호텔신라［008770］ daewoo 20140414 100345062[1]

호텔신라 (008770) 재개된 면세사업의 고성장 모멘텀

1Q14 preview: 매출액 5,791억원(+22.3%), 영업이익 248억원(+190.6%) 예상

호텔신라의호텔신라의호텔신라의호텔신라의 1Q14 1Q14 1Q14 1Q14 별도기준별도기준별도기준별도기준 실적은실적은실적은실적은 매출액매출액매출액매출액 5,7915,7915,7915,791억원억원억원억원(+22.3%), (+22.3%), (+22.3%), (+22.3%), 영업이익영업이익영업이익영업이익 248248248248억원억원억원억원(+190.6%)(+190.6%)(+190.6%)(+190.6%), , , ,

영업이익률영업이익률영업이익률영업이익률 4.3%4.3%4.3%4.3%를를를를 기록할기록할기록할기록할 전망이다전망이다전망이다전망이다. . . . 전년도 리노베이션으로 가동이 중단되었던 서울호텔의

운영이 정상화되고 중국인 이용객 비중 확대로 면세사업이 고성장을 재개하며 3Q12 이후

처음으로 20%를 상회하는 매출성장이 기대된다.

수익성은 시장 기대치를 다소 밑돌 것으로 예상된다. 지난해 8월부터 가동이 재개된 서울호

텔의 가동률이 아직 정상화 단계에 머물러있기 때문이다. 1111분기는분기는분기는분기는 서울과서울과서울과서울과 제주호텔이제주호텔이제주호텔이제주호텔이 모두모두모두모두 비비비비

수기에수기에수기에수기에 진입하기진입하기진입하기진입하기 때문에때문에때문에때문에 고정비고정비고정비고정비 부담이부담이부담이부담이 가장가장가장가장 높높높높아지는아지는아지는아지는 시기로시기로시기로시기로, , , , 호텔부문은호텔부문은호텔부문은호텔부문은 ----70707070억원억원억원억원 적자를적자를적자를적자를 기록기록기록기록

할할할할 것으로것으로것으로것으로 추정된다추정된다추정된다추정된다. . . . 호텔부문 판매관리비율은 1분기 79.4%로 연중 고점을 기록한 뒤 오는

4분기 67.6%까지 점진적으로 낮아질 전망이다.

면세사업은면세사업은면세사업은면세사업은 중국인 매출기여도가 60%를 상회하고 있고 원/달러 환율의 추이가 기대보다 우

호적인 영향으로 287287287287억원의억원의억원의억원의 영업이익과영업이익과영업이익과영업이익과 5.6%5.6%5.6%5.6%의의의의 영업이익률을영업이익률을영업이익률을영업이익률을 기록할기록할기록할기록할 전망이다전망이다전망이다전망이다. . . .

반가운 면세사업 고성장 모멘텀의 재개. 호텔사업 정상화에는 시간이 필요

13년 면세시장 성장률은 8.7%로 추정되는데, 이는 07년 이후 가장 낮은 수준이었다.

10~12년 로컬 저가항공사의 본격적인 확대로 보다 효율적인 채널인 면세점으로 내국인 소

비 수요가 상당부분 흡수된 이후 13131313년부터년부터년부터년부터 내국인내국인내국인내국인 면세면세면세면세매출은매출은매출은매출은 저성장기에저성장기에저성장기에저성장기에 진입했기진입했기진입했기진입했기 때문이다때문이다때문이다때문이다....

12121212년년년년 인바운드인바운드인바운드인바운드 여행객의여행객의여행객의여행객의 32%32%32%32%를를를를 차지하던차지하던차지하던차지하던 일본인일본인일본인일본인 관광객이관광객이관광객이관광객이 13131313년년년년 ----22% 22% 22% 22% 급감한급감한급감한급감한 영향도영향도영향도영향도 컸다컸다컸다컸다.... 14141414

년년년년부터는부터는부터는부터는 중국인중국인중국인중국인 여행객이여행객이여행객이여행객이 본격적으로본격적으로본격적으로본격적으로 주도하는주도하는주도하는주도하는 면세사업의면세사업의면세사업의면세사업의 고성장기에고성장기에고성장기에고성장기에 진입할진입할진입할진입할 전망전망전망전망이며, 12년

까지 내국인 중심의 면세시장 성장기와는 또 다른 성장 국면을 맞이할 것으로 예상된다.

