ОАО «Холдинг МРСК»:итоги реформирования

и перспективы развития

ОАО «Холдинг МРСК»ОАО «Холдинг МРСК»

Первый заместитель Председателя Правления ОАО «ФСК ЕЭС»Первый заместитель Управляющего директора Бизнес-единицы «Холдинг МРСК» ОАО РАО «ЕЭС России»

А. Н. Чистяков

Москва 2008

2

Формирование ОАО «Холдинг МРСК»в ходе реорганизации ОАО РАО  «ЕЭС России»1 июля 2008 года ОАО «Холдинг МРСК» будет выделен из структуры РАО ЕЭС и начнет самостоятельно осуществлять функции управления распределительным сетевым комплексом РФ.

БЕ «Холдинг МРСК»

ОАО РАО «ЕЭС России»

РСКРСКРСК

ОАО «Холдинг МРСК»

МРСК-1 МРСК-11

РСКРСКРСК

……

РСКРСКРСК

ГосударствоМиноритарные

акционеры

52%52% 48%48%

присоединение присоединение

МРСКМРСКМРСК

• Нереформир. АО-энерго (европ. части РФ)

• Неприсоедин. РСК

• ЭСК, МТК, прочие активы

Выделение

3

Компании РСК РФ должны долгосрочно обеспечивать энергетическую безопасность для потребителей в регионах РФ, на этапе распределения электрической энергии, за счет организации максимально эффективной и соответствующей мировым стандартам качества инфраструктуры.

Цели по энергетической безопасности

Цели по эффективности Цели по долгосрочной инвестиционной

привлекательности

К 2010г ввести экономическую ответственность э/сетевых компаний за выполнение гарантированных стандартов надежности и качества обслуживания потребителей

К 2015г снизить износ сети до уровня развитых стран: 40% - 50%

К 2015г создать резерв электрических мощностей в объеме, опережающем развитие экономики на 3-5 лет

К 2010г увеличить капитализацию компаний до уровня, сопоставимого по показателям (мультипликаторам) соотношения капитализации и стоимости активов э/сетевых компаний развитых стран

До 2015г привлечь $55 млрд (в ценах 2006г) для выполнения целей по эффективности и энергетической безопасности

К 2010г вывести э/сетевые компании на стабильную рентабельность на уровне компаний РФ с сопоставимыми рыночными рисками

К 2015г довести показатели операционной эффективности э/сетевой компании до уровня э/сетевых кмопаний развитых стран за счет экономических стимулов

К 2015г увеличить долю долгосрочного заемного капитала до 50% от задействованного в э/сетевой компании капитала

Задачи межрегиональных распределительных сетевых компаний

4

В настоящее время российские сетевые компании выглядят переоцененными по сравнению с электросетевыми компаниями как развитых, так и других развивающихся рынков с точки зрения соотношения стоимости компаний и их финансовых результатов (чистая прибыль, EBITDA), однако они существенно недооценены, если осуществлять сравнение по соотношениям стоимости компаний с размером их активов, или другими натуральными показателями их деятельности, что говорит как и о более низкой эффективности использования основных средств, так и о высоком потенциале для роста эффективности и стоимости.

EV/EBITDA P/BV EV/DRСEV/

протяженность сетей

EV/передача

Развитые рынки 9,7 3,2 - - -

Развивающиеся рынки

8,8 1,8 3,2 75960 268

Россия 13,0 1,4 0,6 9229 29

Источники: UniCredit, ФК «ОТКРЫТИЕ»EV – стоимость компании ; P – капитализация компании

EBITDA – прибыль до налогообложения, процентов и амортизации

BV – балансовая стоимость активов

DRC – восстановительная стоимость за вычетом износа

Распределительные сетевые компании в России и за рубежом

5

► разработка и контроль реализации общей стратегии развития распределительного сетевого комплекса;

► внедрение соответствующих рыночным запросам современных стандартов в области корпоративного управления, отчетности и финансово-экономической политики, эффективных систем мотивации и др.;

► обеспечение перехода сетевых компаний к системе тарифного регулирования на базе RAB (что является исключительно важной задачей с точки зрения повышения капитализации сетевых компаний и их операционной эффективности, и как следствие этого, облегчения и удешевления привлечения инвестиционных ресурсов);

► разработка и внедрение необходимой нормативно-правовой базы, в том числе требуемой для максимально быстрого внедрения тарифного регулирования на базе RAB;

► продвижение интересов распределительного сетевого бизнеса на уровне федеральных органов власти.

