当前经济当前经济热点问题分析热点问题分析 顾晓安

次贷危机爆发、房产泡沫破灭

各大金融机构陷入困境，甚至破产

全球金融市场剧烈动荡，股市大幅下跌

宏观经济数据分析 09年上半年信贷量急剧扩张 09年一季度上海经济数据分析 西方企业相继申请破产保护 中国企业海外并购 人民币国际化与超主权货币

拉动经济的“三驾马车”：投资、消费、出口。 衡量宏观经济运行情况的指标： GDP、 CPI、 PPI 、货币供应量 M2、M1、M0 等。

一定时期内（一个季度或一年），一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和提供劳务的市场价值的总值。 GDP 是宏观经济中最受关注的经济统计数字，因为它被认为是衡量国民经济发展情况最重要的一个指标。

消费者物价指数 (CPI) ，是反映与居民生活有关的商品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。 PPI 是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标，也是制定有关经济政策和国民经济核算的重要依据。

M0 ：流通中的现金。 M1 （狭义货币供应量）：流通中的现金 + 支票存款（以及转账信用卡存款） M2 （广义货币供应量）： M1+ 储蓄存款（包括活期和定期储蓄存款）

GDP CPI、PPI 制造业采购经理指数PMI 固定资产投资 对外贸易 BDI指数 消费 商品房销售情况 货币供应量M2、M1、M0

经过初步核算，一季度国内生产总值 65745亿元，按可比价格计算，同比增长 6.1% ，比上年同期回落 4.5 个百分点。 其中，第一产业增加值 4700 亿元，增长

3.5% ；第二产业增加值 31968 亿元，增长5.3% ；第三产业增加值 29077 亿元，增长7.4% 。

一季度，居民消费价格同比下降 0.6% 。其中，城市下降 0.9% ，农村持平。 食品价格上涨 0.5% ，烟酒及用品上涨 2.0%，家庭设备用品及维修服务上涨 2.1% ，医疗保健和个人用品上涨 1.3% ；衣着下降 2.4%，交通和通信下降 2.7% ，娱乐教育文化用品及服务下降 0.5% ，居住下降 2.9% 。

一季度，工业品出厂价格同比下降 4.6% ，环比降幅逐月缩小，其中 1 月份环比下降 1.4%， 2 月份环比下降 0.7%， 3 月份环比下降0.3% 。

原材料、燃料、动力购进价格同比下降 7.1%。 房屋销售价格同比下降 1.1% 。

采购经理人指数（ Purchasing Manager's Index) 是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由五个扩散指数即新订单指数 ( 简称订单 )、生产指数 ( 简称生产 )、从业人员指数( 简称雇员 )、供应商配送时间指数 ( 简称配送 )、主要原材料库存指数 ( 简称存货 )加权而成。

1 月： 45.3% 2 月： 49.0% 3 月： 52.4% 4 月： 53.5% 5 月： 53.1% 6 月： 53.2%

根据数据，在“三驾马车”中，固定资产投资增长加快，一季度全社会固定资产投资28129 亿元，同比增长 28.8% ，比上年同期加快 4.2 个百分点。其中，城镇固定资产投资 23562 亿元，增长 28.6%(3月份增长30.3%) ，加快 2.7 个百分点；农村固定资产投资 4567 亿元，增长 29.4% ，加快 11.1个百分点。

一季度，对外贸易进出口总额 4287 亿美元，同比下降 24.9% 。 其中，出口 2455 亿美元，下降 19.7% ；进口 1832 亿美元，下降 30.9% 。进出口相抵，顺差 623 亿美元，同比增加 209 亿美元。

一季度，实际使用外商直接投资 218 亿美元，同比减少 56 亿美元。

BDI 是国际贸易和国际经济的领先指标之一，它集中反映了全球对矿产、粮食、煤炭、水泥等初级商品的需求。

综观半年表现， BDI走势由中国独撑半边天，内地钢厂进口铁矿砂需求决定了指数升跌。指数在 2 月初逐步平稳上升，更曾在 6 月初抵达 4291 点的今年高位，重回去年 9 月底水平。不过，正是由于过分依赖“中国因素”，令部分业界人士忧虑内地原材料需求可能已经饱和，下半年将难以维持升势。

