Alternative Finanzierungen nach der Krise

Alternative Finanzierungen nach der KriseSebastian ErichNovember 2011

2Alternative Finanzierungen nach der Krise November 11

Alternative Finanzierungen nach der Krise

1. Aktuelle Herausforderung der Unternehmensfinanzierung

2. Wie können sich Unternehmen vorbereiten?

a. Fremdkapital

b. Eigenkapital

3. Zusammenfassung





a. Fremdkapital

b. Eigenkapital

3. Zusammenfassung


Eigenkapitalausstattung der KMUAusgewählte europäische Länder

Quelle: Mittelstandsbericht 2006/07, Bundesministerium für Wirtschaft und Arbeit

25,80

41,74

39,08

27,78

32,84

22,88

35,06

42,0041,71

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

40,00

45,00

Belgien Deutschland Finnland Frankenreich Italien Niederlande Österreich Portugal Spanien

in %

des

GK


Rückläufige Ertragsentwicklung 2008/2009

Quelle: KMU FORSCHUNG AUSTRIA, Bilanzdatenbank

1,75

2,76

3,252,99

4,58

1,52

2,35

2,712,51

3,09

1,90

2,70 2,77 2,67

3,22

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

Kleinstbetriebe Kleinbetriebe Mittelbetriebe KMU Großbetriebe

%

2007/08 2008/09 2009/10

Umsatzrentabilität der marktorientierten Unternehme n, in Prozent (Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit in Pr ozent der Betriebsleistung)


2009/2010 weiterer Anstieg der Eigenmittelausstattung

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

35,00

Kleinstbetriebe Kleinbetriebe Mittelbetriebe KMU

%

2004/05 2005/06 2006/07 2007/08 2008/09 2009/10*

Quelle: KMU FORSCHUNG AUSTRIA, Bilanzdatenbank Eigenkapitalquote = buchmäßiges Eigenkapital in % des Gesamtkapitals

Eigenkapitalquote KMU der marktorientierten Wirtsch aft, in Prozent(Eigenkapital in Prozent des Gesanmtkapitals)

Eigenkapitalquotein Prozent

ØKMU

2004/05 18,5

2005/06 21,5

2006/07 22,8

2007/08 24,1

2008/09 26,3

2009/10* 28,0

*Vorläufige Werte


Große Polarisierung in der EK -Ausstattung

Quelle: KMU FORSCHUNG AUSTRIA, Bilanzdatenbank

Anteil der KMU der marktorientierten Wirschaft nach ihrer Eigenkapitalquote, in Prozent 2008/09

Eigenkapitalquote = buchmäßiges Eigenkapital in % des Gesamtkapitals

16

34

56

1112

119

24,8

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

30,00

<-40

-40

bis

-30

-30

bis

-20

-20

bis

-10

-10

bis

0

0 bi

s 10

10 b

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0

20 b

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0

30 b

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0

>40

%

33% der Unternehmenmit negativer Eigenkapitalquote

67% der Unternehmenmit positiver Eigenkapitalquote

%


Die Auswirkungen der Krise

� Die österreichische Unternehmenslandschaft ist von Klein- und Mittelbetrieben geprägt

– 99,6% der österreichischen Unternehmen

– 60% des Gesamtumsatzes in Österreich

– 66% der österreichischen Beschäftigten

� KMUs wurden und werden durch die Auswirkungen der Kr ise zweifach getroffen

– durch geringere wirtschaftliche Nachfrage und dadurch geringere Gewinne oder Verluste

– eingeschränkte Finanzierungsmöglichkeiten

– Über 30.000 KMU haben laut der Kriterien des URG einen Reorganisationsbedarf (davon 26.000 Kleinstbetriebe), allerdings ist die EK-Situation der KMU besser als vor 10 Jahren

� Neue Kapitalregeln für Banken (Basel III)

– Risiken der Banken sollen begrenzt werden

– Neue Kernkapitalregeln (Tier 1)

– Restriktivere Kreditvergabe durch Banken würde KMUs weiter treffen


Basel III

CET1 (2%)

T2 (4%)

T1 (2%)

T1 (1,5%)

CET1 (4,5%)

Konservierungs-puffer (2,5%)

T2 (2%)T1 (1,5%)

CET1 (4,5%)

Konservierungs-puffer (2,5%)

T2 (2%)

antizyklischer

Puffer (0-2,5%)

SIFI-Surcharge?

