View
1
Download
0
Category
Preview:
Citation preview
CapMan – 25 vuotta pääomasijoittajana Pohjoismaissa ja Venäjällä
Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus Heikki Westerlund – toimitusjohtaja, senior partner, CapMan Oyj
Tietyt tähän materiaaliin sisältyvät lausumat, kuten lausumat yhtiön tulevaisuuden tuloskehityksestä, markkinoiden kasvuodotuksista ja markkinaennusteista sekä lausumat, joissa esiintyy sana "odottaa", "uskoa", "ennakoida” tai muu vastaava ilmaisu, ovat tulevaisuutta koskevia lausumia. Näihin lausumiin liittyy luonteensa puolesta riskejä ja epävarmuus-tekijöitä, koska ne ovat riippuvaisia tulevaisuuden tapahtumista ja tulevista olosuhteista. Sen vuoksi todellinen tulos voi merkittävästi erota siitä, mitä tulevaisuutta koskevissa lausumissa on todettu tai oletettu. CapMan Oyj ei sitoudu päivittämään tulevaisuutta koskevia lausumia muutoin kuin lain edellyttämissä tilanteissa. Tämä esitys ei muodosta sijoitusneuvoa eikä tarjousta myydä tai kehotusta tarjoutua ostamaan arvopapereita tai muutoin tehdä sijoituksia.
Tulevaisuutta koskevat lausumat ja vastuuvapauslauseke
Tietyt tähän materiaaliin sisältyvät lausumat, kuten lausumat yhtiön tulevaisuuden tuloskehityksestä, markkinoiden kasvuodotuksista ja markkinaennusteista sekä lausumat, joissa esiintyy sana "odottaa", "uskoa", "ennakoida” tai muu vastaava ilmaisu, ovat tulevaisuutta
koskevia lausumia. Näihin lausumiin liittyy luonteensa puolesta riskejä ja epävarmuus-tekijöitä, koska ne ovat riippuvaisia tulevaisuuden
tapahtumista ja tulevista olosuhteista. Sen vuoksi todellinen tulos voi merkittävästi erota siitä, mitä tulevaisuutta koskevissa lausumissa on todettu tai oletettu. CapMan Oyj ei sitoudu päivittämään tulevaisuutta
koskevia lausumia muutoin kuin lain edellyttämissä tilanteissa.
Tämä esitys ei muodosta sijoitusneuvoa eikä tarjousta myydä tai kehotusta tarjoutua ostamaan arvopapereita tai muutoin tehdä sijoituksia.
19.3.2014 2 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
Mahdollisuus osallistua pohjoismaisten ja venäläisten listaamattomien yritysten sekä kiinteistöjen arvonnousuun osakkeen likviditeetillä.
Merkittävä rooli yritysten kasvun edistämisessä, talouden rakennemuutoksessa ja sijoitustuottojen luomisessa
CapMan on sitoutunut toimimaan YK:n vastuullisen sijoittamisen periaatteiden mukaisesti (UNPRI)
CapMan lyhyesti
4
Pääomasijoittamisen edelläkävijä
vuoden kokemus Suomessa, Pohjoismaissa ja Venäjällä. 25 sijoitusta, joista 100 suomalaisiin yhtiöihin. 200 uuden pörssiyrityksen luonti. 11
19.3.2014 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
CapManin neljännesvuosisadan taival
Kotimainen edelläkävijä 1989–2000
Laajentuminen Pohjoismaihin 2001–2007
Uudet aluevaltaukset 2008–2012
Seuraava iso askel 2013–
Pääomasijoittaminen osaksi isojen instituutioiden sijoitusohjelmia Lukuisia liiketoimintojen myyntejä (spin-off) Uusia yrityksiä pörssiin mm. PKC Group
Pohjoismaisia menestys- tarinoita: Nice, Cardinal Foods, Tokmanni, Proxima, … 2005: Laajentuminen kiinteistösijoittamiseen
2008: Laajentuminen Venäjälle 2008: Public Market -rahasto perustetaan 2011: CaPS-hankintarengaspalvelu perustetaan 2013: Credit perustetaan