호텔부문의 가동률과 수익성 정상화에는 기존 예상보다 조금 더 시간이 필요할 것으로 보

인다. 신라호텔과 같은 5성급 이상의 호텔의 관광수요는 대부분 일본인 관광객으로부터 창

출되어왔기 때문에 동 여행객 감소의 여파가 컸으며, 중국인들이 간극을 메우기에는 다소

이른 시점이다. 호텔부문호텔부문호텔부문호텔부문 실적은실적은실적은실적은 3333분기를분기를분기를분기를 기점으로기점으로기점으로기점으로 턴어라운드턴어라운드턴어라운드턴어라운드가가가가 예상된다예상된다예상된다예상된다. . . .

투자의견 매수 유지, 적정주가 109,000원으로 -3.5% 하향

호텔신라에 대해 매수 투자의견을 유지한다. 호텔신라호텔신라호텔신라호텔신라 적정가치의적정가치의적정가치의적정가치의 대부분을대부분을대부분을대부분을 차지하는차지하는차지하는차지하는 면세사면세사면세사면세사

업이업이업이업이 기대에기대에기대에기대에 부합하는부합하는부합하는부합하는 우호적인우호적인우호적인우호적인 성장을성장을성장을성장을 지속하고지속하고지속하고지속하고 있어있어있어있어 기존의기존의기존의기존의 긍정적인긍정적인긍정적인긍정적인 시각을시각을시각을시각을 견지견지견지견지한한한한다다다다. 한국

내 중국 인바운드 여행객의 구조적 성장기 진입과 해외 면세점 추가 확장 모멘텀을 감안하

면 중장기 성장에 대한 기대감은 여전히 높다.

목표주가는목표주가는목표주가는목표주가는 호텔부문호텔부문호텔부문호텔부문 실적전망을실적전망을실적전망을실적전망을 하향하향하향하향하며하며하며하며 기존기존기존기존 113,000113,000113,000113,000원에서원에서원에서원에서 109,000109,000109,000109,000원으로원으로원으로원으로 ----3.5% 3.5% 3.5% 3.5% 조정하조정하조정하조정하

여여여여 제시한다제시한다제시한다제시한다....

결산기 (12월) 12/11 12/12 12/13 12/14F 12/15F 12/16F

매출액 (십억원) 1,798 2,220 2,297 2,908 3,527 3,993

영업이익 (십억원) 98 129 87 161 180 306

영업이익률 (%) 5.5 5.8 3.8 5.5 5.1 7.7

순이익 (십억원) 56 101 11 118 136 239

EPS (원) 1,403 2,525 270 2,954 3,404 5,977

ROE (%) 9.5 15.6 1.6 16.1 15.9 23.0

P/E (배) 27.4 17.4 246.1 27.5 23.8 13.6

P/B (배) 2.5 2.5 3.9 4.1 3.5 2.8

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: 호텔신라, KDB대우증권 리서치센터

호텔/레저

Company Report

2014.4.14

(Maintain) 매수

목표주가(원,12M) 109,000

현재주가(14/04/11,원) 81,100

상승여력 34%

영업이익(14F,십억원) 161

Consensus 영업이익(14F,십억원) 177

EPS 성장률(14F,%) 993.1

MKT EPS 성장률(14F,%) 29.2

P/E(14F,x) 27.5

MKT P/E(14F,x) 10.7

KOSPI 1,997.44

시가총액(십억원) 3,183

발행주식수(백만주) 40

유동주식비율(%) 81.5

외국인 보유비중(%) 39.4

베타(12M) 일간수익률 -0.09

52주 최저가(원) 54,200

52주 최고가(원) 91,400

주가상승률주가상승률주가상승률주가상승률(%)(%)(%)(%) 1111개월개월개월개월 6666개월개월개월개월 12121212개월개월개월개월

절대주가 -9.3 30.8 48.0

상대주가 -10.8 32.6 44.5

[섬유/의류, 호텔/레저]

함승희 02-768-4172 [email protected]

80

100

120

140

160

180

13.4 13.8 13.12 14.4

호텔신라 KOSPI

호텔신라

재개된 면세사업의 고성장 모멘텀

2 KDB Daewoo Securities Research

1Q14 Preview

표표표표 1111. . . . 호텔신라호텔신라호텔신라호텔신라 별도기준별도기준별도기준별도기준 실적실적실적실적 전망전망전망전망 (십억원, %)

1Q131Q131Q131Q13 4Q134Q134Q134Q13

1Q141Q141Q141Q14FFFF 성장률성장률성장률성장률

KDBKDBKDBKDB대우대우대우대우 컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 YoYYoYYoYYoY QoQQoQQoQQoQ

