INFORMATION LEAFLET N°18B MAY 2013 INVESTMENT FOR … · information leaflet n°18b!may 2013 C OMMODITIES - B LOOMBERG TICKER - IWCOMPE:LX - LU0762436201 L OW R ISK - B LOOMBERG

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INVESTMENT FOR WEALTH

General reportComments for May 2013

Die Verwirrung ist zu Ende, der Markt hat deutlich gesprochen!

In Bezug auf die USA

Aussagen von FED-Repräsentanten und des FED-Protokoll haben die Märkte gezwungen, eine Einmischung der FED in Bezug auf des „QE“-Programm (Monetisieren der Schulden), zwischen Juli und Dezember, vorweg zu nehmen. In jedem Fall, werden die Märkte eine Einmischung positiv werten und sowohl den USD, als auch die US Aktien nach oben treiben. Sollte die Einmischung verschoben werden, können der USD und die US Aktien anhand der geschaffenen „QE“-Liquidität, weiter florieren. Sollte andererseits eine Reduktion der „QE“-Programme tatsächlich starten, wird dies aller Wahrscheinlichkeit nach, als starker Vertrauensbeweis in die Stärke der US Wirtschaft, gewertet werden. Wir möchten in Hinsicht auf das Einschreiten der FED und ihre eigene positive Einstellung zu dieser Handlung dazu einladen, die Beweggründe zu untersuchen. Wir sehen es als Versuch an, eine Art Kontrolle über die Märkte und die allgemeine positive Sicht auf die Wirtschaft zu erhalten. Lassen Sie uns diesen Punkt erläutern. Wenn die aktuellen „QE“-Programme die Aktien und Anleihenmärkte weiter in die Höhe hieven, bis es zu einem abrupten „Crash“ kommt, trotz oder wegen einem „QE“-Programm in „Vollgasmodus“, würde dies einen Beweis dafür liefern, das die FED kein nachhaltiges Wirtschaftswachstum erschaffen kann. Die FED wäre dann, als nackter Kaiser, entlarvt. Warum jetzt? Weil ein freier Fall der US Märkte, unter Berücksichtigung (i) der gestarteten Abenomics, welche seit dem 4ten April gestartet haben, (ii) dem angekündigten europäischen Bazooka-„QE“-Start, voraussichtlich nach den deutschen Wahlen, (iii) ein wenig Hilfe vom Herrn Marc Carney, britischer Zentralbanker und super Taube, (iv) und inmitten geringerer Wachstumsraten in allen BRICS-Staaten, jetzt nicht plausibel ist.Die globalen Geldströme müssen schließlich irgendwo hin. Und ja, die monatlichen 85 Billionen $ an frisch gedrucktem US Dollars haben sicherlich dazu beigetragen, d i e A u s s i c h t e n f ü r e i n a m e r i k a n i s c h e s

Wirtschaftswachstum auf 2,5% für 2013 anzuheben. Selbst wenn die FED sich verrechnen und von der Resistenz der Märkte überrascht würde, könnte Sie einfach w ieder d i e „QE“-Ge ldhähne au fdrehen um gegenzusteuern. Die „QE“-Programme wurden ja als „unendlich“ angekündigt.

Unter solchen Bedingungen scheint dem US$, ein Platz an der Sonne sicher. Was sind die praktischen Implikationen für Ihre Allokation?

In Bezug auf den USD

Der US Dollar Index (USDX) hat die Marke von 0.84 nach oben durchbrochen. Nach einem wiederholten Umkämpfen dieser Marke, voraussichtlich bis Ende Juli, sehen wir weitere Stärke bis 0.89, sogar das Erreichen von 0.96 scheint bis Ende des Jahres in Reichweite. Ein Top zwischen 1.5 und 1.6 für Juli 2015 ist aus technischer Sicht in Reichweite. Eine Rate von 1.5 € pro US $ wird manchen Lesern etwas wahnwitzig vorkommen, aber erinnern Sie sich an unseren erloschenen belgischen Franken (BEF), welcher sogar über 66 zum US$ gehandelt wurde, in den Jahren vor der Euroeinführung. Diese extremen Konzentrationen von Geldflüssen in Richtung USA können tatsächlich stattfinden, wenn verschiedene Konditionen erfüllt werden. Hier eine Auflistung einiger wichtiger Voraussetzungen: ✪ Eine Implosion des YEN und der japanischen Staatsanleihen, nach einem Scheitern des Abenomic-Experiment✪ Ein erschütterter Euromarkt, wo 18 Monate der Abstinenz von Austerität die Rezession nicht aufhalten konnte, selbst Deutschland mit sich zieht. Kurzgefasst, ein „Mehr“ an Schulden ohne Wirtschaftswachstum, in Begleitung von chaotischen sozialen Unruhen, „sind demoralisierend“ und wirken unterstützend für einen massiven Geldfluss in Richtung USA für 2014-2015.✪ Ein schwächeres Wirtschaftswachstum in China beeinträchtigt die Exporte der Rohstoffproduzierenden Länder, wie Australien, Süd-Afrika und die meisten aufstrebenden Ökonomien.✪ Weitere BRICS-Staaten: Schweben in 0% Wirtschaftswachstumserwartungen für 2014-15, wegen