Aufsichts-Add-On?

heute Basel III 2019 min Basel III 2019 max

Total: 8%

Total: 10,5%

Total: ??

CET1: 2%

CET1: 7%

CET1: 9,5% oder höher


Verknappung des KreditangebotsEigenmittelerfordernis 8% vs 13%

Kunden-kredite

€ 769 Mio

Eigen-kapital der

Bank

€ 100 Mio

-40 %

Basel II

Basel III

€ 1.250 Mio





a. Fremdkapital

b. Eigenkapital

3. Zusammenfassung


Überblick Instrumente zur Kapitalstärkung

ERP-Kredite, OekB-Refinanzierungen

FFG-Haftungen, OeKB-Haftungen

Arbeitsmarktförderung: (verlorene) Zuschüsse

aws-Haftungen

Förderung derFinanzierungskosten

ULSG-Haftungen

PREPSStandardisiertes Mezzanine / verbriefte Anleihen Mittelstandsbonds

Individualisiertes Mezzanine Mezzanine Fonds

EigenkapitalgarantieFörderung v. EK-Investments Double Equity (Gewinnwertpapier)

Länderfonds"Öffentliches" Eigenkapital

AWS-Mittelstandsfonds

VC-Fonds"Privates" Eigenkapital

PE-Fonds

Wachtumssegment: mid marketKapitalmarkt sonst. Segmente: prime, standard

KMUs Großbetriebe

Instrumente zur (Eigen-)Kapitalstärkung


a. Fremdkapital (1)

� Cash Management

� Forderungsmanagement

Optimierung der Innenfinanzierung

Optimierung der Außenfinanzierung

� Management des Working Capital (Aussenstände / Zahlungsziele / Lagerbestand)

� Umsatzfinanzierung / Factoring

� Wareneinkaufsfinanzierung

� Leasing

� Kapitalmarktzugang (Unternehmensanleihen)

� Schuldscheindarlehen

� Mezzanin-/Beteiligungskapital

kurzfristig langfristig

� Fristenkonformität / Tilgungsprofil


a. Fremdkapital (2)

� Förderungen der Finanzierungskosten haben während der Krise an Bedeutung gewonnen

� Im Rahmen des Konjunkturpakets wurden teilweise Fördergrenzen erhöht sowie Haftungsrahmen erweitern

� Schwerpunkt liegt auf KMUs

� Standardisiertes Mezzanine, d.h. Bündelung von kleineren Tranchen mit anschließender Verbriefung und Platzierung war in der Vergangenheit erfolgreich

� Über PREPS wurden 327 Finanzierungen im Wert von über € 2,1 Milliarden arrangiert und über 6 Anleihen platziert

� Seit 2008: Wegfall der Platzierungsmöglichkeit von verbrieften Produkten � Marktaustritt von standardisiertem Mezzanine

� Individualisiertes Mezzanine in Form von risikoadäquat bepreisten Produkten - laufende Zinsen (Euribor plus Aufschlag), während der Laufzeit kapitalisierter, endfälliger Zins („PIK“), erfolgsabhängige Komponente (EBIT-abhängig, „Shadow-Warrant“/„Warrant“) und Equity-Kicker (Anteilsoptionen für den Fall eines Unternehmensverkaufs) - als „relativer“ Krisengewinner

� Wird aufgrund der eigenkapitalähnlichen Ausgestaltung im Bankenrating zu 80–100% zum wirtschaftl. Eigenkapital gezählt.

