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Cicli e Mercati Research Monthly report – 02.2016 2016 Market Risk Management – www.cicliemercati.it “Tutto, nella vita e sui mercati, si muove in cicli” “Chi non impara dalla storia è condannato a ripeterla” Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità 02.2016 Statistiche 2016 Rivisitazione della Teoria delle Stanze rischio e volatilità al posto degli asset Portafogli Modello – Segnali e analisi Portafoglio obbligazionario Il primo trimestre in 14 punti - Aggiornamento L’Italia Titoli Auriferi Biotecnologia Tavole di rating 1

Monthly report 02 - Cicli e Mercati€¦ · Corporate e High Yield Spread sugli HY in allargamento q Bonds Emergenti In calo q Valute Euro/USD Breakout del trading range –Nuovo

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Cicli e Mercati Research

Monthly report – 02.2016

2016Market Risk Management – www.cicliemercati.it

“Tutto, nella vita e sui mercati, si muove in cicli”“Chi non impara dalla storia è condannato a ripeterla”

Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità02.2016

Statistiche 2016

Rivisitazione della Teoria delle Stanze rischio e volatilità al posto degli asset

Portafogli Modello – Segnali e analisi

Portafoglio obbligazionario

Il primo trimestre in 14 punti - Aggiornamento

L’Italia

Titoli Auriferi

Biotecnologia

Tavole di rating

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Statistiche 2016

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Statistiche 2016

Statistiche – Analisi del mercato leader (USA) 1900-2016

Casistiche esaminate: tutti gli anni in cui c’è stato un mese di gennaio negativo, con la perforazione dei minimi del bimestre novembre-

dicembre

Risultati

16 casi su 115 anni 13.91%

Di questi 16 anni, in 10 casi (62.5%) si è verificata una inversione (minimo ciclico) nello stesso anno: ma in nessun caso il minimo di

gennaio è stato il minimo dell’anno e in un solo caso su tutti quelli esaminati (2003) il minimo dell’anno è stato registrato nel 1Q.

Sono statistiche su cui riflettere.

mese anno inversione mese num anni num inv

nov 2008 gen 0

mar 2003 x feb 2 0 1948 1920

ott 1990 x mar 1 1 2003

ago 1982 x apr 0

mag 1970 x mag 1 1 1970

lug 1969 x giu 4 2 1962 1940 1932 1913

giu 1962 x lug 2 1 1969 1910

ott 1957 x ago 1 1 1982

feb 1948 set 0

giu 1940 ott 2 2 1990 1957

giu 1932 x nov 2 1 2008 1907

feb 1920 dic 1 1 1917

dic 1917 x min anno inversione

giu 1913 x tot 16 10 1q 3 1 18.75% 10.00%

lug 1910 % su 115 % su tot 2q 5 3 31.25% 30.00%

nov 1907 x 13.91% 62.50% 3q 3 2 18.75% 20.00%

4q 5 4 31.25% 40.00%

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SNAPSHOT

02.2016

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SNAPSHOT

Economie

Barometro USA CRESCITA =Barometro EU RALLENTAMENTO q

Barometro Globale CRESCITA =Mercati azionari – Trend e forza

USA Trend negativo – Neutrale q

Europa Trend negativo – Molto debole q

Italia Trend negativo – Molto debole q

Asia Trend negativo – Molto debole q

EMG Trend negativo – Molto debole q

BRIC Trend negativo – Molto debole q

LatAm Trend negativo – Molto debole q

Indicatori

Rischiometro(0-100%) Rischiometri ritarati sui nuovi PM – Globale in calo q

Volatilità (VIX e VSTOXX) Forti oscillazioni laterali r

CRISIS indicator ON =G10 Carry Trade Index In calo q

Forza relativa aree USA

Forza relativa settori EUR Utilities, Food, Oil

Rapporto Borse:Bonds

US Equity/Bond ratio Ribasso pro bonds q

EU Equity/Bond ratio Ribasso pro bonds q

ITA Equity/Bond ratio Ribasso pro bonds q

EMG Equity/Bond ratio Ribasso pro bonds q

Reddito fisso

Governativi USA In rialzo r

Governativi EU In rialzo r

Governativi ITA Fase laterale q

Corporate e High Yield Spread sugli HY in allargamento q

Bonds Emergenti In calo q

Valute

Euro/USD Breakout del trading range – Nuovo supporto 1.10, res. 1.15 1.1750-1.18 r

USD/JPY Laterale – Supp. 115.9 – Res. 124-125 q

Commodities

Petrolio Brent Fase neutrale tra 27 e 37 q

Oro Segnale rialzista – Nuovo supporto 1180, res. 1260 1300/1330 r

Argento Segnale rialzista – Nuovo supporto 14.50, res. 16.15 17 r

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Il controllo del rischio come prima fonte di reddito

OGGI COME OGGI, IN QUESTI MERCATI, NON PERDERE SOLDI E’ LA PRIMA FONTE DI RICCHEZZA REALE

Le cause – I mercati si trovano a pagare in questo inizio 2016 una serie di errori già discussi:SOVRAESPOSIZIONE AL RISCHIO (LEVA ecc.)ECCESSO DI CONFIDENZA NELLE BANCHE CENTRALIIGNORANZA DELLA STORIA DEI MERCATIECCESSI DI VALUTAZIONE/SPECULAZIONE CHE SI ERANO CREATI SU MOLTI ASSETASSENZA DI UN BENE RIFUGIO CON UN PROFILO RISCHIO/RENDIMENTO ACCETTABILE

Nonostante l’estrema violenza del calo, specie sui mercati europei, la maggioranza degli operatoriprofessionali ha mantenuto un approccio necessariamente aggressivo sui mercati, quindi con un overweight(sovrappeso) di azioni e bonds ad alto rendimento, dettato dalla necessità di generare performance cheserva sia a coprire i costi, sia a giustificare il proprio stesso operato. Questo «ottimismo della ragione» equesta resistenza ad adattarsi alle nuove condizioni dei mercati rappresentano, a nostro avviso, un pesantefardello e un rischio aggiuntivo. Solo il verificarsi di condizioni di totale RISK-OFF reale nei portafogli e diallontanamento da ogni propensione al rischio e velleità di «prendere i minimi» sono presupposti concretiper un’inversione o almeno per una stabilizzazione.

Cosa deve fare quindi l'investitore in una situazione del genere, dove i mercati tradizionali che finora hannocomposto la gran parte del suo portafoglio (impieghi a medio/breve su bonds governativi) sono ormaiimpraticabili e dove gli strumenti più volatili che sembravano l'unica destinazione possibile dei suoi soldi sonosulle montagne russe?

Questo è esattamente ciò che il nostro servizio mira ad evitare: AGIRE IN STATO DI URGENZA EEMOZIONALITA’. L’emozionalità è collegata a un senso di URGENZA DI FARE QUALCOSA. Questo spessoporta a decisioni confusionali e ad inseguire inutilmente i mercati. Un approccio razionale e distaccato comequello dei nostri Portafogli Modello per l’investitore è fondamentale.

Per questo mese suggeriamo ancora una grande prudenza, sia sulla componente azionaria, che non èpresente in alcun PM gestito dall’algoritmo ma solo del PM stagionale (SDT), sia sul compartoobbligazionario, per il quale proponiamo l’allocazione del Portafoglio Modello GLOBAL BOND. E’ rientrato neiPortafogli Modello che lo prevedono, dopo lungo tempo, l’Oro in EUR (ETF PHAU.MI) ulteriore segnale digrande pressione nel sistema finanziario

02.2016

Gli operatori professionali (gestori, money managers)investono aggressivamente per necessità a causa deitassi zero che non coprono costi e fees

Evitare di farsi sopraffare dall’emozionalità

Grande prudenza

Oro rientrato nei PM

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PREMESSA

Questa non è una situazione normale.

Punti cardine1. Le borse sono in Bear Market, perché un Bear Market è una struttura di mercato e non una variazione percentuale. 2. Il Bear Market si può arrestare per la presenza di ipervenduto di un certo peso 3. Una reazione di 4-6 settimane avrebbe al momento come target naturali le aree a 8-13% di distanza dai minimi (1950-2000 S&P, 3000 ES50, 18000

MIB, 9500-10000 DAX, 19600-20300 MIB). Se i mercati dovessero scendere ulteriormente e creare picchi di volatilità compatibili con un minimo importante (cosa che cercheremo di segnalare in tempo reale), la reazione sarà percentualmente più forte.