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inländischen Inflationen und Vertrauensverlusten in Ihre jeweiligen Devisen, was Ihre Regierungen und Zentralbanken, bei den Versuchen, erfolgreich zu intervenieren, stark behindert. Herr Putin hat seinen Wirtschaftsminister schon öffentlich kritisiert. Brasilien sah sich gezwungen seine Zinsen um 0,25% zu erheben, was sofort von einer weiteren Zinserhöhung von 0,50% gefolgt wurde, während die meisten Analysten die schon niedrigen Wachstumserwartungen weiter abstuften. Indien ist unfähig eine Akzeptanz seiner Politik, ein Beschränken der Anschaffung und des Horten von Gold und Silber, als Jahrhundert alte Tradition der Wertaufbewahrung, durch zu setzen. Die Regierung riskiert ihren Sturz, wenn Sie Goldimporte in Zukunft, komplett blockieren würden. ✪ Aufstrebende Märkte verlieren an Anziehungskraft, weil die fallenden Rohstoffpreise Ihre Einkünfte schmälern und Ihre Firmen beginnen, wegen massiven Krediten in USD, welche Sie in den Jahren der Nul lz inspol i t ik der FED aufgetür mt hat ten, Zah lungsun fäh ig zu werden . Ke ine s chöne Begleiterscheinung für einen stärkeren USD. ✪ Die Auffassung, das die amerikanische Wirtschaft b a s i e r e n d a u f i h r e m a k t u e l l e n p o s i t i v e m Wirtschaftszyklus bis Ende 2015 weiter wachsen wird, verstärkt durch den „Vermögenseffekt“ durch steigende US Aktien und Immobilien, begleitet durch die positiven Geldströme vom Ausland, helfen dabei, die US Zinsen für Staatsanleihen zu stabilisieren, selbst während einem gedrosseltem „QE“-Programm. Der steigende USD würde auch die interne Inflationsgefahr vermindern und den Aktien und Anleihenmärkten generell unter die Arme greifen. ✪ W ä h r u n g s k r i e g e u n d H a n d e l s b l o c k a d e n verschlimmern den generellen Handel und somit auch den Mangel an USD im Ausland.

Werden alle diese Gründe konvergieren und den USDX zu den besprochenen Niveaus anheben? Die Zeit wird die Antworten bringen, aber eine positive Einstellung zum USD scheint eine sichere Wette zu sein.

In Bezug auf US Unternehmens & Staats-Anleihen

Kapitalzuflüsse und niedrige inländische Inflation werden nur moderate Veränderungen in diesen Märkten bis Ende 2015, mit sich bringen. Sogar wenn

die FED die „QE“ ganz einstellen würde, sehen wir nicht unbedingt viel höhere Zinsen. Die Suche nach einem sicheren Hafen, könnte weiterhin, auch nach einem kurzen Intermezzo mit steigenden Zinsen, schlussendlich noch tiefere Zinsen als vorher provozieren. Ramschanleihen sind im Gegensatz ein heißes Eisen, weil ein Start der Einschränkung vom „ Q E “ - P r o g r a m m , e i n e n Ve r k a u f f ü r a l l e Marktteilnehmer förmlich diktieren würde.

