LIBRO DE MANKIW

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  • 5/10/2018 LIBRO DE MANKIW

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    TERCERA PARTELA ECONOMIA A CORTO PLAZO

    En la segunda part e hernos e laborado una ser ie de teor ias para explicar como se com-por ta la economfa a la rgo plazo. Basabamos es tas teor ias en la dicotomia clasica es~ecir1 en J~ premisa de que las variables reales, como la producci6n y el empleo, ~onmde:endlentes de las variabl es nominales. como la oferta monetar ia y el nivel de~reCl~s. Las te: ri~s c lasicas SOn utiles para explicar las tcndencias a largo plazo,incluido el crecinuento ccon6mico que se observe de una decada i1 otra. Sin embar-go. fa mayor ia de los economist as creon que la d icotor rua c lasica no sc rumple a cer roplaz~ y, pOTconslguientc, que las tccnas ckisicns no pueden explicar las fluctuacto-n~s mteranu~les de la producci6n y del cmpleo, En esta tercera par te varnos avercomo se explican las fluctuaciones a corto plaza.

    En el capitulo 8 ana liza mas las di fe renci as clave ent re el l argo plazo y cl cortoplazo e introducimos el modelo de laoferta y la demanda agregadas. Con este mode-Io, ~dcmos mostrar de que forma las perturbaciones de la economia provocan flue-tua,clOnes a corto plaza en la producd6n y en cl empleo. Tarnbien podernos ver deque forma Ia pol it ica monetaria puede provocar 0 remediar dichas fluctuaciones.

    En los cua tro capitulos siguientes presentamos mas extensamente e l modelo dela oferta y la demanda agregadas. En el capitulo 9 y en eIIO describimos el modeloIS-LAJ, .que muestra como afecta la pol it ica monctana y fiscal J la dernanda agrega-da de bienes y servicios , En el capitulo 11presentamos el modele de Mundell-fle-ming, que introduce las cuest iones internacionales en elanal is is de Ia demanda agre-gada. En e! 12, por ultimo, analizamos las teorfas de Ia ofcrt a agregada y susconsecuencias.

    En el Capit~lo 13 entramos_ en el de~a.te sabre COmoactuar ante fluclpJadonesa c~rto plazo. ,Debe desempenar l a polit ica monetari a y fiscal un papeJ act ivo 0pasivo? lDebe basarse en reglas fijas 0ser una prerroga tiva de las autoridades res-ponsables?. En el ultimo capitulo de la tercera parte, el 14, presentamos algunos avances

    recientes de Ia teoria de las fluctuaciones a corto plazo. Analizamos las vias de inves-ti gac i6n mas prometedoras y ponemos de reli eve las discrepancias existentes entrelas que t ienen mas probabi lidades de ser aceptadas.

    8. INTRODUCCION A LAS FUrCTUACIONESECONOMICAS

    1 m u n do m o de rn o c on ci be l os c ie lo s e c on om ic os d e u na f or ma m u y p ar ec id a a c om o l osa n ti g uos e g ip c ios c o n ce b (a n l a s c r e c ida s d e l N i lo . E I [ en ome no s e r ep it e a i nt er ua lo s, e s d eg ra n im po rt an c ia p a ra t od o e t m u n do y n o s e c om p re nd en s u s c au s as n a tu ra le s.

    John Bates Clark, 1898

    Las fluctuaciones econ6micas plantean un problema recurrent e t anto a los econo-mistas como a los responsables de la politica econ6mica. Las recesiones -los periodosen los que disminuye Ia renta y aumenta e l para- son frecuentes. Ademas, suel en iracornpaf iadas de una reducci6n de la semana laboral : aumenta e l numero de perso-nas con un empleo a tiempo parcial y disminuye el numero de trabajadores que rea-lizan horas extraordinarias.

    Se llama c ie lo economico a estas fluctuaciones de la produccion y del empleo. Aun-que este termino parece sugerir que las fluctuaciones de la economia son regulares ypredecibles , no es asi . Las recesiones son tan irregulares como frecuentes. Unas vecesvan muy seguidas, como las de 1980 y 1982 en Estados Unidos. Otras estan muy dis-t anc iadas, como las de 1982 y 1990.

    E I cuadro 8.1 muestra algunas cifras de crecimiento medio en diversos paises, asicomo sus valores extremes. Destacan las al tas tasas medias de crecimiento de Japan,Corea 0Singapur. Algunos pafses lat inoamericanos han experimentado periodos degran expansi6n con tasas maximas de crecimiento de l 23% en Brasil, y del 11% enChile 0Mexico. Sin embargo, estos paises tembien sufren grandes fluctuaciones ypodemos observar periodos de crec imiento muy negativo con tasas de hasta -14%en Chile . Los paises europeos y Estados Unidos tienen tasas medias de crecimientode entre el 2 yel 3%, con menos fluctuaciones.

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    284 I MACROECONOMiA

    Cuadro a.t. Tasas de crecimiento del PIB real.EEUU Reino Francia [apon Brasil Chile Mexico Venezue la

    UnidoMl'dia .1 .15 2.47 .1.76 6.40 5.50 4. IXl 5,22 .1.74Mfnimo 2 ,16 2,15 1,51 0,62 4,56 -14.119 4.lM 7,MMaximo 9,86 7,37 8,51 13,07 23,05 11,15 11,71 9,73

    India Co rea Fi li pinas Singapur Eticpfa Kenia Marruecos TtinezMedia 4,32 7,69 4,71 8,51 2,70 4,90 4,44 5,67Minima -4,81 -2,16 -7,32 -3,47 -6 ,04 -0,80 -4,11 -1,45Maximo 9,92 14 ,42 10,57 13,88 9,55 10,80 14,37 17,17Fuente: FMI, In t er na ti ona l F inancia l S ta ti s ti c s . Datos referidos a l periodo 1949-1995 , aunquepara algunos paises la serie no esta completa.

    En la segunda parte de este libro, hemos construido diversos modelos paraIdentfficar los determinantes de la renta nacicnal, elparo, la inflacicn y otras varia-bles econ6micas. Sin embargo, no hemos analizado por que estas variables flue-man tanto de un afio a otro. En la tercera parte, construimos un modelo precisa-mente para explicar estas fluctuaciones a corto plazo. Como el PIB real es el mejorindicador del bienestar economico, constituye el centro de atenci6n de nuestromodelo,

    De le misma manera que Egtpto ha intentado contencr las inundaciones del valledel Nilo can la presa de Asuan, la sociedad modema trata de controlar el cicio eco-n6mico con las medidas econ6micas adecuadas. El modelo que presentamos en lossiguientes capitulos nos ensefia c6mo influye la pol it ica moneta ria y fiscal en el cicioecon6mico. Vemos que esta politica puede estabilizar las fluctuaciones economicas 0por el contrario, exacerbarlas,

    8.1 Diferencia entre el corto plazo y el largo plazoPara elaborar un modelo de las f luc tuaciones a cor to p laza, debemos ver p rimero enque se diferenci a de l modele c lasico a la rgo plaza que hemos presentado en los capi-tulos 3 a l 7 . La mayori a de los macroeconomist as creen que la diferenc ia c lave entreel corto plazo y e ll argo plazo se ha lla en la conducta de los precios. A la rg o p la zo , lo sp r ec i os s o n f le x ib l es y p ued en re sp on de r a la s v ar ia ci on e s d e la oferta 0 d e la d em an da. A cortop la za , m u ch os p re ci os e s t c i J z f ij as e n un n i v el p r ed e ie rm in a d o. Como los predos se com-port an de una forma di stint a a cor to plaza y a largo plazo, la pol itica econ6mica pro -duce efectos diferentes en horizontes temporales diferentes.

    Para ver e l cont raste entre e l corto y e lla rgo plaza, examinemos los efectos de un

    [ n tr ud u cc io ll a l as .~uctllllci{)IICS econol1llcas (c.8) I 2H5

    cambia de polit ica monetari a. Supongamos que el banco central reduce de repente l aoferta monetaria un 5%. Segun el modelo clasico, que casi todos los economistasaceptan como una buena descripci6n de la economia a largo plazo, l a ofer ta moneta-ria afecta a las var-iablesnorninalcs =es decir, a las variables mcdidns en dinero- pew110 n las rea les, Como vimos en cl capi tulo 6, L'ste principio SL' conocc con e! nombrcde d ie ot am r a c ld s ie a. A largo plazo, una reducciun de ttl oferta monctaria en un 5'!(reduce todos los precios (induidos los salaries nominates) en un 5%, mientras quetodas las variables reales permanecen constantes. Por 10tanto, a largo plazo las varia-c iones de la oferta moneta ria no provocan f luc tuaciones en la pruducc i6n y en eemplco.Sin embargo, a corto plaza muchos precios no responden a los cambios de lapol it ica moneta ria. Una reducci6n de la oferta moneta ria no l leva inmediatamentea todas las empresas a bajar los salarios que pagan, a todas las tiendas a modificarlas etiquetas de los precios de sus bienes, a todas las empresas de vente par correoa publicar nuevas catalogos y a tados los restaurantes a imprimir nuevos menus.Muchos prcc ios apenas varian inmedia tamen te, es dcc ir , muchos prec ios son r igi-dos. Esta rigidez de los precios a corto plazo significa que el efecto a corto plazo deun cambio de la oferta moneta ria no cs igual que el efecto a largo plazo.

    Un modelo de las fiuctuac iones economicas debe tencr en cuenta esta rigidez delos precios a co rto plazo. Veremos que como estos no sc a just a n inmcdia tamentecuando varia laoferta monctana. la dicotomia cia sica desapurece. EIheche de que nose ajusten cuando varia la ofert a monetari a implies que , a corto plazo. la producciony el empleo deben realizar parte del ajuste. En otras palabras. las variaciones de loferta monetaria pueden provocar fluctuaciones a corto plazo.

    Como pr inc ipio general , si l os prec ios son rigidos, l a cantidad de producc i6nobtenida puede desvia rse de l nive l que dete rmina e l modelo c lasico. En est e, l a cantidad de produccion depende de la capacidad de la economic para olrecer bienesservicios, la rual depende a su vez de la oferta de capital y de trabajo, y de la tecnoIogia existente. A continuaci6n veremos que los precios Hexibles son una cararterfs-tiea fundamental del modelo clasico: este supone que los prccios se ajustan paragarant izar la igualdad de la cantidad demand ada de producei6n y la cantidad ofrec ida . En cambia, cuando los precios son rigidos, la produccion rambien dcpende dla demanda de bienes y servic ios. La demanda depende , a su vez, de la politi c a mone-ta ri a, la po liti ca f iscal y algunos ot ros factores. Por 10 tanto, la r igidez de los preciosexplica la utilidad de la politica monetaria y fiscal para estabil izar la economia a cortoplazo,En el resto de est e capitulo introduc imos un modele que puede expl icar l as f luetuac iones econ6micas a cor to plazo. EI modelo de oferta y demanda , que utili zamosen el capitulo 1para analizar el mercado de pizzas, aporta algunas de las ideas mafundamental es en economia . Este modelo muestra que la ofert a y la demanda de u

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    bien determinan conjun tamente su precio y la can tidad vendida , y que las variae io-ne s de las va ria bles exogena s afectan a l precio y a la c antidad, Vamos a presentar I.ve rsion de c ste mode lo que c orresponde a l "c onjunto de la e conomta ", es de cir, elm od el o d e o fe rta y d e n la l ld a a g re g a da s . Este mode lo macroeconomico nos pe rmite ve rcomo se de terminan el nivel agre gado de pre ctos y la carrtidad de produccion agre-ga da. Tarnbi en permite comparar el comportamiento de la economla a la rgo pla zocon su cornportamicnto a corto p lazo .

    Aunque el modulo de oferta y demanda agregadas se parecE' al de oferta ydemanda de un bien, la a nalogra no e s e xacta . EI modelo de ofer!a y demanda de unbien solo cunside ra e ste b ien en e l marco de una gran economia . En cambro, e l mode -10 d e oferta y demanda agregadas es un modelo complejo que tiene en cuenta lasrelaciones entre rnuchos mercados.

