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CAPÍTULO MACROECONOMÍA SEXTA EDICIÓN Diapositivas PowerPoint ® por Ron Cronovich Traducción: Pablo Fleiss N. GREGORY MANKIW © 2007 Worth Publishers, all rights reserved La inversión 17

Mankiw Cap 17

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Page 1: Mankiw Cap 17

CAPÍTULO

MACROECONOMÍASEXTA EDICIÓN

Diapositivas PowerPoint® por Ron CronovichTraducción: Pablo Fleiss

N. GREGORY MANKIW

© 2007 Worth Publishers, all rights reserved

La inversión

17

Page 2: Mankiw Cap 17

Diapositiva 2

CAPÍTULO 17 La Inversión

En este capítulo, aprenderá…

Las principales teorías que explican cada tipo de inversión

Por qué la inversión está negativamente relacionada con los tipos de interés

Los factores que desplazan la función de inversión

Por qué la inversión crece en las expansiones y cae durante las recesiones

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Diapositiva 3

CAPÍTULO 17 La Inversión

Tres tipos de inversión

La inversión en bienes de equipo:Gasto de las empresas en equipo y estructuras para utilizar en la producción.

La inversión en construcción:Compras de nuevas viviendas (tanto por parte de personas que piensan vivir en ellas o alquilarlas).

La inversión en existencias:El valor de los cambios en existencias de bienes finales, materiales e insumos y trabajos en progreso.

Page 4: Mankiw Cap 17

Diapositiva 4

CAPÍTULO 17 La Inversión

La inversión en EE.UU. y sus componentes

Billones

de dólares

de 1996

-250

0

250

500

750

1000

1250

1500

1750

2000

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Inversión total

Bienes de equipo

Construcción

Var. de existencias

Page 5: Mankiw Cap 17

Diapositiva 5

CAPÍTULO 17 La Inversión

Entendiendo la inversión en bienes de equipo

El modelo estándar de inversión en bienes de equipo es el modelo neoclásico de la inversión

Muestra cómo la inversión depende de El producto marginal del capital (PMK) Los tipos de interés La legislación fiscal que afecta a las empresas

Page 6: Mankiw Cap 17

Diapositiva 6

CAPÍTULO 17 La Inversión

Dos tipos de empresas

Por simplicidad, suponemos dos tipos de empresas:

1. Empresas productoras alquilan el capital que utilizan para producir bienes y servicios.

2. Empresas arrendadoras Compran capital y lo arriendan a las empresas productoras.

En este contexto, la “inversión” es el gasto de las empresas arrendadoras

en nuevos bienes de capital.

Page 7: Mankiw Cap 17

Diapositiva 7

CAPÍTULO 17 La Inversión

El mercado de alquiler del capital

Las empresas productoras deben decidir cuánto capital arrendar.

Recuerde del capítulo 3:Las empresas en competencia arriendan capital hasta el punto en que PMK = R/P.

KStock de capital

precio de alquiler real, R/P

K

oferta de capital

demanda de capital (PMK)

tipo de interés de equilibrio

Page 8: Mankiw Cap 17

Diapositiva 8

CAPÍTULO 17 La Inversión

Factores que afectan el precio de alquiler del capital

De la función de producción Cobb-Douglas,

El PMK (y por tanto el R/P de equilibrio) es

El R/P de equilibrio aumentaría si:

K (ejemplo: un terremoto o una guerra)

L (ejemplo: crecimiento de pob. o inmigración)

A (progreso técnico o desregulación)

1Y AK L

R

PPMK A(L /K)1

Page 9: Mankiw Cap 17

Diapositiva 9

CAPÍTULO 17 La Inversión

La decisión de inversión de una empresa arrendadora

Las empresas arrendadoras invierten en nuevo capital cuando los beneficios de hacerlo superan los costos.

El beneficio (por unidad de capital): R/P, es la renta que las empresas arrendadoras obtienen por alquilar una unidad de capital a las empresas productoras.