Ramsch-Anleihen: Riskant, verkaufen beim Start der Drosselung der „QE“-Programme

Unternehmens-Anleihen: Ein Annähern an das Zeitfenster 2015, sollte parallel laufen mit einem Annähern an hochqualitativen Emittenten. Nach dem zu erwartenden Verfall der Wirtschaft über das Jahr 2015 hinaus, könnten diese Papiere eine bessere Wette als Staatsanleihen sein, welche zwischen 2016-20 Gefahr laufen, „Haircuts“ und oder „Bail In’s“ unterworfen zu sein. Dieselbe Bemerkung gilt für die „Duration“. Opfern sie keine Einkommen für zu kurze Laufzeiten, wo sich die R e n d i t e n n i c h t b e f i n d e n . S o b a l d d i e Abwärtsbewegung des USD starten wird (2016-2020), werden Unter nehmen ihre Einkünf te durch Auslandgeschäfte kompensieren, wenn Letztere wohl ausgewählt wurden.

Staats-Anleihen:Betrachten sie eher das längere Ende, um ein wenig höhere Renditen zu erhalten. Sie werden genügend Zeit haben, diese bis zum Sommer 2015 zu veräußern und Liquidität wird auch vorhanden sein. Ein Zusammenbruch von Aktien und Immobilien zum Ende 2015 wird die Halter schützen, wenn sie sich gegen einen schwächeren USD abgesichert haben werden.

In Bezug auf US AKTIEN

Wir sehen die aktuelle Rallye weiterlaufen bis August 2013. Eine Absicherung kann zwischen diesem Datum und Februar 2014 ins Auge gefasst werden. Die Diskussion des Eingreifens seitens der Fed, sowie ein eventuelles Abdanken des Herrn Bernanke, könnte die „Bullen“ zeitweise etwas nervös machen. Die deutschen




Wahlen und eine erste Bewertung der Abenomics fallen ebenfalls in dieses Zeitfenster. Nach einer plausiblen Korrektur von 15 bis 18%, sehen wir die „Bullen“ wieder das Ruder übernehmen, bis hin zum August 2015. Eine DOW-Jones von 30.000 Punkten ist nicht außer Reichweite, aber ein DOW von 24.000 wäre noch im Rahmen eines vernünftigen Überschwangs.

In Bezug auf EUROPA

Die Wahlen in Deutschland sind sehr wichtig. Eine Wiederwahl von Angela ist Voraussetzung für den Unifikationsprozess im Banken und Staatssektor, bzw. die „EuroBonds“ weiter voran zu treiben. Der italienische Premier-Minister Letta, bemüht sich die Defizitzahlen zu manipulieren, womit er an Popularität einbüßt. Er hat vorgeschlagen, Investitionsausgaben aus der Defizitrechnung zu entfernen. Herr Hollande und Rajoy haben sicherlich applaudiert. Solche Versuche der betrügerischen Buchhaltung können nur mit einer Verwicklung der EU als Ganzes gelingen. Erinnern Sie sich an DEXIA, welches unter den stabilsten Finanzhäusern Europas gewertet wurde bevor es die Bank in den Bankrott abrutschte? Der neue, von Deutschland und der EZB beantragte Bankenstresstest, d e r d a r a u f a b z i e l t e e i n e z e n t r a l i s i e r t e Bankenregulierung unter neuen Gesetzgebungen zu erschaffen, wurde nun bis irgendwo 2014 verschoben. Einfachste Analysen zeigen einen Kapitalbedarf der europäischen Banken, von geschätzten 800 Milliarden Euro auf, um es auf ein Niveau der US Banken zu schaffen. Es ist also nicht verwunderlich, das die Banken die niedrigen Zinsen nicht an die Wirtschaft weitergeben. Es ist schon etwas verrückt zu beobachten, wie schnell die europäischen Politiker allgemeine Ermüdungserscheinungen aufweisen, in Bezug auf die Bürden der Austertät. Es wäre wünschenswert, dass sie die gleiche Ausdauer in Bezug auf den steuerlichen Zelotismus aufweisen würden. Sie machen eine Hexenjagd auf Vermögende und ihre Jagd nach mehr Einkünfte lässt Obama im Licht eines pur libertären Politker erscheinen. Die Zypern Blaupause für europaweite „BAIL-IN“-Enteignungen der Sparer, bei zukünftigen Insolvenzfällen von Finanzeinrichtungen, wurde im Mai durch das EU Parlament bestätigt und gewählt. Keine realen Wachstumsperspektiven in Sicht, aber ein erneuter Überlebenskampf des Euro für die Periode 2014-15, bleibt zu erwarten.

