1

Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler 02.12.2019

Yeni haftanın verileri ABD ekonomisinin görünümüne ilişkin

olumlu beklentilerin pekişmesi açısından kritik

Geçen hafta ABD’de yıllık bazda %1,9 artış kaydeden 3Ç19 ABD

büyüme verisinin %2,1 olarak revize edilerek beklentiden güçlü gelmesi

sonrası Atlanta Fed de GDPNow endeks modeli ile yaptığı hesaplama

çerçevesinde büyüme tahminini yukarı yönlü güncelledi. Buna göre 19

Kasım'da %0,42 olan son çeyrek büyüme tahmini %1,66'ya yükseltildi.

Aynı dönem için New York Fed'in beklentisi de 22 Kasım'daki %0,39

tahmininden %0,71'e yükseldi. Güçlü gelen verinin ardından piyasada

Fed’in faiz indirim beklentilerinin zayıflaması paralelinde ABD 10 yıllık

tahvil faizleri hafta içerisinde %1,795 seviyesini test etti. Son

fiyatlamalar, Aralık ayı FOMC toplantısında Fed’in politika faizinde

değişikliğe gitmeyeceği yönünde. Ticaret savaşlarına ilişkin olarak ise

hafta içerisinde ABD Başkanı Trump, ABD Kongresi’nin her iki kanadı

tarafından da onanan iki yasa tasarısını imzaladı. Hong Kong’daki

protestoculara destek veren tasarılar Trump'ın imzalamasıyla

yasalaşarak yürürlüğe girmiş oldu. Çin cephesi, ABD’nin bu adımını

“kötü niyetli” olarak nitelerken, bu hamlenin karşılıksız kalmayacağını

dile getirdi. Bunun dışında 15 Aralık’ta ABD’nin Çin’e karşı yeni tarifeler

devreye alabileceği yönündeki endişeler de piyasaların

gündemindeydi. Bu bağlamda, ABD piyasaları Şükran günü tatili

sebebiyle kısa geçen haftada hem düşük hacim hem de öne çıkan

ticaret savaşları endişeleri sebebiyle satıcılı kapattı. Yeni haftada

ABD’de istihdam, PMI ve fabrika siparişleri verileri takip edilecek.

NATO Zirvesi’nden yükselecek söylemler dikkatle takip edilecek

Geçen hafta Euro Bölgesi’nde açıklanan ekonomik güven endeksi

Kasım ayı verisi 100,8’den 101,3 seviyesine yükseldi. Beklentinin hafif

üzerinde gelen verinin, bölge ekonomisinden gelen toparlanma

sinyallerini destekler nitelikte olduğunu söyleyebiliriz. Manşet enflasyon

Kasım ayında, yıllık bazda, Ekim ayındaki %0,7 seviyesinden %1,0

yükseldi. Beklenti %0,9 artış yönündeydi. Çekirdek enflasyon ise

Kasım ayında 0,2 puan artışla yıllık %1,3 artış düzeyinde gerçekleşti.

Enflasyon verileri, bölge ekonomisinde fiyat baskısının kademeli olarak

arttığına; ancak AMB'nin %2'nin hemen altındaki hedefinin oldukça

altındaki seyrini sürdürdüğüne işaret ediyor. Geçen hafta Avrupa

piyasaları ABD-Çin ilişkilerinin kötümser bir yola girdiği yönündeki

endişelerle haftayı negatif tamamladı. Yeni haftada Euro Bölgesi’nde

PMI, perakende satışlar ve büyüme verilerinin beraberinde NATO

Zirvesi takip edilecek.

