168
TEMEL FNANS MATEMAT, DEERLEME YÖNTEMLER, MUHASEBE VE MAL ANALZ ________________________________________________________________________________ _________________________________________________________________________

Temel Finans Matematiği

Embed Size (px)

DESCRIPTION

Sermaye Piyasaı Faaliyetleri Temel Düzey Lisansı Eğitimi

Citation preview

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z ________________________________________________________________________________

_________________________________________________________________________ ���� ���� ����������������������������

��������������������� ����������������������������������������

��

����������������� ��� �������� �����������������

����������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

�������� �� ������ ������� �������� ������ ������ ���� �� ���� �� �� ���� ��!��� "������#���� ���� ����� ������ ������� $ ��������� ������ ��%���� ��������&� ��� �� ����!�� ���� � ���%������ ��' (��!���� ��!������$�������������!���� ���%���� ��!�������%��'��� ���)*����������� ������ ���� � � ( ��� �� ������!���� �$+&��&������ ,�-��� ��� �$+&��&���%���.�-/������ ��!���������! �����!�� ������&��� ( ���� %���� ��� ��� ��!��� !$��' ����� ����� ��!��� ������� %+'�� ��� !�� $��� � �����'� � ���������!�&� ��� �� ����!�� ���� � ��� ' ( ��� ������� (0��� ���� ������ �� ��������� ���' �����������������+ ��+$�� �� ����������� ����&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

������������� ����!������ � ���' ( ���� ���� ��!" �#�#$����%" �&%��"�����%� '(� � �� ��������������$�� ����!�������%��")�)#���&���&"*"�� �*��%�����+)&��%��"���,-�#�.�������%"�)�%"(1�+�������!�&����� �������,-�#�.�)")�����%�������%��$������)�%�"%/�%��"�� �������� ������!�� ���������� *�%��'�� ����� ��� )� ����� ��0$� �,�,�%��1�� ��%2�� ��� �� $&� '(�)"�� *� ���' $ ���������� ��������%"���.%3%������)�%"(��+)&��%��"�� �����������������������2����� ������� �"�/�&� �*��%���� �+)&��%��")�� �%"4/")� ����%� ������%���� *���� ������������� ������"#/�������$�����'�%��"��������������������� ����!��)+!������.0���� ���� �)1�/#�������$�������� ��!" �#�%��$)1���,%%�)$%�)��)1�/#%��� $ ����������$��'��'0 ��!���$ �������!��&�������� ��!�� ����%� �")�)#� ��&���&"*"�� �*��%���� �+)&��%��"�� �,-�#�.�� ��� ��%"�)�%"(1 �� ( �+�����$��������34�$ �5��0�����$�� ����%��5677888&5�&($�&����!���!���� ��� �' �&� �����!�� +����� $��� ����� ��� ���� '�� �� ����� '0 ��� +�!��� $����� �����!�����' $!��������� ��$ �����(0��� �����!�&����

����� ���� ����'����� ���! ���&��

�!���

���� ��!" �#�#$����%" �&%��"�����%� '(� �$)��%��$�3�,� �*$%$����.%3#,�� 3�,%�)�#3�,�#� $#$� �+%'��"5")1�/"�3��)$�� �)��(� �)�6�(%�� �)��(�78 9� �)�6�(%�8 �

����%��")�)#���&���&"*"�� �*��%�����+)&��%��"���,-�#�.�������%"�)�%"(� �:� �:� � ������������������������2����������� 9� :� ;3� ;<���!������������������������� ����!���� ��� �����!�� ��� 3� 3� =� =�*� ���' $ ���������� ����� 3� 3� =� =�*� ���' $ ��������� ��.0���� ��� 3� 9� =� ;3�,���������� ����.0���� �����) �������� ������� ��� 3� 9� =� ;3�>���������������� ��� ;� 3� :� =�*���� ��������!���� ���� 4� <� 3?� 3:�*�%��'�������� ������� �������@��� �) �� �����������������!������������*�%��'����������)� ���� 9� :� ;3� ;<������������ ��!���� (�����������������)+��$���$ ������ 3� 3� =� =�

�;!���� �:� <���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

<9� �������=���������>����=�>���������������=???????????????????????<�

<?<9� �,-�#�.�)")���)$�$����@�4"&%��"????????????????????????????????????????????????????????????<�

<?�9� �,-�#�.�)")����"-"���%"4"�"???????????????????????????????????????????????????????????????????��

<?A9� �,-�#�.�0"%"/���#%�*"????????????????????????????????????????????????????????????????????????????��

<?B9� ����%��,-�#�.��������%��$???????????????????????????????????????????????????????????????????A�

<?:9� �,-�#�.���%/�%��"???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????C�;&4&;#� @� ����' $��) �� ��6&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&<�;&4&3#� � ��+$�) �� ���6 &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&A�

<?C9� �,-�#�.�1���,%%�)$%�)� �6&��������%2�%��????????????????????????????????????????????<��

<?D9� ��#�E�������$�����,-�#�.�� +)2'#'?????????????????????????????????????????????????<<�

<?�9� �*��%�����#�#%��$???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????<��;&=&;#� *���� ������� ��������� ������ ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;3�;&=&3#� ��$� ��������� ������ ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;9�;&=&9#� � ���������$�+ ��������� ������ ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 33�;&=&:#� �0�������� ��)� �� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 39�;&=&4#� )����� ������� ��B���� �� ��������� ��*���� ������� �������� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&& 39�;&=&<#� *�!!�������C�� �� ��������� ������ ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 39�;&=&A#� *� ���� ������ �$��� ��� ���������� �� ������� )������ D� ��� ��� @�������� �

�����������+ ����) ��) ( ��� �� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 3<�;&=&=#� ���� ���������� �� �����@!�� ��� ��) ( ��� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 3<�;&=&E#� �������������@� ������@!�� �� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 3A�;&=&;?#� D�� ������������� ���",��� ��F����������#&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 3A�;&=&;;#� ������C�� �� ��!����$������*�%��'� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 3A�

<?F9� �%,#%�����#$� �")�)#�%� ��E3�%���� &�)1��&%��$)$)� 7���9� ��%"4"�"� ���G%/��"(1�/"�� 2,%���%��?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????���

�9� ������!��=� ����� G�����������������>����������AB�

�?<9� ��%/��5$/�)3)"��;�&�/%$/%��$)��,%%�)�0�/%��$���#�E�!%�)$?????????????????AB�

�?�9� ��#�E%��$)��4%� "4"????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????:<�

�?A9� ��0$��,�,����#�E�!%�)$�����,-�#�.��'��0"??????????????????????????????????????:<�3&9&;#� ������������D��5�� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 4;�3&9&3#� ����������� ��!��*�%��'������� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 49�

�?B9� ��&$�$���3)%��$)$)���#�E�!%�)$?????????????????????????????????????????????????????????????:B�

A9� �H=�������� �������>����=�� G���� ????????????????????????????????????::�

A?<9� ��)�%��#�#%��????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????::�9&;&;#� ���������� �� ������� ��!������� ������� ��������� (� �� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 44�

A?�9� �"##���)�1"��4%��%��")")���%2������� $&� '(�)"??????????????????????????????????:D�9&3&;#� *��������� ������ ���������)� ���� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 4A�9&3&3#� ��� ����� )� �� ���� D��� ��%5 ����� ������ ���� ������!�� ����� �������

�� (� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 4=�9&3&9#� D������� ��������������� ���)� �� �����*�%��'� ���� �� &&&&&&&&&&&&&&&&&& 4E�9&3&:#� >�+%���D������� �����������!� ��D������� �����*�%��'� ���� �� &&& <?�9&3&4#� ������������ ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& <?�9&3&<#� D������� �������������@� � �� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& <;�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

A?A9� �3�5%�)�� $� �6�1�� �1�)� ��)/,%� �$ ��&� �4%��%��")")� ��%2�� ��� �� $&� '(�)"� ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????C<�

9&9&;#� *��������� ������ �������.�����@��� ������D�����%5 �������������&&& <;�9&9&3#� �$�+ ������� ) �!�� �!��� *���� � ������ ���� � ��� ������ )� �� ��� ���

*�%��'� ���� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& <3�9&9&9#� ���5������������5$�����@� ����������*�%��'� ���� �� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& <3�

A?B9� ��E3�������#���E3��4%��%��")")���%2������� $&� '(�)"?????????????????????????CA�9&:&;#� *��������� ������ ���������)� ���� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& <9�9&:&3#� >�5$��������>�5$�)� �� �����*�%��'� ���� �� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& <9�9&:&9#� >�5$�)� �� �����*�%��'� ���� �� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& <9�9&:&:#� ����>�5$�)� �� �����*�%��'� ���� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& <:�

A?:9� ���1"%"���)/,%��$ ��&����5$*���&$4��4%��%��")")���%2������� $&� '(�)"?� ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????C:�

9&4&;#� *��������� ������ ���������)� ���� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& <4�9&4&3#� ���! �*���� ��������)� �� �����*�%��'� ���� �� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& <4�9&4&9#� �+���� ������ ��� *���� � ������ ���� G!��+� � ������ )� �� �����

*�%��'� ���� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& <<�9&4&:#� *���� ������� ����G!��+�C�� ���)� �� �����*�%��'� ���� �� &&&&&&&&&&& <A�

A?C9� ��)/�%��$)���%2������� $&� '(�)"?????????????????????????????????????????????????????????C��

B9� ��=����;��=�� G��������=??????????????????????????????????????????????????????D:�

B?<9� �"�"4??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????D:�

B?�9� �")�)#�%���.%3%��$)�����%��(�%%"/%��"????????????????????????????????????????????????????D:�

B?A9� ��%"���.%3%�����%"4/")�����%��%/�%��??????????????????????????????????????????????????????DC�

B?B9� ��%"���.%3���������%"���.%3� '(�)%�����'/'�%'%'*'?????????????????????????DD�

B?:9� �"%1"�"������%�)?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????D��

B?C9� ����%��")�)#�%���.%3%��????????????????????????????????????????????????????????????????????????DF�

B?D9� �"%�)53?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????DF�

B?�9� ��%"����.%3#,????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????���

B?F9� �&$4%��$)���%" �&"���.%3#,????????????????????????????????????????????????????????????????????���

B?<�9� �3)�/$����.%3#,?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????�<�

B?<<9� ��/"&�/$����.%3#,???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????�B�

B?<�9� ���� �*$&$����.%3#,?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????�:�

B?<A9� �(/� )�/%��� �*"4"����.%3#,???????????????????????????????????????????????????????????????�C�

:9� ��=����;���>����=������������ ????????????????????????????????????????????���

:?<9� ��%"�)�%"(�@�4"&%��"??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????���

:?�9� )�%"(")���E$%�����0$)���+��????????????????????????????????????????????????????????????���

:?A9� )�%"(")��5��"*"���� ����E$%$4��"5"�")���+�����E$%�)�)�%"(%��???????????????�F�

:?B9� )�%"("���E�0�/�;%�)���-$#%�����+��?????????????????????????????????????????????????????�F�

:?:9� ��%"�)�%"(���/)"/%��"???????????????????????????????????????????????????????????????????????????F��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

:?C9� ���4$%�4&$���%$���.%3%���)�%"("�7��&� �)�%"(9??????????????????????????????????????F��

:?D9� �'(1���+)&��"�"%��)�%"(��7 "/� �)�%"(9 ??????????????????????????????????????????????F��

:?�9� �*"%"���'(1�%��"��+)&��"�"%��)�%"(��7���)1�)�%"("9 ?????????????????????????????F<�

:?F9� ;��)�)�%"("??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????F<�

�/��I���%"����.%3#,���)�*"??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????<���

C9� �=���>��=�>��!��=������ ����=??????????????????????????????????????<�D�

C?<9� !���)$)�����)� �*��"�J��")�)#$)��"�")0"�����%�!��)#"."????????????????????<�D�

C?�9� ��"(�������$???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????<�D�<&3&;#� ���������������������� ���������0� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;?A�<&3&3#� -$��� �����H�>�� �����B�����������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;?=�<&3&9#� �������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;?=�<&3&:#� � �������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;?E�<&3&4#� ,�!��"��(����#��������-���,�!�����������@� ������������� &&&&&&&&&&&&& ;;?�<&3&<#� ����� �� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;;3�<&3&A#� �$��������� �� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;;9�

D9� �=����� ������������������=������������������>����?????<<B�

D?<9� �"�/�&� �*��"�J��"##���)�&%��")")��3E%��� �*��"� �$�$???????????????????<<B�

D?�9� �"�/�&�����"##���)�1"� �*��%�����+)&��%��"????????????????????????????????????<<B�A&3&;#� �$���"����#������ &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;;:�A&3&3#� *�%��'��"�� ���#������ &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;;4�A&3&9#� -������ ������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;;4�A&3&:#� ����������5�� ���$��� ������� ��� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;;<�A&3&4#� �����I��5�� ���� ������� ��� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;;<�A&3&<#� )�!�(�����-�������� ����.0����� ������� ��� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;;=�

�9� ��������=����� ���������??????????????????????????????????????????????????????????<�<�

�?<9� ��-�"%� �*��%���#"?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????<�<�=&;&;#� ��%� ������ ����*$!� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;3;�=&;&3#� )+�C����B�����"C�!������!���C���# &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;33�=&;&9#� ���������B�����!�������� ������%� ������������ ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;39�

�?�9� ��&" �(%$��"##���)�1"� �*��%���#"????????????????????????????????????????????????????<�B�=&3&;#� )����� ��D������!��������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;3:�=&3&3#� )����� ��D������!������ ����*$!� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;3:�

�?A9� �"##���)�1"� �*��%���#"??????????????????????????????????????????????????????????????????<�B�

F9� �=���>��=�>���G����=????????????????????????????????????????????????????????????????<�:�

F?<9� �"#/�������$??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????<�:�

F?�9� "#&���&"/�K�"#&���&"/�;%�� �)��"#/� �$�$?????????????????????????????????????<�C�

F?A9� "#&���&"/��"#/")��� )�/%��$??????????????????????????????????????????????????????????????<�D�E&9&;#� ����>� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;3A�E&9&3#� �����>� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;3=�E&9&9#� ������ ���@����>� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;3=�E&9&:#� �$ ���>�&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;3=�E&9&4#� ����B�����>� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;3=�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

F?B9� "#&���&"/�;%�� �)��"#/")��� )�/%��$???????????????????????????????????????????????<�F�E&:&;#� .0�����>� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;3E�E&:&3#� )�������!����>� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;3E�E&:&9#� ����� �>�&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;3E�

F?:9� �")�)#�%�>��%$/��" �&%�)1$�����31�%"������&� ?????????????????????????????????????<�F�

<�9� ������!��=��������=� ��@� ����������������� ???????<A<�

<�?<9� �5� �)�&"��"#&��"?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????<A<�;?&;&;#� *�%��'�������� ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;9;�;?&;&3#� .0���� ������� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;9;�;?&;&9#� )+���������������J��� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;9;�;?&;&:#� )+����������������>���������&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;93�

<�?�9� ��0$��,�,%,4%��1���5� �)�&"��"#&��"???????????????????????????????????????????????<A��;?&3&;#� )+���������������@��� ��� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;99�;?&3&3#� �� �������������� ������ &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;9A�;?&3&9#� ������������������� ��)+�������������!���) �� �� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;:?�;?&3&:#� )+��$���$ �������) ������ �� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;:;�

<<9� �� ��� �>��=� >�� ������ !=���=� � �����=����� ����� ????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????<B��

<<?<9� ��)�%���)$� ???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????<B��

<<?�9� �"���)1�/#")�;%,4&,�,%��#$)1���)��%"���"&��%��?????????????????????????????????<B��

<<?A9� �"##���)�1"��)1�/#%��"??????????????????????????????????????????????????????????????????????<BA�

<<?B9� ������"##���)�&%��"��)1�/#%��"?????????????????????????????????????????????????????????<B:�;;&:&;#� )*��F9?�� )*��� 4?� ��� )*��F;??� ��!�� ���!�� .��� � ����� D�� ����� �����

��+�&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;:A�;;&:&3#� �0���� ������ ������������ � ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;:=�;;&:&9#� �0���� �B ����������� � ��&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;4?�;;&:&:#� ��!�����D��5 ����.0����&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;4;�;;&:&4#� ��!�� ��!������ ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;43�;;&:&<#� )*��K!���� ��� ��������!����$��� �� &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;4<�;;&:&A#� )*���J �� F;??���!���������$ ����������$������!��@0����� &&&&&&&&&&&&&&& ;4A�;;&:&=#� ��!�� ����������� ������ �� ���&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ;4E�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

1

<9 ���������� ������ �>����=� >�� ����������������

<?<9 �,-�#�.�)")���)$�$����@�4"&%��"��

��%��'���� ���� � ������ '�� � ����!�� $������ +����� ��� 5���� '��� �� �!�� �! �' ���

$ �� ���� @��� � ��'� � @0����� *�%��'�� ) �� ����� ��(��� $ ����� '� � � '�� ���� +�!�����!������� ��� ��!������� 0��� ������ ���� � ��' $ ��� '+��!�� ��5$� ����� ����$��� �������&�*�%��'���� ���� ������ �� ������$ �� ����5���� �� �!���! ������ !�����!��������� ��!������0��� �������5$����������$��+ �����$��� ����' ����������!��&��������� ��!���!���� ��� ������('���%��'�������� � $���$� ���L��

• ���!������• ��� ��!������• ��5$�������"0��� ���#���• �$��� �������� �!��$������+�������!��&��

*�%��'���� ������ ��� ���� � ����� $ ������ ������� � ���� ���� +��� � ���+� ��� �� ��� ����� ��� ��$ ����� ��� ����%��'�� ��� ����$������ +����������&�*�%��'�L�(��� ���%��'��� �� ���� ��%��'�� ��� �0����� ��%��'�� $ ����� �+� ���� '0 �������� �����!��&�

�@��� � *�%��'��� "����� � *�%��'�#6� @��� � ��%��'�� +�!�� ���� � ' ( ��� %+'����� ��� ��� !������ ��'� ���� �������� ���!�! �&� @��� � *�%��'�� � �� ��� $'M��� �'� (����!������������$ !����('� ���!�!���������$ �������%��'�� � ���� ������� ���5�����(0����&������!�� ��� ���� ���������� ���������'�������� �����%��(���� �� ���+����� ��� !�� �� ��� !������ (0��������!�&� ����� '�� �!�� ��� ���� � � ����� �� ��� ���!����� � ��� %���� ���� ����� � ���5� �� � ��� %������ ��� ������� ����� �����!�� � ���������$�$��� ��� ���� � ��5���!��� !����� ��� �$��� � ��� ��%��'���� ���� � ��%��'��!���&� ��� �$���!�� � ���� ���� �� ���� �$�� ������ (0��� (��� � ��%��'��� ($����*�%��'�����������%��'���B�� ��*�%��'����� �!������� �����%��'� ���$ �����$������+���' �����!�&�

�*� ����*�%��'��6�N����� �� ��� �����$���� ����������� �� ( �!������ ��F���� ����'�����!�����!�!������ ��!��������'����� ��� ����%��5 �������'��' (�����!���� !���! ���' ( �����5$���!�����%��'������ ������%��'��!���&�*� ����*�%��'�L�N������� ��� ����'� � ��&��$���$ �������$ ��&�� �� ���!�����!�����$ ��&�

�.0����� *�%��'�6� @����� (��� � ��%��'��� (������ �� ���� ��%��'����� �� �������� ��!��� %������� �!����� � ����� �0���� ����� ������ � ��� ���+ ���!�� (�������!��!�� �������� �' ( ����� �������%��'������!����

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

2

*�%��'��' ( ���� ��������� �!��������� �� ��� �����$����� �� ( �' ( �����������!��� ��� '�+$�� ��� ��� ���� ���� �����!��� ( ��!������!�&� ��� ���� ��� �����!��� ('���� ���' �6�

• .0���� ���• )� ������%'������$���� ���• �$�+����������������� �� ���• )� ����!��+� ���� ����• ��� ���• �����"�$5 ��#��

.�����!�� '� �� ��� ���� ���� ����� ��%��'�� ' ( ����� ������ $ ��� ( ��� ��� �� ��!��� ���(�!� ����!���������!��&��

<?�9 �,-�#�.�)")����"-"���%"4"�"��

@������!��� �� ���� �� ��%��'���� ���� ��� ;9&� ����� !�� )�� ��1!�� ��(� �������'�� �������&� �������� (� ����� ��%��'�� ' ���� !�� (� ������ $ ����� �� �������&�;:E:��� ��!��C���!�1�����������$ �"�� �������������B������������N����!������#�'����������� ������� '�� (����� �� ��!�� + �� ���� �� ������ �0������� ��(� ������� '�� ���5����� ��������&��������;9<9��� ��!�����+��$ �����O>� F��� ����P��! ��+� ������!���'!� �%�)'�� *�%����!� '�� ���'�� '������ ��� !�� ��%��'�� �� ������ �� ����� '�� +� ����!��'� ��������&� N ����!�� Q��%����� �� '� ���� ��%��'�� ��(� ��� ���� (� ����(0�������&� ;E3<� �� ��!�� ������� �������� ;E4?� �� ��!�� � @C� ��� CJ�� �� ��(� ����(� �����&� �)� ���� ���� !���� ��� ��� +�� ::?� ��� �� )���!� ��� ��� ������� ��� ���)����� ��� D�����!��� ������ ��� '���� '������ +� ���� ��� ��� $�� ;EE9� �� ��!�� ���� ������D��5�5 �������� ����!����(� ������(���� ��!�����������&���������� 5������� ���� ���� � !���� ����� ;&;&;EE4� ���%� ��� 333;A� ��� �� >���@�����1!�� ����� ����� ���6R/�� -$6;;� ��� �� ��' �!�&� ��� ��' �� ��� *� � ��' $ ��!��*�%��'�� �$ ��� ������� �+�� ������ ��� *�%��'���� ���� � ������ ����� *� � ��' $ ����) ���� J�(� ���� ����!��� ����� *� � ��' $ ���� ) ���� ,�� � ��� �� ��� � ��� *� � >�5$� ����) ����,�� ������ ��������!��+��� �!���� ��� ���(��� ����&��

<?A9 �,-�#�.�0"%"/���#%�*"��

*�%��'�� ���� ���;9&?<&;E=E����%����3?;E:���� ��>���@�����!������� ������94<=���� ��O���'���*�%��'�� ������'���*�%��'���*� �*����� �����.��� �*� �*����� ��������� ��;E=E��� ��!����'�������� �'����5������������� ������&�

�.�����(0����� �������5 �����• ���'���*�%��'����• ���'���*�%��'���*� �*������• .��� �*� �*���������� �!���+�(��'������ ������&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

3

���'��� ��%��'�� �� �� ����� �$���� (��+��� ��� ���� � �� ���� ��� ���� � ��%��'������� ������ �������� �� � ��' $ ���� ��� ���(� '�������� ���� !���� ����� '+��!�!�&����'���*�%��'���$ �' ����+�������� ���������$ �������<��� ���M���5������������������ ����+����3��� ���M���5�����$��� � �������!��&��

���'��� *�%��'��� *� � *������ $ �' ���� +�� %����� ��� � � ����� ����� �� ���'������ ��� ����� �0����� ��� ��� � ' � ��� !� ����!��� '��!��� ������ $ ���� ����� '���$�� ��!�� ������ ����� ����� ����� �� ��� �� �� � ��� � ��M� �� �� ��� ��������'��������$ �� �����$��� �!��&����'���*�%��'���*� �*����� ����%��5 �����!����� �������!������� ���(0������������ ��&�

.��� �*� �*����� �����!������(0�����������!��'��!� �������'� (� ����������������%5�� ��&� ������ ����� ����� �� '� ����� '�� � �� ���� $��+ ������ ������ ������ ��� ��'� ����$������������� ���$��� �!�� ��&�.��� �*� �*������$ �' ���� +��������;?��� ����'���*�%��'���*� �*������$ �����+� ������$ �������������'��������$ ����������������&�

<?B9 ����%��,-�#�.��������%��$������ !����!�� ��(� ������� '�� '����� �� ��������� '�� ����� ��%��'�� ' ���� ���� ������� ����� ���� ���� (!����� '�� ������ �� ��� �� ��� ��� ���������� '�� �������&� ��� 0���$���� ���� � ��� (��� � �� � ���� O@��� � ��'� � @0����� *�%��'�� ) �� ��P� $ ������! ��!��� �����!��&�@�@*)1���!����������$ ������������ ���%��'�������� ���������!���('!�&��

�9 3# �%�3�,�%,%,/�������$��@��� � $ ����� $�� � $��� � ��� (��+��� ��� ���� � �� ���� ���!� !������� ������ ��� ������ �� ����!���%��%��(�'��$ �����$��+ �������� �����$ ���������� ����&�*�%��'�� ��!��%���� �!�� ��������+�� �!�� ������5$�����'� (� ���!$ ����� ��'�����'��$��� � ���� ���!�!��&���� �'�5 �� ��%��'�� ���� %������ $��� � �� ����!��� +$�� !�%�� (���� '�� $��� � ������ �����'��$��� � ���!��(��� ��%������� ������!������!�!�� ��&� ����� ���� ��$�� �$��� � ��� �������L� ��%��'���� $�(�����$���!��� ��%��'�� ��(� ��� ������������� ���!������� ���' $ �����!���� ����������� ����!�L�'� ���������(��5 �����!�� �������$5 �����+���� �������(0��� ������!$ ����� ��' (�������!��(��+������(�������� ������!�����!������ ����(�������� �!���!��&��

.9 �"4"%"/�������$�� ������������ ��������%5����$���� ����!����5��$�� �!������!���� ( ���!��� ��� ��'���� ����%5�$ !���������$�� ���������%��'��� �� �����'���� ���!���������� ���(��������0�(0������!�&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

4

�09 �4%�&��)")�'��/%"%"*"�������$�

�D���� �����'� �'��������'�� ��$ ��������$����'��0�����%5�$ �������������� ������ �� ��� ���� '�� ��� +��+����!�� ��!����&� ��� ������� �� ���� ���� ����������� !������ ��$ ����������!��&��������������� ���� ����+���!���(�+�� ����'� ����!���������$���!����� ������!���� ��!�����'��%����� ���' $ �����!5�$� ����!���+�� ����&��

19 +)��#�%%"/��%/�#"���0���� ���������L�� ����������� ����������������������������'� ��! ���0��������'� � !0��� ���� '0 ����� ��� %��� !0����� �� ���� $��+ ������� !���� !0��� ��!���'������� $ ����� �5������!��&� @� �� ��� (!�� ���� ��%������ ������ (0�����%��'� ���� ����%�� ����(� ������S� ����������!0���������� �����(!����������� �� ������� ������ ����'�����������(����!�&����� ���������� � ���� ��� �+���!��� (�+�� ���� '� ����!���� ����� $���!��� �� ������!���� ��!�����'��%����� ���' $ �����!5�$� ����!���+�� ����&��� �9�!�����%���%5���������$��)� ����!��� +��� � ��� 0 +� ��� �� �!�� �! ��� $ �� ����� ���!�! �' �� ��� ��� ���5��! �' �� ���+��$�����'��5����'��� �� �!���! �� ���(���������!�&������ ��0 +� ������������5���� ��0 +� �' ��� ���!�$ ������ � �� ������%��'����$�����'��0 +��$ �����5���� '��� �� ������ ������ �!�� �!��&� *�%��'�� � �� ��� � �� � 5���� '����� (0�����5� ��&��� 69���%" �&��#�#$�������$��*� ���������������L�5���������!���� ���� �������� ������'� � �������������������(��� $ ������ !���� �� �� ��� %��+�� � ����� ���� ��!��� �!� ��� ��� ��� ��� %���� ������%��'� ���� ���!��� '�� ����� � !�� �! ��� �� ��� ����� ��� � ������ (������ �!���!��&��������� ��������� ��!����!� ������ ������%���� ������%��'� ���� ���!���'���� �� ����� !���! ����� ��� ��������� ���������� ����&��� 29�����6#$(�3.L�/&"6�.�%2��/�����$�

�*�%��'�� ����� ������ ��� $ ��� � �� ���� ���� ��� ��� �� ���� ��(��� $ ����� !���� �����'� (� ���� !����!��� ���� (���� !�&� ��� ������� ��%��'�� ����� ������� (��+��� !�������������� ��� �� ���� ��(��� $ ����� !���� ����� $'M��� � '� (� ���� !����!��� ���� �����%��'�� ����� ������ ��� � ������� �0���� ���� �+ ���!�� ���� ��� ��� 0�� ���(����!������ ����(������ �!���!��&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

5

-9 �,&��%$%$/�"%/�#"��

*�%��'�� ��(� ��� ���� +�� �+ ��� ��%��'�� 5$ ��� ������� '�'��� � ����� !0��� ��!��!����� ��!��� ��(� ������� !����� �! ��� (������ �� ����&� )� ���� ���� �� �!��������� �� ���� $��+ ������� ��� '�� ���� ���� �$��� ����� ����� ������ �' �� $ ���� '����������� �������� $ �������&� ����� � ��� �������� '������ $ ��� ��� � �� ��!�� ������ !������!���� ���� 0 +� ���� �� � ��' $ ������ '+�� ��� +���� '������!��� !������ ��� 0�(0���&�@�+�� ���!�� ����'� ��!����!���� ��!���� ���� ������(� �!�� ������%��'��5$ ��� ������!������' � ��&� ������ '�� !���� � ���� ��� '�� ����� 5���� � ��� ����� �� � ��' $ �����!5�$� ����!���+�� �������$��� �!��&��� $9�����5$/%����������$����� ������� �� � ��' $ ����� ��� ��%��'�� ����� ������� '�� ����� ��!��� ����� ������� ��� ������� �� �����!$��������������� ��������!�����$ �����0 +�!������� ���+�������� ��� ���$ ����(������ �� ����&� *� � ��' $ ��!�� ���� � ' ( ���� ���� $ ����� �+�� ������ �����!��� �� ���' $� �� �� ��� ��5����!�� ���� � ������ ������ � ������� ����� ���� ��� ���' ������(��+�� �������%���� �$ �� ����!��������� ���'�����������(����!�&��

"9 �-&" �&%$%$/�7�,&,0,%,/�9�������$����� ������� ��%��'�� � �� ���!�� ����� � !������ ����� ���� ��� '�� ��%������ ��� ������� ����� ���' ����� �� ���� (0�� 0���!�� '� ��!��� ���� (������ �� ����&� ������������ $����� $ ����� � ���� ���� ��%���� � (!�� ��� ��� ����� ���� +�� ����� ��� ������ ������%���� �(� ������S� ����+�� ��(��+�� �����!0��� �������!���%��%��(�'����%��'��� ��� ��5��� ��&� ������ '�� ������� (� � ��!�� ��� ����� (�����!��� �� �� ����� �� ������� ������(����+��$ ���������&��

L9 �)��%"%"/�������$���*� � ��' $ ����� %���� ������!�� ��� � �� ���� ��5� ����!�� '�� ���� � ������ 5���� �'���� ���� ��+��� $ ���� $� � ���� (0�� ��!�� �! �' ����� �� ������ (� ���&� G��� ����������� '�� %��5� �� ��� ����� �� � '�� $ ����� �5� ���� ��� ��� !�������� �� � ��' $ ����!����� ����� ��5� ����� !���� ��� ��� ����� � ������� ����� ���� ��� ���' ����� !����!��$ ������ �!�� �!��&� G��� � %��5� �� �� ���� ���� � $ �� ��� ��� !���� %�� ����� �� ���' $ ��!������� �����$��� �!��&��� /9��(')��)0�%"*"�������$���)� �� ��� ��%��'���� ������ ������ $� ����� %����� '+� ���!��� +$�� 0� ����� ���� �������� 0�(0���� �������� 0���� 0��� �� !�� �&� G������ ���(� ��������� '������!�����5%� � � �����$ ����� ��'� ��! ��� ���5���� '�� � ������5���������5%� � (0�� ���$���'��%��5�+����5%� �� ����� � �����5� ���� �!��&�@��� �$ ����� � �� ����'+� ��� ��0� ���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

6

5��� � �$ ��� ��'� �����'����!���� ��!�� ��� � �� ���!��+���' �&�������!�!���0����'+���0��� �������&��<?:9 �,-�#�.���%/�%��"���*�%��'��J�(� ���� ��' �� ��$������(��� ���@��� ���'� �@0�����*�%��'�� ) �� ����������L� ������� �$���� ����� $���!��� ���! ����� ��� ����� � ����!�� '������� �%5� �����%�!�� ��� ��� ���� � ������ ��������� �!�� ���������� ������'�� ������!���� ��� !���! ������ �� ������ ��%��'�� ������� %��5� ��� ��' $ ����!�� �� �� �� '�� ��� !�� ��5�� �! ��� ���(0��� ��� �$ �� �� '� � � '�� ���%��� � ������� �� � !��������� �+�� �� �� ��� ( ��� +��(��+������(���$ ����������� ���!��&� ��*� � ��' $ ����� ���+ ���� �����L� ��������� ���� ���!� ����� ��� ��� !���� ( ��� +�� ������� ��!�� ����� �� ' ( ��� �� ������ (� �������� ����� ���� ������ !���� ��!���!�� ����� ��' ( ��� �� ����� ��� ��� �� ���� ������ ��� ��� '�� ��!��� !���� � ��� �� � ����� �� ����$��+ ����%�����!��' (��� �������� �!�� �!���! �' �&�*� ���' $ ��!������� ���' ( ���������� ���� ��� ���� ��!��� ��� �� ��� !�� ��� ���� �� �� ��� �' ��� +�� '�� ��' $ ������� ��� �' ��� %������ ��(���� (���� ��� ����� ������ �' �� $ ����� �������!�� !���� �����(�����&����� +��+���� ����!�� � ��+$� ��� @� �� ��' $�� ) �� ��� @�@*)1 ��� ���� � �� � ��' $ ����5��� � �$ ����������!���('�'0 �� ������&��

;F�@� ����' $��) �� ���3F�� ��+$�) �� ���

�#�C�� �� ����) ����) �� ����'#�.�'����������� ����) ����) �� �����#�G������� ����) ����) �� ��&�

<?:?<9 ��%"����.%3#,��%/�%��"I��

@� �� ��' $�� �� ����� �����L����� ������(� � ��������� ����� ������� (!�� ����� �S���������� �������%��5 ��������'� �!0��� ������� � ����� �� ����$��+ ���������� ��!��� ������� (��+���� ��(��� $ ����� (0��� ���� �� �������&� ������ ���� ���� (� �� ��� �S� ��� ���� �����(!����������� ���'��������� ���������!���(0��� � ������%+�'��������(� ������S���� ��� '�� �� ����� (!��� ��� ������ �� ��� �� �������� ����� ������ ����� ������ ��������� ��(� ����' $����5����!���+����� ����&�

�������+�!$��� ����!��'��������(� ����' $�� �� ��������!��'� �� ����6�

��#� @��+�� ������� ���� ���� (� �� ��� �S� ��L� (��+�� ����� ('� ����� (��+�� ���� ���

(��+����������!��� �� ����������(0��� ���� !�&��� �'��!0���������!0��� ����(��+����

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

7

��(��� �� ����$��+ ������(0������� +���!0���������!0��� ����'����!�������$���!��!$����%��5������ �� �����5� �� �!��&�

'#� �� � '�� !0����� ���� ���� ��� (� � ��� '�� ���� � !�� ������ +�� ��5� ��� ���� ������� ���� ��� (!�� ��� �� ����� ������ �� �!��&� �� � '�� !0���� ����� !0��� ���� '����!�� ���$���!���� �������(!�� ���(��+������(���$ �����(0����' ����+���$� ��!���� ��������'$�+ ��!��!$����%��5������ �� �����5� �� �!��&�

�#� *�!!� ��� ��!!� $ ������ !����� ��� �� ��� �� 0�� � ���������� ��'� ��� �� ��� +����(�����$�����������������5�������� �� �!��&�

!#� *� ��� ��L� ��!!� !����� ��� �� ���� �$� ���� $������ ��� '����� ��� !���� (!���(��5 ���� �����!�� ��(��� '�� ��� !�� !����� �� �!��&� ��� ��!��� !����� $ �� ���� !$���!���!$�������'�!��� �� �� �� ���� ( ��!��� �������������� ����� ���0���!������� ���������%���������� 5��!����� �� �!��&�

�#� ����� ��� $ �������� ��� ��� �%5� �S�� ��� ����� ��� ���!���� (� !� ��� !0���!����%���������� �� �� ������$��� � �� ����$��+ ����!��������$ �����(0��� �� !�&�

#� ������ �S�� ��� ����� ��!���� 0����� !0��� ���� �� � ��' $ ����!�� !��� ������5� ������ (����������� '���� ��� ��� ��� ���� ��� !����!�� �� �� ���� !0����� (� ����' $��!��(0��� �� !�&�

(#������ �� ���� � ��������S�������� �'����� !����� ����������'��!0���������S���!����!0�������������������� ���� ��� ���� �!��&�

%#��0����$��+ ���������5�� �� ( �$ �������(� ����(� ���!���� ������ ��������� ���� �0���� ���!�� '�� !���� �� ��5� !���� ���!�!��� '�� !���� ��� ��� ��� �+��+��'� �� �� !�&�

�#� � ��+$� ���%�!�� ���� $ ��� ��� $����� '� ��� '�� ����� '�� ��+� $ ����� (� �������$������+���5�+����������'�� ��!���� ���� �!���!����������'�� ��$ �� ��!��������� ���������� � '�� ��� !�� (��+���� ������ $ ����� ��%��� �! �' ��� (!��� ��� ����� ��� ��%���������� �����(� ����' $���������� ��&�,�����'�� ��(� ������S� ���+����(��+�� �����%��� �������!��$ ��%��%��(�'����%������� �����5� ���L�!5�$� ��!���+�� ������5� ��&�

<?:?�9 �"%�)53��%/�%��"�I��� ��+$� �� ����� �����L� ������� �$���� ����� $���!��� ���! ����� ��� �S��� � ����!��'������� �%5� ��� %�!�� ��� �� � ���� � ����� � ������� �� �!�� ���� ������ ��� ��� '�� �� ��� !�� �! ��� ��� �� ����� ��%��'�� ������� %��5� ��� ��' $ ����!�� �� �� �� '�� ��� !�� ��5���! ��� ��� (0��� ��� �$ �� ��� '� � '�� ���%��� � ������� �� � !��������� �+�� �� �� ��� ( ���+��(��+������(���$ ����������� ���!��&��� ��+$�� ��� �� ����� +�!�� '� ��� ��� �����!��� !������ ����� �� ��� %� �!�� '�� �����������!���� !���! �����5��������� ��������������'����' $�!�� !�&���������� �� ������'����������� ������0�������� ���' ��+$!��(����� �!���� ��� ��(0��� � ��&���� ����' ��+$�������� !����� ������ (0��� !���� ������� '�� ��(� � $ ��������&� ��� !$��� ��!�� ���� !�����' ��+$� !���� ������� (����� $ ����� �!��� �� �� ����� ( � %��5 ����� � ���!�� �+��+��(0��� ��������&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

8

��� ���+� !$��� ����!�� '�������� ' ��+$� �� ��L� ��� �� ���� ��'����� ������ ��� ���0������� ����'��� �������!��'� �� ����&��

�K >��%$/%�����%"4/")��%/�%��I��;F� )� ������� '�� �� � ����� �$��� � �� ���� !0���� +�!�� 5������ !0����' �����

��� �� �����' ��+$!��!0������� �� ���(��'��+�!��(0��� �&��

3F� )� ������� '�� �� � ����� �$��� � �� ���� !0���� +�!�� 5������ !0�����������%���� ���!��� '�� %��5� !0����!��� !�%�� ����� ���� ����� ��� ��� ����� ��!� � ��� �� �����' ��+$!��!�������� �� ���(��'�� +�!��(0��� �&��0����$���' ��+$�(����!��'��(��5������� � ��� %��5 ��!��� ��!� ��� '�� �� ��� � ���!�� �� �� ��� !0���� ��� �� ��� (��'��!�� ( �%��5 ���������� ��&��

9F� � ��+$!�� ��� �� ����� ' ��+$� ���%�!��� (��+���� ��(��� !����� �� (0����' ����+������ �� ��!���!�����!���� �� ����(0������������� �� ��������� �����$��� �!��&���0������� �� ���(��'��+�!������� �������� ������� ����� ���� �����$� ������!����!0������� �� ���+�!��� ( ��� �� ���+����5� �����!���� ����$�����(���� �!���� ��!����(�������� �� ��� ���� ��&� ��� ���� !����� ��� �� ��� (��'��!�� ���� � ��� � ���� ���� '�� �� ����� ������� ���� ����� ���� '�� �� $���� �� ��� ��� !���� !����� ��� �� ��!��� ( � �� �� ��� +�� !��(�+�� !�&��

:F�@� �����!0��� �������$ �����0���!���0!�����(!�� ��� ������!0���!����%�������!��� ������� (� ����� !0��� ��!�� ��% � �! ����� $ ��� (� � ��� ������ ��� ��5�� �! �� � ���' ��+$!���������(0��� �� !�&��

4F��0�������!�������� �� ���(��'��!������� ���� ��������� ����' ��+$����%�!���(��+������(���!���� ��� ��(0����' ����+������$���� �� �����5� �� �!��&��

<F� � ��+$!�� !����� ��� �� ��� (��'��!�� ���� � ��� ��!!� !����� ��� �� ��� �� ��!!�$ ������ !����� ��� �� ����� �� ����� +��� � !0���� �� ��� ����� ��� ����� ������ ��� %���!0�������� �����$����� �����'���������� �����������' ��+$!��(0��� �� !�&�

�AF���������� �� ���(��'�� +�!������� ���0�� � ���������� ��'���� �� ������� �����

+��� � !0���� �� ��� ����� ��� ����� ������ ��� %��� !0���� ���� ��� �������� 5�� �������'���������� �����������' ��+$!��(0��� �� !�&�

�=F� � ��+$���� !0���� ��� !����� ��� �� ��� (��5 ����!�� ���� � ��� � ���� ���� ����� �

������ ���� '�� �� ����� � ������ ��� ��� !���� ( � %��5 ��!��� ��� ����� � �� ��!���� ������� ������� ��� �0����� '������!��� �� � '� ��!���� $���� ����� 5��$�� �������� �������'�� ��$���� �� �������$ �������� ������������(0��� ������� � ��!�&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

9

EF� ����� ���� ��� � �� �5���������� � ���� ��� +�� %��%��(� '�� ��%������ � �����5� ���&��������� ���� ���' ��+$�!5�$��������� ���!��(0��� �&��

;?F� C�� ��� ��%��� 5$���� ��� ' ��+$� ��5����!�� ���� � ������ !���� ������ �����0�� � ������ ��5�� ����' ��+$�!5�$��������� ���!�� �+��+��'� �� �� !�&��� ��� � �������%���5$�������' ��+$���5����!������� ������!���������� ���+��!��(�+�� !�&����������� �������� �� ���� �� ( ��$5 ���($��������� �������!��' ��+$�!5�$��������� ���!���+��+��(0��� ���(���������!�&��

.K���.�)0$��� )�/%�����%"4/")��%/�%��I��;F� )� ������� '�� �� � ����� �$��� � �� ���� !0���� +�!�� ��!�� (� ��� '$�+ �����

' ��+$!��������!� ���'����������� ���(��'��+�!��(0��� �&��

3F� )� �������'���� �������$��� � �� ����!0���� +�!����!��(� �����'$�+ �����' ��+$!�� ����� ��!� � ��'����� ������ ��� (��'�� +�!�� (0��� �&� �0���� $��� ' ��+$�(����!�� '�� (��5��� ���� � ��� %��5 ��!��� ��!� ��� '�� �� ��� � ���!�� �� �� ��� ���� ��!� ���'����������� ���(��'��!��� ( �%��5 ���������� ��&��

9F� ����� ���� ��� � �� �5��������� ���� ����� !���� ���� �������� �� $ �� ���� !��+�������������� �������' ������������ ������(���$ �������%����! �' ���'�������'����������� ���������������5���! �� ����' ��+$!��(0��� �� !�&��)� �������' ��������������� ������(���$ �������%����! �������!���� ����!��' ��+$����!5�$� ����!���+���$ �����'� �� �� !�&��

:F� @� ����� !0��� ���� ��� $ ����� 0���!��� ��% � �! ��� %�� ��� �� ���� !0���!����%�������!����������(� �����!0��� ��!��0!�������$ ���(!�� ��������������5���! �� ����' ��+$!���������(0��� �� !�&�

�4F���������������!� ���'����������� ���(��'��!������� ���'$�+����� ����' S�+$�

���%�!���(��+������(���!���� ��� ��(0����' ����+������$���� �� �����5� �� �!��&��

<F�� ��+$������������������!� ���'����������� ���(��5 ����!������� ���'$�+ ����� ��������� ������!���� ( �%��5 ��!���� ������������������0�����'������!��� ( �'� ��!���� $���� ����� 5��$�� ��� ����� ���� ��� '�� �� $���� �� ���� ��� $ ��� ����� ������� �����(0��� ������� � ��!�&��

09��(/� )�/%����"%"4/")��%/�%��I��

;F� )� ����� �%5� ����� $���� ������� �%5� ����� $����� � ���� �� � ����� ��� �� ���������!���%�� ����0������� ���(��'����$ �������&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

10

�)� ������� ' S�+$� ���%�!��� 0!����� ������� �� � ����� �� ��� ��� $����� $ ���5��+��� � �! ��� � ���!�� � ����!�� '����� ��� �S� ���� �� !0���� ���� �S��� "������#� ' S�+$!��0������� ���(��'��+�!��(0��� �&�

�3F� )� ������� 0!����� ������� ' S�+$���� ��5���� +�!�� ���� '�� �� ��� $ �����

(0��� �&������������������0�� � ��� ��� ��%��(��5 ���������� ����'� ����$�������������� %��5 ���� %��� (��'��� %�� ������ ���� ��� �� ��� 5�� ������� !��������!�� �%5�$ �' ���� ��� 0�� � ��� ��� !���� 0��� � 0�� � ��� ���������� '+�!�� ' S�+$����!5�$� ����!��(0��� �� !�&�

�9F�)� �������%�!�� �������� ��!��������� ������������!��������� ���(�����&�

)� ����!�� %��%��(� '�� �������� $������ +������� %��%��(� '�� ��!�� �� 0������� ��!�����!���� (� ��� ��� �� ���� %��� !0���� �� %��� !�� ���� �� � $ ����� � ���� � ������!�! �� !�&�

�:F� G������� ����� ' S�+$!�� ���� $ ����� (0��� ��� +�� (�+��� �� ��� ����� ���� ��

!0������������0������� ���(��'��!���!����� �� ���$ ���������� ��&��

4F� G������� ��L� 0!����� ������L� ������� ��!�� ���� �S�� ��!�� ���� (�+��� �� ��S� ���� "����� ���#� ��� !0���� ���� �S��� "������#�!��� $ ����&� �S�� ��!�� ��� ��� �� ����� ���$ �������� ��!�� ��� �� ��!��� ��� ��!��� ����� �� ���� 0�� � $� ��� ('� � ����� �� ��� ���$������ !���! ����S� �����!����� �������������+���&�����������!�� �����%�����!�%��+� 5�� ���� 5�� � �! ��� $���� ��� 5�� ����� ���!��� !���� ���� !����� ����� ���� ('��� �� ��!��� ���!���� (� �&� �������� ��!�� ���� (� �� ������ $ ����� (� �� ��' $���������� ����&��

<?C9 �,-�#�.�1���,%%�)$%�)� �6&��������%2�%����

C��(�J� ��������(��+���������� ��� ��������� �����!� ��� ����+�������0�� � ����(��+������ ���� � �� ���� �� �� ������ � ���� ���� ��� � ������ �� ��� �� �� ������5��������!�� ������� ���$�� ���������'�� ��$ !�� �������(� ��� �����(0��� � ���� ���� ��������$���!��$ !�� ����!� ��� ���'� � �����&��

�������� ������� ���"� ��+$����#�• .�������� ����"@�� ����� ���#�• �������� ����"�� ������'�#�• ����������� ����

�)������� ������� ���")� �����D��'�����#�• )� �����D��'���� ����

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

11

.�����!��� ��%��'�� !� ��� ����� (�+� ����� ��%��'�� ����� ���� �+���!��� ' ( ����(���� ��$ �' ���+��� �� ����'� (� ����'�� ������(���� !�&����'� (� ���CJ������������������������!����� ������&��

CJ�1��� (0��� ��%��'�� � �� ���!�� �� ��� ����� '� (� ��L� ������ ���� �������!�� ������C��� ����� @!��� ��� ���� *���% � *��'�� ����� N����� �$�!�$��� ������� )�� ��� ('�'� (� ��!�&�� ����1��� (0��� ��%��'�� � �� ���!�� �� ��� ����� '� (� ��� �� �$ +��� �$�$�� I���� D������!����%� ������������ ����-�� ����� (� ���"B�!�$���$������$����� ��$���'#�('�'� (� ��!�&��*�%��'�� !� ��� ��� ��� '� (� ����� ����� ���� ��%��'�� �����!�� �� ��� ��� '����������%��'�� � ��� '� �������!��&� ����� � �� ���� ���� �� ( � � �� ���� ���� �� ( �$ �������� �� ���$ �������(��'����������������!��&����� �� ( �� �� �����% ������0!��� ��!�&����!���� ��!��O��% ���P����O��!�����P�!���� ���&����� �� ( �$ �������!���� ��!����O*�%�5���P�!���� ���&��

<?D9 ��#�E�������$�����,-�#�.�� +)2'#'��)� ����� �� ��� ���!�� ���� �� ��� ��� ���!�&� ������ '� � � ��� �� ��� +���!�� !��� �� ��� ���� '� � ������ 0 +� ��� ��� $������ �� � ��' $ ��� ��� �!�� (0��� ���(���������!�� '�� �$��!�� '�� �� � �� ���� !0���� $ ����� !������ � ����&� D��� �� � ;� B�������%�!��'�� ������� ��� ��$��� ���$���!���9;���� ������%�!��$������������� �$��+ ���%���� ������� ���' $ ������!���� �� ( ����� ������� ����������� ��&����� �� ����!0����+���!����%��'������������ �$ ����������!���('�(��+�� �����

• )������ ����� ��+$�����!���� ������• �� (�����' ( �����$5 �������• .�������� �������������• �� ������'����������• �� ���*����!���� ������• �0����$������������� �� �������5� �����• @��� �����*����!���� �����• �0����$���� ��+$����@� ����' $�����!���� �����• �0����D��5 ���������5��� ����

.�����!�� '� �� ��� ���+� %��� �� � � ����� ��� !�� (��+�� ���&� .� � +���!�� ����� ��� ������ �� ���� '�� %��5� +�!�� ���� ��&� �0� ���� � �� ���� ��� ������ ��� ���!�! ����$ �� ������ $ �������&� G����� ������� (������� 5���� �� ( � � �� ��� ���� %��'��!���!���'��� �� ( �� �� ���!���'���%��'��!��'$�+����� ���� ��� �� ( �� �� ��!�������� ��� ��� ����������� ���%��5 ����!�����5��! � ��&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

12

�*�%��'�� ����� ������� ���� ���� �����!��� $������ +����� %��� $ ��� ��� ��� �� ��$�$�������������� ����!���!$ ���������������� ����������5� ����(���������!�&�"I ������ � ���) ��#����!��������� ���%��'����� ����� ��� ������ ��!�%����$�������$�� �������&��

����%��,-�#�.���4"&%"*"�>��=����M�������N��;�@���

������� ���(0��� � ��������%5�$ !������� �� ������'����� �� ��������������� ���� ��!����� ����� �%5� ����� �%5 ��� ���� ��!��� ����� �+����� ��� ����� ���� �� ��� ���� ��!����� ����������� ���'��� ����������� ���%��'��!��� ���$ ����������!��&�����'�5 ��%��%��(� '�� %��5��� ���!���� (� ��� !����� ��� ��� '�� !���� �� �� ���!�� � !�������'�5�$ �����!��&��D��5 ����� � ���� ��� � � �� � ��!����!�� ��� ��� %��5 ���� �� ������� %��5 ������� � ��� ��������!�� ��� � �� ���'� �������!��&���C�� ��� %��5 ����!��� %��%��(� '�� ������ ���!���� (� !��!�� %��'��� '$�+� ���� ��� ��� ������!���� (� !��!�� �� � ����� ���� �� +� ������ �����!��&� ������� %��5 ����!�� ��� '����(� ����!���������'���������%��'��!�����������!����(� !��!��%��'���� ��������� ������ ������!����(� !��!����'$�+����� ���� ��� �����!��&��

>��=���� M� �;�@��� N� ������

������ ��� ��� � ��� ��� ������ � ��� ��� ������"T#� "F#� � "F#� "T#� � "F#� "T#�

<?�9 �*��%�����#�#%��$������� ���� %��� ��� ���� '$�+� ��� 0�� ������� �� ��� �'��� �� ����� ����� ��5� ��&� ���������� � ����'��� ��'��'���� ���(0������'�������� �� ����$5 ��$ �����!���� ���' �&��

<?�?<9 ��)/,%��$ ��&%��")� �*��%�����#�#%��$��

@�+�����+ �� ������5��! �������� ������� ����� !��������� ���� �����!�! �&��������� ���� �������� ���'�!� ���'�� ��$ �������5��� ����(!�� ����U!���� �� ��� ��!���(!�� ����������� ��U�$ �������%��'� ���� �' � ��&� !��������� ������%�5 ������!��%������ ������ ���� �� �� $��� ���� �� ���� �0���� ���!��� '���� ��(� ������ �������&� *���� ������� ���� 0�� �$���� �� ���� �0���� ����� !����� ����� �� ��� �'��� �� ����� �����!���� ���&���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

13

<?�?<?<9 �3�#�%��������4/"%�&%�)�$4� "*���!" �#�%��1���4%����+��)���)/,%��$ ��&%���

��$�� ���������� �� ������!����5��� ��!��� ���(0����%������ ����' ��+$�(����!���0����� 4� �(���� '$������ $ ����� (�� ��� ���� �� �� $��� ���� ��� ����� $��� ����� �����!���!���� ���&����$��� �������%��'��!�����������������������������0!����('�� �� ��!��������� ����� ��� ��� (!�� �&� � ��+$� (����!��� 0����� 4� �(���� +�!�� � !�� �! ��� %������ ������� !��������� �������' ��+$�(����!��$ ��������� �� ��$��� ���� ������!�����$ ���� ��!���� ���&��.������� $������� ���'� (� ���� ( ��������� $������' ��+$����%�+���+�� �!����� ��� ��� ���������!��L� '$�� ��� ��� ���� �� ������ !���� 5��� ��!�� � ��� (0���� '$�+ ������� ��� ��!��� !���� ����� � ������ ��� �� ' ��+$� ���%�!��� ���� �� �� $��� ���� ��� ���� �����!���!���� ���&����� �����%� ��D������$�$�����@� ��B���� ��������� ���('����������� ������� ���!�����!� ���!�� � !�� �! ����� (� ��� 0�� �$���� ����� � ������ ���� ���'��!��� ' ��+$����%�����!���(�+����������'����!��������+��(� ����%���������� �&���%���������� ��������� ����� � ������ ��� %��'����� � �� %��'�� $ ��� U(� �� ��%����� ���U� %��'��!����%��'� ���� �� ��� ' ��+$!�� U*���� � ������ ��U�� (� �� ��' $��!�� ��� U�������� ��� ��!���@� � �������S� ��U�%��5�(��'��+�!��(0��� �&��

<?�?<?�9 �3�#�%��� ��� ��4/"%�&%�)�$4� "*��� !" �#�%��1�� �4%��� �+��� �)���)/,%��$ ��&%���

��$�� ���������� �� ������!����5��� ��!��� ���(0������������ ������� ����� !��������� ��� ����� (0��� V� ;?� ����� !�%�� �� �� '�� $���!�� !����� ���'���� ��� ��� '�� !�����!���� �������������'��(� �������$���!����� ���������!���$'M��� �������� �'��(����+�������$ ������ !������!�� ���+� !���� ��� �� !���� ���&� >��+� !������ '$�+ ������� ��� ��!��� ����� � ������ ��� +�� �&Q&*������ ���������� �+�� �!���� �$��$� $����� �����!���%��5 �����!����L�%������ ���+������!� ����!����!�&��

<?�?�9 &3/%��$� �*��%�����#�#%��$��)� ������� �$� ����� � ���� ���� ������� �����!�� �� ������ ����� ���!� ������ ��������� ����������� ���!�!��� ����!!������� ��������������� ������ ��������� ���������������������%��!��('���� �� ��!���$ ����&���$� ���� ����!��'���� !���!�%���������!������ ������'������ +���!�� �� ��� ������!�� ����� �&� ���!�����D��5�5 ����!�� ( ��$��%��5 ���������!���('!�&��

;4? )���*�����C��*��2�*��;4; .�>/�*�*N���>FN>��)*�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

14

;43 *�*J��>�;49 �)Q�>)�*����>�;4A ������)W�>���B���>�;4= �������B����W�>��N,N��NWN���>,/�/W/�"F#�;4E �����C�>)��-��)��>),��C�-���>/��

<?�?�?<9 &3/�����/�&%��"�"%���%2"%"��� $&��+)&��%��"��

*� �� ��������� �� ������������! ����$����!���� ��� ���0�������(� �������!��&���� ��� � ������'�5 ����� �����������5� ����� �����+��� ������ !���! ������� ���' (���������� ������!��� ��$������+�������!��&�����0���� ������ ��!��L�

• ��� �� �����������.0�����• ����� ����������.0�����

�<?�?�?<?<9 ��%$/%$��)��)&����+)&��"����� �� ������������0������ � ����!����� ������!�����������'� � � ��� �� �� ����5� ����������� �� ��� ��%��5 ���' !��'���0����!�&�����0����!���!0����'������ ������!���!0����+�� �� ���������� ���(!�� ����� ����$��$ �������� ����!� ���O;49��)Q�>)�*����>�D����/-��P�������� �� ���O<??�.J>�)I)����/,��>�D����/-��P� � ���&������� ����� ��� ��+�����%����� �O;49��)Q�>)�*����>�D����/-�P�����!�! ��!��!���!0����$���!��'��%��'��� '����� � �� � �����!���� !$���� '�� '+�!�� (0������������&� ��� ��!�� ��!0���� $��� �� � �����!����� ��� ��� �� ����� �� ����� ��� !$ ����� �� ����� ���� ��������������%��5 ���' ����+�� ���������!���� ����"��������#����5� ����(���� !�&��

��)�/I��

;���� ���3??4����%�!�� �� �����(�+����������)� �������'��!0���!���� �� ��������� �� ( � $ ����� (��+�� ����� � �� ��� �����!��� ('!�&� "��C� $����� %��5 ���� �$ �� ������ ����������� ��V;?�$ ������� ��� ������&#��;��>��/��3??4� 2� � �����!��� ���! � $ ����� ;:?&???� ��T� ;:&???� ��� ��C� �� �� �

� ��������&�3��>��/��3??4� )� ����������� !������ ��� �������(����' ����+��:?&???���T�:&???����

��C�0!�����&�=��>��/��3??4� ��� �������������5�������������! �$ ���������� ��=?&???���T�=&???����

��C������ ����!���� ���� ������&�;?��>��/��3??4� ��� ������������������� � �� ( �$ ��������($���������4&???����T�4??�

�����C��������(!���5����$ �����0!������&�;4��>��/��3??4� 2� � �����!���� !��������� ��!���;:&???����T�;&:??������C1 �������

�����0���� �������(���$ ��!����(����+�� ���!���! ����&�3?��>��/��3??4� �� )� �����!��� ;??&???� ��� T� ;?&???� ��� ��C� ����� ����!�� ������ 5����

���������������� ����!���� �� ��������&�3:��>��/��3??4� �� � �������5����'�!� ��4?&???����T�4&???������C� ������ ����!���� �

��� ������&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

15

9;��>��/��3??4� .� � $���!�� ��5� ��� ����!�� �� � �����!����� ;<<&???� ��� $ !����'� � ������&�

������(0���� ( �(�� ���!� ��������� ���������!���('�$ �������6��

� �3�5� %�0�/�<9KKKKKKKKKKKKKKKKKKKK��<?<�?���:�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK� � �<:A���H�����������=� ;:?&???� �<F<���� �����H����� >� ;:&???� ��������A����=H=������=� � ;4:&???��9�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK���?<�?���:�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK� � �<:A���H�����������=� :?&???� �<F<���� �����H����� >� :&???� �������������������<��������=� � ::&???�A9�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK���?<�?���:��KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK� � �<��������=� ::&???� �<����=H=��� ::&???� �������������������C��������@���=���� � =?&???�������������������AF<����!����� >� � =&???�B9�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK�<�?<�?���:��KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK� � �DC��!������=��>�� �=�=���� ���� 4&???� �<F<���� �����H����� >� 4??� �������������������<��������=� � 4&4??�:9�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK<:?<�?���:KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK� � �A����=H=������=� ;4&:??� �������������������<:A���H�����������=� � ;:&???�

<F<���� �����H����� >� � ;&:??�C9�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK���?<�?���:KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK� � �<:A���H�����������=� ;??&???� �<F<���� �����H����� >� ;?&???� ��������<��������=� � 44&???��������A�<��;�@�������������=� � 44&???�D9�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK��B?<�?���:KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK� � �<��������=� 44&???� �������������������C��������@���=���� � 4?&???�������������������AF<����!����� >� � 4&???�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK���������������������KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK� � �

�9;� ��� ��� 3??4� ���%�!�� ��5� ��� ����!�� �� � �����!����� ;<<&???� ��� $ !����'� � ������&������(0������ ����� ������� ���������!���('�%��5 ���������&��

�0����'������ ������!�T�� �� ���T�� ���(!�� ���H�� ����!� ���"�;49������*� ���D��'������$�+��� ���#�

3<<&???�

�0����$����� ������!�� ;<<&???����� ����� ����� ���� ;??&???�

��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

16

<?�?�?<?�9 '��/%"��)��)&����+)&��"������� � ��������� .0����� !0���� +�!�� %��� ��� ������� �� ����� ��������� ��� �� ������'����������!������ ����� �������������� ����� (0����������� !��������������!��� ��'�����!�&�����0����!���!0����'������ ������!���!0����+�� �� ���������� ���(!�� ����� ��� �$��$ ���� ��� � ��� �!� ��� O;49� �)Q�>)� *����>� D����/-��P�� ����� � �� ��� O<??�.J>�)I)����/,��>�D����/-��P��������������!����� ����� ������� ����O<3;����/��-��)Q�>)�*����>�*��).��)�D����/P1�!��� ���&��$ ����� �������� �� ���!��'���� ��� ��� �� ( ��'��!�������� �� ��� �� ( �����%��'�����!����5� �����!��&�

��)�/I��

I� �� ������� )� ������� *���� ���� +���!�� �� � � ��� ������ �� ( � $ ����� (��+�� ������ �� ��������!���('!�&��;�*�>��3??4� 2�� �����!������! �$ �����3:?&???���T�3:&???������C� ���� �� ��������&�3�*�>��3??4� )� ����������� !������ ��� �������(����' ����+��4?&???���T�4&???������C�

0!�����&�=�*�>��3??4� �� � ������� ������ 5���� ������ ���! � $ ���� ������ �� A?&???� ��T� A&???� ���

��C������ ����!���� ���� ������&�"���� ����� ����� ����4?&???���1�!��&#�;?�*�>��3??4� ��� ������������������� � �� ( �$ ��������($���������;?&???����T�;&???�

�����C��������(!���5����$ �����0!������&�3?�*�>��3??4� �� )� �����!���;??&???����T�;?&???������C������ ����!��������5����������

���������� ����!���� �� ��������&�3:�*�>��3??4� �� � ������� 5���� '�!� �� =?&???� ��� T� =&???� ��� ��C� � ����� ����!�� �� �

��� ������&�"���� ����� ����� ����:?&???���1�!��&#�

������(0���� ( �(�� ���!� ��������� ���������!���('�$ �������6��

� �3�5� %�0�/�<9KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK���<?�A?���:�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK� � �<:A���H�����������=� 3:?&???� �<F<���� �����H����� >� 3:&???� ��������A����=H=������=� � 3<:&???��9�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK���?�A?���:�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK� � �<:A���H�����������=� 4?&???� �<F<���� �����H����� >� 4&???� �������������������<��������=� � 44&???�A9�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK���?�A?���:��KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK� � �<��������=� 9=&4??� �<����=H=��� 9=&4??� �������������������C��������@���=���� � A?&???�������������������AF<����!����� >� � A&???�B9�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK���?�A?���:��KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK� � �C�<��=�����H���������������� 4?&???� �������������������<:A���H����������=� � 4?&???�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

17

:9�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK�<�?<�?���:��KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK� � �DC��!������=��>�� �=�=���� ���� ;?&???� �<F<���� �����H����� >� ;&???� �������������������<��������=� � ;;&???�C9�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK���?<�?���:KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK� � �<:A���H�����������=� ;??&???� �<F<���� �����H����� >� ;?&???� ��������<��������=� � 44&???��������A�<��;�@�������������=� � 44&???�D9�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK��B?<�?���:KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK� � �<��������=� ==&???� �������������������C��������@���=���� � =?&???�������������������AF<����!����� >� � =&???��9�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK�<�?<�?���:��KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK� � �C�<��=�����H���������������� :?&???� �������������������<:A���H����������=� � :?&???�KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK��������������������KKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKKK� � �

<?�?�?�9 &3/���%" �&%��")"���#�E%�����+)&��%��"����$�� �� ������ %��5 ������!�� U �� (���� �� +����U�� U$�� (���� �� +����U�� U���� �� ��$��� ���� �� ���U� ����� U%������ � $��� ���� �� ���U� �0���� ���!��� '���� ��(� �������������&� ��$� ��!��� ��� ��� �'��� �� ����� !���� ���� �0������� ��� � ������ �$��� �!��&��������������0�� �5��� ����$ ���������'�� ��'�������� ��� ������5�������(���� ��� �� ���� '� ������ %� �!��� '�� ���� 0�(�� $ ����� U0�� � 5���� �� ���U� �0�������(� ���' �&� ��� �� �� ��������� �0����� ��� ���� � ��������� ��(� ��� ������ (0��� �$��!���� ���� �0���� �������(� �����!��!���� � ���$ �����!��&� ��� ��� � �� ��� �����!���0���� ��!��� ��� ��������&��<?�?�?�?<9 ��%$/%$� �)��)&��� �+)&��")�� �+��� &3/� �*��%���� �+)&��%��"�

� 2,%���#$���

��)�/I��

�)� ������� !0���� $���!�� 3??� �!��� �$��� '� �������!��&� )� ������� �� � +�!��� �$��%������ ��������!���('!�&��

�&$)�%���&��"-"� �"/&��� �"�"����%" �&� �3E%�����%" �&�

�0����'����������� ;??� :?� :&???�E�*���� 9??� 4?� ;4&???�

=�D������ :??� 44� 33&???�=�����$� 3??� 43� ;?&:??�

:���� ��� ;4?� <?� E&???�� <?<:�� � C�?B���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

18

�%/��"��)��%/�@$/����+)&��"�7�=�;9��

����0������(0���� � ��������� ������ ��0����� !�������!�5$ �!������ ��!�����5�����!��&�������������(0���!0����$���!��� ����!���$��$ �����'� ������� ���$�������� ������� ���$ �����!��&���0�����$�����$���;4?�X�<?� Y� E&???��4?�X�43� Y� 3&<??�� � ;;&<??�

�����0������(0����**L��0���������*� �*����!�� ��:&???�T� �� ��� 4<&:??�� <?&:??�F��0����$����$� ��� ";;&<??#��**� :=&=??�

�3)��"��)��%/�@$/����+)&��"�7�=�;9�

����0�����(0����� ��������� �������-��B-�� !�������!�5$ �!������ ��!�����5�����!��&������������� (0��� !0���� $���!�� � ����!�� �$�� $ ����� '� ����� �� ��� �� � ����� �� ���$ �����!��&��

�0�����$�����$���;??�X�:?� Y� :&???�;??�X�4?� Y� 4&???�� E&???�

�����0������(0�����**L��0���������*� �*����!�� � :&???�T�� �� ��� 4<&:??�

F��0����$����$� ��� � <?&:??�� "E&???#��**� � 4;&:??�

� � � �*$�%$/%$�;�&�%������%" �&��+)&��"���0���� +� � �� ��� ��� !0���� '���� �� � �$5 ���� ;;4?� �!��� ��� '�!� � <?&:??� ��1�!��&� ���!���!��$��� ������ ���������!���('�%��5 ����&��

<?&:??�7�;&;4?�Y�43�433���&���0����$����$��3??��!���$ !������(0���!0����$����$��L�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

19

�� � 3??�X�43�433����Y�;?&4?:�:��������0������(0����**L�

�0���������*� �*����!�� � :&???�T�� �� ��� 4<&:??�

F��0����$����$� ��� � <?&:??�� ";?&4?:�:#��**� � :E&=E4�<�

�<?�?�?�?�9 ����%$� 7'��/%"9� �)��)&��� �+)&��")�� �+��� &3/� �*��%����

�+)&��%��"�� 2,%���#$��

��)�/I��

����)� ��������� �+�!����$��%������ ��������!���('!�&��

� � ��� *����� ����*� ����

�$5 ���*� ����

;�B����� ����� =?� 4??� :?&???�4�*����� ������ 4?� � �

;?�*���� � ��� :?� <??� 3:&???�;4�D������� ������ 9?� � �

3?������ � ��� A?� A??� :E&???�

9?������� ������ =?� � �

��%/��"��)��%/�@$/����+)&��"�7�=�;9������� � ������ @=��� ����

� ������ �"/&�

�"�"����%?�

�3E?���%� �"/&� �"�"����%?�

�3E?���%�

�"/&� �"�"����%?�

�3E?���%�

;&;� ����� =?� 4??� :?&???� � � � =?� 4??� :?&???�4&9� ������ � � � 4?� 4??� 34&???� 9?� 4??� ;4&???�

;?&4� � ��� :?� <??� 3:&???� � � � 9?�:?�

4??�<??�

;4&???�3:&???�

;4&<&� ������ � � � 9?� 4??� ;4&???� :?� <??� 3:&???�3?&;?� � ��� A?� A??� :E&???� � � � :?�

A?�<??�A??�

3:&???�:E&???�

9?&;;� ������ � � � :?�:?�

<??�A??�

3:&???�3=&???�

9?� A??� 3;&???�

9;&;3� �$5 ��� ;E?� � ;;9&???� ;<?� � E3&???� 9?� A??� 3;&???�

�� �"/&��� �3E%�����%" �&��0������ �� ���� ;E?� ;;9&???&???��0������**� ";<?#� "E3&???&???#��0�����$����� ��$��� 9?� 3;&???&???�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

20

�3)��"��)��%/�@$/����+)&��"�7�=�;9��

� � ������ @=��� ����

����� ������ �"/&�

�"�"����%?�

�3E?���%� �"/&?� �"�"����%?�

�3E?���%�

�"/&?� �"�"����%?�

�3E?���%�

;&;� ����� =?� 4??� :?&???� � � � =?� 4??� :?&???�

4&9� ������ � � � 4?� 4??� 34&???� 9?� 4??� ;4&???�;?&4� � ��� :?� <??� 3:&???� � � � 9?�

:?�4??�<??�

;4&???�3:&???�

;4&<&� ������ � � � 9?� <??� ;=&???� 9?�;?�

4??�<??�

;4&???�<&???�

3?&;?� � ��� A?� A??� :E&???� � � � 9?�;?�A?�

4??�<??�A??�

;4&???���<&???�:E&???�

9?&;;� ������ � � � A?�;?�

A??�<??�

:E&???���<&???�

9?� 4??� ;4&???�

9;&;3� �$5 ��� ;E?� � ;;9&???� ;<?� � E=&???� 9?� 4??� ;4&???�

�� �"/&��� �3E%�����%" �&��0������ �� ���� ;E?� ;;9&???&???��0������**� ";<?#� "E=&???&???#��0�����$����� ��$��� 9?� ;4&???&???�

�����/�&%"�;�&�%������%" �&��+)&��"��

� � @)>�-� I/��-� ����-�

��>)D� ),��*� *���

����*� &�

�$5&�*� � *��� ����*� &�

�$5&�*� �

*��� ����*� &�

�$5&�*� �

;&;� ����� =?� 4??� :?&???� � � � =?� 4??� :?&???�

4&9� ������ � � � 4?� 4??� 34&???�

9?� 4??� ;4&???�

;?&4� � ��� :?� <??� 3:&???� � � � A?� 44A�"�#�

9E&???�

;4&<&� ������ � � � 9?� 44A� ;<&A;?�

:?� 44A� 33&3E?�

3?&;?� � ��� A?� A??� :E&???� � � � ;;?� <:=�"'#�

A;&3E?�

9?&;;� ������ � � � =?� <:=� 4;&=:?�

9?� <:=� ;E&:4?�

9;&;3� �$5 ��� ;E?�

� ;;9&???� ;<?� � E9&44?�

9?� � ;E&:4?�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

21

��#�9E&???�7�A?�Y�44A�� � '#�A;&3E?�7�;;?�Y�<:=��� *����� �$5 ���*� �����0������ �� ���� ;E?� ;;9&???&???��0������**� ";<?#� "E9&44?&???#��0�����$����� ��$��� 9?� ;E&:4?&???�

<?�?�?A9 ��"1��%��")� �*$&$%��#$��@��� �������(!�� ��L�!$ ����� ����!!������� ������!$ ������+ ����� �� ����(!�� ���!����!�� �� ��� ��� ����� �� ( � $ ��� !$ �� �� �� ������ !$ �� �� �+ ��� ��$������� '����F$������� � ������� �� �&'&� (!�� ��!��� $ ����&� @��� � ������ (!�� ����� (!��� ��� ����� ������� � �� ��� ����� ��(��� �� �� ��!����� ���� (�����&� N����� !������� !����� $ !����!0��� ��!�������� ���5����'� ������!������!����� ���5������!������'��(��� �������(!�� ��� ������ �� ���� !����!�� ���� ��&� N����� ��5������ ���� ��� ��� 0���!���'� � ����� �� ���� (0��� ����� �� '�� '+�!�� ��(� ����&� ��� ���� (!�� ���!��� �������� ������5������ ���&��<?�?�?A?<9 ��&����5�/%�4�."%"�� �*����#�#$)$)�� 2,%�)�."%�0�*"� ,�,�%����-��� (��+�� ���' �� !������� � !�� ����� �� ����!��� !����� $ �' ����� !���� ��� �����!����� ��������&���

��#�)� ��������� �������� ��� ��� ���!������� ����������'�� ���������� ��� ����!��!���� ����$������+�������� '#� I��� � ��!�� �� �� �$� ��!�� '$�� ���� +������� ���� ���� +�� ����� 5� ����� ('�!�����!���� ��������!���$ ���$ �� �����$ ������ �#�������� �������������� ����� ���%��� ��$ ������ !#�����$ $M��(� ��� �������$!��!���� � ���!$ ����� ���� ��� ��������������������� ��� �������!������� �#��)� ���� �����5���� ���������M �����'��$�����$ ���������������������5�� ���&��<?�?�?A?�9 ��&����5�/%�4�."%"�� �*��")���%"�%�)��#"�� �-���(��+�� ���' ��!����L�� �#�)� ��������������� �������� '#�C���������0� ���� ���!������� ��� ��� ������� �#�C����'$����������� !#�>�������� ���������� ������� �� ��������+�� �������������!���! ��� ��� ����('�0 +�� ����!����� �������%��������'���! �' �&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

22

-���(��+�� ���' ��!��������%���� ����������� �������(�+��!� (� ���� ����(0���!�� ���$� ����� !���� ������ ��5� !���� ���%���� �� ���� ��� ���� ���� �� ( � ��� (��+��+� ��� ����(0��� ��5� ��&� N����!�� �� ��� ����� �� ��!!�� ��� �� ������� ���� (��+�� ���' �� !������S����� ������(0���%��5 ����&�)�S����� �����!���� ����(����!��0���$�����$� ���������� ���!������!��$������+���' �������� ������ ���!�&��

<?�?A9 %�0�/�����3�5%��$� �*��%�����#�#%��$�� �� ���� ��� ��� '$�+ ��� ' ��+$!�� ��������� "����� �#� !���� ��� �� (0��� �&� ������� ������!�5$��$�������������� ��!��$ �� ���%��+�$ ��������������� �� ��������'$�+ ���"��!� �+�� ������5$ +� ���!�% #� ��9���!���!�%���������!� �������� ��������'$�+ ���������$���� ����� ��'� ���� ���� �������&� >���$��� � ���!��� 0�� �$���� � ����� ��� '$�+ ��� +��0�(0�� ��� ��� $����L� '�� �$��� ������� Q��%������ *������ ������K���� �$��$� $�������(� ����&������������ ���� '���� ��� ��($��������� ���� � ���� ���������'$�+ ������*�����������������$��$�$��������������� � ���!����(� �!�� ���� ���$����� ��!���� ����(�������������!0�������� ��&��� ���� ���� ���� $ ����� ���� ��� ����$��� ����� ����� (� �� ��' $��!�� U����� ��� ��� ��!���@!�� ������2���� ��U��'$�+ ���� ��������$�������� �������U�������� ��� ��!���@� � �������S� ��U�%��5�(��5 ����!����%��'� ���� �&��

<?�?A?<9 �'E-�%"�%�0�/%����,�5%� � � ���� ���� +��� � ��!�� �� �� ��% � ���� ������� (�+ ����� $ !���� ��%��� �! ���� ���� ���� �!�� �!��&� )� ���� ���� ���� � '�� (����+���� !��������� ��5%� � � ���� ��������%�����������'��� ���� ��� +������� ������������������&�,�5%� �� ���� ���� � ���� ����0����� �� ��!�� ��% � �! ������� � ���� ������ ���� ��� ���� '$�+ ����� 0!���� ���������� ������� +�!��'� ��!�������0�!��������� ��$�$���$����!��$������+�����$ ���������$�� ������� �������������� �'��(����+����!����� �������%����! �' �&�����$ ������ �������� �� ����� ��!��� $ !���� (!�� ���� ���(� ��������� '������!��� ����� '�� !���� ����$ ��!��+�������������'� ��! ������(!������ ��!�!�&��*��� � '�� $����� � ������� 0� ����� 0��� � '� �� � ���� ���� $ ���� %� �!��� ��5%� �� ���� ���� 5������!�� ����� �0����� �� ��� ����� %��5 ����&� �������!�� ����� �0�������(0���� !���� ���� ��5� ��� !0���!��� 0����� �� %��5� !0����!�� ��!��!�� ��% ��! ������� � ���� ����� ( � '� ��!���� !0��� ��!��� �$5 ��� ��!� � ���� ���� $��� �������$��� ������!���� ����!0����!�����!� ����� ������(� ����������%�����5%� �� ���� ���%��5 ����&� ��%��� �! ��� ��5%� � � ���� ����� !����!��� ( � '� ��!���� !0���!�� ��!��(�+��� %� !�� ��% � �! ������� ����� !���� ��� ���� �������!�� '� ����� ����� ��5� ���5�$���$��� ����� ����� �� '�� !� �!��� �� �� ��� ����� ������� '$�+ �� ���� ��!���0!������� '� ����� � ���� ��� +�� ������� ����� ��� ���� ��&� ,�5%� � � ���� ��� +�� ���� �������� ��� ����� ���� U@��� � .0����� @!�� ��U� ����� U����� ����� ������ ��� �������� @!�� ��U�$ �������%��'� ���� �&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

23

<?�?B9 +�"(�� � �%$��4%��%�����0���� !��� �� � �� ���� � ��� ���%�!�� (�+�� � ��� ��� ��� � ������� ��%��'� ���� ���(�����&������ ����(����!��� � ��������������'���� ���%��'��+�!������� ���!0�� ��� �� !0���� !��� �� � ���� ���� ��� '$�+ ���L� ����� $ ����� '$��� ���K��� '$��� ���K�����'� ��������%� �!��*������������K���� ����! ������ ��������!���!���� ���&��

<?�?:9 �4&"��/%���� ��*%$� ;�&�/%$/%��� ��� ��*%$� ��)/,%� �$ ��&%��"� �*��%������

)����� ���� '�� �� $���� �� ��� ��� '�� �� ����� � ������ ��� � !�� ����� �� ���� �����!���!���� ���&��$���������� �� ������!����5��� ��!��� ���(0��������� ����'�� ��$���� �� ������ '�� �� ����� � ������ ���� ' ��+$� (����!��� 0����� 4� �(���� '$������ $ ����� (�� ������� �� �� $��� ���� ��� ����� $��� ����� �����!��� !���� ���&� ��� $��� ������� %��'��!�����������������������������0!����('�� �� ��!��������� �������� ���(!�� �&�� ��+$�(����!��� 0����� 4� �(���� +�!�� � !�� �! ��� %�� ���� ��� ��� � !�� ����� �� ���� ���' ��+$�(����!��$ ��������� �� ��$��� ���� ������!�����$ ���� ��!���� ���&���$��� ��� ���� �� ������ !���� 5��� ��!�� � ��� (0������� ����� ���� '�� �� $���� �� ��� ���'�� �� ����� � ������ ��� ��� ���� !� ���� !���� ��� � !�� ����� �� ��� ���!��� !����� $ !�������!�!�������!� ����!���� ��������!���!���� ���' �&������� ���� ��5� ���� !������!��� $ ����� !����� ����� ����� ' ��+$!�� O.��!��� ����� ����������������P�%��5�(��'�� +�!��O�$��!�� B �����������������P�%��'��!�� � �����$������+����� !����� ��� �� ���� +�� ���� ��� ����� �� ��� ��� ����� O�$��!�� B ����� ������ ������P�%��'��!�����%�5��! ������ ���!�!��O�������� ��� ��!���@!�� ������2���� ��P�%��5�(��'��!�� ��%��'� ���� �&� ��� ����� ��� ����� '�� !���� ���� $ ��!��+�� ���(� ���������'������!��� �������� ��'� � �! ������ (!��� ��� ��!�!�&� O�$��!�� B ����� ������ ������P�%��'������������������!���� ��� ����&��)����� ���� ��� ��B���� �� ������ ��� ��*���� ������� ���� ��� ���� ���!���$���� $������+��������'����� �� ��������'��!���� ��� ������! ��!��������� ��������� ��� ����� !��������� ������ �����! �' �&����!����!��� �������%��'��5$ ���������� ����� �����! ������� ������������!5�$� ��!���+�� ����&��

<?�?C9 ��11"� ,��)�>��%$/%��$� �*��%�����#�#%��$�� �*�!!� !����� ��� �� ���� ���!��� !���� ���� ��(� ����� %��+�� � !�� ����� �� ���� ��!���� ���&� *�!!� !����� ��� ����� ����� ��� � ����� '�� �� $ ����� ��5� ��� (!�� ���� � ��� ����%� !�� 0!����� ���( ��� �� ��� ����� 0���!��� '� � ����� ���+ ��� +��+����!�� �� ��� ����

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

24

������ +� ���' �� !������ (��� ��� +�� ��� ��� ��� ' ����� (!�� ��!��� $ ����&� ���(!�� ���L��� �#�-�� �������$���M�(!�� ����� '#�C�� �������� ���� �����������������������%���� ������+����5� ���(!�� ����� �#� �$������ (!�� ��� "�� ���� +� ������ �' ��� +�� ��5� ��� �� ��� ���� ����(!�� ���('#��� !#�-$�������%����������������!���&'&�(!�� ����� �#� ������ ��� �� �� �� ( � $ ����� ��5� ��� � ��!��� !$ ���� ��'��� �� ��� ��'�'����0!���������� ����� #� C�� ����� ���5� �! ���!�� �� ��� ��� ���! �� �� ( � $ ��� ��� '�� ��� �� �������� ���� !�� ���%�� ��!��� '����� '� ����� ������� (!�� ��� "���� ��� ���� !�% #�� ('�(!�� ���0�����$ �����(0��� �' �&��*�!!�!�������� �� ����������������K� �������� �������� ( ���!!�!�������� �� ��'� ����!���� ���&�*�!!�!�������� �� �������� ���� ���!���$����$������+��������'����� �� ��������'��!���� ��� ������! ��!��������� ��������� ��� ������� ���� �' �&�������!�!���0���$����(!�� ��� ( �'� ��!������� ������� �����$����������+�!��� ���! �&��

<?�?C?<9 ��3���%���/$�K;)��$���"1��%��"������&$�$�����0���%��$��*�!!�!�������� �� ��� �� ( �$ �������5� ����$��� �'��������$������(!�� ��� ( ���� ������� ������ !�% � �! ���&� ��� ��� ������ ����� �� ���� (!�� ��� $ ����� ��%��'� ���� �&���������!!� !�������� �������5����� (��� ������� ���!�!��� (� ������� � !�� �! ����� ��!������������U��������%������ ���U���!!�!�������� ������� ����'�!� ����� ���&.�������%������ ������ �#�C�� �������$�$���0�������������(!�� ����� '#�C�� �����%�������5�������������(!�� ����� �#�N��� ����� ������%�������� ���������������!���� ��� ������� ����(!�� ����('��� �������� ����!���$ ����&�����%������ ���!�������� ������� �����$����������+�!��� ���! �&��

<?�?C?�9 � ,��)� >��%$*$)� ��/�#� �3%, %�� �/&"#�.$� ��� ��%" �&� ��1�%")")��"%")����#"� ,�,�,�

���� !�������� �����'�����'�� !�������� �� �� ������! ���!��� � !���+����� ������ ���������!� ����!������������ ������ !��������� ����$ �������'� ��! �&������!!�!�������� ������ ��������������� ������� ����!�����$ �� ��� !���! ���%� �!����� �����!����������� ������� �������+�'�!� �!������� �������%��5 ����&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

25

<?�?C?A9 ��"(��&&�)� %$)�)� ��� �%1�)� @$/��$%�0�/� ;%�)� ,��)� >��%$/%��� "%���%2"%"��#�#%���

�D�������� � ����� ��� (� ������� � !��� +����� ���� ������ �� '� ��!��� ��� ��!!� !�������� �� ���� ���� !� ���� !����� �� ���� (��+�� ���' �� !������ !����� $ ���� �� !���� ���&� ������ �� ���+����$���������� ���&��

<?�?C?B9 ��)4��&�+(%�4��%��"�"%���%2"%"��#�#%����*����%%�� � ���� �� �� �� ��� �� ���� ��� ������ � ��� �� ( � ������ 0� ���� ����� �� ���' $ ���������� ����!��U0� ������������ �����U��0������� ��� ��&��0� ����� �� ( ���� ��� ��� �� ��� ��� ��� %���!� ��� 0� ����� �$���� ������ �� ����� ������ ��!��� (� ����' $�� �� �� ��!� ������ ' ��+$��� ������ ��&� )������ ��!��� �� ����� (� ��� �������� �� ��� ������ ���� ����� ������ �� %��5 ����� ��� �� � ��' $ ���� ������ ��&� )������(� ���� �� � ��' $ ���� ������ ����!��� '���� ��� � ��� ����� $��� �� ��� ��!��� �� ������'� ���5� �������$ ��!�%�������������� ������$ ��������� !�&���0� ����� �� ( � ��� ��� ��� �� ��� ��� 0� ����� ����� ������ ��!��� (� �� ��' $�� �� �� ��!� ������ '���� �&� �0� ����� �� ( � $ ����� � ����� ���� ��� ��� %���!� ���0� ����� �� ��� ���!��� '�� �!��� ����� '$�+� $ ����� ���!�! �&� �0� ����� %���� ���+��+����!�� 0!������ �$���!�� '� ����� ����� ��� ������� ��� !�� 0� ����� �� ��� ����������� ��&��0� �������'�!��� �� ��5�$M�����5�����!������!���0� ������$�� ����+�!��%��� 5�$M���� ��� �� ���� ��� (� � ���� ����� '� � ���' ��� �������� %��� 5�$M�� ����� '��0� ����� $ ����� � �� � ���' �&� )������ ��� ���� 0� ����� ��5��� ����� ���� �� � ��' $�!5�$� ����!�L�� Z� .������� ��� ������ � ��� '����!�� ������ ���� �$5 ��� '�!� �� ����� ��������!������ ��� ����� �����%���!��$ ������ �������������� �������������� ��������� ��������������������� Z�J�(� �������%��'��5$ ��� �������� Z�C������ ���F�����0� ���� ��!���!$����� ���������������(0��� ����$��� �!��&��

<?�?C?:9 �3�5%�)�����%" �&%��"�"%���%2"%"��#�#%����C�� �� ������ !��������� ���� ���+��� (� ���� �' ���'$�+ ������� ��� ��� "���� ��� ����!�% � ������� (!�� ��#� ( � ��� ����� �� ������ !�% � �! �&� C�� �� �������� ���� ���!��� $���� $������ +����� ��� ��� �� ����� ���'��!�� �� ��� ��� ���! ��!��������� �����'$�+ ������� ��� ������ ���� ����&������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

26

<?�?C?C9 ���4�"/����'.��)#" 3)%����������� ��� �'����$� ��� ������ � !�� �! ���� ��� �������� $ �������� ( � '����� ���� ���������� ������!��� $���� (� �� ���!�! �&� *�!!� !����� ��� ��� �!� ��� �� ( � $ ����������������'����$� ���!$���!���(� �����!�! �������%��'� ���� �&��*�!!� !����� ��� �� ����� �!� ���!�� ����� ��� ��� �� ���� ��� ����� ������ ����'����$� ����� ( � !����� ��� ����� �� ����!��� !��� ��� ����� (� �� ���!�! ����$����!��� � ���� ���� ��� ��� '����!�� '�� 5$ ���� '���������� '���� ����� �� ��� !����(� ����� �$���!�!�� ��&� @� �� ���!�! ��� 5$ ����� '�����!�� ���!�!�� '�� (� ���0������� ��!�� '�� 0�� � $�� %��'��!�� ���� ����� ( � ��� ����� ��$������ ������� (� ����' $ ������"�������� ��� ��!���@� ������S� ���D��5�@��'���#�����$ ����������� ��&����� ���������������'����$� �����$���!���%��%��(�'����!�� ���������������������(���0!������$��� � �������$������+������%� �!���!�%��0����!$���!���(� �����!�! ���$ �� ��� +�� (!��� �����L� 0�� � '�� $�� %��'��!�� �$5 ������� �� ���� ��� '+�!�� (� �����!�! ���$ �� ���+����0��� � ��0�� � $��%��'��!�����%�5�� �����5� ��&�����������'����$� �������!!� !�������� ����� ����!��� !��� ���5$ �������(� ������$ ����!������!����� �!���$��������������'����$��������� ( ���� ����� �������� �������!�%��0������$���������� ����$ ����%� �!����$����������� ����!��(���� �!��� ��� �����5� ��&��

<?�?D9 ��%" �&��&$4��3),�������� � ���/%�)�0�/��4&"��/��"##�%��"������ �"��)/,%��&$4���(�)5%��$��%���%2"%"��#�#%���

�� !���+����� ���(�������� ��������%� ��������$���������'�!�������!������� �������(� ��������� +��+����!�� ������� ��� �� ���� '�!� ����� ����'� � �!��� �����+ ����O.�!�� ��P� %��5� (��'�� +�!�� OB �������� .�!�� ��P� %��5� �� ���!��� $���� (� ����������� O*� ���� ������ �$��P� %��'�� +�!�� � ���' �&� )������ %� ����� �����(�������� ����������!���!$������������������� ���C��(� �����!�������� ��� ���������� �� ��������� ���� �! ��� ����� ������ ��� ����� O.�!�� ��P� %��5� (��'�� +�!��O*� �����������$��P�%��5��� ���!���$����(� ����������O������������ �������)������D� ������@�������� ������������+ ���P�%��'��+�!��� ���' �&��

<?�?�9 �,�,%,4������4/"%�&%�)����"1��%��"�"%���%2"%"��#�#%����)� ���� �������� ��������� �� ��� �����(� ��� ���+����5� ����������� ����!����!!�'�������������5��! ������(!�� ��!�&����� ���(!�� ���� ������� �� �����(�+��!���0������5����� ��� !���� ��� �� ����� �� ������ !�% � �! ����� ����� $ ������ (!�� ���� �������+���&����� �� �����(!�� ��������� ����������� ������ ���� ���� �� �����(�+����+������� �� ���� (� ������� +����5��� ����(!�� ��!���$ ����&� )� ���� ���� ! �!� ��� ���!�!������ ��� ��� ���� �� ����� (!�� ���� ��� �����' �� ����� !$���!��� (!��� ����' � ��&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

27

��� ���� ������� ���������� �� �����(!�� ���� ������� �� �����(�+���"�����!��������������'�� �!���#�!0���!����'�����4��� !���������� �� ��� ���! �&��

<?�?F9 ��4&$���������%"4&"�����"1��%��"������������ ��� (� ������ (!�� ���� ���� '�� ����� ����� ��� '�� ����$ $M� (� ������� +����5� ��� ���������� (!�� ��� �� ���������� '� (� ������� ���� ���� ���� ��� �� ���� �������0���� ������� ��������%���� ��� +��5�$M����!0������� ���!����� ��� ���(� ������(!�� ���!���$ ����&��������������(� �������� ���L�� �#��������������(� ������ �� ( �$ �����0!���������� �� ���������������(� ������5��$�� ��� ����!����(!�� ����� '#��������������(� ������ �� ����!������� ����� ���������+ ��(!�� ������ �#��������������(� ������ �� ��� ��������� ������+F(���+ ������$����� �������� !#��������������(� �������� ����!����(!�� ����+���&�� �����!������� �������� ����%� �!���������������(� ������(!�� ������ ���� �' �6�

�#��+��+������� ���' ���'��5�$M��������������'� ���������'������������5�$M���� ������ ��� ���������'� � ���' ����� '#� ���� ��� �0���� ����� ������ �� � ������ 5���� ���� ����� �� ����� �$����!��������������$ �� ������ �#�N�����������5�$M����������$ �����(��+�� ���� �' ��$ ������ !#�.���������������%������5���� ����������� ����� +������� ��$ �����S������'� �������� �#���$M�������� �����+������� ��������'� �����&����� ���� ����������������(� ������(!�� ������ ���� !� ���!0���!��� �'�����4��� ���'�����!���������� �� ��� ���! �&�.�����!������� �������� ����$���!����� �����%� �!������������ ��� (� ������ (!�� ����� � �� �! ������ ����� ���� �� ���� (!��� $ �������%��'� ���� �&��

<?�?<�9 ��/%������!�4&���%%$/�7����6" �K�"���� �*��"9��*�!!� $ ������ !����� ��� �� ��� +�!�� ���� � ��L� 5������� ���� ��$8F%$8�� � ����� %������������ ��� '������ %�� ��� � !�� ����� �� ���� �� !���� ���&� D�� ��� ����� ����� ��� ���+���!�� � �� $ ����&� ,��� ��� � '�� � ����� !���� �������� ��� ��� ��� �� ���� "� !�� ������� ���#� �� 0�� �$���� � ������� ���+� '�!� �� %��5 ����� ���� ��� �� ������� !����������!���$ �� �� ������&�,��� ���%��5 ������������+�'�!� ����'���! ������%� �!��'���������������!� ����!��������� ����&��

<?�?<<9 ,��)�>��%$/%��1���3�&"#��)��,-�#�.�#"����$������ ��%��'���� �$����� !����� ��� �� ��!��� �� ����!���� '� � '�� ������(�+���!����������$ $M��(� ��� �����!��� ����� �����!��$!��$ ����!���!$ ����$������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

28

+���' �������������5�������������������� �!���!���������5 ������!������� ������!�������� �� ����� ��!� �� 0��� ���� ��%��� ������ ��� '�� ���� +�!�� 0�� �$���� ��� �� ����� � !��������� �����(!���$ �������%��'� ���������&� )� ���� ��!��'���� !��� �� ���� ��� ������ ���� �� '�� 0���� �%5� $ ��� !����� ��� �� ��� +�� ��$������ ���� ���� �������&���$����� ��������� ����!�������!��� �� ������� �����������&�� �

�#� )� ���� ���� �$��� � ��$������ �0������ ��� ��� '���� ��� �0����� ����� !������$������ %��5 ���� �0���� ���!��� %��%��(� '��� �� ��� ��$����� ��������5�������!������ �' � ��&�� '#� ��$������� ��'� ��� �� ����� ��!� �� 0��� ���� � ���� ��� ���� ��!��� (��+��+���%�� ����!����� �������'��+��������! �&�C��(���������������$������������ ����!���� ��� �������� ����'��%����������� ������� ������&�� �#� C�� �� ����� ��%��� �! ��� ��!� �� 0��� ���!�� +��� � ��!�� �� �� !���� � ����$������ +������ !������!��� ��$������� ��'� ���� ������ ����� ���� �5������ ���� ���!��� ���! �&�� !#� ��$������� ���!��� !���� ���� ��(� ����� %��+�� !����� ��� ����� � !�� ������� ���������!������� ��&�� �#� ��$�������� ' ��+$� ���%�!�� ���� ���� (�����&� ������ �� ���� ��%��'����(� �����!���� ����� ����!0����!��� ��� ��'�������'��������%� �!����� ����!0������ "�� �����+��� ���� � ����� ����&'&#� ��� ����� ��$������ ����� �������%��5 ��������� ��� ���������� �����������&�� #� �$�� ���� ��� ����� ��$������� ��'� !�� !�&� ������� ������ � ���� ���!�������� ���� ��!�� ���� ����� �� ��� (� �� ���� ���� '�%+� ��� ��� '�� ��� ('� ������ �� ��� ��� ����!�������! ���$ ���%������K��$ ��������� �����$���������'����� ��&�� (#� ��+ ��� ��$������ �0���� ����� ���� �� ���� � ��!�&� ������� ��(� �������$�������0���� ������� �'��(����+����!����� �����!����� �' �&�� %#� ��$������ �0���� ����� !����� ���!��� ������ ����� ��� �� � ��' $ ����0��� � 0 +�!�� ��� ����� !���� � ���� �� � ��' $ ����� !5�$� ����!�� 5���� � ��� ��� ��'� �����+�� �������$��� �!��&��.�����!��'� �� �����(� ��� �����!��� �����(������%������� ���' ���������� ���������'��!���� ���� $ ��!��+��� ���(� ��������� �+���!��� �������� ��'� � �! ������ (!��� $ ������ ���(0���&��

<?F9 �%,#%�����#$� �")�)#�%� ��E3�%���� &�)1��&%��$)$)�7���9���%"4"�"����G%/��"(1�/"�� 2,%���%���

������ ������ ���� � 5��� ����� (� ����� +$�� � � �� ����� ���� $������ +������ ���������� 5��� ������� (� ����� !$����� (���� �� ��� ����� ������ �' �� ���� � ��' $ �����%���� ������ %�������� !$���������&� ������ ����� ���� $�� �� ��!�� ��%��'����(� ��� ����!�����'�������!���������+ ���!��$������+������� �� �� ��� "[$� !�$������$��� ����� ���� R��$X� ('#� '�� %������ !�%�� �� �� �����������&� J�>�1���� $������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

29

+������!��� ��� ���� !����� ���� ��!��� '� ��� �� +�!�� ��(� ������� '�� ������!����'�' ��!���'��!����!���� ���� ������� ��!���%���� ����� ���� ���5$� ��������!��������(���� � ����� � ����������� ������ �' � ��0�� � ������������ ����� ���� ���' $��� ����� ����+�� ��!�������������&�����$��!��!�����+�����'��!�������+���� � ������������ ���� ��� �� � ��� ��(� ��� ���� ��!��� �� ����� �������� $ !�� ���� ������ ����� $���!����� !��� ���!��&�

;&;&3??4� ���%�!��� �'����� %�� ���� ��� 5��� ����!�� ��� !���� ���� ���� �� ������'$�� ��!���� � ��' $ �����J�>�1�����(���$ �����%���� �������������� �� ���!���$��� ��%� ��(��� ��������� ����!��!��'�����'���������&���

� 9����"-#�%���%"4"��

@��������!���� '�+$��� ��!�� ��� ����%��'�� �� ����������(� ��� ����$ ��������&�D���� ��� ��� ������ ���!� (� ����� ��� %���+ ���� !$��� ����!�� �� ����� (� ������ ��� ��� ����(� ��� ��������������&��$��+�$ �����'�+$��� ��!�� ��� ����%��'����(� ��� �����������'� ���������'�+$���'�'����!��&���� ��L�

• *�%��'�� ��(� ��� ������� �� ��� 0�(�� ��� ����� ��� � $�$��� ��� ���� ��!���!���� �������

• *� �����(� ��� ���������������������!����$ �����

• ����� ���������!��%���� ������������$ �������

• � ( �����+�� ������!��(� ��������� � ���'� �������$ �����(0��� �' �&��

�0�� �$���� ��(� ���� ��� ����� � �� � ��%��'�� 0�(�� ����� '� ���� +� ���� ���� �����(� ��� ��!�� ��� �� �� ������ �� ������ J � ������� *�%��'�� ��� ��!����$��1����"/��Q#�$������+������ ��%��������������&����0�(�� ����� � �������� ��!��� ��+� ���� �����;EAA��� ��!��J � �������*�%��'�� �����!����$���"/��Q#�+������ ���!��$�(�����$ �� ���� ��'�� �������&�;E=;��� ��!���/��Q�"J � �������*�%��'������!��� �����$���#����/��QL�/��Q1��� � � ������� ��%��'�� ���!��� ������ $ �������!�� ��� � � ������� ��%��'��$��� ���� �����!�� ��������� +� ���� ���� ����� ���� �$����!�� ���� ��� ���� ���� � $ !�����$����!���� ������������ ���� ��'��+� ���� ���0��� �'���$ ����!������&�;EEE��� ��!��@A� N �� ����� *� ��� ����� ���� �� /*��� /��Q1��� ���!��� ������� !���� ����� �$����!�� ��� '� ���� (�����&� ����� �� � /��Q� ���!��� ������� ���� ����5�1!�� ��(� �������$����!���!������ ������� �������������'�� �������&��3???��� ��!���/��Q�� /���1��"J � �������*�%��'������!��� �������� �#�!0������� �������/����� /��Q� C�� ����� '������� '�� ���� ��%� ��� (��� ����&� ����� �� �� ����5�� �$��$����3??4� �� ����� '����!��� �'����� ���� ����5�1!�� /��Q� ���!��� ������� �$��� �� $ �������(� ���������� ��� ������&� 3??;� �� ��!��� /����� 0�� �$���� ���!��� ����� '��!��� $����/�>�1��� "J � ������� ����� � >�5$� ���� ����!��� ���#� !0������� ����� ������ �������&�3??4� �� ��!��� �'����� ����5�1!�� '�� +$�� � ��!�� J�>�� ��(� ������ �$�� ���� ��� '��!0���!��'��+$�����!��������� ����������������! ����&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

30

� �9��'�/" �O1��� 2,%����

N ����!�� *�%��'�� ���!��� ������� "������� *�%��'�� ����!��� ���� F� �*�#� %���� �������$����!�� ;4&;3&;EEE� ���%� ��� ::=A� ��� �� ������ ������� *�%��'�� ����!��� ���� ���� ������ ������&��������*�%��'������!��� �������� �L�D�����*������ �����*� �������� �������������������������� ����������������������� ���������� �������� ������������ ������������ .����� G������ ���� �� �� ������� B!� ��� ��� �$�� ��� �� ��!��� '����� ����������'��� *�%��'��� *� \� *����� ��� ��� .��� � *� \� *����� ��� B!� ���� �� ��!��� '������ ��� \�����������'����'�����%��'����� \��������$ ����������E����!���$ ����&�

�G��������������� ����=�

�3),� ��#�"���(�&�����"-��

���� $#$�

������� �I��+���� ;<&?;&3??4F�34A?3��*��;�6������ ���' $ ��������� ���� ;<&?;&3??4F�34A?3�

�*��3�6���$� ��� ;4&?;&3??4F�34A?;��*��;�6������ ���' $ ��������� ���� ;<&?;&3??4F�34A?3�

�*��3�6���$� ��� ;4&?;&3??4F�34A?;��*��A�6�-�����������' $ ���� ;=&?;&3??4F�34A?:�

�*��=�6�*�%��'���$ ��� �����*�%��'����%�� ���!������� � ������D��� ��� 3?&;?&3??4F�34EA3��*��;?�6�� ��+$����%�!����$�����B �� ��� 3?&;?&3??4F�34EA3�

�*��;;�6�)�������0� ���� ��� 3<&;?&3??4F�34EA=��*��;:�6��0 �� ����@0���>�5$� ���� ?9&?9&3??<F�3<?EA�

�*��;<�6�*�!!�������C�� �� ��� 9;&;3&3??4F�3<?:?�

�*��;A�6���� ����)� �� ��� 3:&?3&3??<F�3<?E?��*��;=�6�D�� ��� ?E&;3&3??4F�3<?;=�

�*�� 3?� 6� ��� ��� ����� ����� *�%��'� ���� ��� ��� ��� ��� .��!�� ��������+�� ������

?;&;;&3??4F�34E=9�

�*��3;�6���������������� ��� 9;&;3&3??4F�3<?:?��*��39�6��$�+ �����*� ��� ��� ?E&;;&3??4F�34E==�

�*��3:�6�) �� ����� ��+�� ��� ���� 9;&;3&3??4F�3<?:?��*��3<�6����� �����!��� �� ����!��*�%��'� ����������>�5$� ���� ?;&?9&3??<F�3<?E4�

�*��3A�6��$�$ !���������� ������ ���' $ ��� ;A&;3&3??4F�3<?3<��*��3=�6�)����� ��!���.������ ��� 3A&;3&3??4F�3<?9<�

�*��3E�6�.������� ��$� ����$�$� ��!������� �>�5$� ���� 9;&;3&3??4F�3<?:?��*��9;�6�)��B���� �� ����!������ ��� 9;&;3&3??4F�3<?:?�

�*��9:�6������0��������� �>�5$� ���� ?3&?3&3??<F�3<?<=��*��9<�6�C�� �� ��!������������� ���� ;=&?9&3??<F�3<;;3�

�*��9A�6������ �� �����$�� ���$�+ �������$�� ��C�� �� ��� ;4&?3&3??<F�3<?=;�

�*��9=�6�*�!!�B ������������C�� �� ��� ;A&?9&3??<F�3<;;;��*��:?�6�.����������+ ��@�������� ��� ;A&?9&3??<F�3<;;;�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

31

�*��:;�6������� ���� ��� ��� 3:&?3&3??<F�3<?E?���>��4�6����������+ ��� !������ ���������C�� �� ���������!��� ������ ��� ��� ;<&?9&3??<F�3<;;?�

��>��<�6�*�!��������� ��������������� ������������ ��!� ��� 9;&?;&3??<F�3<?<<��������6�888&���&$�(&����� ���!�������� ��� �����%���� ��������&� �

� H9�!�� '(�)%���%��"�N ����!����%��'�����!��� �����$����!��!���� ������5���'�� !���� ������������������������ �1!��&��������� ��!���(��������!������%��'�����!��� ������ ����$ �������5� ���'� �'�� ��!���� ��� ��������!���('!�&������' � ��� ��� ����� ����5�����!����(� ������� ���� ���5$� ������ ���� ���������� ���'� � �������+� ��� ������&��

*�%��'������!��� ������) ��������*�������� � �• ��������������!��*� ���' $����>�5$� ����) ����) ���

������� ���D�����!����' ������R/�-$6;� 3E&;&;E=E�F�3??<:�

�• �������� ������!�� ���� *� � ��' $ ���� ) ���� ) ��� ���

���� ���D�����!����' ������R/�-$69� 3<&A&;E=E�F�3?399�

• ��������������!��*� ���' $����>�5$� ����) ����) ���������� ���D�����!����' ��������' ��

����R/�-$64� 3E&;3&;E=EF3?9=A�

• ��������������!��*� ���' $����>�5$� ����) ����) ���������� ���D�����!����' ��������' ��

����R/�-$6<� 3=&3&;EE?�F�3?::A�

• ������ ������ D��5� � ���� ��� � ����� �� ����� �� ����D�����!����' ��

����R/�-$6A� 9;&;&;EE3�F�3;;3=�

• C�!� � )� ��� ��� B5�$�� �0� ���� �����*�%��'� ���� �����) ����J� ������ ���D�����!����' ��

����R/�-$6;E� 3A&=&3??;�F�3:4?<�

• .����� �� ��$�� �0��� ���!�� *� � ��' $ ��������� � �����) ����J� ������ ���D�����!����' ��

����R/�-$63?� 3=&;;&3??;F3:4EA�

• �������� ������!�� �$�$ !�� *� � ��' $ ���� ���)����� ���� *�%��'� ���� ����� ) ���� J� � ��� �� ���D�����!����' ��

����R/�-$63;� ;9&;;&3??;F3:4=3�

• �������� ������!�� *�%��'�� ����!��� ���� D�����!����' ��

����R/�-$634� ;4&;;&3??9F343E?�

• �������� ������!�� *�%��'�� ����!��� ���� D�����!����' �!������� ��.�5� ������������' ���

���6R/�-$63A� 3;&;3&3??:F34<AA�

���� ���� ��!���$��$ �����3;7;373??:� ���% ����34<AA���� ��>���@�����1!��O��������������!�� *�%��'�� ����!��� ���� D�����!�� ��' �!�� ����� �� .�5� ������ ���� ��' ��"���6�R/��-$6�3A#P������ ��������&������' ������������������������������1����!�����;<����337����!!� ������������� ���� ������� ��!���!���� ��������� ���' $������5$� ��� ��'�� ����� %���� ������ ��� ( ���� ��� ������ ���� ��%��'�� ��� ��� ���� ������'� � ������&� ��� ���� $���� ����� '�� �� $���� ����� ������ ����� ��������� �0������ ��'�����''��� �$�����!�� $ �� ��� !�� !�% � � ���� ��� �� � ��' $� ��� ��5$� ������ '�� ��' �!���%���� ���+��+����!��!���� ��&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

32

�������� ������ ���� �� ���� ��!��� +����� ��� ���� R/� -$6� 34� �������� ������!��*�%��'�� ����!��� ���� D�����!�� ��' �]�!�� %��� '�� J�>��� ����� ����� ���� ��� $ ����� � ��� ���������� ������&���' �!��� ��� ��������� �����%��(�J�>�1�������� ���(� !�������!������ ;1!�� � (0��� ����&� ��' ��� (0��� ;&;&3??4� ���%�!��� �'����� � ����!�� J�>�1�����(� �������$ �������� ��������!���('!�L��

• D������ ���'$��!��� ���(0��������� ����• .�������$���� �� �����• D������ ���'$��!��� ���(0�������(0���������������������� ����• �$�� 0���0���������� ����• .�����!�� '� �� ��� � ���� ���� '� �� $���� �� ����� ��������� �0������ ��'�

$���� �� ������������ ��&�����%���� �������'�$ ���������%������ ���'$��!��� ���(0�������!��������� ������������� ��!�����%��'�����!��� ���� �� ( �$ ���������� ������'� ��������!��� ����(0����� ���' $ ������%���� ������!������!���� ��!�&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

33

EK

“SERM AYE P�YASASINDA M UH ASEBE STANDARTLARI H AK K INDA TEBL��” KISIM LARI VE BU K ISIM LARA KAR�ILIK GELEN

ULUSLARARASI F�NANSAL RAPO RLAM A STANDARTLARI

KISIM NO

Tebli� K ısımlarında Düzenlenen Konular IFRS IFRS Ba�lı�ı

K ısım 1 M ali Tablolara �li�kin Genel �lkeler - Framework for the Preparation and Presentation of Financial Statements

Kısım 2 M ali Tabloların Sunumu IFRS 1 Presentation of Financial Statements Kısım 3 Ara M ali Tablolar IFRS 34 Interim Financial Reporting Kısım 4 Nakit Akım Tablosu IFRS 7 Cash Flow Statements Kısım 5 Hasılat IFRS 18 Revenue Kısım 6 Stoklar IFRS 2 Inventories Kısım 7 M addi Varlıklar IFRS 16 Property, Plant and Equipment Kısım 8 M addi Olmayan Varlıklar IFRS 38 Intangible Assets Kısım 9 Varlıklarda De�er Dü�üklü�ü IFRS 36 Impairment of Assets

Kısım 10 Borçlanma M aliyetleri IFRS 23 Borrowing Costs

IFRS 32 Financial Instruments: Disclosure and Presentation Kısım 11

Finansal Araçlar IFRS 39 Financial Instruments:

Recognition and M easurement Kısım 12 ��letme Birle�m eleri IFRS 22 Business Com binations

IFRS 27 Consolidated Financial Statem ents and Accounting for Investments in Subsidiaries

IFRS 28 Accounting for Investments in Associates Kısım 13

Konsolide M ali Tablolar, Ba�lı Ortaklık lar, M ü�terek Yönetime Tabi Te�ebbüsler ve ��tiraklerin M uhasebele�tirilmesi IFRS 31 Financial Reporting of Interests in

Joint Ventures

Kısım 14 Kur De�i�im inin Etkileri IFRS 21 The Effects of Changes in Foreign Exchange Rates

Kısım 15 Yüksek Enflasyon Dönemlerinde M ali Tabloların Düzeltilmesi IFRS 29 Financial Reporting in

Hyperinflationary Economies Kısım 16 Hisse Ba�ına Kazanç IFRS 33 Earnings Per Share Kısım 17 Bilanço Tarihinden Sonraki O laylar IFRS 10 Events After the Balance Sheet Date

Kısım 18 Kar�ılıklar, �arta Ba�lı Yükümlülükler ve �arta Ba�lı Varlıklar

IFRS 37 Provisions, Contingent Liabilities and Contingent Assets

Kısım 19 M uhasebe Politikaları, M uhasebe Tahminlerinde De�i�iklik ve H atalar IFRS 8

Net Profit or Loss for the Period, Fundamental Errors and Changes in Accounting Policies

Kısım 20 Kiralama ��lem leri IFRS 17 Leases Kısım 21 �li�kili Taraflar IFRS 24 Related Party Disclosures

Kısım 22 Finansal Bilgilerin Bölümlere Göre Raporlanması IFRS 14 Segment Reporting

Kısım 23 Banka ve Benzeri Finansal Kurulu�ların M ali Tablolarının Kamuya Açıklanması IFRS 30 Disclosures in the Financial Statements of

Banks and Similar Financial Institutions Kısım 24 �n�aat Sözle�m eleri IFRS 11 Construction C ontracts Kısım 25 Durdurulan Faaliyetler IFRS 35 Discontinuing Operations

Kısım 26 Devlet Te�vik ve Yardımları IFRS 20 Accounting for Government Grants and Disclosure of G overnment Assistance

Kısım 27 Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller IFRS 40 Investment Property Kısım 28 Kurum Kazancı Üzerinden Hesaplanan Vergiler IFRS 12 Income Taxes Kısım 29 Çalı�anlara Sa�lanan Faydalar IFRS 19 Employee Benefits

Kısım 30 Emeklilik Planları IFRS 26 Accounting and Reporting by Retirement Benefit Plans

Kısım 31 Tarımsal Faaliyetler IFRS 41 Agriculture

Kısım 32 M ali Tablo ve Raporların Açıklanması, Kurula ve Borsaya Gönderilmesi - -

Kısım 33 �lk Dönem M ali Tablolar - - Kısım 34 M uhtelif Hükümler - -

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

34

�9�������!��=� ����� G�����������������>������������

G ����!�� *� ��� ����� ���� ���� ��!��� ��(� ������ �$�� ��� %��5� 5 ������� � ����!��

�� ���� (0������ '����� ����� ��� ���� ��!��� �� ��� ���� �$��� �!��&� ���� � ;E=:� �� ��!��%� ��� �+�����$���$���� �� ������� �������$���!��$ !����'�����!���� (��� �%��5�5 ��������� ������ +��� � !���� � ���� �������� '�� %��5� 5 ���� *� ��� ����� ���� !���� ����������� ����(����!���$������(� ���!����� !��� ������&������ !����� %��5� 5 �� ���� � ��!��� ��%��'�� ������ '�� ���!���� (������ �� '� �����(� ���� ��$�$� ��!�� +$�� ���!�� ���0�!�� �� ������ '� ��� ���� ��!��� �� '�� ������������� %�������� ����5� �����������!�&� ��� ��!�� ��� '�+$�� ���� ����� ���!�0�� � �������(���$ ������ ���!� ���� �����������0����� � �������������������$���!��$ !����+$��+��� �%��5�5 �� �������������&����� ���� �����0�����$ �����'���� ����($��������� ��������������� �������������� $� ������� �' �&���$��+� $ ����� ������� 5������!��� ����� ���� �� ������ �$���!�� $ !���� �+� ����� %��5�5 �������������&� �����!��0����%� ��� �+�����$���$���� �� ������� �������$���!��$ !����*� �������� ���1���� ����!�����%��5�5 �������!�%��$���� ������������� ���������������� $� ����������� ���'� � ��������! �����0�(��%��5�5 �� ������������� ������&��

�?<9���%/��5$/�)3)"��;�&�/%$/%��$)��,%%�)�0�/%��$���#�E�!%�)$������ !�����%��5�5 ������(0��� � �����%��5 �����0�������������C�� �� ���� �������J����C�!� �.�'����������� ����G������� ����@� ����' $��D��5 �����*� ����D��5 �������-�����D��5��� �� ��!���$ �������!��&��� �����>��=���6��0������� �� ���(��'�������$ ������ !������ ������ �� ���� ���$��� � �$�� ��� � ���!�� �� ���� !0���� +���!�� ����� ��� �� �� '�� �� � +�!�� 5������+��� ���������� ��� ������!����� ������ �� ����+���&��� ���� >��=���6� ������ ��� �� ��� %��5� (��'�� '�� �� !��� ����� '�� �� ����!0����!��� !�%�� ����� ��� ��� +�� � ����� �� ��� ����� (��+�� ��� ���!�� �� ��� ���%��5 ��!��&��� �=� > ���� ���H=� ������6� ��� +$�� '�� �� � ����� �� ���� !0����$���!��0!���������'����������� ��!���$ ����&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

35

� ����� > ���� ���H=� ������6� ) ��!�� '� ��� ��� �+����� ��� �������� ��!����� ��������'���� !���!�%�������'�����!��0!�������$ ���� �����'$�+ ���������%��5 ��!��&�� �� ��������������)� ������%5������$���� �������' ��+$����%�!��� ���������%������$ !�� ����������� �� �� ��� ��!��� � !���! ��� ����� � �����$���� ��������� ���5�� ����!��'����� ��������!��������� �� �������!���$ !��������� ������!0�������������������%��5 ������5��&�� �� ���� ���������������� ��C�� ��������%��������� ����!������ �������('�(� �� � �� ��� �� (� �� � !�� ������ ������ �� ����� ��� ��� �������� ��� ����� ���� $ ���� �� �������%��5 �������� ��&��� ������ ����������������������������������6�*� ����%���� ����5 �� ��!������� !������ ��������5� ���� +�� ��� ��� ���(!�� ���� �$5 ��!��������� �������� ������!0������� ������ ��!��%��5 ������5��&��� ������ �������� �� ��� �� ��!�� '$�+ ��!�� ��� ������!�� ������ ����� ��� �������������� ������ � ����� �0����� ��� !���� ( ��� ���� ��!��� ' ���� ��� � �����(�������� �� �������%��5 �������� ��&��

<K� �����>��=�����������%��5�(��'�L������$ ������ !�����'����!������ ������ �� ��� ���$��� ��$�� ��!����� �� �� '�� � ������� �$��� � �� ���� !0���� +�!�� 5������ +��� ��� ����� ����� ���0�(0�� ������ ������� ��������5��&�0������� �� ��L�%�����!���� ��������� ������� ���������� ���� ���� !���� ���� ��!� � � ���� ���� �$� ���� (� ����� !0����� ��� (!�� ��� ��� (� ����%����� ���� ��!����!0������� �� ������ �!��'0 �� ���&��

<�K���=�� ����������� (��5�� ����� $ ����� � !�� ����� '����!�� '� ����� ��� �� ��� �� ��� !�� ������ !��������'���� ������!��� 5������ +������ ��S��� '� ����� ��� �� ���� "����� � ������ ��� %��+#���5��&����(��5������!���%��5 ��!���$ ����&�

;??�F������;?;�F���/-�-�I����>�;?3�F���-����>�;?9�F�C�>)��-�I����>�C��G��*���*)��>)�"F#�;?=�F��)W�>�D�2/>���W�>��>�

�<<K���������=��������

���(��5�� ���(� ��������S��5������ ���������� ����!����� ���!�������� ��������S� ���� !�������������� ��(�+��'������� !������ ����������� �����%�����!����%� ��%�����'$�$��� �������'$�$����������� $������� ���'� (��� �S�F������$���� ����'� (��� (� ��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

36

$���� �������!�('������� ������� ��� ��'�� �������!�������� �������� �� �������� ����������� ���� ��� ��&����(��5������!���%��5 ��!���$ ����&�

;;?�F�D)������-����>)�;;;�F�G2������)*���DC)�����-���C���B-B��>/�;;3�F���*J����)*)���DC)�����-���C���B-B��>/�;;=�F��)W�>�*�-�J���/.*����>�;;E�F�*�-�J���/.*����>���W�>��N,N��NWN���>,/�/W/�"F#��<�K���H����H����

����� �+�!��5������!0������0�(0�� ������� ������������ �����!��� ��$������+��������� � ��� ������ � ���� ��� '�� %��5� (��'��!�� (0��� �&� ����� �� ��!��� !$ ���� �������� ���� ������ ��� '�� �� $���� �� ��!��� $ ��� � ���� ��� ����� '�� (��5!��� ( � %��5 ������������ ����!���+��+��(0��� �&����(��5��������!���%��5 �������� ��&�

;3?�F���/Q/��>�;3;�F����Q�����-����>)�;33�F����Q�����-����>)�>����B-�J�"F#�;3<�F�C�>)��-����B2)�B�C����*)-����>�;3=�F�,N�D��)��)Q�>)����Q����>�;3E�F�,N�D��)��)Q�>)����Q����>���>,/�/W/�"F#�

�<AK� ������H����

���%��5�(��'�L�%��%��(�'���������!����!������!������!����(� ���������+$��'���� �+�!����% ��! ���!����� ������� ��������� ���� ��� ��'��(��'�������5%� �� ����������5%� �� ���������� �������� �������� ��&����(��5������!���%��5 ��!���$ ������

;9;�F�B>�����>��-����Q����>�;93�F�),�)>����>��-����Q����>�;99�F���W�/�B>����/���>��-����Q����>�;94�F���>�B-����-����Q����>�;9<�F��)W�>�I�,)��)����Q����>�;9A�F��)W�>����Q�����-����>)�>����B-�J�"F#�;9=�F�,N�D��)��)W�>����Q����>�;9E�F�,N�D��)��)W�>����Q����>���>,/�/W/�"F#�

�<:K��;����

��� (��5�� � ������� ������� �����!�� �� ������ ����� ��������� ������ �� �!�!��� ����!!������� ��������������� ������ ��������� ���������������������%��!��('�'���� !������ '�� ���!�� �� ��� ����� $ ��� ����� '�� �� � +���!�� ���!�� +��� �' ����� !����� ������ �� ��!��� $ ����&� �������� (� ����� �$� ��� ( � '� ��!�� ���� �� ���� +�!�� (0��� �&����(��5�������� ���%��5 ��������!���('!�6�

;4?�F�)���*�����C��*��2�*��;4;�F�.�>/�*�*N���>�F�N>��)*�;43�F�*�*N���>�;49�F��)Q�>)�*����>�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

37

;4A�F��)W�>���B���>�;4=�F���B����W�>��N,N��NWN���>,/�/W/�"F#�;4E�F�C�>)��-����>),��C�-���>/�

�<DK��=�������=�������>��;��=�������������

��� (��5�� �� ���� ���(��� ������ ��� $������ � ��� ��5��� � ���� ����� '�� � ��� !$ ����� ����5��� ����%������ ������ ��!��%��5 ������5��&�

;A?F�;A=�./���>��.�.@/-�)-,����C��B-�>/*�*��).����>)�;AEF���,�>B-��>��C�>)��-��C�-���>�

�<�K�����H������������ ������>����������������=�

���(��5��+�!��'� ��� ���!0���!��$������+������������(� �����!0��� �������$ ���(!�� ��� �� �� ���� !0������ ��� $ �5� !�� ���� '$�+� ���!�� %��5� !0����!��� $���� ��5� �����(� � ��!���$ ����&����(��5�%��5 ���������!���('!��

;=?�F�@���Q����.��>���)��@)��>��>�;=;�F�@��)>���D���J���>/�;=3�F�;=E��>��/�D������>�

�<FK� ����� �����>��=����

.�����!�� '� �� ��� '0 �� ���� (���!�� +�� 0�� � �� ���!� '0 �� ���!�� ����� ��������$ ���!����!0������� ����� �� ���'��(��5�������� ��&����(��5������� ���%��5 ��������!���('!�6�

;E;�F�)-�)>)��Q������*����W�>�C�>@)�)�;E3�F��)W�>����*����W�>�C�>@)�)�;E9�F���,)-�G��-�-�C�>@)�C���B-��>�;E<�F���>�B-����C�-���>/�;EA�F���./*�C��������N*�-B���-��>/��;E=�F��)W�>�I�,)��)��G-�-�C�>�/���>�;EE�F��)W�>��G-�-�C�>�/���>���>,/�/W/�"F#�

�����������������

�������%��5�(��'�L�'���� !��������'���$��� � �� ����!0����!���!�%���������� �� ���� ����� �� ��� �����(��+�� ���� ���+���� ��� ���������� ��� !���! ������ ���$ �����'�� �� !�� ����� �$��� � �� ���� !0���� +�!�� 5������ +��� ��� ����� ����� ���0�(0�� ������ ��� �� ���� ��5��&� ������ C�� �� ���� ����� � ���� ���� ����� � ���� ���� *� �������C�� �� ����*�!!�������C�� �� ����*�!!�B ������������C�� �� ���� G�� �������������'�C�� �� ����@� ����� .� �������@!�� ������ @� �� ��%����� ������� �����������C�� �� ���$ �����'0 �� ���&��

��K���H����H�������(��5���'���� !��� �� ���������!� ����� ���������������� ���� ���� ���&�C�!��'���� ���� �����!���� ����!0������� �� ���+���!��� ( �%��5 ���������� ��&������ �� ���!���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

38

!$ ���� ���� ���� ��� ������ ��� '�� �� $���� �� ��!��� $ ��� � ���� ��� ������ '�� (��5���� ( �%��5 ������������ ����!��(0��� �&����(��5��������!���%��5 �������� ��&�

33?�F���/Q/��>�33;�F����Q�����-����>)�333�F����Q�����-����>)�>����B-�J�"F#�33<�F�C�>)��-����B2)�B�C����*)-����>�33E�F�,N�D��)����Q����>���>,/�/W/�

��AK� ������H����

D��%��(� '�� ����� � ���� !������!��� ���!���� (� ��� ��� '�� �� !��� ����� ���!�� ��% ��! ��� !����� ��� � ���� ���� ��5��&� C�!�� '�� �� ��� � ����� !���� ��� !0���� ��� �� ���+���!��� ( �%��5 ������������ ��&����(��5��������!���%��5 �������� ��&�

39?�F�B>�����>��-����Q����>�39;�F�),�)>����>��-����Q����>�393�F���W�/�B>����/���>��-����Q����>�394�F���>�B-����-����Q����>�39<�F��)W�>�I�,)��)����Q����>�39A�F��)W�>����Q�����-����>)�>����B-�J�"F#�39E�F�,N�D��)��)W�>����Q����>���>,/�/W/�"F#�

��BK����� ����>��=����

J������!� ����+ �� ���������� ��$��� � �� �����!��� ��� !������ ����������!� ������ ������� �� �� ����� 5������ !0������ ��� ��� ���'����� ����� ��!� � ����� � ������ ��� '��(��5���� ���&���������!����'��� ������������'�� ��$���� ����$�����$ ���������� ���!� ����������5�� ����!��'��(��5�������� ��&����(��5������!���%��5 ������5��&�

3:?�F���W�/�*�-�J���/.*����>�3:;�F���W�/�*�-�J���/.*����>���W�>��N,N��NWN���>,/�/W/�"F#�3:3�F�),�)>����>�3:9�F�),�)>����>����>*�.��C�����DDN���>)�"F#�3::�F�),�)>����>���>*�.��C����.��>/���W�>��N,N��NWN���>,/�/W/�"F#�3:4�F���W�/�B>����/���>�3:<�F���W�/�B>����/���>����>*�.��C�����DDN���>)�"F#�3:A�F���W�/�B>����/���>���>*�.����.��>/���W�>��N,N��NWN���>,/�/@/��3:=�F��)W�>�*��)��J>�-�C�>�/���>�3:E�F��)W�>�*��)��J>�-�C�>�/���>���>,/�/W/�"F#�

��:K�� �� ����>��=����

)� ����� �� ��� ���!���� ��� ���������� �!� ������ ��%�������� ���������'���� !��� �� �� $ ��� ��� ��� ��� �� �� ����� ��� '�� �� �� ( � '����� ��$����� ������� � ��!��%��5�(��'�!��&����(��5��������!���%��5 �������� ��&�

34?�F��>�2)�C���>����>�34;�F�.�>����/�C��.�>�N��N��N2�-��>)�343�F��)-���>�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

39

349�F����)���*��)-��C��Q)D�2��>�34:�F���,/���>�344�F���*)>��,��>�34<�F��)W�>�*���)��J>�-�C�>�/���>�34A�F��)>)�*),��*B>�)�*�-��>�"F#�34=�F�.��/�*�����B��-�.��/>/*��>�34E�F�C�>)��-��C�-���>�

��CK�� ��;����� ����>��=����

D��%��(� '�� ��� � ��� ���� '� �������� ��� � ������� '� � '�� ��� !�� ����� ��!���� ���������� ��� �����'�� �!��(!�� ��� ��'� ��$�� ���� ���!��%�������%�����(0����%�� ���������� �� ����� ��!��%��5�(��'�!��&�

3<?�F�D����>�3<;�F�,�>��).��3<3�F��J>J�J,�C��G>@N���-*��@)��>��>)�3<9�F��>�,�/>*��C��@��),�)>*��@)��>��>)�3<:�F�G2���*��).����>�3<A�F��)W�>�*���)�B�*�.�-��J>�-�C�>�/���>�3<=�F��)>)�*),��*B>�)�*�-��>�"F#�3<E�F�C�>)��-��C�-���>�

��DK�������G������������>��=����

�� � �'����!!���� �� ��+$�������!��� ( �'� ����������������������������'���� �� ���+�� ��5� ���� ������ +� ���� ������� ������ ��� �$��� ���� �� ���� �� '�� 0���� �%5� $ ���(!�� ���+���&�

3A;�F��>�*��@)��>��>)�3A3�F�D�2/>�/��C��@��),�)>*��@)��>��>)�3AA�F��)W�>��N��-*�.�����)�C�>�/���>�3A=�F��)>)�*),��N��-*����.��>/�"F#�3AE�F�C�>)��-��C�-���>����K�����H����=��������� ������>����������������=�

���(��5�� +�!�� '� �����!0���!��$������ +����� ������(� ����� �� ���� ���$ ���(!�� ��� �� �� ����!0���������$ �5�!�� ������ ��!�� ��% ��! �' �����(� � ��!���$ ����&����(��5�%��5 ���������!��(0��� ����&�

3=?�F�@���Q���./���>���)��@)��>��>�3=;�F�@��)>���D���J���>/�3=3�F�3=E��>��/�D������>�

��FK� ����� ����>��=����

���!��� 0����� '0 �� ��!�� ��� ��� !����� ��� ��� �� �� ����� (������� 0�� � �� ���!�'0 �� ���!������� ��������$ ���!����!�������� ����� �� ���'��(��5�������� ��&�

3E;�F�@���Q���./���>���)-�)>)��Q�����C�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

40

3E3�F��)W�>���C�3E9�F�@���Q���./���>�)D�).�Q/���B���>�3E:�F�����-�I/��>/��Q�����B���>�C��*���)��J>�-�C�>�/���>�3EA�F��)W�>�I�,)��)��J>�-�C�>�/���>�3E=�F���B����W�>��N,N��NWN���>,/�/W/�"F#�3EE�F��)>)�*),��*B>�)�*�-��>�"F#�

��������������������� �����������

���� ��!� � ��'����� ������ ���� !0���� ��� �� ����� ���� ����!�� �� ��� ��� 0 +���� ��(���$ ������ ���+$��'���� ������ � ������� �$��� � �� ���� !0����$���!��0!���������'����������� ������5��&������C�!� �.�'����������� ����*� ��$�+ ����������$�+ ����������$�+ ����� ��������� ����G!������� C��(� ��� ����� .���� � �� ���� �$�+� ��� @!��� ����� �� ����� @� ����� �� ���� ���@� � ������@!�����%����� ���� �����������C�!� �.�'����������� ������ �!��'0 �� ���&��

A�K������;�@������!������ ������$ ���������!� �'$�+ ��� ��������!� �5��������������5��������+ ���� �� �� ����� ���! ��� ��� ��!���� '�� �� !��� !�%�� ��� '�� ���� �� ��� ����� ��!� � �� �'$�+ ���������5������������ �� ������5��&�

9??�F���-����>��)��>)�9?9�F�J2J-�C����)��>��)��>)-��-���>������)���>)�C����)2��>)�9?:�F���DC)���-���>���B>I������)��C����)2��>)�9?4�F�I/��>/�*/,��B-B��>�C����-����>�9?<�F�I/��>/�*/,��)W�>�*�-�J���/.*����>�9?=�F�*�-�J���/.*����>�)D>�I���>�/�"F#�9?E�F��)W�>�*��)��B>I��>�

�A�K���H����;�@���

���� ����� ����� �� ��� ��!��� �� $������ +����� ���� � ��� ������ '$�+ ����� ���!�! !��%��5 ������5��&�

93?�F����/Q/��>�93;�F��B>I���-����>)�933�F��B>I���-����>)�>����B-�J�"F#�93<�F���/-�-����B2)�B�C����*)-����>�93E�F��)W�>��)Q�>)��B>I��>�

�AAK� ������;�@���

���%��5�(��'�L�%��%��(�'���������!����!������!������!����(� ���������+$��'���� �+�!��0!�����!����� ���'$�+ ��������!�! !��%��5 ������5��&�

99;�F�B>�����>���B>I��>�993�F�),�)>����>���B>I��>�999�F���W�/�B>����/���>���B>I��>�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

41

994�F���>�B-�����B>I��>�99A�F��)W�>��B>I���-����>)�>����B-�J�"F#�99E�F��)W�>�I�,)��)��B>I��>�

�ABK��=���>����

@����� ����� 0� ���� ��� !$ ����� �� (������ !���� ��!�� �� ��� � ����� ���� ��!��� �+������� ��!���� ��������� ������ ��!��%��5���&�

9:?�F���/-�-��)��>),��C�-���>/�9:;�F�9:=��>��/�D������>�9:E�F���/-�-��)W�>��C�-���>�

�A:K��=�������=�������>��;��=����� �������

��� (��5�� �� ���� ���(��� ���%%��� � ��� ��5��� � ���� ���� �� ��!� ��� � ��!����(��+�� ����!� ������������� ����!��� !�� ����%���!� ����� ��!��%��5 ������5��&�

94?F�./���>��.�.@/-�)-,����C��B-�>/*�D����),��������>)��

ACK�� ���H���>�����>�� ������G�G��G�G�����)� ������� $��� �� ����� ���� � � � ���� ��� 0!������� ���(�� ����� %��+�� ������ ($����5������!����!�� ������������� ������'������'$�+ �������� ��!��%��5�(��'�!��&�

9<?�F�G��-�Q���C�>@)�C���B-��>�9<;�F�G��-�Q����B�.���@NC�-�)�����)-�)��>)�9<3�F�9<A��>��/�D������>�9<=�F�C����)�@�I*),���>����-*),�C�.������)���-�)>)�*),�C�>@)�C��

����������������������)W�>�.N�N*�N�N���>�9<E�F�G��-�Q����)W�>�.N�N*�N�N���>��ADK��;�@�>���� ������=�=���=�

� ��+$� ���%�!�� '� �(�� $ ����� $������ +����� ������ ���������� ��� $ ������ ���� $ �����' �������� ����� ������� ' ���� �� '� ���� ��� ������ ��%������ �!����� ' �������� ������!� �'$�+ ��������(!�� ���+������ �������� �� ������ ��!��%��5�(��'�!��&����(��5�������� �������� ���%��5 ������� �!���� ������� ����!�� !�&�

�9A?�F��G-�*���>/�C�>@)�C���)W�>�.�����.N�N*�N�N����>,/�/���>/��9A;�F��G-�*���>/-/-���,)-�G��-�-�C�>@)�C���)W�>�.N�N*�N�N���>)�"F#��9A3�F��/��*���2*)-��/���>,/�/W/��9A9�F�*��).���@)��>��>)���>,/�/W/���9AE�F��)W�>��B>I�C��@)��>���>,/�/���>/�

�A�K�����H�������������������>���� �����������=�

��� (��5�� +�!�� '� ��� ��� !0���!�� $������ +����� ������ (� ����� �� ���� ��� (� � ��� �� �� ����!0���������$ �5�0!�����(� ������� ��!����5� �����(!�� ��!���$ ����&�

9=?�F�@���Q���./���>���)��@��)>��>�9=;�F�@)��>���D���J���>/�9=3�F�9=E��>��/�D������>�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

42

�AF�K� ������=�> �������H=��������

G�� � �� ���!� '0 �� ���!�� ����� �������� $ ��� !���� ���� ��!� � ��'����� ������ ��� '��(��5�������� ��&�

9E;�F�D������-�-���C�9E3�F��)W�>���C�9E9�F�9EA��>��/�D������>�9E=�F���./*�C��������N*���2����>/�

�� 9EE�F��)W�>�I�,)��)�.���-Q/���.-����>��

!������������������� ��������������!� ����� ����!���� ������� 5�����!��� ��� � ������� ��!�� '� ��!���� �+������� ��!����� ��������'���� !��� �� ����!� �$ ���� �����'$�+ ��������5��&��J����C�!� �.�'����������� ����*� ��$�+ ����������$�+ ����������$�+ ����� ��������� ����G!������� C��(� ��� ����� .���� � �� ���� �$�+� ��� @!��� ����� �� ����� @� ����� .� ���� ���@� � ������@!�����%����� ���� �������J����C�!� �.�'����������� ������ �!��'0 �� ���&��

B��K������;�@���� ��+$����%��'��� ����!����'���� !��� �� �������� ����'� ������'��������!���� �������� �� ����!��� � ����� ���! ��� �� � ������� '$�+ ����� ������ �� %��+� �! ���� ����� �!���� ���'��%��5�(��'��!������� ��&�

:??�F���-����>��)��>)�:?4�F�I/��>/�*/,���DC)���>�:?A�F�I/��>/�*/,��)W�>�*�-�J���/.*����>�:?=�F�*�-�J���/.*����>�)D>�I���>�/�"F#�:?E�F��)W�>�*��)��B>I��>�

�B��K���H����;�@���

� ��+$����%�!����'�������!� �����'���� !��� �� ������'� ����������'$�+ ���'��%��5�(��'��!�� ���� � ��&� ��� �� $���� �� ���� ��� ����� ���� $ ��� ����� '$�+ ����� ����� ���� ' S�+$�!5�$� ����!��'� �� �&�

:3?�F����/Q/��>�:3;�F��B>I���-����>)�:33�F��B>I���-����>)�>����B-�J�"F#�:3<�F���/-�-����B2)�B�C����*)-����>�:3E�F��)W�>��)Q�>)��B>I��>�

�BAK� ������;�@���

��� %��5� (��'��� %��%��(� '�� ����� ��!���� !������!��� ���!���� (� ��� ��!� ��� '���� !��� �� ����� �'� �����'$�+ ��������!�! !��%��5 ������5��&�

:9;�F�B>�����>���B>I��>�:93�F�),�)>����>���B>I��>�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

43

:99�F���W�/�B>����/���>���B>I��>�:9A�F��)W�>��B>I���-����>)�>����B-�J�"F#�:9=�F���*J.��B��-��>����-*),�C�.������)���-�)>)�*),��B>I��>�:9E�F��)W�>�I�,)��)��B>I��>�

�BBK��=���>����

������ 0� ���� ��� ��� !���� ��!�� �� �� � �������� ��!� ��� '�� �� �� ����� ���� ��� '�� '0 �����5������(���&�

::?�F���/-�-��)��>),��C�-���>/�::;�F�::=��>��/�D������>�::E�F���/-�-��)W�>��C�-���>�

�BDK��;�@�>���� ������=�=���=�

� ��+$� ���%�!�� '� �(�� $ ����� $������ +����� ������ ���������� ��� $ ������ ���� $ �����' ������� ����� ������� ' ���� �� '� ���� ��� ������ ��%������ �!����� ' ������� �������!� �'$�+ ��������(!�� ���+������ �������� �� ������ ��!��%��5�(��'�!��&����(��5�������� �������� ���%��5 ������� �!���� ������� ����!�� !�&�

:A3�F��/��*���2*)-��/���>,/�/W/�:A:�F�:A=��>��/�D������>�:AE�F��)W�>��B>I�C��@)��>���>,/�/���>/�

�B�K�����H����=����������������>���� �����������=�

� S�+$���� +����� !���� !0���� � ����� �� !��� !�%�� $����� ' ��+$� !0��� ����� ��� 5������% � $ ����� (� � ��� �� �� ���� !0������ ��� $ �5� !�� (� ����� ' ��+$� !0��� ���!��0!�������(!�� ��!���$ ����&�

:=?�F�@���Q���./���>���)��@��)>��>�:=;F�@)��>���D���J���>/�:=3�F�:=E��>��/�D������>�

�BFK� ����������> �������H=��������

G�� � �����!� '0 �� ���!�� ����� ��������$ ���!�����������!� ���'����������� ���'��(��5�������� ��&�

:E3�F�@���Q���./���>���>����-�-�C�.����>�)-���)��-���C�:E9�F����)������/�*����.��>/�:E:�F�:E=��>��/�D������>�:EE�F��)W�>�I�,)��)�J2J-�C����)�.���-Q/���.-����>�

�"��������������

)� ����� �%5� ����� $���� ������� ' ��+$� ���%�!�� � ������� ��5���� $ !�� ���� �������������� ������� ��������� (0������ 0!����� ������� ��� �������� .�!�� ���� �S�� .�!�� ����@�+���.� ����S� �������@�+���.� ���2���� ��������0�����-����S�������2����������5��&���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

44

:�K�� ������������4??�F���>*�.��4?;�F�G��-*�*),���>*�.��"F#�

�:�K��������� ��������

D�����!�%��+�5�� ����5�� ��! ���$���� ���5�� ����������!���!���� ����!���������� ����('��������%������ ���!$ ����� ��$������+�������� � ����!��'����� �������� ������ ��!��%��5�(��'�!��&�

43?�F�D)������-����>)�)D>�I��)>)*��>)�43;�F�D)������-��)�)�������>��>/�433�F�*&�&C&�.�-)��-���W�>��*���>�/,��>/�439�F�),�)>����>�.�-)��-���W�>��*���>�/,��>/�43:�F�43=��>��/�D������>�43E�F��)W�>���>*�.��.������>)�

�:BK������ �������

������� ���� 0� ����� %���� ��� ��� !�� $���� �� ������� ���� � $�(�� ���� ���� ��!��� � ���������� ��� ���������� !����� ������ ��� !�� � ����!�� � ��$�� ���� �S� ��� '�� %��5� (��'��!��(0��� �&�

4:?�F�.�����.������>�4:;�F�����N�.������>)�4:3�F�B��W�-N��N�.������>�4:9�F�4:A��>��/�D������>�4:=�F��)W�>���>�.������>)�4:E�F�G2����B-��>�

�:DK���@�����=��������=�4A?�F�@�I*),�./���>���>��>/�

�:�K���@�����=���������=�7K9�4=?�F�@�I*),�./���>�2�>�>��>/�

�:FK� �����������=�7���=9�4E?�F��G-�*�-�����>/�4E;�F��G-�*�-���2�>�>/�"F#�

�#������ ����������������

)� ������� �� ���� !0������ ���� '���� ���� ����� ����� �!�� ��� ���� ����� �� ����� �� ����(!�� ����!���� �� ��� ��!���(� ������S� ����!���� �� ��� ��!���(!����������� ���� �������(!�� ����$ ����!����(� �������� ������$ ����!����(!����������� ��!���$ ����&����

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

45

C�K���G���=����)� ���������� �� ��� ���+��+����!����� ����� ���!��%���� �������� ����!��� �������!����%���������� ����$5 ���!���� �����5��&����� ����� ����%���� �� �� ( ��'����$� ������������%�!�����!�� ��� ����� %����� �� ( �!0���� +�!��$������+��������� ��� ��������(��!� ��� '�������� ��� +�!��(0��� �&����������� ����O������������C��(P�!�% ��! ���&�D$ !�(�����������������!���'�� ������+��������!����$���� �� ����!���� !�������(� � ����������������� �� ����(� ���$ �����!����!���'��'0 ��!���%��5 ��!��� ���&��@�������� (0��� '0 �� ���' �&� ����� ����� ��L� ����+� ���� ���� ����!���� ���� ��� ��� !����(� � ������ �!��'0 �� ���&�

<??�F�.J>�)I)����/,��>�<?;�F�.J>��/,/����/,��>�<?3�F��)W�>�@��)>��>�

�C<�K��=���� ���������7K9�

-��������%�� ������� ���' ���� +��'�������� ��!��� �!� ���(�������!���� �����5��&�����������!� ����������$��$ �������!�����!�� ������ �!��'0 �� ���&�

<;?�F����/,��-�)�����>�"F#�<;;�F����/,�)��B-�B��>/�"F#�<;3�F��)W�>�)-�)>)*��>�"F#�<;9�F�<;E��>��/�D������>�

�C�K��=���=����������7K9�

)� ������� !0���� +�!��� �$�� %������ ��� �� ��� ��� ���� �� ����� ���� �� �� ��!!�� ����� ����� �� ������� �('���!!� ���������� ���%���� ������ �������5��&�������'��!��� ��!0����+�!��� ��� ������� ������!��!����! ����� ����%���� ����������"�� ���#����!�������� ������+����5� �������(!�� ���+���&�

<3?�F����/��-�*�*N���>�*��).��)�"F#�<3;�F����/��-��)Q�>)�*����>�*��).��)�"F#�<33�F����/��-�D)2*���*��).��)�"F#�<39�F��)W�>����/,��>/-�*��).��)�"F#�<3:�F�<3E��>��/�D������>�

�CAK���������� �������7K9�

)� ���������� �� ���� �� ( �'� ���������������� ��� �������� ���������������������(� ������ (!�� ��L� 5���� ����� ����� ��� !������� (!�� ��� ��� (��� � �0����� (!�� ���!���$ ����� %��5� (��'�!��&� A1��� (��5��� � ����� ��� �� ���� !0���� (!�� ���� ��������%��5 ����� ������ ��!0����$� ����!��'��(��5�������� ���%��5 ����!����! �&�

<9?�F��>�,�/>*��C��@��),�)>*��@)��>��>)�"F#�<9;�F���2�>��*������/,�C����W/�/*�@)��>��>)�<93�F�@�-���.G-��)*�@)��>��>)�"F#�<99�F�<9E��>��/�D������>�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

46

CBK� �������������� ���;����������>�������)� ���� ���� ������ ����� ���� !�� ���� ����� ��!��� � !�� ���� ��� �������� (� � ������ ��!��%��5���&�D�����!������%� �('������ ��������������!���!$�����S� ������!������� ���'��%��'��� �����&�

<:?�F�),�)>����>��-���*���N�@��)>��>)�<:;�F���W�/�B>����/���>��-���*���N�@��)>��>)�<:3�F���)2�@��)>��>)�<:9�F��B*)�.B-�@��)>��>)�<::�F��B-J�J����*�.�-���>,/�/���>�<:E�F�����).�����)�@)�)��)W�>�@��)>�C����>��>�

�C:K� �������������� ���;������ ���>��������

)� ���������� �� ��� ���!����!���� ���$ ����� �� ��� �� �� ( �(!����������� ����+���&�<43�F�>����B-����)2�@)��>��>)�"F#�<49�F��B*)�.B-�@)��>��>)�"F#�<4:�F���>,/�/��@)��>��>)�"F#�<4E�F��)W�>�@)��>�C��2�>�>��>�

�CCK���������� �������7K9�

)� �������'$�+ ��!��������� �� �� ( �$ �������� ��� ��������� �� ������� �������� �������'� ����� �������� ��� �������!��$��$� �������'������!����(!�� �����5��&�

<<?�F��/���C����)��B>I��-*��@)��>��>)�"F#�<<;�F�J2J-�C����)��B>I��-*��@)��>��>)�"F#�

�CDK�;��� =�=�������>�������

)� ������� $ ����� �� ��� ���!�� '������� $ ��� ��� '�� ��!�� �� ����� ��� �� �������� !�������� �� ��������� ����!���� !���! ����S� ��� ��$ �����!����$ ������(� ��� �����!��� ��$������+�����(� ������S� ���������� !����%��5�(��'�!��&�

<A;�F�G-Q��)��G-�*�@��)>�C����>��>/�<A3�F�<A=��>��/�D������>�<AE�F��)W�>�B��W�-��/,/�@��)>�C����>��>��C�K�;��� =�=��� ���>��������7K9�

)� ������� $ ����� �� ��� ���!��� '������� $ ��� ��� '�� ��!�� �� ��� ��� ��� !���� � $ �����$������+������'�� ��������� ������$ �� ��!��������� �����(!����������� ���������� !����%��5�(��'�!��&�

<=?�F�I��/,*�.�-��/�/*�@)��>�C��2�>�>��>/�"F#�<=;�F�G-Q��)��G-�*�@)��>�C��2�>�>��>/�"F#�<=3�F�<==��>��/�D������>�<=E�F��)W�>�B��W�-��/,/�@)��>�C��2�>�>��>�"F#��CFK� �����������=�7���=9�<E?�F��G-�*���>/�C�.��2�>�>/�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

47

<E;�F��G-�*���>/�C�>@)�C���)W�>�.�����.N�N*�N�N����>,/�/���>/�"F#�<E3�F��G-�*�-�����>/�C�.��2�>�>/�

�D����������!��=�

*� ���� %��5 ����� �� � ��� %���� ���� 5 �� ����� '+�� ��� ��� ��� (��� ��� +�� ��5� ���(!�� �����$5 ��!��������� �������� ������!0������� ������ ��!��%��5 ��!��&����� '0 ��!�� ���� � ��� (!��� %��5 ���� ��(� ���!�� ���� �� �� ����� ������ �� �+�����%� �!��A7�����A7��$ �������� ������&�A7���+�����!��(!�� ���!� ���F���'�!�� $���$��������(0����A7���+�����!����+����������(0���'� � ������&�������� ���� ���� ����(!�� ����'0 �� �����!�����!� ���F���'�!��� �����!�����!�$�(�����$����5� �������'���� �� ����� ��� %���+ ������ (0��� !���� ���' �� ��� +�� �$ �� ��� �� ������� ��� ���� ����%��5 �����0���� �������� �' ����+���!���!��(����'������ �������������&��

DP��@������ �����������!��=���' ��!�� /CF�N2�-��*�-)-� �����*/� '0 ������ (0���� ��� �� � ��' $ ���� !���� �����!������!�� $ ��� ������ ��� %����� � �� ��� +�� �$��� �� $ ��� A7�� �+�����!�L� (!�� ������� !� ��� ��!�� $���$�� ������ (0��� '� � ������&� ��� ����� �� ������ �0��������� ��� ���� 0��� ��� '�� ��(� ���!��� (!�� ��� ��5� !�� ���� ��!�� ( � !� ���F� ��'��%��5 ������ O�$���$�� �����P� (0��� ���!�! ������ 0�� �$���� (!�� ��� ����� �����!�����!�����!� ��� ��!��%���+����������%���!�� ( ���� �����(0���� ���&�@!���+��� ������ ����������!�����!� ��������� ��������(!�� �������$ !�� ����(!������ ����!��(0����������� !�� ���� ���� !������!��� �0����� �������� ��(��� '+�!�� ������ ���� $ �������&� ��������� �0�����!�L� (!�� ��� ��� ����� �� $ ����� ����� ��!�� %��� $���$� ������� %���+��� ����� %��� !�� ( � (!��� ��� ����� (0��� � ��!��!��L� ��%��'�� ����� ���������� �� ������ ��� %��� ��!������ ������ ��� %����� �� ��� ����� '� � '�� !����� +�!��$ ������ ������$ ������� �������&�������(� ������ ����%��5�(��5 ���������!���('�'0 �� ������&��

A?F�*� ����*�%��'����� �����D��5 ����"*� ������%��'����(��� ���%��'�!���'�������+� ������!������!��'��(��5�+� ������ ��&#�A;F�������) ���!!��C��*� �����@!�� ���A3F�������)�+ ��@!�� ���A9F�@��� �N�����@!�� ���A:F�D�����N�����*� ����A4F�����������@� ������@!�� ���A<F������ ���������������������@!�� ���AAF�@��� �.0�����@!�� ���A=F���������@!�� ���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

48

�����(� ���!�����!�����!� ��� ��!�� � �������@!���I��� ���?FE���� ��%��5 ��!���@!���.�� �����;?FEE���� ��%��5 ��!��(0��� !��('!�&����'0 �� ��!������� ���*� ����D��5�@��5 �������%���'��!� ���F���'��%��'��!�����!��(!���%��5 �������������%��5 ������� ����%��5 ����$ �����'0 �� ���&�

��� �����!��=�I�

��� %��5 ��� !0���� +�!�� ��5� ��� ��� ��%������ ���� ��� (!�� ���� � ��!�� ��� '$�+ ���������!�! !�� %��5 ��!��&�@!��� %��5 ��������5� ����� ����� ���� ����$ ����� !���� ���������%��'�� � ���!��(!������ ������(!���+��� ���%��5 ��������������� ���'� �������� ��&��

�� �����=�����!��=�I���� %��5 ���� O � �� ��� ���P� ��(� ��!���� !���� ��!�� (!��� %��5 ����!�� �$5 �����(!�� �����������L�0���!����5��������� �����0���� ������� ��� ����!������!�����'�� ����(0����5������(!�� ���� ( �%��5 ���������� �������� ����������� ���� ��� ��&��

������!��=�I����%��5 ����0���!����5��������� �����0���� �������(� ������%� �!�� �(!�� ��� ��0���!��� �5������� (!�� ��� �����!��� ��� ����� ���!�! !�� %��5 ��!��&� ����� %��5 ����'$�+����� ������� ����������' �&��

D�K���������������������=���!��=���� (��5!�� ���� � ��� %��5 ��� (��� � ��%��'�� �� �� ���� ��%��'���� '�'��!��� �����$ ����� ������ ����� ������ !������!��� (��� � ��%��'�� �� �� ���� ��%��'��������!��'�� ���� ��������� �������� ����������� ���� ��� ��&�

A??�F�*��).���*JD������)���W��-�/�D����/�A?;�F�*��).���*JD������)�.�-�/�*��D����/�

�D<K� ����������� ��>����������� �������

��� (��5��� ���� � ��� %��5 ��� ���� ��� ���� ��� '������� ���� ��!!�� $ ����� ���� ��� ���%��(����� !��������!�������� !�����$�$���'����!��������$ ������ ���' ��� ���!!������� ���� �� �� ( �(!��������������� ����%��5 ��������5��&�

A;?�F��)>����)���*�����C��*��2�*��@)��>��>)�A;;�F��)>����)���*�����C��*��2�*��.�-�/�*��D����/�A;3�F��)>����)���*�����C��*��2�*���).�����>�/�A;9�F��)>����)���*�����C��*��2�*��*)���>���>�/�

�D�K� ��������@������� �������

��� (��5� '�� �� � ����� %������ ������ �� ������ !$���!��� !$������ ��� �' ��� �+ ��(!�� ��� �� ( �(!��������������� ����%��5 ����!���$ ����&�

A3?�F��)>����),I)�)��@)��>��>)�A3;�F��)>����),I)�)��@)��>��>)�.�-�/�*��D����/�A33�F��)>����),I)�)��NQ>�����>���>/�A39�F��)>����),I)�)���N>��"2�*�-#���>���>/�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

49

�DAK�������G�������� �������

���(��5� � ����������������'���������'�� ��%���� ��� +����5� ���!����� ���!!������� ��������!������+ ��!����!���� ���(!�� �� �� ( �(!��������������� ����%��5 ����!���$ ����&��

A9?�F�@�-���N>��)*�@)��>��>)�A9;�F�@�-���N>��)*�@)��>��>)�.�-�/�*��D����/�A93�F�@�-���N>��)*�@)��>��>)��N�I����>���>/�A99�F�@�-���N>��)*�@)��>��>)�C�>)*�)�)����>���>/�A9:�F�@�-���N>��)*�@)��>��>)������)�����>���>/�

�DBK��������G��������������

��� (��5� %����� � ���� ��� �� ( !�&� D����� � ���� ���!�� A;�� A3� ��� A9� (��5 ��!�� ����� ��� %��5 ��� �� ��� ���&� ��� %��5 ��� ������ '�� (��'!��� %��5 ��� �� ��� ��&� D������ ���� ������������� ��� ������ �����!���� ��� ���%��5 ���'��(��5������� ��&�

A:?�F�D)2*���N>��)*�*��).��)�A:;�F�D)2*���N>��)*�*��).��)�.�-�/�*��D����/�A:3�F�D)2*���N>��)*�*��).��)���>��D������>/�

����D:K����=���>��������������� �������

���(��5��������������(� ������ �� ��� ��� �� ( �(!�������������� ����%��5 ����!���$ ����&�

A4?�F��>�,�/>*��C��@��),�)>*��@)��>��>)�A4;�F��>�,�/>*��C��@��),�)>*��@)��>��>)�.�-�/�*��D����/�A43�F��>�,�/>*��C��@��),�)>*��@)��>���>���>/�

�DCK�!������=��>�� �=�=���� �������

��� (��5�� 5���� ����� ����� ��� !������� �� ��� ��� �� ( � (!���� �������� ��� ����%��5 ����!���$ ����&�

A<?�F���2�>��*�����/,�C����W/�/*�@)��>��>)�A<;�F���2�>��*�����/,�C����W/�/*�@)��>��>)�.�-�/�*��D����/�A<3�F���2�>��*�����/,�C����W/�/*�@)��>��>)���>��D����/�

�DDK����������������� �������

���(��5��0����� $���$��� �� ( �(!��������������� ����%��5 ����!���$ ����&�AA?�F�@�-���.G-��)*�@)��>��>)�AA;�F�@�-���.G-��)*�@)��>��>)�.�-�/�*��D����/�AA3�F�@�-���.G-��)*�@)��>���>���>/�D����/�

�D�K���������� �������

���(��5��� � �������'$�+ ��!��������� �� �� ( �$ �������� ��� ��������� �� ������� �������� �������'� ����� ������'������(!�� �� �������������� ����%��5 ��������� ��&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

50

A=?�F��)-�-�*�-�@)��>��>)�A=;�F��)-�-�*�-�@)��>��>)�.�-�/�*��D����/�A=3�F��)-�-�*�-�@)��>��>)���>��D����/�

�DFK��� ���@���������7�DP���@������9��AE?�F�)���*�����C��*��2�*��@)��>��>)�AE;�F�),I)�C��NQ>���@)��>��>)�AE3�F�*�*J>�NQ>���C��@)��>��>)�AE9�F��/,�>/��-���W��-�-���.���C��D)2*����>�AE:�F�I�,)��)�@)��>��>�AE4�F�C�>@)��>��)*�C��D�>I��>�AE<�F��*B>�)�*�-��>�C���N��-*����.��>/�AEA�F��)-�-�*�-�@)��>��>)�$��������� �%�

�&����������������

�DP���@������ �����������!��=�

������ ���' $�!���� �����$���!��$ ������������� � ���� ������+���%����� � ���� ��������+���������� ���� ���!�������� ����(!�� ����� �����!��'���+�������(� ��&����� ��(� ���!�L� (!�� ��� !� ���F� ��'�� !�� �� ���� !0���� '$������ +���� ������ (0���� ���&�*� ����+�������!0��� ���!���0���$����(!�� ���(!���!���������' $������� ���� �� $���$� ������ !0������� ����� ( � (!��� ��� ����� ��� %����� ����� ���� � �� ��� ����������$��+�%��5 ������������ ��&��@!���+��� ����� $���$� ������!0������� ���!����� ( �(!������ �������� �����!���� ���� ��� ��� ���� (!��� +��!� %��5 ����!��� ( � (!��� ��� ����� ��� $���$�� � (!���%��5 ������ ������� ��� ��5� ������ (����������� ������ !������ �+�� ��&� )��� ����� �������� ��������!������'���+�����+�!���� �����������!�����!� ��� ��!�� $���$�� �(!���%��5 ���������(!������ ����� ���' � ��&��������� ��(!���+��� �����%����������+�� ( �!� ���F���'��%��5 ����!��� ������L��������!�����!�����!� ��� ��!�� $���$� ������(0���� ��5��������� ��$ �����(!������ ����������� �' �&��A7���+�����!�� � ���� ���AE�-$& ��(��5������ ����%��5 �������� ����&������(� ���!���� ����%��5�(��5 ���������!���('�'0 �� ���6��

DFK��� ���@���������AE?F�) ��*�!!�����*� �����@!�� ���AE;F�)�+�N��������@!�� ���AE3F�*�����N��������@!�� ���AE9F������!������ ��������!�����D���� ���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

51

AE:F�I��� �@!�� ���AE4F�C��(��>������D��+ ���AE<F���$����� ����������������� ����AEAF���������@!�� ���AE=F�@!���I��� ���.�������D��5 ����AEEF�N�����*� ����D��'��

�?� ��#�E%��$)��4%� "4"���@!�� ��� ��%������ ����+��!0����'$������AE?FAEA�-$& ��+���� ������(0��� '0 �� ����� ( �(!���%��5 �������'$���������!�! �&�

�N��������D����� � ���� ���!����� ����+�������!0��� ���!��!���� �����(!���!���������' $��$�������(0��� $���$� ���������(!������ �����(0���(��5 �����+����%��5 ��������$5 ��� �������� OAE=F� @!��� I��� ��� .������� D��'�P� � ������ �� OAEEF� N����� *� ����D��'�P������O<9?F��������������@� ������@!�� ��P��O<9;F������ ���������������������@!�� ��P�� O<93F� @��� � .0����� @!�� ��P�� O<<F� �������� @!�� ��P� (��'����� ( �%��'����� O<=?F� I� �������� ����� @!��� ��� 2���� ���P� %��5 ������� ( � $ �� ������ �������� ����� (������� ����� ��� �� ( � ��� � %��5 ������� '$������ ���!�! �&� �0����$� ����!��OAEEF�N�����*� ����D��'�P��������� ���� ���!��O;4;F�.����*��� ���N����P���� O;43F� *��� ��P� %��5 ������� %����� � ���� ���!�� �� O<33F� ���� ��� D����� *� ����D��'�P���!����! �������5��� ��&��������� � ���� ���!�� �� !0���� '$������ (!��� +��� ��� %��'����� '$������ ���!�! �������� ���� !0���� $� ����!�� $���$� ������ !0������� ����� $��+� %��5 ���� �����!�� ����� ��� <9?�<9;�<93� %��5 ���� �� O<<F� �������� @!�� ��� @��'�P� ( � %��'����� '$�������OAE=F� @!��� I��� ��� .������� D��5 ���P���� � �������� ���� ��&� AE=� �� AE?FAEA� �$& ��%��5 ���!0����$� ����!������� ������ �������5��� ��&��

�?A ��0$��,�,����#�E�!%�)$�����,-�#�.��'��0"�������� ����� ����� !���� ����� ��� ����� ����� �$���!�� $ !�� ���� �� � ��' $ ����� �� �� ������� �������� ��� ��% ��� ��5� ������ � ���� �� (��� � ��'� � (0����� ��%��'�� �� �������(��� ��� !�� !���� ��� ���� �� �������� �� � !���� ������� (���� �� '�� ��� !��� ���' ����� ����� %���� ����� ������ �� ������ ������ %��5� 5 ���� ��� �� ����� �� ����O������������D��5�� �������� ������� ������� ����D�����!����' �P� ��!���� ������&���

�?A?< ��0$��,�,����#�E�!%�)$����������� ������ ���� �� ������ ����� ����� !���� ����� ��� ����� ����� �$���!�� $ !�� ������ � ��' $ ����� �� �� �� ����� �������� ��� ��� �� ��5� ������ � ���� �� (��� � ��'� � (0�����

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

52

��%��'�� �� ����� ��(��� !���� ���� ���� �� �������� ������ ����� ����� �� �!���� �������(���� ��'+�!��� ���' ���+�����!����'��%��5�5 ��������� �������&��O��������������!��*� ���' $����>�5$� ����) ����) ���������� ���D�����!����' �P� ��'� � ����� �� � ��' $ ����� %���� ������!�� !������� ���� � �!��� %��5 ����� � ����!��������!��'� �� ���!���� ���!������� ���%��5�5 ��������� ����(�����&������' �� ���%������� ������ ���� �� ��� ���� ��!��� ��(� ������� ��%��'�� ��(� ��� ����!�� ������� ����� ���������!�������!���0�� �������!�������� ��� �� ������ ������%��'����(� ��� ����!��!���� �����$ �����!��&�������� ����� ����� ��(� ���� �����!��� %��5� 5 ������� (��� � '���� ������ '$�������'������!��� ���� %��5 ����������� ������!���������� (�����&�.��!�����!� ��� ��!������� ����� �� � %��5 ���� ������ �������� %�������� (0���� !��� � ���� �� ��� ����� ���(�������!�� !�%�� � �� %��5 ��� �+� ����� ���� �' �&� ������ '�� !����!�� ���� %��'��� ������������D��5�� ����!��0�(0�� ���+�����!������������� !��� ��%��5 ����+� ���� �!��&�

����������� ���'����' ������������������� ����%��5 ����!�������������(������������� ( �%���� ����� !�� ������ �$���!�!�� ��&� C��(� ������������ '�� ��' �K!�� '� � �������(� ��� ��!��� ��� �� ��(� ��� ���� ���� ���!�� !���� ��!��� � ���� ���� 0�� �$������������ +��+����!�� (���� � !��� ��� ��� ��5�� ���� ���!� $��� � �� ����+���!�!�&������ ����� ����� �� ������ �$���!�� $ !�� ���� %��5� 5 ������� 0���� '��(0������������!���('!�&��

• +)�)� >��%$/%��� 7=9� D��5� 5 ������� '�� '0 ����!�� ������ ���� �� ����� � �!��'� �����%�����!���� ���'� �������!��&���� ��������� ���� �������������0�� �������������� ������� ����������!� �� ���� �������� ��!��&�

• ,��)�>��%$/%���7==9� ����'0 ��!���J����C�!� ������� ���� ����C�� �����5$��$���������� ����B���� ��!���� ���� ����)����� ��!���� ���� �������$�� !���� ���� ����J���� C�!� � ����� � ���� ���� ����� � ������ C�� �� ���� )����� ���� ����� ����� �������C�� �� ����*�!!�������C�� �� �����*�!!�������C�� �� �����$����������*�!!�B ������������C�� �� �������� �����!��&�

• �$#��>�1�%"��3�5%���7===9�D��5�5 �������'��'0 ����!������������ �����;��� !������� ��!� � ���� � ��� ������ '$�+ ����� $���� ���� ��� ����� ���� $ ��� '$�+ ����0!����������(����(!�������� �� ��������� �����!��&�

• �(,)�>�1�%"��3�5%���7=>9�)� �������;��� !��� �� ���%5�$ !���� ���� ���������'$�+ �����$���� �������5��$�� ��$ ���'$�+ ����������� ������(�'$�+ �������(!�� ���'��'0 ��!�� ���5� �! �����!�&� ����� ��� $ ����� %��5� 5 ������� '�� '0 ����!��0������� ��� �� ( � %��5 ��!�� ���� � �����!��&� ��� ��L� �������� D��'��� .��!�������� ���� ������ �������� .�� � .�!�� ���� ������ .�!�� ���� -��� �0���� �S��� ��� !��2���������@�+���.� ���2���� ���!��&�

• 3),5� ��#�E%��$� 7>9� D��5� 5 ������� $��+� %��5 ���� '0 ����� ��� �� ��� �� �� ( �$ ������ !���! ���(� �����(!�� ��������� !����%��5�'0 ���!��&����'0 ��!��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

53

� !���! ����$��$��(� � ���������+���������!���������(� � ���('�%��5 ��� ��'��������� ��� ��� ���� (��� � �0����� (!�� ���� ���������� ��� (� ������ (!�� ��� ('� �� ����(!�� ����� ��!��'0 ��!��&�

• ��5"0"� ��#�E%��� 7>=9� ��� '0 ��!�� ������ �������� ���!� 5$�� 0��� �!���� ��5� �������� � � ��� ��� ����� � �� ��� $�����!�� $������ +����� ���� ��� ����� ����� ���'������� �� �� ��� ��� %��5 ��� ���� � �����!��&� ��� %��5 ��� (�+�� ��� � ��� �����&� ���'0 ��!�� ������ ������ ���!� �!���� %�� ���!�� ������� '$�$��� !�� ��� ��%� ��(� �� $���� ���� ���!� ('� ������ ���� � ��� ��� ����� ����� +�!��� ���� ��� ����� �������5��! �&�J�(� ���!�� '��������������� �����'��%��5 ������ ��!�����'�+$������!��%+��� ����!�� ����(0�� �����!�&�

• ��($����#�E%���7>==K>===K=>9������������ ���� ����$ �����!�������� �� ��!��� ��� ��$ �����$������+��������0��� � ��� � �� ���������%��5 ������� ������!��$������+�������!��&�*����� �����!��������� ��������� �� ����������� ��������!���������$ �����$������+�����%��5 ���'��'0 ��!��!������� �������!��&�

�?A?� ��0$��,�,�%��1���,-�#�.��'��0"�������� ����� ����� ��%��'�� �����!�� !���� � ����� �� ��� ���!�� $ !���� ('� ���� ����� ��� ���!�&� � ������ '� � � ��� �� ��� +���!�� �� ��� ���� '� � ������ 0 +� ��� ���$������ �� � ��' $ ��� ��� �!�� (0��� ��� (���������!�&� ��� ���+� +��� '�� �� � �� ����!0����$ �����!������� ����&�D����� �;�B�������%�!��'�� ������� ��� ��$��� ���$���!���9;���� ��� ���%�!�� $��� ����� ��� �� � $��+ ��� %���� ����� �� � ��' $ ��� ���!���� �� ( ����� ������� ����������� ��&���D��5 ������ ����!������ ���%��5 ����!���%��%��(�'�����������!����(� !��!��%��'���'$�+� ���� ��� ��� ��� ���!���� (� !��!�� �� � ����� ���� �� +� ������ �����!��&� �������%��5 ����!�� ���'����(� ����!���������'���������%��'��!�����������!����(� !��!��%��'���� ��������� ������ ������!����(� !��!����'$�+����� ���� ��� �����!��&����0���� +�!�� %��5 ����� $��+� %��5 ���� +�!�� ���� � ��� (� �� ��� (!��� %��5 ���������!�! ��� ����� ��� 4EE?� �S�� 2����� D��'�� ��5��� ����� ������ �����!��&� ��� %��'���'����� ������ �������� ���(� 0���� ����� ��� !�� ��������� (0��������!�&� D��5� '$�+�'���������$����������:E=?��0����2������D��'���������� ��&�D��5�� �����'�����������������!������(������ �� ������ ������� ���������:EA?�-����0���������D��'���������� ��&����!����!��4��$!������� ��$��+�%��5 ������5������$ �������&��0����$���!����;��3��9����:��$!������� ��� ��+$�%��5 ����%��5 �������� �� ��$ �����+� ������ ���������%��5 �����5��� ��&��0����$���� �� ����� ������%��'������� �������!���� ���� �� ����O�0�����$��� "��������#� )� �� ��� ��� ��5����� ����� ���P� '0 ����!�� !�%�� !���� �� $ ����� � ��� ��������&�������� ����� ����� ��%��'�� ��(� �����!�� !����� +����� %�� ��!��� '�!�� %��5�5 ����!�� ���� ��� ��� ���� ����� �� ���� %��5 ������� ��� ���!��&� ������ ����� ��� �+���!���������� 5����� ���+ ������� ������!�� � ��� ��� ����� !���� ����� ����� %��5 ��!�� ������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

54

������� ���� '�� �� ��!�� ������� 5����� ���+ ������ �$��� � ���� ���� ����� �S�� ��� !������������ ������ (��+�� ���� ��� %���!��&� J�(� ���!�� ��� ���!�� � ����!�� $ �� '����� ���������� ����(0���+��5�����!��&������������ ���'�����+ ��@�+��D��5 ���(��'������ �������!��&������������ ������� ��!������!��$ ����(� �����'���0�����@�+��D��5 ���@��'�1������ ������!��!�%��!���� ��$ ������ ��� ��������&��

��

�?B ��&$�$���3)%��$)$)���#�E�!%�)$������ 1������6R/��-$6<���� ��*���� ������� ���.��������$� ����*� ���' $ �������>�5$� ������) ����) ���������� ���D�����!����' �� ���������� $� ��������� �������$���!��$ !�� ����'��%��5�5 ����'� � ������&��.������� $� ���� '�� ��' �!�� ���� � ��� %��5 ���� �� ����� (0��� � �� ���� %��5� 5 ����!�������� ������� ���� ��' �!�� '� � ����� ��� ���� ��(��� ' ��+$� ��� (� �� ��' $�� %���� ������$���!�!�� ��&�

�0����C�� �� ���

�0����C�� �� ���

�")�)#�%���#�E%��� 3),5���#�E%��$�

����C�!� ��$�+ ���

J����C�!� �$�+ ���

@� ��D��5 ����

@!���D��5 ����

4EE?��S��2�����D��'� XX

XX

XX XX

�0��������������2������

XX

XX

XX

XX

��/"%�:I���#�E%��$)��4%� "4�����#$�������6����%���.��������0$��,�,���4%��%��"�����,-�#�.�#"��)���'� 6������������'����.�����-$6�3??A�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

55

A9 �H=�������� �������>����=�� G������ �

A?�9���)�%��#�#%����

���� ��� �� ����!��'� (�����������!������������������������ �1�������6C��-$6<���� ��

O����� ��� ��� ����!�� �� (�� ��� ������ ������ D�����!�� ��' �P� �� !���� ������&� ��%��$���� ���6C�� -$6<<� ��� A9� ��� �� Q����� ��� ��� ����!�� �� (�� ��� ������ ������ D�����!����' �!�� ����� �� .�5� ������ ���� ��' �P ��� �� !�� '���� !���� � ���� (! ����&� ���!���� ��� �������������������� �� ���������� ��� �� ��� ���!��!���� ������ ���'� (� ��� ����%��'��� �� ���!�������� ������ ����'� � ������!�&������������ �� ��������� ��� �� ��� ����� ������%��'������������ �� �����!����������� ������� ������� '�� ��' �1!�� �+�� ����� $��� ��� '� (� ��� ����� $ ����� !���� �������� ����� ��� ����� � ������� � �� ��� �� ( � ��%��'�� ����� ������ '�� (��� +�!�� ��� �!� ��� ����� � ����� �$���!�!�� ��&� ����� ��� !����!��� ������ ���� �� ���� ��'� ���!���������� �������� ��� �� ���� �� ( ���%��'������� ������������ ���!���������'� ���!�������� ��������%��'��%��5 �������� ����!������6R/��-$6"A#����� ���' ��!��!���� �����������������D��5�� ���������� �� ��&�������� ���� �� ����� ������ ���+ ����� � ��� �������� ����� ��� �� ��� ���!�� !���� ������ ���'� (� ��� ��� ������ !����� �� ���6C�� -$64;� ���� �� ������ ���� �� ����� ������ ���+ ����� � ������������ ����� ��� ��� ��� ���!�� ����� ������ ��� �� (� ��� ��� ������ ������ D�����!����' �1!������� �����!��&��

A?�?< ��0$��,�,%,4%�������6$)1�)��,&,%�0�/� �6&��������%2�%�������������� �� ���O����� ������ ����!���� ����������� �� ��� ����� �������� ��� ���!�����.��� ��!� �� ����� ) ���� �� ��� D�����!���.0����� �P�� :=1��� ��!!��!�� '� �� ���!� �������'� (� ��������!��������!���'� (� ����!���� ������$��� �!��6��

�# -����� ��!�FG!��!��� (���'# )� ����$��+��$�������# D��5��������!# *���� ��������@��FI�����������# *�����������$������ # ��������5��$������(# )� ���������������"*���� �����������*������)�'��� �#��

������� ���� �� ����� ������� 5����� �� ��� ��� !$ ����� �� � !�� ���� ��� ��5��� ���� %��� ��� ����������� 0� ������ ���%%���� �� � ���� !���� ������� ���� ��� ��� ��%����� �� ���� ('�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

56

'� (� ��� �� �� �� ��5�� ������ ��� ��������!�� !���� ����� '� (� �������� ������ ������������� ������� ���� �� +��+����!�� !���� ����� '� (� ��� !���� � ��� ��� � �! ��� '��'+�!���� ��� �����$��� �!��&��@�����(��+�� ���� ���(������(��+�� ���� ����������������� ����� ����O*�����������$�� ���P� �� � ����$��� $����!�� � ����� ��� ���� ���� '� (� ��� !���� ���� ���%�!����'����� 4� �� � ���� �� �� ����&� �0� �� ��� ���� ���� �� ����� ���� ���� ���%�!��� $����(� ��� ������ �� �� $����� ��!��� �� ����&� ��� ��!��� %� � �� $ �� ����� '�� ��� �� �� ����� ��$ ��������%� � �$��+ �����������!�����%� ������$��� �!��&�������� ���� �� ��� OD��5� �����P�� �� ��� !0��� ��� �'��� �� ( � !0���� � ����� A� (���+�!�������� �����!�� �����(0�!�������$���!�!�� ��&������� ( �!0����+�!��%��%��(�'�� � ��� ��5������ ������ ���� %��5� ������ (0�!���� �$��� �� !�� !�&� D��5�������!������� ���' ( ����'� � �����(�+������$��������������� ��!�����'� ��! ������ �������� ����$����� �������� ������+��+����0� ���� ��!����� ( �!����'� (� ��!��������� ����&������������ �� ��������� ��� �� ��� ����������� ��������!��%����������+�������'��%��5�����������������'���������������� �� ( �%��� ��� ��� ������� ��%��5 ��!���� ��� ��&�D��5� �%'� ������ ���� +��+���� 0� ���� ���!�� ���� � ��� �!��� ' ( ���!���!���� � ���� ������ ���� �� ��� ���� ��!��� 3� (��� +���!�� ����'����� ' !� ����$��� �!��&�D� �������� �� �����!��� �������� ����%��5��+� �����$��� ��!�� !�&��*�������� ����'� (���������� ��!������� ����(������������������������� �� ����%��5��������� ���!� ��� ������ ����� �� �� ' ( ����� !$��� ����!��� $��� �!�� ��&�)��� !��!��%��5����������%'������� ������ ��' ( �������!������������� ��+������ ����������� ���(0��� ��!� �� ����'�����! �&������ ���� �$��� �� $ ��� ���� '� (�� ��� ����� ��!��� ������ ����� ���+ ������� �� ��� ����� ��� ��� �������� ��5� �����L� !��� ��� ���� ��� ��� ���!��� (0�� ����� ��(� � $ ������������!����5� �����'$�������'����� �������$��� �!��&�

��9 ��/"&�%$)1$�����1�)1"���%2�%��"�

*����� ��!��� ��% ��� ��5� !����!�� O-���� � ��!�� �� (�P�� ������ ���� 0!���� ��5� !����!��OG!��!��� (�P�!���� ���&�� ��!�����G!��!��� (� ���!����5� �����% ����������0!�����������'� �� �&���'��� ���5��!���������������� �����'��'� (� �����������0�����$ �����!���� ���� ��� '� (� ���� ��� �� '���� 0����� ��������� ��� �&� ������� O-���� � ��!���� (�P����������������� ����(���� !�&�

�.9 �4%���3),5��3��,�

.�5� ��� � ��� ���� ������ ��� ��� %���� ���� ��� '�� ��� +�� � ����� 5��� ����� ��%�����(0������������������ ������� ��O)� ����$��+��$���P�!���� ���&���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

57

09 ��)/,%��$ ��&��"�"4����@$/$4��"4%��"�*����� ���� ����� ������ ���� �� ���� ��� ����� � ������ ���� ������ ���� ��� ����� � �������������� ��� (������ +���� ����!��O*���� ��������@��P������O*���� ��������I����P� ��!���� �������'� (� ������� ��'��0����������� ������� ��

�19 ��0$%$/��'/%�)"�"��4%��%��"����/� 1$�

���������� �� �������� ������� ����%� ��������������� ��������!��� '����!���� ��!�� %��+��!���$���� ��� ������������ ��������!��������������� ������ ����0� �������(0����%� ������� �! ��� ����� � �������� ��� ������� �������� ������ ���� ��+�� ����� � ������ ���%%����! �' �����!�&����!����!�� ���%%��� �������������%��5 ��!�� � ���&����������� +�!�������� � �������� ��� ���� ����� ��� ���%%��� �������!�� ���!���� (� ��� �� �� ���� ��������� ��'��%��5 �������� ����� �&��

A?A �"##���)�1"��4%��%��")")���%2������� $&� '(�)"��

A?A?< �'4&��"���"�%��")")�%$)��#$�����(%�)��#"��*����� ��!������� ������� ��!����!������� ����������� ��O*�����������$���P�!��������� �� 0����� !���� ���� ��� $����� ��� �� '�� 0����� ��������� ��� �&� *����� ��!����������0������������������!���� � $��� ������*������ ������ ����$���$����!�����!��'������ ��� ��!�� ������� ����� $ �������� ���� � ���' �&� ��� ��� ��� (��� � %���� ����+���!��� 0� �� ���� ��� ��!�!�&� �� � $�� �� � ����� ������� ��� ����� ���� ������� ������� ���� ���� �$��� �!��&� .��� �� ��� 0� �� $ ����� � ����� ���� ��� ��!��� ����������� �'� %� �!�� ����� � ������ �����!�� ��������� ���� � ����� ����������� ��� ����$��� �!��������������� �� ��������������������!����0�(�� ���!��� !�� �������� �������0� ���������������� ���� ' (����� $������!�� !���� ����� $ ��� O*������ ���� �$���P��� ����� � ������������ � ���������� !�� ���!�!�� ��&� ��� $�� ��� ���� �����������0����!�� � ��������� ������� ��� ���� ������ ������ �������!�� ' (����� $������!�� !���� ����� O��������5��$���P���������0��� ����(0���$�$�����$ ��������!�! �&��$��1!��������������� ����� ��� ��� !�� ����� ��� !�� O����� ���5� �$���P��� ���� �����!�� ������ ��&� 2�����0��� ����������� ��������������������� ���� ��������������(0������ ���' �����'������ +�� (���� � � ���5����� $ ������ ���� �$��� �!��&� ��� ��� !�� ���!�! ��� ���������� ����������(��� ����������'$����� �� �&����������� �� �������'���!��������!��' (�����$������!��� ������������5� $���������� ��%� ��(���� ��&�.��� ��%� ��(��� ����������5� $�� ����'����0��������� ��!������ ����&���0� ��� ����������� �����!����� �������5� ���� �� ��!���0� ���������� ������5�������������� ���� ���� ����&� ����� ��*� ����� ����� ' (����� ���� �$ �� �� (� ��� ����� ��� �� �� ���(0������ ����� ���� ��� !���� %��� ��� �� !� � ��� !�� ���� �� !� � '�� ��(���� ('� �����������'��������+������������������ �������� ������������ ��!� �$ ���������&�� �������������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

58

�������������������%��%��(�'�� � ���(��+�� ���� ��!��� !!���!������������������!���5�� ������� �!��&����5"0"� '(�)%���%���.�����!��'� �� ���"��"I>���3ICC�#� $%$���.%"*�"%��1�*"4"/�F�,)0,���11��-'/'�%��"#����� ���� ����� ��� ������ ���� %���� ���� ������� ��� ���� �������� ���������� ���� ���$����� ���������������� ������� ��!�����(� ���' �&��0���$�������� �������������������(� ������������������ ���+��9;7;373??4����%�����!��������!������� ��� %���� ��� (�+�� � $ �5�� '�� ���%���� $���� � ����� ���� ������� ��� ���!�� ������!��'� �� ����� ���(�+�� �$ �������&��

• *����� ��!��� ���� �� ���� � ��!����!�� ����� � ���� ������ �� U*������ �����$���U�!�����������0�����!���� ������� $�������� ��'��0����������������� �&�

• *����� ��!��� ������� 0���� ����� ���� �����!�� �� � $��� ���� ��*� ����� ������ ����$���$����!�����!��'��������� ��!��������������$ ������������� ���' �&���� ��� ��� (��� � %���� ��� �+���!��� 0� �� ���� ��� ��!�!�&� �� � $�� �� � ��������������� ����� ����������� ����������� �����$��� �!��&�

• ���������� �� ���'��������� ��������!��'� �� ����������5� $���������!����!���0����� ������� ����� ������������ ���� �� %� �� !0�������� ��&� � ����� ���� ��� ����"(����� ���� �� (������ 0� �#� �������0� �� ����� ' (���� �� ����� � '�� ���������� �&�

• ����� 0����!�� � ����� ���� ������� ��� ���� 0��� �� ������� (0��� U����� ���5��$���U��� ���!�! �&� �$��K!�� ���� �������� � ����� ��� ��� !�� ������ ���������������'��$��!������ ��������U��������5��$���U����� !����������������� ����������� ������ ��������������!������ ��&������� !�����!�! ���������� ��� ����������(��� ����������'$������ � �����' !� �&�

• ������ ���� ����� ���!� ���� ��� %��'���� ��5������ � ��� ��� ���� ����� !�� ���������� ������������!��!���� �����U��������5��$���U������!�! ����$��� �!��&�

• ,�'�!�������'����%��'�� ���� ��$�����'� ���������� ��� +��������!��������'������ ���5� $���� !���� ��� ��� ������ ���!��� � !�� ���� ��� ��� �������� �$5 ���� ��� ��&������� ����������!������ ����������5� $��������'���!�������!�! �&�

• ,�'�� ��%��'�� ������!�� ���� ��$���� (� ��� ������� ��� ��� ��'�� ���� ���5� $���������!�! ������������(0���'����� ����������������� ��&�

A?A?� ��#")%�4�)��4%��%��")���/��-"E%��")�� �*$&$%��#$�$��#$)1�� '(�)%�)�0�/���%2�%���

��$��� ���� ��!��� !���� ����� @�� ��� )� ��� �� ���� ��������� (��+�� ����!�� �5������� �� ����O)� �������������� ��P������!�! �����%����%5 �����!����� ��&���� �� ���� ( ���%��'��� �� �����!�������������� ��!��&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

59

A?A?A �"##�� �)�&%��")")� �&$4� ��� %$4� �4%��%��")")��,-�#�.�%�4&"�"%��#"�

�D������ �������������� ���� �� ��������!������� !����%��'� ���� �&�� �#� *�����!��� %�� ���!� �� �� � ��!����!�� !���� ����� *���� � ������� @����� ���!��� %������ �� O������� D�� ����� ��� D��'�P��� '� ��!�� ���� ���� '����!�� %������ ��� �'��� �� '$�+�� O������� D�� ����� ���!��� � ���� � ��� D��'�P��� ������ ���'����!���%������ ����'��� ��� ��������!�! �&������������FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF��7�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF�

��������D������� ���D��'�� � � � � RRRR� ��������D������� ���!���� ���� � ���D��'�� � RRRR�

�����������FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF��7�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF�� '#�������� �� ���!��(��+�� ��������� �����5���� ������ ������ ��������0� ���� ������ � ��� !������� ��' $ ������ ��(��� $ ����� O����� *������ D��'�P��� '$�+�� ( � �������%��5 ������ � ����� ���!�! �&� ������ ���� ����� ���!� 5$�� 0���!��� ��5� ��� ���� ��!�����%��'�� ����� ������� O���� � ��������� �0����P��� (0��� ��5� ���� ��� %�� ���� �����'��� �� ������ O%������ � ���� �� �� $��� ���� �� ���P� �0������� (0��� '� � ������$��� �!��&� ����� (0��� ������ ���� ����� ���!� 5$�� 0���!��� ����� ��5� !����!��� ���� �����5���� ��������O�����*������D��'���P���'$�+��O.���+������ ��FD������� ��F) ( �D������!� D��'�P��� � ����L� ��� ��� %�� ���� ����� O%������ � ���� �� �� $��� ���� �� ���P��0�������(0���'� � ������� �������������O.���+������ �����*� ����D������� ��F) ( �D������!�D��'�P���'$�+��OD������!�D��'�P���� ��������!�! �&��� �#� ������� ��5� ��� %�� ���� ����� ������ ���� (0��� �$��� � '�!� �� !��������!��O�������D������� ��F�����*������D��'�P���%������ ����'��� ���� ������O�������D������� ���!���� ���� � ���D��'�P��������� ���'����!��%������ ��� �'��� ��'$�+����!�! �&�����������FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF��7�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF�

�������D������� ���!���� ���� � ���D��'�� � RRRR� ��������D������� ��F�����*������D��'�� � RRRR�

����������FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF��7�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF�� !#�� ���� �� ���!��(��+�� ������ �� �����5���� ������ ������ ��������0� ���� ������� ��� !������� ��' $ ������ ��(��� $ ����� O����� *������ D��'�P��� � ������ �������%��5 ������ '$�+� ���!�! �&� ������ �������� ���!� 5$�� 0��� +�� � ��5� ��� � �� ��!�� O�����*������D��'�P����OD������� ���D��'�P�� �� �&�� FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF��7�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF�

*������D��5 ���� � � � � RRRR� ������*������D��'�� � � RRRR�

� FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF��7�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF�� �#� � ���� ��5� ��� %�� ���� ����� ������ ���� (0��� �$��� � '�!� �� !��������!��0��� � ��O�������D������� ��F������*������D��'�P���%������ ����'��� ��'$�+��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

60

O�������D������� ���!���� ���� � ���D��'���P���������� ���'����!��� �%������ ����'��� ��� ��������!�! �&��

#� *�������� %�� ���!� �� �� �! !��!�� !���� ����� ����� � ������� +����� � ���!���%������ ���O�������D������� ���!���� ���� � ���D��'�P��������� ���'����!��%������ ����'��� ��'$�+L�O�������D������� ���D��'�P���+�������� ���'����!��%������ ����'��� ��� ��������!�! �&��� (#� �$��� !����!�� (��+�� ���� ��� � ��F����� � �� ���!��� ������ ���� ����� OD������� ��P�O.���+������ ��P����O.���+������ �����*� ���P�%��5 ���� ��'��%��5 ����� ( �� ��%��5 ������ ��� ��&��

A?A?B �'5-�)� ��//$� �,%%�)$�$� ��� ��1�%#"(� �"##�� �)�&%��")")��,-�#�.�%�4&"�"%��#"�

������� ���� ��� ���� ��!��� ������ ���� ��� ���������� %�� ���� ��� +�� ��+%��� %�� ��������� ��� ���� !������!�� ������� %��5 ���� '$�+ ��!��� ��&� >�+%��� %�� ������� �� ��� ���������'��� (�+�� ��%�'��� ����� %�� ���!� � ������ !�������� (0���� O������� D������� ��P� ����� O������� D�� ����� ��� @�+�� ) ��%�'�� ��P� %��'���� '� ��!�� ���� ����'����!�� %�� ���� ��� �'��� �� �$��� � '�!� �� '$�+L� P������� D�� ����� ���!���� ���� � ��P�"O����������@�+�� ) ��%�'�� ��!���� ���� � ��P#�%��'���������� ���'����!��%�� ���� ��� �'��� �� �$��� � '�!� �� � ����� ���!�! �&� �������� ��������� ��!��� ��'�!� ��%�����!�� ������%� �!��!�������������%��5 ������ ��� ��&��

A?A?: ����&&'����/%��$������������ �� ����������%��5 �������������� ��� ������(0��0���!�������������� �� ��&���� ��� ���� %�����!��������� ������� ��������$� ��!��� � ������!������!���������%��5 ������������ ��&�*����� ���� �������� ������ $ !�� ���� %�� ���� ��� ���� ��������+���$���� ���� ������������� %��'����'$�+�O��������������D��'�P���� ��������!�! �&�*����� ����������������+�����%�����!��� ���! ! ̂�!���O��������������D��'�P���'$�+���������%��'����� ��������!����5� ������������� ��������������0!���&��D�����!������� ��������������������1������� �������� +�����%�����!� �� ������� %� �!��� �������� ����� �$5 ���� O����� *������ D��'�P��� '$�+�� O�������� ������D��'�P���� ��������!�! �&������ *�����1��� %�� ���!� �� �� �!������ ���� ��������+�����%������ �������� ���%� �!��O��������������D��'�P���'$�+��O�����*������D��'�P���� ��������!�! �&�����

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

61

A?A?C �"##���)�&%��")")�����&&'���%"�%��"������������ ����(��������!�5$�� 0���!��'� �����%������ ���+���(������������ �������$ �5�!������ �������� ��� �� ��� ����� ����!���� ��� ���!��'� �� ���0� ��������������������� ���+����5����������������% �������%��+������������������!����������'�� �!���� ��(��� �'��� �� ������ %��5 ��!�� � ��&� ��� ���+ �� ������ ���� ���� ��� ������ ���� ��� %������ ��� +��� �������� ��� ���� !������ � ���������� %��5� �! ��� �������� ������� ��!���O������� D�� ����� ��� ������� ��� D��'�P��� '� ��!�� ���� ���� '����!�� %�� ���� ����'��� �� '$�+�� O������� D�� ����� ��� ������� ���!��� � ���� � ��� D��'�P��� ������ ��������5$�� 0��'����!��%������ ����'��� ��� ��������!�! �&������������ ��������!�5$�� 0���!��'� �����%������ ����� ����$ ����� ��%�������!����������� (� � ���� %��+��� ������� �������� !���������� '�� �!���� �� (��� O�������� @� � ���D��'�P��� � ������ O��% � �! ����� ���5����� ����� ��5$��� @� �� ��� ���� D��'�P��� '$�+����!�! �&������������� %��+������������ ��% ��! ���!������!�L��������� ��� ������'��� ��������������� %��5 ������ ��� O��% � �! ����� ���5����� ����� ��5$��� @� �� ��� ���� D��'�P���� ��������% ��! �����������!���O����D��'�P���'$�+�������!��� ������!���!��O�������������� D��'�P��� '$�+� ���!�! �&� �������� ��% ������� ��5� ���� %� �!��� '���� �����%���������+� ����$ ���������%��5 ���!����������� ����5��� ��&P��

A?A9� �3�5%�)�� $� �6�1�� �1�)���)/,%��$ ��&� �4%��%��")")���%2������� $&� '(�)"��

A?A?D �'4&��"� ��"�%��")")� %$)��#$�� ���")�� ��&"�"%��#"� ��� ��/��-"E%��")�� �*$&$�$�

����������� �� ���������� ��� �������%��'������������!� ��� ������������ ��� %��'����'$�+ ������� �!���!�������� ��������� ��������������!��'� ���� ����%� �!��O*�����������$���P�!�����������0�����!���� ������ $�������� ��'��0������������������� ��&�*����� ��!����� � $�����'������ ��������+ ���� �����!��� ����$���$����!������� ���' �&���� ��� ��� (��� � %���� ��� �+���!��� 0� �� ���� ��� ��!�!�&� �� � $�� �� � ����� ���������� ����� ���� �� ����� ������� ���� ���� �$��� �!��&� ��� ��� ��!�� 5��� ����� ���������� ��������&������������ �� ���(��������� ��(������0� ��$ ������ ����� �������������� ����' (�����$������!�� !���� ����� $ ��� O*������ ���� �$���P��� ����� � ���� �������� � ���������� !�� ���!�!�� ��&� ��� $�� ��� ��� � ������� ���� ������� ��� ���� ������ �������������!�� ' (����� $������!�� !���� ����� O����� ���5� �$���P��� ������ 0��� ����(0��� $�$����� $ ����� ���!�! �&� G��� �� ����� ������ ��� ������ �������� ���� ��� ���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

62

� ����� ��������� (0��� ��� ���' ����� '�� ���� +�� (���� � � ���5����� $ ������ �����$��� �!��&������������ �� ��������!��������%��'������5������� ���������� ���!��������!����� ����(0���� ���&����������� �� ���'$�+ ������� �!���!�������� ������� �� �� ( �$ ���������!����� ��� %��5 ������� ������ ��� ���� ��� %��'���� ����� ���!� ��� ������ ������ ���%��'����(��+�� ����!� ������ ���)� �������������� �����%�����!�!������ ����!���$���� (� ���� ������ ���!�!����� %��� �%5 ����� !������&� ��� �� ���� ( � ��%��'��� �� �����!�������������� ��!��&P��

A?A?� �3�5%�)�� $� �6�1�� �1�)� ��)/,%� �$ ��&%��")� %$�� �&$���4%��%��"�����,-�#�.�%�4&"�"%��#"�

��$�+ ������� �!�� �!��� ����� � ������ ���� � ��� ��� ����� � �� ����� �$��1!��(��+�� ���� ��� %� �!��� ��%��'�� ����� ���� ����� � ������� �������� �!���� �������� ( �%��5 ��� �� ��� ����� ��5� ��&� )%� �� ����� �� ����� � ����� ������ �� �� � ��������� D������$�$������ �����%� ������!�������������� ������� �������������� �������(0������'�����'����� �Q� *������ ������� ���� ��!��� ������ ���� ���� ��� ��� %� �!��� '�� ����� ������� ��� �$��� � '�!� � �� O������� D����� �$�$�� *��'�� ���P� "����� O������� ��� �����%� ��� *��'�� ���P#� ��� O������� D����� �$�$�� *��'�� ����!��� � ���� � ��P� � "�����O���������� �����%� ���*��'�� ����!���� ���� � ��P#�%��5 ����!��� ���&��

A?A?F )�E�������"(���,E3)������%"��!� $)$)��,-�#�.�%�4&"�"%��#"�������� ���� ����� (����� ���!� 5$�� 0���!�� '� ����� ����� � ������ ��� +��� (������������ ���� ��� $ �5� !�� ���� ��� ����� ��� �� ������ ���� !���� ��� ���!�� '� �� ���0� �������������������� ��� +����5������ ������5$��� �����������(� ��5�� ������% �����%��+�������� ����!��������'�� �!���� ��(����'��� ��������%��5 ��!��� ���&�������+ ������������� ������������� ������������ ������� ���+��%��5 ����� �����5$��������������(� ��5�� ������!���O��������������5$�����@� ����� ����D��'�P���'� ��!�� ��������'����!������� � ������ ��� �'��� �� '$�+�� O������� ���� ��5$�� ��� @� �� ��� ����!��� � ���� � ���D��'�P��������� ��������5$�� 0��'����!������� ������� ����'��� ��� ��������!�! �&�������� ���� ����� ���!� 5$�� 0���!�� '� ����� '$�+ ������� �!�� �!��� ����� � ������ ���� ����$ �������%�������!��� ������5$��������������(� ��5�� �����%��+����������!��������'�� �!���� ��(��� ( �(� ��%��5 ������� ������O��% ��! ��������5������������5$���@� ����� ���� D��'�P��� '$�+� ���!�! �&� ��� ����� � ������ ���� ���5��� ���� ������ � %� ��(� !��!�� ( ������ ��������%��'����� ��������!����5� ��&������� ��5$��� �������� ��� (� �� 5�� ������� ��% � �! ��� !������!��� ���� %��'���� '$�+���������%��5 ���� ��O��% ��! ��������5������������5$���@� ����� ����D��'�P���� �����

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

63

���!�! �&������% �� �������5� ���� ��'� �����'���� �����%���������+� ����$ ���������%��5 ������������� ����5��� ��&P��

A?B ��E3�������#���E3��4%��%��")")���%2������� $&� '(�)"��

A?B?< �'4&��"���"�%��")")�%$)��#$�����(%�)��#"�������� ���� �� ��� ������ ��� �� '$��� !����!�� ��5��� ���� ��5$� ��� ���� ��5$� � �� ���!������� �����5$����������5$�� �� ����� ����!���� ��� ���!������� ���O>�5$��������>�5$�)� �� ������$���P�!�����������0�����!���� �� ������ $�������� ��'��0������������������� ��&� ����� ����� '����� !��$�� ����� �������0� �� ����� ' (���� �� ��5$� ��� ���� ��5$�� �� ����� ���� ����� ��� '�� ������� ��� �&� ������ ���� �� ����� �$��!��(��+�� �������� ��� ��5$� ��� ���� ��5$� � �� ���!�� ���� ��� ��5$� ��� ���� ��5$� � �� ����� ����!���� ��� ���!��'� �� ���'� (� ���!���� ���&��

A?B?� ��E3�������#���E3��4%��%��")")��,-�#�.�%�4&"�"%��#"�������� ���� �� ����� ���!� 5$�� 0� ���!�� (��+�� ����!� ��� ��5$� ��� ���� ��5$� � �� ���!�����%��'�� ����� ������� O���� � ��������� �0����P��� (0��� ��5� ���L� ��5$� ��� ���� ��5$���5� ��� ����� � ������ ���� '��� �� ��� ����� O%������ � ���� �� �� $��� ���� �� ���P��0�������(0���'� � ������$��� �!��&��

A?B?A ��E3��4%��%��")")��,-�#�.�%�4&"�"%��#"��

�#� ������ ���� �� ����� �$��1!�� ���!� ������� '���� ���� %��'���� ��5��� ���� ��5$�� �� ��������!������ !����%��'� ���� �6�

��#� >�5$� � �� ����� 5���� � ����� ���� O����� *������ D��'�P��� � ������ ( �������� %��'���� '$�+� ���!�! �&� >�5$� � �� ����� �$��� � ����� ���� O������� *����������� ��F����� *������ D��'�P��� ( � ����� � ������� �'��� �� � '$�+�� O������� *���� ������� ��!���� ���� � ���D��'�P��������� ���'����!��� ( ������ ���������'��� ��� ��������!�! �&�� ''#�>�5$�� �������!�����%�!��0!�����5���� ������ ���O�����*������D��'�P���'$�+�� ( � ������� %��'���� � ����� ���!�! �&� >�5$� � ����� �$��� � ����� ���� O�������*���� ������� ��F�����*������D��'�P��� ( ������ �������� �'��� ��� ������O�������*���� � ������ ��!��� � ���� � ��� D��'�P��� ������ ��� '����!��� ( � ����� � ��������'��� ��'$�+����!�! �&��

'#� ������ ���� �� ����� � ���!� ���� ��� %��'���� ��5��� ���� ��5$� � �� ��� �����!������ !����%��'� ���� �6�� ��#� ������ ���� �� ����� ��5��� ���� ��5$� � �� ����� 5���� � ������� ( � �������%��5 ������ '$�+�� O.���+� ����� ��F) ( � *���� � ������� D��'�P��� � ����� ���!�! �&� ��%��$������5$���5� �������� ������� ����O%������ ����� �� ��$��� ������ ���P��0�������(0���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

64

'� � ������� ��������� ����O.���+������ �����*� ����F�) ( �*���� ��������D��'�P���'$�+��O*���� ������� ��F�) ( �*���� ������� ���D��'�P���� ��������!�! �&�� ''#� >�5$� � �� ����� �$��� � ����� ���� O������� *���� � ������ ��!��� � ���� � ��F,����� �$�� 0��� D��'�P��� ( � ����� � ������ ��� �'��� �� '$�+� O������� *���� ������� ��!���� ���� � ��� D��'�P��������� ��� '����!�������� ������� ��� �'��� ��� ��������!�! �&�

��#� >�5$� � ����� ��!��!�� 0!����� ���%%��� �! ��� 5���� � ����� ���� O>�5$����%%�� ���!��� �$�+ � ��� D��'�P��� ��5$� � �� ���� ��!� ��� �'��� �� '$�+�� O>�5$����%%�� ���!��� � ���� � ��� D��'�P��� � ��5$� � �� ����� ��!� ��� '����!��� � ������ ����'��� ���� ���������!�! �&�

!!#� >�5$� � ����� ��!��!�� 0!����� 5���� � ����� ��� O*���� � ������ ��� ) ( �*���� ��������D��'�P���'$�+�� ( ��������%��5 ������� ��������!�! �&�

��#� >�5$� � �� ����� �$��� � ����� ���� O������� *���� � ������ ��!��� � ���� � ��F,����� �$�� 0��� D��'�P��� ( � ����� � ������ ��� �'��� �� � ������ O������� *���� ������� ��!���� ���� � ���D��'�P��������� ���'����!��� ( ������ ������� ����'��� ��'$�+����!�! �&�

#� >�5$� � �� ����� ��!��!�� 0!����� 5���� � ����� ��� O>�5$� ���%%�� ���!����$�+ � ��� D��'�P��� ��5$� � �� ����� ��!� ��� �'��� �� � ������ O>�5$� ���%%�� ���!���� ���� � ��� D��'�P��� ��5$� � �� ����� ��!� ��� '����!��� ������ ��� �'��� �� '$�+����!�! �&��

A?B?B ���#���E3��4%��%��")")��,-�#�.�%�4&"�"%��#"��

�#� ������ ���� �� ����� �$��1!�� ���!� ������� '���� ���� %��'���� (��+�� ����!� ���������5$�� �� ��������!������ !����%��'� ���� �&�� ��#� ���� ��5$� � �� ����� 5���� � ����� ���� O����� *������ D��'�P��� '$�+�� ( ��������%��'����� ��������!�! �&�������5$�� �� ������$��� ������ ����O�������*���� ������� ��F����� *������ D��'�P��� ( � ����� � ������ ��� �'��� �� � ������ O�������*���� � ������ ��!��� � ���� � ��� D��'�P��� ������ ��� '����!��� ( � ����� � ������ ����'��� ��'$�+����!�! �&�� ''#�������5$�� �������!��!��0!�����5���� ������ ���O�����*������D��'�P���� ������ ( � ������� %��'���� '$�+� ���!�! �&� ���� ��5$� � �� ����� �$��� � ����� ����O������� *���� � ������ ��F����� *������ D��'�P��� ( � ����� � ������� �'��� �� '$�+��O������� *���� � ������ ��!��� � ���� � ��� D��'�P��� ������ ��� '����!��� ( � ����� ������� ����'��� ��� ��������!�! �&�

'#� ������ ���� �� ����� ���!� ���� ��� %��5 ������ ��5��� ���� ���� ��5$� � �� ��������!������ !����%��'� ���� �6�� ��#� ������ ���� �� ����� ��5��� ���� ���� ��5$� � �� ����� 5���� � ����� ���� O*���� ������� ��F) ( �*���� ��������D��'�P���'$�+���������%��5 ������� ��������!�! �&��� ''#� ���� ��5$� � �� ����� �$��� � ����� ���� O������� *���� � ������ ��!��� � �����D��'�P��� ������ ��� '����!�� ( � ����� � ������ ��� �'��� �� '$�+�� O������� *���� ������� ��!���� ���� � ���F�,������$�� 0���D��'�P��� ( ������ ������� ����'��� ��� ��������!�! �&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

65

� ��#�������5$�� �� ��� ����!��!��0!��������%%����! ���5���� ������ ���O����>�5$� ���%%�� ���!��� �$�+ � ��� D��'�P��� ���� ��5$� � �� ����� ��!� ��� '����!��������� ��� �'��� �� '$�+�� O���� >�5$� ���%%�� ���!��� � ���� � ��� D��'�P��� ���� ��5$�� �� �������!� ����'��� ��� ��������!�! �&�� !!#� ���� ��5$� � ����� ��!��!�� � ����� 5���� � ����� ��� P.���+� ����� ��F) ( �*���� ��������D��'�P���� ������ ( ��������%��5 ������'$�+����!�! �&���%��$����������5$� ��5� ��� ����� � ������ ���� O%������ � ���� �� �� $��� ���� �� ���P� �0������� (0���'� � �������� ��������� ����O.���+������ �����*� ���F) ( �*���� ��������D��'�P���'$�+��O*���� ������� ��F) ( �*���� ��������D��'�P���� ��������!�! �&�� ��#� ���� ��5$� � �� ����� �$��� � ����� ���� O������� *���� � ������ ��!���� ���� � ��F,������$�� 0���D��'�P��� ( ������ ������� ����'��� ��'$�+��O�������*���� ������� ��!��� � ���� � ��� D��'�P��� ������ ��� '����!��� ( � ����� � ������ ��� �'��� ��� ��������!�! �&�� #� ���� ��5$� � �� ����� ��!��!�� � ����� 5���� � ����� ��� O���� >�5$����%%�� ���!��� �$�+ � ��� D��'�P��� ���� ��5$� � �� ����� ��!� ��� '����!��� ������ ����'��� �� � ������ O���� >�5$� ���%%�� ���!��� � ���� � ��� D��'�P��� ���� ��5$� � �� �������!� ����'��� ���'$�+����!�! �&��

A?: ���1"%"� ��)/,%� �$ ��&� ��� 5$*�� �&$4� �4%��%��")")���%2������� $&� '(�)"�

A?:?< �'4&��"���"�%��")")�%$)��#$�����(%�)��#"�������� ���� �� ������ ���! � ����� � ������� � ���� ��� �+���� ����� � �� ���!�� '� ���� ����%� �!����' ��!��'� �� ���'� (�����������!���������� ��&�� �

A?:?� ���1"%"���)/,%��$ ��&��4%��%��")")��,-�#�.�%�4&"�"%��#"�����! ������ ��������� �� ��������!������ !����%��'� ���� �L�� ��#� ���! � ����� � ������� � ����� ���� 0��������� ������� ���� ��!��� ����� $ ����������� ���� %� �!�� � ����� 5���� � ����� ��� O���� D��'�P��� '$�+�� O���!� D��'�F���! �*����� ���� -���� G������� ���� D��'�P��� � ����� ���!�! �&� G���������� ����� � �������$ ����������� ����%� �!���� ���������� ������� �����$��� ������ ����O���! �*����� ����*���� � ������� G������� ���F��� ���� *������ ����� *������ ����� D��'�P��� ����� ������� ��� �'��� �� '$�+�� O���!� *����� ���� *���� � ������� G������� ����!��� � ���� � ���D��'�P��������� ���'����!������� ������� ����'��� ��� ��������!�! �&��'#� ���! � ����� � ������� � �� ������� 5���� � ����� ���� � ��F����� 0� ���� ��� ��� � ���!������� ��' $ ������ ��(��� $ ����� O���!� D��'�F���! � *����� ��� D��'�P��� ( � �������'����!��'$�+��O�����*������D��'�P���� ��������!�! �&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

66

�#� ���! � ����� � ������� � �� ������� �$��� � ����� ����� O���! � *����� ���� ������� D������� ��F����� *������ D��'�P��� %�� ���� ��� �'��� �� '$�+�� O���! � *����� ����������� D�� ����� ���!��� � ���� � ��P� %��'���� ������ ��� '����!��� %�� ���� ����'��� ��� ��������!�! �&��

A?:?A 5$*�� �&$4� ��� ��)/,%� �$ ��&%��")� �1')5� %$)��#$��4%��%��")")��,-�#�.�%�4&"�"%��#"�

�+������������0!��+�� �� ���������������������� ��������6C��-$6<4���� ��O�����������������+ ����������! �� �����+�������������G!��+�� ������C�����)� �� ���D�����!����' �P�������6C��-$6A:���� ��O�����������������+ ����������! � � �����+�������������G!��+�� ������C����� )� �� ���D�����!����' �!������� ��.�5� ������������' �P� ��!���� ������&������(0�������������� �����������5��������+ ����������! �� �����+��������� ��� 0!��+� � ��� ��� ������ � �� ����� ������ ��� ��� �$���$ � �������� ��������� ������������ ��(���� �������!$��������� ������������� ������������ ���' (����%5��0��������$��� ������������������������ �� ����� ����� ( �+��+����0� ���� ������(�� ����������� ������ �����(�� ���$ ��������5��! ��������5$� ������ ��(0��� �'�� 5��$�� � ��� (��� � ��!���� ��5$� ���� ��5���� ������ �� �0����� ���� �� ������� �� '��(��� � ��!��� ���!��������� (��� � ��!��� ���!��������� '� �������� !������!�� '�� '����0������$��� ��$ �������������$���!�!�� ��&������������ ����0��������� ��������� ��$��� ��'���0��������� ������'����� ����!��(��� ���!��������(��� ���!������!������ �� ( � '��� �0���� ���!��� ���!���� (� ��� '�� ���!� �$���� $ ������� ��&� ���!��$������(0����������� �������������� �����+��$���$ �5�$�!�� ���!��'� � ���&U�

��+���� ����� ��� ����� � ������ ���� 0!��+� � ������ � �� ��� �����!��� ��� !����%��'� ���� �L�� �#� �+���� ����� � �� ����� ���� 0���������� ������� ���� ��!��� ����� $ ����������� ����%� �!���� �����5���� ������ ���O����D��'�P���'$�+��O���!�D��'�F�+����������*����� ���-����G������� ����D��'�P��������� ���'����!��� ��������!�! �&��G��������������� �������� $ ����������� ����%� �!��� � ���������� ������� ���� �$��� ������ ���� O�+���� ������ *����� ��� *���� � ������� G������� ���F� ��� ���� *������ �����*�����������D��'�P�������� ������� ��� �'��� ��'$�+��O�+����������*����� ���*���� �������� G������� ����!��� � ���� � ��� D��'�P��� ������ ��� '����!��� ����� � ������ ����'��� ��� ��������!�! �&��

'#� �+���� ���� ����� 5���� � ����� ���� � ��F����� 0� ���� ��� ��� � ��� !����������' $ ������ ��(��� $ ����� O����� *������ D��'�P��� '$�+�� O���!� D��'�F�+���� ������*����� ���D��'�P��� ( ��������'����!��� ��������!�! �&��� �#��+������� ���%������ ������$��� ������ �����O�������D������� ��F�����*������ D��'�P��� %�� ���� ��� �'��� �� � ������ OG!��+� � ����� *���� � ������ ��!���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

67

�$�+ � ��� D��'�P��� ������� '����!��� ����� � ������ ��� �'��� �� '$�+� ���!�! �&� �+������� ��� ����� � ������ ���� �$��� � ����� ���� !�%�� $���� OG!��+� � ������ *���� ������� ��!��� � ���� � ��� D��'�P��� 0!��+� � ����� ��� ����� ���� ��� '����!��� ����� ������� ��� �'��� �� � ������ O������� D�� ����� ��F����� *������ ����� *������ �����D��'�P�������� ������� ����'��� ��'$�+����!�! �&��

!#� G!��+� � ����� ����� � ������ ��� ����� ����!�� ����� ������� ��� ��� %� �!��������������� ����OG!��+�� �����*���� ������� ���)+��C�� ��������� ���D��'�P���0!��+������������������� ���'����!��'$�+��O����D��'�P���� ��������!�! �&��G!��+� � ����� ����� � ������ ��� ����� ����!�� ����� � ������� �������� ��� ��� %� �!������ �������� �������������� ��������$��� ������ ����OG!��+�� �����*���� ������� ���)+��C�� ���*���� �������������� ����D��'�P���0!��+����������������� ���'����!������� ������� ��� �'��� �� '$�+�� OG!��+� � ����� *���� � ������ ��� )+�� C�� ��� *���� � ������������� ����!���� ���� � ���D��'�P����������%�����!�������������� ��������,�����5$�� 0���'����!�������� ������� ����'��� ��� ��������!�! �&�

A?:?B ��)/,%� �$ ��&%��")� �1')5� >��"%��#"� �4%��%��")")��,-�#�.�%�4&"�"%��#"�

�*���� ������� ����0!��+���� ���� �� ��������!������ !����%��'� ���� �6���#� ������ ���� �� ����� ������� ������ ���!��� ����� ������ 5$�� 0���!��� 0!��+� ���!������� � ������ ���� �$��� � ����� ���� OG!��+� C�� ��� *���� � ������ ��!��� �$�+ � ���D��'�P���0!��+���� ������������� ���'����!������� ������� ����'��� ��'$�+��O�������*���� ������� ��F�����*�����������*�����������D��'�P�������� ������� ����'��� ��� ����L�OG!��+�C�� ���*���� ������� ��!���� ���� � ���D��'�P���0!��+������������� �������� ������ 5$�� 0��� '����!��� ����� � ������ ��� �'��� �� � ������ O������� *���� ������� ��!��� � ���� � ��� D��'�P��� ������ ��� ����� ������ 5$�� 0��� '����!��� ( � ����� ������� ����'��� ��'$�+����!�! �&��'#� G!��+� ��� ��� ����� � ������ ��� ����� ����!�� ����� ������� � ������ %� �!�� � �����5���� � ����� ��� O���� D��'�P��� '$�+�� PG!��+� C�� ��� *���� � ������ ��� )+�� � ����������� ���D��'�P��� ( ������������� ���'����!��� ��������!�! �&��G!��+� ��� ��� ����� � ������ ��� ����� ����!�� ����� � ������� �������� � ������ %� �!���� ���������� �������������� ��������$��� ������ ����OG!��+�C�� ���*���� ������� ���)+��� �����*���� �������������� ����!���� ���� � ���D��'�P���0!��+�� ��������������� ���'����!��� ����� � ������ ��� �'��� �� � ������ OG!��+� C�� ��� *���� � ������ ��� )+�� � �����*���� � ������� ������ ���F��� ���� *������ ����� *������ ����� D��'�P��� ����� ������� ����'��� ��'$�+����!�! �&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

68

A?C ��)/�%��$)���%2������� $&� '(�)"������� �������� ��� �� ��� ��� ������ ��$ �����'����' �1!���'� (��!������� ����%���� �������� ��L����������� ����� �����0�(0�� ���%� �!���'����' �1!��'� �� ���������!������!������� �������%��'��� �� ����������� ��&�

��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

69

������������������������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

70

�������

��������������������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

71

���������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

72

���

�����������������������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

73

���������������������������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

74

��

�������������������������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

75

B �������;��=�� G�����������

B?� �"�"4��

����������( $'� ����!�$������!�� �� ������'� ����� � ���� ����(����� � ����� +�!���

(������ � ����� !����!�� %��(��� 0���� !������ '�'��!��� ��� �� +$�� ���!�� ������� �����!��&� ��� ����� ���� � �� ��� ����� � ����� ����� �� �� ( � $ �� ���� � ����� �%5 �����0���� ������5��$�� � ��!�� ������������ ���� ����$����� ���� � ���� '$�+ � ������'$�+ ������!�� ������ ���!� ����� ������� �!����� ���' �&� ���� ( � ���� ��� �+���!���!$�������(���� ��' ( ����� ������'�����'��0��������������!�&��*� � ��' $ ���� ��%��'���� ���� � (0��� ���!��� $ ��� ��5$�� ����� $���$����� ������(������� ������ �� /� ����� ���� ��!��� %���� ���� ��&� )� ���� ��� '� � � ��� �� �� �� ���� ���' $ ��� !���� ������� � ����� $���� ������ ��� !���� ( ���� � ������� ���� � !������%�����!��' (��������!�� ��&���*� � ��' $ ����� %���� ������!�� ��� ���� � ��� � ���� ������ � ���� �� �� ( � $ ������� ������� �!��� !������� ��� � ��� !������� ������� ��5���� ��� ���� �� ����� !�������� ����� %�����!�� 0��� � ����! ���� �5������� $ �����!��&� ����� � ��� � ��!�� '����� ��$ �����+��� ���� ���� ��������!����$��� ����!�����������(���������!�6��

• ����� ���� �� ���� � ��' $ ����!$�����$��� ���' ���� +����%��'�� ��$�������(� ��� ������' �� !�&�

• ����� ���� ����5� �������� �������������$ !�������$ �����0�� � ���(0�0���!��'� ��!��� �� �!��&�

• ����� ��!��� ��!����� �����5� !����!0�������$�!0���!�����$�$����$�� ���(0��0���!������ �� �!��&�

• ����� � ��� ��� �$��� $ ��� � ������� 5$ ��� ���� ��� �0���� ��� ��� �� ���� ��!���' ��� !�&�

B?A �")�)#�%���.%3%��$)�����%��(�%%"/%��"��)� ���� ����� ( �!0��� ��!��%��� ������� ( ������������ ������� ��� ���� ���' $ ������ ��� �' � ��� %������ ��(�� ���� (���� � �� ��� ����� ������ �' � �� 0�� � ����� �%5�$ �� �!��&������� � ��' $ ��!�� ���� � ��� ' ( ��� '�� ' ( ��� �� ������� �� ��� ���� ��!��� �� ��� �' ����� ��������� ����� ����� %���+ ����������5�����' �������� ����$ �� �!��&�������� ���� ���' $ ��!�� ���� � ��� ' ( ��� � ����� %�����!�� (��+��� ��� !$���� ' ( ��� ���������'������!���(���� ����� !��%���� ���� �!��&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

76

����$��!��!������� �������'��!����0�� ����%���� ����� ���� ���' $ �����%���� ��!�� ����+���� ��� ��� � ���� ���� '������!��� '�� 0����� !0��� �� ����� ������ ����� ��(��� $ �����%���� ���� �����'����� !����� �� �!��&�������'���$��!���� ����'��� ��!��������%��'��5$ ��� ���� (0�!��� ��+��� ���� �!��&� ������ ��� ����� (������� �����!��� 0�� � ��� (0���+��5�����!��6��

• *� ���' $ ���(�+����� ���!�&�• �� �'��!0��������(� �����(!�� ��������� ������ ������$!�� ���������• *� ���' $ ��!������� �������� ���� �������� ���!$�����������!�� !�&�• *� ���' $ ��� ��� �����% ��!�� ��� ��5����!���� ��� ��$ ���� �� ���������� ���• *� ���' $ ���'�� ��������� �!��������������5������������ ���(0������ ���

������ ���' $ ��������+ �����+��$���!���$5 �������!��&���� ��L��

• .�������� ���� ���!� ����� ��� ��� !���� ( ��� +�� ������ � ��!�� ����� �� ' ( ����� ������

• @� ����������������� ������!���� ��!���!������� ��' ( ����� �������• ��� �� ���� ������ ��� ��� '�� ��!��� !���� � ��� �� � ����� �� ���� $��+ ����

%�����!��' (��� ������.�����!��'� � ��� ���� ���+ ��!��!��� !�� �� ��� ������������ ���� � ��' $ ����������� ������' $� �� ����� ������ � ������� ��� ���� ������� !������� ����� � ����� ('� �$�� ��!�� ' (���������&� ����� � ��' $ ���� �� �� ��� '�� ��' $ ��!��� � ����� %�����!�� �����!��� ' ( ���� !���!���� ��!�6��

• ��$�$�������� ������ ������!�����!�����$ �����' ( ����• /� ������� �������� (������ 0�(0����� ����� ��������� ��� !���� ��!����� +��

(���� �' ( ����• /� ������� %�!� ����� � ����!�� ��� ������ ������� ����� �� ��� ����!��

�0���� ����'���������0 +����+��(���� �' ( ����• ��� ���5����$ ������(�����������'� � �������� �����' ( ����• *���$���$�$�������� �������!�����$ ����������� �' ( ����• /� �������!���� �������$ ������� �������' ( ����• D� ����+� �� ��!��5$����� ���������� ������� �����' ( ����• /� ������0���� ����� �����!0��������� ���� ������$ ������� �������' ( ���

B?B ��%"���.%3%�����%"4/")�����%��%/�%����

*� ���' $ �����%���� �����������!������ ����������� � �� ��������!�!��6�• *� ���' $ ����L�� ���� ������� �� ����������� ������� �!����������S��������������

%�����!���(��+������!$����������������'����� !��%���� �������$��� �!��&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

77

• *� � ��' $ ����� �+��� ��� �� ��� ��� $ ���� +��� '�� ��' $ ��!�� '� ������ (�������' ( ����������������� �����������&�

• *� ���' $ ��!���'����' $ ��!�������� ���� ���������� ��������� ���' �����'$������$ ���%��5��� �� ��������$ �����(0��� �&�

• ��' $ ��!������� ���%��5��� �� �����+�������� ��� ���'��!������(������� +��(���� �(0�� ���' ( ������ ���' $ �����!5�$� ����!��������� ���!����� �&�

• *� ���' $ �����%��5�!0���������� ������������� !��!���� ���&�*� ���' $ ��!������� ���' ( ����'��0�����!0������' $ ���� ������� ��$ �������� ���(�����&�

• *� ���' $ �������$ �����!���� �������U����� �����*� ������' $�U��U�S������������' $�U�� U�$�� ����� ��' $�U� ��� U-���� ����� ��' $�U����� '�� ��' �K!����� ������(���$ �����%���� �������������&�

• *� � ��' $ ��!�� ���� � ��� %��5� �� �� ����� ���� %��%��(� '�� �+�� �������'� ������ !������!��� %��'��� ������� !5�$�� �������� ���� ����� �+�� �������$ ������5� ��&�

B?: ��%"���.%3���������%"���.%3� '(�)%�����'/'�%'%'*'��)� ���� ��� ���� ��!��� !���� ������� ���� �� \� ��' $ ����� %���� �������� ���%���� $ �������� �����$��� �� ������ ���� ���O��������������!������*� � ��' $ ���� ) ���� ) ���������� ���D�����!����' �P� ��'� � ������&�������� ���' $ ��� ( �'� ��!�� ��������!0��� ����'��� ���� ���� ������ �!���� ���������� �� ���� $��+ ������� !���� ��!� ����� ����� �� ����� ������ ���� ��� '� � ������ ���� ������� ��!���!���� ���&��*���� ������� ����������� $� �������!���� ��������� � ��' $ ��� �� ��5$� �����%���� ��������� ( ������� ������ ���� ������ ���� ��� ��O*���� ������� ���.��������$� ����*� ���' $ �������>�5$� ������) ����) ���������� ���D�����!����' �P� ��!���� ������&��

• �������� ������ ��������� ��'� ��$��� $���� �� ��� "����� �� ����� ��� ��������������� ��'� $ �� ������� 0!����� ����� +����� ���� ������ ����� ����� �$��K!��� ���(0��5�(0���!� �����'��� ��������������$���$���� �� ��#������������� ����'���� ���� �������� $���� �� ����� �������� $� ���� �� ��� ' ��+$� ��� (� �� ��' $��!���� ���� ������� �!��&�

• ������ ����� ���� ����� ��� �� ������ ���%���� $ ���� ������ '���� ���� ��������$���� �� ����� �������� $� ���� ��� %�� ���� ��� ����� � ������� '$�� ����!�� � ���(0������$���$���� �� ��� ��� ����� �������!0��� ���+������' ��+$����(� ����' $��!���� ���� ������� �!��&�

• .������� $���� �� ���� ��� %�� ���� ��� ����� � ������� '$�� ����!�� � ��� (0������$��� $���� �� ���� �+��� �� ��� ���� !0��� ��� +�� !�� ���� ' ��+$� ��� (� �� ��' $ ����!���� ���� ������� �!���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

78

• *���� ������� ����%� ��������!���$���� �� ��!����' ��+$���� � �$5 ����;??�� ������K���'���������%�� ����3??�� ������K�����+� �����5��$�� ������4?���������������� ���!��������� ����'� �����%5�$���� �� ��� ������������� ����� ���' ��+$���� (� �� ��' $ ������� �������� ��� �� � ��' $ ��� " $�� ������ ����� ������ ���� ������� �����������!���������' $ ���#�!��!���� ������$���!�!��&��

• D�� ���� ����� %� ��� ����� ��!��� �� ������ ��5����!�� $ �� ��� !����!�� ��%� �� ������� '$�$�� ��� '������ '$�+ ����� ���� ���� %� ��� ���� ���� ��� ��!��� ��������� ��'� ��$��� $���� �� ��� �� ��� ' ��+$� ��� (� �� ��' $�� !���� ���� ������� �!��&�

• ��%�� 0���� ������ ��5���� !����!�� $ �5�� ������� ��������� ����� ������� 5�� �����$���� �����%� ����������$ �� ��%������ ��� ������%� �������$ �������$���� �� ��� �� '$�+ ����� ���!� %��+� ������ ������ $���� �� ��� %��5� !0������ �� �+� ����+�!���%��+ ���+���� ����� ���' $ ��L�!�%��$�����%� ������ ������%��+ ���+������' ��+$����(� ����' $��!���� ���� ������� �!��&�

• D������ ����$��K!��� ���(0�������������%������ ���%� �������$ ��������������$ ��������� ���$���� �� ����%��5�!0��� ����� ���+�����!���$�����'������+�!������� ������� ����%� ����������������������� K��'�����!�� �������!�!�������' ��+$� ��� (� �� ��' $�� !���� ����� ��� '�� ��' $ ��� +�� '������� ���� �� !���� ������5������ ������� �!�� ��&�*������5�� �����$���� ������� �� ��%� ��������%� �!��!�������%�������(� ����&�

B?C �"%1"�"������%�)���������������������������(0�������������� ���' ��+$��(� ����' $��� $���������' $���������������' $������� ������� ������' $���������!���������' $����'� � ����� $���� ����'��� �� !���� ����� �$���!�!�� ��&� ������ ����� ����� !���� ������ ��� �� � ��' $ ��� ������!��� ���� ���� � ���� ��!��� �5���������&� ������ ����� ���� %��5� !0��� ����� '����� �����;?�%� ��� +�!��� ������� ��' ��+$ �������(� �� ��' $ ���� ��������� ��'�������!��������5$� ������ ���� �� ��� '$��� '� ����!�� ����� ������ ������ ( � '$����� (0�!����� ������� �!�� ��&��G���� �� � ��' $ ��� %��� �� � $ ����� (��� � ���� � �$5 ���� ������ � ����� 9?� (��� +�!�� ���������������� �@�����K�!������� ��� ��&���� ����$��� � ���������$ ���������� ������� ���'��'$��!��� ���(0����� ���� ����� ���+�5��!��!����������5� ���%��%��(�'��(�����!����������� ����� '� ��!���� ���!�� +����� ��� ������ ���M �� �� ��%� � (�����!��� '��!�� ����!�� ��&� *�%� � (�����!�� ��� ����� � ���� � ��� +�5��!�� ������ ��5��� (����� ��!�� �� ��������(��� �' �&�*���� ������� ���'��'$��!�� � ���(0������������������ ��� �������$ !�� ���� '$������ '� ��� ���!�� ��� �!�� ��&� .� ��� �� � ��' $ ��� !����!�� <� �� ��� !0������5����������� ���' $ ���!��!���� ��5������ K��(0�!�� �����$���!�!��&����

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

79

B?D ����%��")�)#�%���.%3%����*�%��'�� ���� ��(� ���� (��� � ��' ��!�� !���� ����� ������ ��� � ���� ����%���� �!�� ����� ���� ���' $ ������ ��!��&��

• ����%��")�)#�%���.%3%���• � ��+$���• @� �����' $��6��• ����� �����*� ������' $��

• "*����")�)#�%���.%3%���• �$���������' $�6�• -�����������' $���• ��������������' $��• G������� �����������' $�6��

����� ��� ���� � ��' $ ��!��� ' ��+$�� (� �� ��' $�� ��� ���� ����� �� ���� ��' $�� ���� � ���� � ��' $ ��!��&� ��� ��' $ ����� !����!�� ���� � ��' $ ��� �� %��� �� � �� ��� '���� �������'� � ��������� ������������� ���� �����!���� ���&��

B?� �"%�)53��)� ������� '� � '�� ���%��� �%5� $ !���� ��� �� ��� ��� '�� ��� �� ����� �� ��!���� ������ ����(0������ ��' $��� ' ��+$� �!�� ��� �&� � ��+$� ��� � ��� 5� � �!�� ��� ��� �� ���� ����$ �������!��&���� � ���� ��!�� � ���������� �� �����5� � ���� ��!�� �� � ������������� ������� � �����!��&� � ��+$� ���!����� %��5� 5 ����!�� �� '��� (��5��� ���� � ��� %��5 ��!���$ �������!��&���� ��������!���('!�6��

;& �0����C�� �� ���3& ������C�� �� ���9& ����C�!� �.�'����������� ���:& J����C�!� �.�'����������� ���4& G������� ���

�� ��+$������� �!������� ������ �� ����5������!0������%�� ������(0������+$�� ������������ ���!������!$�����5� �!������� ��������� ��������������!� ���������������������!� ���������!$������� ���� ��&��� ��+$�%��5 ���������!����%�5���5� ����&���' $!��U����U�'�� ����� ���!������� ���'���� �����������������$ !����(��'����$5 �������������V�3?���������!������!���'���� ��������'��'�� ���� ���!���������(0��� �&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

80

� ��+$���� ��� � ����� !0���� ��� �� ��� ��� !����� ��� �� ��� $ ����� �� (��'�� ���� �����!��&��0������� �� ���(��'�������$ ������ !������ ������ �� ��� ���$��� ��$�� ���� ���!�� �� ����!0����+���!���������� �� ��'���� �+�!��5������+��� ���������� ��� ������!����� ������ �� ���� +���&� ������ ��� �� ��� %��5� (��'�� �� '�� �� !��� ����� '�� �� ���� !0����!���!�%���������� ���+��� ����� �� ��� �����(��+�� ��� ���!���� ��� ���%��5 ��!��&�

�� ��+$���� 5� � ����� ��� ���� ��� J���� C�!� � .�'����� ������ �� ��� G������� ��1!���$ �������!��&�����C�!� �.�'����������� ��L����+$��'���� ������ �� ����!0����$���!��0!������� ���'����� ������ ��!��� $ ����&� J���� C�!� � .�'����� ������ ��� ��� ��!��'� ��� ��� �+��+�� ��� ��� ����� ��!��� �� ����� ��� '�� �� !��� !�%�� ����� '�� ���!��0!�������$ ��� � �����'$�+ ���������%��5 ��!��&�G������� ����� ���� )� ������%5������$���� ������� ' ��+$� ���%�!�� � ������� ��%� ����� $ !�� ���� ������� �� �� ��� ��!���� !�� �! ��� ����� � ����� $���� ������ ��� ���5� � ����!�� '����� ��� ����� !��������� �� �������!���$ !��������� ������!0�������������������%��5 ������5��&��

B?F ��%"����.%3#,��@� �� ��' $�� � ������� '� � '�� !0���!�� � !�� ����� ���� (� � ��� �� ����� !0���!����� ��!����'������� �������(!�� ������'�� �����$�����!�� � �������� !������� !0��������������������!0�����������������(0��������' $!��&��@� ����' $�����!���� �����!��*� ���' $ ���) �� ���!����� ����+�� ��� ������� ����&������' $����!���� �����!����� �� ��� ��!����� �����(� �� ������ ��(0������!����$ ����� �� ��� ��!��� �� ����� (� �� ����� (0��� ����� ('�� ���� �� (0���������$ ����!����(� � ���!�������$ �����(0��� �&������(0������� �� ��� ���+����5� ���(!�� ��� �� ���� �� (0������ !���� $ ����� �� ���� (!�� ��� ��� ���� �� (0��������� $ ����!����(!�� �������������(0��� �&��

B?<� ��&$4%��$)���%" �&"���.%3#,��@� �� ��' $��!������� ������� ���� ����� � ������� !0���� +�!����$��%������ ��� ����� ������� �� ����!!������� ����� ��������� �('���!!� ���������� ���%���� ������ ����� (0������� ������ ����� '�� ��' $� %� �!�� !���� ���&� ��� ��' $�� (� �� ��' $���������$ �����������(� ����' $��������� ��&������� ������� ������' $����������� �� ��������!���+�� ��������6���� H� ������ ) �� *�!!�� ��� *� ����� @!�� ��� 6� *��� ��� '������� (���� ���� ��� ���� �0����$ ��������������� ���'�������!$���!������ ���' �����!!� ���� �� ������'��(��5��� ���� � ��&� N����!�� �� ��� ������ ��� ��� ��� �� ��!!�� ��� �� ������� �� �������' $��������� �� ����� ����'0 ����!��!������� ����&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

81

�� H� ������ )�+ �� @!�� ��� 6� *��� �� ���!���� (������� +�� %�������� ��� �� ��� ����!$���!������ ���' ���!������+ ��(!�� ����+���&��Q� H� @��� � N����� @!�� ��� 6� N����� �� ��� ��� ��� '�� �� ��� �� �� ( � $ ����� ��5� ���%���� ���� ���� !����� �� ��!!�� ��� �� ����� �� !����� �+ �� (!�� ��� !����!�� �� ���(!�� ���+���&����H�.����*��� ���$� ����!��������6�D��������� �%� ���(� ����� ����� ����!!������� ����� �� �+ �� ��� (��� � ������ (!�� ���!��� 5��� � ����� ������ �������!�����!!� ����!0����'�����$��� ��!0����$����$��������!��� ����'��(��5�������� ��&����H�*��� ���$� ����!��������6������� ����!!������� ������!������+ ���(��� �������(!�� ��������������� ��� ����� ����� ������� �$5 ������������ ���������&��0����'�������� ��$��� ��!0����$������� ��$��������!��� ����� �!���!������� ��$�� ���������������� �������� ����� ����� ������� ����� ������� ��� ��&��)� ���������� ������� ��� �������� ���������� ��� ���������� ���%������� �������$5 �����(� ����' $��!��U����� �����*� ���U�'0 ����!������� �������� ���� �!���!��&��

B?<< ��3)�/$����.%3#,������� � ��' $ ����� ��� 0��� ���!��� '�!�� $�� ����� ��' $�!��&� �$�� ����� ��' $�� '��� ������� �� � �� ��� ���� $� ����� � !�� �! !� ��� ������ ��� ��� �� ��� !�� ���� ��� ���'������!��� (0������ '�� ��' $!��&� �$�� ����� ��' $����� !���� ���� ������ '�� � ������� ������������������ �� ��� ��������!0����+��� �!������!���!���� � �����5�����' ( ���� ���� ���' $��� ����� ��������� ���!��&���$�� ����� ��' $����� +���� $�� ����������� ��'� � �! ��� �� ������ (0��� !��������!�&�J�(� ���!��(��� � �� $��������������+��� ���������!��!��� �����!��&������� ��!���$����������������������!����!�������� �� ���� �!���������!�&������������(0���%���� ����� $�� ��' $���� ����� ����� ��' $�� !�������!�&� )���� �� ��!�� �� $�� ���� +� ������������� '� �������!�&� @���� �� ��!�� $�� �������� �� ��� � $ ����� �� ��� �' ���%�� ������������ �!���������!�&�������'�� �!�� ��'����� ����������+ ���� $����������+���!����'� ��! �����!�&���$�������������+������(0��� $���������' $ ���L���

#��$���������' $����

#�-�����������' $����

#�-���)� �����"I� ����#���������!�����������' $���$ ����� �!���! �&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

82

��$���������' $�� 6� � �������� '� � � '�� %��5�!0����!���� �!���� $�� ������ ���������'�� ������� �������� ����(0��������' $!��&������' $!��� $�������������� ���� ����+ ������5��&��-�����������' $��6�)� �������'� � �'��%��5�!0����+�!��$������+�������������� ������������� ��������� �������� ���'������!���(0��������' $!��&������' $!�� $��������������������!�����'����!������!��� ������5��&��-��� )� ����� "I� ����#� ��������!��� ������ ��' $�6� )� ������� '� � � '�� %��5�!0����!�������� �������������������� ����������� �������� ����(0��������' $!��&������' $!��� $����������!0������� �� ��� ��������!� ���'����������� ��� �������'� ���������� �����"+� ����#�����������5��&���$�� ����� ��' $�� $�� ������ ���� ��� $�� �� ���� ���� $ ���� ������ �� ���� '0 ��!���$ �������!��&� �$�� ������ ���� '0 ����!�� �����!�� !�� !���� �� ��� !�� � �� � ��!���� ������� ������� �%5� $ !���� ��� �� ����� ��������!�� � !�� ����� $ ����� ��� $ ����!���� �� ��� ��!����� ����� ���������� ����'� �� �&� �$���� ���� ����'0 ����!�� ���� �����'�� $� ��������� ��!���� ��� !������� �'����� !��'� �� �&��?��;��������=��;&� ��� ��� ��!��� ��� ����� ������ ��6� ��� '�� ��!�� � ������� $ ����� �� ��� ���!����� ����� ���� ������� ������� (0��� �&� ��� �� ���� %��5 ������!��� (� �� ��' $��!���$ ����� �S�� '�� $�� �������� $ ����� !������ � ����&� ��� �������� �S���� $ �������� ���� �!���������� (��+��� �� ��!�� '�� $�� %������� �� ������� (!�� ��� �� ����� $�� %��������� �������(� � ��� �� �!� �&� �$��+������(��������!�� +���� �����(�������(!�� ��L���$����� ��������� �� ������(� ������� �������(!�� ����!0����� ����5�� ���!��&�B ������S��� $ �� �� ��� ���� �� '� ����� $�� (��� �� ������� (� ����� �� ���� ��� (� � ���� '��!0����� ����5�� ��������$������ ����������� �� ���'���S�!����!� �&��3&� B ����!���� ��� ��� ��!��� ��� ����� ������ ��6� ��� (��5���� � ������� ���� ��(0��������� $ ����!���� � �� ���!��� !$ ���� �� �!���� ���� $�� �������(0��� �&� B ����!����(� �� ��� �S� ��� �� $ ����!���� (!��� ��� ����� ��� �����!��� 5$�� � ����� (0������ $ ����!�����S���� $��+������(�������������� �� ����� ������� $��(����� ��������� �� ���'���S�!����!� �&� ������ ��� ��� ���� ����!��� �� ����� ��������� ����� ������� �����!��� $�� �������' $��!�� ���� � ���� (�������!���� $ ����!���� (� �� ��� �S� ���� ���!�! ��� !����� ��� �������� �S��� ����� ���������� (���� � !��� ����� ��5���� ������� $ ����!���� �S��L� !����� ��� ����������������� �������!�������� ���������S������!� �&��9&� �0���� C�� �� ��� �������!��� ��� �� ��6� �0���� ��� �� ����� '���� ����� ����!�� $������ +�������� �� ���� �!���!��&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

83

:&� ������ C�� �� ��� �������!��� ��� �� ��6� ������ ��� �� ����� �������!��� ��� �� ��� !�� '�� $���������!��&� ������ ��� ��� ������!��� �� ����� ������ ��� ����� ������� �����!��� ��' $!��(0��� �&��4&� ���� C�!� � .�'����� ������ ��!��� ����� ��6� � ��+$ ��!��� '$�+� ��� (!��� ����� �� ����!����!���������!� ���'�������������� �� ���!�������� ����(0����&��<&�J����C�!� �.�'����������� ��!�������� ��6�)� �������' ��+$!������� ���'$�+����(!�������� �� ����!����!����������!� ���'����������������� ������ �!���!��&��A&�����������������6� )� ��������������!��!��������� ��!����� ����������� ����� ������ �!���!��&��=&� D�� ����� ��� )%��+� ��� ��6� Q��� !0��� �� ( � %��+� 5��� ����� ���� !�� '�� $���������!��&���?��;�������=���=��;&���� ��� �� ��) ( ��$���� �����6�)� �������!0���� �� ���������� ����5������%� �!��'�� ������ ������� '�� ������� �� �����!��&� �$�� +������ (������������ (!�� ���� $ ����� ���������� ���&� ����� ����� ���� $�� (��� �� ������� (� � ���� $ ����� ������� �������&� ��� �� ���� ����!�� ���$�����!��5$�� � '�� ��������$������+������!������!�L�0���$����������� $����������$ �����!������� ����&��3&�B ����!������� ��� �� ��) ( ��� ���� ��6�B ����!����(� ������S� ��� ��$ ����!����(!����������� ��� �����!��� ��(�� � ����� $ ����!���� ������� �!�� �!��&� ��� $ ����!���� �������� $��+��������(�������������� �� ������ �������� $��(����� ��������� �� �����!� ���$�����!�� '� ����� ��(�� � ����� $ ����!���� �� ��� �� �� ( � $�� �� �����!��&� ��� ������5$�� �'��������$ ����!������!��� $����������$ �����!������� ������(�����&��9&� G!����� C��(� C�� ������ ��6� ��� 0����� !0���� �S���!��� 0!����� ����� ��� ��� (� �����( ��� ��!����������� �� ����(0����&��:&�G!������������ ��6����0�����!0�����S���!���5����%5 ��������!������ ����0!������������ ��������!�� ��!���!����� ���������� ��� �!���!��&��4&� �0���� C�� �� ����� �������!��� ����� ��6� )� ������� !0���� ��� �� ������� '���� ����� ����!�����!����(� �������� ���� �!���!��&��<&� ������ C�� �� ����� �������!��� ����� ��6� .��!��� !���� ���!��� ������ ���� ��� !����!���!�������� �� �����'�����������!���$������+���������� ����+���&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

84

A&�����C�!� �.�'����������� ��!������ �� ��6�)� �������'$�+����(!�������� �� ����!����!���������!� ���'�������������� �� ���!������ �� ���� �!���!��&��=&� J���� C�!� � .�'����� ������ ��!��� ��� �� ��6� )� ������� '$�+� ��� (!��� ����� �� ����!����!�����������!� ���'����������� ����!��$������+�������� �� ���� �!���!��&��E&��������!������ ��6�) ( ������������������������!����5� ����!�������� ������ �!���!��&��

B?<� ���/"&�/$����.%3#,����� � ����!�� '� � '�� !0���!��$ ���������� ���������+�� ����� ��' $�������� ����� ��' $��!�� �&���' $���������� �� ��������!���+�� ��������&����%��5��� �� ���!���� ��!� �������$����� ��������� �� ��������$�� �������(�+ ���� ���� ����0�����!0����(� ����S���(!����������� ����('������(��������+��������(����������������� �����!������� ������(�����&����H��0���������-����*����!��6��)� ������� !0���� '����!�� ���� ��� '���� ��!�� '� ����� ����� �����!���� �!�� �!��&�D��%��(�'����!�� ������������� '�����! !� ���!�� ��% ��������'� �����+�� ��������������!��+�!��!���� ��!� �&�����H��0����)+�-����@�� ���6��

;# ����� ��!���� !���! ���-���6�3# �������� ��� ��!���B �����@� ������S� ��!����$ ������� �����-���6�9# B ����!����@� ������S� ��!������ �����-���6�:# ����C�!� �.�'����������� ��!�������� ��!������ �����-�����4&�J����C�!� �.�'����������� ��!�������� ��!������ �����-���6��<&������������������!������ �����-���6�A&�D������!�)%��+���� ���!������ �����-���6�=&������-����@�� ��6�

�Q�H��0����)+�-����I���� ����6��

;& *� ��� ��!��������� �����-����I���� ���6�3& ��� ����@!�� �����) ����-����I���� ���6�9& �������� ��� ��!���B �����@!������2���� ����) ����-����I���� ���6�:& ��������@!�� ���!����$ ����-����I�����6�4& B ����!����@!������2���� ��!����$ ����-����I�����6�<& ������C�� ���.������ ������) ����-����I���� ���6�A& ����C�!� �.�'������������G!��� ��6�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

85

=& J����C�!� �.�'������������G!��� ��6�E& G!�����C��(���������� ��6�;?& G!������������ ��6�;;& �����-����I���� ���6�

���H��0�����$���-����*����!�6��)� ������� !0���� $���!�� ���� ��� '���� ��!�� '� ����� ����� �����!���� �!�� �!��&�D��%��(� '�� ��!�� ����������� '���� �! !� ���!�� ��% � ������� '� ����� +�� ��� ����������!��+�!������� ��&����H�-������������������ ���6���)� �������!0���� +������ (�� ��� ��!0���� +������+���� ���������!��� ��������� �������������� �� ������(0����&������ '�� �� ���� ��!0���� +� ����� (�� ������ !0���� +� �����+���� ����!��� �� ��$ ����!������!�����!��� �����������������L����$ ����!������!��������� ��� ������ �!�� �!��&� �0���� $��� ����� �����!�� �� !0���� '���� ����� �����!�������!��� ������������������������ ������(0����&���$��+� $ ����� ����� ����� ��' $�� � ����!��� 5���� �������� 0��� ������� %��� (�+���� �������5$ ��������!���� ��!� ���!���%���!��(� �������0�� �������5 �� ����������5� ����!��(������0������(������!���� ( ����� ����0��� �' ( �������&��

B?<A ��R�� �*$&$����.%3#,���S�� !������� ��' $��� � ������� !0���� �S������ !������� '+��� (0������ ��' $!��&� �����' $���� !���� ����� ������� 0�� � �� ������� ����� ���!�� !0���� �S���!���� 0!����������( ��������� �����!�� �������$���� ����!����� ������S��5�� ��������+��+��(0��� ����������� ���� %�� '������ �S�� �� %�� '������ �������� ���������� %��5 �����!��&� ��' $�%���� �������������!����� ���!�% �!��%���� ����&��

#� �S�� !������� ��' $�L� !0���� �S���!��� ��5� ��� !������ �� ��!�� ��!��� ��5� ���!�������������������(0��������'+�!��!���� ���&��

#� �S�� !������� ��' $��!�L� 0!������� ���( ��� ��� ��� � ����� � �� ���� $���� ����0!�������;&����3&�������� �������� ���;&�����5����3&�����5���� ���!�� �� ���������!�� ����$ ����������!�� �������S�!������� ���0�� � $� ����+��+��(0��� �&��

#��0�����S������!��������!�L������ ��5�� �����'� ������%� �!�������� ������!�%������ �����0!������S��5�� �������' $!��'� �� ���'0 �� ���!������������(0��� �&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

86

�#����� ��� �� �����!���S��� ����� � ��%� � ���S�����������$���� ����'� (�� %��+��! �����!��� ���'��������%5 �������������%���� ���+��+����!��0!�����5�� �����S��!���������' $��!���������(0��� �&������ !������� ��' $�� ��� $��!�� ��� ��� '+�!�� 0����� !0���� ��� ���� !0���� ��� ����+���������� !��!���� ����"�����' $#&���' $��!0������������!�����������!�� ����!���������%��'��������������%��'�����������������(0��� !��'0 �� ��!���$ �������!��&���&��0�����S����������������6����'0 ��!��!0�����S������!������������� ��&��

;&��0�����S��6&�3&�G!�������C��(����.�� �.���� � �� ��6�9&�@�+���.� ���2�����6��:&����������5�.�� �.�!�����+�6�4&�)� ����!�������� ������������� ��2$��� ��.�� ��$� ��6��<&�B���� ����������������6�A&����$�� ���������6�=&�.0��������� �����������6�E&�B���� ����)�����������6�;?&�)��������5�.�� �.�!�����+�6�;;&�������.�!�� ��6�;3&�B ��������.�!�� ���"������ �������S� ��#6�;9&������.�!�� ��6�;:&�G�� ��$� ��6�

��&� .�!�� ��!��� �������� 6��� '0 ��!�� (�+��� �� ��!�� ���� ���� ��!��� ��� !����� �������S� ��!�����5� ���!������������ ��&��

;&������� ���.�!�� ��6�3&�//&�����5�.�� �.�!�� ��6�9&�B���� �������6�:&����$�� �����6�4&�.0��������� �������6�

�Q&D�������������6����������$�����S�!���%��'������!�����5���'���!������� ��&���&�D����������������6�������� ����S�!���5���� �� ����!����������'���!������� ��&��

B?<B ��(/� )�/%��� �*"4"����.%3#,��G������� ���!�������' $�L� ( �!0���!��0����������� �� ���!�����!����(� �������������� ��� �� ���� '�� '����� $ ����� (0������ ��' $!��&� ��' $���� !���� ���� ������ 0�� � ��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

87

������� ����� ���!�� !0���� +�!�� 0�������� �� �� ���!�� ���!���� (� ��� !����� �����$5 ����(0��� ������ �������&��G������� ��� ������ ��' $�� ���� !0���� ��� 0����� !0���� ��� ���� +������� '+�!����� ��&���������G!����������������������!�� �����S����!�� ������(�+���!0��� ����S��"������#����!0���������S���"�����#��� �� �����%��'����!0����'��������������!0����+�!�� �� �� ��!�� ���!���� (� ��� ��� �� ����� ����� ���� ��� !0���� $��� �� ������ ����� �����(0��������'+�!��!���� ���&������������������������������������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

88

: �������;���>����=��������������

:?� ��%"�)�%"(�@�4"&%��"���

�� � ��' $ ��� ��� �� '�� ������� �� � !�������� �� ���� $��+ ������ ��� ���� � �0�!���

(� ����� !���� ��!��' ���� � (� ���� �0� ����� �5����' ���� ��� $� ���� �� ( �(� ������!0������%�� ��!��'� ���' ����+���� ���' $ ��!������� ����� �� ��������!��� �� �������'�� �����������+�!��(0������$ !�� ������ � ������� ����!�&��*� ���' $ ��!������� ����� �� ��������!��� �� ������'�� �����(0������$ !������ � ������ ������� ����� �� �$ ��!�� '������ ��� ��� �����!�� ����� ������� ��� ��5���� +$��� ����(���� �$ �����!��&��

����� � ��' $ ���� ��5� ����� ��� � ��� +��� � ��� ��!�� ��� ��!������ ������!��&� ������ ��!��������� �����5� �����������(0������� ���+�����������5� ���'+����(0��������� ����5�����$ �����%� ����(0�����5� �' �&��

:?A )�%"(")���E$%�����0$)���+��������� � ��' $ ����� ��� �� ��� ��� ��5� ��� �������� (0��� !����� �+� ��!��� ��5� �����!��&���� �����5� ������������(0������ ����� ����+������ �����!��&���� ����.0�������� � �������!���� � ������.���������� � ��!�&���+)�&"���)�%"(%��"S� � ������0����� � �� �����������(��� ���!��� ������������ ����!������� $ ���� ������ � ����� �0����� +�� ��5� ��� ��� �!�&� ��� ��� � ��� � ������0���� ���!��$��� ���� ����� ���� ��&������� �� �L�

�• )� ����� �� ������'������!������0 +� ��&�• )� ���������������������!� �%�!� ������ ���5�� ����!����'� � ���&�• D�!� ��!����5����5�������!������!���'�5 ���$�������$�� ��&�• @� ������!0����5 �� ���%���� ����&�• N��� ����� �� � ��� %���� ���� ��� ���� ������� ������ ' ���� ��� � �������

����5$ ������$����!��������� ����&�• ��� ��� ���!���� �������!���� ���&�• J�(� �������%����������!��!$�������!��� �������� ���� ����&�

����1"��)�%"(%��"�� � ������� �������!������ ��'$�+�0!����(�������� ���' ���� +����5� ��� ��� � ��!�&� ���!� ��� �� � ������� ���!� ����� ��� ����� �������� $ �� �� ���� ������� ������� �0���� ��� ���� ��!��� ��5� �����!��&� ���!� ��� � ���!�� � ����������� ��� ��� ��������!� �'$�+ ���������!��� �������� ��� ������5�������������5����

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

89

0��������� ��'����� ������� ��5��� ��� ������� �0���� ��� +$�� '����� 0�������������!��&�

���&$�$���)�%"(%��"����� �������$�����$ �� ��������$�����$ �����!������ ��� ��� ������������ ��!� � ������� �� ���� ��� ���� ��!��� ��5� ��� ��� �!�&� )� ������� $���� ���� ��� ������� �������� ��5����� !������ ��� � ������� ���� ��� ���������� (�������� ��� � ���(� ����������������(�����%������ �����!�����!�������� ��������!�������5$ ��������'�� ����� (0���!�� �� � �� ( �������!� ��&� ��� �$��!��� ' ( ��� ���� � ��' $ ������!���� ���� �������!��&��

:?B )�%"(")� �5��"*"� � �� �� ��E$%$4� �"5"�")�� �+��� ��E$%�)�)�%"(%���

������ � ��' $ ��� ��� �� +������ (0��� '�� '0 �� ������� ��'� ���� !����!�� �������� �����!��&���� ���#&�&"/��)�%"(����!���"/��)�%"(�$ ������ ��!� �����!�&��&�&"/��)�%"(��� �������'��!0�������� ���� ���' $ ����!������� ����� �� ��������!��� �� ������ ����������� ����5� ������ � ��!�&������� �������!������!0�����������'� � ����%��� !���� ����� ���� � ��' $ ��� ��� ��� ��'� ���� �����!��&� ��� ��� �� � ������� ���� �!����������� �� ����$��+ ���������� �� ����!0����+�!��(0����������5� �����(������5�� ����� ���0��� �'��5��+�����$ �������&���������� �!��$��� �������!� ������!���� ��� ��� ����� ��!��� ����� ��� ��&� ��� ��� �� �� � ������� ��� �� ��5� ��� �� ����!0���� �� ( ������ �����0��� �' ( ���� !���! ���������� ���' ( ��������� ������ ���������������' �������� ����$ �������������� ���'����� ������� ��!��&�� ")��"/� �)�%"(� �� '�'��� � ����� !0��� ���� ��� ���� � ��' $ ����� ��� ��������(0������$ !�� ������ � �����5������!��&���������� ��'� �'�� �� ����!0���������' ( ����(�+���!0��� �� ������� ������ ������� � ���� �� ������5���$ ��������$ �� ��(� ��� ����$�������$����������������&����!��!�������� ������� ���������� ��!��&��

:?: )�%"("���E�0�/�;%�)���-$#%�����+������� ����� ������ ����5�����$ ����� ����� �����+�!�����!��!����!���$ �� ������(0���!��+���!��!������ ��$ �����'�����������'����� �����!��&�� $4� �)�%"(�� � ����� �� ��� '� ����� �+����� �� ���� � ������� ����� ����� $ !������5$� ��!��� ����� ������� ��5��� ���� ��� �!�&� ��� ��� �� �����!�� ��� �� ��5��� �� ���� ���������!�$��!��+� ���������!�� ��&���5��)�%"(� ���0���� ������%��'�� ���� +�!����+ ���('� � ������� +�!���$ ����� ������5����$ !�� ������� ������!��&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

90

:?C ��%"�)�%"(���/)"/%��"������� ���' $ �������� ��!���� ��� �������� ��������!���('!�L��

;# ����� ������� ����' $ ������ ��3# .��!��.0����� ����� ��9# �� ��.��!� ���.0����� ����� ��:# B������� ��

:?D ���4$%�4&$���%$���.%3%���)�%"("�7��&� �)�%"(9���

����� ������� �� ��' $ ��� ��� ��� '�� � ������� �� ����� !�%�� �� �� %��5� !0������ ���� ���� � ��' $ ������ '�'��� ���5� �!��� !0��� ��� '������!��� ����� ������� �� $ �����!���� ����� ��� '�� ��' $ ��!�� ���� � ��� �� �� ���� ������ +�!�� (0������ $ !�� ����!���� � ���� ��� ������� !���� ��!� ��!�&� ��� ��� �� �0����� !����� '�� ��� �� �����$ �5� ���� � ��' $ ��!�� ���� � ��� �� �� ��� ��� %��5� (��5 ���� �� ��� �'��� ������� ������ ���������0�(0�� ���!���� � ������ �������!�&����� �0����� �� ���' ���� +�� ����� ���������� ��'� ���� ��� ��' $ ����� !0��� ����� �����$ ����"�� �����+��� ����� ����� �������� �����' $ ������ �!�#����'����' $ ������������%��'��5$ ��� �������� �������%���� ������$ ����(���������!�&������� ������� �� ��' $ ��� ��� ���� ��(� ������ +�� ����� ������ ����� ��' $ ����� �����!��'� ����� �� ��$�� ����!��� ����!��� ���� (���������!�&� ��� ��!�� �� ����� ������ �������' $ ������ �!���0������ ��$������!�������!��� ��&����' $ ��� ����� ������� �� $ ����� %���� ��!������ $���� $��+ ����� �$��� ������(���������!�&� B������ +����� ������ ����� ��� �� ����� ��!�� ��� '� � ���� !�&� ��� ��� �������!�� � �������� �� ���� �$�����������%������ ����� +�!�� '� ��!������$�$���!�����('�'���� ���0� ����!��(0�0���!������ ����(�����&��

:?� �'(1���+)&��"�"%��)�%"(�7 "/� �)�%"(9��.��!���0����� ����� ��������!��� ���� ���' $ ��!������� ���%����� ����������' $!������� ���'� � �'���� ����������$5 ����������$��� �����������'� ��������!� ����(0��� �!���! �����!�&� ������ '�� �� ���� �� ���� � ��' $ ��!�� ���� � ��� �� ���� ����� �$5 ����+�!���$�����%��5 �������!��&� ����0����!��' ��+$ ��� ��� ���! ����� ' ��+$������� ���� 5� � �$5 �� ���� ;??� $ ����� ��'� � �! ������ ��� %��� �� ���� �$5 ���� $ ��� $�����'� �������!��&��������%����� ������!�(��'��+�!��!����� ���! �' �����!�&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

91

@� ����' $��������!���0����� ����� ��!������������ ���;??�$ �������'� ��! ���������(� ����' $����� ������������� ����$�����%��5 �������!��&�.��!���0����� ����� �������'����� �!����� ����'��!0�������� ���� ���' $ �������� ��!���� ��� ��&������� ������'�!��� �� �� !0����� ���� ���� � ��' $ ���� ����� �������� '�� ��� ��� !����� '�� ��� �������!��� �' �&��

:?F �*"%"���'(1�%��"��+)&��"�"%��)�%"(��7���)1�)�%"("9�������� �������!�� ���� ���' $ ��!��'���� �'���$ �������'� ��! ���������$��� ���������� ���;??� ��'� � �! ����� !���� �� ����� '�� !������ (0��� ����!�� ���� !���� ��� $������ �$�� �����+� ��� �����!��&� ����!� ��� �� �0����� � ����!�� !����� '�� ��� �� ��5� ������ $ ��������������� � ���� ���� ���� � ��' $ ��!�� ���� � ��� �� �� ����� !0��� ��� �'��� ��(0������ $ !�� ���� !���� ��� �5��������� ��� '�� !���� ���� ���� � �� �� (0��� $���� �0� �� ���$�������$�� ������ �������(� �����0������ �������!�&��

����!���� ���� ���� ���' $ ������(� ������!���0���� ���� ���' $ ������� ��$�!����

����!��� ���� (�����&� ��� '�� !����!�� ��� �� $��+ ���� (��+��� ���������������&� ������ �!�� ���� ���' $ �����!���� �����!�������!�������� ���&��

• �� �����!� ���%��5 �������������! ����'� � ������• .��!��%��5 �������������� ��!������� ���'� � ������• ����� ���' $��� �� ������+ ������� ��� ��(0���!�������'� � �����

:?<� ��;��)�)�%"("��B������� �� ���� ����' $ ��!������� �������� ������'� �� ������ �������� ��������� �!�������$����!��' (��!� �&�*� ���' $ ��!��+$�����!��$����%��5 �����������!��&�������$����%��5 �����������+��$��� ���' ��' ( ���� !���������&�D��5 �����$��� ������� '�� ������ '�� �� ��� �!�� ��������� �������&� ������ !���� ( � $��� ��� (�+��� �� ���� ����$��� ���������0��$��� ��� ���� ������� ������ �� ���� ���� ��� �!���������'�� �� ��&��B������� ��!���������! ���@�������J��� ��������!���('!�&��

• B������� ��!��$��� ���!$����������+ ������(���'��'+�!���$��� ���� �!��&�• B��� ��� �����!��� ���� �� ��� �$�M$������ %������ ����� ��� ��� �$���!��

!������� ���� �!��&�• B��� ��!��� !���� � ���� ��!�� ��� ��� � ����� �+���!��� ����!���� 0���� !$����

'� � ���� !�&�• B��� ��!���!���� ������' ( �� ��!���� ��������$��� ���� �!��&�• B��� ���!���� ��!� ������ ����������!�(�+���������0�� �' ( ���!��!������

� ���� �!��&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

92

�B��� ��� � ����� �� ���� $��+ ���� �� �� � !�������� !���� ���!��� �� ��� ��� ���+ ����!������� ����������� ����� ��!��� ��&������(0���$��� ��������!���('�(��5 �������� ��&��

�& ��!���B��� ����'& *� �.�5��B��� �����& ��� ����B��� ����!& ��� � ���B��� �����

?����� ����;����=��

��!���!������������ ��!���� ��� ���$��� ���� � �������!0������� �� ���� ��������!� ���'����� ������ ���� �����!��� �� ���� ��� �� �! ���!�� �� ��� �� ��&� ��� $��� ���� ������� ���� ��!� � '$�+ ������ 0!���' ��� ���������� 0 +� ���!�� ��� +� �������������� ����� � $ �5� $ ��!������� '� � �����!�� �� ��� �� ��&� ���� � �!��� $��� ���������$�������F����$�������������$����!��&��

��?�H��"�;��)�6��0������� �� ��� ��������!� ���'����������� ��������!��� ����(0������'��$���!���� � � �0����C�� �� ���

Q���B�������Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF�� � �������� ����C�!� �.�'����������� ����Q���$����$��������3�$ ��������� �$ �������'� ��! �&��������� ��������%5�$ !�� ����!0������� �� ����$5 ��������������!� ���'����������� ��!���3��������� ���������� !�� �� ��$ ����������! �����!�&��

..?� #"&K��#&� ;��)$� 7�"/"1"&�� ;��)$9� I� ��� $��� ��� �$� ��� $ �������� !0������� �� ����� ���� ��!� � ��'����� ������ ���� $������� (0��������!�&� ��$�� �� �� �������� ����� 5������ +��� ��� !���� !0���� ��� �� ���� �������� !�%�� �� �� '�� ������(������!��!���'��$������%��5 ������!����$� ���(0����!���! �����!�&��� � � � �0����C�� �� ���F���$� ���

��F����B������Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF�� � � � ����C�!� �.�'����������� �����������$��������$��������;�$ ��������� ���'� ��! �����!�&�.���� ��������$� ����������!��� !0���� ��� �� ������ ���� ��!� � '$�+ ���� 0!���' ����� '�� !����!�� $ ������������!���

00?���/"&�;��)$�7 "#E3)"."%"&��;��)$9� 6-����$����� � �������%�����!���� ������������!� �'$�+������������!����������� ���' ������(0������'��$���!��&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

93

�� ���D���������� ���"����T'���� ������-��!����!�����C�� �� ��#�-����B������Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF

� � � � ������C�!� �.�'����������� ����-���� $�������� ?&3?1��� � ����� !������� ����� �! �����!�&� ��� '�� !����!�� � ���������������������$��������$������'�����$ ����!��� ����������� ������5 �� ���!��������� �����!�������'��(0���(��$ �����!��&��

�?������!=������� �������=���;������)� ������� ���������5����������������!� � '$�+� 0!����(�������0 +� ���!�� �� ��� ���$��� ��� '�� (��5��� �$5 �������!��&� ������ '�� �� ���� ��� � ������� 0�� ����������� ����� �$ �5� $ ��!����� ������� ��5��� +�!�� '$�+� ��� 0���������� !��(�� ��� 0�������� $ ����������� ��� $� ����� ��� ���� !0���� ��� ��� ��!�� !����� ��� �� ���� �� ��� !������� 0 +� ���!���� ��� ��� $��� ��!��&� ��� $��� ��� ������ � ������� ����� ��!� � '$�+ ������ 0!���� (������(0������$��� ��!��&��

��?��3�5%��$)�/&"6��3E%��$)��;��)$�7�")�)#�%���%1$��5�;��)$9�6����$������������������!�� ����'����������� ������ ��� � �$5 ������ "�����5� � �$5 ���#� '0 ����� ��� !���! �&��

� � �� � .�'����������� ����$5 ��������� ��� !���+�B������Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF�

� � �������� ���������������� ��� ��$5 ��������$������� �� ����������!�� ���'������������'����������� ��� �������!�� ���'��!���������0�������� ��� �� ������! !���(0��������!�&��

..?� �(/� )�/%��$)�� /&"6� �3E%��$)�� ;��)$�� ��� � $���� 0������� ����� ��� ��$5 ������'0 ����� ��� !���! �&���� �� ��G������� ���� � � ��G������� ���

������� FFFFFFFFFFFFFFFFFFFF������� FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF�� ���� ��$5 ����� � .�'����������� ���T�G������� ���

���� $���� ��� �� ����� ���!�� ��+����� � ����� �%5� ��� $���� ���� ���� ��!��� ����� �! !���$�������$���&��

00?��(/� )�/%��$)���3E%�����.�)0$��� )�/%����;��)$�7�")�)#��)�;��)$9���������$������� �������0������� ���� ���$5 �����'����������� ���������!����(���'��$������ $ �5� $ ��!������ (0����&� B������ ��� ��� ;� $ ���� ����&� I����� 0������� ��� ����'����������� ��������!��!��(������ ����� ���� ���+��0��� �'��%�����&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

94

G������� �����������B��������Y����FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF�

���������������������� � ������$5 ���.�'����������� ����

11?��$#��>�1�%"���.�)0$��� )�/%��$)���3E%����� )�/%����;��)$I��������!� ���'����������� ������$5 ��������� ����$������ � ���������� �� ������������!�� �����������������!� ���'����������� �� �� ������! !���(0����&�

����������C�!� �.�'����������� ���

B����Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF������������������������ ������$5 ��������� ���"�� ��$5 ���#��

��?��(,)�>�1�%"���.�)0$��� )�/%��$)��3E%����� )�/%����;��)$�I��J������!� ���'����� ������ ����� �$5 ��� ������ ���� $������ � ������� ��� �� ������� ���!�� ��+����� �������!� ���'����������� �� �� ������! !���(0�����

������J����C�!� �.�'����������� ���

B����Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF������������������������ ������$5 ��������� ���"�� ��$5 ���#��

66?��3�5%��$)����11"��(�>��%$*��;��)$�I�*�!!�0����� ����0������� ��!�����!!�$ ������!�������� �� �����+����� ���� ��'� ����&��

���������.�'����������� ����$5 ����B����Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF��

���������������������� �*�!!�G��C�� ����B������� ;1!��� ��+��� $ ���� ����&� .���� � ������� ��!!� 0�� ��� �������� ��'����������� ����!���!�%�� �� ��$ �������� ����&��

22?�;&36")�)#��)�;��)$� 6� )� ���� ����$�$� ��������$ �� �����������$ !�� ���������� �����0 +� ���!��'��$���!�������� ��� ��&�-$��� ����� ���� ���!��'��$���������!���'�����+������� �������!������$���!�������� ��&��

�������������.�!�� ���F�������2���� ���B����Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF������������������������ G!��������������

--?� ,��)� >��%$/%��$)�� �(/� )�/%���� ;��)$I� ������ ��� �� ����� 0������� ����$������ ��� ���� !����� ��� �� ����� ��� ��!�� ��� �������� 0������� ���� ����� �! !���(0����&���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

95

������C�� �� ���B���YFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF��

������������� � G������� ����

""?� ,��)�>��%$/%��$)�� ����%$����� � ��;��)$���������� �� �����!���� �����������"G������� ���T�J����C�!� �.�'����������� ��#�$������� ������� !�������� �� ���������� ��!�� ������������������!� � '$�+ �� �����0������� �� �� ������! !���(0����&�

������C�� �� ���B���Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF�

������������ � � ������ ������������� � � "G������� ���T�J����C�!� �.�'����������� ��#��B������� '�!��� ��+��� $ ���� ����&� B������ '�!��� '����� $ ���� !����� ��� �� ����� '����������������!� ���'����������� �� �� ������! !���(0����&��

LL?���11"� ,��)�>��%$/%��$)��(/� )�/%����;��)$�7��&$�$��;��)$9��*�!!�!�������� �� �����0������� ����$������� ���������!!�!�������� �� ������������!�� �����������0������� �� �� ������! !���(0����&�B���!�����!!�!�������� �� ���'�������$����� ���+���������$������ �������!���� ��� �!���!��&�

�*�!!�������C�� �� ���"-��#�

B���Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF��������������������� � � G������� ���

B������'�1!�����+���$ ��������&�

�H?�@�=��� ��������������� �������=���;����������7�������;����=9�

���� ����$��� ���L� � ���������� �� ���������� � �� ���5��� ����!������0 +��!�� �� ��� ���$��� ��!��&��

��?�&3/� ��"���$($�;��)$I���$��!����%����$������� ��������$� �����������!�� ���'������+�!�����������(0����&�������'���� ���� ���� ��������$� �������'��!0���!����+�!� ����� ��!���(0����&�

��������� ��������*� �����*� ������$�������D����B�����Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF�

���������������������� � � B��� ���������*� ���$���B��� �����$����������������!������ !��%��5 ����&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

96

������0���'������$��T��0���$�����$��B��� ������$��Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF������������������������ � ������3�

B������ $������ �$� ����� '�� !0���!�� ��+� !� �� ��� ��!��� (0����&� ����� $��+� 9<?1��'0 ������� �$� ����� '�� �� !�� ��+� (��!�� '�� ��� ��!�� '� ���' �&� ��$�� !���� %��������5�������!��'�������� ����� ������� ������������������ ���� ��!��������������� ����$��� �����$����'0 ��!����(0�� �����!�&��

..?� %�0�/%��$)� ��"�� �$($� ;��)$I� � ���� ����� !���� %���� $������ � �������� ���� ������ ��� ��!�� ��� '�� ���� +�!�� ��% � ������ (0����&� ��� $����� � ���� ����� '��!0���!����+�!� ����% ��! !��� �!���!��&�

���������! �-�������� ���

� ���� ����������D����B�����Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF�������� � � � � ���B��� ���������� �������B������ $����� 9<?1�� '0 ��!����!��� � ���� ����� '�� �� !�� ��+� (��!�� '�� ��% � �! !��'� ���' �&� � ���� �����!���� %������� ������� � ������� �%��� �$��� ����� '�� !����!��� ���� �������������� � ���� ���� �5����� ��������!�� '�� ��!������(0����&� ������ !����%������� ��� ���� � ����� ��������� '����� '�� '0 ������� � ���� ���� ��%� �! !���'� ���&��

00?���($�� �*��%��� ��"���$($�;��)$6� D����� !���� ��� !���� %���� $������ � ������������'������'&�%�����!���� ��������� ��� ����+���!������� ��!������(0����&��

���������-�������� ���D���������� ��������D����B�����Y����FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF��

���������������������� � � � B��� ����D���������� ����

119���&�@�%$4���7�4%�&��9����� �#"� ��"���$($�;��)$I�-���+� ������������!����%����$������� �����������+� ��������������'��!0���!����+�!� ��!��������������+� ������������������� �$ �5�$ ��!������(0����&��

-�������� ���-���I� ������������������D����B�����Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF��

���������������������� � � �B��� ����-���)� ��������������"-���)� �������������Y��0����C�� �� ���H�����C�!� �.�'����������� ��#�����$������!�����$ ������� � �����������������+� ���������������%5�$ !�������$����� � ���� ����� !���� %������� ������ $ !������ � ������� (�������!��� �� �� ���!�!���� ���� �%5� $ !������ (0����' �&� B������ ������ $ ���� ���� +� ����� ������������� ����������$ !������$�������$���&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

97

���?� +)�)�>��%$/%��� ��"���$($�;��)$I��0������� �� ���!����%����$������� �������

!0���� ��� �� ������� ���� ��� 0 +��!�� �� ��� ��&� B������ $�������� ������ $ ������ �������!0������� �� ������ �������%������!������$ !�������$������$��������!�����$ ���� �� � ������� !0���� ��� �� ������� (������!��� +$�� �� �� $ !������ (0����&� B������%��� � ����� �+���!��� (�+�� � $ �' ����� ���!���� '�� $����� �$����&� ��� �'�' �� %���� �������0�� ����(0���$������$�����!������$��� ���' �&��

-�������� ����0����C�� �� ��������D����B�����Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF������������������������ � � ��B��� �����0����C�� �� ���

�66?� ,��)�>��%$/%��� ��"���$($�;��)$I���������� �� ���!����%����$������ � �������

!����� ��� �� ������� ���� ��� 0 +��!�� �� ��� ��&� B������ $�������� ������ $ ������ ������� !����� ��� �� ������� ��5��� ����� �����!�� �� ��� !������� $������ $��������!����� $ ���� �� � ������� !����� ��� �� ������ ��������� ���� � �� ����!������ (0����&�B������ $������ %��� � ������� 0�� ���� (0��� ��� �� �$��� ���' �&� ��� ��!�� �� $���������!����'��$������$����&��

��������-�������� ���������C�� �� ��������D����B�����Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF�

���������������������� � � � ��B��� ����������C�� �� ����

22?��3E%���/&"6%��� ��"���$($�;��)$I��$5 ������ ���!����%����$������� �������������� ��������� ���0 +��!���� ��� ��&�B������$��������!�����$ ������ ���������� �������� �'����� !���� ����!������(0����&��

������-�������� ����$5 ������ ��������D����B�����Y��FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF�

������������ � � ��B��� �����$5 ������ ��B������!�����$ ����� �������������5���� ��+� ����!������(0��������!�&��

--?� �(/� )�/%��� ��"�� �$($� ;��)$I� G������� ��� !���� %���� $������ � �������0������� ����������� ��� ��� �5��� ��� ��!������(0������'��$���!��&�B���������!����'��$����� �$����&� )� ������� �� ���� �$����� (�+��� �� � ��� ��� �'&� ���0� ���� $������$���������$��� ����������� �� ��&�

�-�������� ���

G������� ��������D����B�����Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF��

�������������������������������������B��� ����G������� ���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

98

?����=�=��;����=����� � ��� $��� ���L� � ������� ��� �� '�� ��� !�� +� ���5� +� ����!������ 0 +��!�� �� ��� ���$��� ��!��&��

��? ����"%���&$4%�����#$)1�/"��%"4/" "��+#&���)�;��)%���<K ��'&��&$4��R�$�P���&��&$4%���;��)$�

)� ��������������� ����������!����+�����'��������������$ !������(0������$���!��&�������'���� ���� ���%������� �� ����������+�!���'�����������������������������$���!��&�

��K ���%" �&��R�$�P���&��&$4%���;��)$�

)� ��������������� ����������!����+����� �� ���������$ !������������� �� ��� ���!������0 +�!������� !���! !���(0����&��

AK ;%�*�)��R��P���&��&$4%���;��)$�)� ������� $ ����� ��������� ���� ���� ������� ���!�� ��+���� $ �����!������ (0������ $���!��&�B����� � ������� $ ����� �� ��� ��� $�����!�� � !�� �! ��� ������ ����� � $ �5� $ ��!������(0����&���

BK +)����R�$�P���&��&$4%���;��)$�)� ��������������� ����������!����+�����!0���������$ !������(0������$���!��&��

:K +)�����&��R�$�P���&��&$4%���;��)$�)� �������!0��������������������� �$ �5�$ ��!������0 +��!���� ��� ���$���!��&���

..?���%"���)&�."%"&��;��)$�7�(#���� �)")����%$%$*$�;��)$9��*� � �����' ��� $������ � ����� �%'� ����� $���� ������� � ������� �� ����� $ !�� ���������� ������� ���� � �� ��� �5� �� ��� ��!������� 0 +� ���!�� �� ��� ��&� B����� � ������%5 ������� ��!����� ��������������'��'�����!���������5������(0����&��

-����S��*� �>����' ���B�����Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF���

�������������������� � � � �������G���������$5 �����

00?��/3)3�"/���)&�."%"&��;��)$����$�$��� �����' ��� $������ � ������� �$5 ��� ������ ������� ��� 0 +�!�� ��� �� �� ��� !������(0����&�B������ ������������� ��� $� �����(�����0 +��!���� ��� ��&��

����C��(!���G������S��T�����@!&���$�$����>����' ���B������Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF���

���������������������� � � � �$5 ��������� ���"�� #�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

99

���$�$��� �����' ��� $�������� 5������� 0���������� (���� $ ��� O���(!��� 0����� ���P� ����'����� ��������� (0������ $ ��� O ��� (!�� ��P� �$5 ������� ���� ������ ��� '�� �$5 ���� ������� �$5 ��� ��� �� ������ '0 �������!�&� ��$�$��� �����' �� $�������� �� � ��� � ���$�����!��� !����� $ ���� (���� !�&� ��� !����!�� ��'����� ���������� ����� ������� �������$��� �������!��$ !����!����� ��&��

11?���"(%��"����4$%����;��)$����� �������� ����$������� �������0!������$���!��$ !���� ���(!�� ����'��!0���!����+������ �����!������ (0����&� )� ������� 0!���� (������� �� ���� �$ �� �� �� 0!��5�0!������������(0������$���!��&��

C��(!���G������S��T�����@!�� ������ �������� ����B������Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF������������������������� � � � ����@!�� ���

���? �" �&���(�)5�;��)$�

����$����%�����!�'������!���������5���� ��%�����!���'$��� ����������!��� ����$�������$���&��

�����������D������!����$�������������������+�B������Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF������������������������� ��������D������!���������������S�������

����$����� �����������������5�����$ ������������ ����0��� � �� ( ��!����'��$���!��&��

66? ��4����4��3/&�#$�7�R�����5"4��3/&�#$9������� '��� �$������ � ������� (� � ��� �� � ������� (!�� ����� '�'���� ���� $ !�����$���!��&�����'����$�����%������������!���%���!�����������!���%��5 ���' �&�

����������$5 �����'��@!�� ���

���������-$�����"*����#��Y�FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF������������������������� � ������������������������������������� � � � � "������������H�������������@!��#��

�$5 �����'��@!�� ������������-$�����"�����#��YFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF���

���������������������� � ������������������������B������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

100

������ $����L� '��� ������ 5������� ����� ������� ����� �$5 ��� ������ 5�������� �$5 ��� �����(� � �����'0 ����� ��'� ����&��

�/�<I��"%�)53���)�*"�

�����������������@;���!�7?????????????��?9T�

���)�"C�>�/���>#� � ���)��"���.-����>#� �/�H�G-�-�C�>�/���>� � /�F�/���C����)�.���-Q/���.-����>� ����FD���������� ��� � ���F*� ��$�+ ��� ����F*���� ������� ��� � ���F������$�+ ��� �����;F*���� � ������ ��� ������ ����� ��������� ���"F#�

� �����;F�$�+������ ���>���$���"F#� �

��QF������ ���� ��� � ��QF������$�+ ��� ������;F� ���������� ���>���$���"F#� � �����;F�$�+������ ���>���$���"F#� ������3F,�5%� �� ���� �������� ���"F#� � ���F� ��������� ��� ����F������ ���� ��� � ���F�G!�������C��(����.���� � �� ��� ������;F� ���������� ���>���$���"F#� � ���F�$�+����@!�������� �� ���� ������3F,�5%� �� ���� �������� ���"F#� � �����;F�0���� ����� C��(� ��� ����� .�� �

.���� � ����������

���F���$� ��� � �����3F�0���� �������� ����� G!����� C��(���������.���

�����;F��$������������� ��������� ���"F#� � �����9F��!����������������� ���� ������3FC�� ����5�������� ���� � �����:F������$�+����@!�������� �� ���� ����F� @� ����� �� ���� ��� @!�� ��� ��� @� �����%%�� ���

� @F@� ����� �� ���� ��� @� � ��� ��� @!������%%�� ����

�@F�������0����C�� �� ���� � DF���������C�!� �.�'����������� ��� ��G-�-�C�>�/���>��B���*/� � �/���C����)�.���-Q/���.-����B���*/� ���� � �������� �//�F�J>�-�C�>�/���>� � //�FJ2J-�C����)�.���-Q/���.-����>� ����F������ ����� � ���F*� ��$�+ ��� ������;F� ���������� ���>���$���"F#� � ���F������$�+ ��� ������3F,�5%� �� ���� �������� ���"F#� � �����;F�$�+������ ���>���$���"F#� ����F������ ���� ��� � ��QF������$�+ ��� ������;F� ���������� ���>���$���"F#� � �����;F�$�+������ ���>���$���"F#� ������3F,�5%� ������� ���� �������� ���"F#� � ���F� ��������� ��� ���QF*� �������C�� �� ��� � ���F��$�+����@!�������� �� ���� ������;F��� ��*���� ������� ��� � ������;F��!����������������� �� ���� ������3F��� �� *���� � ������ ��� ����������� ��������� �� ����

� �����3F������$�+����@!�������� �� ���� �

�����9F)����� ��� � ���F@� ����� .� ���� ��� @� � ��� ��� @!������%%�� ����

�����:F)����� ���������������%%�� ��"F#� � @F�����J����C�!� �.�'����������� ��� �

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

101

�����4F)����� ��� �������� ��� ���� ����������� �����&�

� J2J-�C����)�.���-Q/���.-����B��� �

�����<F��� ��B���� �� ��� � � ������AF��� �� B���� �� ���� �����������%%�� ��"F#�

� ///�FG2���.-����>� �

�����=F��� ��B���� �� ��������������� ���� � ���FG!������������� �������������������� ��������� ���"F#� � ������;F�������� ������EF�����*� �������C�� �� ��� � ������3FG!��������������"F#� ������;?F�����*� �������C�� �� ��������� � ���F��������.�!�� ��� ��������������� ��������� ���"F#� � ������;FD������!�)%��+���� ��� ����F*�!!�������C�� �� ��� � ������3FD������!�)5�� ���� ���� ������;F*�!!�������C�� �� ���"����#� � ������9F*&�&C&.��!�������� ��������� ���� ������3F��������$����� ���"F#� � ������:F)����� ��� .��!��� ����� ����

����� �����

�����9F.�5� ������B ���.������ ��� � ������4F�������������.�!�� ��� ������:FC�� ����5�������� ���� � ��QF����.�!�� ��� ����F*�!!�B ������������C�� �� ��� � ������;F.�� �.�!�� ��� ������;F*�!!� B ������ ������C�� �� ��"����#�

� ������3F������.�!�� ��� �

�����3F��������$����� ���"F#� � ������9FB ��������.�!�� ��� ������9FC�� �������� ��� � ������:F���������.�!�� ��� ����FG�� �������������'�C�� �� ��� � ������4FG�� ��$� ��� ������;FG�� � ���������� ��'�C�� �� ��"����#�

� ���F@�+���.� ���2���� ���"F#� �

�����3F����������������� ���� � ���F�0����-�������"2�����#� ������9FC�� �������� ��� � �G2���.-����>��B���*/� ���@F@� ����� .� ���� ��� @!�� ��� ��� @� ����%����� ��

� � �

�������F�����������C�� �� ��� � � �����J>�-�C�>�/���>��B���*/� � ���)�"��.-����>#��B���*/� ������)��"C�>�/���>#��B���*/� � � �� � � ��)�-B���>6� � ���� ��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

102

�/��I���%"����.%3#,���)�*"�

�����������=��=�=����������;����!��7?????????????????????���9�� G�����

�0����Q����0����

�F�>N�����/,��>� � � � �;F.���+������ ��� � � � �3F.���!��������� ��� � � � �9F�����@� � ��� � � � ��F���/,�)-�)>)*��>)"F#� � � � �;F���������)�!� ��"F#� � � � �3F������)�$��$ ���"F#� � � � �9F�����)�!�� ��"F#� � � � �QF-������/,��>� � � � ��F���/,��>/-�*��).��)"F#� � � � �;F���� ���*��� ���*� ���"F#� � � � �3F���� ��������*� ���*� ���"F#� � � � �9F���� ���D�����*� ���"F#� � � � �:F���������� �����*� ���"F#� � � � ���G���=���U�=�>������=� � � � ��F��� ����@!�� ��"F#� � � � �;F�������������@� ������@!�� ��"F#� � � � �3F����� ����������������������@!�� ��"F#� � � � �9F@��� �.0�����@!�� ��"F#� � � � ���������U�=�>������=� � � � ��F�)W�>�����).����>��-�B��W�-�@��)>�C���_>��>� � �;F)����� ��!�����������@� � ��� � � � �3F��� ��B���� �� ��!�����������@� � ��� � � � �9F����@� � ��� � � � �:F�$��$��@� � ��� � � � �4F�$������ ����������� �� ��� � � � �<F��� ��� ��) ( ������B �����@� ������S� ��� � � � �@F�)W�>�����).����>��-�B��W�-�@)��>�C��2�>�>��>"F#� �;F>���$�������@!�� ��� � � � �3F�$��$��@!�� ��� � � � �9F����� ���@!�� ��� � � � �:F�����B �����@!������2���� ��� � � � �DF�)-�-�*�-�@)��>��>)"F#� � � � �;F�/���C����)��B>I��-*��@)��>��>)"F#� � � � �3FJ2J-�C����)��B>I��-*��@)��>��>)"F#� � � � �;�����U��>������� � � � �/FB��W�-�/,/�@��)>�C���_>��>� � � � �

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

103

;FG������0����@� ������S� ���� � � � �3F�����B ����!����@� ������S� ��� � � � �`FB��W�-�/,/�@)��>�C��2�>�>��>"F#� � � � �;FI� �������������@!������2���� ���"F#� � � � �3FG������0����@!������2���� ���"F#� � � � �9F�����B ����!����@!������2���� ���"F#� � � � � ������U�=�>������=� � � � ��F�G-�*��_>/�C�>@)�C���)W�>�.�����.N�N*�N�N����>,/�/���>/"F#� ����������U�=�>������=� � � � ��)�-B���>�6� � � � ��

�/�AI���/"&�/$����.%3#,���)�*"���

�������=�����;�7?????????????????????���9�� G�������0�&��Q����0�����F�G-�*���,/�-��)��*�CQJ�J� � � � ��F�G-�*�)I)�-��)��@)>),��>)� � � � �;F����� ��!���� !���! ���-���� � � � ��#�-�������� ��� � � � �'#������� ���� ��!������ �� ��� � � � ��#������� ���� ��!�������� ��"F#� � � � �3F�������� ��� ��!���B �����@� ������S� ��!����$ ������� �����-���� �9FB ����!����@� ������S� ��!������ �����-���� � � � �:F����C�!� �.�'����������� ��!�������� ��!������ �����-�����#�*���� ��������)%��+ ����!��� � � � �'#�� ��������! ��� � � � ��#����������� ��� � � � �4FJ����C�!� �.�'����������� ��!�������� ��!������ �����-�������#�*���� ��������)%��+ ����!��� � � � �'#�� ��������! ��� � � � ��#����������� ��� � � � �<F���������������!������ �����-���� � � � �AFD������!�)%��+���� ���!������ �����-���� � � � �=F�����-����@�� ��� � � � �QF�G-�*�)I)�-��)��I/�/,��>/� � � � �;F*� ��� ��!��������� �����-����I���� ���� � � � ��#������ �����*� ���� � � � �'#���$� ��!�������� ��� � � � ��#�������$�+ ��!���"� �� ��!��������� ����#���� �� ��� � � �!#�������$�+ ��!���"� �� ��!��������� ����#�"����� ��#"F#� � � ��#� ��$������ ��� -���� I������ @������������@!�� ��"F#�

� � � �

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

104

#���$� ��!������ �� ��"F#� � � � �3F��� ����@!�� �����) ����-����I���� ���� � � � ��#��������������@� ������@!�� ��� � � � �'#������ ���������������������@!�� ��� � � � ��#�@��� �.0�����@!�� ��� � � � �!#���$���������-����I������@�����������������@!�� ��"F#�

� � �

9F�������� ��� ��!���B �����@!������2���� ����) ����-����I���� ����� ��#��������� ��� �� ��) ( �B �����@!������2���� ��� � � � �'#���$���������-����I������@�����������������@!������2���� ��"F#� �:F��������@!�� ���!����$ ����-����I���� ���� � � � �4FB ��������@!������2���� ��� � � � �'#���$���������-����I������@�����������������@!������2���� ��"F#� �<F������C�� ���.������ ������) ����-����I���� ���� � � � �AF����C�!� �.�'������������G!��� ���"� �� �� ��) ( �B �����#� � ��#�*���� ������� ������5����G!��� ��� � � � �'#�� ��������! ������5����G!��� ��� � � � ��#������G!��� ��� � � � �=FJ����C�!� �.�'������������G!��� ���"� �� �� ��) ( �B �����#� � ��#�*���� ������� ������5����G!��� ��� � � � �'#�� ��������! ������5����G!��� ��� � � � ��#������G!��� ��� � � � �EFG!�����C��(���������� ��� � � � �;?FG!������������ ��� � � � �;;F�����-����I���� ���� � � � ��F�G-�*��B-J�-��)��*�CQJ�J�"�F�FQ#� � � � ��F-��)���>�/,�C�.���2��/,�"�FQ#� � � � ��

�/�BI��3)�/$����.%3#,�

��;���=�����;��7?????????????????????���9�� G�����

�0����Q����0����

� � � � �K�;��������=� � � � �;#���� ��� ��!������ ����������� ��� � � � ��#�B ������S�� � � � �'#���$����� ��"T#� � � � ��#��$��I������@�����������������@!�� ��"T#� � � � �!#��$��@������ �������@� � ��"F#� � � � �3#�B ����!������� ��� ��!������ ����������� ��� � � � ��#�B ����!�����S�� � � � �

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

105

'#��$��I������@�����������������@!�� ��"T#� � � � ��#��$��@������ �������@� � ��"F#� � � � �9#��0����C�� �� ����������!������ �� ��� � � � �:#�������C�� �� ����������!������ �� ��� � � � �4#�J����C�!� �.�'����������� ��!�������� ��� � � � �"�$�+����@!�������� �� ��������5����&#"a#� � � � �<#�����C�!� �.�'����������� ��!�������� ��� � � � �"�$�+����@!�������� �� ��������5����&#� � � � �A#������������������"-��������� ���������������!���(��� ���!����C�� �� ��#�=#�D������� ���)%��+���� ��� � � � ��K�;�������=���=� � � � �;#���� ��� �� ��) ( ��� ���� ��� � � � ��#�B �����2����� � � � �'#���$����� ��"T#� � � � ��#��$��I������@�����������������@!�� ��"T#� � � � �!#��$��@������ ������������@� � ��"F#� � � � �3#�B ����!������� ��� �� ��) ( ��� ���� ��� � � � ��#�B ����������2����� � � � �'#��$��I������@������������@!�� ��"T#� � � � ��#��$��@������ �������@� � ��"F#� � � � �9#�G!�����C��(���������� ��� � � � �"���0�����!0�����S���!���0!����#� � � � �:#�G!������������ ��� � � � ��#����G������0�����S���!���G!����� � � � �'#�.�!�� ��!��������� ��� � � � �4#��0����C�� �� ������������!�������� ��� � � � �<#�������C�� �� ������������!�������� ��� � � � �".��!�������� �������5����&#� � � � �A#�����C�!� �.�'����������� ��!������ �� ��� � � � �=#�J����C�!� �.�'����������� ��!������ �� ��� � � � �E#��������!������ �� ��� � � � ��

�/�:I����� �*$&$����.%3#,�

��U�� �=�=�����;��7?????????????????????��9�� G�����

�0����Q����0����

� � � � ��F�G-�*��_>/-/-���W/�/*/� � � � �;#��0�����S��� � � � �3#�G!�������C��(����.�� �.���� � �� ��"F#� � � � �H������ ���C��(�"@� ��C��(#� � � � �

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

106

Z�@� ��C��(������ � � � �Z������C��(����.�� �.���� � �� ��� � � � ����� ������U�=� � � � �9#�@�+����0��� ���2�����"F#� � � � �:#�/&�����5�.�� �.�!�����+�"F#� � � � �4#�)� ����!�������� ������������� ��2$��� ��.�� ��$� ��"F#� � � �=�=����������� ������U�=� � � � �<#�B���� ����������������"F#� � � � �Z��!�D������!���%5 ����� � � � �Z�)����� ��D������!���%5 ����� � � � �A#����$�� ���������"F#� � � � �=#�.0��������� �����������"F#� � � � �E#�B���� ����)�����������"F#� � � � �Z��!�D������!���%5 ����� � � � �H�)����� ��D������!���%5 ����� � � � �;?#�)��������5�.�� �.�!�����+�"F#� � � � �;;#�������.�!�� ��"F#� � � � �;3#�B ����!����.�!�� ���"������ �������S� ��#� � � � �;9#������.�!�� ��� � � � �;:#�G�� ��$� ��� � � � ��F.������>��-���W/�/*� � � � �;#������� ���.�!�� ��� � � � �3#�//&�����5�.�� �.�!�� ��"F#� � � � �9#�B���� �������"F#� � � � �H��!�D������!���%5 ����� � � � �H�)����� ��D������!���%5 ����� � � � �:#����$�� �����"F#� � � � �4#�.0��������� �������"F#� � � � �QFD)������,/-���_>� � � � �;#��!�D������!���%5 �����"���V#� � � � �3#�)����� ��D������!���%5 �����"���V#� � � � ��FD)������,/-����*���N� � � � �;#��!�D������!���%5 �����"���V#� � � � �3#�)����� ��D������!���%5 �����"���V#� � � � ���������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

107

C �����>��=�>��!��=������ �������

C?� !���)$)� ����)� �*��"� J� �")�)#$)� �"�")0"� ����%�!��)#"."�

��(���� ��!��'� �����;�???����'��!���'���� �$����� ����(�+�����;�???���1�!���!�%��

!���� !�&��������'�������� �5���'������!������ !�� �!���! �' �&��

• O��(�����'������������'����1�!���!�%��!���� !�&P��.�����!��� �!�!�����1�����!����5����'��� ��!������' ���&������������ �5���'�!��������%�������!�����%������ ������$��$�$����$�� �� ���!��(�+�� !�&���(���� ��!��'� ����� ;�???� ��1���� '��!��� '�� �� � $���� � ���� (�+����� ;�???� ��1�!��� !�%�� !���� �$ ������� ��!���� '�(����� ;�???� ��1����� ��������� !0������� !���� ���!�!��� %����� ���������' �����$ ���!��&����'��� �!�� ���'�(���;�???���1���'������������!������!��� ���$��� ���� ��� �����'�!�� $ ���� $ ���� '�� �� � $���� � ���� (�+����� ��' ��� ;�???� ��1�!���!�%�� �� ��$ �������&��

C?A ��"(�������$��

C?A?< ��"(")���)$�$������"("��&/"%� �)���/&+�%��������O5�����������P!��&����������0!��+����!���!������5������������!��� ����(�+���%������ ����' ��� ���$ ������! ��!��� ��&������������'������+��0!��+���� �������� ����0!����� ���'�� ������� �����������!��&������ ����$ ������0!���������������� ��� �������'�� $���$������ �!��!����� �' �&�G!���� ���� ��7����� ��� ��� ��� ���� !������ ������+��� 5������� ���� !����� ��� !�� ��������&������$��� ����'�� ������� ��$��+��!��'��5���%�����!��&��� ��$��'�� ���������!����������� ���$��� ����!��$���!���������$ ��&����� ��� +��� �� ��$���� $ ��!���� '�� !����� ������ ��&� �0� �� '�� !����!��� ��� $���������������������� �� �'��!��(� ����� ����$ �������&����������������'��� ���� ������ ���5���� ��� !�� !���� '�� !��� �� ������� ���� ���� ������� ��������� �� �'� �� ��� ���������� ���� ���������� ������'�� �!��&����� ���������� ���� ���������������'��$����!������������$ ����� �5������&���� �!������������ �'�� ����� ���' ���� +��� '��� ���� !�%�� �� �� ������ �� �0�� �� ��� (�����&� �����

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

108

�� ���' ���� +�� ��� $��� ���� ���� �� !�&� ��� �� �������� ���� ���� ��� !����!�� ��� ���$��� ����!��������&��

C?A?� �3�")�%���"(�J����%���"(�;��)$� �$�$��>�� � ��� $����� �� ��$���� ����!��� ����!��� ���� ��� $����!��&� G����� $ ������ 5��������'�������'���� ������!����%��'����V4?� ��!������������$ !�������������� ��&�V4?��'���� ���$���!��� ����������$��� � ���$����!��&���� �����'���� ���$���!����� ����� ��$��V4?������!��(��+�� ���&��$��+������� ������������� ���$ ��&������'��!��� ������ � ���$������ ��!��&��>�� � ��������!������ !�� $��� ���! �&��

11

min1Re −

++=

OranıEnflasyonOranıFaizalNo

OranıFaizel �

�����$��!��5����������+$����5� ���%�������� � ���$�����%��5 �������$��� � ���$�����!����� ��$��$�������+����������&�����('��� ��$����+$��!�����$ !����� �� ��!��� ��� � ���$������� '�� ��� !�� %��5 ������ !$���� ��� !�� ��5� ��� %��5 ���!��� +$�� ��� �� $��+ ����������&� ������� ������� ('� ������ �� ��$�� �������� � �� ��!��� !$���� %��5 �����0�������� ������'���$��� � �����&��

��)�/�3�,�C?<I�

�����'���� ���!� �VA4� �� �D�����'$�$��� ������&������ ���$���!����� ����� ��$��V:4������!��(��+�� ���&�>�� � ���$�������%��5 ������&��

69.20%145.0175.01

OranıFaizelRe =−++= �

�>�� � ��� $������ %��� �� ��� !��� �$��� � ��� $����� �� �� ��$�� $�������� ����� ��� �!��%��5 ������� +����� $��+� V9?� $ ��� ��� '�� !����� (��+��� ��� � ��� $�������� ��� ����� V4?������!�!�&��

C?A?A ��#"&���"(������ ������ ���0!��+�������������!���%��5 ����&�����$��� �����(��� � ����� ���$ ������ �� � ����&� ���� %��'��!��� '�� �� � 9<4� (��� ��'� � �! ��� �� '� ����� ������1!�����(� ��� ��!��� ���!� �� ����� %��'��!�� 9<?� (��� $ ����� � �������!��&� ��� ��(� �����!�������!� �� �����0�� �'����(� ����$ �5�����!�������!���� ���%��5 ����!��'���� �9<4�(�����'� ��! �����!�&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

109

���� ��� $��� �������!������ !�� �!���! �' �&��

��

���

� ××=365

SayısıGünOranıFaizBasitAnaparaFaiziDönem �

��)�/�3�,�C?�I�

;�???� ��� <� �� ��� ��!� � ���!���� %��'���� V4?� ���� "���(� $����#� ��!��� ������ !�������!�!�� ���(� �����$ ��b��

TLTLFaiziDönem 58.246365180

50.0000,1 =��

���

� ××= �

C?A?B �"%�4"/���"(��� ���� ��� ��%������ ����� �� ���� �� 0!��+� ��� ��� ������� �� ����� �� %��5� �! �&�� ���� ���$������'���� ���!0����+�!�������� ��� �� �������5���������� ���� ��'� ������$5 ��� ���(� ���%��5�������+���� ��� ��&��� ���� ��� $��� �������!������ !�� �!���! �' �&��

1365

SayısıGünOranıFaizBasit1OranıFaizBile�ik

SayısıGün365

−��

���

���

� ×+=���

����

.�����!��� $��� !�� ��

���

���

� ×+365

SayısıGünOranıFaizBasit1 �� ;� ��� �������!��� ���5�������'��

!0����$���!��!0���� ��� ��'� ����� ���������$5 ��������!��&����5���� ��!0���� ����$5 �����������!0����$���!��� ���������$5 �����������

=��

���

���

� ×+×��

���

���

� ×+365

SayısıGünOranıFaizBasit1

365SayısıGün

OranıFaizBasit1

2

365SayısıGün

OranıFaizBasit1 ��

���

���

� ×+ ��

��F���!0�����$���!��� ���������$5 �����������

n

365SayısıGün

OranıFaizBasit1 ��

���

���

� ×+ 1!�&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

110

�.�����!��� $��� ��!��� %��'�� !0���� +��� �!���� ���5������� !�� �� ���� ����� !��

%��'�� ���� !���� ����� ���� �!��&� ��� �� � +�!��� !0���� ����� ���

����

SayısıGün365

� $ !������

(0���� ������!��� $��� !�� �� ������ ���

����

SayısıGün365

� �$������ '�� �� � $���!�� ;� ��1����

� ����������������'�������!������5�������";���1���#�+����� ���� ��!��' ���� ��� $��� ����� ��� �����!��&��

��)�/�3�,�C?AI�

9A�(�� ���"�����#���!� ����!����%��'�����'��� �������"���(�$����#�V:?� ���' ���� �����!�b�

01.48%4801.0136537

4.01OranıFaizBile�ik37365

==−��

���

���

� ×+=��

���

C?A?: �"�1"/"�7�,2')/'9� �*������&��"�1"/"� �*��������%�0�/&�/"� �*���

�,�!�� !������ (� ������� (��+�� ����� '�� ����� '�� ����� ���������� 5������� ������!������������ ��� �������!�����������������(���'�� �$��$�" ��#�$����� ���'�(�����!�(�����%� !�&��,�!��!����������������+�� �����+��'��0��������� �&�3??�???����!�����!��'���������$ ��&� ��� ������ �5������� ���� �!����� ������ ��$�����&� �0� �� '�� ������� '�(���(��+�� ��������������;�� �$�����%�������������&�)�������(��+�� ����!�������!�!���!��� ��� '�� ���� $���� "'�� ���� $������� ��� ���� �#� �$5 ��� ;&4� � �$�� ��1������' ������� 0� ���$�&� ��� �������� ���� !����� !�% � �� ���� ;&3�� �$�� ��� $ !������(0����'������$����� ���������;&4�� �$����1�������� ���'���������(��+�� �������������� ����!��b�������� '�� ���� $����� ;&4� � �$�� ��1���� ��!�� !����� ;&3� � �$�� ��1���� �����!���������� �!��L� � ���!����� !�� !�&� B ���� '���� �!�(����� +��� ������ ������������ '��������!����� �����������%5�'����������$ !������������ ��&��������$�����;&4�� �$����1���� !��������+������� ������ ������������������!�� !�&���(����'��������5������'���� ������!���� %��'�������������� !�� �����$������ ���' ���&������ �����!� ����!���� �������"���(�$����#�V44����'���� �$����;&4�� �$������ !��������+��'�(���'������������������(���������������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

111

TL 967,741.9455.1

5.1 =TLmilyon1!��&�

�E<A�A:;&E:� ���� '�� ���� $����� ;&4� � �$�� ��1���� ��!�� !����!�&� ��� !����� ��������������� +�� '�� ��(�+��� ����������� (������� ;&3� � �$�� ��1���� � ���!�� $ !���� +�� �����������������(��+�� �������������� ��!�� !�&��-�����!�� !��������!�� !����!���'�� ��(�+������������ ����������!��� ��� ��'� ����&�-�����!��!�����5$�� ������������(��+�� �������������� �!��L���(�� ��!�� !�&�)������������������������!��!�������

TL 6-232,258.0TL 1,200,000-TL 967,741.94 = 1!��&�

����!�������(�� �$ !����+�������������������(��+�� �������������� ��!�� !�&������� $������ (� �������� !����� ���������� �� ������� !�� � ���' ��&� @� �������� !������'�� ��(�+���� �������� ����������� 5������� ������ !������ ��� ��� ��� ��� ���� !��������������� ��(��� '�� �$��$� " ��#� $����� ��� (� ������ ��������� %� !�&� G������!���'�� ��(�+���� �������� ���������� (� �������� !����� ;&4� � �$�� ��1���� � ���!���� ��������������������� �!��L������!�����!�� !�&������ �����!� ����!���� �������"���(�$����#�V44�$ !���������;&3�� �$����1����"'���� �$����#�(� ��������!�������

TLTLmilyon 000,860,155.12.1 =× 1!��&�

����!����� ���������������!���'���� �$���������� �����;&4�� �$����1���������!��$ !����+�������������������(��+�� �������������� ��!�� !�&��.�����!��� 0�������� %������ ��� ��!�� !������ ���� ��!�� !����� ��� (� �������� !����� $��� ��������!������ !�� �!���! �' �&��

( )nn

k1

CPV

+= �

�C� 6�,�!��������Q�� 6����0�����$����@��+�� �������-������������ 6�)�$��$�"���#�B������� 6��0�����������

( )nn

00k1

CCPVCNPV

++=+= �

-�C� 6�-���,�!��������Q?� 6���� ��(�+����-����������"(��� !��'�� ��(�+�������������������������$ �5����(�� �

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

112

'��!����!�#��

( )n0 k1CFV += �

�C� 6�@� ���������������

C?A?C )'"&�%���������� �������� ���� ������ ��� �� ���� �� ���� ����� ��!�� ��5� ��� 0!��� ��� +���� ��� �����!��&� G!��� ���� %��� !0����� "(��� !�� '�� �� ��� �����#� $���!�� ��5� !���������� ��&� ����� ��� +�� ������!��� $��� ��� �� ��� ����� ��!�� !����� ��� (� ��������!�����%��5 ���' �&�G���������!0��� �'��������+����!��!��������(� ��������!����� $��� ��������!������ !�� �!���! �' �&��

( ) ( ) ( ) ���

+−=

+++

++

+=

nn2 k1

11

kC

k1

C

k1

Ck1

CPV � �

( )( )[ ] ( )( )[ ] ( )k

1k1CCk1Ck1CFV

n2n1n −+=+++++= −−

� �

��C� 6�,�!���������C� 6�@� ��������������Q� 6��������� 6�)�$��$�"���#�B������� 6��0����������������� $��� ���� +��� � ���+ ��� +�� �� ������ ������!��&� ��� !����� �� ������ �� ������ ($���� ��� ���� �� 0!��� ��� �� '$�+� ���� ����� %��5 ������ 0�����(0��� �' �&��

��)�/�3�,�C?BI�

V<?��� ��� �� ���� ��!��� ���;??�???�����������!��'��'��������!�!0�������+�!�������$� ����!����5� ���������0!��� �� ���(���0!����������� ���'$�+����!��%��5 ������&����� $����� +0����� +�� ������ $��� ��!��� ��!� ���' ��&� ;??�???� ��� V<?� �� �� :�!0��� �'������������!��!����!�&��

( )YTL80.803,70C

6.01

11

6.0C

YTL000,1004

= ���

+−= �

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

113

�����'��!��� ���'����!���'�(���� !�������V<?� �� �;??�???�����������!�����!���'���� �$����'�� ������������!0����� !���������� ���%� �!��0!�����������%��'��'$�+����!����������A?�=?9&=?����$ �������&��

��)�/�3�,�C?:I�

�%���� '�� �� � $���� 0�� � $�� �� '�� ���������&� �%���1�� ����� ��� '�'���� '�� �� � $����;?�???�����������!��$ ����'�� �����$�� ��������0!���' ����+���%�����������!���5������'����� ���!�����!�� !���� ��!��� !�b� �%���1�� ����� ��� '�'������ '�� �� ��� ���!���������%����������'���� ������!���� �������� ���'��!�������"���(�$����#�V9�$ !�������������&��;?�???����V9� �� ��;3�!0��� ���������(� ��������!����!�&��

( )TLCCTL 62.704

03.0103.01

000,1012

= −+= �

������'�� !��� ����%���1����������'�'����'���� �'$�������%��� ���'�������A?:&<3� ��������!�� ���� ���!�!��� '�� �� ��� $���!�� �%���1�� ;?�???� ��� ������ $�� � ������������ ���' ���� ��!�&��

C?A?D 3)#,(�)'"&�%���������� $��� ����� �� $����� (!������ ��� !����� � ������� $���� ������ $��� ����� ��� ��&��

( ) ( ) ( ) kC

k1

11

kC

limk1

C

k1

Ck1

ClimPVlim

nnn2nn=

���

+−=

+++

++

+=

∞→∞→∞→� �

����'��� $��� ��0�� � ��%�����!�!���� ��� ���!���$ !��+������� ��� ��&���� ���� ���� �����$�������!����������������� �� ���� ����������� ��!�������������������� �����'�� ���� ���� �����!�����������!���$���������� $��� �� ��'� ���' �&���$���� ������ $��� ����� !���� '�� ����$���� �������� �'�� $ ����5�� '� � � '�� %��!��'���!����!����!��&������������O(P�%����!��'����$���������� $��� �������!������ !��!����&��

( ) ( )( )

( )( )

( ) ( )gkg1C

k1g1

1

k1g1

1

k1g1C

limk1

g1C

k1

g1Ck1g1C

limPVlim

n

nn

n

2

2

nn −+=

�����

��

���

++−

��

���

++−

++=

++++

+++

++=

∞→∞→∞→� �

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

114

D �=����� ��������� ���������=��� ��=��=���������>�����

D?� �"�/�&� �*��"� J� �"##�� �)�&%��")")� �3E%��� �*��"� �$�$�

������ !����� ��������� (��� � ��� %�� ���� ����� �$5 ��� !����� �������� �� ���� �� ��

$ ����� �� ��� �����!��&� ������� ������ $ ������ '�� �� ������� '�'��!��� ��� �� ������ ���$ �5�� ������ !����� �� %�� ���� ����� �$5 ��� !����� �����!��� ����� ' ���� (�����&������ �� '� ����� ������ !���� ���� �0���� ��� !��!��!��� '�� �0���� ���� 5��� +$������!$���!���%�����!�!�����%��5 �������0�� ��$ !����(0�0���!��'� ��!��� �� �!��&����� ������� �%'� %�!�� ��� $ !���� ��!���� %����� %�!�� ��!��� !�%�� �� ��� $� ������� ���� � ���!� �� ����� ���!�0� ��!�&� I����� ������ �� ��� �! !��!��� ���!�0� ����� ���������%�!�� ����������!�������������(0���0��� �����!��&��,�����!������������$5����$� �������!����!�&�G��������������������� �'�� �'�������������!�����'�� �'�������5����!������������&�������� �'������������%'�%�!�� ���!�� !�&� �$ ����� �� ������ !������ ������� ���� "%����� !���� ��� ��� ����� � ������ ���!��� !������$���#� ���� �'$���� ��%������ �����!������� �$5 �����������&������'�� �!�� ��� %�� ���� ����� �$5 ��� !����� ������ !�����!��� ���� � '$�����+����� ���� ��'� ����&��D������� ������$5 ���������Y�,�����������H�,������-�������� ��$�����

D?A �"�/�&�����"##���)�1"� �*��%�����+)&��%��"��

D?A?< �3�#��7!" �#�9� �*��"��D�� ���� ��� +�� ��� $'M��� � !������ ������ '$��� !����!�&� �$��� !����� 5���� !�����$ �����!��' ������!�&���$��� !����� $'M��� � '�� !����� $ ��� �� '� ����� '�� %��� ������ '$��� !������� '����0��� � �� �� ��� ���� (������� �� ������ (� ���&� ���� ����� ���� � ��� (�+ �� $ !����!0��� ��� ���!��&� �0� �� !0��� ��!�� '$��� !����� %�� ���!��� (��+��� !������� +$��� ���!�� ��� !�� +$�� ����!�� $ �' �&� ����!�� (��+��� !����!��� ������ %�� ���!�5�����!��� �$�� ��!��� '������� $ ������ %�� ���!��� $ ���� (������� "$ �����!������$�$���!������5��� � #�!����!�&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

115

������� '$����� �$��� $ ������ ����� ��� +��� '$��� !����� !�� $ ��!������ (0���� � ������ �!���� �����0���� ����� ������'���$��� � �����&��

D?A?� �,-�#�.��7 �6&��9� �*��"����� %�� ���!� +�� ��%��'�� ��� !�� !� ���� !������ ������� ' ��+$��!�� (0������0�������������������$5 ���%�����!��������'0 ����� ��'� ����&���������('��� ��$����+$��������$ !����� �� ��!����� ��$������ ���' $ ��������!�����%�5��!��������!��� �����%��'��!�����+$���� �� ��$��+ ���������&����������!���� ���� � ���� �� ��� ('� ��������� ����� ��� ����� � ������� ���� �� �� $ !���� ����� ��!�����%��'��!�����!�%���� �� �!��&���� ��$����%��'��5���5 �����(� ��!����0 +�!�����%��'��!���� ��� ��5�������!��'$���!���� ��������!��� ����!�������$���!����5���������&��

D?A?A ��&�/&"6� �*��"��-��� ��� � !���� ����� ��'���� '�� ������� ��� � "��� ��#� ��� 5� ����� "'$�+#� 5����!���� ����� '� ������� ������ !������� ��7����� %�� ���� ����� �$5 ��� !�������'� �������� ������(� �&��G�������'��'�������������� �!���� ������ �������!���� ���' ����+�L��

• ��������� %����� !���� ����� !���� '�� �!�� �� �����!�� '� ��!��!���� ����� �������� � ������� ���!����!�� '� ����� ������ ���� 5���� !������ "%�� ���!� ��D�����'$�$�������� �����%� �����'$���!�����#��

�• ��������� �� ��!��!���� ���! ���� 5���� !������ "'����� ���!�� ���! ��� '�(���

��% ������������$5 ���' �����������������T�'�(�����% ��!���������"'��������!����5%� �$ �����#����! ��� +��'�����! ��� '�����'�� ���� ������������������!�!�� � �' ����� ����� ������� ��� !�� '�� ���! ���� ���� � '�� �$��$� $������� ��� �����'�(�����!�(�����!�����#��

�• ���������(�������� ��������!����!�������� �� �������5����!�������• ���������'������ ��� �����������5����!������

��$5 �������'� �����!����!��L��

• ����������$5 �����$ !�������!������5����!�������• ���������� ����$ !�������! ����5����!������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

116

�$5 ������� '� ����� !������ +����� ���� (�����&� �$��+��� '� ����� !����� '�������� %������ ������$5 ���!����!�&��-��� ��� � !������� %��5 ����� ������ ������� �� ��� %� �!�� ��� � �� �� ����� 5��+��5��+����� �����5������+��� �����'����� �' �&�����'�� ���������� �!�����'���� ��!��������� �� ��� !����� $ �����!��&� ������� �� ����� 0�� �$���� $ ��!���� !���� ��!���������� '�����$ ����� !�����5��+� ����� �$5 ���!�����!��� !�%�������� $ �' �&�-��� ��� �!���� ����� ��� �������'��$ �� ���(0�0���!��'� ��!��� �� �!��&���� ��� ����$ !��+���$ ������$'M��� �'���0�����$ ���������� �!���� �������� ������5� ��� �� ����� 5���� !����� $ ����� �� ��� �' ����� '$��� !����� ('� $'M��� � ����� ����'� ����!����!���� ��!����'M��� �'���0�����%� ���!0����' �&��

D?A?B ����&&'���E"&�%"(�# 3),�"%�� �*��%��������%�����!����������!� ������������+���!���(�����������%�������!��������������������� ��!�&� @$�!$�� ������� *$!� �� '�� %�� ���!��� !������� (� ������� '�� ����������������� ������!��!�����������$ !������0�(0���&��

( )( )

( )( )

( )( )

( )gk

g1D

k1

g1D

k1

g1Dk1

g1DDe�eriSenediHisse 0

1tt

t0

2

200

−+

=+

+=+

+

++

++

= �∞

=� �

��?� 6�Q���"���.� ������� ��#�-������������(� 6����������������B������� 6�)�$��$�"��5�� ���$�#�B����������������5�� ���$��� ��!���� ����� ��$��� �+�!���!$����'����� �����$ ��� ��'� �������������'������$����������%���������������������������(����$��$�"��5�� ���$�#�$��������'� � �����('�5�����$��� ���+���&�����������%�����!���0�����������'�� $���$��!��&��������('��������� ��$����������� �� ��!��� ���� ����� ���� +$��� �� �� (��+��� ��� � ���� ��������&� �$��+���� ����� ������������� ���� !�� ����� ���� (��+��� ��� � ������ ������������ �������&� �������� '�� ����� ����(� �������0�� ����%����!�' ����+$���$�!��&��

D?A?: !" �#��@��E�)%��$�"%�� �*��%���������� +��5����� ����� '� � � $ ��� '�� ������� !�������� $� ������� '� � � '�� ��$�$���'���� ������'0 ����� ��� !���! �&�G�������������� ��� ���5����+��5��������7�����+�$����!��&�����7�����+�$�����%������ ������$5 ���!������������������"���(�$����#��������'0 ����� ��'� ����&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

117

������'� � �$ ���'�����������������'���������%������ �����'$�� ��!��� ���(0�������!��'���������'�������%�������!������������������'�� ���%���'� � �'�� ���������� ����$ ���!��&�������+��5�� ���� ��!���� ������5�' ���� +��!�����'� ��������������'������� ����%�������� ���0�� +�!��� ����� '� � � ����� ��� '� ������� '�� ����� ���� 5���� +��5�� �������%��5 ������ (�����&� �$���� !����� '� ������� ������� '� � � ��$�$��� '���� ���� ��'� �����5����+��5�� �������$��� �����+��5� �����������!����������!��%������ ������$5 ���!�������� ��� ��&��G������ '$��!�� � ��� (0���� (�!�� ����� ����� ����7�����+� $��� ������� $��� ����� ;?�$ ��&� ����� ����� ��!���� (�!�� �������� ���� ����� ;??�???� ��� ��� '�� ������� %������ ����� �$5 ��� !����� +�� $��� ���� ����7�����+� $�����!��� %������ �� ;� � �$�� ���!�������� ������&�������+��5�� ���� ��!���� �������(� ���������$ ���!���� �����0���� ���!���'��$ !����('��5������� ����'���� !����+��$ !��+��$'M��� �'���0����!�&��������5����+��5�� ���� ����5� ���!���� ��� ����'����0��� �!��������M ����$ !��������� ���� �!��&�������+��5�� �������%��'�� '���� �� ���� '���� ��� ��'�� '���0�����$ !���� +���������0�� � ��$�$��� (��+�� ��� ���� $ ����� ������������ �������&� ������� ����� ���� 5����+��5�� ������ �� ������� !���� ���� ��5� ��� ������� ��$�$��� 0�� � ��� �� '����������� ���� $��� ���� 0�� � ����� ����� $ !���� ����������� +���&� ��� �������� +$��� �� ��(��+��+�!�� !�&���������� !���� ���� ��5� ����� ������� '������ ����� ��� '� ���� %��� ������ �������$ ����' �&���$�� $ ������ '�� �0����!�� 5���� !���� ��� �� ��� !���� +��� 5��� ����� O��$5P� $ !����(��+�������� ���� �!��&��������� ����5��� �����(��� !��������!� �'�� ��� ���� ������� !�� �����!��&� ���� ����� ���� � ��� (�+ �� $ !���� !0��� ��!��� ���� ��!� � '�� ��� ����5��� � �$ ������5����!���� ���(��+���!���� ����+$��� ���!�����!��+$������!��$ �' �&��

D?A?:?< �" �&P��(�)5�;��)$������7�����+�$�����'������������� ����� ��%������ ����� �$5 ���!����� �����!�� ��������6������7�����+�B�����Y�D������� ������$5 ��������7-��������.��!��� ������ �$ �����"5������5��!���$5 ���%�����!��������'0 �����#6������7�����+�B�����Y�D������!������7D���������������-�������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

118

�����7�����+�$��������+$��' ��������������� ��� ���5����+��5���!��&��������!����5����+��5�� ���� +�!�� %������ ��� �+��� $ ���!��&� -��� ���� '�� ������� ��$�$��� !������ +�� �����!��� �� '�� (0���(����� ����7�����+� $����� !�� !���� ���� +�� ������ $� ��!��� �� '��(0���(�!�&� G�� � �� � ����!��� ������ �� ��$�� ��!��� ��� ���� ���� ������� �������(��+������ � ������������������+$���������&��G������'$�+ ��'��������+�����F��������' $������������ ���(!���(��+��� ���(!�����+$�� ����!�!�&� ������ ��!��� � ����!�� �� ��$�� ��%��'�� ��(� �������!��&�������1!�� ���(!���$ ������! ��!��� ������F��������' $���� ����� ��!�������� ���(!��������� !�� ���5���� 0!���!�&� ��� ��!�� �� '$�+ �� '�� ������� �+�� �!���� ���� ���� ��������!���� ���0� ��� !����� !���� '����� !����!��� (��+��� ��� � ������� � ���!�!��&� ����� ����������� �������� ��5� ��� "����7�����+� $��� ���� �� ��� ��#� ����� ���� $��� �� !�%�� '$�+ �� '��������������7�����+�$������� ��� �������5� ���!���� �����(��+���!����!���!�%��!�����$��+����������&��

D?A?:?� !" �#�� �*��"P �6&��� �*��"������� �����7�� ���� ������ '�� ������� %�� ���� ����� 5���� !����� �� ' ��+$!��(0�� ����$��� �!�����"0������� ����$5 ���#������!�� ��������6������������7�� ����������Y�D������� ������$5 ��������7G������� ����$5 ���������� �����7�� ���� ������� 0�� � �� �$��� �� (� ���!���� +� ���� ��!�� ��+�� �� ��� ���'�� �0����!�&� ��� +��5���� �!�(����� ����� ���� ���� ���$!�� ('� $ ���� ���$! ������� ���������(0������$��$ !����'�����('� ���� ������ �����!���� ����+��5�������!����+���� ��� �����!��&��������'��+��5�� ����5� ���!���� ����+� ���� ����!���!����5����+��5�� ����!��$ !����('��0��� �'�������!��������M �����%5��&��

D?A?C �)1"�2�)�"4���/"&�/$�%��$��+)&��"�"%�� �*��%�����)�!�(�������������� �����0�������(0����'���������!�����(� ������������������'������������ ���������!��!������������&�����0����!���(��� � ��'������!��$���� �('������!0��� � 5�$M���$� ��� ��5� ��&� ��$M���$� ��!��� � !�� �! ��� ����� ���� ����� �����������0���� ��� ��$�$���� ����!���� ��� ������� ��(��� '�� �$��$� $����� �� '�(�����!�(�������� ������ !����� %��5 ����&� ��� !����� �������� '$��� �$�� ����!��� '�������$ �����%��5 ������(��+���!����!�&������!�����(� ������(��������$�������������� ������������������� ��������� ��� ���!��&����F������ ��' $��!�� ���� � ���� �+�� ����� '�� ������ (��+����� !����� ������$�� $ �' �&��$�� � ����� �������� �%5� $ ������ ����� ��� ������ ���� ���� ��&� ��� � ����� ��� !$����(0���(����������� ����!�� ����������� ���!��&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

119

)�!�(����� ����� ���� ���� �0�����!�� $5����$�� � ����� ���� ���� '��� � ���' �&�B5����$�� �������������������!��� $��� ��� ��� ��&�����'���-����������� � Y� T� ������ ���������� � � � � T� ��$������@!�� ����

T� -����I������@�����������������@!�� ���F7T� -���)� �������������!��������7��� ���F� .�������D������ ����F� -����G!�����C��( ���

�B5����$�� ���������� �������'�(���� �!�(�����!���� ��� ����(������� �$��$�$��������� �� �� $��� ���� ������� �� ���!�&� ���� �� �� $��� ���� ������� �� ����� �� ��� ��������� ����� "'$�+�� 0��������� &&&#� %��'������ ������ �������������� �� ���� ��+��5� �5��'��!���� �����$5 ������!���$ ����&��

( )t1kED

Dk

EDE

k de −��

���

++�

���

+= �

��� 6����� �� ��B��� ������������*� ������� 6�G��������*� �����!� 6��$�+�*� ������ 6�D������� ������$5 ����������� 6�-�������� ��$�+��� 6������ ���C��(�B������G�������� �� ����� %��5 ����� +�� ����� � C�� ��� ���� ��!����� *$!� ��� �� ��� ����(�����&�����Y��

�T�c

�d�"�

�#�H��

e�

�� � � 6�>�������B�����

c�� � 6�G��������������"��������>���G +��#�

�"��

#�H�� � 6�>��5���"��� ����������@������>�������B����������������#�

�)�!�(����� ����� ���� ���� �0�����!��� 5�$M���$� ��� (��� � �� '��� ��� !�� $�� �� � ('�!0��� ��� +�� %���� ����&� ��$M���$�� !0������ $����� +�� @$�!$�� ������� *$!� ��� ��� �����'���+�!�����'� ����&�J+�!����� ��'� ����5�$M���$��!0����+��%��5 �������������� ����'�(�����!�(��5��$5 �������������!�������� ��� ��&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

120

( ) ( )T

T

1ii

i

k1

De�erUç

k1

CDe�eri�irket

++

+=�

=�

( )gk

g1CDe�erUç T

−+

= �

Q� 6���$M���$���0������F���.� ��!���"B5����$�� #�-������������ 6�)�$��$�B�����"���� �� ��B��� ������������*� ���#�Q�� 6���$M���$���0�������$��.� ��!���"B5����$�� #�-����������(� 6�-���������������$M���$���0�����$������������D�����.�����!��� $��� !��� ����� ������ $ ����� $5����$�� � ����� ������� �$��$� $����� $ ����� !������ �� �� $��� ���� ������� �� ���� �� ��� !���� ���!�!��� '� ����� !����� ������ !����!�&�D�� ���!� !������� � ������ +��� 0����� ������ !�����!��� ���� ���� � '$�+� �������+����� ����� %�� ���� ����� �$5 ��� !������� � ��� ��&� D�� ���� ����� �$5 ��� !������$5 ���%�����!��������'0 �������'��%�����!���!�����'� ������$ ��&����������������������������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

121

� ��������=����� �����������

�?� ��-�"%� �*��%���#"��

�?�?< ��-�"%� �*��%�����31�%"��

��� ��%� �� !������ ��!�� $����� ��!��� $ ��� '����� ��5$�� ��� 0!��� ����� ��� ��!��

$���!��0!�������%� ���$��� �!������������ ���$����� ��'�(�����!�(�����"��!�#�!���� ������$5 �����������&�

( ) ( )�= +

++

=n

1tnt

t

r1

FV

r1

CDe�eriTahvil �

��� 6���%� ��C�!��"��5$������G!������0���������#�Q�� 6��0���� ���5$������G!�����C� 6���%� ��-$��� ��������� 6��0���� �����B������

��)�/�3�,��?<I�

)���� ���!� ��� �����!��'����5$��0!��� ��!0����"��5$�#� ���$�����V;3&4�d'���"��5$�#� ���$�����V34L�' ����"��5$�#� ���$�����V3<&4<e�����$��� �!�����;??�???����$ ���'����%� �������"���#� �������!�b�Q��� ���$����������5$�� ���$�����������$ !�������������&���0����"��5$�#� ���$�����V;3&4�$ !�������(0����� ����� �����5$�� ���0!������

TLTL 500,12000,100125.0 =× 1!��&�

��0����"���#� ���$������!0����"��5$�#� ���$�����$ ���V;3&41��������'� ��! �����

( )( ) ( )�

= ++

+=

4

14125.01

000,100

125.01

500,12

tt

TLTLFiyatıArzSatıaTahvilin ��

���� �!��%��5 ����&����� �������!��� �������'�������!�&�������%��5 ���� $��� ���� ��� �������

( )( ) ( ) TL

TLTLFiyatıArzSatıaTahvilin 000,100

125.01

000,100

125.01

11

125.0500,12

44 =+

+��

+−= ��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

122

�$ �����'� ����&�������'�� �!�� �6��QH��"�6�"(�3��)$�/,E3)�6�"(�3��)$)���4"&#���&�-�"%�)3�")�%�1�*��")1�)�#�&$%$�?V������� !������ !0���� ��� ������ ' ���� ��� �� ������� � ������ !�� ������!��&� ��%� �������"���#� ����������!������ !��!�� �!���! �' �6��

( )( ) ( )�

=

=+

++

=4

125.0 000,100

2656.01

000,100

2656.01

500,12

tt

TLTLTL

FiyatıArzSatıaTahvilin &�

��)�/�3�,��?�I�

9���� ���3??A����%�!��%��+��! ����4�*����3??=���!� ���$��� �!�����;??�???����$ ����$��$ ��'$�$����E�*����3??=����%� �'���� ��"���� �� ��$��� ���#�"' ���#����� ���$�����V33&?:� $ ����� (��+�� ������&� �$�$���� ����� ���%���� "���� �� �� $��� ���#� ����� �������'� ����&��$�$����� �����4A�(����� !������(0�����

( )( )

TLTL

FiyatıSatıaOrtalamaA��ırlıklBononun 937,962204.01

000,100

36557

=+

=��

���

���

�$ �����'� ����&��

�?�?� �5�>��"��;��)$�7>�1� ����1���>��"�9����%� �!����� $��� ��!�����%� �!��������%� ������ ���������� ����� ���$�������+������$��������!����!������!��������!���&� )+������$�������%��5 ��������(��� !���!�����F���� ��� �0����� ��(� �������� '����� �$ �� �$����&� ������� ' (����!�� %��5� ��' $���� ����������!��� ����$���%��5������ ������5�$(��� �������'��� ���'�� ���� �' �&��

��)�/�3�,��?AI�

3&;&3??4����%�!�� %��+��! ��� ���� ���!� ��� �����!��'����5$��0!��� ��!0����"��5$�#� ��� $����� V;3&4� d'��� "��5$�#� ��� $����� V34L� ' ���� "��5$�#� ��� $����� V3<&4<e� ����$��� � !����� ;??�???� ��� $ ��� '�� ��%� �� ����� 9&<&3??<� ���%�!�� ;;;�4??� ��1!��&�9&<&3??<����%��'���� ����%� ��+������$�������%��5 ������&��9&<&3??<� ���%� �'���� ��� '���� ��� ���� ��5$�� 0!��� ��� (��+�� ����L� �+����� ��5$��0!������ 3E� (���� !0�!����� ��5$�� ��� ��%� �� �$��� � !������� 0!������� 3;9� (����� ������&��$ ����� ���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

123

( ) ( ) ( )365213

365213

36529

1

000,100

1

000,100125.0

1

000,100125.0500,111

r

TL

r

TL

r

TLTL

++

+

×++

×= ��

�$ ����� ���� �' �&� ��� �!�!��� ��� ��� $ ��!��� ����� ��%� �� ������ ����!��� �� ������+�������5$��0!��������!��!������ ���������!0�!�������5$��0!��������!��!������ �+����� ����� �� ��%� �� �$��� � !������� ��!�� !����!�&� ������F���� ����0����� ��"���!��'��' (����������� ����$���%��5�����������!���� �#�����Y�V3:&?9���$ �����'� ����&��

�?�?A !" �#����"(�;��)$)1�/"� �*"4"�%��")���-�"%� �*��")���&/"%��"����%� �� !0�������!�� �� ��$��� ��!�� ��������� ��5$��0!��� ������ ��%� �� �$��� �!����� �'���L� !������&� ������� ��!���� �� ��� (��� �������� ��� ���� �� ��7�����5���!��� ���$��� �������!����� ����%� ��!�����!����&�����$��� ����!���!����� ����%� �!�����!��� !����� �����0� �!��&� ����$��� ������������!�� ��%� ���� !����� !����&�����$��� ����!�������!�������%� �!���� ��������&��

��)�/�3�,��?BI�

G������$���=&;1!���%� �!����'� ��! ��� ���V;3����(��+�� ����������"���#� �������!�b��

( )( ) ( )�

= ++

+=

4

1412.01

000,100

12.01

500,12

tt

TLTLFiyatıArzSatıaTahvilin �

( )( ) ( ) TL

TLTLFiyatıArzSatıaTahvilin 519,101

12.01

000,100

12.01

11

12.0500,12

44 =+

+��

+−= �

�Q��� ���$�����V;3&4�������V;3�$ !����!�����%� �������"���#� �����;??�???����������;?;�4;E����$ �����(��+�� �������!�&��

��)�/�3�,��?:I�

G������$���=&;1!���%� �!����'� ��! ��� ���V;9����(��+�� ����������"���#� �������!�b��

( )( ) ( )�

= ++

+=

4

1413.01

000,100

13.01

500,12

tt

TLTLFiyatıArzSatıaTahvilin �

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

124

( )( ) ( ) TL

TLTLFiyatıArzSatıaTahvilin 513,98

13.01

000,100

13.01

11

13.0500,12

44 =+

+��

+−= �

�Q��� ���$�����V;3&4�������V;9�$ !����!�����%� �������"���#� �����;??�???����������E=�4;9����$ �����(��+�� �������!�&��

�?A ��&" �(%$��"##���)�1"� �*��%���#"��

�?A?< ��&" �(%$��"##���)�1"�������$��)����� ��%�����!� '�����0� ��!���%�����!���� '�����0� ��!��� �� ��%� ��'����� ��(0����&� ���!�0� ���� ����� �� %�� ���!� �%5 ����� (0���� ����� �� %�� ���!��%5 ����� �� �!� %�� ���!� �%5 ����� (0��� 0��� �� ���!��&� ��� ������ 0���� '$�+����5������� �� ����0!���� ������� �!��&��)����� ��%�����!�������� ����!�%�����!�������� ���!���0����0!���&������������!������� '�� ������� ��� !�� 0!������' �&� )����� �� %�� ���!� ���������� ������� �'��$ !����+��� ��%� � ���0!������'�����&�G������!���� ����� ��%�����!����!�%�����!���'����� �������!����!��$ �����!��&��

�?A?� ��&" �(%$��"##���)�1"� �*��%�����31�%"��)����� �� %�� ���� ����� +$��� �%'��� �'�� �������� � ��� %����� ����&� )����� �� %�����!�����!��$ ��!����(0�0���!��'� ��!��� !����!��� ����� ��%�����!���!����������� $��� �� ��%��5 ���' �&��

kD

De�eriSenediHisse�mtiyazlı = �

��� 6�"��'�#����������� 6�)�$��$�B������

�?B �"##���)�1"� �*��%���#"��D�� ���!� !���� ������ ���� ������� �� ' (�� O,����� ����� ���� .0���� ����� ) �������� ������� ��P������!����� ����&������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

125

F �=���>��=�>���G����=��

F?� �"#/�������$��

����0� ����� �����'���� ���(� ����������������'��!�������$������+���������������

������� $ �� ���!��&� �($���� ����� ���� '��� ��� ��� ����� ��� �+���!���� '�� �5� �� ������� ������������!�(������+� ���� ��&������� � ������� ��� �+���!��� ���� ������� ����� (� �������� (��� ����� ��%����! �����!�&������'�� �!�� ���$ ���(��� ����'�� �����$��� ����(���!����5���!��&�����5��������!���+$�������!��$���!����������&��B ��� (��� ���� '�� ����� (���!��� �5������� 0 +���� ������ � '�� 0 +�� $ ��� ���!�����5��� ������!�����!�����5����������������� ��� �!���! �' �&��

( ) ( )2N

1tt

2 rr1N

1r �

=−

−=σ �

��� 6������ �.���������@����σ3"�#� 6������ �.���������@������C�������-� 6�@0� ������������ 6������ �.������������0����!���@����r � 6������ �.���������@��� �����B��� ����������� � ������� ����� ����� '�� ����� (����� !������!���� ��� ������� �$ �� 5$�� 0��$ ���������������5$�� 0��+��� ��!����!���(�+��&��$�� 0��$ ����������'���'�� �!�� ���'����� ������� ���� ����� �5���� �$���������&� G������� 5$�� 0��� $ �������� %������ ���!���'����(����!�������!���!����'��%�����!�'������ � ��!�' �&��,�� � <&;�� 5$�� 0�� +��� ��!������ 5$�� 0���� ���� "5$�� 0�� (������ ���!�����5�����#���� ���� ��������(0��������!�&���������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

126

���������������

� � ��/"%�C?�<�

�,�� �<&;1!��(0�� !�����������5$�� 0�!���%�����!������������+��5$�� 0��������!����'��!��� ��5$�� 0��(���������!�����5�������� �����!��&������� ���'�� ��(�+���!�%��%�� �!��&� �$�� 0��� !�%�� �� �� %�� ���!� � !��+��� +��� ��!������ ���M�� � ��!���!�������!�&��

F?A "#&���&"/�K�"#&���&"/�;%�� �)��"#/� �$�$��,�� �<&;1!���%�����!�����������!��������� ���������� ����5$�� 0��(���������'� � �'�� ������� � ����� !���������!�&� ��� ��� ����� ������� ��� $ ����� �! ��!��� ��&�I��� ��!�����$ �� ����� �� �' ������!���$��! �' ����������������$ ����������!����� �&��,�� �<&31!���$5 �����������������������$ ��������� �!������'0 ��������&������5$�� 0�����!���!����'��%�����!�'� ����$�����������$ ���������5$�� 0��������(����� �!!� ��� !�� ��� ���' �&� �$�� 0�����!��� %�� ���!� �������� 0������ 3?1���������� +����!������!��� ��5�������� +��� ��!���� ������� $ ������ ���� '����� '��'0 ������$���!����� !������$ �������&�)��+��� ��!� ���'��5$�� 0��+��0��� �$ ����!���������������&������

1 5 10 15

Portföy Getirisinin Standart Sapması

Portföydeki Hisse Senedi

Sayısı

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

127

������������������� ���/"%�C?������������ ��� ������ ���� ������$�$������!$ ����� ��'���������� ��� ��� ��&�G���������������� � ���������$�$������ ������������'������������!��&�.�������� � �� ���'���'���!����$�$���!��(�� ����(����&���$�$���!��(�� ������!��������'�����������!�����0���!�� ��'�������$�$����!$ ����� ���������!��+$���'���������� ������ ��&����������$ ������������!��������'�����������!�����0������ ��&�D� ����+���'�� ��'$ ������������ � ������ �0��� $��+ ��� ������!�� '$��� �������� !������� $ ���� �������$ ����������'��0������&���� ��'$ ������������ �������0�������� ���$�����,��5�$� ����(��� ���� ��������� $ ���� �������� (� � ���� $ ����� �0�!�� ��� ��������&� �������'��!����!����0���$���� ��'$ ���������0������ ��������&����$ ������0������'����������������(� � ��������!��%+'������$ ����������&��

F?B "#&���&"/��"#/")��� )�/%��$��

F?B?< �,���"#/"������ ��� ��� !�� !0��� ���� 5��� ����� ����� ����� �� '� ���� (���+�� 0��������������!��&� �0��� ��� ������� 0���!��� ���� ��������� ��� !�� !������ $ �� ���� �������$ ������! ��!��� �����!��&��

1 5 10 15

Portföy Getirisinin Standart Sapması

Portföydeki Hisse Senedi Sayısı

Sistematik Olmayan Risk

Sistematik Risk

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

128

���� ��� ��� �� ����� ��� ��� �� ��� !�� ��� ���' ����� $ ��� �� '� ����� !0��� ��� ����!���!���� ��!���'�������$�$���!$ ����� ����������� ������ ���&��

F?B?� !" �#���"#/"���������� 5��� ����!�� ������ ������ �������� '����� !� (� ���� ���� '� � � '�� ��!����'�� ���' �� $ ��� ��� !�� $ ������ 5���� ��� $ ����� �! ��!��� ��&� G������� %�� ���!�5�����!��� '� $�� ��'�� �! ������� � ��� "���� ���� �� �� �+�� ����������� ��!��� '��������� � ��#�+$���!!�!���� ������5��!���"'� $��5�� ��#&��0� ��!���� ��!���%�����%�����'�����%������ ���+$���!!�!��������'�!��&�����5� ����%������ ���5���������0�����(0��� �' �&��

F?B?A �&$)�%����'0'��"#/"�������� ���(����������!���� ��$�� ���� (��� � ����!�����!��0���!������� �������!���� ����� ���� � ��� ��� (��� ��� �����!��� ��� ���� �!�� �������!�&� G��������� ��$�� $�������� ���� ���� �� ��$��� ��!�� � �������� ��� %��+�� '����� ��%� � ���'$�$ ����� ��� � (����� !������&� �� ��$���� %�� ���!� 5������� $ ��� ���� !�%����� �����&� �� ��$�� ���� !��!��� ����� ��� !�� ��� ������� !$ ����� �� (� � ����� '����5��� � � ���� ������ +��� %�� ���� ����� ��� � (��� ��� ��%� � ��� '$�$ ��� ��!������ ������' �&� ������� ������ �� ��$���� '�� '� �� �� ������ $ !���� ��� '� �� ����������������!���� ��� ���(��� ��� ��!��$ �������� �!��(0���!���! ���� !�&��

F?B?B !3%"&"/��"#/���$ ���������������(� ��� ���� ���� ���� ���(��� ��������!������ ���� �!��������+���� ��� ��&�G��������+� ��!���0�������������+��$�������!���'� �� � ��� ���� ���� ��� (��� ���� $ ����� �0�!�� ��� ��&� ����� ��� ��� � �� ��� ����� �� ��� !�� 5$ ��� ���+��+����!��!���� ��!� �&��

F?B?: ��"(�;��)$��"#/"������$��������� ���$��� ����!���!���� ���� ���� ���� ���(��� ��������!������ ���� �!�������� +���� ��� ��&���� ��!�������������� ����'$�$������%� � ��� ������!������&��������� ���!����!������� ��� �� ���%������ ���+��!����%�'���!�� !�&�.�������� � �� ��� '���'���!�� ��$�$��� !��(�� ���� (���!�� +��� ���� ��� ��� � �� ��!��� ������$�$���!$ ����� ���������!��+$���'���������� ������ ���&������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

129

F?: "#&���&"/�;%�� �)��"#/")��� )�/%��$��

F?:?< �+)�&"���"#/"��.0���������'����������0�������!�$������������5�� $�����������!�������� �!�������� +�� �� ��� ��&� G������� '��������� �� ������!�� ����� ����� '�� (��� � ��!����� ��������!��(0�����'�� ����������������%������ ����'����!������ ��' �&�.��!��$��!0��� ��!�� $ !��+�� ��� ��� ����� ��%��'�� ���!� ����!�� $ !���� ('�� �0��� �0�������������� ���� $ ����� ��� ���' �&� ,����� �0���� ������ '� ��!�� ���� �$���������� ���!��� ����� !�����!�� ��!� ������ �������� �0����� (!��� � ��� ����!����� ��� ����� '�� ����� ���� %�� ���� ����� �������� ��5��� ��������� ����� �!!� ����� �������������� ��!��� $ ������&� ��� 0�������� '�!��� +$�� ��%��'�� ���!� ����� ����� ��!����������� 5������� (��� �� ��� �����&� �$ ����� ��� '�� !����� ������� �����5����!��'��5�������$ �����!����� �' �&���������0���������(��� !������ ��������!��� ����������$ ������'������&��

F?:?� �4�����)1'#&�"��"#/"��������!��'���+����0���'�!������ ��������������$�$����(��� �������$ �������$ ���!���� ���� �!��������+���������!�������������� ��� ��&�G�����������5��� �� ������� ����$�� ����� ������ ���F!��5�(� $���������� �+��� $ �� ����� �!���� �� ����$�������������� ����%������ ������� ��������&����!����!����$�$�$' ������������� ����%������ ������ �����&��$ ����� ����������!��������������$ ������'������&��

F?:?A �")�)#�%��"#/������� � ���� '�� ������� '$�+ � ����!��� ������ ����� $ ��� !���� ���� �!�� ������ +���� ��� ��&�)� �������(!������� ���� �'$�+�'���� !���+���� ��(0��������� �����������&�)� ����0����� (����!�� ��� ������� '$�+� 0!���� ��5���� !����� ��� ������ ���� ������ � �� ��������� �����������!������(� �' �&�����������'$�+ ������0!���������$�����������!�0� ���!����!���!��������� ������ ����&��$ ����� ��� ���� �����������$ ������'������&��

F?C �")�)#�%�>��%$/��" �&%�)1$�����31�%"������&�������� �C�� ������� ��!�����*$!� �'�� ���� ���� �����'�� �����(�������������� �� �� ��!��&� ��� �$!� �� (0���� ������� $ ������ ��� ��� ��!��� ���&� ����� � C�� ������� ��!�����*$!� ������!������ !�� �!���! �&���"�#�Y��

�T�c

�d�"�

�#�H��

e�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

130

�"�#� � 6���� ���������� �C�� ���@����� � � 6�>�������B�����

c�� � 6�G��������������"��������>���G +��#�

�"��

#�H�� � 6�>��5���"��� ����������@������>�������B����������������#�

������� ���� ���� ���(������5����(������$ ���%�������0 +��&������'��!��� ���'���� ���� ���� ���(�����������������0 +�����!�&��G�������'�����5$�� �$ ���'��%�����!���5���� ��������0�!���'�������(�� �$ ���'��%�� ���!��� �� 5���� �� ���� �0�!�� %������� ����� '�� ���&� ����� '�!��� '�������'�� ����� %�� ���!� (����!��� !������ '�� ����� 5���� (����!��� !���� �� ������0�!��� ����� !�%�� '�������&� ����� '�!��� ��+����� '�� ����� %�� ���!� (����!���!������'�� �����5����(����!���!���� ��������0�!�������!�%����+���$ �������&��������� ���$ ���'�� ���� ���� �����'�� �����(�������� ���$������������&���� ���� ���� ����� �$5 ��� ��� � ��!��� '����� $ �' �&� ����� '���� � ����� ������� ��� !�� � ��!��&���������$ ��������� ��� ��!��� ��!����+���'0� ��'�� ���� ���� �����(�������� ���$�����������$ �������&�)��+��� ��!� ���"�������$ �����������������!�(����#�'��5$�� 0��� �%5� $ ��� '�� ���������� +��� ���� '�� �������� �� �!���� ������� $ ���������� �%5� '�� ��������� �����!�� ���� �$����&� D��� �� ��������� +�� !��� '0� �� '���������������(����'�� �������� ���$����!��&��Betayı hesaplamak için regresyon analizi kullanılmaktadır. Pratikte, ba�kaları tarafından hazırlanmı� beta tabloları kullanılabilir.

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

131

<� ������ !��=� �������=� � �@� ������������������

<�?� ��5� �)�&"��"#&��"��

�+� !�����L� � ����� ��� �� ������� �$���������� ��%��'�� ��� ����� !$��� ������ ���

(���� � ���� !�������� �� ��� ���� ���� ���� (� ��� ���� ��� �$�� ���� �0���� �5$ ��� ���� ��(�� ����� !���� ���!�� 0�(��� 5 ������ ��� ��'� � �! ��� ���� ��� (�!�� ���0��������0� �� ���+���&���)+�!���������������� ������+ ������• )� ���������� �� ��������$��������• *�%��'����� �����!$��� ���������(���� � ����� �����• )� ����� �� ��� ��������� ���������� ����• .0���� �5$ ��� ������(�� ������ ������)+� !������ ���� �0���� � !����� ��� ��� ��%��'�� !����� ��� $ ���� ������ 3� ���� �� �������� �' �&��

<�?�?< �,-�#�.�� �)�&"�%��"��)� ����� +���!�� ��5� ��� ��%��'�� !����� ���� � ����� ��� �� ������� �$������� ����%��'�� ��� ����� ��� ' ( ����� !$��� ������� (���� � ���� �� �������� �0�� ���0����� ��� 0� �� ��!��� $ �������!��&� *�%��'�� !������!�L� )� �� ���� �0���������� ��!��������(���$ �����(��+�� ���� ������ ���� ���' $ �����(��� ���'� �(0�������%��'�� �� �������(���$ �����%���� ������('��$�� ����!������! �����!�&��

<�?�?� �+)�&#�%� �)�&"���.0������ ������ � ��� �����!�� ��� � �� ���� ���� ��!� ���!�� �$ � (0������ 0�(���5 ��������$�!�� ���������'�� ���� ���� ������� ���� +���&�.0���� �!�����������+ ���� �� �� ���� ����� ������0���� �5$ ��� ������(�� �����&��

<�?�?A ��5� �)�&"��"#&��")")��)#,�%��$����� � '�� +� !������ ��5��� ����' ����� 0�� �$�� ��� ��(��� '�� $������� �� �����!��&�)� ����� +� ��� !���� ���� ����� $ �����!���� '�� $������ O)+� ������� B�����P� �!�� ��� �&�B������� $ �������� ��� ����� +��� � ���� ��� �0������ '�� �$��!��� !������� ���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

132

��� ������� $�(�����$�� ��5���� ����� ��� $��� � �� ����� !��� ����� �0������ !�������0���� ����5��$�� �5$ ��� �������5�$�!�� ��!�&������� �������5���� ��'� �� �' ���+��� �%������ �������!��������� ��!������0��� �������� ��� �$���� ��� ��5$� ���� � �� ���� ������ (�������� ���������!��&� )� ���� ��!����%��'�� � �� ��� �$ �� �� +��� � %���� ��� !����� � ��� ��5� �' �����!�&� )+� !��������5���'�����!��'��%�������!����� � ���0� ���' ����+����� �'��+�!��������5������$�������$�!����%�!� ������ ��!��6��

• ���!��� ������ �� ����(��+���������$ �5�$ ��!�����• )� �� ������� ���$ ����������!����� �������5� �5���5� ��!����• @��+�� ������ �� ��������� ����� ���5�� ����!����• )� �� ������(���'��'+�!��!���� ��5�!���� ����!��• )� �� ����!$����%��5 �������!�! 5����!�! ��!��• )� �� �����������!��������� ������ ���5�� ����!����• )� �� ������' $������5$� ����(�������'+�!�������� �5������� ��!����

<�?�?B ��5� �)�&"��"#&��"�����"#/�������$��������� ���� ���� � ��' $ ���� �������� $ ��� ��!!� %��� ����� !����+� ���� ��!����5�������5����� ���(0����$�������$�������!�&��� � ����' ���� ���9�(��5������ ���&�) �(��5����%��5 ���+���!�������'� � �� ���(��5 ����!����!!�%����'� �����$ �� ���!��&������ '�� ��� ������ �� %��5� ��� � �� ��!�� ���� � ��� %���� ��� �$ �� �� ����� +� !���������� ���� ��!��� 0� ������� ����� '� ��������� ��!�&� �$�� $ ����� $�������$�� �' ����� '�� !���� ��� �� !����+��� %��� ���� '� ��� ��� $������ +������!�� ��������� ����!�����!��&��

<�?A ��0$��,�,%,4%��1���5� �)�&"��"#&��"���

����������� ��!�� +�!���������������� ������� � ���� �� ( �!���� ��� �������6C��-$6<E���� ��O����������� ��!��J�(� �������)+���������������) ������ ���D�����!����' �P� �� !���� ������&� ��� ��' ��� ������� ������ ����� ����� ����� ����� ���� �� ����� ����������$���$ ������ ������������������ ���� +�!��������� ����� ������������ ���!���� ������&��)+� !������ ����� ������ �������� ������� !���� 0�(�� ��� !�% � ���� �� ��� � �� ������0����������M����5$ ��� ��������(���$ �����!���� ������ ���������'����� !������������������������ ���+��+����!�������� ����%��5����������!�������'���� ����������(���� � ����� ���� ����!��� ' ( ���� �������!�� ��� !$���� '�� ��� !�� � !���! �' � ������ �������%�����% ������� �� �� ����0� ����������5�������� �������������!����(� �����$�(�����$��5 ���� ��'�� ���� ���������������� ���� �!���!��&�)+� �$��$ �����!�� (0���+��5��� ���� ���������� �� ����� ����'�� ��� �����!��'����� ��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

133

���+ ����� !���� � ��� ����� ������ ������ ��%��'�� ����� ������� !$���� ��� �������!������ �' ������� �����!��&��

<�?A?< �5� �)�&"��"#&��")")���)�%��#�#%��$����� �$���!�� ������ ���� �� ��!�� +� !������ ������ ���� � 0�� � ��� �����!��� $������+�������!��L��

• ������ ����� ���� '���� ���!�� �� ��� ����� ��5��� ��� ��5��� �� ���� ��� !�������$�� ���� ����5� ����' ����� ��� ��� ����� �� ��� ���� ���� +� !������ ��� ������������!���������������(� ��������$���!�!�� ��&�

• ������ ����� ����� $ �����!�� ���� +� �$���$ � ��� ����� ���� ���� 5$ ���� ���5�$�!�� ���� ���� �� %� �� !0�������� ��� �$��� �!��&� )+� �$���$ � ��� ����� ����'��('����� ��5�$�!�� ������'� ���������� �����$�� ����+���������������0��������� �������������������&�

• )+� �$���$ � ���� ��5����!��� �� ��� ���� �0����� ���� ��� ������ �������� %�������!���5��$�� � ��+�!�����!���$��� ��� ���� ������� ��!��������� ������+��$���$ � �� ��� ���� ��5�� �! ��� �� ���� !�� � ������� $ ����� �������� ��� !��(�� ��� �� ��� �������� ����'��5��+���$ �����!���� ���������!��� ��&�

• ����� '�� +� �$���$ ��� �� ������!��� ���� 5��$�� �� ���!� (0��� ���� ���� ��5�$�!�� ���� ��(��� $ ����� ������ (������ ����� � �� ��� �� �� ��� �� ��� ��'��!�������� ��(� ��� ��� ��� ������ 5$ ��� ������ ������� ����� ��� � $ ������ �� ��� ���('�%�� �������!������0������������� ����+��(0����������� ������� ��$ ����� ����� ����� ��� ( � 5��$�� �� ' !� �&� ��$�!�� ��� %��� !����!�� 5��$�� �������'����� !��+��$���$ ���������������� ���������� !��$ ������ ��&�

<�?A?<?< ��&/"����3�,�%,%,/%���������� ������ �0����� �� ������ �������� %��� ����!��� 5��$�� ��� ������ (0���� ���$��� � �� ����'� � ����������� ��%� ��(��� �&������������!������ ���'�� �����5��$�� ��(0����� ����� ��� $��� � �� ������ +����� (0���� ����� ���� �� �� ����� 5�$�!�� ��� ��������� ����!�� �� ���! �&��������� !��5��$�� ��(0�������������$��� � �� ���� �� �������5�$�!�� ���!���!���� � ���!��5��$�� ����������� ����!���� ���! �&�

9� �������� ������O���� ;����������=� I� �������� ������S� �H=��������� �G����� ����������!=��������>�� ������ ���� �@� ���������������� ������=�� �@� ������� !�;���=�=�� ;���������=� >��G� G�G����������=� ��������� �� �������� ������G�G��G G�?���=H�� � �H=��������� �@��;���;�� �������� �������������������W��>�� !;�������� ���� �@� �;���;�� �������� �������� ��=�=� !�;� G������;�������������=�=� �������;������H����?��.0��������� ������!������0�������+�!������'������������������������'�������!���!���������5������� �������������������+�!������������ ����!���� ��!��� ����

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

134

!���� �$ �������� ������������������'�������!���������� ���������+�!������'�����+�!�������(�+ ��!� ������0�� ��0��� ����!���� ��!������'��0��������� �5 ��������0����� ���� ��!��� !������ � ���5� � ����!������ �$���$ � �!��&� *� ��� ��� ���� ���!��� �����(� ��� ������� ��������������%�������!���5��$�� ��� '�� �������������� �����+��(���� ���!'� ���� �����$���!�!��&��.9� �5� �3)&�3%1�)� 3�,�%,� �+)�&"�� �,�,%,� G �#"I� ������ ������ �0����� ���� �L����!��� '�� �� ������ '�� ��� '� �������� ��� ���!��� '��� O)+� �$���$ !��� �$��� ��.0����� ���� �� N��P� $ ����� '� � ��&� )+� �$���$ !��� $��� �� �0����� ���� �� ���������!���(0��� ����������6�

�• ������ ������ +� �$���$ � ������ !���� ��� ����� �� ��� ���� ������ ��� ���� ��

5�$�!�� ���� ��(��� +� ������� !$��' ����� �� ���� ��5�� ��� �0��� ����� ����+� ���� �����5�������0��������� ����' ( ��!��&�

�• ���� !���� ��� ��� ��� ������ ������ 5$ ��� ���� +��+����!�� ��'� � �! �' �� ���

!���� ���� '� � ��L� 0�(0�� �' �� �� ���� ������ +� !������ '��� ���� ��!���%���� ����� +� �$���$ � 5�$(������� $��� ��&� )+� �$���$ � 5$ ��� ���� �� 5�$�!�� �����%���� ������������0��������� �����$���������� �������� ����

�• )+� �$���$ � %�!� ����� ��(�� ����� �$���$ � $��+ ������� � ���' � ��� �$���$ �

�� ������ '������� ��� ���� � $ ����� ��!��� ��� ��� (���� � �� �$�� ����!���$��� �!��&�

�09��4%��#�%�2+����� �$�$����#3�,�%,%,/%��$)�&�#"#"�I�)+��$���$ ��������� �������� �� ����������'��'+�!������������+� ������' ����+�������������� �� ��� ����� ����� ��� ������ �������! �� !�&�������� �� ���+�������������� ������$��� � �� ���'�'��!������� ������ ��� ����� ��!���$5 �������� ���� �!��&����� �� ��������!������ ���' �6��

• ���! ��!���������!�L��� �5��%'������!�!���� ������5�����0�� ��(���� �'� (� ���� ������0���$����'� (� ��������� ��������� �5��%'������!� !���� ���� ��� ������� $��� ������ ��� ��������� ���'��� �0�� �� �� ��� ����

• G!��� ���� ���� � �� ��!�L� 0!������ $��� ������ �� � $ �����(��+�� ���� ��� �� �����

• *���� � ������� � ��F����� � �� ���!�L� � ���� ��� (��+�� ���� ��� �����!�! ���� �� ����

• *���� � ������� ��� �� � ���!�L� � ���� $��� ������ �� � $ �����(��+�� ���� ���� �� ����

�)+�!������'��������������� ���+�����������' ����� � �� ��� ��5���!������'��� �� ���+�5�����$���$ �������������������� !�� ��� ��5��$�� ��$��� � ��������� �&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

135

<�?A?<?� �4�/$4��!�3#�1'�%��"������������� ���+��$���$ �� ���������'����� !��������(������������� ����(���$ ����L������!���%�� ����!������ ��5�$�!�� ���$ ����������$���!�!�� ��&��

• *�������%��5 ��������+� �����• *���������� ��!�����������������5� ��� ��������5�������������� � ����• *�����!���(� �����������������5� ����� ����$����$������ ���"���#����%��� ��

� �� ����• *�����!�����% �����������������5� ���0!����� �� ����• ,�����+��������5������������������ �� ����• ,����� !������ ��5� ��� ��� ������ !����!��� (� ��� ������� 5����� ������ ������

� �� ����• ,�����+������������� �� ����• *��������� ������ �������(��+�� ���� ����• ������������5$�� 0������$ ������ ��������0��� ����• )� �� ������%��'�������������� �����• ���� �!���� ��� ��� �������� ����(0�!�� ����$��� ������ ���%��5������ ���

���!����'� (� ����(0�!�����• >� ���� ����� ������� �� �� �� ( � ��� ��� ���!��� ����� '� � �������

�$���$ ���• �$�� 0���0����� �� �����• .�������!������� ���� �� �����• >�5$F������5$�� �� ����• D� ������������� ��� �� �����• *� ���5���� ����%���� ������0�(0�� �����' $������5$� ����• �� (� ������ ���������$��������� ������ �����0���� ����• ������������5��$�� ���� �����5����� ������• D��� ��� �� ��!��� ��������0���� ����• ���$�� �5$ ������• � (�� ������ �����(���� ���• )+�!������'�����+� ������� ������ �����

��9� �4� �/$4� E�3#�1'�%��")1�� ��� �%��#$� 2���/�)� �#2��"� -,#,#%��I� ������

����� ��� %���� ������ ���� �� ����� 5�$�!�� ���!�� ��� ��� �����!�� '� �� !�� ��� !�� (���� �%�� ������������ ��&��D��5��+� ���������!������%��5��+�������������� ��' ( �����!$��� ���������5����+� ���%��'������ ����(0���+��+����0� �������� ����������������������� $�������!$ !��� ���� �� ( �$ �������5� ����(�������� �� ������%���� ������0�(0�� ���'� (� ���'� � ���&������5��!��%���� ������������5�$�!�� ���!���(���$ ����L�%��'����+� ����!���0���� ������� ���� ��!��� �� �� %������ ���!����� ������ '� (��� 5��5$��� ����� �� ����5����������� ����'� (����� ��!���!����'� (� ����� �����������$������$��� ������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

136

���� ����� '�������� �� ������� ���'�!�� �� � ����� �$������ $��� ������ ���� �����$����' �� $�$�$5 ����� � ������ ��� +��+���� 0� ���� ���� ��������� ��� ��� (��������% ����+������������ $�� ���������������$� �������������!������� ������� ���������� ���+ ���� �� ��������� � � ������ �� !$ !��� ����� ��� ������ ��� ��5� ��� � �� �����$���$ ��� ��������� ��&��������������������� ����'� ���!��������������5� ������!��������� ���� ��!�����5� ��� � %�� ���!� ��7����� ����� �� � ���!�� ��5� ���� (������� � �� ��� ��� !���� �����0�(0�� ���'� (� �������� ����&� �,�'��������������� ����'������!����'� ��! �' ��������'�� ��� ��!��� '�� ����!�� 0!���' ����� ����� ����� ����� ���� �� '� � � '�� ��!�� ��� ��!��'� ��!��� �' �������������������� ����'� � ���&������������������� ��!����������%��'��!�����5� ��������%��� ���������� ��������������� �� ���!�������� ��� ��!���� �����0�(0�� ���'� (� �������� ����&�)�������5�$�!�� ���!���� � �� �������������������� �� ��� ����!��'� ������(������� ���%��������� ��������������� � $����������('��(������� �����'� �� ��������������� ��!������ ������������%��� ���� ��� ����!����������������� ������$���$ �������5� ������� ��� ����$����� �� ����� �� ����� 5�$�!�� ���!�� '� � ����� ����� ����� ������ ��(�� ������� �$���$ ������������ ����� �� �� � $�� ������� �� � ��� ����� $���� � ������ ��� ������� �� �'��� ����'� (� ������ �������������! ����� ������5��&�������� �������� ������ ��� �����!�� (��+�� ���� ��� ����� ��� ����� � ������� ������� �� ���!�������� ��� ��!���� �����0�(0�� ���'� (� �������� ����&�)�������5�$�!�� ���!���� � �� �������������������� �� ��� ����!��'� ������(������� ���%��������� ������������� �� � $�� �������� ('� �(��� ���� ����� '� �� ���� ������� ���� ��!��� ��� ��������� �� ��� ����!�� ��������� ��� ��� ����� �$���$ ����� ��5� ����� �� ��� ���� $����� �� ����� �� ����� 5�$�!�� ���!�� '� � ����� ����� ����� ������ ��(�� ������� �$���$ ������������ ����� �� �� � $�� ������� �� � ��� ����� $���� � ������ ��� ������� �� �'��� ����'� (� ������ �������������! ����� ������5��&�������������������� �������� ������ �������(��+�� ���� ����������!���� �� ��� ��!���� �����0�(0�� ���'� (� �������� ����&�������� ����� ����� �� � !���� ������ ���� ��5$�� ��� ��' $ ����� %���� ������ �������!����5� ���� (������� � �� ��� ��� !���� ����� (������� '� (� ��� ����� ����&� )�� �����5�$�!�� ���!����� �� ���������������� ����5� �������� ����� �� ��� ��������%��5 ���������'�����������5� ���������� �!���� ��������!���������'� ������$5 ���5$�����������������' $�������� ���� ��5� �������� ���������%%�� �����$5 ����������������'����%���� �(!���� ������ ��� '$�+ ���� +�� ����� � !����!�� ����� ��� ���� �5� ���� ��!������� ��� ������� ��������5��&���������������������� �����%��5������ ���������������� ��������%�������!0������������ ����� !���� ��� ��� �� �$��� �� ���� ��� !���� '� (� ���� (0�!������ ���� �� ���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

137

'� � ���&� �0�� �$���� �� ���� !���� � �� ���� ����� ���� ����� ���� ������ ���� � ���5�� ����!������� �$���$ ��� (��� !0���� ����� ���� ������ ���� � ������ ���� ��� ������ ��!���(��+�� ���� ��� � �� ���� ����!0���� ����� ������'������ ������ �������� ����������(0�!���� � �� ����� ������� � �� ���� ��5��� ����� ���!�!��� '�� ���� !����!�� ���� '��������!���(��+�� ���� ����%�� ������+���&�������� ������ ������ ����� � �� ����� �������� ��� ������ ����� ����� ��� 5$ ��� ������5����!��$ �����!�� ���� �� ���+��+����!��(��+�� ���� ���� ���������������� ���� �� ( � ������ ��� ��� ����� ����&� J����� ��� ��� !���� %�� ����� ����� ����� ������ ������ �������!�� ( � ����� %��5 ����!�� � ���� (������!�� ������ ��� ����� ��������� $ �5� $ ��!������� ��5���� ���! � ����� � ������� ����� �+���� ����� � �� ���!������ � !���� ��� ��� �� ������ �������� '� � �!�� ��� 5$ ��� ���� +��+����!�� �� ������� �5���� ��!��������$���$ ������5��&�������� ������ � �� ����� ��%��'�� ����� ������ ������ ������� � ��� ���!� !�����������'�������� ����� �� �������� ����&�)�������5�$�!�� ���!�L�(�� ����%� �� ���������� ���5���$� ��!�� ����'����� ��5� ����� � �� ��� �+��� $ ����� '� � ���&� ���$�� �� �+ ������������ �� �������(0���!���� ������� ������ ���� ��0� ���%�� ��������� ����&�������� ����� ����� ' (� ��� ����� (���� ���� �0�� �� $ ����� ������ ������ 5��$�� ���(0��������� ����!������� ����������� ��!��� �����5� ��&������������� ��!���� � �� ��� �� ����� ���� ��� ����� �!����� ��!�� ���� � �� ��� !�% � $ ���� ������� ' (���� ��� �� ( � �� ��� ���� ��������%�� ���'� � ���&��

<�?A?� ��6&"4��"#&��"������6&"4��"�"�"�

�� ��� �� ����� ������ �������� ���� �� ��� ���� ��� '�� ���� ��5��&� ������ ����� �����'���� ���!��'���� ���'���$ ������� �������'��'��!�����%������+� ���������������������!�� �� ����� �%!��� ���� ��� �$��� �!��&� ����� �� �� ����� 0�� � ���� ����� ���� �������� �� ����� ������ �������������� ��������� ��������������5����� �� ��� ��� ������ �� $ ���� ������ '����� ����� 0�� � ���� ����� ������� �� ��� '�� ���!��� � �!���!�' � ��&��

�� ���'���!$���!����0��������� ����'�� �����$��� ��$ �����+� ����&�.0��������� ��'��'���� �������� �����(��� ���!���!����!��$ �������������������0��������� ��������!����!�' �&�

*� ���� ��� ������ �������� ������� ��� ������� !���� 0�(�� ����� �� ��� ����� �������5����������������� ( ���������%���� ��������!������������������0� �������� +��$���$ �� �0�� �� ���� �� 5�$�!�� ��� +��+����!�� ������ ����� �$���$ � ��� !������!���$��� �!��&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

138

�� ���� ������ ������ +�!�� ���� ��� �� ������ %��5� ��� ����� ������ '� (� ����� 5��$�� �� ��������� �������� (���� ��� ��� ���' ����� !���� ���� ���� ����� ����!�� ��� ���������������� ������ ������ ��5��� ��� �� ��� ����� 0�� ���� (0��� ������!��� !�� ��� ���� ���!���� ���� �� ��� ���!�� '� ��� ������� (�������!�� $��������� ��5� ������� �!��� ��������� ������� �������� '� (�� ��� ' ( ���� � � �$�� ������� (���� � (0�� ���%� �!�� $��� �� 5��$�� �� ��� ���� $��+ ��!��� ������� ��!��� ����� ���� ������ ��������������������0��������� ����0��� ����('��� �� ���!����5��&��

*� ���� ��� ���� ��!��� ��5� ��� !������ +� ���� ���� ��5$��� '�� ������� ������ �������������!�� �� ����� ��� �0����� ���� ���� ��� ��&� ����� ����� ��5$� ��� ��� '�� ��5$� ����������� ��!���'� (� ���!���� ���� ����� ������� !����'�����������4��� ����� �������'�� ���� +�!�� %����� %� � �� �$��� $ �� ������ %� � ��� $��+ �������� ��!��� �� �������$��� �!��&�

�� ��� '���� ������ �������� �� � !�������� ���� ������� ����� $ ����!���� $��+ ���!$��������%��%��(�'��!���������� ���������5���! ���%� �!��%���� ����������5$���������������!���0��������� ������������'��0���������� 1��(0�!���&�

<�?A?�?< ��6&"4��"�"�"��+)�&"0"#")")��+���%��"�

�� ��� '��� �0����� �� ��� ��5����!��� �� ��� ���� (��+�� ���� ��� ����$$�!���$���!��� $��� �!��&� ����� �� '� ���� �����!�� '� �� ��� � (0��� ��!�� ������(������ ��$��� �!��&�

• ����� ��� �������$�(�����$����%�!� �����(0��� +��$���$ !���$��� ���0��������� ������ ���� ��!��� '� � ����� ��'� ��! �' �� ��� !���� ���� '���� ���'�� ������� �+��$���$ �5�$(�����%���� ��&�

• B��� ����� +� �$���$ � 5�$(�������� ��(� ���' ��� +�� (���� � ������ ���� "���� ����!$������� +� ����� ���7������ ����#� '� � ��L� 0�(0�!���� ���������� ��5� ��������� ��� �������� ����%��5 ������$��� ���0��������� ��������$�����������&�

• )�� ����� 5�$�!�� ���� %��� �����!�� � ��� ��� (�������!�� $��� �� �0����� ���� ��������!���� ��%��������' !��&��

• @0��� ����������(��������%���+�!���� ����%� �!���+��$���$ � �� ����������� ������ �� ��$ �������!��� �' �����������(���� �!��������������� �' (���������!����� �����!����!���� ��!��%���� �!������5$�!��0���$������� � ����+��+��'� � ��&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

139

<�?A?�?� �'6�&&"4%��")�@�%$4����#�#%��$�

*� ���� ��� %��� ��� �� '� (���� ����� �������� �%5� �� ���� ��&� *� ���� ���� ������ ������'�����!�������' (����'� (� ����� ��������������� ��5$ ��� ��������!���+��+������� ��&�*� ���� ���� (0��� ��� �� ( � $ ����� !���� � ��� ����� � '�� ������ !������� �%5� $ �� ����(�����&�

*� ���� ��� ������ !������ +� ����� ����� ������� %���� ������ ��� '�� ����� !$�� ������ ���� ��&�I� ���������� ������� ���� ���� � �!��!�������0�������� ����� �������(� �!����!��������� ������$5 �!����' ( ��������� ��� �� �� ( �$ ������ �������$��+ ����(0������%���� �������$��� ��'� (� ��!�&��

�#�*� ����� ��+��$���$ !���$��� ���0��������� �������������������(0���!������� ���� 6� *� ���� ��� �0����� ���� �� ������� �� (0����� '�� �� ��&� )+� �$���$ !��� $��� ���0����� ���� �� ���� �� �� ������ %��%��(� '�� ��!�� �� (0���!��� � ������ ��� !�� � ������� !������!��� (0���!��� � �������� ����� � �� ������� (����+��� ������ ������ ������ ��� �0����� ���� �� ���� ��� � �� ����� ���� ��!��� ;4� (��� +�!�� ���� �� ���� �� $ �����' !� �&��

'#� *� ��� ����� �� ��� 6� ������ ����� ���� �� ��� '���!�� (0���� ��5������� ���� ��!���� �������� ����������$���!�!�� ��&�*� �������� �� ���!�����!�����$�����!��� ����� ��� 0������ �� �� ��� !�������� !���� ���� ��5����� !����!��$ ������ �!���!��&��

*� �����$ ������������� ��!��������� ������������0��������%��'����� ������%������$�� ����!��������:��� ��� ������������������� ��!���������$ ���������������&�.�����0�����������!���������5��� �������%��'������(��'�����������'�$��� �������� ���$�(�����$����!�����������%������$�� ����!��������9��� ����� ��������'��������������&��

�#�N���� ��!�������0� ���%�� ����6�*� ���� �������������!����0� ���%�� �����0��������� ������ ��!���'� � ���&��

!#����� �� ��6�*� ���� ���(0��� �������� ���$ �����������(����� ������(� �������(0�������!�� �� ���+�!������� ���� ����'��$������$ ��+�' �����(0�������$��� � �� ������'� � �!���� ��&� ��� ��� ��� �����!�� ���� �� ������ ��!� ���' ����� '�� !������� $������+������%� �!���� �����'��!������'����0������� ���&���������%��%��(�'��+� �����������!�� ���� �� ������ ��� ���' ����� '�� !����� $������ +�������!��� +� ����� $��+ ���� ��'� �������� �� ����'$����!������!���+�� ���� ������� �!��&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

140

�#� ���� �� ���� 6� *� ���� ��� (0��� ��� (����� ����� ��� ' ( ���� (� ���� 0����(0���� ��&� ��� ���!��� ' ( ��� %+� '�� !����!�� ��� � ��!�� �� ����� ������ �� ��� !����� ����!����%�����!���� ��� ���������� ����������������'+�!���� ������ ��&��

<�?A?A ��*$�#$(� $4� �)�&"��"%���5� �)�&"����#$)1�/"��%"4/"%����

��������!������������ ���� ��!�����������������(� ��� �������+��$���$ �5�$�!�� �������(�� ���� �$���$ � �! ��� ������� '������� !����+� ��5$���!�� +� �$���$ � ��� ������ ���������5�$�!�� ���������� ����(0����'� �� �&��

���� ������� ���'���!$���!����0��������� ����'�� �����$��� ��$ �����+� ����&�.0��������� �� '�� '���� ���� ���� ����� ������ (��� � ��!��� !����!�� $ ���� ������ ��� ��� ���0����� ���� �� ������ !����!�' �&� ��� '��� ������ �������� ������� ��� ������� !����0�(�� ����� �� ��� ������������5����������������� ( ���������%���� ��������!��������� ������ ��� 0� ����� ��� +� !������� �0�� �� ���� �� ���� ��� +��+����!�������� ����� !���������!������!���$��� �!��&�.�����!��!�� '� �� !�� ('���5� ���!����� ����!�����������5����������������� ( ���������%���� �����!������ ������ �� �� ��������� +� !������ ������ ��� 5�$�!�� ���� ��(� ����� �� ���� !�� '��!�������$������$ ����������!��&��

�� ���'������� ��!�����5� ���!������+� ���� ������ !��������'�������$ ������������5$���'�� ��������������������������!���� ����&������5$� ������!��!������ K��'�����! �&�

�� ��� '���� ������ �������� �� � !�������� ���� ������� ����� $ ����!���� $��+ ���!$��������%��%��(�'��!���������� ���������5���! ���%� �!��%���� ����������5$���������� �����!�� �0����� ���� ���� ����� ��� '�� 0������ ���� K�� (0�!���&� ��� !����� ���������� ��������!�����5� ���!����������� ����� ��!���!�%��!���� ��'����� !����!��� ���$������� !$����������&� ��� �'�5 �� �� ��� �����!�� $������ +������� $��� ��� ���� ���!��+0�� �� !�&��

������ ����� ���� �� ��� ����� ������� 5����� ��������� ��� ( � �������� %���� �������(���$ ����������� ������� ������!���$��� ��$ �������'���$�� ��!��!������� �����5������������ ���'���!���'�������$ ����������������(�� ���'�������' � ��&������'�� ��������� ��(�� ��� '����� ���� ������ %� �!�� '�� '���� (0��� ��� �� ��� '������� ��!���������(��� ����&����'��!��(0����� �����5��$�� ��'����' �K��94����9<1������!!� ���!�� '� �� ������ �� ��� ���� ��!�� (0���� � ����� 5��$�� �� ��� � ���� '� � ������� ������'!�&�����

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

141

<�?A?B ��5��3)&�3%��"�"�")���%"4/")��#�#%��������������� ���'���� ���!�� ���� � �� �����(���� �'��'+�!�� �����! ���� +��$���$ ��������� ����������� �� � ������ ��� ���������$���$ ������������� �� +��$���$ �'���$ ���������� �� ��� ����� ��5��� ��� ��5��� �� ���� �� ������ ���!�� +� �$���$ � � �������%!��� �!�' � ��&� ����� � �$���$ � �� ����� ���� �!����� $ ��� +� �$���$ � � ���� ����� +��$���$ �!����!���'�����(0�������$��� � �� ������ ������ ��&��

)+��$���$ �'���+��$���$ ������� ����5$ �������5�$�!�� ������(� ��������(0�������� �$���$ � �!��&� )+� �$���$ � � ���� ���� +� �$���$ � �� ���� ��5����!�� ' (� �� �'�!��'� ���� ����+��� ��$���$ �!$����� ����������+ ���������!���(��� ������0�� �(0� �� �������� ������!��� ���$���$ ����!����� ������5�� ������5� ������5$� ����'�� �� ����������������5$� ���� %���� ������� ( � '�� ���� ��' �� �!�� ��&� )+� �$���$ � � ���� ������� � �!� ������� �!� ��� ��� �$���$ � ���� ��� %�� ���� ���� $ ����� ������ ������ 5��$�� �!��� �����+�� ���� ������ '�� ����� ' (� ��� (0��� ����� '��������� (���� � (0�!�� ���!�� �� ��� �������������!��'� �����!����'�� ���������!��'� ������������� �&������� '�� +� �$���$ � '��� ���� ���� $ ���� %� �!��� �� ��� '����� +� �$���$ � �� ������5����!�� ���� �!����� $���$� ��� +� �$���$ � '��� ���� ��!��� ��� �� ��� '����0������� +� �$���$ � �� ���� ��5����!�� ���� �!����� $���$� ��� +� �$���$ � '����0��������� ��!���������(��� �&��� ���'���!��+��$���$ �'����� � �����!���� ��&�)+� �$���$ � '��� +� �$���$ !��� $��� �� �0����� ���� �� ������ � '�� �� $ ����� �� ����(0����&�*� ���� ������������(0���!���� �������� �������� �������� ��!�������0� ���%�� ���� ��+� ������� ������ ����+��$���$ �� ���� ����+��!����(� ����&������������������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

142

<< �� ����>��=�>��������!����=� ������=����� ������

<<?� ���)�%���)$���

��!���� '�� ����� !�%�� �� �� !�������� %������ ���!��� '����� $ ��� $���� � !�����

0 +����� �������� '�� (0���(�!�&� ��!�� ���� ��������� $ �� ����� ���� '�� ��������!�(�������� ������$ �� ������$��+ ����%�����!����� �����' (�����' ��� ���+ ��!��&���!�� ����� ��� ��������5�������� ����������%��5 �����0���������� �����������M �����!��������M ���������!��������������������0�� � ������ ���$ !������' ��� !�&����!�� ����������+�!��'������ ���!$ ����� ������� ������' ����������� �� ��&��0� ������!�����$���$ ���!������������!������ �����0����!����������(!��'� � ���' �&������!�� ����!�������� ������������$ ������� ������(���������!�&��U@0���(�U�$ �����!���! ��!��� �' �������!�� �������������� ��� ��������! ��+�!����������!�%�� �� ��!������������ ���������������� �������(� �������%���������$ �����!���� ��� �����!�� ��&� ��!�� ���� �������� ����� ����� !����� ����� ��!��� "0������ !���� '��� ��!��#� ����� ����� ��� �� !������ ���� "0������ %�� ���!� (��� ����#������ ������ �' ���� �� �� ��&� ��!�� ���� ������ � ����� ��� $�� � $ �� ��!��� �$�� ��������!��'�� ���"'������#�$ �5�$ ��!����%�����!�� ���!������' �&��

<<?A ��"���)1�/#")�;%,4&,�,%��#$)1���)��%"���"&��%����F� G��� � �� ��!���� ������� ���� ���� $ ����� ��� � ����� %�!� ����� !������ ��� ������� ���� �!��&�F� ��!�� ��!��� "G�� � �� D�� ���!� ���� ��!�� ��#� ������ +�!�� ���� �� �������� ����� '�� ��!��!���� %��5 ���!�� �� ��� ����� ��� ���� ���� �� �������� ������ �' � ����0����(0��� �� !�&�F���5����� �������0���� ������!���������� ������ ��$ ��������!������ ���%�!� �������� !����� ��!�����0���� ���$ �� �!��&�F���!�� �����!���!���� ��!���'���'���� �5��!��� �����'��'����(0���!�����$�������(0���!��+��'���!0�������5��0��� !�&�F� ��!��� $ �������� !���� ���� ��� ��� (������� ���� �� ����� �+�� ��� ������ +�!��!����� ���������'� ��!��0��� !�&�F� ��!���� %��5 ����� �0������ ��!��� !���� ��� !$���� (0������ '������!�����!����'������������ ��&���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

143

<<?B ��"##���)�1"��)1�/#%��"��D�� ���!� 5�������� (��� � '�� (0���(�� $ ��� %�� ���!� ��!�� ���� ��!�����5����!���%������ ����� ��� ����'���� �������U5����5�� $�����U�%�����!��(��� �'�� ' (� ����&� D�� ���!� ��!�� ���� (��� � �� 5������� �� ��� !�������� �������&������!��;==:��� ��!���'����� ��� ������$ ���%�����!���!�� ���"�$����!�X����!������(�#�(��� � ���+��������� !��%��5 �������!��L��

a) �"&��&"/� 3�&�%���� 63��'%'� "%�I� �������� $��� ���� $��� �� �� %��5 �������!�� ��!��� %�� ���!� ��� ������� ��� !�� %��'�� +�� %��5 ����� '��� ��!�� ������������ $��� ����� � ����&� ��� ���� ��!�� ��!�� ����� %�� ���!� ��� ������� $��� ������ ����$���� ��!������ %�� ���� ����� ��� ���� $�����!�� ���� ��� ��� ��� $ ��&� �0� ���� ��� ����!�������$���!��!�����$ �����%�����!�!��� �����!�%��������$ ������!���!�%�� �� ����� ��&�������0����!��!��'�����%������ ������������� ������ ���$ ��&����������$��� ��� ������� ��� !������!�� ����0�����$ ������$8�`$������-������� �' �&���$8� `$��� /�!���� � �����(�� "�`/�#�� -�8� .$��� �$����!�� � ��� (0����� 5���� !����������� 9?� ����� �������� %�� ���� ��� �� ��� ����� %��5 �������!��&� �`/�� !������%�� ���!� ��� ������� �$5 ���5�� %�� ���!� '0 ����� "�$��� 5 �#� ('� '���� 0�� �!���� ��!��!����� ���'0 ����$��� ������$�����'� ����&��$8�`$���f�Q$�5������`/��

!����!��� �$8� `$��� ����5$����$�� �����(�K�� "�`��#;� ��� �$8�`$��� J� ��� �����(�K��

"�`J�#3�"����� ��U� �������U����U%���� ��U9�$��� ��� �����#�%��5 ���5������ ������!��&��$8�`$���Q$�5$���"� ���#����`/����`�������`J��$��� ��� ����!���%������ ������������+��!��+��U<4���$��������(�U�$ ������! ��!��� ��&��-���� $��� ����� �� �$��$� �$���K�!�� ;<� *���� ;E:E1!��� '��� � ��� (0���� 334� ������+���&��$8�`$�����!���('�-����!����!�����5����!���%������ ����� ��� ��������$5 �������� �� %��5� (����!�� ��!������ ������ ����� $ ��� ������� ������� ����������'0 ����� ����� '� ����� ('� !���� ��� ��!��� �� ��!���� ���� ��� �� ����� ��� ��� ��!��� !���� � ��� !����!��� ��� ��� (!������ ������ �� !���� ��� �������� '��O'0 ��P��'0 ����� ��%��5 ����&����$��� ������$��$��$�������� ��!���;��������;E<EK����!���%��5 ��������&��$���'�����%����$����5����!��������� �� ��$ ����B�/R���!����%��5 ������� !�%�� �� $ �������� !�������� ��� -���K�� %��5 ������ '����������&� -������!��� '�� ���%���� '��� U-%$��������%�'��F�%�U� �! �� `�5$�� ������ ����� ���� ��!���%��5 �����������(������!��U-���������(�U�$ ������! ��!��� �����!��&��

1 DJTA 20 hisse senedini içerir. 2 DJUA 15 hisse senedini içerir. 3 Kamuya ait bölgesel gaz ve elektrik kurulu�ları.

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

144

.9���3��&�"/�3�&�%����63��'%'�"%�I�����0����!����!����!�% �%��'��%�����!��� �����'��0�����(����� �������'0 ������'� ���������� ���'�'�� ��+��5� !������$����%�����!� ����� ��!��� �0��� � ����� ��� '�� (��� 0����� ��!��� !����� �� +��5� ��&� G����� $ �����C� ��� ���� Q$�5$��� /�!�X� ��� �' �&� C� ��� ���� Q$�5$��� /�!�X�� -.���� �*�R� ������(�%���� 5���!�� � ��� (0���� ;<E4� %�� ���!�� +�������� ��� (�$������ $��� ����

$��� �� ��%��5 �������!��&:��09��"�/�&%��")�E" �#��1�*��%��")")�7���/�&�0�E"&�%"(�&"3)9�/,%%�)$%1$*$�63��'%%��%�I����������!�� ��!���5��������� ������+��$ ������ �����!���5$�� 0������!�����!��������� ����� ��� �� ��� ��!������ ������ ����� ��� �� ���� ����&� ��!���� �$5 ��� 5���� !������5����!�������'�������"%� ����+��������������%��5 ����!��� ����������$���$ �' ����������� ��!���� %��5 ��!����'$��� �$���!�� '� ����� ������'g#���������� ���� �� ��$ �����%��5 ���' �����!�&�������!��������� �� ����!�� ����0�����$ ������f��4??���$5X�������� �����"���;??#��-.��� Q$�5$��� ��� )*��� ��!�� ��� ��� �' �&� ��� ��!��� )*��� ��!�� ��� ����� �����$5 ��� 5���� !����� !�� �� ������ �� ���!�� '� ���� ��� %��+�� ����'���� �� �����!��'� ����� "� ��F������ �$��� $ �' ����#� %�� ���� ����� 5���� !����� ���� �� �� $ �����%��5 �������!��&� -.��� Q$�5$��� ��!��� �� -�8� .$��� �$���K�!�� � ��� (0����� � ����������$���$ �' �����%������ �����5����!��������� �� �!��&�D��5 ��� ������>K ����� ���(0������'���������� ����!�� �$5 ���5����!�����!�� ��-�8�.$����$���K�!����>�$ ������ ���(0������������5����!�����!�% ��! �&������!��!� f� �$$�K� 4??� ��!���� -.���� �*�R� ��� ���(�%���� "$���F�%�F�$�����#� 5���!��� ���(0����4??��������%������ ����+��������$5 ���5����!��������� �� �!��&��`�5$���K!�� �� �B�/R� ��!��� �$��$� �$���K���� ;&� 5������!�� � ��� (0���� ;39?� ��������5��&� ����� !����� ���� �� �� $ ��� '�� ��!���� %��� <?� ����!�� '�� %��5 ���5�!����� �����!��&� �B�/R� ��!����� 3=� ��!���� (��'�� +�� ����� ����� %��5 ����� � ����!�� ��� "�'F�!��#� !����!��� ����� ���� +����!�� ���� �$5 ��� %�� ����� ������ (0���(��5 ������5� ����$������ !���! ���9���!��� ���$��$��$��K�����3&�5������!�� � ���(0����%������ ������5�����'����!���!��%��5 �������!��&������!�� ���(��!��� ��������'� � ���� �� �� ��%��5 �������!��&��)�( ����K!�� �� ������ � ���� ��!�� ��� %��5 ���5� ����� �������!��&� ��� ����� ���0��� � $ ��� U��F��� ;??� �%���� /�!�XU� 5���� !����� ���� �� �!��� ��� ;??� %�� ���!��+���&��

4 Buna göre, endeks kapsamındaki her hisse senedinin fiyatı, bir önceki i�lem günündeki fiyata bölünür. Bulunan rakamlar birbiriyle çarpıldıktan sonra, sonucun 1695. kökü alınır. Bu rakamın bir önceki endeks de�eri ile çarpımı endeksi verir.

