中小市值周报

2012 年 5 月 2 日

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关注业绩高弹性机会 摘要：制度冲击引发的加速调整过后，建议逢低买入长线优质成长股；并关注两类交易性

机会：一是伴随短期增长底逐步明朗，部分业绩有望同步经济短周期见底、且业绩回升弹

性较高的中小公司有望获得短期超额收益；二是存量式宽松的政策微调也将继续催生新兴

产业等政策性主题的投资热情。虽然中小盘缺乏系统性行情，但结构性机会值得关注。

风格判断：极好和极差股均有机会。上周创业板退市制度出台引发创业板指大幅下挫，周跌幅

达 5.98%。目前来看，经历大幅调整后，制度性冲击告一段落；而 4 月制造业 PMI 指数回升

以及证监会降低 A 股交易税费的政策利好正推动市场情绪重新升温。在此背景下，除了一些长

线优质的成长股可能迎来逢低买入机会外。两类交易性机会也在呈现：第一，由于中小公司与

经济短周期波动相关性较高，部分业绩可能同步短周期见底，且享有较高回升弹性的个股将迎

来短线反弹；第二，政策预期仍在持续发酵，新兴产业和金融创新主题值得继续关注。

主题投资：本周关注智能装备制造和半导体照明。科技部近日印发《智能制造科技发展“十二

五”专项规划》和《服务机器人科技发展“十二五”专项规划》。预计“十二五”期间，我国

将攻克一批智能化高端装备，发展和培育一批高技术产值超过 100 亿元的核心企业；同时，将

重点培育发展服务机器人新兴产业，重点发展公共安全机器人、医疗康复机器人、仿生机器人

平台和模块化核心部件等四大任务。同期，半导体照明（LED）标准化工作管理办法也于日前

通过，相关企业迎来巨大发展空间。在即将发布的半导体照明“十二五”规划中，预计到“十

二五”末半导体照明产业规模预计将达到 5000 亿，将培育出 20-30 家具有自主知识品牌和知

识产权的龙头企业，同时建设 20 个特色产业化基地，相关产业和公司将迎来发展良机。

新股关注：本周重点关注掌趣科技。本周四家新股上市，我们看好未来行业空间增速相对较快

的掌趣科技。公司主营业务为游戏开发、发行与运营，目前产品主要包括移动终端游戏、互联

网页面游戏及其他产品的开发和运营维护，其中移动终端游戏收入占比约 80%。未来几年移动

互联网行业将迎来巨大发展机遇。同时，伴随文化产业“十二五”规划落实，游戏及周边文化

创意产业将迎来机遇。掌趣科技是未来几年来移动互联网产业 受益的公司之一，在公司强大

的研发能力和渠道资源基础上，未来几年公司将伴随移动互联网的发展持续取得较快增长。

推荐组合:博弈交易性机会。前期中小公司因制度性冲击大幅调整，短期增长底探明和政策预

期改善将带来优质公司的买入机会；同时，业绩同步短周期见底反弹的中小公司也将迎来交易

性机会。本周重点推荐和佳股份、顺络电子、国联水产、华测检测、朗姿股份。

证券代码 公司 股价 EPS PE

投资评级2012/4/27 2011A 2012E 2013E 2011A 2012E 2013E

300273 和佳股份 22.20 0.60 0.86 1.18 37.0 25.8 18.8 强烈推荐

300094 国联水产 6.35 0.04 0.15 0.35 158.8 42.3 18.1 推荐

002138 顺络电子 14.28 0.38 0.50 0.67 37.6 28.6 21.3 推荐

300012 华测检测 19.35 0.52 0.72 0.99 37.2 26.9 19.5 强烈推荐

002612 朗姿股份 38.60 1.04 1.54 2.27 37.1 25.1 17.0 强烈推荐

证券分析师

王韧 投资咨询资格编号 S1060210090010 0755-22623376 wangren740@pingan.com.cn

邵青 投资咨询资格编号 S1060205070049 0755-22622740 shaoqing001@pingan.com.cn

研究助理

张华恩 一般证券资格编号 S1060111090079 0755-22623960 zhanghuaen840@pingan.com.cn

证券研究报告

请通过合法途径获取本公司

研究报告，如经由未经许可的

渠道获得研究报告，请慎重使

用并注意阅读研究报告尾页

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一、近期中小市值投资主题跟踪

图表1 中小市值主题汇总表

主题类别 主题催化剂 主题事件说明

产业政策

智能装备制造

科技部近日印发《智能制造科技发展“十二五”专项规划》和《服务机

器人科技发展“十二五”专项规划》。“十二五”期间，我国将攻克一批

智能化高端装备，发展和培育一批高技术产值超过 100 亿元的核心企业；

同时，将重点培育发展服务机器人新兴产业，重点发展公共安全机器人、

医疗康复机器人、仿生机器人平台和模块化核心部件等四大任务。

半导体照明

半导体照明（LED）标准化工作管理办法于日前通过，相关企业迎来巨

大发展空间。在即将发布的半导体照明“十二五”规划中，预计到“十

二五”末半导体照明产业规模预计将达到 5000 亿，培育 20-30 家具有

自主知识品牌和知识产权的龙头企业，40-50 家创新型的高新技术企

业，同时建设 20 个特色产业化基地。

智能电网

相关人士从上海国际风能展览会上获知，科技部即将发布《智能电网科

技发展"十二五"专项规划》。据悉，智能电网科技发展"十二五"专项规划

中的主推技术方向是研究"可再生能源发电及友好接入的技术发展模式。

该模式可分为大规模集中接入与高密度分散接入，即大规模间歇性新能

源并网技术"。

绿色建筑

科技部日前发布《“十二五”绿色建筑科技发展专项规划》征求意见稿，

再度提及发展绿色建筑将是实现我国节能减排目标的重要措施。当前，

我国有 400 亿平方米既有的建筑，估计至少有三分之一（约 130 多亿平

方米）需要进行节能改造，既有建筑的节能改造任重而道远，预计今后

10 年产值可以达到 1.5 万亿元人民币。

水利产业

水利部部长陈雷 4 月 25 日受国务院委托向全国人大常委会报告了农田

水利建设工作情况。他指出，我国将进一步加大农田水利投入力度，确

保到 2020 年全社会水利投入总量达到４万亿元。同时，为加快实施农

村饮水安全工程“十二五”规划，到 2013 年解决原规划内农村饮水安

