Lezione 8 Lofferta di moneta e gli strumenti della politica monetaria Istituzioni di Economia

Lezione 8Lezione 8L’offerta di moneta e gli L’offerta di moneta e gli strumenti della politica strumenti della politica

monetariamonetaria

Istituzioni di EconomiaIstituzioni di Economia

Finora abbiamo assunto che l’offerta di moneta Finora abbiamo assunto che l’offerta di moneta fosse controllata completamente dalla Banca fosse controllata completamente dalla Banca Centrale e fosse l’unico strumento di politica Centrale e fosse l’unico strumento di politica monetariamonetaria

In che misura la Banca Centrale controlla l’offerta In che misura la Banca Centrale controlla l’offerta di moneta?di moneta?

Quale è il ruolo delle banche nella determinazione Quale è il ruolo delle banche nella determinazione dell’offerta di moneta?dell’offerta di moneta?

Quali sono gli altri strumenti di politica economica Quali sono gli altri strumenti di politica economica utilizzati dalla Banca Centrale?utilizzati dalla Banca Centrale?

L’offerta di moneta e gli strumenti della politica monetaria

Ruolo delle banche nella creazione di Ruolo delle banche nella creazione di monetamoneta

Riesame dell’equilibrio dei mercati Riesame dell’equilibrio dei mercati finanziarifinanziari

Strumenti di politica monetariaStrumenti di politica monetaria

L’offerta di moneta e gli strumenti di politica monetaria

Banche e creazione di monetaBanche e creazione di moneta Finora abbiamo assunto che l’offerta di Finora abbiamo assunto che l’offerta di

moneta fosse controllata completamente dalla moneta fosse controllata completamente dalla Banca CentraleBanca Centrale

In realtà nei sistemi economici esistono In realtà nei sistemi economici esistono diversi diversi intermediari finanziariintermediari finanziari (fra cui le (fra cui le banche) che:banche) che:

Ricevono fondi da individui e imprese Ricevono fondi da individui e imprese (deposito di contanti)(deposito di contanti)

Concedono prestiti e acquistano e vendono titoliConcedono prestiti e acquistano e vendono titoli

L’attività delle banche influenza l’offerta di L’attività delle banche influenza l’offerta di monetamoneta

Esaminiamo i rapporti che intercorrono fra Esaminiamo i rapporti che intercorrono fra famiglie e imprese e le banchefamiglie e imprese e le banche

a)Assumiamo che famiglie e imprese possiedano a)Assumiamo che famiglie e imprese possiedano una certa quantità di contanti Kuna certa quantità di contanti K

K suddiviso in due partiK suddiviso in due parti

Quota detenuta Quota depositata Quota detenuta Quota depositata

presso di sé in bancapresso di sé in banca

Circolante DepositiCircolante Depositi

Banche e creazione di moneta

b)Le banche ricevono le somme depositateb)Le banche ricevono le somme depositate

Tali somme possono essere utilizzate in Tali somme possono essere utilizzate in qualunque momento dai loro proprietari qualunque momento dai loro proprietari (prelevamenti, assegni, ecc.) (prelevamenti, assegni, ecc.)

Le banche dovrebbero detenere in cassa una Le banche dovrebbero detenere in cassa una quantità di contanti pari ai depositi ricevutiquantità di contanti pari ai depositi ricevuti

In realtà solo una parte dei depositi viene In realtà solo una parte dei depositi viene prelevata prelevata

Le banche detengono in cassa contanti < depositiLe banche detengono in cassa contanti < depositi


Tale quota di contanti è detta Tale quota di contanti è detta

Riserve bancarie Riserve bancarie (es 10% dei depositi).(es 10% dei depositi).

La Banca Centrale fissa la percentuale La Banca Centrale fissa la percentuale minima di riserve (minima di riserve (Riserve obbligatorieRiserve obbligatorie))

Le banche possono detenere una Le banche possono detenere una percentuale più elevata (percentuale più elevata (Riserve volontarieRiserve volontarie))

Riserve bancarie Riserve bancarie

= Riserve obbligatorie + Riserve volontarie= Riserve obbligatorie + Riserve volontarie


c) Determinate le riserve cosa accade alla parte restante c) Determinate le riserve cosa accade alla parte restante dei depositi?dei depositi?

