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5/13/2018 Anexos_Caso_Nike - slidepdf.com
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. . . .--~- UVA-F-1353-LAS
Anexo I
NIKE INC.: COSTO DE CAPITAL
Estado de lngresos Consolidado
Para el ano que termina el 31 de Mayo 1995 19')(, I') 'Y? 199~ 1 ' ) < ) ' 1 20(H} 2001
(En millones de dolares, excepto Informacion de acciones)
Ventas .1 . 76() X 6A70 « ').1~6.5 ').55:U X.77h t) 8.9')5.1 9.-I~X.X
Cosh' de ventas 2.X{)):1 ~.9()6 7 5.50H) 6.<)(,55 5.-19.'\5 5.-1().'\X 5.78-1 t)
Ganancia hrutu 1,895.5 2,563.9 3,683.5 3,-487.6 3,283.-4 3,591.3 3,703.9
Ventas y Administracion 1,209.8 1,588.6 2,303.7 2.623.8 2426.6 2,606.4 2,689.7
Ingreso operutivu 685.7 975.3 1,379.8 863.8 R50.S 984.9 1,014.2(rastps de uitereses l·t2 :\95
-,...60.0 -1-1.1 -15.0 5X .7~ ..)
Otros gnslos netos 11.7 ~6.7 32.::; 20.9 2L5~... , 3-U...l,_
Costo neto de re-estructuracion 129.9 45.1 -2.50
Ingresns antes de impuesto sohre la rentu 6-49.8 899.1 1,295.2 653.0 740.1 919.2 921.-4
Impuesto snore In rentu 150.2 3-159 -1<)<)-I 15:;.-1 19-1.7 :;-In.1 331.7
Ingreso neto 399.7 553.2 795.8 399.6 451.-4 579.] 589.7
Ingresos diluidos por acetones cornunes 1.36 1.88 2.68 135 157 2.07 116
Promedio de acciones en circulacion (diluidas) 294.0 293.6 297.0 296.0 287.5 279.8 273.3
Crecimiento (°/0)
Venta,; 35.9 -11.() -1.0 -8. 1 .2 5 5.5Ingreso opcra t"o -C.l -11.5 -:;7 .-1 -(l.X 15.0 :l.O
Inl:!l't'sn nero 3f(-J -13 < ) -49.8 no 2R3 LX
Margenes (%)
Margen hruto 39.6 -10.j 36.5 37.-1 N.9 39(1
Margen de operacrones 15 I 15.0 <)() 9X 10.9 10.7
Margen neto 8.5 87 -1.2 5.1 64 6.2
Tasa efectiva de unpuestos t%)* ~X "5 3X(, 3g 8 ~().5 :no 36 ()
* La tasa establecida por ley en Estados Unidos era de 35%_ La variaci6n anual, de 2.5% a 3.5%.
Fuente: lnforme lO-K a la SEC de la compafua, lIDS Warburg
Nota: Por las aproximaciones, las cifras decimales pueden presentar variacion
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ocoo
t:l
Esrimadus
trecimieuto de 1 . 1S ventas (oul
t'ostu de venta- brutas \ entas (00)
S&.\"~l1la, ("01
TaK~1de impuestos C'o)
Activo corriente ventas (°0)
Ohllga~iollCs corrrentes ventas (°0)
Depreciacion anual y gasto de capital iguale»
Costo de capi tal (°01 (UljO.C.<..)
