Laskutusvaluutan valinta Laskutusvaluutan valinta

Venäjän kaupassa

Teemu Merinen

Laskutusvaluutan valinta

• Ulkomaankauppaa harjoittavat yritykset suosivat usein euron käyttämistä laskutusvaluuttana

• Helppous, yksinkertaisuus, ”riskittömyys”

• Riski ei todellisuudessa katoa mihinkään, vaan siirtyy vastapuolelle, jolla on vastakkaiset intressit suomalaisen yrityksen kanssa

• Yrityksen asiakkaat siirtävät suojauskustannukset • Yrityksen asiakkaat siirtävät suojauskustannukset tavalla tai toisella takaisin

• Tuontiyrityksellä hinnat ovat korkeammat

• Vientiyritysten asiakkaat valitsevat paikallisen toimittajan tai eivät ole valmiita maksamaan täyttä hintaa

• Toimimalla paikallisessa valuutassa yritys pystyy paremmin pitämään ”langat käsissä”

2 •

Yritys voi parantaa markkina-asemaansa laskuttamalla euroissa

• Yritys tekee palveluksen vastapuolelle huolehtimalla valuuttakurssiriskistä

• Esim. venäläisen yrityksen voi käytännössä olla vaikeaa tai lähes mahdotonta suojautua kustannustehokkaasti

• Tämän seurauksena asiakas vaatii kompensaation riskin kantamisesta

• Hinta paikallisessa valuutassa on läpinäkyvämpi ja yrityksen asiakkaat voivat olla valmiit maksamaan enemmän

• Transaktiokustannukset Venäjällä usein korkeammat

3 •

EUR-hintaHinta

paikallisessa valuutassa

Riskipreemio= + + Transaktiokustannus

Kustannusnäkökulma

Euromääräinen laskutus

Suomalaisyritys Venäläinen vastapuoli

EURRUB riski +

transaktiokustannus

NordeaAA- rating

EM -pankkiesim. B rating

4 •

Kustannusnäkökulma

Siirtyminen ruplamääräiseen laskutukseen

Suomalaisyritys Venäläinen vastapuoli

•Kehittyneemmät valuuttanäkemykset

EURRUB riski +

transaktiokustannus

NordeaAA- rating

EM -pankkiesim. B rating

valuuttanäkemykset

•Alhaisemmat transaktiokustannukset kuin EM-pankeissa

•Suojausmahdollisuudet

•Vastapuoliriski pienenee

•Tuo lisäarvoa myösvenäläiselle vastapuolelle

5 •

Venäjän vientiä harjoittava yritys

Euroissa laskuttaminen

• Suomalainen yritys saa 250 000 euroa riippumatta EUR/RUB –kurssista

• Ruplan heikentyessä venäläinen yritys joutuu maksamaan enemmän ruplia kiinteästä EUR-summasta

• Toisaalta ruplan vahvistuessa venäläinen vastapuoli saa hyödyn kurssiliikkeestä!

EUR 250 000 RUB 8 750 000

EUR 250 000 RUB 10 000 000

EUR/RUB

35.00

40.00 +14%vastapuoli saa hyödyn kurssiliikkeestä!

• Todellisuudessa suomalaisella yrityksellä on kuitenkin riski siitä, että jossain vaiheessa venäläisen asiakkaan kipukynnys ylittyy:

• Hintaa joudutaan tarkistamaan tai kysyntä laskee

• Mitä huonommin vastapuoli on suojannut kurssiriskinsä, sen suurempi laskupaine euromääräiseen hintaan kohdistuu

6 •

EUR 250 000 RUB 10 000 000

EUR 250 000 RUB 11 250 000

40.00

45.00

+14%

+29%

Venäjän vientiä harjoittava yritys

Ruplissa laskuttaminen

• Venäläinen yritys maksaa kiinteän ruplasumman valuuttakurssista riippumatta

• Venäläinen asiakas on mahdollisesti valmis maksamaan enemmän kiinteästä hinnasta, kuin ennakoimattomasti vaihtelevasta kustannuksesta

