I Bet You Thought

7/28/2019 I Bet You Thought

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E D 1 7 5 7 4 3

A U T H O RT I T L EI N S T I T U T I O NP U B D A T EN O T EA V A I L A B L E F R O N

D O C O H E N T R E S O N E

S O 0 1 1 7 5 0

F r i e d m a n , D a v i d H .I B e t Y o u T h o u g h t . . .F e d e r a l R e s e r v e B a n k o f N e w f o r k . N . Y .D e c 7 73 6 p .P u b l i c I n f o y - t i o n D e p a r t m e n t , F e d e r a l R e s e r v e o f N e w f o r k3 L i b e r t y S t r e e t . N e w Y o r k , N e w Y o r k1 0 0 4 5 ( f r e e )

E D R s P R I C E H F 0 1 P l u s P o s t a g e . P C N o t A v a i l a b l e f r o m R I MD E S C R I P T O R SA d u l t E d u c a t i o n : * B a n k i n g ; C o n c e p t F o r m a t i o n :

( F i n a n c e ) : E c o n o m i c D e v e l o p a e n t : * E c o n o m i c E d. E c o n o m i c s : F e d e r a l R e g u l a t i o n : F i n a n c i a l P o l i c

* F i n a n c i a l S e r v i c e s : G o v e r n m e n t R o l e : I n s t r u c tM a t e r i a l s : H o n e y M a n a g e m e n t : * H o n e y S y s t e m s :P u r c h a s i n g : S e c o n d a r y E d u c a t i o n : U n i t e d S t a t e sH i s t o r y

I D E N T I F I E R S* F e d e r a l R e s e r v e S y s t e m

A B S T R A C TT h e b o o k l e t l i s t s a n d d i s p e l s 1 4 e c o n o m i c m y t h

t h : . l h a d i s c u s s i o n o f m o n e y , e c o n o m i c c o n c e p t s , a n d t h e F' e S y s t e m . T h e o b l e c t i v e i s t o h e l ps e c o n d a r y s t u d e n t s o r a d u l t s

u n d e l J t a n d t b e e c o n o m i c s y s t e m a s r e l a t e s t o m o n e y a n db a n k i n g .T o p i c s f o c u s o n m o n e y , b a n k i n g , g o l d a n d s i l v e r , c r e d i t , gr o l e , f i n a n c i a l c o n c e p t s , a n d i n t e r e s t . F o r t h e s e t o p i c sh i s t o r i c a lb a c k g r o u n d i n f o r m a t i o n i s p r o v i d e d , t e r m s a n d c o n c e p t s a rd e f i n e d ,r e l a t i o n s h i p s b e t w e e n g o v e r n m e n t a n d t h e b a n k s a r e p o i n t eF e d e r a l R e s e r v e f u n c t i o n s a n d o p e r a t i o n s s r e o u t l i n e d , a n dv a r i o u st y p e s o f b a n k s a r e c o m p a r e d . S a m p l e m y t h s i n c l u d e " H o n e yi s s i m p l yc o i n a n d p a p e r c u r r e n c y , " " G o l d a n d s i l v e r a r e t h e o n l yp e r f e c tm o n i e s , " " T h e G o v e r n m e n t r e d u c e s m o n e y ' s v a l u e b y p r i n t im u c hc u r r e n c y , " " C h e c k s a r e m o n e y , " " B a n k s a r e p a r t o f t h eG o v e r n m e n t , "" 1 1 1 b a n k s a r e t h e s a l m i s , " " W a l l S t r e e t b a n k i n gi n t e r e s t s e s t a b l i s h e dt h e F e d e r a l R e s e r v e a n d c o n t r o l m o n e t a r y p o l i c y , "" T h e F e d e r a lR e s e r v e c o n t r o l s t h e a m o u n t o f c u r r e n c y i n c i r c u l a t i o n , " a" B a n k sb o r r o w m o n e y f r o m t h e F e d e r a l R e s e r v e a t t h ed i s c o u n t r a t e a n d l e n dt h e f u n d s a t a h i g h e r r a t e t o s a k e p r o f i t . " C a r t o o nd r a w i n g si l l u s t r a t e t h e c o n c e p t s d i s c u s s e d .( C K )


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1 4 1 u s C I S P A R T M I E N T O F W E A L T H .E D U C A T I O NA V / W A R E

N A T I O N A L I N S T I T U T ' , O f' E D U C A T I O N

T N I S D O C u M E N T N A S B E E N R E P R O .D u C E DE x A c T L Y A SR E C E i V E D F R O MT N E P E R S O N O R O R G A N I Z A T I O N O R I G I N -A T I I I 4 G I T P O I N T S O F v I E * O w O P I N I O N SS T A T E D D O N O T N E C E S s A R I L Y Q E P R E -

i i S E N T O F F 1 C . A L N A T I O N A LI N S T I T U T E O FE D U C A T I O N P O S I T I O N O R P O L I C Y

. r 1 7 5 , 1 7

p P E R M I S S I O N T O F i t P R O L i o k , ti i SM A T E R I A LI N M I C R O F I C H E O N L YH A B E E N ( R A N T E t T ) L Y

/ t o rS a r 5 - 4 2 , 5 i 1 2

T O T H E E D L I C A T i O N A L R E S O L J F I L E S

! N E O R M A T ( O N C E N T E R E f f l


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P u b h c I n f o r m a t i o n D e p a r t m e n tF e d e r a l R e s e r v e B a n k o f N e w Y o r k3 3 L i b e r t y S t r e e tN e w Y o r k . N e w Y o r k 1 0 0 4 5


4/36

P r e f a c eM o s t o f u s a c q u i r e t w o t y p e s o f k n o w l e d g e

" t ' , M I k n o w l e d g e " a n d " f o l k k n o w l e d g eF o l kk n o w l e d g e i s i n f o r m a t i o n a n d " w i s d o m " p a s s e df r o mg e n e r a t i o n t o g e n e r a t i o n o r a c q u i r e d o n t h e s t r e e t s

F o r e x a m p l e , w e ' r e o f t e n t o l d t h a ts i t t i n g i n at h a f l w i l l g i v e u s a c o l d S c i e n c e t e l l su s t h eC o m m o n c o l d r e s u l t s f r o r n a v i r u s Y e t , s t i l lw ec h a n g e o u r s e a t t o a v o i d a d r a f t W e m a ya c k n o w l e d g e t h a t d r a f t s o n l y c o n t r i b u t et ol o w e r i n g o u r r e s i s t a n c e t o i n f e c t i o n , b u tw e s t i l ib l a m e t h e b r e e z e r a t h e r t h a n t h e b u gS o t o o m o s t o f u s h o l d c e r t a i ne c o n o m i cm i s c o n c e p t i o n sf o l k k n o w l e d g e c o n t a i n i n gg e r m o f t r u t h a n d a p l a g u e o f m i s c o n c e p t i O ne c o n o m i c m y t h s p i c k e d u p b y m i s r e a d i n g so r t h ea c c e p t a n c e o f ' f a c t s ' t r a m a f r i e n d o r r e l a t i v eF e w o f u s a r e i m m u n e t oe c o n o m i c m y t h s O rm i s c o n c e p t i o n s I f y o u d o r i t t h i n k S OI b e t y o ut h o u g h t

4


5/36

I

y

b


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T a b l e o f C o n t e n t sB e f o r e r e a d i n g t h i s b o o k l e t , i n d i c a t ew h e t h e re a c h s t a t e m e n t b e l o w i s t r u e o r f a l s e A f t e r ,c h e c k y o u r a n s w e r s a n d r a t e y o u r s e l f

M o n e y i s s i m p l y c o i n a n dp a p e r c u r r e n c yO n l y c o i n a n d c u r r e n c ya r e r e a l m o n i e sb e c a N s e t h e G o v e r n m e n t s a y st h e y r e l e g a lt e n d e r

T r u e F a i s e A n s w e r o n p a g e

t i 0 5E l E l 7

G o l d a n d s i l v e r a r e t h ei p e r f e c t m o n i e sL i ( 1 9G o l d b a c k i n g g i v e s t rd o l l a r i t s v a l u eL i L I 1 1T h e G o v e r n m e n t r e d u c e sm o n e y s v a l u e b yp r i n t i n g t o o m u c h c u r r e n c y

L J r ] 1 3

C r e d i t c a r d s a r e a n e w f o r m o tm o n e y C ) 1 . . : J 1 5C h e c k s a r e m o n e y H f l 1 7C h e c k b o o k m o n e y i s c r e a t e d' b yc u r r e n c y d e p o s i t s

[ 3 L i 1 9

B a n k s a r e p a r t o f M e G o v e r n m e n tD [ 1 2 1B a n k s a r e s o p o w e r f u l t h e yc a n f i x i n t e r e s tr a t e s o n l o a n s a n d d e p o s i t s a n dd o l u s t a b o u tw h a t e v e r e l s e t h e y p l e a s e

1 1 E ] 2 3

A l l b a n k s a r e t h e s a m e D L I 2 5W a l l S t r e e t b a n k i n g i n t e r e s t se s t a b l i s h e d t h eL ] 1 . 1 2 7F e d e r a l R e s e r v e a n d c o n t r o lm o n e t a r y p o l i c yT h e F e d e r a l R e s e r v e c o n t r o l st h e a m o u n t o tc u r r e n c y i n c i r c u l a t i o n D 0 3 1B a n k s b o r r o w m o n e y f r o m t h e F e d e r a lR e s e r v ea t l h e d i s c o u n t r a t e a n d l e n d M e f u n d sa t ah i g h e r r a t e t o m a k e p r o f i t

0 L - ] 3 3

3


7/36


8/36

M o n e y i s s i m p l y c o i n a n d p a p e r c u r r e n c y .M o n e y i s a n y g e n e r a l l y a c c e p t e z i m e d i u m o fe x c h a n g e . n o t s i m p l y c o i n a n d p a p e r c u r r e n c y .M o n e y d o e s n ' t h a v e t o b e i n t r i n s i c a l l y v a l u a b l e( v a l u a b l e i n i t s e l f ) , b e i s s u e d b y a g o v e r n m e n t o rb e i n a n y s p e c i a l f o r m . I n o u r p a s t , i t e m sr a n g i n g f r o m i r o n n a i l s a n d d r i e d c o d f i s h t o g u np o w d e r a n d t o b a c c o h a v e s e r v e d a s m o n e yA n y t h i n g p e o p l e g e n e r a l l y a c c e p t i n e x c h a n g ef o r i t e m s o f v a l u e i s m o n e y . M o n e y a l s o i s as t a n d a r d f o r m e a s u r i n g v a l u e a n d a m e a n s o fs t o r i n g p u r c h a s i n g p o w e r f o r f u t u r e u s e . A n yi t e m t h a t h a s t h e s e t h r e e t r a i t s i s m o n e y .

