전기동 시장 변화의 조건 - koreapds.com · 표하는 Codelco와 Freeport McMoRan, Antofagasta사의 CAPEX와 전기동 ... Codelco CAPEX와 구리 광산 생산량(PRO) Antofagasta

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전기동 시장 변화의 조건

과거 5년간 전기동 가격이 하락했다. 향후 전기동 시장의 회복을 고찰하기 위해 수

급의 조건인 지금의 정부와 광산 기업투자를 따져보고 아직은 작지만 잠재력 있는

조건이 될만한 이슈를 소개한다.

목차

1. 들어가기 ········································································· 2

2. 큰 변화 ·········································································· 3

1) 수요 조건, 정부 투자 ·························································· 3

2) 공급 조건, 광산 투자 ·························································· 6

3. 잠재적인 변화 ···································································· 9

1) LME, 자사 창고증권 발행 시스템 중국에서 가동 ································ 9

2) 중국 규제에 따른 자금 이동 ··················································· 10

3) 환경 관련 산업 ······························································· 11

4. 정리 및 결론 ···································································· 13

│ 비철금속 특집 보고서

2016.12.30

김동욱 선임 연구원

문의 : 02-565-3337

[email protected]

mailto:[email protected]

이슈 보고서│비철금속 2016.12.30

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1. 들어가기

시장 가격을 수요과 공급 사이클의 그 어디쯤에서 형성된다고 본다면, 과거 5년의

전기동 가격 하락은 공급이 늘어나고 수요증가 속도가 둔화되는 기간에 있었다고 하

겠다. 이론적으로 다음에 오게 되는 광산 개발 사이클은 가격 하락(ii)에 따른 생산기

업들의 감산(ii’)이 공급부족을 야기하고 가격이 회복되는 단계다.

광산 개발 사이클 전기동 가격과 수급

단위: 달러/톤 단위: 톤

자료: LME, ICSG, 코리아PDS

연초 전기동 가격이 6년 6개월 만에 최저치를 기록했지만 구리 광산생산 기업들이

감산보다 생산비용 절감에 집중했다. 블룸버그에서 집계한 올해 구리 광산 기업들의

감산 규모는 46만 1,000톤으로 전체 공급량의 2.4%에 불과해 게임 체인저가 될 만

한 규모를 갖추지 못했다. 그리고 달러강세까지 더해져 가격의 하락 압력은 강해졌

다. 그럼에도 전기동 가격은 유가 회복과 트럼프 당선인의 1조 규모의 인프라 투자

공약에 연초대비 18% 상승했다.

올해의 시황을 예로 보듯이 전기동 시장의 요인들은 복잡 미묘하다. 이른바 ‘심리’라

는 것이 기대감을 형성하고 팩트를 왜곡 혹은 과장시킨다. 같은 요인일지라도 외부

환경에 따라서 다른 재료가 되기도 한다. 이러한 요인들은 수급이라는 큰 흐름에서

작은 변화들을 야기하고 간혹 큰 흐름인 수급 사이클을 지연시키거나 앞당긴다.

본 보고서는 향후 전기동 시장에 변화를 일으킬 수급을 정부와 광산 기업의 투자로

풀어보고 아직은 작지만 향후 큰 파장을 가져올 수 있는 요인들을 소개하고자 한다.


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2. 큰 변화

경기에 민감한 소비재를 생산하는 기업이야 다음 시즌을 계획하고 원재료를 구매하

겠지만, 구리 소비의 50% 이상을 차지하는 발전소, 건설, 인프라 산업은 더 긴 시간

을 내다보고 준비하는 정부나 민간 투자 프로젝트와 연관돼 있다. 다시 말해 지금 구

리 소비의 50%가 이전의 정부와 민간 투자 계획 안에 있는 것이다. 공급도 마찬가지

다. 원자재 가격이 올라 매출이 늘어나면 광산 기업들의 신규 투자와 기존 광산 확장

프로젝트가 활발해지고 짧게는 2~3년에서 길게는 10년 후 광산생산으로 가시화된다.

미래 구리 수요를 이끌 올해의 정부 투자 이슈는 단연 트럼프가 내세운 1조 달러 공

공인프라 투자 계획이다. 그리고 향후 공급을 결정지을 이슈는 전기동 가격 하락에

따른 광산 기업 투자 축소다.

