View
55
Download
2
Category
Preview:
Citation preview
Metsä Board analyytikon silmin
Nordnet aamiaisseminaari 8.11.2016Antti Viljakainen
2
Kurssikehitys
8.11.2016 Lähde: Bloomberg
11/13 5/14 11/14 5/15 11/15 5/16 11/162.0
2.2
2.4
2.6
2.8
3.0
3.2
3.4
3.6
3.8
Metsa Board OMXHCAP
3
Miten sijoittajien tulisi tarkastella Metsä Boardia?
• Yli 10 vuoden rakennemuutos velkaisesta hienopaperiyhtiöstä kannattavaksi kartonkiyhtiöksi on saatu päätökseen 2015/2016• Painopiste on nyt kartonkiliiketoiminnan kasvattamisessa• Yhtiöllä on kilpailuetuja
• Edistyksellinen tuoteportfolio• Kilpailukykyinen tehdasportfolio• Selluomavaraisuus
• Kuluttajavetoinen kartonkiliiketoiminta on verrattain defensiivistä• Volatiilin markkinasellun osuus noin 15-20 %
• Yhtiö hinnoitellaan markkinoilla etenkin tulospohjaisesti• P/E- ja EV-kertoimet hyvä lähtökohta• Myös osinkotuotto on hyvä mittari
8.11.2016
4
Vahva track-record kartonkivolyymien kasvusta
8.11.2016 Lähde: Metsä Board, Inderes
Q1´13Q2´1
3Q3´1
3Q4´1
3Q1´1
4Q2´1
4Q3´1
4Q4´1
4Q1´1
5Q2´1
5Q3'1
5Q4'1
5Q1'1
6Q2'1
6Q3'1
60
50100150200250300350400450
50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%
Taivekartonkitoimitukset (1000t)Laineritoimitukset (1000t)Arvioitu Suomen taivekartonkikapasiteetin käyttöaste (%)
5
Euroopan taivekartonkimarkkina on keskittynyt
8.11.2016 Lähde: Metsä Board
Muut
International Paper
Mayr-Melnhof
KotkaMills
Stora Enso
Metsä Board
0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4
Kapasiteetti 2016 (Mt)
6
Markkinatasapainon säilyttäminen vaatii vientiä
8.11.2016 Inderes
2016 2017 2018 2019 2020 2021
-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.54.0
Euroopan kysyntä (Mt) Vientitarve (käyttöaste 90 %)Kapasiteetti (Mt)
7
Kartongin tuottajien kannattavuus
8.11.2016 Lähde: Metsä Board, Stora Enso, Holmen, Billerud, Mayr-Melnhof
Q1'14 Q2'14 Q3´14
Q4´14
Q1´15
Q2´15
Q3'15 Q4'15 Q1'16 Q2'16 Q3'160%
5%
10%
15%
20%
25%
Metsä Board Paperboard / Konserni Stora Enso Consumer BoardHolmen Iggesund Billerud Consumer BoardMayr-Melnhof Karton
EBIT
-%
8
Tulosennusteet
8.11.2016 Lähde: Inderes
2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e0
50
100
150
200
250
300
0.0 %
2.0 %
4.0 %
6.0 %
8.0 %
10.0 %
12.0 %
14.0 %
16.0 %
Oikaistu liikevoitto (EBIT) Oik. liikevoitto-%ROCE-%
9
Osakkeen arvostustaso (1/2)
8.11.2016 Lähde: Inderes
Arvostustaso 2015 2016e 2017e 2018eP/E (oik.) 20,5 18,9 12,1 10,5P/E 17,8 20,8 12,1 10,5P/Kassavirta 23,7 -38,2 8,2 8,6P/B 2,4 1,7 1,6 1,5P/S 1,2 1,1 1,0 0,9EV/Liikevaihto 1,4 1,3 1,1 1,0EV/EBITDA 8,5 9,3 6,6 5,8EV/EBIT 12,4 16,7 10,2 8,5Osinko/tulos (%) 44,0 % 77,2 % 49,6 % 47,1 %Osinkotuotto-% 2,5 % 3,7 % 4,1 % 4,5 %Lähde: Inderes
10
Osakkeen arvostustaso (2/2)
8.11.2016 Lähde: Bloomberg
P/BYhtiö 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016eMetsä Board 17,2 11,1 9,9 7,4 19,5 12,8 3,6 3,9 1,8International Paper 12,0 9,6 7,6 6,3 13,0 11,0 4,1 4,3 4,1Cascades 10,8 10,9 6,5 6,0 8,8 8,5 1,3 1,3 1,2Holmen 14,6 13,2 9,8 9,2 16,5 15,9 3,7 3,9 1,2Billerud 13,8 12,0 8,6 7,8 16,1 14,3 3,2 3,5 2,2Mayr-Melnhof 9,5 8,8 6,4 6,0 13,3 12,7 2,9 3,1 1,6UPM 10,9 11,2 7,6 7,7 13,0 13,3 4,3 4,4 1,3Stora Enso 10,6 10,2 7,1 6,8 12,3 10,9 4,2 4,4 1,1Nine Dragons 11,9 9,9 8,3 7,0 10,6 9,1 1,3 2,8 1,0Metsa Board (Inderes) 16,7 10,2 9,3 6,6 18,9 12,1 3,7 4,1 1,7Keskiarvo 12,4 10,8 8,0 7,1 13,7 12,0 3,2 3,5 1,7Mediaani 11,9 10,9 7,6 7,0 13,0 12,7 3,6 3,9 1,3Erotus-% vrt. mediaani 40 % -7 % 22 % -6 % 45 % -5 % 4 % 6 % 32 %Lähde: Bloomberg / Inderes
EV/EBIT EV/EBITDA Osinkotuotto-%P/E
11
Investment case• Tavoitehinta 5,70 euroa / lisää
Vahva track-record yhtiön kääntämisestä ja kartonkiliiketoiminnan kannattavasta kasvattamisesta
Tiukasti vahvuuksiin fokusoitunut ja kilpailuetuja hyödyntävä strategia
Voimakasta tuloskasvupotentiaalia, kun Husumin kontribuutio kääntyy
Yhtiö on perusteetta alennushinnoiteltu suhteessa verrokkiryhmään
Sykli on tällä hetkellä kokonaisuutena melko suotuisaKilpailu kiristyy Euroopan kartonkimarkkinoilla lähivuosinaTulos on herkkä havusellun hinnalle ja valuuttakursseille
18.11.2016
Kysymyksiä?
12
Kiitos!
13
Recommended