Midstream Final DELOITTE

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  • 7/25/2019 Midstream Final DELOITTE

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    El auge del midstreamEl esquisto refuerza el crecimiento

    del sector de midstreamNoviembre 2013

    Deloitte Center

    forEnergy Solutions(Centro para Soluciones de Energa de Deloitte)

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    3 8 15 16

    Contenido

    Avance hacia el desarrollo

    Es slo el comienzo

    Recuperar el terreno perdido

    Trazar el ciclo de crecimiento

    Financiar el crecimiento

    Comprar el crecimiento

    Crecer hacia la exportacin

    El futuro del midstream

    3

    6

    7

    8

    10

    14

    15

    16

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    El auge del midstream 3

    La industria de petrleo y gas en los Estados Unidos se

    encuentra en medio de un renacimiento. El matrimonio

    perfecto entre la fracturacin hidrulica y la perforacin

    horizontal ha desbloqueado reservas sin explotar

    previamente, impulsando la produccin de los Estados

    Unidos en el 2012 a su nivel ms alto en 16 aos1.

    Mientras que la creciente produccin ha beneficiado a las

    empresas de E&P, tambin ha estimulado la demanda de

    ductos, sistemas de almacenamiento e instalaciones de

    procesamiento. Durante dcadas, el sector de midstream(Transporte, almacenaje, distribucin y procesamiento)2

    responsable de esta infraestructura oper a la sombra

    de las empresas de E&P, pero en los ltimos siete aos

    el auge del esquisto ha permitido al sector de midstream

    tomar su propio camino.

    Del 2006 al 2012, las empresas de midstream invirtieron

    casi dos veces la cantidad de capital que invirtieron entre

    los aos 1992 y 2006, incrementando de ese modo la

    intensidad de la inversin de capital (capex), del sector

    en relacin con las empresas de E&P (Ver figura 1). Esta

    inversin ha sido reconocida por el mercado ya que se

    refleja en un incremento triple en la participacin de lasempresas de midstream, en el valor empresarial total de

    las compaas de petrleo y gas de los Estados Unidos

    desde el 2005 (Figura 2).

    Avance hacia el desarrollo

    Figura 1. Capex del sector de midstream de los Estados Unidos, 1992 2012.

    Notas: Los datos se basan solamente en empresas pblicas que cotizan en la bolsa (Existentes y adquiridas).

    Las empresas se clasifican como de transporte, distribucin, exploracin y produccin con base en sus negocios primarios.

    La inversin de capital del sector de midstream corresponde a la realizada por operadores y no a la es de socios generaleso patrocinadores. La inversin de capital de midstream de las empresas independientes de E&P, y de las compaas petroleras integradas (IOCs),por sus siglas en ingls, no est ajustado.

    Fuentes:FactSet, archivos de la Securities Exchange Commision (SEC), (Comisin de Bolsa y Valores) y anlisis de Deloitte.

    Como se utiliza en este documento, Deloitte significa Deloitte LLP y sus subsidiarias. Algunos servicios pueden no estardisponibles para certificar a los clientes de acuerdo con las reglas y regulaciones de contabilidad pblica.

    Pre-Shale: Capex del Midstream fue

    10% del Capex de E&P de E.U.A.

    Inversin de capital del sector de midstream ($Miles de millones, izquierda) Midstream/ Inversin de capital del sector de E&P en los Estados Unidos (% derecha).

    30

    25

    20

    15

    10

    5

    0

    1992

    1993

    1994

    1995

    1996

    1997

    1998

    1999

    2000

    2001

    2002

    $

    billion

    2003

    2004

    2005

    2006

    2007

    2008

    2009

    2010

    2011

    2012

    25%

    20%

    15%

    10%

    5%

    0%

    Boom del Shale: Capex del Midstream como un % del E&P de E.U.A. roza el 16%

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    El sector de midstream es en la actualidad, el tercer

    sector ms grande en la industria de petrleo y gas de los

    Estados Unidos de Amrica, despus de las compaas

    petroleras multinacionales (Majors) y grandes petroleras

    independientes. La mayor empresa de midstream, Kinder

    Morgan, con un valor empresarial de $ 110 mil millones de

    dlares, es la tercera empresa de energa ms grande en

    Norteamrica, despus de dos de las compaas petroleras

    multinacionales de petrleo y gas.

    El auge del sector de midstream se ilustra por medio del

    incremento en el valor de las compaas que lo integran.

    Cerca de 25 empresas de midstream cuentan con un valor

    empresarial en exceso de $5 mil millones de dlares, en el

    2006, nicamente siete empresas superaban este valor.