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Diapositiva 10

CAPÍTULO 17 La Inversión

El coste del capital

Componentes del coste del capital:

Coste en intereses: i PK,

donde PK = precio nominal del capital

Coste de depreciación: PK,

donde = tasa de depreciación

Pérdidas de capital: PK

(una ganancia de capital, PK > 0, reduce el

coste de K )

El coste total es la suma de los tres costes:

Page 11: Mankiw Cap 17

Diapositiva 11

CAPÍTULO 17 La Inversión

Entonces,

coste en intereses =

Coste de depreciación =

Pérdidas de capital =

Coste total =

El coste del capital

Ejemplo: una empresa de alquiler de coches (capital: automóviles)

Suponga PK = $10.000, i = 0,10, = 0,20,

y PK/PK = 0,06

Coste nominal del capital K K Ki P P P K

KK

PP i

P

$1.000

$2.000

$600

$2.400

Page 12: Mankiw Cap 17

Diapositiva 12

CAPÍTULO 17 La Inversión

El coste del capital

Para simplificar, suponga PK/PK = .

Entonces, el costo nominal del capital es igual a:

PK(i + ) = PK(r + )

y el costo real del capital es igual a: KP r

P

El coste real del capital depende positivamente de:

El precio relativo del capital El tipo real de interés La tasa de depreciación

Page 13: Mankiw Cap 17

Diapositiva 13

CAPÍTULO 17 La Inversión

La tasa de beneficio de las empresas arrendadoras de capital

La inversión neta de una empresa depende de su tasa de beneficio:

Si la tasa de beneficio > 0, entonces es beneficioso aumentar K

Si la tasa de beneficio < 0, entonces la empresa aumenta los beneficios reduciendo el stock de capital. (Las empresas reducen K no reemplazándolo a medida que se deprecia).

Tasa de Beneficio = ( ) ( )k kP PRr PMK r

P P P

Page 14: Mankiw Cap 17

Diapositiva 14

CAPÍTULO 17 La Inversión

Inversión neta e inversión bruta

Por tanto,

Donde In[ ] es una función que muestra cómo la

inversión neta responde a los incentivos para invertir.

El gasto total en bienes de equipo es igual a la inversión neta más la reposición del K depreciado:

nInversión neta= = I ( / )( )kK PMK P P r

n

Inversión bruta = +

= I ( / )( )

k

K K

PMK P P r K

Page 15: Mankiw Cap 17

Diapositiva 15

CAPÍTULO 17 La Inversión

La función de inversión

Un aumento en r eleva el coste

del capital reduce la tasa

de beneficio y reduce la

inversión:I

r

I2 I1

r1

r2

nI = I ( / )( )kPMK P P r K

Page 16: Mankiw Cap 17

Diapositiva 16

CAPÍTULO 17 La Inversión

La función de inversión

Un aumento del PMK o caída de PK/P eleva la tasa de

beneficio aumenta la

inversión para cualquier tipo de interés

desplaza la curva I a la derecha.

I

r

I1

r1

I2

I = In PMK (Pk /P)(r ) K

Page 17: Mankiw Cap 17

Diapositiva 17

CAPÍTULO 17 La Inversión

Impuestos e inversión

Dos de los impuestos más importantes que afectan la inversión:

1. Impuestos sobre los beneficios de las sociedades

2. Deducciones fiscales por inversión

Dos de los impuestos más importantes que afectan la inversión:

1. Impuestos sobre los beneficios de las sociedades

2. Deducciones fiscales por inversión

Page 18: Mankiw Cap 17

Diapositiva 18

CAPÍTULO 17 La Inversión

El impuesto sobre los beneficios de las sociedades

El impacto sobre la inversión depende de la definición de “beneficios” En nuestra definición (precio de alquiler menos coste del

capital), el coste de depreciación se mide utilizando el precio actual del capital, y el IBS no afectaría la inversión

Pero la definición legal utiliza el precio histórico del capital.

Si PK crece en el tiempo, entonces la definición legal

subestima el coste verdadero y sobrestima los beneficios, por lo que las empresas pueden tener que pagar impuestos aún cuando sus beneficios económicos son iguales a cero.

Así, los impuestos sobre los beneficios de las sociedades desalientan la inversión.

