Upload
others
View
1
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
���
?<����@��� ��$�#�������AB��=��B�C�����������!D���E ���?�����
����)�-�T)���2�
4�/�40�T)UV�W��F�
.�+E��������������������� ������� �������������������������������� ����� �����
�����!�����������"����������#$�%&�#'�����(��'�)*$��+�,-��� ����./��������0����.0*12'�#�������� �������������#034$��� �����������# ���������56�2�����/����%7�*�8���9
����,$�#$���*:$�*��"���#;�����������.0/��������!��������<76����/����%7�*��56����:����� ���"������*=/���56��>6��?*6��/������@�����8�6�#@��56��� ������������0
ABCD����'�ABBE�������*/FD�3G���+�%-��/��������� ������/��������H�����$�����/�I%6��������39���� ���J���'��8�6����KDDE��/�LDMCA>6��+�*6���H����������
��>06���&�'�./����!�/�N�7O, �I%6������������#0@��0��#034$�#,06���� �0����8�6����� ABCD����'�KDDL���P�,<�����ECEE�������0Q��0��+��0/��0R������!�����*1*��
LEAC�����N���!�����*1*��S��#7 �CK���#,6���� �������H����T/������������� �0��.0*��/�)*$���!����U,-�#'�����(��'�.*��>6��+�G�V��������� �����>6�������
�W�9�#34$��� �����������# ���������:������5-��/KF����� �������H���>6��+��/�#,6�����������# ��������� �������.0*����/��%7'������� �0���������!��
�������Q�#$����+����*, KD���>6��+��/��H�������������#$�0%&�(��0'�X�0$��$��#6��/
��2R!I��@��#%��"�9�D�)�8^,)"�����#���89_#�[email protected]�
������������� ���������������������������������[email protected]�3�. Exponential weighting average
� �������������������� ����
�������������� ����������� � ����
��������������������� ��������������������������������������� ����������� ����!���"��#�������$%��&������'�����()���*��+,�����*�-������./����0�1���,����2�3
�4 ��5���6��������/78��������������5����90�&�������&��:�����:�;���"%:�4<�������������:�������:������;� �.����������������=,�>��:����=�����������":�������!�&�?�
���������)��@A>������;����;��B!���6�������:�����������;�5����90�&�����������C���3�=�"("����D����2�&�����B)���,� ��" ���������:�5���������/�3����E� ��:������3
�����������������,���F%>�:������;�4A��+����&��������!�,����G:�H��;�&��I3�&�J��������4�������K�6�)L%��4A��+����������!����,������������4 ���;�����)��M�;
���������%3�������!�NL$����O�6����������90�&����������<�����,���,��&�$ �5��������:�4A��+����,����������4 �����������H�$ ���)�������P�;��:�������D����3������&��,�"����"�Q3������;�����6�
�������������������*��R��7��,����G:�S"�����������O�����;�T0�:��� �" ��"�U���G3���:���/2��������"J:�=�/0.�������)1����������=�)0�#G:������)3��!�,��������2���:�����&�
���V"'�3����5������I3�,�������5���H�����4>�������3���������!�@A>��:�H�3���)��M��!����;����;��B!���6�
������������� ����������������������������� !������"�#!�$����%����&�� ��
��#'��&'�(� ����� �&�)�
���������������������������� �������������� ���� ���������������������������� !"���
���#�$��������� %�&'�(��������������� ��)�*+�,�+��������-���.���� �����#�/���������0��������������������������,���1������ ����� 2�34�5���������6�55+��7���������55+8�(������������1�)��
����������1�)��,+����)*+����7)9�(���,��:�������������; �������<����������=����>>��?/��@.��� ����A�)5$����BB=C�
,��������6��$�(��/D�)��E>����,��F������;���G�H��,������0��������; ���I4�9J*�����/���,����6�K���������������)���6��K����!�����,����������>�0����L ����; =��������.��M >�;�����5��@�
N���������)��.+O�A�������!����� ��(������P>���������;����.�M >'QR'�,�������S�����)�7
1�. Euro2�. Breton woods
�*+��,������������� ����
� �-�������������� ����������� �
�TB��:������C���U�4����,D�4�K��(�V����A����������)�<��#�7��I�4�,���-������(����������������?��+����������>�#��/���������K���5�K��������>�#�/���������0����WX�;��
�D��(������������,B�������������� �������������,+�Y���������6�55+��7� ��)*+�@�)K�����@������?�+�����0����,+����)<Y������������K6�)O������)��� ����� 2� �
��������������>���������)�� ���� ��������������0�����5�=��������5���(��,+����)*+��������1�Y���/45���������)�����������* �����5�M����������:������� �Y��6������;���=+
��������������� ���* ��A����@6�K���)/������#�/�������������,+��5��������0����?��+������#=������)K(�
���������������S�X���)�Z$� ��)�*+�[�>)������0����?��+�A���<�� �����0I��; C����D�%���)7�����\���������� �����������������]�O� ����@���������=>���= ��?��^D��
���5��>�3/������(����,���#�������'QR_�������������������K��TB�������;�����.�M >�,+���)�������>���������)��0������+�K�\�����������������S�X�����>�)����E�>����������� B���5`� �����= ��,+�����+�3D�)����� �<�>�#��/���������0����?�+�A�^� ��,���������=>�� �
�����5�=��#�����.��� ��������(�������)�a���<>�6���>����)�� ������<>�; C���I�b�������D�%�1����������#=�*��,+Q����)��.��������(���P>���'QRc����+�K���SX��������������,>���6��+�d������ �
���)�a��<>�,������-��I�= ��#�����;����5��������+�,De��������E�>��������� ��''������D��dX���)7�����#�/�����(�)�a�,���<>�;��II���K�U����)'Qfg�(Shaaf,(�
�����������������@S�X���,�C�<��U��4� ��)�*+�������������+��= ��?��^D���-���U�4������h$�����,+��)K:X������������������#�7O� ������������������*J��@������� ��������
������>���������)����������7�����,5�^��,C>������6��������������)�K�#�</������ ���* �� ���(�������= ��?��^D����i��������������>������������������*J��,`�%�����=>�� ����A��<��,�D�
�����,5�^��?��^D��C���)K�����U�4� ��)*+����� C)�� ���������h$��SX��� �Y������)�K�������������������������S�X��� ��)�*+�[�>)��@6��K��Y���1�)��,5�^�����*J��@����6����S�����,+
1. Geneva I Basket
� �������������������� ����
�������������� ����������� � ����
�����������)�K�,������X�����)�*+�A��,����������3��4�(�����������,�������Y������� ������i�������A=����������6�����*%���@,�D�%�,=*`�>�,+�������)K�(�������?�J��@��������1�)���@;����5�#���������)������������SB��M��������� ����������������������>�(������ �����,��Cj��S��
�����A*��< C��)*+����������U��9����= ��k��K�,�+���������6��55+(CPI)���W�:$�������#�=�C�
��#������k�K����������������= ��k�K�,�� ��* ��� >MO���6��55+GDP��A���������(Aboserda, 1994)�(��;����5��N���,`���,+��D�%�,Y ���A�)��)�1���� ��)�*+���
���SX��� ��)*+� �Y��U�4���lI��>��@�K����* ������������� ��������������������̂ � ����* ���K����)��(�
������������6�55+���7� ��)�*+����� �����������������?�+�A�^ ��3 ���,<>����������.�������)��,B=���������������?�+���� � %)B�� �������:����,�����^ �������
��m+��,�)����)��3 /�����������>��6�)��,5 ���;��������(���������������?�+�A�^ ���<>�����������������������P)���D�^� ��������0����?��+�,<�>��� �������������J�����<�>�� !"���� ��
�������������<>���(�������������0I����,�K���7��,�)����)�����;���,��,C/��;�������,�+���5+�����1=�����<>���3 ����,��A:����O��(�
J���������������������������������������?��+��<�>���6)����� a)C�����,C/��1���?����������h�����)������(����������������k�K�,<>�������,+��B�J��A�����,��1)>�?J�
���������,�D�%��n���������0����?Y5>� �������@�)K������X�(���������,<>���1��`�?J��������= ��^ �������� �������������������������������� �����,����������(���\.Y5�X�?J�
�������������# B��������)��?/�������� �����������������]�O�6)���������\�����?�J�����5+i=��,Y ����� �5���������������,C/�� � %�(�
���� ������������������������������������������������k��K�������,�+���>��1�������� ��������������������������,<�>��� ���
1. Consumer Price Index
�*+��,������������� ����
� �.�������������� ����������� �
#�����6�55+b����>����)K�6�(���#������k��K��������#������k��K�������6��55+����1�)���6��55+@�k�K��0����,������������=>��0����,+��5�M�������P�>�S��E>��������� �
�����#��<��kJ*��,�X��5�=��(�����,<>��� �������������6���>��,�*��P)��D�S�����k�K���)K�(���#�����k�K�,<>��� ����k�K����1�)��6�55+���� ����U��9����= ���6��55+
����������6����>��SX��� �Y��U�4� ��)*+�������S���,����9J*��A�����E�>�������)�K������>������k�K�. ���(�������)��A�����i������������������)�*+�;����.��>�3��4�����n�
������kJ*��SX���,������7��)K�(���#�����k�K�,<>��� ���������0�����������@����6�55+P)X������� �Y��U�4� ��)*+�B�� �����SX���������,�D�%��n���������k��K�Wo�>����)�K
�����,<>�������0�����)K�(������k�K�;�����������A��)��k�K�S��,��A�����E>������<���#��)K�(�
��������������0������ T�������,+��>��p�j��P�q>�;��@����������#�����������=�>����= ��������������������,�5�^��@����0����?��+����,+��>��;������/�$��i������r,�������%�����6��K�1�=��
��������6�K���)/������#�/����,+������� ���������������������=+�@��������)K��� e/���dC���� �������������������,�D��?��^D����)*+�;�������= ������ e/��?��^D���������=�>�� ��
,�������#���������=>���)K(�������= ��-�M<=��L��e�,<>��������� ������L�MO�����������A*��sB�J�����,�+��������������������* ��L���e�;����Qc������>����7����(������,�+��5���;����
�= ��������������������, �e�D�;������6�)�=����+�O�����S�����sB�J�� �����E>�������� ���� �"������������=>���= ����� � !"������0����?�+�,+��)K�(Cooper, 1996)�
�A)����t���������A*��� B$� �������������>)��� !"�����������5B����������= ��,+�����������������������0���(Cooper, 1996)�(,����# C��; =�����������������������= ��A�)��
������0����?�+�E>���,��,<>���#/�M����)7��+(��k�K��#����� ��6�55+F������N��H��@F1�)�H����#������k�K�^ ���������< +���6��55+
������5��)�,��P)��D�,B >������������dX���)�7������� ��(�������S�X������6��>�; -�� ��0���
1�. Deflator
� �������������������� ����
�������������� ����������� � ���/
�������6���>����!�A������������5+�(������������,���6��>�E)�:��������; -�� ��0���; 5u=�����������<>������0�)���������� � %)B���)n5�,�����4��������������i �>�� ��<�>����6����>�
I<����)���������>��,�D�%������6���>�v;MO���@0�'cRw�(x�,�������,� +���#�m�����)�*+�4��������6���>��1-5��������@6���M%� ��<>,������������^� �����)�*+�;���P)X�0�������K�?�+�# C�
��1�)�� ���N��@���; -� �����6���>�������������<>������0�)�������h$��6�>� �������)K����6����� !"��������6�K�,<>���k�K�i��������������������y��)�*+���5`����S��� ��
���� %,+�����,�P:K��;���E):���; -� ��0��� � %�+�U�4������)K�(�������=������; -� ��P)��D����6���>���������������i �>���<>����6���>��,��z)����#:*��
����������0�)��������������=����U�4���I�+,������� � %)�B��6��D���������*���)����4����5+�(��������������#��/���������0����,<>��� ����:����������P���D�[>)��A)5+��P)��D�;��
���)*+� �������������6���>����)��:����� �Y��U�4� ����� %�(������6����>��,��MBD��������C)��D�; 5`��������,C/�����A�)���������������������,��Cj���)�������P����D�[�>)��6��K�,
(Leahy, 1998)�(���,=�P)��D����A������,���#�����,��>���)7���������� T�������)�K�W:�5����� �Y��,j������>�(�
������������������ �!���#�����k�K��������������� ������#�/���������k�K�����; -� ������CO�;����������6�55+
����-��,�����>������(����k�K����S����,<>��� �����������@�)�*+��� ������,��z)���� ���������������<>�����eO��)*+�B��P)X�#�/�����������0��������,�D�%��n����)�K�(��E�>���
��>�S������ �>�;����P,���,�D�%��n����,�X�P>�A�)5$�������0����k��K����)K���������,<>���y��B��P)X�A��#�/������)K�(���#������k�K� ��������������^� ��1�)���6��55+
k�K���U�9���= �� ����6�55+(CPI)����������6���>���<>�����eO� ��)*+����)�K�(������k�K�A�K�,<>�������@:�� �������; -� �����������k�K�A�)������������6��>� � %
��,<>���+��(���������������)��a��<�>� ��)�*+����SX����������6�K�P����.�>����SX��II��� ���������6���>��A�������=��(����� �����A�����;���,�=���P�>�������)��� ����6����>�@�����{��D����!�
�*+��,������������� ����
� �0�������������� ����������� �
����)K�(��D���������=M������<>�;����)K(����)��P)��D�k�K�,<>��� ����6���>��#����� ��55+��6�,��>��������)7&�
�v'x �� �
��
����A�����,+Ejt�����CPIjt�,�����������U�9���= ��k�K�������N���k�K�; <��L �����6�55+ ��)*+�j������SX��� �Y��U�4� ��)*+�5����5�M��(��U�Ok���� ��)*+�������; <��
������<�>�����eO���>�����)��a� ��<�>�L�MO���,�+�I��)��a�@II�@SDRb���F��i �>���<�>GH�������%�s������5��)����(��k�KEjt���������� �����<>��)*+�����#�/���������0����E>����
�����A��� ������kJ*��,�X�P>��� �t����,<>�����)K�(<$�; 5u=����Wjt���.��>�; �<���6�K�A���|�����)*+�����7�j��������A������SX��� ��)*+�,���t��>���(���<$�; 5u=��� �Deflatoret���Deflatorit���Deflatort��K�; <��L ����,���#������k�����@����N����6��55+
#�����k�K�#�����k�K���1�)��6�55+�6�55+��< +��v1�)��������N���x�>��(����������������� ��)�*+�����#��/���������0����?�+� 5���,������k�K����/��?�+
���������������� <����������>�#�/���������0����?��^D���-� ��A��?��^D�����<>��)K�(�;����5��#�����k�K�������6�5�+�k�K�S��i�����������6�55+}��������������= ��=>��0���� ����
����>������ ���������(������#������k�K�?��^D���-���U�4���������,���1�)���6��55+��� �5�����= ����* ��?��^D������,��A��?�+������������� <�������������?��^D�� 5����)K�(�;����5�
���������,+��>��9�K�; <��k�K�;���W:$�������e����A�)��������=�>��0�������A���+�~��������������������= ��@���� ������,����������>��(�#�7O���������������N����k��K�~��e
1. Special Drawing Right2. Broad Basket
���������������������� ���!�"#��$��%&'��(����'�)* �+�,��"-���� $��!����. ��/�0�1�����0����������"�t�)*2 ������2!� �3��4/��"5�6����������*7�+�,�6���"�899�"�����
4�. Deflating
( ) 100/*
10000**1
*
1
1
itett
k
jjtjtit
k
jjtjtet
DeflatorDeflatorDeflator
CPIwDeflator
EwDeflator
=
���
����
�=
=
�
�
=
=
� �������������������� ����
�������������� ����������� � ���1
������������< +���k�K�@1�)��N���E):���k�K,����>���#�7O���,+�������A��~��e�= �����������= ������������������������0����@=>�� ���; ����)K(�
���"�#$������� �!��������%�,=������������� %�������<>�#�������SX��� �Y��U�4� ��)*+��(����,�+����)*+�6-��
�����������������P)X�0��������6�)�����B ��1�)�� �����C��������SX�����Y�����=+�.�>��O�������������@���������#�/����� ����?��^D����?�+������B���������������#�+�k��K��5��)�
���������L��)��3���4�;���������6�����������)���� !�������)�K��<�>������0�)����������(�����)7������;����@��>��6��K�,������������,+�E):�������; -� ��P)��D����6���>����,+
�)K���U�4���#:*����(��
v�8x��
�%����&�'������� �!�����
�����6������i >���<>�S�����6���>�������������=�������; -�� ��P)��D���� � %����,���A�)���3 ����<>��������D���>���(������������A�����A�����,�+�C)���D����6����>����� �������:�
����� T��A���P)4����������C�S�X��� �Y�� )-C������ T��,+��>��;����5��������)�K�����������������^ ��X����������������?�+�A�^ ���O������=+������O������* ��; =J�����;����5�
���)K�(���@P)���D�;������� ��������-���:���������$I4����O�����$I4��,�=�����C������������;���A�����>���1�)����B��P)X����K�0����?�+��� ��)*+���������������t�����,+