2014: Viisi keskeistä sijoitusaluetta: Buyout, Russia, Credit, Public Market ja Real Estate Salkussa 36 yritystä ja 58 kiinteistöä
3,1 mrd. euron hallinnoitavat pääomat
5 19.3.2014 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
Viisi keskeistä sijoitusaluetta
36 kohdeyritystä* ja 58 kiinteistöä
*Buyout, Russia, Credit ja Public Market maaliskuu 2014 **Ennuste vuodelle 2013
CapMan Buyout
CapMan Russia
CapMan Public Market
CapMan Real Estate
CapMan Credit
6
24 vuotta ja 10 rahastoa
Toimialat, jotka hyötyvät nopeasti kasvavasta keskiluokasta
Yli 50 sijoitusta 18 vuodessa
Keskisuurten listattujen yritysten aktivistiomistaja
Erikoistunut kaupallisiin sekä toimisto- ja hotellikiinteistöihin
• 5,4 mrd. euron liikevaihto**
• 500 vuokralaista
• 43 200 henkilöstö**
• 686 000 m² pinta-ala
19.3.2014 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
Sisältö • CapMan 2013 ja strategian toteuttaminen
• Toimintaympäristö • Vuoden 2013 tulos • Tavoitteet vuodelle 2014
Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus 19.3.2014 7
Vuoden 2013 saldo ja näkymät alkaneelle vuodelle
19.3.2014 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
+ Palkkiotuotot ja kulut tasapainossa
+ Vahvistunut rahoitusasema
+ Sijoitusstrategian mukaisia uusia sijoituksia ja piristynyt deal flow
+ Kolme rahastoa perustettu
− Osakekohtainen kokonaistulos
− Käyvän arvon muutos
− Voitonjako-osuustuottoja tuovat irtautumiset harvassa
+ Hyvä potentiaali irtautumisten myötä (kassavirta, voitonjako ja käyvät arvot)
+ Varainhankinnan viimeistely ja uudet tuotteet
+ Finanssikriisin varjon lopullinen karistaminen
? Toimintaympäristö
? Sääntely
? Uudet pääomalähteet
2013 2014
8
Sijoitukset ja irtautumiset vuonna 2013
• *Voitonjako-osuustuotot + palautettu pääoma
+ useita lisäsijoituksia
5,5 M€
CapManilta kutsuttua pääomaa
19,2 M€
Palautuksia CapManille*
19.3.2014 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus 9
Sijoitusstrategian mukaisia sijoituksia
19.3.2014 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
Ainutlaatuinen asema Suomen hotellimarkkinan luksus-segmentissä
Panostamme digitaalisen viestinnän kasvuun Pohjoismaissa
Liike- ja asuinkiinteistösalkku Kööpenhaminan keskustassa
Venäjän johtava IT-alan ulkoistamispalvelujen tarjoaja
Markkinoilla runsaasti kasvupotentiaalia ja mahdollisuuksia
hyödyntää alan kokemustamme
Tukee pohjoismaisiin kasvukeskuksiin keskittyvää lisäarvoa tuottavaa
sijoitusstrategiaamme
Suomalainen hotellikonserni
Johtava pohjoismainen viestintäverkosto
Johtava yritys alalla, jolla on vahvat kasvuennusteet
Ovi- ja ikkunaremonttien konseptiosaaja
10
Uusimpien rahastojen tilanne kolmella keskeisellä sijoitusalueella:
Varainhankinta etenee
Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus 19.3.2014
CapMan Buyout X, CapMan Russia II ja
CapMan Nordic Real Estate -rahastoihin kerätty
yhteensä 390 milj. euroa
Tavoitteena on kerätä yhteensä
yli 700 miljoonaa euroa.
11
Rahavarat + rahoituslimiitti
• Rahavarat 17,4 milj. €
• Rahoituslimiitti 13,0 milj. €
Velka
• Pankkilaina: 16,9 milj. €
• JVK-laina: 15 milj. €
• Hybridilaina: 15 milj. €
Hyvä rahoitusasema vuoden 2013 lopussa
Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
Mistä hyvä rahoitusasema syntyi? Mihin rahaa käytetään?