全问题，到 2015 年全面解决农村饮水安全问题。

资料来源：平安证券研究所整理

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二、本周新股关注

图表2 新发行公司情况简介

公司名称 公司介绍 公司亮点 潜在风险

掌趣科技

公司是国内领先的移动

终端游戏开发商、发行

商和运营商。

公司专注于游戏的开发、发行和运营，目前主要包

括移动终端游戏、互联网页面游戏及其周边产品的

产品开发、发行推广和运营维护。公司在中移动的

游戏业务上评级名列前三，通过中移动游戏业务平

台能够发布数百款单机游戏产品，公司借助 6.5 亿手

机用户取得迅速发展。公司未来的利润增长点主要

有：手机单机游戏稳定增长、手机网游和互联网页

面游戏以及收购兼并。

业务推广低于

预期，过度依

赖中移动客户

单一风险

晶盛机电

公司是国内技术领先的

晶体硅生长设备制造

商，主要产品包括全自

动单晶硅生长炉、多晶

硅铸锭炉及单晶硅生长

炉控制系统。

公司是国内技术领先的晶体硅生长设备供应商，主

要产品包括全自动单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉和

单晶硅生长炉控制系统，2010 年销售规模行业第三，

高端市场位列首位。目前，公司拥有充足的在手订

单与优质的客户群体，募投项目扩充现有产能后将

提升公司研发实力。

行 业 波 动 风

险、客户集中

度较高的风险

和订单履行风

险

珈伟股份

公司是全球太阳能商业

化应用领域的先行者，

我国第一批规模化出口

太阳能应用产品的的企

业。

公司主营业务为太阳能消费类产品、光伏照明产品

的研发、生产与销售。目前公司拥有国家专利 60 余

项，上百项行业应用专有技术。在品牌建设方面，

公司拥有 YARDS & BEYOND、EZSOLAR 等多个自

主品牌，并与 WALMART、The Home Depot、

LOWE'S、TARGET 等多家欧美零售业巨头建立了稳

定的合作关系。

光伏行业发展

低于预期，受

政 策 调 控 影

响。

宏昌电子

公司主要从事电子级环

氧树脂的生产和销售，

以高性能、环保型的电

子级环氧树脂为主要产

品，是国内领先的电子

级环氧树脂专业生产厂

商之一。

公司是国内领先的电子级环氧树脂专业生产商之

一，生产的高端电子级环氧树脂具备较强的进口替

代属性，可完全替代进口电子级环氧树脂，填补中

国在高端电子级环氧树脂的空白。目前，国外发达

国家环氧树脂行业已进入成熟阶段，据中国环氧树

脂行业协会预计，2010 全球环氧树脂总消费量 210

万吨，2015 年将达到 250 万吨，2011～2015 年年

均增长率约 4%。

募投项目不及

预期，下游电

子电气行业未

来若景气下行

资料来源：招股说明书，平安证券研究所整理

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三、本周中小市值重点关注组合

图表3 平安中小市值重点关注组合

代码 公司名称 EPS 动态 PE

推荐理由 2012E 2013E 2012E 2013E

002138 顺络电子 0.50 0.67 28.56 21.31

公司是国内规模 大的片式电感制造商，也是全球主

要供应商之一，后续业绩有望重回增长轨道。促进公

司增长的动力在于：①电子行业景气上行增加对电感

的需求，公司产能利用率将提高；②主要原材料银价

进一步回落减轻成本压力；③人员效率提升。综上，

我们认为公司的业绩已过 坏时点，2 季度有望好转。

002612 朗姿股份 1.54 2.27 25.06 17.00

公司逐渐成熟的管理经验、商场资源将保证公司能够

获得高于其他子行业及成熟公司的增长，是服装板块

中高成长的稀缺资源。公司公布的股权激励草案的行

权条件对高增长形成了一定的保障，隐含 2012－

2015 年复合增长率不低于 32.6%。

300273 和佳股份 0.86 1.18 25.81 18.81

公司作为国内肿瘤微创设备龙头，战略性选择县级医

院作为重点突破市场，迎合了县级医院创收、降成本

的需求，在当前县级医院诊疗量不断扩张和设备采购

开始启动的背景下，未来 2-3 年业绩将得到集中体

现，复合增速将达到 40%左右。

300094 国联水产 0.15 0.35 42.33 18.14

公司正处于向产业链上下游寻求突破的转型阶段，存

在新海域成功获得、新增高毛利养殖鱼种、内销超预

期拓展等潜在的超预期因素。公司新业务未来利润贡

献提升前景可观，主要来自两方面：1、新增高毛利

养殖鱼种；2、扩张饲养海域。公司计划在未来 2~4

年，申请 600~1000 个深水网箱进行养殖，即深水养

殖业务有 6~10 倍的潜在增长空间。

300012 华测检测 0.72 0.99 26.88 19.55

公司处于良性发展阶段，随着品牌增强，盈利能力将

逐步提升，有望进入业绩释放阶段。具体来看，1）

大环境上，非关税贸易壁垒的增多以及国家放宽对民

营检测机构的限制，利好民营第三方检测机构。2）

苏州检测基地预计在近期建成投入使用，华东地区的

收入占比将增加。3）生命科学领域将延续高增长。

资料来源：WIND，平安证券研究所整理

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四、中小市值股价估值动态跟踪：

4.1 平安战略新兴产业指数表现（股价和估值跟踪）

图表4 平安战略新兴产业总指数的股价与估值跟踪图

资料来源：WIND，平安证券研究所整理

注：平安战略新兴产业指数包括节能环保指数、新一代信息技术指数、新能源指数、新能源汽车指数、生物指数、高

端装备指数和新材料指数，现可在 Wind 金融终端上查阅。

4.2 平安战略新兴产业指数盈利预测变化

图表5 平安战略新兴产业指数盈利预测变化图

资料来源：朝阳永续，WIND，安证券研究所整理

注：本图中的盈利预测使用指标为净利润增速，其变化使用朝阳永续中本周与上周一致预期的变化百分比表示。

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4.3 平安战略新兴产业指数、中小板、创业板、与全市场估值比较