Yurt içindeki veri gündemi TL varlıkların seyrinde belirleyici

olacak

Geçen hafta yurt içinde açıklanan reel kesim güven endeksi Kasım’da

aylık olarak %1,1 artarak 100,9’dan 102'ye yükseldi ve son üç ayın en

yüksek seviyesine ulaştı. Kapasite kullanım oranı da aylık 0,8 puan

artarak %77,2'ye yükseldi ve finansal türbülansın yaşandığı Ağustos

2018’den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Diğer yandan, Ekim

ayında dış ticaret açığı, beklentimiz olan 1,80 milyar dolar ile uyumlu,

1,81 milyar dolar ile geçen yılın Ekim ayına ait 0,50 milyar doların

üzerinde gerçekleşti. Dış ticaret açığındaki artışta, ihracattaki yıllık

bazda yatay seyir ve altın ithalatındaki artış etkili oldu. Böylece altın

ithalatında yaşanan artış geçmiş aylara kıyasla dengeye olan

desteğinin azalmaya devam ettiğini gösteriyor. İki aydır üst üste artış

gösteren yıllık açık, Ekim ayında da artış eğilimini sürdürerek, Eylül

sonundaki 26,6 milyar dolardan Ekim sonunda 28,0 milyar dolara

yükseldi. Hafta içerisinde TL varlıklarda ılımlı görünümün devam

etmesiyle dar bantta dalgalanmaya devam eden USDTRY paritesi

haftayı 5,7470 seviyesinden tamamladı. Yeni haftada yurt içinde

büyüme, enflasyon ve imalat PMI verileri takip edilecek.

2

Tahvil-Bono ve Para Piyasaları 02.12.2019

Geçtiğimiz hafta hem jeopolitik gelişmelerin hem de Güney Amerika’da

yaşanan bölgesel gelişmelerin etkisiyle Türk Lirası gelişmekte olan ülke

para birimleri içinde haftalık bazda ABD doları karşısında %0,61 değer

kaybederek haftayı 5,74 seviyesi ile tamamladı. Türkiye 5 yıllık CDS

fiyatlaması geçen hafta da yükselerek 320 baz buan seviyesinden

haftayı kapatırken, Türkiye Hazine Eurotahvil getiri eğrisinde de

yaklaşık 20 baz puan yükseliş izlendi. Yurt içi tahvil piyasasında ise

faizler tüm vadelerde sınırlı yükselirken, hafta boyunca sakin seyir

izlendi. Toplam işlem hacminin günlük ortalama 1,3 milyar TL’ye

gerilediği haftada 2 yıl vadeli gösterge tahvil bileşik faizi önceki hafta

kapanışına göre 28 baz puan yükselerek %12,14, 10 yıllık gösterge

tahvil bileşik faizi ise 4 baz puan yükselerek %12,44 seviyesinden

haftayı tamamladı. Bu hafta yurt içi tarafta enflasyon verisi yurt dışı

tarafta ise NATO zirvesi takip edilecekken, verim eğirisinin uzun

tarafında dalgalı seyir izlenebilir. Bu çerçevede, 2 yıllık gösterge tahvilin

%11,75-12,25 ve 10 yıllık gösterge tahvilin ise %12,10-12,60 bandında

kalmasını bekliyoruz.

Hazine ve Maliye Bakanlığı Cuma günü Aralık 2019 / Şubat 2020

dönemi iç borçlanma programını açıkladı. Buna göre Aralık ayındaki

11,7 milyar TL’lik itfaya karşılık 11,2 milyar TL’lik iç borçlanma yapılması

planlanıyor. Böylece Aralık ayı için iç borç çevirme oranının %95

seviyesinde oluşması bekleniyor. Önümüzdeki hafta başlayacak ihale

programına göre; toplam dört ihale düzenlenecekken, önceki ay

açıklanan programdan farklı olarak bu ay içinde Aralık 2021 vadeli kira

sertifikası satışının da yapılacağı duyuruldu. Bu çerçevede önümüzdeki

hafta Hazine, Haziran 2020 vadeli hazine bonosu ile Kasım 2026 vadeli

değişken faizli kıymetlerin yeniden ihraçlarını düzenleyecek.

TL likidite tarafında, TCMB geçen hafta da haftalık repo ihalesi ve

gecelik vadede piyasa yapıcı bankalara repo yoluyla fonlamaya devam

etti. Ay sonu piyasadan vergi çıkışları sebebiyle toplam fonlama tutarı

Cuma günü itibarıyla 36 milyar TL’ye yükselirken, ağırlıklı ortalama

fonlama maliyeti %13,71 seviyesinde oluştu. BİST Repo-Ters Repo

Pazarında ise toplam işlem hacmi hafta boyunca yükselerek ortalama

83 milyar TL civarında oluşurken, TLREF oranı haftanın son işlem

gününde politika faizinin hemen altında %13,95 seviyesinde gerçekleşti.