1) 수요 조건, 정부 투자

중국의 2008년 VS. 미국의 2017년(?)

2008년부터 중국 GDP 성장률이 둔화되기 시작했으나 구리 명목수요는 줄곧

증가했다. 그 해 10월 중국 중앙정부가 4조 위안 경기부양책을 내놓으면서

인프라 투자가 크게 늘었고 전기동 가격은 2011년 2월에 10,000달러를 돌파

하며 역대 최고치를 경신했다. 이때부터 중국은 원자재 시장의 블랙홀이라 불

렸다.

세계 TOP5 정련구리 수요

단위: 천 톤

자료: WBMS, 코리아PDS

(그래프 설명: 중국은 2008년 4조 위안 경기부양책을 내놓으며 중국의 구리 수요는 글

로벌 경제 위기를 비켜갔음. 같은 시기에 세계 구리 수요 TOP 5에 속하는 유럽과 미국,

일본, 한국은 세계 금융위기의 여파로 GDP 성장률 하락과 함께 정련구리 수요가 줄었

음. 2017~2018년 경제가 회복되더라도 금융위기 이전 상황을 회복하는 수준일 것임.)

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올해 11월에 비철금속 시장에 트럼프 랠리를 촉발시킨 요인 중 하나인 공공

인프라 투자의 실체를 2008년 중국 4조 위안 경기부양책과 비교해보자. 두

계획 모두 투자자들의 환심을 사며 상해와 미국 증시에 불을 지폈다. 트럼프

의 공공인프라 투자 계획은 1,370억 달러의 세수를 투입하고 나머지를 10년

간 민간 투자로 유치해 1조 달러를 채우겠다는 방안이고, 중국도 중앙 정부가

1조 1,800억 위안(1,690억 달러)를 투자하고 나머지를 지방정부와 민간 기업

이 부담해 4조 위안을 채우겠다는 정부 주도의 부양책이다. 중국 투자 중

12.5% 만 인프라에 사용됐다는 것을 보면 트럼프의 인프라 투자 규모는 2중

국 4조 위안 부양책과 견주어도 손색이 없는 규모다.

다만 트럼프는 아직 구체적이지 못하고 10년 간의 장기 투자 계획이나 중국

은 중앙집권적이고 투자처가 이미 정해진 단기 투자 계획이라는 것이다. 결정

적으로 최근 트럼프가 “1조 달러 투자는 취임 후 몇 년간 핵심적인 정책이 아

닐 것”이라고 말해 그야말로 말뿐인 정책이 될 가능성이 높다.

미국의 대규모 인프라 투자 계획이 아니더라도 2017년과 2018년에 세계 경

제가 회복된다고 하는데 정부 투자가 늘어나지 않을까?

세계 경제 성장률 회복, 중국 둔화

각 기관들은 올해를 저점으로 2017년과 2018년 세계 경제성장률이 개선된다

고 예상하고 있다. 하지만 중국에 대해서 2018년까지 약세 전망을 내놓았다.

2017년과 2018년에 세계 경제가 회복되겠지만 그 수준은 금융위기 전으로

되돌아가는 정도 일뿐 시장을 크게 견인할 만한 수요와 투자를 기대하기는 어

렵다. 미국은 이미 긴축으로 돌아섰고 유럽은 내년에 브렉시트와 대선, 총선

등의 정책 리스크를 감내하는 시기라 될 것이다. 2013년부터 경제구조개혁을

선언한 중국의 내수 확대에 10년이 걸리 것이라는 분석도 나온다.

세계 경제 성장률 중국 경제 성장률 전망

단위: 천 톤 단위: 억 달러


자료: 블룸버그, 코리아PDS

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International Monetary Fund

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International Monetary Fund

World Bank


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중국 수요 사이클

그렇다면 올해까지 중국의 인프라 투자 감소세는 향후 중국 구리 수요에 언제

까지 영향을 미치게 될까? 중국 건설 및 설비 고정자산투자(FAI)와 구리 가공

품 생산량의 시차와 인과관계를 통계분석을 통해 확인해보면, 중국 건설 고정

자산투자가 구리 가공품 생산량이 2~8분기 선행하며 유의미한 원인이 되는

것으로 확인된다. 즉, 반기에서 2년 후까지 구리 가공품 생산이 줄어든다는

것이다. 분석 결과에 따르면 지금의 투자 감소는 최대 2018년까지 수요둔화

로 영향을 미친다는 것이다.