4. Un movimento ribassista finisce quando gli investitori sono stremati o capitolano e quando nei portafogli il rischio è stato ridotto: ora non è così.5. Al momento, i nostri algoritmi sono completamente fuori del rischio azionario, strategia stagionale a parte, e non ci sono stati picchi di volatilità.6. La strategia che chiamiamo BLACK SWAN è SHORT e il nostro CRISIS INDICATOR (tratto da questa strategia) è su ON.7. Per i motivi appena espressi, se i mercati torneranno verso le resistenze e/o le chiusure del 2015, vedetela come un’opportunità di alleggerimento.8. L’Oro (valvola di depressurizzazione del sistema) ha appena generato un importante segnale dopo mesi e mesi di calo e lateralità 9. Il fatto che a un certo punto, specie dopo una legnata del genere, i mercati azionari smettano di scendere è del tutto ovvio ma non implica la nascita

di un nuovo Bull Market, che può essere innescato solo da motivazioni molto forti e al momento assenti (recupero economico in accelerazione, utili in aumento, un «tema forte» come è stato alla fine degli anni ‘90 la tecnologia, nel 2003-2007 il calo dei tassi e la ripresa, nel 2009-2015 le politiche monetarie dei tassi zero) in assenza di un tema di questa portata, anche la fine della discesa sarà seguita al massimo da un’ampia fase di stabilizzazione. Il processo di ricostruzione non sarà veloce, a meno di partire da un livello di estrema compressione dei prezzi e delle valutazioni (che per ora non c’è).

10. Il rispetto dei segnali è comunque nel nostro modo di lavorare la tassa assicurativa da pagare per stabilizzare la volatilità del proprio portafoglio.

Problematiche1. Si cerca un colpevole che in realtà non è ancora stato individuato. Noi non riteniamo le questioni usualmente portate come giustificazione del calo

(Cina, petrolio, rialzo dei tassi USA, ipotetici «speculatori ribassisti») come trigger sufficienti per un calo di questa portata.2. Nei decenni passati, non c’è mai stato un calo di questa entità che non fosse collegato a un rallentamento economico o a una recessione: se così non

fosse, sarebbe in assoluto la prima volta quindi massima attenzione ai dati sulla fiducia dei consumatori3. Attenzione alle grandi banche europee e ai debiti sovrani di alcuni paesi forti esportatori di materie prime CDS in impennata rischio latente4. La tempistica e la velocità della discesa hanno di fatto cristallizzato molti portafogli sulle asset allocation particolarmente esposte al rischio che erano

state assunte nel 2015.5. Ricordate che un rialzo è una fase dove i portafogli partono (minimo) con una allocazione molto prudente e finiscono (massimo) con una allocazione

molto offensiva. Pertanto, fino a che i portafogli non si saranno svuotati dal rischio, non avranno margine per inserirne altro.6. Esiste negli USA un problema legato a un utilizzo smodato della leva finanziaria, che non è ancora rientrato.

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STRATEGIA

Questo calo era per certi versi atteso, per certi altri versi prevedibile: tutte le nostre mappe cicliche avevano individuato nella fase tra la seconda metàdel 2015 e la prima metà del 2016 l’area oscura che avrebbe preceduto un minimo di grandissima importanza (vedi anche di seguito le mappe cicliche):ma entità e velocità sono comunque ragguardevoli.

Alcuni nostri modelli (PM Multiasset) sono fuori dall’azionario da molti mesi. Altri modelli hanno generato un solo, brevissimo segnale in parte imputabileall’illiquidità di alcuni ETF a inizio Dicembre, per poi (correttamente) uscire a inizio Gennaio.

Su alcuni mercati azionari (non però sul mercato leader) gli indici si stanno dirigendo verso letture tecniche che nel passato hanno sempre anticipatominimi importanti. Possiamo dire che in generale potremmo essere vicini agli obiettivi tecnici del calo su alcuni indici, ma che al momento mancaqualunque tipo di segnale di stabilizzazione. Da un lato è innegabile che questi livelli possono apparire estremamente interessanti (molti titoli sono statismembrati dal calo e su molti indici siamo ai minini degli ultimi 24-36 mesi) per impostare strategie di ampio respiro.Dall’altro lato, una serie piuttosto lunga di fattori, tra cui una totale opacità sulle vere cause del calo, induce ancora alla prudenza.Sono molto rari i cali che terminano con uno «spike» ribassista e poi ribaltano al rialzo l’andamento senza offrire possibilità di rientro.Sono molto più frequenti i movimenti ribassisti che si estrinsecano in due o tre ondate successive più o meno ampie (ora siamo all’ondata 1), spesso conminimi decrescenti o sullo stesso livello del primo. Sul breve termine, la stagionalità in situazioni simili a questa mostra una casistica molto frequente diminimi intermedi (seguiti da reazioni di alcune settimane) a cavallo tra la metà di Febbraio e la metà di Marzo.Noi tuttavia ci dichiareremo ACQUIRENTI CONTRARIAN (quindi accumulatori nella fase di discesa) solo in caso di livelli di ipervenduto e volatilità superioria quelli attuali. E’ normale che durante un calo ad ogni minima reazione si abbia l’impressione di perdere l’occasione della vita, ma nel 95% dei casi non ècosì: la pazienza in questi casi è un asset molto prezioso.

Diamo molta importanza alle CURVE DI PROFITTABILITA’ che vedrete di seguito nel report e che aggiorneremo in continuazione: per ora tutto induceancora alla prudenza, ma la stessa natura ciclica dei mercati implica che dopo questa fase arriverà necessariamente una fase di ritorno della redditivitàper i nostri modelli e quindi, di conseguenza, per molte classi di asset.

IMPORTANTE – Non focalizzatevi solo sui mercati azionari. Essi sono il centro dell’emotività ma non sono questi grandi apportatori di performance checredete. Guardate sull’ultimo report trimestrale le statistiche di lungo periodo dei vari asset. Già adesso ci sono classi di asset che in prospettiva sonomolto più efficienti in termini di rendimento (HY USA ad es.) e che ora della fine di questa situazione potrebbero esserlo ancora di più. Studiate bene iPortafogli Modello, non è un caso che li abbiamo rivisitati e non è un caso che abbiamo ristrutturato soprattutto i due PM obbligazionari. Soprattutto senon siete tutto il giorno davanti ai monitor, limitate i movimenti di trading e comunque tutelateli sempre con una protezione. Le fasi di Bear Market sonoanche fasi dove la liquidità ha spesso momenti di vuoto, quindi evitate accuratamente tutto ciò che non è molto liquido e specialmente singoli bonds otitoli minori. Molto meglio concentrarsi su classi di asset e su strumenti di alta liquidità e trasparenza.

Cercate di dedicare attenzione a tutto il nostro lavoro (NTS, Tabelle, webcast, webinar): soprattutto in questa fase, è uno sforzo fondamentale.

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La «Teoria delle Stanze» - La versione originale

02.2016

Questa è la versione iniziale, stilata a inizio 2013,della Teoria delle Stanze.In questa teoria si ipotizzava l’universo finanziarioinvestibile come una casa con tre stanze: la liquidita’(la stanza piu’ grande), i bonds, i mercati azionari (lastanza piu’ piccola).Essendoci tra le varie stanze transito libero, aseconda della convenienza, in una situazionenormale gli investitori passano da una stanza all’altra.

L’idea di fondo è che l’annullamento della redditivita’della liquidita’ provocasse per “convenienza forzosa”un transito prima verso i bonds, poi verso l’azionarioe che questa situazione di sovraffollamente sarebbedurata fino a che le stanze 2 e 3 non avessero ripresoad essere agibili ( tassi piu’ elevati) o in caso dicrisi.

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La «Teoria delle Stanze» - Rischio e volatilità al posto degli asset

02.2016

La realtà di questi ultimi mesi ci ha portato a unarevisione: non del meccanismo, che a nostro avviso èconfermato e corretto, ma della composizione dellestanze.

In ogni stanza il concetto di classe di asset (Liquidità,Bonds, Azioni) è stato sostituito dal concetto di gradodi rischio/rendimento/volatilità. In questo modo lastanza della Liquidità diventa la stanza degli asset abassa volatilità, basso rendimento ma alto grado disicurezza e così via.

Questo serve a spiegare cosa è successo: in realtà lapressione esercitata dai tassi zero sulla ricerca direndimento ha portato gli investitori prima a cercareuna via di fuga negli asset più liquidi, per poi virareper necessità sugli asset più volatili e meno liquidi.

Quello che sta succedendo in questo inizio 2016 èquello che avevamo definito in alcuni webinar eseminari «sfondamento del pavimento» dell’ultimastanza. Il problema è a nostro avviso acuito e nonalleviato dai tassi zero, in quanto manca di fatto unaclasse di asset che serva come via di fuga e comeriparatore dei danni.

Tutta questa situazione, come le stesse BancheCentrali hanno ammesso, è un Grande Esperimentodi politica monetaria, i cui esiti finali – come in ogniesperimento – sono misurabili solo a posteriori.

Pertanto, consapevoli della situazione, l’unica cosache possiamo fare è navigare a vista, guidati daimodelli.