매출액 473 587 579 573 22.3 -1.4

영업이익 9 6 25 32 190.6 314.9

영업이익률 (%) 1.8 1.0 4.3 5.5

순이익 -19 -1 19 24 흑전 흑전

순이익률 (%) -4.0 -0.2 3.3 4.1


표표표표 2222. . . . 호텔신라호텔신라호텔신라호텔신라 연결기준연결기준연결기준연결기준 실적실적실적실적 전망전망전망전망 (십억원, %)

1Q131Q131Q131Q13 4Q134Q134Q134Q13

1Q141Q141Q141Q14FFFF 성장률성장률성장률성장률

KDBKDBKDBKDB대우대우대우대우 컨센서스컨센서스컨센서스컨센서스 YoYYoYYoYYoY QoQQoQQoQQoQ

매출액 478 594 596 585 24.8 0.5

영업이익 7 6 27 32 266.8 369.8

영업이익률 (%) 1.5 1.0 4.5 5.4

세전이익 -26 -1 27 32 흑전 흑전

순이익 -20 -2 20 23 흑전 흑전


표표표표 3333. . . . 호텔신라호텔신라호텔신라호텔신라 별도실적별도실적별도실적별도실적 추정치추정치추정치추정치 변화변화변화변화 (십억원, %)

변경변경변경변경 전전전전 변경변경변경변경 후후후후 변동치변동치변동치변동치 비고비고비고비고

14F14F14F14F 15F15F15F15F 14F14F14F14F 15F15F15F15F 14F14F14F14F 15F15F15F15F

매출액 2,685 2,998 2,746 3,043 2.3 1.5

호텔+기타 325 376 311 376 -4.5 -0.1 - 서울 호텔 이용률 하향

면세점 2,360 2,622 2,435 2,667 3.2 1.7 - 중국인 면세고객비중 상향조정

영업이익 187 216 170 199 -9.1 -7.9 - 호텔부문 판관비 부담 상승, 수익성 저하

호텔+기타 22 40 -2 20 NA -50.2

면세점 165 176 172 179 4.2 1.6

영업이익률 7.0 7.2 6.2 6.5

호텔+기타 6.8 10.5 -0.6 5.2

면세점 7.0 6.7 7.1 6.7

자료: KDB대우증권 리서치센터

표표표표 4444. . . . 호텔신라호텔신라호텔신라호텔신라 연결기준연결기준연결기준연결기준 분기실적분기실적분기실적분기실적 전망전망전망전망 (십억원, %)

1Q131Q131Q131Q13 2Q132Q132Q132Q13 3Q133Q133Q133Q13 4Q134Q134Q134Q13 1Q141Q141Q141Q14FFFF 2Q142Q142Q142Q14FFFF 3Q143Q143Q143Q14FFFF 4Q144Q144Q144Q14FFFF

매출액 478 539 686 594 596 675 862 775

영업이익 7 33 40 6 27 38 62 33

세전이익 -26 18 25 -1 27 36 61 33

순이익 -20 14 19 -2 20 27 46 25

영업이익률 (%) 1.5 6.2 5.8 1.0 4.5 5.6 7.2 4.3

세전순이익률 (%) -5.4 3.4 3.6 -0.2 4.5 5.3 7.1 4.2

순이익률 (%) -4.2 2.5 2.7 -0.3 3.4 4.0 5.4 3.2


호텔신라



표표표표 5555. . . . 상세상세상세상세 분기실적분기실적분기실적분기실적 전망전망전망전망 ((((별도기준별도기준별도기준별도기준)))) (십억원, %, 원)

1Q121Q121Q121Q12 2Q122Q122Q122Q12 3Q123Q123Q123Q12 4Q124Q124Q124Q12 1Q131Q131Q131Q13 2Q132Q132Q132Q13 3Q133Q133Q133Q13 4Q134Q134Q134Q13 1Q14F1Q14F1Q14F1Q14F 2Q14F2Q14F2Q14F2Q14F 3Q14F3Q14F3Q14F3Q14F 4Q14F4Q14F4Q14F4Q14F