중국 건설 FAI와 구리 가공품 생산 증가율 추이 중국 구리 가공품 생산량 예측

단위: %


자료: CEIC, 코리아PDS

(그래프 설명: 중국 구리 가공품 생산량은 IWCC(The International Wrought Copper Council)

의 중국 구리 제품과 합금 생산을 합한 것보다 많음. 때문에 중국 정련구리 수요를 가늠하는

지표로 보기에 무리가 없음.)

중국의 2017년도 투자 계획

중국 정부의 내년 투자 계획도 기대하기 어렵다. 중국 공업정보화부가 중국유

색금속공업발전계획(2016년 ~ 2018)을 발표했는데 13차 5개년 계획 기간 중

정련구리의 연평균 소비증가율은 3.3%, 마그네슘은 7.1%, 알루미늄은 5.2%,

금은 4.0%로 예상했다.

중국 구리 수요의 46%는 발전 산업에서 나온다. 청정 에너지로의 전환을 위

한 장기 발전계획의 일환으로 중국 국가능원국은 2020년까지 발전능력을

2015년 1.5TW에서 2.0TW로 33% 늘릴 계획을 발표했다. 이중 2015년기준

173GW인 태양열 및 풍력 발전능력을 2020년까지 적어도 320GW로 2배 늘

리고 110GW를 천연가스 에너지원으로 충당할 예정이다. 또한, 2015년기준

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구리 가공품 생산 증가율(YoY) 건설과 설비 FAI 증가율(YoY)

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7,000구리 가공품 생산량(左) forecastYoY


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1.0TW의 화력발전 능력 중 석탄 화력발전능력을 1.1TW로 제한할 계획이다.

하지만 과거 5년 동안의 발전능력 개발 속도와 비교했을 때 2020년까지의 계

획은 단순 설비투자 확대보다는 청정에너지로의 전환과 신재생에너지 발전의

질적 성장에 맞춰져 있다. 2020년까지 2.0TW의 발전능력을 확보하려면 매년

5.6%의 성장이 이뤄져야 하는데 과거 5년 연평균 9.6%의 발전능력이 늘어난

것에 비해 크게 낮아졌다. 태양광과 풍력 발전은 과거 5년간 매년 47%씩 증

가했는데 향후 5년은 매년 13.1%씩 성장에 그치게 되고, 석탄 화력발전은 제

한돼 실질적인 발전 산업 성장 속도는 줄어들게 된다.

만약, 구리 관련 산업의 중국 투자가 2017년까지 위축된다고 보면 통계분석

결과에 따라 최소 2019년까지 중국의 구리 수요증가 모멘텀은 약하다고 보여

진다.

2) 공급 조건, 광산 투자

전기동 가격과 투자 그리고 생산

광산 기업들은 CAPEX(Capital expenditures)를 통해 신규 광산 프로젝트를

진행하거나 기존 광산의 유지보수 및 확장을 추진한다. 구리 광산 기업을 대

표하는 Codelco와 Freeport McMoRan, Antofagasta사의 CAPEX와 전기동

가격을 그래프로 그리면 가격이 시차를 두고 CAPEX를 선행하는 것처럼 보인

다. 전기동 가격 상승은 기업의 매출 증대로 이어져 아무래도 투자 계획을 추

진하기 쉽다. 과거 2012년에 전기동 가격이 40% 폭등하자 근로자의 보너스

지급이 커졌고 광산 프로젝트도 늘었다.

전기동 가격과 구리 광산 기업의 CAPEX 추이

단위: 달러/톤 단위: 억 달러


(그래프 설명: 2005년 전기동 가격이 랠리를 보이면서 매출이 늘어난 광산 기업들의 투

자가 활발해졌음.)