Yurt dışı tarafında ise, geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde,

hem bir ay hem de üç ay öncesine kıyasla gerileme yaşandı. Bir önceki

haftayı %1,77’li seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri de

geçen haftayı yatay seyirle %1,77’li seviyelerde tamamladı. Tahvil

faizlerinde geçen haftaki yatay seyrin ardından bu hafta, hem geçen

haftaki güçlü tüketim verileri hem de bu hafta takip edeceğimiz ücretlerin

kritik %3 seviyesindeki seyrini sürdüreceği ve PMI verilerinde yükseliş

beklentileri eşliğinde yukarı yönlü seyir izlenebilir. Ayrıca, haftasonu

açıklanan ve eşik seviye olan 50’nin üzerine yükselen Çin resmi imalat

PMI da risk iştahını olumlu yönde destekleyebilir. Ancak ABD Başkanı

Trump’ın azline ilişkin sürecin halen tahvil faizleri üzerinde en önemli

aşağı yönlü risk unsuru olduğunu belirtmekte fayda var. Bu çerçevede,

ABD 10 yıllık tahvil faizi %1,73-1,83 bandında hareket edebilir.

Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde ise, bir ay

öncesine kıyasla tüm vadelerde genel olarak yatay seyir, üç ay

öncesine kıyasla ise kısa vadelerde gerileme, uzun vadelerde ise

yükseliş gözlendi. Bir önceki haftayı %-0,36’lı seviyelerde tamamlayan

Almanya 10 yıllık tahvil faizi geçen haftayı yatay seyirle %-0,36’lı

seviyelerde kapattı. Geçen haftaki yatay seyrin ardından bu hafta, hem

bölge ekonomisi enflasyonunda canlanma hem de bu hafta takip

edeceğimiz PMI verilerinde yükseliş beklentisi eşliğinde yukarı yönlü

hareketler çoğunlukta olabilir. Bu çerçevede, Almanya 10 yıllık tahvil

faizinin bu hafta %-0,40-0,30 bandında hareket edebileceğini

öngörüyoruz.

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

10.0%

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y

17.08.2018 (Fitch Not İndirimi) 30.04.2018 (S&P Not İndirimi)

29.11.2019 23.09.2016 (Moody's Not İndirimi)

Euro Tahvil Verim Eğrisi

12.5%

13.5%

14.5%

15.5%

16.5%

17.5%

O/N 1H

1A

2A

3A

6A

9A

1Y

TL Lib. TL Libor Faizleri Verim Eğrisi

Güncel

1 Hafta Önce

1 Ay Önce

1.5%

1.6%

1.7%

1.8%

1.9%

2.0%

2.1%

2.2%

2.3%

O/N 1H

1A

2A

3A

6A

1Y

$ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi

Güncel

1 Ay Önce

3 Ay Önce

-0.60%

-0.55%

-0.50%

-0.45%

-0.40%

-0.35%

-0.30%

-0.25%

O/N 1H

1A

2A

3A

6A

1Y

€ Lib. € Libor Faizleri Verim Eğrisi

Güncel

1 Ay Önce

3 Ay Önce

10.5%

10.7%

10.9%

11.1%

11.3%

11.5%

11.7%

11.9%

12.1%

12.3%

12.5%

3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y

DIBS Verim Eğrisi

28.11.2019 29.11.2019

3

Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 02.12.2019

Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Arjantin CDS’i

%8,8 yükselişle en fazla artan, Çekya CDS’i %3,8

azalışla en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS’i

oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık

bazda yukarı yönlü bir hareket yaşandı.

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

-1.500

-1.000

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

11

.15

12

.15

01

.16

02

.16

03

.16

04

.16

05

.16

06

.16

07

.16

08

.16

09

.16

10

.16

11

.16

12

.16

01

.17

02

.17

03

.17

04

.17

05

.17

06

.17

07

.17

08

.17

09

.17

10

.17

11

.17

12

.17

01

.18

02

.18

03

.18

04

.18

05

.18

06

.18

07

.18

08

.18

09

.18

10

.18

11

.18

12

.18

01

.19

02

.19

03

.19

04

.19

05

.19

06

.19

07

.19

08

.19

09

.19

10

.19

11

.19

DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü

ST

OK

(m

ily

on

$)

NE

T D

EĞ

İŞİM

(m

ily

on

$)

DIBS Yabancı Sahiplik Oranı

350

450

550

650

750

850

950

1.050

-105

-55

-5

45

95

01

.11.

15

01

.12.

15

01

.01.

16

01

.02.

16

01

.03.

16

01

.04.

16

01

.05.

16

01

.06.

16

01

.07.