Toimenpiteet taseessa
Irtautumiset
Rahastosijoitussitoumusten kattamiseen
Velan takaisinmaksuun varautumiseen + strategisiin liikkeisiin
Sitoumukset
• Vielä kutsumattomia: 30,3 milj. €
Omaisuus
• Rahastosijoitukset: 64,1 milj. €
• Maneq-sijoitukset: 9,6 milj. €
• Voitonjako-oikeudet
vs.
vs.
19.3.2014 12
Mitä ”ostat” CapManin osakkeessa?
*ei sisällä Maneq-sijoituksia noin 9,6 milj. euroa
Hallinnoitavat pääomat 3,1 mrd. € - Voitonjaon piirissä 16,4 milj. € (1,1 %) - Odotusarvo tulevaisuudessa suuri
Vaikutus tulokseen irtautumisten kautta Vuonna 2013 2,9 milj. €
Rahastojen voitonjakopotentiaalia
Palkkiotuotot 26,9 milj. € Kasvu 5,5 % 2013
Uusien rahastojen perustaminen kasvattaa palkkiotuottoja – irtautumiset pienentävät
Palkkiotuotot, jotka kattavat kulut
19.3.2014 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus 13
Yhteensä 64,1 milj. €* Osuus taseesta max. 10 %
Vaikutus tulokseen arvonkehityksen ja realisointien kautta Vuonna 2013 1,6 %
Listaamattomien kasvuyritysten ja kiinteistöjen tuottopotentiaalia Pohjoismaissa ja Venäjällä
Esim.
Sisältö • CapMan 2013 ja strategian toteuttaminen
• Toimintaympäristö • Vuoden 2013 tulos • Tavoitteet vuodelle 2014
Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus 19.3.2014 14
Havaintoja toimintaympäristöstämme
19.3.2014 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
Kansantalouksien positiivinen kehitys edelleen ohuella pohjalla
Pankkirahoituksen saatavuus kehittynyt ennakoidulla tavalla – valikoivuus kasvanut
Euroopan tasolla huoli kauppojen hintatason noususta – suhteellisen paljon rahaa, niukasti kohteita, hyvä tilanne irtautumisten kannalta
Merkittävät sääntelyhankkeet (AIFMD) vihdoinkin voimaan – käytännön toteutus / laajuus edelleen arvoitus
Real asset / yield -tuotteet suosiossa – meillä Real Estate ja Credit
Edelleen paljon epävarmuutta
Pankkirahoitusta saatavilla valikoidusti
Hintatasot nousussa?
AIFMD voimaan
Real asset / yield -tuotteet suosiossa
15
Kasvuennusteissa maantieteellisiä eroja
BKT-ennusteet: Pohjoismaat kasvavat euroaluetta nopeammin Suomi on jäljessä muita Pohjoismaita Kasvu Venäjällä hidastunut
Lähteet: OECD
2013: 1,2 % 2014: 2,8 % 2015: 3,1 %
2013: 0,3 % 2014: 1,6 % 2015: 1,9 %
2013: 0,7 % 2014: 2,3 % 2015: 3,0 %
2013: -1,0 % 2014: 1,3 % 2015: 1,9 %
2013: 1,5 % 2014: 2,3 % 2015: 2,9 %
19.3.2014 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
2013: -0,4 % 2014: 1,0 % 2015: 1,6 %
16
Sisältö • CapMan 2013 ja strategian toteuttaminen
• Toimintaympäristö • Vuoden 2013 tulos • Tavoitteet vuodelle 2014
Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus 19.3.2014 17
Tuloksen muodostuminen vuonna 2013
19.3.2014 18 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
Palkkiotuotot
Voitonjako-osuustuotot
Liikevoitto
Sijoitusten käyvän arvon muutokset
26,9 milj. euroa
2,9 milj. euroa
1,2 milj. euroa
3,3 milj. euroa
Hallinnoitavat pääomat 3,1 mrd. euroa + mm. CaPS
Kohdeyritysten kehitys Listattujen verrokkien kehitys Irtautumisneuvottelut … Vaatimaton käyvän arvon muutos suhteessa tavoitteisiin on pääosin seurausta joidenkin kohdeyritysten heikommasta taloudellisesta kehityksestä.