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광산 기업별 사례

세계 1위 구리 광산생산 기업인 Codelco사의 광산 투자는 오롯이 칠레 정부

의 예산에 의존하기 때문에 가격의 움직임과 달리 서서히 투자를 늘려가는 모

습을 보인다. 이 회사의 유일한 신규 광산인 Ministro Hales 광산은 2013년

말 생산을 목표로 2011년 4월에 착공을 시작해 기존 광산인 Chuquicamasa

과 더불어 현재 Codelco 구리 광산생산의 44.6%를 차지하고 있다.

세계 2위 구리 광산생산 기업인 Freeport사는 2006년에 Cerro Verde II 가동

을 시작으로 2007년에 아프리카 Morenci 광산의 SX-EW 공장을 완공했고

2008년에 Safford 신규광산 가동을 시작했다. 현재 이 광산들에서 생산된 구

리는 Freeport사 총 생산량의 54%에 달한다(Grasberg 광산만 총 생산의

32%).

칠레 Antofagasta사의 신규 광산은 2010년 11월에 가동을 시작한

Esperanza 광산과 2015년에 가동을 시작한 Antucoya 광산이며, 현재

Antofagasta사의 총 구리 광산생산의 33% 차지하고 있다(2014년 6월에

Esperanza와 El Tesoro사가 Minera Centinela 단일 회사로 합병됨).

올해 투자 감소에 따른 생산 여파는 언제?

올해 광산기업들의 CAPEX가 급감했는데 이러한 영향이 향후 어느 시기에 생

산차질로 가시화될지를 가늠해보기 위해 통계 방법론으로 과거의 전기동 가

격과 CAPEX, 생산과의 유의미한 시차를 확인해봤다. 재무제표에서 기업의

CAPEX 중 얼마나 구리 광산 산업에 유입됐는지 알 수 없고 자료 기간이 짧

은 기업도 있어 구리 매출 비중이 크고 적절한 샘플 확보가 가능한 Codelco

와 Freeport, Antofagasta에만 국한해 분석을 시도했다.

Codelco CAPEX와 구리 광산 생산량(PRO) Antofagasta CAPEX와 구리 광산 생산량(PRO)




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Codelco사는 가격과 CAPEX, 생산 간에 유의미한 관계가 없는 것으로 확인

됐다. 국영 기업이고 정부 예산으로 광산 투자가 진행되다 보니 시장 가격과

투자의 탄력성이 떨어진 것으로 보인다. 그리고 신규 광산이 하나뿐이고 대부

분 10년 이상의 노후 광산에 자금이 투입돼 광산 투자가 늘더라도 생산이 유

지되는 선에 그쳤다. Antofagasta사의 투자는 전기동 가격에 4~6분기 시차를

두고 유의미하게 후행 하는 것으로 나타났다. 하지만 CAPEX가 생산에 유의

미한 영향을 미치지는 않았다.

Freeport CAPEX와 구리 광산 생산량(PRO)



Freeport사의 경우 LME 전기동 가격이 하락하면 7~8분기 뒤에 CAPEX가

유의마하게 줄어들고 CAPEX가 줄어들면 3분기 이후 생산에 영향을 받는 것

으로 확인됐다.

분석 결과가 Freeport사에 국한돼 다소 무리해 보일 수 있으나 광산 기업들

의 투자가 가격에 영향을 받고 생산에 영향을 준다고 가정하고 전체 광산기업

으로 확장해 적용해보면, 모형에서 확인된 올해의 CAPEX 감소는 2017년 1

분기부터 생산차질로 가시화되고 2019년 1분기부터 하락세가 가속화된다.

그리고 수요와 함께 생각해보면 2019년에 공급감소가 본격화되며 가격을 견

인하겠지만 중국 수요가 2019년에도 부진한 모습을 이어가 2019년까지 톤당

7,000달러 회복은 힘겨울 것으로 보인다.

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올해 11월 초 메탈블러틴의 주최로 상해에서 열린 Cesco 컨퍼런스에서 대다

수의 생산 기업 간부와 트레이더는 향후 2년간 공급과잉 가능성에 의견을 모

았다. 중국 최대 구리 제련 기업인 Jiangxi Copper사의 Yuneng Wu 부회장

은 2017년은 여전히 공급과잉 시장이 될 것이며 2018년에 더 나아지지 못한

다고 예상했다. 그렇지만 전기동 가격은 지금의 바닥 수준에서 서서히 회복될

것으로 봤다. Anglo American의 비철금속 사업부 Duncan Wanbald도

2019년에 공급부족이 확대되기 전 2년동안 가격은 느리게 회복된다고 언급

했다.

