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CAPÍTULO MACROECONOMÍA SEXTA EDICIÓN Diapositivas PowerPoint ® por Ron Cronovich Traducción: Pablo Fleiss N. GREGORY MANKIW © 2007 Worth Publishers, all rights reserved Reconsideración de la economía abierta: el modelo Mundell- Fleming y el sistema de tipos de cambio 12

Mankiw Cap 12

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Page 1: Mankiw Cap 12

CAPÍTULO

MACROECONOMÍASEXTA EDICIÓN

Diapositivas PowerPoint® por Ron CronovichTraducción: Pablo Fleiss

N. GREGORY MANKIW

© 2007 Worth Publishers, all rights reserved

Reconsideración de la economía abierta: el modelo Mundell-Fleming y el sistema de tipos de cambio

12

Page 2: Mankiw Cap 12

Diapositiva 2

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

En este capítulo, aprenderá…

El modelo Mundell-Fleming(IS-LM para una pequeña economía abierta)

Causas y efectos de las diferencias entre los tipos de interés

Argumentos a favor de los tipos de cambio fijos y fluctuantes

Cómo derivar la curva de demanda agregada para una pequeña economía abierta

Page 3: Mankiw Cap 12

Diapositiva 3

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

El modelo Mundell-Fleming

Supuesto clave: Una pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital.

r = r*

Equilibrio en el mercado de bienes –la curva IS*

( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e

Donde e = tipo de cambio nominal

= moneda extranjera por unidad de moneda nacional

Page 4: Mankiw Cap 12

Diapositiva 4

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

La curva IS* : El equilibrio en el mercado de bienes

La curva IS* se traza para un valor dado de r*.

Intuición sobre la pendiente:

Y

e

IS*

( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e

e NX Y

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Diapositiva 5

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

La curva LM*: El equilibrio en el mercado de dinero

La curva LM*

Se traza para un valor dado de r*.

Es vertical porque:dado r*, hay sólo un único valor de Y que iguala la oferta y la demanda de dinero sin tener en cuenta e.

Y

e LM*

( , )*M P L r Y

Page 6: Mankiw Cap 12

Diapositiva 6

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Equilibrio en el modelo Mundell-Fleming

Y

e LM*( , )*M P L r Y

IS*

( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e

Tipo de cambio de equilibrio

Nivel de renta de equilibrio

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Diapositiva 7

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Tipos de cambio fluctuantes y fijos

En un sistema de tipos de cambio fluctuante, se permite a e fluctuar en respuesta a las cambiantes condiciones económicas.

En contraste, bajo los tipos de cambio fijo, el banco central intercambia moneda nacional por divisas a un precio predeterminado.

A continuación, análisis de la política económica Primero, en un sistema de tipo de cambio

fluctuante Después en un sistema de tipo de cambio fijo

Page 8: Mankiw Cap 12

Diapositiva 8

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

La política fiscal bajo tipos de cambio fluctuantes

Y

e( , )*M P L r Y

( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e

Y1

e1

1*LM

1*IS

2*IS

e2 Para cualquier valor dado de e, una expansión fiscal aumenta Y, desplazando IS* a la derecha.

Resultados:

e > 0, Y = 0

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Diapositiva 9

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Lecciones sobre la política fiscal

En una pequeña economía abierta con movilidad perfecta del capital, la política fiscal no puede afectar el PIB real.

“Desplazamiento” En una economía cerrada:

La política fiscal desplaza la inversión al provocar el aumento de los tipos de interés.

En una pequeña economía abierta: La política fiscal desplaza las exportaciones netas al provocar una apreciación del tipo de cambio.

Page 10: Mankiw Cap 12

Diapositiva 10

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

La política monetaria bajo tipos de cambio fluctuantes

Y

e

e1

Y1

1*LM

1*IS

Y2

2*LM

e2

Un aumento en M desplaza LM* a la derecha porque Y debe aumentar para restablecer el equilibrio en el mercado de dinero.