图表6 平安战略新兴产业指数、中小板、创业板PE/全市场PE

资料来源：WIND，平安证券研究所整理

4.4 资金分配比例分析

图表7 新兴产业、中小板、创业板成交额占比 图表8 新兴产业、中小板、创业板流通市值占比

资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所

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五、中小市值重点公司估值跟踪表

图表9 平安中小市值重点公司估值跟踪表 单位：元 %

证券

代码 公司名称 行业

2012/4/27 EPS（元） PE（倍） 投资评级

股价 2010A 2011E 2012E 2013E 2010A 2011E 2012E 2013E

002138 顺络电子 电子 14.77 0.45 0.38 0.50 0.67 31.6 37.8 28.3 21.4 推荐

002384 东山精密 机械 19.86 7.22 8.00 8.59 9.96 39.7 52.9 25.7 12.1 强烈推荐

002456 欧菲光 电子 22.57 0.11 0.81 1.15 208.1 27.7 19.5 推荐

300115 长盈精密 电子 34.16 0.53 0.93 1.30 1.75 64.0 6.4 26.3 19.5 推荐

300036 超图软件 电子 14.90 0.38 0.41 0.65 0.88 52.0 14.6 22.9 16.9 强烈推荐

300012 华测检测 电子 19.79 0.37 0.53 0.72 0.99 49.0 11.3 27.5 20.0 强烈推荐

300088 长信科技 电子 15.17 0.47 0.64 0.85 1.12 26.7 9.4 17.8 13.5 强烈推荐

300241 瑞丰光电 电子 15.40 0.40 0.50 0.80 0.90 34.0 30.8 19.3 17.1 推荐

002273 水晶光电 电子 14.82 0.75 1.03 1.28 1.50 36.6 14.4 11.6 9.9 推荐

002612 朗姿股份 纺织服装 34.85 0.62 1.04 1.54 2.27 61.5 36.4 23.7 16.1 强烈推荐

002327 富安娜 纺织服装 44.25 0.95 1.60 2.01 2.65 53.6 27.7 22.0 16.7 推荐

601208 东材科技 化工 18.28 0.59 0.71 0.84 1.22 33.1 27.4 23.3 16.0 强烈推荐

002470 金正大 化工 15.12 0.45 0.62 0.81 1.16 32.8 23.6 18.2 12.7 推荐

002408 齐翔腾达 化工 20.46 0.91 1.08 1.15 1.75 23.9 20.2 19.1 12.5 推荐

002215 诺普信 化工 8.58 0.31 0.23 0.27 0.40 26.7 35.7 30.2 20.4 推荐

002011 盾安环境 机械 10.10 0.26 0.38 0.59 0.75 33.8 26.6 17.1 13.5 推荐

002549 凯美特气 机械 13.98 0.35 0.62 0.63 0.72 55.9 22.5 22.2 19.4 推荐

300024 机器人 机械设备 18.62 0.36 0.54 0.79 1.09 48.7 32.9 22.3 16.2 强烈推荐

002662 京威股份 交运设备 18.76 0.92 1.02 1.37 1.69 20.3 18.2 13.9 11.2 推荐

300094 国联水产 农林牧渔 5.99 0.22 0.04 0.15 0.35 27.4 152.7 41.3 17.5 推荐

002348 高乐股份 轻工制造 12.95 0.29 0.44 0.36 0.42 38.6 29.4 36.0 30.8 推荐

000888 峨眉山 A 社会服务业 19.29 0.47 0.61 0.69 0.84 33.2 31.6 28.0 23.0 推荐

002570 贝因美 食品饮料 21.00 0.99 1.04 1.23 1.47 25.9 20.2 17.1 14.3 推荐

002385 大北农 食品饮料 35.46 0.78 1.21 1.79 2.38 48.1 29.3 19.8 14.9 强烈推荐

002115 三维通信 信息设备 12.23 0.47 0.45 0.57 0.68 34.0 28.0 22.0 18.0 推荐

300216 千山药机 医药 23.20 0.68 0.84 1.25 1.65 38.5 27.6 18.6 14.1 推荐

300206 理邦仪器 医药 20.57 0.66 0.66 0.87 1.10 30.4 31.2 23.6 18.7 推荐

300015 爱尔眼科 医药 20.25 0.28 0.40 0.58 0.83 79.8 50.6 34.9 24.4 推荐

002223 鱼跃医疗 医药 18.21 0.39 0.60 0.83 1.15 55.3 30.4 21.9 15.8 推荐

资料来源：WIND，平安证券研究所

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六、重点跟踪个股表现

图表10 平安中小市值重点跟踪公司近期市场表现 单位：元 %

代码 名称 2012/4/27

股价

近一周收益

率

近一月收益

率

近一周跑赢

大盘

近一月跑赢

大盘

000300 沪深 300 指数 2626.16 -0.03% 6.11% 0.00% 0.00%

