View
126
Download
10
Category
Preview:
DESCRIPTION
سرمایه گذاری خطرپذیر. نویسندگان: جفری تیمونز وهری ساپینزا. دهه 80. دهه 80 رشد انفجاری در رشد سرمایه گذار ی خطر پذیر در داخل آمریکا و به صورت ریشه ای در خارج صورت گرفته که تغییر و تحولات اساسی در ساختار و کارکردهای صنعت را به دنبال داشته است. - PowerPoint PPT Presentation
Citation preview
گذاری سرمایهخطرپذیر
تیمونز: جفری نویسندگانساپینزا وهری
سرمایه 80دهه رشد در انفجاری رشدبه و آمریکا داخل در پذیر خطر ی گذار
صورت خارج در ای ریشه صورتدر اساسی تحوالت و تغییر که گرفته
به را صنعت کارکردهای و ساختار. است داشته دنبال
های شرکت که صورت این VCبهدچار قدیمی شبکه و یافت افزایش
. شد فرسایش
80دهه
را گذاری سرمایه داخلی، مالیات قوانینهای شرکت برای اول مرحله غیر VCدر
برای را درها شد باعث و نمود جذابهزینه بار تااز کنند باز خارجی رقبای
. شود کم هایشانبرگشت خواستار سرمایه کنندگان تامینسبب این بودندو تر خطر کم و سریعتر
شرکتهای تا شد بازده VCمی دنبال به . باشند بیشتر سود
دهه های 90چالش
از دیگری ابزار دنبال به کارآفرینانبودند فاینانس
به زیر شکل به پایدار های گزینه ایجادصنعت شدید رقابت بود. VC جهت
) ها ) فرشته انفرادی گذاران سرمایه موفق کارآفرینان خارجی و داخلی گذاران سرمایه ها شرکت دیگر با استراتژیک متحدان
های هایی VCشرکت شرکت موفقفزاینده تهدید که بود خواهند
یادگیری طریق از را آلترناتیوهابوسیله افزوده ارزش ایجاد چگونگی
همان انتقال و کارآفرینی فرایندکنندگان عرضه از ای مجموعه به ارزش
. کنند خنثی بتوانند کنندگان مصرف وهای سیاستگذاری با بتوانند همچنین
با نهایت در و کرده مقابله دولت . شوند مواجه پیچیده بسیار قوانین
در پذیر خطر گذاری سرمایه1980دهه
و عملی اهمیت مورد در بروفیبازار :VCپژوهش گوید می اینچنین
فرایند و ریسکی سرمایه بازارساختار از بخشی آن کانونیسایر و کشور این اقتصادی
رشته . این توسعه کشورهاستمنافع در زیادی تاحد و بوده گسترده
. دارد نقش ما پژوهشی و اقتصادی
دهه پایان تا اواسط تحقیقات80 زمینه کارآفرینی VCدر فرایند بر آن تاثیر و
: کرد ارائه را زیر کلیدی جریانات ریسک گذاران سرمایه گذاری سرمایه معیار
پذیر ریسکی سرمایه بازگشت مقادیر های شرکت های VCاستراتژی ریسک گذاران سرمایه عملکردهای و ها نقش
پذیر های شرکت در گذاری سرمایه افزوده VCارزش
دهه گسترده 90تحقیقات
این در سهامداران از مجموعه چهار: دارند نقش صنعت
سرمایه 1. کنندگان تامین
سرمایه 2. کنندگان مصرف
گذاران 3. سرمایه
عمومی 4. بخش گذاران سیاست
225
627 658 674
0
200
400
600
800
1979 1987 1988 1989
شمارشرکتهایسرمایهگذارخطرپذیر
18
46.2 47.3 49.5
0
10
20
30
40
50
میلیوندالر
1979 1987 1988 1989
متوسطسایزشرکتها
0.216 0.170.661
4.18
2.952.4
0
1
2
3
4
5
میلیارددالر
1978 1979 1980 1987 1988 1989
سال
تعهداتسرمایهسالیانه
0.288
0.4580.608
3.2
3.9 3.73.3
0
1
2
3
4
میلیارددالر
1978 1979 1980 1986 1987 1988 1989
سال
هزینههایسالیانه
) میلیوندالر توزیعمنابعدرسال 1978)216
insurance cos.; 16%
corporation; 10%