A m e r i c a n s a c c e p t t h r e e t y p e s o f m o n e y c o i ni s s u e d b y t h e T r e a s u r y , p a p e r c u r r e n c y i s s u e db y F e d e r a l R e s e r v e B a n k s , a n d c h e c k b o o kb a l a n c e s ( d e m a n d d e p o s i t s ) a t b a n k sI n a n a l y z i n g e c o n o m i c a c t i v i t y , m a n y e c o n o m i s t st a k e a m u c h b r o a d e r v i e w o f m o n e y a n d i n c l u d eo t h e r m o n e y - l i k e I t e m s i m m e d i a t e l y a v a i l a b l e t ot h e p u b l i c f o r s p e n d i n g , s u c h a s p a s s b o o ks a v i n g s a n d o t h e r f u n d s d e p o s i t e d f o r s p e c i f i ct i m e p e r i o d s .D e m a r a d d e p o s i t s a r e t h e n a t i o n ' s m o s t c o m m o nf o r m o f m o n e y , c o m p r i s i n g a b o u t t h r e e - q u a r t e r so f a l l m o n e y i n c i r c u l a t i o n , T h i s c h e c k b o o km o n e y i s b o o k k e e p i n g m o n e y c r e a t e d m a i n l y b yt n e n a t i o n ' s c o m m e r c i a l b a n k s . A m e r i c a n s p r e f e ru s i n g c h e c k b o o k m o n e y b e c a u s e i t p e r f o r m s a sa m o r e e f f i c i e n t m e d i u m o f e x c h a n g e t h a n c o i no r c u r r e n c y f o r m a n y t r a n s a c t i o n s . C h e c k w r i t e r sh a v e w i t h o n e b l a n k c h e c k t h e p o t e n t i a l f o rs p e n d i n g s m a l l o r l a r g e a m o u n t s . S i n c e e a c hc h e c k m u s t b e s i g n e d b e f o r e f u n d s a r et r a n s f e r r e d , c h e c k b o o k m o n e y c a n n o t e a s i l y b es t o l e n . i n a d d i t i o n , c a n c e l l e d c h e c k s p r o v i d ew r i t t e n p r o o f o f p a y m e n t s . S i n c e w e p r i z ec o n v e n i e n c e , s a f e t y a n d r e c o r d k e e p i n g , i t ' s n ow o n d e r t h a t c h e c k b o o k m o n e y i s p r e f e r r e d .

C h e c k b o o k m o n e y w o r k s b e c a u sa r ec o n f i d e n t i n t h e s t r e n g t h , s a f e t y at h e A m e r i c a n b a n k i n g s y s t e m . T hh a s b e e n b o l s t e r e d b y G o v e r n m e nc o m m e r c i a l b a n k s a n d G o v e r n m ei n s u r a n c e . T h e c h e c k c l e a r i n g a ns y s t e m o f t h e F e d e r a l R e s e r v e , t hc e n t r a l b a n k , h a s a l s o m a d e c h e ch i g h l y a c c e p t a b l e b y s p e e d i n g c ht r a n s f e r s n a t i o n w i d e .W e ' v e b e e n b i g c h e c k u s e r s f o r q uT h e m o v e b e g a n i n t h e p o s t C i v i l e r a , w h e nb a n k d e p o s i t s b e c a m e t h e d o m i n a

m o n e y h e l d . T o d a y , i f a l l p a y m e nw e r e c o u n t e d , i n c l u d i n g t h o s e f o ra n d r e a l e s t a t e p u r c h a s e s , t h e d o lo f c h e c k s p e n d i n g t o c o i n a n d p as p e n d i n g w o u l d b e e n o r m o u s ,O n l y a b o u t 3 p e r c e n t o f o u r m o n ei s i n c o i n s ,a n d f o r e v e r y 1 0 c e n t s i n s m a l l c hw e h o l d a b o u t a d o l l a r i n p a p e r mn a t i o n , w e h o l d o n l y a b o u t $ 8 0 b i

c o m p a r e d w i t h $ 2 3 0 b i l l i o n o f c h e

5


9/36


10/36

O n l y c o l n a n d c u r r e n c ye r e r e a l m o n i e s b e c a u s et h e G o v e r n m e n t s a y s t h e y ' r" l e g a l t e n d e r . "C o i n a n d c u r r e n c y a r e " l e g a l t e n d e r , "M o n e y t h eG o v e r n m e n t s a y s h a s t e b e a c c e p t e d i fo f f e r e d t os e t t l e a d e b t B u t t h a t a p p r o v a l d o e s n ' t m a k ec a s h a n y m o r e r e a l * t h a n c h e c k b o o kb a l a n c e sU n t i l t h e 1 8 6 0 s ,l e g a l t e n d e r a p p l i e d o n l y t oc o i n . y e t e v e n t h e n w e u s e r . : m o r e p r i v a t e b a n kn o t e s a n d b a n k d e p o s i t s a sm o n e y t h a n c o i nL e g a l t e n d e r d e e i g n a t i o n w a s g i v e n t oc e r t a i n ;G o v e r r m e n t e s s u e d p a p e r c u r r e n c y d u r i n gt h eC i v i l W a r t o w i n p u o l i c c o n f i d e n c ei n t h ep a p e r m o n e y H o w e v e r t h e r e h a s b e e nn om e a n i n g f u l d i s t i n c t i o n b e t w e e n' l e g a l l e n d e ra n d o t h e r U S m o n e y s i n c e 1 9 3 3 .w h e n C o n g r e s sm a d e a l l c o i n s a n d c u r r e n c i e s l e g a lt e n d e r f o ra l l p u b l i c a n d p r i v a t e d e b t sR e g a r d l e s s o f w h a t a n y g o v e r n m e n tS a y s M o n e ym u s t h a v e c e r t a i n c h a r a c t e r i s t i c s t h a tm a k e i ta c c e p t a b l e W i t h o u t t h o s e t r a i t s ,e v e n ' l e g a lt e n d e r - c a n n o t b e s u c c e s s f u la s m o n e yM O S T e a r l y m o n i e s w e r e n o t i s s u e db yg o v e r n m e n t s T h e y w e r e c o m m o d i t i e s s u c ha Ss a l t , c a t t l e a n d r u n l , t h a t w e r e w i d e l yk n o w n a n de a s i l y s o l d o r u s e d B u t c o m m o d i t i e sp r o v e d l e s st h a n p e r f e c t m o n i e s T h e t o b a c c ou s e d b y t h ee a r l y V i r g i n i a s e t t l e r s i s a n e x a m p l e

T h e l e a v e s w e r e n ' t e a s i l y d i v i s i b lc a u s i n gd i f f i c u l t y i n - m a k i n g c h a n g e T hv a r y i n g p r i c ef o r d i f f e r e n t g r a d e s o f t o b a c c om a d e v a l u ed i f f i c u l t t o d e t e r m i n e 1 1 a l S ow a s h a r d t o c a r r ya n d s t o r e T e m p e r a t u r e a n d h u m

c h a n g e sc a u s e d f l a k i n g w h i c h d e v a l u e dl e a v e s I ns h o r t , t o b a c c o l a c k e d m a n yc h a r a c t e r i s t i c sn e e d e d t o m a k e i t w o r k w e l la s m o n e yF o r a n i t e m t o p e r f o nu c c e s s t u n y a s m o n em u s t b e d u r a b l e d i v i s i b l e p o r t aa n d d i f f i c u l tt o c o u n t e r f e i t M o r e i m p o r t a n t a st h e V i r g i n i a n se x p e r i e n c e s h o w s w h i l e a n y i t e mS e r v ea s m o n e y , i t w o n ' t w o r k w e l l o r l al o n g u n l e s s i t

c a n a l s o s e r v e w e l l a s a s t a n d a r ds t o r e o f v a l uP e o p l e ' s w i l l i n g n e s s t o a c c e p tm o n e y i n a n yf o r m , i s r o o t e d n o t i n t h e l a w h u ti n m o n e y ' sa b i l i t y t o e f f e c t i v e l y m e a s u r e a n dv a l u e


11/36I i


12/36

G o l d a n d s l i v e r a r e t h e o n l y p e r f e c tm o n i e s .G o l d a n d s i l v e r m o n i e s h a v eb e e n u s e d f o rt h o u s a n d s o f y e a r s , b u t t h e y a r e f a r f r o mp e r f e c tG o l d a n d s i l v e r a l w a y s h a v e b e e nd e s i r e d T h es c a r c i t y , l u s t e r , a n d a l m o s t m y s t i c a l a p p e a l o f

t h e m e t a l s m a d e g o l d a n d s i l v e ra c c e p t a b l e a sj e w e l r y , a r m o r a n d r e l i g i o u s s y m b o l s G o l da n ds i l v e r ' s u s e a s c o m m o d i t i e s , a n d p e o p l e ' sd e s i r ef o r t h e m , e s t a b l i s h e d t h e a c c e p t a b i l i t yo fp r e c i o u s m e t a l m o n e y c e n t u r i e s a g oB u t p r e c i o u s m e t a l l i k e a l l c o m m o d e v "m o n i e s ,p r o v e d l e s s t h a n p e r f e c t C o i n sw e r e h e a v y a n da c c u m u l a t i o n p o s e d p r o b l e m s o f s a f et r a n s p o r ta n c i s t o r a g e C o i n s a l s o c o u l d b er e m e l t e d ,m i x e d w i t h c o m m o n m e t a l s , a n dr e s t r u c k , w h i c hr e d u c e d t h e i r i n t r i n s i c v a l u e G o l da n d s i l v e rw e r e s c a r c e a n d d e m a n d f o r t h e m g e n e r a l l ye x c e e d e d s u p p l i e s A s a r e s u l t t h ev a l u e o fp r e c i o u s m e t a l w a s g e n e r a l l y h i g h r e l a t i v et oc o m m o n m e t a l sT h e h i s t o r y o f A m e r i c a nc o i n a g e d e a l s l a r g e l yw i t h a t t e m p t s t o r e s o l v e p r o b l e m so f p r e c i o u sm e t a l m o n e y

