View
8
Download
0
Category
Preview:
Citation preview
MONETARNA POLITIKA I BANKARSKI SEKTOR IZMEĐU IZDAŠNEDRŽAVE I ISPOŠĆENE PRIVREDE: ŠTA SU CILJEVI CENTRALNE IPOSLOVNIH BANAKA U 2012?
Specifičnosti finansiranja i posledice na strukturu privrede i rast
Vladimir Čupić, predsednik Izvršnog odbora Hypo Alpe-Adria-Bank a.d. Beograd
VIVALDI FORUMI
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012.Mokra Gora, 23-25. jun
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012.
Sadržaj
•Identifikovanje osnovnih makro i mikroekonomskih disbalansa•Osnovne strukturne implikacije•Mogući uzroci povezani sa finansiranjem•Zaključak i preporuke
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012. 3
Glavni makroekonomski disbalansi
• Veliko učešće javnog sektora u BDP-u
• Mali udeo izvoza u BDP-u
• Strukturni deficit tekućeg računa platnog bilansa i fiskalni deficit
• Nizak nivo konkurentnosti privrede
Higher private sector share is associated w ith higher exports, 2008
MKD
ALBSRB
HRVBIH
CZEHUN
POL
SVK
SVNEST
LVA
LTU
ROM
BGR
20
30
40
50
60
70
80
90
50 55 60 65 70 75 80 85
Private sector share (percent of GDP )
Expo
rt-to
-GD
P (p
erce
nt)
20
30
40
50
60
70
80
90
Slope: 1.8
Izvor: MMF
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012.
0
500
1,000
1,500
0 1000 2000 3000 4000 5000
2009
. pos
lovn
i pr
ihod
i u
mili
onim
aEU
R
prepreke za rast?
•Visoka koncentracija prihoda i zaposlenosti
Samo 5.130 kompanija imalo je posl.prihode veće od 1,5 miliona evra u 2009.
5.130 najvećih kompanija u Srbiji u 2009. (6% ukupnog broja kompanija – 90,000) stvorilo je 49 milijardi evra polovnih prihoda (75% ukupnih poslovnih prihoda od 62 milijarde evra, koliko su ostvarile sve kompanije u 2009.)
…i zapošljavalo je 653 hiljade radnika (61% ukupno zaposlenih u svim kompanijama u 2009. godini – 1.059 hiljada)
Samo 1% kompanija ima posl.prihode preko 100 miliona evra a skoro 90% ima prihode ispod 10 miliona evra.
Poslovni prihod(EUR 000) Broj zaposlenih
Percentili raspodele u 2009. godini u 2009. godini
1% 1,508 0
25% 2,046 14
50% (mediana) 3,130 36
75% 6,211 100
99% 117,083 1,460
Broj kompanija 5,131 5,131
Osnovni mikroekonomski disbalansi/1
4
Izvor: APR, HBSE ResearchRezultati istraživanja na bazi finansijskih podataka za 5.130 najvećih kompanija u Srbiji u 2009.
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012.
Du Pont dekompozicija profitabilnostiprivrede Srbije (agregirano za 5.130 najvećih kompanija u 2009.)
* Kompanije u stečaju, restrukturiranju i likvidaciji su isključene iz analize: 90 kompanija sa udelom od 5% u imovini posmatranog uzorka.
0.7 x 2.1 x 0.8% = 1.3%
Izvor: APR, Hypo Alpe-Adria bank a.d. Beograd, Ekonomske analize
•Nizak opšti nivo profitabilnosti kao posledica niske efikasnosti, dodate vrednosti (tehnologije) i neoptimalne upotrebe zaduživanja (leveridža)
Privreda je u celini neprofitabilna: stopa prinosa na imovinu (ROA) u 2009. iznosila je -0,01% (agregirano za svih ~ 90.000 kompanija) pri čemu gubitak neprofitabilnih kompanija (35% od ukupnog broja) premašuje dobit kod preostalih 65% kompanija sa nultim i pozitivnim profitom.
Osnovni mikroekonomski disbalansi/2
5
Aktiva
Kapital
Profit
Poslovni prihodi
Poslovni prihodi
AktivaROE
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012.
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
-50
-30
-10
10
30
50
70
90
110
130
150
Agriculture
Food indust
ry
Beverages
Chemical
prod.
Pharmaceuti
cal prod.
Rubber and
plastics
Construction mater.
Furniture
Construction
Agency
Retail trade Traffic Real
estate
Minimum -23,63 -18,42 -20,46 -0,26 -6,26 -11,10 -12,44 -20,28 -33,20 -26,88 -44,43 -25,57 -17,70Median 4,30 7,62 6,30 8,38 6,65 9,97 3,51 6,34 6,80 8,24 6,07 5,69 5,86Maximum 44,15 55,15 31,05 44,22 50,89 135,75 36,67 40,21 77,98 68,03 67,71 55,92 41,96No. of companies 317 365 47 47 13 71 76 40 381 1.563 263 242 36
in %
•Velike razlike u poslovnim performansama
Velika disperzija prinosa u okviru pojedinačnih grana:EBIT marža / ukupna imovina, 2009.
