GENEL-PUBLIC

GENEL-PUBLIC

12.06.2017 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler

Haftaya merkez bankalarının kararları damga vuracak

ABD, İngiltere, Japonya, Rusya ve Türkiye merkez bankalarının

faiz kararlarının izleneceği hafta, küresel anlamda gevşek para

politikalarının seyri açsından önemli olacak. Çarşamba günü

kararını açıklayacak Fed’in 25bp artışa giderek politika faizini %1-

1,25 bandına çekmesine kesin gözüyle bakılıyor. Yılın ikinci olası

faiz hamlesinin ardından ise dikkatler Başkan Yellen’ın toplantı

sonrası yapacağı açıklamalara çevrilecek. Son gelen zayıf büyüme

ve enflasyon verileri ekseninde, özellikle 4,5 trilyon dolarlık

bütçenin nasıl dengeleceği konusundaki yönlendirmelerinin öne

çıkması bekleniyor. Ayrıca, Fed’in önümüzdeki dönem için büyüme,

enflasyon ve istihdam beklentilerinde de revizyonlar izlenebilir.

İngiltere Başbakanı May’in meclisteki çoğunluğu elinde

tutamayarak hayal kırıklığı yaşadığı ve Brexit süreci ile ilgili

belirsizliklerin arttığı erken seçimin arkasından, Perşembe günü ise

BoE’nin faiz kararı açıklanacak. Beklentiler, düşük faiz politikasında

herhangi bir değişiklik olmayacağı yönünde yoğunlaşıyor. Bu yıl

içinde gevşek para politikasından dönmeyeceklerini açıklayan BoJ

yetkililerinin de Cuma günü negatif faiz uygulamasını sürdürmeleri

bekleniyor. Son kararında 50bp indirime giden Rus merkez

bankasının Cuma günü olası hamlesi ise "carry trade"e bağlı

sermaye akımları için yönlendirici olabilir. Rusya’da faizlerin

düşmesi, Türkiye’ye olan sıcak para akışını daha da

kuvvetlendirebilir.

Katar ile ilgili jeopolitik gelişmelerin önemini koruyacağı haftada,

makro ekonomik ajanda da yoğun olacak. ABD’de Çarşamba günü

enflasyon ile perakende satışlar, Perşembe günü sanayi üretimi ve

Cuma günü konut başlangıçları açıklanacak. Ayrıca, Cuma günü

Dallas Fed Başkanı Kaplan konuşacak. Euro Bölgesi’nde de

Çarşamba günü sanayi üretimi ve Cuma günü enflasyon verileri

yakından izlenecek. Ayrıca, Çarşama günü Çin ve Japonya’nın

sanayi üretimi rakamları, ülkelerin büyüme görünümlerinin sağlığı

açısından öncü göstergeler olacak.

Yurt içinde ilk çeyrek büyüme verisi açıklanıyor

Yurt içinde haftaya makro ekonomik anlamda hızlı başlayacağız.

Haftanın ilk günü TSİ 10:00 ilk çeyrek büyüme rakamı ile Nisan ayı

cari açık rakamı belli olacak. HLY Araştırma olarak, ilk çeyrek

büyümesinin toparlanma ivmesini sürdürerek %4,3 seviyesinde

gerçekleşmesini bekliyoruz. Ayrıca, Nisan ayında cari açığın 3,35

milyar dolar seviyesinde açıklanacağını tahmin ediyoruz.

Perşembe günü ise, merkez bankamız faiz oranları hakkındaki

kararını açıklayacak. Enflasyonda kalıcı iyileşme sağlanana dek

sıkı para politikası duruşunu sürdüreceğini belirten TCMB’nin

herhangi bir faiz oranında değişikliğe gitmesini beklemiyoruz.

Mart ayı işsizlik oranı ve Mayıs ayı bütçe dengesi ise, Perşembe

günü açıklanacak diğer önemli rakamlar olacak. Mevsimsel etkiler

ve destekleyici istihdam politikaları ile birlikte işsizlik oranında

iyileşme olmasını; vergi ve cezaların yapılandırılmasının etkisiyle

bütçe dengesinde de fazla verilmesini bekliyoruz.