16

01

.08.

16

01

.09.

16

01

.10.

16

01

.11.

16

01

.12.

16

01

.01.

17

01

.02.

17

01

.03.

17

01

.04.

17

01

.05.

17

01

.06.

17

01

.07.

17

01

.08.

17

01

.09.

17

01

.10.

17

01

.11.

17

01

.12.

17

01

.01.

18

01

.02.

18

01

.03.

18

01

.04.

18

01

.05.

18

01

.06.

18

01

.07.

18

01

.08.

18

01

.09.

18

01

.10.

18

01

.11.

18

01

.12.

18

01

.01.

19

01

.02.

19

01

.03.

19

01

.04.

19

01

.05.

19

01

.06.

19

01

.07.

19

01

.08.

19

01

.09.

19

01

.10.

19

01

.11.

19

ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü

STO

K (

mil

yon

$)

NET

DEĞ

İŞİM

(m

ilyo

n $)

22 Kasım ile biten haftada yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku,

piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere

göre kayda değer bir değişim göstermeyerek 12 milyon USD,

özel sektör borçlanma aracı stoku ise 3 milyon USD azalmıştır.

İlgili haftada TL cinsi varlıklarda pozitif seyir izlenirken, tahvil

faizlerinde düşüş izlenmişti. Bu kapsamda Hazine'nin toplam iç

borç stokunun 542 milyon TL nominal azaldığı haftada, yurt dışı

yerleşiklerin elinde bulunan DİBS stokunun ise 86 milyon TL

nominal azalarak 87,7 milyar TL’ye gerilediği kaydedildi.

Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST’lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-Milyon$)

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

650

Tem

16

Ağ

u 1

6Ey

l 1

6Ek

i 16

Kas

16

Ara

16

Oca

17

Şu

b 1

7M

ar 1

7N

is 1

7M

ay 1

7H

az 1

7Te

m 1

7A

ğu

17

Eyl

17

Eki 1

7K

as 1

7A

ra 1

7O

ca 1

8Ş

ub

18

Mar

18

Nis

18

May

18

Haz

18

Tem

18

Ağ

u 1

8Ey

l 1

8Ek

i 18

Kas

18

Ara

18

Oca

19

Şu

b 1

9M

ar 1

9N

is 1

9M

ay 1

9H

az 1

9Te

m 1

9A

ğu

19

Eyl

19

Eki 1

9K

as 1

9

5 yıllık Türkiye CDS'leri (Bps)

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y

Türkiye Brezilya G. Afrika Rusya Endonezya

Güncel

(Bps)

Haftalık

Değişim

2Y 216 6.6%

5Y 313 4.4%

10Y 355 3.8%

Türkiye CDS'leri

DİBS Vadeleri 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 Toplam

Toplam Stok (Milyon $) 136 2.674 2.208 3.339 2.675 844 666 894 2.034 510 15.980

Haftalık Değişim (Milyon $) 2 55 20 71 66 32 16 2 -8 12 269

Hisse

Değişim*

DİBS Değişim*

(a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA

Hisse

Portföyü

DİBS

Portföyü

(a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA

22.Kas 57 -12 -12 0 -3,6 31.907 15.980 15.582 398 377

* Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış

Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam

31.12.2015 793 54 74 921

31.12.2016 625 161 127 913

31.12.2017 654 94 203 951

31.12.2018 356 124 131 611

22.11.2019 233 62 82 377

4

Hisse Senedi Piyasaları 02.12.2019

ABD ve Çin arasında devam eden ticaret görüşmelerine ilişkin artan olumlu beklentiler ve ticaret anlaşmasının çok

yakın olduğuna yönelik açıklamalar eşliğinde geçen haftanın küresel hisse senedi piyasaları açısından pozitif geçtiğini

söyleyebiliriz. BIST ise, S-400 savunma sistemine ilişkin gelen açıklamalara karşılık küresel piyasalara eşlik etti ancak

haftayı %0,3’lük yükselişle tamamlayabildi. Hafta genelinde XBANK bankacılık endeksi %0,5 gerilerken, XUSIN

sanayi endeksi %1,2 yükseliş kaydetti. BIST 100 endeksi dolar bazında %0,2 gerilerken; ABD borsaları ortalamada

%1,1, Avrupa borsaları ise (Alm., İng. ve Fra.) ortalamada %0,3 yükseldi.