Förderung der Finanzierungskosten

Mezzanine-Finanzierungen


b. Eigenkapital (1)

� AWS-Programme „Eigenkapitalgarantie“ sowie „Double Equity“ sollen Eigenkapitalinvestments in Unternehmen fördern

� „Gewinnwertpapier“ als eigenes Programm eingestellt bzw. in „Double Equity“ aufgegangen

� Von Privatpersonen getätigte EK-Investments in KMUs als Zielgruppe

� Maximal 70% bzw. 80% von bis EUR 2,5m förderbar � faktische Zielgruppe auf kleine Investments beschränkt

� Länderfonds idR mit regionalem „Fördercharakter“ fokussiert auf Arbeitsplatzschaffung v.a. bei jungen Unternehmen, zb TecNet (NÖ), Athena Wachstumsfonds (Wien), SFG (Stmk);

� AWS-Mittelstandsfonds im Rahmen des Konjunkturpakets neu geschaffen (aktiv seit Ende 2009),

– Volumen EUR 80 Mio.,

– Schwerpunkt liegt auf KMUs (ab einer Umsatzgröße von EUR 2m),

– Primär: Stille Unternehmensbeteiligungen, aber auch: Eigenkapital (nur Minderheitsanteile),

– Beteiligungsbetrag zwischen EUR 0,3 bis 5 Mio.,

– Könnte ein attraktives Instrument für KMUs sein

Förderung von EK-Investments

„Öffentliches“ Eigenkapital


0,43

2%

0,31

4%

0,22

8%

0,22

7%

0,21

9%

0,20

2%

0,20

0%

0,19

5%

0,18

6%

0,18

3%

0,17

6%

0,16

1%

0,13

2%

0,10

1%

0,08

5%

0,06

8%

0,06

7%

0,06

5%

0,04

8%

0,04

5%

0,04

0%

0,01

8%

0,01

8%

0,01

5%

0,01

1%

0,56

6%

0,0%

0,1%

0,2%

0,3%

0,4%

0,5%

0,6%

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*

Ukr

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b. Eigenkapital (2)

� PE in Österreich noch unterentwickelt

� Das zur Verfügung stehende Kapital für Investments ist derzeit zurückgegangen

� Bedarf nach Kapitalstärkung seitens der Unternehmen gegeben, sei es für Expansion oder Restrukturierungen

� Hauptknackpunkte: Verfügbarkeit, Aspekt der Mitsprachrechte sowie das Thema „Exit“

„Privates“ Eigenkapital Kapitalmarkt

� Kapitalmarkt nicht in allen Marktphasen zugänglich

� Sogenannte Wachstumssegmente wie der seit 2007 bestehende „mid market“ (ein IPO: phionAG) und davor der sog. „Austrian Growth Market“(zwei IPOs: Hirsch Servo AG und SW Umwelttechnik AG) wurden nicht (nachhaltig) angenommen

Quelle: EVCA Yearbooks

Anteil von Private Equity/Venture Capital in % am BI P 2009


b. Eigenkapital (3)

� durchschnittliche Eigenkapitalquote durch Finanz- und Schuldenkrise unter Druck

� risikoadäquatere Preisbildung sowie erhöhtes Eigenmittelerfordernis bei (neuen) Finanzierungsvorhaben

� Bedarf an Eigen-/Haftkapital (Expansion/Restrukturierung), um Chancen zu nutzen und gestärkt aus der Krise zu kommen

� über 99% der österreichischen Unternehmen sind KMUs (max. 250 Mitarbeiter und max. EUR 50m Umsatz)

� bestehende staatliche Förder- und Eigenkapitalprogramme haben v.a. KMUs als Zielgruppe

� zusätzlich wurde im Rahmen des Konjunkturpakets mit dem „aws-Mittelstandsfonds“ für KMUs ein Eigenkapitalbeteiligungsvehikel geschaffen, das sich primär über stille Beteiligungen beteiligen will

� Kapitalstärkung (wenn nicht durch einen Gesellschafter) derzeit nur über Mezzanine- und/oder PE-Fonds möglich

� Hauptknackpunkte: Verfügbarkeit, Aspekt der Mitsprachrechte sowie das Thema „Exit“

� Finanzierungslücke bei großen KMUs und Großbetrieben� Instrument müsste aus Unternehmenssicht Haftkapital charakter haben, geringe Mitspracherechte und

abschichtbar sein� Staatliche Garantien für ein derartiges Instrument dürften nur über massiven politischen Druck erreich bar sein

(zusätzliche Problematik: Beihilfenrecht vs marktger echte Bepreisung)