foreign; 18%
endwmnts&fndition; 9%
indiv.&families32%
pension funds; 15%
) میلیارددالر سال 1989 )2.4 توزیعمنابع
corporation; 20%
insurance cos.; 13%
foreign; 13%
endwmnts&fndition; 12%indiv.&families
; 6%
pension funds; 36%
و تغییر که گرفتند نتیجه شولمان و بایگریوسال سرمایه 86تحوالت درآمد بر مالیات در
چون ، است نداشته چشمگیری پول 3/2تاثیر. شد می تامین مالیاتی غیر منابع توسط
( ریس و گذاری( 1990سوژا سرمایه گویند میجریان از منبعی ارائه برای مستقل های
و هستند کلیدی امری ریسکی سرمایه معاملهقانون اصالح قبیل از گذاریها سیاست
جالبی و جدید ریسکی معامالت بتواند مالیاتی. باشد داشته دنبال به مدت دراز در را
19861987
19881989 ره
ک اداکان
نژاپ وپا
ار کاریآم
24.129 31.1 33.4
8.95 15.620.1 24.8
3.26 4.5 6.16 7.51.31.83
2.52.78
0.45
0.9030
10
20
30
40
میلیارددالر
سالکشورها
vc رشدشرکتهای
) میلیارددالر درسال 1988)6.283 توزیعمنابعدراروپا
درآمدهایذخیره شده; %7
صندوق بازنشستگی; %13
سایر; %20
بانکها; %31
; صندوقبیمه 14%
; آژانسهایدولتی 5%
; فامیلی شخصیو2%
بنگاهها; %7
) میلیارددالر درسال 1988 )2 توزیعمنابعدرآسیا
شرکتهایتجاری 37%
اوراقبهادار 10%
سرمایه خارجی%10
موسساتمالی 36%
شخصیو سایر%7
) میلیارددالر سال 1978)2.9 سرمایهتحتمدیریتشرکتهادرآمریکا
شرکتهای cirporate
vc ;34%
; ها SBIC سایر21%
شرکتهای ;vcخصوصی
45%
سرمایهتحتمدیریتشرکتهاازنظرنوعدرسال (آمریکا میلیارددالر 33.4(1989
شرکتهای ;vcخصوصی
81%
شرکتهای ;cirporate vc
19%
; ها SBIC سایر1%
) میلیارددالر سرمایهگذاریدرصنعتدرسالهای 80 - 78 )آمریکا1.354
4% 5%
20%
3%
9%
6%7%9%
10%
7%
19%
3%
ارتباطاتتجاری
Tel.dat.com
سختافزارکامپیوتر
نرمافزار
شاخههایدیگرالکترونیک
بیوتکنولوژی
بهداشتوسالمتی
انرژی
تولیداتصنعتی
مصرفکننده
سایر
Ind.aut
) میلیارددالر سرمایهگذاریدرصنعتدرسالهای 89-87 )آمریکا10.855
9%
12%
10%
8%8%12%
1%5%
13%
16%1%
4%
ارتباطاتتجاری
Tel.dat.com
کامپیوتر سختافزار
نرمافزار
الکترونیک شاخههایدیگر
بیوتکنولوژی
بهداشتوسالمتی
انرژی
تولیداتصنعتی
مصرفکننده
سایر
Ind.aut
) میلیارددالر صنعتاروپاسال 1989 )4.617 سرمایهگذاریدر
3%
3%
31%
8%
39%
8%3%
3%
1%
ارتباطاتتجاری
کامپیوتر
الکترونیک شاخههایدیگر
بیوتکنولوژی
سالمتی بهداشتو
انرژی
مشتریمداری
تولیداتصنعتی
سایر
برگشت های سرمایه گذاری 1980خطر پذیر در دهه
William D.Bygrave
سرمایه صندوق پورتفولیوی مدیرانکنند می شرکت گذاریها سرمایه در گذاری،زمانی
در قبول قابل اطالعات از ای مجموعه درآن که. باشد داشته وجود سرمایه برگشت میزان مورد
را ها صندوق این برگشت میزان محلی گزارشاتاند% 30 کرده عنوان
( تیمونز و موزیکا و گزارش( 1986استیونسونهای برگشت به امید مدیران از برخی که کردند
75 . داشتند% مدت دراز های صندوق در
سالمن ) ساده که( 1989مدل داد نشانخالص برگشت نیازمند 35یک درصدی
ارزش 390big hitsایجاد میانگین باسال 349بازار در دالر 1988میلیون
بود.(big hit تحت موفق شرکت یک
، پذیر ریسک گذار سرمایه پشتیبانی : فدرال ، کامپک ، لوتوس قبیل از