Bu hafta gündemin içeride ve dışarıda kısmen daha yoğun olduğunu söyleyebiliriz. Yurt içinde yılın üçüncü çeyrek

GSYH büyümesi (Piyasa beklentisi, yılın ikinci çeyreğinde yıllık %1,5 daralan Türkiye ekonomisinin üçüncü çeyrekte

yıllık %1,0 büyümesi yönünde), Kasım ayı enflasyon (Kasım’da TÜFE’nin aylık %0,80 artış göstermesi, yıllık rakamın

da Ekim’deki %8,55’ten %11,01’e yükselmesi bekleniyor) ve imalat PMI (Ekim’de 49,0 seviyesindeydi); yurt dışı

tarafta ise ABD’de tarım dışı istihdam, ADP istihdam değişimi ve PMI verileri, Euro bölgesinde üçüncü çeyrek GSYH

büyümesi, perakende satışlar ve PMI, Çin ve Japonya’da ise PMI verileri takip edilecek.

Endeksin yükselişini güçlendirerek devam ettirmesi için 107.500’ü yükselen hacimle yukarı kırarak üzerinde kapanış

yapması gerekiyor. Bu seviye üzerinde endeksin yükselişini önümüzdeki dönemde 111.000 ilk hedef olmak üzere

güçlendirmesi beklenebilir. Endeksin 107.500 altında kaldıkça 105.900 seviyesine tekrar geri çekildiğini görebiliriz.

Endeksin bu seviye altındaki kapanışlarda kar satışlarını ilk hedef 102.400-103.200 aralığı olmak üzere devam etmesi

beklenebilir.

Yabancı takas oranı(%, Haftalık)

BIST 100 Endeksi(TL Bazında, günlük)

--- 50 günlük basit hareketli ortalama--- 100 günlük basit hareketli ortalama--- 200 günlük basit hareketli ortalama

BIST 100 Endeksi(USD Bazında, Aylık)

Strike 5.6404 5.6995 5.7434 5.7656 5.7914 5.8409 5.9290

vol 8.69% 7.41% 7.40% 7.69% 8.13% 8.88% 11.04%

Premium 330 890 1,400 2,460 1,520 1,050 410

Strike 5.6237 5.7132 5.7502 5.7983 5.8623 5.9183 6.0745

vol 7.79% 7.79% 7.96% 8.41% 9.21% 10.03% 11.76%

Premium 620 1,970 3,190 5,710 3,590 2,470 920

Strike 5.5334 5.7091 5.7853 5.8788 6.0270 6.1548 6.5195

vol 9.21% 9.46% 9.76% 10.33% 11.52% 12.65% 14.95%

Premium 1,280 4,160 6,800 12,150 7,570 5,260 1,970

Strike 5.4628 5.7334 5.8603 6.0006 6.2791 6.5146 7.1984

vol 10.52% 11.08% 11.53% 12.18% 13.83% 15.31% 18.21%

Premium 2,100 7,030 11,630 20,630 12,640 8,850 3,340

Strike 5.4148 5.8385 6.0566 6.2453 6.8051 7.2658 8.6437

vol 12.15% 13.06% 13.71% 14.38% 16.70% 18.62% 22.21%

Premium 3,510 12,080 20,280 35,230 20,880 14,700 5,560

5

Döviz ve Türev Piyasaları 02.12.2019

Tablo USD/TRY için olup, primler 100.000$ üzerinden hesaplanmıştır.

MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte olan ülkeler

endeksine relatif dolar bazında %0,3 pozitif ayrıştığı bir haftayı

geride bıraktık. 2019 başından bugüne JPM GOU volatilite

endeksi %-29,8, VIX %-50,4, MSCI GOÜ %7,7, MSCI Türkiye

dolar bazında %5,5, Dolar End. %2,2 değişim gösterdi. İçeride

ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi 7,69’dan 7,55’a geriledi (1

aylık volatilite 2019 başında %18,60’tı).

Haftalık bazda volatilitede yaşanan azalış

USD/TRY opsiyon primlerine aşağı yönlü etki

etti. Dolar/TL opsiyonlarında alım opsiyonunun

alışını riskli buluyoruz. Haftalık veri takviminde,

içeride büyüme, enflasyon, yurt dışı tarafta ise

PMI verilerinin yanı sıra ABD’de tarım dışı

istihdam değişikliği, fabrika siparişleri, ortalama

saatlik kazançlar, Euro bölgesinde büyüme,

perakende satışlar verileri açıklanacak.

