Программа восстановления проблемных активов (ПВПА):

Лето 2010 г.

Вывод проблемных активов из баланса банков и повышение стабильности финансовой системы

Восстановление экономики происходит неровно и во многих странах Европы с формирующейся рыночной экономикой еще

очень неустойчиво; продолжается рост безработицы, сопровождающийся ростом доли проблемных кредитов

• Страны Европы с формирующейся рыночной экономикой гораздо слабее, чем страны других регионов мира, судя по макроэкономическим и финансовым показателям.

• Безработица - это макроэкономическая переменная с наибольшей статистической корреляцией с проблемными кредитами, и, прежде всего, с коэффициентом собираемости платежей по кредитам.

• Вслед за безработицей доля проблемных кредитов, как ожидается, будет расти в течение 2010 года.

• Смягчение регулятивных требований и вмешательство государства дают банкам возможность отложить момент признания кредитов проблемными – реальные уровни проблемных кредитов во многих странах могут оказаться выше заявленных.

• Ожидается, что коэффициент собираемости платежей по кредитам останется на прежнем уровне или снизится. Следовательно, не ожидается роста цен на выкуп портфелей

Доля проблемных кредитов в странах Европы с

формирующейся рыночной экономикой

Source: IMF, National Banks, Fitch

2

В настоящее время рынок проблемных активов в странах Европы с формирующейся рыночной экономикой остается

неразвитым несмотря на необходимость управления проблемными кредитами

• Специалисты по проблемным активам (ПА) с опытом работы в США/Западной Европы не выделяют ресурсов для новых экономик:

Рынок ПА на Западе растет, где законодательство о банкротстве, судебные процессы и судебные системы являются хорошо известными, относительно прозрачными и проверенными.

Вызовы для стран Европы с формирующейся рыночной экономикой и многих новых рынков:

• Создание правовой базы• Слабые или неапробированные судебные системы • Отсутствие как у должников, так и у кредиторов опыта в части реструктуризации

проблемной задолженности • Высокая непредсказуемость периода для взыскания кредитов

• Мало инвесторов с опытом работы с проблемной задолженностью в условиях кризиса, готовых вкладывать средства в страны Европы с формирующейся рыночной экономикой

Оценки объема ПА на формирующихся рынках удвоились или утроились по сравнению с докризисным уровнем, достигнув 3

триллионов долларов США• Данная ситуация также характеризуется наличием следующих факторов:

1. Ощутимое сокращение числа игроков на поле ПА новых рынков, 2. Конкуренция со стороны сделок с ПА на рынках Запада 3. Исчезновение финансирования долга, использовавшегося обычно для кредитования операций с ПА

• Ввиду этого, IFC (Международная финансовая корпорация):1. Приняла про-активную инвестиционную стратегию , обеспечивая поддержку опытных инвесторов выходящих на новые

рынки2. Создает стратегические партнерства с хорошо зарекомендовавшими себя поставщиками

услуг/управляющими компаниями на этих рынках

В августе 2009 г. Совет Директоров IFC принял решение об инвестировании 1,55 млрд долларов США в Программу восстановления проблемных активов по всему миру

• Цели Программы восстановления проблемных активов (ПВПА): очистить балансы банков от

проблемных активов, повысить стабильность финансовых систем, найти решения проблем, связанных с проблемными компаниями/предприятиями малого и среднего бизнеса (МСБ)

• Каналами инвестирования в рамках ПВПА могут быть: Партнерства с целью финансовой и операционной реструктуризации Инвестиционные фонды, нацеленные на работу с ПА Прямые инвестиции в портфели проблемных кредитов и в местные управляющие компании Совместные предприятия для поддержки клиентов в реальном секторе, имеющих проблемы с

ликвидностью или ограничения по балансу компании

• Являясь мировым игроком, IFC имеет возможность передачи знаний и навыков между рынками, воспроизводя успешные инвестиционные модели в странах, переживающих свой первый кризис с ПА.

IFC обладает значительным и успешным опытом решения вопросов, связанных с проблемными активами и долгами

Матрица партнерств IFC по разрешению ситуации с ПА на новых рынках Европы с разбивкой по партнерам, виду активов

и географическому положению

Инвестор Инвестор/Поставщик услуг

Управляющий Фонда

Продавец определяет приоритетные рынки, виды активов, продажу которых он готов рассмотреть, а IFC/партнер предлагают индикативную цену, возможные решения

Notes: 1.IFC выступает в роли партнера с ограниченной ответственностью Фондов проблемных активов CRG и ADM; ответственность за инвестиционные решения возлагается на менеджера Фонда. IFC будет выступать в роли со-инвестора при «инвесторах»2.Varde имеет инвестиционный аппетит на все виды активов на указанных рынках, однако, возможно, на некоторых рынках еще нет потенциала в части решения вопросов, связанных с проблемными активами.