신규 구리 광산 관련 기업의 CAPEX



(그래프 설명: 2017년부터 신규 구리 광산 프로젝트의 55% 이상을 공급하게 될 KAZ

Mineral, First Quantum, Southern Copper사의 올해 상반기 CAPEX는 전년비 22.7%

줄었음.)

3. 잠재적인 변화

지금은 부상하지 않았지만 잠재적으로 시장의 변화를 야기할 수 있는 이슈다. 특히

LME 창고증권 발행 시스템과 신재생에너지 산업은 향후 시장의 트랜드를 바꿀 만한

잠재력을 가지고 있다고 하겠다.

1) LME, 자사 창고증권 발행 시스템 중국에서 가동

올해 11월 LME가 자사의 창고증권(warrant) 발행 시스템을 파일럿으로 1년

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간 중국에서 실행한다고 밝혔다. 이에 앞서 LME는 2015년 12월 LME Shield

시스템을 런칭하고 2016년 초 중국 로지스틱스 기업인 CMSTD(China

Materials and Transportation Development)사와 창고증권(warrant) 시스템

을 이용하기로 CMSTD와 합의했다. 당시 LME와 CMSTD의 합의는 지금까지

금속담보 금융의 부활을 막았던 중국 창고증권에 대한 신뢰회복에 기여할 것

으로 평가됐다. 둘의 합의가 어떠한 의미를 가지는지 이해하기 위해서 우선

LME Shield라는 시스템을 이해할 필요가 있다.

LME는 2014년 칭다오 사기사건이 발생한 이후 금속담보 금융의 핵심인 창

고증권의 신뢰성 하락에 대응하기 위해 2015년 LME Shield 시스템을 시작했

다. LME는 높은 신뢰성을 가진 창고증권 발행 및 이전 시스템인 LMESword

를 보유하고 있으나, 이 시스템은 LME 창고 밖에 있는 비철금속을 대상으로

하지 않는 단점이 있었다. 중국 칭다오 사건 이후 금융기관 및 트레이더들은

믿을 수 있는 창고증권 시스템이 중국과 연결되기를 원했으나, 중국 정부가

LME가 자국 내에 창고를 인가하는 것을 허락하지 않으면서 칭다오 사건의

후폭풍은 계속되었다.

LME는 이러한 상황에 대응하기 위해 LME Shield 시스템을 고안했다. LME

Shield는 LME가 자신의 창고 시스템 밖에 존재하는 비철금속 등 선물계약

목적물에 창고증권 발행을 가능하게 하는 시스템이다. CMSTD사가 자신의

로지스틱스 창고를 LME Shield에 등록하기로 LME와 합의하면서 사실상 중

국에서 LME가 보증하는 창고증권 발행이 가능하게 되었다. LME의 이러한 움

직임에 중국 상해기화교역소(SHFE)는 의심의 눈초리를 보내고 있다. LME의

궁극적인 목적은 선물계약 거래를 위한 중국 국내 창고기업 인증 및 창고증권

발행이라는 주장이다.

중국의 기업부채 부담이 지나치게 높은 것으로 지적되고 있는 가운데, 중국

기업들은 부채를 늘리지 않는 방향으로 자금조달 방안을 강구할 것으로 보이

며 이는 금속담보 금융의 확산을 가져올 것으로 보인다. 그리고 재고 파이낸

싱의 확대는 성장둔화로 약화되고 있는 중국의 비철금속 수요를 보완할 것으

로 보이나, 펀더멘털 왜곡이라는 부작용을 낳을 가능성도 무시할 수 없다.

