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Madrid: aumenta la probabilidad de entrar en recesión, pero se mantiene un diferencial positivo con el resto de España El sector exterior continua siendo clave ante la caída de la demanda interna La productividad de la ciudad de Madrid, clave para el crecimiento de la región
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Situación Madrid
19 de noviembre de 2012
Situación Madrid, 2º semestre 2012
Página 2
Mensajes principales
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El crecimiento mundial se acelerará progresivamente hacia 2013. Los escenarios de riesgo son menos probables que hace tres meses si se mantienen los acuerdos y se aplican las medidas en los países desarrollados
España: se mantienen las perspectivas de una contracción en 2012 y 2013, pero se ha observado una caída menos intensa en el tercer trimestre
El cumplimiento de la agenda de reformas estructurales, más necesario que nunca
Madrid: aumenta la probabilidad de entrar en recesión, pero se mantiene un diferencial positivo con el resto de España
El sector exterior continua siendo clave ante la caída de la demanda interna
La productividad de la ciudad de Madrid, clave para el crecimiento de la región
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Situación Madrid, 2º semestre 2012
Página 3
Sección 1
Economía mundial: aceleración progresiva apoyada en las políticas económicas Sección 2
España: continúa el ajuste, el esfuerzo fiscal da resultados y la agenda de reformas es más necesaria que nunca
Sección 3
Madrid: se mantiene el diferencial positivo frente a la media nacional
Situación Madrid, 2º semestre 2012
Página 4
El crecimiento sigue siendo muy heterogéneo
Un mundo a tres velocidades
Emergentes: fuerte crecimiento con suave desaceleración
EE.UU.: lenta recuperación basada en una política monetaria expansiva (QE3)
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Mundo EEUU Zona euro Eagles
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Crecimiento del PIB por áreas (% a/a) Fuente: BBVA Research
Situación Madrid, 2º semestre 2012
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Factores de riesgo
La crisis de la Eurozona
La recuperación en Estados Unidos y el “fiscal cliff”
La incertidumbre sobre un aterrizaje brusco en China y otros emergentes
Otros riesgos geopolíticos (Siria, Irán, etc.)
De todos ellos, la crisis de la Eurozona es el más importante
Situación Madrid, 2º semestre 2012
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Posición TARGET2 respecto al Eurosistema posición acreedora (+) y posición deudora (-) (mM€) Fuente: BBVA Research y Bancos Centrales
Cambio en el tipo de interés sobre los nuevos préstamos bancarios (pb, diciembre 2010 a julio 2012) Fuente: BCE, FMI y BBVA Research
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Alemania España
La crisis de la eurozona: fragmentación financiera
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UEM: dos avances necesarios pero todavía insuficientes
Cambio en el rendimiento de la deuda pública a dos años, desde el discurso de Draghi (pb) (Último dato: 5 de noviembre de 2012) Fuente: BBVA Research y Bloomberg
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Alemania Francia Irlanda Italia España Portugal
Hay entradas de capital a la zona euro, tanto en renta variable como en renta fija
La menor aversión al riesgo ha alentado algunas emisiones de deuda corporativa en la zona euro
BCE: “lo que sea necesario” para preservar el euro (OMT)
Situación Madrid, 2º semestre 2012
Página 8
Unión fiscal
Eurobonos: convenientes como mecanismo de mutualización de riesgos
La propuesta de bonos “azules” y “rojos” mantiene cierta disciplina de mercado
El ESM debería ser más eficiente en la reducción de la volatilidad de la prima de
riesgo
Unión bancaria
Regulaciones y supervisor europeos
Un Fondo de Garantía de Depósitos Europeo
Un fondo de rescate europeo
UEM: dos avances necesarios pero todavía insuficientes
Una hoja de ruta hacia una unión fiscal y financiera
Situación Madrid, 2º semestre 2012
Página 9
Sección 1
Economía mundial: aceleración progresiva apoyada en las políticas económicas Sección 2
España: continúa el ajuste, el esfuerzo fiscal da resultados y la agenda de reformas es más necesaria que nunca
Sección 3
Madrid: se mantiene el diferencial positivo frente a la media nacional
Situación Madrid, 2º semestre 2012
Página 10
Principales cambios en el escenario N
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Previsión de crecimiento hace 3 meses
Se mantiene la previsión de crecimiento para 2012 y 2013
2012: -1,4% 2013: -1,4%