F o r e x a m p l e C o n g r e s si s s u e d p a p e r m o n e yd u r i n g t h e A m e r i c a n R e v o l u t i o nb e c a u s e i t l a c k e dg o l d a n d s i l v e r c o i n s a n d t h e m e t a lt o m a k et h e m . I n t h e 1 8 7 0 s , t h e U S a l l o w e dp e o p l e t oe x c h a n g e s i l v e r d o l l a r s t o rp a p e r d o l l a r s b e c a u s et h e w e i g h t a n d s i z e o t t h ec o i n s m a d e t h e mu n p o p u l a r a n d l i t t l e u s e d I n t h e l a t e 1 9 6 0 s .r i s i n g i n d u s t r i a l d e m a n d f o r c e ds i l v e r ' se l i m i n a t i o n f r o m U Sc o i n a g eT o d a y ' s U S c o i n s d o n ' tc o n t a i n p r e c i o u s m e t a lT h e f a c e v a l u e o f o u rc o i n s i s g r e a t e r t h a nt h e v a l u e o f t h e m e t a l i n t h ec o i n s W e a c c e p tc o i n s a s " t o k e n - o r - c o o v e n i e n c e "m o n e yf o r t h e s m a l l f i n a n c i a l t r a n s a c t i o n so f d a i l y M e ,s u c h a s v e n d i n g m a c h i n e p u r c h a s e s ,p h o n e c a l l sa n d t i p sT h e u s e O f p a p e r c u r r e n c yg r e w d i r e c t l y o u t o ft h e p r o b l e m s o f c o i n s T h e

i n c o n v e n i e n c e o tc a r r y i n g a n d s a f e k e e p i n g l a r g e q u a n t i t i e so f c o i nc a u s e d p e o p l e i n d i f f e r e n t s o c i e t i e st o e x c h a n g e

p a p e r r e c e i p t s f o r c o i n s o r b u l l i oi n an a t i o n a l t r e a s u r y o r p r i v a t e b a n ki m p o r t a n t ,p a p e r m o n e y w a s o f t e n u s e d t oo v e r c o m e t h es c a r c i t y o t p r e c i o u s m e t a l c o i n sP a p e r m o n e y , h o w e v e r a l s o

p r o v e d l e s s t h a np e r f e c t T h e b a s i c p r o b l e m c o n c ei t s s o u r c eW h e n m o n e y w a s p r e d o m i n a n t l yg o l d a n d s i l v e rc o i n , g o v e r n m e n t s w e r e p r e v e n t ei s s u i n gm o r e c o i n b y t h e a m o u n t o f m e t a li n t h e i rt r e a s u r i e s , d u g o u t o f t h e g r o u n do r o b t a i n e d f og o o d s s o l d t o o t h e r n a t i o n s W i t hs i m i l a rr e s t r i c t i o n s o n c u r r e n c y .g o v e r n m e n t s a n d bc o u l d o v e r i s s u e , r e d u c i n g t h ev a l u e o f e a c h n oa n d j e o p a r d i z i n g p a p e r m o n e y ' sa c c e p t a b i l i t y bm a k i n g c u r r e n c y a p o o r s t o r e o fv a l u eD u r i n g t h e A m e r i c a n R e v o l u t i o n ,C o n g r e s s s oo v e r i s s u e d c o n t i n e n t a l c u r r e n c y iv a l u e a l m o s td i s a p p e a r e d I n d e e d , t h ee x p r e s s i o n - n o t w oc o n t i n e n t a l " w a s w i d e l y u s e d t h e nt o c o n n o t ew o r t h l e s s n e s s T h e c o l o n i s t sw e r e s o a n g e r e dt h a t , a f t e r i n d e p e n d e n c e . C o n g r ed i d n ' tI s s u e p a p e r m o n e y f o r o v e r 7 0y e a r s , e v e nt h o u g h i t h a d t h e C o n s t i t u t i o n a lp o w e r t o " c o i nm o n e y - a n d - r e g u l a t e " i t sv a l u eU n t i l t h e C i v i l W a r , s t a t e - c h a r t e r eb a n k s i s s u e dt h e i r o w n c u r r e n c yI n t h e e a r l y 1 8 6 0 s ,a s m a n y a s 1 0 , 0 0 0 d i f f e r e n t b a n kn o t e i s s u e sc i r c u l a t e d B a n k s w e r e p l e d g e dt o r e d e e m t h e i rn o t e s f o r c o i n o r b u l l i o n , b u tb e c a u s e m a n yb a n k s h a d o n l y a f r a c t i o n O ft h e p r e c i o u sc o i n o r m e t a l n e e d e d f o r r e p a y m ea n d b e c a L . s em a n y w e r e h e a d q u a r t e r e d I n r e m o

r e g i o n st h e v a l u e o f t h e i r n o t e sw a s s u s p e c t T h e r e sw a s a c h a o t i c c u r r e n c y s y s t e mi n w h i c h p e o p l es o m e t i m e s a c c e p t e d b a n k n o t e s at h a n f a c e v a l u eU n t i l a f t e r t h e e s t a b l i s h m e n t o ft h e F e d e r a lR e s e r v e S y s t e m i n D e c e m b e r1 9 1 3 , t h e U Sd i d n ' t h a v e a n - e l a s t i c " c u r r e n c y ,a c u r r e n c yw h o s e s u p p l y c o u l d e x p a n do r c o n t r a c t a s

b u s i n e s s a c t i v i t y a n d p u b l i c d e m ac h a n g e d

9

1 2


13/36' U -


14/36

G o l d " b a c k i n g " g l v e e t h e d o l l a r I t s v a l u e .U n t i l 1 9 6 8 . U S c u r r e n c y h a d t o b e p a r t i a l l yb a c k e d b y g o l d H o w e v e r , g o l d n e v e rg a v e t h ed o l l a r i t s v a l u e T h e d o l l a r ' s v a l u e a l w a y s h a sb e e n d e t e r m i n e d b y t h e a m o u n t o f g o o d s a n d

s e r v i c e s i t c a n b u yi t s p u r c h a s i n g p o w e rG o l d b a c k i n g w a s r e q u i r e d t h r o u g h m o s t o f USh i s t o r y a s a m e a n s o f r e s t r a i n i n g G o v e r n m e n to v e n s s u a n c e o f p a p e r m o n e y a n d i m p r o v i n gp u b l i c c o n f i d e n c e , a n d , t h e r e f o r e , t h ea c c e p t a b i l i t y o f p a p e r m o n e yW h e n t h e F e d e r a l R e s e r v e w a s e s t a b l i s h e d .C o n g r e s s r e q u i r e d t h e 1 2 R e s e r v e B a n k st o b a c kt h e i r c u r r e n c y . k n o w n t h e n a s F e d e r a l R e s e r v eB a n k n o t e s a n d t o d a y a s F e d e r a l R e s e r v en o t e s ,w i t h 4 0 p e r c e n t g o l d a n d 1 0 0 p e r c e n t " e l i g i b l ep a p e r " ( s h o r t - t e r m I O U s o f b u s i n e s s e s a n df a r m e r s ) T h e e l i g i b l e p a p e r r e q u i r e m e n tw a sr e d u c e d t o 6 0 p e r c e n t i n 1 9 1 7 G o l dw a s b o u g h tf r o m t h e T r e a s u r y E h g i b l e p a p e rw a s o b t a i n e df r o m c o m m e r c i a l b a n k s t h a t p r e s e n t e dt h e s ec u s t o m e r I O U s a s c o l l a t e r a l f o r l o a n sE s s e n t i a l l y , o n l y t h o s e I O U s r e p r e s e n t i n gc o m m e r c i a l b a n k l o a n s m a d e t o e x p a n dm a n u f a c t u r i n g o r f a r m o u t p u t w e r e d e s i g n a t e d

" e l i g i b l e " a s c o l l a t e r a l b y t h e F e d e r a l R e s e r v eT h e b a c k i n g r e q u i r e m e n t s o n F e d e r a l R e s e r v en o t e s w e r e d e s i g n e d t o r e g u l a t ec u r r e n c yi s s u a n c e a u t o m a t i c a l l y t o t h e p a c e o f t h ee C o n o m y ' s g r o w t h , s i n c e o n l y i n c r e a s e d b u s i n e s sa c t i v i t y a n d b a n k l e n d i n g c o u l d g e n e r a t e t h eC o l l a t e r a l n e c e s s a r y f o r m o r e n o t ei s s u a n c eB a c k i n g r e q u i r e m e n t s w e r e l i b e r a l i z e da n dr e d u c e d o v e r t h e y e a r s , a s w e g a i n e d b e t t e ri n s i g h t i n t o h o w t h e e c o n o m y w o r k s a n d h o wm o n e y s h o u l d b e r e g u l a t e dB y t h e 1 9 3 0 s . C o n g r e s s a l l o w e d R e s e r v eB a n k st o u s e a s s e t s o t h e r t h a n e l i g i b l e p a p e r . s u c ha sU S . G o v e r n m e n t s e c u r i t i e s , t o b a c kc u r r e n c y . B yt h e 1 9 4 0 s . C o n g r e s s s l a s h e d t h e g o l d

r e q u i r e m e n t t o 2 5 p e r c e n t a n d i n 1 9 6 8 e l i m i n a t e dg o l d b a c k i n g e n t i r e l y

