2019. 8. 22업데이트 2019-42

이 보고서는 코스닥 기업에 대한 투자정보 확충을 위해 발간한 보고서입니다.

기술분석보고서

미래테크놀로지(213090)

소프트웨어/IT서비스

기업현황

주요 변동사항

재무분석

작 성 기 관 NICE평가정보(주) 한주동 책임연구원작 성 자

■ 본 보고서는 「코스닥 시장 활성화를 통한 자본시장 혁신방안」의 일환으로 코스닥 기업에 대한

투자정보 확충을 위해, 한국거래소와 한국예탁결제원의 후원을 받아 한국IR협의회가 기술신용

평가기관에 발주하여 작성한 것입니다.

■ 본 보고서는 투자 의사결정을 위한 참고용으로만 제공되는 것입니다. 또한 작성기관이 신뢰할

수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자

자신의 판단과 책임하에 종목선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다.

따라서 본 보고서를 활용한 어떠한 의사결정에 대해서도 본회와 작성기관은 일체의 책임을 지

지 않습니다.

■ 본 보고서는 ‘18.9.13.에 발간된 동기업의 기술분석보고서에 대한 업데이트보고서입니다.

자세한 사항은 한국IR협의회(kirs.or.kr)와 한국거래소 상장공시시스템(KIND), 투자자종합정보

포털(SMILE), 한국예탁결제원 증권정보포털(SEIBro)에 등록된 기존 보고서를 참조하시기 바랍

니다.

■ 본 보고서에 대한 자세한 문의는 NICE평가정보(주)(TEL.02-2124-6959, kosdaqreport@

nicetcb.co.kr)로 연락하여 주시기 바랍니다.

모바일 OTP와 차량 보안용 OTP 솔루션 공략으로 성장 기대

미래테크놀로지(213090)

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Ⅰ. 기업현황

OTP제품 판매

전문기업

㈜다우데이타가

최대주주

연결종속회사로

㈜와이즈버즈를

보유

국내 OTP 시장

1위 지위를 유지

애드테크(Ad Tech)

기반의 광고

사업모델

미래테크놀로지(이하 '동사')는 OTP(One Time Password : 일회용 비밀번호)제

품 판매를 주요사업으로 영위하고 있다. 1997년 6월 설립되었으며 초창기에는 네

트워크 장비 유통사업을 영위하다가 2000년부터 OTP 인증 보안 사업을 시작하여

국내 최초로 OTP 인증서버와 단말기를 개발하였다. 2012년 다우키움그룹으로 편

입되었으며, 2015년 12월 코스닥 시장에 상장하였다.

㈜다우데이타가 30.45%의 지분으로 최대주주에 올라 있으며, ㈜다우기술 및 정균

태 대표이사 등 최대주주 및 특수관계인이 63.45%를 보유하고 있다. 그 외 코스톤

성장전략엠앤에이사모투자합자회사가 지분 10.14%를 보유하고 있다. 동사는 다우

키움그룹 기업집단에 속해 있으며 김익래 회장 → 다우데이타 → 다우기술 → 동사

로 이어지는 지배구조를 가지고 있으며 ㈜다우데이타가 그룹의 실질적인 지주회사

역할을 담당하고 있다.

[표1] 주요주주 및 관계회사 현황

주요주주 지분율(%) 관계회사 지분율(%)

㈜다우데이타 30.45% ㈜와이즈버즈 32.56%

㈜다우기술 26.66%

*출처: 동사 사업보고서

동사는 연결종속회사로 ㈜와이즈버즈를 보유하고 있다. ㈜와이즈버즈는 2013년 5

월 설립하였으며 모바일광고의 기획, 공급효과분석 및 관련 소프트웨어의 개발을

주요사업으로 영위하고 있다. 동사는 2017년 12월 ㈜와이즈버즈의 지분 32.56%

를 279억 원에 인수하였으며, 이후 연결종속 자회사로 편입하였다.

동사의 사업영역은 OTP 부문, 광고대행부문으로 구분된다. 매출구조는 2018년 기

준 OTP 부문 71.7%, 광고대행부문이 28.3% 순으로 이뤄져 있다. OTP 부문은

고객사에 OTP 서버를 구축해주고 고객사는 동사의 OTP 제품을 대량 구매하는 형

태의 사업모델을 가지고 있다. 2018년 기준 약 79%의 점유율로 국내 OTP 시장

1위 지위를 유지하고 있다.