5%

10%

15%

20%

25%

10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C

1W 1M

3M 6M

1Y

USD/TRYVolatility Smile

Dolar/TL: Önceki hafta GOÜ para birimleri içinde değer kazanan birimlerinden biri olan TL’nin geçen hafta, hem S-

400 savunma sistemine ilişkin gelen açıklamalar hem de paritedeki zayıflık nedeniyle değer kaybeden gelişen ülke

para birimleri arasında yer aldığını gördük. Böylece TL, iki hafta aranın ardından GOÜ para birimleri içinde değer

kaybeden para birimlerinden biri oldu.

Teknik olarak bakıldığında; yükseliş eğiliminde olan kurda, 5,7760 direncinin kırılması halinde yükseliş eğiliminin 5,81

direnç seviyesi hedefli devam etmesi beklenebilir. Öte yandan aşağı yönlü geri çekilmelerde kurda 5,7410 desteğinin

ardından, 5,7130 desteği hedeflenebilir.

--- 50 günlük basit hareketli ortalama--- 100 günlük basit hareketli ortalama--- 200 günlük basit hareketli ortalama

USD/TRY Grafiği(Günlük)

6

Döviz ve Türev Piyasaları 02.12.2019

USD/TRY Volatilite

USD/TRY Forward

Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi

%0,1 azalırken dolar karşısında Güney Afrika Randı %0,5

yükselişle en fazla değer kazanan, Kolombiya Pezosu %2,7

düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para

birimi oldu. USD/TRY forward eğrisi haftalık bazda aşağı

yönlü hareket etti. Döviz kur riskini forward işlemlerle

yöneten yatırımcılar ucuz kalan orta vadeleri tercih edebilir.

Haftalık bazda bakıldığında, zımni volatilitenin tarihsel

volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul’da

işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların

Aralık’19 vadeli 5800 ve 6000 kullanım fiyatlı call (alım)

opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz.

0

10

20

30

40

50

60

70

01

/18

02

/18

03

/18

04

/18

05

/18

06

/18

07

/18

08

/18

09

/18

10

/18

11

/18

12

/18

01

/19

02

/19

03

/19

04

/19

05

/19

06

/19

07

/19

08

/19

09

/19

10

/19

11

/19

USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite

USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite

USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite

USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite

-15%

-5%

5%

15%

25%

35%

45%

55%

65%

75%

85%

01/1

7

03/1

7

05/1

7

07/1

7

09/1

7

11/1

7

01/1

8

03/1

8

05/1

8

07/1

8

09/1

8

11/1

8

01/1

9

03/1

9

05/1

9

07/1

9

09/1

9

11/1

9

1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V

1 Aylık Tarihsel Volatilite

1 Aylık Zımni Volatilite

+2 s tdv

-2 s tdv

EUR/USD: Bir önceki haftayı değer kaybı ile tamamlayan parite, bölge ekonomisi enflasyonunda yaşanan

canlanmaya karşılık Almanya’da perakende satışları ve İngiltere’de tüketici güveninin hayal kırıklığı yaratması

nedeniyle haftayı dolar karşısında değer kaybı ile tamamladı.

Teknik olarak bakıldığında; EUR/USD paritesi önemli önemli seviye olan 1,1028’in aşağısında fiyatlanıyor. Bu seviye

aşağısındaki geri çekilmelerde 1,0925’den sonra 1,0950 desteği izlenebilir. Diğer yandan 1,1028’i yukarı yönlü

kırması durumunda paritede 1,1063 ve 1,1092 dirençleri gündeme gelebilir.

--- 50 günlük basit hareketli ortalama--- 100 günlük basit hareketli ortalama--- 200 günlük basit hareketli ortalama

EUR/USD Grafiği(Günlük)

7

Emtia Piyasaları 02.12.2019

1100

1150

1200

1250

1300

1350

1400

1450

1500

1550

1600

80

100

120

140

160

180

200

220

240

260

280

300

01/1

702

/17

03/1

704

/17

05/1

706

/17

07/1

708

/17

09/1

710

/17

11/1

712

/17

01/1

802

/18

03/1

804

/18

05/1

806

/18

07/1

808

/18

09/1

810

/18

11/1

812

/18

01/1

902

/19

03/1

904

/19

05/1

906

/19

07/1

908

/19

09/1

910

/19

11/1

912

/19

TL/Gr Dolar/Ons

Altın Gr. Altın Dolar/Ons (Sağ eks.)