    Caso practice 8.1:EI enigma de los predos rfgidos de los semanarios

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    28 8 I MACROECONOMtA

    relacion negativa entre el nivel de precios, P; y la producci6n, Y. La figura 8.1 repre-senta graficamente las combinaciones deP e Y que satisfacen la ecuacion cuantitativamanteniendo constante la oferta moneta r ia . Se denomina curva de demanda agregada.

    p

    DAy

    Renta, produccion

    Figura 8.}. La curve de demanda agregada. La CUTva de demanda agre-gada, DA, r nues tr a l a r el ac ion ent re e l n iv el d e p re ci os , P,y la cantidaddemandada de bienes y servicios, 1: Se traza manteniendo fijo el valorde la oferta monetar ia . M. TIene pendiente negat ive: cuanto mas a lt o e se l n iv el d e p rc ci os . P, menor es cl nivel de saldos reales, At / P, y, por 10tanto, menor es la cantidad demandada de bienes y servicios, Y.

    8.2.2 Por que tiene pendie nte negativa la curva de demanda agre gadaLa c urva de demanda a gregada tie ne pendie nte nega tive. Dada una ofe rta moneta-r ia f ija cualquiera, la ecuecion cuantitativa f ijael valor nominal de la producci6n, l'Y.Por cons iguien te , s i sube e l nive l de prec ios, P, la produccion, Y; debe disminuir,

    Una mane ra de comprender la r elac ion nega tiva ent re P eYes cons idera r la re la -cion entre el dinero y el volumen de transacciones, Como hemos supuesto que laveloc idad del dine ro se mant iene fi ja , la oferta rnone ta ria determina e l valor mane -tario de todas las transacciones de la economia. Si sube el nivel de precios, de talmane ra que cada t ransaccion exige mas pese ta s, debe d isminui r I.can tidad de t ran-sacciones y, pa r 10 tan to, la can tidad com prada de b ienes y servicios,

    I n tr od u c ci on a l as jludullcilllli'::i I ' ( ' ondmims ( e.8 ) /

    Tarnbien podriamos examinar la oferta y la demand a de sa ldos monetariosles. Si la produccion aumenta , la gente realiza mas transacciones y necesita maysaldos reales, M IP. Dada la oferta moneta ria fija, AI, un aumento de los saldosles implied una disrninucion del nivel de precios. En carnbio, si el nivel de preciomas bajo, los saldos monetarios reales son mayores; el aumento de los saldos mtarios reales permite realizer un volumen mayor de transacciones y, por 10 taobtener un nivcl mayor de prodoccfon.

    8 .2 .3 Desplazamientos de la curva de demanda agregadaLa c urva de demanda agrc gada se tra za mante niendo fijo el valor de la oferta mtar ia , En otra s pa labras , nos indica las combinaciones posibles de P e Y correspdientes a un valor dado de A - f . Si va ria la ofe rta monetar ia , va rian las posiblesbinacione s de P e Y, es decir, la curva de demanda agregada se desplExaminemos algunas situaciones en las que podrfa producirse un desplazamien

    Veamos primero qu e ocnrre si e l banco cent ra l reduce la o f c rt a monetaria.ecuaci6n cuantitativa, All l: :: : P}~ indica que la reducci6n de la oferta monetaprovoca una reducc ion proporc iona l del valor nomina 1de la producci6n, PY Dun nive l cua lqu ie ra de precios , la cant idad de producc ion es menor y , dada unatidad cualquiera de producci6n, el nive l de precios es mas bajo. Como muela figura 8.2, la curva de dernanda agregada que representa la relacion entre Pcdesplaza hacia dentro.

    Veamos ahora que ocurre si el banco central eleva 1aofcrt a monctaria. Laeccion cuantitativa indica que aumenta PY Dado un niv el cualquiera de precioscan tidad de produccion esmayor y , dado un nive l cua lquier a de producion, e l nde precios es mas alto. Como rnuestra la figura 8.3, 10 curve de demand a agregaddesplaza hacia fuera .

    Las fluc tuaciones de laofe rta moneta r ia no son la un ica causa de las f luc tuac ide la demanda agre gada. Aun ruanda la oferta monetaria se mantenga constantcurva de demanda agregada puede desplazarse sicambia la velocidad del dinero. Cdo estud iemos mas exhaust ivamente la curva de demanda agregada en los t re s calos siguientes, exarninaremos algunas de las razones de su posible dcsplazarnicnto.

    8.3 La oferta agregadaLa curva de demanda agrega da no indica por sf sola el nivel de pre cios0Ia cantidde producc i6n; expre sa simplemente una relacion entre e stas dos variables.a companar a la curva de demanda agregada, necesitamos otra relaci6n e ntre Pque corte a esta curva, a saber, una curva de oferta a gre gada. Las curvas de dem

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    290 !ACROECONOMIA Introducci6n t1 l a s { l uc f u ac i on e s e c on om ic a s (c.B) I 29 1p

    Como el modelo clasico describe el comportamiento de la economia a largo plaza,obtenemos la curva de oferta agregada a largo plazo a partir del modelo clasico,Rec ordcmos que en e l capitulo 3 virnos que la cantidad producida depende de lascantidades f ijas de capital y trabajo y de la tecnologia existen te . Para demos euenlade clio, escribimos:

    ,fJ;;~uccionesde~o~ ",,1MI)eI:aria desplazin ! aQUVa (de_gregada hadaIa I r.qW etda .

    da agregada y de ofe rta agregada de le rminan conjunlamente e l n ive l de prec ios y Jacantidad de produccion.

    La oferta agregada (OA) e s la re lacion ent re la can l idad de bienes y serviciosof recidos y e l nivc l de prec ios . Como los precios son f lexibles a largo plazo y rlgidosa corto plazo, e sta re la cion depende de l hor izon te tempora l examinado . Es necesa rioana liza r dos curvas de ofe rta agregada d ist in ta s: la curva de ofe rta agregada a largoplazo, OALP, y la curva de oferta agregada a corto plazo, OAGP. Tambien es nece-sa rio ana liza r la t ransicion del corto p lazo a llargo plazo.

    DA, 8.3.1 EIlargo plazo; I. curve de oferta agregada vertical

    Rente, produccicnFigura 8.2. Desplazamientos de la eUIVa de demand a agregada baciadentro. Una vatiacion de la oferta monetaria desplaza Ia curva dedemanda agregada. Dado un nivel cualquiera de precios, PI una reduc-c ion de la oferta monetar ia , . l U I imp li ca que l os s al dos r ca le s, All l~ sonmenores y, por 10 tanto, que la produccion, } ~ es menor. Asi pues, unareduccion de la of crt a monetaria dcsplaza la curva de demanda agrega-di\ hild

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    292 I MACROECONOMiA I n tr od u c ci O n a l a s f l uc t ua c io n es e c on 6m iw s (c.B) I 29 3

    p OALP 8.3.2 EI corto plaza: la curva de oferta agregada horizontalEImodelo c las ico y la curva de ofe rt a agregada ver ti ca l s610 se apl ican a ll argo plazo ,A cor to plaza , a lgunos predos son r ig idos y , par 1o tan to, no se ajustan a las varia-ciones de la demanda. Como consecuencia de esta rigidez de los precios, la curva deofe rt a agregada a cor to plaza no es ver tical .

    Supongamos, por poner un ejemplo ex trema, que todas las empresas han publi-cado sus ca ta logos de precios y que es demasiado caro que los sustituyan por otrosnuevos, Por 10tanto , todos los precios son r fg idus y se encuent ran en un nivcl prede-terrninado. A estos precios , las ernpresas estan dispuestas a vender a sus clientes tantocomo estes se muestren dispuestos a cornprar y contra tan suficiente trabajo para prn-ducir la cantidad dernandada. Dado que el nivcl de precios sc manticne fijo. rL'pre-sentamos esta si tuaci6n en la f igure 8 .6 con una curva de ofe rt a agregadn hor izonta ly

    Rente, producci6n

    p OALP

    OAepFigura 8.4.Lacurva de oferta agregada a largo plazo. Alargo plaza, elnivel de producci6n depende de las cantidades de capital y trabajo y dela tecnologia existente. Por 10tanto, no depende del nivel de precios. Lacurve de oferta agregada a largo plaza, OAL1~ es vertical.

    yRente, produccion

    Figura 8.6.La curva de oferla agregada a corto plaza. Enestc ejemploextrema, todos los prectos se manttenen fijos a corto plezo. Por10 tanto, Ie curve de oferta agregada a cor to plazo, ()ACJ~ cs horizontal.

    Renta, producci6n

    El equilibrio a corto plazo de la cconomia se encuen tra en el pun to de interscc-ci6n de la cu rva de demand a ag regada y esta curva de oferta agregada a corto plazahor izontal . En es te caso , l as var iac iones de la demanda agre gada1"a fe c t an al nivcl deprecios. Par ejemplo, si el banco central reduce de repente 10o ferta moneta ria, lacurva de demanda ag regada se desplaza nacia dentro, como en la figura 8.7. La ceo-nornia se t raslada del punta in ic ia l de intersecc i6n de la demanda y la ofe rt a agrego-das, el A, al nuevo, el B. Como el nivel de precios se mantiene fijo, el desplazamien-to de la demanda agregada provoca una disminuci6n de la producc i6n.

    Un descenso de la demand a agregada reduce la p roduccion a corto plazo, por-que los pnecios no se ajustan inmediatamenle. Tras el repentino descenso de lademanda agregada, las empresas estaran manteniendo unos p recios demasiado

    Figura 8.5. Desplazamientos de la demanda agregada a largo plazo.Una reducci6n de la oferta monetaria desplaza la

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    yRenta, produccion

    Figura 8 .7. Despla zamientos de la demanda agregada a corto pla za.Una reduccion de Ia oferta monet a ria desplaza Ia cur va de dcmandaagregada en scntido descendente deDAJ a DAz. EIequil ibria de la eco-nomia se traslada del punta AalB. Como la curva de oferta agregada eshorizonta l a corto plaza , Iadisminuci6n de la demanda agregada redu-ce e l n ivel de producc icn.

    a ltos . Al ser ba ja la demanda y a ltos los precios , las empre sa s venden una ean tidadmenor de produc cion, pa r 10que reducen el emple o y la producc i6n. La e conomiaexperimenta una recesi6n.

    EI carlo plaza, ellargo plazo y el muy largo plazaEn r-stelibro analizamos nurnerosos modelos de la economfa, cadn uno delos ruales t ienc su propio con junto de supuestos s impl ificadore s. Una mane-ra de clasificar los modelos es en funcion del horizonte temporal al que seapl ic an . Es tos se dividon en t re s c la se s:

    EI corte plazo. En este capitulo y en los siguientes presentamos L a teo-ria de la economia a corto pla za . Esta teoria supone que los prec ios

    I nt ro du cc wn a I ns j lu ct ua ci on es e co n6 m ic as (c.8)/295

    son rigidos y que, como consecuencia, c l capital y e l t raba jo a vecesno 50 utiliz an a plena rendimie nt o. La rigidez de los precios se con-s ide ra , en general , impor tante pa ra exp lica r las f luctuaeiones econ6-micas que observamos de un roes a otro 0de un ana a otro.

    E ll ar go p la zo . En el ca pitulo 3 pre sentamos la te oria ba sica de la c eo-nomia a largo plaz o, Hamada modelo cla sico, En e l 6p resentamos lateoria c la sica del dine ro y en el 7 la teoria clasica de la economiaabier ta . En estos cap itulos part imos del supues to de que los preeiosson flexibles y, por 10tanto, e l capital y e l t raba jo se u ti lizan a p lenarendimie nto. Consideramos, pa r otra parte, fija s las c antidades decapital y trabajo, aSIcomo la tecnologia utilizada para eonvertir losen produccion. Estes supuestcs son mas adecuados para un hori-zonte temporal de varios aftos. Durante e ste periodo, los preci ospueden a jus ta rse a los n iveles de equ il ibr ia y, s in emba rgo, e l cap i-tal. el trabajo y la tecnologfa permanecen relativamente constantes.EImuy l a rgo p la zo . En e lcapi tu lo 4 pre sentamos la teoria bas ica del e re -cimiento economico, Hamada modelo de Solow. Este modelo analiza elhorizonte tempora l en e l que e l s tock de cap ital , la poblae i6n act ivayl a tecno logia existen te pueden variar, Es te modelo pre tende explica rcomo fune iona laeconomia a 10largo de un per iodo de varias decadas.