Resultados:

e < 0, Y > 0

( , )*M P L r Y

( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e

Page 11: Mankiw Cap 12

Diapositiva 11

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Lecciones sobre la política monetaria

La política monetaria afecta la producción al afectar los componentes de la demanda agregada:

En una economía cerrada: M r I YEn una pequeña economía abierta: M e

NX Y

Una política monetaria expansiva no incrementa la demanda agregada mundial, simplemente desplaza la demanda de productos extranjeros hacia productos nacionales. Entonces, el aumento en la renta nacional y el desempleo son a expensas de las pérdidas del exterior.

Page 12: Mankiw Cap 12

Diapositiva 12

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

La política comercial bajo tipos de cambios fluctuantes

Y

e

e1

Y1

1*LM

1*IS

2*IS

e2 Para cualquier valor dado de e, un arancel o contingente reduce las importaciones, aumenta NX, ydesplaza IS* a la derecha.

Resultados:

e > 0, Y = 0

( , )*M P L r Y

( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e

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Diapositiva 13

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Lecciones sobre la política comercial

Las restricciones sobre las importaciones no pueden reducir el déficit comercial.

Aunque NX permanece igual, hay menos comercio: Las restricciones al comercio reduce las importaciones.

La apreciación del tipo de cambio reduce las exportaciones.

Menos comercio significa menores “ganancias del comercio”.

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Diapositiva 14

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Lecciones sobre la política comercial, continuación

Las restricciones sobre las importaciones de productos concretos salvan puestos de trabajo en los sectores nacionales que producen dichos productos, pero destruyen empleos en los sectores que producen bienes exportables.

Por tanto, las restricciones sobre las importaciones no consiguen aumentar el empleo total.

Además, las restricciones sobre las importaciones crean “desplazamientos sectoriales”, lo que provoca el desempleo friccional.

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Diapositiva 15

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Tipos de cambio fijos

Bajo tipos de cambio fijos, el banco central se compromete a comprar o vender la moneda nacional a cambio de divisas a un precio determinado.

En el modelo Mundell-Fleming, el banco central desplaza la curva LM* lo suficiente para mantener e a su tasa preanunciada.

Este sistema fija el tipo de cambio nominal. A largo plazo, con precios flexibles, el tipo de cambio real puede variar incluso si el tipo nominal es fijo.

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Diapositiva 16

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

La política fiscal bajo tipos de cambio fijos

Y

e

Y1

e1

1*LM

1*IS2*IS

Bajo tipos fluctuantes, una expansión fiscal elevaría e.

Resultados:

e = 0, Y > 0Y2

2*LM

Para evitar que e suba, el banco central debe vender moneda doméstica, lo que aumenta M y desplaza

LM* a la derecha.

Bajo tipos fluctuantes, la política fiscal no es efectiva para variar la producción.

Bajo tipos fijos, la política fiscal es muy efectiva para variar la producción.

Bajo tipos fluctuantes, la política fiscal no es efectiva para variar la producción.

Bajo tipos fijos, la política fiscal es muy efectiva para variar la producción.

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Diapositiva 17

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

La política monetaria bajo tipos de cambio fijos

2*LM

Un aumento en M desplazaría LM* a la derecha y reduciría e.

Y

e

Y1

1*LM

1*IS

e1

Para prevenir la caída de e, el banco central debe comprar moneda doméstica, lo que reduce M y desplaza LM* nuevamente a la

izquierda.

Resultados:

e = 0, Y = 0

Bajo tipos fluctuantes, la política monetaria es muy efectiva para variar la producción

Bajo tipos fijos, la política monetaria no puede ser usada para afectar la producción

Bajo tipos fluctuantes, la política monetaria es muy efectiva para variar la producción

Bajo tipos fijos, la política monetaria no puede ser usada para afectar la producción

2*LM

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Diapositiva 18

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

La política comercial bajo tipos de cambios fijos

Y

e

Y1

e1

1*LM

1*IS2*IS

Una restricción a las importaciones presiona al alza e.

Resultados:

e = 0, Y > 0 Y2

2*LM

Para que e no suba, el banco central debe vender moneda doméstica, lo que aumenta M y desplaza LM*

a la derecha.

Bajo tipos fluctuantes, las restricciones a las importaciones no afectan Y, NX.