Datos 2T12 en línea con nuestras expectativas y 3T12 mejor de lo esperado
Mejora la prima de riesgo y de los flujos de capital respecto a lo esperado hace tres meses
Reformas estructurales
2012: -1,4% 2013: -1,4%
Empeoramiento marginal de las expectativas de crecimiento en Europa para 2012
Revisión a la baja de los datos históricos de la Contabilidad Nacional
Consolidación fiscal: la desviación del objetivo 2012 es más probable
Situación Madrid, 2º semestre 2012
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Todavía en recesión pero se estabiliza la caída
España: crecimiento observado del PIB y previsiones del modelo MICA-BBVA (%, t/t) Fuente: BBVA Research Previsión actual: 5 de noviembre
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IC al 60%
IC al 40%
IC al 20%
Estimación puntual
Observado (Previsión oficial BBVA-Research para el 4T12)
En 3T12 la economía española continuó en recesión …
El empleo seguirá viéndose afectado por las perspectivas negativas de crecimiento
La información disponible indica que el crecimiento en 4T12 será nuevamente negativo aunque, de
momento, no tan intenso como preveíamos
… aunque la contracción fue menor a la que se esperaba hace tres meses
Situación Madrid, 2º semestre 2012
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Las exportaciones continúan siendo el soporte
España: exportaciones de bienes y servicios (En términos reales,) Fuente: BBVA Research a partir de INE
Comportamiento positivo de las exportaciones españolas, en especial a países emergentes
Impacto a corto plazo de la reforma laboral mayor al esperado
Resultados del Plan de Pago a Proveedores mejores de lo esperado
Menor efecto de la consolidación fiscal o mayor adelantamiento del gasto por el incremento del IVA
¿Que puede estar detrás de la sorpresa positiva?
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% t/t (Izda.) % a/a (Dcha.)
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España: Balanza de pagos y flujos de capital (Acumulado a 12 meses, % del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
Mejora de la prima de riesgo y de los flujos de capital
Evitar que ocurriera un evento de riesgo sistémico
Reducir la aversión al riesgo: se ha visto una reapertura limitada de los mercados de deuda
privada
Disminuir la presión al alza en la prima de riesgo y los flujos de capital en España
Asegurar el funcionamiento de la política monetaria en la eurozona
Los anuncios del BCE han contribuido a:
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Déficit 2011 Política fiscalpasiva
Esfuerzofiscal
Déficit 2012 Déficit 2013
Un esfuerzo fiscal significativo
AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP
La consolidación fiscal está funcionando: el esfuerzo fiscal en 2012 será superior a 4pp del PIB
Con todo, quedan importantes reformas por acometer, que incrementen la eficiencia de las
AA.PP.
… aunque al ritmo actual y con rigor en el ajuste fiscal se alcanzaría el equilibrio estructural en 2014
El deterioro económico necesariamente retrasa la consecución del objetivo nominal …
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Necesidades de capital de las entidades financieras en el escenario adverso* (mM€) Fuente: Banco de España
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€ 59mM
* No incluye fusiones en marcha ni el crédito fiscal (con él €54mM)
Pruebas de esfuerzo: se ha completado un paso más de la reestructuración bancaria
Proceso de transferencia de activos a la Sareb, con descuentos para intentar atraer capital privado y no
consolidar como deuda pública
Se confirma la heterogeneidad del sistema: las instituciones solventes tienen el 70% de los activos
Planes de recapitalización: 40 mil millones de euros en inyecciones previstas de capital público
Situación Madrid, 2º semestre 2012
Página 16
La agenda de reformas: más necesaria que nunca
Situación Madrid, 2º semestre 2012
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Sección 1
Economía mundial: aceleración progresiva apoyada en las políticas económicas Sección 2
España: continúa el ajuste, el esfuerzo fiscal da resultados y la agenda de reformas es más necesaria que nunca Sección 3
Madrid: se mantiene el diferencial positivo frente a la media nacional
Situación Madrid, 2º semestre 2012
Página 18
Actividad económica: nueva contracción tras 2 años …
El PIB regional cayó en 2T12 (-0,2% t/t CVE) por primera vez en tres años…
… después de dos trimestres de estancamiento
A pesar de esto, mantiene un diferencial positivo con la media española
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Madrid: Crecimiento del PIB(%)
Var. Intertrimestral Var. Interanual (Dcha.)