1. 1. 1. 1. 면세사업면세사업면세사업면세사업 실적실적실적실적 전망전망전망전망

전체 면세매출액 420 486 517 476 439 498 611 518 517 588 750 580

시내 206 254 283 242 216 270 381 284 279 340 466 313

공항 214 232 234 234 223 228 230 234 238 248 285 267

%, YoY%, YoY%, YoY%, YoY

전체 면세매출액 34.7 43.4 25.9 8.2 4.5 2.6 18.3 8.8 17.7 18.0 22.8 11.9

시내 33.3 42.8 27.0 8.0 4.8 6.3 34.7 17.3 28.8 26.0 22.2 10.2

공항 36.0 44.2 24.6 8.3 4.2 -1.5 -1.6 0.0 6.9 8.6 23.8 14.0

2. 2. 2. 2. 호텔사업호텔사업호텔사업호텔사업 실적실적실적실적 전망전망전망전망

전체 호텔매출 58 61 69 67 26 24 58 56 52 58 77 71

서울호텔 40 41 38 44 5 2 26 41 33 36 44 51

제주호텔 12 17 22 17 14 18 24 18 14 20 27 17

기타 6 3 10 6 7 4 9 -3 5 1 7 3

호텔호텔호텔호텔 이용율이용율이용율이용율

서울호텔 73 83 78 81 0 0 56 66 55 66 82 85

제주호텔 80 92 93 90 85 93 92 85 85 94 93 86

3. 3. 3. 3. 기타매출기타매출기타매출기타매출 9 9 9 9 8 12 11 13 10 14 13 15

전체전체전체전체 별도기준별도기준별도기준별도기준 매출액매출액매출액매출액 487487487487 556556556556 595595595595 552552552552 473473473473 534534534534 680680680680 588588588588 579579579579 660660660660 840840840840 666666666666

(%, YoY) 32.1 38.0 23.4 8.0 -2.8 -4.0 14.4 6.4 22.3 23.6 23.6 13.4

매출총이익 213 245 253 231 192 224 288 250 253 286 375 313

(%, 매출액대비) 43.8 44.0 42.6 41.9 40.5 42.0 42.3 42.5 43.6 43.3 44.6 47.0

판관비 183 204 218 209 183 190 247 244 228 251 315 263

(%, 매출액대비) 37.5 36.6 36.7 37.8 38.7 35.7 36.4 41.5 39.4 38.0 37.5 39.4

호텔+기타 44 44 50 48 25 21 46 54 49 55 66 58

(%, 매출액대비) 66.1 62.2 64.2 63.1 71.4 59.1 66.5 78.2 79.4 76.0 73.4 67.6

면세점 139 160 168 161 159 169 201 189 179 196 249 204

(%, 매출액대비) 33.0 32.9 32.6 33.7 36.2 34.0 33.0 36.6 34.5 33.4 33.1 35.3

영업이익영업이익영업이익영업이익 31313131 41414141 35353535 23232323 9999 34343434 40404040 6666 25252525 35353535 60606060 50505050

(%, 매출액대비) 6.3 7.4 5.9 4.1 1.8 6.3 5.9 1.0 4.3 5.3 7.2 7.5

호텔+기타 5 7 6 7 -5 -1 1 -5 -4 -2 0 5

(%, 매출액대비) 7.2 9.8 8.0 9.7 -14.3 -3.6 0.7 -7.6 -6.4 -3.0 -0.4 5.4

면세점 26 34 29 15 13 35 40 11 29 37 61 46

(%, 매출액대비) 6.2 7.0 5.6 3.2 3.1 7.0 6.5 2.2 5.6 6.3 8.1 7.9

원/달러 환율 1,132 1,152 1,133 1,090 1,085 1,123 1,111 1,060 1,070 1,050 1,050 1,050


그림그림그림그림 1111.... 월별월별월별월별 한국인한국인한국인한국인 출국객출국객출국객출국객 추이추이추이추이 및및및및 성장률성장률성장률성장률 그림그림그림그림 2222. . . . 월별월별월별월별 중국인중국인중국인중국인 입국객입국객입국객입국객 추이추이추이추이 및및및및 성장률성장률성장률성장률

자료: KTO, KDB대우증권 리서치센터 자료: KTO, KDB대우증권 리서치센터

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1

(%)(천명)월별 한국 출국객 (L)

YoY 성장률 (R)

-20

0

20

40

60

80

100

0

100

200

300

400

500

600

700

11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1

(%)(천명)

월별 중국 관광객 (L)

YoY 성장률 (R)

호텔신라



그림그림그림그림 3333. . . . 2012 vs2012 vs2012 vs2012 vs 2013: 2013: 2013: 2013: 한국한국한국한국 출국객과출국객과출국객과출국객과 일본인일본인일본인일본인, , , , 중국인중국인중국인중국인 입국객입국객입국객입국객 성장률성장률성장률성장률