FED Faiz Projeksiyonu

GENEL-PUBLIC

GENEL-PUBLIC

Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil)

Yurt dışında geçtiğimiz hafta önemli bir ekonomik veri

açıklanmazken, Katar kaynaklı jeopolitik gelişmelerin etkisi ile

piyasalara sınırlı negatif görünüm hakim oldu. Perşembe günü ise

ECB toplantısı takip edildi. ECB başkanı Draghi büyüme

görünümüne ilişkin risklerin artık geniş çapta dengeli olduğunu

düşündüklerini söylerken, açıklamaların piyasa üzerinde önemli bir

etkisi olmadı. Yurt dışı kaynaklı olumsuz haber akışına rağmen

USD/TL paritesi 3,55 seviyesinin üzerinde kalıcı olamazken, tahvil

piyasasında bu hafta yapılacak ihaleler öncesinde satıcılı seyir

izlendi ve 2 yıl vadeli gösterge tahvil 24 baz puan yükselerek

%11,03, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise 20 baz puan yükselerek

%10,50 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı.

TL likidite tarafında TCMB, Borsa İstanbul bünyesindeki repo

pazarlarından bu hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar

gün sonu likidite ihtiyaçlarının önemli bir kısmını geç likidite

penceresi borç verme faiz oranından karşıladı. TCMB'nin atmış

olduğu parasal sıkılaştırma adımlarının etkisiyle fonlama maliyeti

%11,97-11,98 aralığında oluştu. Piyasa nakit akışında ise piyasaya

önemli bir para girişi olmazken, 4 milyar TL civarında vergi çıkışı

izlendi.

Bu hafta yurt içinde büyüme verisi, TCMB toplantısı ve Hazine

ihaleleri takip edilecek. ABD’de ise enflasyon, perakende satışlar,

Philadelphia FED imalat endeksi, sanayi üretimi ve konut

başlangıçları verileri açıklanacak. Yüklü itfalar nedeniyle haftanın

ilk iki günü tahvil piyasasında mevcut seviyelerin korunması,

sonrasında ise faizlerdeki olası yükselişlerin alım fırsatı olarak

değerlendirilmesi beklenebilir.

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y

17.05.2013 (Moody's Not Artışı) 05.11.2012 (Fitch Not Artışı)

09.06.2017 20.03.2014 (Yerel Seçim Öncesi)

Euro Tahvil Verim Eğrisi

3.5%

4.5%

5.5%

6.5%

7.5%

8.5%

9.5%

10.5%

11.5%

12.5%

3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y

17.05.2013 (Moody's Not Artışı) 05.11.2012 (Fitch Not Artışı)

09.06.2017 27.01.2017 (Fitch Not İndirimi)

DIBS Verim Eğrisi

10.2%

10.4%

10.6%

10.8%

11.0%

11.2%

11.4%

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y

DIBS Verim Eğrisi

02.06.2017 09.06.2017

TCMB 09.06.2017 08.06.2017 31.05.2017 28.04.2017 30.12.2016

İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00

Haftalık Repo Oranı İle, mn TL)0 0 0 0 37,000

Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı

(%9,25-%12,25 Üst Bant ve GLP, mn TL) 112,976 113,682 110,949 102,007 58,496

Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 112,976 113,682 110,949 102,007 95,496

Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 11.97% 11.97% 11.97% 11.80% 8.31%

2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

GENEL-PUBLIC

GENEL-PUBLIC

Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil)

150

170

190

210

230

250

270

290

310

Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17

5 yıllık Türkiye CDS'leri (Bps)

-0.5%

0.5%

1.5%

2.5%

3.5%

4.5%

5.5%

6.5%

7.5%

1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y

Hu

nd

red

s

Türkiye

Brezilya

Güney Afrika

Series4

Hindistan

Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Kolombiya

CDS’i %10’lük yükselişle en fazla artan, G.Kore

CDS’i %2’lik düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte

olan ülke CDS’leri oldu. Türkiye Euro tahvil verim

eğrisinde haftalık bazda aşağı hareket yaşandı.