2) 중국 규제에 따른 자금 이동

트럼프 랠리를 다시 떠올려보자. 중국 지방 정부에서 부동산 시장 과열을 막

기 위해 올해 10월부터 구매제한 등의 규정을 내놓아 부동산 투자금의 갈 곳


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을 잃었었다. 당시 중국 정부가 과잉생산 능력 조절을 실시함에 따라 철광석

과 석탄 가격이 급등했고 일부 비철금속 가격도 상승했지만 공급과잉 우려감

이 심했던 전기동 가격 상승폭은 미미했다. 마침 11월 8일 미 대선에서 이변

을 일으킨 트럼프는 10년간 최대 1조 달러의 공공인프라 투자를 약속했고 구

리 소비가 늘어날 것으로 예상되자 가격 상승폭이 적었던 전기동 시장에 중국

투기 자금이 몰리며 전기동 가격은 급등했다. 낮은 가격과 재료, 투자 자금의

3박자가 단기 전기동 시장을 이끌었다.

시장 펀더멘털을 거스르는 중국의 자금력은 소위 말하는 ‘풍선’ 효과로 나타

났다. 전기동 가격 회복이 더딘 상황에서 이러한 투기 수요는 언제든 발생할

수 있다. 다만 이번을 경험으로 중국 규제 당국이 증거금과 거래 수수료를 높

이면서 투자 규제를 강화하고 나섰다. 시장 참가자들도 트럼프 랠리에 대해

‘비이성적’이라 진단하고 중국 선물 시장의 건전성을 위해서 과도한 투기적

거래를 단속해 줄 것을 요구했다.

3) 환경 관련 산업

2019년까지 세계 구리 수요 회복을 기대하기는 어렵지만 그 이후 경기가 회복되

고 정부 지출이 늘어나면 구리 수요를 견인할 만한 산업은 스마트 그리드와 신재

생에너지다.

스마트 그리드

에너지경제연구원에 따르면 아시아-태평양 지역의 스마트 그리드 투자를 일본이

51.3%, 중국이 35.9%, 한국 10.3%로 주도하고 있다. 스마트 그리드 투자로 보급

되는 미터기, 센서, 컨트롤러 등을 차용한 주택과 건물의 구리 수요는 m²당

2.8kg에서 4.8kg으로 1.7배 증가한다고 알려져 있다.

일본 정부는 2011년 후쿠시마 원전사태를 겪으면서 에너지 공급 문제를 해결하

기 위해 에너지 공급 메트릭스를 갖추고 에너지 효율을 높이는 스마트 그리드 사

업에 집중하고 있다. 2030년까지 신재생에너지 비중을 20%로 늘리고 100억 엔

을 투자해 스마트 그리스 사업을 진행할 예정이다.

중국은 제 13차 5개년 계획(16~20)에서 스마트 미터 보급을 위해 170억 달러를

투자해 2억 8,000만 개의 스마트 미터를 추가 설치하고, 스마트 변전설비에 150

억 달러, 고도화에 138억 달러를 투입할 예정이다. 한국은 2009년부터 2013년

까지 제주도에서 스마트 그리드 실증 사업을 실시했고 2016년도 2차 에너지 신


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산업 협의회에서 전력 빅데이터 센터를 개소해 에너지 컨설팅, 에너지 효율관리

등의 민간 에너지 신사입 모델 개발에 필요한 정보 제공 계획을 세웠다. 아직 일

본과 중국에 비해서는 스마트 미터와 배전 자동화 설비 보급은 미진한 상황이다.

신재생에너지

석탄 에너지와 배출 가스에 대한 경각심이 확산돼 태양열, 풍력 발전과 같은 신

재생에너지를 통한 전력공급에 관심이 모아지고 있다. 재래식 발전소보다 태양열

과 풍력같은 신재생에너지는 열효율이 높아야 하기에 1MW당 사용되는 구리량

은 4배 이상 많은 것으로 알려져 있다.

중국이 신재생에너지 산업을 주도하고 있지만 2015년 중국에서 신재생에너지(풍

력, 태양광) 발전량을 보면 전체 발전량의 6% 정도고 전체 설비에서 차지하는 비

중인 12%에 크게 미치는 못하고 있다. 정부 투자로 설비가 확대되기는 했으나

실제 발전으로 이어지지 못하는 ‘기풍’과 ‘기광’ 때문이다. 이러한 문제를 ‘2015년

중국 신재생 발전부문 기풍 기광의 원인과 대책’ 보고서에서 지적하고 있다.