자료: KTO, KDB대우증권 리서치센터

그림그림그림그림 4444. . . . 한국한국한국한국 면세점면세점면세점면세점 시장시장시장시장 규모는규모는규모는규모는 전전전전 세계의세계의세계의세계의 10%10%10%10%를를를를 상회상회상회상회

자료: 산업자료, KDB대우증권 리서치센터

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

한국인 출국객 일본 입국객 중국 입국객 중+일

(천명)

2012 2013+8.1%

-21.9%+52.5%

+11.3%

8

9

10

11

0

10

20

30

40

50

60

11 12 13

(%)(US$bn)

Global(L) Korea(L) Korea share(R)

호텔신라



호텔신라 (008770)

예상예상예상예상 포괄손익계산서포괄손익계산서포괄손익계산서포괄손익계산서 ((((요약요약요약요약)))) 예상예상예상예상 재무상태표재무상태표재무상태표재무상태표 ((((요약요약요약요약))))

(십억원) 12/13 12/14F 12/15F 12/16F (십억원) 12/13 12/14F 12/15F 12/16F

매출액매출액매출액매출액 2,2972,2972,2972,297 2,9082,9082,9082,908 3,5273,5273,5273,527 3,9933,9933,9933,993 유동자산유동자산유동자산유동자산 709709709709 909909909909 1,1001,1001,1001,100 1,3921,3921,3921,392

매출원가매출원가매출원가매출원가 1,3271,3271,3271,327 1,6051,6051,6051,605 1,8431,8431,8431,843 2,0222,0222,0222,022 현금 및 현금성자산 226 270 399 608

매출총이익매출총이익매출총이익매출총이익 970970970970 1,3031,3031,3031,303 1,6841,6841,6841,684 1,9711,9711,9711,971 매출채권 및 기타채권 104 149 163 182

판매비와관리비판매비와관리비판매비와관리비판매비와관리비 883883883883 1,1431,1431,1431,143 1,5031,5031,5031,503 1,6651,6651,6651,665 재고자산 337 434 476 532

조정영업이익조정영업이익조정영업이익조정영업이익 87878787 161161161161 180180180180 306306306306 기타유동자산 42 56 62 70

영업이익영업이익영업이익영업이익 87878787 161161161161 180180180180 306306306306 비유동자산비유동자산비유동자산비유동자산 1,0031,0031,0031,003 1,0521,0521,0521,052 1,0481,0481,0481,048 1,0641,0641,0641,064

비영업손익비영업손익비영업손익비영업손익 ----71717171 ----4444 0000 11111111 관계기업투자등 5 6 7 8

금융손익 -7 -9 -5 5 유형자산 643 597 555 518

관계기업등 투자손익 0 0 0 0 무형자산 23 16 10 7

세전계속사업손익 16 157 180 317 자산총계자산총계자산총계자산총계 1,7121,7121,7121,712 1,9601,9601,9601,960 2,1472,1472,1472,147 2,4552,4552,4552,455

계속사업법인세비용 5 38 44 78 유동부채유동부채유동부채유동부채 433433433433 522522522522 559559559559 609609609609

계속사업이익 11 118 136 239 매입채무 및 기타채무 187 244 268 300

중단사업이익 0 0 0 0 단기금융부채 140 140 140 140

당기순이익당기순이익당기순이익당기순이익 11111111 118118118118 136136136136 239239239239 기타유동부채 106 138 151 169

지배주주 11 118 136 239 비유동부채비유동부채비유동부채비유동부채 601601601601 648648648648 667667667667 693693693693

비지배주주 0 0 0 0 장기금융부채 449 449 449 449

총포괄이익총포괄이익총포괄이익총포괄이익 1111 118118118118 136136136136 239239239239 기타비유동부채 152 199 218 244

지배주주 1 118 136 239 부채총계부채총계부채총계부채총계 1,0341,0341,0341,034 1,1701,1701,1701,170 1,2261,2261,2261,226 1,3011,3011,3011,301

비지배주주 0 0 0 0 지배주주지분지배주주지분지배주주지분지배주주지분 679679679679 791791791791 921921921921 1,1541,1541,1541,154