F e d e r a l R e s e r v e n o t e s a r e s t i l l "d o l l a r - f o r - d o l l a r b y t h e a s s e t s o fB a n k s A b o u t 8 5 p e r c e n t o t t h e s ec o n s s 1o f G o v e r n m e n t s e c u r i t i e s t h e F e de u r c h a s e d o v e r t h e y e a r s T h e r e

c e l i t c o n s i s t s o f g o l d c e r t i f i c a t, ? d g e s a g a i n s t t h e T r e a s u r y ' s g oR e s e r v e B a n k s n o l o n g e r h a v e t oc e r t i f i c a t e s t h i s w a y , b u t m a n y s tC u r r e n c y b a c k i n g i s n ' t r e l e v a n t ie c o n o m y C u r r e n c y c a n n o t b e r ee x c h a n g e d , t o r T r e a s u r y g o l d o r u s e d a s b a c k i n g T h e q u e s t i o n o fa s s e t s b a c k " F e d e r a l R e s e r v e n ob u t b o o k k e e p i n g s i g n i f i c a n c eM o n e y ' s v a l u e , h o w e v e r i s h i g h lM a i n t a i n i n g t h e d o l l a r ' ,n u e m e a n s m a i n t a ii t s p u r c h a s i n g p o w e r , e s i n g p rr e d u c e p u r c h a s i n g p o w e r . s t a b l ep r i c e s k e e pp u r c h a s i n g p o w e r s t r o n g ,T o o m u c ! I m o n e y r e s u l t s i ne x c e s s s p e n d i n gW h e n c o n s u m e r s , b u s i n e s s e s a n dg o v e r n m e n t s

s p e n d e x c e s s i v e l y , t h e y c o m p e t es u p p l y o f g o o d s a n d s e r v i c e s a n dp r i c e su p W h e n p r i c e s r i s e , t h e p u r c h a sm o n e y f a l l s T o k e e p p u r c h a s i n g t h e n , t h e s u p p l y o f m o n e y m u s t ni n c r e a s e t o or a p i d l y

1 1


15/36

;

'

1.I


16/36

T h e G o v e r n m e n t r e d u c e sm o n e y ' s v a l u e b yp r i n t i n g t o o m u c h c u r r e n c y .T h e B u r e a u o f E n g r a v i n g a n dP r i n t i n g i nW a s h i n g t o n , D C . , a u n i t o f t h e T r e a s u r y .

i s r e s p o n s i b l e f o r p r i n t i n g t h en a t i o n ' s c u r r e n c yB u t i t s o r d e r s t o p r i n tc o m e f r o m t h e 1 2F e d e r a l R e s e r v e B a n k s , n o t t h eP r e s i d e n to r C o n g r e s s . T h e R e s e r v e B a n k s , n o t t h eT r e a s u r y , d e t e r m i n e h o w m u c hc u r r e n c y i sp r i n t e d , b a s e d m a i n l yo n e s t i m a t e s o f c o m m e r c i a lb a n k a n d p u b l i c c a s h d e m a n d s . U n d e rt h i sa r r a n g e m e n t , t h e G o v e r n m e n t c a n ' t p r i n tm o r eF e d e r a l R e s e r v e n o t e s t op a y i t s b i l l s o r d e b t s .

S i n c e m o s t U . S . m o n e y i s c h e c k b o o km o n e y , t h ep r i n t i n g p r e s s e s h a v e l i t t l e t o d o w i t ht h eb u y i n g p o w e r o f m o n e y . M a i n t a i n i n gm o n e y ' sv a l u e i n v o l v e s t h e F e d e r a l R e s e r v e ' sc o n t r o l o v e rc o m m e r c i a l b a n k s t h a t c r e a t e m o s tc h e c k b o o kb a l a n c e s .T h e F e d e r a l R e s e r v e d o e s t h i si n t h r e e w a y sF i r s t , t h e F e d e r a l R e s e r v e A c tr e q u i r e sc o m m e r c i a l b a n k s t h a t a r e m e m b e r s o ft h eS y s t e m t o k e e p " r e s e r v e s -a s c o i n a n d c u r r e n c yi n t h e i r v a u l t s o r b a l a n c e sa t t h e i r d i s t r i c tR e s e r v e B a n k . B y r a i s i n g t h ep e r c e n t a g e o fr e s e r v e s t h a t m u s t b e h e l d , t h e F e d e r a l R e s e r v er e d u c e s b a n k s ' a b i l i t y t o c r e a t em o r e m o n e yL o w e r i n g r e s e r v e r e q u i r e m e n t si n c r e a s e s b a n k s 'm o n e y c r e a t i n g a b i l i t y .

S e c o n d . t h e F e d e r a l R e s e r v e l e n dm o n e y .g e n e r a l l y t o r o n l y a d a y o r t w o , t ob e l o n g t o t h e F e d e r a l R e s e r v e S yc h a r g e st h e m i n t e r e s t , c a l l e d t h e " d i s c o u nr a t eC h a n g e s i n t h e t h s c o u n t r a t e h a v em a k i n g F e d e r a l R e s e r v e l o a n sm o r e o r l e s sa t t r a c t i v e t o m e m b e r b a n k s .T h e m o s t i m p o r t a n t c o n t r o li s o p e n m a r k e to p e r a t i o n s b u y i n g a r i d s e l l i n g Us e c u r i t i e s t h r o u g h a n e t w o r k o f ac i t i z e n p r i v a t e d e a l e r f i r m s . W h e nR e s e r v e s e l l s s e c u r i t i e s f r o m i t s $b i l l i o np o r t f o l i o , d e a l e r s p a y w i t h c h e c k bm o n e y t h a ti s t a k e n o u t o f c i r c u l a t i o n w h e n t hf u n d s a r e t r a n s f e r r e d f r o m t h e d eb a n k t ot h e F e d e r a l R e s e r v e . W h e n t h e F eb u y s s e c u r i t i e s , i t p a y s w i t h c h e cm o n e y ,i n c r e a s i n g m o n e y i n c i r c u l a t i o n .


17/36

- r o r a a l i t,

A

s . t


18/36

C r e d i t c a r d s a r o a n o w f o r m o fm o n e y .C r e d i t c a r d s a r e n ' t a f o r m o fm o n e y , b u t a

" d e f e r r e d p a y m e n t " d e v i c e , am e a n s o 'a t a i n t n gg o o d s a n d s e r v i c e s b y p r o m i s i n gt o p a y l a t e rC r e d i t c a r d t r a n s a c t i o n s a r e s i m i l a rt o l o a n s

W h e n y o u u s e a c r e d i t c a r d , t h ec a r d c o m p a n y ,s o m e t i m e s a n a f f i h a t e o f a l a r g e b a n k ,p a y sw h a t y o u o w e t o t h e m e r c h a n td i r e c t l y a n di m m e d i a t e l y I n t i m e , y o ur e c e i v e a b i l l f r o m t h ec r e d i t c a r d c o m p a n y w h i c hy o u c a n e i t h e r p a yf u l l y , o r p a r t i a l l y . w i t h c a s ho r c h e c k b o o k m o n e yU n t i l y O u p a y . t h e c r e d i t c a r dc o m p a n y i se x t e n d i n g y o u c r e d i t f o r w h i c hy o u w i l l p a yi n t e r e s t a f t e r a s h o r t p e r i o d M a n yp e o p l e .

h o w e v e r , p a y t h e i r c r e d i t c a r db i l l s w i t h i n t h em o n t h b i l l e d a n d a v o i d i n t e r e s tc h a r g e sM a n y c r e d i t c a r d s c a r r ya " c r e d i t l i n e , " am a x i m u m a m o u n t t h e I s s u e r w i l l l e n dy o u . A$ 1 . 0 0 0 c r e d i t l i n e a l l o w sy o u t o a c c u m u l a t e$ 1 , 0 0 0 i n u n p a i d p u r c h a s e so r c a s h a d v a n c e s .C r e d i t l i n e s a r e p r e a r r a n g e d l o a n st h a t b e c o m ee f f e c t i v e w h e n u s e d . a na r r a n g e m e n t c o m m o n l yu s e d b y l a r g e c o m p a n i e s .

A l l b a n k l e n d i n g d e p e n d so n t h e a v a i l a b i l i t y o fr e s e r v e s , w h i c h a r e d e t e r m i n e d b y t h e F e d e r a lR e s e r v e W h e n t h e S u p p l y o fr e s e r v e si s s m a l l a n d c r e d i t c a r d u s e r s d r a wo n t h e i rc r e d i t l i n e s , b a n k s h a v e t o r e d u c el o a n s t o o t h e rc u s t o m e r s . C o m m e r c i a l b a n k s a l o n el e n t a b o u t$ 1 2 b i l l i o n t h r o u g h c r e d i t c a r d sa n d s i m i l a r p l a n si n 1 9 7 6 , a b o u t 1 0 p e r c e n t o f t h e i r l o a n st oi n d i v i d u a l s t h a t y e a r .

E v e n t h o u g h c r e d i t c a r d s a r e n ' tm o n e y . t h e ya f f e c t t h e w a y w e s p e n dm o n e y a n d , i n t h a ts e n s e , a r e I m p o r t a n t t o u n d e r s t ap u r c h a s i n g b e h a v i o rF o r t h i s r e a s o n , s o m e e c o n o m i s t sb e l i e v e l i n e s oc r e d i t g i v e n o n c r e d i t c a r d s s h o ub e c o u n t e da s p a r t o f t h e n a t i o n ' s " m o n e y t e c h n i c a l m e a s u r e o f t h e f u n d st h e p u b l i c h a sa v a i l a b l e f o r i m m e d i a t e s p e n d i na r g u et h a t m a n y i m p o r t a n t s p e n d i n gd e c i s i o n s a r eb a s e d n o t l u s t o n t h e a m o u n t o fc a s h a n dc h e c k b o o k m o n e y p e o p l e h a v eo n h a n d , b u t o ni n d i v i d u a l s ' h o l d i n g s o f f i n a n c i a la s s e t s , s u c h a ss a v i n g s d e p o s i t s , s t o c k s a n d b o na s w e l l a St h e a v a i l a b i l i t y o f c r e d i t

1 5


19/36


20/36


21/36


22/36

C h e c k b o o k m o n e y I . " c r e s t e d " b y c u r r e n c yd e p o s i t s .C O M m e r c i a l b a n k s c r e a t e c h e c k b o o k m o n e yw h e n e v e r t h e y g r a n t a l o a n , s i m p l y b y a d d i n gn e w d e p o s i t d o l l a r s t o a c c o u n t s o n t h e i r b o o k s i ne x c h a n g e f o r a b o r r o w e r ' s I O UM o n e y c r e a t i o n b o o k k e e p i n g i s n ' t g i m m i c k r y F a rf r o m i t B a n k s a r e c r e a t i n g m o n e y b a s e do n ab o r r o w e r ' s p r o m i s e t o r e p a y ( t h e I O U ) , w h i c h , i nt u r n , i s o f t e n s e c u r e d o r b a c k e d b y v a l u a b l ei t e m s t h e b o r r o w e r o w n s ( c o l l a t e r a l )S o m e o n e o b t a i n i n g a n a u t o l o a n , f o r e x a m p l e ,m i g h t u s e t h e n e w c a r a s c o l l a t e r a l A h o m e

i m p r o v e m e n t l o a n m i g h t b e s e c u r e d b y M e v a l u eo f t h e h o u s e b e i n g i m p r o v e d B u s i n e s s l o a n sm a y b e s e c u r e d b y p h y s i c a l a s s e t s , s u c h a sm a c h i n e s . f a c t o r i e s a n d i n v e n t o r i e s ,o r m a y b e