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

-1,500

-1,000

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

01

.15

02

.15

03

.15

04

.15

05

.15

06

.15

07

.15

08

.15

09

.15

10

.15

11

.15

12

.15

01

.16

02

.16

03

.16

04

.16

05

.16

06

.16

07

.16

08

.16

09

.16

10

.16

11

.16

12

.16

01

.17

02

.17

03

.17

04

.17

05

.17

06

.17

DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü

ST

OK

(m

ily

on

$)

NE

T D

EĞ

İŞİM

(m

ily

on

$)

DIBS Yabancı Sahiplik Oranı

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

-100

-50

0

50

100

24

.07.

15

24

.08.

15

24

.09.

15

24

.10.

15

24

.11.

15

24

.12.

15

24

.01.

16

24

.02.

16

24

.03.

16

24

.04.

16

24

.05.

16

24

.06.

16

24

.07.

16

24

.08.

16

24

.09.

16

24

.10.

16

24

.11.

16

24

.12.

16

24

.01.

17

24

.02.

17

24

.03.

17

24

.04.

17

24

.05.

17

ÖST değişim (Sol eks.) ÖST portföyü

STO

K (

mil

yon

$)

NET

DEĞ

İŞİM

(m

ilyo

n $)

2 Haziran ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku

piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere

göre 114 milyon $, özel sektör tahvil stoku ise 13 milyon $ artış

göstermiştir. İlgili haftada 10 yıl vadeli gösterge tahvil bileşik faizi

kapanışta %10,61 seviyesinden hafta sonuna doğru %10,30

seviyesine gerilerken, USDTRY kuru 3,56 seviyelerinden 3,51

seviyelerine kadar gerilediği izlenmiştir. Son 4 haftadır DİBS

stokunda yükseliş izlenirken, sene başından itibaren yurt dışı

yerleşiklerin DİBS stoku 2.767 milyon $ yükselmiş oldu.

Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST’lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-Milyon$)

Güncel

(Bps)

Haftalik

Değişim

5Y 195 0%

Türkiye CDS'leri

Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam

31.12.2015 793 54 74 921

31.12.2016 625 161 127 913

26.05.2017 615 121 132 868

DİBS Vadeleri 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 Toplam

Toplam Stok (Milyon $) 502 3,188 1,884 4,295 4,466 4,031 3,719 2,036 1,570 3,433 1,147 30,271

Haftalık Değişim (Milyon $) 36 -33 23 -17 88 65 66 8 29 77 129 471

Hisse

Değişim*

DİBS Değişim*

(a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST

Hisse

Portföyü

DİBS

Portföyü

(a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST

02.Haz 477 114 114 0 13 47,069 30,272 27,537 2,735 886

* Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış

GENEL-PUBLIC

GENEL-PUBLIC

Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları)

12.2%

12.6%

13.0%

O/N 1W

1M

2M

3M

6M

9M 1Y

TL Lib. TL Libor Faizleri Verim Eğrisi

Güncel

1 Hafta Önce

1 Ay Önce

-0.50%

-0.40%

-0.30%

-0.20%

-0.10%

0.00%

O/N 1W 1M

2M

3M

6M 1Y

€ Lib. € Libor Faizleri Verim Eğrisi

Güncel

1 Ay Önce

3 Ay Önce

Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, 1 ay

öncesine göre yükseliş eğilimi gözle görülür düzeydeyken, 1

hafta öncesine göre uzun vadelerde artışlar belirgindi.

Tahvil faizlerinde ise, 2 yıl vadeli gösterge tahvilin faizi haftayı

%11,03 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %10,79),

10 yıl vadeli tahvilin faizi ise %10,50 ile haftayı kapattı (önceki

hafta kapanış %10,30).

