Download pdf - Cotoi Camelia-Ancuta

Transcript

CUPRINS

Cuprins..................................................................................................................i Lista tabelelor i casetelor.................................................................................iii Lista abrevierilor.................................................................................................v Introducere..........................................................................................................vi Metodologia lucrrii...........................................................................................ix Capitolul 1: Cadrul economic, practic i juridic privind fuziunea.................11.1 Fenomenul de fuziune- forma concentrrii economice..................................1 1.1.1 Delimitri conceptuale privind fuziunea..................................................1 1.1.2 Raionamentele aciunii de fuziune.........................................................3 1.1.3 Tipologia fuziunilor..................................................................................5 1.2 Reglementri juridice privitoare la fuziune....................................................8 1.2.1 Reglementri internaionale....................................................................8 1.2.2 Reglementri europene ........................................................................10 1.2.3 Reglementri naionale.........................................................................12

Capitolul 2: Evoluie, realiti i perspective privind fuziunile....................152.1 Dinamica fuziunilor pe plan internaional....................................................15 2.2 Tranzacii de tipul fuziunilor pe piaa romneasc......................................19 2.3 Studii de caz privind practica fuziunilor.......................................................23

Capitolul 3: Problematica economico - financiar si contabil privind fuziunile..............................................................................................................293.1 Inventarierea, evaluarea elementelor de activ i pasiv ale societilor comerciale care fuzioneaz i ntocmirea situaiilor financiare de fuziune........29 3.2 Evaluarea global a societilor. Determinarea aportului net.....................35 3.2.1 Metodele de evaluare patrimoniale (ale activului net)..........................35 3.2.2 Metode bazate pe rezultate..................................................................40 3.2.3 Alte metode...........................................................................................43 3.3 Determinarea raportului de schimb............................................................45 3.4 Aspecte contabile privind fuziunile..............................................................47

Capitolul 4: Studiu empiric privind practica fuziunilor entitilor din judeul Cluj........................................................................................................534.1. Metodologia i motivarea studiului.............................................................53 4.2. Formularea i argumentarea ipotezelor.....................................................55 4.3. Prelucrri i interpretri.............................................................................61 4.4 Monografie contabil...................................................................................78

Concluzii, propuneri i perspective.................................................................88 Referine bibliografice......................................................................................93 Anexe.....................................................................................................................i

ii

LISTA TABELELOR I CASETELOR

Tabel 1: Operaiunea de fuziune - Aspecte contabile la entitatea absorbit47 Tabel 2: Operaiunea de fuziune - Aspecte contabile la entitatea absorbant .............................................................................................................................48 Tabel 3: Bilanul prescurtat a societilor S.C. Imob S.R.L. (absorbanta) i S.C. Rent S.R.L. (absorbita).............................................................................80 Tabel 4: Determinarea activului net contabil pentru societile participante la fuziune............................................................................................................81 Tabel 5: Bilanul prescurtat dup fuziune al societii S.C. Imob S.R.L. (absorbanta).......................................................................................................86 Caseta 1: Tipul fuziunii (Ipoteza 1).................................................................61 Caseta2: Forma juridic/ Forma de proprietate (Ipoteza 2).........................62 Caseta 3: Tipul obiectului de activitate (Ipoteza 3)........................................63 Caseta 4: Frecvena domeniului de activitate (Ipoteza 4)..............................64 Caseta 5: Numrul total al entitilor participante la fuziune (Ipoteza 5)...66 Caseta 6: Structura acionariat (Ipoteza 6)....................................................67 Caseta 7: Aportul absorbantei (Ipoteza 7)......................................................67 Caseta 8: Tipul aportului (Ipoteza 8)...............................................................69 Caseta 9: Aportul negativ al absorbitei n condiiile unei legturi n privina acionariatului (Ipoteza 9)................................................................................70 Caseta 10: Entiti fr activitate n condiiile unei legturi cu acionariatul (Ipoteza 10).........................................................................................................71iii

Caseta 11: Statutul entitii n cadrul fuziunii n raport cu cifra de afaceri (Ipoteza 11).........................................................................................................72 Caseta 12: Raportul de schimb 1:1 i structura acionariatului (Ipoteza 12) .............................................................................................................................74 Caseta 13: Metode de evaluare (Ipoteza 13)...................................................75

iv

LISTA ABREVIERILOR

ABC ANC ANCC B CAF CEE CF Cham/pv CPNE ETE f GW i IAS IASB IFRS IPr IVSC k1, k2 M&A MBA n P pag. PER Prnet PwC r Rs Sp TEGoVA UE VL Vo Vp Vpv Vr VVN

Activul brut contabil Activ net contabil Activ net contabil corectat Beneficiu Capacitatea de autofinanare Comunitatea Economic European Cash Flow Cheltuieli cu amortizarea i provizioanele Capitaluri permanente necesare exploatrii Excedentul de trezorerie al exploatrii Rata inflaiei Goodwill Rata neutr International Accounting Standards International Accounting Standards Board International Financial Reporting Standards Impozitul pe profit International Valuation Standards Commitee Coeficieni de ponderare Mergers and Acquisitions Marja brut de autofinanare Distana n timp exprimat n ani Prima de risc pagina Price Earning Ratio Profitul net PricewaterhouseCoopers Rata de actualizare Raportul de schimb Supervaloarea (Superprofitul) The European of Valuers Associations Uniunea European Valoarea lichidativ/Valoarea de lichidare Valoarea prezent a unei aciuni Valoarea patrimonial Venituri din reducerea sau anularea provizioanelor constituite Valoarea de rentabilitate Valoarea venal netv

Introducere i metodologia lucrrii

INTRODUCERE

Climatul economic din ce n ce mai competitiv impune entitilor economice orientarea spre mijloace i strategii care s asigure investiii ct mai eficiente. n acest sens, entitatea poate opta fie pentru investiii tradiionale, cum ar fi creterea capacitii de producie, optimizarea activitii, fie pentru operaii de fuziune sau achiziii. n cele mai multe cazuri, fuziunile i achiziiile reprezint forme de restructurare n vederea dezvoltrii entitilor economice. De-a lungul timpului, procesul de transformare economic a condus la crearea unei piee de capital, care coroborat cu investiiile strine i procesul de privatizare au dus la un nou fenomen de restructurare, acela de restructurare i dezvoltare economic. Evoluia economiei mondiale este marcat n ultimele decenii de fenomene care stau sub semnul globalizrii, al interdependenelor i interaciunii. Astfel, globalizarea devine factorul cu impactul cel mai mare asupra evoluiei economiei mondiale, asupra climatului investiional i implicit asupra restructurrii, n special prin fuziuni i achiziii. Alturi de aceti factori poate fi precizat i influena politicului, care de altfel reprezint un factor de o importan major (Rchian, 2007, pag. 302). Instabilitatea economic poate ntrzia procesul de privatizare care este precursorul restructurrii de tip dezvoltare, determinnd implicit ntrzierea tranzaciilor de tipul fuziunii i a achiziiei. n Romnia, schimbrile intervenite n viaa economic i social dup anul 1990, au pus entitile economice ntr-o nou ipostaz, acestea jucnd rolul esenial n dezvoltarea economiei naionale i a societii n general. Entitatea economic n lupta de a deveni performant, eficient i competitiv are tendina de a se supune procesului de restructurare. Procesul de restructurare att la nivel macro, ct i la nivel microeconomic s-a derulat sub presiunea condiiilor de aderare la Uniunea European, impunndu-se efectuarea de schimbri radicale n mediul economic cu scopul asigurrii competitivitii, transparenei i a dinamismului n mediul concurenial. Astfel, conducerea entitilor a fost nevoit s adopte strategii care s se ncadreze obiectivelor de realizare a creterii economice, de folosire raional a forei de munc i de realizare a echilibrului economic.vi

Introducere i metodologia lucrrii

Un moment important ce a marcat evoluia economic a Romniei, l-a avut trecerea de la restructurarea bazat pe schimbarea structurii de proprietate la restructurarea dezvoltare bazat pe criterii de eficien i raionalizare a activitilor. ns, ntrzierea procesului de privatizare a determinat prelungirea procesului de restructurare la nivel macro i microeconomic, precum i adncirea decalajelor tehnico-economice fa de entitile cu economie de pia modern (Rchian, 2007, pag. 301). n lucrarea de fa, problematica fuziunii ca i form de restructurare este tratat ntr-o succesiune logic, pe dou paliere. Primul palier surprinde abordarea economic a fenomenului de fuziune privind evoluia mediului economic, reglementrile juridice n vigoare sub pecetea crora se desfoar, metodele de evaluare specifice entitilor supuse restructurrii, dar i metodele, procedurile i tratamentele contabile ale acestui fenomen complex. Al doilea palier al lucrrii reprezint identificarea caracteristicilor i a modului de derulare a a tranzaciilor, n judeul Cluj, n vederea determinrii unei tipologii. Interesul pentru abordarea acestei teme este determinat de actualitatea problematicii privind fuziunile, precum i de amploarea proporiei pe care aceste tipuri de tranzacii o capt att la nivel mondial ct i la nivelul rii noastre, totul petrecndu-se pe fundalul unei economii de pia, unde concurena i competitivitatea joac un rol tot mai important. Scopul studiului const n analiza restructurrii externe a entitilor sub forma fuziunilor. Pe de o parte, n vederea clarificrii i aprofundrii aspectelor teoretice ale fuziunilor, iar pe de alt parte n vederea identificrii unor particulariti legate de tranzaciile de tipul fuziunilor din judeul Cluj. Pentru a atinge obiectivele propuse, am pornit treptat de la o perspectiv de ansamblu privind mediul macroeconomic de derulare a fuziunilor, a contextului economic internaional i naional i ajungnd n final la nivelul entitilor economice. n partea teoretic a lucrrii se vor gsi rspunsuri la urmtoarele ntrebri: 1. Ce anume presupune restructurarea de tipul fuziunii? n ce const ea?2. Care sunt avantajele i dezavantajele care se circumscriu fenomenului fuziunilor?

vii

Introducere i metodologia lucrrii

3. Care sunt reglementrile juridice sub pecetea crora se realizeaz fuziunile? Exist

divergene ntre normele internaionale i reglementrile naionale?4. Cum a evoluat piaa fuziunilor i achiziiilor i care sunt prognozele? 5. Cum se manifest restructurarea sub aspect economico-financiar i contabil?

