金亚科技：广电系统的债主—— 创业板企业调研报告

中国计算机报社 霍光

汇报内容

调研过程

行业分析

公司现状

“建设＋分成”模式

未来的挑战

调研过程：

四次失败的电话：

1 －市场部

2 －总经理办公室

3 －客户服务电话

4 －二次总经理办公室

行业现状：

过去 6 年行业增长情况

行业现状：

现状和未来五年增长情况

行业现状：

政策支持

2008 年 1 月，国务院办公厅转发了国家发改委、科技部、财政部、工信部、国家税务总局、国家广电总局等六部委《关于鼓励数字电视产业发展若干政策的通知》。该文件指出要以有线电视数字化为切入点，加快推广和普及数字电视广播，加快有线电视网络由模拟向数字化整体转换，并明确提出要在 2015 年基本完成有线电视数字化的目标。

公司现状

公司现状

同洲电子：另一家同行业上市企业

2008 年 2007 年 2006 年主营业务收入 210067 万 182736 万 107675 万营业利润 9087 万 9575 万 5483 万

建设＋分成模式——抢广电运营的钱

中小运营商现状：目前，大部分中小运营商面临的情况是，整体转换需要大笔资金，同时需要在限期内完成，“时间短，任务重”。传统的向多家厂商采购产品，并在集成商协助下来完成转换的模式面临瓶颈。

金亚的对策：金亚模式最为特殊的一点就是，它的整体解决方案是由公司出资建设，通过未来收入分成的模式回收成本和获得利润，也就是“投资＋建设”的独特业务模式，相当于公司“借钱”给中小运营商完成改造，同时在一段期限内成为项目所在地广电网络的“股东”。

建设＋分成模式

四川南充项目：投入 10840 万元

上表中收视费分成期每年可收回金额仅根据数字电视基本收视费一项进行测算，但合同约定的合作项目收入包括但不限于该项收入， 因此， 补充协议规定， 收视费分成期内，如南充鸿业任意一年内合作项目总收入的 19% 超过 1,751.04 万元，则该超过部分应向金亚足额支付。

建设＋分成模式

辽宁朝阳项目：投入 3326 万元

按照合作协议规定， 公司提供朝阳市数字电视整体转换所需的全部设备和产品，在 2010 年 6 月 30 日之前完成，未来 10 年期间，双方参与收视费分成，朝阳广电每年将全部合作项目收入中扣除 1,300 万元，扣除额每三年递增 10% ，剩余部分作为收视费分成支付给公司。

未来的挑战

省级运营商整合 今年 8 月份广电总局下发了《关于加快广播电视有线网络发展的若干意见》，要求省级广播电视部门要加快各省有线电视网络的整体整合，并在 2010 年完成。这将直接改变金亚的交易对象，是对金亚开拓新客户能力的一大考验。

小机关到大机关，金亚的路子够广么？

未来的挑战

初始投入带来的现金流问题 金亚模式中，每次建设都需要大笔资金投入，而回收期较长，前面的两个例子证明，对 10 万户左右的地区进行改造，需要投入 5千万左右的资金，这样，如果金亚需要将业务大范围扩张，所需的初始资金是惊人的，即使是上市融得的资金也仅够几个项目所需。 实际上，金亚模式已经显现出了负面作用。虽然2009 年 1 ～ 6 月金亚的利润接近 2千万元，但其实际现金流却为 -1082.41 万元，这正是由于四川南充项目的初始投资导致。

放贷的，手里没钱行么？

谢谢大家！