Due forme di utilizzo:Due forme di utilizzo: Concessione di prestiti (mutui,anticipazioni su c/c,ecc.)Concessione di prestiti (mutui,anticipazioni su c/c,ecc.) Acquisto di titoli sul mercatoAcquisto di titoli sul mercato

DepositiDepositi

Riserve Prestiti+TitoliRiserve Prestiti+Titoli

Concessione di prestiti e acquisto di titoli hanno effetti Concessione di prestiti e acquisto di titoli hanno effetti analoghi analoghi per semplicità assumiamo solamente acquisto di per semplicità assumiamo solamente acquisto di titolititoli


d) Acquisto di titoli sul mercatod) Acquisto di titoli sul mercato

Le banche acquistano titoli da famiglie e imprese Le banche acquistano titoli da famiglie e imprese

I soggetti che cedono i titoli ricevono in cambio contantiI soggetti che cedono i titoli ricevono in cambio contanti

Come vengono suddivisi tali contanti?Come vengono suddivisi tali contanti?

ContantiContanti ricevuti ricevuti


e) Da ciò si riavvia il meccanismo precedentee) Da ciò si riavvia il meccanismo precedente


In conclusione abbiamo:In conclusione abbiamo:

ContantiContanti k k


Riserve TitoliRiserve Titoli

Contanti Contanti


e così via…e così via…


Ad ogni “passaggio” una quota sempre Ad ogni “passaggio” una quota sempre minore di contanti viene reimmessa nel minore di contanti viene reimmessa nel sistemasistema

I contanti reimmessi possono essere I contanti reimmessi possono essere utilizzati per effettuare transazioni utilizzati per effettuare transazioni Ciascuna reimmissione di contanti Ciascuna reimmissione di contanti “crea” nuova moneta “crea” nuova moneta

L’interazione fra banche, imprese e L’interazione fra banche, imprese e famiglie “crea” nuova monetafamiglie “crea” nuova moneta


Dato questo meccanismo, rivediamo ora la Dato questo meccanismo, rivediamo ora la determinazione dell’equilibrio dei mercati determinazione dell’equilibrio dei mercati finanziarifinanziari

Elementi per la determinazione dell’equilibrio:Elementi per la determinazione dell’equilibrio:

a) Domanda di monetaa) Domanda di moneta

MMDD=$YL(i) (capitolo 4)=$YL(i) (capitolo 4)

Equilibrio dei mercati finanziariEquilibrio dei mercati finanziari

b) Comportamento di famiglie e impreseb) Comportamento di famiglie e imprese

Domanda di monetaDomanda di moneta

MMDD

Domanda di circolante Domanda di depositiDomanda di circolante Domanda di depositi

CUCUDD = cM = cMDD D DD D = (1-c)M= (1-c)MD D

con 0 < c < 1con 0 < c < 1

c) Comportamento delle banchec) Comportamento delle banche

Domanda di riserve Domanda di riserve quota dei Depositi quota dei Depositi

RRDD= = D DDD 0< 0< <1<1


Introduciamo una nuova grandezza:Introduciamo una nuova grandezza: Moneta emessa dalla Banca Centrale Moneta emessa dalla Banca Centrale

(monete e banconote) (monete e banconote) Base Monetaria Base Monetaria (H)(H) La base monetaria non è l’offerta complessiva di La base monetaria non è l’offerta complessiva di

moneta (c’è anche la moneta “creata” dalle banche)moneta (c’è anche la moneta “creata” dalle banche)

La base monetaria è pari al contante detenuto La base monetaria è pari al contante detenuto nell’economianell’economia

Come viene detenuto il contante?Come viene detenuto il contante? Famiglie e imprese Famiglie e imprese Circolante Circolante Banche Banche Riserve Riserve



H = Circolante + RiserveH = Circolante + Riserve

= CU= CUDD + R + RDD

Sostituendo le equazioni precedenti otteniamoSostituendo le equazioni precedenti otteniamo