Osnovni mikroekonomski disbalansi/3
6
Izvor: APR, Hypo Alpe-Adria bank a.d. Beograd, Ekonomske analize
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012.
Sadržaj
•Identifikovanje osnovnih makro i mikroekonomskih disbalansa•Osnovne strukturne implikacije•Mogući uzroci povezani sa finansiranjem•Zaključak i preporuke
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012.
Male kompanije:
•više kamatne stope
•lošija percepcija rizika
•manje imovine za kolateral
•manje dogoročnog finansiranja
•mali doprinos rastu / zaposlenosti N
iska
Pro
fitab
ilnos
t(E
BIT
/Imov
ina)
Viso
kaNizak Leverage (Dug/Imovina) Visok
Velike kompanije
Male kompanije
Unapređenjeefikasnosti i dodate vrednosti
Deleveraging
Obezbediti prostor za rast u kompanije srednje veličine
Velike kompanije:
•niže kamatne stope
•bolja percepcija rizika
•veća imovina kao kolateral
•više dugoročnih kredita
•veliki doprinos rastu / zaposlenosti
Segmentacija: veličina i zaduženost
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012.
Nesrazmeran rast zasnovan na zaduživanju: Razmenski / Nerazmenski sektori
9
-Skoro 90% rasta u Srbiji u periodu 2008./2002. nastalo je u nerazmenskim sektorima(trgovina, komunikacije, finans.posredovanje)
-Udeo razmenskih sektora u ukupnoj bruto dodatoj vrednosti smanjen je sa 41% u 2002. na 33% u 2008.
-Podsećanje: rast bruto dodate vrednosti 2008./2002. iznosio je 38%
Poljoprivreda 2,1
RAZMENSKI
Rudarstvo 0,9
11%Prerađivačka industrija 7,2
Energetika, gas, voda 1,4
Turizam -0,2
Građevinarstvo 4,2
NERAZMENSKI
Trgovina na veliko i malo 27,4
Transport i komunikacije 37,789%
Finansijsko posredovanje 8,3
Nekretnine i ostale usluge 9,0
Ostalo 1,9
Ukupna bruto dodata vrednost 100,0
Izvor: Republički zavod za statistiku Srbije
Udeo u rastu bruto dodate vrednosti 2008. vs. 2002, u %
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012.
Sadržaj
•Identifikovanje osnovnih makro i mikroekonomskih disbalansa•Osnovne strukturne implikacije•Mogući uzroci povezani sa finansiranjem•Zaključak i preporuke
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012.
BEEPS 2008/9: “Koja je vaša najveća prepreka u poslovanju?” % od ukupno 7761 anketiranihkompanija u 18 zemalja
Poreske stope 15,15
Pristup finansiranju 12,78
Praksa konkurenata u neformalnom sektoru 11,66
Politička nestabilnost 11,49
Nedovoljno obrazovana radna snaga 10,49
Korupcija 5,66
Ne znam 5,30
Ne važi 4,59
Električna energija 3,94
Poreska administracija 3,80
Radno pravo 3,43
Poslovne licence i dozvole 2,46
Pristup zemljištu 2,20
Ostalo (sudovi, kriminal, carina, transport) 7,04
Pristup finansiranju kao prepreka u poslovanju/1
11
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012. 12
Pristup finansiranju kao prepreka u poslovanju/2Podaci i metodologija
• Anketa o poslovnom okruženju i rezultatima preduzeća (BEEPS), združeni poduhvat Svetske banke i EBRD-a, sprovedena u 2008. i 2005.
• Uzorak od 6.841 preduzeća iz 18 evropskih zemalja u tranziciji
• 18 zemalja iz centralne Evrope i Baltika, jugoistočne Evrope i neke zemlje ZND-a koje su primenjivale isti model rasta baziranog na prilivu stranih finansijskih sredstava u periodu do krize
• Anketa pokriva sve sektore privrede osim poljoprivrede, energetike i rudarstva
Primenjen Probit model u cilju ocene determinanti verovatnoće da će za određeno preduzeće pristup finansiranju predstavljati najveću poslovnu prepreku
Zavisna varijabla: “pristup finansiranju”
Pristup finansiranju = 1 ako je pristup finansiranju najveća prepreka,
= 0 u suprotnom
Ocenjeni model:
P (pristup finansiranju=1) = f (prerađivačka industrija, veliko preduzeće, malo preduzeće, izvozno, u stranom vlasništvu, u državnom vlasništvu, kasni sa plaćanjem, ln(godine starosti), podnelo zahtev za kredit, ima kredit, kupilo osnovna sredstva, pritisak domaće konkurencije, pritisak strane konkurencije, pritisak klijenata, revizija obavljena, 17 dihotomnih varijabli zemalja)
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012.