002293 罗莱家纺 65.02 -3.66% -7.77% -3.63% -13.88%

300088 长信科技 15.17 -6.93% 14.40% -6.91% 8.29%

002453 天马精化 23.30 0.87% 15.09% 0.89% 8.97%

601208 东材科技 18.28 -6.73% -13.41% -6.71% -19.52%

300273 和佳股份 22.90 -4.74% 10.20% -4.72% 4.09%

002470 金正大 15.12 1.20% 10.85% 1.23% 4.74%

002662 京威股份 18.76 -4.82% 0.00% -4.79% -6.11%

002408 齐翔腾达 20.46 -6.45% -1.16% -6.42% -7.27%

002138 顺络电子 14.77 -4.28% 7.81% -4.25% 1.70%

002115 三维通信 12.23 -6.14% -2.32% -6.11% -8.43%

300244 迪安诊断 38.85 -5.82% -0.36% -5.79% -6.47%

002384 东山精密 19.86 -5.16% 10.89% -5.13% 4.78%

002215 诺普信 8.58 -4.56% -2.61% -4.53% -8.72%

300094 国联水产 5.99 -6.99% -5.37% -6.96% -11.48%

300024 机器人 18.62 1.69% 6.10% 1.72% -0.01%

002612 朗姿股份 34.85 -2.65% -1.79% -2.63% -7.90%

002456 欧菲光 22.57 -6.74% 4.88% -6.71% -1.23%

002306 湘鄂情 19.76 -0.70% -0.55% -0.68% -6.67%

002376 新北洋 17.60 -3.35% -3.08% -3.32% -9.20%

002165 红宝丽 11.41 -3.88% 3.73% -3.85% -2.38%

002343 禾欣股份 11.39 -2.06% 0.09% -2.04% -6.02%

600467 好当家 9.04 -4.24% -3.83% -4.21% -9.94%

300012 华测检测 19.79 4.16% 8.93% 4.19% 2.81%

002008 大族激光 7.33 -6.03% 2.09% -6.00% -4.02%

002011 盾安环境 10.10 -0.98% 1.10% -0.95% -5.01%

002271 东方雨虹 11.78 -2.97% 6.70% -2.94% 0.59%

002327 富安娜 44.25 -1.21% 2.91% -1.18% -3.20%

002449 国星光电 16.65 -3.14% -2.17% -3.12% -8.29%

300154 瑞凌股份 10.52 -1.96% 2.83% -1.93% -3.28%

002121 科陆电子 9.31 -8.90% -1.06% -8.88% -7.17%

300164 通源石油 29.35 -3.80% -7.18% -3.78% -13.29%

002345 潮宏基 24.15 -4.28% -7.82% -4.25% -13.94%

002407 多氟多 18.47 -7.23% -7.79% -7.21% -13.90%

资料来源：WIND，平安证券研究所

注：该表中收盘价为 2012 年 4 月 27 日收盘价，近一周涨幅中所取时间区间为 4 月 20 日—4 月 27 日，近一月涨幅中

所取时间区间为 2012 年 3 月 28 日—2012 年 4 月 27 日

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七、中小市值重点跟踪公司最新点评

大北农(002385)一季报点评：渠道网络更深更广，增长亮点层出不穷（强烈推

荐）

归属母公司净利增速达到 50%。4 月 24 日，大北农公告了 2012 年一季报。1Q12 实现销售

收入 21 亿元，同比增长 46%，归属母公司净利润 1.79 亿，同比增长 50.1%，每股收益 0.45

元，业绩符合市场和我们此前的预期。公司预计 1H12 归属于上市公司股东的净利润同比增长

40%-70%。

高比例预混料可能成为新的增长点。我们认为，大北农的盈利模式可以理解为一个长方体。长

方体的底面积是其广阔的渠道网络，具体来说，是其不断新增的产能、销售人员，以及升级的

服务。长方体的高度则是依靠不断叠加的高毛利、高附加值的产品。包括此前达到市场占有率

第一的预混料、近年来增速迅猛的乳猪料，还有玉米种子农华 101 以及新圆环病毒疫苗等新品。

而高比例预混料对低比例预混料的替代，将带来预混料销量和利润的快速增长，有望成为 12 年

新的增长点。

12 年销售人员增幅可能在 30%以上。上市以来，公司积极布局产能，现已基本完成全国范围

的产能布局。接下来，公司将针对重点市场，展开密集市产能布局，提升重点市场的市场占有

率，复制福建的成功模式。11 年公司营业收入增长 49%，销售人员数量仅增长 6%。我们推

测，公司可能在 12 年积极推进人员招聘，以配合新增产能释放和进一步升级服务内容，销售

人员增幅可能在 30%以上。

维持“强烈推荐”评级。我们预测 12-14 年 EPS（按照当年 新股本摊薄）分别为 0.91，1.18

元和 1.49 元，净利增速分别为 45%、31%和 27%。按照 4 月 23 日 10 送 10 除权后股价 17.28

元计算，对应 2012-2014 年 PE 分别为 19、15、12 倍。考虑到公司渠道价值延升、股权激

励对员工积极性的调动，我们维持“强烈推荐”的投资评级。