Страна Вид активов  Реструктуризаци

я проблемных корпоративных

долгов

Просроченный корпоративный/

МСБ – Обеспеченный

залогом

Просроченный корпоративный/

МСБ без залогового

обеспечения

Розничный потребительс

кий – Обеспеченный

залогом

Розничный потребительск

ий – без залогового

обеспеченияРоссия   Värde Värde Värde EOS Värde Украина ADM CRG Värde Värde Värde Värde EOS Албания CRG        Балтия CRG Värde Värde Värde рассмат

ривается

 

Босния CRG          Болгария CRG       EOS  Хорватия CRG Värde Värde Värde EOS  Венгрия CRG Värde Värde Värde Värde  Казахстан ADM          Македония

CRG       EOS  

Румыния ADM CRG Värde Värde Värde Värde  Сербия CRG Värde Värde Värde EOS  Словакия CRG        Словения CRG        Турция ADM        

Процесс выкупа пула/дальнейшие шаги: стандартный процесс расчета цены и подготовки предложения

Запрос предложений

Процесс расчета цены Предложение с принятием обязательств

IFC и Партнер

• Получают запрос на рассмотрение пула

• Подписывают соответствующие соглашения о конфиденциальности

•Получают первоначальные данные в электронном виде

• Готовят график сделки

Первоначальный анализ•Анализ первоначальных данных партнерами-участниками конкурса

•Прогноз взыскания долгов затрат на основе базы данных, рыночных характеристик, критериев андеррайтинга

• Базовая проверка деятельности компании в случае необходимости

• Предоставление индикативной цены

Окончательное предложение цены

•В случае принятия индикативных ценовых рамок проведение должной проверки, по мере необходимости, по типам активов в предлагаемом портфеле

• Использование информационного зала, при наличии

• Сравнительный анализ портфелей

• Математический анализ

• Определение цены предложения

Предложение с принятием обязательств

• В случае принятия индикативных ценовых рамок проведение должной проверки, по мере необходимости, по типам активов в предлагаемом портфеле

• Расчет окончательной цены

• В случае принятия цены заключение простой сделки по продаже активов или с долей валовой прибыли, причитающейся продавцу — структура может меняться для учета потребностей продавца и вопросов, связанных с капиталом

7

ЧТО ИНТЕРЕСУЕТ ПОКУПАТЕЛЯ?

• Получение приемлемой прибыли на активы (проблемные кредиты) – функция уплачиваемой цены

• Наличие надлежащей платформы обслуживания

• Надежные данные и данные о собираемости платежей и ликвидации за прошлые периоды

• Диверсифицированный портфель займов: отрасли, география, виды обеспечения, валюта, в которой деноминированы кредиты, типы активов

• Покупатель заинтересован принять риск актива и пытается избежать другие риски: портфельный риск в прошлом, заявления и гарантии, риск продавца

• Если портфель проблемных кредитов создает какой-то денежный поток, то его легче финансировать.

Очистка баланса банка от проблемных активов: четыре варианта

Применимость варианта – функция местной правовой среды и операционных условий, а также развития местного рынка

Продажа оффшорной специализированной проектной компании (SPV)

СП с участием правительства и управляющей компании

Секьюритизация Биржевая торговля

Преимущества• Уход от необходимости

решать правовые вопросы• Эффективный с налоговой

точки зрения• Права требования переходят к

SPV• Более низкая цена выкупа

для покупателя в случае диверсифицированного портфеля

• Прозрачный • Политически

положительный • Правительство как

партнер предлагает свои умения и навыки, а также систему рычагов для взыскания долгов

• Возможность создания рыночного продукта

• Возможность перевода долга на другое лицо

• Ликвидность

• Быстрый и легкий • Возможность

выкупать отдельные права требования

• Нетрудоемкий• Меньше проблем с

структурированием

Недостатки • Необходимость продвинутой

подготовки • Может быть политически

чувствительным • Более низкая цена продавца

в случае диверсифицированного портфеля

• Может возникать проблема при переводе прибыли за границу для иностранного партнера-инвестора