ОАО «Холдинг МРСК» - координирующий центр

Перед ОАО «Холдинг МРСК» стоит ряд целей, достижение которых важно для общего развития распределительного сетевого комплекса России, и наиболее эффективно может быть осуществлено на уровне централизованной структуры. Среди них такие, как:

6

Рост объема передачи через сети МРСК с 2005 по 2007 год составил 8 %.В перспективе средний ежегодный рост ожидается на уровне 4%.Прогноз объема передачи через сети МРСК в 2010 году – 788,5 млрд. кВт*ч.Неудовлетворенный спрос на присоединение мощности 2005-2007гг. - 5,8 ГВт.

653,3

758,2

788,5

729,0

708,8

690,9

600,0

700,0

800,0

2005 2006 2007 2008 2009 2010годы

мл

рд

. кВ

т∙ч

(оц

енка)

(оц

енка

) (оц

енка

)

Реформа сетей – локомотив развития экономики

7

2006 факт

2007 факт

2008 2009 2010 2011

Выручка, млрд. руб. 256,2 323,6 414,8 528,2 600,3 579,6

Кредиты и займы, млрд. руб.

45,8 87,5 126,2 160,3 165,7 158,8

Отношение задолженности к выручке, %

0,18 0,27 0,30 0,30 0,28 0,27

Источники финансирования инвестиционных программ МРСК

Тариф на передачу (амортизация и прибыль)

390,6 млрд. руб. (36,3%)

Заемные средства

238,7 млрд. руб. (26,2%)

Плата за техприсоединение 202,2

млрд. руб. (22,2%)

в т.ч. генераторы – 15,8 млрд. руб. без налога на

прибыль

8

Необходима консолидация электрических сетей в «одних руках» и создание единого электросетевого пространства (выкуп, совместные предприятия, аренда и др.), что ориентировочно оценивается в 30-50 млрд. руб.

На сегодняшний день электрические сети МРСК составляют порядка 80 % распределительного сетевого комплекса Российской Федерации.

Имеет место эффект «лоскутности» (электрические сети МУП, ведомственные сети, бесхозяйные сети). Следствия этого – снижение надежности электроснабжения, несогласованность программ развития, увеличение издержек.

Консолидация электрических сетей…

9

► Благоприятные экономические факторы: доходность, гарантированная новой системой тарифного регулирования; ликвидность акций МРСК; оптимальное соотношение долг/капитал.

► Справедливая система регулирования: построена на принципе возврата на инвестированный капитал (RAB); законодательно защищена; параметры RAB и возврата на капитал установлены с учетом объективной

реальности рисков отрасли.

► Минимум политических рисков: регулятора справедливы и предсказуемы: установление тарифов РСК на

период 3-5 лет; Региональная власть ограничена во влиянии на тарифы РСК.

► Эффективное управление и соблюдение корпоративных процедур:

создание сопоставимых по масштабу компаний обеспечит возможности для сравнения МРСК между собой, тем самым, позволит повысить объективность в принятии решений;

прозрачность компаний; эффективная мотивация менеджмента на повышение капитализации

компаний (в ближайшее время необходима разработка опционных программ, как единственных весомых стимулов для этого).

Что необходимо частному капиталу в отрасли?

10

График поэтапного перехода на RAB:

График поэтапного перехода на RAB:

переход на RAB оставшихся компаний РСК;

переход на RAB основной части компаний РСК;

середина 2008 года – переход пилотных компаний РСК;

2008 2009 2010 2011 - 2015

3х летний

2х летний

годовой

5ти летний

период

регулирования

июнь 2008 – выход изменений в Постановление Правительства РФ № 109.