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I mercati prima della crisi del 2008

I mercati dal 2009 in poi (QE ecc.)I mercati dal 2012 a inizio 2016

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La logica dei Portafogli Modello

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Portafogli Modello – Rendimenti 2007-2016 vs benchmark

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11

0

50

100

150

200

250

300

350

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Rendimenti % Portafogli Modello dall'1.1.2007 - Base 100

italia

italia tr

euro tr

usd tr

gl growth

multiasset

bond global

bond aggr

topo

black swan

GLOBAL

Ind. FIDEURAM Flex

Ind. FIDEURAM Obbl

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Portafogli Modello - Analisi della redditività

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Portafogli Modello - Quadro riepilogativo al 12 FEBBRAIO

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Portafoglio GLOBAL bilanciato basato sui Portafogli Modello

Economia Segnali/Trend Rischi Analisi e Cicli Strategie Opportunità02.2016

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Portafogli Modello - Evoluzione dell’allocazione

Economia Segnali/Trend Rischi Analisi e Cicli Strategie Opportunità02.2016

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Evoluzione dell’allocazione del Portafoglio bilanciato.I PM hanno alzato la quota in USD via Oro mentresono ancora completamente fuori dagli altri assetvolatili. Un rientro non è previsto (a meno di eventistraordinari) nemmeno in Marzo.

Il vantaggio di questa posizione è che da qui in avantinon ci potrà che essere una progressiva entrata suasset (borse, HY, EMGB) che comunque nel frattemposono scesi e anche parecchio.

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Rischiometro: analogia 2008-2015 (segnale abortito)

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Portafoglio Global Bond

02.2016

Questo è il nostro nuovo Portafoglio Modello GLOBALBOND. E’ stato ritarato per potersi proteggere in casodi un rialzo dei tassi e contemporaneamente perpoter sfruttare le tendenze favorevoli di EMGB e HighYield.

Nessuno trova attraenti i rendimenti dei bond, maper molti investitori, privati e istituzionali, non c’èaltra scelta. Pensiamo ai fondi pensione, che in mediahanno un gap del 10-20% tra le masse in gestione equello che dovranno pagare in pensioni nel giro di 10anni. I fondi pensione hanno solo tre soluzioni percolmare questo divario: scommettere sull’azionario,correndo grossi rischi, puntare sul credito, cercandodi ottenere un rendimento reale, oppure andare aleva. Nessuno di questi casi è esente da grossi rischi.

Questo Portafoglio ha un rendimento storico ottimo(8.6% medio annuo, con una STD di 5% e uno SharpeIndex elevato, 1.42).

Secondo il nostro RISCHIOMETRO, il rischio di questoPortafoglio ora è minimo: è vero anche che ilrendimento atteso in termini di flusso cedolare èbasso.

17

0

20

40

60

80

100

120

02/15 03/15 04/15 05/15 06/15 07/15 08/15 09/15 10/15 11/15 12/15 01/16 02/16

CASH

GOVERNMENT BOND

EM. MARKET BOND

HIGH YIELD BOND

EQUITY

GOLD

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AGGIORNAMENTO - Il 2016 – Il primo trimestre in 14 punti

Riproponiamo i punti citati nel Quarterly Report di Gennaio: ricontrolliamoli insieme uno ad uno alla luce degli eventi

1. I principali mercati azionari sono in un Bear Market ciclico iniziato nel 2015. Non ci sono eccezioni.2. I modelli economici non hanno tuttavia ancora fornito segnali recessivi: moltissimo dipenderà dalla tenuta della fiducia dei consumatori USA e

Europei nei prossimi mesi.3. Un elemento di rischio viene dalla leva finanziaria negli USA, che è ancora elevatissima e ha una conformazione comportamentale molto simile a

quella delle altre due inversioni del 2000-2001 e 2007-2008, le quali tuttavia vanno considerate per quello che sono state, cioè cigni neri statistici.4. Nonostante questo calo, al momento le borse non hanno ancora raggiunto i picchi di volatilità, ipervenduto e capitolazione che accompagnano in

quasi tutte le occasioni minimi importanti.5. Anche i nostri nuovi studi, BLACK SWAN e Crisis Indicator segnalano rischio sui mercati azionari.6. La situazione interna del trend dei settori e dei titoli (breadth) è in deterioramento.7. Le curve di profittabilità dei nostri Portafogli Modello, che sono una eccellente proxy per capire se i mercati sono in grado di esprimere tendenze

positive stabili quelle che cerchiamo nel nostro lavoro di asset allocation sono in calo da Aprile 2015: un possibile rigiro al rialzo delle stesse èindividuabile sulla scorta delle statistiche passate dal 2Q 2016 in poi.

8. Tutti i nostri modelli ciclici (Ciclo sdoppiato USA, Financial Composite Cycle e Kuznets) puntano alla creazione nei prossimi trimestri di un minimoimportantissimo sui mercati azionari, che servirà da base per tutto il prossimo ciclo rialzista.

9. La situazione ciclica trimestrale e mensile, che è quella con la quale abbiamo a che fare nel contingente, resta tuttavia per il momento ostile ed èpossibile una estensione ribassista del Composite Momentum mensile, sulla scia di altri casi esaminati nel passato (2001, 2008).

10. Le valutazioni degli indici principali stanno rientrando dalle situazioni di eccesso più volte segnalate nel 2015 e si stanno riportando verso le mediestoriche di P/E il che non significa che siano sottovalutati e non significa che il ribasso non si possa spingere fino a livelli inferiori spesso questicali finiscono sotto al punto di equibrio.

11. I bonds governativi hanno valutazioni e rendimenti che li rendono vulnerabili: tuttavia, beneficiano della stuazione e per ora non è ancora partito unmovimento di aumento dei tassi sulla parte lunga della curva (decennali), mentre le due classi obbligazionarie tipicamente più performanti ma anchepiù volatili (Bonds Emergenti e High Yield) non esprimono profittabilità, a causa delle tensioni valutarie e dell’allargamento degli spread di credito inmolti settori e paesi.

12. L’Oro ha mostrato i primi segnali di inversione ed è rientrato su molti dei nostri Portafogli Modello. Ricordiamo che nelle situazioni di crisi l’Orosvolge un ruolo di valvola di depressurizzazione del sistema.

13. Il Petrolio è su un target importantissimo (30-25) e in ipervenduto estremo: ma il Petrolio basso è un elemento destabilizzante, non positivo, quindiattenzione a un possibile violento reversal rialzista (che non va anticipato).

14. Il USD è meno forte di quello che sembra: è al ribasso contro JPY e in fase laterale contro EUR. Solo sotto 1.05 confermerebbe il trend

Le parole d’ordine in queste situazioni sono PRUDENZA e DISCIPLINA. Arriverà un momento in cui sarà non solo utile ma anche logico essere aggressivi:non ora. La prima fonte di guadagno è EVITARE DI PERDERE SOLDI.

02.2016

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1. I mercati azionari sono in un Bear Market ciclico

02.2016

La tabella è quella tipica di un Bear Market.MOMENTUM negativo e TREND al ribasso.

Ipervenduto forte, vicino su alcuni indici ai livellitipici della capitolazione.

Indici in sequenze di massimi e minimi decrescenti. Intutti i casi esaminati nel passato, partenzefortemente negative dell’anno hanno portato leborse a chiusure trimestrali di segno meno (quindiinferiori alle chiusure del 31.12.2015) e in molti casianche a un secondo trimestre di segno meno.A volte, tuttavia, l’anno partito male ha innescato unreversal ed è finito in modo opposto a come avevacominciato (cioè sui massimi) es. sullo S&P: 1978,1982, 1983, 1991, 2003, 2009.Le chiavi di volta per distinguere un annocompletamente negativo (2001, 2002, 2008) da unanno pivot (di reversal) sono il ritorno in posizionerialzista dei modelli mensili di trend ( rientro inposizione dei Portafogli Modello) e il ritorno sopra lechiusure dell’anno precedente.

Volatilità in aumento ma non ancora a livelli dipanico.

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2. I modelli economici non hanno ancora fornito segnali recessivi

02.2016

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Il MODELLO ECONOMICO elabora e sintetizzaattraverso un algoritmo la tendenza di fondo dei dueprincipali indicatori macroeconomici: FIDUCIA eOCCUPAZIONE.

Lo proponiamo nei nostri report in quantol’importanza analitica del MODELLO risiede nella suacorrelazione con gli andamenti di fondo dei mercati,in particolare di quelli azionari.

C’è quindi un legame strettissimo tra i dati economicie i movimenti delle borse, dei tassi e la definizionedelle strategie da intraprendere a qualunque livello,da money manager a investitore.

In questo momento, i tre modelli (EU, USA eGLOBALE) si stanno muovendo in sincronia al rialzo,in una fase di LINEARIZZAZIONE CICLICA senzaprecedenti (vedi permanenza sopra 80 del’indicatoreRSI in alto) dovuta alle politiche delle BancheCentrali.

WARNING – Si nota sull’RSI in alto unIPERCOMPERATO ESTREMO, simile a quello che si èverificato in occasione degli altri picchi ciclici. Unassorbimento di questo eccesso è collegabile solo aun RALLENTAMENTO GLOBALE.

Il modello è particolarmente sensibile al dato sullaFIDUCIA DEI CONSUMATORI.

Le aree in basso sul grafico rappresentano le fasi diESPANSIONE (blu), INVERSIONE DI TENDENZA (grigio)e CONTRAZIONE (rosso) del modello USA.

