Situación Castilla y León - BBVA Research...Situación Castilla y León. Mayo 2014 EE.UU.: crecimiento en línea con lo previsto (2,5%). La FED concluirá el “tapering” a finales

Situación Castilla y León

Valladolid, 20 de mayo de 2014

Situación Castilla y León. Mayo 2014

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Mensajes principales

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El ciclo económico global mejora aunque el crecimiento no se acelera como se esperaba. Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica.

En España se confirman los sesgos al alza en el crecimiento, que estará por encima del 1% en 2014. Se resuelven positivamente incertidumbres como las asociadas a la desaceleración en el crecimiento de las exportaciones o el cumplimiento del objetivo de déficit público y su impacto sobre el PIB.

La economía de Castilla y León tocó fondo en 2013 y ha iniciado su recuperación, que continuará en 2014 y 2015, gracias a un mayor dinamismo del sector exterior y a los avances en la corrección de los desequilibrios internos

Las reformas están teniendo un efecto positivo sobre la economía. Sin embargo, el esfuerzo puede y debe ser mayor para intensificar la recuperación.

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Sección 1

Economía mundial: se mantiene la recuperación, aunque no se acelera Sección 2

España: se confirman los sesgos al alza Sección 3

Castilla y León vuelve al crecimiento

Sección 4

El compromiso con las reformas, clave para consolidar la mejora en los mercados y aumentar el crecimiento potencial

Índice

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Crecimiento del PIB mundial (% t/t, Basado en BBVA-GAIN) Fuente: BBVA Research

La economía mundial crece por encima del 3%

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El crecimiento mundial se mantiene en un robusto 0,8% en tasa trimestral en la primera

mitad del año

Aunque mejoran las condiciones financieras en las economías emergentes, el PIB mundial no

se está acelerando

El mayor crecimiento en las economías desarrolladas compensa en parte la

desaceleración de las economías emergentes

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Observado Estimado


EE.UU.: crecimiento en línea con lo previsto (2,5%). La FED concluirá el “tapering” a finales de 2014 y comenzará a

aumentar los tipos de interés en la segunda mitad de 2015

La normalización monetaria en EE.UU. es un evento de impacto global en los mercados financieros, pero la

diferenciación entre países emergentes seguirá siendo notable

China: revisión a la baja del crecimiento (7,2%) por la moderación reciente y el cambio de objetivo de la política

económica, aunque con margen de maniobra

La Unión Bancaria debe apoyar la recuperación del crédito. La fortaleza del euro y una inflación "demasiado baja durante

demasiado tiempo” son un lastre para la recuperación

UEM: La demanda interna contribuirá a la recuperación en 2014 (1,1%) y 2015 (1,9%), especialmente la inversión

El ciclo económico global está mejorando

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En resumen: continúa el crecimiento mundial con la normalización monetaria a la vista

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La expansión global continuará con China creciendo menos pero sin riesgos inmediatos de un ajuste brusco

Eventos de importancia global son el endurecimiento de la política monetaria de la FED, que se separará más de la política monetaria europea, y ajustes (adicionales) en el crecimiento de China, que tendrían en todo caso un impacto heterogéneo en EM

Crecimiento del PIB mundial (%) Fuente: BBVA Research

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Economías Desarrolladas Economías Emergentes

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Sección 1




Sección 4


Índice

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La economía española acelera su recuperación España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE

La economía enlaza ya 3 trimestres consecutivos de crecimiento, que se acentúa

en el 1T14 (0,4% t/t), …

… por mejores fundamentos, necesidad de un menor esfuerzo fiscal, reducción de algunas

incertidumbres y sustitución de importaciones

Si el inicio favorable del 2T13 se consolida en los próximos meses, el crecimiento se

aceleraría de nuevo

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Algunas incertidumbres se han resuelto positivamente: 1. Las exportaciones continúan creciendo

La desaceleración de las exportaciones de bienes a finales de 2013 parece haber sido

temporal

Las exportaciones de servicios siguen creciendo, aunque a un ritmo más modesto

que en 2013

Con la mejora de las perspectivas globales continuará el crecimiento de las exportaciones

durante los próximos meses

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España: crecimiento de las exportaciones de bienes y servicios Fuente: BBVA Research a partir de _INE