证券分析师：文献 投资咨询资格证书编号：S1060209040123

证券分析师：丁芸洁 投资咨询资格证书编号：S1060110040054

证券分析师：汤玮亮 投资咨询资格证书编号：S0260511020009

研究助理：解睿 一般证券从业资格编号：S1060110070210

东材科技(601208)一季报点评：1 季度业绩环比改善，2 季度募集资金项目稳定

运行（强烈推荐）

公司 2012 年 1 季度净利润同比负增长，环比正增长。2012 年 1 季度公司实现销售收入 2.59

亿元，同比下滑 16.10%，环比下降 4.72%；实现归属于母公司净利润 0.48 亿元，同比下降

18.06%，环比增加 31.27%，1 季度 EPS 为 0.16 元，扣除非经常性损益后 EPS 为 0.11 元，

业绩符合市场预期。2012 年 1 季度综合毛利率达到 26.76%，较 2011 年 4 季度显著提升。

绝缘材料募集资金项目预计 2012 年 2 季度开始稳定运行。2012 年 1 月，公司上市募投项

目中的三个项目柔软复合绝缘材料、电工层压制品、无卤阻燃片材正式投入试生产状态，经过

1 季度设备调试后，2 季度绝缘材料募集资金项目将稳定运行，设备优势和规模优势提升产品

毛利率水平。

光伏背板 PET 薄膜盈利恢复，聚酯薄膜募投项目 2013 年投产。公司聚酯薄膜收入和利润主

要来源是太阳能背板聚酯薄膜，2011 年 4 季度受光伏行业景气下滑影响，公司光伏背板 PET

薄膜出货量和毛利率均出现较大幅度下滑，从 2012 年 2 月开始，光伏背板 PET 薄膜环比不

断好转，2 季度盈利有望恢复到正常水平。公司 2.1 万吨聚酯薄膜募投项目计划 2013 年上半

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年投产，届时根据市场需求情况，灵活调节各类产品产能。

公司聚丙烯薄膜毛利率稳定，未来 3 年新增产能不断释放。公司聚丙烯薄膜主要应用于电力

电容器领域，电力电容器用聚丙烯薄膜行业供给集中，需求稳定增长。2011 年，公司聚丙烯

薄膜毛利率提升至 33.80%，预计 2012 年毛利率仍维持较高水平，未来 3 年聚丙烯薄膜募投

和超募资金项目陆续投产提供聚丙烯薄膜业务增量。

盈利预测与投资建议。我们预测公司 2012~2014 年 EPS 分别 0.84 元、1.22 元、1.58 元，

未来公司绝缘材料业务稳定增长，特种聚酯薄膜、BOPP 薄膜、大尺寸绝缘组件、无卤阻燃聚

酯树脂带来确定性增长，我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。

证券分析师：鄢祝兵 投资咨询资格证书编号：S1060511110001

证券分析师：伍颖 投资咨询资格证书编号：S1060511010017

证券分析师：陈建文 投资咨询资格证书编号：S1060511020001

东华科技 (002140)一季报点评：收入增加和综合毛利率提升，推动一季度业绩

增长（推荐）

业绩符合我们预期。公司业绩增长的主要原因是：（1）公司运营的工程总承包项目按计划实

施，按照工程进度确认的收入相应增加，营业收入同比增长 13.7%；（2）按照设计进度确认

的设计咨询收入增长较快，其占总收入比重增大，致使综合毛利率提高 4.6 个百分点至 27.0%。

公司预计半年度业绩同比增长 0～30%，增长原因主要是：工程项目按计划实施，营业收入增

加；工程项目管理加强，项目盈利能力提高。

在手订单充足和项目盈利能力提高，保障未来 2 年业绩增长。公司 2011、2012 年新签订单

分别为 26.5、75.2 亿元（合同工期大约 1～2 年），而当年营业收入仅分别为 18.4、23.5 亿

元。公司在手订单充足，加上工程项目管理加强促进项目盈利能力的提高，将保障公司未来 2 年

的业绩增长。

积极提高承揽煤化工项目的竞争力。高油价背景下，煤化工项目投资和建设市场前景广阔。2012

年公司合同签约额 75.2 亿元中，煤化工项目占比 90.6%。公司有效拓展煤制乙二醇、煤制丙

烯、煤制天然气等新技术、新产品的工程建设市场，已立项开展并顺利推进了万吨级 FMTA（煤

制芳烃）工业试验等技术开发项目。我们认为，由于技术储备和工程化进程较好，煤制乙二醇

项目是将是公司未来 2 年在现代煤化工领域所承揽的主要项目。

维持业绩预测，维持“推荐”。我们预计，公司 12、13 年 EPS 分别为 0.75、0.89 元，对应

4 月 24 日收盘价的动态 PE 分别为 27、23 倍。公司业绩增长的稳定性较强，维持“推荐”

的投资评级。

证券分析师：鄢祝兵 投资咨询资格证书编号：S1060511110001

证券分析师：伍颖 投资咨询资格证书编号：S1060511010017

证券分析师：陈建文 投资咨询资格证书编号：S1060511020001

富安娜 (002327)一季报点评：直营优势保障业绩稳健增长（强烈推荐）

2012 年一季报增速略有放缓。富安娜公布 2012 年一季报，实现营业总收入 4.04 亿元，同比

增长 21.46%，归属上市公司股东净利润 0.77 亿元，同比增长 29.78%；受抑于整体消费环境

不景气，增速虽略有放缓，但仍保持了稳定的增长。

费用控制彰显内功扎实。近 30%的业绩增长一方面得益于远高于同行的收入增长，同样也来自

于扎实的内部控制。2012 年第一季度销售费用呈下降趋势，占营收比重由去年第一季度的

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22.38%下降到今年一季度的 19.43%；管理费用则由于期权费用摊销略有上涨，由去年一季度