" u n s e c u r e d , " b a c k e d o n l y b y t h e c o m p a n y ' se a r n i n g s r e c o r d a n d e x p e c t a t i o n s o r g e n e r a lc r e d i t w o r t h i n e s sB a n k s c r e a t e m o t l e y b y " m o n e t i z i n g - t h e p r i v a t ed e b t s o f b u s i n e s s e s a n d i n d i v i d u a l s T h a ti s , t h e y

c r e a t e a m o u n t s o f m o n e y a g a i n s t t h e v a l u e o ft h o s e I O U sT o c r e a t e m o n e y , h o w e v e r , b a n k s m u s th a v e

" e x c e s s " r e s e r v e s , f u n d s e x c e e d i n g t h o s e t h e ya r e l e g a l l y r e q u i r e d t o h o l d B a n k s b e l o n g i n g t ot h e F e d e r a l R e s e r v e S y s t e m m u s t a b i d e b y t h eS y s t e m ' s r e q u i r e m e n t s . B a n k s t h a t a r e n ' tm e m b e r s a r e s u b j e c t t o t h e r e s e r v e r e q u i r e m e n t so f t h e s t a t e t h a t c h a r t e r e d t h e m ,

E v e n w i t h o u t l e g a l r u l e s , p r u d e n t b a n k i n gd i c t a t e s t h a t s o m e " r e q u i r e d " r e s e r v e s b e h e l d .B a n k e r s k n o w t h a t . o n a n y g i v e n d a y , t h e y w i l lh a v e t o p a y o u t c o i n a n d c u r r e n c y t o p e o p l ec a s h t n g p e r s o n a l c h e c k s T h e y a l s o k n o w t h a tt h e y w i l l h a v e t o t r a n s f e r r e s e r v e b a l a n c e sa s c h e c k s d r a w n a g a i n s t a c C o u n t s t h e y h o l d a r ep r e s e n t e d f o r p a y m e n t b y o t h e r b a n k s . M e e t i n gt h e s e r o u t i n e t r a n s a c t i o n s r e q u i r e s t h a t t i a n k sh o l d s o m e r e s e r v e f u n d s .

I t a b a n k h a s e x c e s s r e s e r v e s .i t c a n c r e a t e a na m o u n t o f m o n e y e q u a l t o t h a t e xg r a n t a l o a n B o r r o w e r s w r i t e c h et h e i r n e w d e p o s i t s W h e n t h e s e c hd e p o s i t e d a t o t h e r b a n k s , t h o s e bp a y m e n t f r o m t h e b o r r o w e r ' s b a nt h a t w h e n o t h e r b a n k s p r e s e n t b of o r p a y m e n t , t h e y w i l l h a v e t o t r a no n a d o l l a r - f o r - d o l l a r b a s i sI f a b a n k c r e a t e s a n a m o u n t g r e a te x c e s s r e s e r v e s , I t a l s o w o u l d l o s er e s e r v e s a n d f a c e t e m p o r a r y v i o l ar e q u i r e m e n t r u l e s P r o l o n g e d v i o l ar e q u i r e m e n t r u l e s s u b j e c t s b a n k st h e y t e n d t o m a t c h l e n d i n g t o e x cb a n k s h o r t o f r e q u i r e d r e s e r v e s u sb o r r o w f r o m a n o t h e r b a n k M e m ba l s o b o r r o w f r o m t h e F e d e r a l R e s eA s n e w l y c r e a t e d c h e c k b o o k d o l lb a n k t o b a n k , b a n k s g a i n i n g e x c ec a n m a k e a d d i t i o n a l l o a n s A s a ga r e c a p a b l e o f c r e a t i n g m o n e y i n C u r r e n t l y , o u r b a n k i n g s y s t e m t h e

c a ng e n e r a t e a s e v e n f o l d i n c r e a s e i n tc r e a t i o n w i t h a g i v e n a m o u n t o f e xM o n e y m u l t i p l i c a t i o n , r a t h e r t h a n d e p o s i t s , a c c o u n t s f o r m o s t o f o u rc h e c k b o o k m o n e y B a n k s h o l d o nb i l l i o n i n r e s e r v e s . O n l y $ 8 b i l l i o nc a s h , t h e r e m a i n i n g r e s e r v e s a r e db a l a n c e s a t F e d e r a l R e s e r v e B a n k

a r e t h e b a s e o n w h i c h t h e b a n k i n gg e n e r a t e d t h e b u l k o f t h e n a t i o n ' s m o n e y .

1 9


23/36

7 1

g i O g i i i t

; W . . . * . a k. ; - , - , . . . . 7 . . 1 1 1 1 1 ( I .11I Z I P l t f o - - - e , t )s i a

r i l l I R

1 e i l i kf t : % + k r . . , tt r- 0 1 , 1 4 1. - - " , -

4 . . . . A1 i s iI N , t k i ,, - - i - i i ( - - - . . . 1 - 1 - - - - - _ - 7 - - - - - - - - - - - - _ _ _ . . . . . . ., . . . ,

I . t i NI .

N a m\i g m w m . . 2 1 A \

* i l l i

i ; 4

f . 4 ) A . ' i ' l0 1 ,. ' 1 \ 1 V1 t i t ) , ,I N

, . _ , , t x 1 1 \ 1 1 , 1 ) t . i t i

\ 1 \ 1 1 4 1 1v s.

\.

. $ . 4)

1 , , k j y t

' g v ' vf I i i, : . : : : : : : 1 : 1 1 : : : ) I t i l i

4 ,1q , , . . . . . . . . . . . . . . . _ _ _ _ _ =r . . " J i m , ' N . ' tt i li N I : iI t

a s i g l i l i A r t. *t4 4 ' A P f' t ' " ; N i g c l! . , . ) ) / ) 1 _

, a . N . I I I I N i t u I ,

i i k v )ni i : t t . 4 i

1 . 1 1 1 M b a. . . M i t m a m m a ,

i1

1 i 1 1 1o i l" 1 1 - 1 m . 4 , 1 1 r e n

. . . . . _

_ . . . . . . . . . . .. .


24/36

B a n k s i t s p a r t o f t h e G o v e r m n e n tM a n y b a n k s c a r r y v e r y o f f i c i a l - s o u n d i n gn a m e s ,l i k e " B a n k o f A m e n c a " a n d " S t a t eB a n k o fA l b a n y , " b u t t h e y a r e n ' t r u n b y ,o w n e d , o r p a r to f g o v e r n m e n t

C o m m e r c i a l b a n k s a r e p r i v a t e l yo w n e db u s i n e s s e s t r y i n g t o e a r n p r o f i t s p r i m a r i l yb yl e n d i n g m o n e y t o o t h e r b u s i n e s s e sa n d t oi n d i v i d u a l s D o n ' t g e t t h ew r o n g i m p r e s s i o n f r o mt h e g o v e r n m e n t t y p e s e a l so n t h e i r w i n d o w sB a n k s m u s t b e l i c e n s e d t oo p e r a t e T h e l i c e n s e ,c a l l e d a - c h a r t e r , " i s g i v e n e i t h e r b yt h e F e d e r a lG o v e r n m e n t ( C o m p t r o l l e r o f t h e C u r r e n c y )o r t h eg o v e r n m e n t o f t h e s l a t e i n w h i c h t h e b a n k w a n t st o o p e r a t e B a n k s c h o o s i n g F e d e r a l c h a r t e r s ,a b o u t o n e - t h i r d o f a l l c o m m e r c i a l b a n k s ,m u s t h a v e t h e w o r d " N a t i o n a l "i n t h e i r n i . 1 - eo r t h e l e t t e r s - N A( N a t i o n a l A s s o c i a t i o i a a f t e rt h e i r t i t l e S t a t e . c h a r t e r e d b a n k s d o n ' th a v e t ou s e t h e w o r d " S t a t e " i n t h e i r n a m e s , b u tm a n y d oB a n k s m u s t m e e t g o v e r n m e n t r u l e s a n dr e g u l a t i o n s B a n k s w i t h F e d e r a l c h a r t e r s , f o re x a m p l e , M u s t p i n t h e F e d e r a l R e s e r v e S y s t e m ,t h e i n d e p e n d e n t a g e n c y C o n g r e s s c r e a t e dt or e g u l a t e t h e n a t i o n ' s f l o w o f m o n e y a n dc r e d i tS t a t e - c h a r t e r e d b a n k s m a y l o i n t h e F e d e r a lR e s e r v e , a n o p t i o n & M e n b y o n l y 1 0p e r c e n t o ft h e n a t i o n ' s 9 , 8 0 0 s t a t e - c h a r t e r e d b a n k sB a n k s b e l o n g i n g t o t h e F e d e r a l R e s e r v em a yd i s p l a y a s e a l o n t h e i r m a i n w i n d o w i n d i c a t i n gt h e y a r e a " m e m b e r o f t h e F e d e r a l R e s e r v eS y s t e m M e m b e r b a n k s a r e s u b j e c t t om a n yF e d e r a l R e s e r v e r e g u l a t i o n s a n dc a n b o r r o wm o n e y f r o m R e s e r v e B a n k s f o r s h o r t p e r i o d s t om e e t u n e x p e c t e d C u s t o m e r w i t h d r a w a l so r o t h e rC l a i m s e x c e e d i n g f u n d s o n h a n d F e d e r a lR e s e r v e m e m b e r s h i p d o e s n ' t m a k ea b a n k a

" m e m b e r " o f t h e F e d e r a l G o v e r n m e n t .

