Raus aus der Realzinsfalle

Konjunktur und Kapitalmrkte 2013/2014Dr. Ulrich Kater, Chefvolkswirt DekaBank

Symposion der Herbert-Giersch-Stiftung18. Mrz 2013, Frankfurt am MainNotizen

Nr.1Wir sollen uns um die konjunkturelle Lge der Weltwirtschaft kmmern.Meine These ist, dass wir es nicht mit normaler Konjunktur zu tun haben, sondern nach wie vor mit der Erholung von einer Bilanzrezession. Diese Erholung folgt anderen Gesetzen als der normale Konjuntkurbetrieb.Im normalen Konjunkturbetrieb ergbit sich relativ schnell wieder Zukunftsvertrauen, wenn der Tiefpunkt der Rezession vorbei ist, meistens durch die Geldpolitik angeregt.Das ist in der Bilanzrezession nicht so. Da wirkt Geldpolitik nicht so schnell. Die Furcht vor finanzieller Instabitlitt verleitet alle zur Vorsicht. Erholungsbewegungen sind fragiler als zu normalen Zeiten und knnen schnell durch exogene Schocks wieder zunichte gemacht werden.Bsp. Deutschland.2Deutschland Unsicherheit und Konjunktur Deutschland: verunsicherte Investoren

Ausrstungsinvestitionen in Erholungsphasen (Tiefpunkt Q4 2009 = 100)

Unsicherheitsindex und AusrstungsinvestitionenQuellen: Statistisches Bundesamt, DekaBank2Erholung nach Lehman

Griechenland Neuwahlen; Euro-Unsicherheit 2012.IV. Quartal am schlechtestenDanach Besserung: ifo, andere Frhindikatoren; Nachholbedarf bei InvestitionenJetztt wieder: Verunsicherung durch Italien Wahl, ZypernExkurs: Zypern. (Glubigerbeteiligung ist erwartet waorden, allerdings nur Auslnder, es gibt nur Depositen, Zypern wurde die Verteilung der 5,8 Mrd berlassen, Nachverhandlungen heute im Lauf des Tages, Problematisch ist die unsystematik: Einlagensicherung gilt jetzt nicht mehr, Ausnahmen werden nicht geglaubt; gleichwohl rechnen wir hieraus nur mit kurzfristigen Irritationen, was allerdings bei den nchsten Hilfsproggrammen fr andere Bankensysteme?)Tagesserfahrungen

Ansonsten gute Basis fr langen Aufschwung: Lohnsteigerungen

Nord-Sd-Spaltung in Eurland bleibt bestehen

Anpassung wie aus dem Lehrbuch?Lohnstckkosten: Vernderung seit 2009 Q4.Leistungsbilanzen in % des nominalen Bruttoinlandsprodukts; eigene Saisonbereinigung.Quellen: Eurostat, DekaBank

Lohnstckkosten: KorrekturenLeistungsbilanzen: Korrekturen-20-15-10-505101999200120032005200720092011PRTITAESPGRCIRLNotizenRechts nur als Bild vorhanden

Nr.3I:Anpassingserfolge sind da,Allerdings ist die Frage, ob die politisch durchhaltbar sind, angesichts der notwendigen Bedingung der UnterauslastungGanz zu schweigen von den Firmen, die durch niedrigste Zinsstze am Leben erhalten werden.

Weltwirtschaft weiter auf KursDie Zahlen in Klammern geben das Gewicht am von der DekaBank berechneten Welt-BIP wider. Das Welt-BIP der DekaBank deckt 91,8 % des IWF-Welt-BIP ab. Ab 2012 Prognose der DekaBank.*OECD-Lnder ohne USA, EU-17 und Island.**Ohne China und die Lnder die Mitglied der OECD sind.Quellen: IWF, DekaBankWelt-BruttoinlandsproduktWachstumsbeitrge am Welt-BIP-2024620062008201020122014%0123420132014EU-17 (14,2)USA (19,0)OECD (20,8)EmergingMarkets (23,2)China (14,3)%-PunkteNotizenNur als Bild vorhanden

