$��%������ ���������K#��� ���(-����,��

'��$���#��'� �������'��/��� (�+#��'� � ��������-� ��#��"�� ����(-����������� ����G���

������� ������+��� ��'� � �# �' �� ��� ,��� %�� ���� ����� ��#�$� ���� ��(� ���� '��

%���'� �����������#�� ������������ �$��%�����#�������"�� ��� ����%������ �����

��#�$� �%����(-�-����� � ��������������%������ �����G����������������K�#��� ���

(-��' ��� ,�� ��4� ����� ��� ���� $�� #���� ��#��� ��� ������#�� ����� G-�����

���� �+����� �� ��������$�����(���������#�&�

�B>D>A>A:��.�����7����4����1�������������

����),������K#�� L �� ������!�� ���(-����$��������� ����G�����������������,��#���

(�,�� #�&��

B>D>A>B:���"��N$�#�C�1������

/��� �� ���������K#��%������ ���� ���(-��������� ���,����������������$�������

*�$��������� ( �%���� ��� ��'� � ���������� � �� ���������(���������$����-��������

#���� ��� ��#��'� �� ���#���� ������ ������������ ���G-��������� ��������� ��(�,��$����

���� �� �����G��+#���,����� �' � ��&��

����� G-����� ���� ��� (���� � (-�#���� %� ��#�� ,������� �������#��� -���� ( � ���� ����

#������#��� ����,������$������������' �&��

Page 91: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

91

B>D>B: �7"�� ����"����8��:�%/�/�/.�4��C���.�������������

B>D>B>=:���2��

/-�� ���������� /�!+�������� ����������%������ �������+#��� ���(-��������� ���$�8$����

%������ ���� �� ��� �� ( �� ������ �����#����#���� ������������,�����P�%������ ���

����+#�� � ��� (-���� ����� ��� ����"��#��� �������� �������#��� ���� $�� ���� � � �����

��#�� ��� ������$����$����#���� ��� �����������������(���� �-�����(-��� ����P�

��������� �����%�� ����������������$��������������(�����%������ ���������������#���

$�8$����� ���(-�#����4����#���(�,�����#������ �,����� ������������#�����' �����

(� ��� ���� � ������ ��#��� �� ����� ���� � ���� $�� ��� ���� ��4������ � ������

#���� ����#�� ���� � (-������ #������ $�� � ���� �������#��� ��������� ����� #�$�� �� $��

�������#�� ' ( ��#� ���� �� ������� -� �� �� �� '� ����� %�� ���� ����� )*���

'�����#��� ���(-��' �������(�����'��4������ ���������$��-������������� ����%��

���� ���������������4����������"��%4 ����� �#���� ��������������&�

B>D>B>�:��.�����7��-�1���������#� ������

�����#�� '� �� ��� #���� ��#��� '���� $�� ���� %� �#��� ����+���� #���� 4���� ����#�� � ���

(-����%������ ����/-�� ���������� /�!+���� ���' �7�

�!� ) ( � ������� ������� �,�� ���� �� $�� ����+��� (-�#����� �� ����� �� � #���� ' (� $��

'� (� ��� (-�#������P� (����� �� ����� ��� ��� $���� ���� ����� (-�#����� ��� #�� �����

����"��#���(��� ���#���� ��� �������������

'!�J����� $�8$���� ( �4����#��� ���(-���� %������ ���� �� ����� ����� �����#����

#���� ������������,�������

�!� G�������� ����� %�� ������� ��������� $�� ����� ������� (������ %�� ���� ����� �����

�����#��� $�8$���� � ��� (-�#���� 4����#��� (�,�� ��� #�� ���� � ,����� ���� ��������

#�����' ����� (� ��� ���� � ������ ��#��� �� ������� � ���� $�� ��� ���� ��4������

� �������

G-��������� ���(���� �(-�#����%� ��#���%������ ����/�+���� ����������#���-���� ( �

������#������#��� ����,�������' ��$������$���' �&�

�B>D>B>A:��.����.�����������

/-�� ���������+�#��%� ���������#���� ����� ������4����#��� ���(-��������7�

��:��.������������P��• �.������� ����T�:A7DD�S�:67DD���� ��������#���:������������� �������&��

Page 92: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

92

• ��"����� �&������ �0��J����T�%� ���������� ���(-�#����4����#��%��4 ���������

'���"���� ��� ���� �,� �������&������#��%� ���U� :D�"�������V�� ��� ���(-�������&�

��������������'���"�����"��� ����4���#�' ��$��(���� �#���� ��#��"�������V����'� � �'��

���� $���� ���,� ,�� ��'��� '�����' �&� ����� G-����� ���� ��� �����+#�� (�,�� � "����

���V����"��� ������ ��#��'� � ���' �&�

• ��1�5!#�6�"�)��� �+�/.�������$/�/�/#$�P�L �� ������+#��(�,�� ��-�������(� ����&�

• ��"��� 6!#����#$�1�� K��������� ��� ���-�1� !�� �������$�T� *�����8� 4���"-�� ��������

'� �� �����$���������%��4������� ����(� ������&�

• �#$�1�� 1�*����#$�1�� K�������T� ��� ��� 6� �� (���� $�� �����#�� ���� �� �������

� ��#����#��� ( �#-����'����������� #������#�� ��#���,����� �������&�

• ��1��� �.�������� ���� ��5���� +����1T� �����#�� � ��� (-������ ������ 4�� ������ ����

����� ������ ����� � ������� '����#��� � �� ��#��� -���� *������ ������ ���� ���+�#��

� ������ ���� $�� ����� � ������� ��������� ����'���� '�����#�� ���#� � �����

������ �������' �&�

• ����K��� �������T� � ( � %���� '�� 4����#��� #������ (�,�� �� ( � ����� ������ ����

#����������/�� ����� ���#������� ��#�������%�� �����(��� �������&�

• ��3����.����&����1�����������P�L �� �������)� ����� ���� ������#��&�

�• ��#� �����*+������$�11� �����#���1T�������G-��������� ���%��'����#��"��� �������

$��� ����� ����'� � ���' �&�

B>D>B>B:���"��$�#�C�1�������

/�+#��� ���(-����%������ ���,��-���#���� ���(-��������'� � �������'��������

'���#��%������ ��� ( �� #����4����#��� ���(-������#�$����#��&��

/�,��$�������� �� ������-���#���'� � �������'������ ��/�+���� �����%������ �����

( � 4������ (�,����� G-����� ���� �� ������ $���' �&� ��� #����#��� -�� ������ %��

���� ���� ����� %�����#�� ����� '� ����#�� ��4� ��� #�������� � ����� 5+��� �� (���� ( �

4����#��� ���(-������'�� ���' �&�

/�+���� ����������#���� ���#���� �����#��� � ���,�������G-��������� �� ( ��������

����$��������-�����������#������������"��#���'��#���� �����#��� � �������� �#��&�

������#�#���������%������ ��������4���� ����#������� �,����� �' �&�

Page 93: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

93

B>D>B>;:�!1!��!�!1�����

/�+#�� %�� ���� ��� � ��� (-���� ����� ���� ���� $�� ����� #���� ��� ���#�� ���� � ���

���������#�� �����$��#��������� � �� ���� �$��� ����7�

�!� ����� G-����� ���� �+���� $������� ����� ��� (���� � (-�� ��� ' ( ��� '����

'� ��� ���#��$�8$����'������������(�� ����#�����4���# �������$���� ��#�� ���

���������-��������' ( ����������+��� ����������������"��-#������

'!������G-��������� �+��������� ������ �����' ( ����' #� ���������$���� ��#��

����+���$�������

�!� ����� G-����� ���� �+���� (���� � (-�� ��� %� �#�� -�� � '������� #������

��4�������$��#���������, ����������+���(-�#�������

#!������G-��������� �+����������%� �#���������#-���������� ���' � ����$��

�,�� ��� ����������+���$�������

�!� ����� ����"��#��� �,�� ������ ������ %�� ���� �,�� ������ � ������ ������

-� �� ���� ����������(-��$ ����� ���� ��� ���#��%������ �����#���$���� �� ����

(-�������� ���� �� � ��' ��� #�"����� ������� %��4� $�� � �� ���� ��� ��� ���� �,���

��������

�����#�#��&�

B>D>;: �+* �#��� �.������"���N#�#�%/�/�/.�&���.����.�����������

B>D>;>=:���2���

)*��K�#����4��������� ���������+���� ���!�� ������ ����#������,��-���#���� ��� ����'� � �

� ���$����� ��������'� � �'���������������#���%�����#�� �� ����������K#��(�$���

$�����""�" ����������#�����(�����'��4���#��(��,�� ���� ������ �������&��

B>D>;>�:�%�*������

�����#�� '� �� ��� � �� ��� ����� ������ ���K���� ��(��� (-���� %� �#�� ���K�#��

(��,�� ���� �' �7�

:�S�.������� �������K#��)� ���/-����J���� ���P�

�!� �������� ��������� �� �� �� %��,� �# ����� %�� ���� ����� $���� '�� ���� ��� � �#���

'� (� ������

'!� *�$���� ����� ������� �%4� � #�� ���� %�� ���� ����� $���� '�� ���� ��� � �#���

'� (� ������-���#���'� � �� ���$����� ������� ��� �������% �$������4 ��� �������������

5�F�.������� �������K#��)� ���/-�������J���� ��#��P�

Page 94: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

94

0�� ������� ��4����#�� $���� 4��(�����#�� '� ����� ����� ��� �� ����� ������ $��

���� �� ��������%4�� #����������%������ �����$����4�� ������������&�

��B>D>;>A:��+�/��/�/1������� #����#�� � ���� $�� ������ �����#�� �� ����� ��4� �4� "����� '� � ����� ���� � �� ���#���

� �������+�#����4� ����� ��������+��������""� ���� ������(� ���&�

B>D>;>B:���.&/�/���

���+�#�� ����� '��$��� ����� ��� ��4� ��������� �4� �# #�� ���%���� �(��� 5� �(���� -����

����������� ���+���(���� �����' (�$��'� (� �� ��'� ��������� �������4� ��&�.������ ���

����+#�� � ��� (-���� $���� (-������� -�� ������� ��4����#��� ����� ��#��� ��������

������ ���� �+���� '� � ����� ���� ����� ������ (��� ��� ���#�� �� 0�� ������� )#����

������ ���+�����%4�� #����4�� ��������+�#��������#��-��������������������' �&��

���+�#�� ����� '��$��� ����#�� �� �4� �# ��� � ��� ���%�� ���+���� ( � #���� ��� ���#��

'� �� ������������#���������� ����&�

�������� ����#�������� ��������� ��� #�������������������-�����/��� (�����#������� ���'��

'��$����# ��,�� ��'� ���������#��'� �� ���'� (� �������������� ���K����� ������ ���

(���������#�&�

B>D>;>;:��5�����.����0�1 ������

.������ �������K#��� ���(-��������� ����%������ ����� ���+#��������#�� �(���

� ����������� ( �%�����#�,��(�,�� �-�� ������������#������� ����&�

���/��� (�+���111&�*�##�� 5!�2�+ ��'��#���4����#����4� ���������� �� ���#���(���

� ��������������������� ���K����'� � ���&��

B>D>;>D:��.�������� ���

���+�#�� ��4� ����� ���� ��#�� � ��� "�������� (��,��,� "���� � ���� �������&� ���+��� � ����

�� ���� '������#���(��,��,�"����� '��$�������%��'��� �� �����#��� �� �����4����#��

� ���"������&�

����������� ����������������"��������O(��,��,�"���O���$���������(���� #�����������"���

���� �� �������4������ ����$��"������4����4����#��'� �� ����� ���������������$����

'��������������K#�� Z���# �������������' �&��

Page 95: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

95

���+�#��-���#���'� � ������ ��� �������������� �������$�������(������ ������'� � �����

��� #�� ���� ������ ������ '�� /��� (�+#�� '� �� ��� ���V ��� #����#�� �� ��� '�� "�������

��� �' ����"��������4�� �� ( �' ( ����������� ���+�#������� ������������ �������

������ ���+���������� ��������#��&��

B>D>;>E:��.���������������

���K�#��� �� ���4���� ������(-�����4� ��&� ����� �#���� :� '�!���������&� ���������4� ���

� ���4����� ��� ��'� ���������������� ���K������(���(-�� ���%� �#��-#�������� ����

$�#� �� ������� �����4� �' �P�'��#����#��$�#��$��#����-#������ ����������� ���K�#��

-���#��� Z�� �# �&� �����K#�� ��4� ����� � ��� ����� � �� ����� #���� �� ���� �����

������ ���K����'� � �������������� ���K�#��#����� ��&�

B>D>;>@:��.������� �������

������4������(����� �� ��������::7DDF:57DD���� ����������4� ��&�

B>D>;>�:��.��������K��4���.����(#-�����/�/�/�����

������� ���K�#��#����� �����%�� ��������������� ��������"��#���'� � ���&�������� ����

' ( ��������#���� ��� ���#��-�(-�� ������#����������,�� ������� ����$�����(�,�����

� ������%��'��� ����� �����%������ �����M����+#��� ���(-���N���������(�,���

� ���� %� �#��� ���� � ����� ���� ����� � ������ ���� �������� ���'��� � ���� ������� ����

%�����#�� ����� �� ���+�#�� ��4� ����� #�������� � ����� �� (���� ���� � ���

(��,�� ���� �' �&��

�������'��/��� (�+���111+�������##���� 5!����'��#���4����#����4� ��������� ��#����

����� ����� ����������� ���+�#������� �������#��������� ������%��� ��������������

5+����(��������� ���(��,�� ���� �' �&��

����+���'��$�������%�#�������������%������ �����O����+#��� ���(-���O�������#��

� ������#������#��%������ ����� ����#����� �' ���,�� � ���+���� ���71��2�75=�

��� ����' �+�����75���##���(���������� �����4� ����(���������#�&�������������%��

���� ���������� ���������'����$��*���������������� �����&J&+��� *��!+�#����4� �����

� ���� %� �#�� -�� ������ #���� ���� (�������� *��� ����"��#��� %���� ����� #���������

����� /�� ��� �� ���+�#�� ��� �# ����� ����� ��� ������A+������(����������� �����

����� #����#�� (��,�� ���� ����� � ���� %� �#�� �� =+���� �� (���� ���+� �#�� ��� �' �&�

������������������ ��$��*��+����#���� ��� ���#������� ���#�������� ����� �#��&�

���+�#�� � ��� ��4� ������ ���� '��$����� '��$���� ���%�#�� ��� �# �&� ������� ����

'��$�������� ����" ����� (��� ,�� ��� ,�� ����� ������ ���+��� '��$��� ���� $���� ����

Page 96: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

96

'��$������������������� ���+������(���(-�� �����%� �#���'��%�� ���� ����' ( ���

#��������� ���+�#�� ����# �&�

�������� ������ ���� �+���� ( � #���� ��� ��� ��4������ (������ -�� � #���� ���� �����

������ ( ���������K����,�� �����$��/�� ����� ���K#�� Z���# �&�

B>;>D>=�:��� �.��!������

���K�#�������� �������,������������� �������������" ������� �'�#������ � �������

����������� ���K����'� � ����$��������� ���K�#�� Z���# �&�

B>;>D>==:��.�������#��!� �#$�����#���

����' ( ��������/�� ����� ���K�#������� ��&�

B>;>D>=�:��+���������4��������"���%��� �,-�� ����

���K�#�� (��,�� ����� � �� ��� �����#��� � ���� $�� ������ ����� ��� ���#���� .�� ����� ���

������#����(� ��������"������ ������������4������% ��# �&�

�������%������ ��� ����+#��� ���(-������������ �� ����� ���+�#��� ��������� � �����

%������ ���,��������� ������ �4��#�������"����������� "��# �����4 ��������������#���

U�D&D6�������#��O����������������@����O�K��4����� �����-#��&��� �������4� ���"����-��

������ #�� � ��� � ���� (��,�� ������ � ����� (��� ���� ������ ������ @����� ����K���

-#���&� 0���#��� � ����� '� � �� ������� �� ��#����� �4� �# ���"���������#��� ����������

@������ ���-����-#������ ����(��,�� �����#������#��-#���������� �����"�������

"��� ��'��"����� ���������-#��������������������,�����"��� ���� �����(�������K���-#���&��

.������ ��� ����+#��� ���(-��������� �� ����� ���+�#�� � ��F������������ �����%��

���� ���,������������������@������ �����&�

.������ �������+#��� ���(-����$����(-��������-�� ���������4����#�������� ��#���

0�� �������)#���������� ���+�����%4�� #����4�� ����� ���+�#��������#������������$��

����������������������� �����&�

B>;>D>=A:���1��������������

���+�#�������������� �����%������ ����������������������� �K����#���� ��� ���

���������O����+#��� ���(-���O�������#��� ���������&����,��,�$�#���������������%��

���� ���������+#�� ��������������� �������������+�������71��2�75=���� ����' �+���

Page 97: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

97

��75���##��(��������� '��#���� ���#�� '� �� ������#�������-����#��*��+���#�4��

�# ��� � ���� $�� *��� ����"��#��� %���� ����� #��������� ����� /�� ��� �� ���+�#�� ���

�# ������������#����� ����� �����������&����+#����� �����%������ ��������(�,�� ���

���%��'��� ��M����+#��� ���(-���N���������(�,���� ��������� �#��&����+�#����4� ���

� �� ����������� ���(������� �����5+�����(����(��,�� ���� �&�

���K�#�� ��4� ����� � �� ��#��� ����� ������ ����'���+��� ������� #������#�� �������

%������ ��� *��� '�����#�� (��,�� ���� �&� ������� � ������� $�� ��������� ���� �� �� �'� ��

'� ��������K����� ����'���+���$��*��+���������� �� ���#������ ��� �����������#���

'������� $����� $�� ����� ������ ���K���� ��(��� (-���� %� �#�� ����� � �� ��� �����

#����#�� (��,�� ���� �' �&� ����� #����#�� ��4� ��� ����� � ����� �������� ���� ' (� $��

'� (� ������������%��� �����5���(����,���#��'��$��������4�������������������"��#���

����������� ���+����� ���# �&�

B>D>D: �+����� ������+#������

�������� ������ ���� �+���� ���!� :=&D<&5DDA� ���%� $�� B>8::=D� ��� �� �������

#���� ����#��� ���� +��� ���7?11�� 2�75B� ��� �� ��' ��� :D+����� ��##�� ��������� ����

���#���� � ����� �����G���������� �������� ��� '� (� ����������������� � ������$�� �����

'�����#�������������+�#��� ���(-������ ������ �$�� �� ����������� 55&D<&5DDA�

���%�$��<<;���� ��G-��������� ��������� ������������ #������� #��'� � ������&�

�������� ������ ���� �� ����"��#��� :B&DA&5DDA� ���%� $�� 56AB5� ��� �� 3��� /�����+#��

����� ��������7?11��2�75B���� ��M�����G���������� ������) ������ �����' �N���:D+�����

��##���� ���#��� ����� G������� ��� ���� �G�!� ���� ��� '� (� ����� .�� ����� ���

������'�����#�������������+�#�����������$��� ���(-���� �� ( ��� �$���� ���

����� G-����� ���� �+���� 55&D<&5DDA� ���%� $�� <<;� ��� �� ������� �� �����#�� '� �� #��

��� #����4���# ����&��

B>D>=>=:��+���?�����.&/�/�&��%+ ���+#�����������

���$����,��/���� ��� (� ���� �

�G����������� ���� ��� '� (� ��������#�� � ������,�� ���+�����4� ��� '��$���� �� ���� ��

� ���������������� ���+������������������+�#��� ���(-����'��$�������4� ���$����4� ���

'��'��$����,��,�$��#�P�

�! ���� ���'� (� ��������#��� ������,�����+�����4� ���'��$���� �� ( �� �����$�� ���

� �������' (�$��'� (� ����

'! ������������ (���

�! ��������"��#������� ��������%�����$����� ����

Page 98: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

98

#! J�� � $�� ,���� ����� ������ ���+���� '� � ����� "����� ��(��� � �����%� ��� ���� ������

��������, �����

�! ����������� ���+������������#����' (�$��'� (� ���

����������� ���+��� �� �&�

B>D>=>�:���?#�#��+#���"���?#��%�6/�!��

�G�� �������� ����"��#��� � ������ ����� ���� � ���#���� � ����� $�� �������� G-����� �+���

;+�����##��,��,�$��#������K#������������+�#��� ���(-����,��'��$���#��'� ��� ���

�G������ ���'� (� ��P���������G-����� �+���:;+�����##��,��,�$��#�����+�������� ��

����#���� ����#�������G-��������� ��������� ��������������� �������� ���(-������

'�� ��&�

����� G-����� ���� �� ����"��#��� "��� ,� �������#�� ���� � ��� ����� "��� ��������� ��� �

�#��8�#��������� ���'� (� ������������������������� �����$������+#��� ����'�� ����

���%��'��� ��%��,��# ������� ���'� (� ������������������+�#��� ���(-���&����+���� ( �

��' �� #���� ��� ��� ,��,�$��#�� ����� "��� ��������� �������� ������ �� ,����� ����� �$��

���� ���'� (� �������+#��� ���(-��' �&�

���� ���������� ������ ���� #������#�� ������ ��� ����� ��� ��� %��,� $�� %� ��� ���� �# �����

���� ���'� (� �����������G-����� �+���::+�����##��,��,�$��#��������# �&�

B>D>=>A:��+#���"���?#$�#�C�1������

���� #���� ��� ��� ��������� �G�� ���� ��� '� (� ����� ���� ���#��#��� ,����� ���� %� �#���

�G������ ���'� (� ��������G-��������� ��������� ��"���4������#���$���������,����� ���$��

� ���(-�������������# �&�

�B>D>=>B:�%+ ���+#�,-�� �����&���+����������

������������ � ����� �G�+���,����� ���#�� '� �� ���"���������������#���)*�����������

G-����� ��,��,�$��#�������� ���$���������� ���������-#���&��

�G�+���,����� ���#�� '� �� ���"������������� ������ ����%� �#�� �$��"���������������#���

�$����������������� ����&��

������ ���������������� �����"���������������#���U�D�D:� ��'�#�'�!�� ������ ����&�������

�� ���������������� �����������:86K��������#�#��&������� ���$���������� �������� �����

��%������$����% �#����������G-����� �+�#������� ���%���� �����(� ����&�

�G��� �� ���#���L �� ������+#��(�,�� ������������ ����&�

Page 99: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

99

�����G-��������� ������"��#���(�,��� ������������,����� ����G�+����������������������

� ������#������#�����������G-����� �+��� ( �%���� �����4����#��%������ ���

,����(� ������� ����(-������#��������� �����������%���������� �&�G��#��������� ���

����������%���������' �� $����% �#����������G-����� �+���%�� ���� ����� ����

%���� �����(� ����&�

B>D>=>;:��.�����7��������.������/�/�/�/��

�G�+��� ����' ( ����$�������G-��������� �����������������/�� ����� ���+�#�� ������

� �����5+����(�������� ���'� (� ������������������+�#��� ���(-������'�� ��&��

�B>D>=>D:���%� ��������5�����#�#���1��#������

���� 4���"-����� � �������� ���� ����� � ������ ��� )*��� ����� $�� ��� ���� ������� �&J&�

���#�#���,� �����'���� ����%��'��#������ ��&�

Page 100: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

100

;: �<���,������4��,����0���I�������

����+��� �������� ������ ���� �� ����"��#��� ����� ��� "�� ����#�� '� ������ ������ �����

'� (��$�� ���� ������������� �� ��� ����������� ���$��'���� ��!������ �' �&�

�������� ��P�

�& ���K#���O� �������������� ��������'� (�O�� ����� ������-��1/�/�����

'& ����� ���������K���(-���������K#��"�� ������'� �����$�����K#��������'� (��� ����

� ���6�#1����$�#�� �������#��&�

������������������ �+����� ����� #���� ����������#���� ����#������������'���� ���

D5&D:&:<<;����%�#����'����������� ��#� ����� ��������?#$�� � ��� ��4��������#�� ��&�

�����#�� �������'������$����'�#���"�� �����������'����P�'�������(� �������$���������

'� (� ���� '�� ������ ������ �������� '�� ������ ������� #�$������� $���� ��$���� ������

����� ��#��� '�������� � ��������� �� .�� ����� ��������+�#���� �� �����#�$���

�#�' �����#� ��&� .�� ����� ��� �����+�#�� � ��� ��4�������� �#���� ��%$ � $�� �����

�����+�#��� �����4�����'���� ���,��'������� � ���'� ���������#��&�

���������'��'����������������������������������������������� �+�#�������'��������

������ ��� � �4� ����+��� '��$������ #������#��� '����� �� ������ ��%$ � $�� �����

�����+�#��"�� ����(-����' �����#�&�G������� ������������������������ ���'�������

����%$ �$���������������� ������������������P�'��#����#��� ����������� ������

��������������'� ��# �����#�&�

����+#�� �#���� ����� ��� ��� � ��� ��4�' � ��&� ����#�� � ��� ����� ��4���� ������

��������� ������ ������������ �������� ���� ��������� ��� ��&�

����� ��� ���� ����K#�� ���� ��� � ��� ����"��#��� ��� � �# � ��&� @��� ��� �P� �����

����� '���� � �� ���#�� $�8$���� ����� $�� �� ���� � �� ���#�� ��� � �#�' ��� $��

���#��� ��� � ����� ����� ���� �#���� ' #��#�� '� ��� �' ���� ���� ������ �%4�

��#�&�

;>=:�%/� �J�����)����&���+����������@�� ��������#��������� �������4��� ����%���� ���,�������� ���#���O�����VO��#��� ���#��'��

�������� �� ��&�@�� ���������� ����#����(��,�� ����#� �������� �� ���,��� ����������

�����#��������V�� �� ��&��

Page 101: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

101

3��� /�����+��� D6&D:&5DD5� ���%� $�� 5A=B:� ��� �� ��%���#�� ����� ������� ����� ����

(����*���� ������� ������� ����������� ���$��H� ������� ����.�����#���G-����� �+��

:A+����� ��##�� ��*�+�� ,#���-� ���.��� ��� ����������� �����"�&� �/��� "���� !�� �����

&������&����0� 1 �&��� %������ �������� '��"�� ,#�#�#������ 2��/3��� ������ �����0� ������

��������� !�� 4���(����� ���� �� ��� �������&� %������ �������� ,#�#�#� �%�,�� 5��������

&�������6�%�����������$�� ����&�5:&::&5DD:����%�#��(��,�� ���� ���)*���C ��������

/��� � ���� �� ��4 ����#�� � ����� $�� D=&D:&5DD5� ���%�� 5A=B5� ��� �� 3��� /�����+#��

����� ������������ ����(����)*���G-����� �+���*,#���-6� '�� �� ��AD+�������##��#���

#���� � �� ���� �������� ��'� � ���� ����� �!� ����� �����#�� '� ����� �������

���� ������� '� � ����� ����� ������� �������� ������ ������ ���� �� ���� �� �+���

#�$��# ����&����%������7�

������������������ �K����:A&:D&5DD6����%�$��AD8:5AB��� ������� �P�

:!������������ �����%�����#�� ��F������ �� ���#�������� ���#�����% ��#���� ���

����� ��������� �������� D:&D:&5DD=����%�#����'����� ������������ $��������� �����#��

��'���� �����'� � ���' �����(� �������(�, ������(����������$����������#��

��(� ����������$�� �����������$�� ����&�

5!� � D:&D:&5DD=� ���%�#��� �'������ ����� ����� ����� ������ ���� %��� $�� ����� ����

��#� ����� �� ����� ���� ����� ������ �'��� ��� (����(�� ��������� ����� ���� $����

������������� ���' ( ���������������#� �����(� ������'� ���#��������4��������

���4�������#���� �������� ����� �� �����' #��� ���$�����# ��������� �����"�#���

:D� � (���� ,���#�� ��� ' #� ��#�,�� 4�������� ���4������ #���� ���' �� �����

������� ��������

������$�� ���&�

@�� ���� ����� 4���� � ����� -#������ ��� ������ ������ ���� �-����� ��� "�� ��� $�� ���#�

4���"-� ��� �#���� (��,�� ����#� ��� � �� ��� ,�� � ��� %��� ��� �����#��� UD�DD:�

���'�#�� '�!�������#�#��&� �����4����%��� � �����%������������#��� � ����&� �����#����#��

��4� ��� ���� ���� �� ��#��#����������� �����(� �������#��&�

.�� ����� ��� ������ � (���� �� � ��� ������ ����+��� �� ��� ��� ��#�� M����"-�N��

M*�����N� $�� M���N� �8*8�!� ��� ��� ������� ��4� ������ $�� ���� ��� ���� ������� %��4�

�������� (� �����#�&� G������� ����� ���� �#���� ��4� ��� ���� (�� ���#�� ����� ��������

4���"-�� ��� #�� "��� �#���� ��� (� ������ � #������� *8�8�� %��" ���#��� '�� �� (-��� #��

� ��#�������������������� �����#����(� #���"�#���#���M�N�'� �������(� ���(���� #�&�

�����+�� �� ��� ���� ' ( ���#��%����� ����#������#���� '�� ��� ����� �W:�(����#��

������� ' #� ��� ����� � ���� '� �������#��&� .��� �� ������ #��� ���� ' #�� ���#�� %���

����#��� ������ �'�,��'� � ������ ��������������� ����� ���� $���!�� ����#-������

���� ������� � ��� %���� �����#��� %��4 ����� ����� � ������ ��#��� �$�� ����� 4����

� �������#��&� /������� #���� ��#�� �� � ����#�� ����� G-����� ���� �� ����"��#���

Page 102: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

102

#����� �' ����� � ��� ������ '�#� �� #��� ���� �� �'�#�� '� ��� ��� ���� '������ :�DD� ���

� �����'� � ����������� ���������%��4 ������#���������� �� ����� ��������� ������

����� 4���� ������ ��� � ��������&� *����� $�� ����� � ������ ��(� ����� �����#��� ('�

'� � ������&�

• .,�� ���(-������� ������%��� ��� �4���������"��#���#��� � ���������� ��� ���

,���#�����������������

• ������� ��� (-����� ��� ��#���� %��� ���� '������ ������������ %��� #�� � ����

#-����������������#���%��4 ������������4����������#�������� ��������

• ����� �� � ���� #-������� ��� ��� ,�� ���� ������ ����� �� '� ���� � ��� %����

�����#��������4�������������� �������%��4 ���������� ������&�

@�� ���%������,��'����4����'��, �������� ����������5DK�����#����&�)����������������'��

���#�#��� B>� ��K �� %��'�� ��� #�� )*��� $������� -#������#� ��&� 0#��� ��#���

(����� ��#���)*���G-����� �+���=B+�����*�##����������������� ���� ��������(� �����

"��� $�� ���� ��� ��(� �������#��� B:&D:&5DD5� ���%�#��� �'����� (�,�� � � ���� ������ '��

�����U:D+#���U;+���� D:&:5&5DDB����%�#����'�����UA+��� D5&DB&5DD6����%�#���UB+���

5:&DA&5DD=����%�#����'�������U5�6+��#����� ������!&��

;>�:���������#� �������������#$������#� ����������� ����'����� �� ���#� ����� �������� �����$��'������$���' ���� �������� ����

����� ��� � ������ '���� ���� � �� �� �#���� ������� ��������� �����#�#�� ��&� G����� �����

��������� �������� '���#��� �� %���� #������ � ������� '������� ��� "� ������� ��������

���������� ������"��#���'� � �������#�� *���� ������������ ����������� ���$��H� �����

�� ����.�����#��G-����� ��*#&:5!&�

.�� ����� ��������+�#��� �����4������ ��������������������#��� #�� ���� ��4 ���

������� �������� *����� �������� C���� � ������� ��� #�� C��� ���� ������� $�� *������

������������ ���������4 ����#���� �������#��&�

�������� � � � ��������������������C���� ���������

�+*��������#� �Y�*����������������W���������������#���������������W�������*�������������

� � � � � ������C��� �����������

�0�1 /�����#� P� ������� ������� ����� ����������� ����(������� *����� ��������������

�(���6DD���&�#�&�

<��#��������#� 7�C���� ���������,����� ���#-��� ��#�� :&��-���7�C�����J�'����*���P�

5&��-���7�2����*�����.�����P�B&��-���7������������������ � P�A&��-���7������

��������� ����� ���!���� ������.������� ��������+�#��(��,�� ����#� ���� �� ����

(�� ������� ��������������9 ;?��� �����%��4 ��������$��#-����������� ��������,�#��

Page 103: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

103

����� ��������������#�&�C��� ����� ���%����%��4 ��������-�� ���� ���$����4����

���� ���%��4 ����#����#������ �����#��&��

�<� ����������#� 7�C��� �������������,��� ���%��4 ����#-��� ���#��������� ���,��

%��4 ����� C���� � ������� ����� ������� '��� ���� ����#��&� C��� ���� �������

%��4 �����#���� ������'��-�����B��� ���#-���#��� ���%����'� �������� ��������� �

������� ����� ������� ��4 ���� #������ � ����&� �-������� ��4 ��� ������ ���#� ,�� ����� �

�������%��4 �������4� ��������������'- �������C��� �����������'� ����&������������

.������� ��������+�#�� ��#�"��� �����4�����'�� ���������� ��� ���"�� ��� ���(�,��

� �����#��#��� #��������������#���� �����4������$�� ������ ��#���C���� ��������

�����������������# ������������������&����#����#������ ����"�� �������$�� #�����

������ '�� -����� �,� �� ��� #-���#�� %��4 ����� C��� ���� ������� ������� ��#��� ��������

*����� ������� $�� $���� *������ ������� �� '� ���� ����������P� '��#��� ����� � ���

��4����� '�� ���' �����#�&� C��� ���� ������� ������� '�� ��� ���� '�� �� � A� #-���!�

'�������������� ���(��������(���C���� ��������������#��&������ �����������4��#���

#-��� ��#�� '�� ��� ��� ,�� %��4 ����� C���� � ������� $�� ��������� � #�� ���� C��� ����

�����������"�� ��� ����������� ��������&��

�)*��� G-����� ���� �+���� D>&DA&:<<;� ���%� $�� 66A� ��� �� ��4 ������#�� � ����� ������ $��

�������� ������ ���� �+���� :6&D6&:<<;� ���%� $�� :6� ��� �� ��4 ������#�� $�� ��� ������

���#����"�� ��� �����#��#��� ������ ���������������(���� �� ��4�� � �# ������#��

������������������#��#��� ���� ��#��� �����#���"�� ����� '�� ���������� �� ������ ��

� ���� ������� '�� ��� ��#��� �� �4� �# ����� ������� �������� ������ ���� ����� "�� ������

#��#��� ����#��� -���� ��� ����� (������� ������� �������#��� ��� � ������ ���#�� ���

����� G-����� ���� �� ����"��#��� ������ ���� ����� #������ #�� #������ � �������

'� � �������#�&�

��������� ������ ���� �+���� :D&D<&:<<>� ���%� $�� ;A� ��� �� ��4 ������#�� � ����� �������

���#��P�

C��� ���� ������� ��(� �����#��� ������ �������� ���#��� "�� ����� '�� �#���� ���%����

���� ���������������������� �������#��&�

L�(� �������'�� ��(�,����%�� ���������������� ��������#���"�� �����'�� �#�������%����

� ��������$������ �����������'�����%�����'�����'���� ����� ����(� �������#��&�

C��� ���� �������� ������ �������� "�� ��� ����� #��#��� ��� ���� #������ � ����������

��(� �������#��&�

��� ��� ��� ���#� �� �'� ������� �������� ������ ���� ����� #��#��� ��� ��� ��� ,��

���� ���� ������� ����� � ���� ,�#�� '� ��� ��� #-���� $�� � ����� '�� #-���� �,� ��!�

'������� ��(� ����&� )*��� G-����� ���� �� -�� ������ ��� ���� � ��� %������ "�� ����

Page 104: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

104

��� ������� �#�������� $��������� ������#������ � ����� '������� '���� �� A�#-���!�

��#��������' �&�

�0/#"�������#� P�@,����� ���#-��� ���,�#�� :&��-���7�C�����J�'����*���P�5&��-���7�

2����*�����.�����P�B&��-���7������������������ � P�A&��-���7��������������� ���

�� ���!� .�� ����� ���������� �� ���������#������������ � �����������(����#��

������ (����������� �������#�� #����� ������� (�� ��� ��4 ��� :D&DDD� ��� $�� �����#��

(��,�� ����������$������������������� �������4 ����������%���#-��������#��*������

�������%��4 �����,����������������%��� �����#������� �����$�������#���-��������

��������� �����%����� U:D+���� *������ ������� � ����� ��������� ����&� �-�� ������

*������ �������� ��������� %��4 �������� ��� � ����� �������� ���� � ������� #-����

� �����B��� ���#-�������������#����#���# ���&�

@,����� ���#-��� ����'��� ��%��4 �����$����� ��������' ���# ���#���������������� ����

��'� ����$����*������������ �����#����' (������%�#����'�����:D���(����,�#�����

�# ���(����������� �4���������������'������,�#������� ��������%� �#��)*���

G-����� ����:5+�����##��������������������� �������� ��-������������� � ������

������(�����������#���������� �����$����������+#��� �����4����&�

��$����#����������� ���%��4 ��� ��#������'������������ �����#������� ����&�

����� ����"����� )*��� G-����� �+��� B6+��� ��##�� ,��,�$��#��� � ��� ��4����� .��

����� ��� �����+�#�� � ������� �������#���� '�� �� � ����� ������� ,����� ����� � �� ����

������ (�������� ��#��� �� '�� ����� � �� ��� ��������#��� ����� ����� ��� ��� ,�� -��

������������������%�����4��#���'���� �������,���#�������#�����������������%� �#��

)*���G-����� ����6B+�������##�����������#4 ����������(� ����&�

*���� ��������$�������������� � ����������������,�#��������(��� �����%� ����

������ ����� *������ $���� ������� Q��%������ *������ �������#��� $���� ������ ���#�

��#��#����#���������,�����������$���� '������#������#�� ��#��������� ������$�� '��

%�� �����(�,�� �' (�$�� '� (� ��� ����4���# ���%� �#�����������"���� �����������

('�*�������������#��� �����&����������%� ��� �������� ���)*��������$����� ����

��������&J&�'�����#����������������������"��#���#���� ��#� ������� �4�����������

���� ����'�����������4� ��&�

�+���� $�.��1!�/�� � �.�������� 8�+ � � �� �.�������:P�)� ��� ��4����� ���� � ���� �� �����

������� ����(������� �$����������������6D&DDD���&+#�&�

����#� � ������.�������#�����.1�#�5�#���/�5/�������������������.�3�$�1��5�6�$��P��

��$ ���,�'��, ��������#�� ����������� ����������� ������ �������&Q&�*�������������

���#�#���#�4��%��4 ����#��� ( �%��'��$�������4� ���������������'� ��# �����#�&�

Page 105: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

105

����� (-���� ����� ���� ����� ���� �&Q&� *������ ������� ���#�#�� ����� �#���� �,� ��� $��

��� ������� ��$ ��� ��%$ � � ����� ��$#� �# ��� ������ ����� � ��#�� <B=� ��& �� *���� �

������ ���������@�� �����$ �����%$ ���4���%��'������&Q&�*����������������#�#���

#�4��%��4 ����#��� $������� �� ���������#�$����4�' �����#�&� �,��������)� �� �����

����"�� ��� ����������� ���,��� �&Q&�*���������������'�� ���#�#��#�4��%��4 �������

�# ������$��'��%��4 ��#����-�������%��'���������#�$� ���%��'�����4� �' �����#�&�

�&Q&� *������ ������� ���#�#�� %��'�� � ������ ������ ����� ��� ��� -�� ������ ������

���#�#�� %��'�� � ��� '����� $�� ������ ����� ��� $������ ��� <B=� ��& �� %��'�� #�$��

��4����' �����#�&�

@�� ������#�$���� �4 ���������*� �)� ���*�#�� ���+������� ��� �����' #������#�&����

'�������������� ���� ��#�$����4����������� ����� ( �'��������#�����������������#����#��'��

����#��'� ���� ���(���������#�&�

�������� ��� ������ "��� #�$ ��� ��%$ ���� ����� ���� ���#��� (�, ��� ��#��� ��� �&Q&�

*������ ������� ���'���� � ����� #���� ����� #�$ ��� ��%$ ��� #�� ������� � ����� ��'� �

�# �����#�&�

����� ������ ���� ����"��#��� ��(��� (-�� ��� %� �#��� ��� ����� ,����� ��� $���� "�� ����

#��#��� ������ �������� �4�����#��#-������������ ��� ����� ���������� ����#����#�������

���#�#�� '� ����� $�� �� ����� ����� ������ ���� $���� G-����� ���� �� ����"��#���

#���� ��#� ��� �� ( �� ����������������������� �+����:D&D<&:<<>����%�$��;A���� ��

��4 ������#�� � ���������������#������� �������� ���� $��� ��� �������� �� ���� ������

��4����4������ ����#������ ���#������ �������� ������� ����#���� ��#� ���#������ �

� ��������������� ���� ������ �������#��&�

@������� ������ ��� �������%� �#������������������"��#���' ��������#�����4����

�� �� ����' (�����4� ������$����' (������%�#����'�����:D��(����,�#��#���� ��#������

�-�� ��'���� �'��' #� �����%� �#������������� ��������"��#�����+���� �����4� �����

#�$ ���,�'��, ��������� ���#��#���� ��#� �����#�&������������������" �����������

$�� ������" ������ ���������� �������������"��#���" ��#������#�$��# �������" ��

#�$��� #�$��� �#����� " �� ������� $�� ���� ��#��� '�� ����� ���� ������ ���� $�� $�� �� ����

����� ���#�#������ �����#��&� ��������� ����� $�� $�� �� �����#���� ��#� ���������#��

�����������"��#��� ( ���%���������4� �����'��'��$����,��,�$��#��� ��������������

(-���#���� ����4���#����'� � �������#�&�

���������"����������� ���������� ��������� �� ( �� ����������G-��������� �+����

5A&::&:<<>����%�$��=A:���� ����4 ������#��� ���������������������)*���G-����� �+���:5&�

*�##����=&�"�����������#����4����#��� ������,����� ���#-��� ����'��� ��%��4 �����

������ ��� ' #��� ���%�#��� �'����� :D� �� (���� ,���#�P� '����� #����#��� ��� �# ���

�������� 4���� #������� #������ ��������� �� ��#��� ���� ��� #����� �# ��� ��������

������� � ��� ��� ��� ���'����� ('� ��#�� �� �� ������� ����� ��������� (���� �

Page 106: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

106

(-�� #����#���� ��#����B���(����,���#����� ������������ ������(���������#�&�

�������������'������,�#������� ��������%� �#������������ �������� ��-��������

����� � ������ ������ (��������� ��#��� ������ � �������� $�� ����#�� � ���

��4���� �������#��&�

������+#��"�� ������'� �����-�� �"��������� ��������� ����������,��,�$��#���������

�����'�� $���' ������ � �4�� �������� ������ ���� �+���� BD&D6&5DDB� ���%� $�� ���8=D=�

��� �������������#����-�� �"��������� ����#���� �����������������4 ����'���� ��#���

� �����������������4 ����('����������'� ��# �����#�&�

Page 107: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

107

D:��������������������� ?����G����4������0�%����� ��

�*���.������� ��������K�#�������#��'� �� ����� ���4�����'� �������#��&��

• L �� ������� ����),!�

• )����L �� ������� ��,���$��C����0 ,�� �J���� ������������!�

• G����������������� G������� �����3�������������� ������������!�

• /-�� ���������� ��������!�

• ��4��������� ����������

• �����������

�������.������� ���������'�����#�P�

• ��4��������� ����������� �� ��� ���$���G�-�� ����#�� �!���

• ���� ������� �� ��� �����G�����-�� ����# ���� �!���

• 3��� *�����#�� � �� ��� *�� ��� .�� ����#�#�� *�����#�!�� *G� G��� .��

����#�#�� 3��� *�����#�!�� *3� 3�,%��#�� 3��� *�����#�!�� *�� �G�� 3���

*�����#�!�-�� ����#�� �_�$���

• ���������� �� ��� �����G���3�����-�� ����# ���� �!��

��4� ������� ��,%��� %����� ��4�� ���� ,�� #�� 3� 0�� �� ��#�!� ��4�� ���� ��� ����� %��

���#���� ���(-�#������������#�������'��4������,� �����#��&��

D>=:���/������"����

)*��+��� ���� � 4������ � ��� L �� � ������� ����� �����#�� '� ����� $�� �(��� ��#�$� �

����� ����� %��� ����� ���� %�� ���� ������ (�$��� $�� ������ ,���#�� � ��� (-�#����

4����#��&��

L �� � �����P� D<7BD� F� :57DD� �� :A7DD� F� :;7DD� ��� ��� �����#�� ���� � ��� �� �������

G-��������� ��������� ��4�������,� �����)*���L �� �:DD���#��+���#�% �� ����� ������$��

����� �����#�� ���� � ��� %��� ������� ��� %�� ���#� ,�� � ��� ����� � �� �����

(��,�� ���� #��4����#��&�

D>�:��1�#-����/������"����

)����L �� ������K����������)���'� �*���� ������� �����������������G-����� �+�#���

�������� ���� ������ �� ��������� ����� ��� �� (� ���� $�� '������ 4������ � ��������

��,���$��C����0 ,�� �)� ���� ���� �C�)!��������4��� ����#������������������� �����

Page 108: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

108

� ������� ������-������������� ��#��������G-��������� �K��������K#��� ���(-����

��(���(-�� �� ����%������ ����� �#����� �����$��'��%������ �����"��� �������

#���� �$����""�"�'��4���#�������'������� ����,�#��� ��������������������&�

D>A:��#���1+#+�����"�����

)*��K#�� OG��� ������� ������O���� G��!� � ������ ����#��� ���,� �� �������������

' ���� � ��������� ��������� ' (����� ������� ���� ��� $�� #�������� ��#��� $���� �����

G-��������� �+������'� ��# �����'������� �� ��#��"�� ����(-����������� �V������ �����

������� 4�����#��� ������� � #�� ���� ���� �� ����� $�� -�� ������ ����� ���� %��

���� ���������K#��(�$���$����""�" ����������#�����(�������� �4���#��� ���(-�����

������������&�

)� ���(-������%������ ���$��4��������'� ����� �����'��$�����G����������������+�#���

,����� ���('� '�� �� ��� � ���#������ � ��� '������� �� ( � ������� ��#���� ��� ������������

*�#�� ���� �� .�� ����� ��� *�#�� ���� ����"��#��� ������ ,������ ��� /��� (� ��#�� ����

� �����#��&�

�.�����7����&����1��������������

L �� ������+#��� ���(-����$��������� ����G�����������������,��#��(�,�� #�&�

G��� ������� ������+�#�� � ��� (-������ %�� ���� ��� �� ( � � ��� (-���� �� �������

������������� ���������#���('#�&�

Page 109: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

109

��#���("����1���� �#���1+#+�����"�����2�#�%/�������

���������� �W5�

���������� L �� ������+���U�6D+#�&�

?���G������ G�4� ��&�

L �� F:DD���#�������% 8.��,� .��,�

�����������5&� L �� � ������ ������+�#�� � ���

(-�������&�

��������� ��� D<7BDF:57DD��:A7DDF:;7DD�

��# ��������� L �� ������� ������#��&�

�.�������������5����("����1���� �

�,���������� /� �' ��

0�� ����� /� �' ��

�����)� ������� ���� �����4���� �� ������#��&�

��*+���������5����("����1���� �

/�� ����� ����������������� '�� � ��#�� #���� 4���� ��� ('�

(-��� �&�

/�,����4������� ����

)���� L �� � ������ %� ��� �� �����

'- ��#�� ������ "��� �� '� ���, ���

�� ��� �����(-��� �&�

)� �����"��� ������ �� ��� #����� ����� 5&� L �� � ������

%� ���� ����#������� ��&�

)� ���(-������%������ ���$��4��������'� ����� �����'��$�����G����������������+�#���

,����� ���('�'�� �� ���� ���#������� ���'������� �� ( �������� ��#���� ��� ������������ ��

( �������#���'- ��#������� �����#��&�

D>B:��7"�� ����"�����

�����G-��������� �K����5=������:<<=����% ���4 ������#���O/-�� ���������� /�!O��#�� ��

.������� ��������+�#������'��4��������� ������������$�� ����&�

D>B>=: ��2��

/-�� ���������+���� /�!����� ����������%������ �������+#��� ���(-��������� ���$�8$����

%������ ���� �� ��� �� ( �� ������ ����#����#���� ������������,�����P�%������ ���

Page 110: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

110

����+#�� � ��� (-���� ����� ��� ����"��#��� �������� �������#��� ���� $�� ���� � � �����

��#�� ��� ������$����$����#���� ��� �����������������(���� �-�����(-��� ����P�

��������� �����%�� ����������������$��������������(�����%������ ���������������#���

$�8$����� ���(-�#����4����#���(�,�����#������ �,����� ������������#�����' �����

(� ��� ���� � ������ ��#��� �� ����� ���� � ���� $�� ��� ���� ��4������ � ������

#���� ����#�� ���� � (-������ #������ $�� � ���� �������#��� ��������� ����� #�$�� �� $��

�������#�� ' ( ��#� ���� �� ������� -� �� �� �� '� ����� %�� ���� ����� )*���

'�����#��� ���(-��' �������(�����'��4������ ���������$��-������������� ����%��

���� ���������������4����������"��%4 ����� �#���� ��������������&�

D>B>�: ��1#�1���������

• /-�� ���������+�#���� �� ����L �� �$��)����L �� ������������ �������#����#��������'��

�����#����4� ��&�

• ����� ��������(�,���� �$��#���MQ�3��W����� �����N���� ������'�� �������4� ��&�

• ����� �� ( � ' ( ���� /�� ���� .�"�� ��� $�� �� ��� �� ��� ��#�� ����� '�� '- ��#��� #����

4���� ��� �������"��������(-��� �&���4������� ���K�#����M)����L �� �������$��G���

�������������N�%� ��� �������'- ��#��������"��� ��'� ���, ����� ��� �����(-��� �&��

• .� ���#�%��-�������� #����4����#����������# ��� ���(-���&�

)� ��� (-������ %�� ���� ��� $�� 4������ � ��� ������ 4����#��� ,����� ��� $�� � �� ����

#���#��� ����� �� ���+#�� #����� ����� %�� ���� ����� � �� ���� ����� ��� ('� '�� �� ���

� ���#�� ���� � ��� '�� ����� �� ( � ������� �� #���� ��� ���� �������� *�#�� ���� �� .��

����� ���*�#�� ��������"��#���������,������ ���/��� (� ��#������� �����#��&�

D>;:��+* �#��� �.������"������

��4���� ����� ����������%������ ��������� �� ���(-�#���� '��4�����#�� #�&� ��4����

����� ����������O��O�$����M�GN�-�� ����#�� ��� �����,� ��&�

D>;>=: ��2��

)*��K#����4��������� ���������+���� ���!�� ������ ����#������,��-���#���� ��� ����'� � �

� ���$����� �������'� � �'���������������#���%�����#�� �� ����������K#��(�$���

$����""�" ����������#�����(�����'��4���#��(��,�� ���� ������ �������&��

D>;>�: �5�����.����0�1 �����

.������ �������K#��� ���(-��������� ����%������ ����� ���+#��������#�� �(���

� ����������� ( �%�����#�,��(�,�� �������-�� ������������#������� ����&�

Page 111: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

111

���� #���� ������ 111+����� ��##�� 5!� 2�+ �� '��#� ��4����#�� ��4� ����� ����

� �� ���#���(���� ��������������������� ���K����'� � ���&�

D>;>A: �.��������������

���K#�� � �� ��� 4���� ������ (-��� ��4� ��&� ����� �#���� :� '�!� �����+���&� ������� ��4� ���

� ���4����� ��� ��'� ���������������� ���K������(���(-�� ���%� �#��-#�������� ����

$�#� �� ������� �����4� �' �P�'��#����#��$�#��$��#����-#������ ����������� ���K�#��

-���#��� Z�� �# �&� �����K#�� ��4� ����� � ��� ����� � �� ����� #���� �� ���� �����

������ ���K����'� � �������������� ���K�#��#����� ��&�

D>;>B: �.������� ������

������4������(����� �� ��������::7DDF:57DD���� ��������#����4� ��&�

�.������� ����� ::7DDF:57DD�

�5�����.����0�1 ���.�� ���� ��� ����K#�� � ��� (-���� ����� ���� %�� ���� �����

���+#��������#�� �(���� ����������� ( �%�����#�,��(�,�� �

-�� ������������#������� ����&�

.������� �������K#��)� ���/-�������J���� ��������� �� ���#��

�(���� ��������������������� ���K����'� � ���&��

���� ����*� �� /��,��,�"��������������

D>;>;: �.�������� ���

���+���� ������ ����'������#���� ���"������'��$�������%��'��� �������#����� ���

��4����#��'� � ���&��

����� ������ ����� � ���� $������������" �� ������� ��� ��� '� ������������ ����� �� �����

%���� ������ '�� "���� ��4�� ��4���� $���� (-�#�� ����� ����� '-� �� '�� ��4�����

%���� �������� $��"������4����4����#�� '� �� ��� �� ��������������� $���� '����������

����K#�� Z���# �������������' �&��

���+�#��-���#���'� � ������ ��� �������������� �������$�������(������ ������'� � �����

��� #�� ���� ������ ������ '�� /��� (�+#�� '� �� ��� ���V ��� #����#�� �� ��� '�� "�������

��� �' ����"��������4�� �� ( �' ( ����������� ���+�#������� ������������ �������

������ ���+���������� ��������#��& �

�!�����+#��)� ���/-����.������� ����������7�

.�� ���� ��� ����+#�� � ��� (-���� ������ ����� �� ����� %�� ���� ����P� ������

�-������� � �#���������������� $������������#�� $�� ��� ��� ����������� �����#�% �

Page 112: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

112

� #����(��4�#����#���-���#��� '� � ������ ������ ���� ���+�#��������#��"������'���'��

��� #��'� � ���&�

.������ �������+#��� ���(-��������������� �� �����#�% �� #�� ���������(��4�,���#��

$�� (��4� ,� ����� ��� �����#�� ���+�#�� ��4� ����� %�� ���#� � ��� $���� ���� ������ ����

� �� ��� ���������-�������� �#������������ ��,������������� �� ���#�P�� ����'���

� �������"����'��$�������%��'��� ��'��-�����%�"�����������(����#���(�����#�����:D���

(����'�������� ���������� �� ������ ����"��� ����������� ������� ���4����������"�����#������

��$�� ����������� ����4���# �&�)� ���"������'���"�����W8F�U�5D���(� �������'� �����

"���� ��� ����#�� ��'��,�� '� � ���&� ��� ���V ��� #�% �#�� ����" ����� ��'��,�� '� � �����

"������� � ���� ���+#�� (��,�� ������� ����� ������ ������� ��(��� (-�� ���� � ���

"�������������������""� ��# #���� ������(� ���& ������������#��'� �� ���%� ��#������� ���"������"�������V ����#����#��'� � ���' �7�

�!�.������ �������+#��� ���(-���� ����������� �� ����������������������� �+����

( ���' ��,��,�$��#���������� ����������� �� ��%� ��� ���� �# ������ ���+�#����% �

%�� ���#� ������ ��4�� ���� #������#��� ������#�� '� �� ��� "���� ���V ���� #����#�� � ���

��4� �' ���,�������������������� �+�������� �����������&�

'!� .�� ���� ��� ����+#�� � ��� (-���� ������ ����� �� ����� ������� ��������� $�8$����

��$���� ����� ����� �%4� � #���� 4�� ����� ������ ����� �� ����� ,�#�� ��� #�� ����� #����#��

��� ������������� ����%� ��� ������ �� �� ���+�#��%�����#���������4� ����#������#���

���+�#�� (�,�� � "���� ���V ������� ��(� ������ �����&� �-������� ���� ��#��� ����������

�� �'�����$�������������� ���"��� ������������(��4 ������$����"��� ��-#�������� ������'�� ��

� ����� ��4� ����� �$�� 4��� $���� �$�� ������ ��(� ����� ������#�� � ������� "��� ����

�����G-��������� �+������(���(-�� ���%� �#���"�������V ����#����#��'� ���' �&�

�!�G�����#��� '!�'��#�#�������� �� ���#��'� � �'������ ������ ��� ����������� ��� ����

�� ����� "�����#��� �$�� %�� ���#� � ��� %����� $�� ��� #������#��� ������� ����

' ( ����-���#���(��,�� ����������� ���#����������,�� ������$��� ������ �4��# #��

���%�����(���5���(����-����'��$��� �������#�� ��� �$�������� ����� �����"�����#���

���+�#�� (��,�� ���� �' �&� ��� ����� %����� ���+���� ����� �� ( � #���� ��� ����� ��(���

� �����(��,�� ���� �' �& �

�!� .�� ����� ��� ����#�� )� ��� /-������� J���� ��#��� 0�� ������� ��4����#�� $����

���(�����#�� �� ����� J���� ��� �� ����� ������ $�� ���� �� ������� ��%4� C #���� .��

����� �������������������#������)� ��������7�

�-������������ �� ���#��"���������" �������'��,��'� � ���&������������ ������ ����$��

����������" �� ������� ��� ��� '� ������������ ����� �� �����%���� ������ '��"������4��

��4���� $���� (-�#�� ����� ����� '-� �� '�� ��4����� %���� �������� $�� "���� ��4��

Page 113: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

113

��4����#�� '� �� ��� �� ����� ���������� $���� '�� �������� ����K#�� Z�� �# ���� �����

����' �&�

Q!�)� �����������) ���������.�� ��7 ���

.� ��� �,��� $�� %�� ���� ��� ����+#�� � ��� (-���� ������ ����� �� ����� '�� ��##���� ��

'��#��� ��"������#����#���� ���%�����#����� �������� '��(��� (�#��#���� �����"����

���V ����#�% �#��� ����$�������+������V�#����#��� �����4� ���������$�� ���� ����

(����������� �4�'��'�� ��#�����+#��(��,�� ���� ���������� �� ��#����������������

������+���� :6+��� ��##�� ��� "������#�� '� �� ���� %�� ���� ��� %� ��� ��� ��� '��

������ ����� ���� #������ $���� ������� '������#��� #� �� �� $���� #� ����� � ����� �� �

'� ��#����#���� '������''�� $������%� �� ��� �����(-��� '���� '����� #��"��� ��"�����

������ $�� '�#� � ��(� ����� ('� � �� ��#�� '� ������� �� ��� �Z����� $�8$���� �� � $�� ������

��� ������ %����� �,���#���� � ���� $�� ������ %� ��� �,��� ������ ����� �� ����� ���� � ����

'� �������#��&�

D>D:� �!2K�#� ��11�� 8�#�� ���� ���� ��11�:� %/*+#� ��"�����.���������

3�,%���%����P������ �� �����'�#� ��������������� ��������$��������� �����-��� � ������ ���

%����#��&� .�� ���#� ��4�� ������� ��� � ����� %���� ����� ���� ������� �#���� �� %��

���#��� '� (�� ������������������MG�������� �����4�� ���N������� ������� ����#�� $��

%�����#�'�������(������� ���������� ��� ��&�

��

����#��%������ ���� ���(-��������� ����������� �������#�� ���������������������

� �� ����%� �#�P�%�#�� ����%������ ��������#��'� ����� OG���4���� �����4���O���

�� �������$���������������O'�#� O�� ��$����%� ������,%���%������� �����#����� ��

'�#� � ������� ��������� ,��4� ���� ������ '� ����!� %��,,�� ������� -#������� �������

����������������������� $���%4�� #�� ����%�����#��������������������#�� ��&�)����

� ������ ���� 4��� � ��� %����� %�� ���#��� ����� � #�����#��� #�%�� ������ "����

�����#���#�� 4�� �"������!��� ��#��� �' �&��

3�,%���.������� ���������������,�� ���(������������� ��'���,�-�����$������(������P�

0�����:7��

��������:�* �������� ���'��������U:DD�'�#� �'������������4�����#������������������

-����#�� � �#�� :D� ��� �#��!� %�� ���#� � ��� ��� ������� ����������� ���� ����

#������#����4 ��#����,��#���%�����#����%4�� �������R�

) ��-����U�:DD�������#��������������� ����(� ����������U+������# �����'���������

�,�� ��� ��&� U� :DD� ������#�� ������� ������� ��4���� #����� :� * ���� ��� � ��� ���

Page 114: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

114

��������� U:DD� ������#�� ������ ����� ���� :� * ���� ��� ������ ����� 5� * ���� ��+���

,����� ���� #������&� ��� ����� U6D� � ��#��� ������� 6DDDDD� ��� ������ ����� $�� ��������

�������������:�6�* �������� ������&��

������������ ��� ��� '�#� ��������� ������� ����#��#�� �������� #���� ��� ��&�0������ :�

* ������������� �'��������U5DD�������#��'�#� ��'��������������������4��������#�#��

�������5�* ���������������B�* ������+���� ���������&��

�������� U:DD� ������#�� '�#� � ������ #����#�� ��,%��� %����� �� ��� #���� ���#�#� ��,%���

%�� ������� ���� ������� ��� ����� ��� %����#�� �� ���� ��� ��#������ $����������!� �%4�

� #�������%�����#���#���#�%��%�����#����%4�� ����&� ���-������� :D� �� �#��!�

%�����#�� ���������������,%���%��������� ��#�������#�#��:D��#���#�%��%�����#���

�%4�� �����$������������������4 ��#��5D��#���%�����#���� ���������&��

��'�'��%������ ������%4�� ����,��%���'��%�����#�,��:� �������� �'�#� ��

��4 ���� � ��� :D� ��� �� ����� ������� -#���� (���������#�� 3�,%��� %�������� ����� �

#������ ���:���+#����� ��� #��������'� ��#�����&!��

0�����57��

�������� :D� * ���� ��� � ��� '�� ������ �������� U:6D� '�#� �� $�� U6D� '�#� �

����������#��&�������������������-����#��:DD��#���%�����#�� ������������������,%���

%�� ������#���� ������#������#�� :� ��� ����� �#���� �%�����#�,��:�� �-#�#���

$����������!�����������������������#����,��#���%�����#�� ��R�

U:6D�'�#� ����������#�����:�%�����#���,��:�6�%�����#�#�%��'�#� ��� �����

� ������#������&�G������������ :DD�%�����#�� #������(-��� '�� ���������� ����#�� :6D�

�#���'�#� ��%�����#�� �������&��������U�6D�'�#� �%��������� ��#����#��%���:�%��

���#�,��D�6��#���%�����#��:DD��#���%�����#�� #����,��6D��#���%�����#�

#�%��� �������&���4 ��#��:6D��#���'�#� �#���(� ����6D��#���'�#� #���(� ���$��:DD��#���

���%�����#� ��'� ������4 ���BDD��#���%�����#����%4�� �������&���#� ���������

��#��� ��� #����6D��#���%�����#�,��6D�����������-#������4�������&���������������

��������������BD�* �������� �������&�

G���4���� ���$��'�#� ��4���� ���%���������� ��� ����#��(�,�� �� ���������4���� ���

��4���������� ���������4���� ���%���������� �������� ������� ��#���,�� ����&�

������'����%�#�� �������������������������� ����4�������������� ����$��������������

�������������������� �� ����-��������� �����#��&����� ����'��,-����� ����������4���

� �����4�� �������%�����#�#��� '�������� ��������,%���%������� ���������,�#��

� ���4���� �' �����%�����'�� ������'� �������#��&��

Page 115: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

115

3�,%��� .����� �� ����� ���� :6� (��#��� ��� =D� (��#��� "�� �� � ����&� ��� ��� ���� ���

(�������������� �(��������� �����%� �#���� �� ����� ����� ���(����'�������#���

#�$��� �# �&� ������ ���� ����� ��� -���� #�� #������ � ������� �������� ������ ���� ��

����"��#���'� � ���&��

��� #���� ���� ,��,�$��#��� A� C���� :<<B+��� ����#�� O3�,%��� .����� ��4��� ������O�

�,� ������&� .�� ���� ��� ����#�� � ��� (-���� ����� ����� ���#� ������� ������� ��4����

������ '� � �#� ��� ��,%��� %����� �� ����� ���� ,�#��� -�� ������ %�� ���#���

�����#��'� ���������4���� �����4�������� ���4���� �' ���,���,� ���4����#��&�3�,%���

.�������4���������+����,� ������� ���������� #����� ���' �P�

=> �������,� ���(�������,%���%������� ���������'�� ��(�,�(���#��&��

�> .���%�����#���3�,%���.�������4������������%�����#���� ���(-�#����4�������

�,� #�����������,� ��&�

A> 3�,%���%�������4���4������� �� ���,��O3O�4�������#���� ��� ��&�

B> 3�,%���%�������4���4������#��� ���'���� �����O ��O���(� ������:� ����:���4��� :����

����� �#���� �%������ ����������#�������4��� � �����4���!�#������������ ���

(� �����#�&��

;> 3�,%���%�������4���4������#������� �����$��-�� �����$�� �' �&�

D> 0��� �� ���� ���� �� '�� ����#�� ���� �' ����� ����� ��� �������� %� ��� .�� ����� ���

�����K�#����(� ��#������� #�#�&��

E> �������,� #����#��� ���(��,�� ����� ��������������#�����,%���%�������4�� ����#��

"�������V���������������'���"�������� ���(-���&�����"����('����V�'� � ����#��

�� ��� ����� ��'� ����� ( �%�����#����������������������'�� �����#���-����

� ��� (-�#���� ��� ������� ���� �� �� ���� ���� "����� ��� � ������� %��4 ����� $��

��4�������������#�����������#��"��� $������ ������ ���� ��� ���M3�"����� ����N�

����� G-����K���� '� � ���� $�� �� ������ #����� ��&� )� ��� (��,�� �������� �����

��4���'���"������'��-�����������(��,�� �������,%���%�������4���� �� ��������� �� ��

���� ���� "������� (-��� '� � ���&� 3�,%��� .����� ��4��� �������#�� � ��� (��,�� �������

"������� �� ���������#����%���(���%�����#���� ���(-�#����4����#��� ���� �� ��

���� ����"�������'�� ��� ��������"�����"����%��4 ���4� ����# �&��

@> 3�,%���.�������4����������#���"�������V �����4������,� ���(����$��"������� �����#���

��'��P�"������� �����4��#������ ��#����U56+#�� 3�,%���%�������4���4�����+�#��

(��,�� ����� � �� ���� ���� �� �� ���� ���� "�������� ��$�� ������ ������ '� ����� '���

"������U56�� ���$��U56����#��!&�

�> ����� �#�� �����#������������� ��#����(� ��#������� � ��(�,�� �� �������& ���&� ���� �

��$��� ����- ����#�����������F�#�����' ��!��

=�> 3�,%��� .����� ��4��� �������#�� (��,�� ���� ��� � �� ��� ,�� #�� %�� ���� ��� ,��

��(� ������������� ��� �W5!�(�,�� #�&�3�,%���.�������4����������#�� � �����4���

Page 116: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

116

��� ���� ��,%��� %����� '�#� ���� ����'���+�� -#����� ����� �� � #�� ���� ��4�� �����

����� ����%������ ���������(���,�#���.������� ��������+�#�����' � ��&� ���

� ��� �#���� ����� �� �������� ������� ��'� ����� ���� %� ���#�� ��4� �' �&� ���

�����������#��%� ���#�%��������� ���# �����#���'��� �����4� ����&����

������ � ����� ���� ��� ��,%��� %����� ��4�� ���� ��,%��� '�#� ��� -#��#��#�� ���'���

� ����� �� ����&� J����� %�� ���� ���� '����#����#�� '�� ���'�� ��� %�� ���#���

,�$� �&!�

==> ��������4�����(���� ���� ���(���!����,%���%������� �������������#���-�����

6+����(���#��&����4����#��� �� ����'�� ���' ���,�����,%���%������� ���������

'�� ���#��� ��� (�,� �� �(���� -����� ������� ������� ��4����� �������� (���� � ' (� $��

'� (� �������������� ���K���(-�#�����(�����&�� �����' (�$�� '� (� ��#���#�� �����

%�'���������'� ����#������(�,���,%���%������� ���������'�� ��(����#���:��(����

-��������� ����&�

D>E:���������#� �������������?#$��L��1��F��#�M���5/�������&���#����������"����8������:��

��������������������+���(-�����������%��4�#-���������'��� ����$����4�� �����

��������'�� �����%��,�$�����4����% ���#������� ��������������� �����#����� ��&�

��� %��4� #-���� ,�#�� ����� ������� ��� %�� ���� ���#���� (�,��� �� ��� �Z����� ������

�#������Z��4����� ���%������ ���$�������#��(�,���%��4�#-����������������4������

������� ����M��N��(�,���%��4�#-�������Z��4������4������������#����,���Z��4����� ���

%������ ����� ���MG��N�� ������# ��#��� �����#��&��

O��FG��O�"����"�������������'�����#����'��,��'� � �����(���� ��A�C����:<<BK���

OG��� .�� ������O� �#�� � ���#�� .�� ����� ��� ������ ��4����#�� '�� 4�����

� ������ ������&� �����'��� �������!�

D>E>=: �#����������#� ������2�#�������"���2��������

G���.��������P�.������ �������#��� ���(-��������� ������������������ ��������'��

%��4� #-���� ,�#�� �������� -#����#��� -���� (��,�� ����� #������#��� �����#��

(�,��� �� � �������� ��4���� '� �������� MG��N� %�� ���� ����� )*��� ����"��#���

'� � ���������� ����(-���������������-#������� '�� �#���� ��(������#���(�,������ ��

� ���(-�#����4����#��&�G���%������ ���4�����������#����,�#����#���,� ��7�

��

�:� .������ �������#��� ���(-��������� ������������������ �����'��%��4�#-����

,�#�� �������� -#����#��� -���� (��,�� ����� �P� ���� ����4� %�� ���� ���

�����#����Z��4������4�� �������������������������4� #������ #���'�� ��&�

Page 117: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

117

6: ����� �� �������� ������� ��'� ����� �� ����� '�#� � ������� ��������� ��#��� ��

,�������� ���� %�� ���� ����� ����� ���� ,�#�� ���� 4��� � ��� %�� �������

�� �������� ���� #��������� ��� ���!� ����� ��#���� %��4� #-���� ���� �����P�

%��4�#-���������(���������4��#������%����'�� ������������%������ �����

(�,���%��4�#-������ �����Z��4������4�� ����4�� ��# �������� ��&�������� ����

����4���� ���%�� ��������� ��� ����#���������� ���4�� �����������"��%4 �����

������#��$�� �����%������ ���,��#��(�,�� #�&�

-: ��������������#��� '���������������� ��������� �����%��4�#-����,�#��

��� � �# ����� �� ������ ��� �������� ��� � �#��� %�� ���� ����� �����#��

�������������������'�� �#������ ���������4������4�� ����'� �����&�

��� #���� ��#��� ,����� ��� ���� ����4� %�� ���� ��� �����#��� (�,��� %��4� #-������ ���

�������� ��4���� '� ���������� '-� ����� �����#�� �������� ��4���� '� ����� O��O� ��'��

�# ��� %�� ���� ��� �� �������� ��4���� '� �������� OG��O� ��'�� �# ��� %�� ���� ���

�����#��#�����"������ �������#��&��

����� ����4� ,�� ��4�� �F��4����� %�� ���#� ������� ,�������#�� ��4�� �� %�� ���� ���

O��O�� ��4����� %�� ���� ��� OG��O� ��'� � �# �� $�� MG��N� %�� ���� ����� ����+#��

� ���(-����,��4������,� �����������#��'� �� �������� ����(-���������$�� �7�

• )*��FBD� ��#����� #�% � � ��� %�� ���� ���#��� ������� ��������� ������#�� %��,�

�# ���MG��N�%�����#�����������M��N�%�����#���������������� G8�!�U6+#���

#�������

• )*��F:DD� ��#����� #�% � � ���� ������ )*��FBD� ��#����� #�% � � ������ %��

���� ���#�� ������� ��������� ������#�� %��,� �# ��� MG��N� %�� ���#� ����������

M��N�%�����#���������������� G8�!�U:D+#���#�������

• )*��F:DD���#�����#�% �� ������%������ ���#������������������������#��%��,�

�# ���MG��N�%�����#�����������M��N�%�����#���������������� G8�!�U5D+#���

#�������

MG��N�%������ ���,��� ���������,� ���&�

�� � �����'������� ���#���� ����#��� ����������4�����$����%,��,� ������MG��N�%��

���� ����������M��FG��N�"�����������#����� #�����(� ��� �� ��'� ���� ����+#����������

��4������ ������%�#���$����/��� ����� +#����������#����� ��������������$�� ������%�

� ������ ���(����#����'����!�M��N������#��� ����������# �' ������&��

����� G-����� ���� �+���� :5� 2��� 5DD=� ���% � ��4 ������#�P� MG��N� %�� ���#� � ���

�����#�� ������ � �#��� $������ ������ �������������������,���' ������������ �"����

� ������������� �������-�� ��� �������-������� �"�� ��� ���#������������ ���%�� ����

Page 118: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

118

'� �������� $�� '�� �� ��#�� M��N� %�� ���� ���#��� "��� � ��� ���� �#��� MG��N� %��

���� ���������#��� ���(-����,��4������,� ����#����(� �����$��������#��'� �� ���

����� ���� �$��� ����������#�������� ����#��#������� ��������������$�� ����&��

����� (-��� B� ������� 5DD=� ���%�#��� �'����� (�,�� � � ���� �����P� J���� ���� ��$����

����� �������,%���%�� ����������� ����������� ����4���� ������������������ ����#��%��,�

�# ��� $�� -����� �� � "�� ��� ���#��� �������� � ��� %�� ���� '� �������� MG��N� %��

���� �������% �� �������4��������� ���������+�#����� ����������#��#� ������,�����

MG��N�%������ ���,��� ���������,� ����������&��

������ ������������'������������% ���� ����#������#��� (�/��� (���#������� ���

������ ��� ��������� ��% � ����� #����#�� �� ��� ������� ��(� ������� $�� MG��N� ��������

�,� �4��,� ���������'� � ��������&�

D>E>�: �#����������#� ������2�#�2���#���"���#�C���.�������������

G���.������������,� ������-����������#���('#�P�

=> �,� ���(����$��"������� �����#���'���"�����$��"�������V�� ������ �������������������

$����#����� �4�#����� ���������'� �#�� �!���(� �����&�

�> �������� �����4� �#������ ��#��� '���"����� ������ '��-�����������(��,�� �����

� �� �������� �� ������ ����"����P�"�������V��� ��������O��O�%������(� ��������V��

)� �� ��������#�������#������� ����-�� � ��#������# ���(���������#�P�

:& ��� ��� �� �����O��O�%�����#�,�����OG��O�%�����#�,����� #����'� �(��

� �� �#��&�

5& ���������� � �� �����O��O�$��OG��O�%������ ���,������������������(��� �����

����� ���� �#��&�

D>@:�������0!"���$������

*�%���� ����� ���� #��� ����� $�� #���� ���� #��� ���� ����#�� ��4� ������ (���� �

(-�#�� ��� %�� ���#� ����� � �� ��� �����#��� ���� ���� ��� ����� ���� ::7DDF:57DD�

��� ��������#�� O*�O�-�� ����#�� ��(��,�� ���� �&����$��G���� ����������#��� ���

(-��������� ����MGN���# ��%������ ���,����4� ���*�����#�#����M*GN�-�� ����#��

�� ��� ��&������G���������� �������*�����#����M*�N�-�� ����# ��� ������ ����#����4� ��&�

Page 119: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

119

D>�:������! ��.���������� �#��������.������� ���������#����4� ���� �� �����������W5�����)� ���/���W5�

(��� 4���'� �� ��4� �����#��&� G��� �������� (���� � ��� ��4� #���� ���#�#�� ����" ���

����� � �� ����H�����'�� �����������#���������(������������#�#��&� � � ����$����������

����"�������� � ������������(��������#������#���WB�(������������� �������"��#���

���������� ���������,� �����%�����#��������'�������������(��������#������#��

'�� '����� ��4������ ������ %�� ���#� � ���� ��4� �����#��&� 2���� �������#����� � ����

#����#�� �� �����! � $/�/�/���� 1��.���.������� K���#$�� �1��� �.�������#�#�"���#�#$�� 5��2�1��. ��������#�� &�� ���-�1����#� �!�1!#� +��#� �#� 1���� �!��$��$�3� ������#�� ��3����1� ���-����� 1/���#���#� L����# �� ����6�M� 8��#��5�� �+P�E�:��$�#$�1�� K���*� 1/���#�����1� 6/� 6+�2� 7$�#��1 �$��>� ��� � �� ��� ,�� �,� ��� � ���

��� ����#��-�� ����# ������� ���%�����#�,������������ ��������-�� ����#�!�$���G�

G��� .�� ���#� ,�� ��������� � ��� ����� -�� �� ��#�!� �� ��� ��&� ������! � �.������������#$����*���#��.�������#� �1���� �����! ��.����#���*��$�3��5!#$!��8�U�:>���

D>=�:��+#���"����&���+����� ������+#������

D>=�>=: �+#���"�����

����������+�#�������G���������� ���+����� ���(-���������&������������������� �+����

OG���������� ������) ������ �����' �O��� ���7�?11��2�7:D!�B;+�����##����#���������

����� G-����� ���� �K���� � ��� (-���� ��(��� '� ����� �� �4� �������� "�� ���� ���� ���

'� (� ��� ,�� #�� ���� ������� '�����#�� 4����� �,� �' �&� ����� G-����� ���� ��� ����

������+�#�� � ��� (-������ �� �4� �������� "�� ���� ���� ��� '� (� ��� ,�� "��� �� ���� $�� � ���

���� ����'� � ���' �&�

D>=�>�: �+����� ������+#������

�������� ������ ���� �+���� ���!� :=&D<&5DDA� ���%� $�� B>8::=D� ��� �� �������

#���� ����#��� ���� +��� ���7?11�� 2�75B� ��� �� ��' ��� :D+����� ��##�� ��������� ����

���#���� � ����� �����G���������� �������� ��� '� (� ����������������� � ������$�� �����

'�����#�������������+�#��� ���(-������ ������ �$���� �������+����55&D<&5DDA�

���%�$��<<;���� ��G-��������� ��������� ������������ #������� #��'� � ������&�

�������� ������ ���� �� ����"��#��� :B&DA&5DDA� ���%� $�� 56AB5� ��� �� 3��� /�����+#��

����� ��������7?11��2�75B���� ��M�����G���������� ������) ������ �����' �N���:D+�����

��##���� ���#��� ����� G������� ��� ���� �G�!� ���� ��� '� (� ����� .�� ����� ���

������'�����#�������������+�#�����������$��� ���(-���� �� ( ��� �$���� ���

����� G-����� ���� �+���� 55&D<&5DDA� ���%� $�� <<;� ��� �� ������� �� �����#�� '� �� #��

��� #����4���# ����&��

Page 120: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

120

���%� ��������5�����#�#��+���?$�������� ����&���.����%/���������

����+#��� ���(-������(���(-�� ����G������ ���'� (� ������ �������������+#��.��

����� ��� ������ '�����#��� ���� ������+�#�� �!� -�� �� ��#�� �� ��4� ��&� � ��� �����

� �� �����G�+������� �� #������#���� �������������� �������� #����4�������� ������ ���

,���#��(��,�� ���� �&�

����"�����%������ ���#��� #����('�'��-���������� �� ��������� �� ������ ��������

��� ������ "���� �#������ ��$�� ������ �� '� ����&� ) �� � ��� �����#�� $�� ����+#�� "����

� ����������������4��#���������������� $�8$�������� ��#� ������� ���������"��#���

( �����-����#�� ����# ���"���'���4���#����������#���'���"���� ����# �&�

���� '���� ���� :� �#��� ���� ��� 4���� � ����� '� � ������&� ��� �"��#�� ����� (� �' �����

������������������.������� ���������*�#�� ��������"��#���'� � ���&��

�G��������+�#��L �� �������,����(� �����"�������V����(� ����&�

����������� �� ����&�

0�� � ���� � �� ��� .�� ����� ��� �����+�#��� ��$���� ���� ��� ,��,�$��#��

(��,�� ���� �&�

������#�� ����7�

��"����� �����3��8��:� ���� �$����8��:�

D�D:� 6�DD� D�D:�

6�D5� :D�DD� D�D5�

:D�D6� 56�DD� D�D6�

56�:D� :56�DD� D�:D�

:56�56� 56D�DD� D�56�

56D�6D� 6DD�DD� D�6D�

6D:�DD� :DDD�DD� :�DD�

:DD5�6D� ����� 5�6D�

����� �� ������������ ���(������� ����������(���� �W5!�(��,�� ���� �&� ���������

C �������� $�� /��� � ��� )� �� ��� ����'���� ����� ���� �� (��,�� ���� �&� ��� � �� ����

�� ��������'��������"��#���#���� ���������� ����#����� ��&�

�����'������ ���$��������������� ����.������� ���������� ������� ���� ������#��&�

Page 121: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

121

�+#�������������3�����

����+#��� ���(-�������G�+���'���4���#������������:����� �������� #��'� � ���&�

�� �1 �)���3������#���

)*��� .�� ����� ��� ������ � ��� ��� ���#�� �������� "��� 4������� ,�#�� ���� � ���

$�� �� �������4 ���#��������' �+#��'� �� ������ #��%��4 ���$��(-���(����� ��#�������

���"� #����� 2��!� ���#� �������� ��"���#�� $�� ��� ��� �� $��� ������ ���� �������

����� ����#�� ���� ��� ��� #�% �#�� ���� ,�������#�� ��� �# #�� ��� � �� (���� ������� ����#��&��

��������2��� ����#��'��������� ������#������#�����#����(� ���'������ ���%�����#��

������#��'� �� ������������� �� ����$�����#�����������"�������� ���� ������������#��%� �

' ( ��#��&�

Page 122: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

122

E:� ������ ���������� ���� ��� ������ ����0�%����� ��

E>=:��+����%��$�#����#�#����� �����

����#��� ���������(��,�� ���� ���� �� ��P�� ����������'�� ���$����'���������#����

����� ����"��#��� ���#�� � ����&� ��#���� ����� � ��� ��� �����#��� � �� ��� ��� � �# � ����

(��,�� ����� 7"��� ����� �.�������#�#� "��� ���� ��� � �# ���&� ��� � � ��� ,�� � ���� ��

���������"��� ��� ����(�������&��

����� '�� "�#�� ��� ����� ����"��#��� %��4 ����� $�� '� ��� ��#�� ����� ����� %��� %��

���#��� ��� #������ ���������� ��4����� $�� ���� �� �� ���� ���� "��� ����#�� ��� � �# ���

����� ���� ���������(��,�� ������ �� ���#������� ����&�)� ������������$��%��������

-�� ������ �� ���#��#�% �� ���������������� �� ���#�% ��# �&�

����� ������ ���� � ��� "��� ������� ����� ���#���� � ���' ��� ,�� (������� �(��� � ���

���������������'��%�"���-���#��� ����#�����#������' �&�

E>�:� ���� ������ ��#�$�#$�� �.�������#� ��2�-�� <����1��/�$/�/�������

�������������������#���#���� ��#���'����$�� ����%� �#�� ( �%�����#����������

(�,��� �����#��#���' �7��

:& ���%�����#�#�����#��%�����#��%��,��#�������� �������� ������ ����$������� �����

����� ��������� �������-���#��' ( ���� #�������-���� ���$�������G-�������'��

' ( ��#���'������� �����$�������� �����%�'��#����# ����(���� �(-�����

5& ���%�����#�,���� �� ��'��4����������� �������-� ���������� #��� �����#����

"����$�8$���������#��� ����������� �������� �������#�# �����

B& ���%�����#��������� ����' ���%� �#��� ����������4������(�����

A& ����������� �� ��'��',�#�������� ������(� �����#�������� ������������,�����&�

����� ��������� � �� ���� ���#��� '�� ������� ����� ���� ���� ,�#�� ��� $����� $��

����� ������� ������������#����,� ��&�

����� �������� '�� %�� ���#��� ��� � �� ��� ��� "�� �� 6� �(���� ,�� #��#��� �' �&� 6�

�(�������������� ���,�������G-��������� ��������$���' �&�

Page 123: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

123

���%�����#�������#��� ���(-������(�,��� �����#��#��� ����%� �#���'��#�����

������� ����#��$������#��(����,�� ��'� ����#����� ��&��-��������%������ �����

���� �� ������4� ��������������������$�� ������������#���'�� �#����#��(�������

'���"����������������������"��#������#���'� � ����$������#�� ����# �&�

/�,��� �����#��#��� �������'���������������-��������%�����#����������� ���

(-������'�� ��������������$��'���"�����������������+����'� � ����$��������� ���+�#��

$������#�� ����# �&�

E>A:� �0%�N$�� %��$���� 0�#1/�� %���� '� 2�3�� �� �.��.�������#�����.1�#��!"�#����������

E>A>=:�%��$����0�#1/��%���� ��.��������4��2�3���� �.��.�������#��%+#/���#�0�#1/��%���� ���� ������

����� ��� $�� ���� �� ������ #���� 4��� ��#�� � ��� (-���� ������� 4����� ���, ����#����

������� 4����� ���, ������� ���# � � ��� $�� �,���� ����� � �� ����� ����� � ���� ��� ( �

'����������� ���(�� ��������"��#���4������4�� �������� �#����#� ����#��'� �����4���

������� ����� ����$��'��('�%�� ���#������� ����������� ��'��$����'�#���"�� ��(��'��

���� ����� �� ���� � ������ ���� K�� ' #� �� $�� ���� K��� �������� ������4� ��� �# �&� ���� �

(���� � (-�#���� %� ��#��� '���� ������� 4����� ���, ������� �� ��#��� ,����� ������ ( �

'����������� ���(����#�������' �&�

/���� ����� ������#�� ��#��� ,����� ��� %�� ���� ���� ���4� �#��� B� �� ��� #���� ����

#-������ ������ ��#��� M/�,�� ��� ��N#�� ���� � ������ -�� ������ %�� ���� ��� '��

#-���� '������� (��,�� ���� ����� ���� ���# � ����� � ������� � �� ��� $�� �,���� �����

� �� ���������� �# �������� ���������# �� ��� ��#���#�����%��4 ��#���4����� ����

���#�� �� ����� '����8������ �������� $���� ��������� ����� '�� �� �'� '� ��������

%� �#���'��#-�������������#���������' ������&��-���������,��� ���#-�������4��#���

���� #���� ���� #-����#��� (�,�� ��#��� %�� ���� ����� ���#��� ��� �� ����

� �������� #������#��� '�� %�� ���� ���#��� ���# � � �� ��#��� ������ �����

4����� �����#����#�����"���(����������&� 5������:<<>����%��:D5���� ��/��� (�!�

������������������ �+�������7?��2�7:>���� ����' �+���6+�����##��,��,�$��#���

M���# � *���� � ������� )� �� ����� ����� C ��� *���� � ������� ���N� )*��� 4���� ����#��

� ���(-�������� �������� �������������� ����%������ ���#���� ������ �����#��&��

*���� � ������� �� ��� '�� ��(�,� ���%�#��� '�� �� � (����� #-���� $�� ��� ��� � �������

%���� ������� $�� �,� ��� ,�� (�,�� � � �������&� *���� � ������� �� ����� (�,�� � � #����

#-��� ��P� C���F*����� 2��F.������� ������F�� � �� ���F��� ��� � ����� '� � ������&�

Page 124: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

124

*���� � ������� �� ��� ����� ���� (������ #-���� '�� ��(����#��� :6� (��� -���� �����

�� ���+�#�� ����# ������&��

M���# �*���� �������� $�� �,���� ������)� �� ����������C ���*���� �����������N�#���

���# ������ ��������� ����������� ���%������ ��� �� �,���������������� ���%��

���� ��������#��4��� � ���� ������� �#����������� �������������� ����$����� ������

� �� ���#������ ���� ���������, ���� ��'����#���� � �����4� ������&�

�����(-����:�*����5DD=����%�#����'�����(�,�� �� ���������P�M���# �*���� ��������$��

�,���� ������ )� �� ����� ����� C ��� *���� � ������� ���N�� /-�� ��� ������� %��,� ���� �����

)*�������� ���+�#��� ���(-��������%������ ����$��'������������"�� ��������4�������

��� #�� ���#��� '� � ������&� �� ����� ��� )*��� L �� �� )���� L �� � $�� G��� �������

����� ���+�#��� ���(-����%������ ���$��'������������"�� ����%������# �� ����%���#��

�,���������� ����������� �' ������&� /-�� ���������+�#��� ���(-����%������ �����

(��������# �� �� ����(�������,���������� �� �����������# ����������&�

E>A>�:�2�3���� �.��.���������

�,���������� ��P��%4�� ���������������4��������, ���������� ���������#��������

���� ����� $�� ���� "�#�� �#��&� ������� ���� ����� ����� � ������� -#��,� � �����

�������4��������, ���� ��������(��� ���#�� �,������������ ��&� �,���������� �� ���

��4���� ,�� ���� K#��� ����� '� (�� � ��� ����� ��� ����K��� '��$������� � (���� �� � ���

����������K�#�����# �����'���������$�� ������ ������ ��#��&��-��������'��$����

������������������ �K�������'� (��$��'� (���� ������� #��(����� �� ��'���'���@���

)� ���*�#�� ���K�����4� �������&��,���������� �� ��� �� ( �� ������#����.������� ���

�����K�#��%� �%����#��(�,�� �� ��� �� �����(� ���������&�

����� ���#������,���������� �����,���������������� �������� ���������������(��,�� �����"��������'��

-����� "������� #�%�� ������ � ���� %� �#�� �,���� ����� � ��� ��� ��� (��,�� ����� "����

#�����#�����4� �' �&�

������� �,� ����#��� ������(��,�� �����"���� '��-�������������4�����"����#��� $�� �,����

���������'��"������'���#��������#���$�� �' �&�����"������'���$����#����� �����

�,�������������� ���(��,�� �������������$�� �' �&������"���������� �� ( ������� ���

��4������-��������#���� ������������������(�� �����4� �����������&������������.����,���� ����� ���� (����� ������ ����� ����� � ���� (���#�� �� ��#���� O���O� ����� ������

O�,���������O��������'�����������(�������&��,���������� �� ����� ����0�� �����$��

Page 125: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

125

���% ����� $�� ����&� /-�� ����������#��� ���(-����%������ ���#�� �,���� ������ ����

$�� ����&��

2�3���� �.��.�������#�#��!� �#$�����#���

�,���������� �� ����� ���#��%��'����#���%���"�����$���#��������$��-� ������#�#�

'� �� ����� ����# ������&��

Page 126: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

126

@:��������������������� �������%�����4���0%���������������������� �����%�������

@>=:���#�����#����

��#���� '�� $���� #�%�� "�� �� #�������� %������ ���#��� '����� � ��� ����� � #�����

- ,����� �������� '�� (-���(�#�&� ��#�� ���� ��������� � �� ����� ���� '�� �������

�#�(�������� ������� �� ��� $�����, ����%�����#����� ����� ' (� $���' ��� ���, ��#��&�

��#�� ����� ��� ��������4�������� ����������%��4 �����-�����$���� ������$����V �����

#���$����V ����$����#��������������������-�� � ������ ���� #������' ��� #�&�

��#�� ����������,�#��'������ ���#� ����� ������� ������' ����������� �� ��&��-� ����

��#���������� ���#�������$����#������ �����-����#�����$����(#��'� � ���' �&����

��#�� ����#�������� ������������� ������� ������(���������#�&�

O/-���(�O�� �����#���# ��#��� �' �������#�� ���������$����"��� ��������# ��,�#�����

$����#�%��"�� ��#������������ ���������������� �������(� �������%���������� �����#��

�� ��� �����#�� ��&� ��#�� ���� �������� ����� $���� #����� ����� ��#��� -������ #���� '��

� ��#��!� ����� $���� "��� �� #������ ���� -������ %�� ���#� (��� ����!�

����� ������ �' ���� �� �� ��&� ��#�� ���� ������ � ����� $�� ��� � � �� ��#��� ���� ���

�����#��'�� ���� �4�� ��#����%�����#��"���#��$���' �&�

@>�:���������#�$���#$�1�������

.�� ���#� 4�������� (��� � '�� (-���(�� � ��� %�� ���#� ��#�� ���� ��#���

��4����#���%������ �����"��� ����'���� �������O4����4��"������O�%�����#��(��� �

'�� ' (� $���&� .�� ���#� ��#�� ���� (��� � �� 4������� �� ��� #�������� �������&�

�����#��:>>A��� ��#���'����� ��� ������� ���%�����#���#�� ��� ������#�I����#�

�$���(�!�(��� � ���,��������� #��%��4 �������#��P�

:& ��������C��� ��������� ��) ��

5& /��������C��� ��������� ��) ��

B& J���� ���� ����� ����� ����� *������ Q�4�� �����!� �� ��� #���� ����� ���

) ��

@>A:��0%����������#� ���������������#$�1������ )*���.������� �����������#�� ��������+#��� ���(-����%������ �����"����$��

(��� ����� '����� � $�� ���-�� � '��#�� 4��"����� ������� - ,� ��� ������ ��

� ������ ������&��

Page 127: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

127

��

:<<=��� ����������#����#����)*��F:DD��*� �$����������-����#�� ���%��4 ��������

�����:<<;��� ��'����#����'��������-��$��� �����-����#�� ���%���"����%���#����4 ���

(����� �����%��4 �������'�� ��������&���

)*��� ����� ��#�� ��� ���� ���� �������� (���� ��#�� ��� �� �#���� ���� ����#��

%��4 �������� $������� ��������� �4��)*���L �� F:DD� ��#���L �� �������,������ �

��#���� ������� ��� �����#��&���

�0%�� � ��/�����!�� � �#$�1��P� � *���� ��������������������� �� ����%��,�L �� ������+#��

� ���(-����%������ ���#���� �������#��&�

�0%����/�����!�F=����#$�1��P�)*���L �� �������#�����#�% �� �4�#��)*���L �� �

:DD���#���#������� ������%������ ���#���� �������#��&�

�0%����/����A���#$�1��P�?�#� �)� �� ��������+�#���� ��� ���������������� ��������

������������� �� ����%��,�L �� ������+#��� ���(-��������� ��#���%������ ������,��

����� ��� $�� #-���� � #���� ���� $�� #���� � ��� '- �� ���#�� '� �� ��� ���� ���� (-���

�, ���BD�%�����#�#���� �������#��&�

)*��� L �� � 6D� ��#��7� *���� � ������� �������� ����� �� ���� %��,� L �� � �����+#�� � ���

(-��������� ��#���%������ ������,������� ���$��#-���� �#���� ����$��#���� � ���

'- �� ���#�� '� �� ��� ���� ���� (-��� �, ��� 6D� %�� ���#�#��� � �������� � �4�� )*���

L �� FBD�%������ ������������� �������4������#��&�

��0%����/����=����#$�1��P�:<>=��� ��#��AD��������%�����#� ��'�� ������������ ��

����� :DD� ������� %�� ���#� �� ���� ����� � ���� ��#���� )*��F:DD!� #�$����

��� ��#�#�&�L �� ������+#��� ���(-��������� ��������������������� �� ����%��,��%��

���� ������,������� ���$��#-���� �#���� ����$��#���� � ���'- �� ���#��'� �� ���

���� ����(-����, ���%������ ���#���� ��������� �4��)*���L �� FBD�$��)*���L �� F

6D�%������ ������������� �������4������#��&�

�0%����/����=��FA���#$�1��P�)*���L �� �:DD���#�����#�% �� �4�#��)*���L �� �BD�

��#���#������� ������;D�%�����#�#���� �������#��&�

�0%��%/�/�����7#� ����#$�1��P�)*���4���� ����#�� /-�� ����������%��,!�� ���(-����

'� � ����� #����� ��#���� ������� �%4� ����� ��#��� � �������#��&� ������ ��#����

��������#����� ��#������4���������������������� �'���#��� ��$�� ���$���� ���� �����

��� �����$����������# ����������&��

��1 7�� �#$�1������ &�� � � ��1 7�� �#$�1�����P� *���� � ������� �������� ����� �� ���� %��,�

L �� ������+#��� ���(-����%������ ���#���� �������#��&�

Page 128: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

128

�0%�� �1�#-�� ��/���� �#$�1��P� )���� L �� � �����+#�� � ��� (-���� %�� ���� ���#���

� �������#��&�

�0%���#���1+#+����#$�1��P�G����������������+�#��� ���(-����%������ ���#���

� �������#��&�

�0%��0�#1/��%���� �� �����<� �1��1������#$�1��P�L �� ������+#��� ���(-��������� �

�������������������� �� �������%������ ���#���� �������#��&� �0%�� ��K��� �#$�1�����P� .�� ���� ��� )*��+#�� � ��� (-���� ����� ��#��� ������

���8"�� ���� ������� ����� ��%�#�� � �� ����� "���� $�� (���� 4��"����� ������� - ,� ���

������ �� � ������ ������&� :=&D5&5DD<� ���%�#��� �'����� )*��� �#���� T����!�� )*���

������� T��2�!�� )*��� ���� ��� T��2�!�� )*��� ����� T��L3!�� )*��� )���'� � T�1��!��

)*��� )���� T�1E*!�� )*��� ������ T���G!�� )*��� ����� � T��CQ!� $�� )*��� ����#���

T���3!���%����#�� ���(��,�������� ��� �����%��4 �������'�� ��������&�

J�%�� ��#�� ����� ��4������� '� � �����#�P� ������ "�� ����#�� '� ����� ����� ����

����� �����������U6D+���(��,�� �������%���%���������� �����"�� ����(� � ��������

��� U6D+��� � #�� �# #�� ��%��� ������8"�� ���� (� ���� ��� ��� U6D+���

(��,�� ����8� #���# #��'����%��'� ������������������������'� ��#������%��#������

� ����&�.�'�� �����$�����������-���#��"�� ����(-����������� ��� ��%� #�( ���,��������

��������� '� ��#������%��#������ � ����&�)*���L �� ������#���)����L �� ������#�� $��

G��� ������� �������#�� � ��� (-���� ����� ���� ��%�� ��#�� ��� ��4������ � ���' �&� �-��

������4���� ��#������� ���'���� ����(���������� ����"���� ���� ��������� ����"������(�

����� ����������������� �� �����(�������� �������������� �� �����(���������������� ���������� �� ����� ������ ����� ��� $�� 4������#�� ������� ���-���#�� "�� ���� (-������ ����� ���

��4��� #����#�#��&� )� ��� (-���� ������ ����� ��� ��� 6� � ��� ��%� ��� ,�� ��%�� ��#���

%��4 ����&��

.������� �������,������� ����

)*���G-��������� ���4����#��4����$�� ������� ���������#�� ��#������� �����%��

���� ����'� � ��&�

• L �� ������+#��� ���(-����%������ �����)*���L �� �BD��)*���L �� �6D� $��

)*���L �� �:DD���#��+���� ���' ���,�P�#���� ����#-��� ��� ������J�'����

*���� $�� �����!� ���� �'���� �� ����+#�� ��� ��� =D� (��� ���� �� � ��� (-����

�������&�) ��#�"��%� ��������# �����������4����#������%� ����������% ����'���� ��

L �� ���������*��+#���� ���#��'� ����������������� ����4����#�������U5+�

$���������#��� ���%������ �����#���� ����#-��� ��������'���� ������+#��

Page 129: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

129

� ��� (-����� � ���� ����� � � �4�� '�� %�� ���� ��� ,�� ����+#�� ��� ��� =D� (���

���� ��� ���(-�����������������&�

• )*���L �� �BD��)*���L �� �6D�$��)*���L �� �:DD� ��#������ '�#���"�� ��(��4�

-������ ����Q!� %�� ���#� '� ����� �������� �#���� '�� (��4� %�� ���#� #�% �

�# �&���

• )*���L �� �BD��)*���L �� �6D�$��)*���L �� �:DD���#�� ���#������� �����%��

���� ������,�������#��(-��� #����� #����4� ��7���

�:� ������ �� ���#�� '� ���� ��� %��,�� *��+#�� �� ���#�� '� ����� %�� ���� ����

#���� ���� #-���� ���� �'��� �� 4���� #������� %�� ����� X� ��4����� "����!� (-���

'����������,����#�������� ����&������#���� �����%��4 ������#��*��+#���� ���#��

'� �����%������ �����#���� ����#-����#���(�� ������� ������������� ����&�H�����

�� �� �� %�� ��4 ������ %� �#��� (�� ��� ���� ���� %�� �������� %��'��#�� ,����#��

'� ����� �������� �%'� � #���� 4�� ��� %��,� ���� ���� ����� �� ,����� '���#��� ������

#-����#������� ����&��

b) .������ ���� '��� �4�������4����������-�� � ����� �� ��� $��#���� ����#-����

,�#�� � ��� (-������ '�� ���� ����� �� 5D� (�� ��� $�� ��� %��,� (�� ��� ���� ���� � ���

%��� �����(-���'����������,����#�������� ����&�H������� �� ��%����4 ������%� �#���

(�� ������� ����� ���%��������4��#��,�����'���#���������#-����#������ � ����&�

����� ����#-����,�#�� ��#�"��%� ��������# ������ ���(-������'�� �����$��%� �������

�# �����������4����#������%� ����������% ����'���� ��L �� ���������*��+#���� ���#��

'� ����� �������� ���� ���� 4���� #������� U5+� $���� �����#�� � ��� %�� ���� �����

(�� ��� ���� ���� � ��� %��� ���� � ��� (-�#���� (�� ���� ������� %��'�� ���� �����

'� � ���&N��

c) .������ ���������#�����������(-���������� ���%� �#����� ��#����������������#��

(-��� #����� #���%��� �������� ������4� ��7�

.����� ��#�P�'�������#������� ���%��$������%�� ��#�� �������������&�

.����� ��#�P� '�������#������ � ���%�������� ��������,�#������ � ���%��� �4�

� ��#������'��� ��&�2%�� ��#�� �����#������� �����%�����#�'� � ����������#���'��

� �� ��� ������ ����&� 2%�� ��#�� �� ������ ���� ����� %�� ���#��� '� � �����#���

�����������#���� ������4��#������ ���,����������# �&�.����� ��#�� ��������,�#��

� ������������� �������%�����#���'� ������%� �#��4����#�����'������ ����%��

��#��#�%����������������&�

Page 130: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

130

�:� %������� 0��%��� % 0��'� C O� �� �� 4��0��%��� % 0�������� (�,�C� �0� 4�� 4��0������0�������

��������� �� ���������# ������ ����������,���������$������� ������� ����-#��,�� ���$��

$������ ����� �����B;<A���� �������K ��#�����5A<<���� ����������������������K����

55K��� ��##���� �!� '��#� ��������� ���K���� :A&D;&5DDB� ���%� 56:=>� ��� �� 3���

/�����K#������� ��������7?��2�7=6���' �� ��#���� ������&�

�:� %��$���� 0�#1/�� %���� '� 2�3�� �� �.� &�� 0�#1/�� %���� ����#� ($!#2� ���� &��4������.�������#���*�6���-�1�%/�/�/.����

��������4��������, ����������# �� �����,���������$��-#��,�� ���$��$������ �� ������

������� 4����� ���, ������� � ��� �������� ����� ��� ����� '� (���� �%4� ������ ����� ���

���� #�������������� ������������� ����#�' � ��&�

������ ����� ��� ( � ��' �#�� ���� � ��� ������� ������ #�������� 4����� � $�� ��%��'��

����('����� ����������(���#� �������� ����$������ ��������� ��BD���(����,���#��

���# ��������' #� ��#�,����' ����4������(����� �� �����4�' � ��&�

��������� 4����� ������ -#��,� � ��� $�� $����� � �� ��P� ������ ����� ���� '���� ��� $��

����'��������"��#������7?��2�7=6����� ����' �#������� ����� ���,��,�$��#������ #���

������� ��� � ���������� (��,�� �����' �&� �������� 4����� ������ -#��,� � ��� $�� $�����

� �� ���,�� ����'���� '�����#��� ������ �����4������ ��'� ����� ������ �����4���

���� � $�� ',� ��� �� ��(� ������� #���� %���� ��� ����'���� �-����� ���� ����� -����

����������� �������� ���������#�� ���-����� � ��'� � ���&��

�6:��.����%+#/�/�0�#1/��%���� ����&���.������#�����

���� ��� $�� ���� �� ������ #���� 4��� ��#�� � ��� (-���� ������� 4����� ���, ����#����

������� 4����� ���, ������� ���# � � ��� $�� �,���� ����� � �� ����� ����� � ���� ��� ( �

'����������� ���(�� ��������"��#���4������4�� �������� �#����#� ����#��'� �����4���

������� ����� ����$��'��('�%�� ���#������� ����������� ��'��$����'�#���"�� ��(��'��

���� ����� �� ���� � ������ ���� K�� ' #� �� $�� ���� K��� �������� ������4� ��� �# �&� ���� �

(���� � (-�#���� %� ��#��� '���� ������� 4����� ���, ������� �� ��#��� ,����� ������ ( �

'����������� ���(����#�������' �&�

/���� ����� ������#�� ��#��� ,����� ��� %�� ���� ���� ���4� �#��� B� �� ��� #���� ����

#-������ ������ ��#��� M/�,�� ��� ��N#�� ���� � ������ -�� ������ %�� ���� ��� '��

#-���� '������� (��,�� ���� ����� ���� ���# � ����� � ������� � �� ��� $�� �,���� �����

Page 131: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

131

� �� ���������� �# �������� ���������# �� ��� ��#���#�����%��4 ��#���4����� ����

���#�� �� ����� '����8������ �������� $���� ��������� ����� '�� �� �'� '� ��������

%� �#���'��#-�������������#���������' ������&��-���������,��� ���#-�������4��#���

���� #���� ���� #-����#��� (�,�� ��#��� %�� ���� ����� ���#��� ��� �� ����

� �������� #������#��� '�� %�� ���� ���#��� ���# � � �� ��#��� ������ �����

4����� �����#����#�����"���(����������&� 5������:<<>����%��:D5���� ��/��� (�!�

::� .������ 5DD:� ���%� $�� :6D� ��� �� /��� (�� �� ����� %�����#�� (��� ��� #���� ����

������#�P� M���# � *���� � ������� )� �� ����� ����� C ��� *���� � ������� ���N� )*���

4���� ����#�� � ��� (-���� ���� ������ �� ����� ���� ����� ���� %�� ���� ���#���

� ������ �����#��&�

M�,���� ������ )� �� ����� ����� C ��� *���� � ������ ��� ��� ��N� #�� )*��� 4���� ����#��

/-�� ����������%��,!�� ���(-�������� �������� �������������� ����%������ ���#���

� ������ �����#��&�

���� � (���� � (-�#���� %� ��#��� '���� ����� � ������ ���� �� ��#��� ,����� ������� ( �

����K�������� ���(����#�������' �����#�&�

)� ������ ���� ( ���' �� �������������������� ������"��#���/��� �$��0�� �)� �������� ����

� ������������'- �������� ������ ��� ��������&������(-��7�

��#����.������#������P��

������ ����� ����� '� � � '�� ��#�� �� ��#��#�� ���� ���# ���� ��4 ��� ������� �� ������ ���

$�8$�������#�%��4 �������,��������� ����%������ �����#���������4 ����%���"�� ����

,�������%��4 ������������,�#��'� ��� �����#���-������,����,������� �����'��� ��

%��4 �����-������� �������� �����������������(�,����&������������ ������#�% �� ���

��� ���� ��� -�������� ���������� ���� ���#��� #����� � ���� #������#��� ���

%��4 ��� ����#�� ��� �,� �� ��� -�������� ����� ������� ���� ����� ������ ��� ���� ���

-�������� ������� #������ � ����&� ���� K��� ������ ����� ����� ������ ����� $�� �������

����� ���� ���� #���� ��� ���#�� ���� � ��� ��������� (�, ��#� ����� ���� -�� �

%���� ����� �#��&�

�("����.������#���P��

������ ����� ����� '�� ��������� �,���� ���� ���#� �������� ��' ��� ;+��� ��##�� ,��,�$��#��

%��4 ����� ���� ���� -�������� ���������� U:D� ���#�� ��!K���� ������&� ���#�����

��������������# �� ����������U6D�������#��$�������#����(� ���������#�� ��������

����� ����� '����������� �,�' ���� ������#�������������������#��� ������ �' �&� ������ '��

%����� ���� ��� ������ ����� ����� ������ ����� $�� ������� ����� ���� ����

#���� ��� ���#�� ���� � ��� ��������� (�, ��#� ����� ���� -�� � %���� ��#���

����� ���������������� ���,����(� �����&�

Page 132: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

132

�-:�%��$������6���

������ ����� ��� ������� 4����� ���, ������� ���# � � ���� $�� �,���� ����� � �� ���#��

'� �������(��,���$�������� ��� ����#����O���#�%��'�O��,���������#�#�� ��&�*����� ����

%����������4����� ���, ����������# � � ����%���#�� �,���������� �� ����� ����� ��#��

� ����%� �#��%������ ��������,��#�������%��4��,� ��&�

�>=:��������������������2����#�#�%��$���������.������������# ��������4������������ ����� ���� ( ���' �#������� ����� ���,��,�$��#�����#�

�� ��� ���� ����� �� ������� ����"��#��� ������� 4����� ������ � �����#��&� *������

����"��#���� � ��� ���������# ��������4����� ������� ���� #������� ����� $�� ���

�����#��' #� �������� �#��&�

���# � � ������ '�� � ��� ���� ��#��� �� ��������� -#���� �� ����� �� � #���� ��������

����������$����'���������������(�����'���� ����$#��# �����$����-����������������

����� ���%� �'��� �� ��������� ������ ������ ���#�#��� %��'��#�� '� ��������

#������#���%��%��(�'�� �$�� ' #����%���,�#��� ��������� ������' ���;�$��>+���

��##� ��#��� �� ����,���#������# �� ���� #������'� ��# �&�

�:� �������� ��������� ��2����#�#� %��$���� ���� �.�������#$�� ("1��#�1� &��("1��#�3�#�%+�/#����P����������4����� ���, ����������# � � ����� �� ���#��-���������� ��������������� ����

��' ���:B+�������##����'����"������#����� ����(-���'� � ���������#���� ��� ��'��

������ ����-#������Z��4�����"���$��'������(� � �����4 ����#���$�� ������#�����������$��

(�� ���� �������%�����������"�� �����#��� �������� ��%��4 ����&�

*������ ������� 4����� ���, ������� ���# � � ���� � ���#��� '�� ��(�,��� �(��� U6D�

������#��-����������������������#�#��&���� ��(�,��������� �����-��������� �,� ������#� ��

������ ���������� ������� ��������4����#�������#��������$��������� ���������4����

� ����������� ������"�#���#��&����# ��������4������������ �� �����#�$�����������

-������������������(���UB6�� ��������� �#��&�

0�����������������%��4 ������#�P�

)� ���� ����� ������ ���� ���� 4���� #����F���#� ������!8� ���� ����� ������ ���� ����

4����#����_�

"���� ���� ��� ��&�

��

Page 133: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

133

�6:�("1��#�1��������������$����������������� ��������� ��������#�%��'��#���-��������������������' �����(���� �����%���

��(�����'���� ��%��4 �����$����4�� ����������#�#�� ��&�

��������4����� ���, ����������# � � ����� �������� ���������� ���-����������������� ����

����������� ��������#�����#���#����� ���������#��(���� �-������������������ � �����

#����������#�#��� ����������� ������ �����4���# #��(����'���� ���-����������������

��' ��� :;+��� ��##��#�� ���� � ��� '�� ��(�,� -�������� �������� ����� ������� ��� #��

����� $�8$���� ������� 4����� ������ ��������� ������ ��������� ��� ��� ����� ������ ��

"���� �� �"���� � �������� ������ $�� '�����!� � ������� -�������� ����� ���� ' #���#��

'� �����$�������� �� ��&��

0����������� ����� ���� ' #����� ��������� ��4� #���� ���%���� �'����� �� �� (������

(�,����������� #���������4��������, ����������# �� ����� ���,��,�$��-� �����#��

'� � ����� ���� ,���#�� ����� �������� %� �#��� ������ ������ ������� '�� %'�������

(-�#������� (����� �� ��������� ���# � � ����� � ����� $�8$���� -�������� � ����� $�� ���

�������4��������, ����������������#����4�������������%4��&����#���-��������

����� ����' #���(-�#�� ������������%,'��� ��������' #���(����#���-��������

����� �����������#���(�,���������'�������������(��� ���&�

-:�����* �#���1� �C�1�������&���#�$�#�� �����*�������%��'��#���-��������������������(���-������������������ ��������������������

,������%� �#���-��������"�� ����������� �����,���' �����('�� ����������������"��#���

��'� ��# ���%� �#�������������4��������, ����������# �� ����� �� ���#��-��������

� ������� ���' �&�

�$:�0�#1/��%���� ����#���3��$�3����1����#�%/���#����*�������� ���# � � ����� ����� � #���� $�8$���� -�������� � ����� �����#���� ������� 4�����

���, ����#���#������"���$����������(� � ����������������&����(� � �����������4�����

���, ����������# �� ����� ���,��,�$��-� �����#�� �����%�����'� ��������%� �#��

��������#��������������������"��#�����% ��# �&�

.������ ���#���#��������%������������������&����#������ ����� ��������#��-��������

� ����� ������ ��� %�� ���� ����� '�#� �� %�� ���#� � ��� $�� ���� 4��� � ��� %�� ����

�������%��'��������������������"��#����� ��� ��&�

��:���-��%/�/�����#�0!. �������#��%/���#$����1���-�� ���%��$�������P������� ����� ��� ��' �#�� '� � ����� �� ��� ,��,�$��#�� ������ ����� ������� 4�����

���, ������� ���# � � ���� � �� ���#�� ������� 4����� ������ �������� ����� ����#��

������ ����� �� ��#������ ������ '���� ���� ����'���� $�� ���� K��� ��(��� (-�#���� #����

������$������ �� ��� ����(�����-#��,�4��� ����#������#�� �' � ��&������������ ���'��

���# �������� ����#����������'����#�����#���-���������� ��������#����� ��������"��#���

Page 134: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

134

�� �4� �# ��� �����#��� #�%�� "�� �� ������� 4����� �������� ������� � ����� $������&�

�������� �����$�� ����������4��������, ������#����������������� ��#��� ����������

� ��������#�������������� ��#��&�

������ ����� ����� ���#� �� ��#���� ������ $�� ���� �� ��� �� 4��� ���� ���#� ����� ����#��

���#��� $�� ����������4��������, ���������#������������ ������ ���$�� '���������

4����� ���, ������ '����� '�� ��� $���� ������� �������� ������� (-�������� $�� -#��,�

$������&������������� �����#�� ��������� �� ��������#����� �����-� ���� �������#���

���������$��(���-#������ ����%���� ����� �#��&�

):�%��$�#�#�0/�--����� �P����#�'����������#���%� ��#�������� �%� ��(� �7�

:!� ������ ������ ����"��#��� ��4� ��� -�������� ����� ���� ' #����� ������� ���������

����,���#��-�������������� ��������

5!���������4��������, ����������# �� ����� ���,��,�$��-� ����� ��'� � ��������#�

����������������

B!� �������� 4����� ���, ������� ���# � � ���� � ��� ��4� ��� ������� 4����� ���, ��������

( � ��#���,����� �����

*����� � %� �� (� ��� ���#� ����� ����#��� -� ����#�� %����� '� ������ ���#�� ��� -��������

� ����� ������ ��� ������ ��� ���#�� #-������� ���� ����� �� ��"��� �# �' ����� ('�� ������

�������� %��'���� #�� (�,� �' �&� ��� #����#�� -�� ������ ������ ��� ��' ��� :B+�����

��##��#������� ���#���� ����%���� ���,��,�$��#��#���� ���&�

���#� '�������� ������ � %� �� (� ��� #������#�� ��' �#�� %����� '� �������� %� ��#��

������� 4����� ���, ������� ���# � � ���� � ��� ,��,�$�� -� ����� $�� (��� � %�����

%���� �����(� ����&�

5:�0�#1/��%���� ����#���1��#��������# �� ������ �����$����-��������� ����������� ����������4��������, ����������������

�#���� $�� ������ ��� �'���� ��� ������ ����� ��� ����"��#��� ��' ��� 5:+��� ��##��#��

'� �� ����� ���,��,�$��#�����#��� ��� ����%� �#����������$�� ����������4�����

���, ������ ( ����#�$��������� ����#��������'���K����� ����&��

�������� '���� �������"��#��������� �����,� ������# �������� ����#��-��������� ������ �����

�������4��������, ���������� ���'����#��'���������� ����#��� ���&�

���#���-��������������� � �#���%������ �������%������" ��� �����#������� ������ ����

��� ��%��� (��� � %���� ��� ,��,�$��#�� $�� ������ ������ $������ �� ����'���� ���#�#��

(��,�� ���� �&�

Page 135: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

135

�>�:�2�3���� �.��.���������

�,���������� ��P��%4�� ���������������4��������, ���������� ���������#��������

���� ����� $�� ���� "�#�� �#��&� ������� ���� ����� ����� � ������� -#��,� � �����

�������4��������, ���� ��������(��� ���#���,������������ ��&�

��������4�������������������������$�� �������#���-����������� ������$�����������

4��������������#�$��������#��%���������"��#��'�� ������-� �������4� ����� ��������

�������%������� ��������4� ������� ����#���� ����#����������4��������-��������

�������4��������������%4�� #����$����� ��&�*����������"��#���$�� ��������������

�,���� ����� � #������� ����� $�� ��� �����#�� ������ ������� ���� �� � ����� ' #� ���

����� �#��&�

������� ����� � ��� ������� 4����� ���, ������� ����� ������ $�� #�� ��� �'���� ��

������������������������#�#���%��'��#��'� ��������$����-������������� � �����

( � ������� 4����� ��������� -#��,� � ������ ����� �� ������ (��� ��� #������#��

%��%��(�'�� �$��' #����%���,�#��� �������������������"��#���$�� ��������������

��' ��%���� ���$���,���������� �� ����� ����'����� ������� �����,���#����,���������

� #������'� ��# �&�

������� ��������� ������ ��4� ��� ������� 4����� �������� ��$#� �#�' ����� #����#��

� #������ $�� ������ ����� ������� 4����� ��������� ����� ���%��� ��#��� ������ �������

�� ������ ���� �� $���� %��%��(� '�� ����� ������ �� "���� �� �"���� � �������� ������ $��

'�����!� '����� �����#������#��� ��� �,���������� ������ ���&�*������-��������

'������� #���� ����#��� ���� �#��&� ������ ������ ������� ����"��#��� ��4� ��� -�� ������

'������� #���� ������� �������� ����#���� (������� #���� ������� ����� �# ���#��� $��

(���� �'� (� ����������# ������� ������#������� �#��&��

�:�2�3���� �.� .�������#$��("1��#�1�4��("1��#�3�#�%+�/#������,���� ����� � �� ���#�� -�������P� � ���� ����� ������ ���� ��' ��� :B+����� ��##����

'���� "������#��� �� ���� (-��� '� � ����� ���� #���� ��� �� �,���� �������� � #�� �# ���

%�� �������4 ����������� ��%��4 ����&�

*������ �,���� ����� � ���#�� '�� ��(�,��� �(��� U6D� ������#�� -�������� ���������

�����#�#��&���� ��(�,����-��������� �,������� ���������� ������� ��������4����#�����

��#��� ����� $���� ����� � �������� 4���� � ����� ������ ������ "�#�� �#��&� �,���� �����

� �� �����#�$�����������-�����������������UB6�� ��������� �#��&�

0�����������������%��4 ������#�P�

)� ��������������� ��������4����#����F�,����������������������4��������������

4����#����!8� ��������������� ��������4����#����_�

Page 136: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

136

"���� ���� ��� ��&�

�6:�2�3���� �.�����#�#����$���������*����������"��#��� �,��������� ����� #�������� ��� ����� ' #� ��� ��� ���� � ������ $����

������ ������ ����"��#��� '�� � ���� �,���� ����� � #������� ��4�� �# ��� ��%��� ������

�����������#�%��'�����,���������� ���(��,�� ���������� ����#������#���������������

����������� �������������,�������������� #�������,��,��'� ���&�

*����������"��#����,�������������� #��������������������� ��� �����' #� ���������������

������ ����"��#��� ����K��� �,���� ����� ���� � #���� ' #� ������ $�8$���� ������ ������

����"��#����,������������ ��#��� #������4���# �������������������������"��#�������K���

�,���������� #����' #� ��������� ��#���#� ������������� � ��������������������&�

*������$�����������������4��� ������� ��� #�� ����%���'���,���������' #���#���#� ����

����������� �������' ��%���� ����������� ���������� �#�� ��&�

�-:��.������$������ ���#���������� �������� ������� �#���� $���� ���#� %��'���� �,���� ����� � ��� (��,�� �������

#������#���,���������� �����,���������������� ������������4��������������������

(��,�� ������ ���"�����#���#�%��������'��"���������#�����4� ��&��

�������������(��,�� �����"������'��-�����"�������#�%��������� ����%� �#���,���������

� ���������(��,�� �����"����#�����#�����4� �' �&��

������,� ����#���������(��,�� �����"����'��-�������������4�����"����#��&�

$:�2�3���� �.� .������*������3�P���������4�����������%��,��#�����������-��������� ����� ��� �����#�����4����� �$��

U:D�$����#�%��"�� ��4�����%4������ ���� ��'���� �� ��'� ����%��������������4���# ���

�� ��� $�� '�� �� ���� ��� $�� $� ����� � ���#�� '� ���� ����� -�� ������ %��,,����� �������

4�����������#���,���������� �����4�� �����������&�

�>A:� �������� ��������� ��-�� ($!#2� ���� &�� 4������.���������

��������4����� ������-#��,� � ��� $�� $������ ���� ( �,��,�$��-� ����#�� '� � �����

�� ���#�% �#���-#��,�$���������"��#���-#��,�� �������"���'� � �'��#-����,���������

4��������, �������$�� ���$�����������������4��������������� ���(���� ��������

"�#���#��&�

����������� �������#�����$��%��4 ������������ �����������4��������, ���� �������� ���

$����4���"-�� '� ��#�����#������� $������� �������"��#�������� $�� ���� ���������� ���

Page 137: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

137

������ ���� $���� 4���"-�� '� ��#����� #���� ��� $�� ����� ����� %��4 ����#�� '� �����

������� 4����� ���, ������ %��� -#��,� $����� � ���#��� -���� ��������� ���� �� $����

%��%��(�'�� ����������� �� "������ �"����� ��������������$��'�����!��� �������� �����

'��������$������ �� ����-#��,�$���' � ��&��

��:�($!#2���#�#�0�#1/��%���� ���$�#��+3�#���1����#�%/���#����0#��,�� ������������4��������, �������-#��,�$�������� ��#���-�����%��,�������� ���

����"��#��� �������� $���� "��� -#����� #������#��� -�� ������ -#��� ��� -#��,� � ���

����"��#��� -#��,� $����� ����"�� ������� 4����� ���, ���� -#��,� � ��� $�� $����� � ���

,��,�$��-� �����%���� ���#�% �#��-#�����������#�#��&�

0#��,�� �����%������ �����-#��,�$�������� ��#���-�����%��,�������� ������������

��������� ������ ���� 4��� $�� '�#� �� 4��� � ��� %����� �� ������ -�� ������ � #����#���

����" ����� ����� � �� ��� ������� 4����� ���, ���� -#��,� � ��� $�� $����� � ��� ,��,�$��

-� �����%���� ���#�% �#����'��,��'� � ���&�

0#��,� � ��� ������ ������ ����"��#��� $�� ��� -�������� ������� �� -#��,� � ����� �������

4��������, �����������#����������#���"������' ���A��� �����#������� ���-#��,�� �����

����� ������� ���� ����"����� ��� ���&�

6:�($!#2���#�#��������������������2�����%��.���3�#$��("1��#�1�4��������P�0#��,�� ����-#��,�� #�����������4��������, ��������� ����#���-#��,�$���������"��-#��,�

� ����� ������� 4����� ���, ������� ���� #������� U:DDK��#��� ��� � ������ ���#�� ���

��� ����#����'��,��'� � ������������#��-��������$���&�

?�� ����� -����������� ��' ��� :5+��� ��##�#�� '� � ����� -�������� � ����� ��'� �

�# �' ����� ������ ��#��� � ������ (���� #�&� ������� �)��� 4���� ��4��� ���� ����"��#���

(��,�� ���� ����� -#��,� � ��� $�� $����� � �� ���#��� -�������� � ����� ��'� � �# �����

������ ��� ������� Q��%������ *������ ������� $�� .����� *������ ������� (-����� � �������

( ����������"��#���'� � ���&�

0��������������� ��-#��,�$�� ����������4��������, �����������#����������#���"����

-#��,� $����� �#���� ( � ����������������"��#���(�� ���� ����� ��' ���6� �� �� ���#������

� ��� -#��,� $�� ��� ����� � ������ ��� � ���� "����� #���� ������� ���4� �# �&� 0��������

�������� ������� 4����� ���, ������� ���� #������� U:DDK����� � ����� #������� ���#�#���

-#��,� � ��� ����"�� ����� (��� ,�#�� ��� ��� %�'�� ����� ������ �� ���� �� � ����� -��������

����� ���� ' #���#�� '� ��� ��&� ������ -#��,� � ��� ����"��� ������ ������� -#��,� $�����

����"��� �� ������ �������� ���#� ������� � ���� #������#�� ' #���� (����� � ��������

��������������-�����������������'�� ��(�,��$���������� �����(�����&�

�-:�($!#2��.����#�#��+#���������&��0/�--����� ��0#��,�� ���$��$������ ���#���#�����'��,������#���%� ��#�������� �%� ��(� �&�

Page 138: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

138

:!� ������ ������ ����"��#��� ��4� ��� -�������� ����� ���� ' #����� ������� ���������

-�������������� ��������

5!���������4��������, ����-#��,�� ���$��$������ ���,��,�$��-� ����� ��'� � �����

-#��,�� ���$��$������ �������������������

B!��,������������4� ����������4��������, ������� ( � ��#���,����� ���&�

*����� � %� �� (� ��� '��,� ����� ����#��� -� ����#�� %����� '� ������ ���#�� ��� -��������

� ����� ������ ��� ������ ��� ���#�� #-������� ���� ����� �� ��"��� �# �' ����� ('�� ������

��������%��'����(�,� �' �&� ���#����#��-�������������� ��� :B+�������##�#������

� ���#���� ����%���� ���,��,�$��#��#���� ���&�

0#��,� � ��� $�� $����� � �� ���#���#����� '������������ �%� ��(� ���#������#�� '��

��' �#�� %����� '� �������� %� ��#�� ������� 4����� ���, ���� -#��,� � ��� $�� $�����

� ���,��,�$��-� �����$��(��� �%���� �����(� ����&�

����

Page 139: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

139

=�:�C������ (O����������� ��I����� 8 �� ������� ��:�4��0���,��<���

=�>=:��2��$�#�(3��#�#����#���-��� ��8 #��$������$�#5:��

��������4��������, �������#��������� ���' ������%�������������,�� ��������' ( ���

���#���$�����,������� �������"������ ����������� ���� ���������������4�����#��

� �����4�� ��������#��"�������� ���'���������� #������ ����������� �����$����'��

�������'������"��������,��#���-������ ����������#�&��

����#������4������#��������%4�� #�����"���������#����� �� �' �����'���������

�,�� ��������' (���"���������#�������(-�����#���-������ ��������&����#���������

'���� �� ���� 4���#��� #���� �� ���� �������� #�%�� "�� �� ' (��� �%4� � �� ����� '�����

������#�� '�� ����� � �������� #������ #�%�� #����� '�� ��� #�� #���� ��#��' �� ���

4���#�������'���'���������&�

),��#��� -������ ���� �������#�� �#��� ���#�(!� � � ������ � ��#�� ����" ��#��� '����

������ ����"��� �%4� � ��#���� ������� �� � ������� "����� ���� (���� � ��� '�� ' (��� �%4�

� ���#��&��

*���� ��������4��� ����#��,��#���-������ ��������������� �#���� ��� �� ������ ���4�

4����$��%�4����� ������'�� ������#�����#�����#��(�� ����������' (������ ��$��

�#������� #�&�G��� ������������ ��� ' (���������� � �������"���������#�� ���#��

'� ���' �����-���#��� ���' (#�&�

),��#���-������ ������������,�����������������������+����A;+�����##����:+���

"��������� �F:� '��#�#������� ��������&� �����(-���7%�����������������(����������/����

��&����8��"�&0� 4�� �� &�#��� �(�&������� 8������ &������� !���� ( �" � &������

��.���� ��/���&� ��"����� &#�������&� ������� ����������� ���� ��������� ��������&�

.������������/��85��"�&���&��������&���������/���&�!����8���������8������.����&�

(�������/�����������"������7��

�����K��� �,��� � ������ ,�� '���� ���� ����� '� ���� $�� ������ ���#���� (-�� �����#�&� ���

�,���� ���' ���,�P�

�!��� ��� ���' ( �����������4��������, �������#��������� ���' �������� ����� �����

'!�.�������������,�� ��������' ( ���� �����

�!����' ( ������ ��� ��������� ���������4�����#��� �����4�� ��������#���"�����

��� ���'���������� #��'������ ���������� #���# ���� ����$����'����������'������"�

�# ���� ����(���������#�&�

Page 140: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

140

����#������(� ���,�� ����������� ��$����#�� ��'��' (����������4��������������"����

� �������� ���� ����� '�� ' (��� �� ��� ���� ������#�� ,��#��� -������ ���� �������

�,��� ������������,�����##�������� ����������&�

),��#��� 0������ ���� ������� �,�� ���� �� '�� �,���&� �� �� � #�� ����� ' (��� �������

4����� ��������� #������ ��� ���' ����� $��"��� � #������� ' ���#�� � �� �#��&� �� �

��� �����' ( ������ ��� ������#����������������"� �����#���$�����,������� ����

���"������ ����������� ��%������������� ���������-�� �����������&�

�������� ������ �������� �#&A;8�F:� %����� ��� ��#��#�� �,��� ��� �� ��� ����"��#���

� ������������(-�� �����#�&�

� �:������::+�����##����4����#���%��,�� �����

� 6:� ������� 4����� ����� ������� $���� '�� ���� '�� �� $���� '�� ���� %����

� ���� ���P�

� F�G-��������� ��'������$����� ����

� F�G-���� �����

� F������, �����

� F������4����� ��

� -:�*� �� ���$����(-��$ ����"������ ��������#��' (��%'�� �' �����#������#��

� �� ���� -�������$���� ������%��'�� ��������� ����#������� �������� ����$��(�#��� ����

)*����*������ ������� $�� ������������������ ��('� '��������� �,�� ��������' (���

-���#���� ���' ���� ����$&!�

� $:���� �� ������ ������#��� ��#����#���$����#� �� ��� �����' (��%'�� �' �����

#����#��� �� ����

� ���#����������,��#���-������ ��� �#��!� �� �������#��' (��%'�� �� ��#��&�

��� ������(��4�����4 �����������#��&�

� � �!� �������#��K���' (�$��#���� ����

� � '!� 1�#��K��� "�����#�� � ��#��� ' (� $��#�� �� ���� �#��K���

������� ������#�����������"-����(������'��'���$&�('&!�

/-�� ��������������,��#���' (��#������ �������(����O�#��O �� ������ ��������'��

����(����O�#��O ��#���' (��#��� ���#����4���������� #��(�������������&�

),��#���0������ ������������,�������4�������������+��������'��#�#�� O5��� #���6��� ��

��#���%�4�$��'��'��(��#�����'��(������#����# �4����������O�� �����-�(-�� ������&�

�������##�#��$�� ����������4�������� ��������������� ��'�� ��� ���������,���� �����

����� �� ����� �# ��� ���"����� �,� �����#��� ��� � ���������� '� �� ����&� Q�������

$�� ����(���������" ����������%� �#���$�� �������������������#�������� �����#��&�

�� ������$������������'����� �' ��������������������� ������"��#��� Q��%������

��$�� ������ �,� #������#�� '� ��������� ���(� ���� ���� �� ���� ��� '��$����� �������

�$�� ��������4��������$������������#�$����,������'�� �#��&���$�� ��������4� �����������

���������� ��� ( ���%��������#�#�������%�����'� �������#��&�

Page 141: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

141

�����������4����#���%��,�� �� ���������4���������� ��������-��������� ����� ����

#����, ���� ��#��� $�� #���� 4����� � $�� �������� "���� ��� � ��� �� ���� � �������

����� ������ ���� ����� $���� "����� 4��� ���� $�� #���� �� ���� �� ������� 4����� ���, �����

#�"������$�����#�����������$��#����'� (� ��������#��� �#� ����, �����(��� �%���� ����

(-���'� � ��������� ���������������#�������� �����%���� ����&���

=�>�:� �������� ��������#�� �*��� <����1� � 1�����1���-����� �������� ��������� ��2����#�#� ���� &�� �� ����8�*����������&���*������� :�80���,��<�:��

��������4��� ����#�����4� �����(������ ��#�����'�������$���� �4�(�, ����%�#�"��

� ������� ����#�%� � ���"�#���������#�&�*��4� ��"�%������������� ����� ��#����'�������

$���� �4����� ����� ���#��� �������"�������"��� ��'��"����� ����������$������� ���������

-����������4���"�������� ���(-������� ���������, ������#��&�

*��4� ����+��P�*��&#��&�������������!������8��0��5���������������&��8�����������

!����/����� ����� &5�#���������� 8�� 5���� .����������� 4��4���� 8�� 8����� ��� ��� &�������

������� 8�� ������� ���������� ��&�������� �����&� 4��� � �� � ��4������6� � �����

����� ������������#��&� ����� '��"�#�� �����4� �������������4����� ���, �������

"���������4����� �� ����� �����$���������� ������������ ����������� ����� #�������$����

���� ���������, ������������� ���� �� �����4������#��&�

*��4� �����" �������&+����A;8�F5�$��A;8�FB���##� ���#������� ��������&���

��������������������+����A;8�F5���##��#�����4� �����7������5����&0��������

�������� ���(�������0� ���� !�� ����8�� ��&���&0� �&�.� 8�� ��������� !����/�� ������

#�������&0�.�����������������!������#��&0�������&0�!����������&���"���������!��

������������&7���� �#������� ��������� � ���'�� �����4� ����!&�

��� ,��,�$�#�P� � ��� '�� �� ���4� ������� �,� ���� � ��������� ��$���� � #����

(-�� �����#�&��

:&�*���� ������� ��������$���� �'���#� ����� ��#��"��� ��������� �������-�� ��� �� ���

(��,�� �������������#���� ����'� �������

5&� ��� ��� $���� �� ��� ����"��#��� (��,�� ���� ��� � �� ����� ����� � �������� "��������

��'��� ���� $�� �� �4� ���� ����#��� "��� �� � ����� � �������� �� ���� �������� ��������

$�8$����� �� ��������� ��������� ���"� '��4��������� #����� ������������ ������

�-�� ��� �����

B&����� �� ������ �� ���(��,�� ������ �������"��#��������� ���������"���������� �����

$�� ������� 4������� #���� ���� ���� ������ ����� � ������� � ����� ��� #�� �������

�-� ��#����������� ��(��,�� ���� ����

Page 142: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

142

��,��� ��##� �������� �� ��'���� �� ������� 4����� ���, ������� � ��� �����#��&� �������

����������������##�������� $��� �' ���,�� � ����������������#����� ��� ���, �� ��

��4� ��������������������&��

�������� ������ ������+���� A;8�FB� ��##��#�� �� 7������� �������� ���(��������

��/������&����8��"�&������0�������0��������"�0���������8���!�����9�4�8�����������9�

�5�#� ��������� ��� ��� �(�&���&��� � & � �5�#���� 8������� �(�&�������7� " ��� �,�

��4����#����� ������� ' (�'�� �����4� ����!&��

�������� ������ ������+���� A;+��� ��##��#��� '�� " ���� ��(� ������� ���� ��� �����

��##�#�������#������ #������� �����#��&�

��

*��4� ������,�������4�������������+��������'��#�#�� O5��� #���6��� ����#���%�4�$��

'��'��(��#�����'��(������#����# �4���������� O�� �����-�(-�� ������&��������##�#��

$�� ����������4�������� ��������������� ��'�� ��� ���������,���� ���������� �������

�# ������"������,������#��� ���� ����������'� �� ����&�Q�������$�� ����(���������

" ����������%� �#���$�� �������������������#�������� �����#��&�

�����������4����#���%��,�� �� ���������4���������� ��������-��������� ����� ����

#����, ���� ��#��� $�� #���� 4����� � $�� �������� "���� ��� � ��� �� ���� � �������

����� ������ ���� ����� $���� "����� 4��� ���� $�� #���� �� ���� �� ������� 4����� ���, �����

#�"������$�����#�����������$��#����'� (� ��������#��� �#� ����, �����(��� �%���� ����

(-���'� � ��������� ���������������#�������� �����%���� ����&�

�������������#������ ���$����������������,���� ���" ����#����#������#��#� �� ��������

���� ��� �������� ������ ���� �� ����"��#��� ��'�� �# ��� (��,��� $���� ���� � �� �����

'��� ���$������ �� ������#����4��� ��#��(�,��$�������� �� ������ �����4�� �������

-� ������ ������� ���� (���� � ��#'� ��� � ����� ���� #�� AA>;���� �� ������ �� 5A<<�

��� ��������������������������� �����A=+����*�##���'��#���������!&��

*��4� �����" ���)���'� �*���� ������� ���������G-����� �+�#��#��#���� ������&�

���� �����'������������������� ����'�� �����'��%���� �������4� ��"�� �� ����'����

#��������"��#���4�� �������#�����' #��#������������ ����#�� ( ��#������#�&� ������

����� ���' �����$����' �����#����#������������ ��������4� ��"�� �� ��������#�����

� �� ����������$������&�����"��#���4���#���,����� �����$�����#������� ����$��#4 ��

���� ������,��4���� �' �����#� ��&�

*��4� ����� ��$����� �Q� ��$�������� ����� B;<A� ��� �� ����� �� #����� 5A<<� ��� ��

�������� ������ ������� �� ��� ������&� ����� ����"����� ����&+�#�� ���� � ��� (��� �

���� ���� %���� ��� �� '� ���� )*��� G-����� �+�#�� #�� ���4� ��"� � �� ���� ����

%���� ���'� �������#��&��

Page 143: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

143

)*���G-����� �+�#������4� ��"�� �� ���� ����#���� ��� ���M��4���"����$��4���N�

'�� �� ��5A+�������##�#������ � �����#��&������ ������(-��������@�� ������4���4����

� �������������#�� �������#���"�� ��� ��#��'� ������ ��&�

�=&� ��� ����� � �������� (��,���� ��(��� � ������ $�� (-�����#�� ���"� '�� 4���� � �����

�������������#�� �7�

��&� *���� ����������%4 ��#��(��,��� �� ��#��#���������������� '��#�� � ��������

��4�����

6&������$��������'������#���4��������� ����-� ��#��������%���������������$�����&�

�&��������� ��������������'������$����'���� ���� ��'� �����#������� ���������� ��������

� �4���������-�� ���������#�� ��'��#��� ���(��,�� ��������7�

�&�*���� ��������,��(-�����#�����"�'��4����� #����� ��������������

6&�*���� ���������"�����#����4���� �����������$����#��������#���� ����

A&��������� ���������"���������������$������� ��������#���� ��������"�'��4�������

� #����$����� ��������� �#��(��,���#����' (�#� ����������$������������������� ���������

� ��������������$���������

B&� ��� ����� � ������ �� ( � � ������ #���� ����� � ������ ���� � ��� $���� �������� ���$��

����������#�� ���' �����(��,�����������$�������� �����' (����������;&������������ ���������#�� ��'������� ����������"�����#���� �������'� �����$����

��' ����������������#� �� ��$����#� ������ ������'��$����#�%��"�� ����� ���� �������'��

#��� ����������4�����

D&������������ ���������#�� ������� �����$������� ���� ��������#��������(��,�����������

-� ��$�������� ��'����#���" �$��#�$����� ��#��'� �����&�

*��4� ���� �� �� ���##� ���������Q����������+�#��#����� �������#��&��

�����Q����������+����M���� ������� ���N�'�� �� ��5B;&�*�##��#�P��

*���� :�(� "��������� !���� 8���� !���� �������� ��/�������� ������ �&����� �5�#"#�#�

�5/#��8��"�&�8����&����!��8#��&������������4�8���!����4�!����������!��������4����

�5������8��!#����&����� (�������&������&�����4����!�����;������"������!������

����<���5�#"#�8����!��������������/������!�����(� "��������������&���/���&�����"����

(���8��5�������������������

Page 144: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

144

�=��<��0��#4�����������!����85���������������"��������"����&����8��5�����������������6��

%���������� �����#��&�

�����Q����������+����M�� ��#����� ��N�'�� �� ��:6;&�*�##��#�P��

*$������!�����������8��&�����������0�5�#��!����8��&����������������5����&0�&�������

!����8��&������8����������/������&����8���������8��������&�����4����!��8��8��� ���

&��������;������"������!����6��

4 & ��������&�������

������ ���4� ������ ���� � ����� ����&+�#�� $�� )*��� G-����� �+�#�� ���� � ���

#���� ��� ����Q�+�#������� ���#���� ���#���#�%����4�� �#��&�

@ ����#��� (��� � ��� � ,��,�$�� ,���#�� ���4� ����� ��� ��� ��� ��� � ����� ����&�

����"��#������, ��#��� �����#��&�*�$�������#������� ������� ��#���� ����#����"����$��

������%������ ���(���������&�(������)*�����"���$��/-��������� �������� ��������"��#���

� ��������� �4��)*�����"���$��/-��������� ����"���� �������"��#�����4� ������ ��� ���

������#�� #���� ����� ��4�� ��� ����&+��� �� �����#�&� ��� ,��,�$�#��� ����&� #��

