Uma Comparação Empírica do Desempenho Preditivo das ... ?dePietroNeto.pdf · the fundamentalist,…

  • View
    227

  • Download
    0

Embed Size (px)

Transcript

  • Universidade Federal de Braslia (UnB)

    Faculdade de Economia, Administrao, Contabilidade e Cincia da

    Informao e Documentao (FACE)

    Programa de Ps-Graduao em Administrao (PPGA)

    Uma Comparao Emprica do Desempenho Preditivo das

    Anlises Fundamentalista, Grfica e Economtrica no Mercado

    Acionrio Brasileiro.

    Ms. Jos de Pietro Neto

    Braslia, 20 de Maio de 2011

    Tese de doutorado apresentada a Universidade de Braslia como requisito para obteno de grau de Doutor no PPGA/Unb. Linha de pesquisa: FINANAS.

  • Ms. Jos de Pietro Neto

    Uma Comparao Emprica do Desempenho Preditivo das

    Anlises Fundamentalista, Grfica e Economtrica no Mercado

    Acionrio Brasileiro.

    Orientador: Otvio Ribeiro de Medeiros, Ph. D.

    Braslia DF

    2011

    Tese de doutorado apresentada a Universidade de Braslia como requisito para obteno de grau de Doutor no PPGA/Unb. Linha de pesquisa: FINANAS.

  • Ms. Jos de Pietro Neto

    Uma Comparao Emprica do Desempenho Preditivo das

    Anlises Fundamentalista, Grfica e Economtrica no Mercado

    Acionrio Brasileiro.

    Conceito Final:

    Aprovado (ou no) em ______de__________________de_______.

    BANCA EXAMINADORA

    Prof. Dr. ___________________________________Instituio_______

    Prof. Dr. ___________________________________Instituio_______

    Prof. Dr. ___________________________________Instituio_______

    Orientador Otvio Ribeiro de Medeiros, Ph. D. - Instituio - UnB

  • Agradecimentos

    Agradeo, sobretudo aos meus pais, pelo dom da sabedoria

    e da devoo ao incentivo do crescimento profissional.

    Ao professor Otvio Ribeiro de Medeiros, Ph. D., pela

    dedicao e por sua habilidade na orientao e conduo dos

    trabalhos.

    Aos colegas e amigos, pela fora e pela pacincia nas horas

    difceis.

    A todos que auxiliaram no caminho desta empreitada!

  • ndice

    1. Introduo _______________________________________________________ 1

    2. Fundamentao Terica ____________________________________________ 4

    2.1 Anlise Fundamentalista ______________________________________________ 4

    2.2 Anlise Economtrica _________________________________________________ 8

    2.3 Anlise Grfica _____________________________________________________ 13

    3. Metodologia _____________________________________________________ 15

    3.1. A anlise fundamentalista e consideraes gerais __________________________ 16 3.1.1. O modelo de regresso mltipla ___________________________________________ 18

    3.2. A anlise economtrica _______________________________________________ 21 3.2.1. Os modelos ARIMA _____________________________________________________ 22 3.2.2. Identificao de modelos ARIMA __________________________________________ 23 3.2.3. Estimao dos modelos ARIMA ___________________________________________ 23 3.2.4. Os modelos de previso__________________________________________________ 23 3.2.5. Os modelos ARCH/GARCH ______________________________________________ 25

    3.3. A anlise grfica ____________________________________________________ 26 3.3.1. Os modelos grficos ____________________________________________________ 27 3.3.2. As regras de filtragem ___________________________________________________ 32 3.3.3. Validao da anlise grfica _____________________________________________ 33 3.3.4. Os modelos grficos simulados ____________________________________________ 35 3.3.5. O critrio de escolha para o ajuste dos melhores modelos de previso para as tcnicas fundamentalista e economtrica ___________________________________________________ 36