    Cuando se ana liza la po li tica econ6mica, e s impor tante tener pre sente e6moinf luye en la economi 'a en todos Ins hor izon te s tempora le s. Por cons iguien-te, debemos tener pre sentes todos e stos modelos .

    8.3.3 De l cort o pla za all argo plazaPodemos resumir nuestro enalisis de la manera siguiente : D u rm lt c p c ri od os b re ve s d et ic m po , lo s p re ci oe son rig id o , la c urv a d e o/erta agregada rs plana y la s v aria cio ne s d e lad em an da a gre ga da a fe cta n a la proauccion d e la ecorw11I{o . Durant e periodos la rg os , lo s p re -cios s on jl ex ib le s, l a c ur va d e o fe rta a gr eg ad a e s v er tic al y las variac ion es d e la d em an da ag re-g ad a solo afec tan al nioel de prec io s . Por 10 tanto, las variae iones de la demanda agrega -da produeen efectos distintos en horizontes temporales diferentes,

    lnvestiguemos los eleetos que produce a 10 l argo del tiempo un deseenso de lademanda agregada . Supongamos que la economia comienza encontrandose en equi-

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    Jibrio a largo plazo, como muestra la figura 8.8. En esta figura, hay tres curvas: lacurva de demanda agregada, la eurva de oferta agregada a largo plazo y la eurva deoferta agrega da a corto pla za . EI e quilibria a largo pla za s e e ne uentra en e l punta e ne l que se cortan la demand. agrega da y la c urva de ofe rta agrega da a la rgo plaz a. Losprecios se han a justado para a lcanza r e ste equ il ib ria. Par consigu iente, cuando la eco-nomia se encuentra en equilibria a largo plazo, la eurva de aferta agregada a cortoplaz a de be pa sar t ambie n por este punt a.

    p

    OACP

    OALP

    yRenta, producci6n

    y

    Figur a 8. S. EI equili brio a l argo plaz o. A larg o plazo, la economfa seencuentra en el pun to d e interseccien de Ia cur va de o ferta agre gada alargo plazo y la curva de demanda agregada. Como los pre cios se hanajustado a es te nlve l. I a CUTVa de oferta agregada a corte plezo pasa tam-b ien par este punta.

    Supongamos ahora que e l banco central reduce la oferta monetaria y la curva dedemanda agregada se desplaza en sentido descendente, cornu en la figura 8.9. A cortoplaza, los preeios son rigidos, par 10 q ue la economia se traslada del punta A al B.La producci6n y e l emple o desc iende n pa r deba ja de sus nivel es na tura les , 10 c ualsignifica que la economia se encuentra en recesion. Con el paso del tiempo, los sala-ri os y l as pre ei os dism inuyen en re spuesta a la ba ja demanda . EI desc enso gradua ldel nivel de precios desplaza Ia economfa en seritido descendente a 10 l argo de laeurva de demanda agregada hasta el punta C, que es el nuevo equilibria a largoplaza. En el nueva equilibria a larga plaza (punta C), la producci6n y el emplearet oman a su nivel na tural, pe ro los pre cios son mas ba jos que e n e l e quilibria inic iala la rgo pl az a (punta A).

    Introduccvin a l as {lllrfwlcloncs ecumimicas (c.S} I 2(j7

    p OALP

    OACI'

    VA,

    VA,

    yRenta, produccion

    Figura 8.9. Una redud6n de la dernanda agregada. La economia comien-za encontrandose e n equi libri o a la rgo plaz a en e l puntu A. Una reduc-cion de la demanda agregade. provocada. per ejemplo, pur una re-duccion de la o ferta monetaria, traslada a la cconornta del punta A alB, en el que la produccion se encuentra par d ebajo d e su nivcl natural.Cuando bajan los precios .Ja econcmia se recupera gradual mente de larecesion. trasladandose del punto B a l C.

    Caso practice 8.2:EI oro, los "greenbacks" y la contraccicn de 1a decada de 1870 en Estados UnidosEI periodo posterior a la Guerra de Seccsi6n de Estudos Unidos constituyc lIllejemplo grafico de 1ainfluencia de una pohtica monetaria resrrictiva en la economia.Ante s de Ia gue rra, Estados Unidos te nia un patron oro. Los dola re s de papel podianconvertirse facilmente en oro. De acuerdo con esta polftica, la cantidad de orodeterminaba la ofe rta monetar ia y e l n ivel de precios .

    En 1862 , t ra s e stal la r la Guerr a de Seees i6n, e l Tesoro anunc io que ya no cambia-ria dolare s pa r oro. En ese ncia , est a medida sus tituy6 e l p atr6n oro par un sistema ded inero f iduc ia rio. En los a fios s iguien te s, e l Gobierno imprimi6 grandes can tidadesde papel-moneda -llamado greenback por su c alor ve rde - y util iz6 e l se nori aje pa rafi nanci ar las ga stas oc asia nados por la guerra. Como ca nsec uenc ia de est e aumenta

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    298 I MACROECONOMfA

    de la oferta mone ta ria, el nivel de pre cios se duplic o a proximadamente durante laguerra.

    Una \ 'e z terminada la gue rr a, g ran par te de los deba te s pol it icos g ira ron en tornoa la conveniencia 0 no de re torna r a l pa tron oro . Se const ituvo e l Par tido Greenback ,cuyo pr incipa l objet ivo e ra mantcnc r e l s is tema de d inero f iduc ia rto. Sin embargo , a lfina l, e ste par tido acabo perdiendo . Los re sponsables de la pol it ic a economica dec i-dieron i r r et ir ando los grecllbacks a fin de re stablec er el pa tron oro a l tipo de cambiaentre el dolar y e l oro vige nte a ntes de la gue rra. Su obj etivo era que el dola r rec upe-rata cl valor que tenia anter iormcnte .El retorno al patr6n oro por este proce dimie nto e xigfa invertir fa subida de l osprecios regist rada duran te la gue rra , 10que iba a ocas iona r un descenso de la deman-da agregeda (pa ra ser mas exac tos, e l c re cimie nto de 13demanda agregada de bia sermenor que el crecimie nto de la ta sa nat ural de produccion). Efe ctivamente , al baja rlos precios , la economia exper iment6 una rece si6n ent re 1873 y 1879, I amas larga dela histori a. En 1879, el nivel de prec ios volvfa a ser e l que e xistfa ante s de la guerra yse habfa res tablec ido e l pat ron oro,

    8.4 La politica de estabillzacion

    Las f1uc tuac iones de la economfa en su conjun to se deben a las variac iones de laofe r-ta agregada 0 de la demanda agregada. Los e conomista s llaman perturbac ione s delaeconomfa a las var ia ciones exogenas de estas curvas , Las per tu rbac iones a Iteran e lbie ne star e conomic o a l a leja r a la producci6n y al empleo de sus niveles naturales. EImodelo de olerta y demanda agregadas nos permite obse rvar que estas per tu rbac io-nes provocan fluctuaciones econcmtcas.EI modelo tambien es utl l para ver cua l debe ser la r espuesta de lapol ft ic a mac roe-conomica a tales perturbaciones. con cl f in de amortiguar las f luctuaciones resultantes.La politica de estabilizacion es aquella que aspira a mantener la produccion y elemplco en sus ruvclcs natura le s. Como la ofe rta monetar ia influye pode rosamente enlademanda agregada , lapol it ic a mone ta ria const ituye un importan te componente de lapolitica de cstabilizacion.

    8 .4 .1 Las perturbaciones de Ia demanda agregadaConside remos un ejemplo de pert urbacion de la demanda agregada: la inve nc ion delos cajeros automat icus . Grac ia s a enos , e s mas fac il obtener d inero en e fect ivoy, porIn tan to, d isminuye lademanda de dine ro . Supongamos, para concretar, que antes deque se introdujeran, todo el mundo acudia al banco una vez a la semana, retiraba10.000 pese ta s y gas taba e l d inero gradualmente a1 0 l argo de la semana; en este caso,

    l nt ro du cc ic n a l as ! 1uc fuadones economicas (c.8) I 299

    l as tenendas media s de d ine ro e ran de 5.000 pesetas . Tra s la int roducc ion de los caje-ros, todo e lmundo acude a l b anc o dos vece s a la semana y retira 5.000 pesetas; ahara,las tenendas medias de dinero son de 2.500. En este ej emplo, la demanda de dinerodisminuye a Ia mitad.

    Esta reducci6n de la demanda de dinero equivale a un aumento de la veloci da dde l dine ro . Para verlo, re cordemos que

    M/P = kY,

    donde k = l/V Una disminucion de los saldos monetar ios reales, dado un nivelcua lquier a de producc ion, implica una d isminuc i6n de k y un aumento de v : Comola introducci6n de los cajeros automaticos permite a la gente tener menos pese-tas en el monedero, las pesetas cireulan mas deprisa. Es decir, como la gente ob-tiene dinero mas a menudo, transcurre menos tiempo entre el momenta en el quese recibe una peseta y el momenta en el que se gasta. Por In tanto, Ja velocidadaumenta.

    Si la ofe rta mone ta r ia se mantiene eonstan te , e l aumento de laveloc idad hace queel gasto nominal aumente y que la curva de demanda agregada se desplace haciafuera , c omo en l a ligura 8.10. Acorto pl azo, el aumento de la demanda ele va la pro-duccion de la economfa y provoca una expans ion economica , A los ant iguos precios ,ahora las empre sa s venden mas . Par consigu iente, con tr atan mas t raba jadore s, pidena los ya emplea dos que tra bajen mas hora s y utilizan 111(15 sus fabrica s y su equipo .

    Can el paso del tiempo, el eleva do nivel de dernanda agregada pre siona al a lzasa bre los sala rios y los pre dos. A medida que sube e 1nive l de pre cios, disminuyela can tidad demandada de producci6n y la ec onomia se aproxima gradualmente a l atasa nat ural de produccion, Pero durante la transic i6n a l ni ve l de pre eios mas a lto,1a p roducc i6n de la economia es mayor que la tasa natural.

    lQue puede hacer e l banco cen tr al para amort igua r e sta expans ion y mantener laproduc cion mas ce rea de l a ta sa na tural ? Pue de reducir la oferta moneta ria con el finde con tra rr es ta r e l aumento de la veloc idad. De esa forma, estabilizar ia la demandaagregada. Por 10 tan to , e l banco cen tr al puede reduci r 0 incluso eliminar la inf luen-cia de las perturbaciones de la demanda en la producc ion y e n el emple o si puedecontrola r habilmente la oferta moneta ria . Ahora bien, Ltie ne el banco central real-mente la habi lidad necesar ia ? Esa e s una cuest i6n mas d iftci l, de la que nos ocupa re -mas en el capitulo 13.

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    300 / MACROECONOMjA

    p OALP

    yRenta, produccion

    y

    Figura 8.10. Un aumento de la demand a agregada. La economiacorruenza encontrandose en el equi libri o a largo pl azo en el punto A Unaumento de Ia demanda agregada, provocado par un aumento de lavelocidad del dinero, traslada a la economia del punto A al B, en el queIa producci6n se encuentra por encima de su nive1 natur al. AI sublr losp recios, l a p roduccion retoma g radualmente a su nivel n atural y Ia eco-nomia se traslada del punto B a l C.

    Caso pract ico 8.3:La velocidad y la recesi6n de 1982 en Estados Unidos~Es la velocidad del dinero estable 0muy volat il? La respuesta a esta pregunta influ-ye en la forma en que el banco central debe gestionar la politica monetaria. Por unapart e, si la veloc idad es estable , es fac il estabi lizar la demanda agregada: el bancocent ra l no tiene mas que mantener constante la ofert a moneta r ia 0elevarla a una tasaconstante. En cambio, si l a veloc idad es muy vola til, para estabili za r la demanda hayque ajustar la oferta monetaria f recuentemente con el f in de contrar rest ar las varia-ciones de la velocidad.