Partea practic a lucrrii const ntr-un studiu empiric realizat aupra unui eantion format din 74 de entiti comerciale din judeul Cluj, care au participat la 29 de fuziuni ce au avut loc n 2006 i n prima jumtate a anului 2007. Scopul studiului este identificarea condiiilor i a modului de derulare a fuziunilor entitilor comerciale din judeul Cluj i stabilirea unei tipologii pe baza rezultatelor obinute. Obiectivul principal l constituie obinerea unor rezultate, precum i a unor corelaii privitoare la: forma de fuziune practicat, numrul entitilor implicate ntr-o fuziune, forma de proprietate, obiectul de activitate, legturi n ceea ce privete structura acionariatului entitilor, aportul adus, evoluia cifrei de afaceri, raportul de schimb, valoarea contabil i metoda de evaluare utilizat. Considerm c acest studiu contribuie la cunoaterea i aprofundarea unui fenomen amplu i complex din viaa entitilor, un fenomen care se manifest continuu i care capt proporii semnificative i n mediul romnesc.

viii

Introducere i metodologia lucrrii

METODOLOGIA LUCRRII

Metodele de cercetare adecvate sunt tot mai solicitate pentru a ptrunde n esena fenomenelor din diverse domenii, inclusiv din domeniul contabilitii. n vederea atingerii obiectivelor formulate cu privire la tematica abordat, pentru obinerea celor mai utile informaii, studiul are la baz o metodologie de cercetare. n sens larg prin metodologie se ntelege ansamblul metodelor de cercetare folosite ntr-o tiin (Oprea I., et all, 2006, pag. 810) sau, pur i simplu, tiina efecturii cercetrii. Etimologia cuvntului ne conduce ctre cuvintele greceti metodos (drum, cale) i logos (tiin). Scopul fundamental al metodologiei este acela de a ne ajuta s nelegem, n termeni ct mai largi posibili, nu att produsele tiinei, ct procesul cunoaterii nsui. Pentru a-i putea ndeplini funcia sa, metodologia cercetrii tiinifice cuprinde, deopotriv, definirea adecvat a domeniului studiat, o serie de principii i reguli de desfurare a investigaiilor, stabilirea instrumentului de lucru pentru culegerea i interpretarea datelor, precum i strategii de construcie sau reconstrucie teoretic (Rdulescu S. M., 2007). Metoda, n cazul tiinelor socio-umane, reprezint modul de cercetare, sistemul de reguli i principii de cunoatere a realitii sociale. Cercetarea se bazeaz pe testarea ipotezelor printrun empirism logic, o abordare pozitivist, fiind utlizate metode cantitative, calitative, statistice, dar i metoda inductiv sau deductiv. Aceste metode se delimiteaz dup mai multe criterii n funcie de obiectivul urmrit (Hutu C. A., 2001, pag. 47). Dup criteriul temporal, metodele pot fi transversale care vizeaz analiza fenomenelor sau faptelor la un moment dat i utilizeaz ca instrumente ancheta, sondajul de opinie, testele psihologice i sociometrice, iar metodele longitudinale analizeaz fenomenele sau faptele n evoluia lor folosind studiul de caz i analiza ca instrumente de lucru. Dac lum n considerare tipul demersului investigativ avem metode cantitative, cu orientare de tip pozitivist-explicativ bazate pe anchet, experiment sau interviu structurat iix

Introducere i metodologia lucrrii

metode calitative, cu orientare de tip fenomenologic, comprehensiv bazate pe observaia participativ, interviul nestructurat sau intensiv sau studiul de caz. n multe situaii se folosesc ambele metode, respectiv metode de intersecie prin mbinarea ntre abordarea cantitativ i calitativ, instrumentul tipic fiind analiza documentelor. Dup locul ocupat n procesul investigativ, metoda poate fi una de culegere a datelor bazat pe anchet, experiment, observaie sau una de prelucrare a datelor statistico - matematice, a metodelor comprehensive de analiz sau o metod de interpretare a datelor (inductiv, deductiv, comparativ, explicaie cauzal). Tehnica de cercetare este subordonat unei metode i reprezint maniera de utilizare a diferitelor instrumente de investigare, cu ajutorul crora se culeg sau se prelucreaz datele, iar instrumentul este materializarea unei metode. De exemplu, chestionarul este instrumentul anchetei, ghidul de interviu este instrumentul interviului structurat sau semistructurat, iar ghidul de observaie este instrumentul pentru metoda observaiei. Desfurarea cercetrilor tiinifice presupune respectarea unor principii fundamentale, i anume (Hammersley M., Atkinson P., 1993, pag. 121):

principiul unitii dintre teoretic i empiric. Prezena teoreticului n cercetarea empiric, indiferent de ponderea lui, este de multe ori implicit, sub forma unor supoziii, afirmaii care trebuie s fie contientizate i explicate, naintea demarrii cercetrii. Abordarea teoretic a problemei cercetate sub forma unor concepte sau ipoteze, organizeaz i ghideaz demersul empiric, iar explicarea i comunicarea arsenalului teoretic face posibil evaluarea de ctre comunitatea tiinific a validitii instrumentelor i acurateei rezultatelor.

principiul unitii dintre nelegerea fenomenului/procesului i explicaie pune n discuie relaia dintre obiectul i subiectul cunoaterii. n cadrul explicativ se utilizeaz principiile pozitiviste i se opereaz cu scheme cauzale care evideniaz legturi statistice, influene i determinri ntre fenomene i procese, iar n cel comprehensiv se face apel la intuiie i la experien.

principiul unitii dintre cantitativ i calitativ, care impune utilizarea convergent a metodelor cantitative i calitative n scopul obinerii unor complementariti i interfee att la nivelul general epistemologic, ct i la niveluri particulare.

x

Introducere i metodologia lucrrii

Un pas important pe parcursul cercetrii este evaluarea. Activitatea de evaluare a cercetrii are rolul de a se constitui ntr-o atitudine critic n receptarea rezultatelor, prevenindu-se improvizaia, dar i denaturarea adevrului. Evaluarea cadrului teoretic i metodologic se realizeaz pe baza urmtoarelor etape care vizeaz att cadrul teoretic, dar i cel metodologic (Harrison M. I., 1994): definirea corespunztoare a conceptelor sau fundamentarea tiinific a acestora, operaionalizarea conceptelor astfel nct s pun n eviden aspecte relevante, formularea unor ipoteze care s constituie un model explicativ i coerent, determinarea importanei i activitii temei de cercetare, alegerea metodelor i a tehnicilor de cercetare n acord cu specificul domeniului studiat i cu obiectivele urmrite, elaborarea instrumentelor de lucru n acord cu coninutul temei i cu definirea operaional a conceptelor i adecvarea instrumentelor de cercetare la caracteristicile fenomenului/ procesului studiat. Pornind de la titlul lucrrii Aspecte teoretice i practice privind fuziunea societilor comerciale, putem identifica faptul c n primul rnd am ncercat o delimitare a conceptului de fuziuni, o definire la un nivel general i teoretic. Apoi, prin restrngere, am ajuns gradual la aspectele practice de la nivelul entitilor comerciale. Organizarea propriu zis a lucrrii de fa a constat n colectarea datelor, informaiilor concrete, ceea ce vor duce la nelegerea fenomenului, a modului de manifestare i a problemelor de ordin contabil, fiscal i juridic generate de acest fenomen. Din punct de vedere al criteriului temporal, pentru analiza fenomenului de fuziune am folosit metodele longitudinale. Aplicarea acestei metode a constat ntr-o analiz retrospectiv a contextul economic internaional i naional, subliniind tendina manifestat de fuziuni. Expunerea informaiilor a constat ntr-o prezentare descriptiv bazat pe date statistice i indicatori. La nivel microeconomic, utiliznd studiile de caz, metoda descriptiv/narativ i instrumentul de lucru concretizat n analiza documentelor contabile i juridice (proiecte de fuziune) am realizat analiza operaiei de fuziune. n acest caz am combinat metoda cantitativ cu cea calitativ.

xi

Introducere i metodologia lucrrii

Pentru culegerea datelor, principala metod folosit a fost metoda observrii care este o metod prezent de obicei pe primul loc n cadrul metodelor de cercetare. Se deosebesc dou tipuri de observaii: unele pasive cnd este vorba de observaia spontan, pe care cel ce o observ o face ntmpltor i fr s fie condus de vreo idee preconceput i observaia provocat, adic cu intenia de a verifica exactitatea unei propuneri cu privire la desfurarea fenomenului cercetat. Prin observaia tiinific se nelege urmrirea atent i sistematic a unor fapte anume cu scopul sesizrii aspectelor eseniale sau a celor difereniale. Metoda observaiei este metoda care se contureaz treptat pornind de la convingerea tot mai ferm c faptele i dezvluie semnificaia lor prin contactul dintre ele. Prin observaie se nelege simpla constatare a ceea ce este sau ceea ce se petrece. Metoda observaiei s-a aplicat subiectului de drept care este entitatea economic, dovedindu-se util pentru analiza fenomenului de fuziune. Metoda observaiei i analiza documentelor a vizat o descriere general a entitilor ce au participat la fuziune, stabilirea scopului restructurrii i a termenilor negocierii (valorile utilizate, aportul i raportul de schimb). Investigaia realizat a presupus parcurgerea mai multor etape: Prima etap a constituit-o stabilirea obiectului studiului, i anume entitile comerciale ce au participat la fuzine n judeul Cluj. Ce-a de-a doua etap a presupus colectarea informaiilor celor mai potrivite pentru realizarea studiului propus, referitor la societile comerciale alese. n acest sens a fost realizat o baz de date cantitative, date ce au fost culese din Monitorul Oficial al Romniei, partea a IV-a, precum i de pe site-ul Ministerului finanelor, referitoare la un anumit interval de timp, anul 2006 i prima jumtate a anului 2007. Datele se refer la un eantion format din 74 de entiti care au participat la 29 de fuziuni. Urmtoarea etap a constat n centralizarea datelor i informaiilor culese, cu ajutorului programului de statistic SPSS versiunea 11 i pe baza urmtoarelor caracteristici privind fuziunile: tipuri de fuziuni, numrul de participani, forma de proprietate, obiectul de activitate, structura acionariatului, metoda de evaluare a entitilor i modalitatea de stabilire a raportului de schimb etc.

xii

Introducere i metodologia lucrrii

Ultima etap a constat n prelucrarea datelor, confirmarea sau infirmarea ipotezelor i identificarea unei tipologii pentru fuziunile ce au avut loc n judeul Cluj. n ceea ce privete colectarea surselor bibliografice, am folosit bibliografie de specialitate, articole i cri naionale i strine, surse on-line i statistici. De asemenea au fost accesate baze de date precum JSTOR, EBSCO, biblioteca ASE etc.

xiii

Capitolul 1: Cadrul economic, practic i juridic privind fuziunea

CAPITOLUL 1: CADRUL ECONOMIC, PRACTIC I JURIDIC PRIVIND FUZIUNEA

1.1 FENOMENUL

DE FUZIUNE- FORMA CONCENTRRII ECONOMICE

ntr-o economie concurenial societile comerciale, indiferent de forma de proprietate, sunt supuse unei serii ntregi de factori, care acioneaz la toate nivelurile, att din interiorul ct i din exteriorul firmelor i crora firmele trebuie s le fac fa, n caz contrar fiind ameninate cu eliminarea de pe pia. Pentru a face fa presiunilor exercitate de expansiunea companiilor transnaionale i de mediul social, agenii economici adopt msuri strategice constnd n fuziunea cu alii mai puternici din punct de vedere economic. Tendina ntlnit n mod frecvent pe plan internaional de fuziune a dou sau mai multe companii, care le ofer ansa de a ocupa poziii mai bune pe pia, se manifest i la noi n ar (Mihai Cocoar, 2008, pag. 44).