In Bezug auf den EURO

Wir glauben das man den EURO gegenüber USD, vor August 2013, leerverkaufen sollte. Wir sehen den Eurosturm erneut entfesselt mit entsprechendem Druck. Seien Sie auf der Hut für einen guten Einstiegsmoment.

In Bezug auf europäische Unternehmensanleihen

Sie sind im Grunde weniger riskiert als Staats-Anleihen, mit Ausnahme des Finanzsektors und weisen höhere Renditen auf. Sie werden nicht das Subjekt der möglichen „BAIL-Ins“ werden. Banken reagieren mit impliziten kollateralen Belangen, somit sind die zu erwartenden „BAIL-Ins“ absolut destruktiv für die Aktionäre und nicht geschützten Bankschuldnern. Hier gilt auch, dass die Laufzeiten nicht zu kurz sein sollten.

In Bezug auf europäische Staatsanleihen

Der Mangel an Haushaltsdisziplin und das legale H i n d e r n i s f ü r d i e E Z B , I h r s o g e n a n n t e s „Bazooka“ (Draghis OMT-Programm) auffahren zu können, sind nicht wirklich inspirierend. Deutschlands Exporte werden in Kürze, durch die brutale Abwertung des YEN, unter offensichtlichem Druck kommen. Der europäische Handels-Protektionismus, beispielsweise für Solarprodukte und Telefonnetzwerke, werden nicht zu einem Besseren beitragen. China protestiert schon und reagiert entsprechend. Die Schuldenberge wachsen flächendeckend weiter an und wir sehen in nicht all zu weiter Ferne, die Angstfaktoren wieder die Überhand, über die blinde Suche nach hohen Erträgen,




übernehmen. Die Gesinnung kann sehr schnell die Richtung ändern. Für die deutsche Bundesanleihe gibt es immer noch Luft nach unten, sollte Deutschland in die Rezession abdriften. Frankreich wird selbst für Ignoranten, zu einem offensichtlichen Problem.

In Bezug auf Japan

Die aktuellen Turbulenzen in den japanischen JGB’s Staats-Anleihen, mit Zinsen in Richtung 1% für die Laufzeit von 10 Jahren, haben Kuroda gezwungen zu intervenieren. Nach dem „QQE“ (Qualitatives & Quantitatives Easing) erfand und wandte er „FBO“ (Flexible Bond Operations) an, was bedeutet, das er das Äquivalent von 19,7 Billionen USD an neuen YEN druckte, um damit 3 Trillionen an JGB’s von Banken abzukaufen, bis der Zinssatz sich wieder auf 0,84% einpendelte. Der YEN stieg wieder und der NIKKEI stürtzte ab. Wir sehen dies als eine Opportunität für den NIKKEI, genau wie eine erneute Einstiegschance für einen YEN-USD „short“-Handel.

Die Verwirrung ist also zu Ende. Wir kennen nun den sichersten „Trade“. Leerverkauf des YEN und nicht der „JGB’s“. In der Tat verlieren die japanischen Banken, bei einer Bewegung von 0,1% auf den JGB’s, geschätzte 1% ihres „TIER 1“ Kapitals. Somit ergibt sich ein Schrumpfen der Kreditvergabe zur realen Wirtschaft, Chaos im „Carry-Trade“, ein Mangel an Kollateral im Schatten-Banking und explodierende Risiken in den „Derivaten“ welche den JGB’s und diesem „Carry-Trade“ anhängen. Betrachten Sie es als ein geendetes „Ponzischema“ welches durch 15 Jahre der Nullzinspolitik generiert wurde. Mit dem „FBO“, werden JGB’s also immer kontrolliert bleiben, selbst wenn dies bedeuten würde, bis zu 100% der Staatsausgaben zu diesem Zweck zu opfern. All das, nach nur 2 Monaten der angewandten Abenomic-Operationen. Abe und Kuroda können nicht ihr Gesicht in so einer kurzen Zeitspanne verlieren und schon ein Ende Ihres Experiment ankündigen. Undenkbar. Die Variabel in dieser Gleichung wird also der YEN sein. Die NIKKEI Steigerung wird nur eine Konsequenz des YEN Abwertung bleiben. Wenn Sie diesen Weg weiter beschreiten, könnten die Herrn eine Hyperinflation innerhalb von 2 Jahren, lostreten. Beide versprachen eine bessere Kommunikation, um die JGB Märkte zu beruhigen. Das lässt uns an Napoleon (Abe)