���4� ������ ���� �%�� ��������� (�������#�� ��� ��� ��� #��� �������� ����� ��

'� � �������������� ( �Q��%��������$�� �� ���+��� �������#�&�

=�>A:�0�����/2�������. �����%/�/�/�80�%:��

A5D>����� ����������������� ���������0� ����������������������������4%� �� �� ����

��4�� �� ' #���� �� � $�� �� ���� '� � ���� ����� *� � ��, ���� ���������� ���� ��

������ ���+���$�� ����&�

)���'� �*���� ������� ��������������$����� ������������&J���������4�����������

����� ���� $�� 4���"-�� �-����� ����� ���� �������� "���� �-���� ���� �������� ����� �� �����

������ ���#�� ���'��������������� �� ������4%� �� �� ���' #���� ������� ������� ���

�����#������� �����#�� ��&�� #������4%� �� �� ���' #����������#��� �� ���������'���

����������� ��$�������$�� ���$��'����� �������"��#�����4� ��&�

�! *���� ������� ���$��$�#� �� �� ���4�����#���,� ���%��4 ��#��� �����4� ��������

(-������� $������ ������ �� '�'��� ����� ������� ����� ��#�� $�� '�� ���,� $����

� ��������'��#������ ��#����%� #��� ��F�������� �����$�� ����

'! ����#��� �����4���������� ����� ��#�� �,� �������� ����� $�������������� $�����

� �� ������4� #������$����#�%��"�� ��%��4���� '������� �� ������4� ����$�� '��

%��4 ��#�������� ������� ���������� #����#�����4%� �� ���$����' �����

Page 145: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

145

�! ������������ ���#�#�� �,� ���%��4 ��#��� '����� '���� �������������� � '�� '�����

���������#��� (-�#�� ��� ���� �� ��4��� ���� $���� '����� %��4 ��#��� ������ ���� �

����������������������� �����

#! ������ ����� ��� ���#�#�� ����� � ����� ,��� ������ ����� �� %��4 ����� �,� ���� $��

-#������%��4��,� ������$���������(����#�������� �������4� �����

�! ������ ����� ��� ���#�#�� � ��� ���������� $�� %������ ��� #����� ,���� �� ������

������ ������������� �� ������4� #����,������#��%��'����,� ���&�

G�����#����� �����4%� �� ������ �����%'�����%����#�#�&�J�4%� �� ���'�����'�������$��

��%������ #�� � ���' �&� J�4%� � � �� ��� �� ��4%� � � ��� � ����� #���� ��#� ����� #����

� �� ���*� ���, ������������������ �������� ���+��� �� �&�

G���� � ��������� ����� ������4%� �� �� ���%��%��('��4���� ������(-���������J�4%� �

)� ���� #��������� ��' #�� ��&�J�4%� �� �� ����� ������4���# #�����%�����'�����

��� (�,� :D� (��� ,�#�� ������ ���� ' #� �&� ������ (������#�� ������� (-�� ��� %� ��#��

��4%� � � ��� $�� � ���� ����"� � �� ��� #��%� � ������ ����� �������� ���� � $�� (-��$ �

Q��%��������$�� ���+���#��' #� �&�

J�4%� � � �� ��� ����#�� $�� �� ���� ��(��� � ����� ' #������� ����� � ��� =� ��#��� :�

��������#���%�4�$��:5&DDD���+#���:5D&DDD���+�����#��������4���������� ������ ��#��� ��&�

��

Page 146: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

146

==:��������������������� ��������������O����,G����0����� ==>=:��+�����2��%!�/�� ��.���������

�:&D:&5DD6� ���%�#��� �'����� )*��� .�� ����� ��� ������+#�� ������� � �� ���

��4� �������#��&�

==>�:��+������.��%!�/�� �8�+ �� �:��.���������

�����#������������ �� ������ �����������#����#��������� ���'���� ���:� ������ ���#��

�� �������� ��#����4� ���� ���� ���� ��F������ �� ���� �����#����� ����������� �� ��#�&�

������� ���� ���� ��F���� ��#���(���������(��������������������'�� ��������'� ��#�������

��4�� ����4��� ����� ��F���� ��� ���� ���� ���� �������'� ��# �&�

��

�������� ������ ���� �� ����"��#��� ������ $�� ' (����� � ���4��� �� ������� #���� -�(���

���(�� ����#���� ��#� ����������$�� ���������G-��������� �+����������� �����#�����$��

%��4 �����������#������������ �� �����4�������'� ��# ���$������ ���������� ���+�#��

����� ������������� ��#�&�G��� ��������� ����������$�� ��������� �����������#����#��

%��(� ��'� ��#�� ������� � ��� ��4�' ���� ��� #�� (-��� �&� G���� � ��� ��� ���� � ���

��4���� �����������$����'� ���������� ���+�#������� ����&�

����� #���� ������� � �� ��� )*��+#��� 4���� ��#�� � ��� (-���� ���� ��� �!� $�� G��� G!�

-�� ����# ��%������ ��������#����4� �' �&�@�� ���� �����4���� ����%������ ����

����+���' #�� ��&�� #� ���%������ ���'����#�������'������,�#��#����� ����&��

���%�����#���)*��+#��G��� G!����������,���� #��������'��������'��%�����#��

�����#������������ �� �����4����#��'� ��#�����������#��������������G��� G!�-�� ��

��# ��%������ ���#��� �����4��������� �#��&��

���� � ���#�� � ��� (-������ G��� .�� ������� ������ ������� ' #��#�� '� ������� (�����

� ���������)*��+#���4������4��� � �� ������,� ���$����4����&�

@�� ��������#������������ �� ������ ������������ ���,��(��,�� �����' � ��&�*��������

�� �4������%� �#�������� ��������%�������,�������� ������� ��������$�� #�������

#�����' ( ����,�����$��%�����#��#���� ���������"����$��������' ( ���������� #����

M*���������������N����������$�� �&�)� ���� ����#������#������������' ( ���,�����

� ��� ����� '��#���� #���� ��&� )� ��� ���������� ��$�� ������ ����� �� �"��� D!� � ������

��#���� ���������� ��#�������(� ����&�G��� ���� ����� �������� ����#����$�� ��� ����

�� ��,�������(�� �����%�����#�$�8$����%��4�'����#������ ����(����' � ��&�

Page 147: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

147

�����#������������ �� ���#��'��%�����#���� ���(-��' ��������������$�����#�����

"����� '������������#�������������������#�����4� ���� �� ��#����(���������

����,�� ����+#�� � �����"�������V���������������#��� �����������������#���

��4� ���� �� ��#�����'�������� ������,��� �����"�������V��#�% �#��� �� �#��&��

/-�� ���������+�#����'��%�����#���� ���(-��' ��������������$�����#�����"�����

%��� (��� ���� '���#�� � ������� ���� �� �� ���� ���� "����� (-���� '�� ������ ���� ,��

� �����"�������V��#�% �#��� �� �#��&��

� ��������"��� ���������#����������"���������%� ���,��U6+��&������������+#��D�D:�

���"�����#�������(�,�� �� #����%������ ���#�������+#��� ���������V�#�% �#���� ����

���#�� ���� ��F�����"����"�����U�:D+����#���(��� �� �' �&�

���%�����#���,��� ���#�� �� ��"�������V�������'���'����� ����#������#�����%��

���#�#�����V�� �����������#���'����#����� �����4� ���&�

/�� ���� �������(� ���������������� ����������� ���� '� ���������� �� ���%���%�#��

� ���$��������������.������� ��������+�#��������� ����������56D��6DD��:&DDD�$��

5&6DD� � ����� '� � ����� %�� ���� ���#�� :DD� �� ���� ������� ��� ������� 6&DDD� $��

�����#�� '� � ����� %�� ���� ���#�� �� 56D� �� �����$��� ,�#��� ������ � ��� ��4�����

��������#����������������4�������������#���� �����4���������#�#��&�

����� ���� �����4��������� ���� �������# ���#��'� �����%���'��%��4��#������4� �����

� ����������4 �����(�� ���'��#��6&DDD���� ������ ��#��� ������&����������(�������#��)*���

G-��������� �+������� "�$�������������������� �+���������� �����#���'� � ���' �&�

�����#������������ �� ��#���%������ ������� ��$��'�#� �����-#������������#��

��4� ��&� ������ G!�-�� ����# ��G���%������ �����"����� ��������#�� $�������� �4�

�# #��#�� '�� �� �4� ���� ����"��#��� )*��� ����� $�� ��� ���� ������� �&J&� ����'���!�

���� ����#�% �#������� ���' ������&�

G��� � ��� ���� ����� #���� ������� � �� ���#��� #� ���� ������ ���#��� �����V� �� �4�

�#���� ��&� @�� ��� '�� � �� ��� �����#���� %�� ���#� �����V� ���"�� ��� � �������

%��4 ������������4������#���������4�� ���� ��'� ����-#�� ��&�

�����#������������ �� ���,��(���� ������������������>������1?3��&������#�����������

� ��� ��4��� ����� � ��� ��� ���� � ���� '�� ���� ���%�#��� ��� ��� '��� �(���� -���� ���

���������������������������Q�*����������������#�#��'� ���������������� ����%��'����

��������������#�#�� ��&��

Page 148: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

148

)� �� �������� � �������� �������"��#���� ������4� �#���(������� :D7DD+����#������ �

���� ���� ������ #��� �� ����+��� (-�#�� �&� ����� �-������ %�� '����#�� (��,�� �����

� �� �������' ( ����� ���(������� ����� ���(���������'� ����#������� ��&�

�����#������������ �� ���#�� � ���4���� ���%������ ���������$��)*�����$���������

( � ��##� ���#�� '� �� ��� ��� � ��� ��������#��� ��� #�� ���� $���� �%��� � ����#���

��������� ��������� �#��&��

==>A:�4����� ��%+#/�<��#�0�#1/��%���� �����

?�"��� �#��� �� ���� $�� ����� '������� ���� ����� � ������ ���� #����� ���#�� ,��

#�"���#�� �� ������%���� ���$����$�� �������# ���$�����$���� ����)*���.������� ���

������*�#�� ���K�������� �� '��$������� $�"��� �#��������- ������%��'��� ���%'�

'� ��#��������� ������� ����"�������� ' #� ������� ��&� �������#�� $�"��� �#���� �#���

- ������%������� ������������ $��������'!�' #� �&�

*�#�� �����(-�#��#����$�'�����#������� �������������#�������� �4�� ��#����$��- ���

���%��'��� ����4�����"�����' #� �&��������' #� ���'��"��� ���'���� �������%��4 �����

�����%������#���$Z� ����O$������$������ �$��(O���%���������� �&�

�==>B:����5��4�����!1!��!�!3!�<��#���������#�$����.�&���� �.��.���������

�����#���#���� ��#��� ( ����$����������������+���' (�$�����(�����&�

:& ���(��,��� $�������� ������ $���� '��(��,��� $�������� ���� �� '� ����%������� �#���

#����(��,��� $�������� ��� �����#����#��� $����#� �� ��� ���������� ��������4 ������

%��������$�������������������U6��U:D��U:6��U5D��U56�:8B�U6D��58B�$��U;6+���

$����#�%��"�� ������%4�� ���� $��������� ��������4 ������%�������� $�����������

4�������-������������ ������ �����#�����#������#���������%�'�� �����$������ ��

�����(����������-�� �#������,�� �����(-�#�����(���������#�&�

5& .�����#�����K#��� ���(-��������� �� ����P��-��������� ��'������$����� ����(��� �

��#��� $�� ���#���� ����� ����� ����� -��� � ������ $�� ����� ����� � ���� �������� #����

�� ���$�����������$������4 ������%�� �������#����#���$����#� �� ��� �����U6�$����

#�%�� "�� ����� �%4� ����� ������� $���� -�� ������ �� �� �� '� ���� %������� �#�� ����

����� ��� %�� ���� ���� � �� ���� ��� #�� ���� ���� #������#�� � ��� ��4��� �� ������

� ����� ����� �� %�"���� ,�#�� � ����� $���� ��� ��� %�� ���� ����� �������� "����� $��

� ������% ���'� �� ���������K������� ��� ������,�� ������4� ��������� �#��&�

B& .������ �������#��� ���(-��������������� �� ����������#��� ���(-�������%��

���� ��������#�������� �� ���������� ��#�������%���� �� ���� ����' ( ����������

(��,�� ������� ������ ����"��#��� ��' �#�� '� �� ��� �� ��� ,��,�$��#�� � �������

Page 149: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

149

' #� �&���%��-����'� � ��������#��� �������� ����������'��#�������������#��

(����,� ��� ��'� �����,�� ����&�

A& �������� 4����� ���, ����#��� %��%��(� '�� '�� ����#�� � ��� (-���� ����� �� ������

��' �#��'� �� ���-�� �#���� ���$����-�� �#���� ��#���#���� � ����������,�������$����

-���� #����#��������%�'�� �����$������ �� ( ��������'��-�� �#�����%�����#��'��

�,�� �������� ������ ��������� �#��&��

�,�� ���� ��� (�,� #������� ������� ,������� (���� � ����� �� (���� ���� D<7DD+�� ��#��� ( �

������� � ������ ��&� ���� � ����"��#��� ��(��� (-�� ��� %� ��#�� ����� ����"��#��� '���� -�� �

#���� �����' #����� ������ ����� ������������#���� ������4� �' �&�

6& �.������ �������#��� ���(-��������� �� ���������� ����#��#��� ��� ����������#��

� ���(-�������%������ ���������#����� �' ���,�P��

�! ������ ����� ��� $������ �P� ������ �� �4� �# ��� ���� '� �� ����� %�� ���� ���

����'���+��#�4���# �&��-��������%������ ���������� �#����� �������������

����'�����$�������(������%�#������������������4�����"����������#���"����

�����#���%��4 ��������� ������������ ��� �Q�*����������������������'��#���

( �%��4 ���������� ��&�����'����(���� ������� �����4�����#�4���# �������%��

���#������ �������-�(-�� ����������� �����������������4����� ������ $����

��$�������������#����� ����������(�� ���� �������4 ��%� #������+���$��%�������

���4��#���'�����(����,�#������ ������ ��� �����' #��&�

'! ���� �����"��#������' #� ��#�,��#�4���# ���%������ ����,�������(����#���

�������� �' �&��

�! ���� ����4 �� �����%������ ��������� ����#��#��� ������%� �#��������#���

� �� ��� -�� ������ %�� ���� ����� ���� � ���#���� � ������#��� �����

(��,�� ���� �&�

#! 3���������#� ���� ����%���� ����� ���� ���������� ��%������ �������#��

� ��� (-���� ����� �� ������ ����#�� � ��� (-������� ��$���� %�� ���� ����� %���

��� ���� #���%� ���,����#��'� ��� ������ �� ��%� ��������# ����������%� �#��

���� ��'��$��� ��������� �#��&�

�==>;:����1���"��+#������0%����������#� �������������?#$���.�����7��������.����-�1����1� ����#���������#� ����#$������ ��� �1����#����3����-���.�����������.1�#��!"�#������

�������� ������ ���� �+���� ���71�� 2�7B5� ��� �� ��' �� �� #����� ���71�� 2�75=� ��� ��

��' ��� 5:8�� ��##�� ��������� %� ��� ���� ������ "���� ��������� �� ������ � �� ��#��

��(� ������� ���� $�� "���� ���� ������ ���� � ����� ������� '� � ����� #���� ��� ���

�-� �#�7��

Page 150: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

150

• ��' �+��5:8����##������������%� �������������"��������������� ������� �� ��� ( �

%�� ���#��� ����+#�� � ��� (-������ '�� �#���� ���%���� �'����� ��� ,��� BD� (���

���� ��(��,�� ���� �' �&��������'���#���-������������ ������� �� ��������� ��

������ ������%������ ���%� �������"�����$����� ���#��'��"����������������� ����&�

• )������ � �� ���#��� ���� �� ������ ������ ��4������ ������ � �� ���� #���� 4���"-��

� �� ���#��������'����� #�����4��#���$������+���'����4��#�� �������� ��#��-�� �

'��%��4����������� ����&�

• ���������������� �������-�� ��� ���� �� ���%�����#�4����"��������%� �������

"���������� �����#�����%� �#����4� �' �&�

• ���������������� ������������ �����4������ �����������������%� �������"�����$����

� ���#��� ����������4���#��(��,�� ��������� ���"����������#��$������� ��������

� �������������#��� �����"���� ��������� ���"������ �����'� � ���&��

) ��������� ���"�����'����� #��'� � ��#���������P��

F�����#�� ��������� ���"�������������#��'��"�������'���������� �����%��%��(�'��

� ���(��,�� ���� ������� ������������ ��������"������� ����$���� � ���#���"��� ��#���

������ �� ������ � ��� ��4�' �&� ������ ������ '������� ��� ����� � ��� (��,�� ���� ��#��

������ ��������"����������#���"��� ��#����������� ������� �� ��#��'� ������&�

F�����#�� ��������"�������������#���"��� �� ��� ���(��,�� ���� #�����#�#������������

����� ������ � ��� "����� '������� ��� ����� (��,�� ���� ��� ��� � ��� "����� � ��&� ������

���������������������"�������$���#���$����#�%��#�����"�����$�� ���#����������

�� ������ � ��� � �� ��� ��4�' �&� ������� "���� ��������� �� ������ � �� ��#�� %� ��� ����

"�������������#������$�� ����&�

��' �� �� ����+��� $�� �������� ������ ���� �+��� (-�#�� ��� ����� �� ���� ��� ��8� ;FQ�

������ ����� ��������� �� ������ � �� ���� ����� ������#��8������ ���� �����#���

����� ������ ������ ����"��#��� ������� �� ����� ' ( ��!� ����� /�� ��� �� ���+�#�� ���

�# ������������#����� ��&�

==>D:� �.���� ������� %�*���� ������ ��#� ����� ,"���#$�� �+������.�#$�� � ����-����� ����)�#$�#� ���2�1��. �����#����H�� ��� �.�������#�#� �0%�� �+���� ��.���+* �#� �� �.������"���?#$�����-���&�����#�����������

G�������� ����#����(� ��� ���������#������+#��� ���(-����%������ �����#������

#������' ����� $�� ��������� ����� �������� ����� ������ ��� ���' ����� -���#�� ' ( ����

������������#�����$������� �����#����� �������$���� �� ��'��4����������� �������

Page 151: Hisse Senedi Piyasaları

H�SSE SENED� P�YASALARI

����������������������������

151

��(� ����� '� �� � ���� � ������ ��#��� �� � ��� ��� ���� ��4��� ��� %�� ���� ���

�����#��������������������� �+����:<8D;85DD5����% �#���� ����,��,�$��#�������

#����#�� ��������� ��� ����"��#��� (��,�� ���� ��� � ��8����� � �� ����� ��� �# ���� ������

����+#����� � �� ( ��� �����'� � ����#�&�)� ����������4� ��%������ ��������#��

���������� �� ���$������ �������#����#��(��,�� ���� ���� �� ���:� ��� ����� � $����� ����

�����#�����4� ��&�

)� ����������4� ��%������ ����� �����#����#����������� �������"��#���(��,�� ���� ���

� ��8����� � �� ����� ����+#�� ��� �� ����� #����#�� � ����� -�� ������ � �� ���� ���

' ( �����������#����� �������������-�� ��� �4������+��������""� ���� ������(� ���&��

����� ��� ����� ����� #����#�� ��������� ���� ��4� ��� � ��� $�� ���� ����� ��� �,�� ����+���

' #��� ��4�� ����� '�� #���� ���� (�������� � ������ (������� '� (� ��� ���� � �����

��������� ��#������������ ����� ������(� �&��

�����#����#����������� �������"��#���(��,�� ���� ��� � ��8������ �� ������� �������"��#���

����+����'� � �#��"���������(���� ������ �������������#��� ������4� #����(����������

�,�� ������������������ ��# ��������������:;7DD+�����#�������+���' #� �&�

���-����+#/2����#�#����#��&���+����������

����� #����#�� ��������� ��� ����"��#��� (��,�� ���� ��� � ��8����� � �� ���� ��� � ���%�#��

/�� ����� ���+#��)*��+���'� � ������� ���,��,�$��#�� ����# �������������,�� ����&�

���� ��4��#�� (��,�� ���� ��� � �� ���� ������� �����#��� .�� ����� ��� �����+�#��

��(� ����� ���"�� ��� � ������� %��4 ����� �������� U56+� ������#�� ����� 4����� ( � ������

����� ������$������(� ������ ����,��,�$��#����%���������� �&