1.1.1 DELIMITRI

CONCEPTUALE PRIVIND FUZIUNEA

Procesul general al mondializrii economiei, proces ce se desfoar pe fundalul schimbrilor n tehnicile i tehnologiile de producie, exercit o puternic influen asupra restructurrii economiilor rilor, restructurarea care antreneaz noi structuri tehnologice, de ramur i noi structuri instituional-funcionale (Dobrot V., 2004, pag. 8). Cele dou laturi inseparabile ale dinamicii realitii economice, privit la toate nivelurile sale, sunt reprezentate de restructurarea economic i dezvoltarea social-economic. La nivelulul entitii economice (ntreprinderea), restructurarea i dezvoltarea se desfoar cu intensiti diferite n toate tipurile de ntreprinderi. n condiiile desfurrii procesului de normalizare contabil internaional, ntreprinderile se adapteaz i anticipeaz schimbrile pentru a-i asigura supravieuirea i dezvoltarea performanelor (Tabr N., 2006, pag. 374). Ele1

Capitolul 1: Cadrul economic, practic i juridic privind fuziunea

reorganizeaz utilajele, abandonnd unele sectoare de activitate, reducndu-i resursele prin nchideri de sedii, transferuri sau reduceri de efective (Raffournier B., 2005, pag. 373-383). n perioada de tranziie de la economia socialist de comand la economia de pia modern structural i funcional, procesul restructurrii economice vizeaz tipurile de proprietate i raporturile dintre ele. Prghia principal folosit pentru atingerea acestui obiectiv a constituito n prim faz privatizarea, ndeosebi marea privatizare. Asemenea indivizilor, ntreprinderea se nate, crete i, mai devreme sau mai trziu dispare. Concurena tot mai accentuat, evoluia tehnologic i dorina de performan oblig ntreprinderile s se dezvolte, altfel spus, s creasc. Creterea este, ns, un fenomen destul de complex, ce poate s se realizeze prin modaliti diverse, care genereaz multiple transformri cu consecine veritabile asupra structurii ntreprinderilor. Dezvoltarea unei ntreprinderi se poate face pe cale intern sau pe cale extern. Calea intern de dezvoltare presupune sporirea activelor corporale i necorporale ale ntreprinderii. Aceast operaiune este un act de voin a conducerii ntreprinderii pe baza observrii creterii debueelor ntreprinderii i a cifrei de afaceri, cu perspectiva sporirii profitului ei (Dobrot V., 2004, pag. 49). Calea extern de dezvoltare const n aceea c o anumit nteprindere stabilete legturi cu alte ntreprinderi care posed deja bunurile necesare creterii afacerilor, urmrindu-se doar utlizarea lor cea mai bun. Fuziunea este una din modalitile juridice care permit dezvoltarea pe cale extern a societilor. Se apreciaz c fuziunea este calea clasic a restructurrii. (Feleag N., 1998, pag. 607) Fuziunea este operaia prin care dou sau mai multe societi decid reunirea patrimoniilor lor n vederea desfurrii comune a activitii lor. Dar a fuziona nu nseamn numai a aduna mijloacele pe care le aduce fiecare dintre ntreprinderi, ci i a combina i a coordona aceste mijloace de aciune, n scopul degajrii de noi capaciti de concepie, de finanare, de producie i de comercializare (De La Villeuguerin E., 1991, pag.167). Consecinele fuziunii nu pot fi msurate de o manier pur aritmetic.

2

Capitolul 1: Cadrul economic, practic i juridic privind fuziunea

1.1.2 RAIONAMENTELE

ACIUNII DE FUZIUNE

Experiena practic naional i internaional a evideniat o serie de avantaje ale operaiei de fuziune. n unele cazuri este posibil s finanezi o achiziie atunci cnd nu ar fi posibil s finanezi o expansiune interioar. De exemplu s achiziionezi o companie prin schimb de aciuni poate fi mai ieftin dect s construieti o nou fabric ce ar necesita pli n numerar substaniale. Pe de alt parte, o fuziune poate determina o bun rat de retur a investiiei atunci cnd valoarea de pia a companiei achiziionate este semnificativ mai redus dect costul de nlocuire, iar n cazul n care aceasta funcioneaz n pierdere absorbantul nu numai c o primete la un pre bun, dar poate s obin i beneficii de pe urma reducerii taxelor. Alt avantaj al fuziunii este efectul sinergic, respectiv rezultatele sunt mai mari n urma fuziunii dect suma prilor, adic noua companie obine ctiguri mai mari dect suma ctigurilor obinute de fiecare companie n parte, participant la fuziune. S-au mai evideniat i alte avantaje ale fuziunii. Astfel, societile urmresc diversificarea afacerilor pentru a reduce riscurile unei afaceri sezoniere sau cu o arie redus; n urma operaiei de fuziune o societate poate obine ceva ce-i lipsete, cum ar fi talent de management sau potenial de cercetare; o societate poate s-i majoreze capacitatea de a contracta mprumuturi, atunci cnd fuziunea se realizeaz cu o societate ce dispune de active lichide i datorii mici; profitul net al noii societi poate fi capitalizat la o rat redus, ceea ce determin o valoare de pia mai mare a aciunilor sale, pentru c aciunile unei societi mai mari sunt n general mai vandabile dect ale uneia mai mici. Astfel, pentru realizarea unei fuziuni, sunt necesare raionamente suficiente pentru a determina partenerii s intre ntr-o astfel de combinie. Aceste raionamente sunt de natur economic, financiar i fiscal i pot fi grupate n urmtorul mod: Raionamente economice: Creterea valorii societii combinate, datorit efectelor sinergice care presupun c valoarea societii rezultate n urma fuzionrii e mai mare dect valorile nsumate ale celor3

Capitolul 1: Cadrul economic, practic i juridic privind fuziunea

dou societi luate separat. Spre exemplu dac dou societi industriale fuzioneaz, o firm care produce un produs complementar gamei de produse existente poate s ntregeasc aceast gam, astfel contribuind la creterea cererii totale de produse. Dezvoltarea economic pentru specializarea ntr-un anumit domeniu de activitate sau pentru diversificarea activitilor existente; Mai bun adaptare la condiiile pieei; Evitarea unei concurene sterile i duntoare; Achiziia de active la un cost mai mic dect costul de nlocuire. De exemplu tbcria are infrastructura necesar, personalul calificat, relaii contractuale stabile preul ei de achiziie (prin fuziunea absorbie) fiind mai redus dect costurile cu investiiile pentru realizarea acesteia.

Reducera costurilor de fabricaie. Fuziunea poate antrena i economii de scar, care intervin atunci cnd costul mediu se diminueaz odat cu creterea cantitii. Ameliorarea gestiunii: Unele societi sunt gestionate de o manier puin eficient, rentabilitatea lor fiind inferioar posibilitilor. n dorina de a crete rentabilitatea, restructurarea poate s vizeze n unele cazuri i ameliorarea gestiunii.

Raionamente financiare: Creterea rentabilitii i a profiturilor i reducerea riscului, ndeosebi a riscului de faliment; Schimbarea variabilelor financiare mbuntirea valorilor indicatorilor economicofinanciari (lichiditate, solvabilitate); Atingerea rapid a unei mrimi necesare intrrii pe piaa de capital

Raionamente fiscale se pot constitui uneori n motorul operaiilor de fuziune:

Societate ce nregistreaz profituri foarte mari pentru care pltete o cot de impozit mare;

Reportarea pierderilor fiscale poate prezenta interes n condiiile unor beneficii viitoare promitoare. Dac ns aceste beneficii ntrzie s apar, o fuziune cu o alt ntreprindere mai rentabil ar permite s se utilizeze mai eficient o astfel de prghie fiscal. Cu toate acestea, fuziunea poate prezenta i unele dezavantaje, cum ar fi: o fuziune poate decurge prost din punct de vedere financiar din cauz c avantajele previzionate nu apar; pot4

Capitolul 1: Cadrul economic, practic i juridic privind fuziunea

aprea friciuni ntre managementul celor dou societi; pot cauza probleme disensiunile ntre acionarii minoritarii; aciunile antitrust ale guvernului pot bloca sau ntrzia fuziunea planificat.1.1.3 TIPOLOGIAFUZIUNILOR

Exist mai multe criterii de clasificare a fuziunii, a cror cunoatere prezint importan pentru nelegerea n care ea se poate efectua. Astfel, putem vorbi de urmtoarele tipuri de fuziuni: a) n funcie de modul de transmitere i preluare a patrimoniului (dup obiectivul economic sau modalitatea juridic de realizare):

Fuziunea-absorbie, n care o societate (absorbant) preia cu titlu de aport ntregul patrimoniu al altei societii (absorbite), aportul fiind remunerat prin aciuni sau pri sociale ale societii absorbante.

Societatea A Societatea A

Societatea B

n aceast situaie societatea B dispare. Activul net al societii A va crete cu activul net al societii B iar acionarii/asociaii societii B vor deveni acionari/asociai ai societii A. Acesta este n fapt procedeul preferat n majoritatea cazurilor datorit: slabe); inexistenei rupturilor de activitate (datorit lipsei de personalitate juridic pn la avantajelor fiscale apreciabile, att n materie de impozite directe ct i n ceea ce

importanei inegale a societilor implicate (cele mai puternice absorb pe cele mai

nmatricularea noii societi); privete dreptul de nregistrare. Fuziunea reunire (creare sau contopire), situaie n care patrimoniul a dou sau mai multe societi se transfer unei noi societi mai coerente, care se constituie, avnd loc dizolvarea fr lichidare a societilor care fuzioneaz.

Societatea A Societatea C

Societatea B

5

Capitolul 1: Cadrul economic, practic i juridic privind fuziunea

n aceast situaie societile A i B se vor dizolva. Se nfiineaz societatea C iar acionarii/asociaii societilor A i B vor deveni acionari/asociai ai societii C. Pot exista mai multe cauze care s duc la acest tip de fuziune cum ar fi:

mai bun adaptare la condiiile pieei; redresarea unor societi aflate n criz; atingerea n scurt timp a unei mrimi necesare introducerii pe piaa de capital; evitarea unei concurene sterile i duntoare. Fuziunea-mijloc de restructurare intern apare n cazul grupului care se restructureaz, cu scopul de a reduce numrul societilor componente (unele rmnnd fr obiect de activitate) sau cu scopul de a compensa plusurile cu minusurile la nivelul grupului sub aspectul rezultatelor fiecrei componente.

Fuziunea de tip englez (sau aportul de titluri) reprezint o form aparte a fuziunii i apare atunci cnd un investitor aporteaz titlurile unei societi B la o societate A, primind drept remunerare a aportului, titluri A. Aportul trebuie s vizeze cel puin 75% din capitalul societii B. n cazul acestui tip de fuziune cele dou societi subzist, societatea B devenind filial a societii A, acionarii societii B devenind acionarii societii A.

Societatea A Societatea A

Societatea B

Societatea Bb) n funcie de structura unitilor (sau dup apartenena societilor la diferite ramuri de activitate) exist (Mati D., 2003) :

Fuziunea orizontal grupeaz ntreprinderi ce produc aceleai produse sau evolueaz pe acelai sector de activitate. Adic societi concurente. ntreprinderea caut s-i creasc ponderea pe pia, s-i ntreasc gama de produse ceea ce-i va permite raionlizarea tehnicilor sale de producie sau a reelelor sale de distribuie i n acest mod, diminuarea costului de producie unitar. Se vizeaz o strategie de dominare prin6

Capitolul 1: Cadrul economic, practic i juridic privind fuziunea

cost.

Fuziunea vertical grupeaz ntreprinderi ce sunt parteneri de afaceri (exemplu: client-furnizor). Astfel se ncerc s se controleze i s se stpneasc ansamblul operaiilor unui ciclu de producie, de la materii prime la produs finit sau controlul unei surse de aprovizionare sau dezvoltarea reelei de distribuie. Se disting dou tipuri de fuziune vertical: Fuziune vertical n amonte caz n care se preia controlul furnizorilor,

controlndu-se astfel aprovizionrile, respectiv regularitatea livrrilor de materii prime i semifabricate, calitatea i costul acestora; Fuziune vertical n aval caz n care se preia controlul clienilor,

asigurndu-se astfel o mai mare stabilitate a debueelor i eliminarea produselor concureniale.