Bedarf nach Stärkung der Kapitalbasis gegeben

Staat richtet Hauptaugenmerk auf KMUs

Großbetriebe bei Kapitalstärkung auf Privates Eigen kapital angewiesen


b. Eigenkapital (Anhang) IPO - Eigenkapitalaufbringung über die B örse

Vorteile

+ Nachhaltige Verbesserung der Kapitalbasis

+ Aufbringung hoher Beträge durch internationale Investoren

+ Wahrung der Unabhängigkeit durch breite Investorenstreuung

+ Positive spill-over Effekte auf Produkte

+ Neue Wachstumschancen

+ höhere Attraktivität für Mitarbeiter

+ Einfacher Weg zu Mitarbeiterbeteiligung

+ Accounting, Reporting und Controlling werden perfektioniert

Nachteile

– intensiver Vorbereitungsprozess

– hoher Dokumentationsaufwand

– hohe Anforderungen (finanziell, organisatorisch, Reporting,..)

– laufende Publizität, Investor Relations

IPO-Märktederzeit nicht aufnahmefähig

Es zeichnet sich aber eine gewisse Talsohle ab, daher könnten 2012 IPOs wieder möglich werden.

Liquidität ist starker Fokus bei Investoren, daher bleiben IPOs<100m EUR eine große Herausforderung!


b. Eigenkapital (Anhang) Venture Capital / Private Equity

Produktbeschreibung

� Ausschließlich „echte“ Eigenkapitalbeteiligung

� Mitsprache- / Kontrollrechte

– Mehrheitsbeteiligungen oder

– ausgeprägte Kontroll- und Mitspracherechte bei Minderheitsbeteiligungen wie

– Beteiligungscontrolling, Aufsichtsratsfunktion, Mitsprache bei strateg. Entscheidungen

� Erwartete Rendite: rund 20% p.a.

� Volumen von EUR 10 Mio. bis EUR 50 Mio. / Investment (größere Deals werden syndiziert)

� Laufzeit: rund 5 Jahre, Exit über IPO, Buy back oder Trade Sale

� Dauer von Erstkontakt bis zur Beteiligung: 3 bis 6 Monate

Unternehmen

� Unternehmen mit Wertsteigerungspotential

� Unternehmen in reiferen Phasen

� kein expliziter Branchenfokus

Private Equitystand in den letzten zwei Jahren kaum zur Verfügung

Frühphasen-Finanzierungen werden auch in naher Zukunft schwierig bleiben.


b. Eigenkapital (Anhang) Teilweiser Verkauf des Unternehmens (M&A)

Produktbeschreibung

� Einstieg eines strategischen- oder Finanzinvestors

� Mitsprache- / Kontrollrechte

– In der Regel Mehrheitsbeteiligungen oder

– ausgeprägte Kontroll- und Mitspracherechte bei Minderheitsbeteiligungen

– Beteiligungscontrolling, Aufsichtsratsfunktion, weitgehende Mitsprache

– Integration bei strategischem Investor wahrscheinlich

� Erwartete Rendite bei Finanzinvestoren: ca. 20% pa., Exit über IPO, Buy back od. Trade Sale

� Volumen > 30m EUR

� Dauer von Erstkontakt bis zur Beteiligung: 3 bis 6 Monate

Unternehmen� Unternehmen mit Wertsteigerungspotential (Finanzinvestor) u/o strategischem Fit

(Stratege)

� Unternehmen in reiferer Phase

� Gesunde Unternehmen mit Nachfolgeproblemen

� Keinerlei Beschränkung in der Branche

Krisenbedingte Konsolidierungs-prozesseschaffen am M&A-Marktzahlreiche Transaktions-möglichkeiten.





a. Fremdkapital

b. Eigenkapital

3. Zusammenfassung


Zusammenfassung

� Österreichische KMUs weisen im internationalen Vergl eich und verglichen mit Großbetrieben eine geringe Eigenkapitalausstattung auf

� Die Finanz- und Schuldenkrise beeinflusst diese Situ ation weiterhin negativ

� Neue Kapitalregeln für Banken werden sich auf die K reditvergabe auswirken

� Finanzierungslücke bei Unternehmen

� Erhöhter Bedarf an Eigen-/Haftkapital um gestärkt a us der Krise zu kommen

Economy & Finance

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