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

145

���� ����� ������ ���� �� �� ��!�� ��!��� ��!���� !�% � %��� '�� %�� ���!��� ���� 5����!����� ��� %�� ���!��� (��+�� ����� $�� ������� (0��� $� 5���� !������ �������� %���!�!� '� � ���&� G������ ��!������ %��� '�� %�� ���!� +�� '� � ����� 5���� !����� ;?�� �$�� ��� ��� �� %�� ���!��� ��� $�� ����� 3?� ��� ��� ��!��� 5$�� 0����� �� %�����!�!��� 4??&???� �!��� � ���������&� ��� �0���� �� ���� %�� ���� ����� ��!����� �������� ��� ��� ��� $ ��&� � �*�R� >��� � ��!��� �� *$�(��� ���� ��� Q$������ ��!��� '���0���� ��%��5 �������!�� ��!��!�&��

<<?: �������"##���)�&%��"��)1�/#%��"��)*���D������� �����������!�� �����$��1!��� ����(0����%������ ����� �������(��� ����� '����� � ��� ���0�� � '��!�� 5�� $���� ������� 0 +� ��� ������ ��$ ������ ������&��

����� ��!�� ���� ��!���� %��5 ������!�� ��� ���� ���� �� ������!�� 0!���������������!������� ��������!�� ��!�&����������!�� ��!���!����%�����!���!��������������!���!$���������+���!�������������!��&�

�@���� ��!�� ���� ��!���� %��5 ������!�� 0!����� ���������� !�� !������ � �������� ������ ������!��0!������������ ����(0���!��!��� ������5� �����!�� ��!�&����������!�� ��!��%�����!���!��������������!���!$������������������!���������!���!$ ����� !���! ��������+�!����!�������������!��&��

�������!�� ���!����!����)*���J �� F;??��)*���J �� F������)*���J �� FD���� ������)*��� J �� F*� � ;EEA� �� �� '����!��� �'����� ���� ������� ����� �������� ����� )*���.0����� ���� �1���� 3:&?<&;EEA� ���% � �$5 ������!�� ���� ��!�� ����� �������� ����������� ����� ������ ����� ������ ������&� @���� ��!�� ��� �� �!���� ���� $���!������� �������!��&�

�)*��� J �� F;??� ��!��� J �� � ������ +�� ���� � ��!��� $ ����� �� ��� �����!��&� ������!�� ��� ������!���$���� �� %��� �$ ����� (0��� ����� ��� �! �&� ������!���$������+�����%����41������+�������� ����4����41����'�����������%������������������ ����&��

• ������%,#�%K<����)1�/#"I� ;E=<��� ��!��:?��������%�����!� ��'�� ������������ �� ����� ;??� ������� %�� ���!� �� ���� ����� � ���� ��!��1�� !��������� ��!�!�&�J �� ������1!��� ���(0��������� ����������������$���� �� ����%��+��;;&:&;1!��'� �� ������� ����(0����+ ���%������ ���!���$ ��������$ �5��)*���J �� F9?����)*���J �� F4?�%������ ����$�$�����$ �������5������!��&�

• ������%,#�%K:���)1�/#"I�*���� ����������������$���� �� ����%��+�J �� ������1!��� ��� (0���� ����� ��!��� ;;&:&;� ��� ;;&:&31!�� '� �� ��� ���� ���� (0��� �+ ��� 4?�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

146

%�����!�!���$ ��������$ �5��)*���J �� F9?�%������ ����$�$�����$ �������5������!��&�

• ������%,#�%KA���)1�/#"I�C�!� �)� �� ��������1�!���� ��� ���������������� ����������������$���� �� ����%��+�J �� ������1!��� ���(0��������� ��!���;;&:&;����;;&:&31�!��'� �� ������� ����(0����+ ���9?�%�����!�!���$ �������!��&�

• ����� ��%,#�%�K��'�� ��)1�/#"I� �*���� ����������������$���� �� ����%��+�J �� �������1!���� ����(0����%������ ���!���$ �������!��&�

• �/&+���)1�/#%��"����%&��/&+���)1�/#%��"I�*���� ����������������$���� �� ����%��+�J �� ������1!��� ���(0����%������ ���!���$ �������!��&�

• ����� �+%2�#�%�� ��!� �)1�/#"I� �0 (�� � ����� ��� ��� .��� ,���� ��� ������1�!��� ���(0����%������ ���!���$ �������!��&�

• ����� ��)/,%� �$ ��&� ��&$�$�� ;�&�/%$/%��$� �)1�/#"I� J �� � �����1!�� � ���(0��������� ����������������$���� �� �������%������ ���!���$ �������!��&�

����0,&��)1�/#%��")�.�4%�)2$5�1�*��%��"��4�*$1�/"�&�.%31��2+#&��"%1"*"�2"."1"�?��

� �����=@�

�� ��� ������

)*���J�J���F;??� B����;E=<�Y��;�

)*���J�J���F4?� 3=&;3&;EEE�Y�;4&3?=�A=�

)*���J�J���F9?� 3A&;3&�;EE<�Y��EA<�

)*���J�J����F��N*� 3A&;3&�;EE<�Y��EA<�

)*���J�J����F��/-�)� 9;&;3&�;EE?�Y�93�4<�

@/����)I�Q��� 3A&;3&;EE<�Y�;&?:<�

�����)�����>)� 3A&;3&;EE<�Y�;&?:<�

B>*�-����W/������/*� 3A&;3&;EE<�Y�;&?:<�

�)*.������>B��������)�� 3A&;3&;EE<�Y�;&?:<�

��,���B�>��� 3A&;3&;EE<�Y�;&?:<�

*������-�� 3A&;3&;EE<�Y�;&?:<�

*������,.���*��)-�� 3A&;3&;EE<�Y�;&?:<�

)*���J�J����F�D)2*����>� 3A&;3&;EE<�Y�;&?:<�

�����>)�� 3A&;3&;EE<�Y�;&?:<�

J��,/*� 3A&;3&;EE<�Y�;&?:<�

�J>)2*� 3A&;3&;EE<�Y�;&?:<�

�)Q�>��� 3A&;3&;EE<�Y�;&?:<�

)*���J�J����F�*��)� 9;&;3&;EE?�Y�93�4<�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

147

��-��� 3A&;3&�;EE<�Y��E;:�

�)@B>��� 3A&;3&�;EE<�Y��E;:�

�)-&��)>�������B>)-@� 3A&;3&�;EE<�Y��E;:�

DB��)-@�C��.��/>/*� 3A&;3&�;EE<�Y��E;:�

�������@�.>)*�-�J��.��&�B>�&� 3=&;3&;EEE�Y�3;&;=?�AA�

)*���J�J����F����-B�B̀ )� 9?&?<&3???�Y�;:&:<<�;3�

�)�),)*� 9?&?<&3???�Y�;:&:<<�;3�

��CJ-*�� 9?&?<&3???�Y�;:&:<<�;3�

)*���*�-�J���/.*���.��&�B>�&� 3A&;3&�;EE<�Y��EA<�

)*����G�@������.,�� 3A&;3&�;EE<�Y��EA<�

� �

<<?:?< ����KA��� ����� :����� ����K<��� �)1�/#%��")1������%�0�/��"##���)�&%��")")��5"�"�

�)*���.0��������� �������� ������� )������*�!�� ���� ���� ��!���%���� �����5���$!��5���� ��� ���� ��� ������� ��!�� ��!�� ��� ��!��� �� ��!�� ���� � ����� %�� ���� ����'� � ��&��# J �� � � �����1!�� � ��� (0���� %�� ���� ����� )*��� J �� F9?�� )*��� J �� F4?� �����

)*��� J �� F;??� ��!����� � ���' ��� +�L� !���� ���� !0��� ��� "������ ,�'����*�����������$#�$����'���� ���$��1!��������<?�(������� ��� ���(0�����������&�) �� !� �� %� ��� ���� �! ��� �������� 5���� !������ %� ��� ���� ���% ��� �'���� �� J �� ��������� ����'���� �� �����!�� '� ����� �������� $��� ���� 5���� !������� V31������ �����!�� $ ��� %�� ���� ����� !���� ���� !0��� ��� $��� �'���� �� �$��1!��� ���(0�����$ ��������� �$ �5��'��%������ ���+���$��1!��������<?�(������� ��� ���(0�����������������&�

�'# )*��� J �� F9?�� )*��� J �� F4?� ��� )*��� J �� F;??� ��!�� ������ '�!��� �� �� (��5�

"0����������Q#�%�����!�'� ��������������!����'��(��5�%�����!�!�% ��! �&���# �)*��� J �� F9?�� )*��� J �� F4?� ��� )*��� J �� F;??� ��!�� ��1�!�� ���� � ����� %��

���� ������+�������!��(0��� !����� !����5� ��6�# ������ �� ���!�� '� ���� ��� %��+�� ����'���� �� �����!�� '� ����� %��

���� ���� !���� ���� !0���� $��� �'���� �� 5���� !���� ����� "%�� ����� ∗���5����� ����#� (0��� '�������� ��+���� !$���� ��� ����&� ����� !���� �����%��5 ������!�� ����'���� �� �����!�� '� ����� %�� ���� �����!���� ����!0����!���(�� ���$��� ������������� ����&�

# D�� ���� ��� '��� � 5����� �$5���� ������ 0�� � ���� � �� ��� ��� !���� ����!0���� +�!�� � ���(0������'�� ���� ����� ��3?� (�� ������ ��� %��+�(�� ���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

148

$��� ���� � ��� %��� ����� (0��� '�������� ��+���� !$���� ��� ����&� ����� ����!0����+�!�� ��!� ��%� ��������! ����� � ���(0������'�� ��������%� ��������! ��� �������� 5���� !������ %� ��� ���� ���% ��� �'���� �� J �� � ������������'���� �� �����!�� '� ����� �������� $��� ���� 5���� !������� V31������ �����!�� $ ��� %�� ���� ����� (�� ��� $��� ���� � ��� %��� ���� � ���(0�!����(�� �����������%��'������ �����'� � ���&�

#� D������ ���;;&:&;&�&&����;;&:&;&�&&���!!� �����(0��� ������� ���%� �!����� ��!������$���������!��(0��� !����� !���%��$ �������� ������5� ��6�D����� ��!�L�'�������!������� ���%��������%�� ��!�� ���������$���&�D��� �� ��!�L� '���� ���!�� ���� � ��� %�� �$���� �� �� ���� +�!�� ���� � ���%�� $ �5� $ ��!������ '��� ��&� -%�� ��!�� �� ���!�� ���� � ����� %�� ���!�'� � �������� ��!��� '�� � �� ��� ������ ����&� -%�� ��!�� �� ������ �$�� �����%�����!���'� � �����!���$����������!��� � ������5��!������ ��� +��������� �! �&� D��� �� ��!�� �� �� ���� +�!�� $ ��� �������� �� ����� �� %�����!��� '� ������ %� �!�� 5���� !����� '����� $ ��� �%�� ��!�� !�%�� ����������$���&�

<<?:?� +)��#�%� �*��%������� �*"4"/%"/%����a) )*�����!�� ��1�����5����!���!0���� �!���� � ���)*���J �� F9?��)*���J �� F

4?� ��� )*��� J �� F;??1!�� B���F*����� -��FD������� ������F�� � � ��� ���F��� ���!0��� ���+���� !��:�������5� ��&�

�b) D�� ���� ����� !���� ���� !0��� ���� )*��� J �� F9?�� )*��� J �� F4?� ��� )*���

J �� F;??� ��!�� ���!�� ������ ,�'���� *���� ��� ����$� $� ���� �'��� �� � ���%��� ��� +�� (�+��� ;3� ���� ����'���� �� �����!�� '� ����� %�� ���� ��� +��(�+����+���!��&�

�c) )*��� ��!�� ����� ��5����!��� %�� ���� ���!�� !0���� � $ ����� ��5� ���

!���� � ���;4�(���0���!��� ����! �&��

d) )*���J �� F9?��)*���J �� F4?����)*���J �� F;??���!�� ��1�����5����!���%������ ���!��!0���� �!���� � ��������!����� ����(0�����5� ��6�

#� ����� ���� !0���� $��� �'��� �� ;;&:&;&�&&1��� (0��� )*��� J �� F9?� +����5� ������ ���!�L�F� 34&������������!�%�����������+��������)*���J �� F9?���!��1�!��$ ������

%������ �����5����� ����&�F� 94&� ���!��� !�%�� �������� ���� ��� )*��� J �� F9?� ��!��1�!�� $ ��� %��

���� �����!�����5����!���+����� ��&�F� 34&������������!�%�����������+�����%�����!����������94&����!���!�%��

������������%�����!������!��� �� ��$ ����%� �!���94&����!����%�����!�!��� '�� ������� 9;&� ���!��� %�� ���!��� ��� (���F+����� %��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

149

���!������������ ���� �����������!���(���� ����!��%�����!�)*���J �� F9?���!�����5����!���+����� ��&�

F� 94&����!���!�%���������� ����%�����!����������34&������������!�%�����������+�����%�����!������!��� �� ��$ ����%� �!���3<&����!���%�����!�!��� '�� ������� 9?&� ���!��� %�� ���!��� ��� (���F+����� %�����!������������ ���� �����������!���(���� ����!��%�����!�)*���J �� F9?���!�����5������� ����&�

#������ ���� !0���� $��� �'��� �� ;;&:&;&�&&1��� (0��� )*��� J �� F4?� +����5� ������ ���!�L�F� :4&������������!�%�����������+��������)*���J �� F4?���!��1�!��$ ������

%������ �����5����� ����&�F� 44&� ���!��� !�%�� �������� ���� ��� )*��� J �� F4?� ��!��1�!�� $ ��� %��

���� �����!�����5����!���+����� ��&�F� :4&������������!�%�����������+�����%�����!����������44&����!���!�%��

������������%�����!������!��� �� ��$ ����%� �!���44&����!����%�����!�!��� '�� ������� 4;&� ���!��� %�� ���!��� ��� (���F+����� %�����!������������ ���� �����������!���(���� ����!��%�����!�)*���J �� F4?���!�����5����!���+����� ��&�

F� 44&����!���!�%���������� ����%�����!����������:4&������������!�%�����������+�����%�����!������!��� �� ��$ ����%� �!���:<&����!���%�����!�!��� '�� ������� 4?&� ���!��� %�� ���!��� ��� (���F+����� %�����!������������ ���� �����������!���(���� ����!��%�����!�)*���J �� F4?���!�����5������� ����&�

#������ ���� !0���� $��� �'��� �� ;;&:&;&�&&1��� (0��� )*��� J �� F;??� +����5� ������ ���!�L�F� E?&� ������ ����� !�%�� ��������� +����� ��� )*��� J �� F;??� ��!��1�!��

$ ������%������ �����5����� ����&�F� ;;?&����!���!�%���������� ������� )*���J �� F;??���!��1�!��$ ���%��

���� �����!�����5����!���+����� ��&�F��E?&������������!�%�����������+�����%�����!����������;;?&����!���!�%��

������������%�����!������!��� �� ��$ ����%� �!���;;?&����!���%�����!�!��� '�� ������� ;?;&� ���!��� %�� ���!��� ��� (���F+����� %�����!������������ ���� �����������!���(���� ����!��%�����!�)*���J �� F;??���!�����5����!���+����� ��&�

F� ;;?&����!���!�%��������������%�����!����������E?&������������!�%�����������+�����%�����!������!��� �� ��$ ����%� �!���E;&����!���%�����!�!��� '�� ������� ;??&� ���!��� %�� ���!��� ��� (���F+����� %�����!������������ ���� �����������!���(���� ����!��%�����!�)*���J �� F;??���!�����5������� ����&�

��#� .�!��� ���6� �0��� ��� +�!�� $ �' ����� !���� � ��!�� )*��� J �� F9?� +�� 3�� )*���

J �� F4?�+��9��)*���J �� F;??�+��4�%�����!���!���$ ������+ �&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

150

#� ��� �����$����!����������� ���� �� �����$����!���� ���� ������� ���$��1���' !� !��%� ������ �����%� ���'����!���������0����!�� ������ ����&�

<<?:?A +)��#�%�;%�� �)� �*"4"/%"/%����a) ����� ��������$ �������5��� ���%������ ���������!�� ��!���+����� ��&�)*���J �� F

9?��)*���J �� F4?����)*���J �� F;??���!�� �����!���%������ ��� ������� ����&��b) #������ ����������4���(����!��� �� ������+����5��� ���%������ �����5����!��

$ !�� ���� ��!�� ��!��� +����� ��&� )*��� J �� F9?�� )*��� J �� F4?� ��� )*��� J �� F;??���!�� ��1�!���+����� ���%������ �������� �������!���%������ ���� ����&�

�#�)� ���(0�!����5����!���'�����'��5������� �����%������ ���������!�� ���!���+����� ���������� ��!����5�����������!�� ����!�% ��! �&�)*���J �� F9?��)*���J �� F4?� ��� )*��� J �� F;??� ��!�� ��1�!��� +����� ��� %�� ���� ����� ��� ����� ��!���%������ ���� ����&�

�c) ��!��� ��5����!��� ;;&:&9&'&1!�� '� �� ��� �'�5 �� �� +����� ��� %�� ���� ����

+����� !����!0��������� ��������!���)*���J �� F9?��)*���J �� F4?����)*���J �� F;??���!�� ��1������!���� �������������� � ���(0������'�� �!����(���� ���(0�!����5�����������0����!�� ������ ����&�

�d) ) �� !� �� � ��� (0������ � '�� ����� %�� ���� ���� ;;&� � ��� (����!�� � ��� (0�!����

5�����������0����!�� �����!�% ��! �&��

e) D�� ���� ��� )*��� J �� F9?�� )*��� J �� F4?� ����� )*��� J �� F;??� ��!�����5����!��$ ������������'� ����������!����$�����!��$������+������������%������ �����!�����5����+�!���� �������� �����������!�� ��!�������� ����&��

f) D�� ���� ��� )*��� J �� F9?�� )*��� J �� F4?� ����� )*��� J �� F;??� ��!�����5����!��$ ���'��������� ��5��!��$ ������'�������� !���� � ��������!����$ ����$������+���������������J �� �������+�!������� ������!�����5����!���� ����J �� �������+�!������� �������!�� ��!���+����� ������������!��� ��!��������������%��� ����&��

g) D�� ���� ��� )*��� J �� F9?�� )*��� J �� F4?� ����� )*��� J �� F;??� ��!�����5����!�� $ ��� '�� ������ �� ����� !�%�� �� �� ������� '0 ����$���� $������ +���������� ��!��� 5���� !����� ��� '����� $ ��� !0���� $����� ��!��� ��!��� +�!�� �� ����!��� ���+����� ��&�

���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

151

<<?:?B �)1�/#")����#�E%�����+)&��"��a) )*�����!�� ��1���%��5 ������!�����$����� ��! ��� ��� ����� ��� ��&�b) ,������5����!������������"����#�����%������ ����� ��� ��������������!������

� �������%��5 ����&�"����� !����� Y� ��� %�� ���!� ����� X� ��� %�� ���!� ����� T� .��� %��

���!������X�.���%�����!� ����#�������������������'�$ �5����������0!���!���������������������5�������� �������!�� (�+�� ���'�� ��� �$��1!�� � ���5� ��� ��!����!��� ���� %�� ���!���!0���������� ��!��� ����� $ �����&� ��� ��!�� ��� ��� %�� ���� ����� ����� (�+�����'�� ���+��!��(�+�� ���'� ��! ������������5����!�����'����(0���%��5 ����&�

�c) )*�����!�� ������!������5����!��'� ���������� ������������� ���!��'� ���� ���

%��+�� ����'���� �� �����!�� '� ����� %�� ���� ����� �$5 ��� 5���� !���� ��� ������ �� ��$ �����%��5 ����&� ����� %�� ���!��� )*��� J �� F9?� ��!��1�!��� ��� ������ ���� ����� !0���� '����!��V;?�� !0���� +�!�� �� V;3� $ ����� ���� ��!��� ������&� J�(� ���� C�!� � )� �� ��������1�����+� ��������!������� ������&������ ��!����!�������!����0�������(� ����6�

# �0���� '����!��� ��!��� +�!��� ���� ���� V;?1!��� '����� $ ��� %�����!������� ����V;?1��+�� �&�# �0���� +�!�����!��� +�!������� ����V;31�������%�����!������� �������5��!���(���V;?1��+�� �&��# �0���� $���!�� "���� !0���� '����!�#�� ��!��� ��5����!���!���� � ��!��� $���� ���� ��!����� ��5� ��!��� ���� �� ��� ��� ���&� ���� ����V;?1!���'�����$ ���%�����!������V;?1��+�� �&�

��!�� ����%��5 ������!�������!��� $��� ��� ��� ��6��

���������������������������������������a�-���a�D��

��������������Y;�� �

������Y��hhhhhhhhhhhhhhhhhhhh�

� � ������

��� Y� ��!�������������!���!�����

-� Y� ��!����!�% �$ ���%��"�����#��������� Y� OP����%�����!������������!��� �����

-�� Y� OP� ��� %�� ���!��� � �� � �����!��� �$5 ��� ����� "G!����� �����I����� ����������7;???#�

D�� Y� OP� ��� %�� ���!��� �� �����!��� ������ �� ���!�� '� ���� ��� %��+������'���� �� �����!�� '� ����� ���������� ��������� (0��� �������������� ������$�����

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

152

��� Y� �0 ����"���� � ���'���5����!����#��������!���!�����

<<?:?: �)1�/#%��1�� '(�%&����D�� ���� ����� 5���� !���� ���!��� ���F�� �5� ���� ������� � %����!�� ���!���� (� ���!���� � ��!��� !$ ����� ��!�� ��!�� !����� ����� ���� ��� $ ������ ��(� ����� ������ �����!���%��5 ���� $��� �����5��!���!��!��� ������5� �����!���� � ����� ����&��)*�����!�� ��1���'���!�����!��!��� ���������!��(0��� !����� !����5� ��6��

�����������������������������Y

����hhhhhhhh���������������������

���� Y� O�P�(������!�����5�����!�����"!���� ��0���#����� Y� O�P�(������!�����5����!���%� ������5�����5����!�������� Y� O�P�(����'���!�����∆��� Y� �����!�� ����� ����� ������ �� ��� ��� ��!��� �� �$5 ��� 5����

!�����!�����!����(� ���!���� ����T;� Y� �T;�(����!���� ��� �����'���!�������T;� Y� ����� ��$�������!���!�������� Y� ��T;�

����������������������T�∆����hhhhhhhh���Y��hhhhhhhhhhhhhhhhhhh��������������������������������T;�

���������������������������∆���������T;��Y

���";T���hhhhhhhhhhh�#�∗����

������������������������������������!�� ��!�� !��� ���� ��5� ������ (��������� ������ �� ��� ��� ��� !��� ��� ���� ��5� �������� �����0� �!�6�

��������!�� ���

�� ��� ��������� � ���� ����2������

�#� -��������� ��������������������&�>�+%���%������� ��� �����&�>�+%���%������� ��� ��������

� �>�+%���%�����'�� �������%�������� �����'������%�

'#� ��!�� ��������%��� ������ � � ��!����(����#� ��!�� ��!���%��+����� ���� � I����� !����(���

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

153

!#� ����'������ ����$��������!������� � �0���� ��#� ,���� ����'� ����� � D��!����������%� #� ,������'0 ����� � D��!����������%�

�@������!�� ���

�� ��� ��������� � ���� ����2������

�#� -��������� ���������������������&�>�+%���%������� ��� �����&�>�+%���%������� ��� ��������

� �>�+%���%�����'�� �������%�������� �����'������%�

'#� ��!�� ��������%��� ������ � � ��!����(����#� ��!�� ��!���%��+����� ���� � I����� !����(���!#� ����'������ ����$��������!������ � �0���� ��#� -����-�����������0!���� � ��5$���������%� #� ,���� ����'� ����� � D��!����������%�(#� ,������'0 ����� � D��!����������%�

<<?:?:?< �)1�/#� ��E#��$)1�� ;%�)� �"�� �"�/�&")� ��/"&� ���4$%$*$� ���� ���&&$�$�$���E��#$� ,�,�,)1����E$%�)� '(�%&����4%��"�

�3<� B���K��� U��!��� '0 ����� !������U� 3:&E4<&:??� ��� ��� U��!��� ��5����!�������� ���� ������ �� ���!�� '� ���� ��� %��+�� ����'���� �� �����!�� '� ����� %������ ������$5 ���5����!������U�E&43<&=9<&A??����$ !������������ ��&������(0��L�����!���Y�E&43<&=9<&A??�Y�9=3�$ �����!��&�������������������3:&E4<&:??����!�����5����!��$ ���'����������3A�B���K���0!�������������V;??�'�!� ��V;?�'�!� �� ���������� ;3� � �$�� ��K!��� ";3�X�";T;T?�;##�Y�34�3� � �$�� ��K��� +����!����!����!����!���'0 �����!�����!��!��� ������5����(���������!�&�,����������'������ �����!���%������ ��������������$�����V�:4�$ !����!����!��� ����� ���!��;3� � �$�� ��K �� '�!� � ���������� V� :4K� $ ��� 4�:� � �$�� ��� �$5 ��� 5���� !��������� ��������&����!����!������5����!�����E&43<&=9<&A??�T�4&:??&???�Y�E&493&39<&A??����$ �������&����5����!�������(0����L��.����0 ���������Y�3:&E4<&:??�X�E&43<&=9<&A??�T�4&:??&???�

����������E&43<&=9<&A??�� � �

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

154

.����0 ���������Y�3:&E4<&:??�X��E&493&39<&A??������E&43<&=9<&A??�

�.����0 ���������Y�3:&EA?&4:<����B �������&���$��� ������5����!�������(0���'� � ���������'0 ������ ���� !��!�L����!���Y��E&493&39<&A??�����Y�9=3��������������������3:&EA?&4:<��$ �����%��5 �������!��&�������%��5 �������!���!����� �������+�����'��!������'�!� �����������������!��� ����!���'0 ���!�������!$����$ �����!��� � !���(0��������!�&��

<<?:?:?� �)1�/#�� ��)"� �"�� �"�/�&� �/%�)��#"� ,�,�,)1�� ��E$%�)� '(�%&����4%��"�

�3A�B���K����$����������������������5� ��!����"!$ ����� ��'0 ����!�������������� !���#��'���� ������� ��� ����� ���� ��� ��!��� �� ;3� ,�'��K��� �$5 ��� 5���� !�������E&4E4&E;9&::4���K������!�����L��E&4E4&E;9&::4��Y�9=:K������ !��������� ��&��3:&EA?&4:<����!��� ��5������ ;9� ,�'��1��� ;3� � �$�� ��� 5���� !������� �%5� ���� '�� ������ !�% ��! ���� ���!��!��� 0��� � �� ������� ����'���� �� �����!��� %�� ���� ��������������$���������������!�����5������� �������5����!�������'� � �����(�����&���� $���� V3?� $ ����� '� � ����� ��� ��!���� �$5 ��� 5���� !������� ";3�X�?�3?#�Y�3�:�� �$������� ��������&����!����!�L��.����0 ���������� Y�3:&EA?&4:<�X�E&4E4&E;9&::4�T�3&:??&???����������������������������������������������������������������������E&4E4&E;9&::4�� � � Y�3:&EA?&4:<�X�;�??34?;?<�� � � Y�3:&EA<&AE;�����$ �������&�.���'0 �����!��� $��� ������� ���� !��!�L����!���Y�E&4E4&E;9&::4�T�3&:??&???��Y�9=:�$ ����������!��������������&�� � ���3:&EA<&AE;��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

155

<<?:?:?A �)1�/#� ��E#��$)1�/"� �"�� �"�/�&")� ��/�#.�)/� �/%����;��)$)$)� �*"4��#"� ,�,�,)1����E$%�)� '(�%&����4%��"�

���!�����5����!�������� �����$5 ���5����!�������;?&3=4&=?E&9A?�������!�����L��;?&3=4&=?E&9A?�Y�:;3�$ !������������ ��&��3:&EA<&AE;����!�����5����!���'�������������'������ ����$��������V;41!���V341������ !���!����� �&��$5 ���5����!�����;=�� �$�����$ ������������ ����$��������;?�5����!�%��������� ��� ��!������ ����� ���� �$5 ��� 5���� !�����!�� ";=� � �$�� ��� X� V;?#� ;�=�� �$����1 ���'��������$ �������&������(0��L��.����0 ���������� Y�3:&EA<&AE;�X�;?&3=4&=?E&9A?�T�;&=??&???�� � � � � ����������;?&3=4&=?E&9A?�� � � Y�3:&EA<&AE;�X�;�???;A:EE=�� � � Y�3:&E=;&;<3����$ �������&�.���'0 �����!��� $��� ������� ���� !��!�L����!���Y�;?&3=4&=?E&9A?�T�;&=??&???��Y�:;3��$ ����������!��������������&�

�� �����3:&E=;&;<3��

<<?:?:?B �)1�/#� ��E#��$)1�/"� �"�� �"�/�&")� ����&&'� �1���#"� ,�,�,)1����&"�"��)1�/#%��")1����E$%�)� '(�%&����4%��"�

�7�" �&��)1�/#%��")1���&���&&'�+1���#"�)�1�)" %��1'(�%&���"4%��"� �E$%��(9��34�-��1!����!�����5����!�������� ���� �$5 ���5����!�������;;&<9E&9=<&4;3�������!�����L��;;&<9E&9=<&4;3�Y�:<<�$ !������������ ��&����3:&E=;&;<3����!��� ��5����!��� '�� ������� 3<� -��1!�� VA4� $�����!��� ������� ���� 0!������'�� �!������ !����� �&�,������ ������� :?�� �$�� ���� ����'���� �� �����!��� %������ ��������������$�����V94�$ !������(0���0!��������$5 �����������9?�� �$����������'������ �����!��'� ����������0!�����������������;?�4�� �$�����$ �����!��&�,�������� ����$�����V94�$ !����!����!��� ����� ���!��9?�� �$����K �������������V94K�$ ���;?�4�� �$������$5 ���5����!�����!���!��� ������&����!����!������5����!����� ;;&<9E&9=<&4;3� F�;?&4??&???� Y� ;;&<3=&==<&4;3� ��� $ �������&� ��� 5���� !�������(0����L�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

156

�.����0 ���������� Y�3:&E=;&;<3�X�;;&<9E&9=<&4;3��F�;?&4??&???�� � � ���� �����������������������;;&<9E&9=<&4;3�� ������������� Y�3:&E=;&;<3�X�?�EEE?EA=E;�� ������������� Y�3:&E4=&<3<�����$ �������&�.���'0 ���(������!��� $��� ������� ���� !��!�L��@���� ��!��� Y� ;;&<9E&9=<&4;3� F� ;?&4??&???� � Y� :<<� $ ����� ����� !��������������&�

��������3:&E4=&<3<���

<<?:?C ����X1���,%%�)$%�)��#/"��)1�/#��3��'%%��"���$�������+� ����!���;E=E��� ��$�������!���)*�����!������!���������� �������� ����%���'�������!������'�����!���!���� �������������$��� ������ �������%��5 ��������&����� �0����!���� ��!��� %��5 �����!�� ��!��� ��5����!��� ���� ����� ���� ���� ���� ��������� ��!��� �� ���(�+ ���� ;EE?� �� �� '����!�� ��!������ %�� ���� ����� �$5 ���5����!���� ���$�����!������ �������������%��5 �����0�������(�+ ����&��)*�����!�� ����;EE;��� �����'����!����'�����!�������� ����%� ��������! ������� �������5����!���� ���!������� �������%��5 �������'�� ��������&��)*��K��� %�� ���!� 5�����!�� %��5 ����� ��!�� ���� %�5� ����� (�+���� �%5�!�� !�&� ��� ��� ��!���� ��5����� ��� ���� �� ��� ����� %��5 ����� ' ���� ��!��� "/*��F;??#� ��&� ��� ��!���� U'��� !����U� B���� ;E=<� ���%� �'��� �� ;K!�&� ��� ��!��� 3<� ����;E=AK!����'�����(�� ���$ �����%��5 �������!��&�������%����0������%� �� ���%��5 ������5� ������&��;EE;� �� �� '����!��� ;EE<� �� �� $����� ��!��� %��� � ��� (����� )���'� � *���� � ������ ����$���K���� %�� ���!� 5�����!�� '� � ���� ���� �� ������� ��� � �! ��� ��� ��!�����5����!�� $ ��� %�� ���� ����� ��� ���� �� ��� ����� � ��� ����� ��!��� %��5 ��������&���� ��L� ��5����� ��� ���� ��� ���� �� �� $��� ���� ��� �� �� %��5 ����� ' ���� ��!���� �� ����0������������0����!�� ��!�&�;EEA��� ��'����!��� �'��������� �� ��$��� ���� ��� ����(0��� ��!��� %��5 �����!��� ���(�+ ������ J �� � �����1!�� � ��� (0���� ���� %������ ���������� !����)*���J �� F������0 (�� ����.���,���� ���������1�!��� ���(0����%�� ���� ����� ���� � !���� )*��� �0 (�� F.,��� J �� � �����1!�� � ��� (0���� ��������$���� �� �������%������ ���������� !����)*���.�������B���� �� ������!����C�!� �)� �� ��������1�!���� ��� �����)*���J �� F9?�����������0�� +�!������� ���%���� ������0�������� ���+�������'��)*���J �� FD���� �����!������� �����0����!�� ���%��5 �������

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

157

'�� ��������&� ������� ;EE<� �� �� $����� ��!��� �!���� ���� ��!�� ��� %��5 �������� ����;EEA��� ��'����!����'�����%��� ����%���!��(�������!�� ���%��5 �������'�� ��������&��;EE<� �� �� $���!�� ��5� ��� 0��� � !���� � ��!��� '�� !�� ;E=<F;EE<� ���% ��� �����!��%��5 ������ $ ��� )*��� ��!�� ����� ������ � �!���� �$ �� ������ �' ��� +�� !�%��0����%��5 ������$ ���!���� ����;??1��'0 ���������� ��<F�C�;0�/�M�<���$ ���)*��F;??���!�����'�� ��(�+�!�������<F�C�;0�/�M�<�$ �������� !���������! ������;EEA��� ��!����'�����'����� !��%��5 ������� ����! �����'�� �����������!���!���� �������������$ ����� �!���! ��!�&��;EE=� �� �� '����!��� �'����� �� ���� ��!�� ���� ������!��� $���� �� %��� � $ �����(0��� ���������������� ���!��'� ���� ���%��+������'������ �����!��'� �����%������ �����5����!��������� �� ��$ �����%��5 �������'�� ��������&��3???� �� �� '����!��� �'����� J �� F9?� ��� J �� F;??� ��!�� ��� ����� ����� (0��� )*���J �� F4?� ��!��� %��5 ������� '�� ��������&� @�������� � �������� $���� �� ���� +��O@�������� �.&B&P��!�� �������'����!���$ ������ �����(�������� ���������$���� �� �������J �� F*� � ��� J �� F���� ��!�� ����� !�% � �! ���� ����� ���� �� ����� !������!��J �� F9?�� J �� F4?� ��� J �� F;??� ��!�� ����� !�� !�% � �! �' ��� ����� ������ ������&�*������ .������� B���� ���� ��!���� !�%�� 0���� !�% � $ ��� (�������� � �������� $���� �� ����%��+����� �����O*���� ��������.&B&P��!�� ��%��5 �������!������! ����&��?;&?A&3???����%�!����'��������)*���J �� F����$ $M��������0����!��� ��� ��������������$ ����������3�� �����0����!�����%��5 ��������'�� ��������&������0�� � '��!�� ��!�� ���� %��5 ������� 0�� ���� ����� ����� %� ��� �+� ����� ����� ����%������ ����� ��� ��!��� �����������!��!�����' (��� ��&�������!����!�����!�� ���+�� !����� ����� (���� %��5 �������� ��!�� �� ����� ����� ��� �� ���0�!��� %������ �������7�����5$�� 0� ����(��� �������� ������ �' �&����!���%��5 �����!��%������0�� +��'0 ���!����� ��� ��$ !����('�� ������!�� �����'0 ���!������(������!�� �����'0 ���!�����!��� ��� �!��&��

<<?:?D ����� �%,#�%K<��� �)1�/#")"� � � 3%��$� ��� �,�3� ��($)1���+#&�����

�������� ���'$�� ���������!�����5����!��'� �����%������ ���%���� ��������!�5����'��� ��� ���(0�!����+���'$�����!�� ������ �� ������������ ������ ����$�����'��5�������!��� ��5� �� �!��&� B����� 5���� '��� $ ����� (��� � �� ���� �$ ���� �� ��� �������'0� � � �� +��� � � �� ��!��� '$�� ����� 5�� $���� ���� ����� � ������ � �������� ���+ ����'�'� ��� ������ ���' �����!�&������!��+��� ����� ����������� ���"/�Q�������� �����

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

158

('#� '$��� ��!�� ���� �$ ��� '����!�� "�$ ��� ����#� %��5 ���5� ����� ������!��&� )*���J �� F;??���!���!�������$ ����'�� ��$ �����%��5 �������!��&������5�� �� �K��� !�% � ��� ���$K��� ���� ����� ;;� � ����� D�� ����� ��� ���� ������� ;EEE��� ��!��� �'����� ���$K��� (�+��� ��!��� ��� ����5�� �0��� � ��������� ����� 5���������$ �� �� �� ���5� ������ ������� )*��� J �� � F;??� ��!��� ;EEE� �� ��!��� �'����� ���$�'�� �� $ ����� !�� %��5 ������� '�� �������&� ���$� '�� �� ��!���� '�� ��(�+� !����� !��� �����$ ����'�� ����!����;EE=��� ����5�����!����!��"9;&;3&;EE=�Y�:=:�?;#&���0��� '�� �� ��!�� ���� !0��!��� ��� ��� '�� �� ��!������ !���� ���� (0��� !����� � ��&��$ ����� ��� !0��!��� �������� ��!������ ��������� !�%�� �� �� $ ���� !������!��� ��� '�� ����!������������!0���'�� ����!�� ����!���' ���������� ���� �!��&��-$�6� ���� �$ ���� ��� ���$� '�� �� ��!�� ���� %��5 ������!�� '��� $ ����� � ����� ���%����5����� �� ���� !0���!��� 5����� �����!��� !����� ��!�� ���� ����������� +��� '�� ��!0���!���5���� ����' ����(�����&��

��)�/I�"�����$ ����'�� ����!����%��5 �����#�I��

�)*��� J �� F;??� ��!����� ;E=<� �� �� B���� ����!��� '�� ��(�+� !����� ;�� ����� !0���!����&Q&� *������ ������� $��� ���� � ��� � !$ ��� � ��� ����� 4=;�E;L� ���� �$ ���� '�� �� ��!���%��5 ����������� 3<&?3&;EEE� ���%�!��� )*��� J �� F;??� ��!����� !����� 9&=E?�=9����������%�����&Q&�*�������������� ��� �!$ ���� ����������9:E&A=E���K!�&������ �$ ���� '�� �� ��!���� %��5 ������!��� 0��� � �� ��� '�� �� ��!���� '�� ��(�+����%�!��� ��� 3<&?3&;EEE� ���%�!��� !���� ���� ( � ��� ��!��� !$ ���� +�������� !�%��$���� !�� '�'���� '0 ��������� ��3<&?3&;EEE� ���% � ��!���� '�� ��(�+�!0������ (0���!$ ���'����!��!�����$�����'� ����&�����!$ ����'�� ����!����'�� ��(�+�!�����;??�$ �������'� ��! !��!���3<&?3&;EEE����%�!���!$ ���'����!��)*���J �� F;??���!��L�����9&=E?�=9��7��9:E&A=E�h���X���;??���Y��<:A�3=�$ �����'� ����&��������;��7��4=;�E;��

��)�/I�"���$�'�� ����!����%��5 �����#�I�

�)*��� J �� F;??� ��!������ ���$� '�� �� ��!���� '�� ��(�+� ���%� $ ��� 9;&;3&;EE=����%�!��� !����� 3&4EA�E;�� ����� ���%���� �&Q&� *������ ���������� ;� �QJ� "?;&?;&;EEE����%�!�� ;� ���$� Y� ;� �QJ#� +�� '� � �!�� !0��� � ��� ����� 9<<&?<?L� ���$� '�� �� ��!���%��5 ����������� 3<&?3&;EEE� ���%�!��� )*��� J �� F;??� ��!����� !����� 9&=E?�=9����������%�����&Q&�*�������������������$�+��'� � �!��!0���� ����������9=<&33A���K!�&��

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

159

���$� '�� �� ��!���� %��5 ������!�� 0��� � �� ��� '�� �� ��!����� ���$� '�� �� ��!����'�� ��(�+� ���%� $ ��� 9;&;3&;EE=� ���%�!��� ��� 3<&?3&;EEE� ���%�!��� !���� ���� ( ���� ��!��� ���$K��� +�������� !�%�� $���� !�� '�'���� '0 ���� ����� �� 3<&?3&;EEE� ���% ���!����� ���$� '�� �� ��!���� '�� ��(�+� ���%�!��� !������� (0��� ���$� '����!�� !�����$����� '� ����&� ���$� '�� �� ��!���� '�� ��(�+� !����� "9;&;3&;EE=� ���%�!��� ���� �$ ����'�� ����!������5�����!����#�:=:�?;�$ ������ ��!����!���3<&?3&;EEE����%�!������$�'�� ��)*���J �� F;??���!��L�������9&=E?�=9��7��9=<&33Ah�����X���:=:�?;���Y��<=A�?:�$ �����'� ����&�����3&4EA�E;��7��9<<&?<?������������

<<?:?� �)1�/#%��")� "*����,%%�)$��%�)%��$����������5��� ����!��%�����!� ������!�� ���!�������� ������;F������!���!����� ����$�$���(0���(� ��!���!���� ��������!�������� ������� ��!���3F������� ����'���� ���������� �����5$�� 0��(��� ��� ��5�������(��� �5�� $�������������� ������ ����!���9F��$�� 0����� ���$!� ��� �� ( ���� � ��!������ �(�! ���$ ������� ������!���:F�B5�$�������!� �� �� ��!���4F���!��� $� ��!������� ��� �����!��&����!�� ���� $5�$�� "$5�$�#� �� ��!� � � �� ��� " �����#� 5��� ����!�� 0��� � '�� ������%5��&������� �� ��!��'��%�� �%������ �$ ���'����5���!���U��!� �� ��������$5�$��0� ���� ������$���$ �����!���U� ��!���'�����%���� ������!�����0��� !�&������������

���+ ���� )�( ���K!�� U�!�X� $5�$�U� ��� U�!�X� �����U� $ ����� �! ��!��� ��&4� ��� �����������+ ������� � ��� (0�!���� 5��� ���� %�� ���!� 5����� ('� U'�� ���U� ����������� ������&����!�� �� ����!�����5����!�������� ������� �����U��!��� +��� � $�U�"�!�X�!� ��!#�$ ����������� ����� '�� 0���� ��� �&� ��� +���� 5$�� 0� ��!�� ���+�� 0�� �$���� ��!�����5����!�� $ ��� %�� ���� ����� ��!������ ���� ���� ������ �$�������� �������� ��5� ����$������ 5���� �� ����� (������ � !�� �! ���� ��� ���������&� ��� $� ����� �0�����(!�� ����!��� ��� ������ ��!����!����!��&�������� ��� �� ��� ��� %�� ���!� 5����� %�����!�� (��� � '�� ' (� �!�5�� � ��F������������ ����' ���� ������ �� ��!�� ��� ���� � $ ����� � �� ��&� ������ !����!�� ������K!���U�%��[� � ������� [���U� "[i[#� ��!���!�� $ !���� ('� �!���� ������ ��� �� ���� 0�(����!�� ���!��%��5 �������!��&�

5 Her iki yatırım aracı, �ngilizce'de tek kelime ile "index derivatives" olarak ifade edilir. Bu yatırım araçlarına kısa dönemli spekülasyon yapmak veya riskten korunmak (hedging) amacıyla yönelinir.

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

160

�����=������������ �'�/" �� �,-�#�.�� &�)1��&%��$�� ������� *�%��'�� ��� ������� ����!��� ����

���� ���3??;�� ��!$�����-� ���L���������-�M�����")�)#�%���.%3%��������%"�)�%"(���/)"/%��"��@���

���$����'�����������<&'����;EE=&�� ��(�+��G�������%"��.%3%���)�%"("������ $ ������.�����)���'� ��3??;�� ��(�+�G����� �")�)#�%��+)�&"��� @��� �� ���� *�%��'�� ������� .����� -$6� <9��

)���'� ��3???�� ������ (������@+('�%'��,-�#�.��!�3.%��%��"������.���� �����)���'� ��;EE=��� �5������!��J � ��������")�#�%���/)"/%������ ����������.���� �����)���'� �;EE3&�� ��(����$���L� )'��� Q��� L� ������ C$ �������%"� ��.%3%��� )�%"("� � 2,%���%��$��

)�***?�.���� �����)���'� �3??<�� ��������N�����"�/�&%����,-�#�.�#"�������������'����:&������)���'� �3???&�� ��!������������!��&"/��,-�#�.�������.���� �����)���'� ��3??;��� ��%�!���>��(�����")�)#���&���&"*"�������������'����)���'� ��3??;��� ������� ������������)�%��,-�#�.��!�3.%��%��"������ ����'�����������3??;&�� �$ ���� *�%����� ���� ��!" �#�#$���)/,%��$ ��&%��1��!3�&6+ � )�%"("�� ������

)���'� ��3??;�� ���� ���f�*����!�")0"E%�#�36�H3�E3��&���")�)0���*�@��8D �� Q�� ����� ���")�)#�%���/)"/%��������.���� �����9&������������;EE=�� Q�� ����� ���4%�&��%��1���")�)#�%��+)�&"�������.���� �����<&�������������3???&�� Q$5� ��!�� �$ ��� f� *������>�%,�&"3)I����#,�")2� �)1� ��)�2")2� &-��>�%,�� 36�

H3�E�)"�#��[ ���� I�'���� �!���� �")�)#�%� ��.%3%��� )�%"("�� J �!��� N������� ��������

�����;EE9&�� ���$!�������8��%L� ��31���)�3)�>�%,�&"3)���[ ���� ����8���-(� L� �$$�%�D������ !��0&"0�%� -���� >�%,�&"3)�� ������8$��%�� �$�!$��

;E=9�� ��!�����Q��(�L���������� � B�%$��� �")�)#�%��,-�#�.��� �0������ ���� ��.������

)���'� ��;EEE&�� ��'$����������/���������*���(��������������FD� �;EE4��-�8�`������ ������� `���� Q ����� ��)�2���)&� 36� �)��#&��)&#�*�F@��8FD � )��&�-�8�

.$���;E==&�� ���$��� *������ � �")�)0"�%� &�&���)&� )�% #"#�� `$%�� [ ��� �$�� )���� �$�!$���

;EE;&��� @���� ��B�������,-�#�.�����"-"�":Q �#������$ ������.������)���'� ��;EE4�� D��������$� ���>�������)6%�# 3)��,-�#�.�#"�� 2,%���%��$�����'� �;EEA&�� )*������� �� ( ����� ������� ���� ���%�������)�%��,-�#�.�������.���� �����)���'� ��;EE<&�� ���� �� �%����� ��)�%� �,-�#�.�� ��� >��2"� � 2,%���%��$�� ���� .���� ����� ������

3??;��� ���� ���%�������/� '(�)��,-�#�.��"#&��"������.���� �������'� �;EEA&�

TEMEL F�NANS MATEMAT���, DE�ERLEME YÖNTEMLER�, MUHASEBE VE MAL� ANAL�Z

����������������������������

161

� �$+�� �����.��� ����)�%��,-�#�.�����������3??;�� �$ '��>$'���L�>$!�(����>�%��!$���")�)#�%��+)�&"���I�����6� � � )%������������

������������������ ��.�����-$6�94����������;EE<&�� ��+��������-%������)�%��,-�#�.��������)���'� �3??;�� �����D��L�������� *��%� �H�E"&�%� =)��#&��)&� �)1� �")�)0"�%� �0"#"3)#�� �%�!�

�!�$��;E=<���������FD� ���$�!$���;E=<&�� ��)�2")2� =)��#&��)&� !3�&63%"3#I� � )��"0� !�30�##�� �!��!� '�� *�(��� f�

���� ���[�������@$�%���f����$���� *�(F*�(��003,)&")2I&-���#"#63���,#")�##� �0"#"3)#��=��!�$��*��@��8�D ���

��($5$���;EE?�� G������>���L�G�������5�����'�����")�)#�%���5%�������,-�#�.��� 2,%���%��$L�

@������'������������3??;�� G�'���� �� *�%����� �)��)&��� �4%��%��"� ��� �"%�)53�� ������ .������ ���� ��������

3??;&�� �����+����� ������")�)#��+)�&"�"������.���� ����� >� ��f�-$��$���=)��#&��)&#�����!���� ����$��*������")�)#�%��+)�&"���� ��.���� �����-$6�49<��)���'� ��;EEE&�� ��������*���L����!�����>���5�L�D��������$� ���>����L���� ������!$�������/�

'(�)���#�E�!%�)$�5$/%���%��$������%"���.%3%���� ����$'� .���� ���� �������3??;�

� [���B-�� `&� �>��L� ��(%���� ��(����� �##�)&"�%#� 36� ��)�2��"�%� �")�)0��� =&��!�$������!��������-�8�.$���;EE9&�

� [$� � ��Q%�� ����")�)0"�%�&�&���)&�)�% #"#��/�8�/��&��$�!$���;EE:�&�� .������ ���%��L� ��0$� �,�,�� �4%��%��"� ��� �,-�#�.�#"�� )���'� 6� ��������

���'����.�����-$69?;��3??A&��