Fuziunea congeneric este o fuziune realizat ntre societi din ramuri nrudite, dar care nu realizeaz acelai gen de produse i nu se afl n relaie furnizor client (cum ar fi fuziunea dintre o societate de asigurri i o societate bancar);

Fuziunea conglomerat se realizeaz ntre firme din ramuri total diferite (de exemplu o ntreprindere din industria alimentar cu o societate din industria textil); Fuziune tehnologic care grupeaz ntreprinderi ce utilizeaz aceeai tehnologie pentru satisfacerea clienilor i a diferitelor segmente de pia; Fuziune marketing care grupeaz ntreprinderi ce se adreseaz acelorai piee, aceluiai tip de clientel, vin cu produse diferite (agenii de voiaj, societi de transport)

c) n funcie de relaiile dintre firmele care fuzioneaz poate exista (Mati D., 2003, pag.107):

Fuziunea amiabil situaie n care ntre managerii societilor participante exist consens, iar proiectul de fuziune este adus la cunotina acionarilor care-i exprim acordul i aprob proiectul de fuziune propus.

Fuziunea ostil situaie n care managerii unei societi participante se opun proiectului de fuziune, iar societatea interesat n realizarea fuziunii va lua legtura direct cu acionarii celeilalte societi, prezentnd o ofert de cumprare n aciuni sau bani.

d) n funcie de motivaiile care stau la baza fuziunilor, acestea se pot clasifica n trei mari categorii:7

Capitolul 1: Cadrul economic, practic i juridic privind fuziunea

Fuziunea-dezvoltare, raiuni ale fuziunii);

realizat din raiuni economice (care au fost prezentate la

Fuziunea-salvare, bazat pe motive juridice sau financiare. Acest tip de fuziune poate aprea n situaia necesitii redresrii ntreprinderilor aflate n dificultate financiar; Fuziunea realizat din motive juridice cu caracter social. Acest gen de fuziune st la originea fuziunilor al cror scop este evitarea omajului sau sprijinirea sectoarelor economice aflate ntr-o anumit criz.

1.2 REGLEMENTRI1.2.1 REGLEMENTRI

JURIDICE PRIVITOARE LA FUZIUNE

INTERNAIONALE

n ceea ce privete reglementrile internaionale asupra aspectelor legate de operaiile de fuziune, face referire Standardul Internaional de Raportare Financiar 3 Combinri de ntreprinderi (IFRS 3), ce nlocuiete IAS 22 Combinri de ntreprinderi. IFRS 3 a fost emis pentru atingerea unei caliti superioare i n vederea unificrii pe plan internaional a contabilizrii combinrilor de ntreprinderi , n ceea ce privete:

Metoda contabil folosit pentru combinrile de ntreprinderi; Evaluarea iniial a activelor indentificabile dobndite i a datoriilor i datoriilor contingente asumate ntr-o combinare de ntreprinderi; Recunoaterea datoriilor n vederea terminrii sau reducerii activitii entitii dobndite; Tratamentul contabil folosit pentru orice surplus obinut n situaiile n care proporia deinut de dobnditor din valoarea just a activelor nete identificabile dobndite depete costul aferent combinrii de ntreprinderi; i

Contabilizarea fondului comercial i a imobilizrilor necorporale dobndite n urma unei combinri de ntreprinderi.

Dintre aspectele amintite ne vom opri n vederea detalierii i a unei succinte comparaii cu IAS 22, numai asupra acelora care constituie importane semnificative pentru tranzaciile de tipul fuziuniilor, respectiv: Evaluarea activelor indentificabile dobndite i a datoriilor contingente asumate8

Capitolul 1: Cadrul economic, practic i juridic privind fuziunea

n conformitate cu IAS 22, exista un tratament contabil de baz i un tratament contabil alternativ permis pentru evaluarea iniial a activelor nete identificabile dobndite n contextul unei combinri de ntreprinderi. n conformitate cu IFRS 3, activele identificabile, datoriile i datoriile contingente ale entitii dobndite recunoscute ca parte din alocarea costului aferent combinrii vor fi evaluate iniial de ctre dobnditor la valoarea lor just de la data achiziiei. Aceast procedur este conform cu tratamentul contabil alternativ permis menionat n IAS 22. Contabilizarea ulterioar a fondului comercial IFRS 3 solicit ca fondul comercial dobndit n urma unei combinri de ntreprinderi s fie evaluat dup recunoaterea iniial la cost minus pierderile cumulate din depreciere. Prin urmare, fondul comercial nu se amortizeaz, ci va fi testat pentru depreciere anual sau chiar mai frecvent dac anumite evenimente sau modificri n circumstane indic eventualitatea unei deprecieri. IAS 22 cerea ca fondul comercial s fie amortizat sistematic pe parcursul duratei sale de via util i includea o prezumie discutabil conform creia durata de via util a fondului comercial nu poate depi 20 de ani de la data recunoaterii iniiale. Situaii n care proporia deinut de dobnditor din valoarea just net a activelor identificabile, datoriilor i datoriilor contingente ale entitii dobndite depete costul aferent IFRS 3 solicit dobnditorului s analizeze identificarea i evaluarea activelor identificabile, datoriilor i datoriilor contingente ale entitii dobndite, precum i evaluarea costului aferent combinrii de ntreprinderi, dac, la data achiziiei, interesul deinut de dobnditor din valoarea just net a acestor elemente depete costul aferent combinrii de ntreprinderi. Orice surplus dup aceast reevaluare va fi nregistrat imediat de dobnditor n contul de profit i pierdere. Conform IAS 22, dac proporia deinut de dobnditor din valoarea just net a activelor i datoriilor depea costul achiziiei, diferena era contabilizat ca fond comercial negativ, dup cum urmeaz: Dac fondul comercial negativ se raporta la pierderi sau la cheltuieli viitoare ateptate,

indentificate n planul de achiziie al dobnditorului, acesta trebuia reportat i recunoscut ca venit n perioada n care se recunoteau pierderile i cheltuielile viitoare. Dac fondul comercial negativ nu se raporta la pierderi sau la cheltuieli viitoare

ateptate, identificate n planul de achiziie al dobnditorului, acesta trebuia9

Capitolul 1: Cadrul economic, practic i juridic privind fuziunea

recunoscut ca venit dup cum urmeaz: Valoarea fondului comercial negativ ce nu depea suma agregat a valorilor

juste ale activelor nemonetare identificabile dobndite trebuia recunoscut ca venit , sistematic, pe parcursul mediei ponderate a duratei de via util rmas a activelor identificabile amortizabile. Valoarea fondului comercial negativ ce depea aceast sum trebuia

recunoscut imediat.

1.2.2 REGLEMENTRI

EUROPENE

Un interes primordial l reprezint posibilitatea crerii de societi comerciale care s acioneze la nivel comunitar n acelai mod ca n propria ar. n acest scop, se urmrete eliminarea neconcordanelor naionale ce in de legislaia societilor comerciale i stabilirea unui set de cerine minime ce trebuie ndeplinite de societile comerciale aflate sub jurisdicia statelor membre. Tratatul Comunitii Europene a impus nc de la nceput armonizarea legislaiilor naionale i a specificat instrumentele care trebuie utilizate n acest sens. Directivele adoptate n cadrul acestui proces de armonizare au vizat mai multe aspecte importante: nfiinarea societilor comerciale: Prima directiv (Directiva nr. 68/151/CEE) stabilete cerinele de publiciate pentru nfiinarea unei societi de capitaluri, viznd actul constitutiv, statutul, capitalul subscris, bilanul i contul de profit i de pierderi. De asemenea, se mai refer i la formalitile de anulare a societilor comerciale constituite cu nclcarea dispoziiilor actelor normative n vigoare. Aceste prevederi au fost completate de prevederile din cea de-a doua directiv (Directiva nr. 77/91/CEE), care privete ns, doar societile comerciale pe aciuni. Funcionare societilor comerciale: Prima directiv urmrete i asigurarea opozabilitii i a validitii activitilor societilor comerciale fa de teri, aspect acoperit doar de propuneri legislative, cu excepia celei de a dousprezecea directiv (Directiva nr. 89/667/CEE) privind societile comerciale cu rspundere limitat cu asociat unic, directiv care introduce o regul cu consecine importante: societile comerciale respective trebuie10

Capitolul 1: Cadrul economic, practic i juridic privind fuziunea

recunoscute imediat ce s-au constituit, statele membre fiind libere s hotrasc asupra propriilor aranjamente interne. Restructurarea societilor comerciale: Eforturile ntreprinse pentru asigurarea de garanii suficiente pentru acionari i teri pe parcursul proceselor de restructurare s-au materializat n cea de-a treia directiv (Directiva nr. 78/855/CEE), privind fuziunile naionale ale societilor comerciale pe aciuni. Directiva a III- a (75/855/CEE) este structurat n 6 capitole, fiecare fcnd referiri la diferite aspecte privind fuziunile. Primul capitol definete cele dou tipuri de fuziuni, prin absorbie i prin contopire. n capitolul urmtor se fac referiri la condiiile de elaborare a proiectului de fuziune, la coninutul acestuia, momentul publicrii, aprobarrii, elaborarea unui raport n scris, desemnarea experilor pentru analiz, la sistemul adecvat de protecie a intereselor creditorilor societilor care fuzioneaz, precum i la normele de reglementare aferente fuziunilor. Fuziunea ce are ca rezultat constituirea unei noi societi reprezint coninutul celui de-al treilea capitol, care precizeaz faptul c societile care fuzioneaz i societatea absorbit nseamn societile care ncetez s mai existe, iar societatea absorbant nseamn noua societate. Celelalte capitole surprind aspecte referitoare la absorbia unei societi de ctre o alt societate care deine cel puin 90% din aciunile sale, respectiv alte operaiuni asimilate fuziunii i dispoziii finale. Una dintre dispoziiile finale precizeaz faptul c statele membre pot s nu aplice aceast directiv privind fuziunile i operaiunile asimilate fuziunilor, pentru pregtirea sau realizarea crora, s-a ntocmit deja un act sau o formalitate impus() prin legislaia intern. O alt reglementare european relevant o constituie Directiva 2005/56/CE a Parlamentului European i a Consiliului din 26 octombrie 2005, privind fuziunile transfrontaliere ale societilor comerciale pe aciuni. Aceast directiv faciliteaz fuziunea transfrontalier a societilor comerciale pe aciuni. Conform acesteia, legislaiile statelor membre trebuie s permit fuziunea transfrontalier a unei societi comerciale pe aciuni de drept intern cu o societate comercial pe aciuni dintr-un alt stat membru, n cazul n care dreptul intern al statelor membre respective permite fuziuni ntre aceste forme de societi. De asemenea, cuprinde i reglementrile Directivei a III-a, particularizate la fuziunile transfrontaliere.