Tasa de crecimiento de \:1101 terminal (°0) (~)
Flujo de caja desconlacJu
lngreso operatw 0
Irupuestos
l'( lNlJI
Gasto de capital neto de depreciacion
Cambio ell ('apllal de Trahaj« Net"
Flujo de caja libre
\ -alot ternunal
Flujos totales
Vaku preseute de flujos
\" alo r de 1a cluprcsa
?\!clHJS: deuda corrrente peudrente
Vahu do ( '' 'pl la l
Acciones corrientes en circulacion
Valor de capital por accion all~·o
-~- UVA-F-1353-LAS
Anexo 2
NlKE INC.: COSTO DE CAPITAL
Analisis de flujo de caja descontado
2002 2003 201 1 .4 200:- 200ft 2007 21MIS 21M I'! 2UI0 2 1 1 1 1
7,11 65 () " (1,5 ( '11 61 1 tdt IJ"o (III (l,tl
( .11 . (1 6{).O 5'1 :I 5'15 5').0 ",tJ (I 'X, 'i 'ix:'i 5 X It '0 II
2x II 275 27.11 265 26.(1 25 .5 25,,0 ]'" II ]:' I) 2'" 0
380 : ; X . O ~8(I .:;):(I 3X 0 . : ; x . o 3X0 3XII 3X O .:;8 II
38 II :;:-;0 :;80 :;8.0 :;8.0 . : ;X (I .:;x 0 3 8 , , 1 1 3X 0 :;x 0
II 5 1 1 .5 II 5 1 1 .5 II ) 11 '\ II " I .; II,
II '
1 20
.:;0
UJllA 1 . . " J.(, 1.55~.6 1.7170 1.9500 2 . L ~ 5( ) 2AHl.2 2.5'·U 2.790.1 ~.9"7 '"
41,.:;.(1 5B.() 590.8 ()5~5 7~1 0 X11 i <)15 <) 'l7o.S 1 .(1 6(1 .2 1 .1 ',U
7';5A 8.:;g.0 9(,:; .. ' 1 . 1 l ( ,~ 5 1 .211<)0 132.t. 2 l.~q-l:; 1.5X-IO 1.72" '1 I.x:;3 h
8 . .X -17-* .9 -IS3 (,
704.2 6631 86h.1 1 .01 -1 0 1.117.5 1.275 .2 U5J.7 1..183.780.2
17.' )< )X 7
76-1.1 (,6.' I(,~~,3 52~(~
11..1157
1.::!9(l.('
10.119.1
271.5
1 $ 37.27 I
777.h55~.5
precio corriente de accion I $42.09 IS.'nsibilidad del, 3101' del carilal a 13 1',,,a de descuent"
el ruodelo de crecinuento constantc
Ta"!,;)de descuento
<).50°0
lO.5(1""
IJHW'u
11.17·;"
Nob. EI '-3101' terminal es estunado usando
\'aloo'
de capital
$ 75.1'0
(,7"t\5
hJ25
556X
50 t . ) . : '
~ (. 1 (1
-'322
~1.nl)
-1(107
.:;7.27
YT =- FC·l . l l ! ._. t (1 + Tasa dt: ~n:(:unlt:l1to d~ \ 3101 kn\Un.ll)
\\ \( '( , - g
\T ~'$ L57::'.7' (I 0.,)
rci ;
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- - -f")
o
-5-
Anexo 3
UVA-F-1353-LAS
NIKE INC.: COSTO DE CAPITAL
Balance Consolidado
ADo
( en millones de dolares )
Activn
Actr, 0corriente
Caja \ equivalentes
Cueutus por cobrar
1m entariosTasa diferida de impuestos
(jastos prepngados
Total activo cornente
Prupiedudcs. planta \ equipo neto
A<:tIHIS intanuibles v goodwill. netos
Impuesto sohre In renta diferido v otros activos
Total actives
Pasivo y patrimoni» de Ius uccionistas
Pasi\() corrientePorcion corricnte de deuda de largo plazo
Notns por pagnr
C uentas pm pugnr
Obliguciones acumuladas
Impuesto sobre la rentn por pugar
Total pasivo corriente
Deuda a largo plazo
Impuesto sohre Ia renta diterido v otras ohligaciones
Acetones preferenciales redimibles
L', e - .. -" ,,- c c '_I'O~-~",,\.e ~ ""',,""-. h:3.. . . 'f ort>-\ .._ •
Capital de los accionistas
Acetones comunes. valor nominal
Capital en exceso del valor declarado
Cornpensacion sobrc acciones no devengudus
( Itros mgreso« globales acumuludos
l Iuhdades retenrdas
Capital total de Ins accionrstas
Total de ohligaciunes y capital de Ius accmnistas
Fuente: Informe IO-K a la SEC de la compafiia
1\1<1\-31
2000 ·~1 '200\
$ 2 543 $ 304()
1 .5 6 9 .4 1 .6 21 4
1.446 .0 1.-12-1.1III 5 liB
2 15 2 162 .5
3.59(1-1 1.625.3
L5~n-I 1.61: : \ .X
41()9 397 .3
2 6 6 2 17X . 2
:-,H:-6,9 !',HI9,6
$ 50.1 $ 5.4
92-1.2 85 5 ~
5-1. '1: - : - I~2 .( )
6 2 1 .9 -17 2 I
21.9
2 .140 (I 1.78( ,7
47() .~ -1359
II(U 102.2
0 .3 03
2 .X 2X
3 h'> ( ) 45'>-1
-II 7 - <).')
