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Accordi internazionali
Facilità dei controlli
Aumento delle sanzioni
Inutilizzabilità dei capitali
Maggior applicabilità dell’euroritenuta
….. ma anche:
Avvicinarsi al gestore
Facilitare il dialogo
Ripensare il portafoglio (prodotti trasparenti)
Ridefinire il rapporto con l’intermediario
I motivi per aderire
Opportunità “gestionale”
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L’eccezionale livello di debito accumulato dal settore privato (in particolare nei paesi anglosassoni), con lo scoppio della crisi del sistema finanziario ha richiesto un altrettanto eccezionale intervento da parte degli Stati e delle Banche centrali che hanno attenuato il processo di de-leveraging evitando il collasso del sistema
Gli interventi dei Governi e delle Banche centrali hanno visto un parziale swap di debito dal settore privato verso quello pubblico con l’incremento del rapporto di quest’ultimo rispetto al PIL, oltre ad ampliamenti dei deficit di bilancio volti a sostenere la domanda
Il contesto di mercato dello scudo 2009
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Fra gli effetti della severità della crisi si notano la significativa contrazione del prezzo delle attività finanziarie e la compressione a livelli da record storico dei rendimenti dei titoli di Stato, effetto quest’ultimo delle politiche monetarie estremamente aggressive delle principali Banche centrali e della domanda di “porti sicuri” da parte degli investitori
Al fine di sostenere le economie dagli effetti della recessione, i Governi hanno attivato tutti i canali disponibili per reperire risorse finanziarie …
… aumentando peraltro il rischio di rendere vulnerabile il mercato dei titoli di Stato.
I rendimenti a scadenza sui titoli di Stato Italiani
Il contesto di mercato dello scudo 2009
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Anche le obbligazioni societarie, dopo una fase di vera dislocazione effetto dell’eccezionale avversione al rischio, offrono oggi rendimenti compatibili, se non addirittura inferiori, alle altre fasi terminali di recessione.
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Investment Grade
Solo titoli BBB
Differenziali di rendimento tra obbligazioni societarie e titoli di stato
Il contesto di mercato dello scudo 2009
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Dato l’attuale livello dei profitti è ragionevole attendersi una loro risalita nei prossimi mesi, che riporterebbe i livelli di valutazione del mercato azionario in linea con le medie di lungo periodo.
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Rapporto Prezzo-Utili per il mercato americano (S&P500)
Il contesto di mercato dello scudo 2009
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La riflessione sul patrimonio
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I portafogli prima della crisi
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La ricerca di maggior trasparenza
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La domanda di risk managemente il ruolo del gestore in ITALIA
Il contesto normativo dell’area Euro impone agli intermediari l’osservanza di comportamenti a tutela del sottoscrittore di servizi finanziari
Le procedure di risk management sono parte qualificante del processo di investimento
1. Qualità della relazione2. Reputazione dell’advisor
1. Qualità del servizio2. Performance3. Consigli di investimento
1. Risk Management2. Qualità del reporting3. Pricing dei servizi
L’advisor sottostima la percezione del cliente
L’advisor sovrastima la percezione del cliente
Importanza attribuita dal cliente
GAP di percezione advisor- cliente
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Fonte: Capgemini Analysis, 2009
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Le problematiche aperte dallo scudo
Le posizioni detenute all’estero includono attività finanziarie di difficile analisi
Quote di Hedge Fund single manager (non tutti di primarie società di gestione)