11

Capitolul 1: Cadrul economic, practic i juridic privind fuziunea

1.2.3 REGLEMENTRI

NAIONALE

n Romnia, reglementarea operaiunilor de fuziune este realizat prin intermediul urmtoarelor acte legislative:

Legea nr. 31/1990 a societilor comerciale, republicat (cu modificrile ulterioare); Legea nr. 82/1991 Legea contabilitii, republicat (cu modificrile ulterioare);

Legea nr. 571/2003 privind Codul Fiscal (cu modificrile ulterioare);

Codul comercial (emis n 1887, cu modificrile ulterioare); OMFP nr. 1.376/2004 cuprinznd Normele metodologice privind reflectarea n contabilitate a principalelor operaiuni de fuziune, divizare, dizolvare i lichidare a societilor comerciale, precum i retragerea sau excluderea unor asociai din cadrul societilor comerciale i tratamentul fiscal al acestora

Actul juridic principal care reglementeaz operaiunile de fuziune este Legea societilor comerciale nr. 31/1990, republicat, n care se prevd condiiile de validitate i efectuare a fuziunii, respectiv condiiile generale, intervenia instanei judectoreti, opoziia creditorilor sociali, condiiile financiare ale fuziunii, condiiile de form i de publicitate (Tiron T. A., 2005, pag. 149). n ceea ce privete caracterul juridic al operaiilor de fuziune se evideniaz urmtoarele aspecte eseniale:

Fuziunea se poate face ntre societi cu forme juridice diferite; Indiferent de forma n care opereaz fuziunea, aceasta nu se poate realiza dect dup ce a fost luat hotrrea de ctre fiecare societate n parte, respectiv de Adunarea General a asociaiilor fiecrei societi;

Fuziunea determin modificarea actului constitutiv i statutului original pentru fiecare societate care particip la fuziune, cu respectarea condiiilor de form i publicitate; Bilanul ntocmit cu ocazia fuziunii trebuie publicat de ctre fiecare societate participant la fuziune i depus mpreun cu cererea de nscriere a hotrrii de fuziune la Oficiul Registrului Comerului;

Fuziunea nu poate deveni operant dect dup 3 luni de la publicarea operaiei n Monitorul Oficial; Fuziunea se face prin absorbia unei societi de ctre alt societate sau prin contopirea a dou sau mai multor societi pentru a alctui o societate nou; n cazul fuziunii prin absorbie, societate absorbant dobndete drepturile i este12

Capitolul 1: Cadrul economic, practic i juridic privind fuziunea

reinut de obligaiile societii pe care o absoarbe, iar n cazul fuziunii prin contopire, drepturile i obligaiile societilor care i nceteaz existena trec asupra noii societi nfiinate;

Fuziuna are ca efect dizolvarea fr lichidare a societii care i nceteaz existena i transmiterea universal a patrimoniului su ctre societatea beneficiar, n starea la care se gsete la data fuziunii. n schimbul atribuirii de aciuni sau pri sociale asociailor societii care nceteaz i, eventual, a unei sume de bani (sult) ce nu poate depi 10% din valoarea nominal a aciunilor sau prilor sociale atribuite;

Data cu privire la ncheierea formalitilor de fuziune, registrele i documentele care nu mai sunt necesare se vor prelua de un asociat desemnat de majoritatea voturilor, care are obligaia de a pstra aceste documente timp de 5 ani.

n baza aprobrii fuziunii de ctre Adunarea General a Acionarilor a fiecreia dintre societile participante, administratorii acestora ntocmesc un proiect de fuziune care cuprinde: forma, denumirea i sediul social al tuturor societilor participante la operaiune, fundamentarea i condiiile fuziunii, stabilirea i evaluarea activului i pasivului care se transmit societilor beneficiare, modalitile de predare a aciunilor sau a prilor sociale i data la care acestea dau dreptul la dividende, raportul de schimb al aciunilor sau prilor sociale i, dac este cazul, cuantumul sultei, cuantumul primei de fuziune, drepturile care se acord obligatoriu i orice alte avantaje speciale, data bilanului contabil de fuziune, orice alte date care prezint interes pentru operaiune. Proiectul de fuziune semnat de reprezentanii societilor participante se depune la Oficiul Registrului Comerului unde este nmatriculat fiecare societate, nsoit de o declaraie a societii care nceteaz a exista n urma fuziunii, despre modul n care s-a hottrt s se sting pasivul su. Ca i o concluzie la reglementrile amintite privind tranzacia de tipul fuziunii, am realizat o comparaie a normelor naionale cu normele internaionale. Astfel, principalele divergene ntre reglementrile naionale i normele internaionele pot fi sintetizate astfel: Principala divergen este definirea restructurrii din punct de vedere economic i contabil. Definirea regruprii entitilor conform normei IFRS 3 este mult mai larg dect operaiile reglementate prin OMFP 1.376/2004, Legea nr. 571/2003 Codul Fiscal i Legea 31/1990

13

Capitolul 1: Cadrul economic, practic i juridic privind fuziunea

privind societile comerciale. Definiia dat de IFRS 3 include toate operaiile care constau ntro regrupare a unor entiti distincte sau activiti n cadrul unei singure entiti, iar reglementrile naionale precizeaz n mod explicit cteva operaii de reorganizare/ restructurare. Conform IFRS, toate regruprile de entiti trebuie contabilizate la valori juste prin metoda achiziiei. Conform normelor romneti exist un tratament lsat la latitudinea entitilor economice. n privina contabilizrii goodwill-ului, respectiv amortizarea goodwill-ului se pot face urmtoarele precizri: goodwill-ul face obiectul amortizrii conform reglementrilor romneti (OMFP 1752/2005)1, contrar normelor internaionale. Conform IFRS, goodwill-ul este doar supus unor teste de depreciere anual. Goodwill-ul negativ reprezint excedentul cotei pri de interes a entitii achizitoare n valoarea just a activelor, pasivelor i pasivelor eventuale achiziionate, raportat la costul regruprii. Conform IFRS, acest goodwill negativ nu figureaz n bilan, fiind contabilizat n rezultat, iar principiile romneti reglementeaz nscrierea goodwillului negativ n activul (-)/ pasivul bilanului (+).

1

Pe de alt parte ns, potrivit prevederilor Codului Fiscal (art. 24 (4) c), fondul comercial nu reprezint un activ amortizabil.

14

Capitolul 2: Evoluie, realiti i perspective privind fuziunile

CAPITOLUL 2: EVOLUIE, REALITI I PERSPECTIVE PRIVIND FUZIUNILE

2.1 DINAMICA

FUZIUNILOR PE PLAN INTERNAIONAL

Urmrind evoluia valoric i numeric a tranzaciilor pe piaa fuziunilor i achiziiilor, cunoscute n literatura de specialitate sub denumirea de tranzacii cu firme (Hurduzeu Gh., 2002, pag.15), putem constata oscilaii de la o perioad la alta. Tendinele ascendente sau descendente reprezint efectul unor factori care stau la baza acestor tranzacii. Prezenta lucrare surprinde fenomenul fuziunilor ncepnd cu anul 1990, pornind de la anumite studii efectuate de dou companii importante KPMG i PricewaterhouseCoopers, att la nivelul pieei internaionale n general ct i la nivelul unor ri selectate. Conform studiului KPMG, pe plan internaional se observ urmtoarele tendine privind perioada 1990-2000: Anul 1990 este considerat punctul critic al perioadei viitoare, totaliznd un volum valoric al fuziunilor i achiziiilor de 150,57 miliarde dolari. A urmat o evoluie cresctoare, astfel nct n anul 1995, volumul valoric a crescut cu 24%, reprezentnd 186,59 miliarde dolari. Trendul ascendent continu ntr-un ritm accelerat, atingndu-se un volum valoric al fuziunilor i achiziiilor n anul 2000 de 1.143,82 miliarde dolari, adic o cretere de 6,13 ori fa de anul 1995. Anul 2001 a fost un an sub ateptri pentru activitatea de fuziuni i achiziii n lume, fiind considerat anul regresului. n acest an, valoarea total a fuziunilor i achiziiilor a atins un nivel extrem de sczut fa de anul 2000, respectiv un volum valoric de 594 milioane dolari, dar totodat i o scdere a numrului de tranzacii de la 7.800 n anul 2000 la 6.000. Aceast evoluie descresctoare a fost provocat de recesiunea din S.U.A., urmat de tragicele evenimente din 11 septembrie care au avut un impact direct asupra climatului investiional din Europa. Marile corporaii au nceput s i regndeasc strategii de achiziii n Europa i s se confrunte cu probleme care erau uor de cosmetizat n perioadele de ascensiune economic.

15

Capitolul 2: Evoluie, realiti i perspective privind fuziunile

Tendina de recesiune a pieei fuziunilor i achiziiilor a fost global i european, numrul fuziunilor i achiziiilor n Cehia, Ungaria i Polonia n anul 2001 a sczut cu 32%, n comparaie cu 22% la nivel european i 27% la nivel global. Aceste ri fiind profund influenate de tendinele din Europa Occidental. Privind spre Europa Central i de Est, aceast zon reprezenta segmentul care putea oferi oportuniti interesante firmelor. Oportunitile s-au datorat, n principal, cursei pentru integrarea n Uniunea European, i au fcut din aceast regiune o prioritate att pentru firme ct i pentru fondurile de investiii. Exista un potenial de cretere al activitii de fuziuni i achiziii mai mare dect n Europa Occidental, deoarece piaa reprezenta doar 1% din PIB raportat la paritatea puterii de cumprare, n timp ce n Uniunea European acest raport era de 7%. Activitatea de fuziuni i achiziii pentru ri precum Bulgaria, Romnia, Rusia i Slovacia a fost n mare msur influenat de riscul individual de ar. Cu toate acestea, Rusia s-a situat n fruntea rilor din regiune, cu 237 de tranzacii ncheiate n anul 2001. De altfel, n Rusia a avut loc un proces de rectigare a ncrederii investitorilor, ceea ce nu este deloc surprinztor, avnd n vedere c este de departe cea mai mare pia. Polonia s-a situat pe locul al doilea cu un numr de 207 tranzacii, iar n ceea ce privete valoarea relativ a pieei, iar Ungaria s-a situat pe primul loc, cu 4% din PIB la paritatea puterii de cumprare. Ponderea tranzaciilor autohtone, n regiunea Europei Centrale i de Est a fost de 59% din total, investiiile strine deinnd o pondere mai puin semnificativ. rile ce au manifestat cel mai mare interes privind investiiile n aceast zon au fost, n ordinea importanei, Germania, S.U.A., Frana, Olanda i Austria. n privina celor mai active sectoare ale industriei, de pe piaa fuziunilor i achiziiilor, pe primul loc s-a situat industria prelucrtoare, realiznd 24% din totalul tranzaciilor ncheiate. Serviciile financiare au ocupat locul al doilea, iar pe locul al treilea s-a aflat tehnologia informaiei, care n ciuda recesiunii mondiale, a avut o evoluie satisfctoare, deinnd 9% din totalul tranzaciilor. Industria alimentar i de buturi s-a clasat pe locul al patrulea, nregistrnd cel mai mare declin n comparaie cu celelalte trei sectoare. Pentru anii 2002 i 2003, la nivel internaional activitatea de fuziuni i achiziii i-a pstrat trendul. n Europa, s-a nregistrat o uoar cretere, n anul 2002, Europa Central i de Est cunoscnd un avnt deosebit n 2003. n ciuda unor tendine negative aprute n unele ri,16