Nr.4I:\AMK_69\6901\Praesentation\Pressekonferenzen\Prognoserunde 2012\[Schaubilder_Leo.xlsm]Welt

Prognose USAAb 4. Quartal 2012 Prognose der DekaBank.Quellen: BEA, DekaBank

WirtschaftspolitikGeldpolitik Finanzpolitik Bankensanierung/EntschuldungStrukturreformen AnimationNotizenUSA: BruttoinlandsproduktNur als Bild vorhanden

Nr.5I:\AMK_69\6901\Praesentation\Pressekonferenzen\Prognoserunde 2012\[Schaubilder_Leo.xlsm]BIP_Prog_Quartale

Geldpolitik Finanzpolitik Bankensanierung/EntschuldungStrukturreformen Prognose EurolandAb 4. Quartal 2012 Prognose der DekaBank.Quellen: Eurostat, DekaBank

WirtschaftspolitikEU-17: BruttoinlandsproduktAnimationNotizen

Nr.6I:\AMK_69\6901\Praesentation\Pressekonferenzen\Prognoserunde 2012\[Schaubilder_Leo.xlsm]BIP_Prog_Quartale 7Euroland KonjunkturDie Staatsverschuldung 2008 in den Lndern der EurozoneEntwicklung des BruttoinlandsproduktsSaisonbereinigt. Prognosen der DekaBankQuelle: DekaBank. Stand: 15.03.2013

E070601: 7/5/2010Notiz vorhanden-1,2-0,8-0,40,00,40,8Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q420132014SPAITAPORGRIIRLDEU% qoq7Quelle: I:\AMK_69\6901\ResSup\Leo\Ikater\BIP_Prog_Peripherie.xlsx (Peter Leonhardt)

Nachkrisenordnung an den FinanzmrktenQuellen: Destatis, Eurostat, DekaBank

Normal?Zentralbankgeldmengen vervielfltigt

Zentralbanken besitzen hohe Bestnde an Staatsanleihen (bis 35% der umlaufenden Staatsschuld)Zinskurve von 0% bis 2%

Industriestaaten leihen anderen Industriestaaten GeldBankbilanzen schrumpfenInflationsprognoseAnimationNotizenNur als Bild vorhanden

Nr.8I:\AMK_69\6901\Praesentation\Pressekonferenzen\Prognoserunde 2012\[Schaubilder_Leo.xlsm]Inflationsprognose_DEU_EUR

Zugrundeliegende Daten kommen von der Weltbank!Europa verliert zunehmend an konomischer und politischer Bedeutung; nur als Union hat es auch in Zukunft weltpolitisches Gewicht

De-Leveraging hlt anDie Staatsverschuldung 2008 in den Lndern der EurozoneHistorische Kreditzyklen (OECD-Staaten)A.M. Taylor: The Great Leveraging, NBER, July 2012.E070601: 7/5/2010Notiz vorhanden

VerhltnisBankkredite/BIPBankaktiva/BIPGeldmenge (M2)/BIPGoldstandardGrosseDepressionFinanz-RepressionFiat-Money,Deregulierung

Nr.9

AchtungBei Vielen Dank fr Ihre Aufmerksamkeit! handelt es sich nur um einen Platzhalter,Bitte hier ein Abschlu-Zitat oder eine Botschaft einfgen, oder die Folie lschen wenn sie nicht bentig wird.

Nr.10

Erfolge der KrisenpolitikAb 2012 Prognose der DekaBank.Quellen: BEA, Bloomberg, DekaBank

USA: BruttoinlandsproduktDow Jones (Jahres-)7080901001101929/20071931/20091933/20111935/2013ab 1929ab 20071929 / 2007 = 1001040701001301601929/20071931/20091933/20111935/2013ab 1929ab 20071929 / 2007 = 100NotizenNur als Bild vorhanden

Nr.11I:\AMK_69\6901\Praesentation\Pressekonferenzen\Prognoserunde 2012\[Schaubilder_Leo.xlsm]BIP_Dow