Katar eksenli jeopolitik gelişmelerin olumsuz etkisiyle haftayı

baskı altında geçiren 10 yıllık tahvilin faizi %10,3 seviyesinden

başladığı haftayı %10,5 seviyesinden kapattı. Katar’a desteğimizi

açıklamamızın ardından, bu hafta da ABD ve Arap ülkeleri ile

diplomatik ilişkilerimiz siyasi arenada izlenecek. Ayrıca,

TCMB’nin Perşembe günkü faiz kararı ile birlikte, Pazartesi

günkü ilk çeyrek büyüme ve Perşembe günkü bütçe dengesi

rakamları faizler üzerinde etkili olacaktır. Yoğun gündeme sahip

haftada, 10 yıllık tahvil faizinin %10,40-10,60 bandında

dalgalanmasını bekliyoruz.

Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisi, kısa vadelerde 1 ay

ve 3 ay öncesinin üzerinde kalsa da, uzun vadelerde hem 1 ayın

hem de 3 ayın altına gevşedi.

"Süper Perşembe" öncesi yatırımcıların jeopolitik gelişmelerin de

etkisiyle güvenli limanları tercih etmesi ve Çin’in ABD tahvili

alacağını duyurmasıyla haftaya başladığı %2,18 seviyelerinden

%2,15’in altına gevşeyen ABD 10 yıllık tahvilin faizi, özellikle

Cuma günü risk iştahının yerine gelmesiyle %2,20’den haftayı

kapattı. Çarşamba günü Fed’in 25bp artışa gitmesi beklenen

haftada, enflasyon verisi de kritik olacak. Bu gelişmeler

doğrultusunda, hafif yükseliş ivmesi ile birlikte 10 yıllık tahvil

faizinin %2,10-2,35 bandında hareket etmesini bekliyoruz.

Geçtiğimiz hafta euro libor faizleri verim eğrisi, hem 1 ay hem de

3 ay öncesine göre özellikle uzun vadelerde düşüş gösterdi.

ECB’nin faizleri aynı seviyelerde bırakmasıyla beraber enflasyon

beklentilerinde de aşağı yönlü revizyona gitmesi, Almanya 10

yıllık tahvil faizinde gevşemenin önünü açtı. Ayrıca, hafta

boyunca güvenli limanlara olan talep Cuma gününe kadar yüksek

seyretti. Haftaya %0,30 seviyelerinden başlayan tahvil faizi de

böylece %0,26 yakınlarından haftayı sonlandırdı. Cuma günü

Mayıs ayı enflasyon verisinin de izleneceği haftada, Almanya 10

yıllık tahvil faizinin %0,15-0,40 bandında kalmasını bekliyoruz.

0.4%

0.8%

1.2%

1.6%

2.0%

O/N 1W

1M

2M

3M

6M 1Y

$ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi

Güncel

1 Ay Önce

3 Ay Önce

GENEL-PUBLIC

GENEL-PUBLIC

Hisse Senedi Piyasaları

Borsa İstanbul 100 endeksi, Katar’a yönelik yaptırım haberleri ile zayıf başladığı haftayı Cuma günü gelen alımlarla

toparlanarak yatay bir kapanışla tamamladı. İngiltere seçimleri, ECB kararları ve ABD’de eski FBI Başkanı Comey’in

savunmasını geride bırakan Borsa İstanbul, bankaların 2017 bilanço performanslarına yönelik olumlu beklentiler ve

hedef fiyatlarda yukarı revizyonlar içeren raporların gelmesinden de destek bulurken momentumun da yeniden

güçlendiğini görüyoruz. Bu olumlu görünüm, devam eden risklere karşın yeni haftada da korunabilir. Bununla beraber,

orta-uzun vadeli getiri potansiyelinin daraldığını, bu nedenle de BIST’te yeniden 12 ay vadeli cazip getiri potansiyelleri

oluşana kadar hisse senedi ağırlığının azaltılarak; tahvil-bono, ÖST, mevduat vb. ürünlerin ağırlığının artırılmasını

stratejik açıdan daha uygun bulmaya devam ediyoruz.