Capitolul 2: Evoluie, realiti i perspective privind fuziunile

marea majoritate a pieelor din regiunea Europei Centrale i de Est au avut o evoluie favorabil. Numrul tranzaciilor foarte mari a crescut, unele dintre ele fiind incluse n topul celor mai mari tranzacii la nivel internaional. Raportul PricewaterhouseCoopers pentru anul 2003, ofer informaii conform cruia valoarea total a pieei de fuziuni i achiziii a fost de 38,6 miliarde de dolari, reprezentnd un numr de 1.176 tranzacii, ncheiate n cele nou ri cuprinse n raportul de analiz, respectiv Bulgaria, Cehia, Croaia, Ungaria, Polonia, Romnia, Rusia, Slovacia i Slovenia. Din aceste tranzacii, un numr de 42 de tranzacii au fost foarte mari, cu valori de peste 100 milioane dolari. Pentru anul 2004, raportul KPMG indic la nivel internaional primele semne de revigorare, apogeul fiind atins n luna iulie cu o valoare de 301 miliarde dolari. rile asiatice s-au remarcat ndeosebi cu o cretere cu 53% a valorii tranzaciilor i cu 30% a numrului operaiunilor fa de anul precedent (2003). Saltul uria aparine Japoniei cu creteri de valori de 87% i de volum a tranzaciilor cu 63% fa de 2003. S.U.A. a avut un rol activ, fiind inta a 8 din cele 10 cele mai importante tranzacii ca valoare. n Europa, Orientul Mijlociu i Africa, valoarea operaiunilor de acest fel a crescut cu 23%, n timp ce numrul tranzaciilor a rmas constant n comparaie cu anul 2003. Anul 2004, din punct de vedere al pieei fuziunilor i achiziiilor, este anul succeselor i al progresului att pe plan internaional, dar ndeosebi al regiunii Europei Centrale i de Est. n Europa Central i de Est, s-au nregistrat un numr foarte mare de tranzacii cu valori de peste 100 milioane dolari, atingndu-se un numr de 56 tranzacii i o valoare total de 27,8 miliarde dolari, reprezentnd 55% din totalul pieei estimate de fuziuni i achiziii din regiune. Rusia a deinut numrul cel mai mare de tranzacii foarte importante, respectiv 27, adic aproape 40% din piaa total estimat. Conform datelor furnizate de PricewaterhouseCoopers, pentru anul 2004, s-a estimat pentru Europa Central i de Est, o valoare a pieei de fuziuni i achiziii de 50 miliarde dolari, cu 31% mai mare fa de anul 2003. Iar numrul tranzaciilor a crescut cu 4%, ajungndu-se la numr de 1.219 tranzacii n cele nou ri analizate. Europa Central i de Est a atras un numr semnificativ de investitori, iniiindu-se 477 de tranzacii, adic 39% din totalul tranzaciilor, cu 30% mai mult fa de anul 2003. n topul investitorilor strini a fost S.U.A.,

17

Capitolul 2: Evoluie, realiti i perspective privind fuziunile

cu 52 de tranzacii, urmat de Germania care a realizat 49 de tranzacii i pe lucul trei s-a situat Austria cu 48 de tranzacii ncheiate. n privina topului celor mai active sectoare, industria prelucrtoare a rmas pe locul I cu 289 tranzacii, reprezentnd 25% din totalul tranzaciilor, fiind urmat tot de sectorul serviciilor financiare, cu 162 tranzacii. Activitatea de fuziuni i achiziii a fost ns n declin n industria alimentar i de buturi, realizndu-se doar 111 tranzacii n 2004 comparativ cu cele 149 tranzacii n 2003. Evoluia pieei fuziunilor i achiziiilor s-a meninut pe un trend cresctor, atingnd n anul 2005 un nivel spectaculos. Valoarea total estimat a fuziunilor i achiziiilor a fost de de 91,2 miliarde dolari, depind aproape cu 100% realizrile din anul 2004. n anul 2006, piaa fuziunilor i achiziiilor la nivel internaional a atins din nou o valoare uria, de aproximativ 2 .800 miliarde euro, cu 24% mai mult fa de 2005 i cu 16% mai mult fa de ultimul record din 2000. Un studiu al companiei de management tranzacional Dealogic arat c activitatea de fuziuni i achiziii a crescut n 2006 i ca numr, fiind ncheiate, n lume, 279 de acorduri, totaliznd o valoare de 118,6 miliarde dolari, dintre care 78,5 miliarde pe piaa american. n anul 2006, la nivelul Europei, activitatea de fuziuni i achiziii a fost extrem de intens, impulsionat, n principal, de companiile de utiliti, de cele din siderurgie, dar i de cele din sectorul financiar. Se apreciaz c n Europa, consolidarea s-a accelerat pe msur ce piaa unic, moneda comun i eliminarea regimurilor de reglementare protective au dus la oferte ambiioase, reuind astfel, n anul 2006 recuperarea deficienei acumulate. n anul 2007 valoarea tranzaciilor de tipul fuziunilor i achiziiilor a fost estimat la 4.830 miliarde dolari.

18

Capitolul 2: Evoluie, realiti i perspective privind fuziunile

2.2 TRANZACII

DE TIPUL FUZIUNILOR PE PIAA ROMNEASC

nainte de trecerea n noul mileniu, n Romnia, creterea economic redus, sau pentru anumite perioade chiar descreterea au determinat investitorii strini s opteze spre alte ri din regiune, atunci cnd erau pui n faa analizrii unor alternative de achiziie ntre firme activnd n acelai sector n Romnia i celelalte ri din regiune. Inexistena unui capital romnesc puternic a fcut ca numrul i valoarea tranzaciilor de fuziuni i achiziii s fie la un nivel sczut. n ultimii ani, ns, lucrurile au luat o ntorstur radical. Progresele notabile fcute n ara noastr, din punct de vedere al performanelor economice, dar i traseul spre aderarea la Uniunea European n anul 2007 au influenat preferinele investitorilor strini. La acest moment, fuziunile i achiziiile reprezint procese importante ale dezvoltrii n ara noastr, fiind operaii de restructurare a cror numr i dinamic sunt ntr-un trend ascendent. Experii n domeniu anticipau trendul cresctor al pieei fuziunilor i achiziiilor, n contextul economiei n cretere i a apropierii Romniei de momentul aderrii la Uniunea European. innd seama de specificul concret al rii noastre, fuziunea devine atractiv, deoarece entitile care din considerente de ordin economic ar dori s se dezvolte, de cele mai multe ori renun datorit insuficienei resurselor financiare proprii sau datorit costului ridicat al creditului. Fuziunea elimin aceste inconveniente, deoarece dezvoltarea se realizeaz printrun schimb de titluri. Ea reprezint i un mijloc de salvare pentru entitile care prezint dificulti financiare majore i doresc meninerea pe pia. De asemenea, fuziunea se poate realiza i din motive specifice, cum ar fi cutarea unei echipe manageriale competente sau pur i simplu din raiuni bazate pe obinerea unor sinergii. n Romnia, n ultima perioad s-au ncheiat diverse tranzacii, unele dintre acestea fiind chiar complexe. Fa de tranzaciile simple prin care acionarii actuali ai unei societi i vnd integral participaiile contra numerar (tranzacii de tip cash imediat) au nceput s apar i tranzacii complicate de tip non-cash, earn-out sau majorri de capital n vederea dezvoltrii comune.

19

Capitolul 2: Evoluie, realiti i perspective privind fuziunile

Tranzaciile de tip non-cash au determinat situaii n care, acionarii romni au refuzat ncheierea tranzaciei, deoarece acetia sunt atrai de tranzaciile cash i nu de aa numitele paper offers (titluri de valoare). n schimb, tranzaciile earn-out sunt rspndite n Europa Central i de Est, fiind ntlnite i n Romnia. Se poate observa faptul c relativa instabilitate a mediului de afaceri din regiune, care a indus o dificultate sporit n ceea ce privete previziunea performanelor unei afaceri, este compensat prin pli amnate, legate direct de performana efectiv. n anul 2001, legat de activitatea de fuziuni i achiziii n Romnia au fost fcute publice un numr de 26 de tranzacii, cifr comparabil cu numrul de tranzacii din Bulgaria i Slovacia. Din punct de vedere valoric, piaa total de fuziuni i achiziii n Romnia a fost estimat la 390 milioane dolari, iar valoarea mediei a unei tranzacii, a fost de 15 milioane dolari. n perioada urmtoare s-a constat un trend cresctor, ca urmare a faptului c n 2003, Romnia s-a caracterizat printr-o mbuntire a activitii economice, a creterii ncrederii investitorilor precum i a valorii societilor. Un alt aspect favorabil este faptul c proporia tranzaciilor implicnd investitorii autohtoni a continuat s creasc, ajungnd la 42%, comparativ cu nivelul de 33% n anul 2002 i 31% n anul 2001. Au fost fcute publice 33 de tranzacii n sectorul privat n anul 2003, n comparaie cu 30 tranzacii nregistrate n 2002. Piaa total de fuziuni i achiziii a fost estimat la 549 milioane dolari, fiind cu 135% mai mare dect cea estimat n 2002. Valoarea medie pe tranzacie, innd cont de informaiile publice, au fost de aproximativ 18 milioane dolari, n comparaie cu doar 8 milioane dolari n 2002. Dup cum se poate observa, ncepnd cu anul 2001 piaa romneasc a nceput un trend ascendent, cu evoluii tot mai remarcabile de la un an la altul. n mod evident, evoluia pozitiv a indicatorilor macroeconomici a stimulat piaa tranzaciilor de acest tip, dar un alt factor care a determinat aceast evoluie s-a datorat ncrederii de care au dat dovad investitorii i nu n ultimul rnd datorit semnalului pe care la dat programul de privatizare al sectorului energetic. n anul 2004, n Romnia s-au nregistrat creteri importante n domeniul fuziunilor i achiziiilor. Activitatea de fuziuni i achiziii a crescut cu 157% n anul 2004, atingnd o valoare total estimat de 1,4 miliarde dolari. Valoarea medie a unei tranzacii, a fost de 41 milioane dolari.20

Capitolul 2: Evoluie, realiti i perspective privind fuziunile

Din punct de vedere economic, anul 2004 a fost un an bun pentru Romnia, iar activitatea de fuziuni i achiziii nu a fcut excepie. Creterea economic a depit ateptrile autoritilor n acest an, fiind cea mai mare din ultimii 15 ani. Inflaia a sczut pentru prima dat sub pragul de 10%, iar investiiile strine directe au nsumat aproape 5 miliarde dolari, fapt ce demonstreaz interesul tot mai mare al investitorilor strini. Majorarea investiiilor strine directe s-a datorat, n mare msur, marilor privatizri din 2004. Totodat, stabilitatea economic dar i perspectiva aderrii la Uniunea European n 2007, au avut o influen pozitiv asupra preferinei investitorilor. Piaa fuziunilor i achiziiilor a nregistrat o puternic dezvoltare pe msur ce tot mai multe companii locale i-au continuat consolidarea pe o pia din ce n ce mai competitiv, iar investitorii strini sunt din ce n ce mai atrai de piaa romneasc datorit calificrii nalte a forei de munc i a costurilor reduse cu personalul. Cele mai active sectoare ale industriei din punct de vedere al fuziunilor i achiziiilor au fost industria prelucrtoare, telecomunicaiile, serviciile financiare i industria alimentar i de buturi. n anul 2004, un numr de 42 de tranzacii n sectorul privat au fost fcute publice, artnd creterea activitii de fuziuni i achiziii fa de anii precedeni, respectiv 33 tranzacii n 2003 i 30 tranzacii n 2002. Cu toate acestea, poziia Romniei n clasamentul rilor din Europa Central i de Est este constat, situndu-ne pe locul 6 ntre cele nou ri cuprinse n studiu din punct de vedere al valorii pieei de fuziuni i achiziii, la fel ca n 2003, n urma pieelor mai dezvoltate precum Rusia, Cehia, Polonia, Ungaria i Slovacia. Dar cel mai important progres este evideniat de faptul c valoarea medie a unei tranzacii a crescut de la numai 8 milioane dolari n 2002, la 18 milioane dolari n 2003 i 41 milioane dolari n 2004. n climatul acesta favorabil al fuziunilor i achiziiilor, un rol important l-a constituit contribuia investitorilor strini la activitatea de fuziuni i achiziii care a fost mult mai ridicat n 2004 fa de 2003. Investitorii strini au realizat 76% din totalul tranzaciilor, lucru ce arat c firmele romneti prefer parteneri strategici strini cu potenial financiar superior firmelor locale, care i pot ajuta s fac fa competiiei din ce n ce mai mari a produselor europene. Austria s-a situat n topul investitorilor n Romnia, cu 7 tranzacii, urmat de S.U.A. cu 5 tranzacii i Germania cu 4. Din punct de vedere al valorii tranzaciilor, Austria sa situat pe primul loc, cu 433 milioane dolari, urmat de Canada cu 300 milioane dolari i Ungaria cu 117 milioane dolari.21