Bajo tipos fijos, las restricciones a las importaciones aumentan Y, NX.

Pero, estas ganancias son a expensas de otros países: la política simplemente desplaza la demanda de los bienes extranjeros hacia los nacionales.

Bajo tipos fluctuantes, las restricciones a las importaciones no afectan Y, NX.

Bajo tipos fijos, las restricciones a las importaciones aumentan Y, NX.

Pero, estas ganancias son a expensas de otros países: la política simplemente desplaza la demanda de los bienes extranjeros hacia los nacionales.

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Diapositiva 19

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Resumen de los efectos de las políticas en el modelo Mundell-Fleming

Régimen del tipo de cambio:

Fluctuante Fijo

Impacto sobre:

Política Y e NX Y e NX

Expansión fiscal 0 0 0

Expansión mon. 0 0 0

Restr. import. 0 0 0

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Diapositiva 20

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Diferencias entre los tipos de interés

Dos razones por las cuales r puede diferir de r* Riesgo país: El riesgo que los prestatarios de un

país no cumplan los pagos de sus deudas debido a convulsiones políticas o económicasLos prestamistas exigen un mayor tipo de interés para compensarles por el riesgo.

Cambios esperados en los tipos de cambio: Si se espera que caiga el tipo de cambio de un país, entonces sus prestatarios deben pagar un mayor tipo de interés para compensar a los acreedores por la depreciación esperada de la moneda.

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Diapositiva 21

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Diferenciales en el modelo M-F

donde (la letra griega “theta”) es una prima de riesgo, que se supone exógena.

Sustituya r en las ecuaciones de IS* y LM* :

( , )*M P L r Y

( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e

*r r

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Diapositiva 22

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Los efectos de un aumento en

2*LM

IS* se desplaza a la izq.

r I

Y

e

Y1

e1

1*LM

1*IS

LM* se desplaza a la der.

r (M/P)d,Y debe subir para restablecer el eq. en el mercado de dinero.

Resultados:

e < 0, Y > 02*IS

e2

Y2

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Diapositiva 23

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

La caída de e es intuitiva: Un aumento en el riesgo país o una depreciación esperada hace que tener moneda nacional sea menos atractivo.

Nota: Una depreciación esperada es una profecía auto cumplida.

El aumento en Y ocurre porque el aumento de NX (por la depreciación) es mayor que la caída en I (por el

aumento de r ).

Los efectos de un aumento en

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Diapositiva 24

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Por qué puede que la renta no aumente

El banco central puede intentar prevenir la depreciación reduciendo la oferta de dinero.

La depreciación puede disparar el precio de las importaciones lo suficiente como para aumentar el nivel de precios (lo que reduciría la oferta real de dinero).

Los consumidores pueden responder al aumento de riesgo conservando más dinero.

Cada una de las razones anteriores desplazaría la curva LM* hacia la izquierda.

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Diapositiva 25

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

CASO PRÁCTICO: La crisis del Peso Mexicano

10

15

20

25

30

35

7/10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95

U.S

. Cen

ts p

er M

exic

an P

eso

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Diapositiva 26

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

10

15

20

25

30

35

7/10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95

U.S

. Cen

ts p

er M

exic

an P

eso

CASO PRÁCTICO: La crisis del Peso Mexicano

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Diapositiva 27

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

La crisis del Peso no sólo afectó a México

Los bienes de EE.UU. se encarecieron para los mexicanos Las empresas de EE.UU. perdieron ingresos Cientos de quiebras a lo largo de la frontera

entre ambos países

Los activos mexicanos valieron menos en dólares Se redujo la riqueza de millones de ciudadanos

estadounidenses

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Diapositiva 28

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Entendamos la crisis

A comienzos de los ‘90, México era un lugar atractivo para la inversión extranjera.

Durante 1994, los desarrollos políticos causaron un aumento en la prima de riesgo ( ) de México: Levantamiento campesino en Chiapas Asesinato del principal candidato a la

presidencia

Otro factor: La Reserva Federal aumentó los tipos de interés varias veces durante 1994 para prevenir la inflación en los EE.UU. (r* > 0)

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Diapositiva 29

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Entendamos la crisis

Estos sucesos impusieron una presión a la baja del Peso.