    La profunda recesi6n que experiment6 Estados Unidos en 1982 es at ribuible enparte a la gran reducci6n imprevista de la velocidad, hecho que aun estii en granmedida sin explicar. La figura 8.11representa graficamente la veJocidad (que aquf esel pm nominal dividido por MI) desde 1959. Muestra que la veloc idad aument6 con-

    I n ir o du c ci on a l as f L uc tl la c io n es e c onom ic a s (c.8) / 301

    tinuamente en las decadas de 1960 y 1970, pero disminuy6 bruseamentc a par ti r de1981. Laexperiencia de principios de los anos ochenta evidencia que el banco centralno puede confi ar en que la ve loc idad del dinero se mantenga establ e.

    8

    7

    6 Velocidad tendencial1960 -1980

    5

    43 L___~ _J _L _L -L -L ~ __1960 1965 1980Ano

    1985 1990 19951970 1975

    Figura 8 .11. La v eloc ida d de l dinero. Por razones que aun no se com-prenden totalmente, I a veloci dad del dinero (el PIB nominal divididopor .W) di sminuyc sigmf icet ivamentc, en Est ado s Unidos . a pr incipiosde los enos ochent a con r espccto a su t endenci a ascendente anter ior.Esta disminuciun contribuyo a reducir la demandn agregcda. In cualprovoco, a su vez, la r ecesi6n de 1982, una de las ma s profundos de lahistoria reciente.Fuente: U.s. Department of Commerce y Federal Reserve

    En 1982 el Fed, el banco central de Estados Unidos, podia haber contrarrestadola disminuci6n de la velocidad e levando la ofert a moneta r ia. S in embargo. contenerla inflaci6n era su principal objet ivo de entonces, por 10que, par el contrario , estuvofrenando la t asa de crecimiento de l dinero, reduciendo aun mas la demanda agrega-da . Estas dos fuerzas -Ja disminuc ion de la ve loc idad y Iapoliti ca moneta r ia antiin-f lacionista - provocaron ent re las dos la reces i6n mas profunda desde la Gran Depre-si6n de los afios treinta.

    lC6mo hay que eva luar la pol itica del Fed? De una parte , a lcanzo su objet ivo dereducir la inflaci6n (incluso mas deprisa de 10 previsto), pero el coste fue una reduc-c i6n signif icat iva de la produccion y del empleo. La recesion de 1982 pone de relievelos objetivos contrapuestos de cua lquie r banco central: mantener el plena empleo y

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    controlar la inflac ion. La politic a de e stabili za cion sue le pIante ar una di syunti vaentre estes dos objetivos."

    8 .4.2 Las per tu rbac iones de la ofer ta agregadaLas perturbaciones de la oferta agregada, al igual que las perturbadones de lademanda agreguda, pueden provocar f luctuaciones econ6mica. s. Una p er iu rb ac io n d e10 oferta es una pe rt urbac ion de la e conomia que a lte ra el c oste de producc i6n de bie -nes y servicios y, c omo consec ue ncia , los pre ci os que cobran l as empresa s. Comoafectan directamente al nivel de precios. a veces se denominan perturbaciones de losprceios. Ejemplos son:

    Una sequta que destruye l as cosec has. La reducc i6n de la ofe rt a de produc-tos agra rios pre siona a l a lza sabre sus prec ios.Una nue va ley de prote cc ion de l media ambi ente que obliga a la s empresa sa reducir sus emisiones de contaminantes. Estas traspasan los castes adicio-nale s a los c liente s e n forma de prec ios mas a ltos.Una mayor c omba tivida d de los sindica tos, que pre siona a l al za los sa lariosy los precios.Un reforzamien to del car te l internacional del pet r6 leo. Al reduci r la compe -tenc ia, los princ ipales productores de pet r61eo pueden sub ir e l p recio mun-dial de este combustible.

    Todos e stos acontec imientos son per tu rbac iones negat ivas de la ofe rta: p re sionan a lal za sobre l os c ostes y los preeios. Una perturbaci6n favorable de la oferta, porcjcrnplo. Ii1 ruptura de un ca rte l inte rna ciona l de l pet-oleo, reduc e los c ostes y losprccios.

    La figura R.12 mues tra c omo a fe cta una pe rt urbac ion ne gati va de la oferta a laec onomia. La curva de ofc rta agre gada a corto plaz o se de splaz a en se ntido asc en-dente (Ia perturbacion de la oferta tambien puede reducir el nivel natural de pro-ducci6n y , par cons iguien te , desplazar la curva de ofe rta agregada a largo p lazo hac iala iz quicrda, pe ro aqui presc indiremos de ese efecto), Si se mantiene constante lademanda a gre gada, la e conomia se trasl ada de l punto Aa l B : el nivel de pre ci os subey la ca ntidad de prnducc i6n disminuye por debaj o de l a ta sa nat ural . Un ca so c omo

    '. P ar a dos puntas de v ist a sobre 10qu e hemos aprendido respe cto de l a po li ti ca monetar ia en l acxperienc ia de los anos rchcn ta , vease Benjamin M.Friedman , "Lessons on Monetary Policy from the1 98 05 ", J ou rn al o f E co no mic P er sp ec ti ve s, 2 , verano, 1988, pegs . 51-72; y William Poole, "MonetaryPolicy Lessons of Recent Inflation and Disinflation", J ou rn a l o f E c on o mi c P er sp e ct iv es , 2,verano, 1988,rags. 73100.

    I nt ro du cc i6 n a l as jltJcfuaciones economicns ( c.8) / 303

    POALP

    VA

    yRente. producci6n

    y

    Figura 8 .12. Una perturbaci6n negat iva de l a of e tt a. Una perturbadonnegativa de la oferta presiona al alza sobre los costes y, por 10tanto,sobre los precios, Si l a d emand a agregad a s e mant iene const an te, l a e co-nomia se traslada del punto A al B,10que provoca una estanflacion, esdecir, una subida de los precios junto con una disminuci6n de la pro-ducc ion. Fina lmen te, cu ando b ajan los p recloe, l a e conomla retorna a l atasa natural, es deci r, al punt o A.

    e ste se denomina estanf la ci6n , porque cornbina un estancamiento (una d isminuci6nde la producc i6n) con una inflac ion (una subida de los prec ios) ,

    Ante una perturbacion negativa de la oferta, un responsable de la polftica economi-caque controle la demanda agregada , como e lbanco cen tr al , t iene que tomar una d iff ci ldecisi6n: e legir entre dos opciones. La primera , implicita enla figura 8.12, es mantenerconstan te Ia demanda agregada. En este caso, la producc i6n y e1empleo son menore sque 1a t asa nat ural . A l a larga, los pre cios baja n pa ra re stable ce r e l pl ena empleo e n elnivel inicial de precios (punta A), peru el coste de este proceso es una dolorosa recesi6n.

    La segunda opc ion .imos trada en la figura 8 .13, e s aumenta r la demanda agrega -da para que la economfa se aproxime mas deprisa a la tasa natural. Si el aumento delademanda agregada coinc ide can la pe rturbaci6n de la ofe rta agregada , la economiase traslada rapidamente del punta A al C. En este caso, se dice que el banco centrala c o l 1 1 o d a Ia pe rt urbac ion de l a oferta . EI inconvenie nte de esta opcion e stri ba , porsupue sto, e n que el nivel de pre cios e s pe rmanentemente mas al to. No hay forma deajusta r l a d emanda agrega da de tal mane ra que permita mantene r el ple na empleo .1mismo t iempo que la e stab il idad de precios .

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    Renta, producci6nFigura 8.13. Acomodaci6n de una perturbac ien negativa de la ofer ta .Enrespuesta a una perturbacion negativa de laoferta, el banco centralpuede elevar la demanda agregada con el fin de impedir que disminu-ya la producci6n. La economia se traslada del punto A al C. E l co st e deesta polit ica es un n ivel de precios pennanentemente mas alto.

    Caso practice 8.4:C6mo contribuy6 la OPEP a provoc ar la est anfla ci6n de los afi os setenta yla euforia de los oehen ta

    Las perturbaciones mas significativas de la oferta, en la historia reciente, han sidec ausada s por l a OPEp, que e s l a Orga niz ac i6n de Pa ises Exportadore s de Petrol eo, Apr incipios de los a fios seten ta , la r educci6n coordinada de l sumin is tro de pet r61eo dela OPEP c asi dupl ico el pre cio mundia l. Esta subida de los precios del pe tr61e o pro-voco una estanflac i6n en la mayona de los paf se s indust riales . Los datos s igu ientesmuest ran que ocurrio en Es tados Unidos :

    Var iaci6n de los Tasa de Tasa deAno precios del petrn leo inflacien UPO pam1973 11.0% 6,2% 4.9%1974 68,0 11,0 5.61975 16,0 9,1 8,51976 3,3 5,8 7,71977 8.1 6,5 7.1

    lIftruduu;i{j" a las fiudlldCiollcS l'coliomicllS (c.8) !3

    La subida de l precio del petr61e o de un 68% re gistra da e n 1974 fue una enorme pturbaci6n negativa de la oferta. Como cabria esperar, provoco tanto un aumento dla inflaci6n como un aumento del paro.

    Unos afios mas tarde, cunndo la economfa murtdial estaba a punto de n.'clIpPf'H"sc de 1.1prime ra rec esion casua da por la OPEP, volvio a ocurrir c asi 10 mlsmo.OPEl' subio los precios del pctroleo, provocando una nueva cstnnflacion. He i . t l luf ldatos de Estados Unidos:

    Var ia ci6n de los Tas a de Tas a deAno precioe del petreleo Inflacien ueo Paro1978 9.4% 7.7% 6.1%1979 25,4 11.3 5.81980 47.8 13.5 7.01981 44.4 10.3 7,51982 -8.7 6.1 9,5

    Lassubida s de los preciosde l pet r61eo de 1979 ,1980 Y1981 provocaron de nuevo uinflac i6n de dos digitos y un aumento del para.

    A mediados de los afios ochenta , las convulsiones politicas existen te s en los pase s arabes merma ron la ca pa cidad de la OPEl' pa ra limi tar e1 sumini stro depetroleoBajaron los prectos . dnndo 1 .1vue lta a 1 .1estanflaci6n de los arios setcnta y principtosde los ochenta. He aquf 10que ocurrio:

    'varlaclcn de los 'Iasa de Tasa d eAno precios del petrdlee inflaci6n (lPC) paro1983 -7.1% 3.2% 9.5%1984 -1.7 4.3 7.41985 -7.5 3.6 7.11986 -44.5 1,9 6.91987 18,3 3.6 6.1

    En 1986los precios del pet ro leo ba ja ran cas i la mitad. Es ta per tu rbac ion favorab lela oferta dio lugar a una de las tasas de inf lacion mas bajas de la historia recientde Estados Unidos y a una disminuci6n del paro.

    Mas recientemente, la OPEP ha dejado de ser una causa importanle de las fluetuaciones econ6micas. Elprecio del petr61eo se ha mantcnido relativamente establcsalvo durante un breve periodo tras Ia invasi6n de Kuwait por parte de Irak en everano de 1990. Sin embargo, 1aexperiencia de los anos setenta y ochenta sicrnpre

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    podria repe ti rse. Los acontec imientos que ocurr en en Orien te Medio son una fuentepotencial de pe rturbaciones para las economias de todo e l mundo .'

    8.5 Conclusiones

    En este capitulo hemos introducido un modelo para estudiar las fluctuaciones eco-nornicas: el rnodelo de oferta y demanda agregadas. Sebasa eonel supuesto de quelos prec ios son ngidos a corto pla zo y fle xible s a la rgo plaz o, EI modelo nos ensefiaque las perturbacioncs de la economia pueden hacer que la produccion se aleje tem-pora lmente del nive l que f ija e l modele c la sico ,

    EImode le tarnbien pone de re lieve e l papel de la pol it ic a monetaria. Una pol it ic amoneta ria desaccr tada puede ser una fuente de pe rturbaciones . Una pol it ic a moneta-ria bien gcstioncda pcrmite responder a las perturbaciones y estabilizar la economia.