июнь 2008 – выход Методических указаний;

Уже реализовано:Уже реализовано:

► внесены изменения в ФЗ № 41-ФЗ и № 35-ФЗ;

► достигнуты протокольные договоренности РАО-ФСТ по переходу пилотных компаний с середины 2008 года;

► изменения в постановление Правительства № 109 согласованы профильными министерствами;

► с рядом субъектов РФ подписаны соглашения по переходу на RAB.

► согласовать в Аппарате Правительства и утвердить изменения в постановление Правительства РФ № 109;

► утвердить приказами профильных министерств методики расчета тарифа и параметров RAB;

► определить параметры перехода на RAB (первоначальный RAB, ставка доходности, долгосрочные инвестпрограммы и операционные расходы).

Предстоит реализовать:Предстоит реализовать:

Переход к системе тарифного регулирования на базе RAB

11

►долгосрочность устанавливаемых тарифов;

►снижение операционных расходов темпами, устанавливаемыми регулятором на основе benchmarking (сравнительного анализа с сопоставимыми компаниями);

►сохранение в течение 5 лет достигнутой компанией экономии операционных расходов в тарифе;

►ежегодная корректировка тарифа в случае изменения параметров: объема реализации, уровня инфляции, объема инвестпрограммы, доходности государственных долговых обязательств, уровня надежности и качества предоставляемых услуг;

►объекты, построенные за счет платы за техническое присоединение (ПТП) до момента перехода на RAB, будут включены в первоначальный RAB. C 2011 года объекты, планируемые за счет ПТП, включаются в RAB за минусом получаемой выручки по ПТП.

В 109 постановлении Правительства РФ предполагается заложить основополагающие принципы RAB регулирования, которые будут далее раскрыты в Методических указаниях по расчету тарифов и параметров RAB:

Принципы RAB в Постановлении Правительства РФ №109

12

Рыночная капитализация и ее значение для компании

► Увеличение инвестиционной привлекательности акций компании, рост их ликвидности.

► Удешевление стоимости заемного капитала – снижение процентных ставок по привлекаемым компанией кредитам, рублевым и еврооблигациям, повышение кредитных рейтингов.

► Повышение известности, формирование репутации крупной, сильной и успешной компании, что

позволяет расширить потенциальный круг партнеров вследствие создания репутации надежного партнера и лидера рынка;

благотворно влияет на взаимодействие с государством и регулирующими органами;

увеличивает привлекательность компании на рынке труда и дает новые возможности для удержания и привлечения персонала, повышения его мотивации и лояльности.

Капитализация компании – рыночная стоимость всех ее акций, и важная составляющая для расчета стоимости компании (EV – enterprise value).

Капитализация и динамика ее изменения часто рассматриваются, как важный показатель успешности деятельности публичных компаний.

Рост капитализации в глазах инвесторов означает, как правило, рост стоимости бизнеса, и позволяет достичь таких целей, как:

13

► Макроэкономическая ситуация в стране и мире, общая динамика фондового рынка, ситуация в отрасли – внешние факторы, находящиеся вне сферы влияния менеджмента компании

► Внутренние факторы, которыми компания в той или иной степени может управлять:

финансовые показатели – чистые активы, прибыль и др.; структура капитала, доля акций в свободном обращении (free-float), их

ликвидность; конкурентная позиция, место компании на рынке; прозрачность компании, соблюдение ею общепринятых норм корпоративного

управления, особенно в части раскрытия для инвесторов информации о текущем состоянии компании и планах ее развития, доступности и понятности такой информации;

качество управления, имидж руководства в глазах инвесторов; выбор верной (с точки зрения рынка) стратегия развития, определяющий

перспективы компании и будущие ее финансовые результаты; правильное освещение истории прошлого успеха компании, динамики

развития, корпоративных событий.

Работа по повышению капитализации компании осуществляется на стыке сфер деятельности самой компании-эмитента, инвестиционных банков и других институтов фондового рынка, консалтинговых компаний, PR-агентств и СМИ.

Качественное проведение такой работы требует организации работы IR-подразделений в структуре самой компании, а также обращения к специализированным консультантам – маркет-мейкерам или IR-агентствам.

Основные факторы, влияющие на рыночную капитализацию

14

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