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Transformation digitale.
L’innovation passe-t-elle par le rachat de start-ups ?
Quels sont les critères d’investissement
dans une start-up ?
Investisseurs / Startups :
Le grand malentendu ?
Your investment partner
6/19/2017 1
Olivier.deWasseige@internet-attitude.eu
Internet Attitude
• Fonds d’investissement privé
• Créé en 2010, pour 10 ans
• Actif dans les startups internet
• Pas seulement du financement mais de l’accompagnement par 20 experts
• 10 M€ capital
• 100 associés (dont 4 invests publics)
• 12 participations ; 6,5 M€ investis
6/19/2017 – Trends Summer University – Workshop 6 2
Préambule
• L’innovation passe-t-elle par le rachat de start-ups ?
• S’il y avait UNE réponse unique, ça se saurait
• Littérature n’apporte pas de réponse unique
• Un relevé de stratégies de grands groupes non plus…
• Nombreuses stratégies différentes menées avec succès
– GAFA : nombreux rachats de Start-ups
– Certains grands groupes ont mis en place des pistes alternatives
• Tout dépendra de critères internes et externes
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Un peu d’histoire
• Le débat de l’internalisation / externalisation, même en innovation, n’a pas attendu l’arrivée des startups
• Et a déjà fait couler beaucoup d’encre, et créé de nombreuses tensions dans les entreprises :
– Internaliser : maîtrise, coûts, IP, contrôle, …
– Externaliser : • Fonctionnalités déjà définies (packages) ; évolutivité
• Investissements partagés ; mode locatif (SAAS) ; etc
• Souplesse / ressources humaines
• Planning
• …
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Le rachat : opportunités (1/3)
• Mutualisation des efforts (financiers / analyse / tests / …)
• Time to market
• Créativité / innovation / capacité de pivoter des startups
• Recruter rapidement une équipe jeune, identifier les talents
• Cycles de décision courts
• Éviter les procédures / processus / règles internes
• Innovation : acceptation de l’échec, ou de développer un projet qui ne s’inscrit pas dans une stratégie MT / LT
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Le rachat : opportunités (2/3)
• Achat de l’IP
• Empêcher un concurrent d’acheter
• Financement : niveau de risque accepté par les investisseurs de la startup + élevé que par les actionnaires de l’entreprise
• Bilan : amortissement du rachat
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Le rachat : opportunités (3/3)
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Source : Emmanuel Mouclier, Incubation de startups : clé d’une transformation digitale agile des grands groupes (slides - 27/10/2016)
« Start-ups et grands groupes : je t’aime, moi non plus »
Source : Slides présentation Marc Arthur Gauthey, Challenge Innovation GRDF, nov. 2015
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Le rachat : risques
• Coût d’arrêt du développement de la start-up avant d’en faire bénéficier l’entreprise
• Non intégration dans l’organisation des fondateurs / équipe => départs
• Organisation et collaborateurs fermés à des projets rapides, agiles
• Choc culturel / entreprise « à deux vitesses »
• Erreurs d’évaluation technique / financière / business lors du rachat
• Coûts de développements ne sont plus mutualisés
• ! Atténuation de certains risques si rachat sans intégration
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Critères internes
• Culture d’entreprise : engendre cohésion mais …
– Agilité ? Immobilisme ? Méfiance face aux nouveautés ?
– Âge des équipes ( générations Y et Z ?)
=> Conditions culturelles préparées
• Acceptation « d’espaces de liberté » ? style de l’entreprise ?
=> Règles fixées en amont
=> Conditions organisationnelles préparées
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• Paradoxe : – Normal que cela soit difficile (voire impossible) de lancer des initiatives disruptives dans une
grandes entreprises
– Mais est-il normal d’entendre certains dirigeants afficher une politique qui va dans ce sens, sans essayer en parallèle de changer les processus et mentalités en interne ?
Alternatives au rachat
• Comme « avant » : (développer en interne) / sous-traiter / achat produits
• Open innovation
– Incubation « corporate » (win-win entre entreprise et startup)
– Incubateur (propre à l’entreprise ou partenariat)
– Intrapreneuriat
– Spinoff (extrapreneuriat)
• NB : investir dans des fonds / créer son propre fonds
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Critères externes (1/5)
1. Equipe de choc – No one (wo)man show
– Esprit d’entrepreneur, motivation, force de conviction, leadership
– Compétente
– Complémentaire
– Sens commercial
– « Liberté financière » des fondateurs
– Et dans le cadre d’un rachat : accepteront-ils de perdre « le pouvoir » ?
– Étude de personnalité ?
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Critères externes (2/5)
2. Produit / clients – Produit innovant avec innovation technologique (pas de « me too »), forte
composante R&D
– Prévalidation commerciale : # clients significatifs
– Étude de marché ok ?
– Concurrence ?
– Traction du marché ? Des tas de beaux produits, applaudis par la communauté technologique, voire par les clients potentiels, ne se vendent pas !
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Critères externes (3/5)
3. Business Plan / Plan financier – La 8ième merveille du monde …
– « On conquiert le monde en 18 mois, et dans 2 ans, on a un EBITDA de 70% ! »
– Des business plans impossibles à tenir, souvent irréalistes , super-optimistes
La question qui tue : êtes-vous prêts à ne plus vous payer de salaire si vous n’atteignez pas les objectifs ?
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Critères externes (4/5)
4. Due diligence – Complète, pas trop courte, ni trop longue
– Ce qu’on attend des fondateurs
• Être sûr d’eux et ne pas regretter l’achat
• Sont-ils capables de faire aussi des efforts …
– Valorisation • Une idée, oui ! Mais que vaut-elle ?
• Surtout si pas 1 € de chiffres d’affaires !
– « Pouvoir » • Accepter de perdre la majorité ?
• De nombreux dossiers échouent à ce stade…
• Mécanismes : warrants, relution, success fees
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Critères externes (5/5)
5. Le closing
– Les dangers :
• Ne pas motiver suffisamment les fondateurs
• Composition du CA
– Les musts :
• Clauses de bad leaver / good leaver
• Pouvoirs de décision
• Minorités de blocage
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Conclusion : l’innovation passe-t-elle par le rachat de start-ups ? • Réponse difficile à cette question !
• Beaucoup d’exemples positifs, mais aussi de contre-exemples
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Source : Emmanuel Mouclier, Incubation de startups : clé d’une transformation digitale agile des grands groupes (slides - 27/10/2016)
Une solution progressive : tester, investir, … puis racheter
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