광고대행부문은 ㈜와이즈버즈가 영위하고 있다. 애드테크(Ad Tech) 기반의 광고

사업모델을 가지고 있다. 애드테크란 애드(AD)와 기술(Technology)의 합성어로

디지털, 모바일, 빅데이터 등 IT 기술을 적용한 광고 기법을 의미한다. 빅데이터를

활용해 컴퓨터가 광고주, 광고매체, 광고대상을 연결하고 정확한 시기, 정확한 소비

자에게 정확한 메시지를 전달한다.

기술분석보고서

2

Ⅱ. 주요 변동사항

국내 1위(2018년

기준 약 79%)의

OTP 솔루션 기업

모바일 OTP와

차량 보안용 OTP

솔루션을

중점적으로 공략

'분할형 오티피를

이용한 공유카

제어방법'

특허등록 완료

키네마스터 사용자

확대 노력 지속중

▶ 모바일 OTP와 차량 보안용 OTP 솔루션을 중점적으로 공략

▶ 자회사 ㈜와이즈버즈는 페이스북, 인스타그램 상품 판매 위한 'SNS 매니저' 출시

▶ 향후 키움뱅크 인터넷은행 설립시 OTP 카드 수주 가능성 긍정적

동사의 본업은 OTP(One Time Password) 솔루션이며 국내 1위(2018년 기준 약

79%)의 OTP 솔루션 기업이다. OTP는 고정된 패스워드 대신 임의로 생성되는 일

회용 패스워드 또는 이를 이용한 사용자 인증수단으로 인터넷 뱅킹에 보편적으로

사용되고 있다. 동사는 연간 약 350만 개의 제품을 판매하며, 판매단가가 2배 수

준인 카드형 OTP가 기존 토큰형 OTP를 대체하며 믹스 개선이 지속되고 있다.

그러나 OTP 시장은 포화상태에 접어들고 있어 동사는 중장기 성장 동력으로 모바

일 OTP와 차량 보안용 OTP 솔루션을 중점적으로 공략하고 있다. 스마트폰 보급

확대에 따라 모바일 OTP를 출시하였으며, 모바일 OTP 도입 사례가 증가하고 있

다. 모바일 OTP는 공인인증서의 대안 중 하나로 거론되는 보안수단으로 편의성 및

보안성이 우수한 장점을 가지고 있다. OTP 생성의 가장 중요한 정보인 비밀키를

분할하여 일부만 스마트폰에 저장하고 분할된 나머지 일부는 서버에 저장되어

OTP 생성 요청 시 스마트폰으로 전송되는 구조로 보안성을 강조하였다.

차량 보안 OTP 솔루션도 성장 가능성이 높다. 향후 자동차의 발전 방향은 커넥티

드카인데 커넥티드카의 통신은 안전에 직결되어 있어 높은 수준의 보안이 요구되고

있다. 동사는 상장 직후인 2016년부터 산업통상자원부 지원사업인 '차량용 IoT 플

랫폼 기반 스마트 서비스 기술 개발' 국책과제에 참여해 개발을 완료하였다. 동사는

국책과제 성과를 바탕으로 '분할형 오티피를 이용한 공유카 제어방법' 특허를 출원

하였으며 2019년 3월 29일 특허 등록을 완료하였다.

[그림1] 분할형 오티피를 이용한 공유카 제어방법

*출처: 미래테크놀로지, 특허청

미래테크놀로지(213090)

3

공유 자동차

서비스에 적용

작업 진행

RTB 매체의

광고 운영을 대행

페이스북,

인스타그램

상품 판매를 위한

'SNS 매니저'를 출시

향후

인터넷은행 설립시

OTP 카드 수주

가능성 긍정적

현재는 이 기술을 공유 자동차 서비스에 적용하기 위한 작업을 진행 중이다. 또한

이를 확장하여 전기차 충전기에도 동사의 보안 기술을 접목시킬 계획이다. 이외에

도 온/오프라인 사용자인식 보안모듈 및 블록체인 기반 자동차정보 무결성 관리시

스템 개발, 자율협력주행 도로교통체계 통합보안시스템 운영을 위한 기술 개발 등

을 추진할 예정이다.

동사는 2017년 12월 신규사업 진출을 통한 수익성 다각화를 위해 온라인광고 대

행업체 ㈜와이즈버즈를 인수한 후 연결종속 자회사로 편입하였다. ㈜와이즈버즈는

2013년 5월 설립하였으며 모바일광고의 기획, 공급효과분석 및 관련 소프트웨어의

개발을 주요사업으로 영위하고 있다. 자체 개발한 광고 최적화 솔루션 '애드윗

(Adwitt)'을 통해 페이스북, 인스타그램 광고 집행과 효율최적화를 제공하고 있으

며, 구글, 트위터, 텐센트와 같은 RTB(Real Time Bidding; 실시간 경매를 통해

광고주가 인벤토리를 구매하는 자동화 시스템) 매체의 광고 운영을 대행하고 있다.