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2010 2011 2012 2013 2014(p)

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España: Contribución de las exportaciones netas de bienes y serrvicios Fuente: BBVA Research a partir de INE


Algunas incertidumbres se han resuelto positivamente: 2. Mayor dinamismo de la inversión

España: inversión en maquinaria y equipo (M&E) (Ratios reales a precios de 2008) Fuente: BBVA Research a partir de INE

Mientras que en Europa la inversión en M&E ha crecido un 8,3% desde que tocara fondo en

2T09, en España lo ha hecho un 17.6%

Hoy representa ya el 45% de la inversión total y más del 8% de la demanda interna real

(máximo histórico) …

… lo que es consistente con el cambio de modelo productivo orientado hacia el sector

exterior

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% del PIB % de la demanda nacional

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Algunas incertidumbres se han resuelto positivamente: 3. Menores tensiones financieras

La mejor percepción exterior ha reducido la dependencia del BCE y mejorado el acceso de

grandes empresas a mercados mayoristas

Las menores tensiones financieras se transmiten a la economía con un retraso de

entre 6 a 9 meses

Un descenso permanente de 100 pb en los tipos de interés del soberano implica hasta un punto más de crecimiento para la economía

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España: tipo de interés del bono a 10 años (Diferencia respecto a previsión de noviembre de 2013 en pb, fin de periodo) Fuente: BBVA Research

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Algunas incertidumbres se han resuelto positivamente: 4. Mejoran los flujos de nuevas operaciones de crédito

España: nuevas operaciones crédito minorista (% a/a) Fuente: BBVA Research a partir de BdE

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Observado Tendencia

La economía española está atravesando un proceso ineludible de reducción de su

endeudamiento …

… que es compatible con la provisión de crédito para proyectos solventes

Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a hogares y

PYMES, que se consolidará en 1S14

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AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP

Algunas incertidumbres se han resuelto positivamente: 5. Aumento del PIB y cumplimiento de objetivos fiscales

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2012 2013 2014 2015

El esfuerzo fiscal realizado al final de 2013 y la recuperación incrementan significativamente la

probabilidad de cumplimiento en 2014,…

…, aunque con dudas sobre la respuesta de los ingresos públicos al crecimiento económico y

el impacto de la reforma de las CC.LL.,…

…, además de la reforma tributaria y las medidas que de los presupuestos

de las AA.PP. en 2015

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Aunque persisten algunas incertidumbres España: productividad del trabajo y empleo (Inicio de la recuperación =100) Fuente: BBVA Research

1. Respuesta del empleo al crecimiento: ¿cuál será el comportamiento de la productividad

aparente del factor trabajo en la recuperación?

2. El consumo privado está creciendo por encima de lo que explican sus fundamentos

3. Los precios de las exportaciones han compensado la apreciación del tipo de cambio. ¿Pueden seguir aguantando las exportaciones?

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Más empleo

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Puestos de trabajo ETC

Desde 1T94 = 100 Desde 3T13 = 100 (p)

Más productividad


Sección 1



Castilla y León vuelve al crecimiento Sección 4


Índice

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Castilla y León: recesión en 2013, mayor de la prevista

El PIB regional cayó en 2013 un -2,1%, frente a una previsión de BBVA Research de –1,3%

Se acumula un segundo año de contracción tras la caída del PIB en 2012 …

… a pesar de eso, la caída del PIB por persona en edad de trabajar es menor en Castilla y León

(-2,4%) que en España (-6,6%) desde 2008

Castilla y León y España: PIB por persona en edad de trabajar (2008=100) Fuente: BBVA Research e INE

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Castilla y León España


Exportaciones reales (mar-08=100, CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de INE

Tras la caída de 2012, las exportaciones de Castilla y León mostraron un peor

comportamiento en 1S13…

… lo que generó cierto retraso en la recuperación de la región

I. Debilidad inicial del sector exterior

Caída mayor del PIB en 2013 por: 1. Recuperación tardía de las exportaciones

El gráfico que nos gustaría no sirve para el caso de Aragón. No es que las exports fueran estrictamente mal, Simplemente, pensábamos que irían mejor.