    En los capi tules s iguien te s, avanzarnos en la comprens ion de este modelo y en ela na lisis de la politic a de esta bil izac i6n. En los capitulos 9 a l 11 vamos ma s a lia de 1. 1e cuaci on cuantita tiva para perfe cc iona r nuestra te oria de la demanda agre gada. Deesta fo rma podcmos constatar que la demanda agregada depende de la pol it ic a fi scal ,a si como de la pol it ic a mone ta ria. En e l cap itulo 12examinamos mas detal ladamentela oferte agregada y vemos pOT que los salarios y los precios son rigidos. En el 13ent ra rnos en e l debate sabre las v ir tudes y los l imites de la po ll tica de e stab il iz ac ion ,

    Resumen

    1. La dife renc ia fundament al entre ella rgo plaz o y e l c orto pla zo se ha lla e n que losprec ios son flexibles a largo pl azo y rigidos a c orto plaz o. El mode lo de la ofe rtay la demanda agregadas permite analizar las fluctuaciones econ6micas y vercomo varia el efecto de In politica econ6mica de unos horizontes temporales aotros,

    2. La curva de demanda a gregada tiene pe ndie nt e ne gativa. Indic a que c uanto masbajo esel nivel de preeios, mayor es la demanda agregada de bienes y servicios.

    3. A la rgo plaz a, la curva de oferta a gregada es vert ica I: l a prcducc ion viene de ter-

    , l os d;llos utilizados ,UjUIproo-dcn ~h'lHI/mill of IJII'M S tu /i s/ in . . Algunos eomornistas opinanque las vanaciones de los precios del pctroloc desempenaron un importante pepcl (1\ las fluctuacio-nes economlcas incluso antes de los anos setenta. Vease James D. Hamilton, "Oil and the Macrocco-nomy Since World War II" , JOllrJIl1i o f Po l i ti ca l ccl l lomy, 91, abrtl. 19A3, pags. 228-24A.

    l ni ro d uc ci on a ( as f l uc tu a ci on es e co n om i ca (c.8) / 307

    minada por las can tidades de cap ital y t raba jo y por la tecnolog ia existen te . Porconsiguie nte , los desplaz amientos de la demanda a gregada afedan al nivel deprec ios, pero no a la produc ci6n y al empleo.

    4. A cort o plazo.Ia c urva de ofe rta agre gada e s horiz onta l, ya que los sa larios y losprecios e stan predeterminados. Por 10 tanto, los desplazamientos de la demandaagregada afectan a la producclon y al empfeo.

    5. Las pe rturbadone s de la demanda y l a ofe rta agregada provoc an fluctuac ione seconomicas. Dado que el banco central puede desplazar la curva de demandaagregada , de e sta forma puede inten ta r con tr ar re star las per tu rbac iones con e l f inde mantener la producc i6n y e l empleo en sus n iveles naturales .

    Cone eptos cl aveDemanda agregadaOferta agregadaPerturbacionesPolitica de estabilizaci6nEstanflacion

    P reguntas de re pa so

    1. Cite un ejemplo de un precio ngido a corto plaza y flexible a largo plazo.2. lFor que tiene pendiente negativa la curva de demanda agregada?

    3. Explique el efecto de un aumento de la oferta monetaria a corto plazo y a largoplazo.

    4.

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    308 / MACROECONOMiA

    tivo Y los depositos a la v is ta, incluidas las cuentas corrientes, por 10 que estecambio aumenta el atractivo de tener dinero.a) LComo a fe cta est e cambia a la demand a de dine ro?b) LQue ocurr e con la veloddad del dine ro?c)Si e l banco central mantiene constante la o ferta monetaria, lque ocurre can laproducd6n y los predos a corto plaz o y a largo plaz a?d) lDebe mantener constants el banco central la oferta monetaria en respuesta aest e cambio? lPor que sf0por que no?

    2 . Elbanco central reduce laoferta monetaria en un 5%.a) LQue ocurre can la curva de demanda agregada?b) LY can el nivel de producd6n y el nivel de precios a corto plazo y a largoplazo?c) De acuerdo con la ley de Okun, ,que ocurre con el paro a corto plazo y a largoplaza? [Pista: la ley de Okun es 10 re lac ion e ntre 10producc i6n y cl pa ro a na liza -da en e l capi tulo 2 1.d) ,Que ocorre c an e l t ipo de interes rea l a corto plaz o y a largo plaz a? [Pista: uti-lice el mode le del ti po de i nt ere s re al de l c apitulo 3 pa ra ve r que ocurre coandovaria la produccion],

    3 . Averigi ie como influyen los objetivos del banco central en 5U rcspuesta a las per-t urbadones. Suponga que a l banco c entra l A solo Ie i nte re sa mant ener esta bl e e lnive l de pre cios y al B solo Ie interesa mantene r l a producc ion y e l empleo en sustasas naturales. Explique Como responderia cada banco central a:a } U na disminuci6n ex6gena de 1avelocidad del dinero.b) Una sub ida exogena del prec io del pet r6 leo.

    9. LA DEMANDA AGREGADA I

    S o st en g o q u e l os p o st ul ad o s d e l a t eo ri a c lt is ic a s on a p li ca b le s II l in c a s o e s pec i al 50111-mente y n o u l c as o g en er aL . Ademds, l a s c a ra c te r is ti c as d e l caso especial eupuestas p or In

    tear(a cldsica n o s on la s d e I a s o cie dad e ca ntim ica e n la ( f u e o io im o s r ea lm e n te , por 1 0 q ue 51le n se ii an z a e s e n~ ai io sa y d e s C l s t r O S t l si h lt c nta m os a l' { i c ar i a a los I l t ' c J r o s .John Maynard Keynes, The Cenemi TIII'or,'1

    La fluctuaci6n econ6mica mas seria de la historia reciente de los parses occidentalesha sido la Gran Depresion, En los a nos tre inta, el de semple o y las renta s dismmuye -ron extraordinariamente. En e l p ear ana de la Depre sion. 1933, una c ua rt a parte de lapoblac ion ac tiva de Esta dos Unidos est aba e n paro y e 1riBre al e ra un 30% infe riora l de 1929_

    Este devastador episodic llevo a muchos econornistas a poner en duda la validezde la teoria econ6mica clasica, es decir, de la teorta que hemos exarninado en los capi-tulos 3 a 7_Est a pareda i nc a paz de explica r la Depresi6n. Se gt in e sa teoria, la rentanaci ona l de pende de la s ofe rta s de fact ores y de la te cnologia existente , nmguna delas cuales vario significativamente entre 1929 y 1933. Trns el comienzo de la Dcpre-sion, muchos economistas empezaron a pensar en la neces idad de un nuevo modelopara explicar una recesi6n economica tan grande y repentina, y para ofrecer solucio-nes que pudieran paliar las penurias economicas que padecian tantas personas.

    En 1936 el economista britanico John Maynard Keynes rcvoluciono la economicc an su libro T he G en er al T he ory o f E m plo ym en t, In ter es t, a nd M o n ey . Keynes propu>uuna nueva manora de analizar la economia, que present6 como alternative a Ia teo-ria clasica . Su vision del modo de funcionarniento de la economia se convirtic rapi-damente en el centro de una gran controversia. Sin embargo , a medida que se de-batia The Genera l Theor y , comenz6 a surgi r una nueva manera de entender las flue-tuaciones econ6micas.

    Segun Keynes, la baja renta y el elevado paro caracteristicos de las rccesionesecon6micas se deben a una baja demanda agregada. Critic6 la teoria clasica parsuponer que la oferta a grega da es l a unica vari able -el ca pi tal, c l trabajo y l a te cno-logia- que determina larenta nacionaL Actualmente, los economistas concilian estasdos i de as c an el mode lo de la demand a y la oferta a grega das introduc ido en el ca pi-tulo 8. A largo plazo, los precios son f1ex ib le s y laofe rta agregada determina la r en ta ;pero a corte pla zo, los prec ios son rfgidos. par 10que las variac ione s de la demandaagregada inf luyen en la r en ta .

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    310 !ACROECONOMtAr

    Nivel deprecios fi]o

    DA, DA,A,

    Y J ---+ Yl ---+ Y!Rente, produccionFigura 9.1. Desplazamientos de l a d emanda agregada. Dado el nivel deprecios, la renta nacional fluctua debido a los desplazamientos de lacurve de d erna nda agregada . EI modele IS-LAl cons idera dado el nivelde prccios y muest rn cua les s on l as cau ses de l as va ri aciones d e l a r ent a.POT con sigu ient e. el modelo indi ca cua les son l as ca usas d e los de spl a-zamientos de la dernanda agregada.

    y

    En este capitulo y en el siguicntc continuamos con nuestro estudio de las flue-tuaciones economicas exa rninando mas deten idamente la demanda agregada. Nues-t ro objet ivo es ident if ic ar las var iables que desplazan lacurva de demanda agregada,a lter ando la rcnta nac iona l, Tarnbien examinamos mas extensamente los ins trumen-tos que pue den emple ar los re sponsable s de la politic a economics para influir en lademanda agrega da. En el 8 obtuvimos la curva de demanda agregada a partir dela teor ia cuant itat iva del d inero y mostramos que la polit ica moneta ri a puede des-pla za r l a c urve de de rna nda a gre gada . En est e vemos que el Gobi erno puede influirr-n l a demanda a grc gada tanto con la polftic a moneta ria como con l a politi ca fis cal .

    El modelo de ladcmanda agrcgadu e laborado en este capi tu lo , e l modelo IS-LM,c s la princ ipal interpre tacion de 1

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    312 / MACROECONOMIA

    son cero, expresarnos el gasto planeado, E, c omo l a ' surna de l c onsumo, C, la inver- Isi6n planeada, I, y las compras del Est ado, G:

    E= C+/ +G.

    Anadlmos a esta ecuac ion la funcion de consumo

    c= C(Y - T),que e stablec e que el consumo depende de Ia renta disponible (Y - 71. La renta d is -ponible es la renta total, 1'; menos los impuestos, T Suponemos, a demas, que I.invers i6n p laneada es f i] a.

    y que la pol itica fisca l -los nivele s de compra s del Esta do y de impue stos- es fi ja:

    Combinando estas ecuaciones, obtenemos

    Esta ecuac ion muest ra que e lgas to p laneado esuna func ion de la r en ta ,1'; del nivel exo.geno de inversion planeada, 7 y de las var iables exogenas de la pol it ic a f isca l,G y T.

    La figura 9.2 re presenta gnifi camente el ga st o plane ado e n funci6n de ] nivel derenta . Est a linea t iene pendiente positiva porque un aumento de la renta provoc a unincremento del consumo y, por 10 t anto, del ga sto plane ado. Su pendiente es la pro-pensi6n marginal a l consume, PAle: indica cuanto aumenta e l gas to p laneado cuan-do la re nta aumenta 1peset a.La economia en equilibrio. Supongamos ahara que la economia se encuentre enequil ib rio cuando e l gas to e fect ivo es igua l a l planeado . Recue rdese que Yes igua l nos610a la r en ta total s ino tambien 01gasto e fect ivo en bienes y servicios . FormularnosIa condici6n de equil ib rio de la forma s igu iente:

    Gasto efectivo =Gasto planeadoY=E.

    L a d e m an d a a g re g ad a I .9) I 313

    E E=CIY-Ti+I+G

    YRente. produccicn

    Figura 9.2. EI gasto pl aneado en fun cidn de l a r ent a. EI gasto pl anea dodepende de ln renta porque un aumento de esta provoca un i ncrementodel consume. La pendiente de es ta linea es Ia propension ma rginal alconsumo, PlUe.

    La rect a de 45 grades de I. figura 9.3 repre senta Jos puntas en los que se cum pie estac ondic i6n. Con l a a dic i6n de la funci6n de gasto pl aneado, este grafico se conviertee n e l a spa keynesia na. EI equilibria de esta ec onomia se enc ue nt ra e n el punto A, eneJ cualla funci6n de ga sto pla neado corta a Ia curva de 45 gra dos.

    l .C6rno a lcanza la economia e l equ il ib rio? En muchas empre sa s, las existenciasdesempe fian un importan te papel en e l proceso de a juste. Las var ia ciones imprevis-tas de las existenc ia s l levan a las empre sa s a a ltera r los n iveles de producc ion. 10cua lalt era a su vez l a renta y el gasto.