계열사인 다우기술과 ㈜와이즈버즈는 전략적 제휴를 맺고 페이스북, 인스타그램 상

품 판매를 위한 'SNS 매니저'를 출시하였다. 다우기술이 운영하는 'SNS Form'은

상품 등록만으로 주문서와 결제 링크를 자동 생성해 SNS에서 상품 판매를 돕는

주문결제 솔루션이다. 'SNS 매니저' 서비스는 'SNS Form'에 등록한 상품을 ㈜와

이즈버즈가 제공하는 페이스북의 API를 활용해 페이스북 카탈로그에 손쉽게 연동

이나 업데이트가 가능한 장점을 가지고 있다. 따라서 'SNS 매니저' 기능을 활용하

면 쉽게 페이스북이나 인스타그램에 상품을 판매할 수 있게 된다.

[그림2] SNS매니저를 활용한 인스타그램 쇼핑태그 예시

*출처: 다우기술, 와이즈버즈

한편 동사는 향후 인터넷은행 확대 시 수혜가 예상된다. 동사가 소속된 다우키움그

룹은 키움증권을 중심으로 인터넷은행 설립을 추진하고 있다. 비록 2019년 5월 제

3 인터넷 전문은행 사업자 선정에서는 탈락했지만, 약점을 보완하여 10월에 다시

인가 신청을 할 것으로 예상되고 있다. 다우기술은 키움뱅크가 설립되면 인프라 구

축에 참여할 것으로 예상되고 있으며, 다우기술이 동사의 주요 주주임을 감안한다

면 OTP 카드 수주 가능성은 긍정적이다.

기술분석보고서

4

Ⅲ. 재무분석

광고대행 사업부문

실적 개선으로

매출, 영업이익

동반 성장

영업활동으로 인한

현금흐름 꾸준히

창출

지속적인 자사주

매입 및 배당 지급

동사의 2019년 1분기 연결 매출은 92억 원으로 전년 동기 대비 11.6% 성장하였

다. 영업이익은 13억 원으로 전년 동기 대비 147.2% 증가하였다. 지배주주 당기

순이익은 15억 원으로 역시 403.1% 증가하였다. 연결 실적 개선 주 요인은 광고

대행부문 매출이 전년 동기 대비 46.7% 증가하면서 영업이익도 흑자로 전환하였

기 때문이다. 2018년 상반기 주요 고객사의 내부이슈와 주요 수익인 게임 광고시

장 악화로 매출이 부진하였으나 올해는 회복되는 모습을 보이고 있다. 반면 OTP

부문은 매출 3.1% 성장에도 불구하고 영업이익이 12.8% 감소하였는데 매출원가

및 판관비 상승으로 영업이익률이 감소하였다.

2019년 1분기말 기준 부채비율은 5.04%로 업종 평균 대비 낮은 편이다. 이는 매

년 영업활동으로 인한 현금흐름이 꾸준히 창출되고 있는 데다, 안정적인 비즈니스

특성상 신규 설비투자 등이 거의 없기 때문이다. 이에 더하여 2015년 코스닥 상장

당시에 242억 원을 신규 조달하면서 재무적인 부담은 사실상 없다고 봐도 무방하

다.

우량한 재무구조를 바탕으로 동사는 자사주를 지속적으로 매입해 왔다. 동사는 상

장 다음 해인 2016년부터 자사주를 매입해 왔으며 올해에도 84,000주 가량의 자

사주를 신규 취득하여 현재 자사주 비중은 5.29%이다. 배당성향도 2015년

10.15%에서 지속적으로 늘려왔으며, 2018년도에는 당기순손실을 기록했음에도

불구하고 주당 120원의 현금배당을 실시한 점을 감안하면 앞으로도 배당은 꾸준

히 실시할 가능성이 높다.

[표2] 제품별 매출추이 변화(연결) (단위 : 억원, %)

구분2016년 2017년 2018년 ‘19년 1분기

금액 비중 금액 비중 금액 비중 금액 비중OTP 220 100.00 224 100.00 233 71.74 68 74.52

광고대행 0 0.00 0 0.00 92 28.26 23 25.48

합계 220 100.00 224 100.00 324 100.00 92 100.00

*출처: 동사 사업보고서

*주: 광고대행(와이즈버즈)는 2018년부터 연결 대상

[표3] 증권사 투자의견

작성기관 투자의견 목표주가 작성일

IBK투자증권

Not Rated - 2018.08.30‧ 실적: 꾸준한 OTP 수요 증가에 따라 1위 기업인 동사의 완만한

성장을 예상함

‧ 중장기 성장동력은 모바일 OTP와 차량 보안용 OTP 솔루션.