0�)�����=������(�����)J<C��P>���P)��D�;��������������n����,��X�P�>�A�)�5$�,������)�;���;=e�@�)K�,�D�%���,�X�P>���$�,+��A)u=����)J<C����$������)�'__K���(�
( ) 100/*
10000*/
/
1
1
1
itett
k
jjtjtit
k
jjtjt
et
DeflatorDeflatorDeflator
CPIwDeflator
EwDeflator
=
=
����
�
�
����
�
�
=
�
�
=
=
�*+��,������������� ����
� �2�������������� ����������� �
��
�vcx�����
�
%�����()�����U�4������S�X��� ��)*+�6�=$� �Y�� �@���� ��)�*+�OEC�D�����@,��A�)�5$��6��=$���;����
U�9����5�M��A�������A%�55+�(����6��=$�?�J����5��,�����)*+�;������������ ������������� �������SX��� ��)*+�5+���6�=$�?J��,:B���5�����������,���^� �����SX���,������7���� �
�������6��$�(�������)����������7����SX��� ��)*+,����>������ ������C�����������sB�J�� ��)*+����������@�������������X������)*+�A�� ����������=��(����������0���
����������>��A>)��PO���1���������;���#�/������������������������ ������������������dC�������� !"�����(�
��������,`�,+��>��;���p�j��P�q>����������n��������0����,<>�������M������������������//����������r.�� -������������������ ������������SX���,��� ���,B=�������A��������<>����
�����)�a� ��<>��5�������0����?Y5>I����)�a���II������,�D�%��n������(CO���������������,+�i >���<>��/ /��������� �������>��6�K�,�D�%��n�v�;�MO��0���@'cRw�(x���=�M����
������<>����S����s�����������,��)K(�
•�&34SDR5��; �����57��P)X�BB=C�(IMF)�����P>����'QwQ��<>�SDR����� 5�����(�����������<�>�;����
�����������s�������� d2+�����S��i������5+����������>������;���5`����#:*���,+��(SDR���S���
1�. International Monetary Fund
( ) 100/*
10000*/1
*
*
11
11
itett
itit
w
jt
jtjitit
w
jt
jtjetet
deflatorDeflatordeflator
InflatorDeflator
CPICPI
InflatorInflator
EE
DeflatorDeflator
jt
jt
=
=
���
���Π=
���
���Π=
−−
−−
� �������������������� ����
�������������� ����������� � ���6
�,-��,B >�������������� ������; �� ����������BB=C�����������>�����5�7�)�Z$� ��)�*+� ��(��0���SDR��,$)=Y��E>�����������; ����������� ������)K���������#��K��������;���5`�A)�`
��������=�� ����A>)�� �����A��0����@�)K����%�(�������)��P>�t5X�����<>�;�����n����Y�����������������������������������@�<�>�;��������)��)�� ������,�+��)K�#7O�A5 =4��;������� %
�,+��5�M������������)7�A����������Y��;���* ������dX(�����)��A�����5=e�������6����>����������������,�+� �����A�^ �����<>�����)�)�� �����LMO�������7�A�^ ��LMO����<>�;��
��������A��LMO��,�,-����)*+������������A�)5$����� ����������; � ���@�)�K������%�(�; �����57������������5���������`�P)X�BB=C���������������M B-������)X���;X�a�;��@��)��@:����
�����<>��<>��� ���SDR����6���� ����8__g�8__'����>��,�D�%��n�����(���P����'��A���������<>���������������S����������(www.imf.org)�(�
�7�&89�)�&34���������:����SDR;<=��
������>��?��,'#����7����660�
�7�����>��?�@'�($�,'#���-AA��
:���������cQ��g���)����8Q�
A=C��l���8'���,M���D�S���D�''���
;X�a�;��'f�'g���)X�''�''�
d�"�&�IMF�@2005@�www.imf.org�
•#���&34�I5����)�a��<>��������0���I�E>����Q����6� Y5>��-����������)�K�(���)���A��������6����>�
��>�����<>�;���kJ�*��P>�S�����SX���,������7������)*+�;���.�>�E@��; � ������)K�(��P���8����������)���A��������<>�����eO� ��)*+�1�������,<�>��������6����>�
k�K�#����� �������������������N�����1�)��N���6�55+(
�*+��,������������� ����
� .A�������������� ����������� �
•#���&34�II5��A�����������+�K���SX���6�+�d���������)�a��<>�@������^�� �I����pI7������ �����i�������
�������)�a��<>�,��^ �� C���>�������+��)*+I���,De��K��(��������6������������<>�;����5�����6��=$���������������A��(�
�7�&8B�)#���&34�����CD����#E��IF�%�4���#��:������������G������?�:���� "�#!����?�:���� �#E�
Rc�8 � c�' S��B�'g�'' ��f ,M���Dfg�'c '�Q A=C�c�'' f�� C���
wR�8' f�'g ;X�ag8�c _�8 �5B�wR�' '�' ��)>�gw�8 ��' )>�W gw�'_ c�w A�MB-��_8�8' f��Q :����_�'__ _�'__ #+
�����d���&SX���
•HI4��&34��������U�4�@E��>������$I4��6�)%�,��@�<>�;���������#��K����SX��� �Y�� ����)�K�(����
���$I4��,��,�)����������,�D�%�������<>�;������,+����)*+�,$)=Y���)�)��������,B�7D��������P>���� ��'QQ��'QR_�������������* ��6��)�=��f_���������6���$����S�X���,��������7���7��������6�)������(����P>������,�D��?�+�t�����,��.�>�;���,`�%8__�����O�,��c_�R'���7�����
����������������>�����)���#����������.��>�A5u=�����6� >��(��>��������A�*���<���,�+����������������5��M��S�X���)Z$� ��)*+�,=�� �����)��6�5�=��@�<>�;�������eO� ��)*+(��
� �������������������� ����
�������������� ����������� � ��.�
��P���c�����������������P�>����SX�����������������.�>�6��=��,������<>�;�������eO� ��)*+�8__������������(A=�� �)4�������A*��P�����$I4��,+��������6���$���)�*+�;����@���������
c_�R'���������7�����6�)��SX���������(�;��� ������.�>��)=Y��,+�����;��������%��O�����������.�>���������6�K�6^ C����,C>������P)��D����Wo>�����������������)���#�<��?J�����6�K�6�K�� ��
��,�D�%������6���>������(���P>��8__'���������? ��:�����6��)=��'8������SX�����������7����������>��,�K���6��$�,��(���P>���'QR_���.�>��������S�X��������������:����g�8'�����6�)�����7���
�����.�>�;���C�,�����,�D��?�+�t���������P>����8__����,��wQ�R����>��6� �>���7����(���d�C����A�)���%���,+����P>���8__����[/D�'8��������������������� ��������������������7���
�����-�����������0����?�+�� !"���>��,�D��(��� )-C����������-���:�����SX��� ��)*+� �Y�������������������>��1���@��)�*+�;������S�������������������,<>��� �����dC�@�>����
�
7�&8J�)&34KHI4�L�74����&34����#E���������� ������:�������BMMN��#E��"���OP4<��#E��"��OP4<��#E��"��OP4<�
�:����wQ�R� C���>��'_�8�l�=�����_�_�
;X�a�Rg�R� �o>��gg�'��5C����cc�_�
��A�MB-�cQ����5B��'w�8��5B��) ��8w�_�
�A=C��'w�R�S��B��wf�'�A�)��'Q�_�
,M���D�f��w�W �)>�'8�'������'g�_�
C����Q������+�fc�_�a����'g�_�
�)5��6�+�cR�c�, +���'Q�8�PT��X�''�_�
�)X-5>�wf�8���)>�w_�Q�#+�c_�R'�
; `�gR�R�?��4��w_�_���
�5���_�c���I5D�Rf�_���
��d�"��&IFS, Direction of Trade, IMF�
�*+��,������������� ����
� .-�������������� ����������� �
�����)��,4)���� �Y�� )-C�������� %������6���>��(���,������������A�������������.��>�P�m��A�)�5$�������A�M��$�����P>����:���8__�����L ����,��c_�_�������7���c�Q������>����7����(��;�����5�
����0����?�+����K��A���{�������A�M��$������* ��B ��A�������������� %�(�
*���+�������,(���&�-��$.)��/(�.���0+���$.)��0'�.��#7O���= ��~�e����������������< +���B������k��K���������=>�� ���������=>�� �
���,�������������/������>������(�����������i�������������� ���������=>�� ���������������,��������������������?�+�����A���A�^ ��������>��������(����������<�>���,�M�/�
P)��D����������A*�������� ���� ��<>���sB�J�� ��������������<�>����#�7O�t�����,�+������������3 ����=������; -� ��P)��D�^ ����i >������� �����X����^� ���<�>����������6�)����
���5�M������)���� �����(����������������������=��P)���D� �5<�����=�M��;�����<>���;����5����6���>��������5�M��� T���A�����^ ����i >���<>���(��,��X�P�>� ����^ ���<>���, B+�5=e�
'QR_��5�M��(b�����#�����k�K����,��>���� T������������0�������� T��; �<������N����6�55+�������>��i >���<>� �����#�/���������(���P>���'QR_�����8__c��#�����k�K��������6�55+
���>)���@������>���� T����C�^���̂ ��A��,�P>���* �� ���������'Qf'����,�+�6�)�����5��A*����������������>��6�)���-��� �����i >���<>�#�/���������0����?�+�6�5���(������,�`�%
�P>�P)4��� �'Qf_���'Qfg@�'QfQ@�'QQc@�'QQR���8__'������������>�#�/�������������������,�X�P>���,M�/�����PO�; $�������6�K���)/�'QR_����0������6������>���������)
X��j>������; ����������� ���(�A=�� �)4�������A*��S�����)=��,+������������)���0����,�X�P>���,M�/������������
������������>��6�����>����������j>����������<>�#�/��������(�����)�4�����������,��P�6����8__c�'QR_���6�X����,`�%����������������������6��K���)/��.���������)����� �����P�>�����)�=Y
���������5 ��:��� ����" ���;<��=���� ������������> �����6��&�?� ��!����@A���6� ��� ����B&���6��&�?� �C�D����E'8FG9��62��0�����HI������JK� ���" �6!��6 �$��JH���L�%&'�����$����M �6��:�"���"N� �
� �������������������� ����
�������������� ����������� � ��.�
�7�&8N�)Q(R�*'&�!���� 3I��!�Q(R���"�#!������G���F&SS�5���7#��+T'���IU���:�������HI4��&34�� 9MMV9WXM�
Q(R U!�II,��4� �"�#! ��� Y�!IZ3 "�#! ��� Y�!IZ3 74���� ���� ���� ��� ��� ��� �������� �� �� ��� �� �� ������� ��� � ��� ��� ���� ������ �� ��� �� ��� ���� �������� �� ��� ��� ��� ���� �������� � �� ���� � ��� ��� � � ��� �� ��� �� ��� ����� �� �� ��� �� �� ���� ����� �� ��� �� ��� �� � ��� ������� �� ��� ��� ��� ���� ������� ��� ��� ���� �� ��� ������ �� ��� ��� �� ��� ������� ��� ��� ��� �� �� ������ ���� � � � � � � ������ ���� ��� � � �� �� ������� ��� ��� ��� �� �� �� ���� ��� � �� ��� ��� ������� ��� �� �� �� � ���� ������ � � � �� ��� � � ���� �� � ��� �� � ������ ��� ��� ��� ���� �� � ����� � ��� �� ��� �� ��� ����� � ��� ��� ��� �� � � ������ ��� �� ��� �� �� ������� ��� ��� �� ��� � � ������� � � � � �� ��� ���� ��� ��� ��� ��� �� �� � ������ ��� ��� �� ��� � ������ �� ��� ��� �� �� ����� ��� ��� ��� �� ��� ������� � ��� �� � � ��� ������ ��� ��� �� �� �� ������ ��� �� �� �� �� ����� ��� � � �� ���� ��� ����
BAO �P=���� ����(�� �5 �<����;IIES-RPP�� ��6�<��B&�(�"��(www.iies.org)
�*+��,������������� ����
� ..�������������� ����������� �
���5�����X�8__c�����.���,��k�K�w�Rg���������������.�������,�M�/�����,�+���>��6� �>���'__�����O��8��>��,�K���?�+��O����(�
�1�)��y)9���@������������<m��6��)=��1�)��N���,+�5���;�����>��������� �e��������U�9���= ��k�K�i���������6�)���� ��)�*+�6�55+��������,��K��� �)��7� �������<�>��
�>��(��#�����k�K�;����5��������������?��+�,����Y5��,+�6��+��+�O��������6��)=��6�55+���������>��6�K�����6�55+��7� ��)*+����� �����������������(�� ������)=�'�����8�
���A*������#�����k�K�,`�%�,+�������������,���>����� T�����C�^��6��)�=��1�)���6��55+���������>��6�)���5=���,��,��>���� T���������������� �����5 ��X��j�>������,��D��?��+�t�����
���>��6�K��<!�(�����/B�� �����B ���)e)��S���-���1�)��N���,+��>5���A����;��=��������������������,��)����)���6��=$�,B��M��S��A����>)��������0����?�+�A5u=������)K
����>��SX���)Z$� ��)*+�(�k�K�E>�����#����� ��������= ��@6�55+�����<�>�,:�*��������P>����SX������8__c������O�c���������CO�����>��,:*�����������������=�>����= ��,+��
����; =������������>���P�'_�8f����>��6�)�������(�����������������,:�*�����������= ��;����5���P>8__c������,�X�P>�E>�����'QR_����5��8�'g������>��A��=>���= ���7����(� ������
���P>�4�SX���=>���� �8__c�'QR_�����)=Y������Rc���������,�+�6�)���:����������� B �������Oc�'R���,��A�������� B ����>���������������?�+�,j>����>��,�D��(,�������<$
������O��-��R8�������,������� ������������������7������������0����?��+���1�)���,j�>����>��6�K�SB��M������(�P���g�����)�*+���������=�>�� �������A�^ ����)�Z$�
���P>�4����SX����� �8__c�'QR_���������������(�������� )�-C��E�>�����)�*+����<�>���������>��,�D��dX���)7��)*+�A�� �Y��(�������������������������.��>�,�+����)*+�=BM�
�����6����1Y���:������������)������������������������)��� ����������������������� ���=+����/��@����6�����>������(,�������)*+�Pm��A�)5$�������O� �)�>�A�M��$'_Rw��������������������� B ��
�����P>�;���4�����)���������>��6�����>�������(�������)�*+�;����,�+���>��C�O���;������,����[>)����)4c�'f���������>��6����1Y���:������������)�������������7����(����,�+�A���������
�
� �������������������� ����
�������������� ����������� � ��./
���#T�9�)Q(R�*'&�!����I��!�Q(R���"�#!�G��������G���F&SS� 3�
���������
���#T�B�)Q(R����,��4� ��IIU!�*'&�!����"�#!�G���������G���F&SS��;<=��
�����
�
������������������������)������������������ ���* ������/��@,�K���:���������� �Y��6������;���=+���>��6�����>��(����������? ��SX���)Z$� ��)*+�,=�wg���������������������������7���
��������)�,��+��4�������P>�4��������1�)��������0����?��� �8__c�'QR_����>�����6�������(�
0
20
40
60
80
100
120
140
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
���� ����� � ���
-30.0
-25.0
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
����� �����
����������� ������ ��������
� ����������������� ����������� �
����������������������� ������������ ������������������������������ �!�"�#�$���%&��"
����'(����)*�"�+��" ��,����#-�.��������������$�/,�/0���� �'�)*���1�� �'&2���3(4���5#6���
�������������� !� ���"��#��$%��#��&''()*+,'������������7� �8�+����2%2��
% -�./ ��� � �0� %123
��� ���� ��� ��#�9:;�
��� ��� ��� ����"9* �*�
�� ��� ���� ���/�#�
��� ���� ��� ��� <�#��� ���� ��� �� '�!��� ��� ��� ��� �32;
��� ���� ��� ����#:2*
��� ��� ��� ���� #=�
��� ���� ��� �����$#�"��1(�/�>
��� �� ��� ���� �$#����4��������
��� ��� ���� ��0? 9*
��� ���� ��� ����� �� ���������������� ��IIES-RPP���������������������������� ��(www.iies.org)�
�@#A������/6�BB!���������'�&7�C��A-��������� ����2%���)B���D2%3�����"�2>$��*���
������� ���3*:����������������1�� ������� !����"#26�%���; ��B!��EB-�')*�'&2����9���������������'�(��������-#$���� ��"�#�$�"#��F2$�'2& ������#-�.�����G�7�������"�#�$�"���1���"�
�����������)*�" ��,����#-��1�� ������� !����"#26�%��H��#���BF2������I������"��!�'(�$�������#A�J����K������#����I���*#26.�
� ��������� ������ �������� �
�������������� ����������� � ���4
���F2�����������������"�����������L>7#$�')*��!�'(����� ��B��� �#�����������"�3�(���������'&2��'(�������-#$�"#�&!��*(�*�����!� ���������#-������ ���I�"��M6� ���N #��
��#26���#��.�������%���!��#5�'(���%&�#2O���BF2�������������P�+��N���������*(�*��O���$�/BQ& �����������2$�"�����+�3����4��/��B�����%%&;�I������-B���I�.�������"�2�>$�N���
������')*��%&����� �PR-��2; ���������R-��� �S$(�H� ���$���N�����+��T(�#$������� ��-�"��M6�I�.��!��#5�" #2*����������2�$�"� ���$�#�$��!7�" �������Q& �'�)*���%%&;��������%�U��G������/
�221����')*�'&2����BB!���R-����G&��������K� �������� ��BB!����'�&2��"�&���/2;(����"��M�6#$�����#M�����U��+��T(�'(��.'&2��R92*�����#$B$���&*�"��M6��$��*��������$���7��
�����I�GV�B��"#W������.�����#���������������� � �����V=B��" ��F!��!���I��%&���*����*�������'&2���& �P�� ���X��" ��F!�"��M6�������������+����*� � ���"B3�#$�')*�'1BU�������
�B �����U�.�����������#W�������"��BF2��" P���������������+��N�����*�(�*���>��/������I���
��'( ����#(�G$V��.�����'(2(��������$���*��������������0V��>��"���� ��;�������V���%2�( ����X�������# �Y(��"���������#M�����U��*,�"�:��"�W;��T(�#$� ��� ���.���N �����
����B9 ��*����$���I�����#& ��$��>��/�����I���"�#$����� �I�.��������')*���BB!��U�" ��F!����������" ���F!��$���-�"�:��"�W;��T(�#$��B*���
�������2ZB��"��K������-�')*�N #��" �����#��P#W�!�%U7�" ��,����!��BBP��L�2!#����������� �#����*,�"�#$����[%�J��" ��������3(B��� ,�.�����"� �����#��������ZB������"�#�$
�����')*�N #�������/������*:B6����"�����!������/,�T(��#$����[�\������#-���I$����/������������������������ ��+��"���]#*�T(�#$�P^>7���>��������������$�����'�(��-�������������P#Z*
��� ��G�4����BI #��.�������������G�V�B������#-��$��+��N�����*(�*��>�����U������� ����R9%�� �����I�B9 ��!��&*�G3V������>���I���" �.�&��N �������3;���'�(���
����������#2W*���#��')*�/����#-�H�3��.�����������V1B��')*�N #�������#���!��*���'��# ��$�������'&2��'(�������Q*,�P��I������������ ��+��L>7#$�')*�"��M6"��������%$�'>2*�#W��
����������� ������ ��������
� �5��������������� ����������� �
����������G��$�� �������_��4$����1$����$����Z4;�/,P�'��(��"����"���2;�)�#��'#�������(Copper, 1996)�.�'#��� ������\�$'>2*�"���I���!�/��B5�"����"�2;�)�#�.�
������������N�����+��T(�#$�/BQ& �')*��!�'(��`#����#$��B�3��#W��N ���"��M6�������$���)*�" ��,����#-������a)7� ���I��������X��������# �����"������I$���� ���.���
���������� �����U�����$��*����� ����������&*�'&7���-��#-��1�� ���������#�����U�.(IBES, 1995)8�
�b�.��X�������# "�����H��#���!�'(��R�+��� ������'�&2��"� ���������$�������-�"��M�6������ ��/�#3���21�������)�(��(OCR)���B&*�G�1���.���������� �!�/�9�2��c��� �����21����
�������������3(4����� �������"�3(�G$V������+��N�����B!�.������21����������� ��Y(����*���$������� ��3(4��R �������U�#26���#��X����2�-�.�
�d�.���������������B*:BW$�� �����#����������� ��/�#3���21����>$�92*�')*�/����#-�.�����������������'�)*�/�����#-�����U������������+��N����� �!���>��� �!�"�#�$���B*���P����
"e��#�(���BB!���)�(���>���I���" �.����������G$�����*����������������G&������!�'(�����<�����BF2�P������"�2�>$������� �
�������'&2����7���B���$�'>2*��������������������������3�$��*���" ���$�������')*��&(��" �FJ$�.���������'�&2����3�$�P�� �#2O�"��& �/ �$���7�')*��������#��Y�#I������� ��9�2*
�'(�����I��.�����U�����7�X����!"�������P�B�(#$���1&��S����������$��� �����G�&����21���B*���*�P'(����&����������B*:BW$�� �����#��������/�#3��" ��.��$���� 0��P����Y�#�I����
�������$�f%=A��Y�#I�� ��������#�g������#-����$hP���������������� ��/�#�3����21��/��*:B6��������������'�#M�����B ��J*����/,�/�����#-� ����$�� ��-����I�� �����#��.������*����N �����
����������� �#2O��B1�')*�/6�BB!��U��2%!��!��I$�S�����*����������R�W& ����N �����92*�������!��&*�H&����� ��$92*��$��21$���-�"��������#Z*��(�.�
�������������������/��I����2%&�����G�3��/����$�i�$#���I���I���*,��$�+$�����!�� ��BF2�
1. OPEC Compensation Rate
� ��������� ������ �������� �
�������������� ����������� � ���6
��*��$� ���.������������������"����"� ���$�����3�(B����W����!�'�(��H�(����B5� ���/�B!��2$��$��%%&;�����(����� ,�'(�'�.�����6�9$��A����j�&:����� ������7�" ��F!��A���
��������������*��������7����" ��F!�$��$�-�"�:���=$����� ��" ��F!� �'(��.��H ���k���������������������H�(���K������#�,� � ��������7������� ��" ���F!������ ����(�Y(�����"� �
�dllmnbopl������#$�����.$���������H�(���K��� ��" ��F!�Y(������K����"� dllmnbopl�7��� �qrbm� �srds����������7� ���#�,����L�2�#����$�������-������� �" �2*�����U���
����2�t�� ���#!�'(����.���������� ��" ��F!������ ���������& �H�(������� ��������7����� ����'(�����$��#�,����#�F2$�.�������������������(�P0? 9�* �9�����$���� ��" ���F!������# �"�#$
����������$��#�,����#�F2$� ������7��������� �'(���.�����&������P�32;�P#�9:;��" ��F!��!��&���J$�/�#� ��#:2*���2�t�� ������7���������-������� �" �2*����"���#!��*��.�
����!�:*,��������&���J$�� !��������#-���������"�P���������+��N����� �!������I*�� �������7��� �% ��8�1���9:����������%1.�;/1<����=.��$�/ � !� ����#*++>)*+,'�
��=.��$? ��%1.��@�A�?� %123lro druo� #�9:;��prbb drbq "9* �*��ord brmp /�#���krk srmb <�#���srbm srdu '�!�mrd druu �32;�urbb qrmu �#:2*�urbl ordp #=��prbp mrdu "��1(�/�>$#��ors srdm �$#����4����������urqb lrbo 0? 9* ��qrbm srds �� ��
��M-�8IIES, IIES-RPP,2005�
����������� ������ ��������
� BC��������������� ����������� �
��'(����(���#$B$��������������������+���*�(�*�Y�#�I���!�'(���9W������������P�����#���I��*��I$�./& ���03���!��*�6������'�&2��/�����I���I��� �������������L�>7#$�'�)*�"��M�6"#W�v� ���/�Q& �w�����'�>2*����&��9�2*�.�������������"�#�$�����3�(B��'�U#����� �������
����������&���J$�����B*���$��!���-(�� �#���� ��" ��F!��������" ���,�����#-���������"��B&*�'\)7���-���)*.�
���������������BF2��:B������!��%7����X���"�#��N0�#$���I"����� ���'(������(��� ��2*�B�����'>2*�X����1&��S������.����T(�����#$��������������+�$��2�>$����(���!�� ��F!