En los últimos trimestres se recupera el dinamismo diferencial en las exportaciones (+6,0% en 2S13 vs 1S13; España: -0,5%)

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España Castilla y León


El sector industrial en Castilla y León, un 20% del PIB regional, arrancó el año en fuerte

recesión …

La recuperación del sector en los primeros meses del año apoyan las perspectivas de

recuperación en 2014

… y redujo su VAB un 5,2% en 2013, explicando la mitad de la caída del PIB

Índice de Producción Industrial (t/t. %; CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de INE y INE II. Ajuste en la Industria

Caída mayor del PIB en 2013 por: 2. Fuerte ajuste en la industria

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2014: el inicio de la recuperación

Tras el esfuerzo fiscal y la recesión europea de 2012 y principios de 2013, la economía

castellano y leonesa recuperó el pulso

… y parece estar estabilizándose alrededor del 0,4% t/t en el primer semestre del año

El crecimiento volvió en la segunda parte de 2013…

Indicador de Actividad: MICA-BBVA Castilla y León (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales

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Castilla y León: Encuesta BBVA de actividad económica y crecimiento del PIB Fuente: BBVA Research a partir de BBVA

La encuesta de BBVA en Castilla y León también reflejó una clara mejoría de la

actividad durante 2013

BBVA aporta un nuevo instrumento de medición de la actividad económica, simple, ágil y adelantado a las estadísticas oficiales

Las perspectivas de los encuestados para el siguiente trimestre parecen ser un buen

predictor del PIB español y castellano y leonés


Encuesta BBVA de Actividad Económica en Castilla y León (Recuadro 1)

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Perspectiva en t-1 para t(saldo de respuestas extremas, %)



Castilla y León: exportaciones por sectores (%) Fuente: Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex 1. El soporte exterior: la diversificación

de las exportaciones

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1995 2013

Castilla y León ha pasado de exportar el 60% en automóviles a tener un sector exterior más

diversificado por productos y por destinos

La diversificación de las exportaciones castellano y leonesas explica un 15,6% de

incremento de las exportaciones

Sin el proceso diversificador, el PIB per capita se habría reducido en un 28% más


La ligera ventaja en términos de desequilibrios antes de la crisis se mantiene en 2013

Esto supone una menor restricción para el crecimiento

Índice sintético de desequilibrios por CC.AA. Fuente: BBVA Research


2. Menores desequilibrios

Mejoras relativas en el desapalancamiento, la accesibilidad a la vivienda o en el PIB pc han

beneficiado a la región

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ISD en 2008


Castilla y León y España: matriculaciones de automóviles (a/a; %; CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Dirección General de Tráfico

… que se apoya en mejores perspectivas de la riqueza financiera, la renta, y la

implementación de estímulos públicos.

… ha dado lugar a una mejora del gasto, particularmente de bienes de consumo

duradero,…

La mejora en los mercados financieros de capital y la reducción de las incertidumbres …


3. Menor incertidumbre

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Los registros del mercado laboral reflejan una importante aceleración de la creación de

empleo en los inicios de 2014,…

…, aunque todavía muestra cierto retraso con respecto al agregado nacional.

2014: el inicio de la recuperación Castilla y León y España: Afiliación media a la Seguridad Social (% t/t; CVEC; exCNP) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social

Además, la tasa de desempleo supera ya el 22%, constituyendo un reto de primera

magnitud para la economía regional.

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4. Creación neta de empleo


Castilla y León cumplió holgadamente con el objetivo de déficit en 2013 …

El esfuerzo fiscal para cumplir con el objetivo de 2014 será menor que en las CC.AA.

Incumplidoras …

… y mantiene la deuda por debajo del objetivo

Castilla y León: saldo público no financiero en 2013 (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP


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Castilla y León Conjunto CC.AA.