와이즈버즈 인수에 따른 Inorganic 성장 기대

미래테크놀로지(213090)

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포괄손익계산서� (Annual) (단위:� 백만원,� IFRS연결)

2016.12 2017.12 2018.12

매출액 21,953� 22,363� 32,417�

� � � 증가율(%) (0) 2� 45�

매출원가 14,660� 14,572� 14,104�

매출총이익 7,294� 7,791� 18,313�

판매비와관리비 3,021� 3,183� 14,079�

� � � 인건비 1,594� 1,716� 6,293�

� � � 일반관리비 577� 669� 2,199�

� � � 판매비 124� 162� 261�

� � � 기타판매비와관리비 725� 636� 5,326�

영업이익 4,273� 4,609� 4,234�

� � � 영업이익률(%) 19� 21� 13�

� � � 영업외수익 907� 1,761� 1,353�

� � � � � � 금융수익 560� 400� 188�

� � � 영업외비용 17� 157� 5,039�

� � � � � � 금융비용 　 　 8�

세전계속사업이익 5,163� 6,213� 547�

� � � 법인세비용 1,109� 1,316� 1,242�

� � � 계속사업이익 4,053� 4,896� (695)

� � � 중단사업이익 　 　 　

당기순이익 4,053� 4,896� (695)

� � � 순이익률(%) 18� 22� (2)

기타포괄손익 　 (133) 416�

총포괄이익 4,053� 4,763� (279)

포괄손익계산서� (Quarterly)� � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � � (단위:� 백만원,� IFRS연결)

2017.2Q 2017.3Q 2017.4Q 2018.1Q 2018.2Q 2018.3Q 2018.4Q 2019.1Q

매출액 5,437� 6,077� 5,154� 6,622� 5,586� 5,102� 5,946� 6,830�

매출원가 3,525� 4,101� 3,070� 4,146� 3,253� 3,124� 3,582� 4,461�

매출총이익 1,912� 1,976� 2,084� 2,476� 2,334� 1,978� 2,364� 2,369�

판매비와관리비 727� 720� 1,035� 720� 815� 785� 1,073� 838�

� � � 인건비 417� 390� 509� 382� 422� 393� 543� 467�

� � � 일반관리비 95� 125� 332� 138� 167� 173� 205� 179�

� � � 판매비 38� 33� 40� 35� 47� 48� 55� 39�

� � � 기타판매비와관리비 177� 172� 154� 165� 179� 170� 270� 152�

영업이익 1,185� 1,256� 1,049� 1,756� 1,519� 1,194� 1,291� 1,531�

� � � 영업외수익 760� 215� 86� 39� 68� 36� 155� 90�

� � � � � � 금융수익 101� 92� 86� 32� 33� 36� 45� 37�

� � � 영업외비용 178� 1� (34) 4� 1� 13� 4,537� 4�

� � � � � � 금융비용 　 　 　 　 　 　 　 　

세전계속사업이익 1,767� 1,471� 1,169� 1,791� 1,587� 1,216� (3,091) 1,617�

� � � 법인세비용 387� 315� 257� 386� 343� 246� 295� 335�

� � � 계속사업이익 1,380� 1,156� 912� 1,405� 1,243� 970� (3,387) 1,282�

� � � 중단사업이익 　 　 　 　 　 　 　 　

당기순이익 1,380� 1,156� 912� 1,405� 1,243� 970� (3,387) 1,282�

기타포괄손익 　

총포괄이익 1,380� 1,156� 912� 1,405� 1,243� 970� (3,387) 1,282�

기술분석보고서

6

재무상태표� (Annual)� � � � � � � � � � � � � � � � � � (단위:� 백만원,� IFRS연결) 현금흐름표� (Annual)� � � � � � � � � � � � � � � � � � (단위:� 백만원,� IFRS연결)

2016.12 2017.12 2018.12 2016.12 2017.12 2018.12

유동자산 43,642� 47,414� 45,275� 영업활동� 현금흐름 4,149� 3,447� 6,860�

� � � 현금및현금성자산 13,597� 12,875� 10,397� � � � 당기순이익 4,053� 4,896� (695)

� � � 단기투자자산 26,718� 6,633� 11,290� � � � 현금유출없는비용 1,434� 1,698� 10,682�

� � � 매출채권및기타채권 1,411� 25,234� 19,806� � � � � � 유형자산감가상각비 42� 39� 231�

� � � 재고자산 946� 1,157� 1,222� � � � � � 무형자산상각비 93� 96� 3,783�

� � � 기타비금융자산 969� 1,515� 2,561� � � � 현금유입없는수익 881� 1,755� 364�

비유동자산 3,964� 52,922� 48,049� � � � 자산부채변동 174� (849) (980)