29,8 milj. euroa Liikevaihto
1,5 milj. euroa Kauden tulos
33,9 34,0
28,3 25,5 26,9
2,6
3,1
1,8 2,9
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2009 2010 2011 2012 2013
Palkkiotuotot Voitonjako-osuustuotot
Liikevaihdon ja liikevoiton kehitys vuositasolla
*Liikevaihtoluvuissa ei olla huomioitu aikaisempien vuosien kiinteistökonsultoinnista (lakkautettu liiketoiminta) saatuja tuottoja
19.3.2014 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
Milj. €
0,1
21,1
11,1
2,6 3,3
0
5
10
15
20
25
2009 2010 2011 2012 2013
Liikevoitto
Liikevoitto
Liikevaihto Milj. €
19
Kertaerillä korjatun liikevoiton muodostuminen 2013
26,9 milj. € 25,5 milj. €
0
5
10
15
20
25
30
35
19.3.2014 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
1,9 milj. €
1,2 milj. €
*Operatiivisen toiminnan kuluista poistettu 1,5 milj. euroa kertaluonteisia kuluja sekä tiimien osuus voitonjako osuustuotoista, 0,9 milj. euroa
Korjattu liikevoitto* 4,5 milj. €
Sijoitusten käyvän arvon muutokset
Voitonjako-osuustuotot (netto)
Palkkiotuotot Kulut*
Tasapainossa
20
Voitonjakopotentiaali
• Kolmen ensimmäisen kategorian rahastoissa lisäksi 785 milj. euroa vielä sijoitettavissa olevaa omaa pääomaa, johon liittyy pitkän aikavälin voitonjakopotentiaalia.
19.3.2014 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
Salkut (oma pääoma käypään arvoon) rahastojen voitonjako-osuusvaiheen mukaan
16,4 milj. € 1,1%
1 316,4 milj. € 89,6%
43,0 milj. € 2,9%
93,4 milj. € 6,4%
Voitonjaon piirissä olevat rahastot
Irtautumis- ja arvonkehitysvaiheessa olevat rahastot Aktiivisessa sijoitusvaiheessa olevat rahastot Rahastot, joilla ei ole voitonjakopotentiaalia CapManille
Yht. 1,5 mrd euroa
21
Rahastojen voitonjakopotentiaalin analysointi (1)
Ei sisällä aktiivisessa sijoitusvaiheessa olevia rahastoja
19.3.2014 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
Salkku käypään arvoon (M€) Tarvittava kassavirta sijoittajille (M€)
Kohdeyritykset
Kassavirran ylittävä käypä arvo (%)
CME VII B
FM II B FM III B
FV V Fenno
Ohjelma
FM III A CME VIIA + KB
CMPMF
16,4 19,3 34,3 149,4
Kaikista irtautumisista saadaan voitonjako-
osuustuottoja
2,8 21,9 118,8
+590 % +57 % +26 %
Voitonjaon piirissä olevat rahastot
Teknisesti voitonjaon piirissä olevat rahastot (Käyvät arvot ylittävät sijoittajille tarvittavan kassavirran)
Projekti-kohtainen
hotelli-rahasto
7,1
2,8
+154 %
22
Rahastojen voitonjakopotentiaalin analysointi (2)
*On jo tuottanut voitonjakoa Ei sisällä aktiivisessa sijoitusvaiheessa olevia rahastoja
19.3.2014 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
Muut rahastot, joilla on voitonjakopotentiaalia
Salkku käypään arvoon (oma pääoma, M€)
Tarvittava kassavirta sijoittajille (M€)
CMB IX
CMR
CMB VIII
CMT 2007
CM LS
272,8 79,6 225,7 31,0 28,7
286,2 112,7 351,9 64,1 60,9
CMRE I* CMRE II
CMRHE
40,9 116,9 310,7
77,2 157,5 419,9
23
Konsernin tuloslaskelma, IFRS
Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus 19.3.2014 24
milj. euroa 1-12/13 1-12/12 Liikevaihto 29,8 27,3
Palkkiot 26,9 25,5
