Upload
karina-raesita
View
225
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
7/25/2019 rangkuman aik chapter 9 fbe ubaya
1/4
CHAPTER 9
ESTIMASI BIAYA MODAL
A. Cost of EquityBiaya ekuitas merupakan tingkat pengembalian yang disyaratkan oleh investor
sebagai konsekuensi atas investasi pada saham perusahaan. Biaya ekuitas sangat
terkait dengan risiko yang dihadapi oleh perusahaan. Terdapat 2 jenis risiko
secara umum:
1. Risiko sistematis: risiko individu yang ada pada perusahaan dan tidak dapat
didiversifikasi
2. Risiko tidak sistematis: risiko yang dapat didiversifikasi
arena tidak dapat dikurangi melalui diversifikasi! risiko sistematis merupakanrisiko yang relevan dimasukkan dalam perhitungan cost of equity! yaitu melalui
Beta.
Ada " pendekatan dalam estimasi parameter risiko:
1. Beta pasar historis
#stimasi beta dilakukan melalui regresi tingkat hasil investasi suatu saham
terhadap indeks pasar. $ndeks pasar yang dapat digunakan adalah $%&' dan
()*+ sebagai pengganti portfolio semua saham yang diperdagangkan di pasar.
Rj=a+b . Rmketerangan:
a,titik potong dari regresi
b,slope dari regresi,kovarians-Rj!Rm/ 2
mReturn dapat diperoleh melalui fungsi ,(n-0t/0t1. Beta dapat dihitung leat
fungsi ,slope-nilai 3! nilai 4. 5ilai 3: return saham yang dijadikan obyek.
5ilai 4: return pasar. $ntersep dapat dihitung dengan fungsi ,intercept -nilai 3!
nilai 4. &lope mencerminkan seberapa besar risiko saham tersebut. $ntersep
mencerminkan pengukuran yang paling sederhana dari kinerja investasi
selama periode regresi.Rj=a+ .RmRj=Rf(1 )+ . Rma=Rf(1)
6ari hasil tersebut! intersep merupakan salah satu cara mengukur kinerja
saham. &elisih a dengan Rf(1) dikenal denganJensens Alpha. riteria
Jensens Alpha:
a7 Rf(1
) : saham memberikan hasil lebih baik dari yang diharapkanselama periode regresi
7/25/2019 rangkuman aik chapter 9 fbe ubaya
2/4
a, Rf(1) : saham memberikan hasil sesuai dengan yang diharapkan
selama periode regresi
a8 Rf(1) : saham memberikan hasil lebih buruk dari yang diharapkan
selama periode regresi
0erhitungan beta dengan pendekatan ini harus memperhatikan " hal: panjang
pendeknya periode estimasi! interval dari tingkat hasil pengembalian!
pemilihan indeks yang dipergunakan dalam regresi.
2. Beta fundamental
#stimasi beta dilakukan dengan memperhatikan fundamental perusahaan. Beta
perusahaan dapat diukur leat regresi! tetapi risiko perusahaan lebih
ditentukan pada tipe bisnisnya! besar operating leverage dan financial
leverage. &emakin sensitif suatu bisnis terhadap kondisi pasar! semakin tinggi
beta perusahaan. 0erusahaan yang bisnisnya bersifat siklus memiliki beta lebih
tinggi dari perusahaan yang tidak terpengaruh oleh siklus.
Operating leverage danfinancial leverage
69( mencerminkan struktur biaya yanga da di perusahaan!
mengaitkan biaya tetap terhadap total biaya yang ada di perusahaan.
0erusahaan dengan struktur biaya tetap relative lebih besar jika
dibandingkan dengan total biaya memiliki 69( yang tinggi! artinya
operating incomenya memiliki variabilitas yang tinggi pula! sehingga
betanya juga tinggi. &emakin tinggi 69(! semakin tinggi beta
perusahaan.
69(,perubahan dalam #B$T/perubahan dalam penjualan.
6;( digunakan untuk melihat apakah perusahaan menggunakan utang
dalam pendanaannya.6;( dengan nilai lebih dari 1 mengindikasi
perusahaan menggunakan utang dalam struktur modalnya. &emakin
tinggi 6;(! semakin tinggi beta perusahaan.
6;(,perubahan dalam #0&/perubahan dalam #B$T.
6T(,69(46;( Beta %amada
L=U.(1+ (1tax ) .( DebtEquity))0endekatan untuk menghitung beta %amada adalah pendekatan dari
baah ke atas. Ada + tahap:
1 $dentifikasi tipe bisnis
2
7/25/2019 rangkuman aik chapter 9 fbe ubaya
3/4
U=ratarata betaindustri /(1+ (1t) (DER industri ))
* %itung beta perusahaan
L=U(1+(1t) (DER perusahaan ))asumsi: perusahaan memiliki 9( yang sama dengan industri!
sehingga harus dilakukan penyesuaian unleveraged beta
terhadap ratarata ;< industri.
Beta bisnis,unleveraged betabisnis / -1?;< industri
Unleverafed betaperusahaan , beta bisnis -1?;< industri
Beta leveraged perusahaan,unleveraged beta.-1?-1t-6#R
perusahaan
". Beta akuntansi
#stimai beta dapat dilakukan menggunakan earningspada laporan keuangan
perusahaan! yaitu dengan meregresikan perubahan earning perusahaan
terhadap earningpasar. >ariable 3: perubahan earningperusahaan. >ariable 4:
perubahan earningpasar.
&etelah memeroleh beta! beta diubah menjadi cost of equity. Terdapat 2 sudut
pandang dalam menghitung biaya ekuitas: perusahaan dan investor. 0erusahaan
adalah pihak yang membutuhkan dana. $nvestor adalah pihak yang kelebihan
dana! dan mengharap tingkat hasil. Tingkat hasil investasi adalah biaya ekuitas
bagi perusahaan. 0endekatan
7/25/2019 rangkuman aik chapter 9 fbe ubaya
4/4
6. #stimasi#ar!et $alue
5ilai pasar preferred stock
,jumlah saham preferen yang beredar harga saham preferen saat itu
5ilai pasar debt
6ari obligasi:
#@>6, $. 0>$;[email protected]>$;kd!n6ari operating lease, biaya sea
5ilai pasar debt , #@>6 ? biaya sea
5ilai pasar common stock
omponen dari total market value of e=uity berasal dari market capitaliCation
dan nilai pasar dari arrant.
@arket capitaliCation , jumlah saham beredar harga saham saat ini
5ilai pasar arrant,jumlah arrant beredar harga arrant saat ini
Total market value of e=uity , market cap? market value of arrant
#. Cost of Capital
WA=!e We+!d Wd+!ps Wps