    Supongamos, que e l PIB es superior al nivcl de cqui libr io . por c jcmplo . c l n ivclY/ de fa figura 9.4. En e st e ca so, e l g asto pla ne ado es E l, que es inferior a }~"Como e smenor que Ia producc ion, la s empresas estan vendiendo menos de 10que estan pro-duciendo, Aumentan sus existencias como consecuencia de estos bienesque no venden. Est e a umento imprevisto de la s existenc ias induc e a las cmpre sas ade spe di r tra ba jadore s ya reducir 10p roduc ci6n, medidas que red uce n, a5U vez , c lPIB. Este proceso de acumulaci6n imprevista de existencias y disrninucion de la rcntncontinua hasta que la renta es inferior al nivel de equilibria. En el equilibrio, lar en ta e s igua l a l ga sto p laneado.

    Supongamos, por el contra rio, que el rIB es inferi or a l nive l de e quili brio, porejemplo, el nivel Y, de la f igura 9.4. En este caso, e lga sto p laneado esE " que es mayorque t;. Dado que es superior a la produc ci6n, l as empresa s esta n vendie ndo mas de

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    314 / MACIWECONOMfA

    yRenta, producci6n

    Figura 9.3. EIaspa keyneeiana. En el aspa keynesiana el equilibrio secncucntra en el punto A, en el cual Ia renta es igual a l gasto planeedo.

    E Y= E

    Y, yY,Renta, produccion

    Fi gur a 9.4. EI ajuste al equili bri o en el aspa keynesiana. Si las empre-sas pr oducen en el nivel Yi, el gasto planeado, EI, es menor que Ia pro-d ucc ion . p or 10 qu e l as emp res as ac umulan exi st enci as. E st a a cumula-cion de exist encias las l leva a reducir Ia produccion. En cambia, si lasemp rC 's as produ cen en el n ive l l /, el gas to pl ane ado. 6'1, es superior alapr oduccion. por 10 que l as empr esas reducen sus exist encias. Est a dis-minucion de las existencias las l levn a e leva r Iii p roducc iun.

    La d em an d a a l< r e! < ad a1 (c.9) / 315

    10que es tan produciendo. Al ver que disminuyen sus exist enc ias, contra tan mas tra-bajadores y aumentan la producci6n. Este proceso continua hasta que la renta esigual al gasto planeado.

    En suma, el aspa keynesiana muestra como se determina la renta, Y,dados losniveles de inversi6n planeada Iy la politica fiscal, G y TEste modelo puede uti-lizarse para mostrar c6mo varia la renta cuando varia una de estas variables ex6-genas.La polit ica fi sca l y el mul tipl icador : las compra . de l Est ado. Veamos c6mo afect anlas variac iones de l as compras de l Estado a la economia . Como const ituyen un com-ponente del gas t o, cuando aumentan, tambien aumenta el gasto planeado, dado unnivel cualquiera de renta. Si las compras del Estado aumentan en t!.G, la curva degasto planeado se desplaza en sentido ascendente en t!.G, como en la figura 9.5. EIequilibro de la economia se traslada del punto A al B.

    EY= E

    Renta, producci6n

    Figura 9.5. Un aumentc de las compras del Estado en el aspa keyne-slana. Un aumento de las compras del Estado de I : ! .G e lev a e l gas to pl a-neado en esta cuantia par a cualquier nivel dado de r ent a. El equilibriase traslada del punto A al 8 y la renta aumenta de Yi a Yi . Observese queel aumento de la renta, 801': es superior al de las compras del Estado,ftC. Por 10tanto, la politica fiscal produce un efecto multiplicado en larenta.

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    31 6 !ACROECONOMiAEste grafico mucstra que un aumento de las compras de! Estado provoca un

    incremento min mayor de la renta. Es decir, ~y es mayor que AC. El cocientet lY! tlG sedenomina mul tipl ic ador de las compras del Es tado; ind ica cuanto aumen-ta la renta en respuesta a un incremento de las compras del Estado de 1 peseta. EIaspa keynesian. implica que el multiplica dor de las c ompras del Estado e s mayorque 1.

    lPor que produce lapol it ic a f isca l un e fecto mul tipl ic ador en la rental Porque . deac uerdo con la func i6n de c onsurno, un aumento de la re nt a provoc a un incrementode aquel , Como un a umento de l as c ompras de l Estado e leva la renta, tambi en el evae l c onsurno, 10que ele va a im mas la re nta, est a, a su ve z, el consume . y aSI sucesiva-ment e. Por 10 t ant o, en este mode lo, un incremento de las c ompras de l Est ado pro-voc a un aumento mayor de la renta.

    ,CuM es la magnitud del multiplic ador? Para responde r a esta pre gunta , segui-mos paso por paso la variaci6n de la renta. El proceso comienza cuando el gastaaumenta en .1.G, 10que implica que la renta tambien aumenta en !J.G. Este aumentode la renta eleva, a su vez, el consumo enPMC x t lG, donde PMC es la propensionmarginal al consume. Elaumento del consume eleva el gasto y la renta, una vezmas. Este segundo aumento de la renta de PAte x 6.G ele va de nuevo e l consume.esta vez en PMC x (PMC x tlG), 10 que eleva de nuevo el gasto y la rente, y aslsuce sivamente, Esta influe ncia re troa ctiva de] c onsumo en la renta y de esta denuevo en el consume continua indefinidamentc. EI efecto total producido en [arenta es:

    Variaci6n inicial de las cornpras del EstadoPrimera variacion del consumeSegunda varlaci6n del consumoTercera variaci6n del consumo

    !;G=PMC sa=PMC' sa=PMC' x sa

    L>Y= (I + PMC + PMC' + PMC' + .. .)L>G.El multiplic ador de las compras del Esta do e s:

    L>Y/L>G= 1+ PMC + PMC' + PMC' + ..

    L1dcrnanda agrcgada I (c.9) / 3

    Esta expresion del multiplicador esun ejemplo de pY l J sr e s i li J l ~ t 'O l l ld r i cl l d e i I /f i li i /o s tcminos. Un result ado del a lgebra nos pe rmite expre sar el multiplica dor de la formsiguiente:2

    6Y/L>(; = 1/(1- [,MC).Por ej emplo, si l a propension ma rginal a l consume es 0,6, el multiplic ador es:

    6Y/ L>G= 1 + 0,6 + 0,6' + 0,6' + .= I/O - 0,6) == 2,5 .

    En e st e caso. un aumento de la s compra s del Esta do de 100 peset as el eva la rentaequilibrio en 2.500.'La politic a fiscal y el multiplic ador: los impue stos. Veamos ahora como a fe ctancambios impositivos a la rente de equilibri o. Una reduc ci6n de l os impue stos deele va inmediatamente la renta disponible, Y - Ten !J.T y, poc 10 t anto, e leva cl CO

    l No ta ma t emd t ic a : Este resul tado a lgebra ico se demuestra de la forma s iguien te . Seaz=1+x+x2+.

    Mnlnp ltcemoe ambos miembros de este ecuac ion por x:J.Z = x + ;1 :2 + .r3 +.

    Rcstarnos la segunda ecuacion de la primera:

    Reordenendo este ultima ecuacjon, tenemos que

    10 que implica quez '" I/O ~ x).

    Con esto damos por conclulda la demostracion.J No t a ma t cmat ic n : Elmultiplicadoc de las compras del Estado se helle Il1dS (,kilmcntl' utili/,Ul

    calculo diferencial. Comenzamos con la ccuacion}? ' " C(y ~ T)+ J+G

    Dtferenciando,dY = C'dY + dC,

    y reordenando,dYldG; 1/(1- C')

    Esta ecuac ion es la misma que lade l tex to .

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    318 ( MACROECONOMIA

    sumo en PMC x flT. Dado un nivel cualquiera de renta, Y, ahora el gasto planeado esmayor . Como muestra Ia f igura 9.6, la curva de gasto p laneado se desplaza en sentidoascendente en PMC x flT. EI equilibrio de la economia se traslada del punto A al B.

    E

    1.. E, = Y,~II

    Renta, produccionFigura 9.6. Una reduction de los impuestos e n el a spo l k eynes ian a. Unar educci on de los impuestos de 6Televa el gast o planeado en YUC x &1 :dado un nivel cuaLqui era de renta. EI equilibrio se traslada del punto Aal n y 101en ta aumenta de Y/ a ri. De nuevo, l a p ol it ic a f isca l p roduc e une fec to mu lt ip li cado en la r en ta.

    De 101misma manera que un aumento de lascompras del Estado produce un efec-to multiplicador en la renta , 10misrno ocur re con una reducci6n de los impuestos. Lavariacion inic ia l de l gusto se mul tipl ica, al igual que antes, por 1/0 - PMC). El efec-to g loba l produc ido en la renta por 101ari ac ion de los impuestos es:

    l>y/t>T =-PMC((1 - PAtC).

    Esta expres ion ese l mul tipl icado r de los impuestos. esdeci r, Lacuantia en que var iala renta en respuesta a una variaci6n de ]05 impuestos en 1 peseta . Por e jemplo , si l apropension marginal al consumo es 0,6, el multi plicador de los impuestos es:

    t1Y/t1T = -0.6/0 - 0,6) = -1,5.

    La d em an da a gre ga da I (c .9 ) ( 319

    En este ejemplo, una reducci6n de los impuestos en 100 pesetas eleva la renta deequilibrio en 1.500.'

    Caso pract ice 9.1:Kennedy, Keynes y I.reduccten de los impuestos de 1964Cuando John F. Kennedy ll ego a la presidenc ia de Estados Unidos en 1961, conven-cio a algunos de los economist as jovenes mas br il lan tes de Ia epoca para que acepta-ran ser miembros del Council of Economic Advisers. Estos economist as , que se ha-bian formado en la economia de Keynes, aportaron sus ideas keynesianas a losdebates de pol ir ica economica al mas a lto nivel .

    Una de las primeras propuestas del Council fue aumentar la renta nacionalbajanrlo los impuestos, 10que llevo .11Cobierno estadounidense a bajar significativa-mente los impuestos sobre la renta de las personas y de las sociedades en 1964. Lareducci6n tenia por objeto est imular el gasto en consumo e inversion, 10 que elevarlalos niveles de renta y empleo. Cuando un periodista Ie pregunto a Kennedy por queera partidario de bajar los irnpuestos. este contesto: "Para est imular la economia. iNorecuerda usted su curso de int roducc i6n a la economia?"

    Tal como predijeron los asesores econ6micos de Kennedy, la aprobacion de lared uccion de los impuestos fue seguida de una expansion economica. EIcrecimientode l PIB real fue de l 5,3% en 1964 y del 6.0en 1965. La tasa de paro descendi6 de l 5,7%en 1963 a 5,2% en 1964 y al 4,5% en 1965.

    Los economistas continuan debat iendo Ia causa de este rapido crecimiento regis-t rado a principios de los afios sesenta. Un grupo Uamado e co n om i st as d e l a o fe rt a sostie-ne que laexpansion economica se debi6 a los incentivos generados por la reducci6n delos tipos de l impues to sabre la renta . De acuerdo can ellos , euando los trabajadorespueden quedarse con una proporcton mayor de sus mgresos , of recen mucho mas t ra -bajo y aumentan Iaoferta agregada de bienes y servicios . En cambio, los keynesianoshacen hincap ie en la inf luenc ia de l a reducci6n de los impuestos sobre la demanda

    ~ N o ta m a te m as ic a : EImult lp llcador se haIJa mas fac ilmente, a l Igual que antes , u ti lizando calcu-10difercncial. Comenzamos con la ecuacion

    }'=ceV-T)+I+r.Diferenciando,

    dY = C'(dl'" - dT),y reordenando,

    (IY/dT = -(:'/0 - C').

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    320 ( MACROECONOMIA

    agregada . Cons ideran que la r educd6n de impues tos de 1964 fue un expe rimento f ruc-tifero de politica f iscal expansiva que confirmo el punta de vista keynesiano,"

    9.1.2 EItipo de interes, 10 inversion y la curva ISEI a spa keynesian. no es mas que un paso en nue stro camino haria el mode lo [SUd.Es uril porque muestra que dete rmina la renta de la ec onomia, dado un nivel c ual-quiera de inversion planeada. Sin embargo, parte del supuesto poco realista de quee ln ive l de invers ion p laneada es Hjo. Como sei ia lamas en e l cap itulo 3 ,cabe espe ra rque la inve rs ion plancada dependa de l t ipo de intere s.