Voitonjako-osuustuotot 2,9 1,8
Liiketoiminnan muut tuotot 0,2 0,2
Operatiivisen toiminnan kulut -27,9 -30,3
Sijoitusten käyvän arvon muutokset 1,2 5,3
Liikevoitto 3,3 2,6
Rahoitustuotot ja -kulut -0,7 0,1
Osuus osakkuusyritysten tuloksesta -0,6 0,6
Tulos ennen veroja 2,0 3,3
Konsernin kauden tulos 1,5 2,7
Konsernin tase – Varat, IFRS
Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus 19.3.2014 25
tuhatta euroa 31.12.13 31.12.12
Aineelliset käyttöomaisuushyödykkeet 282 364 Liikearvo 6 204 6 204 Muut aineettomat hyödykkeet 1 047 1 491 Sijoitukset osakkuusyrityksissä 9 583 5 170 Käypään arvoon tulosvaikutteisesti kirjattavat sijoitukset Rahastosijoitukset 64 122 74 465 Muut sijoitukset 94 99 Saamiset 2 432 19 957 Laskennalliset verosaamiset 4 111 4 681 Pitkäaikaiset varat 87 875 112 431
Myyntisaamiset ja muut saamiset 5 199 8 532 Käypään arvoon tulosvaikutteisesti kirjattavat rahoitusvarat 361 365 Rahavarat 17 004 6 625 Lyhytaikaiset varat 22 564 15 522
Myytävänä olevat pitkäaikaiset omaisuuserät 0 848
VARAT YHTEENSÄ 110 439 128 801
Konsernin tase – Oma pääoma ja velat, IFRS
Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus 19.3.2014 26
tuhatta euroa 31.12.13 31.12.12
Osakepääoma 772 772 Ylikurssirahasto 38 968 38 968 Muut rahastot 26 107 38 814 Muuntoerot 126 43 Kertyneet voittovarat -1 112 553
Oma pääoma yhteensä 64 861 79 150
Laskennalliset verovelat 1 820 2 360 Pitkäaikaiset korolliset velat 25 854 22 678 Muut velat 0 1 241 Eläkevelvoitteet 299 169 Pitkäaikaiset velat 27 973 26 448
Osto- ja muut velat 11 344 13 219 Lyhytaikaiset korolliset velat 6 000 9 785 Kauden verotettavaan tuloon perustuvat verovelat 261 199 Lyhytaikaiset velat 17 605 23 203
Velat yhteensä 45 578 49 651
OMA PÄÄOMA JA VELAT YHTEENSÄ 110 439 128 801
Avainluvut 31.12.2013
Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
*IFRS:n mukaan 15 milj. euron (29 milj. euroa 2012) joukkovelkakirjalaina on luettu mukaan omaan pääomaan myös osakekohtaisen oman pääoman laskemisessa. Osakekohtaisen tuloksen laskemisessa on vähennetty katsauskaudelle kohdistuvat oman pääoman ehtoisen joukkovelkakirjalainan korot (netto). **Osakkeiden kokonaislukumäärä nousi CapMan Oyj:n optio-oikeuksilla 2008B merkittyjen yhteensä 985 225 uuden B-sarjan osakkeen johdosta.
Tulos / osake, senttiä -1,2 0,3
Tulos / osake, laimennusvaikutuksella oikaistu, senttiä -1,2 0,3
Oma pääoma / osake, senttiä* 77,0 93,9
Osakkeiden osakeantioikaistu lukumäärä 84 268 963 84 255 467
Osakelukumäärä katsauskauden lopussa** 85 266 991 84 281 766
Ulkona olevien osakkeiden määrä 85 240 692 84 255 467
Yrityksen hallussa olevat omat osakkeet kauden lopussa 26 299 26 299
Oman pääoman tuotto vuodessa, % 2,0 3,2
Sijoitetun pääoman tuotto vuodessa, % 3,5 4,3
Omavaraisuusaste, % 58,9 61,9
Nettovelkaantumisaste, % 22,3 32,2
19.3.2014
31.12.13 31.12.12
27
CapMan Oyj:n suurimmat osakkeenomistajat
*CapManin työntekijä. **CapManin työntekijä, jolla on määräysvalta ko. yhtiössä, mutta joka ei omista CapManin osakkeita suoraan.