Haftalık bazda destekler: 94.400 ve 96.100; dirençler 100.000 ve 102.500.

GENEL-PUBLIC

GENEL-PUBLIC

8%

13%

18%

23%

10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C

USD/TRY Volatility Smile

1W 2W 1M

6M 1Y

Tablo USD/TRY için olup, primler 100.000$ üzerinden hesaplanmıştır.

Döviz ve Türev Piyasaları

Dolar/TL: Kur, kısa vadeli çerçevede 3,50-3,55 bölgesinde yatay bir seyir izlemesine karşın, orta vadeli perspektifte

gevşeme eğilimini koruyor. Bu nedenle, Dolar karşısında TL pozisyonlarının korunmasını tercih ediyoruz. Teknik

açıdan, 3,50 desteği altında 200 günlük basit hareketli ortalamanın geçtiği 3,45’e kadar gevşeme mümkün. Bir

sonraki ana destek 3,25 seviyesinde. 3,55-3,57 bölgesi ise kısa vadeli direnç alanı olarak izlenebilir. Aşılması halinde

3,60’a yönelim görebiliriz.

MSCI Gelişmiş ülkeler endesinin ve GOÜ endeksinden negatif

ayrışarak %1 gerilediği bir haftayı geride bıraktık (JPM GOU

volatilite endeksi %-28, VIX %-31, MSCI GOÜ %18, MSCI

Türkiye %27, Dolar End.:%-5). İçeride ise, haftalık bazda 1M

ATM USD/TRY volatilitesi %0,4 yükseldi (1 Aylık volatilite

yılbaşı itibariyle: %-30).

Haftalık bazda volatilitede yaşanan yükselişin

yansımalarını artan USD/TRY opsiyon

primlerinde görüyoruz. Bu hafta yurt içinde

büyüme verisi, TCMB toplantısı ve Hazine

ihaleleri; ABD’de ise enflasyon, perakende

satışlar, Philadelphia FED imalat endeksi, sanayi

üretimi ve konut başlangıçları verileri takip

edilecek. Döviz teminatlı opsiyonlarda satım

opsiyonu satışını riskli buluyoruz.

10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call

Strike 3.4851 3.4918 3.5005 3.5143 3.5298 3.5417 3.5660

Vol 4.69% 6.86% 7.37% 7.86% 8.21% 8.29% 8.22%

Premium 108 500 847 1,513 934 597 188

Strike 3.4306 3.4752 3.5010 3.5145 3.5823 3.6195 3.7054

Vol 8.37% 9.31% 9.67% 10.20% 10.92% 11.52% 12.37%

Premium 405 1,425 2,342 1,959 2,560 1,711 585

Strike 3.3895 3.4809 3.5308 3.5145 3.6908 3.7685 3.9626

Vol 9.53% 10.28% 10.68% 11.27% 12.23% 13.08% 14.63%

Premium 808 2,763 4,547 2,162 4,893 3,315 1,180

Strike 3.3774 3.5165 3.5928 3.5146 3.8427 3.9696 4.3050

Vol 10.15% 10.93% 11.36% 12.03% 13.20% 14.20% 16.25%

Premium 1,229 4,211 6,954 2,308 7,346 5,008 1,822

Strike 3.2980 3.6243 3.7429 3.5147 4.1409 4.3565 4.7951

Vol 10.67% 11.51% 11.99% 12.74% 14.14% 15.33% 17.86%

Premium 1,857 6,405 10,641 2,441 10,869 7,463 2,765

1W

1Y

1M

3M

6M

GENEL-PUBLIC

GENEL-PUBLIC

EUR/USD: ECB, gelecek döneme dair enflasyon beklentilerini aşağı, büyüme beklentisini ise hafif yukarı revize

ederken, ultra gevşek parasal koşullardan çıkışa yönelik bir sinyal vermedi. EUR üzerinde baskının bir süre daha

devam etmesi mümkün; ancak orta vadeli görünümde EUR’nun yeniden USD’ye karşı destek bulması beklenebilir.