    Para a iiad ir e sta re la cion ent re e l t ipo de intere s y la invers ion a nuest ro modele,fo rmulamos "e lnive l de inve rs ion p laneada de la mane ra s igu iente:

    1 = I(r).

    Est. funcion de inversion se represent. en el pa nel (a) de la figura 9.7. Dado que clt ipo de inter es e s e l cos te de pedi r prestamos para financ ia r proyeetos de invers ion,una subida del tipo de in teres reduce le inversion planeade. Como consecueocia, lafunci6n de inversion tiene pendiente negativa.

    Podemos combina r la func ion de invers ion can e l diagrama del a spa keynes ianapara averiguar c6mo varia la renta cuando varia el tipo de interes. Como la inversionesta relacionada inversamente con aquel, una subida del tipo de interes de Tr a r2reduce la cantida d de inversion de [(Tl) a I(T2)' La reduccion de la inve rs ion planea -da desplaza , a su vez, l a func ion de gasto p laneado en sen tido descendente, como enel panel (b) de la figura 9.7. EI de splazamiento de la func ion de ga sto planeado pro-voca una reduccion del nive l de renta deYi a Y,. Par cons iguien te , una subida de l t ipode inter es r educe la renta.L a curva [S resume la relacion entre el tipo de interes y el nivel de renla resultant.de la funcion de inversion y del a spa keynesiana. Cuan to mas a lto e se l t ipo de intere s,menor e s e ln ive l de invers ion planeada y ,par 10 tanto, menor e s e l n ive l de renta. Poresta razon, la curva 15 t iene pendien te nega tiva , como en e l panel (c )de la figura 9 .7

    9.1.3 Como desplaza 10 politica f iscalia curva ISLa curva IS nos muest ra e ln ivel de renta cor re spondien te a un nive l cua lqu ie ra dadodel t ipo de inter es, Como hemos visto en e l a spa keym . .s iana , e l nive l de renta tam-

    5 Par a un ana li si s d e l a r educ ci 6n de los impuestos de 1964 rea lizado por uno de los economis-tas de Kennedy. vease Arthur Okun, "Measur ing the Impac t o f t he 1964 Tax Reduct ion" , e n W.W.Heller (comp.),P e rs p ec t iv e s o n E c o n om i c G r ow t h, Nueva York,Random House, 1968,reimpresc enArthur M. Okun, Economi c s f o r Po li c ymak i 71 g , Cambridge , Mass. , MIT Press , 1983,pags. 405-423.

    La IiemallIia agregadll I (e .9 ) ( 3

    (b) Aspa keynesianaE

    [~C(Y-T),1- /(r,J l C

    (a) Funcien de inversion

    Y I Y IRenta. produccion"(c) Curva IS

    ~~.1 l"S r,~0 r,c,f=

    lacuNa ISJ8Um!e>ro&

    bios.

    , IS/(r,i /(r,1

    InversionY, Y,Renta, producctcn

    Figura 9.7. Obtencton de la curva IS. El panel (a) muestra (a funcion deinversi6n: una subida del tipo de Interes de 1'1 a rz reduce Ia inversionplaneada de l(r,) a [(r2). E1 panel (b) muestra cl aspa keynestnne: unareducci6n de 13 inversionplaneada de [(1'1) a l(1"!) reduce larentede}~aYi. Elpanel (c) muestra la curva 18 que resume csta relacion entre eltipode interes y la renta: cuanto mas alto es el tipo de interes, mas bajo es eln ivel de rente .

    bien depende de la pol it ic a fi scal . La curva IS se traza considerando dada 1(1politicfiscal; es decir, cuando se traza la curva IS, se mantienen fijos G y T.Cuando cambila politica f iscal, la curva IS se desplaza.

    La f igura 9.8 utilize el aspa keynesiana para mostrarque uri aurnen to de las compras del Esta do de G, a G1 desplaza la curva 18. Esta figura se ha t razado cons idrando dado e l t ipo de inter es i,y, por 10 tan to, e l n ive l de inve rsion p laneada . 1: :1spkeynesiana muestra que e ste cambia de la politica fisc al eleva el gasto pleneadopor 10 tanto, la renta de equilibrio de ~ a l2. Per consigctente, un aurnento de lacompra s del Es tado desp laza lacurva [S hacia fuera.

    Podemos utilizar el aspa keynesiana para ver como se desplaza I. curva ISconse cue ncia de otros cambios de 1a politica fisca l. Dado que una re duccion de l

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    322 f MACROECONOMIA

    E

    r.0-e~-"c,~ )J

    La d em a nd a a gr eg ad a [ (c.9) / 323

    (a) Aspa keynesiana impuestos tambien eleva e l gasto YIa renta , desplaza t ambien I . cu rva IS hacia fuera,Una reduccion de las campras del Estado 0una subida de los impuestos reduce I. renta,por 10 tanto, ese t ipo de cambio de Iapoli tica f iscal desplaza Ia curva IS had. denlro.

    En suma~ facurva IS muestra la relaci6n entre el tipo de in teres y el nivel de renta quesurge ell e l m e rc ad o d e b ie ne s y servicios. La curva IS s e t ra za c on s id er an d o d ad a l a p oU t ic afiscal. Lo s c am b io s d e l a p o li ti ca f is ca l q u e e le va n l a d em a nd a d e b ie ne s y serv ic ias desp lazanl a c urva 18 haci a Ia der echa. Los cam bios de la polit ica fiscal que reducen I n d emanda de bie-ne s y s er oi ci os i a d es p ia za n h uc ia l a i zq u ie rd a.

    l.Una~d~Jaacompl'llliU.Eotado daplaza e111"'" ploneadoen sentido aacend.eate en A G ,o .

    y=

    =C(y- T)++ 1(rJ+GI

    E=aY-T)++ )(r)+C,

    9.1.4Una interpretacion de la curva IS basad a en los fondos prestabfes2 . _ . 1 0 que elevaIa r en te e n~ . . .1-PMC Cuando esludiamos por pr imera vez e lmercado de bienes y servicios en elcapi tulo 3,observamos una equivalencia entre la oferta y la demanda de bienes y servicios y la

    oferta y Ia demanda de fondos prestables. Est . equ iva lenci a permit e inl erpret ar deot ra forma la curva IS.

    Recordemos que la ident idad de Iacon tab ilidad nacional puede expresarse de lasiguiente manera:

    Y, Y,Renta, producci6n

    (b) Curva IS Y-C-G=lS = I.

    3. ' " Y despJau.La"curva 15 haria Ia 'derecha en~.l-PMC

    EIprimer miembro de esta ecuaci6n es el ahorro nacional, 5 (la suma del ahorro pri-vado, Y - T - C, Yel ahorro publico, T - G) y el segundo es Ia inversion, I. EI aho-rro nacional representa la oferta de fondos prestables y la inversion representa lademand. de estes Fondos,

    Para ver como se obtiene la curva IS a partir de la situad6n en el mercado defundus prestables, sust ituimos C por la funci6n de consumo e I por la fund6nde Inversion:

    Y - C(Y - T) - G = l(r).

    EIprimer miembro de es ta ecuac ion ind ica que Iao fer ta de fondos prest abl es depen -de de Ia renla y de Ia politic. fiscal. EI segundo muestra que Ia demanda de fond osprestables depende del tipo de interes, ESle se ajusta para equilibrar la oferta y lademanda de presta mos.

    Como se observa en I . f igura 9.9, podemos cons iderar que la curva IS expresa eltipo de in teres que equilibra el mercado de fondos prestables, dado un nivel cuaI-quiera de renta. Cuando esta aumenta de Y 1 a Y ;, el ahorro nacional, que es igual ay - C - G, aumenta (elconsumo aumenta menos que larenta, porque la propensi6nmarginal al consumo es menor que 1). EIaumento de la oferta de fondos prestables

    Y, Y,Rente. produccion

    Fi gura 9.S. Un aument o de las compr as del Est ado desplaza l a cur va I Shacia fue ra. El panel (a) muestra que un aument~) de ~ascornp:as delEstado eleva ol ga sto planeado. Dado un tipo de interes cualquiera, elde spla zamiento a sccndente del gasto planeado de 6.G provoca unaumentu de la renta de fj.G/0 - P.~fc).Por consigu iente, en e l panel (b),1

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    reduc e el tipo de int ere s de TJ a Tz. La curva IS resume e sta re lac ion: un aumento dela re nt a signi fic a un aumento de l a horro, 10 c ual implica , a su vez , una re duc ci6n deltipo de interes de equi libria . Par e sta ra zon, la curva IS t iene pendiente negativa.

    Esta interpretad6n alternativa dela curva [S t ambien expl ic a par que un cambia depohtica f iscal desplaza la curva IS. Un aumento de las c ompras del Estado a una baja-da de los impuestos reduce eI ahor ro nac ional , dado un nivel cua lquiera de renta. Lareducc i6n de la ofc rta de fondos preetebles e leva c ltipo de interes que equiJibra el mer-cado. Como aha ra e ste e smas a lto, dado un nive l cuo lquiera de renta, la curve I8 sedes-plaza en sent ido ascendente en re spuesta a l cambia expansive de la pol it ic a fi scal .

    Por ultimo, observese que la curve IS no determina ni la renta, Y: ni el tipo deint ere s, r, sino que es una rela cion entre Y y r que surge en el mercado de bienes yservicios 0, 10 q ue es 10m ismo, en el mercado de fondos prestables. Para hallar elequi librio de la economia, ne cesitamos ot ra relac ion e nt re estas dos variable s, queexaminamos a continuaci6n.

    (a) Mercado de fondos prestables (b) Curva IS

    S(Y,) SlY)

    IS

    ].S'"'" r,~ r.

    Y, Y, YInversi6n, ahorro Rente, produrcion

    Figura 9.9.Una interpretacion de la curva IS basada en los fondosprestablee. Elpanel (a)muestra que un aumento de la renta de Y i a }~eleva el ahorro y , por 10 tanto, reduce el tipo de interes que equilibra laoferta y 1ademanda de fondos prestables. La curva IS del panel (b)expresa esta relaciou negativa entre la rentay eltipo de interes.

    9.2 El mereado de dinero y la eurva LMLa curva LM repre senta la rela cion e ntre e l tipo de int ere s y el nivel de renta quesurge en e l mereado de saldos monetarios . Para eomprender e sta r elac ion comenza -mos examinando una senci lla teorf a del t ipo de intere s, l lamada leon. de I.prefe-rencia por I.iquidez.

    La d C l 1 I l 1 1 l d a a g r c : . : a r ia J (c.9) / :n5

    9.2.1 L. teorfa de la pre fe rene ia por la I iquidezLa teoria de la prele re nc ia por la liquidez e s la interpret acion mas se ne ilia de l a teo-ria keynesia na del tipo de inte res. De la misma lonna que el aspa ke yne siana e s unap ieza c lave de la curva IS, la teoria de 1apreferencia por 1aliquidez ]0 c s de la curvaLAf. La teoria explica de qu e fonna"a ofcrta y litdcruandn de saldos monctur-ios n-o-les, que estudiamos en e l cap itulo 6 ,determinan c l tiro de intcrcs.

    Comenzamos con la ofe rta de saldos monetarios reales. Si Ai rcprcsenta la ofertamonetaria y P representa el nivel de precios, M I P es la ofcrta de saidos rnonetariosreales. La t eo ria de la pre fe renc ia pa r la l iqu tdez supone que hay una oferta fija desaldos reales. Es decir,

    (AI/P)' = !Vir?

    La oferta monetaria, A . I , e s una va riable de po li tica exogena e legida por el banco cen-t ra l. EI n ivel de preeios , P, tambien es una variable ex6gena en este modele (cons i-de ramos da do el nivel de preci os porque e l modelo I8-LAl -que es nuest ro objet ivoultimo en este ca pi tul o- explica el corto plaz a, en e l que el nive l de prec ios se man-tiene fijo). Estos supuestos implic an que la oferta de sa ldos rea les es fijay, en parti-cular, no depende del tipo de interes. Cuando rcpresentamos la oferta de saldosrnoneta rios reale s en re lac ion ca n e I t ipo de i nt ere s e n la figura 9.10, obtcnemos unacurva de oferta vertical.