***liputusilmoitus 30.12.2013.
Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
31.12.2013
19.3.2014 28
Osuus osakkeista, % Osuus äänistä, %
Gimv NV*** 9,9% 6,2%
Keskinäinen Eläkevakuutusyhtiö Ilmarinen 8,4% 5,2%
Oy Inventiainvest Ab + (Ari Tolppanen**) 8,2% 19,5%
Winsome Oy + Tuomo Raasio* 4,4% 8,4%
Keskinäinen työeläkevakuutusyhtiö Varma 4,3% 2,7%
Joensuun Kauppa ja Kone 4,3% 2,7%
Vesasco Oy 4,0% 2,5%
Stiftelsen för Åbo Akademi 3,5% 2,2%
Heiwes Oy + Heikki Westerlund* 3,5% 10,4%
Geldegal Oy** + Mom Invest Oy** + Olli Liitola* 3,1% 9,4%
10 suurinta osakkeenomistajaa yhteensä 53,6% 69,2%
Osingonmaksuhistoria
*Hallituksen ehdotus yhtiökokoukselle
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
0,07 0,12 0,16 0,00 0,04 0,12 0,07 0,00 0,04
19.3.2014 29 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
*
0,07
0,12
0,16
0,00
0,04
0,12
0,07
0,00
0,04
0 0,02 0,04 0,06 0,08
0,1 0,12 0,14 0,16 0,18
05 06 07 08 09 10 11 12 13
Osinko/osake, €
Osinko/osake
Osinko €/vuosi
Sisältö • CapMan 2013 ja strategian toteuttaminen
• Toimintaympäristö • Vuoden 2013 tulos • Tavoitteet vuodelle 2014
Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus 19.3.2014 30
EPS-pohjainen kompensaatiomalli tukemaan strategiaa
Asiakaskunnan laajentaminen
Kasvua uusien tuotteiden ja valikoitujen yritysostojen kautta
Varainhankinnan vieminen päätökseen
Tavoitteet vuodelle 2014:
19.3.2014 31 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
1
2
3
4
Finanssikriisin lopullinen karistaminen – arvonluontityö kohdeyrityksissä
5
Kannattava kasvu
Tulosarvio ja näkymät vuodelle 2014
19.3.2014 Yhtiökokous 2014 – Toimitusjohtajan katsaus
Palkkiotuotot kattavat kulumme ennen mahdollisia kertaluonteisia yrityskauppoihin tai suurempiin kehityshankkeisiin liittyviä eriä. Voitonjako-osuustuottojen muodostuminen riippuu siitä tapahtuuko irtautuminen rahastossa, joka on jo voitonjaon piirissä tai joka irtautumisen myötä siirtyy voitonjakoon. Salkussamme on tällä hetkellä useita sijoituskohteita, joista olemme valmiita irtautumaan vuoden 2014 aikana. Taseestamme tekemiemme rahastosijoitusten arvonkehitys vaikuttaa merkittävästi vuoden 2014 kokonaistulokseen. Odotamme eri kohdeyritysten ja kiinteistöjen kehityksessä olevan eroavuuksia myös vuoden 2014 aikana toimialasta ja sijainnista riippuen. Kohdeyritysten ja kiinteistöjen oman kehityksen lisäksi rahastosijoitusten kehitykseen vaikuttavat monet muut tekijät, muun muassa toimialojen ja kansantalouksien yleinen kehitys, verrokkiyritysten arvostuskertoimet sekä valuuttakurssit.
Arvioimme osakekohtaisen tuloksemme paranevan merkittävästi vuoden 2013 tasosta erityisesti kasvavan liikevoiton seurauksena.
32
Recommended