und Squealer (Kuroda) in Orwell’s Farm denken, wie sie zu den Massen sprechen. Wenn es drauf ankommen wird, sei es aber auch nicht ausgeschlossen, dass es den japanischen Banken, Versicherungsgesellschaften und Pensionsfunds, offiziell oder inoffiziell, untersagt sein wird, sich Ihrer Staatsanleihen zu entledigen. Nur für den Fall, ...(Sie wissen schon...), dass es mit der neuen Kommunikation nicht so läuft wie erhofft.

In Bezug auf den YEN

„Short“ YEN, selbst aus der Sicht des EURO. Nehmen Sie Profit wenn es angebracht ist. Diese grosse Bewegung wird ständige Gegenbewegungen mit sich bringen, so wie Ende Mai.

In Bezug auf JGBs

Der Refrain vom gehebelten Leerverkauf könnte gefährlich werden. Brutale Interventionen können diesen Gewinnversprechenden „Trade“ in einem Wimpernschlag zu Nichte machen. Nur wenn die Märkte ein komplettes Versagen der Abenomics-Experimente vorwegnehmen, ist




ein wahrhafter „Crash“ möglich. Wir haben ja erst (seit dem 4. April 2013) begonnen.

In Bezug auf japanische Aktien

Treiben Sie für’s Erste mit dem Strom und profitieren Sie noch von den Unterbewertungen des NIKKEIs, wo die KGV in YEN noch Platz nach Oben haben. Sichern Sie die YEN Verluste ab.

In Bezug auf China

Wie schon in den vorangegangenen Kommentaren beschrieben, sehen wir China weiter wachsen bis 2015. In Begleitung vom aufsteigenden Zweifel mit Blick auf die Wachstumsraten von 7 bis 8%, werden diese Zweifel mit Sicherheit jedes Trimester noch etwas berechtigter werden, und selbst aus dieser Sicht, scheint die USA die bessere Option. Die Skepsis gegenüber einer friedlichen Transformation, hinzu inländischem Konsum und weniger Exportabhängig, wird die US Präferenz nur noch weiter stützen.

In Bezug auf weitere BRICS-Staaten

Sie alle haben auf Basis Ihrer Wachstums, Inflation und Haushaltsziele enttäuscht. Wir raten zu einer Untergewichtung dieser Regionen, solange, bis Ihre Regierungen und Zentralbanken wieder einen Weg hin zu nachhaltigem, realem Wirtschaftswachstum, im Bereich von 3%, gefunden haben werden. Schauen Sie auf Brasiliens Zentralbank, welche mittels eines Verkaufs von 900 Millionen USD, zur Hilfe des „Reals“ intervenieren musste, selbst als der „Selic“ um 0,5% angehoben wurde.

In Bezug auf GOLD

Der gestartete Aufschwung von der Marke 1320, ist noch zu schwach, um ein definitives Ende dieser Korrektur, welche nach dem Erreichen der 1.900er Marke begann, ausrufen zu können. Für den Augenblick sehen wir die Möglichkeit, für eine erhebliche „Short-Covering“-Rallye. Diese könnte zwischen August und Februar stattfinden. Die Edelmetallaktien zeigen erneut eine positive Divergenz zum Goldpreis. Sollte der USD wie besprochen in eine mögliche Phase der Stärkung eintreten, könnte nach dieser Rallye, ein erneutes Testen und ggf. durchbrechen des Tiefstandes vor uns liegen.

Nichtsdestotrotz sehen wir weiterhin die Marke von 3000-3.500$/Unze für Ende 2015 als Zielmarke.

Performances and trading

iW Alternativ SIF – Low RiskThe fund has decreased by 1,98% in May, NAV 9733,11 EUR.iW Alternativ SIF – CommoditiesThe fund has decreased by 1,73% in May, NAV 493,27 EUR.iW Alternativ SIF – Real Value GrowthThe fund has decreased by 0,29% in May, NAV 74,39 EUR (I), NAV 73,47 EUR (P)

Best regards,The fund manager

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