1980 1990 2000 2010 V

+ + + + + +- - - -c c c c c c c c

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

1800

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

1500

1600

1700

18001.US MODEL, 1.GLOBAL MODEL, 1.EURO MODEL

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100Relative Strength Index (98.8304)

MINIMODEL CICLO

BLU = USAROSSO = EUROPANERO = GLOBALE

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3. Un elemento di rischio viene dalla leva finanziaria negli USA

Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità02.2016

Il nuovo dato del Margin Debt NYSE (sinteticamente:il livello netto di indebitamento del mercatofinanziario USA) è in discesa rispetto al massimostorico e si va così ad unire ad una ormai lunga seriedi valutazioni record del mercato americano(capitalizzazione/PIL, Shiller P/E ecc.) che stannorientrando da eccessi storici.

Nel 2015 la leva finanziaria USA componentespeculativa ha raggiunto picchi senza precedenti,grazie alla facilità di indebitamento di privati eaziende (buybacks).

L’analisi della serie storica dei dati (che risale solo al1992) evidenzia una sequenza di correlazionedistributiva tra S&P e Margin Debt estremamentesimile a quelle dei due top precedenti, 2000 e 2007.

Una chiusura mensile dello S&P inferiore a 1920confermerebbe la perforazione del punto 4.

Il Margin Debt è al ribasso sui nostri modelli,segnalando una contrazione della componentespeculativa, cosa che è avvenuta in occasione di tuttii cali più importanti del passato.

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4. Nessun picco di volatilità, ipervenduto e capitolazione

02.2016

Questo indicatore raggruppa VIX e VSTOXX.Le date segnano i picchi arrivati in occasione diminimi importanti.Attualmente la volatilità è in salita ma non è ancoraarrivata né in termini assoluti né di deviazionestandard a livelli di panic selling.

Basterebbe tuttavia una settimana o due di calovolatile sia dello S&P che dei mercati europei perportarlo su livelli di eccesso significativi.

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4. Nessun picco di ipervenduto

02.2016

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Indice S&P, dati mensili

L’indice ha creato una struttura discendente, la primadopo il minimo del 2009. La prima resistenza è 1950.Questa struttura verrebbe negata solo da unachiusura mensile sopra 2100 (linea blu).

L’indicatore lento di momentum (Coppock Guide,sovrapposto al grafico) è in piena fase di discesa esolo adesso sta scendendo sotto allo zero.

L’indicatore in alto è in calo ma ancora lontano daposizioni di ipervenduto o eccesso.

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4. Nessuna capitolazione

02.2016

Abbiamo tutti sentito parlare di bolle speculative:molti di noi le hanno vissute o conoscono qualcunoche è stato trascinato in una di queste bolle. Anche seci sono molti insegnamenti da trarre dalle bolle delpassato, investitori e operatori ogni volta vengonoattratti in una nuova fase speculativa che terminainevitabilmente in una bolla, cioè in una fase dieccesso e di deviazione statistica dalla norma, cheperò viene riconosciuta come tale solo a posteriori.Una bolla è solo una fase (quella terminale rialzista)di una sequenza tipica dei mercati; quindi, se si vuoleevitare di essere colti di sorpresa, è fondamentalesapere quali sono le diverse fasi. Una comprensionedi come funzionano i mercati e una buonaconoscenza di analisi tecnica possono aiutare ariconoscere i cicli di mercato. Le quattro fasi ciclichesono prevalenti in tutti gli aspetti della vita. Si va dalbrevissimo termine, come il ciclo di vita di un insettoche vive solo pochi giorni, al il ciclo di vita di unpianeta, che impiega miliardi di anni a compiersi. Nonimporta a quale mercato si fa riferimento: tutti hannocaratteristiche simili e passano attraverso le stessefasi.Tutti i mercati sono ciclici. Salgono, arrivano al picco,scendono e poi arrivano al minimo. Quando un cicloè finito, inizia il successivo. Il problema è che lamaggior parte degli investitori e dei traders nonriescono a riconoscere che i mercati sono ciclicioppure non ha la pazienza di aspettare una posizioneciclica conveniente. Ma la comprensione dei cicli èessenziale se si vuole massimizzare il rendimentodegli investimenti o del trading.

Ad Aprile 2015 eravamo in fase di EUFORIA. ANovembre 2015 in fase di COMPIACENZA. Almomento siamo presumibilmente nella fase diPAURA.

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5. Black Swan e Crisis Indicator

02.2016

Questo grafico rappresenta un portafoglio compostoda sole posizioni SHORT su due asset:1. MIB2. EUROSTOXX50

Pochi segnali ribassisti sono veramente profittevolisul medio termine. Quando la curva di profitto BLACKSWAN sale, vuol dire che i mercati hanno qualcheproblema. Quando scende o sta ferma, vuol dire chenon ci sono problemi strutturali.

Ci sono stati quattro grandi segnali dal 2000 ad oggi:1. Fine 20002. Seconda metà 20073. Metà 20114. 2015 segnale ancora in atto

L’indicatore rosso in basso (CRISIS INDICATOR)segnala le fasi di crisi acuta. Come si vede, si eraattivato prima di tutti i grandi cali del passato (2001,2002, inizio 2003, 2008, 2011-12.

Adesso è attivo.

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80.00

100.00

120.00

140.00

160.00

180.00

200.002

00

0

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

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SHORT AVG PROFIT PM PROFIT BMK CRISIS INDICATOR

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6. Curva di profittabilità in calo

02.2016

Le regressioni lineari delle curve di performance deinostri Portafogli Modello e dei benchmark sono delleeccellenti proxy per il concetto di PROFITTABILITA’:quando salgono, i mercati sono generosi e produconoritorni significativi; quando scendono, i mercaticoncedono molto meno e con molto più sforzo.

Adesso le curve stanno scendendo dopo il picco diAprile 2015. E’ ipotizzabile un minimo nella partecentrale dell’anno e un rigiro al rialzo per la secondametà del 2016.

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-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.02

00

8

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

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MKT

MODEL

AVG

PROFITABILIY

mov3mBMK

mov3mPM

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7. Debolezza interna: breadth in fase di collasso

02.2016

L’analisi interna del mercato (esame delle principaliblue chips delle economie avanzate) evidenzia untrend globale negativo, con un picco che si staavvicinando a quello dei più importanti minimi degliultimi decenni.

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-3.0

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

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8. Il ciclo sdoppiato in atto da 70+ anni negli USA

02.2016

L’esame del ciclo economico americano, quindi delciclo economico dell’economia leader e del mercatoazionario leader, evidenzia una costantecomportamentale di fondamentale importanza, chepossiamo definire «Ciclo sdoppiato». Ogni ciclo (6-8anni da minimo a minimo) è diviso in 5 fasi:ACCELERAZIONE – CONTRAZIONE – ESPANSIONE –DISTRIBUZIONE - REPRICING

ACCELERAZIONE - La prima fase del ciclo, quella chenel grafico è segnata come fase 1 ed inizia dallafreccia, è caratterizzata da uno sviluppo piùimportante e più legato proprio a una ripresaeconomica vivace.CONTRAZIONE - Segue quella che viene chiamatacontrazione di metà ciclo (Mid-cycle contraction), allaquale le banche centrali hanno sempre rispostoattraverso le politiche monetarie di stimolo(abbassamento dei tassi, Quantitative Easing, LTRO,Operazione Twist ecc.)ESPANSIONE - Successivamente alla contrazionearriva il secondo sottociclo, supportato dall’azione disupporto monetario espansivo delle Banche Centrali,quindi quello segnato nei nostri grafici con il 2, in cuiil massimo è stato invariabilmente superiore alprimo.DISTRIBUZIONE - Sul picco del secondo ciclo - quindidopo il punto 2, verso la fine del ciclo completo - sisviluppano comportamenti maniacali: negazionedella realtà - negazione degli eccessi e della naturaspeculativa delle valutazioni - negazione dei rischi -affermazione della perpetuazione dei fattori positivi -creazione di falsi mitiREPRICING - Il bear market di fine ciclo, che poi daorigine al bull market successivo. In quasi tutti i cicli, ilsecondo top è pari/superiore al primo e il declino chesegue il secondo top è significativo e visibile (anchenell’oscillatore) su un grafico trimestrale. Come ora.

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Le fasi 5 di REPRICING (quelle trail punto 2 e il punto 0 sul grafico)sono quelle che Schumpeterchiamava le fasi di «distruzionecreativa» e rappresentano il cuoredell’evoluzione del modello diprogresso capitalistico.

Il modello si sta quindi riportando verso unaGIUNTURA DI ACQUISTO DI LUNGO TERMINE cheprenderà corpo nei prossimi mesi. Per ora entrambigli indicatori trimestrali sono in fase DISCENDENTE.