� � � 유형자산 346� 808� 4,652� � � � � � 매출채권의�감소 327� (63) 5,443�

� � � 무형자산 353� 35,394� 27,210� � � � � � 재고자산의�감소 493� (211) (64)

� � � 장기투자자산 1,966� 14,510� 13,580� � � � � � 매입채무의�증가 (208) (125) (3,850)

� � � 장기매출채권등 1,299� 2,210� 2,363� 투자활동�현금흐름 (6,709) (10,365) (7,609)

� � � 이연법인세자산 　 　 � � � 투자활동�현금유입 26,837� 35,310� 5,873�

� � � 기타비금융자산 　 　 � � � � � 유무형자산의감소 1�

자산총계 47,606� 100,336� 93,324� � � � � � 투자자산등의감소 378� 341� 1,527�

유동부채 1,602� 21,242� 16,592� � � � 투자활동�현금유출 33,547� 45,676� 13,482�

� � � 매입채무및기타채무 823� 19,475� 15,258� � � � � � 유·무형자산의�증가 138� 197� 4,397�

� � � 유동차입부채 　 　 � � � � � 투자자산등의�증가 800� 11,600� 4,043�

� � � � � 단기차입금 　 　 재무활동�현금흐름 (1,217) 6,232� (1,763)

� � � � � 유동성장기부채 　 　 � � � 재무활동�현금유입 　 6,996� 　

� � � 기타비금융부채 150� 259� 132� � � � � � 유동부채의�증가 　 　

� � � 단기충당부채 151� 154� 133� � � � � � 비유동부채의증가 　 　

비유동부채 43� 4,303� 3,908� � � � � � 자본의증가 　 6,996� 　

� � � 매입채무및기타채무 　 　 � � � 재무활동�현금유출 1,217� 764� 1,763�

� � � 비유동차입부채 　 　 � � � � � 유동부채의�감소 　 　

� � � � � 사채 　 　 � � � � � 비유동부채의�감소 　 　

� � � � � 장기차입금 　 　 � � � � � � 자본의감소 777� 222� 1,041�

� � � 기타비금융부채 　 111� 현금및현금성자산의증가 (3,777) (686) (2,511)

� � � 퇴직급여채무 　 931� 1,069� � � � 기초�현금 17,376� 13,597� 12,875�

� � � 장기충당부채 　 173� 173� � � � 기말�현금 13,597� 12,875� 10,397�

부채총계 1,644� 25,545� 20,499�

지배주주지분 　 57,073� 55,584�

� � � 납입자본 2,750� 3,060� 3,060�

� � � � � � 자본금 2,750� 3,060� 3,060�

� � � 이익잉여금 20,843� 25,198� 24,206�

� � � 기타자본구성요소 22,368� 28,815� 28,318�

� � � � � 기타포괄손익누계액 　 (133) 411�

� � � � � 기타자본구성 22,368� 28,948� 27,907�

비지배주주지분 　 17,718� 17,240�

자본총계 45,962� 74,790� 72,825�

미래테크놀로지(213090)

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주요�투자지표

(IFRS연결) 2016.12 2017.12 2018.12

주당지표(원) 　 　 　

� � � EPS 737� 889� (23)

� � � BPS 8,498� 9,488� 9,415�

� � � DPS 100� 120� 120�

Valuation(배) 　 　

� � � PER 12.4� 11.6� 　

� � � PBR 1.1� 1.1� 0.9�

� � � EV/EBITDA 11.4� 15.7� 8.3�

성장성(%) 　 　

� � � 매출액증가율 (0.4) 1.9� 45.0�

� � � 영업이익증가율 (17.5) 7.9� (8.1)

� � � 총자산증가율 5.9� 110.8� (7.0)

수익성(%) 　 　

� � � ROE 9.1� 6.6� (0.9)

� � � EBITDA� margin 20.1� 21.2� 25.4�

� � � 배당수익률 1.1� 1.1� 1.4�

안정성(%) 　 　

� � � 부채비율 3.6� 34.2� 28.2�

� � � 이자보상배율(배) 　 559.3�

� � � 유보액/총자산비율 92.4� 54.8� 58.5�

활동성(%) 　 　

� � � 총자산회전율 0.5� 0.2� 0.3�

� � � 매출채권회전율 14.9� 0.9� 1.5�

� � � 재고자산회전율 18.4� 19.3� 27.3