的 3.08%上升到 3.93%。

直营优势保障业务稳健增长。我们认为富安娜之所以取得远高于同行的增长，其根本原因在于

销售模式。近年，随着直营体系建设日渐成熟，直营优势日益凸显，一方面保障了毛利率稳定

提升，费用规模效应也逐渐显现， 终保证了业绩的稳定增长。

外延扩张和毛利率提升保证业绩稳定增长。未来富安娜仍将保持400 家左右/年的渠道增长，外

延扩张增速20%左右；随着次新店逐渐成熟、“大家居”概念推广，儿童家居产品的引入，平

效有望提升；直营优势下的毛利率继续提升，精细化管理都将保障收入、利润增长稳定；我们

预计2012 年全年收入增速仍将保持在30%左右，无需过分担忧。

继续看好直营优势渐显的家纺龙头，维持“强烈推荐”评级。继续维持之前的观点，预计2012

－2014 年EPS 分别为2.12、2.81 和3.86 元，对应PE 分别为20、15 和11 倍。我们认为给

予富安娜2012 年25 倍估值较为合理，目前股价较具安全边际，其经营稳定性在弱市中更加凸

显防御价值，维持“强烈推荐”评级。

证券分析师：于旭辉 投资咨询资格证书编号：S1060512010003

金禾实业 (002597)年报点评：业绩符合预期，基础化工景气有所回落（推荐）

业绩符合预期。2011 年公司实现收入 22.85 亿元，同比增长 40.55%，归属于上市公司股东

净利润 1.86 亿元，同比增长 42.82%，每股收益 1.39 元，基本符合我们此前预期，利润分预

案为每 10 股转增 6 股，派现金红利 3 元。同时公司发布了 2012 年一季报，归属于上市公

司股东净利润同比下滑 6.77%。

食品添加剂稳定增长，募投项目今年下半年投产。公司食品添加剂包括安赛蜜和麦芽酚，需求

稳定，周期性弱。2011 年随着产能利用率提高，公司食品添加剂稳定增长，收入同比增长

17.13%。同时毛利率也较为稳定，为 26.69%，同比减少 0.51 百分点。公司上市募投项目 5000

吨安赛蜜将于今年下半年投产，产能增加幅度超过 100%，为未来 2-3 年食品添加剂业务增长

奠定基础。

基础化工 2011 年受益行业景气，今年回落。2011 年特别上半年基础化工景气度较高，公司

该业务毛利率提高 1.58 个百分点至 11.14%。同时硝酸和三聚氰胺均有新产能投放，且 2010 年

新增 30 万吨硫酸产能利用率提高，公司基础化工产品价量齐升，收入同比增长 55.33%。自去

年四季度以来，公司基础化工产品如硝酸、三聚氰胺等价格下滑，对经营带来一定压力，季报

有所体现，2012 年一季度报考虑合并子公司华尔泰，收入增长较快，但净利润有所下滑，未

来基础化工业务回升仍需等待。

维持“推荐”评级。预计 2012 年公司食品添加剂继续增长，基础化工景气有所回落，略下调

公司 2012-2014 年 EPS 预测为 1.57 元、2.03 元和 2.47 元，其对应 4 月 24 日收盘价的

PE 分别为 16 倍、13 倍和 10 倍，维持“推荐”投资评级。

证券分析师：陈建文 投资咨询资格证书编号：S1060511020001

证券分析师：鄢祝兵 投资咨询资格证书编号：S1060511110001

证券分析师：伍颖 投资咨询资格证书编号：S1060511010017

黄山旅游 (600054)年报点评：着手同业竞争问题，打开预期空间（推荐）

费用略高预期，地产结算略低预期。2011 年公司业绩略低于市场及我们的预期，我们判断主

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要原因有：1、受职工薪酬提升等因素影响，费用高于预期；2、地产结算低于预期。

旅游主业稳健增长，建设项目有续推进。2011 年公司接待进山游客 274 万人次，同比增长 9%；

索道累计运送游客 467 万人次，同比增长 11%。预计“十二五”期间黄山风景区客流量将保

持年均 10%的复合增速。昱城皇冠假日酒店室外景观和设备安装基本完成，预计 2012 年 4 月

开业；西海观光缆车项目开始土建施工；西海饭店改造项目主体工程基本完工。

着手同业竞争问题，打开预期空间。公司控股股东与公司在地产业务上存在一定同业竞争，公

司将力争用 1 至 2 年的时间分步解决这一问题。考虑到目前公司存一定资金压力、涉房企业

融资受限、集团下旅游客运资产与景区整合效应较强，我们认为适时进行资产置换是可行方案，

这也将为公司今后资本运作打开空间。

盈利预测与估值。考虑费用增长及地产结算的不确定性，下调公司 2012~2013 年 EPS 至 0.62、

0.74 元，对应 2012 年 4 月 25 日 15.97 元收盘价， PE 为 25.7、21.6 倍。公司旅游主业

增长稳健，且着手同业竞争问题打开预期空间，维持“推荐”评级。

证券分析师：邵青 投资咨询资格编号：S1060205070049

研究助理：赵小燕 一般证券从业资格编号：S1060111080160

和佳股份 (300273)事项点评：公司获得大订单，增长提速（强烈推荐）

事项。和佳股份与河南睢县政府签订框架性协议，公司向睢县中医院提供整体打包医疗设备，

合同金额 1.5 亿元，项目将于未来两年完成，采购包括肿瘤微创治疗、分子筛制氧、医学影像

和其余非公司自产的常规诊断治疗设备。

中西部地区县级医院设备采购高峰启动，确保公司业绩快速增长。随着过去一轮县级医院基础

设施建设高峰的逐渐结束，后续医疗设备采购高峰即将启动，未来 2-3 年县级医院将成为基础

诊断设备和专业治疗设备采购的重要来源。公司选择县级医院作为重点目标市场，依托于推广

合理的肿瘤治疗服务，将成为县级医院医疗设备综合解决方案提供商。和佳为县级医院提供肿

瘤微创治疗的技术手段，再通过现有渠道协同销售医院必需的医用制氧和医学影像设备，确保

各产品线收入快速增长。

新合同签订将大幅提升 2013 年业绩。本次公告的是睢县政府与公司签订的框架性协议，采购

金额占公司 11 年营业收入的 30%，后续公司还将与睢县中医院另行制定每一单项采购合同。

目前睢县中医院仍处于整体搬迁过程中，预计大部分收入将集中于 2013 年确认。公司将为医

院采购新大楼所有医疗及辅助设备，包括公司所有自产设备和外购相关医学影像如 CT、核磁

及其余监护诊断治疗设备。

维持"强烈推荐"评级。我们维持 2012 年盈利预测为 0.88 元，上调 13 年 EPS 预测为 1.25 元，

对应 4 月 23 日收盘价 22.99 元的 PE 分别为 26.1 倍和 18.4 倍，继续看好公司在当前县级

医院诊疗量不断扩张和设备采购开始启动的背景下，未来 2-3 年业绩高速增长，维持对公司的

“强烈推荐”评级。

证券分析师：邵青 投资咨询资格编号：S1060511010002

证券分析师：唐文 投资咨询资格编号：S1060112010038

凯美特气 (002549)公司调研点评：募投项目投产在即主业将迎高增长（推荐）

募投项目进展—长炼项目预计 6 月投产，氩气项目预计 8 月投产，晚于预期。公司募投项目

投产晚于预期。长炼项目主要原因是公司首次利用尾气同时生产二氧化碳、氢气及甲烷等多种

气体，其中氢气和甲烷是首次生产，工艺较原来只生产二氧化碳复杂；此外，生产的甲烷为易

燃易爆气体，安全措施也更为复杂，监控点从只生产二氧化碳的 700 多个增加至 3000 多个；

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应客户要求，长炼项目在 2 月底才开始安排调试，到 4 月中旬完成 2 轮调试，预计还要进行