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8. Ciclo di Kuznets e Financial Composite CycleTM negli USA

29

02.2016

Ogni ciclo di Kuznets (16-17 anni) ha 5 massimi e 5 minimi primari. In questo momento siamo tra il punto 9 (un top) e il punto 0,

che in ogni ciclo di Kuznets si è distinto per importanza e successiva profittabilità. Ovviamente non esistono cicli perfettamente

regolari: come ha ben spiegato Schumpeter, è l’interazione dei cicli su vari archi temporali che può aiutare a capire economie e

mercati. Chi cerca il «ciclo perfetto», nel senso di ritmo ripetitivo, è destinato a delusioni.

DISINFLAZIONE

DEFLAZIONE

REFLAZIONE

INFLAZIONE

DISINFLAZIONE

DEFLAZIONE

FCC = 2*KUZNETS

REFLAZIONE

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8. Ciclo di Kuznets e Financial Composite CycleTM negli USA

30

02.2016

Siamo in una situazione ciclica che ha pochissimi precedenti storici e quindi è di enorme interesse. E’ anche interessante notare che a

cavallo della fine di ogni FCC si sviluppano 3 giunture di acquisto di lungo periodo, che se sfruttate adeguatamente sono in grado di

generare performances importantissime. Ricordiamo che ogni giuntura di acquisto di LT (quarterly) deve per forza essere segnalata

con maggior tempestività da una giuntura di acquisto di MT (mensile).

DISINFLAZIONE

DEFLAZIONE

REFLAZIONE

INFLAZIONE

DISINFLAZIONE

DEFLAZIONE

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9. Mappa ciclica di Lungo Termine (ciclo trimestrale2.5-4.5 anni)

02.2016

U

A D

T UT

EMKTS BONDS

ARGENTO

ORO

EUROPA

TASSI 6M EU

BRIC

USA

T-NOTE

EUROBONDS 7+Y

TITOLI AURIFERI

TASSI 6M US

HIGH YIELD

BTP

BUND

DOLLAR INDEX

WORLD

EMG MKTS

ITALIA

ASIA

CORPORATE CONVERTIBILI

SOFT COMM.

PETROLIO

RAME

CRB INDEX

EUR/USD

USD/JPY

Tutte le classi di asset sono sulla parte

discendente della curva di Lungo

Termine DEFLAZIONE DEI PREZZI

DEGLI ASSET DELEVERAGING

Questa è una situazione ciclica con

pochissimi precedenti storici

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2016

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9. Posizione ciclica legata alla leadership USA

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AREA EURO

EMG – BRIC

NASDAQ – S&P

4/2010 top

3/2011 top

ASIA

4/2012 top

5/2013 top

5-8/2015

top

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02.2016

ITALIA

3/2009

bottom

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9. Momentum - Sinergia tra LT (trim) e MT (mese) MIB

02.2016

Le aree ombreggiate in rosso rappresentano i periodi in cui il CM di LT (trimestrale) ha un andamento negativo, mentre quelle in blu sono le fasi di

andamento positivo. Si noti come, in prevalenza, le giunture di acquisto di MT più profittevoli (frecce blu) siano arrivate nelle fasi con il supporto del

CM positivo, e viceversa per le giunture di MT di vendita (frecce rosse).

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10. Valutazioni S&P e ES50 ancora sopra al fair value

02.2016

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Queste tabelle mettono a confronto la situazionedelle valutazioni dei due principali indici USA e EUROa inizio Agosto e ora.

Come si vede, a inizio Agosto la sopravvalutazioneera evidente.

Caso vuole che il fair value attuale proiettato in quelmomento per l’ES50 e il fair value a un anno per loS&P500 siano corrisposti con precisione ai minimidella prima ondata di vendite.

Secondo i dati attuali, tuttavia, la contrazione degliutili di alcuni settori (specialmente Energia) hamantenuto i Price/Earnings (rapporto Prezzo/Utili) alivelli piuttosto elevati.

Il fair value, o livello di neutralità rispetto alle mediestoriche, per lo S&P 500 si concentra nell’area 1739-1641, mentre per l’ES50 varia in un range ampio,centrato intorno a 2460.

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11. Valutazioni bonds governativi europei ancora carissimi

02.2016

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Queste tabelle mettono a confronto la valutazionedei principali asset obbligazionari con i loro redditi diequilibrio (lungo termine), la duration e la volatilità.

La colonna finale (Sharpe Ratio) esprime laconvenienza oggettiva di ogni asset.

Va tenuto conto che uno Sharpe Ratio ottimaledovrebbe essere pari o superiore a 1 (rischio unacerta percentuale per ottenre la stessa percentuale direddito).

Come emerge chiaramente, la convenienza è bassaed è addirittura negativa ( certezza di perderesoldi) per i bonds tedeschi fino a 5 anni.

Gli asset «meno sconvenienti» al momento sonocorporate, HY e EMG Bonds in USD a cambio aperto(quindi con rischio di cambio che potrebbe annullareo aumentare la convenienza).

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12. Oro: segnali di reazione confermati

02.2016

Nei report precedenti avevamo segnalato come l’Orofosse in fase di calo ma come alcuni indicatori internidel mercato mostrassero che qualcosa si stavamuovendo e che probabilmente il mercato staeccedendo in negativismo sul metallo giallo.

La reazione in atto ha generato importanti segnalianche sul prezzo, con il momentum che supportaquesto segnale.

Il taglio della media blu che passa intorno a 1180orienta verso le bande successive, poste a 1260 e1300-1320. L’area 1180 è ora forte supporto.

In caso di aggravamento della crisi finanziaria in atto,l’Oro può arrivare fino a 1500 USD.

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13. Petrolio su un target tecnico (30-25)

02.2016

Il Petrolio è ai massimi di ipervenduto da sempre e siè riportato sotto ai livelli del 1990, 2001 e 2008,annullando due enormi salite (2004-2008 e 2009-2011).

Tecnicamente esistono tutte le condizioni per parlaredi Panic Selling. Non ci sono ancora segnali diinversione.

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14. Dollaro: possibile reversal – EUR/USD

02.2016

EUR/USD – Anche qui, l’analisi dei mesi precedenti siè rivelata corretta. Esisteva un consenso troppounanime sul futuro rialzista del USD, che cozzavacontro evidenze tecniche. Il momentum lento(Coppock Guide, sovrapposto al grafico) si è girato alrialzo ed è in una posizione che ricorda quella del2001. Ultima resistenza in area 1.450-1.1550, contarget successivo a 1.19-1.21. Solo un ritonroimmediato sotto 1.10 potrebbe riportare il quadro inuna condizione di neutralità.

38

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Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità

Tabelle di Forza Relativa (BORSE, ASSET, BLUE CHIPS ITA)

02.2016

Commento generale - La nota dominante da Aprile inpoi è stata l'assenza di tendenze stabili di forzarelativa. Le uniche costanti - anch'esse intervallate datendenze contrarie - sono state la forza del mercatoazionario USA e la debolezza delle commodities.Riteniamo che questa situazione sia uno specchio deitempi, cioè dell'incertezza stessa dei mercati su dovein questo momento far confluire i flussi.

Negli ultimi due mesi le curve di Forza Relativa sisono comunque spostate univocamente verso gliasset tipicamente difensivi.

La Tabella relativa alle sei blue chips più trattate sulmercato italiano vede in testa ENEL e ENI, i due titoliche storicamente sovraperformano l’indice nelle fasidi incertezza e/o negatività.

Ricordiamo che la logica di queste tabelle è diindividuare dove va effettivamente il denaro, perseguire costantemente il flusso reale.

VEDI: http://www.cicliemercati.it/cem/tabella-della-forza-relativa-dei-mercati-azionari

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Cicli e Mercati Research

Rischiometro globale e equity

Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità

Il Rischiometro GLOBALE è la percentualecomplessiva degli asset volatili contenuti nei nostriPortafogli Modello, quindi la somma di azioni, bondsemergenti, HY, oro.

Nel PM globale formato dai PM equiponderati, ilmassimo possibile in asset volatili è il 66.5%, chequindi – ove raggiunto – porterebbe il RischiometroGLOBALE a 100%.

La percentuale è salita a causa dell’ingresso nei PMdell’Oro.

Il Rischiometro EQUITY non è altro che la percentualecomplessiva degli asset azionari contenuti nei nostriPortafogli Modello (ad eccezione del PM SDT, che usauna strategia puramente stagionale).

Nel PM globale formato dai PM equiponderati, ilmassimo possibile in equity è il 41.5%, che quindi –ove raggiunto – porterebbe il Rischiometro EQUITY a100%.

La percentuale è scesa alla luce della nuovariponderazione effettuata a inizio mese sui vari PM.

02.2016

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Cicli e Mercati Research

Il valore aggiunto dell’algoritmo di trend nei Portafogli Modello

Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità

Cerchiamo di spiegare con un esempio comefunziona il nostro modello direzionale, quello chevedete su base settimanale, mensile e trimestralenelle Tabelle Operative e nei nostri PortafogliModello.Lo scopo di questo modello è di OTTIMIZZARE LARELAZIONE TRA PERFORMANCE E RISCHIO. In questocaso, la performance è calcolata prendendo inconsiderazione solo i SEGNALI DI RIALZO (LONG).Quando il modello è in posizione NEUTRALE o SHORTla performance e pari a zero.