    3.3. As hipteses ________________________________________________________ 41

    3.4. Amostra ___________________________________________________________ 41

    4. Anlise dos resultados _____________________________________________ 44

    4.1. Anlise Fundamentalista _____________________________________________ 45

    4.2. Anlise Economtrica ________________________________________________ 56

    4.3. Anlise grfica ______________________________________________________ 69

    4.4. Comparativo entre mtodos ____________________________________________ 91

    5. Concluso _______________________________________________________ 96

    6. Referncias bibliogrficas _________________________________________ 100

    APNDICE ________________________________________________________ 109

    1. Resultados completos regresso mltipla __________________________________ 109

    2. Resultados completos anlise economtrica ________________________________ 484

    3. Resultados completos anlise grfica _____________________________________ 547

  • ndice de figuras Figura 1 Formato de escolha racional ....................................................................................................... 20 Figura 2 Autor ............................................................................................................................................ 28 Figura 3 Autor ............................................................................................................................................ 29 Figura 4 Autor ............................................................................................................................................ 31 Figura 5 Modelo de Lorenzoni et al. (2007) .............................................................................................. 33 Figura 6 Modelo proposto pelo autor ........................................................................................................ 34 Figura 7 Quantidade de vezes que os parmetros foram significativos para a amostra total ................... 48 Figura 8 MSE 1,2 e 3 passos frente ......................................................................................................... 52 Figura 9 MAE 1,2 e 3 passos frente ........................................................................................................ 53

    ndice de tabelas Tabela 1 Tabela dos principais ndices utilizados___________________________________________ 37 Tabela 2 Empresas componentes da amostra ______________________________________________ 42 Tabela 3 Rendimentos Ibovespa ________________________________________________________ 44 Tabela 4 Datas iniciais e finais da amostra das empresas da amostra ___________________________ 45 Tabela 5 Quantidade de vezes que as sries foram significativas para a amostra total ______________ 47 Tabela 6 r2 mximos srie de estimao __________________________________________________ 49 Tabela 7 r2 mnimos srie de estimao __________________________________________________ 50 Tabela 8 MSE e MAE cinco primeiros mximo-mnimos _____________________________________ 52 Tabela 9 Lucros quinze primeiros mximo-mnimos _________________________________________ 53 Tabela 10 Ordens quinze primeiros mximo-mnimos _______________________________________ 54 Tabela 11 Nmero de vezes em que os modelos de previso se destacam - ARIMA _________________ 57 Tabela 12 Nmero de vezes em que os modelos de previso se destacam - ARCH _________________ 58 Tabela 13 Lucro mximo/nmero de ordens - ARIMA _______________________________________ 60 Tabela 14 Lucro mximo/nmero de ordens - ARCH ________________________________________ 61 Tabela 15 Lucro mnimo/nmero de ordens ARIMA _______________________________________ 62 Tabela 16 Lucro mnimo/nmero de ordens ARCH/GARCH _________________________________ 63 Tabela 17 Phillips-Perron teste de raiz unitria mximo presena de mudana estrutural toda srie _ 63 Tabela 18 Phillips-Perron teste de raiz unitria mnimo presena de mudana estrutural toda srie _ 64 Tabela 19 Phillips-Perron teste de raiz unitria mximo presena de mudana estrutural pr-teste __ 65 Tabela 20 Phillips-Perron teste de raiz unitria mnimo presena de mudana estrutural pr-teste __ 65 Tabela 21 Phillips-Perron teste de raiz unitria mximo presena de mudana estrutural retornos srie 2 _________________________________________________________________________________ 66

  • Tabela 22 Phillips-Perron teste de raiz unitria mnimo presena de mudana estrutural retornos srie 2 _________________________________________________________________________________ 66 Tabela 23 Lucro mximo grfico ______________________________________________________ 70 Tabela 24 Lucro mnimo grfico _______________________________________________________ 71 Tabela 25 Nmero mnimo de ordens grfico ____________________________________________ 73 Tabela 26 Nmero mximo de ordens grficos ___________________________________________ 74 Tabela 27 Lucro mximo mdias mveis ________________________________________________ 75 Tabela 28 Lucro mnimo mdias mveis ________________________________________________ 75 Tabela 29 Lucro mximo bandas de Bollinger ____________________________________________ 76 Tabela 30 Lucro mnimo bandas de Bollinger ____________________________________________ 76 Tabela 31 Lucro mximo histograma de mdias __________________________________________ 77 Tabela 32 Lucro mnimo histograma de mdias __________________________________________ 77 Tabela 33 Teste de White Mdias mveis - mnimos _______________________________________ 78 Tabela 34 Teste de White Mdias mveis - mximos _______________________________________ 79 Tabela 35 Teste de White Mdias mveis simuladas- mnimos _______________________________ 80 Tabela 36 Teste de White Mdias mveis simuladas- mximos _______________________________ 81 Tabela 37 Teste de White Bandas de Bollinger- mnimos ___________________________________ 81 Tabela 38 Teste de White Bandas de Bollinger- mximos ___________________________________ 82 Tabela 39 Teste de White Bandas de Bollinger simuladas- mnimos ____________________