R e g a r d l e s s o f c h a r t e r , b a n k s c a n" F e d e r a l " o r g a n i z a t i c n , t h e F e d e rI n s u r a n c e C o r p o r a t i o n ( F D I C ) Ce s t a b l i s h e d t h e F D I C i n 1 9 3 3 t oI n s u r e d e p o s i t oa g a i n s t l o s s w h e n a b a n k f a i l s Va l l U Sc o m m e r c i a l b a n k s a r e F D I C m eh a v ea s e a l o n t h e i r m a i n d o o r o r n e a rw i n d o w s i n d i c a t i n g t h a t d e p o s i t sa t e i n s u r e d u pt o a m a x i m u m . w h i c h C o n g r e s s s$ 4 0 . 0 0 0p e r a c c o u n t B u t a g a i n . t h a t " m ed o e s n ' t m e a n t h e b a n k i s p a r t o f ,r u n b y , o ro w n e d b y t h e G o v e r n m e n tM o s t c o m m e r c i a l b a n k s i n t h i sc o u n t r y a r e s m al o c a l l y o w n e d b u s i n e s s e s , w i t hn o b r a n c h e s , j ua f e w e m p l o y e e s , a n d o n l y a f e w o f d e p o s i t s R e l a t i v e l y f e w c o m mb a n k s a r eb i g b u s i n e s s e s w i t h m a n y b r a n c ha n dt h o u s a n d s o f e m p l o y e e s T h e s e bh o w e v e r , h o l d a r e l a t i v e l y l a r g e r t h eb a n k i n g s y s t e m ' s d e p o s i t s t h a n t hb a n k SC o n c e n t r a t e d m a i n l y i n m a y o r c i tt h e s e b i gb a n k s , l i k e C h a s e M a n h a t t a n a n dB a n ki n N e w Y o r k C i t y , a n d B a n k o f A mi n S a n

F r a n c i s c o , a r e o w n e d b y s t o c k hT h e i ro w n e r s h i p s h a r e s a r e b o u g h t a n do nt h e s t o c k e x c h a n g e sC o m m e r c i a l b a n k s t r y t o e a r n p r os t o c k h o l d e r s b y l e n d i n g m o n e y ai n v e s t i n gi n F e d e r a l , s t a t e a n d l o c a l g o v e r ns e c u r i t i e s .M o s t c o m m e r c i a l b a n k l o a n sa r e t o b u s i n e s s e sw h i c h n e e d f u n d s f o r s u c h p u r p oa s b u y i n gr a w r n a t e n a l s a n d m o d e r n i z i n g f aA l t h o u g h m a n y o f t h e l a r g e s t b a nm o s t o ft h e i r a d v e r t i s i n g a t c o n s u m e r s , o na b o u t $ 2 5 0o f e v e r y $ 1 0 l e n t b y c o m m e r c i a lb a n k s a r e

" c o n s u m e r " l o a n s A b o u t $ 3 5 0 o fe v e r y $ 1 0 l e n ta r e " c o m m e r c i a l a n d i n d u s t r i a l " le s t a t e l o a n s t a k e a b o u t $ 3 , a n d l of i r m s , f a r m e r s , o r o t h e r s a b o u t $ 1e v e r y $ 1 0l e n t.


25/36

.1?MmIMWM.00,


26/36

f l a n k s a r e s o p o w e r f u l t h e y c a n f i x i n t e r s tr a t e s o n l o a n s a n d d e p o s i t s a n d d o j u s t a b o u tw h a t e v e r e l s e t h e y p l e a s e .B a n k s c a n n o t d o w h a t e v e r t h e y p l e a s e T h e i rm a r k e t p l a c e " p o w e r " a n d t h e i r a b i l i t y t o " f ' , < "i n t e r e s t r a t e s a r e h i g h l y r e s t r i c t e d b y o v e r l a p p i n gl a y e r s o f l a w s a n d g o v e r n m e n t r u l e s a n dr e g u l a t i O n 3 . a n d b y a c t i v e c o m p e t i t i o n a m o n gb a n k s a n d o t h e r f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n sT h e r e a r e f o u r F e d e r a l a g e n c i e s t h a t h a v e b a n kr e g u l a t o r y r e s p o n s i b i l i t i e s F e d e r a l l y c h a r t e r e db a n k s a r e r e g u l a t e d b y t h e C o m p t r o l l e r o f t h eC u r r e n c y , p a r t o f t h e T r e a s u r y D e p a r t m e n t t h a ts e r v e s a s t h e F e d e r a l G o v e r n m e n t ' s b a n kc h a r t e r i n g a g e n c y S i n c e a l l f e d e r a l l y c h a r t e r e db a n k s m u s t b e l o n g t o t h e F e d e r a l R e s e r v eS y s t e m , t h e y a r e a l s o s u b l e c t t o t h e c e n t r a lb a n k ' s r u l e sN o n m e m b e r b a n k s a r e r e g u l a t e d b y b o t h t h eC h a r t e r i n g S t a t e g o v e r n m e n t a n d t h e F e d e r a lD e p o s i t i n s u r a n c e C o r p o r a t i o n I n a d d i t i o n , a l ib a n k s a r e s u b j e c t t o t h e a u t h o r i t y o f t h e J u s t i c eD e p a r t m e n t , i f t h e i r a c t i v i t i e s a p p e a r t o v i o l a t ea n t i t r u s t l a w sT h e b r o a d g o a l o f g o v e r n m e n t r e g u l a t i o n o fb a n k s i s t o s a f e g u a r d t h e p u b l i c ' s m o n e y b ym a k i n g s u r e b a n k s a r e o p e r a t i n g p r u d e n t l yF e d e r a l a n d s t a t e l a w s , f o r e x a m p l e , p r o h i b i tb a n k s f r o m i n v e s t i n g i n c o m m o n s t o c k s , a n d l i m i tt h e m a x i m u m l o a n t h e y c a n m a k e t o o n e b o r r o w e rF u r t h e r m o r e , b a n k s c a n n o t o p e nn e w b r a n c h e s ,m e r g e w i t h o t h e r b a n k s , a f f i l i a t e w i t h o t h e rb u s i n e s s e s , s u c h a s c r e d i t c a r d c o m p a n i e s , o rc h a n g e b u s i n e s s h o u r s u n l e s s t h e r e g u l a t o r ya g e n c i e s s a y o k a y

I n r e c e n t y e a r s , r e g u l a t o r s h a v e fl e n d i n g a n d a d v e r t i s i n g p r a c t i c el e g i s l a t i o n , f o r e x a m p l e , h a s a i mr a c i a l a n d s e x u a l d i s c r i m i n a t i o n r e q u i r e s t h a t b o r r o w e r s b e i n f o r mp r e c i s e c o n d i t i o n s a n d t e r m s o f lC o m m e r c i a l b a n k s m u s t c o n f o r m s t a t e l a w s o n i n t e r e s t c h a r g e d o n a n d i n t e r e s t p a i d o n d e p o s i t s S t as e t t h e l e g a l i n t e r e s t r a t e l i m i t o n i n d i v i d u a l s S t a t e g o v e r n m e n t s a lm a x i m u m r a t e s o n r e s i d e n t i a l m oa n d m a x i m u m r a t e s s t a t e - c h a r t e rc a n p a y o n i n t e r e s t - e a r n i n g ( t i m e

I n 1 9 3 3 , C o n g r e s s p r o h i b i t e d c o mf r o m p a y i n g i n t e r e s t o n c h e c k i n g( d e m a n d d e p o s i t s ) A t t h e s a m e tg a v e t h e F e d e r a l R e s e r v e p o w e ro n w h a t m e m b e r c o m m e r c i a l b a ni n t e r e s t o n t i m e d e p o s i t s M e m b eh o w e v e r , a r e l i m i t e d t o t h e m a x i me s t a b l i s h e d b y t h e s t a t e s S i n c e t hF D I C ' s i n t e r e s t r a t e c e i l i n g s h a v e

I m p o s e d b y t h e F e d e r a l R e s e r v e s o h a v e a l l s t a t e c e i l i n g s A l l c o mt h e n , h a v e t h e s a m e i n t e r e s t r a t e C o m m e r c i a l b a n k s , h o w e v e r , d o t h e s a m e r a t e s f o r s i m i l a r l o a n s o rs a m er a t e s t o r s i m i l a r d e p o s i t s . C o m m ea c t i v e l y c o m p e t e a g a i n s t e a c h o t h

- t h r i f t i n s t i t u t i o n s " s a v i n g s b a n kl o a n a s s o c i a t i o n s a n d c r e d i t u n

d e p o s i t s a n d m a n y t y p e s 0 1 l o a n sI t i s n o t u n c o m m o n f o r b a n k s i n t ht o h a v e d i f f e r e n t a u t o m o b i l e , h o mo r m o r t g a g e l o a n r a t e s , d i f f e r e n t ra n d t i m e d e p o s i t s a n d d i f f e r e n t cf i n a n c i a l s e r v i c e s , s u c h a s m o n e yp e r s o n a l i z e d c h e c k s , a n d c h e c k i n

2


27/36

2 7


28/36

A l l b a n k s a r e t h e s a m e ." S a v i n g s " a n d " c o m m e r c i a l " b a n k s d i f f e r i n m a n yr e s p e c t s F i r s t , t h e y h a v e d i f f e r e n t c o r p o r a t ef o r m s S a v i n g s b a n k s a r e " m u t u a l l y " o w n e d b yd e p o s i t o r s , n o t s t o c k h o l d e r s T h e y a r e r u n b y

n o n s a l a r i e d b o a r d s o f t r u s t e e s , n o t c o r p o r a t ed i r e c t o r s E a r n i n g s a r e n ' t p a i d t o p r i v a t e o w n e r sa s d i v i d e n d s b u t d i s t r i b u t e d t o d e p o s i t o r s a si n t e r e s t o n s a v i n g sS a v i n g s b a n k s c o l l e c t i n d i v i d u a l s ' s a v i n g sa n d c h a n n e l t h o s e f u n d s m a i n l y i n t oh o m e m o r t g d g e s C o m m e r c i a l b a n k s t a k ed e m a n d d e p o s i t s a n d m a k e p r o f i t s b y l e n d i n ga n d i n v e s t i n g

T h e a b i l i t y o f t h r i f t i n s t i t u t i o n s t o l e n d m o n e y f o rm o r t g a g e s i s l i n k e d t o d e p o s i t o r s ' s a v i n g sb e h a v i o r M a n y p e o p l e d e p o s i t m o n e y i n t h r i f ti n s t i t u t i o n s b e c a u s e t h e y o f f e r a n o o d i n t e r e s tr e t u r n o n s a v i n g s H o w e v e r , w h e . ) i n t e r e s t r a t e sr i s e i n t h e n a t i o n ' s c r e d i t m a r k e t s , b e t t e r r e t u r n so f t e n c a n b e o b t a i n e d b y p u t t i n g s a v i n g se l s e w h e r e F e w e r d e p o s i t s m e a n f e w e rm o r t g a g e s , a n d f e w e r m o r t g a g e s g e n e r a l l y l e a dt o l e s s h o m e b u i l d i n g a n d m o r e u n e m p l o y m e n t i nt h e c o n s t r u c t i o n t r a d e s I n a d d i t i o n , m a n yi n d u s t r i e s t h a t d e p e n d o n a s t r o n g h o u s i n gm a r k e t , s u c h a s f u r n i t u r e a n d a p p l i a n c e m a k e r s ,a l s o s u f f e r f r o m r e d u c e d s a l e s .I n t h e 1 9 6 0 s , C o n g r e s s e s t a b l i s h e d a f u r t h e rd i s t i n c t i o n b e t w e e n s a v i n g s b a n k s a n dc o m m e r c i a l b a n k s b y a l l o w i n g t h r i f t i n s t i t u t i o n s t op a y s a v i n g s d e p o s i t o r s a r a t e a b o v e t h e c e i l i n gi m p o s e d o n c o m m e r c i a l b a n k s . T h i s s m a l l r a t ed i f f e r e n t i a l w a s d e s i g n e d t o k e e p t h r i f t d e p o s i ti n f l o w s s t r o n g e n o u g h t o b u t t r e s s t h e m o r t g a g ea n d h o u s i n g m a r k e t s .