La comparazione tra la performance del modello el’indice Eurostoxx50 dal 2000 ad oggi porta aconclusioni interessanti e soprattutto aiuta a capirequali sono i vantaggi e i limiti di un modellodirezionale come il nostro.

Una strategia BUY&HOLD dal 2000 ad oggi avrebbetotalizzato il -45% (base 1.1.2000 = 100), mentre ilmodello ha totalizzato il +105%, incluse lecommissioni di negoziazione.

Questo vantaggio viene accumulato durante leprincipali fasi negative dell’indice, quando il modelloesce dal mercato e quindi riparte, dal segnale rialzistasuccessivo, da una base mediamente più elevata.Durante le fasi rialziste prolungate, viceversa, ilmodello tende a sottoperformare il mercato inquanto esce alcune volte dalla posizione rialzista, perpoi rientrare a livelli più elevati.

Questo tipo di comportamento, che è quello adottatodai nostri PORTAFOGLI MODELLO su tutti gli assetvolatili, va paragonato a una ASSICURAZIONE che sipaga in quanto a nessuno è dato sapere a priori qualesarà l’output di un segnale.

02.2016

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-75.0

-50.0

-25.0

0.0

25.0

50.0

75.0

100.0

125.0

20

00

20

01

20

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20

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20

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Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità02.2016

Italia – Lo scenario originale

42

Il grafico in alto è l’aggiornamento della previsione(pubblicata nel libro «MIB 50000» ad Aprile 2014),basata su una ripetizione meccanica di una sequenzaintegrata di cicli, mentre il grafico in basso è la realtàdi come si è comportato il mercato.

Fermo restando il dato di fatto che i mercati nonsono prevedibili nel senso stretto del termine, èanche vero che sono ciclici e che quindi presentanoinvariabilmente, al di là delle aspettative che licircondano, opportunità in entrambe le direzioni.

Se da un lato si sta confermando la proiezionesecondo cui a partire da metà 2015 e fino alla primaparte del 2016 il mercato avrebbe avuto unmovimento tendenzialmente discendente, è chiaroche il movimento attuale eccede quelle che potevanoessere le aspettative razionali basate sullacostruzione della Mappa.

A questo punto, ci siamo interrogati su qualipotessero essere, a livello del nostro modello, levariabili la cui modifica potesse spiegare questomovimento.

I risultati sono nella pagina seguente.

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Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità02.2016

Italia – Scenario rivisto: «FLASH RECESSION» 2016?

43

L’unica combinazione che riesce a spiegare questomovimento così violento verso il basso nella primaparte del 2016 è un connubio tra rallentamentoeconomico (la linea rossa) e una interruzione omeglio una sospensione momentanea della secolaritàfavorevole iniziata nel 2012.Questo, sia detto, non vale solo per la borsa italianama più o meno per tutte quelle principali dei paesiavanzati.Come vedete, a variabili cicliche stabili (ciclo di medioe di lungo termine), abbiamo inserito nel modellouna fase di 12 mesi negativa sia per la secolarità cheper l’economia.

Il risultato è la mappa che vedete.

Pertanto, almeno secondo questo modello, l’unicoelemento che potrebbe motivare razionalmentequesto calo è una «flash recession», della qualeperaltro non vi è ancora traccia nei dati.

Sarà interessante verificare quale sarà l’evoluzionefutura, sia dei mercati che dell’economia, perverificare la aderenza del modello alla realtà anche inuna fase di grande difficoltà di lettura come questa.

N.B. – La mappa esprime il ritmo dell’andamentociclico e non i livelli assoluti di prezzo.

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Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità

La Mappa di MIB 50000 – Scenario di medio termine

02.2016

44

Anche la nostra Mappa è stata rivista di conseguenza, con l’inserimento di due ulteriori livelli di scostamento dalla proiezione principale a -30% e -40%.Lo scopo è individuare livelli di supporto/intervento nel casi di ulteriori discese.Come si vede, in questo momento l’indice ha pesantemente sforato il trend rialzista che aveva mantenuto fino a fine 2015 e si colloca tra il -20% (17109)e il -30% (14970), che quindi funzionano come primi livelli significativi di resistenza/supporto.La strada per MIB 50000, che era previsto tra il 2020 e il 2023, non è compromessa ma certamente sarà fondamentale che il 2016, con questo calo, siriveli «anno pivot» da cui far ripartire il percorso.

Ancora una volta, sottolineiamo come i mercati NON SIANO PREVEDIBILI in senso stretto e come qualunque scenario debba essere verificato e riadattatoalla realtà dei prezzi, che è l’unica che conta.

I livelli in rosso rappresentano le aree strategiche di supporto del 2016, quelle in azzurro le resistenze rispetto agli attuali livelli di prezzo. Ricordiamo che la volatilità media del mercato azionario italiano, tra massimo e minimo dell’anno, è del 45% sui 10 e 20 anni: gli ultimi 4 anni sono stati un’eccezione sotto la media. I prossimi anni vedranno volatilità in crescita.

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Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità02.2016

L’Italia per un investitore globale (ETF ISHARES MSCI ITALY in USD)

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Il grafico mensile a fianco mostra l’indice italiano percome appare a un investitore globale che ragioni inUSD e conferma l’analisi della slide precedente. Intermini di lungo periodo, la borsa italiana appare inuna fase embrionale di accumulazione.

I massimi del 2007 (36) sono a una distanza abissale e(anche a causa della rivalutazione 2015 del USDsull’EUR) l’indice è vicino ai minimi del 2009 e del2012, da cui lo separano circa 10 punti percentuali.

Come si vede anche dal grafico trimestrale qui sotto,entrambi gli indicatori di momentum sono ancora infase discendente, presumibilmente diretti verso unagiuntura di acquisto nel 2016.

La pazienza nell’attendere i prossimi segnali rialzistisarà ampiamente remunerata.

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Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità

Titoli auriferi: possibile inversione di lungo periodo

02.2016

I titoli auriferi mostrano segnali di una potenzialeinversione di lungo periodo, partita dagli stessi livellitoccati sui minimi del 2000.

Da tempo gli indicatori erano in condizioni di eccessoe registravano formazioni rialziste in divergenza conl’andamento del prezzo.

Supporto a 52 e prima resistenza in area 62-64, conresistenza successiva sui massimi 2015 (80).

46

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Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità

Biotech: correzione del Bull Market precedente

02.2016

E’ in atto sulle Biotech una correzione del Bull Marketche ha portato nel corso di 4 anni ad un rialzo di oltreil 400%

Gli oscillatori riflettono una fase di normalizzazionedel precedente trend diventuto parabolico ed a lungotempo rimasto in condizioni di ipercomprato.

La Coppock Guide (linea blu) è in forte flessione maancora positiva mentre il Composite Momentumsegna un’estensione ribassista.Letture così estreme degli indicatori più veloci inpassato hanno individuato interessanti reazionitecniche. E’ possibile su questi livelli una reazione,mentre per una inversione il quadro tecnico è ancorada verificare nei prossimi mesi.

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Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità02.2016

Tavole di rating automatico – Spiegazione e utilizzo

48

Le pagine seguenti contengono la foto dei mercati al momento della pubblicazione del report.Il rating è ottenuto dal mix tra posizione ciclica (trimestrale-mensile-settimanale) e forza relativa.Gli aggregati e i benchmark per la forza relativa sono gli stessi usati nelle Tabelle Operative.

La scala va da 0 ( posizione ciclica negativa su tutti e tre gli archi temporali + bassa forza relativa vs benchmark) a7 ( posizione ciclica favorevole su tutti e tre gli archi temporali + elevata forza relativa vs benchmark).

RATING < 3 SOTTOPESARE/EVITARERATING tra 3 e 5 NELLA MEDIA (preferire in questo range la forza relativa alla posizione ciclica)RATING > 5 SOVRAPPESARE – Candidati ottimali a nuove posizioni rialziste

Lo scopo è quello di permettere a investitori/gestori di visualizzare a colpo d’occhio gli elementi (indici, settori,titoli ecc.) da sovrappesare/sottopesare rispetto a un benchmark o da selezionare per eventuali nuove posizioni.

Per i livelli di cambiamento/conferma del trend mensile si rimanda alle Tabelle Operative pubblicate sul sito e perquelli settimanali alla NTS.