一季度，社会消费品零售总额 29398 亿元，同比增长 15.0%(3月份增长 14.7%) ，扣除物价因素，实际增长 15.9% ，同比加快 3.6 个百分点，比上年全年加快 1.1 个百分点。 其中，城市消费品零售额 19834 亿元，增长

14.1% ；县及县以下消费品零售额 9564 亿元，增长 17.0% 。限额以上批发和零售业中，家具类零售额同比增长 24.1% ，建筑及装潢材料类增长 20.2% ，汽车类增长 11.1% 。

商品房销售量情况 商品房价格指数 关于楼市回暖的两派看法 退房率高 开发商做假按揭？

1-5月，全国商品房销售面积 24644万平方米，同比增长 25.5% 。其中，商品住宅销售面积增长 26.7% ；办公楼销售面积下降1.8% ；商业营业用房销售面积增长 18.3%。 1-5月，商品房销售额 11389 亿元，同比增长 45.3% 。其中，商品住宅销售额增长49.0% ，办公楼和商业营业用房销售额分别增长 11.6%和 27.9% 。

5 月份，全国 70 个大中城市房屋销售价格同比下降 0.6% ，降幅比 4 月份缩小 0.5 个百分点；环比上涨 0.6% ，涨幅比 4 月份扩大 0.2个百分点。 与上年同月相比，办公楼销售价格上涨 1.5%，商业营业用房销售价格下降 0.6% ，其他用房销售价格下降 4.4% 。与上月相比，办公楼销售价格上涨 0.6% ，商业营业用房销售价格持平，其他用房销售价格上涨 0.4% 。

正方：短期房地产行业已经开始回暖，成交量之所以放大，是因为受到房价下降、政策刺激及大幅降息后购买力的显著提升等因素的综合影响，以及长期以来累积的刚性需求与改善性需求的部分释放。 反方：房地产行业和市场的发展还没有告别冬天，目前只能算是反弹，称不上回暖。只有等经济形势明朗了，就业稳定了，楼市才能回暖。

退房现象增加的背后，不排除某些开发商制造假按揭的可能。开发商通过假按揭“自买自卖”，从银行套现，既缓解了资金压力，又回避了降价售楼的尴尬，并且能制造项目热销的虚假繁荣。 由于按揭贷款质量好，导致各家银行激烈竞争，不排除银行对个别项目、尤其是“大客户”的项目存在放松审查的现象，有的资信审核甚至流于形式。这就为制造假按揭提供了空间。

一季度，广义货币供应量 (M2)余额 53.1万亿元，同比增长 25.5% ，比上年末加快 7.7个百分点；狭义货币供应量 (M1)17.7万亿元，增长 17.0% ，加快 8.0 个百分点；流通中现金 (M0)33746 亿元，增长 10.9% ，回落1.8 个百分点。

数据显示，过去一段时间， M2与M1 增速差距和 M0与M1 增速差距双双持续拉开，前者差距拉开表明定期存款增长较快，后者差距拉开表明活期存款增长较慢，加上 2009 年以来基本面并无明显起色，意味着企业投资意愿低迷，新增信贷资金可能进入实体经济有限。

今年前 5 个月，人民币贷款增加 5.84万亿元。6 月新增贷款 15304 亿元。今年上半年总计新增贷款 7.37万亿元。 这意味着，上半年的信贷投放将超过新中国成立以来任何一年的投放总量。

6 月 25日，央行再度宣称，将继续推行适度宽松的货币政策。复旦大学货币银行学专家张晖民认为，这一货币政策信号的发布，将预示着今年下半年，国内的信贷市场仍然维持一个比较宽松的状态，但是这种状态已经激起市场对通胀和未来银行业坏账潮的担忧。

摩根大通董事总经理李晶表示：宽松政策和信贷大量放入市场，肯定对楼市、对股市都有很大的利好作用，现在房地产价格反弹非常之快，我有一种担心，就是怕价格反弹过快，造成泡沫现象，如果价格持续增长下去，下半年四季度可能会出现泡沫现象。并且房地产的恢复主要是由国内的信贷和国内的资金带动的。 李晶建议，如果到明年，经济出现稳定复苏，政府应该开始转换货币政策。

一季度上海市生产总值（ GDP ）增长 3.1%，相比去年一季度 11.53% 的增幅，缩小了8.43 个百分点。相比近年来同期始终保持两位数以上的增幅，明显回落。