两轮调试，5 月底调试完。氩气项目投产延期主要因为制氩气的设备比较大且安装复杂，客户

每天准许安装时间很短，安装拖期，由于氩气为惰性气体，不易爆，调试时间较长炼项目大为

缩短，预计 7 月完成调试。

预计长炼和氩气项目投产将贡献 2012 年 70%收入增长。公司目前贡献业绩的主要为二氧化

碳产能分别为 8 万吨、13 万吨及 10 万吨的岳阳凯美特、惠州凯美特及安庆凯美特，其中 2011

年安庆凯美特因客户设备调试只贡献正常年份一半不到的收入。长炼项目二氧化碳产能 10 万

吨，还生产 3000 吨氢气，3 万吨一氧化碳，1.8 万吨甲烷，其中氢气、一氧化碳和甲烷完全

返销给长炼；正常年份收入 1.57 亿。氩气项目产能为 2 万吨氩气，正常年份收入约 1.2 亿。

预计 2012 年长炼和氩气项目新增收入 9400 万，占 2011 年收入 70%。

后续项目不断投产保障未来 5 年主业年均复合增长 30%以上。除长炼和氩气项目逐步达产贡

献短期增长外，2012 年中产能为 4.7 万吨可燃气和 4000 吨氢气的安庆火炬气回收项目开始

建设，预计 2014 年投产，正常年份收入 2.75 亿；2014 年产能为 25 万吨二氧化碳、7500 吨

氢气、4.2 万吨甲烷、4.4 万吨一氧化碳的中化泉州项目开始建设，预计 2016 年投产，正常

年份销售收入超过 5 亿。此外，公司期间还可能建设其它炼化尾气回收项目。

维持业绩预测，维持“推荐”。预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 0.44、0.58、0.82 元，

目前股价对应 2012 年 33 倍，预计公司未来 5 年年均复合增长 30%，维持“推荐”评级。

证券分析师：叶国际 投资咨询资格证书编号：S1060209050127

精锻科技 (300258)年报点评：立足外资和合资配套，收入和利润保持高增速（推

荐）

得益下游客户订单（含出口）增加，2011 年和 1Q12 收入保持较快增长。2011 年公司对外

资和合资品牌（以欧美企业为主）车型配套齿轮的销售额占营业收入的 79%（同比增加约 2 个

百分点），其中出口额同比增长 205%，出口额占营业收入 26%。2011 年欧美等合资汽车品

牌的销量增速明显高于行业水平，带动公司配套量增长，同时公司凭借过硬的产品质量和性能，

以及价格优势，对大众德国卡塞尔工厂、GKN 美国工厂以及约翰迪尔西班牙工厂等供货量大

幅增加。我们预计 2012 年欧美系合资品牌汽车销量有望保持较高增速，将推动公司收入和利

润持续高增长。

1Q12 毛利率提升和费用率下降，推动净利润大幅增长。1Q12 公司净利润同比增长 68.5%，

要高于收入 27.3%的同比增速，主要是由于同期毛利率提升和费用率下降所致。募集资金到位

后，使 1Q12 财务费用率同比减少 4.7 个百分点，三项费用率合计减少 5.6 个百分点，同时公

司毛利率同比增加 1.1 个百分点。财务费用的降低将有效提升公司 2012 年净利率。

继续加大研发投入，扩大与国内同行领先优势，逐步达到世界先进水平。2011 年投入研发费

用 1458 万元，同比增长 42%，研发费用占营业收入 3.8%（同比增加 0.5 个百分点），获得

发明专利 1 项，实用新型专利 13 项。公司凭借持续的研发投入，提升了技术优势，从而加强

获得订单的能力。凭借较强的技术实力，1Q12 公司新立项项目 3 个，小批量试产项目 5 个，

新项目批产是公司中短期内快速成长的关键因素。

盈利预测及投资评级。公司募投项目设备将于 2012 年上半年开始逐步安装到位，下半年产能

将会逐步释放。我们维持 2012-2013 年盈利预测，预计公司 2012-2014 年 EPS 分别为 1.14、

1.46、1.84 元，对应 新股价 PE 分别为 20、15、12 倍，维持“推荐”评级。

证券分析师：王德安 投资咨询资格证书编号：S1060511010006

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证券分析师：余兵 投资咨询资格证书编号：S1060511010004