Quote di Hedge Fund per le quali sono state attivate le side pocket (liquidazione/mercato secondario)
Titoli strutturati emessi, prezzati e negoziati dal solo intermediario estero
… il cui trattamento fiscale deve ancora essere chiarito (decreto legge 135/2009)
Il trattamento fiscale dei prodotti non-armonizzati (area EU, SEE paesi con scambio informazioni) dovrebbe essere equiparato a quello dei prodotti armonizzati
… incerte per le tempistiche di trasferimento
La circolare parla di una data ragionevolmente ravvicinata al termine previsto del 15/12
… incerte per la possibilità di essere trasferite
Frazionamento delle quote di Fondi Hedge e Side Pocket
Cause legali in corso (es caso Madoff e Lehman)
Crediti vantati presso l’intermediario estero
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Il ruolo di Ersel
L’agevolazione delle procedure delle scudo richiede flessibilità e vicinanza al cliente per:
Analizzare le posizioni detenute
Comprendere il miglior trattamento fiscale
Favorire il rapporto con la controparte estera
Definire con il cliente la miglior strategia di eventuale smobilizzo
Accompagnare il cliente nella chiusura di rapporti “amministrativi” complessi
Gli “strumenti” utilizzabili possono essere molteplici:
Contratto di Gestione discrezionale (anche personalizzata)
Consulenza su portafogli non discrezionali (anche depositati presso controparti estere)
Servizi fiduciari
Polizze assicurative (gestite da Ersel)
Sicav
Mandati di gestione a controparti estere (Mifid compliant)
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I numeri del gruppo Ersel
6.300 milioni di euro massa amministrata consolidata
520 milioni di euro patrimonio netto
170 dipendenti
Torino sede principale
Milano, Bologna, Lussemburgo altre sedi
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BANCHE/SGR SCUDO 1 SCUDO 2 TOTALE
SanPaolo Imi 5300 2062 7362
Banca Intesa 5400 1000 6400
Ubs Italia 5200 1000 6200
Unicredit Private Banking 4500 1150 5650
Credit Suisse Italy 3100 680 3780
Ersel Sim 1171 207 1378
Banca del Gottardo 780 400 1180
Mps 730 350 1080
Bsi Italy 620 260 880
Deutsche Bank 600 210 810
Banca Esperia 450 300 750
Credem 600 110 710
Banca Steinhauslin 400 250 650
Banca Intermobiliare 430 225 655
Citigroup Private Banking 400 120 520
Credit Agricole Indosuez Italy 300
Bnp Paribas Banque Privˇe 225 60 285
Meliorbanca 203 80 283
Banca Aletti 280
BPU private banking 230
Bnl private banking 230
Bipielle private banking 150
Banca Finnat 500 100 600
Banca Sella private banking 80
Banca Euromobiliare 230 40 270
Banca Profilo (+HSBC) 120
Fonte: MAGSTAT "Il Private Banking in Italia" Edizione giugno 2004
2001-2003: gli attori principali
1258 casi analizzati
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Una considerazione finanziaria
Capitale (riqualificato in reddito) 1.000.000 Reddito 228.929 Totale 1.228.929 Imposte dovute- sul capitale 430.000 43% Irpef marginale
- sul reddito prodotto all'estero 28.616 12,5% Aliquota (12,5% o 27%)
SanzioniModulo RW (consistenza) 122.893 10% 10%-50% capitale e interessi
Modulo RW (trasferimenti) 122.893 10% 10%-50% capitale e interessi
Infedele dichiarazioneSul capitale riqualificato in reddito 860.000 200% 200%-400% imposta evasa
sul redddito prodotto all'estero 38.155 100% 100%-200% imposta evasa maggiorata di un terzo
Totale sanzioni 1.602.557
950.000
1.000.000
1.050.000
1.100.000
1.150.000
1.200.000
1.250.000
1.300.000
1.350.000
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Hp: scudo (5%) e capital gain al 12,5%
Hp: no scudo e euroritenuta al 35% da 2011
Rendimento ipotizzato 4%
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Fattori di successo
Team specializzato
Esperienza
Riservatezza
Ambiente
Qualità della consulenza
Strumenti dedicati
Track record pluriennale
Qualità della consulenza
Analisi asset allocation
Valutazione del rischio
Compatibilità degli strumenti
Pianificazione
Minima discontinuità di esposizione
In sintesi
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