Page 19: Mankiw Cap 17

Diapositiva 19

CAPÍTULO 17 La Inversión

Las deducciones fiscales por inversión (DFI)

Las DFI reducen la carga impositiva de las empresas en cierta cantidad por cada Euro que gastan en capital.

Por tanto, la DFI reduce efectivamente PK

lo que aumenta la tasa de beneficio y los incentivos a invertir.

Page 20: Mankiw Cap 17

Diapositiva 20

CAPÍTULO 17 La Inversión

La q de Tobin

Numerador: El valor del capital de la economía determinado por la bolsa de valores.

Denominador: El coste actual de remplazar los bienes de capital adquiridos cuando se emitieron las acciones.

Si q > 1, las empresas compran más capital para elevar el valor de mercado de su empresa.

Si q < 1, las empresas no reponen el capital que se deprecia.

Valor de mercado del capital instaladoq =

Coste de reposición del capital instalado

Page 21: Mankiw Cap 17

Diapositiva 21

CAPÍTULO 17 La Inversión

La relación entre la teoría de q y la teoría neoclásica

El valor del capital dado por la bolsa de valores depende de los beneficios del capital presentes y futuros.

Si el PMK > coste del capital, entonces la tasa de beneficios es alta, lo que eleva el valor de las empresas en la bolsa de valore, lo que implica un mayor valor de q.

Si el PMK < coste del capital, entonces las empresas están incurriendo en pérdidas, por lo que baja su valor de mercado y por tanto q es baja.

q =Valor de mercado del capital instalado

Coste de reposición del capital instalado

Page 22: Mankiw Cap 17

Diapositiva 22

CAPÍTULO 17 La Inversión

La bolsa de valores y el PIB

Razones por la que existe una relación entre la bolsa de valores y el PIB:

1. Una ola pesimista acerca del beneficio futuro del capital

Causaría una caída de los precios de los acciones

Provocaría una caída de la q de Tobin Desplazaría la función de inversión hacia

abajo Causaría una perturbación negativa sobre la

demanda agregada

Page 23: Mankiw Cap 17

Diapositiva 23

CAPÍTULO 17 La Inversión

La bolsa de valores y el PIB

Razones por la que existe una relación entre la bolsa de valores y el PIB:

2. Una caída en el precio de las acciones: Reduciría la riqueza de los hogares Desplazaría hacia abajo la función de

consumo Provocaría una perturbación negativa

sobre la demanda agregada

Page 24: Mankiw Cap 17

Diapositiva 24

CAPÍTULO 17 La Inversión

La bolsa de valores y el PIB

Razones por la que existe una relación entre la bolsa de valores y el PIB:

3. Una caída en el precio de las acciones puede reflejar malas noticias acerca del progreso técnico y el crecimiento económico a largo plazo.

Esto implica que la oferta agregada y la producción de pleno empleo se expandirá más lento de lo que los agentes esperan.

Page 25: Mankiw Cap 17

Diapositiva 25

CAPÍTULO 17 La Inversión

La bolsa de valores y el PIB

Var.% respecto

al año anterior

Var. % respecto al año anterior

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Precio de las acciones (escala izquierda)

PIB real (escala derecha.)

Page 26: Mankiw Cap 17

Diapositiva 26

CAPÍTULO 17 La Inversión

Visiones alternativas de la bolsa de valores: La hipótesis de los mercados eficientes

La hipótesis de los mercados eficientes (HME):El precio de mercado de las acciones de una empresa es la valoración totalmente racional del valor de esa empresa, dada la información existente sobre sus perspectivas económicas.

la bolsa de valores es eficiente desde el punto de vista de la información: refleja toda la información de que se dispone sobre el valor del activo.

Esto implica que los precios de las acciones deben seguir un paseo aleatorio (ser impredecibles), y deben cambiar únicamente cuando llega nueva información.

Page 27: Mankiw Cap 17

Diapositiva 27

CAPÍTULO 17 La Inversión

Visiones alternativas de la bolsa de valores: el concurso de belleza de Keynes

La idea se basa en un concurso de belleza de un periódico en el cual el lector gana un premio si elige la mujer más frecuentemente elegida como la más bella por otros lectores.