在 GDP 构成中，第三产业占比大幅提高，达到 60.1% ，成为支撑上海经济的主力。与此同时，第二产业比重下降到 39.5% ，远远落后于第三产业的 60.1% 。

一季度，上海市全社会固定资产投资总额902.29 亿元，比去年同期增长 1.7% ，增幅同比回落 4.1 个百分点。

上海市一季度房地产开发投资 324.99 亿元，比去年同期增长 1.5% 。

上海市一季度 CPI 同比微涨 0.4%， PPI 同比下降 6.6% 。

雷曼兄弟银行 北电网络 克莱斯勒汽车公司 毕博咨询管理公司 通用汽车公司

由于美国银行和英国巴克莱银行先后退出收购谈判，美国第四大投资银行雷曼兄弟申请破产保护。 雷曼公司拥有 158 年悠久历史，曾经幸免于

19世纪的铁路公司倒闭风暴， 20世纪 30 年代的美国经济“大萧条”，以及 10 年前的长期资本管理市场崩溃潮。而现在，雷曼拥有超过6130 亿美元债务。

受全球信贷紧缩状况和销售下滑的影响，电信设备制造商北电网络 1 月 14日向当地法院申请了破产保护。这是全球经济危机下第一家申请破产保护的主要科技企业。 截至去年 9 月 30日为止，计入对经营租赁、养老金赤字及其他项目的修正，北电网络负债已经上升至 63 亿美元，并持有 10 亿美元的

2011 年到期的债券，总债务达将近 120 亿美元。

美国第三大汽车制造商克莱斯勒汽车公司４月３０日正式向法院申请破产保护，同时宣布与意大利菲亚特汽车公司达成合伙协议。 菲亚特将持有新成立的克莱斯勒集团

(Chrysler Group LLC)20% 的股份；如果能达成特定的运营目标，则将把所持股份增加到35% 。

截至去年 9 月 30日， BearingPoint公司总资产为 17.6 亿美元，总债务为 22.3 亿美元。这家公司按照《破产保护法》第十一章条款向纽约南区美国破产法庭提出了破产保护申请。 该公司申请破产保护的资产只限于在美国的运营部门。

美国通用汽车公司于 6 月 1 日正式申请破产保护，美国政府将向通用提供 301 亿美元援助，科赫将任通用汽车首席重组官。 从 2005 年开始，通用汽车几乎是一直在亏损。到 2008 年第二季度，通用汽车宣布，由于油价原因，皮卡和 SUV 销售不佳，导致通用汽车季度亏损 155 亿美元，创下企业季度亏损的世界纪录。

中铝收购力拓 五矿收购澳大利亚OZ公司 腾中重工收购悍马 中石油收购新加坡石油公司 中石化收购 Addax石油公司

中国铝业公司 6 月 5 日确认，力拓集团董事会已撤销对今年 2 月 12日宣布的 195 亿美元交易的推荐，并将依据双方签署的合作与执行协议向中铝支付 1.95 亿美元的“分手费”。 就在撕毁与中铝婚约同时，力拓和必和必拓公司宣布，双方已就双方合资经营西澳铁矿石生产项目签署非约束性协议，该合作将包括两家公司在西澳大利亚全部的铁矿石资产。

2009年 4 月 23日，澳大利亚财政部部长斯万公开表示，批准中国五矿对 OZ的 12.1 亿美元新收购协议，收购不包括后者旗下的 ProminentHill铜金矿，并要求收购遵守一些强制执行的法定条件。 3 月 27日，澳大利亚财政部曾否决了五矿全面收购

OZ公司的方案，因为 OZ公司的 ProminentHill铜金矿资产位于南澳大利亚伍默拉军事禁区，随后五矿迅速出台了修改后的收购方案。

四川腾中重工机械有限公司 (腾中重工 )和通用汽车公司 (通用汽车 ) 今天就双方达成的协议细节对外确认。根据交易条款，腾中重工，一家中国大型的工业机械集团，将享有使用悍马品牌的权利并获得其关键高级管理层及营运队伍。 位于中国四川，腾中重工为一家民营企业及国内领先的路桥、建筑机械及能源设备的制造商。通过此战略收购，腾中重工的业务领域将进一步拓展至高端越野车行业， 同时此交易也将有效促进悍马在美国及全球市场的发展。