Bu nedenle, kısa vadeli olarak 1,10-1,11 destek bölgesine geri çekilme potansiyeli artsa da, orta vadede yeniden 1,13

ve üzerine yönelim olasılığı devam ediyor. Mevcut seviyeler, USD’den EUR’ya kademeli geçiş amacıyla kullanılabilir.

-8%

-3%

2%

7%

12%

17%

22%

27%

01

.15

02

.15

03

.15

04

.15

05

.15

06

.15

07

.15

08

.15

09

.15

10

.15

11

.15

12

.15

01

.16

02

.16

03

.16

04

.16

05

.16

06

.16

07

.16

08

.16

09

.16

10

.16

11

.16

12

.16

01

.17

02

.17

03

.17

04

.17

05

.17

1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V

1 Aylık Tarihsel Volatilite

1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.)

+2 stdv

-2 stdv

USD/TRY Volatilite

USD/TRY Forward

Döviz ve Türev Piyasaları

4

8

12

16

20

24

28

01

.14

02

.14

03

.14

04

.14

05

.14

06

.14

07

.14

08

.14

09

.14

10

.14

11

.14

12

.14

01

.15

02

.15

03

.15

04

.15

05

.15

06

.15

07

.15

08

.15

09

.15

10

.15

11

.15

12

.15

01

.16

02

.16

03

.16

04

.16

05

.16

06

.16

07

.16

08

.16

09

.16

10

.16

11

.16

12

.16

01

.17

02

.17

03

.17

04

.17

05

.17

USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatil ite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite

Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi

yatay seyrederken; G.Afrika Rand’ı %2’lik yükselişle en çok

değer kazanan, Brazilya Real’i %1’lik düşüşle en fazla değer

kaybeden gelişmekte olan ülke kurları oldu. USD/TRY

forward eğrisinde ise aşağı yönde hareket yaşandı. Döviz kur

riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan

uzun vadeleri tercih edebilir.

Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark,

haftalık bazda tarihsel volatilitedeki düşüşün etkisiyle

kapanmaya devam etti. Opsiyon piyasasını incelediğimizde,

açık pozisyonların 30.06 vadeli 3,52 ve 3,50 satım

opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz.

GENEL-PUBLIC

GENEL-PUBLIC

Emtia Piyasaları

Bakır ($/lb.) 0.85% 4.15%

Alüminyum ($/ton) -0.33% 7.21%

Çinko ($/ton) -4.27% -4.41%

Kalay ($/ton) -6.08% -9.07%

Kurşun ($/ton) -1.05% 3.67%

Nikel ($/ton) -0.38% -12.12%

Altın ($/ons) 0.73% 10.82%

Altın (₺/gram) -2.16% 45.54%

Gümüş ($/ons) 0.77% 8.91%

Platin ($/ons) 0.98% 4.05%

Paladyum ($/ons) 3.37% 25.12%

Brent ($/varil) -5.47% -15.77%

WTI ($/varil) -5.62% -15.04%

Şeker ($/bu.) -0.43% -19.82%

Buğday ($/bu.) 4.72% 10.11%

Mısır ($/bu.) 4.12% 9.59%

TARIMSAL

EMTİA

Haf.Değ (%)

ENDÜSTRİYEL

METAL

KIYMETLİ

METAL

Yılbaşı itibariyle

değ. (%)

1000

1050

1100

1150

1200

1250

1300

1350

1400

75

85

95

105

115

125

135

145

155

04

.15

05

.15

06

.15

07

.15

08

.15

09

.15

10

.15

11

.15

12

.15

01

.16

02

.16

03

.16

04

.16

05

.16

06

.16

07

.16

08

.16

09

.16

10

.16

11

.16

12

.16

01

.17

02

.17

03

.17

04

.17

05

.17

06

.17

TL/Gr Dolar/Ons

Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.)