) باشد می مایکروسافت و اکسپرس
برگشت های نرخ تاریخچه
گذار سرمایه های شرکت از بسیاری ازآنجائیکهواقعی میزان هستند خصوصی پذیر ریسک
آورد . بدست توان می سختی به را ها برگشتخصوصی شرکتهای ترین معروف از مورد دو
دار بها اوراق از هامرچت ” Bessemerعبارتند واظهارات“. طبق ، )pohndexter)1967وکوئست
Bessemer برگشت برای 17میزان را درصدیو 1974ت 1967سالهای کرد گزارش
“ برگشت ” میزان کوئست و درصدی 15هامرچتتا سال چند طی .1972را نمود گزارش را
نمونه از برگشت نرخ زمینه در مطالعات اغلب. کردند استفاده عمومی های شرکت کوچک های
مورد در ای گذار 14مطالعه سرمایه شرکترا برگشت میزان عمومی پذیر % 11ریسک
(. کردند (faucett1971برآورد
از( 1976هوبان ) مرکب پورتفولیوی 110یکتوسط که را گذار صورت VCشرکت 4سرمایه
روی بود قرار 50گرفته مطالعه مورد شرکتبرگشت . خالص میزان وی را 22.9داد درصدی
سال پایان تا دوره .1975برای کرد مشاهده
برگشت های نرخ تاریخچه
Poindexter از را هایی عمومی 29داده شرکتاز متشکل که کرد سه SBIC 26گردآوری و
. بودند پذیر ریسک گذار سرمایه شرکتطی آنها برای ساالنه برگشت نرخ میانگین
.6/11، 1973تا 1961مدت بود درصدعملکرد پتی و بررسی 11مارتین را شرکت
سال از سرمایه برگشت میزان که کردنداما 27متوسط 1979تا 1974 بود درصد
. نیست استنادی قابل مالک
برگشت های نرخ تاریخچه
که داد نشان دیگر مشابه مطالعه یکخصوصی های میزان VCشرکت یک
خالص مدت 31سرمایه طی درصدی. 1984تا 1982 گزارش این نمودند تجربه را
میزان تداوم که کرد گیری نتیجه اینگونهی گذاریها سرمایه مورد در فوق برگشت
VC سرمایه برای صندوقهایی تخصیصسوی از پرخطررا و کارآفرینی گذاریهای
. کند می توجیه سرمایه بازار
برگشت های نرخ تاریخچه
حقیقی های برگشت نتایج VCانتشار هاداشت : ای کننده مایوس
سال بطور 1980از ها برگشت مجموعاز باالتر سال% 30متوسط از و تا 83بود
88 . تاریخ در که رسید رقمی تک ارقام 8بهژورنال 1988نوامبر استریت وال روزنامه
واقع: غیر انتظارات باختن رنگ با نوشتجدید پذیر ریسک های صندوق ، گرایانه
. دهند می بروز را ضعیفی عملکرد
نرخبازگشتسرمایه
-5
0
5
10
15
20
25
30
72 74 76 78 80 82 84 86 88 90
سال
صددر
سرمایه برگشت IRRمیزان
: مورد این در موثر عامل سهکار 1. به آغاز صندوق یک که سالی
. است کردهصندوق 2. سنکه 3. سالی آن IRRتقویم برای ها
. اند شده محاسبه
تاریخ تقویم
سال از پس که هایی شدندخوب 79صندوق تشکیل. نکردند عمل
سال از ها برگشت نرخ میانگین مثال 84تا 81برایاز سال% 10کمتر در و است .84بوده منفی حدی تا
بازار شدید که 83سال IPOتاثیر دهد می 121نشانداد VCشرکت نشان ها ارزشیابی و شدند عمومی
رشد پذیر ریسک گذاری سرمایه پورتفولیوی که که. داشت چشمگیر
بازارهای که کند می تایید را پویندکستر مسئله اینبرگشت IPOآشفته افزایش دلیل مهمترین حال به تا
. است بوده پذیر ریسک سرمایه
ها صندوق سن
همان به دهد می نشان ها بررسیبیشتری سن صندوق یک که صورت
آن پورتفولیوی مقدار ، باشد داشتهزیرا یابد، می افزایش انتظارات طبقگذاری سرمایه درآنها که هایی شرکت
افزایش ارزش لحاظ از است نموده. یابد می
Recommended