Capitolul 2: Evoluie, realiti i perspective privind fuziunile

La fel ca n anul 2003, cel mai activ sector, ca numr de tranzacii ncheiate a rmas industria prelucrtoare. Pe locul 2 s-a situat sectorul de telecomunicaii, cu 7 tranzacii, urcnd o poziie n top. Acest sector nu numai c este unul dintre cele mai dinamice al economiei, dar a i generat un numr mare de tranzacii datorit procesului de consolidare. n anul 2005, Romnia a ocupat cea de-a doua poziie pe piaa regional de fuziuni i achiziii din punct de vedere al ritmului de cretere, al numrului i a valorii totale estimate a tranzaciilor. Numrul tranzaciilor aproape s-a triplat n comparaie cu 2004, iar valoarea total estimat a pieei a atins suma total de 5,8-6 miliarde dolari. A crescut i numrul tranzaciilor nregistrndu-se 117 tranzacii, dar a avut loc i o cretere a valorii medii estimate, atingndu-se valoarea de 65 milioane dolari. Piaa fuziunilor i achiziiilor din Romnia, n anul 2006, a avut o performan bun atingnd valoarea de 6 miliarde de euro, cu o uoar scdere fa de anul 2005 cnd au fost nregistrate tranzacii n valoare de 6,8 miliarde euro. Din punct de vedere al numrului de tranzacii fcute publice, anul 2006 a nregistrat un record, cu un total de 166 de fuziuni i de achiziii raportate i un numr de 129 tranzacii private, cu 25% mai mult dect n anul 2005. n acest an, jumtate din tranzaciile private au fost interne, cuprinznd n aceast raportare i privatizrile care au reprezentat 60% din totalul tranzaciilor. Anul este marcat de creterea tranzaciilor interne, ntre un cumprtor i un vnztor romn, tranzacii cu valori mici dar cu o dinamic mult mai accentuat, astfel c numrul de tranzacii private a urcat cu 70%. Cu privire la tranzaciile de extindere internaional a entitilor romneti, s-a meninut ritmul anului 2005, nregistrndu-se un numr redus de tranzacii. n anul 2007 media anual a tranzaciilor privind fuziunile a fost de 40 milioane dolari, an n care creterea valorii medii a unei tranzacii a fost de 15 % fa de 2006. Tranzaciile ntre partenerii privai au fost n numr de 211, nsumnd 8,4 miliarde dolari (5,4 mld. euro) i reprezentnd 5,1% din produsul intern brut. Segmentele care au dominat piaa local de tranzacii n 2007 au fost petrolul i gazele, cu 37% din pia, i real estate, cu 17% din pia. Conform reprezentantului PwC, n 2007 s-au nregistrat 14 mari tranzacii, care au depit, fiecare, 100 milioane dolari, cele mai multe - zece dintre acestea - fiind din domeniul real estate.22

Capitolul 2: Evoluie, realiti i perspective privind fuziunile

Pentru anul 2008 se apreciaz c valoarea tranzaciilor de tipul fuziunilor i achiziiilor n Romnia va fi de 50 milioane dolari, n condiiile n care, pn n 2012, se ateapt o cretere a acesteia pn n jurul valorii de 13 miliarde dolari (8,4 mld. euro)- conform declaraiilor fcute de ctre Departamentul de consultan al PricewaterhouseCoopers Romnia (PwC). Conform acelorai surse, n 2008 domeniile cele mai atractive sunt cele cu potenial mare de cretere i domeniile neconsolidate. Astfel, ne putem atepta ca achiziiile s se desfoare n piaa materialelor de construcii, precum i n piaa anumitor categorii de servicii (n special servicii financiare i servicii medicale). Referitor la tranzaciile importante, realizate deja n 2008 se apreciaz c acestea se apropie de jumtate de miliard de euro, printre cele ateptate, a cror negociere a nceput n 2007, fiind achiziia Bere Mure de ctre Heineken (150 mil. euro), preluarea de ctre Advent a Labormed (123 milioane de euro), achiziia Eurisko de ctre CB Richard Ellis (24 mil. euro) sau vnzarea Diana Forest ctre Barlinek (23 milioane de euro).

2.3 STUDII

DE CAZ PRIVIND PRACTICA FUZIUNILOR

STUDIU DE CAZ- ASTRAL TELECOM Pe piaa fuziunilor i achiziiilor din Cluj, tranzacia anului 2005, a fost considerat tranzacia Astral Telecom UPC, prin care UPC a preluat entitatea Astral Telecom pentru preul de 404,5 milioane de dolari. Pn la realizarea acestei fuziuni, cele dou entiti au adoptat strategii similare viznd piaa fuziunilor i achiziiilor. Att Astral Telecom ct i UPC au practicat o strategie de tip dezvoltare bazat pe achiziii succesive, urmate de fuziunea absorbie. Tipologia poate fi numit restructurare de tip achiziii-fuziune. ntr-o form succint, vom prezenta n continuare, evoluia celor dou entiti: Entitatea Astral Telecom, a aplicat o reet de succes, care s-a bazat pe achiziii continue a altor operatori de cablu cu activitate n mediul economic romnesc. Astfel, n timp, Astral a crescut, s-a dezvoltat i a nghiit mai bine de 40 de operatori de cablu TV i entiti23

Capitolul 2: Evoluie, realiti i perspective privind fuziunile

specializate n serviciile de internet, bazat i pe o extindere regional. Managerii au optat pentru a folosi mai multe metode de dezvoltare din dorina de a minimiza riscul financiar. Reeta aplicat a fost n general constant, mai exact cu fondurile primite de la investitorii financiari au achiziionat alte entiti cu care mai apoi au fuzionat prin absorbie. De asemenea, au optat i pentru dobndirea controlului unic asupra unor societi prin intermediul contractelor de cesiune. Evoluia entitii grup ASTRAL: Anul 1992: a fost nfiinat entitatea TV Cablu; Anul 1993: a fost nfiinat entitatea Storm TV (a ncheiat parteneriat cu TV Cablu) i entitatea Astral TV; Anul 1997: entitatea Astral TV a achiziionat urmtoarele entiti prin preluarea controlului majoritar: Arexim Line, Delta Star, COAX, Dags, CDR; Anul 1998: Astral fuzioneaz prin absorbie cu entitile achiziionate cu un an nainte; Anul 2000: Astral Tv a achiziionat urmtoarele entiti, achiziii la nivel local ct i la nivel naional: Gameland, Alcor, Agapia, Metwoplast, Kappa, Kaho, Top Line, Sotrimex, Elho; Anul 2001: a avut loc fuziunea Astral TV cu entitile achiziionate anterior. Totodat acest an s-a marcat i prin importantul moment al formrii entitii Astral Telecom ca rezultat al fuziunii Astral TV cu Storm TV, TV Cablu i Gameland; Anul 2002: Astral Telecom achiziioneaz entitatea DNT; Anul 2003: Astral Telecom achiziioneaz Canad Systems Bucureti. Tot acum are loc achiziionarea de pri din patrimoniul FX Communications SRL i FX Internet SRL, precum i dobndirea controlului asupra entitii EURONET GROUP SRL Bacu. Anul 2004: preia controlul controlul unic asupra urmtoarelor entiti: SC Assist Internet SRL Suceava, SC Communications Services SRL i SC Sat Line Co SRL Clrai. Anul 2005: la aceste societi se mai adaug i SC Cable Vision Of Romania SA, din aciunile creia Astral Telecom deinea 86,2%. Entitatea UPC Romnia, prezent pe piaa local din 1992, este unul dintre cei mai importani juctori pe piaa serviciilor de televiziune prin cablu. nainte de tranzacie, UPC ocupa locul 3 n clasamentul firmelor de cablu din Romnia, dup Astral i RCS&RDS. Similar practicii entitaii Astral, UPC deine pachetul majoritar de24

Capitolul 2: Evoluie, realiti i perspective privind fuziunile

aciuni la celelalte firme cu care va fuziona, respectiv Altnet SRL, Assit Internet SRL, Business Advisory Unit SRL, Astral Telecom Company, Canad Systems Internet SRL, Consultens Networking SRL, Euronet Group SRL, Genius Network System SRL, IT 4 Web SRL, Nextra Tele Com SRL, ROM West Electronic SRL, Saltine Co SRL i Transilvania Telecom SRL. Evoluia entitii UPC: Anul 2003: a fuzionat prin absorbia a apte societi din Romnia: Aparatura Electronic Seltron Cluj-Napoca, Diplomatic Internaional Comimpex Focani, Control Cable Venture Ploieti, Somax Botoani, Selektronic Sfntu Gheorghe, Portal Export-Import Cluj-Napoca i Multicanal Holding Bucureti; Anul 2004: a achiziionat doi operatori de cablu din Bacu- Eurosat i Satba; Anul 2005: a preluat Conex Sat Roman; Anul 2006: a anunat achiziionarea integral a operatorului de televiziune digital prin satelit Focus Sat. Cele 14 entiti care au fcut obiectul achiziiei din anul 2005 au fost absorbite de UPC Romnia SA Bucureti n anul 2006, conform proiectului de fuziune publicat n Monitorul Oficial a Romniei, partea a IV-a, numrul 2360-2361/31.07.2006.

STUDIU DE CAZ- TERAPIA Cazul entitii TERAPIA SA Cluj relev o tipologie a restructurrii de tip lan, cu poriuni de ramificaii de tip paralel. Acest aspect presupune realizarea concomitent a mai multor operaii de acelai tip i faptul c prin succesiunea operaiilor de acelai tip, restructurarea ia forma unei operaii de tip lan. Macheta tipologiei cuprinde urmtoarele dou etape: Etapa I : n care restructurarea presupune realizarea de operaii tip fuziune absorbie; Etapa II: n care entitatea rezultat al restructurrii n etapa I continu succesiunea de operaii, dar prin ramificare de tip paralel. n ceea ce privete anul 2006, una din cele mai semnificative tranzacii care s-a realizat, a fost cea de pe piaa farmaceuticelor, prin care compania indian Ranbaxy a preluat 96,7% din25

Capitolul 2: Evoluie, realiti i perspective privind fuziunile

titlurile entitii Terapia. Importana acestei tranzacii este dat i de cele dou recorduri atinse: primul legat de valoarea investiiei (270 mil euro), i cel de-al doilea de ieirea de pe pia a fondului de investiii american. Implicarea entitii Terapia SA n tranzacii de tipul fuziunilor i achiziiilor poate fi evideniat prin dou momente extrem de importante: anii 2004 i 2005. n anul 2004, a avut loc fuziunea prin absorbie ntre SC TERAPIA HOLDING SA i SC TERAPIA SA, prin care Terapia SA Cluj a fost absorbit de Terapia Holding SA Bucureti, aceasta deinnd nainte de fuziune 95,35% din capitalul social al SC Terapia SA. Raionamentul fuziunii a fost faptul c SC Terapia Holding SA era acionar majoritar al SC Terapia SA, iar operaia s-a considerat a fi necesar dezvoltrii n continuare a activitii SC Terapia SA, urmrindu-se asigurarea extinderii activitii i a unei profitabiliti prin mbuntirea capacitii concureniale fa de principalii competitori, scopul fiind creterea cotei de pia. Un aspect mai puin ntlnit, dar prezent la aceast fuziune este schimbarea denumirii societii absorbante n denumirea societii absorbite, i anume TERAPIA SA, datorit prestigiului denumirii i a valorii comerciale a absorbitei. De asemenea, prin fuziune s-a modificat sediul societii absorbante i obiectul principal de activitate, respectiv societatea absorbant a preluat obiectul de activitate al societii absorbite. Anul 2005 s-a concretizat prin absorbia entitilor SC PROMEDIC SRL i SC PHARMAPLANT BIOGALENICA SRL de ctre SC TERAPIA SA. Fundamentarea acestei fuziuni, ca i n cazul celei din anul 2004, este faptul c Terapia SA era acionarul majoritar att n cazul entitii SC PROMEDIC SRL (deinnd o proporie de 96,67%), ct i n cazul entitii PHARMAPLANT BIOGALENICA (deinnd 99,97%). De asemenea, avnd acelai obiect de activitate, s-a urmrit creterea eficienei operaiunilor entitilor participante, preconizndu-se economii importante n urmtoarele domenii: marketing, vnzri i distribuie; alinierea la o strategie unitar; producie; aprovizionare cu materii i materiale; administrativ; management; utilizarea resurselor umane i finane. Un alt element relevant al operaiei de fuziune a fost faptul c n urma evalurii aportului net al societilor participante i a activelor i pasivelor entitilor participante, pentru entitile26