• Могут возникать вопросы с налогообложением

• Потенциальные различия при управлении, взыскании активов

• Переуступка активов в соответствии с местным законодательством

• Деперсонификация • Требует сведений об

управлении за прошлый период

• Ограничение рейтинга рейтингом страны

• Необходимость в знаниях активов, рынка

• Мало инвесторов • Менее выгодный, чем

при покупке пакета • Неликвидность

Комментарии

• Подход, предпочитаемый почти всеми покупателями на большинстве рынков

• Важны условия соглашения между акционерами

• Может устанавливаться требование однородных активов

• Розничные активы более часто используются

• На многих формирующихся рынках этот вариант неприемлем

• Биржевая торговля проблемных долгов в странах с формирующейся рыночной экономикой во многих регионах ограничена

Сроки • Умеренные • Умеренные • Длительный процесс присуждения рейтинга

• Самый быстрый вариант

Решение вопросов, связанных с проблемными активами: риски и элементы, обеспечивающие успех для инвесторов

• Валютный Возникает для иностранных

инвесторов в тех странах, где большинство кредитов деноминировано в местной валюте

• Правовой Обеспечение исполнения прав

кредитора при реструктуризации и неплатежеспособности

• Знание местного рынка Детальное знание качества

дебиторов/способности возвращать кредиты

• Возможность перевода долга на другое лицо

Четкое право собственности на кредиты

• Политический Изменение политики в отношении к

решению вопросов, связанных с проблемными активами

Прибыльность Неравномерный в случае портфеля

реструктурированных кредитов, при этом доля взысканных кредитов зависит от вида активов

• Должная проверка Тщательная и всесторонняя до

выкупа активов

• Защита кредиторов Должное понимание прав до выкупа

активов

• Трансфертная цена Приемлемая цена, которая позволяет

инвестору возмещать инвестиции и получать целевую норму прибыли на основе оцененного потенциала взыскания кредитов

• Сильный местный партнер Опытный персонал важен для

выполнения работы и обеспечения прибыльности

• Процесс взыскания кредитов На основе опыта, эффективный и

систематичный

• Глобальный подход – самый эффективный для инвесторов

Риски Ключ к успеху

Российский контекстКритерии Оптимальные условия на

рынке Россия Примечания

Объем проблемных кредитов

Умеренный - высокий Высокий •Подавляет потенциал рынка для решения вопроса, связанного с проблемными кредитами

Нормативная среда •Передача активов без получения согласия заемщика

• Можно создавать оффшорные SPVs для выкупа проблемных кредитов

•Банки могут списывать убытки при надлежащем документальном оформлении и получать при этом налоговые льготы

•Требование направить уведомление заемщику

•Возможно, но есть некоторые вопросы, вызывающие беспокойство; требование иметь паспорт сделки для выплат в валюте

•Возможно

•Пересмотр нормативной базы для стимулирования инвестиций и активизации участия опытных иностранных инвесторов

Правовая среда •Обращение взыскания на залог

•Эффективные правила в случае банкротства

•Эффективная система внешней администрации и судебная система

• Требование внешнего администратора, требование постановления суда в случае банкротства, если только не предусмотрено документами; потенциально трудный и длительный процесс

•Медленная процедура банкротства, длительные судебные разбирательства, у внешних администраторов нет мотивации

•Арбитраж как альтернатива судебной системе •Нет четности и ясности в законодательстве в отношении нового финансирования компаний с потенциалом функционирующего предприятия

Налоговая среда •Позволяет банкам списывать убытки при продаже проблемных кредитов

•Высвобождаемые резервы не облагаются налогом

Да

Возможно

•Возможно

Конъюнктура рынка Активный рынок биржевой торговли долгов, первичный и вторичный для негосударственных долгов

Не существует;ЗПИФы не привлекательны для оффшорных инвесторов;Рынок секьюритизации закрыт.

• Активный рынок биржевой торговли, долгосрочные цели инвестирования в проблемные активы

Контактная информация

12

Марта Мюллер Гуиччиардини

Главный специалист по проблемным активам,Мировые финансовые

рынкителефон: +33 1 4069 3369

E-mail: MGuicciardini@ifc.org

Вебсайт: http://www.ifc.org

Милана Пирогова

Старший советник по инвестициям,

Мировые финансовые рынки Центральная и Восточная Европа телефон: +7 495 411 75 55, доб.

2021E-mail: MPirogova@ifc.org

Новые рынки Европы /СНГ

IFC Париж

Россия и СНГIFC Москва