Fuente: IE de Madrid y BBVA Research
En términos interanuales, todavía mantiene tasas de crecimiento positivas
Madrid: crecimiento del PIB (%) Fuente: IE de Madrid y BBVA Research
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Var. Intertrimestral Var. Interanual (Dcha.)
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Hasta el momento no se dispone del dato de 3T12 de CRT
Sin embargo, el IA BBVA–Madrid apunta a una contracción menor que la experimentada en
2T12
Con los últimos datos disponibles, el PIB podría contraerse un -0,1% t/t en 3T12 -1.6
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Madrid: PIB (t/t) e IA-BBVA Madrid
IA BBVA Madrid PIB (t/t; drcha)
… que no se habría agudizado en el tercer trimestre …
Madrid: PIB (t/t) e IA- BBVA Madrid Fuente: BBVA Research a partir de INE e IE Madrid
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"PIB (t/t) IA-BBVA Madrid (dcha.)
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Esta evolución es resultado de una demanda interna cada vez más débil…
… condicionada por los desequilibrios domésticos …
… que no puede ser compensada por el buen comportamiento del sector exterior
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Madrid: PIB y contribuciones (a/a;%)
Demanda Regional Saldo Exterior PIB
Fuente: IE Madrid y BBVA Research
… por el mayor dinamismo del sector exterior …
Madrid: PIB y contribuciones (a/a; %) Fuente: IE Madrid y BBVA Research
Situación Madrid, 2º semestre 2012
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… aunque el turismo evoluciona peor por un efecto base
La economía madrileña es básicamente una economía de servicios
El comportamiento del turismo es algo peor que en el conjunto nacional por el efecto base
de las JMJ en 2011
Si se compara la entrada de viajeros descontando el efecto de las JMJ
…el turismo regional evoluciona en línea con el español en 2012
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Entradas de viajeros en el territorio Fuente: BBVA Research a partir de INE
Madrid España
Crecimiento en 2011 (a/a,%)
Total 7,4 4,2
Residentes en España 4,4 -0,9
Extranjeros 11,1 10,9
Crecimiento hasta septiembre 2012 (a/a,%)
Total -3,9 -2,0
Residentes en España -1,5 -5,5
Extranjeros -6,7 1,9
Peso en 2011
Extranjeros 45,0 46,3
Residentes en España 55,0 53,7
Situación Madrid, 2º semestre 2012
Página 22
La demanda interna continúa lastrada por sus determinantes
La caída del consumo en 2T12 se explica por la caída en el consumo de las AAPP
Sin embargo, la subida de IVA materializada en septiembre supone un riesgo sobre el
consumo de las familias en 3T12
Demanda interna: ajuste en todos los componentes
Madrid: evolución de los componentes del consumo (a/a; %) Fuente: IE Madrid y BBVA Research
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Consumo Hogares Consumo AAPP Consumo Total
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El ajuste fiscal a nivel autonómico
El ineludible proceso de consolidación fiscal debe de seguir en marcha…
… tras la sorpresa negativa (-2,2%) con la que se cerró 2011
El déficit acumulado hasta agosto (0,88% del PIB) requiere continuar con la contención del
gasto para cumplir con el objetivo
El ajuste previsto en la segunda mitad de 2012 hace previsible que se cumpla el objetivo
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-0.96-0.94
-0.85-0.71
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-0.45-0.44-0.34
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CC.AA.: ejecución presupuestaria entre ene y ago-12 (% del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MEH e INE
CC.AA.: ejecución presupuestaria entre enero y agosto de 2012 (% del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MEH e INE
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Situación Madrid, 2º semestre 2012
Página 24
Sector servicios: mantiene un buen comportamiento
La economía madrileña es básicamente una economía de servicios…
... un sector que mantiene su dinamismo en los últimos meses de 2012
Lo que permite compensar parcialmente la debilidad de la demanda interna
Índice de actividad del sector servicios (t/t, %, Datos CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de INE
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Índice de actividad del sector servicios(t/t, %, Datos cvec)Fuente: BBVA Research a partir de INE
España Madrid (Comunidad de)
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España Madrid (Comunidad de)