Capitolul 2: Evoluie, realiti i perspective privind fuziunile

absorbite a rezultat o valoare contabil mult mai mare dect valoarea nominal a prilor sociale. Argumentul acestei valori determinate prin evaluare a fost faptul c cele dou entiti absorbite deineau n portofoliu anumite reete de fabricaie, tehnologie care nu erau evideniate contabil, iar valoarea acestor entiti era dat de aceste reete necesare entitii absorbante i nu neaprat restul elementelor patrimoniului. i n acest caz, fuziunea este pregtit prin achiziii de aciuni, care asigur entitii absorbante poziia de acionar majoritar al absorbitei. Utilizarea unei astfel de practici duce la nlturarea interveniei Consiliului Concurenei de a bloca tranzacia, ntruct, conform prevederilor articolului 11 litera d) din Legea nr. 21/1996 republicat conexat cu prevederile Ordinului Consiliului Concurenei nr. 63/2004, Anexa 2 Regulamentul privind autorizarea concentrrilor economice, punctul 81 d), nu constituie concentrare economic operaiunile de restructurare i reorganizare realizate n cadrul grupului de ctre agenii economici care fac parte din acelai grup.

Studiu de caz JOLIDON & LCS Conf Restructurarea de tip pnz de paianjen se caracterizeaz printr-o operaie care n timp ia forma unei pnze de paianjen, restructurare ntlnit n cazul entitii Jolidon. nfiinat din 1993, evoluia entitii Jolidon s-a caracterizat printr-o puternic expansiune i diversificare a activitii, bazat pe strategia de eliminare a concurenilor. Cele mai importante tranzacii de tipul fuziunilor i achiziiilor au fost cele dou preluri de societi i obinerea poziiei de acionar majoritar. Entitatea Jolidon a preluat, n nume propriu i prin proprietarul entitii Jolidon, pachete majoritare la societile clujene de profil Argos i LCS Conf (fosta Flacra). LCS Conf a fost cea de-a doua mare tranzacie a anului 2006 la capitolul tranzacii de tipul fuziunilor i achiziiilor, prin care pachetul majoritar de aciuni al entitii a fost achiziionat de grupul Jolidon. Prin acest achiziie s-a reuit obinerea pachetului majoritar i astfel obinerea mrcii Falla care poate fi vndut n magazinele Jolidon. i n cazul entitii Jolidon obinerea controlului asupra entitii LCS Conf s-a bazat pe preluri sistematice. nti avnd loc preluri a cte un pachet de 100 aciuni, apoi entitatea27

Capitolul 2: Evoluie, realiti i perspective privind fuziunile

Jolidon Import Export a cumprat 71,8% din aciunile LCS Conf pentru suma de 2,7 milioane de lei, dei potrivit evalurii LCS Conf, terenurile i cldirile valoreaz 17 milioane de euro. Scopul achiziiei pentru entitatea Jolidon a fost acela de a deveni cel mai puternic productor romn de confecii, prin diversificarea gamei de produse, fiind n prezent cel mai puternic brand romnesc n producia de lenjerie intim din Romnia. Entitatea Argos, pricipalul concurent, a fost cumprat treptat de ctre entitatea Jolidon n anul 2004. Aceasta este controlat, de entitatea Jolidon i indirect prin proprietarul entitii Jolidon, astfel proprietarul entitii Jolidon deine n nume propriu 75,1% din entitatea Argos, iar entitatea Jolidon Import Export deine 10,47%, proprietarul fiind acelai. Aceste preluri de societi prin obinerea poziiei de acionar majoritar i-au asigurat preedintelui grupului Jolidon, deinerea controlului asupra pieei textilelor din Cluj-Napoca. Prelurile entitii Jolidon nu se opresc numai la piaa romneasc, entitatea Jolidon a achiziionat pachetele majoritare de aciuni ale companiilor italiene de lenjerie Infiore i Chiaro di Luna. n urma acestor preluri, Jolidon va intra n posesia unei reele de 100 de magazine n Italia, unde i va comercializa brandurile pe care le are acum n portofoliu. Cele dou mrci italiene au intrat n portofoliul entitii Jolidon prin achiziionarea companiei Infiore i a pachetului majoritar al companiei Emmeci. Analiza mecanismului de derulare a operaiunilor de restructurare surprinse n aceste studii de caz implic realizarea unei delimitri a fuziunilor innd cont de structura acionariatului anterior restructurrii prin fuziune, i anume:

fuziune la care societile participante prezint legturi financiare anterioare, ca urmare a unor achiziii n etape, urmate apoi de operaiunea de fuziune prin absorbie. Aceast categorie este considerat operaiune de fuziune simplificat;

fuziune propriu zis care are loc fr alte operaiuni anterioare, pregtitoare, iar ntre societile participante la fuziune nu exist legturi anterioare. n acest caz este vorba de o fuziune pur.

28

Capitolul 3: Problematica economico-financiar i contabil privind fuziunile

CAPITOLUL

3:

PROBLEMATICA

ECONOMICO

-

FINANCIAR SI CONTABIL PRIVIND FUZIUNILE

Potrivit Ordinului Ministerului Finanelor Publice nr. 1.376/2004 pentru aprobarea Normelor metodologice privind reflectarea n contabilitate a principalelor operaiuni de fuziune, divizare, dizolvare si lichidare a societilor comerciale, precum i retragerea sau excluderea unor asociai din cadrul societilor comerciale si tratamentul fiscal al acestora (publicat n M.O. al Romniei, nr 1012, din 03.11.2004) se impune efectuarea urmtoarelor operaiuni cu ocazia fuziunii:a) inventarierea i evaluarea elementelor de activ i pasiv ale societilor comerciale care

fuzioneaz;b) ntocmirea situaiilor financiare nainte de fuziune de ctre societile comerciale care

urmeaz s fuzioneze;c) evaluarea global a societilor. Determinarea aportului net; d) determinarea raportului de schimb al aciunilor/prilor sociale, pentru a acoperi

capitalul societilor comerciale absorbite.

3.1 INVENTARIEREA,

EVALUAREA ELEMENTELOR DE ACTIV I PASIV ALE SOCIETILOR

COMERCIALE CARE FUZIONEAZ I NTOCMIREA SITUAIILOR FINANCIARE DE FUZIUNE

n cadrul inventarierii i evalurii poziiei financiare a entitilor participante la fuziune, un element esenial l reprezint urmrirea i respectarea obiectivului contabilitii, i anume prezentarea unei imagini fidele a situaiei i a performanelor financiare ale entitii. Termenul de imagine fidel este foarte controversat, unii specialiti vorbind chiar de "imagine fidel sau imagini fidele" (Popa I.E. ,2003, pag. 50-55), oferindu-i o form relativ, n funcie de metoda contabil folosit. Se poate vorbi astfel, despre o imagine fidel bazat pe costuri istorice, dar n acelai timp, de o imagine fidel bazat pe valori actuale. Rolul esenial al evalurii n ceea ce privete fuziunea deriv din caracterul apropiat de realitate, din opinia independent privind valoarea afacerii i marja nluntrul creia se negociaz n cele mai multe cazuri preul. Etapa evalurii este baza determinrii patrimoniului aportat de fiecare societate, a numrului de aciuni ce vor fi emise de absorbant sau de ctre noua societate rezultat prin contopire (Tiron T. A., 2005).29

Capitolul 3: Problematica economico-financiar i contabil privind fuziunile

Pentru realizarea unei evaluri ct mai apropiate de realitate trebuie ca activele i pasivele societilor participante la fuziune s fie inventariate, ntruct scripticul trebuie s aib acoperire n faptic. Inventarierea reprezint un procedeu utilizat de mai multe discipline economice, cruia fiecare i atribuie o anumit accepiune. Din punct de vedere contabil, inventarierea este un procedeu de verificare faptic a existenei i strii mijloacelor economice, a creanelor i a datoriilor unei uniti patrimoniale (Oprean I. et all, 2007). Unitile patrimoniale au obligaia legal s efectueze inventarierea patrimonial conform art. 7, aliniatul (1), aparinnd Legii contabilitii nr. 82/1991, republicat i actualizat, n urmtoarele situaii: la nceputul activitii (pentru stabilirea i evaluarea aportului n natur); cel puin o dat pe an pe parcursul funcionrii lor; n cazul fuzionrii sau ncetrii activitii. Inventarierea este o lucrare complex care se deruleaz n mai multe etape: a) pregtirea inventarierii;b) constatarea i descrierea elementelor patrimoniale supuse inventarierii; c) stabilirea i nregistrarea n contabilitate a diferenelor constatate.

Evaluarea aportului la fuziune se mparte n dou categorii (Tiron T. A., 2005):a) evalurea tuturor elementelor de activ i pasiv transmise de societile ce vor disprea,

ctre noua societate sau societatea absorbant;b) stabilirea valorii reale a aciunilor/prilor sociale care fac obiectul tranzaciei prin

evalurea de ansamblu a entitii economice supuse fuziunii. Evaluarea este influenat i coordonat de principiul care st la baza realizrii acesteia. Aplicarea principiului costului istoric determin o distorsiune a situaiei patrimoniului, o supraevaluare a rezultatelor, prin subestimarea cheltuielilor i nerespectarea principiului prudenei. Acesta din urm impune ca sporirile de valoare la active s fie evideniate la realizarea bunurilor, iar diminurile de valoare ale pasivelor la stingerea acestora. De asemenea, trebuie evideniat i principiul continuitii activitii care presupune c entitatea i continu activitatea ntr-un viitor previzibil i pe un orizont mare. Principiul prudenei este respectat n cazul continuitii, dar i n cazul necontinuitii, ns cu respectarea influenei contabilizrii plusurilor de valoare. Astfel, imaginea fidel a poziiei financiare i a performanelor entitii presupune respectarea prudenei, a conformitii cu regulile i a30

Capitolul 3: Problematica economico-financiar i contabil privind fuziunile

sinceritii. Utilizarea modelului tradiional de evaluare, cel al costurilor istorice, dublat de aplicarea principiului prudenei, n prezent, este criticat pentru subiectivism i estimri aproximative, mai ales n cazul deprecierilor de active. n acest context, aplicarea valorii juste n contabilitate ar deveni necesar pentru o bun informare referitor la performanele prezente i viitoare ale entitii i pentru fundamentarea deciziilor (Feleag N., Feleag (Malciu) L., 2005). S-a evideniat existena unei contradicii ntre imaginea fidel i costurile istorice, precum i principiul