    Esta aceleracin del crecimiento llega en un momento en

    el que se esperaba que el sector de midstream entrara en

    su etapa de madurez. Despus de una ola de consolidacin

    que comenz a finales de los aos noventa, muchos de los

    pronsticos indicaban que todos los gasoductos y ductos

    de los Estados Unidos se habran construido alrededor

    del 2006. Antes del auge del esquisto, los suministros de

    petrleo y gas en los Estados Unidos se producan en reas

    ms accesibles y unidas a la infraestructura de gasoductosy ductos ya existente. Pero en la actualidad, se necesita de

    una creciente alta inversin de capital para conectar los

    recursos recin descubiertos con las refineras y plantas de

    procesamiento.

    Figura 2. Participacin en el valor empresarial de las empresas de petrleo y gas de origen de los Estados Unidos de Amrica

    Notas:

    El valor empresarial de las compaas de midstream es de sociedades de operacin en lugar de patrocinadores o socios generales.

    El segmento de midstream excluye a las empresas del segmento de la distribucin.

    Los datos del ao 2013 comprenden el periodo de seis meses, que finaliza en el mes de junio de 2013.

    Fuentes: FactSet y anlisis de Deloitte.

    Compaas petroleras integradas Servicios Petroleros MidstreamRefinacin y ComercializacinE&Ps (Empresas de Exploracin y Produccin)

    100%

    90%

    2005

    7% 8% 7% 10% 12% 14% 16%19% 21%

    2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

    80%

    70%

    60%

    50%

    40%

    30%

    20%

    10%

    0%

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    El auge del midstream 5

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    Es slo el comienzo

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    A pesar de este auge en la intensidad de su capital, el sector

    apenas est comenzando a satisfacer las necesidades de las

    empresas de E&P en reas como la formacin de esquisto

    Bakken en Dakota del Norte. De acuerdo con los ltimos

    datos anuales disponibles (2011), de la Energy Information

    Administration (Administracin de Informacin de Energa)

    (EIA, por sus siglas en ingls), de los Estados Unidos de

    Amrica, alrededor del 35 por ciento de la produccin

    de gas natural de Bakken tuvo que ser quemado o nocomercializado debido a la insuficiencia en la infraestructura

    que se requiere, para almacenarlo o transportarlo. En la

    formacin de esquisto del sur de Texas, Eagle Ford Shale,

    la produccin excede la capacidad de los gasoductos y de

    almacenaje por lo que la transportacin ferroviaria est

    aumentando. Por causas de la capacidad limitada de los

    ductos, el uso de los ferrocarriles, camiones y embarcaciones

    para desplazar el crudo por todo el territorio norteamericano

    est en su mximo nivel, desde que el gobierno comenzara

    a llevar los registros en 1981(3). Satisfacer estas necesidades

    de infraestructura puede requerir ms de $200 mil millones

    de dlares en inversin adicional para el ao 2035.

    El sector es capaz de satisfacer este requerimientoimportante de inversin de capital, ya que hasta ahora,

    el crecimiento no se ha financiado con el balance de las

    compaas. El rendimiento sobre los activos del sector es

    amplio y la utilidad promedio es tres veces mayor que los

    gastos financieros, a pesar del incremento en su inversin

    de capital. Los dividendos, tambin han aumentado, una

    seal de que el sector no est comprometiendo su balance

    general simplemente para satisfacer a los inversionistas

    (Figura 3).

    En un principio, las formaciones de esquisto fueron

    consideradas como oportunidades para las empresas de

    extraccin independientes ms pequeas; sin embargo, su

    auge ha captado la atencin de las compaas petrolerasmultinacionales y de las grandes empresas independientes,

    atrayndolas nuevamente a los Estados Unidos, despus

    de dcadas de bsqueda de petrleo en otras partes del

    mundo. Por ejemplo, la compra de XTO Energy por parte

    de Exxon Mobile, subray un renovado inters en las

    reservas domsticas, otros grandes actores en el sector,

    como Shell, han invertido miles de millones en yacimientos

    de esquisto. Incluso las grandes empresas independientes

    estn siguiendo la tendencia. Anadarko Petroleum vendi

    una porcin de su participacin en un yacimiento de

    gas natural fuera de Mozambique, e indic que seguira

    invirtiendo para desarrollar sus activos terrestres en los

    Estados Unidos (4). Este tipo de demanda terrestre,(costa adentro), proveniente ahora de empresas grandes

    y financieramente slidas, probablemente mantendr el

    mismo ritmo, impulsando la necesidad de infraestructura

    adicional durante las dos prximas dcadas.

    Figura 3. Desempeo del sector de midstream en los Estados Unidos, 2006- 2012

    Fuentes:FactSet, Anlisis de Deloitte

    Alto Intermedio Bajo

    Margen de EBITDA 9.0% 13.2%9.8% 13.6% 13.5%8.9% 15.4%