Bakır ($/lb.) -0.21% 0.53%

Altın ($/ons) 0.13% 14.12%

Altın (₺/gram) 0.90% 24.68%

Gümüş ($/ons) 0.09% 9.95%

Platin ($/ons) 1.00% 13.68%

Paladyum ($/ons) 3.68% 45.98%

Brent ($/varil) -1.51% 16.04%

WTI ($/varil) -4.50% 21.49%

Şeker ($/bu.) 1.47% 3.73%

Buğday ($/bu.) 6.26% 8.79%

Ons Altın: Altın ons fiyatı, ABD ve Çin arasında devam eden ticaret görüşmelerine ilişkin artan olumlu beklentiler ve

ticaret anlaşmasının çok yakın olduğuna yönelik açıklamalar nedeniyle haftayı değer kaybı ile tamamladı.

Teknik olarak bakıldığında; ons altının 1.460 dolar üzerinde fiyatlanmaya devam etmesi durumunda 1.470 ve 1.480

dolar direnç seviyeleri takip edilebilir. Olası aşağı yönlü fiyatlamalarda 1.460 dolar desteğini kırması halinde ise ons

altında 1.452 dolar desteğine kadar geri çekilmeler görebiliriz.

Gram Altın: Altın ons fiyatlarındaki düşüşe karşılık TL’deki değer kaybının etkisiyle, TL bazında gram altın fiyatlarının

geçen haftaya kıyasla hafif yükseldiği bir haftayı geride bıraktık. Yeni haftada, 265 – 260 TL/gram bölgesi destek, 270

– 275 TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir.

--- 50 günlük basit hareketli ortalama--- 100 günlük basit hareketli ortalama--- 200 günlük basit hareketli ortalama

Ons Altın Grafiği(Günlük)

8

Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler 02.12.2019

Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki

02.Ara 03:30 Japonya İmalat PMI Kasım 48,6 48,4

02.Ara 04:45 Çin Caixin İmalat PMI Kasım 51,4 51,7

02.Ara 10:00 Türkiye GSYH (Yıllık) 3. Çeyrek 1,0% -1,5%

02.Ara 10:00 Türkiye İmalat PMI Kasım - 49,0

02.Ara 12:00 Euro İmalat PMI Kasım 46,6 45,9

02.Ara 12:30 İngiltere İmalat PMI Kasım 48,3 49,6

02.Ara 17:45 ABD İmalat PMI Kasım 52,2 51,3

02.Ara 18:00 ABD ISM İmalat PMI Kasım 49,4 48,3

03.Ara 10:00 Türkiye TÜFE (Aylık) Kasım 0,80% 2,00%

03.Ara 10:00 Türkiye TÜFE (Yıllık) Kasım 11,01% 8,55%

03.Ara 10:00 Türkiye ÜFE (Aylık) Kasım - 0,17%

03.Ara 10:00 Türkiye ÜFE (Yıllık) Kasım - 1,70%

03.Ara 13:00 Euro ÜFE (Yıllık) Ekim -1,1% -1,2%

04.Ara 00:30 ABD Amerikan Petrol Enstitüsü Haftalık Ham Petrol Stokları - - 3,639