Empirijska ocena: Marginalni efekti na verovatnoću da pristup finansiranju predstavlja najveću prepreku u poslovanju
Nezavisne varijableZavisna varijabla:
Pristup finansiranju
Posluje u oblasti prerađivačke industrije +
Veliko preduzeće (vs. srednje) -
Malo preduzeće (vs. srednje) +
Udeo izvoza u ukupnoj prodaji Nema značajnog efekta
Strani kapital -
Državni kapital +
Kašnjenje u plaćanju komunalija i poreza +
Godine starosti preduzeća Nema značajnog efekta
Podnelo zahtev za kredit +
Ima kredit -
Revizija obavljena Nema značajnog efektaIzvor: BEEPS EBRD i Svetska banka; Hypo Aple-Adria-Bank, Ekonomske analize
Pristup finansiranju kao prepreka u poslovanju/3
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012.
Kreditiranje zasnovano na imovini (kolateralu)
14
- Pri datom nivou rizika kompanija, banke radije kreditiraju one sa većom vrednošću imovine
- Velika koncentracija kredita kod velikih kompanija
Dug / Imovina, po klasama veličine, 2009. EBIT / Imovina, po klasama veličine, 2009.
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
-40
10
60
Small Medium-sized LargeMinimum -39.06 -25.28 -23.62Median 9.29 5.69 3.52Maximum 90.54 57.52 48.75No. of companies 1,890 2,418 809
in %
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
-40
10
60
Small Medium-sized Large
Minimum 0 0 0Median 11 16 23Maximum 79 79 84No. of companies 1,890 2,418 809
in %
Izvor: APR, Hypo Alpe-Adria bank a.d. Beograd, Ekonomske analize
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012.
Visina kamatne stope vs. poslovne performanse preduzeća/1
15
Stilizovani primer: prosečna kamatna stopa za kredit na 3 godine prosečnom klinetu
Euribor 6M 1,8%
Marža na ref.liniju 2,7%Marža za pokriće troška obavezne rezerve (25%), sa rastom EURIBOR-a od 1pp povećava se za 0,33pp 1,5%
Prosečan trosak rizika 1,3%
Operativni trošak 0,5%Zahtevani Prinos na kapital banke (~6-15%), uz kapitalizovanost bank.sektora od 20% 1,2% - 3%
Kamatna stopa za prosečnog klijenta za kredit na 3 godine 9% - 10,8%
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012. 16
Visina kamatne stope vs. poslovne performanse preduzeća/1
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
-60-40-20
020406080
100120
No debt Indebtedness <15%
Indebtedness >15%
Minimum -54.59 -24.53 -26.99Median 9.68 6.94 5.96Maximum 100.00 70.45 48.07No. of companies 689 1,880 2,548
in %
EBIT / Aktiva, po klasama zaduženosti, 2009
Polovina (dobrih) kompanija sa pozitivnom EBIT maržom i 37% svih posmatranih kompanija(najvećih 5.130) imaju racio EBIT/Imovina ispod 10%!
…Veliki teret troška eksternog finansiranja.
Izvor: APR, HBSE ResearchRezultati istraživanja na bazi finansijskih podataka za 5.130 najvećih kompanija u Srbiji u 2009.
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012.
Sadržaj
•Identifikovanje osnovnih makro i mikroekonomskih disbalansa•Osnovne strukturne implikacije•Mogući uzroci povezani sa finansiranjem•Zaključak i preporuke
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012.
Poželjan budući pravac “ekonomskog uravnoteženja”
Osnovni izazov ekonomske politike je da se uravnoteži struktura privrede i reformiše javni sektor kako bi se obezbedio održivi rast standarda i zaposlenosti i ujedno smanjila percepcija rizika zemlje
- Povećanje produktivnosti / konkurentnosti
- Veći nivo domaće štednje
- Veći nivo stranih direktnih investicija
18
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012.
Rast finansijskog posredovanja
Following rather than inducing income growth
Bulgaria
BiHSerbia
Croatia Slovenia
Euroland
Hungary
Montenegro
Italy
Slovakia
Czech Rep.
30
80
130
180
230
280
330
0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000
Ukup
na a
ktiv
a (%
BDP
-a) u
201
0
BDP per capita u 2010. (u EUR)
* size of the circle denotes 10M
Konvergencija veličine imovine bankarskog sektora
Izvor: Hypo Group Alpe-Adria Research
dosadašnji rast: mali pomaci u veličini finansijskog posredovanja, dovodili su do velikih pomaka u nivou dohotka
u narednom periodu: biće potrebni najpre veći pomaci u nivou dohotka da bi finansijsko posredovanje ispratilo taj rast
LETNJI VIVALDI FORUM - PLANIRAJMO 2012.
Mere i dalje reforme Mobilnost rada / kapitala
Radno zakonodavstvo (fleksibilnije tržište rada)
Dalje unapređenje primene stečajnog zakonodavstva i procedura za zaštitu poverilaca
Oživljavanje tržišta kapitala i povezivanje regionalnih berzi
Celokupna investiciona klima
Administrativne reforme (procedure + izgradnja kapaciteta)
“Giljotina propisa”
Zakonski okvir za javno-privatna partnerstva
Nametnuti striktne rokove za plaćanje obaveza (uključujući i obaveze javnog sektora)
20
Recommended