Situación Madrid, 2º semestre 2012
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El deterioro del mercado de trabajo se ralentiza
El mercado laboral madrileño mejoró marginalmente en 3T12 (3 décimas)
Con los nuevos datos, la tasa de paro se sitúa en el 18,6% (6,4pp inferior a la de España)
El deterioro del mercado laboral regional continuará en próximos trimestres…
… aunque continuará mostrando un diferencial favorable con el conjunto de España 0
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Tasa de paro Madrid y España (% población activa)Fuente: BBVA Research a partir de INE
Madrid (Comunidad de) España
Tasa de paro Madrid y España (% población activa) Fuente: BBVA Research a partir de INE
Situación Madrid, 2º semestre 2012
Página 26
Encuesta BBVA de Actividad Económica
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Madrid: Actividad y Perspectivas para el próximo trimestre.
Expectativas a la Baja
Actividad a la Baja
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Turismo Exportaciones
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Evolución de las Exportaciones y el Turismo. Saldos de Respuesta
Tanto la encuesta de Actividad como las Perspectivas para el próximo trimestre se deterioran, en línea con nuestro escenario, en un tercer trimestre tradicionalmente malo en la encuesta.
Turismo y exportaciones, los indicadores menos castigados, señal del tirón de la demanda externa
Madrid: actividad y perspectivas para el próximo trimestre Fuente: BBVA
Evolución de las exportaciones y el turismo. Saldos de respuesta Fuente: BBVA
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TA
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AS
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-12
-10
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-4
-2
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2
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Turismo Exportaciones
2º trimestre 2012 3er trimestre 2012
Situación Madrid, 2º semestre 2012
Página 27
Perspectivas regionales
La recesión también afecta a Madrid, pero en menor medida
Menores desequilibrios y mejores dotaciones de factores posibilitan un comportamiento
diferencial
CC.AA.: Índice de atractivo regional y Crecimiento del PIB en 2013 (%) Fecha: 31 de octubre de 2012 Fuente: BBVA Research
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CANT
CYL
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MUR
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0
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Cre
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Situación Madrid, 2º semestre 2012
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Descomposición del PIB per cápita de la ciudad de Madrid. España = 100
PIB/POB PIB / OCU OCU / ACT ACT / PET PET /POB
Fuente: BBVA Research a partir de INE y Ayuntamiento de Madrid
La ciudad de Madrid ha experimentado un crecimiento sin parangón en población y en
PIB per cápita…
... que puede explicarse tanto por el comportamiento de la productividad…
… como por la mayor especialización productiva en el sector servicios
Dado el escaso dinamismo de los indicadores demográficos, Madrid debe mantener su
apuesta por la productividad
Descomposición del PIB per cápita de la ciudad de Madrid. España= 100 Fuente: BBVA Research a partir de INE y Ayuntamiento de Madrid
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Situación Madrid, 2º semestre 2012
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Mensajes principales
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El crecimiento mundial se acelerará progresivamente hacia 2013. Los escenarios de riesgo son menos probables que hace tres meses si se mantienen los acuerdos y se aplican las medidas en los países desarrollados
España: se mantienen las perspectivas de una contracción en 2012 y 2013, pero se ha observado una caída menos intensa en el tercer trimestre
El cumplimiento de la agenda de reformas estructurales, más necesario que nunca
Madrid: aumenta la probabilidad de entrar en recesión, pero se mantiene un diferencial positivo con el resto de España
El sector exterior continua siendo clave ante la caída de la demanda interna
La productividad de la ciudad de Madrid, clave para el crecimiento de la región
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Situación Madrid
19 de noviembre de 2012
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