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Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità

Tavole di rating automatico – Tavola riepilogativa

02.2016

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0 1 2 3 4 5 6 7

.....EURO STOXX50.....FTSEMIB40

.....S&P500....CAC 40

....DAX....DOW JONES IND....DOW JONES TR

....FTSE 100....MIDEX (Midcap ITA)

....NASDAQ 100....SMI

....STOXX 600...BOVESPA

...MOSCOW RTS...SENSEX (INDIA)

...SHANGHAI COMP...TOKYO NIKKEI 225

..PHLX GOLD&SILVER.AMU ESTOXX50 EUR

.ISH S&P 500 HED.LYX DAX.LYX MIB

.LYX MSCI ASIA ex JP.LYX MSCI EMG MKTS

.LYX MSCI EUROPE.LYX MSCI LAT AM

.LYX MSCI USA.LYX MSCI WORLD.LYX NASDAQ 100

b.10y BTP futb.10Y BUND fut

b.10Y US T-NOTE futbetf.ISH EURO CORP BOND

betf.ISH HY CORP $betf.ISH USD TRBOND 1-3

betf.LYX BTP 10Y MTSbetf.LYX EMG MKT LIQ SOV $

betf.LYX EMTS 07-10Ybetf.LYX EMTS CORP BOND A

betf.LYX EMTS GL BONDbetf.LYX IBOXX LIQ EUR HYbetf.LYX IBOXX US TREA10

c..ARGENTO cashc..BRENT fut

c..CRB INDEX cashc..ORO cash

c..RAME cashc.ETFS BRENT OIL

c.ETFS COPPERc.ETFS CRB INDEX

c.ETFS PH GOLD

Componenti TABELLA MERCATI - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA (SOTTOPESARE/EVITARE ) 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA (SOVRAPPESARE)

Posizione ciclica Forza

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Indici Fideuram (Forza vs Az. Int. e Flessibili)

02.2016

50

0 1 2 3 4 5 6 7

AZION PACIFICO

FONDI MONETARIO

FONDI OBBLIGAZ

LIQ AREA EURO

OB.EURO GOV M-L

OB.EURO GOV. BT

OB.EUROCORPINVGR

OB.INTERN.GOV

OBBLIGAZ. MISTI

OB.AREA DOLLARO

AZ.PAESI EMERG

AZION AMERICA

AZION AREA EURO

ML € HIGH YIELD

OB. ALTRE SPEC.

OB. FLESSIBILI

OB.PAESIEMERG

BILANCIATIOBBLIG

AZ.INTERNAZ

AZION EUROPA

B.F. FONDI LUSS

BILANCIATI

FLESSIBILI

FONDI BILANCIATI

FONDI FLESSIBILI

AZ.SETTORIALI

AZION ITALIA

FONDI AZIONARI

GENERALE F ITAL

Componenti INDICI FIDEURAM - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA (UNDERWEIGHT ) 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA (OVERWEIGHT)

Posizione ciclica Forza

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Tavole di rating automatico – Indici azionari (Forza vs S&P500)

02.2016

51

0 1 2 3 4 5 6 7

....MSCI EMERGING

...TSE 300 TORONTO

.JAKARTA COMP

.KOSPI200 (COREA)

.PSE (FILIPPINE)

.TAIWAN WEIGHTED

.THAILAND SECT

PHLX GOLD&SILVER

...SYDNEY ALL ORD

....MSCI BRIC

....MSCI USA

...DOW JONES

...HONG KONG HS

.BUSE MERVAL(ARG)

.MXSE IPC (MEXICO)

...FTSE 100

...SINGAPORE ST

..SHANGHAI COMP

.....S&P 500

....MSCI PACIFIC

....MSCI WORLD

...AEX (OLANDA)

...CAC 40

...EUROSTOXX DIV 30

...IBEX 35 (SPAGNA)

...NASDAQ

...TOKYO NIKKEI 225

..BOVESPA (BRA)

..MOSCOW RTS

.DFM DUBAI

....MSCI EUROPE

....MSCI WORLD EUR

...DAX

...EUROSTOXX50

...FTSEMIB40

...SMI

...STOXX EUROPE 600

..SENSEX (INDIA)

Componenti INDICI (- Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA (UNDERWEIGHT ) 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA (OVERWEIGHT)

Posizione ciclica Forza

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Tavole di rating automatico – Bonds (Forza vs EMTS Global)

02.2016

52

0 1 2 3 4 5 6 7

..US 10Y T-NOTE

..EUR 02Y SCHATZ

..EUR 05Y BOBL

..EUR 10Y BUND

..US 02Y T-NOTE

..US 05Y T-NOTE

LYX EMTS 07-10Y

LYX EMTS 10-15Y

LYX EMTS 15+Y

LYX IBOXX US TREA10

EMG MKT DB LIQ EUR

EMG MKT ISHARES GOV $

EMG MKT LYX LIQ SOV $

EMG ML € EMKT SOVER+

ISH EURO AGGREG BOND

ISH EURO CORP BOND

ISH EURO GOVT BON

ISH EURO INFL LINKED

LYX EMTS 03-05Y

LYX EMTS 05-07Y

LYX EMTS GLOBAL BONDS

LYX EMTS INF LINK

LYX EU CORP BOND A

ISH USD TRBOND 1-3

ISH USD TRBOND 7-10

LYX BTP 10Y MTS

LYX EMTS 01-03Y

..IT BTP

EMG MKT ISH CORP $

EMG MKT ISH JPM EMBI $

HY - AMU HY IBOXX EUR

HY - ISH IBOXX EUR HY

HY - LYX IBOXX LIQ EUR HY

HY - ML € HIGH YIELD

..IT BOT

..IT CCT

..IT CTZ

.Global CONV EUR

HY - ISH HY CORP $

LYX BTP 1-3 ITA

Componenti BONDS - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA

Posizione ciclica Forza

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Tavole di rating automatico – Commodities (Forza vs CRB Index)

02.2016

53

0 1 2 3 4 5 6 7

c...COMEX-GOLD P

c...COMEX-SILVER P

c..ARGENTO

c..ORO

c.ETFS CORN

c.ETFS SOYBEAN OIL

c..PLATINO

c..RAME

c.ETFS GOLD

c.ETFS PH GOLD

c.ETFS PRECIOUS METALS

c.ETFS SILVER

c.ETFS ZINC

c.ETFS AGRIC

c.ETFS ALUMINIUM

c.ETFS COPPER

c.ETFS COTTON

c.ETFS GRAINS

c.ETFS INDMETALS

c.ETFS LEAN HOGS

c.ETFS NICKEL

c.ETFS SOYBEANS

c.ETFS SUGAR

c.ETFS ALLCOMM

c.ETFS COFFEE

c.ETFS SOFTS

c.ETFS WHEAT

..CRB CASH INDEX

c...BRENT DTD

c..BRENT OIL

c.ETFS BRENT OIL

c.ETFS CRB INDEX

c.ETFS CRUDE OIL

c.ETFS ENERGY

c.ETFS PETROLEUM

c.ETFS PH PALLADIUM

c.ETFS WTI OIL

c.ETFS NATURAL GAS

Componenti COMMODITES - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA

Posizione ciclica Forza

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Tavole di rating automatico – Valute (Forza vs cash)

02.2016

54

-7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7

AUD/CHF

AUD/JPY

AUD/USD

CAD/EUR

CHF/EUR

CHF/JPY

EUR/BRL

EUR/GBP

EUR/HKD

EUR/JPY

EUR/NOK

EUR/PLN

EUR/SEK

EUR/USD

GBP/AUD

GBP/CHF

GBP/JPY

JPY/CHF

NZD/CHF

NZD/JPY

USD/CAD

USD/EUR

USD/JPY

USD/NZD

USD/TRY

Componenti VALUTE - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)SOPRA LO 0 = POSIZIONI LONG SOTTO LO 0 = POSIZIONI SHORT

Totale

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Tavole di rating automatico – ETF Azionari (Forza vs MSCI World)

02.2016

55

0 1 2 3 4 5 6 7

ISH DJ ESX50

ISH DJ SX50

LYX DAX

LYX FTSE MIB

LYX MS EURO RealEstate

LYX MSCI EUROPE

LYX MSCI INDIA

LYX NASDAQ 100

ISH FTSE BRIC 50

ISH FTSE100

ISH MSCI JAP HED

LYX MS USA RealEstate

LYX MSCI EUR SMALL CAP

LYX RUSSIA

DB CHINA CSI 300

ISH MSCI WORLD

LYX CHINA ENTERPRISE

LYX HONG KONG

LYX MS ASIA ex JP RealEstate

LYX MS WORLD RealEstate

LYX MSCI USA

ISH MSCI BRAZIL

ISH MSCI EM MKTS

ISH MSCI FAR EAST

ISH MSCI NORTH AM

ISH S&P 500 HED

ISH SP500

LYX DJ GL TITAN50

LYX DJ INDEX

LYX MSCI LAT AM

ISH MSCI KOREA

LYX EAST EUROPE

LYX MSCI ASIA ex JP

LYX MSCI EMG MKTS

LYX MSCI KOREA

LYX TURKEY

MKT ACCESS AMEX GOLD FUND

LYX FTSE MIB SHORT

ETF Azionari - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA

Posizione ciclica Forza

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Tavole di rating automatico – ETF Settoriali (Forza vs MSCI Europe)