H = CUH = CUD D + R+ RDD = cM = cMDD++DDD D

= cM= cMDD++(1-c)M(1-c)MD D

= [c+= [c+(1-c)] M(1-c)] MDD

= [c+= [c+(1-c)] $YL(i)(1-c)] $YL(i)

Equilibrio dei mercati finanziariEquilibrio dei mercati finanziari Dai calcoli precedenti sappiamo cheDai calcoli precedenti sappiamo che

H = [c+H = [c+(1-c)] $YL(i)(1-c)] $YL(i)

La condizione di equilibrio dei mercati finanziari è La condizione di equilibrio dei mercati finanziari è

MMS S = $YL(i)= $YL(i)

Sostituendo la seconda equazione nella prima si haSostituendo la seconda equazione nella prima si ha

H = [c+H = [c+(1-c)] M(1-c)] MSS

da cuida cui

Esaminiamo l'offerta di monetaEsaminiamo l'offerta di moneta

H H controllato dalla Banca Centrale controllato dalla Banca Centrale

dipende da c dipende da c comportamento degli individui comportamento degli individui dipende da dipende da comportamento delle banche comportamento delle banche

La Banca Centrale La Banca Centrale controlla solo in partecontrolla solo in parte l'Offerta di monetal'Offerta di moneta


Inoltre è possibile mostrare cheInoltre è possibile mostrare che

Perciò:Perciò: offerta di moneta > base monetariaofferta di moneta > base monetaria

Moltiplicatore della monetaMoltiplicatore della moneta


Cosa accade se la Banca Centrale vuole Cosa accade se la Banca Centrale vuole MMSS??

1) La Banca Centrale agisce sull’Offerta di moneta 1) La Banca Centrale agisce sull’Offerta di moneta aumentando la Base monetaria (aumentando la Base monetaria (H)H)

2) L’effetto di 2) L’effetto di H è amplificato dall’azione delle banche H è amplificato dall’azione delle banche

3) L’effetto complessivo è controllato solo in parte dalla 3) L’effetto complessivo è controllato solo in parte dalla Banca centrale Banca centrale

(Se le banche o le famiglie e le imprese modificano il loro (Se le banche o le famiglie e le imprese modificano il loro comportamento il moltiplicatore cambia)comportamento il moltiplicatore cambia)

4) L’effetto della manovra può essere previsto dalla Banca 4) L’effetto della manovra può essere previsto dalla Banca Centrale solo in modo “approssimato”Centrale solo in modo “approssimato”


Gli strumenti della politica monetariaGli strumenti della politica monetaria(fuori programma)(fuori programma)

Concludiamo l’analisi della politica monetaria Concludiamo l’analisi della politica monetaria esaminando l’insieme degli strumenti utilizzati esaminando l’insieme degli strumenti utilizzati dalla Banca Centrale dalla Banca Centrale

Gli strumenti della Banca Centrale sono tre:Gli strumenti della Banca Centrale sono tre: base monetariabase monetaria coefficiente di riserva obbligatoriacoefficiente di riserva obbligatoria tasso di interesse di riferimentotasso di interesse di riferimento

1) Base monetaria1) Base monetaria

La Banca Centrale può agire sull’equilibrio di breve La Banca Centrale può agire sull’equilibrio di breve periodo variando la base monetaria Hperiodo variando la base monetaria H

E’ il meccanismo descritto fino a questo momentoE’ il meccanismo descritto fino a questo momento

H H MMS S i i YY

Passa tramite il moltiplicatore della moneta per cui Passa tramite il moltiplicatore della moneta per cui gli effetti dipendono anche dal comportamento di gli effetti dipendono anche dal comportamento di famiglie, imprese e banchefamiglie, imprese e banche

Gli strumenti della politica Gli strumenti della politica monetariamonetaria

2) Coefficiente di riserva obbligatoria 2) Coefficiente di riserva obbligatoria

Il moltiplicatore della moneta contiene Il moltiplicatore della moneta contiene il coefficiente di riserva il coefficiente di riserva