2 8

O n e c r i t i c a l d i f f e r e n c e b e t w e e n sc o m m e r c i a l b a n k s t r a d i t i o n a l l y hw a y t h e y l e n d m o n e y C o m m e r c ic r e a t i n g n e w c h e c k b o o k d e p o s i tb a n k s a n d s i m i l a r t h r i f t i n s t i t u t i op a y o u te x i s t i n g f u n d s l e t t b y d e p o s i t o r s .I n r e c e n t y e a r s , m a n y s t a t e s , p a rN o r t h e a s t , h a v e c h a n g e d t h e i r l a wr e s t r i c t i o n s c o n f i n i n g t h r i f t i n s t i t um a i n l y t o a c c e p t i n g s a v i n g s d e p og r a n t i n g m o r t g a g e s T h r i f t s i n m os t a t e s c a n n o w p r o v i d e s o m e f o r mc h e c k b o o k - t y p e a c c o u n tM o s t o f t h e s e a c c o u n t s , h o w e v e rn e w l y c r e a t e d c h e c k b o o k m o n e y ,s a v i n g s t h a t d e p o s i t o r s h a v e t r a nt h e m t o p a y b i l l s . T h e s e a c c o u n t sa f r a c t i o n o f t h e n a t i o n ' s t o t a l c h eI f t h r i f t i n s t i t u t i o n s o b t a i n b r o a d em a k e l o a n s o t h e r t h a n l o n g - t e r m u n d o u b t e d l y w o u l d b e g i n c r e a t i nm u c h t h e s a m e w a y a s t h e i r c o m m

c o u n t e r p a r t s , b y a d d i n g n e w d e pc h e c k i n g a c c o u n t s . F o r n o w , m o si n s t i t u t i o n s p a y o u t l o a n s w i t h s p ea g a i n s t f u n d s o n h a n d , o r f u n d s dc o m m e r c i a l b a n k , n o t b y c r e a t i n gd e p o s i t s ,

2 5


29/36


30/36

W a d S t r e e t b a n k i n g I n t e r e s t s e s t a b l i s h e d t h eF e d e r a l R e s e r v e a n d c o n t r o l m o n e t a r y p o l i c y .I n 1 9 1 3 , t h e m o s t v o c a l o p p o s i t i o n t o t h e F e d e r a lR e s e r v e c a m e f r o m t h e W a l l S t r e e t b a n k i n gc o m m u n i t y . I n p a r t , t h a t o p p o s i t i o n s t e m m e d f r o m

t h e i n t e n t o f C o n g r e s s t o e s t a b l i s h t h e F e d e r a lR e s e r v e w i t h b u i l t i n " c h e c k s a n d b a l a n c e s "s p e c i f i c a l l y t o i n s u r e t h a t m o n e t a r y p o l i c y - m a k i n gw o u l d b e d e c e n t r a l i z e d a n d m a d e i n t h eb r o a d n a t i o n a l i n t e r e s t . T h e S y s t e m ' s s t r u c t u r e .o r g a n i z a t i o n a n d r e l a t i o n s h i p t o C o n g r e s s m a k e i ti m p o s s i b l e f o r a n y i n t e r e s t g r o u p t o d o m i n a t em o n e t a r y p o l i c y .T h e F e d e r a l R e s e r v e S y s t e m c o n s i s t s o f t h r e ei n t e r l o c k i n g p a r t s a s e v e n - m e m b e r ,W a s h i n g t o n - b a s e d B o a r d o f G o v e r n o r s , 1 2r e g i o n a l R e s e r v e B a n k s , a n d 5 , 8 0 0 m e m b e rc o m m e r c i a l b a n k s .T h e B o a r d o f G o v e r n o r s i s a G o v e r n m e n ta g e n c y . E a c h G o v e r n o r i s a p p o i n t e d t o a 1 4 - y e a rt e r m b y t h e P r e s i d e n t o f t h e U . S . w i t h t h e a d v i c ea n d c o n s e n t o f t h e S e n a t e . T e r m s a r e s t a g g e r e df o r a n a p p o i n t m e n t e v e r y t w oy e a r s . B y l a w ,G o v e r n o r s m u s t c o m e f r o m d i f f e r e n t r e g i o n s o ft h e c o u n t r y , a n d " f a i r r e p r e s e n t a t i o n "m u s t b eg i v e n t o f i n a n c i a l , a g r i c u l t u r a l , i n d u s t r i a l a n dc o m m e r c i a l i n t e r e s t s i n t h e i r s e l e c t i o n . O n l yt w oo f t h e p r e s e n t G o v e r n o r s h a v e s u b s t a n t i v eb a n k i n g e x p e r i e n c e . F o u r a r e e c o n o m i s t s a n do n e w a S a c o r p o r a t i o n p r e s i d e n t .

T h e 1 2 r e g i o n a l R e s e r v e B a n k s aG o v e r n m e n t i n s t i t u t i o n s b u t c o r pn o m i n a l l y " o w n e d " b y m e m b e r cb a n k s , w h o m u s t b u y s p e c i a l , n os t o c k i n t h e i r d i s t r i c t F e d e r a l R e s eR e s e r v e B a n k h a s n i n e d i r e c t o r s ,w h o m s e r v e s t h r e e - y e a r s t a g g e r es t o c k h o l d e r s , m e m b e r b a n k s e l e ct h e d i r e c t o r s ( s i x ) b u t o n l y t h r e e s e r v e o n a b o a r d .T h e F e d e r a l R e s e r v e A c t r e q u i r e sd i r e c t o r s o f e a c h R e s e r v e B a n k bt h e B o a r d o f G o v e r n o r s . T h e y m ab a n k e r s . O f t h e s i x e l e c t e d d i r e c tb y l a w , b e a c t i v e l y e n g a g e d i n s oc o m m e r c i a l , a g r i c u l t u r a l o r i n d u sF e d e r a l R e s e r v e A c t a l s o p r o h i b i

" n o n b a n k i n g " d i r e c t o r s f r o m b e i nw i t h a b a n k i n a n y w a y . T h u s , t h e

" o w n e r s " o f t h e R e s e r v e B a n k s , t hp r i v a t e m e m b e r c o m m e r c i a l b a n kt h r e e o f t h e n i n e d i r e c t o r s ' s e a t s aR e s e r v e B a n k .

M o r e o v e r , t h e t h r e e b a n k i n g d i r er e p r e s e n t a t i v e o f t h e e n t i r e b a n k ij u s t t h e b i g b a n k s . M e m b e r c o m mv o t e f o r t h e i r d i r e c t o r s a c c o r d i n g w i t h s m a l l , m e d i u m a n d l a r g e b ao n e b a n k i n g d i r e c t o r . T h u s , t h e mb a n k s c a n n o t d o m i n a t e t h e b a n k iI n t h e 1 9 7 0 s , t h e N e w Y o r k R e s e r

d i r e c t o r s h a v e i n c l u d e d c h a i r m e no f c o r p o r a t i o n s a n d b a n k s t h r o u gY o r k F e d e r a l R e s e r v e D i s t r i c t . B ua c i v i l r i g h t s a c t i v i s t , l a w f i r m p a rp r e s i d e n t o f a p h i l a n t h r o p i c o r g a nh a v e b e e n r e c e n t N e w Y o r k R e s ed i r e c t o r s .

R e s e r v e B a n k d i r e c t o r s a p p o i n t R e s e r v e B a n kF O M C d e c i s i o n s a r e n ' t s e c r e t . A


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p r e s i d e n t s . w h o s e r v e w i t h t h e B o a r d o fG o v e r n o r s o n t h e S y s t e m ' s k e y p o l i c y - m a k i n gb o d y . t h e F e d e r a l O p e n M a r k e t C o m m i t t e e( F O M C ) D i r e c t o r s a p p o i n t m e n t s o f p r e s i d e n t s .h o w e v e r , m u s t b e a p p r o v e d b y t h e B o a r d o f

G o v e r n o r sT h e F O M C , w h i c h m e e t s m o n t h l y i n W a s h i n g t o n ,D C . I o d e c i d e t h e c o u r s e o f m o n e t a r y p o l i c y ,c o n s i s t s o f a l l s e v e n G o v e r n o r s a n d f i v e R e s e r v eB a n k p r e s i d e n t s , f o u r o f w h o m s e r v e o n e - y e a rt e r m s o n a r o t a t i n g b a s i s T h e p r e s i d e n t o f t h eN e w Y o r k R e s e r v e B a n k , w h o t r a d i t i o n a l l ys e r v e s a s F O M C v i c e c h a i r m a n , i s t h e o n l yR e s e r v e B a n k p r e s i d e n t w h o s e r v e s a s ap e r m a n e n t C o m n i t t t e e m e m b e r

d e l i b e r a t i o n s a n d r e c o r d o f p o l im a d e p u b l i c a b o u t 3 0 d a y s a f t eA r e c o r d o f t h e v o t e o f e a c h m e

' C o m m i t t e e a p p e a r s a f t e r t h e f od e c i s i o n , c a l l e d t h e " d i r e c t i v e . "

a r e r e c o r d e d w i t h t h e r e a s b n s f oT h e 3 0 - d a y d e l a y i s d e s i g n e d t oe x c e s s i v e r e a c t i o n s t o p o l i c y mh i n d e r t h e f u n c t i o n i n g o f m a r k ei m p l e m e n t a t i o n o f p o l i c y d e c i s iW h a t ' s m o r e , t h e c h a i r m a n o f t hR e s e r v e B o a r d o f G o v e r n o r s f oC o n g r e s s e v e r y t h r e e m o n t h s om o n e t a r y p o l i c y a n d t h e F e d e r al o n g - t e r m o b j e c t i v e s . I n a d d i t i oG o v e r n o r s r o u t i n e l y t e s t i f y o n kb a n k i n g i s s u e s b e f o r e H o u s e a nc o m m i t t e e s .T h e F e d e r a l R e s e r v e i s u n i q u e ag o v e r n m e n t - t y p e i n s t i t u t i o n s i n

" i n d e p e n d e n t " w i t h i n t h e F e d e r aC o n g r e s s s p e c i f i c a l l y s t r u c t u r e d

R e s e r v e s o t h a t m o n e t a r y p o l i c ya c t i o n s w o u l d b e m a d e n o n p o l i t1 4 - y e a r t e r m ; o r S y s t e m G o v e r ne x a m p l e o f t h a t i n t e n t .