Keynes propuso que los precios de las acciones reflejan la visión de las personas acerca de lo que piensa el resto que va a suceder con los precios de las acciones. Los mejor inversores pueden adivinar la psicología de las masas.

Keynes creía que los precios de las acciones reflejan oleadas irracionales de optimismo y de pesimismo, que llamó “instinto” de los inversores.

Page 28: Mankiw Cap 17

Diapositiva 28

CAPÍTULO 17 La Inversión

Visiones alternativas de la bolsa de valores: el concurso de belleza de Keynes

Ambas visiones persisten.

Existe evidencia a favor de la HME y la teoría del paseo aleatorio.

Sin embargo, algunos movimientos de la bolsa de valores no parecen reflejar racionalmente la nueva información.

Page 29: Mankiw Cap 17

Diapositiva 29

CAPÍTULO 17 La Inversión

Restricciones financieras

La teoría neoclásica supone que las empresas pueden endeudarse para comprar capital siempre que esto sea rentable.

Pero alguna empresas enfrentan restricciones financieras: límites en la cantidad que pueden pedir prestado (u obtener en los mercados financieros).

Una recesión reduce los beneficios actuales. Si se esperan elevados beneficios en el futuro, la inversión puede ser rentable. Pero si la empresa enfrenta restricciones financieras y los beneficios actuales son bajos, las empresas pueden ser incapaces de obtener fondos.

Page 30: Mankiw Cap 17

Diapositiva 30

CAPÍTULO 17 La Inversión

La inversión en construcción

El flujo de nueva inversión en construcción, IH ,

depende del precio relativo de la vivienda PV /P.

PV /P se determina por la oferta y demanda en

el mercado del stock existente de viviendas.

Page 31: Mankiw Cap 17

Diapositiva 31

CAPÍTULO 17 La Inversión

Cómo se determina la inversión en construcción

Kv

Demanda

(a) Mercado de viviendas

La oferta y demanda por viviendas determina el

precio de equilibrio de las mismas.

La oferta y demanda por viviendas determina el

precio de equilibrio de las mismas.

Oferta

Entonces, el precio de equilibrio de las

viviendas determina la inversión en construcción.

Entonces, el precio de equilibrio de las

viviendas determina la inversión en construcción.

Stock de viviendas

PvP

Page 32: Mankiw Cap 17

Diapositiva 32

CAPÍTULO 17 La Inversión

Cómo se determina la inversión en construcción

KV

Demanda IV

Oferta

(a) Mercado de viviendas (b) Oferta de nuevas viviendas

Oferta

Stock de viviendas

Flujo de inversión en construcción

PvP

PvP

Page 33: Mankiw Cap 17

Diapositiva 33

CAPÍTULO 17 La Inversión

Cómo responde la inversión en construcción a una caída en los tipos de interés

KV

Demanda IV

Oferta

Oferta

Stock de viviendas

Flujo de inversión en construcción

(a) Mercado de viviendas (b) Oferta de nuevas viviendas

PvP

PvP

Page 34: Mankiw Cap 17

Diapositiva 34

CAPÍTULO 17 La Inversión

El tratamiento fiscal de la vivienda

El impuesto sobre la renta subsidia la tenencia de viviendas al permitir que las personas deduzcan los intereses hipotecarios.

Las deducciones se aplican a las tasas hipotecarias nominales, por lo que el subsidio es mayor cuando la inflación y las tasas hipotecarias son altas que cuando son bajas.

Algunos economistas creen que este subsidio provoca una sobre-inversión en construcción en relación a otras formas de capital

Pero eliminar las deducciones sobre los intereses hipotecarios puede ser muy difícil desde el punto de vista político.

Page 35: Mankiw Cap 17

Diapositiva 35

CAPÍTULO 17 La Inversión

La inversión en existencias

La inversión en existencias es sólo cerca de un 1% del PIB.

Sin embargo, en una recesión típica, más de la mitad de la caída en el gasto se debe a la

caída en la inversión en existencias.

Page 36: Mankiw Cap 17

Diapositiva 36

CAPÍTULO 17 La Inversión

Razones para mantener existencias

1.Alisamiento de la producción

Las ventas fluctúan, pero muchas empresas encuentran más barato producir a un ritmo constante.