-III I -152 .1
2 .RR70 3.1')..U
3.13(> (J 3.-19-1.5
$ 5,856,') :-,H 19,6
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Anexo 4
NIKE INC.: COSTO DE CAPITAL
Mercado de Capital e Informacion Financiera
En 0 alrededor del 5 de julio de 2001
Rendimientos comenles en dolores de tesorerio
3 meses 3.59",.
(, meses 3. 51)°0
1 aiio 35~.
5 afios 4.880,.
10 aiios 539%
20 aiios 5.74%
Precio de la .ccion de Nike, desempeiio en relaci6n
con S&P<;lIlI
De enero de 2000 a julio 5 de 200 1
Pnm.s historic .. de riesgo sobre el capital (1926-1999)
: o # \ / l {
J;. /Wj f \ /f.r~~~'i~f!J~t ; , < " \ t > < " ' l i ~, ~'\ " . . J
I!J
r.!~
I
Media geometrica
Media aritmetica
5.90",.
7.50%
RcluJuuiclltU:-: ...:onielltc~ de 13 deuda de N ike nc2:ociados
en publico·
Cupon
Emitidos
6.750,. pagado semi-anualmente
0715 %
veucimieuto 071521
Precio corrienre $ 45 ..C.O Precio de la accion de Nike a julio 5 de 2001: s 42.09
Betas historico. de Nike
1'1% (I.'1S
1')<)7 O.X-I
I'NX (l.X -I
19'i'1 0 ().~
21100 0.83
Oft 30 Otl U.64..) acumulado
Fechas de DInan ? o j lUlU" W ~cplt"mbr" .~o diciembre 31 Tot.1
pago
1'1')7 (I III 1 1 10 11.10 010 11.-111
19'IN O..I~ (112 II I~ 011 OA X
I"'~I (1.12 11.12 0.12 0.12 O . - IX
201t() 0.12 012 0.12 012 (I -I N
20111 Ill! 0.12
Promedro 0 x u
Proyeccion de crecimiento de dindcnd"s I'"r \ al"" Lin" d",d"
9X-1I0.1I-I-01>
Ill'.' Eshmad"
Afio completo
200~
Ano completo
21103
2.67
' Informacion modi ficada para propositos d e enseitanza
Fuente de informacion: Bloomerg Financial Sen ices. Ibhot-ou Assoc .. tes Yearbook 1<)9<),Value Lure Inv estment Sun ev. IBES
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-7- lTVA-F-13:,3-LAS
Anexo :'
NIKE, INC.: COSTO DE CAPITAL
Analisis de Joanna
PARA: Kimmi Ford
DE Joanna Cohen
FECHA: 6 de julio de 20() 1
REFERENCIA Costo de Capital de Nike
Basada en los siguientes supuestos. mi estunado del costa de capital de Nike es de 8.4(~o:
1. (,Costo de capital sencillo 0multiple?