    Consideremos a continuaci6n la demanda de saldos monetar ios rc.ilc-s. La gl'ntctiene dinero porque es un activo "liquido", es decir, porque se utiliza facilmente parare aliza r transacc ione s. La teoria de l a pre fe renc ia por la liquide z postula que la can-tidad demand ada de saldos monetarios reales depends del tipo de interes. Estc es elcoste de oportunidad de te ne r dinero: a que llo a 10que renuncia rnos por tener dine-ro, que no rinde inter eses, en Iuga r de depos itos banca rius 0 bonos que silo hac en,Cuando sube e l t ipo de interes, la ge nte quie re tener una cantida d menor de su rique -za e n forma de dine ro.

    Expre samos la demanda de saldos monetar ios r ea le s de la manera s iguien te :

    ell! pyJ = L(r),donde I.unci6n L( ) representa la demanda de l act ivo liquido, es de cir, de dine-ro. Esta ec ua cion esta blece que la cantidad demandada de sa ldos re ale s e s una fun-cion del tipo de interes, La figura 9.11 muestra la rela ci6n e nt re el tipo de interes yla eantidad demandada de saldos reales. Esta curva de demand a tiene pendiente

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    Oferta

    Figura 9 .10 . La o fer ta de saldos monetar ios r ea les . La curva de ofert a desaldos rea le s es vertical porque la oferta no depende del tipo de interes.

    M /pSaldos monetarios reales

    M IP

    DemandaUriMI l '

    Saldos rnonetarios realesFigura 9. 11. La demanda de saldos monet arios reales. El ti pode inter eses ('1 cost e de tener diner o, por 10 q ue cuando sube, disrni nuye l a canti-dad demandnda de saldos rea les.

    L a demanda agregada I (c .9) / 327

    Ur)Mli'

    Saldos monetarios realesM IP

    Figura 9.12. La eeona de la preferencia por la liquidez. La oferta y lademanda de saldos monetarios reales det erminan el tipo de int eres. AItipo de interes de equilibria, la cantidad dernandada de saldos moneta-r ios r eal es es igual a l a o fr ecida.

    negativa purque una subida del tipu de interes reduce la cantidad demandada desaldos reales."

    Para explicar el tipo de interes que predomina en la economia, combinamos laoferta y la demanda de saldos monetarios reales en la figura 9.12. De acuerdo conla teori a de l a preferenci a por la l iquidez , el ti po de int eres se a jus ta para equi librarelmercado de dinero. Al tipo de interes de equilibrio, la cantidad demandada de sal-dos real es es igua l a la of rec ida .

    El ajuste del tipo de interes a este equilibria de la oferta y la demanda de dine-ro se produce porque la gente trata de ajustar sus carteras de activos si el tipo deinteres no se encuentra en su nivel de equilibrio. Si es demasiado alto, la cantidadofrecida de saId as reales es superior a la demandada. Los individuos que tienen elexceso de oferta monetaria tratan de convertir parte del dinero que no rinde inte-

    .Obse rvese que aqu t u ti lizamos r para. reprcscntar 1 '1 tipo de Interes , como en nuestro ana lisisde la ("UTVOI IS'. Mas conc rct arncnt e, cs cl t ip o de int er es n omina l c l que d et ermine l a d emand a dedinero y cI t ipo de interes rea l c l que determine la inversion . Para s irnp liflca r e l ana lisis, p resc indi-mos d e Ia inf la ci6n es perada , qu e int roduc e l a d if er en ci a ent re el t ipo de lnt er es r eal y e l nominal . Ene l cap itulo 10ana lizamos e l pepcl de 1 .1 .n flac i6n esperada en e l modelo IS-LM.

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    ,~iI.S1A con tinuac i6n u ti lizamos la tsor ia de la pre fe renc ia por la l iquidez pard hai le r lacurva LM. Obse rva rnos que e l t ipo de intere s de equ il ib rio -e s deci r, e l que cqui librala oferta y I. demanda de dinero- depende del nivel de renta. La curva LA I cxpresae sta re lacion ent re e l n ive lde renta y el tipo de interes.

    Hasta ahora hemos supuesto que el tipo de interes es el unico que influye en lacan tidad demandada de saldos reales . En ter rn inos mas real is ta s, e ln ivel de rente.Y,t ambien a fecta a la demanda de dine ro. Cuando 1a r enta es alta, el gasto es clevado.por 10 q ue la gente realiza mas transaccioncs que exigen el uso de dinero. Por 10tanto, un eumcnto de la renta significa un aumento de la demanda de dinero. Ahorala func i6n de dernanda de d inero se expresa de la mane ra s igu iente:

    (MI?)d = L(r,Y).

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    Lacan tidad demandada de saldos monetar ios reales e sta re lacionada negat ivamentecon e l t ipo de intere s y positivamente con la renta .

    Uti lizando la teorf a de la prefer encia por la l iquidez, podemos ver que ocurre conel tipo de interes c uando varia el nive l de renta . Conside remos, por ej emplo, 10queocurrs..en 1 .1 figura 9_14cuando la r en ta aumenta de }~a F,. Como muest ra e lpanel ( a) ,este a urnentu de la re nta desplaz a l a c urva de demanda de dine ro ha cia la derecha .Para e qui libra r el merca do de sa ldos moneta rios rea les, el tipo de interes de be subirde rr a r--. Por 10 ta nt o, un a umento de la rente provoca una subida del tipo de interes,

    (a) Mercado de saldos monetarios reales (b) Curva LM

    ~'~.5 r."0o~ r.

    M /P M /P Y r Y2 YRenta, producci6naldos monetatios rcales

    F igura 9.14. Obtencton d e l a e urva LM. EI panel ( a) muest ra e l me rca-do de saldos reales: un aumentc de la renta de Yt a YI el ev a l a demandade dinero y, por consiguiente, el ttpo de inter es de r, a r.. El panel ( b)muestra la curva LAl que resume esta relacion entre el tipo de interes yla renta: cuanto mas alto es el nivel de renta, mas eleva do es el tipo deinteres.

    La curva 1 . - 1 \ 1 rcprcscnta e sta re lacion ent re e l n ivel de ren ta y e l t ipo de inter es .Cua nto mils al to cs cl nivc l de renta, ma s e levada e s la demand a de saldos moneta-rios reales y mas a lto e s e l tipo de interes de equilibrio. Por est e motive, la c urva L1\1tle ne pendiente positiva, como en el pa nel (b) de la fi gura 9.14.

    9 .2 .3 Como desplaza la po li tica mone ta ria la curva LAILa curve 1-1\1 indica el tipo de interes que equilibra el mercado de dinero, dado unnivcl cua lquiera de ren ta . La teoria de la prefe re ncia por la liquidez mue stra que e ltipo de interes de equilibrio depende de l a ofe rta de saldos re ale s. La c urva LM se

    La dcmanda agregada 1 (c.9) 1331

    t ra za cons ide rando dada la ofe rt a de saldos mone tarios re ale s. Si e stes varian ~pore jemplo , s i e l banco cen tra l a ltera la ofe rta monetar ia - la curva LM se desplaza.

    Podemos utilizar la teoria de 1 0 pre fe renc ia por la l iquidez para comprendercomo desplaza la pol ft ic a mone ta ria Ia curva LA!. Supongamos que e l banco cen tr alreduce la ofer ta monetaria de ,\I, z M, 1 0 que ha ec que la ofert a de saldos real es dis-minuya de M,/ P a AI ,! 1'. La f igura 9 .15 nos ensena que ocurr e. Manteniendo cons-tantc la cantidad de renta y , por 10 tanto, la curva de demanda de saldos reales, obser-varnos que una reducci6n de la oferta de saldos reales eleva el tipo de interes queequil ib ra e l mercado de d inero. Por consigu iente, una reduccion de los saldos rea le sdes plaza la curva LA I en sentido ascendente.

    ( a) Mercado de sa ldos monetar ios reales

    Saldos mnnetarios reales

    ,g j~. s'"0 r,00-j.: r,

    (b) Curva LM

    yRenta, producci6n

    Figura 9.15. Una reduccicn de la oferla monetaria desplaza la curvaLM en senti do asc! _.ndente. El panel (a) muestra que dado un nivelcualquiera de rente. 1:una reduccion de la ofe rta monetaria e leva e l tipode int er es que equ il ibr a el mercado de dinero. Por 10tan to , la curva L/Lfdel panel (h) Sf' dcspleza en sentido ascendentc

    E n re su me n, la cu rv a LI'v1 e x pr es a l a r el ac io n eutn: el f ip v d e i nt er ee y e l "ive l d e ren tq ue s urg e en el m erc ad o d e s ald os m on eta rio s r ea le s. S e tra za c on sid era nd o d ad a la a fe rta d es ald os m on eta rio s re ale s. U n a re du cc io n d e I a a f erta d e s ald os m on eia rio s r ea le s d es pla za lacurva Llvl e n s e '1 t id o a s ce n d en t e y u n a um en to la d es pla za e n s en tid o d es ce nd en te .

    9.2.4 Interpretacion de 1 0 curva LMbasada en la ecuacion cuantitativaCuando analizamos por primera vez la demand a agregada y la determinacionde la renta a corto plazo en el capitulo 8, obtuvimos la curva de demanda agrega-

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    da a partir de la teorta cuantitativa del dinero. Forrnulamos la ecuacion cuanti-tativa:

    MV =PY,

    y partimos de l supuesto de que la veloc idad Vsemantiene constante. Este supuestoimplica que, dado un nive l cualquiera de precios, la ofer ta de dinero dete rmina pors fsola el nive l de renta . Como este no depende del ti po de inte res, la teorl a cuanti ta-t iva equiva le a una curva LM vertical.

    Podemos obtener I . curve LM de pendiente positiva mas realist. a partir de laecuacion cuant itat iva abandonando elsupuesto de que la velocidad se mantiene cons-t ante . Este equivale a l supuesto de que la demanda de sa ldos monetarios rea les s610depende de l nivel de renta . En rea lidad, dicha demanda tarnbien depende de l tipo deinteres: una subida del t ipo de interes eleva elcoste de tener dinero y reduce lademan-da de l mismo. Como la gente responde a una subida de l tipo de inte res redueiendo lacantidad de dinero que tiene, cada peseta de laeconorrua circula de una persona a otramas deprisa, es decir, la velocidad del dinero aumenta. Podemos expresarlo de laforma siguiente:

    MV(r) = f'Y.La funci6n de velocidad, V(r), indica que la vclocidad csta rclacionada positivamen-te con e l ti po de interes.

    Esta forma de la ecuacion cuantila tiva genera una curva .I.,! de pendiente posi-liva. Dado que una subida del tipo de interes eleva la velocidad del dinero, eleva elnivel de renta, dados una oferta monetaria y un nivel de precios cualesquiera. l.aeurva LM expresa esta rslacion pos itiva entre e l t ipo de inte res y la rent a.

    Esta ecuad6n tambien mucst ra por que las var iaciones de la ofer ta moneta ri adesplazan la curva LM. Dados un tipo de interes y un nivel de precios cualesquiera,un aumento de la oferta monetar ia eleva e l nive l de renta. Por 10 tanto, los aumentosde la oferta monetaria dcsplazan la curva LM hacia la derecha, mientras que lasreducciones de esta oferta la desplazan hacia la izquierda.

    Conviene tener presente que la ecuaci6n cuantitativa no es sino otra forma deexpresar la teori a que subyace a la curva LM. Esta interpretaci6n de la curva LM esmuy pareeida a la que da la teoria de la preferencia por la Iiquidez. En ambos casos,la curva representa una re laci6n positi va entre l a renta y e l tipo de int eres que surgeen el mercado de dinero.

    Por ultimo, recuerdese que la curva LM no dete rrnina por 51misma ni la renta ,Y, ni el tipo de interes, r. Al igual que la curva IS, no es mas que una relaci6n entreest as dos vari ables end6genas. Las curvas IS y LM determinan conjuntamente elequilibrio de la econornia.

    LAdemanda agregada I (c.9)!~,1

    9.3 Conclusiones: el equilibrio a corto plazoAhora y