Cuando ventas < producción, las existencias aumentan.

Cuando ventas > producción, las existencias caen.

Page 37: Mankiw Cap 17

Diapositiva 37

CAPÍTULO 17 La Inversión

Razones para mantener existencias

1.Alisamiento de la producción

2.Las existencias pueden concebirse como un factor de producción más

Las existencias permiten a algunas empresas operar de forma más eficiente.

Muestras para ventas al por menor

Piezas de repuesto para cuando se rompen las máquinas

Page 38: Mankiw Cap 17

Diapositiva 38

CAPÍTULO 17 La Inversión

Razones para mantener existencias

1.Alisamiento de la producción

2.Las existencias pueden concebirse como un factor de producción más

3.Evitar quedarse sin producto

Para prevenir pérdidas de ventas cuando la demanda es mayor a lo esperado.

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Diapositiva 39

CAPÍTULO 17 La Inversión

Razones para mantener existencias

1.Alisamiento de la producción

2.Las existencias pueden concebirse como un factor de producción más

3.Evitar quedarse sin producto

4.Productos semiacabados

Los bienes no completados aún se incluyen en las existencias.

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Diapositiva 40

CAPÍTULO 17 La Inversión

El modelo del acelerador

Es una teoría simple que explica la conducta de la inversión en

existencias, sin defender ningún motivo en concreto

Page 41: Mankiw Cap 17

Diapositiva 41

CAPÍTULO 17 La Inversión

El modelo del acelerador

Notación:N = volumen de existenciasN = inversión en existencias

Se supone:Las empresas tienen un volumen de existencias proporcional a su producción

N = Y, donde es un parámetro exógeno que refleja el volumen de existencia deseado por las empresas como proporción de su producción.

Page 42: Mankiw Cap 17

Diapositiva 42

CAPÍTULO 17 La Inversión

El modelo del acelerador

Resultado:N = Y

La inversión en existencias es proporcional a la variación en la producción.

Cuando la producción esta creciendo, las empresas aumentan las existencias.

Cuando la producción está cayendo, las firmas permiten que las existencias disminuyan.

Page 43: Mankiw Cap 17

Diapositiva 43

CAPÍTULO 17 La Inversión

La evidencia a favor del modelo del acelerador

Inversión en

existencias (billones

de dólares de 1996)

Variación en el PIB real (billones de dólares de 1996)

-40

-20

0

20

40

60

80

100

-200 -100 0 100 200 300 400 500

19822001

2004

1998 1984

1978

1996

1983

1967

1974

Page 44: Mankiw Cap 17

Diapositiva 44

CAPÍTULO 17 La Inversión

La existencias y el tipo de interés real

El coste de oportunidad de mantener existencias: el interés que se hubiese obtenido por vender esos bienes.

Por tanto, la inversión en existencias depende del tipo de interés real.

Ejemplo: Mayores tipos de interés en los 80 motivaron que muchas empresas adoptaran el sistema de producción just-in-time, diseñado para reducir las existencias.

Page 45: Mankiw Cap 17

ResumenResumen

1. Todos los tipos de inversión dependen negativamente del tipo de interés real.

2. Factores que desplazan la función de inversión: El progreso tecnológico eleva el PMK y aumenta la

inversión en bienes de equipo.

El aumento de la población eleva la demanda y el precio de las viviendas y aumenta la inversión en construcción.

Las políticas económicas (Impuestos sobre los beneficios de las sociedades, deducciones fiscales por inversión) alteran los incentivos para invertir.

CAPÍTULO 17 La Inversión Diapositiva 45

Page 46: Mankiw Cap 17

ResumenResumen

3. La inversión es el componente más volátil del PIB a lo largo del ciclo económico. Las fluctuaciones en el empleo afectan el PMK y

el incentivo a invertir en bienes de equipo.

Las fluctuaciones en la renta afectan la demanda y el precio de las viviendas y el incentivo a la inversión en construcción.

Las fluctuaciones en la producción afectan la inversión en existencias planeadas y no planeadas.

CAPÍTULO 17 La Inversión Diapositiva 46