La primera pregunta que considere, rue si debia usar un costa de capital sencillo 0
multiple, dado que Nike tiene muchos segmentos de negocios. Aparte de calzado deportivo, el
cual representa el ()2°'" de las ventas , Nike tambien vende ropa (30% de las ventas) que
complementa sus productos de calzado. Ademas vende balones. relojes. gafas. patines. bates y
demas equipo disenado para actividades deportivas. Los equipos representan un 3.6%, de las
ventas. Nike tambien vende algunos productos que no Ilevan su marca. tales C01110 Cole-Haan
ropa y calzado casual: patines para el hielo, cuchillas para patines, sueteres para jockey y otrosproductos bajo la marca Bauer. Estos productos conforman el 4.5% de las ventas
Me pregunte si los segmentos de negocios de Nike tenian riesgos suficientemente
diferentes unos de otros como para merecer diferentes costas de capital. ;,Eran sus perfiles
realmente diferentes? Conelui que solamente 1a linea Cole-Haan era diferente; los dernas
estaban relacionados can el negocio de los deportes. Pero como Cole-Haan representa una
minima porci6n de las ventas, no considere necesario calcular un costa de capital por separado.
En cuanto a las lineas de ropa y calzado, sus productos se venden a traves del mismo canal de
mercadeo y distribuci6n y frecuentemente son comercializados con "colecciones" de disefio
similar. Creo que enfrentan los 1111s111osactores de riesgo, por 10 tanto, trabaje con un solo costo
de capital para toda la compania
Metodologia para calcular el costa de capital: WACC
Use el metoda del Costa Promedio Ponderado de Capital (WACC) Puesto que Nike fue
constituida tanto par recursos propios como por deuda, basandome en el ultimo balance
disponible. Ia deuda como una proporci6n del capital total representa el 27% v el capital un
73%:
l) e"C> c. .. .. _ _ LI3S/\ -I : : ; - , L \ - L\LlI,~ + L\lZ.,\
~·,-\v,\ r :. 3 l.\'l 'f .s
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-x - UVA-F-13:'3-LAS
Anexo 5 (continuaci6n)
Fuen tes de capital Valor contable
Deuda
Porcion corriente de
la deuda de largo plazo $
Efectos a pagar X55.3
Deuda a largo plazo ~35.9
$1.296.6 ¢ 27.0°/., del capital total
Capital $ 3A9 ..L'i ¢ 73.0% del capital total
Costo de la deuda
Mi estimado del costo de la deuda de Nike es 4.3%. Llegue a esta cifra tomando los
gastos de intereses para el ano 2001 y dividiendolos por el promedio de deuda del balance de la
compania'. La tasa es m a s baja que los rendimientos del Tesoro, pero eso es porque Nike
increment6 parte de sus necesidades de fondos, a traves de pagares en yenes, con tasas entre
2.0% v 4.3%
Despues del ajuste para impuestos, el costo de deuda llega al 2 . 7% , . Yo use una tasa de
impuestos del 381% que obtuve incrementando 3% ala tasa de impuestos establecida por ley en
Estados Unidos. Hist6ricamente los impuestos estatales de Nike han estado en el range de 2.5~"....-0
a ..1.)11. 'I ~ ".....; \ JLA .. .l . . ... ... .. ~ .c......
Costo de patrimonio
Estime el costo del patrimonio, usando el Capital Asset Pricing Model (CAMP) Otros
metodos como el Modelo de Descuento de Dividendos (DDM) y Ia Razon de Capitalizaci6n de
Utilidades pueden ser utilizados para estirnar el costo de capital. Sin embargo, en mi opinion,
CAMP es el mejor metodo.
Mi estimado del costa de patrimonio de Nike es 10.5%. Use el rendimiento corriente en
bonos del Tesoro durante 20 alios como mi tasa libre de riesgos y la prima compuesta promedio
sobre los bonos del Tesoro (591 )/0) C01110 mi prima de riesgo. Para beta tome el promedio de losbeta de Nike desde 1(1)() hasta el presente.
ILa deuda en los balances a :> 1 de mayo de 2(~)() \ 20() 1 tue de $1.4-1-1.6 \ $1.2% (, respectivnmente
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-l)- UV A-F-I ~53-LAS
Anexo 5 (continuacion)
En conclusion
A1 introducir todos mis supuestos en la formula de WACC . rni estimado de costo de
DC capital de Nike es X . . . J . ( ~ ' "8~
WACC = KJ (l-t) * D/(D+E) + K, * E/ (D+E)
= 2 ,7% ) '" 27,0% + 10.5% * 73 . ( )O " .
= 84(! ..
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