El banco central de México había prometido repetidamente a los inversores que no dejaría caer el valor del Peso, por lo que compró Pesos y vendió Dólares para apoyar el tipo de cambio del Peso.

Hacer esto requería que el banco central de México tuviera reservas adecuadas de Dólares.

¿Las tenía?

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Diapositiva 30

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Reservas de Dólares del banco central de México

Diciembre 1993 ……………… $28 billones

Agosto 17, 1994 ……………… $17 billones

Diciembre 1, 1994 …………… $ 9 billones

Diciembre 15, 1994 ………… $ 7 billones

Diciembre 1993 ……………… $28 billones

Agosto 17, 1994 ……………… $17 billones

Diciembre 1, 1994 …………… $ 9 billones

Diciembre 15, 1994 ………… $ 7 billones

Durante 1994, el banco central de México escondió los datos de que las reservas se

habían agotado.

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Diapositiva 31

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

El desastre

20 de Dic.: México devalúa el Peso un 13%

(fija e en 25 cent. en lugar de 29 cent.)

Los inversores se ¡ASOMBRAN!¡ASOMBRAN! –no tenían ni idea de que México se estuviese quedando sin reservas.

, los inversores se desprenden de sus activos mexicanos y sacan sus capitales de México.

22 de Dic: Las reservas del banco central casi se han agotado. Se abandona el tipo de cambio fijo y se deja flotar e.

En una semana, e cae otro 30%.

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Diapositiva 32

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

El paquete de rescate

1995: EE.UU. y el FMI establecen una línea de crédito por $50 billones para dar garantías sobre la deuda del gobierno de México.

Esto ayudo a recuperar la confianza en México, reduciendo la prima de riesgo.

Después de una dura recesión en 1995, México inicia una fuerte recuperación de la crisis.

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Diapositiva 33

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

CASO PRÁCTICO:La crisis del Sudeste Asiático en 1997-98

Los problemas en el sistema bancario erosionaron la confianza internacional en las economías del SE asiático.

Subieron la prima de riesgo y los tipos de interés.

Las cotizaciones de bolsa cayeron, mientras los inversores extranjeros vendían activos y sacaban fuera su capital.

La caída del precio de las acciones redujo el valor de las garantías utilizadas en los préstamos bancarios, aumentando las tasas de incumplimiento, lo que agravó la crisis.

Las salidas de capital hicieron bajar los tipos de cambio.

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Diapositiva 34

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Datos de la crisis del SE Asiático

Tipo de cambio

Variación % del 7/97 al 1/98

Mercado de valores

Variación % del 7/97 al 1/98

PIB nominal Variación %

1997-98

Indonesia -59,4% -32,6% -16,2%

Japón -12,0% -18,2% -4,3%

Malasia -36,4% -43,8% -6,8%

Singapur -15,6% -36.0% -0.1%

Corea del S. -47,5% -21.9% -7,3%

Taiwán -14,6% -19,7% n.d.

Tailandia -48,3% -25,6% -1,2%

EE.UU. n.d. 2,7% 2,3%

Page 35: Mankiw Cap 12

Diapositiva 35

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Tipos de cambio fluctuante y fijo

Argumentos a favor de los tipos fluctuantes: Permite usar la política monetaria para perseguir

otras metas (crecimiento estable, inflación reducida).

Argumentos a favor de los tipos fijos: Evita la incertidumbre y la volatilidad, facilitando

las transacciones internacionales. Disciplina la política monetaria para prevenir un

crecimiento de dinero excesivo e hiperinflación.

Page 36: Mankiw Cap 12

Diapositiva 36

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

La trinidad imposible

Un país no puede tener libre flujo de capitales, política monetaria independiente y un tipo de cambio fijo simultáneamente.

Un país debe elegir un lado del triángulo y renunciar a la esquina opuesta.

Libre flujo de capitales

Política monetaria independ.

Tipo de cambio

fijo

Opción 1(EE.UU.)