Ons Altın: Ons altın fiyatlarında 2011’de görülen tarihi zirveden gelen ana direncin test edildiği ancak kırılamadığı bir

hafta geçirdik. Momentumdaki zayıflama sıkışma bölgesine geri çekilme ile önce 1.250 $/ons’a, ardından 1.200

$/ons’a kadar gevşeme getirebilir. 1.270-1.275 $/ons bölgesi üzerinde tutunma halinde ise yeniden 1.295 $/ons

direnci hedeflenecektir.

Gram Altın: Ons altın fiyatlarında ve USD/TL’de yaşanan gerileme, TL bazında gram altın fiyatlarının 147 TL’den 143

TL’ye gerilemesine neden oldu. Kısa vadede 140 TL/gram seviyesi destek, 147 TL/gram seviyesi ise direnç olarak

izlenebilir.

GENEL-PUBLIC

GENEL-PUBLIC

Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler

2015 2016T 2017P 2018P 2016 2017T 2018T

TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.8% 7.5% 6.5% 5.0% 8.5% 9.0% 7.5%

Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 9.5% 7.5% 8.5% 7.6%

GSYH (Milyar TL) 2,338 2,572 2,878 3,215 2,571 2,866 3,204

GSYH (Milyar $) 858 876 912 976 851 785 854

GSYH Büyüme 6.1% 3.2% 4.4% 5.0% 2.6% 3.4% 4.0%

GSYH Deflatör 7.8% 6.6% 7.2% 6.4% 7.2% 7.8% 7.5%

Cari Açık (Milyar $) 32.1 31.3 32.0 31.7 32.6 35.0 38.5

İhracat (Milyar $) 143.8 143.1 153.3 170.0 142.6 152.0 160.0

İthalat (Milyar $) 207.2 198.0 214.0 236.9 198.6 214.0 230.0

Cari Açık / GSYH 3.7% 3.6% 3.5% 3.2% 3.8% 4.5% 4.5%

Politika Faizi (dönem sonu) 7.5% 8.0% 8.0% 8.5%

Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 10.7% 11.4% 11.0% 10.0%

Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 9.3% 10.2% 11.5% 10.3%

USD/TRY (dönem sonu) 2.92 3.53 3.70 3.80

USD/TRY (ortalama) 2.72 2.94 3.16 3.30 3.02 3.65 3.75

Bütçe açığı / GSYH 1.0% 1.3% 1.6% 1.4% 1.1% 2.1% 1.6%

Faiz dışı fazla / GSYH 1.3% 0.7% 0.4% 0.6% 0.8% -0.1% 0.3%

Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler

Orta Vadeli Program HLY Araştırma

Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki

12.Haz 10:00 Türkiye GSYH (Yıllık) 1.Çeyrek 4,3%* 3.5%

12.Haz 10:00 Türkiye Cari Hesap Dengesi (milyar Dolar) Nisan -3,35* -3.06

13.Haz 11:30 İngiltere TÜFE (Aylık) Mayıs 0.2% 0.5%

13.Haz 12:00 Euro ZEW Ekonomik Hissiyat Haziran - 35.1

13.Haz 15:30 ABD ÜFE (Aylık) Mayıs 0.0% 0.5%

14.Haz 05:00 Çin Sanayi Üretimi (Yıllık) Mayıs 6.4% 6.5%

14.Haz 07:30 Japonya Sanayi Üretimi (Aylık) Nisan - 4.0%

14.Haz 12:00 Euro Sanayi Üretimi (Aylık) Nisan 0.5% -0.1%

14.Haz 15:30 ABD Çekirdek TÜFE (Aylık) Mayıs 0.2% 0.1%

14.Haz 15:30 ABD Çekirdek Perakende Satışlar (Aylık) Mayıs 0.2% 0.3%

14.Haz 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon Varil) Mayıs - 3.295