02.2016

56

0 1 2 3 4 5 6 7

.LYX DJSX600 Food

.LYX DJSX600 Ind

.LYX DJSX600 Tech

.LYX DJSX600 PersHome

.LYX DJSX600 Retail

.LYX DJSX600 Oil

.LYX DJSX600 Utilities

.LYX DJSX600 Constr

.LYX DJSX600 Health

.LYX DJSX600 Telecom

.LYX DJSX600 Chem

.LYX DJSX600 BasRes

.LYX DJSX600 Ins

.LYX DJSX600 Auto

.LYX DJSX600 Fin

.LYX DJSX600 Banks

ETF settoriali LYXOR DJS600 - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA

Posizione ciclica Forza

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Tavole di rating automatico – Italia MIB40 (Forza vs FTSEMIB)

02.2016

57

0 1 2 3 4 5 6 7

.BUZZI UNICEM

.CAMPARI

.TOD'S

.ITALCEMENTI

.PRYSMIAN

.SNAM RETE GAS

.TERNA

.ATLANTIA

.BCA MEDIOLANUM

.CNH INDUSTRIAL

.ENEL GREEN POWER

.MONCLER

.TENARIS

.YOOX NET PORTER

.A2A

.AZIMUT

.ENEL

.ENI

.FERRAGAMO

.LUXOTTICA

.MEDIASET

.POSTE ITALIANE

.STMICRO

.TELECOM ITALIA

..FTSEMIB40

.ANIMA HOLDING

.BANCO POPOLARE

.BCA MPS

.BCA POP MILANO

.BP EM ROM

.EXOR

.FIAT CHRYSLER

.FINMECCANICA

.GENERALI

.INTESA SANPAOLO

.MEDIOBANCA

.SAIPEM

.UBI BANCA

.UNICREDITO

.UNIPOL

.UNIPOL-SAI

Componenti FTSE MIB - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA

Posizione ciclica Forza

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Cicli e Mercati Research

2016Market Risk Management – www.cicliemercati.it

Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità

Tavole di rating automatico – Italia Midcap (Forza vs MIDEX)

02.2016

58

0 1 2 3 4 5 6 7

DIASORINANSALDO

DANIELI & CI.M.A.

AMPLIFONHERAIREN

BANCA IFISFINECOBANK

MARRREPLY

BREMBOCATTOLICA ASS

CELL THERAPEUTICCEMENTIR

CREDEMEI TOWERS

ERGLA DORIAPIAGGIO

SALINI IMPREGILOESPRINET

INTERPUMP GROUPRECORDATI

.MID CAP (MIDEX)ASTALDI

AUTOGRILLBANCA GENERALI

BB BIOTECHBCA CARIGEBENI STABILI

BIESSEBP SONDRIO

CIRCR VALTELLINESE

DE'LONGHIGEOX

IGDMAIRE TECNIMONT

MONDO TVRCS MEDIAGROUP

SAFILO GROUPSARAS

SIAS

Componenti EUROPA - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA (UNDERWEIGHT ) 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA (OVERWEIGHT)

Posizione ciclica Forza

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Cicli e Mercati Research

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Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità

Tavole di rating automatico – Italia Small cap (Forza vs MIDEX)

02.2016

59

0 1 2 3 4 5 6 7

ENGINEERING

CERVED

ASCOPIAVE

BOLZONI

RENO DE MEDICI

DADA

INWIT

SERVIZI ITALIA

EL.EN.

PANARIAGROUP

SAES G

TXT E-SOLUTIONS

AEFFE

B&C SPEAKERS

BRUN.CUCINELLI

CEMBRE

D'AMICO

DATALOGIC

ZIGNAGO VETRO

BCA FINNAT

PININFARINA

.MID CAP (MIDEX)

BCA PROFILO

BE THINK SOLVE

CAIRO COMM.

CENTRALE LATTETO

DEA CAPITAL

DIGITAL BROS

ELICA

EUROTECH

FALCK RENEWABLES

FIDIA

FIERA MILANO

FINCANTIERI

GRUPPO WASTE ITA

ISAGRO

LANDI RENZO

MOLECULAR MED

MUTUIONLINE

OVS

PRIMA INDUSTRIE

SABAF

SOGEFI

TAMBURI

TELECOM ITALIA R

TERNIENERGIA

TISCALI

VITTORIA ASS

Componenti EUROPA - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA (UNDERWEIGHT ) 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA (OVERWEIGHT)

Posizione ciclica Forza

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Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità

Tavole di rating automatico – Blue Chips Europa (Forza vs ES50)

02.2016

60

0 1 2 3 4 5 6 7

CS - DANONE

H - GLAXO SMITHKLINE

IT - SAP AG STAMM

CS - UNILEVER

I - SCHNEIDER

U - E.ON AG

CS - ANHEUSER

E - BP AMOCO PLC

I - PHILIPS

T - ORANGE

U - GDF SUEZ

U - RWE

CD - INDITEX

CD - LVMH

CS - NESTLE

E - TOTAL

FA - MUNCHENER RUC

FB - HSBC

I - ABB

I - SIEMENS

T - VODAFONE AIRTOU

U - IBERDROLA

CD - VOLKSWAGEN

H - ROCHE GS

T - DEUTSCHE TELEKO

U - ENEL

E - ROYAL DUTCH

FA - ALLIANZ

FB - BCO BILBAO

FB - BCO SANTANDER

H - ASTRAZENECA

M - ARCELOR MITTAL

M - BILLITON

M - RIO TINTO

T - TELEFONICA

.EURO STOXX50

CD - BMW

CD - DAIMLER

CD - FIAT CHRYSLER

E - ENI

FA - AXA

FA - GENERALI

FA - ZURICH

FB - BARCLAYS BANK

FB - BNP

FB - CS GROUP

FB - DEUTSCHE BANK

FB - ING GROEP

FB - INTESA

FB - SOCGEN

FB - UBS

FB - UNICREDITO

H - BAYER

H - NOVARTIS

H - SANOFI

I - BASF

IT - NOKIA

Componenti EUROPA - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA (UNDERWEIGHT ) 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA (OVERWEIGHT)

Posizione ciclica Forza

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Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità

Tavole di rating automatico – Blue Chips Svizzera (Forza vs SMI)

02.2016

61

0 1 2 3 4 5 6 7

KUONI

SCHINDLER PS

SYNGENTA

ARYZTA

FISCHER

GEBERIT N

GIVAUDAN

KUEHNE & NAGEL

OERLIKON CORP

RIETER N

SGS HOLGING

SULZER

SWATCH

AFG I

ALLREAL HLD N

BALOISE

BARRY CALLEBAUT

LOGITECH N

PSP CH PRPTY

SIKA I

SWISS RE

SWISSCOM

ABB LTD N 10

HELVETIA PAT N

KUDELSKI SA-BR

LINDT PS

NESTLE

STRAUMANN N

TRANSOCEAN

ACTELION

BC VAUD

FORBO

GALENICA

PARGESA I

ROCHE GS

SONOVA HOLD

TEMENOS GRP AG

VALIANT

LONZA

PANALPINA

RICHEMONT

SWISS LIFE HOLD

...SMI

ADECCO

BB BIOTECH

CLARIANT

CS GROUP

GAM HOLDING

HOLCIM

JULIUS BAER GRP

NOVARTIS

UBS

VONTOBEL HOLDING

ZURICH FINANCIAL

Componenti SVIZZERA - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA (UNDERWEIGHT ) 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA (OVERWEIGHT)

Posizione ciclica Forza

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Cicli e Mercati Research

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Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità

Tavole di rating automatico – Blue Chips USA (Forza vs S&P500)

02.2016

62

0 1 2 3 4 5 6 7

CS - COCA COLA

CS - P&G

E - CHEVRON

E - EXXON MOBIL CP

T - AT&T

T - VERIZON COMMS

CS - ALTRIA

CS - WAL MART

H - J&J

I - BERKSHIRE HAT.

I - GENERAL ELECTRIC

IT - ORACLE

CS - MCDONALDS

E - SCHLUMBERGER

H - MERCK & CO

IT - ALPHABET

IT - MICROSOFT

CD - VISA

CS - PEPSICO

T - COMCAST

CD - AMAZON

CD - EBAY

H - BIOGEN

IT - FACEBOOK

IT - YAHOO

..S&P 500

CD - 21ST CENTURY FOX

CD - HOME DEPOT

CD - WALT DISNEY

FB - BOA

FB - CITIGROUP

FB - GOLDMAN SACHS

FB - JP MORGAN

FB - MS DEAN WITTER

FB - WELLS FARGO

H - GILEAD

I - BOEING

I - CATERPILLAR

IT - APPLE

IT - IBM

IT - INTEL

IT - NASDAQ 100

M - FREEPORT MCMORAN

CD - MASTERCARD

CD - NETFLIX

CD - TESLA MOTORS

FA - AIG

FB - AMEX

H - PFIZER

H - WATSON PHARMA

IT - BAIDU

IT - CISCO SYSTEMS

IT - LINKEDIN

IT - PRICELINE.COM

IT - QUALCOMM

IT - TWITTER

Componenti FTSE MIB - Rating di profittabilità (Posizione ciclica + forza)0-1-2 = SOTTO LA MEDIA 3-4-5 = NELLA MEDIA 6-7 = SOPRA LA MEDIA

Posizione ciclica Forza