��7����/F����� �����������U� ��������������P�#�26����������� ����-�"����"� �2*�S$�=����B*������'����P"�:��"�W;��T(�#$������������-�')*�N #��" ��#$��� ������B �����U�.���
�# �c�� �������������/����#-�$�S��������')*���BB!��U�" ��F!��������'�&2���B*������"� �����������T(�#$�^>7���>��/�����������-�')*�"�+��N #����������$��+����=$���"����]#*
��������� � ���T(�#$� ����#(�����B&*�'����#W���������.�&%�>��������"�#�$�Y�#�I�����@#K�����/(,� ����V=B��"�:��" ���#����$�� ��-��#5�P������������������c��� ������!�����)��(�
��������#�������-��B&*�.��������!�#�9:;����F!�HE��/��B���$druo�������������-������ ���U������������R:*�� ����V=B������ ����/�9�2���$��*���orud�����'�)*�N #���"� �����#����U���
�&*�'���� ���T(�#$������-.��9:$����������������������"����c��B����� ��#�W��" ��F!�P0? 9* � �"��1(�/�>$#��$�S#K������ ,��B ��-�'(��.�����&�����"��1(�/�>$#����7��!�92*��������'����$��*������ �7du���������$�P ����$���-�N #��" �����#������U�������������-��#-������/�92���2&
�&*�a)7���.��������������F!�# �"�#$�')*�N #��" �����#����#$B$�����"�:��"�W;��T(�#$��*���
���������������"� ����'�����T(�#$� ���F!�/,��������#�6��2�ZB����2*�.�����" ��U���c��� ����������*�$�S$=����>$�����# ������(��-�������������I$�"��:��@#K�" ��F!�����#-�" �2
(Haugton, 1991)��.�������&����J$����$��� ��-������� �����U������������������"�
� ��������� ������ �������� �
�������������� ����������� � ��BD
�������&*�a)7������-���)*�" ��,����#-�.����I���)6��!�/B5�����N ��������������� ��/,����X����1&��S������$�"�2*�/,�/�#!���2%&���!�'(�"����*��� ���.�
�� ����� ��������������������+��N����� �!�9�2*� ������� �R����#2xt��'4���� ����)*�" ��,����#-����
�������������#�� ����#(�G$V������#�,�.������H�(���K��� ���X��" ��F!����"� bopl������dllm�� �7�pd�����'(����������-��#-�������U�����*��.�
��������$��;V����������$� ��&*��*� ��2W*2��N ������(�"#26�!�����92*� � ����c2( ��3�����������������y�4;����/����H�K������ ��" ��F!�"�:��"�W;��#22D���!�#2D���/�� �������)�(�
����z-I�P�#!��G�1��" ��S2�����BB!����������"#��������&*���.�������zJ�F�����{����2�BQ& �����������2�I�P���)*�" ��,����#-������|0��(��/�92��/�I���������a�)7�"�#�$�"���1���"�
����I���BF2���#-�����������" ���F!�"�#���N0�#�$���B�3����!��I ��'�*�����!��*���������I������z2JF����2%&��P��$��� ���X��.���������������"� ����'�(��-������#��/ ��$
���������'�)*�N #��/�������*��� ���P ���/�Q& �����������"����"��2;�)�#�����G2��F�� �R�-���X���"�:��"�W;�#$��B�3�"������� ����������������)*�" ���,����#-������a)7��*����
�&*��2&X����� ��F!�.�
���������������1. Abosedra Salah, 1994, “Imported inflation in as an oil-exporting country: an
empirical investigation”, OPEC Review, autumn 1994.
2. Cooper R. L., 1996, “Changes in exchange rate and oil prices for Saudi Arabiaand other OPEC members”, The Journal of Energy and Development, Vol. 20,No. 1.
3. EIA (Energy Information Administration), 2002, “Regional Indicators:European Union (EU)”, www.eia.doe.gov.
q.�>7�N�P����������/�#������)*�" ���,�����1�� ������}�2>4�0O�P������(BI�!��;�(���I��P�F*����A������P/�#����WF*���P�bmpk.
����������� ������ ��������
� BE��������������� ����������� �
5. Haughton J., 1991, “Should OPEC use dollars in pricing oil”, The Journal ofEnergy and Development, Vol. 14, No. 2.
6. Honohan Patrick and et. al, 2000, “ will the Euro trigger more monetary unionsin Africa?”, World Bank working paper.
7. IBES (International Bureau for Energy Studies), 1995 “ Dollars depreciation: aproposal for an alternative approach”.
8. IMF, !"#$- 2005, IFS, and IFS direction of trade Statistical year books.
9. Leahy M. P. et. al., 1998, “ New summary measures of the foreign exchangevalue of the dollar”, Federal Reserve Bulletin, pp811.
10. OPEC, 1992, “ Purchasing Power of the OPEC Barrel”, Research Division,Economic & Finance Department.
11. Shaaf Mohammad, 1985, “Strong dollar, low inflation, and OPEC’s terms oftrade”, The Journal of Energy and Development, Vol. 10, No. 1.