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Anatomie der Finanzkrise

Gustav Horn

09.02.20092

Drei Thesen zur Lage

Was sagt der Mainstream?

Die Alternative

Fazit

Gliederung

09.02.20093

Drei Thesen

I. These: Diese Krise ist das Ergebnis des fatalen Zusammenspiels von außenwirtschaftlichen Ungleichgewichten, Umverteilung und Finanzmarktübersteigerungen.

II. These: Diese Krise zeigt, dass deregulierte Märkte inhärent instabil sind.

III. These: Die Krise kann nur durch wirtschaftspolitische Intervention überwunden werden

09.02.20094

Drei Thesen zur Lage

Globale Ungleichgewichte

Umverteilung

Finanzmarktübersteigerungen

Die Krise

Was tun ?

Fazit

Gliederung

09.02.20095

Finanzmarktkrise i.w.S.: Globale Ungleichgewichte

Leistungsbilanzdefizit (USA)

Leistungsbilanzüberschuss (DE, Asien)

Global wachsende Ungleichgewichte

Konsumbasiertes Wachstum,Kreditfinanzierung

Exportbasiertes Wachstum,UnterbewertungsstrategieGlobales Problem

09.02.20096

Globale Ungleichgewichte

Quelle:

SVR Gutachten 2008/2009.

09.02.20097

Drei Thesen zur Lage

Globale Ungleichgewichte

Umverteilung

Finanzmarktübersteigerungen

Die Krise

Was tun ?

Fazit

Gliederung

09.02.20098

Ungleichheit in Deutschland

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50

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100

Untere Einkommen Mittelschicht Hohe Einkommen

% d

er P

riva

thau

shal

te

1996 2006

Quelle : SOEP aus : Grabka, M. / Frick, Joachim: Schrumpfende Mittelschicht – Anzeichen einer dauerhaften Polarisierung de Einkommen ? DIW-Wochenbericht 10/2008.

09.02.20099

Drei Thesen zur Lage

Globale Ungleichgewichte

Umverteilung

Finanzmarktübersteigerungen

Die Krise

Was tun ?

Fazit

Gliederung

09.02.200910

Finanzmarktkrise i.e.S.: Auslöser und Verbreitung

Subprime Krise

Verbriefungen

Vertrauenskrise wg. Kreditfinanzierung

Auslöser

Systematischer Risikotransport

Globales Problem

09.02.200911

Verbreitung: Panikwellen am Interbankenmarkt

1. Subprime 2. Kreditfinanz.3. Bewertung4. Geldmarkt 5. Insolvenzen

Konjunkturrisiken

Vertrauenskrise

Quelle: Ecowin, Berechnungen des IMK

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40

80

120

160

200

Mai. 07 Aug. 07 Nov. 07 Feb. 08 Mai. 08 Aug. 08 Nov. 08 Feb. 09

IKB verkündet Verluste

Quartals-berichte der Banken (07)

Northern Rocks

Bilanzerstellungs-termin

Rettung von Bear Stearns

Übernahme von Countrywide Financial

durch BoA

Lehman Brothers:Antrag auf Gläubigerschutz

"Sicherheiten-Spread": Euribor-Eurepo

div. Banken melden

Abschreibungen

US Rettungspaket

deutsches Rettungspaket

09.02.200912

USA: Verschuldung gestiegen

Quelle: FED; Ecowin; Berechnungen des IMK

USA: Bruttoverschuldung in % des BIP

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350

400

2002Q3 2003Q3 2004Q3 2005Q3 2006Q3 2007Q3 2008Q3

Haushalte Unternehmen (ohne Finanzsektor) Länder & Kommunen Bund Finanzsektor

09.02.200913

Drei Thesen zur Lage

Globale Ungleichgewichte

Umverteilung

Finanzmarktübersteigerungen

Die Krise

Was tun ?

Fazit

Gliederung

09.02.200914

Finanzierung teurer & erschwert

Investitionen Wachstum Kreditausfälle

vorsichtigere Kreditvergabe durch Banken…

Wachstum Kurse Finanzaktiva

Wertberichtigungen bei Banken

vorsichtigere Kreditvergabe durch Banken…

Finanzkrise verstärkt Konjunkturabschwächung

… und umgekehrt!!!

09.02.200915

Die Lage

Finanzkrise trifft Länder mit schwacher Binnenwirtschaft härterBruttoinlandsprodukt, Ende 2006=100

Länder mit hohem Konsumwachstum 2007 fett, andere gestrichelt

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Dez 06 Mrz 07 Jun 07 Sep 07 Dez 07 Mrz 08 Jun 08 Sep 08 Dez 08

US UK NL JP FR DE IT ES

09.02.200916

Drei Thesen zur Lage

Globale Ungleichgewichte

Umverteilung

Finanzmarktübersteigerungen

Die Krise

Was tun ?

Fazit

Gliederung

09.02.200917

Die Notwendigkeiten

Re- Regulierung der Finanzmärkte

Globaler Keynesianismus

Kernpunkt bei Keynes: Umgang mit fundamentaler Unsicherheit

Staat muss Erwartungen eine Orientierung geben

Diskretionäre Konjunkturprogramme

Globale Koordination erforderlich

09.02.200918

Finanzmarkt

Kurzfristige Maßnahmen Die bisher beschlossenen Maßnahmen zur Rettung der Banken

gehen grundsätzlich in die richtige Richtung. Es besteht jedoch Nachbesserungsbedarf: Die Entscheidung über eine staatliche Rekapitalisierung sollte nicht

den Banken überlassen werden, Für den staatlichen Erwerb risikobehafteter Finanzprodukte sind für

einzelne Institute Bad Banks einzurichten. Jeder Gewährung staatlicher Hilfe muss eine angemessene

Gegenleistung der Bank gegenüberstehen. Für Rekapitalisierungen und den Aufkauf von risikobehafteten

Finanzprodukten muss der Staat mit Eigentumstiteln der Bank kompensiert werden, die ihm auch ein Mitspracherecht in der Geschäftspolitik einräumen.

09.02.200919

Finanzmarkt

Langfristige Maßnahmen zur Re-Regulierung Auch die von wichtigen EU-Staaten für den G20-Gipfel geforderten

Regulierungsmaßnahmen gehen in die richtige Richtung. Folgende Ergänzungen sind jedoch erforderlich:

Einführung einer Finanztransaktionssteuer, um spekulative Übertreibungen zu reduzieren.

Verhinderung der prozyklischen Wirkungen der Bilanzierungs- und Eigenkapitalvorschriften. Stattdessen sollten antizyklisch wirkende Vorschriften eingeführt werden.

Mindesteigenkapitalquoten für alle Finanzinstitutionen. Stärkere Verbörslichung der Finanzprodukte. Höhere Anreize für Langfristorientierung von Unternehmen vor allem

durch Stärkung der Mitbestimmungsrechte und Anpassungen im Kapitalmarkt- und Gesellschaftsrecht.

09.02.200920

Konjunkturprogramm

%

09.02.200921

Deregulierte Märkte sind inhärent instabil

Globaler Keynesianismus ist die Alternative

Globalisierung der Wirtschaftspolitik erforderlich

Fazit

09.02.200922

Vielen Dank!