04.Ara 04:45 Çin Caixin Hizmet PMI Kasım 52,7 51,1

04.Ara 12:00 Euro Hizmet PMI Kasım 51,8 52,2

04.Ara 16:15 ABD ADP Tarım Dışı İstihdam Değişikliği (bin kişi) Kasım 138 125

04.Ara 17:45 ABD Hizmet PMI Kasım 51,6 50,6

04.Ara 18:00 ABD ISM İmalat Dışı PMI Kasım 54,5 54,7

04.Ara 18:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) - - 1,572

05.Ara 13:00 Euro GSYH (Çeyreklik) 3. Çeyrek 0,2% 0,2%

05.Ara 13:00 Euro GSYH (Yıllık) 3. Çeyrek 1,2% 1,2%

05.Ara 13:00 Euro Perakende Satışlar (Yıllık) Ekim - 3,1%

05.Ara 18:00 ABD Fabrika Siparişleri (Aylık) Ekim -0,5% -0,6%

06.Ara 16:30 ABD Ortalama Saatlik Kazançlar (Aylık) Kasım 0,3% 0,2%

06.Ara 16:30 ABD Ortalama Saatlik Kazançlar (Yıllık) Kasım 3,0% 3,0%

06.Ara 16:30 ABD Tarım Dışı İstihdam Değişikliği (bin kişi) Kasım 183 128

06.Ara 16:30 ABD İşsizlik Oranı Kasım 3,6% 3,6%

06.Ara 16:30 ABD Katılım Oranı Kasım 63,3% 63,3%

06.Ara 18:00 ABD Michigan Tüketici Beklentileri Aralık 84,9 87,3

Haftalık Veri Gündemi

9

EK - Piyasa Terminolojisi 02.12.2019

Alım Opsiyonu (“Call Option”): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır.

Alivre Sözleşmesi (”Forward”): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü

veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf (‘uzun’ pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır.

Başabaş Opsiyon (”At the Money”): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur.

Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır.

Çapraz Kur Swapı (”Cross Currency Swap’’): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır.

Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir.

Devlet Tahvili (”Government Bond”) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı

tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir.

Döviz Swapı (”Currency Swap”): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı

doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir.

Faiz Swapı (”Interest Rate Swap”): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz

ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir.

Hareketli Ortalama (”Moving Average”): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman

dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır.

Hazine Bonosu (”Treasury Bill”): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan

borçlanma senetleridir.

Kârda Opsiyon (“In the Money“): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının

spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur.

Kullanım Fiyatı (“Strike Price”): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya

da kullanım fiyatı (‘exercise price,’ ‘strike price’) adı verilir.

LIBOR (“London Interbank Offered Rate“): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri

üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır.

MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International’ın, küresel çapta toplamda 75’i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem

gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI

‘Dünya’ ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI ‘Gelişmekte Olan Ülkeler’ endeksleridir.

Negatif/Pozitif Ayrışma (“Under/Out Performance“): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif

performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır.

Opsiyon (“Option“): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya

da satma hakkı veren sözleşmelerdir.

Put Opsiyon (“Put Option”): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır.

Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır.

Tarihsel Volatilite (“Historical Volatility”): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir.

Vadeli İşlem Sözleşmesi (”Future”): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair

belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir.

Verim Eğrisi (”Yield Curve”): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir.

Volatilite (”Volatility”): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır.

WTI: WTI, ABD’de Oklahoma’dan çıkan, Brent’ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür.

Zımni Volatilite (“Implied Volatility”): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki

yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir.

Zararda Opsiyon (“Out of the Money“): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda

kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır.

Döviz Teminatlı Opsiyon (“DCD“): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli

mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka

müşteriye prim ödemektedir.

Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

ÇEKİNCE

Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. Burada yer alan yatırımbilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlartarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel, imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesiçerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile riskve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesibeklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Halk Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmez, bilgi eksikliği ve yanlışlığından hiçbir şekildesorumlu tutulamaz. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde alış veya satış teklifi olarak değerlendirilemez. Halk Yatırım’ınrapordaki bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek doğrudan ve dolaylı kazanç ve zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur.

Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 29166 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren“Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında” çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik iletikapsamında değildir.

Halk Yatırım Araştırma – Öneri Listesi Tanımları

(Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans)

AL: %20 ve üzeri artış TUT: %0 ile %20 aralığında artış SAT : %0’ın altında azalış

Künye & Çekince

Halk Yatırım Araştırma

Halkyatirimarastirma@halkyatirim.com.tr+90 212 314 81 81

Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü BTokali@halkyatirim.com.tr+90 212 314 81 88

İlknur HAYIR TURHAN YönetmenPerakende, Cam, Çimento, GYO

ITurhan@halkyatirim.com.tr+90 212 314 81 85

Abdullah DEMİRER UzmanHavacılık, Petrol&Petrokimya, Gübre, Gıda, Kimya, Kağıt

ADemirer@halkyatirim.com.tr+90 212 314 87 24

Ayşegül BAYRAM UzmanStratejiTelekom, Madencilik

ABayram@halkyatirim.com.tr+90 212 314 87 30

Uğur BOZKURT Uzman YardımcısıMakroekonomiDemir-Çelik, Otomotiv, Beyaz Eşya

UBozkurt@halkyatirim.com.tr+90 212 314 87 26

10