Tale coefficiente dipende dal coefficiente di Tale coefficiente dipende dal coefficiente di riserva obbligatoria fissato dalla Banca Centraleriserva obbligatoria fissato dalla Banca Centrale

Se la Banca Centrale riduce il coefficiente di Se la Banca Centrale riduce il coefficiente di riserva obbligatoria riserva obbligatoria moltiplicatore moltiplicatore MMS S i i Y Y


L’effetto dipende anche dal comportamento delle L’effetto dipende anche dal comportamento delle banche banche

E’ possibile che E’ possibile che le riserve obbligatorie ma le le riserve obbligatorie ma le banche banche le riserve libere le riserve libere invariatoinvariato


3) Tasso di interesse di riferimento3) Tasso di interesse di riferimento

Un modo alternativo di agire sull’equilibrio di breve Un modo alternativo di agire sull’equilibrio di breve periodo è quello di modificare il tasso di interesse periodo è quello di modificare il tasso di interesse di riferimento idi riferimento iRR

iiRR - tasso relativo al rifinanziamento delle banche - tasso relativo al rifinanziamento delle banche (tasso a brevissimo termine) (tasso a brevissimo termine)

Cosa accade quando iCosa accade quando iRR varia? varia?


Premessa:Premessa:

Finora abbiamo assunto che esistesse un solo titolo Finora abbiamo assunto che esistesse un solo titolo ed un solo tasso di interesseed un solo tasso di interesse

In realtà esistono diverse attività finanziarie (titoli di In realtà esistono diverse attività finanziarie (titoli di stato, titoli delle imprese, titoli a breve termine, titoli a stato, titoli delle imprese, titoli a breve termine, titoli a lungo termine, ecc.)lungo termine, ecc.)

C’è sostituibilità fra titoli diversi C’è sostituibilità fra titoli diversi Chi acquista un titolo confronta i rendimenti offerti da Chi acquista un titolo confronta i rendimenti offerti da titoli alternativi titoli alternativi I tassi di interesse delle diverse attività sono I tassi di interesse delle diverse attività sono legati fra di lorolegati fra di loro


Il legame fra i diversi tassi implica che se iIl legame fra i diversi tassi implica che se iR R

cambia anche gli altri tassi cambiano cambia anche gli altri tassi cambiano muovendosi nella stessa direzionemuovendosi nella stessa direzione

Ad esempio se la Banca Centrale Ad esempio se la Banca Centrale i iRR i i

La relazione fra i e iLa relazione fra i e iR R non è del tutto stabile per non è del tutto stabile per cui la dimensione dell’effetto della manovra cui la dimensione dell’effetto della manovra non può essere determinata in modo esattonon può essere determinata in modo esatto


In conclusione:In conclusione:

1) 1) La Banca Centrale ha tre strumenti: base La Banca Centrale ha tre strumenti: base monetaria, coefficiente di riserva e tasso monetaria, coefficiente di riserva e tasso di riferimentodi riferimento

2) 2) Ciascuno dei tre strumenti permette di Ciascuno dei tre strumenti permette di agire sull’equilibrio di breve periodoagire sull’equilibrio di breve periodo

3) 3) Gli effetti ottenuti sono influenzati dai Gli effetti ottenuti sono influenzati dai comportamenti degli individui e degli comportamenti degli individui e degli intermediari finanziari intermediari finanziari

Gli strumenti della politica monetaria

4) Poiché i comportamenti possono cambiare nel 4) Poiché i comportamenti possono cambiare nel tempo gli effetti sono previsti con un certo tempo gli effetti sono previsti con un certo margine di erroremargine di errore

5) Per tale ragione la scelta di quale strumento 5) Per tale ragione la scelta di quale strumento utilizzare dipende dalla maggiore o minore utilizzare dipende dalla maggiore o minore stabilità degli effetti ottenutistabilità degli effetti ottenuti

Gli strumenti della politica monetaria

Documents

Lezione 8 Lofferta di moneta e gli strumenti della politica monetaria Istituzioni di Economia