3

: N e i t h e r t h e S y s t e m ' s m o n e t a r y p o l i c i e s n o r i t s' t a n k i n g a c t i v i t i e s a r e d e s i g n e d t o g u a r a n t e e


32/36

t a n k i n g a c t i v i t i e s a r e d e s i g n e d t o g u a r a n t e ep r o f i t s f o r a n y o n e .A l m o s t a l l F e d e r a l R e s e r v e e a r n i n g s c o m e f r o mt h e i n t e r e s t p a i d b y t h e U . S . G o v e r n m e n t o n t h e$ 1 0 0 b i l l i o n o r s o o f G o v e r n m e n t s e c u r i t i e s t h e

S y s t e m a c q u i r e d o v e r t h e y e a r s f o r m o n e t a r yp o l i c y p u r p o s e s .. S o f a r , i n t h e 1 9 7 0 s t h e S y s t e m e a r n e d m o r et h a n $ 5 b i l l i o n a y e a r . A l m o s t a l l o f t h e F e d e r a lR e s e r v e ' s e a r n i n g s a r e r e t u r n e d t o t h e U . S .T r e a s u r y . F u n d s r e t a i n e d b y t h e S y s t e m a r e u s e dt o p a y t h e b u d g e t e d e x p e n s e s o f t h e R e s e r v eB a n k s a n d t h e B o a r d , m a i n t a i n a s m a l l s u r p l u s ,a n d p a y t h e 6 p e r c e n t s t a t u t o r y d i v i d e n d o n t h eR e s e r v b B a n k s t o c k h e l d b y m e m b e r b a n k s .M e m b e r c o m m e r c i a l b a n k s d o n ' t s h a r e i n t h eS y s t e m ' s e a r n i n g s .


33/36

V

\. 1 - 4 V - t ) . - - . i i i r A

\ 1 . . L ' . . . . . ,_ 4 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 ,

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Aa . . . . . . . . . 4 . 4 4 1 1 . ,

4 0 1 1 1 1 0 r a l i .1 . 1 , 7 % 4 . 7 ; 2 , .

, d i l l h . . .4 . . . ' " ' . . . , ,, . . . _

" n i v a i b

T h e F e d e r a l R e s e r v e c o n t r o l s t h ea m o u n t o f


34/36

T h e F e d e r a l R e s e r v e c o n t r o l s t h ea m o u n t o fc u r r e n c y i n c i r c u l a t i o n .T h e F e d e r a l R e s e r v e d o e s n ' t c o n t r o l t h ea m o u n to f " c u r r e n c y " i n c i r c u l a t i o n . T h e p u b l i c d o e s .T h eF e d e r a l R e s e r v e , h o w e v e r , d e t e r m i n e s t h e t o t a la m o u n t o f " m o n e y " i n c i r c u l a t i o n .W h e n p e o p l e w a n t m o r e c u r r e n c y , t h e y c a s hc h e c k s a t t h e i r b a n k s . W h e n b a n k s w a n tm o r ec u r r e n c y , t h e y p u r c h a s e i t f r o m t h e i r R e s e r v eB a n k w i t h t h e c h e c k b o o k m o n e y t h e y h a v eo nd e p o s i t a s p a r t o f t h e i r r e q u i r e d r e s e r v e s . S i n c ec u r r e n c y i n c i r c u l a t i o n i n c r e a s e s o n l y w h e nc h e c k b o o k d e p o s i t s d e c l i n e , t h e t o t a l a m o u n t o fm o n e y r e m a i n s u n c h a n g e d . O n l y t h e c o m p o s i t i o no f t h e m o n e y s u p p l y c h a n g e s w h e n t h e p u b l i ca l t e r s t h e f o r m i n w h i c h i t h o l d s m o n e y b a l a n c e s .T h e p u b l i c h a s s h o w n , o v e r t h ey e a r s , a v e r ys t r o n g p r e f e r e n c e t o r c h e c k b o o km o n e y o v e rc a s h . A t p a r t i c u l a r t i m e s o f t h ey e a r , h o w e v e r ,s u c h a s i n D e c e m b e r , t h i s l o n g - t e r m p r e f e r e n c es h i f t s d e c i d e d l y t o w a r d c a s h , a n dm o r e t h a n $ 2b i l l i o n i n c u r r e n c y a n d c o m L e a v e t h e b a n k i n gs y s t e m . I n J a n u a r y , d e m a n d s h i f t s b a c k t oc h e c k b o o k m o n e y , a n d c a s h r e t u r n s t o t h eb a n k i n g s y s t e m .T h e F e d e r a l R e s e r v e d o e s n ' t t r y t o a l t e rp u b l i cp r e f e r e n c e s , b u t a c c o m m o d a t e s t h e m b y s e l l i n gC u r r e n c y t o b a n k s t o m e e t p u b l i c d e m a n d s a n da c c e p t i n g c u r r e n c y d e p o s i t s t or e s e r v e a c c o u n t sa s d e m a n d s s l a c k e n .

3 1


35/36

R a n k s b o r r o w m o n e y f r o m t h e F e d e r a l R e s e r v et O d i i t t * l d t h h d t


36/36

a t O w d i m w i t r a t e a m * l a n d t h e h a n d s a t ah i g h r r e t e t o m a k e p r o t t t .B a n k s c a n ' t b o r r o w m o n e y f r o m t h e F e d e r a lR e s e r v e t o l e n d a t a h i g h e r r a t e , e v e n i f t h e yw a n t t o . T h e F e d e r a l R e s e r v e , n o t c o m m e r c i a l

b a n k s d e t e r m i n e s t h e r u l e s f o r b o r r o w i n g a t t h ed i s c o u n t r a t e . T h e s e r u l e s r e s t r i c t b o r r o w i n g t os h o r t - r u n , t e m p o r a r y , s e a s o n a l o r e m e r g e n c yn e e d s . B a n k s t h a t b o r r o w t o o m u c h , t o o o f t e n ,f o r t o o l o n g , o r f o r t h e w r o n g r e a s o n s , w i l l s o o nh e a r f r o m t h e F e d e r a l R e s e r v e . B e c a u s e b a n k sk n o w t h e r u l e s a n d u n d e r s t a n d t h e F e d e r a lR e s e r v e ' s f u n d a m e n t a l c e n t r a l b a n k r s i l ea s a

" l e n d e r o f l a s t r e s o r t , " t h e y r a r e l y t r y t o a b u s et h e b o r r o w i n g p r i v i l e g e .C o m m e r c i a l b a n k s g e t t h e r e s e r v e s t h a ts u p p o r tt h e i r l o a n s a n d i n v e s t m e n t s b y a t t r a c t i n gi n d i v i d u a l a n d c o r p o r a t e f u n d s w i t h i n t e r e s tp a y m e n t s o n t i m e d e p o s i t s , b y b o r r o w i n gr e s e r v e s f r o m o t h e r b a n k s . O f b y s e l l i n g a s s e t s .s u c h a s G o v e r n m e n t s e c u r i t i e s .W h e n t h e F e d e r a l R e s e r v e w a s e s t a b l i s h e d , t h ew o r k i n g s o f t h e e c o n o m y w e r e n ' t a s w e l lu n d e r s t o o d a s t o d a y . I n t h o s e d a y s , b a n k s c o u l dr e a d i l y r e p l e n i s h t h e f u n d s t h e y l e n t t o f a r m e r sa n d t o b u s i n e s s e s e n g a g e d i n b u y i n g r a wm a t e r i a l s a n d m a n u f a c t u r i n g f i n i s h e d g o o d s b yb o r r o w i n g f r o m t h e F e d e r a l R e s e r v e . E c o n o m i ct h e o r y i n d i c a t e d t h a t . s i n c e " c o m m e r c i a l l o a n s "h e t P e d I n c r e a s e p r o d u c t i o n a n d c r e a t e m o r el o b s , a c c o m m o d a t i n g b a n k s w o u l d h e l p f e e de c o n o m i c e x p a n s i o n . T o e n c o u r a g e t h e a d d i t i o n a l

l e n d i n g a n d s p e n d i n g t h a t w o u l d g e n e r a t ee x p a n s i o n , t h e d i s c o u n t r a t e w o u l d b e r e d u c e d .- T o d i s c o u r a g e l e n d i n g , t h e r a t e w o u l d b e r a i s e d .T o d a y , t h e F e d e r a l R e s e r v e n o l o n g e r f o l l o w st h e

" c o m m e r c i a l l o a n t h e o r y " o f d i s c o u n t f e n d i n g .L e n d i n g a t t h e d i s c o u n t r a t e i s n o w u s e da s a

" s a f e t y v a l v e " t h a t p r o v i d e s f u n d s t o i n d i v i d u a lb a n k s o n ' y w h e n n e c e s s a r y .

D u c h : R o w Z i m m e r m a ni l l u s t r i s t i i m s ' J o s A S m i t h

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