EUR 314 300 RUB 11 000 000

EUR 275 000 RUB 11 000 000

EUR/RUB

35.00

40.00

• Suomalaisen yrityksen on helppo hallita saatavien EUR-arvon vaihtelua suojaustuotteilla

• Suojaaminen tapahtuu samoilla tuotteilla kuin sisäisen lainan suojaamisessa, esim. termiini ja lisähyötytermiini

7 •

EUR 275 000 RUB 11 000 000

EUR 244 400 RUB 11 000 000

40.00

45.00

Eurosumman vaihtelua voidaan hallita suojaustuotteilla

Suojausinstrumentin valinta

Vaihtoehtoina termiini ja optiorakenteet

• Valuuttatermiini on sopimus, jossa tulevan kaupan kurssi lyödään lukkoon etukäteen

• 100% suoja kurssinousua vastaan

• Ei hyötyä ruplan kurssilaskusta

• Termiinikurssi on euron ja ruplan korkoerosta johtuen hieman spot-kurssia korkeampi

• 3kk termiinikurssi – 42.50

• 6kk termiinikurssi - 43.25

• Optiorakenteilla saadaan termiinin tavoin suoja kurssinousua (ruplan heikentymistä) vastaan, mutta säilytetään mahdollisuus hyötyä kurssilaskusta

• Esimerkki optiorakenteesta on lisä-

hyötytermiini:

• 100% suoja hieman termiiniä heikompaan kurssiin (3kk – 43.40, 6kk: 44.30)

• 50% hyöty kurssilaskusta

8 •

100%

suoja

Ei

hyötyä

100%

suoja

50%

hyöty

• Suojaamisen tavoite on turvata yrityksen kate suojaamalla ennustettavissa olevat kassavirrat riittävän pitkälle tulevaisuuteen

• Suojauksen lähtökohdaksi on tärkeää ottaa realistisesti valittu budjettikurssi

• Mikä on korkein mahdollinen kurssi, jolla kate on riittävällä tasolla?

• Suojausinstrumentti voidaan valita siten että budjettikurssi on turvattu, mutta samalla säilytetään mahdollisuus hyötyä positiivisesta kurssiliikkeestä

• Suojaushorisontti on syytä asettaa vähintään yhtä pitkäksi kuin horisontti, jolla yritys suunnittelee toimintaansa eteenpäin. Yksittäisissä hankkeissa kannattaa suojata kaikki varmistuneet maksuerät

Valuuttariskinhallinta lähtee liikkeelle suojausstrategian määrittelystä

9 •

Hyvin suunnitellun suojausstrategian pohjaltasuojausten käytännön toteutus on helppoa!

Ruplanäkymät vahvat

• Rupla on korivaluutta, jota keskuspankki manageeraa

• USD/RUB 55% & EUR/RUB 45%

• Ruplakorin vaihteluväliä on vähitellen kasvatettu

• Nyt vaihteluväli on 32.20-38.20

• Interventioita kasvatetaan sallitun vaihteluvälin laitoja lähestyttäessä ja lopulta vaihteluväliä siirretään. Siirto kun interventiot ylittävät $500 miljoonaa / päivä

• Interventiot aloitettaneen 1 rupla ennen vaihteluvälin laitoja

• Eli ruplan annetaan liikkua, mutta suuria liikkeitä vaimennetaan

• Vaihteluvälin leventäminen on askel kohti keskuspankin tavoittelemaa inflaatiotavoitettakeskuspankin tavoittelemaa inflaatiotavoitetta

• Inflaatiotavoite vaatii vapaasti kelluvan valuutan

• Ruplan joustavuutta lisättäneen asteittain. Keskuspankki sitoutunut siihen, että rupla kelluu vapaasti vuoden 2013 loppuun mennessä

• Ruplanäkymät vahvat

• Venäjän talous kunnossa

• Öljyn hinta pysyy korkealla

• Öljy avainasemassa ruplan kannalta

• Öljyn hinta nousee 10% � Venäjän BKT kasvaa 0.5%-yksikköä

• Kallis öljy � Vaihtotaseen ylijäämä + budjettiylijäämä

• Venäjän budjetissa öljyn hinta on $100 / barreli

10

Venäjän talous on vahvasti linkattu öljyn hintaan.