研究助理：彭勇 一般证券从业资格编号：S1060111070097

莱宝高科(002106)一季报点评：上半年有望成为业绩低谷关注模组及 OGS 项

目进展（中性）

事项。公司公布 2012 年 1 季报。公司 12 年 Q1 实现营收 2.34 亿元，同比下滑 20.59%；

实现营业利润 4071.89 万元，同比下降 72.67%；实现净利润 3540.12 万元，同比下降 71.91%；

基本每股收益为 0.06 元。

受 TPK 大幅提高 Sensor 自给率及行业波动的影响，公司业绩大幅下滑。作为公司 大的客

户之一，TPK 于 11 年 5 月收购达虹，走上垂直一体化的道路，Sensor 自给率不断提高。根

据 TPK 的数据，11 年 Q4 TPK 小尺寸 Sensor 自给率已经达到 90%以上，大尺寸 Sensor 自

给率在 74%左右。下游客户的波动对公司影响较大，造成公司产能利用率大幅下降，我们预计

一季度公司 Sensor 产能利用率不足 60%。此外，触摸屏行业竞争激烈，市场新进入厂商日益

增多，公司主要产品 Sensor 价格也出现了较大下滑，造成公司业绩的波动。

上半年有望成为业绩低谷 未来看点在于模组及 OGS 产品。公司预计 12 年上半年净利润同比

下降 50%-80%，以此计算，公司上半年净利润为 5325.62 万元-13314.05 万元。由于公司

模组项目实施及产能释放均需要一定周期，预计公司二季度业绩难以有明显好转。但从下半年

开始，公司模组产品有望开始放量，带来公司产能利用率的回升和业绩的改善。此外，公司在

OGS 有较多积累，与 Intel 合作的 Ultrabook 已于 2012 年 4 月 11 日在 IDF 2012 上正式发

布。根据我们了解到的信息，台湾友达光电已率先将 OGS 贴合良率提高到了 85%，Sheet 方

式的强度问题也有了比较好的改进。我们相信，随着友达、TPK、胜华等 OGS 一线厂商工艺

的不断成熟，OGS 将在触摸屏行业未来技术路线竞争中占有重要的位置。公司 OGS 项目前

景良好，值得高度关注。

盈利预测与估值。我们预计公司 12-14 年营收分别为 14.8、25.2、37.8 亿元，EPS 分别为

0.56、0.87、1.17 元，当前股价对应 P/E 分别为 30.7、19.8、14.8 倍。由于 12 年触摸屏行

业产能过剩依然严重，存在较大的降价压力，我们给予公司中性评级。未来我们将密切关注视

公司模组及 OGS 项目的进展而决定是否调整评级。

证券分析师：卢山 投资咨询资格证书编号：S100511060001

研究助理：肖燕松 一般证券从业资格编号：S1060110030234

天晟新材 (300169)一季报点评：业绩符合市场预期，新产品开发进展符合原计

划（推荐）

业绩符合市场预期。业绩增长主要来源于公司销售规模扩大，其中主要是公司与思瑞安（中国）

共同设立思瑞天复合材料公司的 PVC 结构泡沫销售规模扩大。由于营业收入增速慢于营业成

本增速（销售规模扩大和原材料成本上升），所以公司净利润增速慢于营业收入增速。

PVC 结构泡沫市场占有率提升和 CIM 是今年业绩主要增长点。公司与思瑞安（中国）共同设

立思瑞天复合材料公司，专注于结构泡沫等轻质复合材料的销售，天晟新材将作为其 X-PVC 的

主要供应来源。天晟新材和思瑞安中国在国内合计的结构泡沫市场占有率高于 60%。随着募投

项目产能释放，预计公司结构泡沫国内市场占有率将提升至 50%以上。公司后加工品具备核心

竞争优势，盈利水平较高，其中大力发展的 CIM 车辆配件部门是今年重要利润增长点。

中小市值周报

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新产品开发进展符合原计划。公司新的结构泡沫产品（PP、PET、PMI 等）进展符合原计划。

其中，PP 发泡材料大中试百吨级生产线计划 2012 年 8 月底建成；PET 结构泡沫材料的项目

用地正在公示阶段，一旦建设条件具备，即履行相关建设程序，该项目计划 2013 年建成达产；

PMI 结构泡沫大中试 200 立方米级生产线计划 2012 年 8 月底建成。预计新产品将在 2014 年

后为公司贡献利润。

维持“推荐”评级。。我们看好股权激励计划对公司业绩增长的推动，预计 2012、2013 年

EPS 分别为 0.60、0.71 元，对应 4 月 24 日收盘价的动态 PE 分别为 28、23 倍。相对可比

公司，公司估值较高，但鉴于 2014 年后新产品对公司业绩的较大推动，维持“推荐”投资评

级。

证券分析师：伍颖 投资咨询资格证书编号：S1060511010017

证券分析师：鄢祝兵 投资咨询资格证书编号：S1060511110001

证券分析师：陈建文 投资咨询资格证书编号：S1060511020001

长盈精密(300115)一季报点评：行业景气度高，业绩持续高增长（推荐）

业绩持续高增长。2012 年 1-3 月份，公司实现营收 2.4 亿元，同比增长 47.1%，环比增长

12.5%；归属上市公司股东净利润 4260 万元，同比增长 40.1%，环比增长 12.1%；实现每股

收益 0.25 元。公司业务处于良好增长的轨道。

智能手机快速普及带动业绩持续增长。公司的主要客户为三星、华为和中兴，受益智能手机尤

其是低端智能手机的放量增长，优势产品如电磁屏蔽件和连接器的产能不断扩张，带动收入和

业绩持续高增长。受人工成本、折旧费用等上升的影响，12Q1 毛利率略有下降，为 33.3%，

环比减少 4.0 个百分点，同比减少 3.3 个百分点，使得当期业绩增速低于收入。公司积极提升

人员效率，当期三项费用率 11.9%，同比减少 2.2 个百分点；但净利率还是减少 1.9 个百分点，

为 18.1%，为 10Q4 以来的低点。

后期业绩有望步步走高。公司是国内领先的电子精密零组件制造商，后续业绩有望继续走高。

促进公司增长的动力在于：①智能手机出货量继续增长，且下游客户如三星、华为、中兴都是

智能手机普及的主要受益者，公司新增产能将顺利消化；②金属外观件 12 年将量产，成为利

润的新增长点，而 LED 支架有望受益行业回暖，今年有所表现；③人员效率提升。综上，我

们认为公司的业绩有望延续增长态势，预计 12Q2 净利润 5393 万元，同比增长 40.0%。

维持“推荐”评级。预计 2012-2014 年，公司收入分别为 11.5 亿元、15.5 亿元和 19.5 亿

元，净利润分别为 2.26 亿元、3.03 亿元和 3.91 亿元， EPS 分别为 1.31 元、1.76 元、2.27

元，对应 新收盘价动态 PE 分别为 27 倍、20 倍、16 倍。下游需求旺盛，公司不断扩大产

能，长期增长可期，维持“推荐”的投资评级。风险提示：人工成本上涨。

证券分析师：卢山 投资咨询资格证书编号：S100511060001

研究助理：肖燕松 一般证券从业资格编号：S1060110030234

平安证券综合研究所投资评级：

股票投资评级:

强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上）

推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间）

中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间）

回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）

行业投资评级:

强烈推荐 （预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 10%以上）

推 荐 （预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%至 10%之间）

中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间）

回 避 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上）

公司声明及风险提示：

负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。

本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。

证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。

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