6 月 21日，中国石油发布公告称，公司通过中国石油国际事业有限公司间接全资拥有的中国石油国际事业新加坡公司收购新加坡石油公司 45% 股权交易已完成。

新加坡石油公司是一家地区性能源公司，从事炼油和销售以及石油天然气勘探开采等业务。新加坡石油公司拥有新加坡炼油公司 50% 的权益，新加坡炼油公司是新加坡三大炼油企业之一。

6 月 24日， Addax Petroleum公告称，已与中石化集团下属国际石油勘探开发有限公司(下称 SIPC)达成现金收购协议， SIPC 以每股52.8 加元收购 Addax 全部发行在外普通股。这一交易收购总价为 82.7 亿加元，相当于72.4 亿美元。

Addax石油公司是一家在英国伦敦和加拿大多伦多上市的石油勘探公司，成立于 1994 年，总部位于瑞士。

“走出去”还要“走得准” 资源并购是现实选择 人才问题是难点

金融危机对全球华商造成了严重冲击，但也带来了新的发展机遇。 最要紧的是将有限的资源集中到最能体现优势、最能盈利的行业中去，精准的业务定位最为关键。

中国企业海外并购风生水起，触及行业日益广泛，但总体来看，自然资源领域的并购仍较为集中。 在粗放型经济增长模式下，经济增长主要依靠高额的固定资产投资来拉动，从而引发能源、矿产类资源需求高涨。 为掌握更多资源，保障企业的平稳运行，海外并购成了资源类企业的现实选择。

截至目前，在中国企业海外并购的失败案例中，大部分问题都出在人才方面。麦肯锡公司做了一个关于国际化人才需求的调查，他们认为中国企业跨国经营至少需要 75000名中高级人才，而目前中国这样的人才只有5000 人。人才问题可以说是中国企业“走出去”的难点。中国企业要想“走出去”，应尽早培养和网罗人才。

招商银行深圳分行 7 月 6 日为客户比亚迪成功办理了第一笔跨境贸易人民币结算业务。同期，交通银行、中国银行上海分行当天也分别与上海丝绸集团、上海电气集团签下首笔跨境贸易人民币结算业务协议，这标志着中国跨境贸易人民币结算业务正式进入实质运作阶段。 二 00九年四月八日，国务院常务会议决定，在上海、广州、深圳、珠海、东莞五城市率先开展跨境贸易人民币结算试点。

国际金融危机爆发以来，美元在外汇市场上出现强烈震荡，导致我国诸多出口企业在承受外贸需求订单下滑压力的同时，还不得不应对日趋严峻的汇兑风险。国家从促进贸易增长的角度出发，加快研究人民币作为结算货币的实践操作。

弊：人民币的国际化也会对中国经济产生一些负面影响。可能增加国内货币政策的执行难度可能使中国背上沉重的债务负担可能面临更大的货币需求和汇率波动

利：货币国际化包括三个方面的收益 获得铸币税，特别是针对境外居民的铸币税。 促使国家金融市场的交易规模变得更大，更具有流动性，从而可以降低以这种货币标价的金融资产的风险溢价，进而减少其筹资成本。 可针对境外居民强征通货膨胀税。

中国的实体经济，还没有真正意义强大到足以支撑人民币国际化。 中国的银行系统还远远没有实现与国际接轨。 目前，中国的人民币仅在经常项目下实现了自由兑换，资本项目下的自由兑换还没有实现，且短时间内难以实现。

今年 3 月 23日 ,央行行长周小川在央行网站发表署名文章 ,首次公开提出创建超主权国际储备货币的新主张。 随后 ,国务院副总理王岐山、财政部长谢旭人相继呼吁要改革现有国际货币体系。 巴西、俄罗斯、亚洲其他新兴经济体及拉丁美洲都表示支持，而美国、欧盟等西方发达国家则表示反对。

由于它是与国家主权相脱钩的，或是没有国家主权为信用担保的，因此，这种国际储备货币一定是世界各国政治协商的结果。 即使这种政治协商可以进行，由于当前各国的经济发展水平及在国际经济生活中的地位十分巨大，各国在这种政治协商中的利益诉求是相差很远的。

根据 IMF 的决策机制，拥有 16％以上投票权的美国有绝对的否决权。 IMF在不改造的情况下，根本难以取得对全球货币供给的控制权。 IMF根本无法对全球流动性的供应进行配置，使之既不至于过量，也不至于过少。 IMF无法合理配置全球货币供给。