Rupla vahvistuu dollaria sekä euroa vastaan

• Nordean ennusteen mukaan öljyn hinta pysyy yli $100 / barreli 2012• Aasian kysyntä pitää hinnan korkeana, vaikka USA:n

ja Euroopan kysyntä pysyisikin vaisuna

• Iranin jännitteet uhka öljyn tarjontapuolelle

• Hinnan lasku 50 dollariin barrelilta pienentäisi

Venäjän BKT:a 3.5%-yksikköä � BKT olisi edelleen plussan puolella

• Globaalit taantumahuolet suuri riski• EM-valuuttana rupla erittäin herkkä

riskisentimentille

27

28

29

30

31

32

33

15Mar10 01Jan11 20Oct11 07Aug12 26May13 14Mar14

USDRUB Forward Nordeariskisentimentille

• Jo ennestään suuri poliittinen riski kasvanut mielenosoituskynnyksen madalluttua• Monia muita maita suuremman poliittisen riskin

takia pääomapako Venäjältä on ollut rajua globaalin riskinottohalukkuuden laskiessa. Lainsäädäntö ja sääntely voivat Venäjällä muuttua nopeasti. Jos pääomaliikkeitä rajoitetaan, pääomien kotiuttelu ei välttämättä onnistu

11

27.5

30.0

32.5

35.0

37.5

40.0

42.5

45.0

15Mar10 01Jan11 20Oct11 07Aug12 26May13 14Mar14

EURRUB Forward Nordea

40

42

44

46

48� Riski globaalin rahoitusjärjestelmän

romahtamisesta johti paniikkiin ruplamarkkinoilla

� Venäjän 1998 default ja ruplan devalvaation yhä muistissa

� USDRUB +400%

� Periodin keskikurssi poikkesi alkuhetken tilanteesta yli 26.3% ( 36.79 vs. 42.09 )

� Oletetaan vastaavankokoinen liike,

Rupla riskiherkkä valuutta

Esimerkki: katastrofitilanne syyskuu 2008 – syyskuu 2009

37.1 %

43.11

26.3 %

Keskikurssi

Ruplan massiivinen heikkeneminen

Lehman Brothersin jälkeen

32

34

36

38

9.30.2008 11.19.2008 1.8.2009 2.27.2009 4.18.2009 6.7.2009 7.27.2009 9.15.2009

� Oletetaan vastaavankokoinen liike, 2012 ennuste ja ruplan osuudeksi 50 %

12 •

34.12Kurssi alussa

Yhteenveto

• Laskutusvaluutan valintaan kannattaa kiinnittää huomiota

• Vientiyritykset voivat parantaa markkina-asemaansa laskuttamalla ruplissa.

• Tuontiyritysten hinnat voivat olla matalammat paikallisessa valuutassa

• Toimittaessa ruplissa riskienhallintaan tärkeys korostuu

• Valuuttariskeiltä suojautumisessa vaikeinta on suojaamisen aloittaminen, käytännön toteutus lopulta helppoa.

• Nordea ennustaa ruplan vahvistuvan euroa vastaan

• Rupla kuitenkin riskiherkkä valuutta, joka kärsii globaalin talouden epävarmoista näkymistä

13 •

Teemu Merinen

FX Solutions

+358 9 369 50398

teemu.merinen@nordea.com

Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi.

Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää

sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa.

Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia

kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista.

Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan.

Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista lupaa.