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Certificate in Business AdministrationCBA51
Finanças CorporativasProf. Dr. Eduardo PozziParte 1
CBA51 Finanças Corporativas Prof. Dr. Eduardo Pozzi
Introdução às Finanças de Empresas
Preocupações fundamentais das finanças de empresas
– Qual deve ser a estratégia de investimento a longo prazo de uma empresa?
– Como se devem levantar recursos para financiar os investimentos escolhidos?
– Qual é o fluxo de caixa a curto prazo necessário para que a empresa pague suas contas?
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Introdução às Finanças de Empresas
Decisões financeiras
Ativos Fixos e Intangíveis
(Orçamento deCapital)
AtivosCirculantes(Capital de Giro)
PassivosCirculantes
Patrimônio dos Acionistas
Balanço Patrimonial
Dívidas a longo prazoDecisões de
InvestimentoDecisões de
Financiamento(Estrutura de
Capital)
Capitalde Giro Líquido
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Introdução às Finanças de Empresas
O objetivo da Administração Financeira
Objetivos possíveis:
– Sobreviver;– Evitar problemas financeiros e falência;– Superar a concorrência;– Maximizar as vendas ou a participação de mercado;– Minimizar os custos;– Maximizar os lucros;– Manter o crescimento constante dos lucros.
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Introdução às Finanças de Empresas
O objetivo da Administração Financeira
O que determina o preço das ações de uma empresa?
– É a habilidade que a empresa tem de gerar fluxos de caixa no presente e no futuro.
Ativos instaladosInvestimentos existentes geram fluxos
de caixa hoje.
Investimentosjá feitos
Ativos para o crescimentoFluxo de caixa previsto que será
gerado pelos investimentos futuros.
Investimentosa fazer
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Introdução às Finanças de Empresas
O objetivo da Administração Financeira
Três fatores básicos:
1) Qualquer ativo financeiro, incluindo as ações de uma empresa, tem valor somente à medida que gera fluxos de caixa;
2) O tempo oportuno dos fluxos de caixa é relevante – quanto mais cedo se recebe o dinheiro, melhor, pois este pode ser reinvestido na empresa para produzir lucros adicionais ou ser devolvido aos investidores;
3) Os investidores geralmente têm aversão ao risco, portanto, em condições de igualdade, eles pagarão mais por uma ação cujos fluxos de caixa sejam relativamente certos do que por uma ação cujos fluxos de caixa ofereçam maiores riscos.
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Introdução às Finanças de Empresas
Empresa emite títulos (A)
(A) Empresa emite títulos para captar recursos (decisão de financiamento)(B) Empresa investe em ativos (decisão de investimento)(C) Operações da empresa geram fluxos de caixa(D) Pagamentos de impostos são feitos ao governo(E) Fluxos de caixa retidos são reaplicados na empresa.(F) Fluxos de caixa são distribuídos a investidores sob a forma de juros e dividendos
Fluxos de caixaretidos (E)
Pagamento de dividendos e
serviços de dívidas (F)
Governo (D)
Fluxo de caixa pago pela empresa (C)
Imp
osto
s
Empresa aplicaem ativos (B)
Ativos CirculantesAtivos Fixos e
Intangíveis
Mercados Financeiros
Dívidas a curto prazoDívidas a longo prazo
Ações
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Introdução às Finanças de Empresas
O objetivo da Administração Financeira
Os três principais determinantes dos fluxos de caixa são:
1) Quantidade de unidades vendidas;
2) Margem de lucro operacional após impostos;
3) Necessidades de capital.
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Introdução às Finanças de Empresas
O objetivo da Administração Financeira
A tarefa mais importante de um administrador financeiro é criar valor nas atividades de investimento, financiamento e gestão de liquidez da empresa.
– A empresa deve procurar adquirir ativos que produzam mais caixa do que custam;
– A empresa deve vender obrigações, ações e outros instrumentos financeiros que proporcionem mais caixa do que custam.
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Introdução às Finanças de Empresas
O problema de agência e o controle da Corporação
Presidente (CEO)
Conselho de Administração
Acionistas
elegem
que contrataProprietáriosAdministradores
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Introdução às Finanças de Empresas
O problema de agência e o controle da Corporação
Relacionamento de Agência– O relacionamento entre acionistas e administradores é chamado de
relacionamento de agência. Tal relacionamento existe sempre que alguém (o principal) contrata outra pessoa (o agente) para representar seus interesses.
O Problema de Agência– O problema de agência é a possibilidade de conflito de interesses entre
acionistas e administradores.• Custos de Agência
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Introdução às Finanças de Empresas
O problema de agência e o controle da Corporação
Fórum de Discussão “Ambiente Blackboard”.