중국 2015년 발전 설비 및 발전량

발전 설비(MW) 발전량(MWh mn)

용량 비중 생산량 비중 '16 생산량* '16 비중*

화력 1,005,537 65.9% 4,210 72.5% 3,229 73.8%

수력 319,543 20.9% 1,126 19.4% 811 18.5%

원자력 27,167 1.8% 171 2.9% 154 3.5%

풍력 130,752 8.6% 168 2.9% 150 3.4%

태양광 42,182 2.8% 135 2.3% 29 0.7%

기타 85 0.0%

0 0.0%

전체 1,525,266 100.0% 5,811 100.0% 4,373 100.0%

자료: CEIC, 코리아 PDS, *: 2016 년 9 월 누적

상황이 이렇다 보니 정부는 투자를 무작정 늘릴 수 없고 2017년부터 신재생에너

지 세제 혜택을 6~30% 줄이려는 방안을 추진 중이다. 그리고 풍력 발전의 혁신

을 위해 FIT 보조금 축소와, 태양광 발전은 보조금 지금 기준 개선, 보조금 단계

적 축소할 예정이며 연초 국가발전개혁위원회는 지역에 따라 2~11.1%를 인하했

다.

이러한 상황에서 보조금으로 우후죽순으로 생겨난 신재생에너지 기업들은 해외

진출을 검토하고 정부도 이를 장려하고 있다. 결국, 신재생에너지 투자는 신재생

에너지로의 전환과 효율 개선에 집중하고 있어 단기적으로 구리 시장을 크게 견


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인할만한 수요를 기대하기 어렵다.

섹터 별 신재생에너지 투자 추이 지역별 신재생에너지 투자 추이

단위: 100만 탇러

단위: 100만 달러

자료: BNEF, 코리아PDS

독일과 미국 현황

에너지 정책을 선도하고 있는 독일은 2025년까지 신재생에너지의 전력생산 비중

을 45%까지 끌어올릴 계획이다. 2017년 10월에 독일 연방의회 선거가 예정돼

있는 가운데 기민당 대표 메르켈 총리와 사민당 대표 지그마어 가브리엘 부총리

는 모두 신재생에너지를 지지하고 있어 독일을 발전 투자는 지속될 전망이다.

반면, 오바마 정부보다 강력한 신재생에너지 투자를 약속했던 클린턴 후보가 미

대선에서 패하자 신재생에너지 관련 주가는 폭락했다. 트럼프는 공식적으로 파리

협정을 백지화하고 화석연료에 대한 규제완화와 생산확대를 공약으로 내걸었다.

이에 따라 미국 신재생에너지 투자 불확실성은 확대될 전망이다.

4. 정리 및 결론

전기동 시장의 큰 변화의 조건으로 정부와 광산 기업의 투자를 꼽았다. 그리고 지금

의 상황이 향후 전기동 시장에 미치는 시기를 가늠하기 위해 중국 인프라 투자와

Freeport를 사례로 통계분석을 실시했다. 분석결과 구리 광산생산 차질은 2019년 1

분기에 심화되며 가격 회복을 주도하겠지만 중국 수요가 2019년까지 부진해 결과적

으로 2019년까지 전기동 가격 7,000달러 회복은 어렵다고 예상했다.

이러한 결론은 시장 컨센서스와 어느 정도 일치한다. 올해 11월 초 메탈블러틴의 주

최로 상해에서 열린 Cesco 컨퍼런스에서 대다수의 생산 기업 간부와 트레이더는 향

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United States BrazilAMER(excl US&Brazil) EuropeMiddle East & Africa ChinaIndia ASOC(excl. China&India)


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후 2년간 공급과잉 가능성에 의견을 모았다. 중국 최대 구리 제련 기업인 Jiangxi

Copper사의 Yuneng Wu 부회장은 2017년은 여전히 공급과잉 시장이 될 것이며

2018년에 더 나아지지 못한다고 예상했다.

잠재적으로 시장 트렌드를 바꿔놓을 수 있는 이슈로 LME 창고증권 발행 시스템과

중국 투기적 자본, 환경 관련 산업을 소개했다. LME 창고증권 발행 시스템은 금속

담보 금융거래 확산을 시사하고 환경 관련 산업은 향후 세계 경제가 회복됐을 때 정

부 투자에 의해 구리 수요를 크게 견인할 것으로 보인다.

작성 : 코리아PDS 김동욱 ([email protected]) 선임 연구원

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