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第 4 章．ファンド資本主義　（１）買収ファンド

　○出口 (Exit) 戦略• 出口：買収ファンドが投下資金を回収し、当該投資

案件から出ていく。ファンドの設定期間は７年程度• ① 　　　　　　　　　　　　　　 ( Initial Public

Offering)– 買収ファンドは IPO 時の売出しとその後の市場売却を通

じて持株を手放す• ②

– 事業会社は自社の事業戦略にマッチする会社を買収• ③

– 他の買収ファンドへの売却、２次買取りを主とする買収ファンドも存在

2『証券アナリストジャーナル』 2005.4.p.63

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・買収ファンド成立（バイアウト市場成立）の条件

• ①– １９９０年代末より M&A 急激に拡大

• ②– 近年、機関投資家（銀行、保険、年金）が買収ファンドへの投資を

積極化• ③

– 近年、金融機関（銀行、大手証券）が LBO 資金供給に積極化– メザニンファンド（返済順位が劣後する代わりに金利の高い融資を

専門に行うファンド）も設立される• ④

– 潜在的には能力のある人材は存在すると考えられるが、経営者市場は発展途上

• ⑤– 資金流入量に比べてファンドマネージャーが不足

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5越純一郎『プライベート・エクイティ』日本経済新聞社 p.66

6日経０６ .10.7.

7出所： Private Equity Intelligence

・世界の買収ファンドの動き：規模の急拡大

8出所： Private Equity Intelligence

・買収ファンドによる買収の対象企業の巨大化

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• 米国の玩具専門店トイザラスの買収– 2005 年 7 月、 66 億ドル =7600 億円– コールバーグ・クラビス・ロバーツ KKR など買

収ファンド３社による買収– 背景：ウォルマートの攻勢で企業業績悪化、小

売業の業界再編• 欧州電機大手のフィリップスの半導体部門

（売上高世界９位）の買収– 2007 年初、 64 億ユーロ =9400 億円– KKR など買収ファンド３社による買収– 背景：フィリップスは医療機器部門に集中し買

収を活発化（企業戦略の再編）、業界再編

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○ 買収ファンドを巡る最近の動き：

ファンドの上場• ① 買収ファンドを株式会社（持株会社）に衣替え、持株会

社を上場– RHJ インターナショナル（リップルウッド）がブリュッセル取引所

に 05 年 3 月上場、東証にも上場予定？– ファンドの運用期間に縛られることなく、長期的に投資対象企業を

経営• ②買収ファンド運営会社が公募の会社型買収ファンドを設

定・上場– KKR がアムステルダム取引所に 06 年 5 月上場、 5700 億円の資金調達

– 幅広い投資家から弾力的な資金調達が可能、投資家もいつでも資金回収が可能

• ① 、②のマイナス面：– 限られた期間内に経営改革を遂行する緊張感・瞬発力が失われる恐

れ

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本講義第 3 章．資産運用と投資信託・年金

（３）ビッグバンと投資信託①業務自由化・商品多様化

• ○商品の多様化• 未公開株投資信託

–未公開企業・ベンチャー企業に投資する投信

– 大阪証券取引所が 2001.12. に「ベンチャーファンド市場」を開設

– クローズドエンド会社型投信

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（２）ヘッジファンド・

– 米国：投資家が 100 人以下 or 投資家が 499人以下ですべて 500万ドル以上の運用資産保有

– 資産規模：１兆ドル (2005 年 ) – ファンド数： 8000 、ソロスのクウォンタムファンド、ＬＴＣＭ

• 創設者が自らの財産をつぎ込んでファンド運用• ファンドマネージャーの報酬は業績連動型

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・ヘッジファンドの資産規模拡大

『金融ジャーナル』 06.7.p.108