“Banco do Brasil promove reviravolta no Banco Votorantim”
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Valor e Orçamento de Capital
A importância do Valor do Dinheiro no Tempo
– Conceitos de valor presente, valor futuro, séries de pagamentos, perpetuidade, valor presente líquido e taxa interna de retorno.
– Lista de Exercícios – Valor do Dinheiro no Tempo (Gabarito disponível no ambiente Blackboard).
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Avaliação de Obrigações e Ações
Conceitos Fundamentais
– Conhecer os principais tipos e as principais características dos títulos de dívida;
– Entender o valor dos títulos e porque eles flutuam;
– Entender as classificações (ratings) dos títulos de dívida;
– Ser capaz de calcular os preços das ações utilizando o modelo de fluxo de caixa descontado.
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Avaliação de Obrigações e Ações
Definições Importantes:
Título de Dívida (Bond) Valor de face (Face or Par value) Taxa de cupom (Coupon rate) Cupom Data de Vencimento (Maturity date) Rendimento até o vencimento (Yield to maturity)
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Avaliação de Obrigações e Ações
Valor Presente dos Fluxos de Caixa Quando as Taxas Variam
Bond Value = VP dos cupons + VP do valor de face;
Lembre-se, quando as taxas de juros aumentam, o valor presente diminui;
Dessa forma, se as taxas de juros aumentam, os preços dos títulos diminuem e vice-versa.
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Avaliação de Obrigações e Ações
Avaliando um Título de Dívida com Cupons Semestrais
Exemplos Práticos:
• Petrobrás
• Vale
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Avaliação de Obrigações e Ações
Calculando o Rendimento até o Vencimento
O rendimento até o vencimento (YTM) é a taxa implícita no preço corrente do título;
Encontrar o rendimento até o vencimento requer tentativa e erro ou a utilização de uma calculadora financeira.
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Avaliação de Obrigações e Ações
Relação Gráfica entre o Preço e o Rendimento até o Vencimento
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%
Pre
ço d
o
Tít
ulo
Rendimento até o Vencimento (YTM)
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Avaliação de Obrigações e Ações
Preços dos Títulos: Relação entre o Cupom e o Rendimento
Se YTM = Taxa de Cupom, então o valor de face = valor do título
Se YTM > Taxa de Cupom, então o valor de face > valor do título• Título negociado com desconto
Se YTM < Taxa de Cupom, então o valor de face < valor do título• Título negociado com prêmio
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Avaliação de Obrigações e Ações
Aplicações em Excel
Existem fórmulas específicas para calcular o preço de um título e o rendimento até o vencimento em planilhas de excel.
Cálculo do Preço do TítuloLiquidação 15/03/2000Vencimento 15/03/2015Taxa (taxa de cupom) 10%Lcr (rendimento até o vencimento) 11%Resgate (valor de face em %) 100Frequência (n° de pagtos de cupons/ano) 2Preço 92,733
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Avaliação de Obrigações e Ações
Aplicações em Excel
Cálculo do Rendimento até o Vencimento (YTM)
Liquidação 15/03/2000Vencimento 15/03/2015Taxa (taxa de cupom) 10%Pr (preço) 92,733Resgate (valor de face em %) 100Frequência (n° de pagtos de cupons/ano) 2Lcr 11,00%
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Avaliação de Obrigações e Ações
Classificações dos Títulos – Qualidade do Investimento
Agências de Rating
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Escalas de Rating das Principais Agências
Fonte: Folha de São PauloData: 23/09/2009
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Avaliação de Obrigações e Ações
Títulos de Cupom Zero
Não fazem pagamentos de juros periódicos (taxa de cupom = 0%);
O rendimento até o vencimento é o resultado da diferença entre o preço de compra e o valor de face;
No Brasil, a Letra do Tesouro Nacional (LTN) e as Notas Promissórias Comerciais (Commercial Papers) são exemplos de títulos de cupom zero.• Exemplo Prático: CPFL
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Avaliação de Obrigações e Ações
Títulos com Taxa Flutuante
A taxa de cupom flutua de acordo com um indexador
Exemplo: No Brasil, a Letra Financeira do Tesouro (LFT) é indexada à Taxa Selic diária, a Nota do Tesouro Nacional, série B, (NTN-B) é indexada ao IPCA (Índice de Preços ao Consumidor Amplo) e as Debêntures (em sua maioria) são indexadas ao CDI.• Exemplo Prático: Eletropaulo
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Avaliação de Obrigações e Ações
Avaliação de ações utilizando o modelo de fluxo de caixa descontado
Exemplo Prático:
• Laudo de Avaliação
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