Objetivo 2013 Objetivo 2014

5. Necesidad de un menor esfuerzo fiscal


… al que ha contribuido que Castilla y León se haya situado por encima de la media en

financiación por habitante ajustado …

La comunidad ha sido siempre beneficiaria neta de la redistribución del sistema, que han aportado recursos equivalentes a entre 15 y

20 puntos de financiación relativa

… aunque por debajo en capacidad fiscal de la región

Castilla y León: saldo público no financiero en 2013 (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP


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Capacidad fiscal Financiación

5. Necesidad de un menor esfuerzo fiscal



La economía de Castilla y León retomará el crecimiento en 2014 (+1,3%) y 2015 (+1,9%)

… serán los factores de apoyo para la recuperación

La recuperación de las exportaciones y los menores desequilibrios internos …

Crecimiento del PIB por CC. AA. (variación promedio anual) Fuente: BBVA Research a partir de INE

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Crecimiento del PIB en 2014


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PIB por ocupado (España= 100)

A pesar de un nivel de paro mejor que la media española …

… los retos son igualmente ambiciosos,…

PIB por ocupado y tasa de paro (2013) Fuente: BBVA Research

Asumiendo un crecimiento del 2,5% (y del 0,6% de la productividad) se necesitarían 9

años para recuperar el nivel de empleo regional pre-crisis

La necesidad de profundizar el proceso reformador

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La educación, la inversión en I+D+i o el desarrollo de empresas tecnológicas tienen una

fuerte relación con el PIB potencial

La implementación de reformas en estos ámbitos será fundamental para garantizar una convergencia en PIB y renta con las principales

regiones europeas

Castilla y León debe redoblar sus esfuerzos para mejorar su posición en estos indicadores

Índice de competitividad regional 2013 Fuente: BBVA Research a partir de Annoni y Dijkstra (2013)


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1. Continuar con el proceso de desapalancamiento y mejora de la financiación de la economía española: finalización de la reestructuración del sector

financiero y atraer inversión extranjera directa

3. Reformas con las que mejorar la productividad, el tamaño de las empresas, competitividad, aumentar el atractivo exterior de España al capital físico,

humano y tecnológico

4. Profundizar las reformas que mejoren la eficacia de las políticas activas de empleo, reduzcan la dualidad en el mercado laboral y mejoren su

funcionamiento à más empleo y de mayor calidad

2. Reforma de las AA.PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas, con un sistema fiscal eficiente que incentive

el crecimiento y la creación de empleo à Informe del Comité de Expertos

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El ciclo económico global mejora aunque el crecimiento no se acelera como se esperaba. Se despejan algunas incertidumbres de política económica pero continúa habiendo riesgos, aunque no de naturaleza sistémica.

En España se confirman los sesgos al alza en el crecimiento, que estará por encima del 1% en 2014. Se resuelven positivamente incertidumbres como las asociadas a la desaceleración en el crecimiento de las exportaciones o el cumplimiento del objetivo de déficit público y su impacto sobre el PIB.

La economía de Castilla y León tocó fondo en 2013 y ha iniciado su recuperación, que continuará en 2014 y 2015, gracias a un mayor dinamismo del sector exterior y a los avances en la corrección de los desequilibrios internos

Las reformas están teniendo un efecto positivo sobre la economía. Sin embargo, el esfuerzo puede y debe ser mayor para intensificar la recuperación.

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Situación Castilla y León

Valladolid, 20 de mayo de 2014


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Castilla y León: retos de medio plazo

El PIB pc regional converge a la media española de manera ininterrumpida desde 2001…

… gracias al fuerte crecimiento de la productividad por ocupado y de la tasa de

empleo

Retos: dinamizar el componente poblacional, mantener las contribuciones positivas de

productividad y tasa de ocupación, y converger en la tasa de participación

Castilla y León: descomposición del PIB per cápita (España=100) Fuente: BBVA Research e INE

80%

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PIB/POB PIB / OCU OCU / ACT

ACT / PET PET /POB

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Situación Castilla y León - BBVA Research...Situación Castilla y León. Mayo 2014 EE.UU.: crecimiento en línea con lo previsto (2,5%). La FED concluirá el “tapering” a finales