14.Haz 21:00 ABD Fed Politika Faizi 13-14 Haz. 1.25% 1.0%

15.Haz 10:00 Türkiye İşsizlik Oranı Mart - 12.6%

15.Haz 11:00 Türkiye Bütçe Dengesi (milyar TL) Mayıs - -3.0

15.Haz 11:30 İngiltere Perakende Satışlar (Aylık) Mayıs -0.8% 2.3%

15.Haz 14:00 İngiltere BoE Politika Faizi 15 Haz. 0.25% 0.25%

15.Haz 15:00 Türkiye TCMB Politika Faizi 15 Haz. 8,0%* 8.0%

15.Haz 15:00 Türkiye TCMB Gecelik Borç Verme Faizi 15 Haz. 9,25%* 9.25%

15.Haz 15:00 Türkiye TCMB Geç Likidite Borç Verme Faizi 15 Haz. 12,25%* 12.25%

15.Haz 16:15 ABD Sanayi Üretimi (Aylık) Mayıs 0.2% 1.0%

16.Haz - Japonya BoJ Politika Faizi 16.Haz. -0.10% -0.10%

16.Haz 12:00 Euro TÜFE (Yıllık) Mayıs 1.40% 1.40%

16.Haz 15:30 ABD Konut Başlangıçları (milyon Adet) Mayıs 1.223 1.172

16.Haz 17:00 ABD Michigan Tüketici Hissiyatı Haziran 97.1 97.1

16.Haz 19:45 ABD Kaplan'ın Konuşması - - -

*HLY Araştırma Tahmin

Haftalık Veri Gündemi

GENEL-PUBLIC

GENEL-PUBLIC

EK - Piyasa Terminolojisi

Alım Opsiyonu (“Call Option”): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır.

Alivre Sözleşmesi (”Forward”): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü

veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf (‘uzun’ pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır.

Başabaş Opsiyon (”At the Money”): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur.

Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır.

Çapraz Kur Swapı (”Cross Currency Swap’’): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır.

Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir.

Devlet Tahvili (”Government Bond”) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı

tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir.

Döviz Swapı (”Currency Swap”): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı

doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir.

Faiz Swapı (”Interest Rate Swap”): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz

ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir.

Hareketli Ortalama (”Moving Average”): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman

dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır.

Hazine Bonosu (”Treasury Bill”): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan

borçlanma senetleridir.

Kârda Opsiyon (“In the Money“): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının

spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur.

Kullanım Fiyatı (“Strike Price”): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya

da kullanım fiyatı (‘exercise price,’ ‘strike price’) adı verilir.

LIBOR (“London Interbank Offered Rate“): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri

üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır.

MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International’ın, küresel çapta toplamda 75’i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem

gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI

‘Dünya’ ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI ‘Gelişmekte Olan Ülkeler’ endeksleridir.

Negatif/Pozitif Ayrışma (“Under/Out Performance“): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif

performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır.

Opsiyon (“Option“): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya

da satma hakkı veren sözleşmelerdir.

Put Opsiyon (“Put Option”): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır.

Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır.

Tarihsel Volatilite (“Historical Volatility”): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir.

Vadeli İşlem Sözleşmesi (”Future”): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair

belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir.

Verim Eğrisi (”Yield Curve”): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir.

Volatilite (”Volatility”): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır.

WTI: WTI, ABD’de Oklahoma’dan çıkan, Brent’ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür.

Zımni Volatilite (“Implied Volatility”): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki

yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir.

Zararda Opsiyon (“Out of the Money“): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda

kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır.

Döviz Teminatlı Opsiyon (“DCD“): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli

mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka

müşteriye prim ödemektedir.

Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 29166 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren “Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında” çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.

KÜNYE

Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü BTokali@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 88

Furkan OKUMUŞ Uzman FOkumus@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 86

Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman CMehmetoglu@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 31

İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen ITurhan@halkyatirim.com.tr +90 212 314 81 85

ÇEKİNCE

Mehtap İLBİ Yönetmen MIlbi@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 30

Abdullah DEMİRER Uzman ADemirer@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 24

Serhan YENİGÜN Yönetmen SYenigun@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 29

Hüseyin AKAR Uzman Yardımcısı HAkar@halkyatirim.com.tr +90 212 314 87 26