Opción 3(China)

Opción 2(Hong Kong)

Page 37: Mankiw Cap 12

Diapositiva 37

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

CASO PRÁCTICO:La controversia sobre la moneda china

1995-2005: China fijó su tipo de cambio en 8,28 Yuans por Dólar, y restringió los flujos de capital.

Muchos observadores pensaron que el Yuan estaba significativamente infravalorado, mientras China estaba acumulando grandes reservas de Dólares.

Los empresarios estadounidenses se quejaban de que el Yuan barato de China le daba a los fabricantes chinos una ventaja injusta.

El Presidente Bush le pidió a China que dejara flotar su moneda. Otros en EE.UU. querían imponer aranceles sobre los productos chinos.

Page 38: Mankiw Cap 12

Diapositiva 38

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

CASO PRÁCTICO:La controversia sobre la moneda china

Si China deja flotar el Yuan, es posible que se aprecie.

Sin embargo, si China también permite una mayor movilidad del capital, entonces puede ocurrir que los ciudadanos chinos comiencen a colocar sus ahorros en el exterior.

Esta salida de capital podría causar que el Yuan se depreciara en lugar de apreciarse.

Page 39: Mankiw Cap 12

Diapositiva 39

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Mundell-Fleming y la curva DA

Hasta ahora en el modelo M-F, P había estado fijo.

Pero para derivar la curva DA, considere el impacto de un cambio en P en el modelo M-F.

Ahora escribimos las ecuaciones M-F cómo:

(Antes en este cap., P estaba fijo, y podíamos escribir NX en función de e en lugar de .)

( ) ( , )*M P L r YLM*

( ) ( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX ε IS*

Page 40: Mankiw Cap 12

Diapositiva 40

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Y1Y2

Derivar la curva AD

Y

Y

P

IS*

LM*(P1)LM*(P2)

DA

P1

P2

Y2 Y1

2

1

Por qué la curva AD tiene pendiente negativa:

P

LM a la izq.

NX

Y

(M/P)

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Diapositiva 41

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Del corto al largo plazo

LM*(P1)

1

2

Entonces hay una presión a la baja de los precios.

Con el tiempo, P bajará, provocando

(M/P ) NX Y

P1 OACP1

1Y

1Y Y

Y

P

IS*

DA

Y

YOALP

LM*(P2)

P2OACP2

If ,Y Y1

Page 42: Mankiw Cap 12

Diapositiva 42

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta

Gran: entre pequeña y cerrada

Muchos países no son ni economías pequeñas ni cerradas.

Una gran economía abierta está entre los casos extremos de economía cerrada y pequeña abierta.

Considere una expansión monetaria: Como en una economía cerrada,

M > 0 r I (aunque no tanto) Como en una pequeña economía abierta,

M > 0 NX (aunque no tanto)

Page 43: Mankiw Cap 12

ResumenResumen

1. El modelo Mundell-Fleming Es el modelo IS-LM para una pequeña economía

abierta. Toma P como dado. Puede mostrar de qué forma las políticas y las

perturbaciones afectan la renta y los tipos de cambio.

2. La política fiscal Afecta la renta bajo tipos de cambio fijos, pero no

bajo tipos de cambio fluctuantes.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva 43

Page 44: Mankiw Cap 12

ResumenResumen

3. La política monetaria Afecta la renta bajo tipos de cambio fluctuantes. Bajo tipos de cambios fijos, la política monetaria no

es capaz de afectar la producción.

4. Las diferencias entre los tipos de interés Existen si los inversores exigen una prima de riesgo

para invertir en los activos de un país. Un aumento en la prima de riesgo sube los tipos de

interés nacionales y provoca una depreciación del tipo de cambio del país.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva 44

Page 45: Mankiw Cap 12

ResumenResumen

5. Tipos de cambio fijos vs. fluctuantes Bajo tipos fluctuantes, la política monetaria está

disponible para otros propósitos que el de mantener la estabilidad cambiaria.

Los tipos de cambio fijos reducen parte de la incertidumbre en las transacciones internacionales.

CAPÍTULO 12 Reconsideración de la Economía Abierta Diapositiva 45