EBITDA 138 215 227 347 자본금 200 200 200 200

FCF -66 177 201 296 자본잉여금 197 197 197 197

EBITDA 마진율 (%) 6.0 7.4 6.4 8.7 이익잉여금 288 400 530 763

영업이익률 (%) 3.8 5.5 5.1 7.7 비지배주주지분비지배주주지분비지배주주지분비지배주주지분 0000 0000 0000 0000

지배주주귀속 순이익률 (%) 0.5 4.1 3.9 6.0 자본총계자본총계자본총계자본총계 679679679679 791791791791 921921921921 1,1541,1541,1541,154

예상예상예상예상 현금흐름표현금흐름표현금흐름표현금흐름표 ((((요약요약요약요약)))) 예상예상예상예상 주당가치주당가치주당가치주당가치 및및및및 valuation (valuation (valuation (valuation (요약요약요약요약))))

(십억원) 12/13 12/14F 12/15F 12/16F 12/13 12/14F 12/15F 12/16F

영업활동으로영업활동으로영업활동으로영업활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 153153153153 177177177177 201201201201 296296296296 P/E (x) 246.1 27.5 23.8 13.6

당기순이익 11 118 136 239 P/CF (x) 23.1 14.7 14.0 9.2

비현금수익비용가감 104 102 96 113 P/B (x) 3.9 4.1 3.5 2.8

유형자산감가상각비 42 46 42 37 EV/EBITDA (x) 21.7 16.5 15.0 9.2

무형자산상각비 9 8 5 3 EPS (원) 270 2,954 3,404 5,977

기타 53 48 49 73 CFPS (원) 2,874 5,504 5,804 8,800

영업활동으로인한자산및부채의변동 55 -19 -6 -7 BPS (원) 17,062 19,868 23,124 28,952

매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 0 -27 -8 -11 DPS (원) 150 150 150 150

재고자산 감소(증가) 16 -97 -42 -56 배당성향 (%) 53.6 4.9 4.3 2.4

매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 28 42 18 23 배당수익률 (%) 0.2 0.2 0.2 0.2

법인세납부 -25 -38 -44 -78 매출액증가율 (%) 3.5 26.6 21.3 13.2

투자활동으로투자활동으로투자활동으로투자활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 ----285285285285 ----101101101101 ----42424242 ----56565656 EBITDA증가율 (%) -20.7 55.8 5.6 52.9

유형자산처분(취득) -217 0 0 0 조정영업이익증가율 (%) -32.6 85.1 11.8 70.0

무형자산감소(증가) -6 0 0 0 EPS증가율 (%) -89.3 994.1 15.2 75.6

장단기금융자산의 감소(증가) -41 -101 -42 -56 매출채권 회전율 (회) 40.5 41.6 40.3 41.2

기타투자활동 -21 0 0 0 재고자산 회전율 (회) 6.6 7.5 7.8 7.9

재무활동으로재무활동으로재무활동으로재무활동으로 인한인한인한인한 현금흐름현금흐름현금흐름현금흐름 85858585 ----30303030 ----30303030 ----30303030 매입채무 회전율 (회) 10.8 10.1 9.8 9.7

장단기금융부채의 증가(감소) 119 0 0 0 ROA (%) 0.7 6.4 6.6 10.4

자본의 증가(감소) 0 0 0 0 ROE (%) 1.6 16.1 15.9 23.0

배당금의 지급 -12 -6 -6 -6 ROIC (%) 7.4 14.0 15.7 27.1

기타재무활동 -22 -24 -24 -24 부채비율 (%) 152.3 147.9 133.1 112.8

현금의현금의현금의현금의 증가증가증가증가 ----48484848 44444444 128128128128 210210210210 유동비율 (%) 163.9 174.1 196.6 228.6

기초현금 274 226 270 399 순차입금/자기자본 (%) 53.4 40.2 20.5 -1.8

기말현금 226 270 399 608 조정영업이익/금융비용 (x) 0.0 6.7 7.5 12.7


호텔신라



투자의견 및 목표주가 변동추이

종목명종목명종목명종목명((((코드번호코드번호코드번호코드번호)))) 제시일자제시일자제시일자제시일자 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표주가목표주가목표주가목표주가((((원원원원))))

호텔신라(008770) 2014.04.13 매수 109,000원

2014.03.13 매수 113,000원

2014.01.08 매수 95,000원

2013.07.16 매수 85,000원

2013.04.16 매수 74,000원

분석 대상 제외

투자의견 분류 및 적용기준

기업기업기업기업 산업산업산업산업

매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승

Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준

중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화

비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상

매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■)

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(원) 호텔신라

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호텔신라［008770］ daewoo 20140414 100345062[1]